elementos financieros universidad simón bolívar departamento de ciencias económicas y...

ELEMENTOS FINANCIEROS

Universidad Simón BolívarDepartamento de Ciencias Económicas y Administrativas

Ingeniería EconómicaProf. César Ríos

Sartenejas2009

Estrategia Financiera



Sartenejas2009

RENTABILIDADRIESGO

ADAPTABILIDAD

INVERSIONFINANCIAMIENTO

OPERACIONES

ACTIVIDADFINANCIERA

RESULTADOSFINANCIEROS

FINANZAS

LA ESTRATEGIA FINANCIERA

TRATA ACERCA DE LOGRAR EL MEJOR PATRON DE ACTIVIDADES FINANCIERAS PARA OPTIMIZAR LOS RESULTADOS FINANCIEROS

MA

RG

EN

AC

TIV

IDA

DES

PR

IMA

RIA

SA

CTIV

IDA

DES

DE S

OPO

RTE DIRECCION

FINANZAS

RECURSOS HUMANOS

TECNOLOGIA

PROCURA

OPERACIONESPRODUCCION

SERVICIOPOS VENTA

MERCADEOY VENTAS

LOGISTICA DE SALIDA

LOGISTICADE ENTRADA

¿ CUÁL ES LA MEJOR ESTRATEGIA FINANCIERA PARA MAXIMIZAR LA CADENA DE VALOR, SEA EN EMPRESAS

MANUFACTURERAS, ....

LA ESTRATEGIA FINANCIERA

..... EMPRESAS DE SERVICIOS

MA

RG

EN

AC

TIV

IDA

DES

PR

IMA

RIA

SA

CTIV

IDA

DES

DE S

OPO

RTE DIRECCION

FINANZAS

RECURSOS HUMANOS

TECNOLOGIA

PROCURA

SERVICIOPOS VENTA

MERCADEOPUBLICIDADVENTAS

OPERACIONES

.... O EMPRESAS CUYA CADENA DE VALOR ES VIRTUAL ?

FABRICA /ENSAMBLAJEFABRICA /

ENSAMBLAJEENTREGA

AL CLIENTEENTREGA

AL CLIENTE

SOPORTEPOSVENTAAL CLIENTE

SOPORTEPOSVENTAAL CLIENTE

MERCADEOREQUISICIONES

Y VENTAS

MERCADEOREQUISICIONES

Y VENTAS

REUNIRDATOSREUNIRDATOS

DISTRIBUIRINFORMACION

INTERNA+EXTERNA

DISTRIBUIRINFORMACION

INTERNA+EXTERNA

ORGANIZARBASES de DATOS

ORGANIZARBASES de DATOS

SELECCIONARDATOS

SEGUN FUNCION

SELECCIONARDATOS

SEGUN FUNCION

SINTETIZARINFORMACIONSINTETIZAR

INFORMACION

CADENA DE VALOR VIRTUAL

APRENDIZAJEY CRECIMIENTO

PROCESOS INTERNOS

CLIENTES Y COMUNIDAD

FINANZAS

MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO

LAS FINANZAS ENTRAN EN LA COPA DEL ARBOL ESTRATEGICO

GARANTIZAR EL VALORPARA EL ACCIONISTA

GARANTIZAR EL VALORPARA EL CLENTE Y LA COMUNIDAD

OPTIMIZAR CADENA DE VALOR

MOTIVAR Y ALINEAR AL PERSONAL GARANTIZAR COMPETENCIAS CLAVES

B

APRENDIZAJEY CRECIMIENTO

PROCESOSINTERNOS

CLIENTES Y COMUNIDAD

FINANZAS

MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO

EL ARBOL ESTRATEGICO DEBERA REFLEJAR LA ADECUACION DE LA ESTRATEGIA FINANCIERA A LOS OTROS ASPECTOS ESTRATEGICOS DE LA EMPRESA TANTO EN MATERIA DE RENTABILIDAD, COMO DE RIESGO Y ADAPTABILIDAD

MAXIMIZAREL VALOR CREADO PARA EL ACCIONISTA

RIESGO ADAPTABILIDADRENTABILIDAD

Es la capacidad de influir sobre la variación de los recursos financieros de la empresa, y por tanto, poder manejar las proporciones en la combinaciónde esos recursos en cada momento, para mantener el equilibrio en los flujos de fondos que sea el más conveniente para el negocio de la empresa.

ADAPTABILIDAD FINANCIERA

RECURSOS TOTALESINTERNOS y EXTERNOS

RECURSOS NORESTRINGIDOS:PROPIOS Y/OACCESIBLES

RECURSOSINVERTIDOS PERO DISPONIBLES

RECURSOSINVERTIDOSNO DISPONIBLES

RECURSOSMOVIBLES

RECURSOSINMOVIBLES

0 +1 +2 +3

Tiempo

RECURSOS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA

I E NO DISCRESIONAL

DISCRESIONAL

RECHAZO Ó POSTERGACION

ACEPTACIONPARCIAL óTOTAL

SIN TIEMPO

CON TIEMPOPARA PENSAR

ACTUARAHORA

ESPERAR: CREAR MAS OPCIONES

MANEJAR COMOINVERSIONADICIONAL

MANEJAR COMO SUSTITUCION DEINVERSION EXISTENTE

LIQUIDAR ACTIVOS

LIQUIDAR NEGOCIOS

INVERSIONADICIONAL

SIN RESERVAS

CONRESERVAS

UTILIZARRESERVAS

MODIFICARFLUJOS

AUMENTARINGRESOS

DISMINUIREGRESOS

PRECIOS

PRODUCTOS YSERVICIOS

GASTOS, COSTOS,INVERSIONES

INMEDIATAS

ENDEUDAMIENTO A L.P.

EXTERNAS -CXP - LINEAS DE CREDITO

EMISION DE ACCIONES

INTERNAS - TESORERIA

!

.

.

.

NEGOCIABLES

DEFICIT DE CAJA

ESTRUCTURA PARA GENERAR ESTRATEGIAS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA

Evaluación Financiera de Proyectos



Sartenejas2009

Plan de Económico-FinancieroPlan de Económico-Financiero

I. Introducción

II. Análisis económico

III. Análisis financiero

IV. Criterios de Valoración

Análisis Económico de Proyectos



Sartenejas2009

Es lo que se entrega a cambio de un bien o servicio. Precio es el dinero que suele intercambiarse por un bien o servicio.

El precio es la expresión monetaria del valor.

El precio puede definirse como una relación que indica la cantidad de dinero necesaria para adquirir una cantidad dada de un bien o de un servicio.

Es el tiempo perdido mientras se espera adquirir el bien o servicio.

¿Qué es el Precio?¿Qué es el Precio?

Para el comprador, el precio que está dispuesto a pagar mide la intensidad de la necesidad, la cantidad y la naturaleza de las satisfacciones que espera.

Para el vendedor, el precio al cual está dispuesto a vender, mide el valor de los componentes incorporados al producto, al cual se añade el beneficio que espera realizar.

Comprador vs. Comprador vs. VendedorVendedor

El precio sólo es la representación objetiva del valor.El valor se aplica a los atributos demostrables de cierto tipo de bienes, denominándose entonces como “valor de uso” o cualidades objetivas y demostrables de un producto. Es un concepto más abstracto, es decir que no tiene representación. Se mide en función de la “utilidad”, “satisfacción” y “beneficio” que nos presta un bien.

El valor se aplica asimismo a la imagen y propiedades menos tangibles, es el llamado “valor añadido”, un beneficio adicional formado por cualidades a veces subjetivas.

Precio, Valor y DineroPrecio, Valor y Dinero

El dinero, entre otros roles que le asigna la economía, es un medio de cambio, una medida de valor y una medida de pagos diferidos.

El dinero tiene precio y valor.

El valor del dinero se mide en función de lo que se puede comprar; si aumenta su valor podrá comprar más cosas y si su valor desciende, comprará menos.

Debido a que los valores de todas las mercancías se expresan en precios, el valor del dinero puede medirse por el nivel de precios; si el nivel de precios sube (encarecimiento del valor de los bienes), el valor del dinero baja y si desciende, el valor del dinero aumenta.

En efecto los bienes cambian de precios afectando la economía de los consumidores, derivado de un evento económico externo identificable y cuantificable.

Pérdida del poderadquisitivoBs.

¿Qué ha sucedido con el valor del dinero en el ¿Qué ha sucedido con el valor del dinero en el tiempo?tiempo?

Muchas veces llegamos al Súper donde hacemos nuestras compras y encontramos que ni la leche, ni la carne y menos aún la ropa, cuestan lo mismo: “todo está carísimo”.

Es el incremento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios, producidos y vendidos por la economía de un país.

¿Qué es la Inflación?

El alza general de los precios es la principal consecuencia de la inflación, no la inflación en si misma.

La verdadera causa de este fenómeno es el aumento de circulante (monedas y billetes) sin respaldo suficiente de bienes y servicios, que son los productos que demanda la población.

Históricamente, el movimiento más común en los precios ha sido hacia arriba (inflación), pero también se ha observado períodos de movimientos hacia abajo (deflación).

Causas y ConsecuenciasCausas y Consecuencias

• Es la tasa de variación del nivel Es la tasa de variación del nivel general de preciosgeneral de precios. cuando se habla de menor inflación, esto no significa que los precios van a disminuir, sino que el aumento de los precios será menor.

Tasa de inflaciónTasa de inflación

• El índice de preciosEl índice de precios es un indicador que mide el crecimiento promedio que sufren los precios de los bienes y servicios a través del tiempo. El El índice de precios sirve índice de precios sirve para medir la inflación.para medir la inflación.

¿Cómo cuantificar la inflación?

Es un indicador de crecimiento promedio que presentan los precios de bienes y servicios que conforman la canasta de consumo de la población, también llamada “Canasta Básica”.

El precio de los productos se establece con base en dos factores: la oferta o producción de bienes y servicios y la demanda o aquello que la población necesita o requiere (alimentarse, vestir, y divertirse, etc.)

En caso de que exista una descompensación en una de esos dos factores, se habla de inflación (más demanda que oferta) o de deflación (más oferta que demanda).

Índice de precio al Índice de precio al ConsumidorConsumidor

La canasta básica es el subconjunto de aproximadamente 80 bienes y servicios que compran las familias seleccionada de la gran canasta conformada por 315 bienes y servicios genéricos.

A su vez la proporción del gasto familiar que se destina a los distintos rubros del consumo, es de conformidad a las siguiente ponderación:

Alimentos , bebidas y tabaco 22.74%Ropa, calzado y accesorios 5.59%Vivienda 26.40%Muebles, aparatos y accesorios 4.86%Salud y cuidado personal 8.58%Transporte 13.41%Educación y esparcimiento 11.54%Otros servicios 6.88%

Suma 100.00%

¿Cómo se calcula la canasta básica?

Estable( 2% a 3% anual)

Moderada(3% a 10% anual)

Acelerada(10 a 50% anual)

Galopante(50% a 100% anual)

Hiperinflación(más del 100% anual)

Nivel de Variación IPC

% de Impacto sobre el consumidor

Tipos de InflaciónTipos de Inflación

La respuesta es no; es muy probable que una familia en particular no consuma todos los bienes considerados en el índice, ni que los consuma en las mismas proporciones implícitas.

Por lo tanto, el incremento promedio de precios para algunas familias puede ser superior en algún período al IPC, en tanto que en otros períodos será inferior, sin que esto le quite representatividad al INPC.

IPC

IPC

Distinto de:

Igual al:

Índice de una familia

Promedio de los índices de todas las familias

¿Hay Relación entre el aumento del IPC ¿Hay Relación entre el aumento del IPC y el aumento de los precios?y el aumento de los precios?

• Es calculado por el Banco Banco Central de VenezuelaCentral de Venezuela y dado a publicar en forma mensual. Es uno de los indicadores de mayor relevancia en el análisis de las decisiones de política inflacionaria que aplican los gobiernos.

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA

¿Quién emite el ¿Quién emite el IPC?IPC?

El Gobierno a través de su Política monetaria tiene dos formas:

1. Disminuir la liquidez del mercado, o sea reducir el dinero circulante para que los consumidores compre menos bienes y servicios. Conocido como “el corto”.

2. Subir las tasas de interés para premiar a los ahorristas e inversionistas. Esto también tiene el propósito de que las personas en lugar de consumir ahorren o inviertan. Esta medida además tiene el efecto de retener los capitales y evitar su fuga al extranjero al hacer atractivas las ganancias por la inversión.

¿Cómo combatir la inflación?¿Cómo combatir la inflación?

Análisis Financiera de Proyectos



Sartenejas2009

Análisis FinancieroAnálisis Financiero

1. Inversión en la empresa

2. Métodos aproximados de valoración y selección de inversiones

3. Criterio del valor actualizado neto (VAN)

4. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)

5. Analogías y diferencias entre el VAN y el TIR

Inversión en un ProyectoInversión en un Proyecto

Es un concepto difícil de delimitar

En el acto de invertir interviene los siguientes elementos:

Un sujeto que invierte

Un objeto en que se invierte

El coste que supone la renuncia a una satisfacción en el presente

La esperanza de una recompensa en el futuro

CONCEPTO DE INVERSIÓN

Son dos conceptos estrechamente relacionados

Inversión:Significa incremento neto del capital

Viene dada por la diferencia entre el stock del capital existente al final del periodo de inversión y al comienzo de ese periodo

Si es + => inversión o formación de capital

Si es - => desinversión o consumo de capital

CAPITAL E INVERSIÓN

Capital stock

Inversión

flujo


Inversión:

Se puede ver desde tres puntos de vista:

Jurídico:

todo aquello que puede ser objeto de un derecho de propiedad y ser susceptible de formar parte del patrimonio de una persona

Ejemplos: fincas rústicas y urbanas, equipos, automóviles, ....

Financiero:

Suma de todo el dinero ahorrado por un sujeto que ha sido “colocado” en un mercado financiero

Ejemplos: inversiones bursátiles, depósitos, préstamos a terceros, ...

Económico:

Conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes

Ejemplos: terrenos, edificios, maquinaria, .....



Inversión:

Existen solapamiento entre las tres acepciones:


Inversión jurídica

Inversión económica

Inversión financiera


Toda inversión se puede definir por la corriente de pagos y cobros que origina

La inversión se define a través del siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash-flow de la inversión:

LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓNLA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n

-I C1-P1 C2-P2 C3-P3 Cn-1-Pn-1 Cn-Pn

I = Desembolso inicial o tamaño de la inversión

Pj = Pago o la salida de dinero originado por la inversión al final del año j

Cj = Cobro o entrada de dinero generado por la inversión al final del año j

n = duración de la inversión

Flujo neto de caja (Flujo neto de caja (QQjj):):

QQjj = C = Cjj - P - Pjj

0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n

-I Q1 Q2 Q3 Qn-1 Qn

LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓNLA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

Ingeniería EconómicaIngeniería Económica

DEFINICIÓN:

• Conceptos y técnicas matemáticas aplicadas en el análisis, comparación y evaluación financiera de alternativas relativas a proyectos de ingeniería generados por sistemas, productos, recursos, inversiones y equipos.

• Es una herramienta de decisión por medio de la cual se podrá escoger una alternativa como el más económica posible.

Flujos de Efectivo

F.E. Del Ahorrista

F.E. Del Prestamista

0 1 2 3 n…

0 1 2 3 n…

P

F

F

P

Interés & Período de Capitalización

Interés:

Pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero

Interés Simple:

No se cobra interés sobre el interés que se debe

Interés Capitalizado:

Se cobra interés sobre el interés que se debe


Interés Simple: %100

P

PFi

Ejemplo :

Paola presta a Irwing 3.500 US$. Él es mala paga, por lo que le pide devolverle 4.025 US$ al cabo de un año

%15

%1001500.3

025.4%1001

i

P

Fi

Solución:



P

n

i

Fn Cantidad acumulada al período “ ”

Tasa de interés

Período de capitalización

Cantidad Inicial, depositada en el período “ ”

n

nnn iPFiPiPPiPF

iPFiPiPPiPF

iPFPiPF

1

1

12

22

111

Fórmula:

n



niPF 1

Ejemplo :

Paola espera recibir, dentro de 5 años, una herencia de 50.000 US$ que le dejó el abuelo Irwing. Si la tasa de interés es del 12% anual capitalizado cada año.4 ¿A cuánto equivalen los 50.000 US$ al día de hoy?

$370.28

12.01

$000.50

1 5

USP

US

i

FP n

Solución

Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente

Serie Uniforme:

•El Valor Presente es conocido•Se desconoce el valor de los “ “ pagos•El primer pago se efectúa en el período 1 y el último e en “ “•Los pagos no se suspenden en el transcurso de los “ “ períodos

n

n

11

1n

n

i

iiPA

Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente

Ejemplo:

Camila compra a crédito un Mustang 2009 y acuerda cancelarlo en 12 Meses en cuotas de 95BsF comenzando dentro de un mes. Sí la tasa de Interés que acuerda es del 12% mensual en sus ventas a crédito, ¿Cuál es el valor de contado del vehículo?

BsFP

i

iiAP n

n

65,004.1

11

1

Solución:

niF

P

1

Trate con la Formula

Período de Capitalización Semestral

%36,12%10012

12,01

2

efi

Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período

Cálculo del Interés Efectivo Anual

Interés Efectivo por Período 06,0%1002

12,0. semefi

Período de Capitalización Cuatrimestral

%486,12%10013

12,01

3

efiCálculo del Interés Efectivo Anual


12,0. cuatrefi

Período de Capitalización Trimestral

%551,12%10014

12,01

4

efi




12,0. trimefi

Período de Capitalización Mensual

%683,12%100112

12,01

12



12,0. menefi

Período de Capitalización Semanal

%734,12%100152

12,01

52

efi




12,0 semanalefi

Período de Capitalización Diario

%7447,12%1001365

12,01

365



12,0 díaefi

Período de Capitalización @ 8 Horas

%748,12%10018*365

12,01

8*365

efi




12,0.8@ Hrsefi

Existen muchos criterios para clasificar las inversiones

Atendiendo a su función en el seno de la empresa:

de renovación o reemplazo: para sustituir un equipo o elemento productivo antiguo por uno nuevo

de expansión: para hacer frente a una demanda creciente

de modernización o innovación: para mejorar los productos existentes o para la puesta a punto y lanzamiento de nuevos productos

estratégicas: para reafirmar la empresa en el mercado, reduciendo los riesgos resultantes del progreso técnico y la competencia

CLASIFICACION DE LAS INVERSIONESCLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

Según los efectos de la inversión en el tiempo:

a corto plazo: comprometen a la empresa durante un corto periodo de tiempo

En general es de menos de 1 año

a largo plazo: comprometen a la empresa durante un largo periodo de tiempo


Atendiendo a las relaciones que guardan entre sí:

complementarias: si la realización de una de ellas facilita la realización de las restantes

acopladas: si la realización de una inversión exige la realización de otra u otras

sustitutivas: si la realización de una de ellas dificulta la realización de las restantes

incompatibles: si la aceptación de una o varias inversiones dificulta la realización de las restantes

independientes: si no guardan ninguna relación entre sí


El problema de la determinación de la rentabilidad de un conjunto de oportunidades de inversión es tan antiguo como la propia Ciencia Económica

¿Cuándo se realizan las inversiones?

Privadas: se llevan a cabo cuando contribuyen a incrementar el beneficio y, por tanto la riqueza

Las estudia la teoría de la inversión

Públicas: se llevan a cabo si aumentan el bienestar social

Las estudia el análisis coste-beneficio

LA TEORIA DE LA INVERSIÓNLA TEORIA DE LA INVERSIÓN

Tras valorar adecuadamente la corriente de ingresos y gastos de una inversión pública se aplican los criterios de decisión de inversiones públicas

Son similares a los que se utilizan en la empresa privada

En los últimos 20 años casi todos los gobiernos occidentales han introducido el análisis coste-beneficio en los programas de inversiones públicas

LA TEORIA DE LA INVERSIÓNLA TEORIA DE LA INVERSIÓN

Métodos aproximaciones de valoración Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversionesy selección de inversiones

Problema fundamental en la decisión de invertir = determinar la rentabilidad del proyecto de inversión

Nos permitirá decidir si conviene

Si hay varias alternativas se pueden ordenar en función de la rentabilidad

Esto es interesante cuando la empresa dispone de recursos financieros limitados

Existen multitud de criterios para fundamentar las decisiones de inversión

Nuestro objetivo será maximizar el valor de una empresa

Estudiaremos los criterios que, de una forma más o menos directa, contribuyan a ese objetivo

Criterios de valoración y selección de inversiones:

Criterios o métodos aproximados:

no tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja

Operan como si se tratara de cantidades de dinero percibidas en el mismo momento de tiempo

A pesar de ser aproximados resultan ser útiles en la práctica

Criterios o métodos que tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja:

Utilizan el procedimiento de actualización o descuento con objeto de homogeneizar las cantidades percibidas en diferentes momentos de tiempo

Son más precisos

Nos centraremos en dos:

Criterio del valor actualizado neto o valor capital

Criterio de la tasa interna de retorno

Métodos aproximaciones de valoración Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversionesy selección de inversiones

Definición del Tipo de AnálisisDefinición del Tipo de Análisis

Análisis económico:• Refleja los costos/beneficios para la sociedad.• Considera imperfecciones del mercado.• Toma en cuenta las externalidades.• Usa tasas sociales de actualización o descuento, y• Trata los impuestos/subsidios como transferencias.

Análisis financiero:• Refleja el punto de vista de los individuos (empresas privadas,

familiares).• Considera los precios de mercado de bienes y servicios directos.• Impuestos = costos; subsidios = beneficios.• Tasas de descuento del mercado.• Ejemplos: Análisis financiero/económico

• Análisis financiero: La rentabilidad de cooperativas establecidas por pequeños productores (costos y beneficios en las cooperativas).

• Análisis Económico: Desarrollo de un programa de vaso de leche en una zona marginal para reducir desnutrición en los infantes.

Ha tomado muchas ideas, conceptos y métodos de la teoría de la inversión

Su necesidad es debida a la disparidad entre el beneficio neto privado y el social Si no existiera esta disparidad los métodos de valoración

y selección aplicables serían los mismos para cualquier tipo de inversión

La teoría de la inversión no es capaz de valorar servicios público fundamentales como: defensa, seguridad interior, sanidad, educación, etc.

Existen dos tendencias en el análisis coste-beneficio:

Valorar los efectos indirectos, positivos y negativos sobre el bienestar social

Suplantar el sistema de precios de mercado por otro sistema de precios (denominados teóricos, sombra o de referencia) que respondan a una situación de bienestar social

ANALISIS COSTO-BENEFICIOANALISIS COSTO-BENEFICIO

Herramienta económica principal para evaluar las decisiones en los proyectos.

Comparación entre los costos y beneficios totales de un proyecto, programa o política que tenga que ver con la generación de bienes y servicios a la comunidad.

Se utiliza para denotar análisis aplicables a los siguientes criterios:

• Valor Actual Neto (VAN)• Tasa Interna de Retorno (TIR)• Relación Beneficio-Costo (RBC)

Las partidas de costos y beneficios deben ser identificadas, cuantificadas y valoradas económicamente, para posteriormente ser reducidas a su valor actual aplicando una tasa de descuento social y comparadas.

ANALISIS COSTO-BENEFICIOANALISIS COSTO-BENEFICIO

•Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto.

•Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados.

“El proyecto es económicamente factible”

Razón Beneficio CostoRazón Beneficio Costo

n

jj

j

n

jj

j

CB

iC

iB

R

0

0/

)1(

)1(

Sí: RB / C > 1 Proyecto

Rentable RB / C < 1 Proyecto NO

Rentable

•Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.

•No determina cual es el proyecto más rentable.

Pasos de un Análisis Costo - BeneficioPasos de un Análisis Costo - Beneficio

• Identificación de Identificación de los pasos elevadoslos pasos elevadosdel Proyecto.del Proyecto.•Clasificación FísicaClasificación Físicay económica de losy económica de losimpactos. impactos.

Elaboración de Elaboración de Flujo de CajaFlujo de Caja

Definición del ProyectoDefinición del Proyecto

Identificar costos y BeneficiosIdentificar costos y Beneficios

Descuento de flujos Descuento de flujos Costos y BeneficiosCostos y Beneficios

Cálculo de Medidas de ValorCálculo de Medidas de Valor

Análisis de SensibilidadAnálisis de Sensibilidad

Resultados Resultados Aceptación o Rechazo de la PropuestaAceptación o Rechazo de la Propuesta

Definición de:Definición de:•Horizonte de planeaciónHorizonte de planeación•Tipo de AnálisisTipo de Análisis

•Uso de métodos de Uso de métodos de valoración directos valoración directos o indirectos.o indirectos.

Actualizaciones de Actualizaciones de Beneficios y Beneficios y Costos.Costos.

Selección de Tasa Selección de Tasa de Descuentode Descuento

VAN VAN RBCRBCTIRTIR

Identificación de Costos y BeneficiosIdentificación de Costos y Beneficios

Cuantificación de los insumos y productos o salidas. El aumento físico en los flujos de costos y beneficios. Tiempo en que ocurren. Identificación de Beneficios. Directos: (Beneficios = Productos o rendimientos).• Rendimientos, zapatos, numero de kilos de leche, barriles de petróleo.• Empleo• Insumos para otras industrias.• Indirectos (Externalidades, efectos secundarios. Costo Evitado es un

Beneficio).• Disminución de emisiones atmosféricas.• Disminución de deserción escolar.• Aumento número de personas instruidas.• Evitar epidemias como el dengue.• Identificación de Costos Indirectos. Externalidades• Deserción escolar, más delincuencia, más inseguridad.• Aumento de vacunación, menos gastos hospitalarios, menos gastos de

fumigación.• Costo de Oportunidades• Fideicomisos, inversión en negocio propio, compra de bienes inmuebles.• Salarios perdidos de otros trabajos, cambio de trabajo.

Métodos para valorar costos y beneficiosMétodos para valorar costos y beneficios

Métodos Directos Insumos/productos con precios

mercado Costos directos (cantidad x precios)

Ingresos directos (cantidad x

precios) Costos con proyecto- Sin Proyecto x precios Cambios en Productividad (producción con proyecto – producción sin proyecto x Precios) Costos de Oportunidad Costos de Enfermedades Costos de Reemplazo Costos de Prevenciones Precios de Sustitución Costos de Reasignación

Métodos Indirectos• Bienes y servicios sin

precios de mercado• CVM: Método de Valores

Contingentes• HPM: Método de Precios

Hedónicos• TCM: Método Costo de

Viaje

Actualización de Costos y BeneficiosActualización de Costos y Beneficios

Para reducir las corrientes futuras de costos y beneficios (el flujo de caja) a su valor presente para evaluar, es decir, para comparar costos y beneficios que ocurren en puntos muy diferentes en el tiempo.

Es necesario porque:• Muchos proyectos, sobre todo los sostenibles, generalmente tiene costos en los

primeros años y beneficios en el futuro.• “Más Vale Pájaro en Mano que Ciento Volando” (es lo opuesto del concepto de

interés).

Indicadores EconómicosIndicadores Económicos

•Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin de configurar indicadores que faciliten y guíen el proceso de toma de decisiones.

•Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras.

•Elementos fundamentales para la toma de decisiones.

•Los indicadores no definen la decisión.

•Son la autoridades y responsables quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo.

Flujo de caja ProyectadoFlujo de caja Proyectado

Proyección en el tiempo de los flujos de costos y de beneficios de un proyecto o de una empresa y se compone de cuatro elementos básicos:

• Inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto o de la empresa.

• Los ingresos y egresos de operación (flujos de entradas y salidas reales de caja).

• Tiempo en que ocurren todos los ingresos y egresos.• Horizonte de planeación.

Ejemplo de Flujo de cajaHorizonte de planeaciónHorizonte de planeación

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

•Inversión inicial

•Costos o egresos

•Beneficios o ingresos

•Beneficios Netos

1)Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)

»VAN

2)Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza Oportunidad de retorno de la inversión):

»TIR

3)Indicadores Misceláneos:

»Razón Beneficio Costo (R B/C)»Período de Recuperación (Payback)

Indicadores EconómicosIndicadores Económicos

Selección de la Tasa de DescuentoSelección de la Tasa de Descuento

Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente de cualquier costo o beneficio futuro.

Tasas reales vs. tasas nominales.

Es el punto de mayor polémica dentro del análisis económico actual, ya que resulta difícil definir una tasa de descuento que manifieste el compromiso de recursos con futuras generaciones.

Una i significativamente positiva significa que nos preocupamos poco por las futuras generaciones o absolutamente nada por las generaciones más distantes.

Las recuperaciones de capital cuando se involucran funciones ambientales, demandan largos horizontes de recuperación y se ubican en una alto grado de incertidumbre.

•Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.

»VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)»VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo)»VAN 0 Proyecto Indiferente

•Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios.

•A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.

VAN: Valor Actual de los Flujos NetosVAN: Valor Actual de los Flujos Netos

n

jjo

i

FjIVAN

1 1Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0 i = Tasa de Descuento del Inversión

n = Horizonte de Evaluación (n° de períodos)

El valor actual de la corriente de ingresos generada por la inversión VAN = Σ(Bt-Ct) / (1 +r)Muy dependiente de la tasa de actualización (r)Permite comparar la eficiencia económica de proyectos (mutuamente excluyentes).Funciona bien para la clasificación de proyectos.

TIR: Tasa Interna de RetornoTIR: Tasa Interna de Retorno

•Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.

n

jjo

TIR

FjI

1 10

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0 n = Horizonte de Evaluación

nn

TIR

F

TIR

F

TIR

FI

1......

110 2

2

1

10

La tasa que hace que el valor neto actual de la corriente de beneficios increméntales netos sea igual a cero.Es el interés máximo que podrá pagar un proyecto por los recursos utilizados.No existe una fórmula exacta para calcular.No permite una clasificación aceptable de los distintos proyectos.

VAN = Σ(Bt-Ct )/ (1 +r) 0 = Σ(Bt-Ct) / (1 +r)

•Ventajas:» Puede calcularse utilizando únicamente los datos

correspondientes al proyecto.» No requiere información sobre el costo de oportunidad del

capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN.

•Desventajas:» Requiere finalmente ser comparada con un costo de

oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.

TIR: Tasa Interna de TIR: Tasa Interna de RetornoRetorno

•Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés).

•El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.

TIR: Tasa Interna de RetornoTIR: Tasa Interna de Retorno

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%

Tasa de Descuento

VA

N (

$)

Proyecto 1 Proyecto 2

•La TIR corresponde a la solución de un polinomio.La TIR corresponde a la solución de un polinomio.

•El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).

•Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.

•Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.

•En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.

•En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta.el VAN aumenta.

•Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.

•Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios.

•Sencillo de determinar.

•El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero.

Payback: Período de Payback: Período de RecuperaciónRecuperación

0

11 `

´

0

pT

RpT

jj

j

i

V

i

F

•Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo.

•Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende)

El año del proyecto en que por primera vez los beneficios acumulados son mayores que los costos acumulados (el primero año de ganancia positiva): t cuando Bt – Ct / (1 + r)t >0

•Características:

» Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada.

» Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos.

» Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos.

Payback: Período de Payback: Período de RecuperaciónRecuperación

1. Sin limitaciones de proyectos (fondos disponibles):

todos con VAN>0, TIR>r Y RBC>1

2. Con limitaciones económicas: Mayores RBC.

3. Proyectos mutuamente excluyentes: Mejores VAN.

•Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la decisión se hace en base al VAN.

•Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente, sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas decisiones que el VAN

Comparación VAN vs TIR

Clasificación de ProyectosClasificación de Proyectoscon diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor

• Según algunos autores se trata de dos criterios equivalentes• Nosotros consideramos que:

VAN -> mide la rentabilidad de la inversión en términos absolutos

TIR -> mide la rentabilidad de la inversión en términos relativos (tanto por uno y tanto por ciento)

– Suponen tasas de reinversión diferentes para los flujos medios de caja

• Sin embargo ambos criterios difieren en el establecimiento del orden de preferencia para la aceptación de una inversión– Causa: se apoyan en supuestos diferentes y miden aspectos

diferentes de la inversión– Los resultados obtenidos a través del VAN se acercan más al

objetivo primordial de una empresa: maximizar su valor actual– Al aceptar las inversiones de mayor VAN se está maximizando el

valor actual de la empresa Se aceptan las inversiones de mayor valor capital

Clasificación de Proyectos Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valorcon diferentes medidas de valor

1.- Considera el valor del dinero en el tiempo.

2.- Traslada los flujos de caja a una misma fecha.

VENTAJAS DEL VAN

1.- Necesidad de unas previsiones acerca de los flujos de tesorería futuros.

2.- Dificultad para establecer el tipo “i” de descuento futuro.

DESVENTAJAS DEL VAN


1.- Mide la rentabilidad relativa de los proyectos de inversión.

VENTAJAS DE LA TIR

1.- Dificultad de cálculo.2.- Se supone que los flujos de

caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa tasa interna de rentabilidad.

DESVENTAJAS DE LA TIR



Análisis comparativos en que se cambian los datos del análisis financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros.

• ¿Cómo tratar la incertidumbre de datos?• ¿Hasta qué punto son sensibles las medidas del proyecto ante

cambios en los costos y beneficios estimados?• ¿Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la RBC?

La justificación de Análisis de Sensibilidad

• Muchos datos son estimaciones y/o promedios.• En proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre

con respeto a los rendimientos y precios de los productos finales.• Puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los

componentes de un Proyecto.


DATOS TÍPICOS DE UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE PROYECTO

• Relaciones técnicas (estimado): rendimientos, tasas de crecimiento o relaciones legales, relaciones ambientales, relaciones políticas.

• Precios (productos sobre tiempo)• Construcción y mantenimiento.• Duración/vida del Proyecto.• Tasas de descuento.

ETAPAS DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

• Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de los costos y beneficios importantes para el Proyecto.

• Hacer los análisis (Medidas de valor de proyectos) con datos diferentes.

• Utilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los efectos de cambios sociales, políticos y económicos.

• Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la clasificación y evaluación del proyecto.

•Para carteras compuestas por 2 ó más opciones de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí:

» El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos correctas que la regla del VAN.

» Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los proyectos sea diferente.

Proyectos Mutuamente ExcluyentesProyectos Mutuamente Excluyentes

•Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes.

» Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes se debe efectuar una eliminación por etapas.

» Usar el criterio del VAN.

•Proyectos con horizonte de evaluación diferente:

» La manera de subsanar esta discrepancia consiste en considerar los flujos de los beneficios netos de ambos proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.

elementos financieros universidad simón bolívar departamento de ciencias económicas y...

Documents