fuertes fundamentos para enfrentar nuevos tendencias globales
DESCRIPTION
Simposio Internacional "Hacia una alianza entre Paraguay y Corea". Parte de lo que fue este primer Simposio Internacional realizado por la Fundación Paz Global y el Instituto de Desarrollo del Pensamiento Patria Soñada este martes 17 de junio del 2014.TRANSCRIPT
PARAGUAY
Fuertes Fundamentos para enfrentar Nuevas Tendencias Globales
Junio, 2014
Carlos G. Fernández Valdovinos Banco Central del Paraguay
Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen
Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen
Desafíos en el nuevo contexto global
• Casi seis años después del inicio de la crisis económica más grande en 80 años, algunos signos (brotes verdes) sugieren que lo peor ha pasado.
• El “nuevo” mundo:
– Amplia recuperación del crecimiento económico en el 2014.
– Proyecciones de crecimiento más alto que en el 2013.
• En Diciembre del 2013, la Reserva Federal anunció que a principios del 2014 iniciaría la normalización de las condiciones monetarias.
Desafíos en el nuevo contexto global
• Este fue un evento positivo, pero para los mercados emergentes es una preocupación el incremento de la volatilidad del mercado financiero y los flujos de capitales.
• El aumento de las tasas de interés en EE.UU desde mayo, desencadenó grandes modificaciones en los tipos de cambio, en los spreads soberanos, en los mercados de valores, y en los ingresos brutos de cartera.
• No obstante, el impacto entre países no fue homogéneo: los fundamentos importan.
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes yPaíses en Desarrollo
Cre
cim
ient
o d
el P
IB (
%)
2013 2014 2015
Fuente: FMI-WEO actualizado Abril-2014.
1,9 0,2
1,5
6,5
2,7 2,8 2,8
1,6 1,4
6,7
2,5 2,4 3,0
1,8 1,0
6,8
3,0 2,9
0,01,02,03,04,05,06,07,08,0
Estados Unidos Unión Europea Japón Economías enDesarrollo de Asia
América Latina y ElCaribe
Economías Emergentesy en Desarrollo de
Europa
2013 2014 2015
Economías Avanzadas Economías Emergentes y países en desarrollo
La recuperación está en camino…
Amplia recuperación del crecimiento económico… pero con algunas diferencias regionales.
Cre
cim
ient
o d
el P
IB (
%)
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
21
-May
-13
31
-May
-13
10
-Ju
n-1
32
0-J
un
-13
30
-Ju
n-1
31
0-J
ul-
13
20
-Ju
l-1
33
0-J
ul-
13
9-A
ug-
13
19
-Au
g-1
32
9-A
ug-
13
8-S
ep-1
31
8-S
ep-1
32
8-S
ep-1
38
-Oct
-13
18
-Oct
-13
28
-Oct
-13
7-N
ov-
13
17
-No
v-1
32
7-N
ov-
13
7-D
ec-1
31
7-D
ec-1
32
7-D
ec-1
36
-Jan
-14
16
-Jan
-14
26
-Jan
-14
5-F
eb-1
41
5-F
eb-1
42
5-F
eb-1
47
-Mar
-14
17
-Mar
-14
27
-Mar
-14
6-A
pr-
14
16
-Ap
r-1
42
6-A
pr-
14
6-M
ay-1
41
6-M
ay-1
42
6-M
ay-1
4
%
Fuente: Bloomberg.
336,9 339,7
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
2-e
ne-
13
20
-en
e-1
3
7-f
eb-1
3
25
-feb
-13
15
-mar
-13
2-a
br-
13
20
-ab
r-1
3
8-m
ay-1
3
26
-may
-13
13
-ju
n-1
3
1-j
ul-
13
19
-ju
l-1
3
6-a
go-1
3
24
-ago
-13
11
-sep
-13
29
-sep
-13
17
-oct
-13
4-n
ov-
13
22
-no
v-1
3
10
-dic
-13
28
-dic
-13
15
-en
e-1
4
2-f
eb-1
4
20
-feb
-14
10
-mar
-14
28
-mar
-14
15
-ab
r-1
4
3-m
ay-1
4
21
-may
-14
Pu
nto
s B
ásic
os
… pero los mercados emergentes enfrentan nuevos desafíos…
La normalización de la política monetaria de la FED permanecerá como cuestión clave en el corto plazo, conduciendo a periodos de alta volatilidad en los mercados emergentes.
A pesar de los flujos de capital resistentes, las condiciones financieras se han mantenido restrictivas luego del sorpresivo anuncio de Bernanke de una inminente reducción gradual de la FED.
Índice de Bonos en Mercados Emergentes (EMBI)
Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU Mayo 21, 2013
Bernanke anuncia una posible reducción en el programa de compra de activos de
la FED.
Dic 18, 2013 Bernanke anuncia que el retiro de los estímulos iniciarán a principios
del 2014.
9,4%
7,9%
6,7%
5,2% 5,0% 5,0%
4,1%
3,0% 3,3%
2,7% 2,3%
4,4%
3,7%
3,1%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
Brasil Uruguay Paraguay Peru Chile México Colombia
21-May-13 + 40 días 18-Dic-13 + 40 días
Fuente: Bloomberg.
… incluyendo presiones en las monedas domésticas.
BRA
BGR
CHL
CHN
COL
HUN
IND
IDN
KOR
LTN
MYS MEX
PRY PER
PHL
POL ROM
RUS
ZAF THA
TUR
UKR
-5
0
5
10
15
20
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
Var
iaci
ón
del
Tip
o d
e C
amb
io (
%)
(M
ay 2
2, 2
01
3 /
Ago
30
,20
13
)
Variación del Rendimiento de los Bonos del Tesoro EEUU (%) (May 22, 2013 / Ago 30, 2013)
Tipo de Cambio y Renta de Bonos del Tesoro
BRA
BGR
CHL
CHN
COL HUN
IND
IDN
KOR LTN
MYS
MEX
PRY
PER
PHL
POL ROM
RUS ZAF
THA
TUR
UKR
KAZ
-5
0
5
10
15
20
-2 0 2 4 6 8 10 12
Var
iaci
ón
del
Tip
o d
e C
amb
io (
%)
(M
ay 2
2,
20
13
/
Ago
30
, 2
01
3)
Inflación (%) (Dic 2012)
BRA
BGR
CHL
CHN
COL
HUN
IND
IDN
KOR
MYS
MEX
PRY PER
PHL
POL
ROM
RUS ZAF
THA
TUR
UKR KAZ
-5
0
5
10
15
20
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Var
iaci
ón
del
Tip
o d
e C
amb
io (
%)
(M
ay 2
2,
20
13
/ A
go 3
0,
20
13
)
Cuenta Corriente / PIB (%) (Dic 2012)
Variación del Tipo de Cambio e Inflación Cuenta Corriente y Variación del Tipo de Cambio
Los fundamentos importan!
Fuente: Bloomberg. .
Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen.
Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Durante la última década se han fortalecido los marcos políticos y los fundamentos económicos.
• Políticas Macro: finanzas del gobierno sanas, inflación baja, bancos fuertes, amortiguadores grandes, y un régimen de tipo de cambio flexible lo cual hace una gran diferencia.
• Reformas Estructurales: reformas tributarias en el año1993 y en el 2013, paso de una ley de responsabilidad fiscal, aprobación de una ley de APP.
• La salida de la FED de una política monetaria no convencional será un pasaje molesto, pero el Paraguay esta bien preparado.
1,7
4,9 5,3 6,8
1,6
4,2
0,1
-1,4 -2,3
-0,8 0,0
4,3 4,1 2,1
4,8 5,4 6,4
-4,0
13,1
4,3
-1,2
13,6
4,8
1,8
4,8
-5
0
5
10
15
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
*
Cre
cim
ient
o E
conó
mic
o (
%)
PIB Promedio 1992-2002
6,90 6,37
5,22 4,76 4,71 4,68 4,62 4,62 4,59
3,50
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ARG PER URU PAR COL BOL CHI VEN ECU BRA
%
Promedio de Crecimiento Económico 2003-2013
Fuente: FMI-WEO actualizado Abril 2014 y BCP.
Crecimiento Económico del Paraguay 1992-2014*
Fuerte crecimiento económico por una década..
Paraguay experimentó un crecimiento sólido en la última década respaldado por la producción y exportación de materia prima. Sin embargo, por encima de la agricultura, la construcción y los servicios fueron también factores clave de crecimiento.
Las políticas sólidas y las reformas estructurales incrementaron la tasa de crecimiento potencial. El promedio del crecimiento económico del Paraguay en la década pasada, esta dentro de los mas altos de la región.
Fuente: RER Oct-2013 y WEO actualizado Abril - 2014
6,1
5.0 4,6 4,5
3,9
4,6
4.0 4
4.0
2,3
5,5 5,1
4,8 4,5
4,2
3,6
2,8
1,8
0,5
-0,5 -1
0
1
2
3
4
5
6
7
Peru Bolivia Paraguay* Colombia Ecuador Chile Uruguay* Brazil* Argentina Venezuela
Cre
cim
ient
o d
el P
IB (
%)
REO May-2013 REO Octubre-2013 /Último Art.4º/ WEO actualizado Abril-2014
…mientras las expectativas están mejorando en el corto plazo
Año 2014
0
10
20
30
40
50
feb
-89
feb
-90
feb
-91
feb
-92
feb
-93
feb
-94
feb
-95
feb
-96
feb
-97
feb
-98
feb
-99
feb
-00
feb
-01
feb
-02
feb
-03
feb
-04
feb
-05
feb
-06
feb
-07
feb
-08
feb
-09
feb
-10
feb
-11
feb
-12
feb
-13
feb
-14
%
Inflación interanual
0
5
10
15
20
25
feb
-96
feb
-97
feb
-98
feb
-99
feb
-00
feb
-01
feb
-02
feb
-03
feb
-04
feb
-05
feb
-06
feb
-07
feb
-08
feb
-09
feb
-10
feb
-11
feb
-12
feb
-13
feb
-14
%
Inflación Subyacente Total Piso Techo
Un banco central comprometido con la inflación baja y estable
Paraguay nunca ha experimentado altas tasas de inflación y su moneda (el Guarani) recientemente celebró su septuagésimo aniversario.
El BCP inició la implementación de un régimen de Metas de Inflación en el 2011. El compromiso público explícito para controlar la inflación como objetivo principal es crucial para una mayor confianza del inversionista y un ambiente de negocios más predecible.
Fuente: BCP.
Una historia de precios estables
Regímenes Monetarios en Paraguay
Agregados Monetarios Meta de Inflación (Fase Experimental)
Meta de Inflación
80
130
180
230
280
feb
-08
may
-08
ago
-08
nov-
08
feb
-09
may
-09
ago
-09
nov-
09
feb
-10
may
-10
ago
-10
nov-
10
feb
-11
may
-11
ago
-11
nov-
11
feb
-12
may
-12
ago
-12
nov-
12
feb
-13
may
-13
ago
-13
nov-
13
feb
-14
may
-14
Tip
o d
e C
amb
io U
SD
(Índ
ice
Ener
o 2
008
= 1
00)
Guaraní (Paraguay) Peso (Argentina)
Real (Brasil) Peso (Chile)
Nuevo sol (Perú) Peso (Colombia)
Peso (Uruguay)
Real
Uruguay Colombia
Chile
Argentina
Perú Paraguay
Fuente: Bloomberg
Un régimen de Tipo de Cambio flotante…
772 723 641
983 1.168
1.293
1.703
2.462
2.864
3.861
4.168
4.984 4.994
5.871
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13*
En
Mill
one
s d
e D
óla
res
Am
eric
ano
s
Peru 31%
Uruguay 29%
Paraguay 20%
Brazil 16% Chile
15%
Colombia 11%
Argentina
6%
Venezuela 2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2013
…con grandes amortiguadores para moderar la excesiva volatilidad…
Reservas Internacionales Reservas Internacionales (% del PIB)
Fuente: BCP y FMI-IFS. Año 2013, últimos datos disponibles.
1.462 1.439 1.642
1.494 1.223
978
537
-256
-630
-1.626 -1.833
-2.699 -2.753
-3.194
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
20002
00
0
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
En
Mill
one
s d
e D
óla
res
Am
eric
ano
s …combinado con una posición de acreedor
externo neto
Nota: Posición de Acreedor Neto: Deuda Externa Pública– Activos Oficiales Extranjeros Fuente: BCP
44%
37%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
dic
-94
dic
-95
dic
-96
dic
-97
dic
-98
dic
-99
dic
-00
dic
-01
dic
-02
dic
-03
dic
-04
dic
-05
dic
-06
dic
-07
dic
-08
dic
-09
dic
-10
dic
-11
dic
-12
dic
-13
Depósitos/PIB Créditos/PIB
Fuente: BCP
2,19%
3,70%
0,48%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%M
ar-0
8
Jul-
08
No
v-0
8
Mar
-09
Jul-
09
No
v-0
9
Mar
-10
Jul-
10
No
v-1
0
Mar
-11
Jul-
11
No
v-1
1
Mar
-12
Jul-
12
No
v-1
2
Mar
-13
Jul-
13
No
v-1
3
Mar
-14
Morosidad Total Morosidad en ML Morosidad en ME
La calidad del crédito no ha sido afectada por el crecimiento del mismo. Además, el crédito ha sido principalmente orientado al sector productivo. El ajuste cambiario fue importante para lograr este resultado.
Un sector financiero sano para respaldar el crecimiento..
Incremento en profundización financiera
Evolución de la Morosidad
Paraguay ha experimentado un proceso de profundización financiera, como era esperado dado su buen desempeño económico reciente. Los depósitos se han incrementado en línea con los prestamos, y así los bancos no dependieron en gran medida de los prestamos del exterior.
…mientras los bancos mantienen una posición de capital solvente
17%
8%
11%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun-
10
sep
-10
dic
-10
mar
-11
jun-
11
sep
-11
dic
-11
mar
-12
jun-
12
sep
-12
dic
-12
mar
-13
jun-
13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
Solvency ratio
Basilea
Regulatory Tier 1 capital to risk-weighted assets (level 1)
Regulatorycapital to risk-weighted assets
Fuente: BCP
Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen
Un clima de negocios favorable…
Fuente: Fundación Getulio Vargas.
Índice del Clima Económico
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Paraguay Colombia Peru Bolivia Uruguay Ecuador Mexico Chile Brazil Argentina Venezuela
ene-14 abr-14
Rating Credit Watch
Fecha
Ba2 + Feb 2014
Ba3 Ene 2013
B1 Dic 2010
B3 + Jun 2010
B3 Abr 2008
Caa1 + Nov 2007
Caa1 Abr 2003
B2 (inicial) Jul 1999
Rating Credit Watch
Fecha
BB Jun 2014
BB- Dic 2013
BB- Ago 2012
BB- - Jun 2012
BB- Ago 2011
B+ Ago 2010
B Jun 2007
B- Jul 2004
SD Feb 2003
B- Nov 2002
B Jun 1999
B+ Feb 1999
BB- (inicial) Oct 1995
Rating Credit Watch
Fecha
BB- + Ene 2014
BB- (inicial) Feb 2013
Fuente: Bloomberg
Ratings up
Ratings down
Initial ratings
Una mejora en el rating de crédito
6,9 6,6
5,5 5,3 5,2 5,1
4,4 4,0
3,6 3,3 2,9
2,5
1,7
0,9
-0,6
-1,7
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Nig
eria
Sri L
anka
Ang
ola
Par
agua
y
Les
oth
o
Bo
livia
Suri
nam
Gab
on
Geo
rgia
Co
sta
Ric
a
Guat
emal
a
Tun
isia
Arm
enia
El S
alva
do
r
Hun
gria
Cro
acia
Cre
cim
ient
o d
el P
IB (
%)
Pro
med
io 2
008-2
013
Mediana=3,8
Crecimiento favorable y mas sostenible en comparación con los pares…
Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP. Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch
AGO ARM
BOL
CRI
SLV
GAB
GEO
GTM
HUN
LSO
NGA
PRY
LKA
SUR
TUN
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0% 2% 4% 6% 8% 10%
Cre
cim
ient
o A
cum
ulad
o (
20
12
-20
15)
Inflación Acumulada (2012-2015)
45°
-10 -5 0 5 10
GEOARMTUNSLVCRISURLKAGTMMedianaPRYLSOHRVAGOHUNBOLNGAGAB
Balance de CC (% del PIB)
2015f
2014f
2013f
…sustentados en balances fiscales y externos solventes.
Paraguay experimento ocho años consecutivos de superávit fiscal. Esto ha permitido al país disminuir su deuda publica externa de mas del 50% del PIB a menos del 10%, el menor porcentaje de entre los pares. -
20
40
60
80
100
Deu
da
Bru
ta d
el G
ob
iern
o
(%
del
PIB
)
2013f 2015f
A pesar de las expectativas de un fuerte crecimiento, Paraguay mantendrá una balanza externa equilibrada. Esto es crucial dada la estrechez de las condiciones financieras externas.
Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP. Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch
Todo esto reflejado en los resultados favorables de la primera emisión de bonos…
Fuente: MH.
Países Fecha Calificación Vencimientos (años)
Cupón (%) Moneda Monto (Millones de
US$)
Paraguay ene-13 BB- 10 4,625 US$ 500
Bolivia oct-12 BB- 10 4,875 US$ 500
Vietnam oct-05 BB- 10 6,875 US$ 750
Indonesia mar-04 BB- 10 6,750 US$ 1.000
Peru feb-02 BB- 10 9,125 US$ 500
Egipto jun-01 BB+ 10 8,750 US$ 1.000
El Salvador ago-99 BB+ 7 9,500 US$ 150
Costa Rica abr-98 BB 5 8,000 US$ 200
Ecuador dic-05 B- 10 9,375 US$ 650
Rep. Dom. sep-01 B- 5 9,500 US$ 500
Chile abr-99 A 10 6,875 US$ 500
Total órdenes de oferta: 197
Promedio de órdenes: US$26.8 Millones
Promedio de colocación: US3.5 Millones
Demanda alcanzada (Libro de colocación/ Libro de Indicación):
9.2%
424 689
1350
398 556
2009 190
72
38
0
200
0
0
500
1000
1500
2000
2500
< 10 10 a 25 > 25 a 50 > 50 a 75 > 75 a100
> 100 a500
To
tal C
anti
dad
de
Órd
enes
(U
S$ M
M)
Tamaño del Boleto (US$ MM)
Indicación Asignación
Distribución del libro de orden por tamaño de boleto
Emisiones Soberanas Inaugurales
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
18-
dic
-13
23-
dic
-13
28-
dic
-13
2-e
ne-
14
7-e
ne-
14
12-
ene-
14
17-
ene-
14
22-
ene-
14
27-
ene-
14
1-f
eb-1
4
6-f
eb-1
4
11-
feb
-14
16-
feb
-14
21-
feb
-14
26-
feb
-14
3-m
ar-1
4
8-m
ar-1
4
13-
mar
-14
18-
mar
-14
23-
mar
-14
28-
mar
-14
2-a
br-
14
7-a
br-
14
12-
abr-
14
17-
abr-
14
22-
abr-
14
27-
abr-
14
2-m
ay-1
4
7-m
ay-1
4
12-
may
-14
17-
may
-14
22-
may
-14
27-
may
-14
1-j
un-
14
6-j
un-
14
11-
jun-
14
Ren
dim
eint
o (
%)
Paraguay Croacia Costa Rica Guatemala Hungria
El Salvador Nigeria Bolivia Sri Lanka
Algunos de los Nuevos Peers: Ba2/BB/BB-
Fuente: Bloomberg. Algunos de los países que tienen calificación BB por S&P, calificación BB- por Fitch y calificación Ba2 por Moody´s.
…y en los precios favorables de los Bonos Soberanos
Expectativas de la nueva emisión de bonos
• El Ministerio de Hacienda ya finiquita las gestiones para la segunda emisión de los bonos soberanos en el mercado internacional por un volumen equivalente a US$ 750 millones.
• Los bonos serán colocados en el mercado norteamericano, luego de la aprobación por parte del Congreso de la ley que autoriza la emisión de los mismos.
• Los bancos colocadores de los títulos serán el Bank of América y el J.P. Morgan.
• En el debut de Paraguay del 2013, había recibido una demanda de 11 veces más lo subastado, es decir, las ofertas llegaron a US$ 5.573 millones, siendo 197 los inversionistas extranjeros que presentaron dichas ofertas.
Tópicos
• Desafíos en el nuevo contexto global
• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra
• Perspectiva de Mercado
• Resumen
Resumen
• Una normalización en las condiciones monetarias de los EE.UU no necesariamente es un evento negativo: los efectos económicos y financieros dependerán de la robustez de las políticas económicas.
• En Paraguay, los fundamentos han mejorado durante la última década y la economía se encuentra preparada para enfrentar los shocks externos.
• Es decir, el país ofrece al sector privado un marco macroeconómico estable para el mediano y el largo plazo.
Resumen
• Esto es crucial: es un pre-requisito para que los individuos y las compañías puedan extender su horizonte de planificación; consecuentemente, generar inversiones que crearán empleo, producción e ingreso.
• Estoy convencido de que este seminario será clave para materializar esas inversiones en un futuro cercano.
• Bienvenidos al Paraguay!
GRACIAS