faktorfond – systematisk jakt på meravkastning
TRANSCRIPT
Faktorfond – systematisk jakt på meravkastning
Bård BringedalLeder aksjeforvaltning og senior
porteføljeforvalter
Faktorfond – systematisk jakt på meravkastning
Bård Bringedal Leder aksjeforvaltning og senior porteføljeforvalter
Storebrand Asset Management AS
• De mest veldokumenterte faktorene for aksjer omfatter– size – value– momentum– volatility
• Rapport om det norske oljefondet– 70% av meravkastning skyldes høsting av velkjente
faktorpremier– faktorstrategier foreslått som basis for oljefondets
forvaltning.
3
Evolusjon i synet på meravkastningfra alfa til smart beta
1980 1990 20120%
10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
Alfa Faktorpremier Beta
Hva mener vi med faktor?
Eksempel: Aksjer sorteres innenfor et stort univers, eks MSCI World, på pris i forhold til bokførte verdier (P/B). Selskapene med lavest P/B kjøpes.
4
Billig Dyrt
Kjøp disse
0 Pris/Bok 10 (…) >100
"Glamour-aksjer" - høy P/B
Verdiaksjer - lav P/B
5
Empiri – historiske risikopremier
6
Hvor utbredt er faktorstrategier?• Rundt 1000 milliarder USD = 5-10% markedsandel blant aksjefond globalt
• Undersøkelse av Russell blant 214 store, globale kapitaleiere:
Smart beta: 2014 global survey from asset owners, FTSE Russell. (*) AllianceBernstein
68% bruker faktorstrategier
5% evaluert og negativ5% evaluerer nå21% vil evaluere neste 2 år
De størsteinvestorene i Europa:
Hvilke strategier blir evaluert?
Lav risk (67%)
Multifaktor
(47%)
Ulike value-
strategier
(41%)
*
(Kapital til forvaltning)
7
Hvor utbredt er faktorstrategier?
Planlagte endringer i allokering:
60% fornøyd eller svært fornøyd
2% misfornøyd
Smart beta: 2014 global survey from asset owners, FTSE Russell
8
Faktorfond – systematisk jakt på meravkastning
• SPP / Storebrand har brukt faktorstrategier siden 2005
• Våre aksjefond som utnytter velkjente faktorpremier
- Storebrand Global Multifaktor fire faktorer i ett fond
- Storebrand Global Verdi value-aksjer
- SPP Aktiefond Stabil stabile aksjer med høy yield
Aktive forvaltnings-
strategierIndeks Faktorstrategier
/ smart beta
• Modellbasert forvaltning– kombinert med Storebrands prinsipper for samfunnsansvarlige investeringer
og risikovurderinger knyttet til bærekraft
• Kompetanse og erfaring– Spesialisert team med betydelig erfaring og rutiner innenfor kvantitativ
forvaltning av porteføljer
• Stordrift– Omlag kr 120 mrd. til forvaltning
• To produktområder– Indeksnære fond– Faktorfond
• Gode resultater– Meget solide resultater over flere år med turbulente markeder
Andreas PooleSenior porteføljeforvalter
Henrik W. NilsenSenior porteføljeforvalter
9
Forvalterteamet for faktorfond
Bård Bringedal Leder og Senior porteføljeforvalter
10
Storebrand Global Multifaktor risikopremiene utfyller hverandre
• Premiene presterer bra i ulike tidsperioder• Premiene diversifiserer hverandre
- lavere drawdown/avviksrisiko, men opprettholder avkastningsforventninger
Stb. Global MSCIMultifaktor World
Avg return 12m trl 6.7% 0.3%PB 1.5 1.9PE 12m fwd 13.7 15.1Avg mkt cap (M USD) 14,027 92,405Avg vol 12m trl 24.9% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 13.2% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 2.6%
Stats
11
Storebrand Global Multifaktor
Per 13 Jan 2016.
Antall unike selskaper i Multifaktor 300
Antall selskaper inkl. overlapp 321Value 75Size 124Mom. 63Low Vol 59
Value, Size 10Value, Low Vol 5Mom., Size 3Size, Low Vol 1Value, Size, Low Vol 1
Storebrand Global Multifaktor: Momentum-portefølje• Seleksjon: beste avkastning fra for ett år siden til for en måned siden• Tenderer til å gå bra fremover også
12
Multifaktor MSCIMomentum World
Avg return 12m trl 27.1% 0.3%PB 3.3 1.9PE 12m fwd 18.1 15.1Avg mkt cap (M USD) 17,788 92,405Avg vol 12m trl 30.3% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 14.5% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 5.2%
Stats
Top 10 ReturnInvestments 12m
Pandora 92% 3.1% Luxury GoodsAvago Technologies 18% 2.8% SemiconductorsMeiji Holdings 54% 2.7% Packaged FoodsEdwards Lifesciences 24% 2.5% Health Care Equip.Kroger 9% 2.4% Food RetailElectronic Arts 40% 2.4% SoftwareHumana 8% 2.4% Managed Health CareBroadcom 30% 2.4% SemiconductorsUlta Salon 30% 2.4% Specialty StoresDelhaize Group 35% 2.3% Food Retail
Wgt. I ndustry
Top 10 PEI nvestments fwd
Anthem 1.5 13 6.1% Managed Health CareValero 1.5 8 5.1% Oil & Gas RefiningAnnaly Capital 0.7 8 3.8% Mortgage REITsAEGON NV 0.4 8 3.8% Life & Health I nsuranceGeneral Motors 1.4 5 3.8% AutomobilesNN Group NV 0.5 8 3.7% Life & Health I nsuranceXl Group Plc 0.8 12 3.1% I nsuranceWestern Union 6.3 10 3.1% Data & OutsourcingEverest RE Group 0.9 9 3.0% ReinsuranceAmerican Capital Ag. 0.7 7 3.0% Mortgage REITs
Wgt.PB I ndustry
Multifaktor MSCIValue World
Avg return 12m trl -5.0% 0.3%PB 0.7 1.9PE 12m fwd 8.4 15.1Avg mkt cap (M USD) 15,146 92,405Avg vol 12m trl 26.0% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 15.0% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 5.8%
Stats
Storebrand Global Multifaktor: Value-portefølje
13
• Seleksjon: lav pris i forhold til verdi estimert vha DCF-modell og EV/EBIT• Tenderer til å gå bedre enn markedets forventninger tilsier
Multifaktor MSCISize World
Avg return 12m trl 2.3% 0.3%PB 1.4 1.9PE 12m fwd 16.6 15.1Avg mkt cap (M USD) 3,125 92,405Avg vol 12m trl 27.7% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 14.3% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 6.3%
Stats
Top 10 Mkt. CapI nvestments (b USD)
WM Morrison 5.1 2.5% Food RetailAGCO 3.8 2.1% Farm MachineryNice Systems 3.4 1.9% Application SoftwareOrion Oyj 4.4 1.7% PharmaceuticalsPark24 Co. 3.6 1.6% Facilities ServicesMarui Group 4.0 1.5% Department StoresFlextronics 5.1 1.5% Electronic Manufact.Tate & Lyle 3.9 1.4% Packaged FoodsSecuritas 4.9 1.4% Security ServicesAvery Dennison 5.4 1.4% Paper Packaging
Wgt. I ndustry
Storebrand Global Multifaktor: Size-portefølje
14
• Seleksjon: selskapene med lavest market cap• Forventning: utpresterer større selskap over tid
Storebrand Global Multifaktor: Low Volatility-portefølje
15
Multifaktor MSCILow Vol World
Avg return 12m trl 2.8% 0.3%PB 2.3 1.9PE 12m fwd 16.3 15.1Avg mkt cap (M USD) 19,636 92,405Avg vol 12m trl 17.2% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 12.9% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 5.3%
Stats
• Seleksjon: aksjene med lavest prisvolatilitet• Forventning: omtrent samme avkastning som markedet, lavere risk
Top 10Investments
Waste Management 16% 4.7% Facilities ServicesFiserv 19% 4.6% Data/OutsourcingRepublic Services 16% 4.5% Facilities ServicesPaychex 18% 4.3% Data/OutsourcingClorox Company 15% 4.3% Household ProductsDaVita HealthCare 16% 4.2% Health Care ServicesChurch & Dwight 16% 4.1% Household ProductsADP 20% 4.1% Data/OutsourcingHenry Schein 18% 4.0% Health Care Distr.Arch Capital Group 14% 4.0% Insurance
Wgt. I ndustryVolatility
Multifaktor MSCILow Vol World
Avg return 12m trl 2.8% 0.3%PB 2.3 1.9PE 12m fwd 16.3 15.1Avg mkt cap (M USD) 19,636 92,405Avg vol 12m trl 17.2% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 12.9% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 5.3%
Stats
Stb. Global MSCIMultifaktor World
Avg return 12m trl 6.7% 0.3%PB 1.5 1.9PE 12m fwd 13.7 15.1Avg mkt cap (M USD) 14,027 92,405Avg vol 12m trl 24.9% 25.3%
Predicted vol (Barra, NOK) 13.2% 13.5%Predicted TE (Barra, NOK) 2.6%
Stats
16
Storebrand Global Multifaktor: hele fondet
Per 13 Jan 2016.
Antall unike selskaper i Multifaktor 300
Antall selskaper inkl. overlapp 321Value 75Size 124Mom. 63Low Vol 59
Value, Size 10Value, Low Vol 5Mom., Size 3Size, Low Vol 1Value, Size, Low Vol 1
17
Storebrand Global Multifaktorhistorisk meravkastning
Totalt: 5.1%
Storebrand Global Multifaktorversus konkurrenter
Kilde: Morningstar
Bedre avkastning enn ca 85% av konkurrentene
19
Passer for investorer som søker–balansert, integrert eksponering mot flere risikopremier samtidig–mer effisient portefølje enn en markedsvektet indeksportefølje (høyere avkastning til tilnærmet lik
eller lavere risiko)–begrenset avvik fra indeks
Storebrand Global Multifaktor
Institusjonelle kunder Storebrand Asset Management
Se www.storebrand.no/sam for mer informasjon om Storebrand Asset Management.
DisclaimerThis is neither an offer to sell nor a solicitation of any offer to buy any financial instruments in any fund or vehicles managed by Storebrand. Any offering is made only pursuant to the relevant Prospectus, together with the current financial statements of the relevant fund or vehicle, if available, and the relevant subscription application, all of which must be read in their entirety. No offer to purchase shares can be made or accepted prior to receipt by the offeree of these documents and the completion of all appropriate documentation. The financial instruments have not and will not be registered for sale, and there will be no public offering of the shares. No offer to sell (or solicitation of an offer to buy) will be made in any jurisdiction in which such offer or solicitation would be unlawful. This presentation is not an advertisement and is not intended for public use or distribution.
20