FINANCIACION DE INFRAESTRUCTURAS EN EL MERCADO ACTUAL. ALGUNOS CASOS

Su grupo consultor

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Las Infraestructuras sonBienes de dominio y uso públicoTitularidad corresponde al Estado o a sus Entidades delegadas

Proceso de desarrolloProceso de desarrollo1. Planificación2. Construcción3. Conservación4. Financiación5. Explotación

Tradicionalmente han sido responsabilidad del Estad o o de sus Entidades delegadas.

Actualmente, salvo 1, el resto puede ser responsabi lidad de privados JUNIO 2010

Los tipos de proyectos

FINANCIABLES (CATEGORÍA 1)Pasan los tests

NO FINANCIABLES (CATEGORÍA 2)No pasan los testsPueden generar Ingresos suficientes para repagar todos o la mayoría de los Recursos Invertidos.Pueden ser financiables con Ayudas de la Administración

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Tipos de ayuda gubernamental

• Incentivos en Impuestos, Desgravaciones Fiscales• Incentivos en Impuestos, Desgravaciones Fiscales• Cesión de Terrenos• Suministro sin cargo de parte de la infraestructura• Subsidios en metálico• Garantías para préstamos• Provisión de una parte de la financiación• Ingresos mínimos/garantía de tráfico

Atención a su repercusión en el déficit público

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EL PROCESO DE UN PROYECTO

1. Establecer la necesidad de un Proyecto o Servici o2. Realizar un Estudio de Viabilidad3. Determinar la Modalidad de Contratación4. Preparar la competencia5. Adjudicar y firmar el Contrato6. Gestionar el Contrato

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FUNCIONES DEL EQUIPO DE GERENCIA DEL SECTOR PUBLICO

1. Evaluar si es viable estructurar un modelo PPP p ara el Proyecto2. Estructurar la fórmula que proporcione el máximo valor para la 2. Estructurar la fórmula que proporcione el máximo valor para la Administración, compatible con el interés del Secto r Privado en acudir al Proyecto3. Preparar la competencia, definiendo las condicio nes del Contrato y el proceso de oferta. Incluye los criterios de se lección y adjudicación al Concesionario4. Evaluar las ofertas y seleccionar al Concesionar io5. Adjudicar y firmar el Contrato6. Gestionar el Contrato

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La responsabilidad de definir las infraestructuras a ejecutar es de los poderes públicos .

Para desarrollarlas hay que definir: Para desarrollarlas hay que definir:

¿Quién las financia?¿Quién las gestiona?¿Quién las paga?

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¿QUIÉN LAS FINANCIA?

Los Modelos tipo de Financiación

1. Pública, con cargo al PresupuestoFinanciación Presupuestaria

2. Privada, con repercusión en los Presupuestos de la AdministraciónMal llamada Financiación Extrapresupuestaria

3. Privada, sin repercusión en los Presupuestos de la Administración.Pagan los usuarios y/o beneficiarios

4. MixtaConjunta por el Sector Privado y el Público, con cierta repercusión Presupuestaria.

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¿QUIÉN LAS GESTIONA?

Los Modelos Tipo de Gestión

DirectaDirecta- Clásica- Aplicable a varios de los modos de financiación

Indirecta- Permite descargar del Presupuesto las Inversiones y/o

aplazar su pago- Utilizable para la conservación- Arrendamiento por un canon

- Cobro por el gestor de un peaje/tarifa blandoJUNIO 2010

¿QUIÉN LAS PAGA?

Clasificación por la procedencia final de los recursos

Los Contribuyentes(via impuestos)

Los Usuarios(via tasas, peajes, etc.)

Otros Beneficiarios(via tasas, contribuciones especiales, etc.)

- Nuevos asentamientos, urbanizaciones (plusvalias)- Empresas y establecimientos (ahorros en costes,aum entos de producción)

- El Estado (nuevos ingresos, efecto multiplicador)- La CEE (facilidad de comercio, intercambios)

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1 - El Proyecto/Servicio es necesario

No

Si

Abandonar

Seguir 2

2 - El Proyecto/Servicio es viable

2.1 – Viabilidad Técnica y Funcional

No

Si

Abandonar

Seguir 2.2

2.2 – Viabilidad Social

No

Si

Abandonar

Seguir 2.3

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Si Seguir 2.3

2.3– Viabilidad Económica

No

Si

Analizar Posibles Ayudas Públicas

2.4 – Viabilidad Financiera

No

Si

Determinar Fórmulas de Ayudas Públicas

Evaluar Repercusión en Cuentas Públicas

Seguir 2.4

Seguir 3

3 – Determinar modalidad de contratación –Análisis multicriterio

4 – Value for Money

Procurement convencional más favorable

PPP con ayudas más favorable

Seguir 3

Elegir Ley Española

PFI no proporciona Value for Money

PFI proporciona Value for Money

Elegir PFI

Elegir Procurement Convencional

PPP sin ayudas más favorable

PFI Seguir 4

LAS CONDICIONES ACTUALES PARA LA FINANCIACIÓN

Antecedentes

Crecimiento continuado durante un largo periodo- Tipos de interés muy bajos- Excesiva liquidez - competencia- Alto grado de apalancamiento- Boom inmobiliario- Elevadas tasas de inversión vs. Bajas tasas de aho rro

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Cambio de tendencia verano de 2007

Morosidad en los activos inmobiliarios en EEUU (sub prime)Caída en la valoración de los activos

Crisis de solvenciaQuiebras bancarias

Mercados financieros inestablesDesconfianza, falta de liquidez

Recesión mundial. Economía Real

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Cambio de ciclo

Condicionantes:

Menor número de financiadores- Escasez de liquidez- Coste de oportunidad- Dificultad para cubrir el equity- Ralentización de los procesos

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LAS CONDICIONES ACTUALES PARA LA FINANCIACIÓN

• Profunda crisis de los mercados de deuda y capita les desde Agosto de 2007, acentuada tras quiebra de LehmanBrothers.

• Esta situación ha obligado al sector privado a en frentarse a nuevos • Esta situación ha obligado al sector privado a en frentarse a nuevos escenarios de acceso al crédito nunca antesconocido s.

• La liquidez se ha convertido en un bien escaso, en un momento en que el Pipeline de proyectos es muy extenso

• Desaparición del mercado de actores con un tradic ional gran peso en la financiación de infraestructuras.

• Discriminación de la liquidez en virtud del riesgo país. España resulta muy penalizada en este entorno.

• Pésimo comportamiento de la demanda en los proyec tos en explotación de infraestructuras de transporte

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CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN

Flujos de caja predecibles

Contratos de concesión o similar a largo plazoMarco legal estable y sólidoBaja volatilidad de los ingresosBaja volatilidad de los ingresosPrecios reguladosCrecimiento tarifas vinculado a la inflaciónHistorial de operación (ingresos y gastos)

Terminación anticipada de los contratos

Responsabilidad Patrimonial (RPA - España)Elevado porcentaje de deuda senior garantizado

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CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN

Principales riesgos del proyecto y formas de mitiga rlo

Construcción. Retrasos o sobrecostesConstrucción. Retrasos o sobrecostesContratos llave en mano a precio y plazo cerrado.Validación técnica por experto.Sólidos paquetes de garantías del constructor.

ExpropiacionesA cargo de la Administración o de los promotores.

MedioambientalesEstudio previo exhaustivo

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CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN

Principales riesgos del proyecto y formas de mitiga rlo

O&M / Capex Consultor experto independiente.Cuentas de Reserva de Grandes Mantenimientos.

DemandaDemandaConsultor experto independienteEstudios conservadoresSensibilidades exigentesRiesgo compartido con la Administración.

RegulatoriosMarco estableAdecuada transferencia de riesgos

Tipo de interés/inflaciónDerivados

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CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN

- Recorte de los plazos- Financiaciones a medio plazo vs. financiaciones a té rmino- Reducir riesgo refinanciación. Mecanismos cash swee p- Análisis repago subyacente. Holgura de cola hasta v encimiento - Análisis repago subyacente. Holgura de cola hasta v encimiento de la concesión- Exigencia RCSD mas solventes- Sensibilidades extremas- Reducción apalancamiento

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CONDICIONES DE FINANCIACIÓN

Riesgo AseguramientoPreferencia actual por estructuras “Club Deal”Iliquidez del mercado Aversión al riesgo de AseguramientoCláusula Market flex

PlazosPlazosFuerte penalización de las estructuras a muy largo plazo (>20 años)Coste funding como driver del pricing.Estructuras miniperm a plazos de 7-9 años son las más utilizadas. Riesgo

refinanciación compartido entre bancos y SponsorsOtros

Garantías suficientes sobre aportaciones de equityRechazo de proyectos con deficits de caja durante los primeros años de

explotaciónMarket disruption clause (especialmente en estructuras en Dólares)

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CRITERIOS ACTUALES DE FINANCIACIÓN

Nuevos criterios

No aseguramiento. Club dealsNo exclusividadValidez de la oferta limitadaMarket flexCláusula “MAC” (material adverse change)Cláusula “market disruption”

Los tiempos previos al 2007 Q1 se han acabado!!!

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RESUMEN

• Fuerte encarecimiento de la financiación de proyectos de infraestructuras•Reducida liquidez para proyectos con riesgo de demanda, sobre todo en régimen de peaje realrégimen de peaje real•Proyectos con requerimientos de financiación superiores a 250/300 MM Euros tendrán dificultades para obtenerla.• Se hace necesario compartir riesgos entre el sector privado y el sector público• Las administraciones concedentes deben ser capaces de retener parcial o totalmente la asunción del riesgo de demanda / utilización cuando el usuario privado no pueda ser capaz de asumirlo.• Será cada vez más común la presencia de Fondos de Infraestructuras en el desarrollo de los proyectos

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ESCENARIOS POSIBLES

AUTOPISTASFERROCARRILES AEROPUERTOS

HOSPITALES RESTO SERVICIOS

PEAJE REAL

PEAJE SOMBRA

PAGO VARIABLE POR DISPONIBILIDAD

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DISPONIBILIDAD

PAGO FIJO

Riesgo más previsible

Riesgo moderado

Riesgo alto

Riesgo severo

MODALIDAD DE FINANCIACIÓN

Infraestructura transporte Peaje

real

Infraestructura transporte

Peajesombra/ Pago por disponibilidad

Otros Servicios Canon variable

Otros Servicios Canon fijo

Recurso al Accionista

Ninguno o limitado Ninguno o limitado Ninguno o limitado Ninguno

Apalancamiento 25-30 / 75-70 15-20 / 85-80 15 / 85 10% / 90%

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Plazo subyacente 24-25 años 26-27 años 28 años 28 años

Coste > 3,00% 2,75/3,00% 2,25/2,75% 2,00/2,50%

RCSD 1,5 1,25-1,35 1,20-1,25 1,15-1,20

Sensibilidades Demanda/Canon

LLCR = 1,00 Tráfico -25% PLCR = 1,00 Tráfico -35%

LLCR = 1,00 Tráfico -15% PLCR = 1,00 Tráfico -25%

Reducción canon 10% Incremento costes 20%

Mínimas

Cola20% del plazo de

concesión12/15% del plazo de

concesión8/10% del plazo de

concesión5% del plazo de

concesión

ALGUNOS EJEMPLOS

•FFCC Alta Velocidad Figueras – Perpignan•Hospital Puerta de Hierro Majadahonda•Intercambiadores de la Comunidad de Madrid•Autovías de Primera generación•Autovia de Peaje en sombra

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Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan

Adjudicación : Febrero 2004Adjudicación : Febrero 2004Plazo de concesión: 50 años (incluidos 5 años de construcción)Situación actual: En construcción. Puesta en servicio prevista en Febrero 2009.Entidades concedentes: (Doble)

Ministerio de Fomento (España)Ministere de l´Equipament des transports et du Loge ment

(Francia)

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Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan

Financiación: Accionistas 105,0 mill € (Capital 51,4; Préstamo Part icip. 53,6)

Subvenciones 566,6 mill € (Directas 515,9; Financiaci ón 60,7)Deuda Senior* 439,9 mill €

1121,5 mill €

JUNIO 2010

Ferrocarril Alta Velocidad Figueras –Perpignan

Financiación bancaria basada en:

Tres créditos, con vencimiento en 2015Deuda Senior por 440,0 MM€ *Deuda Senior por 440,0 MM€ *Crédito puente de subvención por 60,7 MM€Crédito déficit de tesoreria por 30,0 MM€

Un crédito IVA por 25,0 MM€TOTAL Financiación Externa 556,0 MM€*Sindicato de 3+18 Bancos. Cerrada en junio 2005

Refinanciación en 2015 a 25 años más:

Con recurso limitado a los accionistasPor el total de la deuda remanenteAjustado al tráfico constatado

JUNIO 2010

Plazo Deuda Senior

(10,25 años)

RefinanciaciónPlazo Deuda Refinanciada

(24 años)

Cola = 30%

(15 años)

Plazo Deuda Senior

(10,25 años)

RefinanciaciónPlazo Deuda Refinanciada

(24 años)

Cola = 30%

(15 años)

JUNIO 2010

Oct 7, 2003

Presentación de Ofertas

Dic, 2003

Adjudicación Concesión a TP FERRO

Febrero, 2004

Firma Contrato Concesión

Inicio Construcción

Febrero, 2009

Fin Construcción/ Inicio Explotación

Feb, 2054

Fin Concesión

Período de Construcción

(5 años)

Período de Explotación

(45 años)

Marzo, 2015

Vencimiento Deuda Senior

2038

Vencimiento Deuda Refinanciada

Oct 7, 2003

Presentación de Ofertas

Dic, 2003

Adjudicación Concesión a TP FERRO

Febrero, 2004

Firma Contrato Concesión

Inicio Construcción

Febrero, 2009

Fin Construcción/ Inicio Explotación

Feb, 2054

Fin Concesión

Período de Construcción

(5 años)

Período de Explotación

(45 años)

Marzo, 2015

Vencimiento Deuda Senior

2038

Vencimiento Deuda Refinanciada

NUEVO HOSPITAL PUERTA DE HIERRO MAJADAHONDA

Contrato 2005

Características de la Obra Civil e Instalaciones:Características de la Obra Civil e Instalaciones:

162.000 m2 construidos794 camasDiseño modular, ampliable a 120 camas másSalón de actos (400 plazas). Zonas de Investigación y

Docencia, guardería, helipuerto, aparcamientos (4.0 00 plazas)

JUNIO 2010

NUEVO HOSPITAL PUERTA DE HIERRO MAJADAHONDA

Inversión:Inicial: 300,5 MM€Reposiciones: 64,5 MM€Reposiciones: 64,5 MM€

Area de población atendida (2011): 675.000 Habitan tes

Financiación:Capital 10%Deuda Senior 90% (Plazo vencimiento 25 años,

Carencia 4 años)

JUNIO 2010

INTERCAMBIADORES DE TRANSPORTE DE LA COMUNIDAD DE MADRID

Concesionarios, Inversiones y Plazos de Concesión

Conde de Casal FCC/Acciona/Cetesa 59 MM€ AnuladoPríncipe Pío Vias/De Blas/Cobra/Continental 58 MM€ 35 añosPlaza Elíptica Sacyr/Castromil/ La Union 52 MM€ 35 añosMoncloa Sacyr/Castromil/La Union 100 MM€ 3 5 añosPlaza Castilla ACS/Continental 120 MM€ 35 años

JUNIO 2010

INTERCAMBIADORES DE TRANSPORTE DE LA COMUNIDAD DE MADRID

Financiación:Créditos Sindicados por el 80% de la inversiónPlazo vencimiento 24 añosPlazo de carencia 4 añosTipo de interés medio 4,90%Ratios cobertura SD Anual 1,29; LL 1,35; PL 1, 83Capital 20% de la inversión

JUNIO 2010

AUTOVIAS PRIMERA GENERACIÓN

Ejemplos en la A 2Contratos de 2008/2009

•Duración del préstamo 17/18 años•Carencia 24/36 meses•RCSD 1,20/1,25•Apalancamiento 10/90 18/82•Tipo de interés Euribor + 55/70 pb•Comisiones 0,70/ 1,30 %

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AUTOVIAS Peaje en sombra

Contratos de financiación 2010

•Duración del préstamo 17 años•Carencia 30 meses•RCSD 1,25/1,30•Apalancamiento 40/60 •Tipo de interés Euribor + 275 pb•Comisiones 0,90/1,10 %

JUNIO 2010

FINANCIACION DE INFRAESTRUCTURAS EN EL MERCADO ACTUAL. ALGUNOS CASOS

Su grupo consultor

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