ALTERNATIVAS ALTERNATIVAS DE DE

FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

Estructura de capital Estructura de capital

Gobierno corporativoGobierno corporativo

Diseños de financiaciónDiseños de financiación

La estructura de capital influye La estructura de capital influye directamente en el gobierno de la directamente en el gobierno de la firma y en la forma de financiarse firma y en la forma de financiarse que tiene la misma.que tiene la misma.

El gobierno de la firma y su forma de El gobierno de la firma y su forma de financiarse tiene dos condicionantes: financiarse tiene dos condicionantes:

11 HistóricoHistóricoCostumbre e idiosincrasia de cada país.Costumbre e idiosincrasia de cada país.

22 ContemporáneoContemporáneoCoyuntura económica por la que atraviesa el país.Coyuntura económica por la que atraviesa el país.

EVOLUCIÓNEVOLUCIÓN

De la empresa familiar a la gran De la empresa familiar a la gran corporacióncorporación

DISEÑOS TRADICIONALES DISEÑOS TRADICIONALES DE FINANCIAMIENTODE FINANCIAMIENTO

ESCENARIO 1ESCENARIO 1

EMPRESA FAMILIAREMPRESA FAMILIARESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADGrupos pequeños de participantes estrechamente vinculados.Grupos pequeños de participantes estrechamente vinculados.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESANo hay separación entre propiedad y control. El dueño gerencia su negocio.No hay separación entre propiedad y control. El dueño gerencia su negocio.

DISEÑO DE FINANCIACIÓNDISEÑO DE FINANCIACIÓN -- Aporte de capital de los fundadores.Aporte de capital de los fundadores.-Reinversión de utilidades.-Reinversión de utilidades.-Financiamiento de proveedores.-Financiamiento de proveedores.-Financiamiento bancario a corto plazo.-Financiamiento bancario a corto plazo.

ESCENARIO 2ESCENARIO 2 INVERSOR TIPO ANGELINVERSOR TIPO ANGELESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADPuede reclamar coparticipación en el capital o convertirse en Puede reclamar coparticipación en el capital o convertirse en

acreerdor.acreerdor.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESANo hay separación entre propiedad y control, pero el inversor ejerce No hay separación entre propiedad y control, pero el inversor ejerce

derechos de control interno o externo.derechos de control interno o externo.

DISEÑO DE FINANCIACIÓN -DISEÑO DE FINANCIACIÓN - OPCIONALOPCIONAL --Aporte total o programa de aportes escalonados.Aporte total o programa de aportes escalonados.

ESCENARIO 3ESCENARIO 3

PYME IPYME IESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADGrupos pequeños de participantes estrechamente vinculados bajo Grupos pequeños de participantes estrechamente vinculados bajo

formatos social.formatos social.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESANo hay separación entre propiedad y control. El dueño gerencia su No hay separación entre propiedad y control. El dueño gerencia su

empresa.empresa.

DISEÑO DE FINANCIACIÓNDISEÑO DE FINANCIACIÓN -- DEUDADEUDA ---Financiación por medio de bancos con líneas especiales de créditos a -Financiación por medio de bancos con líneas especiales de créditos a

mediano plazo estimuladas por el gobierno.mediano plazo estimuladas por el gobierno.

--Fideicomiso de garantía.Fideicomiso de garantía.

ESCENARIO 4ESCENARIO 4

VENTURE CAPITALVENTURE CAPITALESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADObtiene derechos de participación en la propiedad de la empresa.Obtiene derechos de participación en la propiedad de la empresa.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESAEmpieza a haber separación entre propiedad y control. El inversor Empieza a haber separación entre propiedad y control. El inversor

aporta management y ejerce estrictos derechos de control.aporta management y ejerce estrictos derechos de control.

DISEÑO DE FINANCIACIÓN -DISEÑO DE FINANCIACIÓN - PARTICIPACIÓNPARTICIPACIÓN --Programa de aportes financieros de acuerdo al cumplimiento de Programa de aportes financieros de acuerdo al cumplimiento de

metas.metas.

DISEÑOS ALTERNATIVOSDISEÑOS ALTERNATIVOSDE DE

FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO

MERCADO BANCARIOMERCADO BANCARIO-- OPERA A CORTO PLAZO.OPERA A CORTO PLAZO.-- OPERATORIA DIARIA PERSONAS FISICAS/JURÍDICAS.OPERATORIA DIARIA PERSONAS FISICAS/JURÍDICAS.-- HACE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA.HACE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA.

MERCADO DE CAPITALESMERCADO DE CAPITALES-- OPERA A MEDIANO Y LARGO PLAZO.OPERA A MEDIANO Y LARGO PLAZO.-- CANALIZA EL AHORRO DE LA ECONOMÍA ENCANALIZA EL AHORRO DE LA ECONOMÍA EN PROYECTOS PRODUCTIVOS.PROYECTOS PRODUCTIVOS.-- DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA.DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA.

COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL

Determinado por:Determinado por: VARIABLE MICROVARIABLE MICROTASA DE INTERÉS/ RIESGO DE LA FIRMA.TASA DE INTERÉS/ RIESGO DE LA FIRMA.

VARIABLE MACROVARIABLE MACRONIVEL DE PROTECCIÓN INVERSIONISTA.NIVEL DE PROTECCIÓN INVERSIONISTA.+/- PROTECCIÓN = MERCADOS +/- DESARROLLADOS+/- PROTECCIÓN = MERCADOS +/- DESARROLLADOSY LÍQUIDOS.Y LÍQUIDOS.MERCADO BANCARIO = MERCADO DE CAPITALES. MERCADO BANCARIO = MERCADO DE CAPITALES.

POLARIZACIÓN POLARIZACIÓN DEL DEL MERCADO BANCARIOMERCADO BANCARIO

RAZONES CONSUETUDINARIAS, HISTÓRICAS,RAZONES CONSUETUDINARIAS, HISTÓRICAS,TRADICIONALES Y ESTRUCTURALES.TRADICIONALES Y ESTRUCTURALES.

NO OBSTANTE, LOS ANTECEDENTES DE LANO OBSTANTE, LOS ANTECEDENTES DE LABANCA EN NUESTRO PAÍS.BANCA EN NUESTRO PAÍS.

MERCADO DE CAPITALESMERCADO DE CAPITALES

Gran impulso a partir de los años 90´s …Gran impulso a partir de los años 90´s …

MERCADO DE DEUDAMERCADO DE DEUDA TÍTULOS DE DEUDA = RENTA FIJA TÍTULOS DE DEUDA = RENTA FIJA

(TÍTULOS DE PARTICIPACIÓN = RENTA VARIABLE)(TÍTULOS DE PARTICIPACIÓN = RENTA VARIABLE)

CRÍTICACRÍTICA

Falta de docencia del mercado de capitales.Falta de docencia del mercado de capitales.

Falta de técnicos y asesores formados y Falta de técnicos y asesores formados y capacitados.capacitados.

Falta de interés y reticencia del empresario.Falta de interés y reticencia del empresario.

HACE PRIVAR A LA EMPRESAS …HACE PRIVAR A LA EMPRESAS …

ESCENARIO 5ESCENARIO 5

PYME IIPYME II

ESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADGrupos pequeños de participantes estrechamente vinculados.Grupos pequeños de participantes estrechamente vinculados.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESANo hay separación entre propiedad y control.No hay separación entre propiedad y control.

DISEÑO DE FINANCIACIÓNDISEÑO DE FINANCIACIÓN -- DEUDADEUDA ---Obligaciones negociables para PYME.-Obligaciones negociables para PYME.-Securit ización = Fideicomiso Financiero.-Securit ización = Fideicomiso Financiero.-Sociedad de Garantía Recíproca -SGR-.-Sociedad de Garantía Recíproca -SGR-.

HERRAMIENTAS FINANCIERAS HERRAMIENTAS FINANCIERAS ATRAVÉS ATRAVÉS

DELDELMERCADO DE CAPITALESMERCADO DE CAPITALES

OBLIGACIONES NEGOCIABLES OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMESPYMES

DECRETO 1087/93DECRETO 1087/93

Simplifica ingreso y permanencia de las PYMES alSimplifica ingreso y permanencia de las PYMES almercado de capitales: mercado de capitales:

CALIFICACIÓN PYME = POLINOMIALCALIFICACIÓN PYME = POLINOMIAL PERSONAL - VENTAS - PATRIMONIO NETO o ACTIVOS PERSONAL - VENTAS - PATRIMONIO NETO o ACTIVOS

PRODUCTIVOSPRODUCTIVOS Obteniendo los beneficios de las grandes empresas:Obteniendo los beneficios de las grandes empresas:

TASA - PLAZO - COSTOS - IMPUESTOSTASA - PLAZO - COSTOS - IMPUESTOS

FIDEICOMISO FINANCIEROFIDEICOMISO FINANCIERO-SECURITIZACIÓN--SECURITIZACIÓN-

LEY 24.441/95LEY 24.441/95

FIDEICOMISO COMÚN Y FINANCIEROFIDEICOMISO COMÚN Y FINANCIERO

FIDEICOMISO FINANCIEROFIDEICOMISO FINANCIEROYY

OBLIGACIONES NEGOCIABLESOBLIGACIONES NEGOCIABLES

SOCIEDAD DE GARANTÍA SOCIEDAD DE GARANTÍA RECÍPROCA -SGR-RECÍPROCA -SGR-

LEY 24.467 – LEY PYMELEY 24.467 – LEY PYME

SOCIOS PROTECTORES Y PARTÍCIPESSOCIOS PROTECTORES Y PARTÍCIPES

Objeto:Objeto:Facilita el acceso al crédito a las PYMES otorgando avalesFacilita el acceso al crédito a las PYMES otorgando avales

PROHIBICIÓN PROHIBICIÓN BENEFICIOSBENEFICIOS

INGENIERÍA FINANCIERAINGENIERÍA FINANCIERA

ESCENARIO 6ESCENARIO 6

OFERTA INICIAL DE ACCIONESOFERTA INICIAL DE ACCIONES

ESTRUCTURA DE PROPIEDADESTRUCTURA DE PROPIEDADApertura del paquete accionario.Apertura del paquete accionario.

GOBIERNO DE LA EMPRESAGOBIERNO DE LA EMPRESASeparación entre propiedad y control.Separación entre propiedad y control.

DISEÑO DE FINANCIACIÓN -DISEÑO DE FINANCIACIÓN - MIXTOMIXTO ---Financiación bancaria.-Financiación bancaria.-- Créditos sindicados.Créditos sindicados.-- Obligaciones negociables.Obligaciones negociables.-- Secutirización = Fideicomiso Financiero.Secutirización = Fideicomiso Financiero.-- Emisión de acciones.Emisión de acciones.

““EL MERCADO DE CAPITALES ESTÁEL MERCADO DE CAPITALES ESTÁ AL ALCANCE DE LAS PEQUEÑAS,AL ALCANCE DE LAS PEQUEÑAS, MEDIANAS Y GRANDES EMPRESAS.”MEDIANAS Y GRANDES EMPRESAS.”

CONCLUSIÓNCONCLUSIÓN

DEBEMOS CALIFICAR PARA DEBEMOS CALIFICAR PARA OBTENER SUS BENEFICIOSOBTENER SUS BENEFICIOS

¿COMO?¿COMO?

BUENA HISTORIA.BUENA HISTORIA.

HACIENDO LOS “DEBERES”.HACIENDO LOS “DEBERES”.

ASESORES SERIOS Y COMPETENTES.ASESORES SERIOS Y COMPETENTES.

PROYECTO DE INVERSIÓN SUSTENTABLE.PROYECTO DE INVERSIÓN SUSTENTABLE.

ACTUALIDAD ACTUALIDAD DELDEL

MERCADO DE CAPITALESMERCADO DE CAPITALESEN LA REGIÓNEN LA REGIÓN

El caso de la Municipalidad de Marcos JuárezEl caso de la Municipalidad de Marcos Juárez