gestÃo_econÔmica_financeira

GESTO ECONMICA & FINANCEIRA

Prof Julio Vieira Neto D.Sc.

Julio Vieira Neto D.Sc.

Sumrio


1. Demonstraes Financeiras

2. Anlise Custo,Volume e Lucro

3. Anuidades

4. Sistemas de Amortizao

5. Conceitos de Risco

6. Viabilidade Econmica de Projetos

SUMRIO


-Doutor em Eng. Civil pela UFF (Universidade Federal Fluminense).

-Mestre em Sistema de Gesto (UFF) ps-graduado com MBA em Organizao e Estratgia e

MBA em Gesto Empresarial, graduado em Administrao de Empresas.

-Professor Adjunto UFF e Professor Convidado FGV, nas reas de Estratgia Empresarial e

Finanas Corporativas, Probabilidade.

-Pesquisador nas reas: Anlise Gerencial do Ciclo de Vida do Produto, Indicadores de

Sustentabilidade (ANEEL/UFF). Modelos de Gesto (PMEs).

-Consultor Empresarial atuando na implantao de Planejamento Estratgico, Viabilidade

Econmica Financeira de projetos Sociais e Planos de Negcios na DEVON ENERGY, SENAC E

RICA.

-Na rea Corporativa atuou como Executivo em Empresas como MODDATA, RHEEM, INOVAX,

na rea comercial desenvolvendo novos mercados e produtos em segmentos como

Embalagens e Telefonia.

QUALIFICAO DO DOCENTE


As empresas divulgam seus resultados financeiros e desempenho operacional por meio de

duas demonstraes bsicas: Balano Patrimonial e Demonstrativos de Resultado do

Exerccio ( DRE) e o Fluxo de Caixa.

DEMOSTRAES FINANCEIRAS

Ativo Passivo

Ativo Circulante Realizvel at 1 ano do ciclo operacional da empresa.

Passivo Circulante Vencveis at 1 ano do ciclo operacional da empresa.

Realizvel a longo Prazo Acima de 1 ano ou ciclo operacional da empresa.

Exigvel a longo Prazo Vencveis aps de 1 ano ou ciclo operacional da empresa.

Permanente Imobilizado, participaes em coligadas. Outros investimentos, diferido.

Patrimnio Lquido Capital dos acionistas. Reservas. Lucros ou prejuzos acumulados.

Balano Patrimonial



Receita de Venda

(-) Impostos / Comisso de Vendas

(=) Receita Lquida

(-) Custos dos materiais vendidos ou servios prestados

(=) Margem de Contribuio

(-) Despesas e Custos fixos operacionais

(=) Lucro Operacional ( LAJIDA ou EBITDA )

(-) Depreciao e Amortizao

(=) Lucro antes das despesas financeira e do IR ( Imposto de Renda)

(-) IR ( Imposto de Renda)

(=) Lucro lquido aps IR ( Imposto de Renda)

(-) Distribuio dos resultados

(=) Lucro Lquido

Demonstrativo

do Resultado do Exerccio.



ndices \ Indicadores Econmicos e financeiros

ndice de Liquidez

Demonstra a possibilidade da empresa de honrar seus compromissos no dia. Em outras

palavras so indicadores financeiros que medem a habilidade da empresa em cumprir suas

obrigaes no curto prazo.

Liquidez geral

LG = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo

Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo.

Obs. Este ndice apresenta a solides financeira da empresa a longo prazo.



Liquidez Corrente

LC = Ativo Circulante

Passivo Circulante

um indicador muito citado para anlise, pois mede a capacidade da empresa em saldar

suas obrigaes no curto prazo. O ideal que este ndice seja maior que 1.

Liquidez Seca. LS = Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante parecido com o indicador anterior incluindo-se apenas os estoques, pois algumas

industrias apresentam estoques que esto em processo de fabricao e no podem ser

comercializados.




ndice de Rentabilidade . Este ndice permita avaliar o lucro em certo nvel de vendas, a certo nvel de ativos ou o volume de capital investido.

Margem de Lucro Bruto Este indicador mede o percentual que cada unidade de faturamento de vendas aps o pagamento dos custos dos produtos vendidos. Quanto maior esta porcentagem de margem melhor para a empresa. MLB = Receita de Vendas Custos dos produtos vendidos Receitas de Vendas




Retorno sobre o Investimento ( ROI )

Este indicador mede o retorno sobre investimento, em geral mede a eficcia dos gestores da

empresa. Em outras palavras permite avaliar as decises de investimentos atravs do efeito que

elas produzem.

ROI = Lucro Lquido Ativo Total

Retorno sobre o Patrimnio Liquido ( ROE )

Return on equity ( ROE ) uma relao apurada atrevas dos dados contbeis , sendo expressa como a

razo entre o lucro lquido e o patrimnio liquido. A rentabilidade medida sobre o capital dos acionistas

ROE pode ser utilizada para comparar diferentes alternativas de investimento.

ROE = Lucro Lquido x 100

Patrimnio Lquido




Anlise Vertical: Tem por objetivo determinar a relevncia de cada conta em relao ao

valor total

Valor do ativo total em um determinado perodo = R$ 20.300.450,00

Valor do ativo permanente em um determinado perodo = R$ 12.000.600,00

Clculo = R$ 12.000.600,00 x 100 = 59,11%

R$ 20.300.450,00

A interpretao: A cada R$ 1,00 aplicado no ativo, 0,5911 corresponde a aplicao em

ativos permanentes, ou seja do ativo total , 59,11% so aplicados no ativo permanente .



Anlise Horizontal: o instrumento que calcula a variao percentual em ralao a um

perodo ao outro para que o gestor verifique se houve ou no um crescimento nas contas

patrimoniais.

Receita lquida em 2011 = R$ 1.100.345.546,00

Receita Lquida em 2012 = R$ 865.789.345,00

Clculo = R$ 1.100.345.546,00 = 1,27

R$ 865.789.345,00

Este indicador demonstra que a Receita Lquida de 2013 foi maior em 27% em relao ao

anos de 2012. Precisamos ter ateno com a inflao para entendermos o ganho real do

perodo



Exerccios

1) Com base nos demonstrativos abaixo , calcule os indicadores de rentabilidade e liquidez,

e faa anlise horizontal e vertical dos resultados.

ATIVO 31/12/ANO 1 31/12/ANO 2 31/12/ANO 3

CIRCULANTE

Disponvel 73.668,00 50.285,00 46.914,00

Estoques 1.819.996,00 2.657.980,00 3.546.789,00

Ttulos a Receber 1.361.150,00 1.046.677,00 610.694,00

TOTAL ATIVO CIRCULANTE 3.254.814,00 3.754.942,00 4.204.397,00

REALIZVEL A LONGO PRAZO

Ttulos a Receber 506.437,00 347.652,00 230,658,00

PERMANENTE

Investimentos 139.950,00 283.914,00 495.659

Imobilizado 1.354.258,00 2.979.220,00 5.689.897,00

TOTAL DO PERMANENTE 1.494.208,00 3.263.134,00 6.185.556,00

TOTAL DO ATIVO 5.255.459,00 7.365.728,00 10.620.611,00



PASSIVO 31/12/ANO 1 31/12/ANO 2 31/12/ANO 3 CIRCULANTE

Fornecedores 1.594.612,00 1.488.621,00 1.545.793,00

Salrios e encargos 345.991,00 356.987,00 398.546,00

Impostos a Recolher 579.813,00 508.424,00 844.853,00

TOTAL ATIVO CIRCULANTE 2.520.416,00 2.354.032,00 2.789.192,00

EXIGVEL A LONGO PRAZO

Emprstimos bancrios 615.479,00 2.433.238,00 4.521.232,00

PATRIMNIO LQUIDO

Capital Social 1.289.386,00 1.645.238,00 1.953.907,00

Lucros Acumulados 830.178,00 933.220,00 1.356.280,00

TOTAL PATRIMNIO LQUIDO 2.119.564,00 2.578.458,00 3.310.187,00

TOTAL DO PASSIVO 5.255.459,00 7.365.728,00 10.620.611,00



DRE 31/12/ANO 1 31/12/ANO 2 31/12/ANO 3 Receita de vendas 13.817.915,00 16.008.320,00 19.546.987,00

(-) Impostos 2.435.879,00 3.567.987,00 4.857.987,00

(-) Dedues de Vendas 345.879,00 217.876,00 432.789,00

(=) Receita lquida de Vendas 11.361.157,00 12.222.454,00 14.256.211,00

(-) CMV 5.689.234,00 5.879.234,00 7.678.987,00

(=) Margem de Contribuio 5.346.023,00 6.343.223,00 6.577.224,00

(-) Despesas e Custos Fixos

operacionais

(=) Lucro Operacional 3.668.500,00 3.997.236,00 3.453.678,00

(-) Depreciao e Amortizao 1.567.345,00 1.654.789,00 1.324.786,00

(=) Lucro antes do IR 2,101.155,00 2.342.447,00 2.128.892,00

(-) Proviso IR 423.183,00 523.754,00 654.198,00

(=) Lucro aps IR 1.677.972,00 1.818.693,00 1.474.694,00

(-) Distribuio Resultados 987.435,00 1.435.768,00 1.234.657,00

(=) Lucro lquido do exerccio 690.537,00 382.925,00 240.037,00

1.678.423,00 2.345.987,00 3.123.546,00



2) Construir um DRE ( Demonstrativo de Resultado do Exerccio), a partir dos seguintes dados

referente ao perodo de 20xx.

Vendas no Perodo: R$ 3.400.000,00

Imposto sobre vendas: 16,33%

Comisses sobre vendas: 3%

Custos de servios = R$ 1.100.000,00

Despesas Fixas operacionais = R$ 200.000,00

Considerar para efeito de depreciao um automveis no valor de R$ 100.000,00 e uma

edificao no valor de R$ 1.000.000,000 ( 20% automvel e 4% edifcio , depreciao anual )

Despesas financeiras = R$ 25.000,00

Considerar IR = 27%

Distribuio de Lucros = R$ 100.000,00

Peo calcular a Recita Liquida do Exerccio, Margem de Contribuio, LAJIDA e o Lucro

Lquido do exerccio.


ANLISE CUSTO,VOLUME E LUCRO

Conceitos

Gastos: Considerado o sacrifcio financeiro que a organizao contrai para o fornecimento de um produto ou servio. Sero classificados em funo do seu exerccio e recebero uma classificao.

Investimentos: So os gatos ativados em funo dos benefcios da organizao e classificados no ativo da empresa.

Custos: So atribudos em funo do emprego aos bens e servios na produo de um determinado produto.

Despesas: Esto relacionados aos gastros com administrao da empresa para se produzir um produto ou servio.

Desembolsos: Consiste no pagamento de um bem ou servio independente do processo produtivo do produto



Perdas: Bem ou servio consumidos de forma anormal e involuntrio em decorrncia de

fatores internos e externos.

Recebimentos: Corresponde ao ingresso de recursos financeiros no caixa da empresa

Observaes: O princpio da competncia refere-se ao registro das receitas, despesas e custos

no momento de sua ocorrncia. Entretanto a ocorrncia efetiva de um gasto ou recebimento no caixa da empresa refere-se ao regime de caixa.

Conceitos



Diferena Contbil entre Custos e Despesas

Custos Produtos ou

Servios elaborados

Investimentos

Gastos

Balano Patrimonial

Consumo associado elaborao do produto ou servio

Demonstrao do Resultado do Exerccio

Despesas

Consumo associando ao perodo

Fonte: BRUNI. A.D; FAMA. R.(2012)



Consideraes Adicionais, Bruni e Fama. (2012):

Gastos incorridos para elaborao do produto so contabilizados e classificados como custos.

Gastos incorridos aps a disponibilizao do produto devem ser classificados como despesas.

Despesas esto associadas a gastos administrativos e/ou com vendas e incidncia de juros

(despesas financeiras).

Valores relevantes que possuem sua maior parte considerada como despesas.

Gastos com pesquisa e desenvolvimento de novos produtos podem ter dois tratamentos:

como perodo em que incorrem ou como investimentos para a amortizao na forma de custo

dos produtos a serem elaborados.



Balano Patrimonial

Custos Diretos

Indiretos

Estoques Materiais

Produtos Elaborados Produtos Acabados

Demonstrao do Resultado do Exerccio

(+)Receitas

(-)Custos do DRE CMV CPV CSP

(-)Despesas

(=)Resultados


Efeitos dos Custos e despesas no resultado



Consideraes Adicionais, Bruni e Fama. (2012):

CPV: Custo dos Produtos Vendidos. Definio utilizada em operaes nas indstrias.

CMV: Custo do Material Vendido. Definio utilizada em operaes mercantis.

CSV. Custos dos Servios Vendidos. Normalmente utilizado em operaes de servios.

Os custos diretos e indiretos em funo com a sua relao com a unidade de negcio sero

incorporados aos estoques at a realizao da receita. Neste sentido este movimento passa a ser

representado na DRE.



Fluxo de alocao de custos.

Custos

Diretos

Indiretos

Rateio

Produto A

Produto B

Produto C

Estoque

(+) Receitas

(-) CPV

(-) Despesas

(=) Resultados

Componentes principais: Material Direto (MD) Mo de Obra Direta (MOD) Custo Indireto de Fabricao




Margem de Contribuio:

a diferena entre a Receita e o Custo Varivel de cada produto; o valor que cada unidade efetivamente traz empresa de sobra em sua receita e o custo que de fato provocou e lhe pode

ser imputado sem erro. ( MARTINS; 1996).

Exemplo:

Preo de venda = 1.300,00

MOD = 350,00

MD = 550,00

Custo V. Total = 900,00

M.C = 400,00

M.C% = 30,77%

Obs. Deve-se considerar para efeito do clculo da

margem de contribuio os seguintes gastos:

Material Direto

Mo de Obra direta

Comisses de Vendas

Impostos

Outros gastos que esto relacionados com o varivel.



Margem de Contribuio:

Forma de demonstrar os resultados dos produtos com base na margem de contribuio excluindo o rateio dos custos fixos.

Produto A B C Total

Faturamento 30.000,00 50.000,00 41.000,00 121.000,00

(-) Custos variveis 14.100,00 17.500,00 22.550,00 54.150,00

(=) Margem de Contribuio 15.900,00 32.500,00 18.450,00 66.850,00

(%)Margem de Contribuio 53% 65% 45% 55%

(-) Custos Fixos 35.000,00

Lucro Operacional 31.850,00

Evita-se o rateio e analisa o produto pela M.C



Custos e

Despesas Totais

Receitas Totais

Vendas

Variveis

Fixos

Ponto de Equilbrio

R$

P.E = Custos + Despesas Fixas

M.C ( Unitrio)

Ponto de equilbrio:

Consiste no clculo entre os custos fixos totais divididos pela margem de contribuio unitria. Neste sentido o P.E consiste um momento onde a empresa no lucra o perde com a

comercializao de sues produtos.



P.E ( unidade ) 500.000,00 = 2.500

200,00

P.E ($) 500.000,00 = 1.125.000,00

44%

Quantidade de Produtos que devero se

fabricados para no se ter prejuzo ou lucro.

Faturamento que dever ocorrer para

no se ter prejuzo ou lucro.

Preo de Venda (u) 450,00

Custo Varivel (u) 250,00

Custo Fixo (Ms ) 500.000,00

Margen de Constibuio 200,00

Margen de Constibuio (%) 44%

Somente haver lucro acima de 2.500 unidades ou R$ 1.125.00

Exemplo:



Receitas Totais 1.350.000,00

Receitas no P.E 1.125.000,00

Margem de Segurana 225.000,00

Margem de Segurana (%) 20% M.S aumenta conforme receita total

Margem de Segurana;

Consiste na anlise entre a receita atual menos a receita no ponto de equilbrio., ou seja no exemplo abaixo percebe-se uma margem de 20%.

M.S = Receita Totais Receitas no ponto de equilbrio Receitas Totais



Ponto de Equilbrio Contbil (PEc).

Consiste no conceito descrito no slide anterior, onde deve-se levar em considerao as despesas e custos variveis , despesas e custos fixo e o preo de venda. Entretanto vale ressaltar que com

base no clculo do PEC, a empresa no leva em considerao o custo de capital.

Ponto de Equilbrio Econmico (PEe).

Neste modelo deve-se levar em considerao o P.E em quantidade e faturamento para que a

empresa possa cobrir a remunerao de capital prprio e de juros em funo da contrao de

emprstimos (RCP).

PEe = RPC + (Gastos Fixos + Juros)

Margem de Contribuio



~

Ativo (R$) Passivo e PL (R$)

Estoques 10.000,00 Dvidas 70.000,00

Imobilizado 150.000,00 PL 90.000,00

Total 160.000,00 Total 160.000,00

Exemplo PEe.

Uma determinada empresa paga 20% a.a de juros devido a um emprstimo e produz um determinado produto no valor de R$ 6,70, sendo seu custo de oportunidade de 30% . Sabendo-

se que os custos fixos totais de R$ 20.000,00 e variveis do produto de R$ 150,00 para um

lote de 35 unidades, calcular o PEe. da empresa com base nos dados abaixo.

PEe.= ( 90.000,00 x 25% ) + ( 20.000,00 + ( 70.000,00 x 20% )) = 23.444 Unidades 6,70 - ( 150,00 / 35 )

PE.e em Faturamento = 23.444 x 6,70 = R$ 157.075,69



Gastos Valor (R$)

MD 90.000,00

MOD 80.000,00

CIFs 150.000,00

Depreciao 120.000,00

~

Ponte de Equilbrio Financeiro ( PEf)

Neste modelo de calcula deve-se levam em considerao apenas os gastos com desembolso financeiro. Neste sentido retira-se os gastos com depreciao, amortizao ou exausto, pois

no representam desembolsa para a empresa. Adicionalmente no considera-se os custos

econmico como por exemplo os juros de emprstimos e de oportunidade.

Exemplo.

Uma determinada empresa produz 35.000 unidade de um determinado produto pelo valor

unitrio de R$ 18,00. Calcular o Ponto de Equilbrio Financeiro.

PEf = ( 150.000,00 - 120.000,00) =

( 18,00 ) ( (90.000,00 + 80.000)/ 35.000))

PEf = 2.283 unidades

PEf = R$ 401.094,00.



Alavancagem Operacional:

Alavancagem Operacional decorre da existncia de gastos fixos ativos (Investimentos) e atividades operacionais da empresa com depreciao, folha de pessoal, aluguis e etc.. (BRUNI e FAMA; 2012).

Para efeito de clculo da GAO ( Grau de alavancagem operacional) deve-se analisar a variao do lucro operacional e dividir pela variao da margem de contribuio.

Exemplo:

A cada 1% no aumento das vendas e custos variveis, corresponder um acrscimo de 3,22%

sobre o lucro operacional.

Receitas 1.350.000,00 1.687.500,00 %

Custo Varivel 625.000,00 781.250,00

M.C 725.000,00 906.250,00 25%

Custo Fixo 500.000,00 500.000,00

LOP 225.000,00 406.250,00 81%

GAO 3,24



Alavancagem operacional:

Clculo da alavancagem operacional em um determinado nvel de vendas.

GAO = (Q X ( P CV ))/ Q X ( P CV ) - CF

Q = Quantidade de Vendas

P = Preo unitrio de Vendas

CV = Custo varivel unitrio

CF = Custo fixo total.

Exemplo:

Q = 100.000 ; P = R$ 13,50 ; CV = R$ 6,25 ; CF = R$ 500.000,00

GAO = (100.000 X ( 13,5 6,25 ))/ 100.000 X ( 13,5 6,25 ) 500.000,00 = 3,22

GAO = 3,22



Alavancagem Financeira.

Define-se como alavancagem financeira o uso dos custos financeiros fixos para ampliar os efeitos de variaes do lucro antes de juros e imposto de renda sobre o lucro da ao. Os dois

custos financeiros fixos que podem ser encontrados na demonstrao de resultado so os juros

de dvidas e os dividendos de aes preferenciais (GUITMAN; 2004).

Frmula para o clculo do grau de alavancagem financeira (GAF):

GAF = Variao percentual da LDA / Variao percentual da LAJI.

Exemplo:

.

LAJI 225.000,00 315.000,00 40%

Juros 20.250,00 20.250,00

Lucro Lquido antes do IR 204.750,00 294.750,00

IR ( 40% ) 81.900,00 117.900,00

Lucro Lquido depois do IR 122.850,00 176.850,00

Dividendos Preferenciais 54.000,00 54.000,00

Lucro disponvel acionistas ordinrios 68.850,00 122.850,00 78,43%

GAF = 78,43% / 40% = 1,96



Clculo da Alavancagem Financeira pelo mtodo direto:

GAF = LAJI

LAJI J DP x 1

1 IR

LAJI = Lucro antes de Juros e Impostos de Renda

J = Juros

DP = Dividendos preferenciais

IR = Imposto de Renda

GAF = 225.000,00 = 1,96

225.000 20.250 54.000 x 1

1 0,40



Exerccios:

1) Uma empresa pretende vender dois produtos diferenciados no mercado, sendo um pelo valor Unitrio de R$ 978,00 (A) e um outro por R$ 1.359,00 (B). A empresa tem um custo fixo

total R$ 5.980.000,00 e custo varivel unitrio do primeiro produto sendo 37% do preo de

venda e o segundo 43% do preo de venda. Considerar o custo fixo unitrio do produto A de R$ 459,03 e para o produto B de R$ 460,03 .

1. Calcular a Margem de Contribuio de cada produto.

2. Calcular o Ponto de Equilbrio Contbil da Empresa em quantidade.

3. Calcular o lucro operacional de cada produto.

4. Calcular o Grau de alavancagem operacional da empresa com base numa quantidade de

6.000 unidades do produto A e 7.000 unidades do produto B. Considerar uma variao nas vendas de 20% positiva.



Exerccios:

2) Com base no exerccio anterior calcular o Ponto de Equilbrio Econmico levando-se em considerao um custo de oportunidade de 20% sobre o PL = R$ 120.000,00 e juros de

15% sobre uma dvida de R$ 90.000,00

3) Com base no exerccio um, calcular o Ponto de Equilbrio Financeiro admitindo uma depreciao de R$ 20.000,00. Em seguida fazer uma anlise comparativa entre os trs

Pontos de Equilbrio dos exerccios propostos por este captulo.


ANUIDADES

Anuidade

Uma anuidade uma srie de fluxos de caixa peridicos e iguais , por um prazo determinado

Estes fluxos geralmente so anuais , mas podem tambm ser mensais ( Alugueis , Prestaes

de Automveis ).

Tipos de anuidades

Anuidade Ordinria = O Fluxo de caixa ocorre no final de cada perodo.

Anuidade Vencida = O Fluxo de caixa ocorre no inicio de cada perodo .

Fim do ano Anuidade Ordinria (R$) Anuidade Vencida ( R$ )

0 1 2 3 4 5

0 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00

1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00

0


ANUIDADES

Perpetuidade

uma anuidade com durao infinita . Trata-se de uma anuidade que nunca para de gerar

fluxo de caixa para seu titular ao final de cada ano.

O valor presente de uma perpetuidade igual ao valor da unidade dividido pela sua taca de

juros.

Sries Mistas

H dois tipos de sries de Fluxo de caixa , Anuidades e sries mistas . Enquanto anuidade

uma srie de fluxos de caixa peridico e iguais , uma srie mista um fluxo de caixa com

sries desiguais, sem nenhum padro.

Fim do ano Anuidade Ordinria (R$)

Anuidade Vencida ( R$ ) 0

1 2 3 4 5

0 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00

1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00

0

Srie mista ( R$ )

0 1.234,67 567.90 756,09

1089,00 800,00


ANUIDADES

1) Uma pessoa ir necessitar de R$ 7.000,00 daqui a 10 meses . Quanto dever ela depositar

mensalmente num fundo de poupana que rende 1,7% a.m de juros ?

2) Um veiculo , cujo o preo a vista de R$ 30.000,00, est sendo vendido nas seguintes

condies: a) Entrada de 30% b) saldo em 6 prestaes mensais, iguais e sucessivas, vencendo

a primeira daqui a dois meses. Determinar o valor de cada prestao , admitindo uma taxa de

juros de 2% a.m.

3) Uma empresa tem atualmente as seguintes dvidas junto a um banco: R$ 12.000,00, R$

16.000,00, R$ 21.000,00, R$ 30.000,00, R$ 50.000,00 vencveis sucessivamente ao final dos

prximos 5 bimestres. Este endividamento foi contrado pagando uma taxa nominal de juros de

28% a.a. A empresa est negociando o refinanciamento da dvida em 10 prestaes bimestrais,

iguais e sucessivas, vencendo a primeira depois dois meses. O banco est exigindo uma taxa de

juros nominal de 40% a.a. para aceitar o negcio. Determinar cada pagamento bimestral.

Exerccios:


SISTEMAS DE AMORTIZAO

Os sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para operaes de

emprstimos e financiamento de longo prazo , envolvendo desembolsos peridicos do

principal e encargos financeiros . Os Sistemas de amortizao de emprstimos e

financiamento tratam , basicamente de forma pela qual o principal e os encargos financeiros

so restitudos ao credor do capital .( ASSAF NETO; 2009 ) .

Principais sistemas de Amortizaes :

Sistema de Amortizao Constante SAC

Sistema de Amortizao Francs ( Price )

Sistema de Amortizao Misto - SAM

Sistema de Amortizao Americano - SAA



Sistema de Amortizao Constante SAC

Este sistema apresenta como caracterstica o valor da amortizao constante onde sua obteno

ocorre pela diviso do valor do principal pelo prazo da operao .As prestaes neste sistema so

decrescente em progresso aritmtica .

Amortizao = Valor do Emprstimo / Nmero de Prestaes .

Emprstimo R$ 100.000,00 Prazo 10 anos Juros a.a 0,140175

Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestaes

0 100.000,00 0

1 90.000,00 10.000,00 14.017,50 24.017,50

2 80.000,00 10.000,00 12.615,75 22.615,75

3 70.000,00 10.000,00 11.214,00 21.214,00

4 60.000,00 10.000,00 9.812,25 19.812,25

5 50.000,00 10.000,00 8.410,50 18.410,50

6 40.000,00 10.000,00 7.008,75 17.008,75

7 30.000,00 10.000,00 5.607,00 15.607,00

8 20.000,00 10.000,00 4.205,25 14.205,25

9 10.000,00 10.000,00 2.803,50 12.803,50

10 0 10.000,00 1.401,75 11.401,75

Total 100.000,00 77.096,25 177.096,25



Sistema de Amortizao Francs SAF

Este sistema amplamente utilizado no mercado financeiro de habitao onde as prestaes

devem se iguais e peridicas e sucessivas.

Prestao = PV . [ ( 1+ i ) . i / ( 1 + i ) - 1 ]



0 100.000,00

1 94.833,10 5.166,90 14.017,50 19.184,40

2 88.941,93 5.891,17 13.293,23 19.184,40

3 82.224,96 6.716,96 12.467,44 19.184,40

4 74.566,45 7.658,52 11.525,88 19.184,40

5 65.834,40 8.732,05 10.452,35 19.184,40

6 55.878,34 9.956,06 9.228,34 19.184,40

7 44.526,68 11.351,65 7.832,75 19.184,40

8 31.583,81 12.942,87 6.241,53 19.184,40

9 16.826,67 14.757,14 4.427,26 19.184,40

10 0,95 16.825,72 2.358,68 19.184,40

Total 99.999,05 91.844,95 191.844,00



Sistema de Amortizao Misto SAM.

Este sistema representa basicamente a media aritmtica entre o sistema de amortizao SAC e

o sistema de amortizao SAF.

Prestao = (Prestao SAM + Prestao SAF) / 2



0 100.000,00

1 92.416,55 7.583,45 14.017,50 21.600,95

2 84.470,96 7.945,59 12.954,49 20.900,08

3 76.112,48 8.358,48 11.840,72 20.199,20

4 67.283,22 8.829,26 10.669,07 19.498,33

5 57.917,20 9.366,02 9.431,43 18.797,45

6 47.939,17 9.978,03 8.118,54 18.096,58

7 37.263,34 10.675,83 6.719,87 17.395,70

8 25.791,91 11.471,44 5.223,39 16.694,83

9 13.413,34 12.378,57 3.615,38 15.993,95

10 13.412,86 1.880,21 15.293,08

Total 99.999,52 84.470,60 184.470,13



Sistema de Americano de Amortizao SAA.

Neste sistema a devoluo do capital emprestado efetivado no final do contrato , no

cabendo amortizaes intermedirias .


Perodo Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao

0 100.000,00

1 100.000,00 14.017,50 14.017,50

2 100.000,00 14.017,50 14.017,50

3 100.000,00 14.017,50 14.017,50

4 100.000,00 14.017,50 14.017,50

5 100.000,00 14.017,50 14.017,50

6 100.000,00 14.017,50 14.017,50

7 100.000,00 14.017,50 14.017,50

8 100.000,00 14.017,50 14.017,50

9 100.000,00 14.017,50 14.017,50

10 100.000,00 100.000,00 14.017,50 114.017,50

Total 100.000,00 140.175,00 240.175,00



Comparativo entre os 4 sistemas:


Perodo SAC PRICE SAM SAA

0

1 24.017,50 19.184,40 21.600,95 14.017,50

2 22.615,75 19.184,40 20.900,08 14.017,50

3 21.214,00 19.184,40 20.199,20 14.017,50

4 19.812,25 19.184,40 19.498,33 14.017,50

5 18.410,50 19.184,40 18.797,45 14.017,50

6 17.008,75 19.184,40 18.096,58 14.017,50

7 15.607,00 19.184,40 17.395,70 14.017,50

8 14.205,25 19.184,40 16.694,83 14.017,50

9 12.803,50 19.184,40 15.993,95 14.017,50

10 11.401,75 19.184,40 15.293,08 114.017,50

Total 177.096,25 191.844,00 184.470,13 240.175,00



Comparativo entre os 3 principais sistemas:

PMT(R$ )

24.017,50

21.601,00

19.184,40

SAF

SAM

SAC

4,45



1) Um emprstimo de R$ 160.000,00 concedido a uma empresa para ser liquidado em 2

anos e meio mediante pagamentos semestrais. A taxa de juros efetiva contratada de 24%

a.a (efetiva) e no h carncia. Pede-se construir a planilha de desembolsos deste

emprstimo pelo sistema PRICE para verificar o valor da amortizao no quarto semestre.

2) Um emprstimo de capital de giro no valor de R$ 2.000.000,00 concedido a uma empresa

pelo prazo de 4 semestres. A taxa de juros efetiva contratado de 10% a.s. sendo adotado

o sistema SAA para amortizar a dvida, calcular o valor de cada prestao mensal. Admita,

ainda, que a taxa de aplicao seja 4% a.s, Calcular os depsitos semestrais que a empresa

deve efetuar neste fundo de maneira que possa acumular, ao final do prazo de

financiamento , um montante igual o desembolso de amortizao exigido.

Exerccios:


CONCEITOS DE RISCO

O termo risco amplamente utilizado quando a informao disponvel suficiente para

determinar os possveis eventos probabilsticos. Em outras palavras, o risco est presente

quando todas as ocorrncias possveis de certa varivel encontram-se sujeitas a uma

distribuio de probabilidade conhecida.

Fonte de Risco (Gitman;;2004).

Risco operacional: A possibilidade de que a empresa no seja capaz de cobrir seus custos

de operao.

Risco Financeiro: A possibilidade de que a empresa no seja capaz de saldar suas

obrigaes financeiras.

Risco de taxas de juros: A possibilidade de que as variaes de juros aferem negativamente

o valor de um investimento.

Risco de Liquidez: A possibilidade de que um ativo no passa a ser liquidado com

facilidade a um preo razovel.


CONCEITOS DE RISCO

Risco de Mercado: A possibilidade de que o valor de mercado de um ativo caia por causa de

fatores de mercado independente do ativo (eventos econmicos ; polticos e sociais).

Risco de evento: A possibilidade de que um evento totalmente inesperado exera efeito

significativo sobre o valor da empresa ou um ativo especfico ( retirada de um produto do

mercado pelo governo).

Risco de cmbio: A exposio do fluxo de caixa esperados em funo das flutuaes das

taxas de cmbio.

Risco de tributao: A possibilidade de que mudanas adversas na legislao tributria

venham a ocorrer.

Risco do poder aquisitivo. A possibilidade de que a variao dos nveis de preos, causada

por inflao ou deflao na economia, afete desfavoravelmente os fluxos de caixa, valor da

empresa ou um ativo.


VIABILIDADE ECONMICA DE PROJETOS

O atual cenrio mercadolgico, exige dos gestores um conhecimento ampliado das aes

estratgicas dentro do contexto empresarial. O Planejamento Estratgico nas organizaes

realizado para um horizonte de tempo de 5 a 10 anos.

Diante desta questo este tipo de planejamento de longo prazo exige um profundo

conhecimento mercadolgico onde aponta-se as aes dos concorrentes que dependendo das prticas de competio podem convergir os preos dos produtos e servios para baixo, ou ,as

aes dos fornecedores que quando monopolizados tendem aumentar os preos de suas

matrias.

Frente a esta situao, os fluxos de caixa dos investimentos tal como as demonstraes

financeiras projetadas tendem a refletir as aes determinadas dentro do Planejamento

Estratgico realizado pela Organizao.

Para que o gestor possa apontar se de fato as aes estratgicas determinadas pela empresa

esto adequadas, torna-se necessrio, o conhecimentos das tcnicas e anlises de

investimento e as demonstraes financeiras para saber se vivel ou no prosseguir com o planejamento estratgico acordado dentro da organizao.



Valor Presente Lquido (VPL)

O mtodo de anlise atravs do VPL, tambm considerado como mtodo do fluxo de caixa descontado. O indicador obtido pela diferena entre o valor presente dos benficos de caixa e o valor do investimento ou emprstimo. A deciso da viabilidade do investimento com base no mtodo resumida da seguinte forma: VPL 0 , o projeto deve ser aceito . VPL 0, o projeto deve ser rejeitado. VPL = 0 , condio indiferente pode-se aceitar ou no p projeto Frmula da VPL

VR = Valor Residual do projeto , Io = Investimento Inicial , FCJ = Fluxo de caixa Lquido na data

n

VPL = - Io + FCj / ( 1+ i )j + VR/( 1+ i )j

j = 1



Taxa Interna de Retorno

A Taxa Interna de Retorno ( TIR ) a taxa de desconto que iguala o valor atual lquido dos fluxos

de caixa de um projeto a zero. Em outras palavras, a taxa que com o valor atual das entradas seja

igual ao valor atual das sadas.

A Taxa Mnima de Atratividade considerada a melhor taxa , com baixo grau de risco , disponvel

para aplicao do capital em anlise.

Importante destacarmos que a TIR segue as seguintes regras :

TIR TMA Aceitar o projeto , TIR < TMA Rejeitar o projeto ou

TIR = TMA indiferente aceitar ou no o projeto.

Frmula da TIR

VR = Valor Residual do projeto , Io = Investimento Inicial , FCJ = Fluxo de caixa Lquido na data

n

VPL = - I o + FC j / ( 1+TIR ) j + VR / ( 1+TIR ) j = 0

j = 1



ndice de Lucratividade ( IR ).

O ndice de Rentabilidade uma medida relativa entre o valor presente dos fluxos de caixa

recebidos e o investimento inicial, sendo o valor do investimento inicial colocado em mdulo.

Frmula da IR

IR 1 , Indica uma atratividade ,econmica do investimento , ou seja o valor presente das

entradas e superior o desembolso , o projeto deve ser aceito.

IR 1, Indica o desinteresse econmico do investimento , ou seja projeto deve ser rejeita.

IR = 1 , Indica que o investimento ser recuperado remunerando a exatamente a taxa exigida.

IR = (VPL + Io ) / Io



Payback Simples ( Prazo de Retorno )

Este mtodo no leva em considerao o tempo de retorno do capital investido. Normalmente o

investidor estabelece um prazo mximo para que o capital empregado retorne tendo este

parmetro como padro.

Payback Descontado ( Prazo de Retorno )

Este mtodo e um modelo similar ao anterior , exceto pelo fato de considerar uma taxa de

atratividade descontando todos os elementos do fluxo lquido definido trazendo a valor presente

na data zero.

Adicionalmente iremos tratar a luz dos indicadores apresentados, os projetos independente ,

dependentes e projetos mutuamente excludentes (A aceitao de um implica na rejeio de

outro).



Exemplo (1)

Uma determinada empresa deseja investir em uma nova mquina para aumentar a produtividade

de sua operao. A empresa pretende investir o valor de R$ 300.000,00 sendo o resultado lquido

de caixa na seguinte ordem: F1 = 80.000,00 , F2. 90.000,00 , F3. 100.000,00 , F4. 100.000,00 , F5 =

70.000,00. Admitir um valor residual no quinto perodo de R$ 80.000,00 j descontado o imposto

de renda do fluxo. Pede-se calcular , TIR , VPL , IR Payback simples e descontado. Admita uma taxa

de atratividade de 10% a.a.

Perodos 0 1 2 3 4 5

Fluxo de Caixa 300.000,00- 80.000,00 90.000,00 100.000,00 100.000,00 70.000,00

Valor Residual 80.000,00

Gerao de Caixa 300.000,00- 80.000,00 90.000,00 100.000,00 100.000,00 150.000,00

VPL 83.678,46 TIR 19,39% IL 1,28

VPL > 0 TIR > TMA IL > 1

PAYBACK Simples ( 4 ano ) 220.000,00- 130.000,00- 30.000,00- 70.000,00

PAYBACK Descontado 72.727,27 74.380,17 75.131,48 68.301,35 93.138,20

Retorno ( 5 ano ) 227.272,73- 152.892,56- 77.761,08- 9.459,74- 83.678,46



Demonstrao dos clculos do Exemplo anterior. ( HP 12C )

f clear fin

300.000,00 CHS g Cfo

80.000,00 g Cfj

90.000,00 g Cfj

100.000,00 g Cfj

2 g Nj

150.000,00 g Cfj

10 i

f NPV 83.678,46

f IRR 19,39%

TIR

VPL

83.678,46

19,39% 10%

Projeto Vivel



Exemplo (2)

Um determinada empresa pretende investir o valor de R$ 3.500.000,00 a uma taxa de

atratividade de 15%, para abrir uma nova unidade de negcio onde pretende produzir

equipamentos de proteo contra incndio. Determinar com base na demonstrao financeira

abaixo se vivel a abertura desta unidade de negcio.

Perodos (Anos ) 1 2 3 4 5

Receitas de Vendas 3.100.000,00 4.200.000,00 5.200.000,00 6.400.000,00 8.900.000,00

Imposto sobre Vendas (16,11%) 499.410,00 676.620,00 837.720,00 1.031.040,00 1.433.790,00

Receita Lquida 2.600.590,00 3.523.380,00 4.362.280,00 5.368.960,00 7.466.210,00

CMV 620.000,00 840.000,00 1.040.000,00 1.280.000,00 1.780.000,00

Despesas Administativas 775.000,00 1.050.000,00 1.300.000,00 1.600.000,00 2.225.000,00

Lucro Operacional (LAJIDA) 1.205.590,00 1.633.380,00 2.022.280,00 2.488.960,00 3.461.210,00

Depreciao 124.000,00 168.000,00 208.000,00 256.000,00 356.000,00

Lucro antes do IR 1.081.590,00 1.465.380,00 1.814.280,00 2.232.960,00 3.105.210,00

IR (27%) 292.029,30 395.652,60 489.855,60 602.899,20 838.406,70

Depreciao 124.000,00 168.000,00 208.000,00 256.000,00 356.000,00

Capital de Giro 93.000,00 126.000,00 156.000,00 192.000,00 267.000,00

Investimentos em Ativos 62.000,00 84.000,00 104.000,00 128.000,00 178.000,00

Fluxo de Caixa Lquido 758.560,70 1.027.727,40 1.272.424,40 1.566.060,80 2.177.803,30



Exemplo (2)

f clear fin

3.000.000,00 CHS g Cfo

758.560,70

g Cfj

1.027.727,40 g Cfj

1.272.424,40 g Cfj

1.566.060,80 g Cfj

2.177.803,30 g Cfj

15 i

f NPV 751.520,74

f IRR 22,29%

TIR

VPL

751.520,74

22,29% 15%

Projeto Vivel



Projetos Mutuamente Excludentes

Como descrito anteriormente, nos projeto mutuamente excludente a aceitao de um implica

na rejeio de outro. No se pode aceitar neste caso os dois projetos simultaneamente, mas

pode-se rejeitar ambos.

Alguns procedimentos so apontados quando se trata de projetos mutuamente excludentes:

Comparar os VPLs dos dois projetos .

Calcular o IL incremental .

Comparar a TIR incremental com o custo de capital empregado.

Abaixo segue exemplo de dois projetos onde a deciso por um excluir o outro. Custo de capital

22%.

Projetos Investimentos Fluxo de Caixa VPL TIR IL

(A) Menor Escala 10.000.000,00- 38.000.000,00 21.147.540,98 280% 3,11

(b) Maior Escala 20.000.000,00- 60.000.000,00 29.180.327,87 200% 2,46

Projetos (B)-(A) Investimentos Fluxo de Caixa VPL TIR IL

Fluxo de Caixa

Incremental 10.000.000,00- 22.000.000,00 8.032.786,89 120% 1,80



Projetos Mutuamente Excludentes com Horizontes de planejamento diferentes.

Deve-se calcular o VPL de cada projeto, e em seguida verificar o PMT ( Valor do pagamento peridico ) .A deciso recair pela PMT de maior valor.

Abaixo segue exemplo de dois projetos com um Custo de capital 10%.

Projetos Investimentos FC1 FC2 FC3 VPL PMT

(A) Menor Escala 100.000,00- 70.000,00 80.000,00 90.000,00 97.370,40 -39.154,08

(B) Maior Escala 200.000,00- 170.000,00 120.000,00 53.719,01 -30.952,38

f clear fin HP - 12C

100.000,00 CHS g Cfo

70.000,00 g Cfj

80.000,00 g Cfj

90.000,00 g Cfj

10 i

f NPV 97.370,40

97.370,40 PV

3 n

10 i

PMT -39.154,08

f clear fin HP - 12C

200.000,00 CHS g Cfo

170.000,00 g Cfj

120.000,00 g Cfj

10 i

f NPV 53.719,01

53.719,01 PV

2 n

10 i

PMT -30.952,38



Projetos dependentes

Em projetos dependentes com restrio oramentria ou oramento de capital limitado, seleciona

o projeto com maior ndice de Lucratividade ( ROSS, WESTERFIED e JAFFE, 1997 ).

Abaixo segue exemplo onde uma empresa com trs projetos s poder investir R$ 200.000.00,00 . Admitir um Custo de capital 12,2 % a.a.

Com Investimento limitado a R$ 200.000,00 a empresa deve optar pelos projetos B e C, pois alm possurem o maior ndice de Lucratividade tambm apresenta o maior VPL, que em conjunto superam o projeto A.

Projetos Investimentos FC1 FC2 VPL IL

(A) 200.000,00- 700.000,00 100.000,00 503.321,35 3,52

(B) 100.000,00- 150.000,00 400.000,00 351.431,59 4,51

(C) 100.000,00- 50.000,00- 600.000,00 332.049,34 4,32



Exerccios

1) Avaliar o projeto abaixo em funo das seguintes tcnicas e depois faam as analises

necessrias de aprovao ou reprovao com base no VPL, TIR e IL. Considerar uma TMA =

12%.

2) Com base no exerccio anterior, considerar o investimento inicial no valor de R$ 280.000,00

sendo a TMA de 47%. Calcular as seguintes VPL, IR, TIR e comparar e avaliar qual o melhor projeto.

3) Com base no exerccio 1, determinar o tempo de retorno do projeto com base no Payback Simples e Descontado .

Ano 0 1 2 3 4 5

Investimento 250.000,00-

Receitas 250.000,00 300.000,00 450.000,00 500.000,00 300.000,00

Custos do Projeto 140.000,00 190.000,00 210.000,00 320.000,00 250.000,00

Fluxo de Caixa 250.000,00- 110.000,00 110.000,00 240.000,00 180.000,00 50.000,00



4) Uma empresa contrata um financiamento de R$ 25.000,00 para ser pago em 6 prestaes

trimestrais iguais de e sucessivas de R$ 8.600,00 cada. Sabe-se que a primeira prestao ser

liquidada ao final do 9 ms ( dois trimestres de carncia ). Determinar a TIR ( Taxa Interna

de Retorno ) desta operao financeira.

5) Considere os seguintes fluxos de caixa de dois projetos como base em uma de TMA = 10%.

Pede-se determinar:

A TIR incremental

VPL incremental

Definir qual o melhor projeto.

Ano Projeto A Projeto B

0 20.000,00- 150.000,00-

1 15.000,00 100.000,00

2 10.000,00 50.000,00

3 5.000,00 40.000,00



6) Uma determinada compra de ativo efetuada mediante pagamento de R$ 2.200,00 no ato,

e mais trs pagamentos no valor de R$ 3.060,00 cada, vencveis em 2, 3 e 5 meses. O valor da compra a vista de R$ 11.000,00. Determinar o custo efetivo mensal considerado no

financiamento.

7) A gerncia de marketing de uma indstria est analisando 3 possibilidades para a localizao de uma central de distribuio para seus produtos. Admitindo-se um perodo de

utilizao de 10 anos, e as estimativas abaixo discriminadas, determinar a localizao mais

adequada sendo a taxa mnima de atratividade i = 15 % a.a .

Localizao Investimento

necessrio

Custos Anuais Valor residual do

Projeto A 28.000,00 4.600,00 24.000,00

B 34.000,00 5.600,00 28.000,00

C 38.000,00 6.200,00 31.000,00



8) Sejam as seguintes alternativas de investimento entre dois equipamentos:

Qual a alternativa mais conveniente para a empresa que opera com uma taxa mnima de atratividade

de 20%?

9) Sejam as seguintes alternativas de investimento para dois veculos: Qual a alternativa mais

conveniente para a empresa que opera com uma taxa mnima de atratividade de 15 %?

Discriminao Alternativa A Alternativa B

Investimento Necessrio 50.000,00 30.000,00

Custo Operacional Anual 13.000,00 18.800,00

Custo Anual Manuteno 2.000,00 1.200,00

Valor Residual Projeto 25.000,00 15.000,00

Vida Estimada 10 10

Discriminao Alternativa A Alternativa B

Investimento Necessrio R$ 40.000,00 R$ 30.000,00

Custo Operacional Anual R$ 8.000,00 R$ 12.000,00

Custo Manuteno Anual R$ 2.000,00 R$ 1.200,00

Valor Residual do Projeto R$ 5.000,00 R$ 3.000,00

Vida Estimada 5 anos 3 anos



10) Uma empresa adquiriu h trs anos uma nova mquina no valor de 20.000,00 , que

apresenta um valor residual de 14.000,00 no fim de sua vida til . Esta mquina tem mais sete

anos de vida til e um custo equivalente anual de 38.000,00. Considerar a taxa de atratividade

de 12% a.a. Admita adicionalmente que um fabricante oferea empresa uma nova mquina

em substituio a antiga no valor de 110.000,00 e vida til estimada em 10 anos. Considerar o

valor residual desta nova mquina em 8.000,00 e um custo de anual de manuteno de

22.000,00. A empresa deve aceitar a proposta de troca desta mquina?

11) Sejam as seguintes alternativas de investimento para trs modelos de lmpadas. TMA =

12,25% a.a.

Considerar que o valor da troca da lmpada incandescente ocorra em uma mdia de 5 anos

Considera a troca da lmpada Fluorescente Compacta no quinto ano

Qual a melhor opo ?

Modelo / Custos Incandescente Fluorescente Compacta LED

Investimento na compra 60 360 2.800,00

Gasto com Energia 1.944,00 518,4 259,2

Gasto Lmpadas trocadas 330 360 0

Tempo de Anlise ( anos ) 5 5 5

Fonte: ABILUX, ANEEL, Eletropaulo e Philips


REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

MARTINS, ELISEU. Contabilidade de Custos - Atlas, So Paulo, 1996.

MARION, JOS CARLOS. Contabilidade Empresarial - Atlas, So Paulo. 2004.

ROSS, A.S; WESTERFIELD, W.R; JAFFE, F.J. Administrao Financeira (CORPORATE FINANCE), Atlas, So Paulo, 1992.

BRUNI , A.L. FAM, R. Gesto de Custos e Formao de Preos. Atlas. So Paulo, 2012.

. GUITMAN. L.J; Princpios de Administrao Financeira, Editora. Pearson , So Paulo, 2004.

BLATT A. Anlise de Balanos. Estrutura e Avaliao das Demonstraes Financeiras e Contbeis. Makron Books , So Paulo, 2001.

KASSAI, J.R, KASSAI, S, SANTOS, A. ASSAF NETO. Retorno de Investimentos. Atlas. So Paulo. 2000.

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