flujos de caja

Formulacin y Evaluacin de ProyectosInversiones y flujos de caja

Prof. Alejandro Concha A.

Depto. Ing. Industrial

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Activos fijos(Terrenos, obras fsicas, equipamiento de la

planta, oficinas y sala de venta, infraestructurade servicios de apoyo).=>Deprecian.

Activos intangibles Activos intangibles(Gastos de organizacin, patentes y licencias,

gastos de puesta en marcha, capacitacin,bases de datos, sistemas de informacin,etc.)=>Amortizan.

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Capital de Trabajo:

Conjunto de recursos necesarios para la operacinnormal del proyecto durante un ciclo productivo,para una capacidad y tamao determinados.para una capacidad y tamao determinados.

(Normalmente, se considera conserva valor, al igualque los terrenos).

ESTIMACIN CAPITAL DE TRABAJO

1. Mtodo contable

2. Mtodo de perodo de desfase

3. Mtodo del dficit acumulado mximo.

1. Mtodo contable: Saldos en efectivo

Saldos insuficientes de caja har que laempresa deje de cumplir sus pagos(=>Costos adicionales)

Saldos excesivos equivale a mantenerrecursos ociosos (=>Costos financierosmayores)

Adems existen costos fijos de administracindel efectivo.

Mtodo contable: Saldos en efectivo

Se puede plantear el Costo Total como (Baumol):bT iC

CT= ------ + ----C 2

Donde:Donde:i : tasa de intersC: saldo de efectivob:Costo de hacer efectivo algn valor realizable

(monto fijo)T: Necesidades de efectivo al ao (desembolsos

al ao).

Mtodo contable: Saldos en efectivo

Costo por ordenamiento: bT/C

Costo por mantenimiento: iC/2

C* representa el saldo ptimo, que minimiceel costo total de administrar el efectivo.

2*

bTCi

=

Mtodo contable

Ejemplo:

Si T=$20.000 al ao

b= $2 y i= 2% anual.

C* = [(2*2*20.000)/0,02]1/2

C* = $2.000 (nivel ptimo de saldo)

Mtodo contable

Ejemplo:

Costo por ordenamiento =

$2*20.000/2.000 = $20

Costo por mantenimiento=Costo por mantenimiento=

0,02*2.000/2 = $20

Costo total = $40

Mtodo contable

Supongamos que ponemos saldo de 4.000:

Costo por ordenamiento =

$2*20.000/4.000 = $10

Costo por mantenimiento=Costo por mantenimiento=

0,02*4.000/2 = $40

Costo total = $50 (resulta mayor)

El saldo ptimo depende de:

Si b aumenta, C* ser mayor

Si i aumenta, C* disminuye.

Mtodo contable: Inventarios fsicos

Similar criterio se puede utilizar con el stockptimo de inventarios, donde se puedellegar a:llegar a:

2*

DPQS

=


Donde:

Q*: Lote econmico de compra

S: Costo de cada unidadS: Costo de cada unidad

D: Demanda de unidades requeridas

P: Costo de ordenar compra.


Ejemplo:

Si D= 10.000 unidades anuales

S = $1.000 por unidadS = $1.000 por unidad

P = $3.000 por orden (fijo)

Q* =[(2*10.000*$3.000)/$1.000]1/2

Q* = 245 unidades (lote ptimo de compra)


2. Mtodo Perodo de Desfase:

La Inversin en Capital de Trabajo (ICT) seestima como:

ICT= (Costo anual/365)* N das desfase

O bien:

ICT= (Costo anual/12)*N meses desfase


Mtodo Perodo de Desfase:

El Perodo de desfase es el tiempo que existeentre:entre:

el momento en que se efecta el primerpago para iniciar la produccin de unproducto

el momento en que se recauda el ingresopor la venta del producto.


3. Mtodo Dficit Acumulado Mximo:

Requiere calcular para cada mes los flujos deingresos y egresos proyectados yingresos y egresos proyectados ydeterminar su cuanta como el equivalenteal dficit acumulado mximo.


Mtodo Dficit Acumulado Mximo:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200

Egresos 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150

Saldo -60 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 140 50 50 50

S.Acum. -60 -120 -180 -290 -390 -430 -290 -150 -10 40 90 140

LA DEPRECIACIN

La depreciacin es un reconocimientoracional y sistemtico del costo de losbienes, distribuido durante su vida tilestimada.estimada.

LA DEPRECIACIN

Para calcular la depreciacin imputable acada perodo, se debe conocer:

Costo inicial del bien, incluyendo los costos Costo inicial del bien, incluyendo los costosnecesarios para su adquisicin.

Vida til del activo que deber serestimada tcnicamente

METODOS DE DEPRECIACIN

Para calcular la depreciacin imputable acada perodo, se debe conocer:

Valor residual final. Al trmino de la vida Valor residual final. Al trmino de la vidatil (generalmente considerado cero)

Mtodo de depreciacin a utilizar paradistribuir su costo a travs de los perodoscontables. En Chile se aplica el mtodo delinea recta.

METODOS DE DEPRECIACION

Se han desarrollado varios mtodos paraestimar el gasto por depreciacin de losactivos fijos tangibles. Cada mtodo tratade representar el fenmeno real de prdidade valor.de valor.

tiempo

Valor inicial

Valor residual

METODO DE DEPRECIACIN LINEAL

Se supone que el activo se desgasta por igualdurante cada perodo contable, segn lafrmula:

n

VFVIDt

=

nDt =

Donde: t: ao (t=1,2,,n) Dt: cargo anual de depreciacin VI: Valor Inicial VF: Valor final o de salvamento (generalmente =0) n: perodo de recuperacin


Por lo tanto, el Valor Libro (VL) queda dado por la expresin:

=

n

VFVItVIVLt


Ejemplo:

Determine la depreciacin anual paraun camin, cuyo costo inicial es deun camin, cuyo costo inicial es de$30.000.000 y la vida til estimada esde 5 aos. El valor residual es $0.-


Ejemplo:El monto de depreciacin anual es de:

D = $30.000.000/5 = $6.000.000 anualesD = $30.000.000/5 = $6.000.000 anuales

El Valor Libro al tercer ao ser:VL3= $30.000.000- 3*$6.000VL3 = $12.000.000


Ejemplo:VL3 = $12.000.000

El Valor Libro puede no tener relacin conEl Valor Libro puede no tener relacin conel valor de mercado del activo. Y estolleva a que cuando se vende un activo,se genere una utilidad o prdida nooperacional.


Ejemplo:Supongamos que al tercer ao vendemos

el camin por $20.000.000Entonces, contablemente tenemos:Entonces, contablemente tenemos:Ingreso No Operacional = $20.000.000Costo de la venta (VL3 ) = $12.000.000=> Utilidad No Operacional= $8.000.000

FINANCIAMIENTO PARA EMPRESAS

FLUJOS DE CAJA

PROF. ALEJANDRO CONCHA

INGENIERA ECONMICA

COMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE CAJA

Los Flujos de Caja o de Efectivo permitenevaluar la rentabilidad de un proyecto.

Flujo de Caja del Proyecto. Rentabilidad del Flujo de Caja del Proyecto. Rentabilidad delproyecto Antes De Impuesto o Despus DeImpuestos a las utilidades.

Es decir, se trata de evaluar el impacto que seobtendr de la Inversin, independiente dequien lo haga.


Flujo de caja del inversionista: Permitemedir la Rentabilidad de un proyecto,incorporando el financiamiento de lainversin inicial.inversin inicial.

El financiamiento puede ser fondos propiosdel inversionista o financiamiento externo.

As, se puede verificar la Capacidad de Pagopara cubrir los compromisos de pago de unfinanciamiento externo.


Un Factor de mucha relevancia en laconfeccin correcta de un FC es ladeterminacin del Horizonte de Evaluacindel Proyecto.del Proyecto.

sta debiera ser igual a la Vida til delProyecto.


Pero puede ser imposible en algunos casos,por ser la vida muy extensa. Esto lleva aproblemas como por ejemplo realizarproyecciones poco confiables.proyecciones poco confiables.

Puede en otras ocasiones definirse en basea otros criterios (Ejemplo: Duracin de uncontrato)

ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA

Un Flujo de Caja es una resultante en cadaperodo de anlisis de:

movimientos de caja ocurridos durante unperodo, generalmente un ao, yperodo, generalmente un ao, y

desembolsos (inversiones) que deben serrealizados para que los eventos del perodosiguiente puedan ocurrir.

FLUJO DE CAJA INICIAL

El Flujo de Caja inicial de un proyectonormalmente es una resultante en el perodoinicial de:inicial de:

Inversiones iniciales

Financiamiento externo, si corresponde.

FLUJO DE CAJA FINAL

El Flujo de Caja final de un proyecto es unaresultante en el perodo final de:

Ingresos y egresos operacionales Ingresos y egresos operacionales

Ingresos no operacionales, por recuperacinde activos del proyecto.

ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA

Una forma de ordenar los distintos tems quecomponen el FC de un proyecto considera lospasos bsicos descritos a continuacin.

Se debe considerar que uno de los impuestosque afectan la magnitud de los flujos de cajaes el impuesto a la renta o utilidades.

ITEMS QUE COMPONEN UN FLUJO DE CAJA

INGRESOS OPERACIONALES

- COSTOS OPERACIONALES

= UTILIDAD OPERACIONAL

- DEPRECIACIN

- INTERESES

+ INGRESOS POR VENTA DE ACTIVOS+ INGRESOS POR VENTA DE ACTIVOS

- VALOR LIBRO DE ACTIVOS VENDIDOS

- PRDIDAS PERODOS ANTERIORES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTO A LA RENTA

+ PRDIDAS PERODOS ANTERIORES

= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

Alejandro Concha A.

ITEMS QUE COMPONEN UN FLUJO DE CAJA

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

+ DEPRECIACIN

- AMORTIZACIN DEUDA

+ VALOR LIBRO DE ACTIVOS VENDIDOS

- INVERSIN

+ PRSTAMO+ PRSTAMO

= FLUJO DE CAJA

Alejandro Concha A.

CUADRO DE FLUJO DE CAJA


+ INGRESOS POR VENTA DE ACTIVOS


- CUOTA PRSTAMO- CUOTA PRSTAMO


- INVERSIN

+ PRSTAMO

= FLUJO DE CAJA

Alejandro Concha A.

CUADRO DE ESTADOS DE RESULTADOS


+ INGRESOS POR VENTA DE ACTIVOS


- DEPRECIACIN

- VALOR LIBRO DE ACTIVOS VENDIDOS- VALOR LIBRO DE ACTIVOS VENDIDOS

- INTERESES

- PRDIDAS AOS ANTERIORES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS


= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOSAlejandro Concha A.

EJEMPLO DE FLUJOS DE CAJA

Considere un proyecto que PRODUCE Y VENDEun producto. Para ello, requiere como inversin losiguiente:

Terreno $250, valor recuperacin $250 Estudios $50, valor de recuperacin $0 Maquinas $300, vida til 15 aos, valor Maquinas $300, vida til 15 aos, valor

recuperacin $200 Capital de trabajo $75, valor recuperacin $75. El Valor de recuperacin indicado es a los 8 aos

del proyecto. Para efectos de depreciacin, sesupone que las mquinas se deprecian en los 15aos con valor final cero. Los estudios seamortizan en 5 aos.

Alejandro Concha A.


Impuesto a la renta es 25% Los ingresos por venta se estiman en:

$200 ao1; $208 ao2; $216 ao3; $225 ao 4;$306 ao 5 a 8.

Los costos de produccin son: $50 ao1; $51 ao2;$52 ao3; $54 ao4; $66 ao 5 a 8.2;$52 ao3; $54 ao4; $66 ao 5 a 8.

Todos los datos estn en moneda de ao 0.Calcule los flujos de caja del proyecto antes deimpuesto.

Calcule los flujos de caja del proyecto despus deimpuestos.

Alejandro Concha A.


Si calculamos la inversin inicial, tenemos:

Terreno: $ 250

Mquinas: $ 300

Estudios: $ 50Estudios: $ 50

Capital de Trabajo: $ 75

TOTAL INVERSION: $ 675.-

Alejandro Concha A.


Si calculamos los valores de recuperacin de losactivos al trmino del proyecto (ao 8) tenemos:

Terreno: $ 250

Mquinas: $ 200Mquinas: $ 200

Estudios: $ 0


TOTAL VALOR REC: $ 525.-

Alejandro Concha A.


Para calcular los flujos despus de impuestos,debemos calcular los montos de depreciacinanual. Estos son:

Terreno: $ 0

Mquinas: $ 20 anual ($300-$0)/15Mquinas: $ 20 anual ($300-$0)/15


TOTAL DEPREC.: $ 20 anual (aos 1 a 8)

En cuanto a los estudios, estos se amortizan en 5aos:

Estudios: $ 10 anual (aos 1 a 5)Alejandro Concha A.


Tambin debemos calcular el valor libro de losactivos en el ao 8, cuando se termina elproyecto, para definir el costo de los activos quese liquidan:

Terreno: $ 250Terreno: $ 250

Mquinas: $ 140 ($300- 8x$20)


Estudios: $ 0

Total Valor Libro: $ 465.- (al final ao 8)

Alejandro Concha A.


Con financiamiento

Suponga ahora que el 60% de la inversin inicial sefinancia con un prstamo a 4 aos plazo, concuotas iguales (modalidad francesa ).

El 40% restante es financiado con capital propio delEl 40% restante es financiado con capital propio delinversionista.

Calcule los flujos de caja desde el punto de vistadel inversionista, despus de impuesto.

Calcule lo mismo, pero el prstamo en cuotas deamortizaciones iguales (modalidad americana).

Alejandro Concha A.

flujos de caja

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