1December 2010

企業プレゼンテーション

2

Disclaimer

Gafisa社が以下に作成した展望資料には、リスク要素および不確定要素が含まれます。これらの記載は、弊

社経営陣の信念と前提、そして弊社が現在入手しうる情報を基礎としており、将来の展望には弊社取締役・幹部

らの意向、信念、予想などが含まれています。

これらの展望には、潜在的な営業結果あるいは将来見込まれる営業結果が含まれます。そして“信じる”“かもし

れない”“であろう”“継続する”“期待する”“予想する”“意向である”“計画する”“見積もる”と言ったような表現の使用に

特徴を持ちます。

将来に関する展望は、将来のパフォーマンスを必ずしも保証するものではありません。将来の展開に関連する

ため、そして発生の有無が不明な環境に依るために、リスク、不確定、前提要素が含まれます。弊社の将来的な

結果や株主価値は、これらの記載に表現された、あるいは示唆されたものから大きく異なる可能性もありえます。

営業結果や株価を決定する要素は、弊社の統制能力や予想能力を超えているためです。

118

90

66

50

36

23

PDG Cyrela MRV Rossi Brookfield

3

株主構成、コーポレート･ガバナンス、流動性

NYSEに上場し、ブラジル不動産業界で最も流動性が高い銘柄

１日当たり平均売買代金（百万レアル）－直近90日1

1. 出所：ブルームバーグ（2010年11月12日）

過半数が社外取締役

上級管理職者：経験は平均20年超、ストックオプションの

導入により利害は株主利益と連動

常任会計評議員、監査委員、報酬委員、財務委員、ガバ

ナンス委員を設置

浮動株比率100%

tag along 権利付与率100%

普通株式の比率100% (ブラジルでは“Novo Mercado”

市場に登録)

サーベンス・オクスリー法に100％準拠

NYSEに上場する唯一のブラジル不動産企業.

80% 100%

GFSA3

100%

3,921

3,022

1,740

1,204

664457

4

価値創出の確かな実績

設立

IPOで4.94億レアル調達

の60%を取得

Equity International が投資

株式市場で4.88億レアルを調達

ブラジル不動産企業として初のNYSE上場

の 60%を取得

FI-FGTSで 6億レアル調達（2009年5月）

の残り40%を取得

資本市場の有効活用が奏功し、高成長と価値創出を達成

の持分を60% から80%へ拡大

1

10.2億レアルを株式市場で調達

1954 - 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

売上高（百万レアル）売上

高は8.6倍

FI-FGTSで6億レアル調達（2009年12月）

1. 出所：2010年8月6日のブルームバーグ･コンセンサス

5

SECTION 1

競合の優位性

6

中所得～高中所得

価格： 20万レアル超/戸中所得～高中所得

価格： 7万～50万レアル/戸手頃なエントリーレベル住宅の購買層

価格： 5万～20万レアル/戸

全所得者層に対応する多様な住宅商品

3大ブランドの戦略的の位置付けで全所得者層に対応し、住宅市場に注力

49% 15% 36%

14 州 44 都市 22 州 60 都市 14 州 92 都市

17 プロジェクト（2009年） 5 プロジェクト（2009年） 130 プロジェクト（2009）

建築タイプ：高層建築

立地：都市部

住宅型：特注プロジェクト

建築タイプ：平屋建て

立地：郊外

住宅型：特注プロジェクト

建築タイプ：平屋建て/ 高層建築立地：都市部および近郊

住宅型：規格住宅

対象所得層

･価格

売上寄与度(2010年1～9月)

営業地域

完了プロジェクト

その他

77

全セグメントで需要は急拡大

旺盛な潜在需要：年間1,700億レアル程度

内訳：58％が中所得～高中所得者層、42％が手頃なエントリーレベル住宅の購買層

Gafisa: 全所得者層向け需要に対応し、成長の可能性大

1,000 レアルまで 31.7 29.1

2,000 - 4,000 レアル 8.4 21.8

4,000 - 8,000 レアル 3.3 11.0

8,000 - 16,000 レアル 1.1 4.3

16,000 - 32,000 レアル 0.3 1.3

32,000 レアル超 0 0.3

合計 60.3 95.4

2007 2030

1,000 - 2,000 レアル 15.5 27.6

出所：: “O Brasil Sustentável”, FGV and Ernst & Young, 2007注：: １．平均190,000レアルを想定

２．平均85,000レアルを想定

所得（月次）

年間世帯増加数（千戸）

世帯数（百万戸）

1,526

潜在需要(10億レアル)1

世帯増加数（千戸）

530

101

潜在需要(10億レアル)2

新規世帯数（千戸）

846

72

年間潜在需要（10億レアル）

Gafisaのブランド

(113)

526

583

335

139

43

13

1,526

中所得～高中所得者層

手頃なエントリーレベル

住宅購買層

São Paulo36%

Rio de Janeiro15%Outros Sudeste

9%

Norte6%

Nordeste15%

Centro‐Oeste12%

Sul7%

8

土地在庫の分布 vs. GDP内訳

営業地域急成長地域と大都市部の両方を網羅

営業地域

実質GDP成長率 1

GDP内訳 - 2006土地在庫 2010第3四半期

出所： 会社資料、IBGE 注： １．名目 GDP 成長率（ 2003 – 2006） を平均消費者物価指数（IPCA）で調整2．ブラジル連邦区を除く

ブランド 州 都市 Legend

14 44

14 92

22 60

総合 22 130

North5%

Others Southeast11%

Northeast13%

Rio de Janeiro12%

São Paulo34%

South16%

Midwest9%

166億レアル

3.1%

4.7%

6.6% 6.9%8.0%

South Midw est Southeast Northeast North南部 中西部 南東部 北東部 北部

サンパウロ,36%

リオデジャネイロ, 15%

その他南東部, 9%

北部, 6%

北東部, 15%

中西部, 12%

南部, 7%

サンパウロ,34%

リオデジャネイロ, 12%その他南東

部, 11%

北部, 5%

北東部, 13%

中西部, 9%

南部, 16%

9

9M10 Land bank PSV (R$ million)

土地在庫を戦略的に配置

戦略的な土地在庫の配置でプロジェクトの継続的な着工が可能

土地在庫の分布

合計

39.74.041.9

38.5%16.692.1

97.04.829.0

37.97.821.2

会社スワップ率

（％)予想売上高（10億レアル)

潜在戸数で見た比率

（％）

* 注：Tendaの2007年数字は Fit と Bairro Novoの合計

4.7x

1.6x

2,167

5,729 7,576 7,810

2,930

3,962 4,735

1,536

4,285 4,006

(2,948)

3,676

10,195

15,823 16,551

IPO 2006 2007 2009 9M10 Launches

Net Acquisitions

Actual 9M10

Gafisa Alphaville Tenda

土地在庫（想定販売価格ベース、百万レアル) －2010年1～9月

10年1～9月着工

買収

(純額）

10年1～9月実績

1.6 倍

4.7 倍

242386

513 50831

47

58 59

186

241

309 352

459

674

880 919

2007 2008 2009 3Q10

Intern Enginners Construction Architects On the Job

6385

188211

2007 2008 2009 3Q10

建築中の戸数 建設中のプロジェクト数

建築完了戸数 エンジニア数

CAGR

07-09:

75%

CAGR

07-09:

73%

CAGR

07-09:

87%

CAGR

07-09:

38%

出所： Gafisa

実績

10

16,099

33,586

49,423 50,189

2007 2008 2009 3Q10

3,108

8,206

10,831

9,995

E: 15,000

2007 2008 2009 9M10/2010Eインターン･エンジニア

設計技師 現場エンジニア

1111

► 不動産業界で55 年の経験► 985 の開発プロジェクト（1,100万 m2 ）を完了► Valor の年間ランキングの経営者部門、マネージャー部門で第1位

► 手頃なエントリーレベル住宅セグメントでトップブランドの一つ

► 500超の開発プロジェクトを完了

► 40 超（ 340万 m2 ）の開発プロジェクトを完了► Alphaville Foundationが、ベスト･ソーシャル･レスポンシビリティ、お

よび 2009年トップ ･ソーシャル賞を受賞

高いブランド認知度と高評価

主要ブランド

出所： ITCnet, Revista Marketing, Valor Econômico

全セグメントで強いブランド力

1st ブラジル最大の建設会社（2008年 / 2009年） (ITCnet)

1st 都市部開発部門で最も推奨される企業の一つ

1stトップ･オブ･マインド – 2008年 (Diário do Grande ABC / IBOPE)

高いブランド認知度と高評価の要因： (i) 住宅在庫回転率(VSO) が比較的高い、(ii) プレミアム価格に値する、 (iii) 資産スワップ/パートナーシップが容易

1212

SECTION 2

業績･財務資料

6641,004

1,215

1,757 1,576

193250

277284

7

276

988932

664

1,204

1,740

3,022 2,792

2006 2007 2008 2009 9M10

9951,329 1,345 1,510 1,352

238 300377

40660

932

1,361

1,007

995

1,627

2,578

3,248

2,766

2006 2007 2008 2009 9M10

1,005

1,698 1,913

1,265 1,332

237313

420549

300

1,970

617

1,068

1,005

2,236

4,196

2,301

4,200 to 4,600

2006 2007 2008 2009 9M10

1313

着工額、契約売上高、売上高

着工額(百万レアル) 販売額 (百万レアル) 売上高 (百万レアル)

近年 は高成長 ...

注： 1. 会社が発表した2010年ガイダンス

CAGR

06 - 0

9: 32

%

CAGR

06 - 0

9: 66

%

CAGR

06 - 0

9: 48

%

1

2,949

AlphavilleGafisa Tenda

298

528

1,0151,066

1,309

37.5%

34.6% 35.1%35.2%

38.2%

2006 2007 2008 2009 9M10

REF (R$ mm) Margem (%)

46

92

110

214

279

6.9%

8.1%

9.6%9.9%

11.7%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-20

30

80

130

180

230

280

330

2006 2007 2008 2009 9M10

Lucro Líquido (R$ mm) Margem (%)

41

89

180

259

530 550

13.4%

15.0% 14.9%

17.5%

2006 2007 2008 2009 9M10

EBITDA (R$ mm) Margin (%)

300

604

75

1414

EBITDA、純利益、 受注残高

調整後EBITDA1 (百万レアル) と調整後EBITDAマージン (%)

純利益 (百万レアル) と純利益率 2 (%)

… 利益の継続的成長とリンク

注: 1．ストックオプション調整後、Tendaののれん（引当金後）を除く 2．少数株主持分と一時費用を除く純利益3．会社が発表した2010年ガイダンス 4．売上総利益ベース

CAGR

‘06 –

‘09: 8

1%

CAGR

‘06 – ‘

09: 67

%

Tendaののれん（引当金後）

CAGR

‘06 – ‘

09: 53

%

19.7%

18.5% to 20.5% 3

受注残高の売上総利益4 (百万レアル) と売上総利益率 (%)

1,004

388

680 707

149

Up to Sep/2011 Up to Sep/2012 Up to Sep/2013 Up to Sep/2014 Up to Sep/2015

Project Finance (R$ mm) Corporate Debt (R$ mm)

3,307

1,846

553

527

380

Total

Investor Obligations

Debentures

Working Capital

SFH / Project Finance

1515

債務内訳 (百万レアル) と利率2010年1～9月レバレッジ (百万レアル)

Note:1 Does not include investors obligations of R$380 mm

債務満期スケジュール 1 (%)

純債務 / 株主資本 55.6%8.2% - 11.5% (TR)

CDI + (0.7% – 4.2%)

CDI

10.8%

健全なバランスシート

46%44%

67% 85%

100%

CDI + (1.5 – 3.3%)

54%

56%

33%

3,307

1,231

2,076

Total Debt Cash Net Debt

15%

SFH/プロジェクトファイナンス

運転資本

投資家債務

合計

債券

注： 1．投資家債務の3.8億レアルを除く プロジェクトファイナンス（百万レアル）

社債（百万レアル）

債務総額 現金 純債務 ～2011年9月 ～2012年9月 ～2013年9月 ～2014年9月 ～2015年9月

1616

市場データ清算価値（単位：百万レアル）

Gafisa 競合他社１ 競合他社２ 競合他社３ 競合他社４ 平均(1)

住宅販売売掛金 8,466 10,455 11,463 5,669 5,081(-) 税金 (571) (706) (774) (383) (343)(-) 住宅販売関連債務 (2,120) (3,022) (3,673) (1,462) (1,771)

販売用住宅の市場価格 2,937 3,821 2,197 1,791 2,180(-) 税金 (198) (258) (148) (121) (147)(-) 建築関連債務 (790) (710) (329) (341) (986)

土地の簿価 751 2,315 2,448 1,115 687(-) 計上済みスワップ (94) (540) (1,756) (453) (68)(-) 土地買収買掛金 (312) (557) (395) (304) (378)

その他資産 92 287 3 39 10(-) その他負債 (183) - - - -

現預金 1,231 1,892 986 1,014 1,284(-) 社債 (1,461) (2,527) (1,201) (1,131) (1,012)(-) SFHとその他プロジェクト･ファイナンス (1,846) (2,259) (1,785) (461) (1,148)

(-) 少数株主持分 (62) (115) (399) (219) -(+) 子会社への投資 194 134 15 - -

清算価値 6,035 8,209 6,653 4,754 3,389

簿価(調整後） 4,959 7,876 6,012 4,015 3,102簿価 3,772 6,123 4,384 2,919 2,563繰延収益 1,203 1,780 1,747 1,159 540

繰延収入 3,429 5,149 5,594 2,810 2,478繰延費用 (2,120) (3,022) (3,673) (1,462) (1,771)税金（売上高･収益） (106) (348) (173) (190) (167)

平均持分 99% 98% 93% 95% 100%

利益/清算価値 0.95 1.45 1.34 1.64 1.23 1.41利益/簿価（調整後） 1.16 1.51 1.48 1.94 1.34 1.57利益/簿価 1.53 1.94 2.03 2.67 1.62 2.07

時価総額 5,763 11,881 8,913 7,795 4,157発行済み株式数 437 1,142 426 490 269株価（11月12日終値） 13.2 10.4 20.9 15.9 15.5

* 出所：Barclays Capital Research、各社資料、(1)はGafisaを除く

ブルーチップ企業（2010年第3四半期）

17

業務執行にかかわる確かな実績

差別化対策

ブラジル全土で営業展開

全所得者層向け住宅を扱う多角化経営

高いブランド認知度と高評価

株式流動性の高さとコーポレートガバナンスで業界一

Base 100 0,70%

-1,91% -3,95%

10,43%-5,79%

22,38% 121,86%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 Jan-Jun/10

2010

新規住宅の実質価格変動 - MRSP

実質変動率 (2005-10年): 23%

3 ベッドルームの住宅

出所： MCM Consultores – Região Metropolitana de São Paulo

5年間でサンパウロ都市部の実質価格は26％上昇（特に小型住宅）

危機後の急回復が寄与し、特に過去12カ月に上昇

2005年以降価格は上昇しているが、平均実質所得上昇率をほぼ同水

準の伸び

18

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

jan/06 jul/06 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10

Preços YoY価格変動率（前年同期比）

06年 06年 07年 07年 08年 08年 09年 09年 10年

1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月

2005年 -1.93% 13.30% -19.80% 0.70% 1.20%2006年 -12.83% -28.20% -8.40% -1.90% 5.10%2007年 7.70% 27.70% -0.60% -4.00% 1.80%2008年 4.63% 1.80% 1.10% 11.00% 2.40%2009年 2.50% 1.40% 11.60% -5.50% 3.20%2010年1～7月 28.07% 26.60% 35.10% 22.50% 2.70%累計 26.4% 35.8% 11.3% 21.9% 17.5%

平均価格変動率（前年比）

１ベッドルーム住宅

サンパウロの実質平均所得上昇率

２ベッドルーム住宅

３ベッドルーム住宅

19

住宅取得支援策「マイホーム、マイライフ」の効果テンダ獲得契約のうち、2010年9月までに連邦貯蓄銀行の融資適用済みは22,914戸、

融資審査待ちは約8,000 戸

マイホーム、マイライフ制度適用の融資件数（ブラジル総数）

所得層 連邦貯蓄銀行の（最低賃金の倍数） 融資適用契約数 (1)

0 － 3 倍 313,0873 － 10 倍 368,622合計 681,709(1) 2010年10月8日現在。

テンダ･ブランドの融資契約数

うちマイホーム、マイライフ制度を適用した

審査待ち (2) 適用済み 契約の比率2009年 － 6,102 74%2010年第1四半期 － 2,788 88%2010年第2四半期 － 6,239 78%2010年第3四半期 7,785 79%2010年第4四半期 7,949合計 7,949 22,914 78%(2) 2010年9月までに連邦貯蓄銀行に融資を申請済みで審査待ちの数字。

テンダが連邦貯蓄銀行から受けていた融資のうち顧客へ移管した契約数

うちマイホーム、マイライフ制度を適用した

契約の比率2009年 5,114 48%2010年第1四半期 1,898 81%2010年第2四半期 2,515 89%2010年第3四半期 2,381 85%合計 11,908 69%

期間 戸数

期間連邦貯蓄銀行の融資