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Flash México México

México D.F., 18 de agosto de 2016 (20:15 CDT del 17 de agosto), Mercados, Equity

Noticias corporativas Banregio: Grupo Financiero Banregio anunció un proceso de

reestructuración corporativa OHLMEX: Notas de nuestra reunión con los altos directivos

Noticias sectoriales Comercio: Suburbia, un nuevo capítulo

Visión macro Un FOMC dividido da impulso a los activos de riesgo tras

posicionamiento cauteloso

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 15/08/2016

Cemex: FEL y desapalancamiento ganan tracción. Aumentamos PO a MXN18.50/CPO

09/08/2016 Aeropuertos: La sólida tendencia de crecimiento continúa

02/08/2016 Consumo: Bueno, resistente y con pocas sorpresas

27/07/2016 Pinfra: Buen reporte, con FEL mayor al esperado

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 48,258.9 -0.2% 5.2% 12.3%

Dow Jones 18,573.9 0.1% 6.0% 6.0%

S&P 500 2,181.3 0.1% 6.7% 6.1%

Bovespa (BR) 59,258.6 0.6% 16.7% 36.7%

Ipsa (CH) 4,132.5 -0.9% 3.9% 12.3%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GAP 192.37 2.6 2.3 26.5

GRUMA 264.85 2.2 1.3 9.6

ASUR 293.97 2.1 2.2 20.5

KIMBER 45.56 1.5 9.8 12.9

GENTERA 36.16 1.3 9.7 8.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GFREGIO 105.47 -3.9 1.7 19.4

GMEXICO 49 -2.5 18.2 33.2

ICA 3.04 -2.3 3.4 -14.4

GFNORTE 104.44 -2.2 5.3 9.9

SANMEX 34.63 -1.5 2.2 14.5

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GEO 8.30 1.8 -13.0 -11.4

MAXCOM 0.92 1.7 -1.5 -5.3

VITRO 60.95 1.4 -1.4 13.6

GFAMSA 9.55 1.2 -16.9 -31.9

SIMEC 54.38 0.9 0.0 41.2

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 1.97 -7.1 -33.9 -54.3

CIE 15.00 -6.3 -3.2 27.1

CYDSASA 22.97 -4.2 0.3 -6.6

IDEAL 27.82 -2.7 21.5 2.1

FRAGUA 209.99 -2.3 -7.5 -14.9

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 18 de agosto de 2016

Noticias corporativas

Grupo Financiero Banregio (Superior al Mercado) PO: MXN108.60. Precio de cierre al 17/08/2016 MXN105.47.

Banregio anunció un proceso de reestructuración corporativa

Ayer, Banregio anunció que el Consejo de Administración autorizó el inicio de un proceso de reestructuración corporativa, con el objeto de crear una Compañía Controladora, que será la nueva emisora en vez de Grupo Financiero Banregio. Todos los accionistas existentes de Banregio conservarán los mismos derechos que tienen actualmente y no se verá afectado el porcentaje de participación en el capital. Con esto, Banregio busca fortalecer su estructura corporativa con el fin de enfrentar los nuevos retos de la industria. Consideramos que este anuncio tendrá un efecto neutral sobre la acción en el corto plazo. Sin embargo, la nueva estructura permitirá a Banregio tener más flexibilidad para posibles fusiones o adquisiciones, o para innovar productos, sobre todo en un ambiente de competencia intensa. Reiteramos Superior al Mercado y un PO de MXN108.60. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) UPA TCAC (%) Ut. Op. TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

GFREGIO 34,594 16.3 13.6 2.7 2.3 19.9 22.7 0.8 0.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

Germán Velasco [email protected]

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OHL México (Superior al Mercado) PO: MXN25.00. Precio de cierre al 17/08/2016 MXN26.10.

Notas de nuestra reunión con los altos directivos

Ayer sostuvimos una reunión con el director general de OHLMEX y sus inversionistas institucionales en la Ciudad de México. Entre los temas tratados durante el encuentro, creemos que los más relevantes fueron: i) los resultados de la auditoría practicada por el Estado de México a Conmex y Viaducto Bicentenario podrían anunciarse esta semana; ii) la actualización de la posible oferta de compra por parte de IFM; iii) los comentarios en las recientes columnas de opinión respecto a una posible venta a Pinfra de la participación de OHLMEX en el Viaducto Elevado de Puebla; iv) la actualización del portafolio de concesiones y nuevos proyectos potenciales de OHLMEX. Reiteramos nuestra visión positiva respecto a la acción, pues creemos que una fusión o adquisición potencial y una conclusión favorable de la auditoría realizada por el Estado de México seguirán cerrando la brecha entre el precio de mercado actual y nuestro valor razonable estimado del portafolio de concesiones de la compañía (MXN37.20/acción). Fuente: La compañía y estimados

BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

OHLMEX 49,950 7.3 6.2 16.7 14.8 8.7 17.9 N.A. N.A. Fuente: Estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Noticias sectoriales

Comercio Liverpool (Superior al Mercado) PO: MXN220.00. Precio de cierre al 17/08/2016 MXN199.24. Walmex (Superior al Mercado) PO: MXN47.50. Precio de cierre al 17/08/2016 MXN43.68. Suburbia, un nuevo capítulo (ver nuestro reporte publicado el 18/08/2016)

Un acuerdo por MXN19,000mn. Finalmente se ha anunciado que Liverpool comprará Suburbia a Walmex por MXN19,000mn, en un acuerdo que incluye arrendamientos capitalizables por MXN1,400mn. Las ventas de Suburbia en los últimos 12 meses y su EBITDA fueron por MXN13,500mn y MXN1,850mn, en el mismo orden (cerca de 11.8% y 9.9% de las ventas consolidadas proforma y EBITDA de Liverpool, respectivamente) para múltiplos VE/Ventas de 1.4x y VE/EBITDA de 10.3x. Consideramos que estos múltiplos son razonables, pero son inferiores a los de Liverpool y Walmex debido al bajo crecimiento de las VMT y a la menor rentabilidad de Suburbia en los últimos años. Mantenemos nuestra visión positiva y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado, con un PO de MXN220.00, en tanto sigue consolidando su posición de liderazgo en el segmento más dinámico de la industria comercial.

No es un trato de bienes raíces, pero sí de mucha deuda nueva. El acuerdo incluye 119 tiendas, de las cuales solo 7 son propiedad total y el resto son arrendadas. No se dieron a conocer los detalles de los arrendamientos capitalizables por MXN1,400mn que podrían implicar MXN200mn en rentas operativas para un VE/EBITDA más costoso de 11.5x. Dado que aún está pendiente el acuerdo con la chilena Ripley (por USD300-600mn), estamos suponiendo una adquisición 100% con financiamiento de deuda que presionará las razones proforma deuda neta/EBITDA a c. 2.4x en el corto plazo, mientras que Liverpool podría reducir sus planes de expansión en el corto plazo con el fin de regresar a una relación de 1.0x para 2019e. Las agencias calificadoras se apresuraron a degradar la perspectiva de deuda Liverpool, pero creemos que la deuda sigue siendo manejable.

Potencial de crecimiento y sinergias. En el último decenio, Walmex duplicó el número de unidades Suburbia, pero creemos que el principal desafío es revertir el modesto desempeño de las VMT de años recientes. El margen ajustado de EBITDA de Suburbia del 12.2% parece bajo, mientras que Liverpool de entrada espera aproximarlo a un 16.5% en un período de 2-3 años y alinearlo más con sus propios niveles de rentabilidad actuales.

Neutral para Walmex. La venta de Suburbia es el último paso en la racionalización de su portafolio para enfocarse en su negocio principal comercial. Por lo tanto, reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y PO de MXN47.50. Creemos que entre 75% y 100% de los recursos totales que recibirá serán devueltos a los accionistas como un dividendo extraordinario para un rendimiento de 1.8%-2.4%. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

LIVEPOL 267,419 29.0 24.9 18.6 16.2 19.4 17.6 0.4 0.0 WALMEX 762,714 28.9 25.9 16.9 14.6 0.3 8.4 4.2 4.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Visión macro

Un FOMC dividido da impulso a los activos de riesgo tras posicionamiento cauteloso

Los mercados iniciaron la sesión del miércoles con inestabilidad, dado que el posicionamiento de los inversionistas fue cauteloso en anticipación a la publicación de las minutas de la Reserva Federal. Los índices accionarios y las materias primas registraron descensos en las primeras horas de operaciones, el USD se fortaleció ligeramente frente a la mayoría de las monedas y las tasas de los Treasuries habían registrado cambios mínimos. De igual modo, el índice del miedo (el Vix) alcanzó máximos intradía de más del 8% en comparación con el cierre previo. Tras la publicación de las minutas, el apetito por el riesgo mejoró y las acciones cerraron neutrales, mientras que la mayoría de las materias primas terminaron en territorio positivo y el USD cedió sus ganancias. Por su parte, el Vix descendió casi 10% desde sus máximos.

Las minutas de la Fed revelaron un FOMC dividido respecto a la necesidad de subir las tasas de interés en el corto plazo. Algunos miembros apuntaron al fortalecimiento de la economía y a la proximidad de las condiciones del mercado laboral al pleno empleo; otros argumentaron que, dada la holgura en los precios, había tiempo de sobra para reaccionar si la inflación se aceleraba. En cualquier caso, parece que la moneda sigue en el aire, en tanto la atención ahora se está concentrando en el próximo simposio de Jackson Hole el 26 de agosto, donde Janet Yellen dará un discurso. El enfoque sigue siendo la dependencia con respecto a los datos y los miembros sí concordaron en que era necesario tener datos más concluyentes antes de actuar. De este modo, aunque la Fed no ha descartado otra alza de tasas para este año, las probabilidades implícitas de los mercados en los futuros de la tasa Fed ahora apuntan a una primera alza de tasas hasta marzo de 2017 (55.7% aprox.) siendo que antes era diciembre de 2016 (51% aprox. el 16 de agosto).

La agenda económica para hoy jueves será bastante ligera. El número de solicitudes de subsidio por desempleo, el índice de la Fed de Filadelfia y el índice adelantado se publicarán en EE.UU., mientras que en Europa se conocerán más datos: cuenta corriente en la zona del euro, producción de construcción, inflación y las minutas de la reunión que celebró el BCE el 21 de julio. No se publicarán datos de relevancia durante el resto de la semana en México.

Rodrigo Ortega [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 48,259pts (-0.2%); Rentable: 256pts (-0.3%); Dow Jones: 18,574pts (+0.1%); S&P: 2,181pts (+0.1%)

El IPC ligó una segunda sesión a la baja, aunque con una caída marginal de -0.2% (-93pts), recuperando poco más de 150pts desde el mínimo hasta el cierre. Todavía opera por arriba del promedio móvil de 10 días (47,894pts) y, pese a que se redujo la velocidad de la caída con respecto a la jornada previa, seguimos viendo una alta probabilidad de que el movimiento de baja se mantenga y que el IPC regrese a probar la zona de promedio móvil de 30 días, que ahora se coloca en los 47,100pts. Mantenemos bajo nivel de inversión.

Rec. anterior (17/08/2016): El cierre en el mínimo del día nos sugiere que este ajuste puede ser apenas el inicio de un movimiento más fuerte a la baja. Ya hemos comentado que una primera zona de soporte la podemos considerar en el promedio móvil de 30 días, en los 47,000pts.

En EE.UU., el Dow y el S&P llegaron a colocarse con pérdidas de -0.5% en los niveles mínimos del día, donde toparon justo con el promedio móvil de 30 días para comenzar un rebote y terminar la sesión en terreno positivo, con ganancias de +0.1% y +0.2%, respectivamente. Es muy pronto para considerar que veremos nuevos máximos en estos índices, sobre todo, por la posición de los osciladores. No recomendamos tomar posiciones.

Rec. anterior (17/08/2016): Una señal más fuerte de ajuste se daría si llegan a colocarse por debajo del promedio móvil de10 días, que se coloca en los 18,574pts del Dow y en los 2,179pts del S&P.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 2,981pts (-1.2%)

El Eurostoxx volvió a retroceder por segunda sesión, colocándose por debajo del promedio móvil de 10 días y acercándose al de 30 días. Cerca de este indicador también toparía con la 2ª desviación estándar de la regresión de 30 días, por lo que podríamos suponer una zona de soporte; sin embargo, los osciladores nos sugieren no tomar todavía posiciones.

Rec. anterior (17/08/2016): Esto nos invita a cerrar posiciones y esperar que pruebe nuevamente la zona de los 2,900pts en el mínimo anterior.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.1589 (+0.6%); Euro/Dólar: USD1.1285 (+0.1%)

El dólar mantuvo el rebote que comenzó en el promedio móvil de 200 días y, aunque no logró sostener los máximos del día, la señal se mantiene de alza para buscar la zona de promedio móvil de 30 días, que se ha colocado en MXN18.55.

Rec. anterior (17/08/2016): El soporte que le puede dar este indicador, el RSI en 33pts y el estar operando por debajo de la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y de 60 días nos hacen pensar en un rebote técnico hacia los promedios móviles de 10 y de 30 días, que se colocan en MXN18.46 y MXN18.58.

El euro no mantuvo los máximos del día y cierró en la misma zona del día anterior. Al topar con la parte superior de las bandas de regresión, recomendaríamos cerrar posiciones largas.

Rec. anterior (17/08/2016): El RSI no ha llegado a sobrecompra (63pts), pero creemos que es conveniente cerrar posiciones largas ante el alza limitada.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossLacomer 19/07/16 17.15$ 16.75$ -0.5% -2.3% 18.15$ 8.4% 16.35$ Gruma 15/08/16 264.00$ 264.85$ 2.2% 0.3% 278.00$ 5.0% 251.00$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC -0.2% 9.8% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 12.3%Portafolio 0.2% 23.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 23.1%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Lacomer Primera recomendaciónGruma 08/07/2016 Venta 269.50$ 4.7%

Fuente: BBVA GMR

17/08/2016

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

dic/

15

ene/

16

feb/

16

mar

/16

mar

/16

abr

/16

may

/16

may

/16

jun/

16

jul/1

6

jul/1

6

IPC Port.Trading

12.3%

23.1%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

CEMEX**AZTECA

MEXCHEM**GMEXICO**

IPCGFAMSAGENTERAKIMBER

HERDEZ**ARACHDRAUI**FEMSA**GFINBUR

OHLMEX**GFNORTELIVEPOL**CREAL**PINFRA**BOLSA**BACHOCO**

ASUR**SAREALPEK**

OMA**LABICASORIANA**

KOFPE&OLES

GAPFIBRAMQTLEVISA

SANMEXAUTLAN

ALSEA**GFREGIO**

ALFA**LALA

GCARSOAMX**

WALMEX**BIMBOGRUMA

COMERCIAC**

NEMAK**IENOVA**

AXTEL

FUNO**

FIHO

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 15.5 28.0 25.6 16.4 14.5 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.5

ALFA O 39.10 -9.1 42.0 11.4 9.0 7.5 285.4 269.8 34.0 20.4 1.3 1.9

ALPEK O 31.20 38.7 25.9 16.1 10.0 7.6 243.0 60.3 76.5 30.9 2.8 2.8

ALSEA O 75.00 12.4 57.4 39.5 17.4 15.2 47.4 45.2 53.5 14.3 0.8 1.1

AMX O 17.25 -8.2 20.8 11.2 6.1 6.4 -22.1 92.1 -0.4 -3.6 4.6 2.5

ASUR O 306.00 20.5 30.3 26.1 19.7 17.1 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 1.9

BIMBO M.P. 57.00 20.0 50.2 30.5 14.7 12.6 47.0 64.7 27.0 16.8 0.0 0.4

CEMEX O 18.50 67.8 184.5 26.6 12.9 10.6 116.1 566.7 16.9 21.8 6.8 2.4

ELEKTRA -28.4 0.6 0.9

FEMSA O 186.00 10.4 36.1 30.1 20.0 17.8 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.4

GAP U 176.00 26.5 39.6 35.0 22.4 19.7 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 3.8

GCARSO U 76.00 9.0 28.3 18.9 16.5 14.6 10.0 49.8 17.7 13.1 1.2 1.1

GENTERA M.P. 34.72 8.4 18.8 16.4 4.4 3.7 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.1

GFINBUR U 30.76 5.6 18.6 15.7 2.1 1.9 -35.3 18.2 -33.9 38.7 1.4 1.3

GFNORTE M.P. 96.80 9.9 16.9 15.1 2.1 1.9 12.3 12.5 11.8 14.6 1.3 2.6

GFREGIO O 108.60 19.4 19.4 16.3 3.1 2.7 8.6 18.9 4.2 25.9 1.0 0.9

GMEXICO O 50.00 33.2 20.5 18.4 9.3 8.2 -22.4 11.6 2.5 14.1 2.7 1.2

GRUMA M.P. 270.00 9.6 22.6 21.4 14.7 13.3 18.4 5.4 22.0 10.4 0.7 0.8

ICA U U.R. -14.4 N.A. 2.5 12.2 11.2 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

IENOVA O 89.00 -0.4 34.5 17.3 15.7 10.6 33.4 99.6 41.4 48.0 3.3 3.1

KIMBER U 89.00 12.9 32.5 28.6 17.4 15.9 22.2 14.1 17.6 9.0 3.7 3.3

KOF M.P. 152.00 18.8 29.8 25.7 12.2 11.5 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.5 2.3

LAB U 14.00 52.0 N.A. 19.0 -31.3 11.9 -174.0 208.6 -133.7 362.3 0.0 0.0

LACOMER O 20.70 13.6 21.3 56.4 10.6 13.6 3.1 -62.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

LALA U 44.50 2.4 26.0 21.4 14.0 12.3 26.8 21.7 24.5 13.8 1.3 1.6

LIVEPOL O 220.00 -5.2 29.0 24.9 18.6 16.2 18.6 16.5 14.2 14.6 0.4 0.5

MEXCHEM O 55.20 13.7 40.6 28.5 10.7 10.2 30.9 42.5 33.5 4.2 1.3 1.1

NEMAK O 29.60 -13.3 13.6 10.6 7.3 6.1 35.7 27.9 29.2 19.6 0.0 2.7

OHLMEX O 25.00 44.7 7.3 7.3 6.0 5.9 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 1.5

OMA O 118.00 39.7 37.3 28.6 21.9 17.8 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.0

PE&OLES U 441.10 186.7 N.A. 26.7 21.0 11.2 -172.2 973.6 -5.7 86.8 0.9 0.3

PINFRA O 248.00 13.1 23.1 23.8 17.8 17.0 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SANMEX M.P. 34.63 14.5 16.6 14.9 2.1 1.9 0.9 11.4 5.1 14.3 3.3 3.2

SITES O 15.50 -3.0 N.A. N.A. 23.4 18.2 -1,769.8 -163.3 23.0 28.6 0.0 0.0

TLEVISA U 90.00 4.7 25.7 19.6 12.0 10.5 102.0 31.0 8.5 14.4 0.4 1.0

VOLAR 14.4 0.0 0.0

WALMEX O 47.50 0.4 28.9 25.9 16.9 14.6 -13.1 11.5 2.3 15.6 4.2 4.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.10 17.9 16.6 17.4 10.2 9.8 12.5 -4.6 8.1 4.2 1.1 1.1

AXTEL U 8.00 -42.5 N.A. N.A. 7.9 7.9 15.3 69.8 10.0 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 17.7 12.7 15.4 6.5 7.7 -0.9 -17.4 -3.9 -15.4 2.1 1.6

CADU O 19.00 -18.1 11.9 8.7 8.2 6.4 -58.1 36.1 18.2 28.4 0.0 4.5

CHDRAUI O 52.50 1.0 25.7 20.5 10.6 9.5 1.8 25.3 6.3 11.3 0.5 0.6

CREAL O 46.54 -14.5 0.0 0.0

CULTIBA M.P. 24.00 -10.4 N.A. 20.4 9.3 8.3 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -1.9 23.4 20.2 34.9 19.3 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 5.8

ELEMENT M.P. 23.90 -3.5 1,913.3 23.4 8.6 7.7 -97.9 8,068.9 12.2 12.2 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 9.7 7.1 33.6 15.7 14.1 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 7.4

FIBRAPL O 33.30 18.2 9.8 8.2 15.6 14.9 120.3 18.9 123.0 4.6 5.5 6.2

FIHO M.P. 18.00 -9.4 24.4 16.7 16.9 13.1 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.7

FRAGUA O 276.00 -14.9 21.9 18.1 9.8 8.6 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -1.4 16.7 14.4 18.4 14.5 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 6.6

FUNO O 49.00 0.9 32.9 15.9 22.3 17.6 237.9 104.6 32.9 26.6 5.2 5.3

GFAMSA U.R. U.R. -31.9 34.4 11.2 18.7 17.1 -57.3 207.4 23.1 9.1 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -8.8 1.6 1.8

GICSA O 20.20 -21.5 15.8 24.9 15.7 14.6 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GSANBOR O 28.00 -13.3 17.0 14.9 9.8 8.8 6.2 13.9 12.2 11.3 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -4.6 47.5 20.0 15.5 15.1 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.1

MAXCOM U 1.00 -5.3 N.A. 24.6 -16.3 5.7 -36.3 108.4 -139.7 384.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 16.2 20.3 22.2 11.3 11.1 26.0 -8.4 21.9 2.2 0.0 0.0

RASSINI O 46.00 32.5 15.9 11.7 8.3 6.4 2.3 36.1 -1.7 30.3 2.4 3.4

SORIANA O 44.00 17.0 22.5 22.5 15.2 10.0 -0.1 0.0 3.0 51.6 0.0 0.0

TERRA M.P. 34.30 6.7 21.6 13.1 15.6 13.2 70.7 64.2 17.9 18.8 6.7 6.9

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ACTINVR 27-09-2016 30-09-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07.

AMX 08-11-2016 11-11-2016 42 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

FEMSA 28-10-2016 03-11-2016 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".

GAP 22-08-2016 25-08-2016 19 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.28.

GCARSO 11-10-2016 14-10-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

GMEXICO 23-08-2016 26-08-2016 52 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.15.

GRUMA 04-10-2016 07-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.



GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

KOF 27-10-2016 01-11-2016 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.

LALA 22-08-2016 25-08-2016 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.



LIVEPOL 11-10-2016 14-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MAXCOM 23-08-2016 23-08-2016 SPLIT INVERSO: 1 NUEVA "A" X 42 ANTERIORES "A"

MAXCOM 23-08-2016 23-08-2016 CANJE: 3 NUEVA "A" X 1 ANTERIOR CPO.

MEXCHEM 24-08-2016 29-08-2016 34 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

MEXCHEM 23-11-2016 28-11-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.





NEMAK 27-09-2016 30-09-2016 4 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0075.

NEMAK 15-12-2016 20-12-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0074.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.



Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Financiero Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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