estudio del impacto económico y financiero del covid-19 en
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Estudio del impacto económico y financiero del COVID-19 en los resultados del segundo
trimestre del año 2020 en los emisores que conforman el índice COLCAP
REINALDO FERIA MENDEZ
Estudiante
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA SECCIONAL ALTO MAGDALENA
FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA
GIRARDOT
2021
2
Estudio del impacto económico y financiero del COVID-19 en los resultados del segundo
trimestre del año 2020 en los emisores que conforman el índice COLCAP
REINALDO FERIA MENDEZ
Estudiante
Docente asesor
ANDRÉS FELIPE ATEHORTUA LEAL
Monografía para optar por el título de Ingeniero Financiero
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA SECCIONAL ALTO MAGDALENA
FACULTAD DE INGENIERÍA
PROGRAMA DE INGENIERÍA FINANCIERA
GIRARDOT
2021
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Nota de aceptación
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Presidente del Jurado
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Jurado
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Jurado
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Jurado
Girardot, 2021
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Dedicatoria
El presente trabajo de grado va dedicado en primera instancia a Dios por darme la oportunidad
de culminar satisfactoriamente, a mis padres y hermanas por el incondicional apoyo y esfuerzo, al
profesor director de monografía Andrés Felipe Atehortúa Leal y a las demás personas que han
contribuido en mi crecimiento personal y profesional.
Reinaldo Feria Méndez
Agradecimientos
En primer lugar, a Dios por brindarme las capacidades que me permitieron culminar con éxito
el trabajo de grado, a mi familia por su apoyo, esfuerzo y amor incondicional que siempre tuve; A
todos mis profesores, en especial al docente Andrés Atehortúa quienes con su acompañamiento
hicieron posible la culminación del presente trabajo y ayudaron en mi formación profesional y a
todas las demás personas que siempre estuvieron ahí presentes.
Reinaldo Feria Méndez
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Tabla de Contenido
Planteamiento del problema 7
Formulación del problema 8
Introducción 9
Objetivo General 11
Objetivo Específicos 11
Justificación 12
Marcos de referencia 14
Antecedentes de la investigación 14
Marco Teórico 15
Análisis fundamental 15
Análisis Técnico 19
Marco Conceptual 23
Inversión 24
Covid-19 24
Índice COLCAP 25
Impacto económico 26
Cotización de la acción 26
Metodología 27
Diseño General 27
Recolección de Información 27
Tamaño de la muestra 27
Análisis de Resultados 27
Desarrollo de la propuesta metodológica 28
Análisis de los precios históricos del índice COLCAP 28
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Análisis de ventas y Utilidades 31
Análisis Fundamental y Técnico 36
Análisis Fundamental 36
Análisis Técnico 39
Conclusiones 48
Bibliografía 49
Lista de Tablas
Tabla 1 Selección de Activos según participación en el Índice COLCAP 28
Tabla 2 Precio cierre mensual acciones del COLCAP entre abril y junio del 2020 30
Tabla 3 Ventas y utilidades segundo trimestre 2019 y 2020 (en millones de pesos) 34
Lista de Ecuaciones
Ecuación 1. Cálculo del RSI 22
Lista de Ilustraciones
Ilustración 1 Fórmula del cálculo del Colcap 25
Ilustración 2 Balance General Corficolcf segundo trimestre 2019 - 2020 31
Ilustración 3 Estado de resultados Corficolcf segundo trimestre 2019 - 2020 33
Ilustración 4 Precios CEMARGOS abril – junio 2019 40
Ilustración 5 Precios CEMARGOS abril – junio 2020 41
Ilustración 6 Precios GRUPSURA abril – junio 2019 42
Ilustración 7 Precios GRUPSURA abril – junio 2020 43
Ilustración 8 Precios Ecopetrol abril – junio 2019 44
Ilustración 9 Precios Ecopetrol abril a junio 2020 45
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Ilustración 10 Precios GEB abril – junio 2019 46
Ilustración 11 Precios GEB abril – junio 2020 46
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Planteamiento del problema
La expansión del virus del Covid-19 durante el año 2020 trajo consigo graves consecuencias en
la economía colombiana entre ellas la interrupción del comercio internacional lo cual generó una
variación negativa del -21.20% en las exportaciones. Productos como los hidrocarburos, el café, el
aceite de palma, que representan el mayor porcentaje de participación en exportación a países como
estados unidos, ecuador, Brasil, Perú e Italia fueron los más afectados (ACIS, s.f.). Por su parte,
los choques de demanda asociados a las restricciones económicas generados por las medidas del
gobierno para evitar la propagación tales como limitación de la movilidad, cierres de comercios,
cuarentenas obligatorias y aislamientos preventivos, generaron el cese temporal de actividades
económicas de las principales industrias del país viéndose afectadas las transacciones del mercado
bursátil colombiano.
Lo anterior, trajo consigo un fuerte impacto a los mercados bursátiles que se evidencia
principalmente en consecuencia en la cotización de las acciones. Muestra de esto es que, para el
primer trimestre del año la capitalización bursátil cayó cerca del 40%. Siendo ésta una de las más
fuertes caídas en toda la historia. Empresas de diversos sectores de la economía se vieron
fuertemente impactadas, como es el caso de “Cemex Latam Holding la cual presentó una caída en
el precio de sus acciones de 59.82%, cementos argos y PF grupo sura quienes presentaron una
variación negativa en el precio de sus acciones del 49.86% y 44.30% respectivamente” (Bolsa de
Valores de Colombia, 2020). Esto sin duda, generó pánico e incertidumbre entre el público
inversionista ya que frente a este tipo de situaciones adversas e inesperadas no tenían un claro
panorama de lo sucedido y las medidas que se debían adoptar para evitar ser mayormente afectados
por las variaciones.
El día de mayor retroceso fue el lunes 16 de marzo del 2020, fecha en la cual las negociaciones
en la bolsa de valores se vieron forzadas a cerrar durante 30 minutos debido a la caída en más del
10% del índice COLCAP y que luego de su reapertura cayera hasta el 15% logrando con esto que
se tomara como medida suspender temporalmente las transacciones financieras en la bolsa de
valores de Colombia tal como lo expresa el artículo 3.4.3.3 del reglamento general de la bolsa de
valores el cual indica:
“Al presentarse una variación negativa del 10% o más en el valor del índice con respecto
al valor del índice al inicio de la operación, se deberá suspender la negociación por 30
minutos, pasados este tiempo se deben reanudar las negociaciones, sin embargo, si se
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presenta una disminución del 5% o más en el valor del índice con respecto al valor del
índice al inicio de la operación, las negociaciones se suspenderán definitivamente hasta el
siguiente día hábil”. (Bolsa de valores de Colombia, 2021, pág. 158)
Adicionalmente, la expansión de la pandemia ha generado gran impacto en la economía, el
crecimiento del producto interno bruto (PIB) tuvo una variación negativa de -6.8%, la peor tasa de
crecimiento desde 1985, directamente para el segundo trimestre del año 2020 el porcentaje de
crecimiento del PIB estaba en -15.8%, por su parte, la tasa de desempleo durante el segundo
trimestre alcanzó niveles de hasta 21.4%. (La república, 2021). Sectores como la industria
manufacturera también se vieron fuertemente afectados por las medidas asignadas por el gobierno,
luego de iniciar el año con una variación de 3.7%, para el mes de abril el porcentaje de producción
tuvo la peor caída en décadas al alcanzar un porcentaje de producción de -35.8% y -26.2% para los
meses de abril y mayo respectivamente. (La república, 2021).
De manera similar ocurrió con las empresas productoras y exportadoras de hidrocarburos, para
el mes de abril las exportaciones cayeron un 52.3% en general, sin embargo, las ventas de las
empresas dedicadas a extraer y exportar hidrocarburos tuvieron un descenso de 70.1% durante este
mismo mes, lo cual explica la variación de las exportaciones, siendo este uno de los sectores de
mayor participación.
Por tanto, el foco principal de esta investigación se centra en el impacto del virus del Covid-19
en el mercado bursátil colombiano para el segundo trimestre del año 2020, tomando como muestra
las acciones que conforman el índice COLCAP. Para así, brindar información veraz al público
inversor acerca del impacto que tuvo la pandemia tanto en la cotización como en los resultados
económicos.
Formulación del problema
Entendido lo expuesto anteriormente, se plantea la siguiente pregunta
¿Qué impacto y consecuencias trajo el COVID-19 para los emisores que componen el índice
COLCAP en el comportamiento de sus precios y resultados financieros?
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Introducción
Los mercados bursátiles son importantes en el desarrollo económico del país ya que hacen parte
de la estructura del sistema financiero, ubicándose dentro de los tipos de mercados del mercado de
capitales. De acuerdo con (Orozco, 2016, págs. 53-62) los mercados bursátiles “cumplen la labor
de redistribuir los recursos obtenidos por el sector productivo, el cual a su vez capta recursos para
conseguir un crecimiento continuo” de este modo entendemos que los emisores qué están inmersos
en el mercado bursátiles son aquéllos que tiene mayor relevancia en los sectores económicos del
país, debido al impacto positivo que producen en la economía y el desarrollo productivo.
Por su parte, el mercado de valores está formado por dos agentes fundamentales, los emisores e
inversionistas. Los emisores, son empresas que mediante la colocación de activos financieros en el
mercado bursátil buscan financiarse al emitir valores de deuda o de capital, siendo estas empresas
del sector público o privado. Debido a la propagación de la pandemia del Covid-19, los emisores
son los principales afectados gracias al cese total o parcial de sus actividades económicas,
generando con ello incertidumbre en los inversionistas. El segundo agente que son los
inversionistas, son personas naturales o jurídicas que cuentan con liquidez financiera para
participar en el mercado de valores mediante la compra y venta de dichos valores con el fin de
obtener rendimientos en forma de dividendos y valorización del activo(acción) por la variación de
precios. Los inversionistas basan su negociación principalmente en el estudio del mercado, el
comportamiento de los precios, el análisis fundamental y técnico, los cuales le permiten tomar
decisiones de compra y/o venta de los activos financieros.
Así mismo, en la elaboración de este trabajo se realizó el planteamiento del problema basado en
la necesidad de entender los efectos causados por la propagación del virus, el impacto en la
economía, cuáles fueron los sectores económicos más afectados y la repercusión que tuvo está en
el mercado de valores principalmente en los emisores pertenecientes al índice de referencia
COLCAP. Se trazaron los objetivos a desarrollar con el fin de conocer más a fondo los impactos
generados por la propagación de la pandemia, se ha propuesto evaluar un segmento del mercado
de valores tomando como foco de investigación las empresas más líquidas del mercado de valores.
A su vez, se centra en los grupos de interés a los cuales va dirigido el trabajo y a los cuales les
servirá como base de referencia para entender los movimientos en la economía, cuáles fueron las
causas que generaron estos movimientos y las consecuencias que trajeron consigo. De igual
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manera, se realiza el desarrollo de teorías, las cuales se utilizaron para resolver el problema
inicialmente planteado, logrando con esto analizar el impacto generado por la pandemia. De este
modo, se abordan conceptos necesarios para concebir de manera más clara la terminología usada
en el documento y se detalla la metodología mediante la cual se realiza el correcto desarrollo del
problema planteado presentando los datos recopilados y los análisis realizados durante la
elaboración del trabajo.
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Objetivo General
Determinar el impacto económico y financiero del COVID-19 en los resultados del segundo
trimestre del año 2020 en las empresas que conforman el índice de renta variable COLCAP.
Objetivo Específicos
- Analizar precios históricos del índice COLCAP durante el segundo trimestre del 2019 – 2020
mediante la obtención de datos proporcionados por la Bolsa de Valores de Colombia,
calculando la variación porcentual con el propósito de evidenciar los cambios sufridos durante
la expansión de la pandemia.
- Evaluar los resultados financieros de la pandemia del COVID-19 en los emisores mediante la
extracción de la información de los portales web de las empresas con la finalidad de analizar el
cambio presentado en el volumen de sus ingresos y utilidades.
- Realizar análisis técnico y fundamental a los emisores por sector con mayor impacto negativo
seleccionando las empresas con mayor afectación de cada sector e implementando los diversos
indicadores del análisis, con el fin de evaluar el cambio en el comportamiento del precio de sus
acciones durante los periodos determinados y así, analizar las consecuencias económicas
sufridas.
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Justificación
La investigación se realiza con base a la necesidad que tienen inversionistas y el público en
general, quienes requieren entender el impacto del virus del COVID-19 en el mercado bursátil
enfocando principalmente en el índice COLCAP. Esto con el fin de identificar los efectos que ha
causado el virus en la economía, lo cual, servirá como apoyo al momento de definir un horizonte
de inversión, entendiendo cuales son los sectores que se han visto mayormente afectados por la
pandemia y a su vez obtener provecho frente a la recuperación de precios que puedan presentarse
actualmente.
Del mismo modo, las empresas que fueron principalmente afectadas con la expansión del virus,
en este documento podrán encontrar información detallada de cifras, precios e índices con los
cuales podrán comparar, estudiar e interpretar las consecuencias sufridas por las industrias de cada
sector. Con lo cual, dicha información servirá como objeto de estudio para los diferentes analistas
financieros quienes podrán conocer y estudiar la afectación de las compañías, cuál fue el impacto
de la pandemia en cada una de ellas y el plan de acción tomado para la reactivación económica,
logrando con esto planificar las medidas necesarias para evitar repercusiones económicas en un
escenario similar ya que es de conocimiento general que no se está exento de un ambiente similar
en el futuro.
Igualmente, los diferentes entes reguladores y compañías dedicadas a la intervención y
regulación del mercado bursátil y en general del comportamiento de la economía, podrán verse
beneficiadas con la información adjunta en este documento, lo cual les servirá como antecedente
de un escenario que no se había previsto, evaluando los diferentes escenarios posibles y logrando
así tomar las medidas necesarias para que en un contexto similar se puedan mitigar los efectos
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generados y así poner en marcha los diversos planes de acción evitando una afectación económica
mayor o similar a la ocasionada por el Covid-19.
Por su lado, los educandos que deseen conocer y entender los efectos causados por la pandemia
en la economía colombiana, su proceso de recuperación y la relación que tuvo está en el mercado
bursátil, podrán encontrar en este documento la información necesaria para ampliar sus
conocimientos y estudiar a más detalle las variables económicas y financieras de los emisores, lo
que servirá como punto de partida en el momento que deseen realizar estudios relacionados con la
presente investigación.
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Marcos de referencia
Antecedentes de la investigación
La canasta del índice COLCAP estará compuesta por mínimo 20 acciones de 20 emisores
diferentes. Un emisor podrá tener más una especie en la canasta en él se miden las variaciones del
precio de las acciones más líquidas que cotizan en la bolsa de valores de Colombia (Bolsa de
Valores de Colombia, 2011, pág. 3)
En el campo de investigación sobre el impacto del virus del Covid-19 en el índice COLCAP del
mercado bursátil colombiano, se pueden hallar varios documentos los cuales se relacionan, sin
embargo, el análisis más detallado acerca de los factores que influyen en el precio de los activos
pertenecientes al índice COLCAP es muy poco investigado.
Una de las principales investigaciones dirigida al estudio del COLCAP fue presentada por
Roobilson Rey Rojas en el cual, mediante la aplicación de regresiones lineales múltiples y el índice
Pearson demostró la existencia de una relación entre las variables macroeconómicas y la variación
del precio del COLCAP (Rey, 2018, pág. 38).Proporcionando una idea más amplia de la relación
de estas dos variables y la afectación que tiene las variables macroeconómicas en el precio del
COLCAP.
A su vez, como lo muestran los informes realizados por la empresa Davivienda, durante el
primer trimestre del año 2020, tiempo en el cual se decretó la amenaza de pandemia y se tomaron
medidas gubernamentales para evitar la propagación del virus, el índice COLCAP se vio
fuertemente impactado, iniciando el año con 1662.42 puntos y el cual para el 19 de marzo
presentaba una caída hasta los 899.75 puntos, durante este tiempo los emisores pertenecientes al
índice generaron 48.4% como lo explican los analistas de la empresa Davivienda (Davivienda.co,
2021).
Así también, el impacto que ha traído consigo la expansión de la pandemia en los mercados
mundiales centra su foco principal en las monedas y las acciones, siendo estos los activos
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mayormente afectados de forma negativa. Consecuencias que al no ser previstas han afectado los
precios de los diferentes instrumentos financieros, generando una mayor volatilidad y pérdidas para
los inversionistas. (Grupo Bancolombia.com, 2021).
De la misma forma, el crecimiento económico en el país se vio fuertemente golpeado debido a
las restricciones de movilidad y protocolos de bioseguridad implementados por el gobierno, como
consecuencia de esto, las principales actividades del país se vieron contraídas, como es el caso de
la construcción, el comercio, servicios de hotelería, y actividades de industria manufacturera
(COLOMBIA: BALANCE 2020 Y PERSPECTIVAS 2021, 2020, págs. 34-36), algo semejante
ocurrió con la inversión, la cual presentó durante el 2020 una reducción de -20%, siendo esta, una
de las principales fortalezas a nivel de crecimiento económico, es así, como la expansión del
COVID-19 en Colombia y las medidas gubernamentales para evitar su propagación impactaron
significativamente en las actividades económicas de las principales industrias del país
(COLOMBIA: BALANCE 2020 Y PERSPECTIVAS 2021, 2020, págs. 36-38)
De modo idéntico, en el informe presentado por Asofondos en el mes de julio, presentaron un
panorama alentador para el índice Colcap registrando una valorización del 2,03%, durante este
mismo mes, según el informe presentado, las empresas con mayor recuperación fueron Cemex con
16%, mineros 15,3% y Bancolombia con 11,6%, así mismo, se evidencia la desvalorización de las
acciones de corficolombiana y canacol Energy. Esto debido principalmente a la extensión de la
cuarentena obligatoria y el cese de las actividades económicas no permitidas por el gobierno.
(Asofondos, 2020, págs. 7-11)
Finalmente, se evidencia que los estudios realizados en referencia a la expansión de la pandemia
y su efecto en el mercado bursátil colombiano son diversos, entre ellos se pueden encontrar análisis
realizados por diferentes empresas ideando lo que sería el impacto en la economía, asimismo, una
vez sufridos los efectos del COVID-19, se elaboraron informes de las consecuencias ocasionadas
y su proyección para la rápida recuperación. No obstante, el impacto de la pandemia en la economía
colombiana es extenso y se posible hallar suficiente información relevante lo cual permite realizar
nuevas investigaciones.
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Marco Teórico
Para llevar a cabo la presente investigación es importante reconocer el impacto económico y
financiero que tuvieron los emisores tras la llegada del COVID-19, esto evidenciado en sus ventas
y utilidades lo cual trae un efecto directo en el comportamiento de los precios en el mercado de
Valores. De acuerdo con las diversas teorías de análisis en el mercado de capitales, el análisis
técnico y fundamental permiten realizar un estudio a dichos comportamientos históricos y de
resultados.
Análisis Fundamental
El análisis fundamental se basa en la recopilación de información sobre una organización
realizando estudios que permiten evaluar el comportamiento futuro de una empresa. Este estudio
ayuda a evaluar los análisis financieros realizados dentro de la organización, dando así
conocimientos sobre la estructura financiera, solvencia, costo de capital, crecimiento, generación
de valor, rentabilidad entre otros. De este modo, permite evidenciar la evolución de las empresas
para poder ser comparadas en el mercado con distintas empresas del sector, estimando los
comportamientos futuros de los beneficios brindados por la evolución de la acción permitiendo con
esto la toma de decisiones por parte de los inversionistas al evaluar su costo de oportunidad.
Adicionalmente, a través del análisis fundamental se puede determinar aspectos relacionados con
sus precios y utilidades y de esta manera encontrar información clara si la empresa se encuentra
siendo sobrevalorada o subvalorada (Alfaro & Santo, 2015, págs. 7-10).
La teoría del análisis fundamental consiste en una precisa investigación de la empresa, teniendo
en cuenta aspectos importantes como historia, situación actual y perspectivas de esta. Al mismo
tiempo, se estudia la información financiera depositada en sus estados financieros siendo estos la
principal herramienta con la que se debe contar para llevar a cabo dicho análisis.
De igual forma, el análisis fundamental se puede dividir en dos métodos de aplicabilidad, el
Top-Down y el Bottom-up, en el primero se realiza un análisis que parte desde lo general o global
a lo particular, es decir, en este tipo de análisis se evalúan las variables macroeconómicas a nivel
mundial, tomando como principal método de estudio el PIB de cada nación, políticas monetarias,
entre otras, con el fin de indagar a nivel internacional donde se encuentran las mejores
oportunidades de inversión, luego se realiza un análisis a nivel sectorial, en el cual se evalúa cual
es el sector económico mejor posicionado, ya que, dependiendo de cuales sean las variables
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económicas que impulsen el crecimiento, habrá sectores que se vean más beneficiados que otros y
por último el análisis de la compañía, en este punto se centra en el estado financiero de la empresa,
las perspectivas a futuro, factores que influyen en su actividad económica a nivel sectorial (Gama,
págs. 8-33).
En cambio, el análisis mediante el método Bottom-up es totalmente inverso, en este método se
parte de lo particular, restándole importancia al estudio sectorial y mundial, se centra en el valor y
su comportamiento bursátil, se estudian los estados financieros presentes y pasados para poder
estimar y hacer proyecciones a futuro con el fin de estimar su valor a futuro (Gama, págs. 8-33).
La importancia de este análisis en la investigación radica en estudiar y analizar los estados
financieros de las empresas pertenecientes al COLCAP para determinar cuáles son los factores
microeconómicos y macroeconómicos que afectan la actividad económica de las empresas, esto
ayudará a tener una correcta valoración de la empresa para así poder tener información que ayude
a estimar la cotización en la bolsa de valores. Por lo tanto, se estudiará algunos de los modelos de
valoración más relevantes, los cuales proporcionarán información veraz del coste intrínseco de la
compañía con el objetivo de determinar el valor real de la cotización y ayudará a tomar mejores
decisiones de inversión.
De acuerdo con lo anterior, con base a los estados financieros, se determinan una serie de
indicadores, los cuales permiten medir el comportamiento de los resultados, precios, capitalización
bursátil entre otros, logrando con esto evaluar la situación actual de la empresa y posibles resultados
futuros. A continuación, se relacionan los indicadores que se usaron en la presente investigación.
Ratio PER.
El Price to Earnings Ratio (PER), es un indicador financiero que mide la relación precio-
beneficio, es decir, la relación entre el precio de cotización de una acción y los beneficios que se
obtienen año tras año, el cálculo de este ratio indica el número de veces que el beneficio está
implícito en el precio de la acción, aunque bajo otra interpretación se entiende como el número de
años en el que una empresa recupera su inversión en la compra de sus acciones si el beneficio por
acción fuese invariable. La fórmula para el cálculo de este indicador es: PER = precio por
acción/Beneficio neto por acción (García, 2015, págs. 30-31).
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Al momento de analizar el PER, no se puede hacer de forma individual, es decir, se debe tomar
como punto de comparación con el PER de compañías pertenecientes al mismo sector. El cálculo
de este Ratio financiero en el desarrollo del presente trabajo permitirá conocer si la acción de las
compañías está infravalorada o sobrevalorada dependiendo del nivel del indicador.
Ratio EV/EBITDA.
Es un indicador financiero con mayor nivel de confianza ya que toma en estudio más variables
de la empresa al momento de comprobar el precio de cotización de una acción y así determinar si
esta es barata o cara. Se conforma de dos variables para su cálculo, la primera es el valor de la
empresa (EV), el cual se obtiene de la suma del valor de mercado, el precio de la acción por el
número de acciones y la deuda total, a este resultado se le resta la caja. La segunda variable es el
EBITDA, por mejor decir, los beneficios de la empresa como resultado del ejercicio sin deducir
depreciaciones, amortizaciones, gastos de intereses e impuestos (García, 2015, pág. 32).
El cálculo de este ratio financiero en el desarrollo del trabajo permitirá evaluar el valor de cada
una de las compañías y su capacidad para generar liquidez, dicho de otra forma, si se encuentra un
EV/EBITDA bajó, se interpretará como una empresa recomendable para invertir ya que tiene gran
capacidad para generar liquidez, por el contrario, si el indicador financiero arroja un valor alto, se
interpretará como una compañía con poca capacidad para generar flujos de caja positivos, por lo
tanto no es recomendable invertir en ella.
Rendimiento sobre los activos ROA
El ROA (Return On Assets) es un indicador financiero el cual muestra el rendimiento de la
empresa logrado de su acción económica, en otros términos, se encarga de medir la rentabilidad
sobre los activos de una empresa, se calcula dividiendo los ingresos entre los activos totales y
multiplicado por 100. El ROA da una medición de la capacidad de la empresa de convertir la
inversión en un ingreso neto, para poder definir una compañía como rentable, su ROA debe estar
por encima del 5%, entre más alto el valor del ROA indica que la compañía es más rentable
(GÓMEZ, 2012, págs. 48-49).
De esta manera, la implementación de este indicador financiero en el desarrollo del presente
trabajo permitirá estudiar la eficiencia de las empresas para transmutar las inversiones en utilidades
y así lograr identificar cuáles han sido las compañías que han administrado mejor estos recursos.
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Rentabilidad sobre patrimonio ROE
El ROE (Return on Equity) es un modelo de valoración financiera el cual ayudará a entender si
la utilidad de los accionistas, esto es, la utilidad financiera neta es suficiente para justificar la
inversión inicial o patrimonio (Orellana, 2003), dicho de otro modo, con el análisis de la empresa
mediante la implementación del indicador ROE se mide la capacidad de la empresa en retribuir a
sus accionistas. Este indicador financiero se mide mediante la fórmula: utilidad neta después de
Impuestos / patrimonio.
Así pues, al implementar este indicador financiero en el desarrollo del presente trabajo, ayudará
a comprender cómo está empleando la empresa las inversiones, entre más alto sea el ROE, se puede
decir que la rentabilidad de la empresa frente a las inversiones es mayor, es indispensable realizar
este análisis en comparación con empresas del mismo sector.
Ratio Q-Tobin
La Q-Tobin es un indicador financiero de rentabilidad a largo plazo el cual indica si el activo
financiero de una compañía está sobrevalorado o infravalorado con el fin de poder tomar decisiones
de inversión más acertadas. El cálculo de este indicador se realiza mediante la fórmula: Q-tobin =
Valor mercado de la acción / Valor contable de la acción, en otras palabras, la Q-tobin se obtiene
al calcular el precio al cual se cotiza el activo financiero en el mercado y el patrimonio de la
empresa, arrojando resultados cercanos a la unidad, por tal motivo se interpreta que si el resultado
al calcular la Q-tobin es por encima de 1, el activo financiero está sobrevalorado, y si por el
contrario, el valor de Q está por debajo de la unidad se interpreta como infravaloración de la acción
(Tapia, 2007, págs. 15-19).
A su vez, el análisis de la Q-tobin en los emisores del COLCAP permitirá comparar empresas
del mismo sector logrando identificar cuáles de ellas son las más atractivas al momento de invertir
e identificar si la propagación del virus y su impacto en la economía influyó en sus indicadores
financieros, logrando con esto cambios significativos en su posicionamiento frente a los inversores.
Análisis Técnico
El análisis técnico está basado en el estudio del comportamiento del precio de la acción,
analizando su comportamiento histórico para posterior a ello, procurar identificar cuáles podrían
ser sus posibles movimientos en el futuro. Se caracteriza por predecir los cambios de tendencia,
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volatilidad y volumen. Mediante este análisis los inversionistas buscan anticiparse a los cambios
en los precios de las acciones. De este modo, se puede afirmar que, las gráficas utilizadas en el
análisis técnico es la ayuda más eficiente debido a que si no se obtiene un gráfico será difícil ver el
comportamiento de la acción y no se podrá predecir el valor de esta (Alfaro & Santo, 2015, págs.
10-15)
El análisis técnico maneja tres principios básicos: la acción del mercado descuenta todo, este
principio hace referencia al estudio del precio y su relación con todas las variables que pueden
influir en dicho precio, allí también se evalúan los cambios en los precios relacionándolos con la
oferta y la demanda. El segundo principio denominado: los precios se mueven por tendencias
muestra la importancia de entender el concepto de tendencia, debido a que la finalidad del análisis
técnico es identificar el comportamiento que tomarán los precios para poder tomar las mejores
decisiones de inversión. Y por último está el principio de que la historia se repite, en él se realiza
el estudio del pasado con el fin de prever el comportamiento futuro poder posicionarse para la toma
de mejores decisiones de inversión (Gama, págs. 34-35).
Al mismo tiempo, la teoría de análisis técnico comenzó con la teoría formulada por Charles
Dow, el cual en su hipótesis de los mercados presentó lo que para él representaba, los principios
básicos del estudio de gráficas fundado en los precios y las tendencias. En su teoría, Dow supone
que los índices descuentan todo, en otras palabras, todo lo que pueda llegar a afectar los índices
está reflejado en ellos, su segundo principio se basa en las tendencias de los precios máximos y
mínimos, en otros términos, cuando los precios son cada vez más altos, se presenta una tendencia
alcista y cuando ocurre lo contrario, o sea, que los precios máximos y mínimos son cada vez más
bajos, se presenta una tendencia bajista (Gama, págs. 35-37).
Por su parte, Dow dividió las tendencias en tres etapas, primarias, secundarias y terciarias, para
la etapa primaria la tendencia presenta tres fases, la fase acumulativa es donde la tendencia adquiere
una posición corta o larga lo que genera que se haga difícil de identificar dado que se adelanta a
las expectativas de cambio en el mercado. La segunda fase, la fase fundamental se caracteriza por
presentar un funcionamiento casi perfecto ya que se comporta de acuerdo con la tendencia, y la
fase especulativa se identifica porque allí las acciones cotizan en sus precios más altos, logrando
con esto que los inversionistas decidan vender antes de caer en una tendencia bajista que les
signifique pérdidas. Dow en otro de sus principios exponía que el volumen tiene que confirmar la
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tendencia, es decir que si la tendencia primaria es alcista entonces a medida que aumenten los
precios de igual manera debe ir aumentando el volumen de contratación, dicho de otra manera,
están directamente relacionados, pero si la tendencia es bajista se dará que a medida que los precios
bajan, el volumen de contratación sube, mostrando que son inversamente proporcionales. Por
último, expresó que nunca se debe maniobrar en contra de la tendencia, es decir que ser debe operar
en línea con la tendencia siempre y cuando esté en vigor y no de señales definitivas de retroceso o
cambio (Gama, págs. 38-40)
Así pues, mediante la utilización de gráficos en las acciones, se trata de medir el pulso del
mercado y predecir los movimientos futuros de su precio, la importancia del análisis técnico se
basa en el análisis de los precios de las acciones que conforman el índice COLCAP y la proyección
de estas en el futuro en un escenario normal y el estudio de cómo la propagación del virus del
Covid-19 en Colombia impacto en esta proyección y la variación que se generó a raíz de la
afectación del virus en el mercado bursátil.
Asimismo, el análisis técnico revela una variedad de herramientas gráficas e indicadores
matemáticos y estadísticos, lo cuales, al momento de tomar decisiones de inversión, servirán como
apoyo brindando un panorama de estudio más amplio para obtener una mayor probabilidad de
alcanzar las rentabilidades esperadas. Entre los principales indicadores matemáticos se encuentran
las medias móviles, osciladores y momentos, indicadores de volatilidad y tendencia. A
continuación, se relacionan los indicadores que se usaron para el desarrollo de la presente
investigación.
Medias Móviles
Las medias móviles son unos de los indicadores más extensos y dinámicos del análisis técnico
ya que presentan con gran facilidad señales de compra y venta, consisten en un promedio de
información variable contenida en un lapso delimitado el cual se denomina periodo, y al aparecer
un nuevo dato, se elimina la información del primer día de la muestra y se añade la información
del último dato conocido. El objetivo principal de este indicador es revelar la aparición o
finalización de una tendencia y a su vez suavizar los precios realizando un promedio de estos, este
método de recopilación de información es muy cuestionado por los analistas debido a que solo
toma en cuenta un periodo de información de las cotizaciones, dejando de lado los periodos
anteriores y determina el mismo nivel de importancia a todos los precios de las cotizaciones, aun
23
cuando los últimos precios deberían tener una ponderación mayor (García, 2015, pág. 15). Existen
dos clases de medias móviles:
Media Móvil Ponderada
Debido a las recomendaciones realizadas por los analistas de otorgar mayor importancia a las
últimas cotizaciones conocidas durante el periodo, se realiza la media móvil ponderada, la cual se
calcula multiplicando el precio del último cierre por el valor del periodo, es decir, el precio del
periodo X se multiplica por X, haciendo lo mismo para el periodo Y, así, al obtener el cálculo de
todos los periodos, se suman los resultados y se dividen por el número de periodos (García, 2015,
págs. 15-16).
Media Móvil Exponencial
se calcula asignando un porcentaje al último precio de cotización y a este valor se le suma el
porcentaje del día anterior (García, 2015, pág. 16).
Osciladores de Momentum
A diferencia del indicador anterior, los osciladores son indicadores útiles en mercados sin
tendencia, es decir mercados donde los precios se mueven de manera horizontal, no obstante, estos
indicadores al ser mezclados con los gráficos de precios, suelen ser muy útiles en mercados de
corto plazo ya que suelen avisar a las analistas sobre las condiciones de sobrecompra o sobreventa,
en este mismo tipo de mercados, los osciladores se emplean para identificar el momento en el cual
una tendencia está perdiendo fuerza debido a que pone en evidencia las diferencias que esta
presenta antes de llegar a su fin. Para este escenario se encuentran dos tipos de divergencias, la
primera es positiva y se da cuando una tendencia bajista registra dos precios mínimos contiguos, y
la divergencia negativa que es el caso contrario, cuando se encuentran dos precios máximos
continuos (García, 2015, pág. 17).
De este modo, los principales indicadores osciladores y de momentos son:
RSI
El RSI (Relative Strength Index) o índice de fuerza relativa es un indicador de tipo oscilador
que sirve para identificar los patrones del comportamiento del mercado el cual refleja la fuerza
relativa de los movimientos alcistas en comparación con los movimientos bajistas. Se utiliza para
medir la fuerza de una tendencia e identificar las señales del fin de dicha tendencia. Este indicador
24
oscila entre o y 100, en donde si el valor llega a sobrepasar los 70 es un indicativo de
sobrevaloración en el mercado, por otro lado, si llega a sobrepasar los 30 es un indicio de
infravaloración (García, 2015, pág. 17). Se calcula mediante la fórmula que se presenta en la
ecuación 1 a continuación:
𝑅𝑆𝐼 = 100 −100
1 + 𝑅𝑆
Ecuación 1. Cálculo del RSI
Donde:
RS= Media móvil exponencial de N periodos alcistas / media móvil exponencial N periodos
bajistas.
Las indicaciones de compra y venta se darán cuando los valores sobrepasen los extremos inferior
y superior, ya que es cuando existe una mayor probabilidad de un cambio de tendencia, vale decir
que una clara señal de compra es cuando los niveles del RSI estén por debajo de los 30, lo que
marca una situación de sobreventa, caso contrario sucede cuando el RSI está por encima de los 70,
ya que en este caso marca una situación de sobrecompra y sería un buen momento para vender
(García, 2015, pág. 17).
Momentum
Este oscilador mide la variación en el precio de cierre de hoy y el precio de N periodos, en otros
términos, se calcula restando el precio de cierre de hoy y el precio de cierre de N periodos, la
principal característica de este indicador es que se anticipa a los cambios de tendencia en los precios
de la cotización, dicho de otra manera, en una tendencia de precios alcista y un comportamiento de
momentum ascendente donde después de un tiempo la línea de momentum empieza a descender,
nos indica que aunque la tendencia es alcista, se está presentando una desaceleración en el aumento
de los precios y es posible un cambio de tendencia, cabe destacar que todos los valores van a oscilar
alrededor de cero, y al momento de que la línea de tendencia de momentum cruce el valor de cero
hacia arriba o hacia abajo, es una señal de compra o venta (García, 2015, pág. 18).
25
MACD
El MACD es un indicador oscilador que se utiliza para detectar movimientos a corto y largo
plazo, está compuesto por dos medias móviles, denominadas MACD y SIGNAL, la línea rápida o
MACD es la diferencia entre dos medias móviles, la cual se emplea para detectar cambios del
mercado en el mediano y largo plazo, por tal motivo su rango de manejo es de 26 días
aproximadamente, la línea SIGNAL es la media exponencial de la MACD y es utilizada para
predecir cambios en la tendencia a corto plazo, su rango de manejo es de 12 días. La señal de
compra se presenta cuando la línea SIGNAL corte por encima la línea MACD y la señal de venta
se da cuando ocurre el caso contrario (García, 2015, pág. 19).
Bandas de Bollinguer
El indicador de volatilidad consiste en dos bandas oscilando alrededor a una media móvil y dos
desviaciones, una en la parte superior y la otra en el costado opuesto, con este método se asegura
en un 95% que los valores fluctuarán entre las dos bandas, se interpreta dependiendo la banda que
alcance el valor, es decir, si alcanza la banda superior se estima que los valores son sobrecomprados
y si alcanzan la banda inferior, se determina como valores sobrevendidos. Al identificar si las
bandas se expanden o se contraen y la distancia que hay entre ellas, se comprende el nivel de
volatilidad, a mayor distancia mayor volatilidad y viceversa (García, 2015, pág. 20).
Así bien, el uso de los indicadores matemáticos y estadísticos descritos anteriormente aportaran
datos gráficos descriptivos a la investigación lo cual permitirá mediante diversos indicadores
determinar si para los emisores pertenecientes al COLCAP se presentó algún cambio en la
tendencia de los precios, situaciones de sobreventa o sobrecompra y de ser así, identificar el
momento en el cual se presentó este cambio, logrando establecer si tuvo relación con la
propagación del virus.
Marco Conceptual
Con el fin de dar claridad a algunos conceptos que se emplearán a lo largo del presente trabajo
y permitir un análisis claro de la información, se definen los términos considerados más
importantes a continuación.
26
Inversión
La inversión, es la acción que todo agente en realiza a través del uso de instrumentos financieros
en los diversos mercados, buscando con esto el mayor beneficio económico. De este modo, las
inversiones son instrumentos en los cuales se colocan fondos económicos con la esperanza de que
estos generen una rentabilidad y/o rendimientos, estos rendimientos de las inversiones pueden
caracterizar de dos maneras: que generen una rentabilidad mediante el pago de unos intereses
periódicos o que aumenten su valor de compra en determinado tiempo y que al venderlos se reciba
un monto mayor al de la inversión inicial.
Sin embargo, existen diferentes tipos de inversión, por ejemplo, en la inversión directa se
obtiene un derecho sobre un valor o propiedad por parte del inversor, uno de los casos más comunes
es la adquisición de acciones o bonos en el mercado bursátil, en el cual se espera recibir unos
dividendos al final de la operación económica de la empresa a la cual pertenecen las acciones o
esperar que el valor del activo financiero sea mayor que al momento de comprarlo y venderlo
generando unos rendimientos económicos. Los fondos de inversión representan un ejemplo de una
inversión indirecta, en la cual el inversor no tiene derechos sobre los títulos de una empresa, en
este caso tiene derecho sobre una fracción de la cartera global (Gitman & Joehnk, 2005, pág. 4).
COVID-19
La pandemia de COVID-19 inició en Colombia el 6 de marzo 2020 con el primer paciente
reportado, cuatro meses después de los primeros casos en China, y cuando ya la enfermedad
empezaba a ocasionar serios estragos en Europa. Oficialmente. En América Latina los primeros
pacientes habían sido reportados, dos semanas atrás, en Brasil, y poco después en Ecuador y
Panamá (Minsalud, 2020).
La expansión del virus del COVID-19 ha generado impacto en toda la economía colombiana,
una pandemia que en el mes de marzo del año 2020 se identificó el primer caso de contagio del
virus, obligando al gobierno nacional a tomar rápidas acciones para evitar un contagio masivo, lo
que derivó en una cuarentena obligatoria a nivel nacional, ocasionando el cese total y parcial de las
actividades económicas a las grandes empresas en el territorio nacional, este cese de actividades
genero impacto en el mercado bursátil colombiano, en el índice de referencia de renta variable.
27
Índice COLCAP
El principal índice de referencia en el mercado bursátil colombiano es el COLCAP, el cual mide
la liquidez del mercado accionario. Es calculado por los 20 emisores con mayor volumen,
frecuencia y trazabilidad que cotizan en el mercado bursátil colombiano. La participación de cada
empresa en este índice está determinada por el valor de capitalización bursátil ajustada. Las
acciones que componen el índice se seleccionan el último día hábil del mes de octubre y
permanecen en el COLCAP durante un año. El número de emisores que componen el índice
COLCAP será siempre de 20, si en algún momento desapareciera alguna acción registrada en la
canasta, esta permanecerá con un número inferior a 20 emisores hasta el siguiente rebalanceo
(Bolsa de Valores de Colombia, 2011, pág. 3).
El valor del COLCAP es igual a la sumatoria del precio de cada acción que conforma la
canasta por el peso que tiene dentro de la misma ajustado por un valor de enlace. En la
ilustración 1 se presenta la fórmula tomada a consideración para el cálculo de la canasta.
Ilustración 1 Fórmula del cálculo del Colcap
Fuente. Metodología para el cálculo del índice COLCAP BVC
Donde,
I(t) = Valor del índice en el instante (t)
E = Factor de enlace mediante el cual se da continuidad al índice cuando se presente un
rebalanceo o recomposición de la canasta o en caso de darse eventos corporativos que lleven
a variaciones en el índice.
t = Instante en el cual se calcula el valor del índice.
i = 1, 2, n acciones que componen el índice.
n = Número de acciones en el índice en el instante t
Wi = Ponderador de la acción i en el instante t
28
Pi = Precio de la acción i en el instante t (Bolsa de Valores de Colombia, 2011, págs. 3-
4).
Impacto económico
El impacto económico hace referencia al efecto que se genera en la economía por una
medida, acción o anuncio, provocando consecuencias en la situación financiera de una
persona, comunidad, región o país. Mediante el estudio del impacto económico se puede
medir la repercusión y los beneficios de las inversiones, cambios legislativos y regulatorios,
así como de cualquier otra actividad susceptible que genere un cambio socioeconómico.
A su vez, los estudios de los impactos económicos proporcionan información cuantitativa
y cualitativa sobre los cambios en los diferentes ámbitos de la sociedad (PWC, 2020, págs.
3-4).
De esta manera, es posible calcular el impacto económico en una región o comunidad
adoptando los siguientes indicadores.
- Variación en las curvas de producción: En este indicador se mide cómo las decisiones
tomadas o acciones implementadas afectarán en la tendencia del modelo de producción, se
estimará si al efectuar estas acciones se tendrá el efecto esperado de mejorar o por el contrario
afectará de forma negativa el comportamiento que se viene manejando.
- Rentabilidad financiera: Bajo este indicador se evaluará cuál es el impacto que tendrán las
acciones a implementar, se establece cuáles son las condiciones actuales y cómo afectaría el
cambio la rentabilidad financiera para determinar si es aplicable el cambio (PWC, 2020, pág.
4).
Cotización de la acción
La cotización de la acción es el precio que se paga por dicha acción en el mercado bursátil, la
acción cotizada es un título valor que se coloca en el mercado de valores para su compra y venta,
el valor de las acciones está determinado por el comportamiento del mercado y las variables
económicas que interactúan en este, las principales características de las acciones cotizadas son su
liquidez.
29
Es decir, con qué facilidad se pueden adquirir y vender, el riesgo el cual es un valor intrínseco
de las acciones pues al no conocer con total precisión cuál será el comportamiento de las acciones,
no podrá tener un claro panorama de los dividendos que recibirá (Westreicher, 2018).
Metodología
Diseño General
La presente investigación tiene como fin conseguir los objetivos propuestos mediante el
desarrollo de un estudio correlacional, ya que busca conocer la relación que existe entre dos
variables, en este caso, la propagación del COVID-19 y la variación en el índice COLCAP,
trabajando bajo un enfoque explicativo, demostrando las variaciones que la pandemia ocasionó en
los precios de las acciones del índice de referencia, aplicando un enfoque cuantitativo, pues
mediante modelos estadísticos se probara la relación directa entre estas dos variables y así
presentar de forma organizada y adecuada los datos obtenidos. Al mismo tiempo, mediante un
método deductivo, se tomará como objeto de estudio la pandemia y el impacto de esta en la
economía, para comprobar su influencia en la recesión económica y los cambios en el mercado
financiero.
Recolección de Información
Bajo el desarrollo de un método deductivo se llevará a cabo esta investigación, este método se
basa en recopilación de información fundamentada, estructurada y estandarizada. La recopilación
de los datos se hará mediante la investigación e información histórica de los emisores
pertenecientes al índice. El periodo de tiempo seleccionado será de 1 trimestre, periodo
comprendido entre abril y junio del año 2019 y abril y junio del año 2020.
30
Tamaño de la muestra
Para el desarrollo de esta investigación se tomarán como muestra inicial el índice COLCAP del
mercado bursátil colombiano, desglosando de los emisores que componen su canasta los cuales
eran el principal objeto de estudio
Análisis de Resultados
Después de haber analizado la información histórica de los pecios y estados financieros, se
procede a implementar el análisis fundamental y por medio del análisis técnico, se procede a medir
los impactos generados por la pandemia.
Desarrollo de Investigación
Se realiza un análisis de los precios de las acciones del índice de referencia, tomando como
periodo el segundo trimestre del año 2019 y 2020, calculando la variación porcentual en los precios,
con el fin de evidenciar los cambios sufridos durante la expansión de la pandemia, para ello, lo
primero que se realiza es extraer los precios de cierre de los emisores, datos suministrados por la
bolsa de valores de Colombia, en el cual se elabora una tabla relacionando cada emisor y su
comparativo del año 2019 y 2020 con su respectiva variación.
Luego, se procede a realizar un análisis de los estados de resultados, enfocándose en los ingresos
operativos por la actividad económica y sus utilidades, para lo cual se extraen los datos de los
portales web de las empresas, estos datos se relacionan en una tabla donde se calcula la variación
porcentual de sus ventas y utilidades en el periodo determinado, con la finalidad de analizar el
escenario por el cual se presentó el cambio en el volumen de sus ingresos.
Una vez realizado el análisis del estado de resultados y basados en la información financiera
relacionada en los portales web, se calculan los principales indicadores del análisis fundamental,
para ello se toman los datos anteriormente proporcionados (estados de resultados y balance general)
y se procede a realizar el cálculo mediante las herramientas de Excel, esto brindara una idea clara
de la salud financiera de la empresa, su rentabilidad y el impacto económico sufrido durante la
31
pandemia, por último, se toman los emisores que tuvieron mayor variación y se efectúa el análisis
técnico de cada una de ellas mediante la plataforma Investing.com, para ello, se selecciona la
empresa con mayor afectación de cada sector y se implementan los diversos indicadores del análisis
técnico, con el fin de evaluar el cambio en el comportamiento del precio de sus acciones durante
los periodos determinados y así, analizar las consecuencias económicas sufridas.
Análisis de los precios históricos del índice COLCAP
Para el desarrollo del presente proyecto se realiza una breve caracterización de los activos
financieros que fueron escogidos objeto de análisis, para ello, se toman los precios de los activos
pertenecientes a los emisores para el primer trimestre del 2019 y 2020, al igual que su porcentaje
de participación en la canasta del COLCAP, análisis que se realiza con base en los datos publicados
en la bolsa de valores de Colombia, estos datos servirán para determinar cuáles son los activos con
mayor participación en el índice y que a su vez tienen un mayor nivel de transacción en el mercado,
de igual manera se podrá evidenciar cuáles fueron los emisores que presentaron una mayor
variación en el precio de sus acciones realizando un comparativo entre los precios de cierre mensual
para el segundo trimestre del años 2019 y 2020. Descrito lo anterior, los datos de variación de los
precios de cierre de las acciones brindarán información importante en el desarrollo del trabajo, ya
que permitirá evaluar los cambios presentados y analizar las causas que provocaron estos cambios.
De esta manera, en la tabla 1 se evidencia el porcentaje de participación en la canasta.
Tabla 1 Selección de Activos según participación en el Índice COLCAP
Nemotécnico Razón Social Emisor % de
Part.
PFBCOLOM BANCOLOMBIA S.A. 13,39%
ECOPETROL ECOPETROL S.A. 12,40%
ISA INTERCONEXIÓN ELÉCTRICA S.A. E.S.P. 12,10%
GEB GRUPO ENERGÍA BOGOTÁ S.A. E.S.P. 8,18%
BCOLOMBIA BANCOLOMBIA S.A. 6,94%
NUTRESA GRUPO NUTRESA S. A 6,70%
GRUPOSURA GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA 5,75%
PFAVAL GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S.A. 5,04%
GRUPOARGOS GRUPO ARGOS S.A. 4,20%
BOGOTA BANCO DE BOGOTA S.A. 3,46%
CORFICOLCF CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. 3,24%
32
PFDAVVNDA BANCO DAVIVIENDA S. A 3,11%
CEMARGOS CEMENTOS ARGOS S.A. 2,85%
CELSIA CELSIA S. A 2,67%
PFGRUPSURA GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA 2,42%
PFGRUPOARG GRUPO ARGOS S.A. 2,26%
PROMIGAS PROMIGAS S.A. E.S.P. 1,41%
CNEC CANACOL ENERGY LTD 1,20%
PFCEMARGOS CEMENTOS ARGOS S.A. 0,97%
MINEROS MINEROS S.A. 0,51%
TERPEL ORGANIZACION TERPEL S. A 0,34%
PFCORFICOL CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. 0,33%
BVC BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A. 0,29%
ÉXITO ALMACENES EXITO S.A. 0,16%
ETB EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTA S.A.
E.S.P.
0,08%
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, 2020
En la anterior tabla se puede observar que los emisores con mayor participación dentro del índice
son Bancolombia con participaciones del 13.39% para su acción preferencial y del 6.94 para las
acciones ordinarias, por su parte la empresa Ecopetrol tienen aporte de 12.40% seguido de la
compañía ISA con 12.10%, el grupo de energía de Bogotá tiene un porcentaje de participación del
8.18% y Nutresa con 6.70%, siendo estos los instrumentos de renta variable con mayor transacción
dentro del índice. Cabe destacar que acciones tales como preferencial de cementos argos, mineros,
Terpel, preferencial de corficolombiana, bolsa de valores de Colombia, éxito y ETB tiene una
participación por debajo del 1%.
Una vez establecidos los emisores que componen la canasta del COLCAP, se procede a
establecer los precios de los emisores para los periodos 2019 y 2020 los cuales permitirán
identificar en primera medida el impacto frente a las decisiones de los inversionistas ante la
pandemia y las afectaciones de esta. Por consiguiente, en la tabla 2 se encontrará la variación de
precios en un periodo trimestral separando mes a mes y calculando su variación porcentual.
Tabla 2 Precio cierre mensual acciones del COLCAP entre abril y junio del 2019 - 2020
ACCIÓN abr-19 abr-20 Var % may-
19
may-
20 Var % jun-19 jun-20 Var %
CEMARGOS $ 8.053 $ 3.835 -52% $ 7.457 $ 3.562 -52% $ 7.392 $ 3.587 -51%
33
PFCEMARGO
S $ 6.780 $ 3.438 -49% $ 6.154 $ 2.901 -53% $ 6.223 $ 3.072 -51%
PFGRUPSURA $
34.320
$
18.253 -47%
$
31.372
$
16.874 -46% $ 31.010 $ 16.552 -47%
PFGRUPOARG $
15.132 $ 8.867 -41%
$
14.283 $ 7.418 -48% $ 14.080 $ 8.026 -43%
GRUPOARGO
S
$
18.089
$
10.642 -41%
$
17.098 $ 8.567 -50% $ 17.076 $ 9.729 -43%
GRUPOSURA $
35.992
$
22.101 -39%
$
33.999
$
19.587 -42% $ 33.759 $ 19.672 -42%
PFBCOLOM $
41.756
$
25.906 -38%
$
39.030
$
23.320 -40% $ 40.218 $ 26.362 -34%
BCOLOMBIA $
40.457
$
25.386 -37%
$
37.217
$
22.911 -38% $ 38.330 $ 26.083 -32%
ECOPETROL $ 3.225 $ 2.068 -36% $ 2.967 $ 1.998 -33% $ 2.862 $ 2.165 -24%
PFAVAL $ 1.276 $ 902 -29% $ 1.205 $ 795 -34% $ 1.222 $ 868 -29%
BVC $
12.218 $ 8.785 -28%
$
12.196 $ 9.060 -26% $ 12.370 $ 10.594 -14%
PFDAVVNDA $
39.531
$
28.587 -28%
$
37.732
$
25.976 -31% $ 39.870 $ 29.194 -27%
TERPEL $
10.290 $ 7.874 -23%
$
10.709 $ 7.246 -32% $ 10.750 $ 6.651 -38%
ÉXITO $
14.340
$
11.672 -19%
$
14.121
$
11.395 -19% $ 14.598
$
10.392 -29%
NUTRESA $
26.155
$
21.861 -16%
$
25.780
$
22.268 -14% $ 25.433
$
21.577 -15%
CELSIA $ 4.538 $ 4.220 -7% $ 4.329 $ 4.121 -5% $ 4.221 $ 4.150 -2%
PFCORFICOL $
22.395
$
21.836 -2%
$
20.925
$
20.557 -2% $ 20.970 $ 1.759 4%
CNEC $
10.180
$
10.173 0%
$
10.048
$
10.237 2% $ 10.293
$
10.396 1%
CORFICOLCF $ 924 $ 924 0% $ 924 $ 924 0% $ 924 $ 924 0%
GEB $ 2.147 $ 2.257 5% $ 2.152 $ 2.162 0% $ 2.146 $ 2.350 10%
BOGOTÁ $
67.464
$
71.332 6%
$
67.035
$
60.345 -10% $ 66.610
$
63.404 -5%
34
ISA $
16.052
$
17.468 9%
$
15.785
$
18.379 16% $ 18.100
$
18.946 5%
PROMIGAS $ 5.815 $ 6.978 20% $ 5.986 $ 6.923 16% $ 5.996 $ 6.822 14%
MINEROS $ 2.221 $ 2.849 28% $ 2.349 $ 3.231 38% $ 2.590 $ 3.308 28%
Fuente. Bolsa de Valores de Colombia, 2021
Interpretación
Durante el mes de abril del año 2020, en el cual la propagación del virus del COVID-19 impactó
con gran fuerza la economía, las compañías del país se vieron fuertemente afectadas, destacando
casos como el de la empresa de cementos argos, al revisar las variaciones obtenidas en la tabla
anterior, podemos observar que para el mes de abril del 2019 la empresa cotizaba su acción a
$8.052.50 y para el mismo periodo del 2020 el precio de cotización presentó una baja hasta los
$3.835.35 lo que significó una variación negativa de -52%, para el mes siguiente el precio de su
acción continuo a la baja y se situó en los $3.561 con una variación similar a la del mes anterior.
Del mismo modo sucedió con otras grandes empresas tales como grupo sura, cuya variación
porcentual en el valor de sus acciones fue del -47%, para la compañía Ecopetrol el porcentaje de
diferenciación fue del -32% en promedio, grupo Bancolombia con -37% y grupo argos con -45%
entre las más afectadas.
Por otra parte, se encuentran empresas que, pese a las medidas de restricción implementadas por
el gobierno, no sufrieron pérdidas en el valor de sus activos, entre ellas la compañía mineros quien
presentó un aumento del 32% en promedio durante el trimestre, siendo la más destacada, seguida
de cerca por Promigas con una diferenciación positiva de 17%.
Análisis de ventas y Utilidades
Una vez realizado el análisis del comportamiento de los precios de los emisores, se procede a
llevar a cabo el análisis respecto a sus ventas y utilidades a través del uso de los estados financieros
parciales publicados por los emisores. A continuación, en la ilustración 2 y 3, se relacionan un
ejemplo de dichos estados financieros estudiados, los cuales permitieron obtener los resultados
financieros relacionados con ventas y utilidades. Así mismo, para el segundo estudio realizado, el
análisis fundamental, permitió conocer información relacionada con inversiones y fuentes de
financiación, estructura de capital y de esta forma realizar los diversos indicadores. De este modo,
35
se presenta el estado de la situación financiera y el estado de resultados. del segundo trimestre 2019
y 2020 de la empresa Corficolombiana.
Ilustración 2 Balance General Corficolcf segundo trimestre 2019 - 2020
Fuente. Corficolombiana.com
36
En la anterior ilustración se relaciona el balance general de la empresa Corficolombiana, se toma
como referencia esta empresa debido a que presenta una mayor variación en el precio de sus ventas
y utilidades durante el periodo estudiado, como se puede demostrar, presenta un balance general
atractivo debido al aumento de sus activos durante el segundo trimestre de 2020, cabe resaltar el
aumento de sus inversiones a corto plazo, lo que demuestra un escenario de crecimiento. En cuanto
a las deudas por pagar vemos que la empresa presenta una disminución lo que nos indica una
disminución en el flujo de efectivo.
A continuación, en la ilustración 3 se presentan el estado de resultados de la compañía
Corficolombiana
Ilustración 3 Estado de resultados Corficolcf segundo trimestre 2019 - 2020
37
Fuente. Corficolombiana.com
Se evidencia que para el trimestre del 2020 la compañía presentó un aumento en el valor de sus
ingresos por operación económica, lo que nos indica que se estableció una excelente estrategia de
administración durante el periodo de pandemia, aun así, el incremento en los créditos exterioriza
el apalancamiento de la empresa mediante obligaciones financieras, a su vez, se puede analizar que
la disminución total de sus ingresos sumado a la leve variación de los gastos género que la
compañía presentará una utilidad neta de muy por debajo de la presentada para el 2019.
Luego de haber extraído los estados financieros, se elabora la tabla 3, en ella se relacionan las
utilidades y las ventas expresadas en millones de pesos para cada uno de los emisores, los datos
están consolidados trimestralmente y se encuentran publicados en los portales web de cada una de
las compañías. La información relacionada en la siguiente tabla permitirá estudiar los estados
financieros analizando los principales impactos en sus resultados que provocó la pandemia del
COVID-19.
Tabla 3 Ventas y utilidades segundo trimestre 2019 y 2020 (en millones de pesos)
EMISOR VENTAS
2019
VENTAS
2020
Var
%
UTILIDADES
2019
UTILIDADES
2020
Var
%
BCOLOMBIA $ 4.427.495 $ 4.552.734 3% $ 936.545 -$ 82.598 -
109%
BOGOTÁ $ 3.051.067 $ 3.443.209 13% $ 112.175 $ 58.665 48%
BVC $ 128.759 $ 160.661 25% $ 36.432 $ 67.416 85%
CELSIA $ 913.207 $ 891.068 -2% $ 92.598 $ 147.137 59%
CEMARGOS $ 2.349.685 $ 2.134.743 -9% $ 227.712 $ 153.284 -33%
CNEC $ 184.484 $ 223.596 21% $ 44.931 $ 51.586 15%
CORFICOLCF $ 20.222.620 $ 1.599.171 -92% $ 701.424 $ 401.027 -43%
ECOPETROL $ 18.308.610 $ 8.441.677 -54% $ 5.638.782 $ 306.119 -95%
ÉXITO $ 2.706.256 $ 2.799.027 3% $ 6.068 -$ 27.259 -
549%
GEB $ 1.178.642 $ 1.155.886 -2% $ 706.857 $ 798.648 13%
GRUPOARGOS $ 3.915.193 $ 3.345.810 -15% $ 301.168 $ 96.956 -68%
GRUPOSURA $ 5.382.793 $ 5.296.836 -2% $ 477.048 $ 573.850 20%
ISA $ 283.192 $ 315.094 11% $ 713.690 $ 999.921 40%
MINEROS $ 63.156.767 $ 144.130.845 128% $ 38.368.224 $ 9.995.255 -74%
NUTRESA $ 2.400.675 $ 2.665.449 11% $ 162.009 $ 194.749 20%
38
PFAVAL $ 4.885.763 $ 5.199.949 6% $ 1.986.083 $ 855.615 -57%
PFDAVVNDA $ 2.610.727 $ 3.047.048 17% $ 451.115 $ 123.908 -73%
PROMIGAS $ 150.266.431 $ 204.584.422 36% $ 224.549.677 $ 180.920.104 -19%
TERPEL $ 10.483.721 $ 7.958.378 -24% $ 142.724 -$ 160.763 -
213%
Fuente. Elaboración Propia, 2021
Nota: los datos para la elaboración de la tabla fueron suministrados por cada una de las
empresas en los estados de resultados publicados en sus portales web.
Interpretación
El cese de las actividades económicas trajo consigo grandes impactos en las compañías y esto
es justificado en los informes financieros entregados periódicamente, donde se puede evidenciar
grandes caídas en los ingresos, empresas del sector de hidrocarburos se vieron fuertemente
afectadas en el desarrollo de sus operaciones lo que significó un ingreso inferior producto del
desarrollo de sus actividades económicas, así mismo, el margen de utilidades se vio reducido
debido a los grandes costos de producción y mantenimiento.
Simultáneamente, las empresas cuya actividad económica está fuertemente relacionada con el
sector bancario y financiero sufrieron las medidas de aislamiento preventivo obligatorio,
cuarentenas estrictas y el cierre temporal de establecimientos no esenciales, empresas tales como
el grupo Bancolombia, grupo Aval, banco de Bogotá y Davivienda vieron como utilidades
sufrieron una considerable disminución. Por otra parte, compañías dedicadas al sector de energía,
presentaron en sus informes financieros aumentos en sus ingresos por operación económica y el
porcentaje de sus utilidades también se vio beneficiado con el alza de sus ingresos.
Tal es el caso de compañías como Ecopetrol, perteneciente al sector de hidrocarburos, la cual
para el segundo semestre del 2019 presentó unos ingresos de $18.308.610 producto de sus
actividades económicas, debido a la propagación del virus durante el segundo semestre del 2020,
la empresa exhibió una variación del -54%, generando con esto que el volumen de sus utilidades
se viera igualmente reducido a $306.119 (millones de pesos) lo que significó una reducción del
95%. Caso similar sucedió con la corporación mineros, la cual presentó una variación positiva del
128% en sus ingresos por actividad económica, esto debido a la puesta en marcha de nuevos
39
proyectos, no obstante, con las restricciones implementadas por el gobierno y el cese de sus
actividades económicas, vieron reducidos sus utilidades en un -74% con respecto al 2019.
Por último, se evidencia el impacto en el sector financiero, para el cual empresas como
Bancolombia, Davivienda y el grupo aval presentaron un aumento en el margen de sus ingresos,
que aunque no fue de gran volumen, presentaba un parte de tranquilidad de cara a sus inversores,
este ingreso se debió principalmente a las medidas de contingencia y planes de apoyo para el
apalancamiento financiero propuestos por el gobierno, no obstante, el margen de sus utilidades se
vio fuertemente afectado, presentando caídas de -109% como fue el caso de Bancolombia, empresa
con mayor variación negativa dentro del índice, de la misma forma sucedió con el grupo aval y
Davivienda, empresas que entregaron resultados negativos en sus utilidades de -57% y -73%
respectivamente.
De acuerdo con lo anterior, se analiza el fuerte impacto en la economía producto de la rápida
propagación del Covid-19 y las medidas de contención y aislamiento preventivo para evitar
mayores contagios, lo que trajo consigo que las empresas se vieran obligadas a realizar ajustes en
su planeación administrativa y financiera con el fin de evitar un impacto mayor en su economía,
de la misma manera estructurar planes de acción para su rápida recuperación.
Análisis Fundamental y Técnico
Una vez realizado los estudios de precios, ventas y utilidades, se procede a la elaboración del
análisis fundamental y técnico para cada uno de los activos, para ello, se toman los estados
financieros de los emisores para el segundo trimestre del 2019 y 2020, datos publicados en los
portales web de cada una de las compañías, estos datos servirán para realizar el cálculo de los
indicadores más importantes pertenecientes al análisis fundamental con el fin de identificar cuál
fue el impacto financiero y económico presentado en este periodo, de igual manera y mediante el
análisis técnico se podrá evaluar cuál fue el comportamiento de los precios de los activos
financieros, tendencia y volumen.
Análisis Fundamental
Se realizó el cálculo de los indicadores del análisis fundamental a cada uno de los emisores, esto
permitirá conocer a fondo cuales son las empresas que presentaron un mayor nivel de afectación
financiera durante el periodo a evaluar, la información para el desarrollo de estos indicadores fue
40
proporcionada por el portal web de los distintos emisores. Cabe resaltar que, el cálculo de
indicadores se realizó para todos los emisores y una vez obtenidos los datos, se centrará en aquellos
que presentan mayor impacto por sector.
Igualmente, con el desarrollo del análisis fundamental se busca conocer cuáles fueron los
factores económicos que afectaron las compañías durante la expansión del virus, a su vez se
analizarán los sectores que se vieron mayormente impactados, con el cálculo de los indicadores
financieros se concebirá resultados los cuales demuestran la salud financiera de los emisores,
permitirán comprender su rentabilidad de cara a los accionistas y una clara idea de las mejores
opciones para invertir. Cabe resaltar que, aunque el análisis se desarrollará para todos los emisores,
el foco central es aquellos que tuvieron una mayor variación.
A continuación, en la tabla 4, se relacionan los datos de los indicadores del análisis fundamental
evaluados PER, DIVIDENDO YIELD y ROE.
Tabla 4 Indicadores de análisis fundamental PER, DIVIDENDO YIELD Y ROE
EMISORES PER 2019 PER 2020 YIELD-19
YIELD-
20 ROE-19 ROE-20
BCOLOMBIA 0,041 -0,3002 0,007 0,012 3,69% -0,31%
BOGOTA 59,760 1,1084 0,005 0,005 5,56% 260,57%
BVC 0,337 0,1406 0,022 0,044 7,69% 11,92%
CELSIA 0,000 0,0000 0,045 0,049 1,81% 2,60%
CEMARGOS 0,034 0,0239 0,033 0,035 2,64% 1,69%
CNEC 0,000 0,0002 0,000 0,000 5,66% 6,24%
CORFICOLCF 0,001 0,0023 2,662 2,210 7,84% 3,79%
ECOPETROL 0,001 0,0068 0,060 0,087 9,34% 0,55%
ÉXITO 2,365 - 0,4091 0,022 0,035 0,09% -0,44%
GEB 0,003 0,0028 0,065 0,079 5,21% 5,59%
GRUPOARGOS 0,058 0,0995 0,020 0,039 1,20% 0,36%
GRUPOSURA 0,072 0,0356 0,004 0,007 1,73% 2,03%
ISA 0,023 0,0183 0,041 0,071 3,38% 5,20%
MINEROS 0,000 0,0003 0,073 0,062 4,85% 0,96%
NUTRESA 0,159 0,1125 0,002 0,002 1,90% 2,63%
PFAVAL 0,001 0,0010 0,004 0,006 6,49% 2,50%
PFDAVVNDA 0,087 0,2253 0,024 0,011 3,81% 0,96%
PROMIGAS 0,000 0,0000 0,003 0,011 7,06% 5,02%
TERPEL 0,000 -0,000 0,035 0,090 7,29% -7,91%
Fuente. Elaboración propia, 2021
41
Nota: los datos para la elaboración de la tabla fueron suministrados por cada una de las
empresas en los estados de resultados publicados en sus portales web.
Interpretación
En la tabla anterior se puede identificar que para el año 2019 el PER más elevado corresponde
banco de Bogotá, esto indica que el beneficio neto de esta empresa se encuentra incluido 59.76
veces en el precio de sus acciones, es decir, que por cada acción pagada de banco de Bogotá
representa 59.76 veces el beneficio de la empresa. Para el año 2020 el indicador del banco de
Bogotá se encontraba en 1,10. Por otra parte, en cuanto al sector de comercio, la empresa cuyo
PER está mejor posicionado es el grupo éxito presentando un dividendo de 2,36 en 2019 y -0,40
para el 2020, en cuanto al sector de construcción y energía, la empresa que mejores resultados
presentó fue Grupo argos con 0.58 y 0,099 para el 2019 y 2020 respectivamente.
Algo similar ocurre al presentar los datos del indicador YIELD, el cual muestra el tipo de
rentabilidad por dividendo de una acción, de acuerdo con los datos expresados en la tabla anterior
se puede observar que la empresa cuya mayor rentabilidad por dividendos entrego es
corficolombiana, emisor perteneciente al sector bancario, la cual presentó un YIELD de 2,66 en
2019 y 2,21 para el 2020. De la misma forma, se observa en el sector industrial a Mineros,
compañía que presentó un indicador en 2019 de 0,073 y 0,062 en 2020, las compañías de
hidrocarburos fueron muy poco rentables en el pago de sus dividendos, se puede prestar atención
a Ecopetrol con cifras de 0,060 y 0,087 para el 2019 y 2020 al igual que Terpel, la cual presentó
0,035 y 0,090.
Cabe destacar a la empresa Ecopetrol la cual presentó un mayor nivel de rentabilidad para sus
inversionistas, quien para el 2020 presentó un ROE de 9,34% y 0,55 % en 2020, seguida por
corficolombiana con una rentabilidad de 7.84% y 3.79 para el 2019 y 2020 respectivamente. En
cuanto al sector de energía, la empresa más destacada fue Promigas presentando una rentabilidad
frente a las inversiones de 7,06 % y 5,02% para los periodos evaluados.
Por último, en la tabla 5, se relacionan los datos de los indicadores del análisis fundamental
evaluados ROA, y EV/ EBITDA.
Tabla 5 Indicadores ROA, EV / EBITDA
42
EMISORES ROA
2019
ROA
2020
Ratio EV/EBITDA
2019
Ratio EV/EBITDA
2020
BCOLOMBIA 0,41% -0,03% 20,90 - 6,09
BOGOTÁ 0,69% 26,91% 44,68 519,18
BVC 5,94% 0,09% 17,27 0,88
CELSIA 0,74% 1,21% 16,06 0,92
CEMARGOS 1,16% 0,74% 14,13 1,15
CNEC 1,71% 1,89% 50,93 0,92
CORFICOLC
F
2,46% 1,11% 11,19 1,48
ECOPETROL 4,16% 0,21% 10.938,71 4,16
ÉXITO 0,04% -0,20% 18,89 0,92
GEB 2,55% 2,36% 44,69 0,81
GRUPOARG
OS
0,59% 0,02% 130,79 - 9,21
GRUPOSURA 0,71% 0,83% 16,13 1,00
ISA 1,46% 2,00% 95,38 0,88
MINEROS 3,69% 0,73% 0,11 0,26
NUTRESA 1,08% 1,31% 30,17 0,89
PFAVAL 0,75% 0,26% 29,77 430,51
PFDAVVND
A
0,39% 0,09% 25,53 0,27
PROMIGAS 3,37% 2,33% 26,25 0,97
TERPEL 2,06% -2,23% 7,00 6,08
Fuente. Elaboración propia, 2021
Nota: los datos para la elaboración de la tabla fueron suministrados por cada una de las empresas
en los estados de resultados publicados en sus portales web.
Interpretación
Al evaluar el rendimiento sobre los activos ROA, se evidencia que la empresa que presentó una
mayor rentabilidad teniendo en cuentas sus activos fue la bolsa de valores de Colombia, emisor
perteneciente al sector financiero quien para el 2019 presentó un ROA de 5,94%, y 0,09 % en
2020, seguida del sector de hidrocarburos, ya que Ecopetrol presentó un indicador de 4,16% y
0,21% respectivamente, así mismo, mineros, empresa del sector energético y de minas, durante
este periodo tuvo un rendimiento de 3.69% en 2019 y 0.73 para el 2020.
Por último, se analizará el EV/EBITDA el cual se interpreta como las empresas que tienen
mayor facilidad para generar liquidez y por tanto son más atractivas a la hora de invertir, así pues,
según los datos relacionados en la tabla se puede observar que el emisor mineros entregó un dato
43
de 0,11 en 2019 y 0,26 , es decir, que la empresa cotiza a 0,11 y 0,26 su ebitda, para el sector
financiero observamos el caso de Corficolombiana , la cotizó a 11,19 y 1,48 para el 2019 y 2020
respectivamente, en cuanto al sector de comercio, la empresa más atractiva fue grupo éxito al
presentar datos de 18,89 en 2019 y 0,92 en 2020.
Análisis Técnico
Una vez realizado el análisis fundamental y sus respectivos indicadores, se elabora el análisis
técnico de los emisores que presentaron mayor variación en el precio de sus acciones, para ello se
selecciona una empresa de cada sector económico. Así pues, el desarrollo de este análisis se apoya
en las plataformas financieras como investing.com de la cual se extraen las gráficas y los datos
históricos del comportamiento de los indicadores. De esta manera, mediante la elaboración del
análisis técnico se busca conocer la variación en los precios de las acciones, así como, identificar
la tendencia que presentaban estos en el primer periodo evaluado y demostrar si se presentó algún
cambio en la tendencia y de ser así poder identificar el cambio y su relación con la recesión
económica debido a la expansión del virus. Por ende, para el correcto desarrollo de este análisis se
implementarán las ratios más relevantes tales como, indicadores de media móvil ponderada y
exponencial, indicadores de oscilación y movimiento RSI, Momentum y MACD y, por último, el
indicador de volatilidad bandas de Bollinguer. La implementación de estos indicadores permitirá
identificar el comportamiento de los precios, los cambios en las tendencias y el momento de
sobrecompra y sobreventa de los activos.
Por tanto, al identificar los anteriores estudios, se logró determinar que las principales empresas
que se vieron afectadas por sector fueron ARGOS, ECOPETROL, Grupo SURA y Grupo de
Energía de Bogotá, siendo estos quienes se estudian a continuación.
CEMARGOS
En concordancia con lo anterior, se elabora el análisis técnico de las empresas de mayor
variación en sus precios por sector, a continuación, en la ilustración 4 y 5, se presentan el gráfico
de precios histórico de la empresa Cementos Argos, empresa perteneciente al sector de
construcción, para el segundo trimestre del 2019 y 2020 con los respectivos indicadores técnicos.
Ilustración 4 Precios CEMARGOS abril – junio 2019
44
Fuente. INVESTING.COM
Ilustración 5 Precios CEMARGOS abril – junio 2020
Fuente. INVESTING.COM
Mediante la anterior ilustración se observa que el RSI para el periodo del 2019 presentó un
comportamiento estable, fue para el día 15 de mayo cuando se presentó un cambio brusco en la
45
conducta del indicador al exhibir una variación con tendencia bajista la cual se ubicó por debajo
del margen promedio descendiendo hasta los 22 puntos, luego de esto se evidencia una rápida
recuperación volviendo al margen promedio para el día 17 de mayo, en comparación con el RSI
del 2020 donde se evidencia un comportamiento normal, para este periodo no se presentan
alteraciones bruscas en el indicador. Analizando el indicador momentum para el 2019 se evidencia
un comportamiento de tendencia alcista para los primeros días del mes de abril que luego presentó
una normalización, para el mes de mayo, el precio de los activos presentaron la mayor variación,
durante los primeros días del mes el indicador muestra una tendencia alcista para luego del día 7
de mayo iniciar una tendencia bajista hasta llegar a su punto más negativo el día 15 de mayo, luego
de una rápida recuperación durante este mismo mes el indicador presentó una tendencia a la alta
hasta el final del trimestre, durante el periodo del 2020, se comprueba que el indicador presentó un
comportamiento normal, aunque inició con una tendencia alcista para el mes de abril que luego
logró normalizarse para rápidamente oscilar en valores cercanos a cero.
Así mismo, se evidencia en el análisis del MACD que en el corto plazo el precio de la acción
presento variaciones, esto se logra interpretar luego de observar que la línea SIGNAL (Línea de
color rojo) corta por encima de la línea MACD (línea de color azul), este comportamiento demarca
un buen escenario para la compra de acciones, luego de un periodo con este comportamiento, se
analiza el corte de MACD por encima de SIGNAL, brindando un buen escenario de venta para los
accionistas. Para el segundo trimestre del año 2020, luego de un inicio con escenario de compra, el
día 21 de abril el indicador se estabiliza durante todo el periodo, manteniendo una tendencia lateral
sin mayores variaciones. Por otra parte, al estudiar las bandas de Bollinger, se encuentra que para
el periodo de abril a mayo del 2019 presentan una volatilidad baja, pero para el día 10 de mayo y
hasta el 10 del siguiente mes, la volatilidad en el precio de las acciones aumentó de forma ruda,
caso opuesto ocurre para el trimestre del 2020, luego de que al cierre del mes de abril y durante
todo el período la volatilidad fuera casi nula.
GRUPSURA
De modo similar, se presenta en la ilustración 6 y 7, el gráfico del Grupo Sura, compañía
perteneciente al sector financiero de la economía, allí se podrán analizar sus respectivos indicadores
técnicos, dando una clara idea de las variaciones presentadas.
Ilustración 6 Precios GRUPSURA abril – junio 2019
46
Fuente. INVESTING.COM
Ilustración 7 Precios GRUPSURA abril – junio 2020
47
Fuente. INVESTING.COM
Analizando los indicadores técnicos presentados para la el grupo sura se evidencia que el RSI
para el periodo del 2019 presentó un comportamiento estable, no obstante, el 15 de abril presenta
una variación violenta con tendencia bajista que lo ubicó por debajo del margen promedio
descendiendo en promedio 22 puntos, luego de esto presentó una rápida recuperación
estableciéndose nuevamente en su media, para el 2020 el RSI exhibió un comportamiento normal,
para este periodo no se presentan alteraciones bruscas en el indicador. Algo semejante ocurre con
el indicador momentum, quien para el 2019 ostenta un comportamiento alcista durante el mes de
abril a mayo, luego del 6 de este mes el indicador muestra un descenso hasta llegar a su punto más
negativo el día 15 de mayo, a partir de allí, inicia una rápida recuperación la cual se presenta hasta
el final del periodo. Durante el periodo del 2020 el indicador presenta un inicio de periodo con
tendencia alcista, la cual se sitúa hasta el día 21 de abril, a partir de este momento y al cierre del
mes los valores del índice continuaron con un comportamiento normal oscilando en variaciones
cercanas a cero.
Así mismo, al momento de analizar el MACD se denotan variaciones en el corto plazo, como
se demuestra en la gráfica, la línea SIGNAL se establece arriba de la línea MACD, presentando un
buen escenario para la compra de acciones, para el cierre del mes de abril el escenario presenta un
cambio generando con esto que cesen las compras de acciones y otorgando un buen ambiente para
la venta de estas. Para el mes de abril del año 2020 y luego de presentar un escenario de compra,
el día 24 de abril el indicador se estabiliza durante todo el periodo, manteniendo una tendencia
lateral sin mayores variaciones. Por otra parte, al estudiar las bandas de Bollinger, se encuentra que
para el periodo de abril a mayo del 2019 presentan una volatilidad baja, pero para el día 10 de mayo
y hasta el 10 del siguiente mes, la volatilidad en el precio de las acciones aumentó de forma ruda,
caso opuesto ocurre para el trimestre del 2020, luego de que durante el mes de abril se presentará
una volatilidad alta, al cierre del mes y durante todo el período la volatilidad fuera casi nula.
ECOPETROL
Paralelamente, se realiza el cálculo de los indicadores técnicos para la empresa Ecopetrol,
perteneciente al sector de los hidrocarburos, en la ilustración 8 se podrá analizar el comportamiento
que venía presentando la empresa en un escenario normal, en el gráfico 9, se observará el cambio
48
de comportamiento de las tendencias en la empresa, debido principalmente a la recesión económica
producto de la pandemia.
Ilustración 8 Precios Ecopetrol abril – junio 2019
Fuente. INVESTING.COM
Ilustración 9 Precios Ecopetrol abril a junio 2020
49
Fuente. INVESTING.COM
Mediante las ilustraciones anteriores se puede observar que el RSI para el 2019 presentó un
comportamiento estable dentro de la media, registrando su punto más bajo el día 5 de mayo cuando
mostró una variación hasta los 28 puntos, luego de esto se evidencia una recuperación dentro del
margen promedio, al compararlo con el RSI del 2020, se nota un comportamiento normal hasta el
día 05 de junio, allí su valor sobrepasa los 70 puntos , pero luego del día 07 de este mes sus valores
se normalizan dentro de la media. El análisis del ratio momentum durante el 2019, este presenta
una tendencia bajista desde el inicio del trimestre finalizando el 5 de mayo, fecha en la cual presenta
su punto más bajo en todo el periodo llegando a oscilar por debajo de cero hasta los -416.41, a
partir de allí, cambia hacia una tendencia alcista la cual se mantiene durante todo periodo hasta
llegar a los 250.00 el día 20 de mayo, siendo este su mayor desviación positiva, a partir de este
momento su comportamiento es estable oscilando cerca al valor de cero, durante el periodo del
2020, el indicador presentó un comportamiento bajista durante el mes de abril, al cierre del mes
tuvo su punto más, a partir de allí, recupera su comportamiento lateral oscilando cerca a cero.
Al mismo tiempo, se analiza el MACD el cual presenta una tendencia lateral normal durante el
2019 sin alteraciones entre sus variables SIGNAL y MACD, de igual manera sucede durante el
segundo trimestre del año 2020 donde no se presentan variaciones en el comportamiento del ratio.
Algo similar sucede al estudiar las bandas de Bollinger, las cuales durante el periodo del 2019 y
2020 no presentaron mayores variaciones significativas, es decir, su volatilidad fue baja.
50
GEB
Por último, se realizó el análisis técnico del Grupo de energía de Bogotá, empresa perteneciente
al sector de energías, siendo este uno de los mejor posicionados en el país, en las ilustraciones 10
y 11, se podrán analizar los cambios arrojados al momento de implementar los indicadores técnicos,
brindando una clara idea de los efectos del virus.
Ilustración 10 Precios GEB abril – junio 2019
Fuente INVESTING.COM
Ilustración 11 Precios GEB abril – junio 2020
Fuente. INVESTING.COM
51
El grupo de energía de Bogotá presentó un RSI para el 2019 con comportamiento normal dentro
de los valores de 30-70, no presentó ningún cambio brusco, para el 2020 el ratio mostró el mismo
comportamiento, no se evidencian variaciones bruscas. Por otro lado, el momentum para el 2019
presentó un inicio de trimestre con tendencia alcista, este comportamiento se presentó hasta el día
09 de mayo, a partir de este momento el indicador se normalizo con los valores cercanos a cero,
durante el 2020 se presentó un escenario diferente, al analizar las gráficas, se observa que durante
el periodo del 2020 el indicador presenta una tendencia bajista durante todo el mes de abril, luego
de iniciar el mes de mayo su comportamiento se estabiliza por lo cual sus valores oscilan en puntos
cercanos a cero.
Así mismo, al momento de analizar el MACD el MACD, se observa que durante el periodo del
2019 sus variaciones son pequeñas, aun así, se evidencia que para el inicio del trimestre presenta
una tendencia bajista la cual se mantiene hasta el 05 de mayo, a partir de allí se estabiliza en una
tendencia lateral, para el 2020, se presenta un caso contrario, la tendencia que toma el indicador es
alcista, la cual se mantiene hasta el día 05 de abril, luego de esta fecha se normaliza el indicador
con una tendencia lateral, durante todo el trimestre no se presentan variaciones entre SIGNAL y
MACD. Por otra parte, al estudiar las bandas de Bollinger, se encuentra que para todo el periodo
del 2019 presentan una volatilidad baja, caso opuesto ocurre para el trimestre del 2020, luego de
que durante el mes de abril se presentará una tendencia alcista, pero manteniendo una baja
volatilidad entre sus medias, no obstante, durante el trimestre se presenta una estabilización en la
tendencia manteniendo la volatilidad inicial.
Como resultado de los análisis realizados a los emisores de la canasta del COLCAP, se evidencia
un impacto enorme, no solo en el precio de cotización de sus activos, así mismo en sus estados
financieros, viéndose perjudicado en manera significativa sus ventas, utilidades, costos y gastos.
En concordancia con lo anterior, se evidencia que hubo sectores económicos los cuales fueron
mayormente afectados.
52
Conclusiones
Una vez culminados los procesos de análisis de precios, ventas, utilidades, técnico y
fundamental se puede destacar la importancia de los mismos en el estudio de los emisores que
componen el COLCAP, estas empresas comprenden la mayor parte de los sectores económicos del
país y las cuales con la llegada del virus del Covid-19 y las medidas gubernamentales para evitar
la propagación y contagios masivos se vio fuertemente afectada la actividad económica de estas
empresas, medidas tales como la suspensión de vuelos internacionales, la suspensión de servicios
menos indispensables, cuarentena obligatoria y aislamiento preventivo, generaron que las empresas
vieran reducidas sus actividades económicas. Casos como el de las empresas dedicadas a las
exportaciones, servicios de energía, conglomerados financieros.
De acuerdo con lo anterior, se observa que el sector más afectado fue la industria cementera,
para el cual, las empresas pertenecientes a este presentaron variaciones de hasta el -50% en el
precio de sus acciones, debido principalmente al cese de obras a nivel nacional, restricciones en la
movilidad y transporte de materiales.
Del mismo modo, al analizar los estados financieros de los emisores pertenecientes al índice
COLCAP, se puede concluir que el cese de sus actividades económicas afectó sus proyecciones
financieras, por lo cual se vieron obligados a replantear sus estrategias de financiación para mitigar
el impacto monetario, a su vez, que una gran variedad de estas compañías tuvieron que posponer
sus proyectos de expansión a causa de las medidas gubernamentales para evitar la propagación del
virus.
Se puede identificar que, durante el segundo trimestre del año se presentaron las variaciones
más severas en los comportamientos del Índice COLCAP, para los meses de marzo y abril con la
llegada del virus del Covid-19 al país se notó un cambio drástico en el precio de las acciones del
COLCAP debido a los diversos factores económicos y sociales.
De acuerdo con los datos arrojados en el análisis técnico, cabe resaltar que, debido a la
incertidumbre generada en los mercados financieros a nivel mundial, el precio de las acciones de
las compañías analizadas mostró cambios en las tendencias que venían presentando, esto debido a
53
que para el inversionista no había un claro futuro de lo que iba a pasar, generando nerviosismo e
incertidumbre a la hora de tomar decisiones de inversión.
Finalmente, se evidencia mediante los análisis realizados que las empresas que sufrieron mayor
impacto económico fueron grupo SURA, ECOPETROL, ARGOS y GEB, datos relevantes para
estudiar cuáles serán las medidas adoptadas para su recuperación y que acciones preventivas
tomarán para evitar unos efectos similares en un escenario semejante, desde luego, también se
deben tomar en consideración los planes por parte del gobierno para ayudar a las corporaciones a
salir de la crisis generada por la pandemia .
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