elementos clave en supervision de renta fija privada ...€¦ · cinco tipos de productos: - bonos...
TRANSCRIPT
ELEMENTOS CLAVE EN SUPERVISION DE RENTA FIJA
PRIVADA: TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS
Graciela Sánchez-Terán RisueñoTécnico de la Dirección General de Mercados e InversoresCNMV
INDICE INTRODUCCIÓN EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL:
– El folleto– Criterios
TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS:- Obligaciones y bonos- Pagarés- Cédulas hipotecarias- Participaciones preferentes
2
INTRODUCCIÓN Cinco tipos de productos:
- Bonos y Obligaciones- Pagarés- Cédulas Hipotecarias- Participaciones preferentes- Bonos de titulización
Objetivo de la supervisión: conseguir un equilibrioentre la protección al inversor y la agilidad paraacceder al mercado de valores.
Concepto de renta fija simple 3
EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALEl folleto
El emisor tiene 2 opciones:a)Folleto de emisión- contiene lainformación sobre una emisión concreta.b)Folleto programa- contiene la informaciónsobre un plan de emisiones
4
EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL
El folleto programa Ventaja: no es necesario elaborar un folleto por cada
emisión. Vigencia: 12 meses siempre que haya un Folleto
Continuado en vigor. Se establece un importe máximo
5
EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL
El folleto programa
Campo de aplicación: renta fija simple y warrants. Valores que no pueden incluirse:
PagarésBonos de titulizaciónCualquier tipo de renta fija no simple
6
EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALCriterios
Importe- el establecido en el folleto puede ser ampliable pero sólo hasta el doble.
Colocación:– Colectivo al que se dirige: minoristas/institucionales– Remuneración fondos desembolsados– Si parte del Periodo de suscripción no está amparado por
folleto continuado habrá que acortar el periodo o registrar otro continuado
7
EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALCriterios
Plazo de amortización: como máximo 30 años Cotización: si el plazo es a más de 10 años, les
sugerimos que soliciten la admisión a cotización. Liquidez:
– Exigimos una horquilla entre precio de compra yventa
– Exoneración de la obligación de dar liquidez– Precios deben publicarse 8
Tipo de renta fija privada emitida en España en el primer semestre del 2002
6%0%
60%8%
23%3%
Obligaciones noconvertiblesObligacionesconvertiblesPagarés
Cédulas hipotecarias
Bonos de titulización
Preferentes9
TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS
A/ Obligaciones y Bonos
B/ Pagarés
C/ Cédulas hipotecarias
D/ Participaciones preferentes
10
OBLIGACIONES Y BONOSTipos
¿Qué distingue los bonos de las obligaciones?Bonos: plazo < 5 añosObligaciones: plazo > 5 años.
Tipos de obligaciones y bonos: Simples Subordinados Indiciados Convertibles y canjeables
Legislación aplicable: LSA y Ley 2116411
OBLIGACIONES SUBORDINADAS
Concepto: En caso de quiebra se sitúan detrásde todos los acreedores comunes del emisor.
Razón de su emisión: Computabilidad comorecursos propios.
Documentos específicos: carta del Banco deEspaña de Computabilidad de las obligacionescomo recursos propios.
12
OBLIGACIONES Y BONOS INDICIADOS Concepto: Su rendimiento viene referenciado a la
evolución de un subyacente (acciones, índices etc.) peroa vencimiento se devuelve el 100% del principal.
Exigimos la existencia de un agente de cálculoindependiente del emisor que determine los rendimientosde los valores.
Documentos específicos: contrato con el agente decálculo que deberá prever los supuestos de interrupciónde mercado.
13
OBLIGACIONES CONVERTIBLES O CANJEABLES
Concepto: obligaciones convertibles por acciones denueva emisión o canjeables por acciones en circulacióndel emisor.
Razón de su emisión: en España se han emitido en elmarco de planes de acciones a empleados.
14
Obligaciones ConvertiblesRequisitos legales
La Junta debe acordar, además de la emisión deobligaciones, la ampliación de capital.
Es preceptivo informe de administradores y deauditores antes de convocatoria Junta.
No pueden emitirse bajo la par No pueden convertirse en acciones si nominal
obligaciones < nominal acciones15
Obligaciones ConvertiblesRequisitos legales
Derecho de suscripción preferente de los acciones ytitulares de obligaciones convertibles.
La junta debe señalar en plazo máximo en el que sepueden convertir
La relación de canje debe modificarse en algunos casos:ampliación de capital liberada, reducción de capital condevolución etc.
16
Obligaciones ConvertiblesDocumentos específicos
Informe de los administradores describiendola razón de la emisión, ecuación de canje etc.
Informe auditores
17
PAGARÉS Requisitos legales
Equiparable a la emisión de obligaciones en cuanto al cumplimiento de determinados requisitos legales:- Acuerdo de Junta General de Accionistas.- Dentro del límite del art. 282 de la LSA siempre que elemisor no sea entidad financiera.- Por el contrario, no necesitan escritura de emisiónsiempre que coticen.
18
PAGARÉSAspectos más relevantes
Principales emisores: bancos, cajas de ahorroy sector eléctrico.
Programas de emisión por saldo vivo máximocon un año de duración.
Emisiones ampliables. Plazos de emisión: entre 7 días y 25 meses. No se permite la amortización anticipada.
19
PAGARÉSAspectos más relevantes
Cotización en mercado secundario oficial (Mercado Aiafde Renta Fija):
- Representación en anotaciones en cuenta.- Concentración de nominales y vencimientos.
20
PAGARÉSAspectos más relevantes
Consideración de elevada liquidez:- Plazo de vencimiento o remanente deamortización inferior a 18 meses.- Negociación en mercado secundarioorganizado.- Contrato de liquidez:
1. Mínimo del 10% del saldo vivo.2. La entidad de contrapartida debe
ser miembro del mercado. 21
PAGARÉSColocación
Colocaciones a la medida:- Colocación directa a través de las oficinas de lasentidades emisoras.- Colocación telefónica.- Colocación por internet.
Colocaciones por subasta. Remisión de información trimestral de colocación de
pagarés.22
CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos legales
Quién las emite: entidades de crédito Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven de
cobertura:– Finalidad: financiación de construcción, rehabilitación y
adquisición de viviendas, obras de urbanización,equipamiento social, construcción de edificios agrarios,turísticos, industriales o comerciales.
23
CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos Legales
Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven decobertura:– Garantizados con 1ª hipoteca– Importe del préstamo < 80% de valor de tasación del
bien hipotecado– Bien hipotecado tasado y con seguro contra daños
24
CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos Legales
Requisitos de la emisión de cédulas:1-Si tipo interés variable:
Tipo medio cédulas < tipo medio préstamosObligatorio establecer un límite superior
2- Importe vivo Cédulas hipotecarias < o = 90% importe vivode préstamos hipotecarios (excluidos los afectos a bonos yparticipaciones) + PHS adquiridas por la entidad 25
CEDULAS HIPOTECARIASDocumentos específicos
Si cédulas con tipo de interés variable: certificado queacredite que tipo de interés de la emisión < tipo deinterés medio de los préstamos
Certificado de acceso al mercado hipotecario Certificado de emisor sobre la sociedad de tasación Certificado de la sociedad de tasación
26
PARTICIPACIONES PREFERENTES
Concepto: híbrido entre renta variable (forma parte delcapital social) y renta fija (no tienen los mismosderechos que las acciones)
Regulación: no existe en España. Por eso los emisoresson extranjeros.
Suelen estar garantizadas por entidad española A continuación, una tabla con las diferencias entre
acciones, cuotas participativas, preferentes yobligaciones
27
Acciones Cuotas particip.
P.prefer Oblig.
Remuneración Variable Variable Fija o variable condicionada a obtención de
bfos distribuibles
Fija o variable. No
condicionada a obtención de
beneficios
Plazo Perpetuas Perpetuas Perpetuas (posible
amortización a los 5 años de
emisión)
Con vencimiento
Rango Última posición
Última posición
Por delante de acciones y cuotas p.
Por delante de todas
28
Acciones Cuotas particip.
P.prefer Oblig.
Derechos políticos
Sí (salvo las sin voto)
No No No
Derecho de suscripción preferente
Sí Sí No No (salvo oblig. Convertibles)
Garantías No No Sí Según emisión
29
PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos
A/ Con respecto al emisor: Certificado de good-standing Opinión legal Contrato de entidad depositaria, de enlace y agente de
pagos Modelo de certificado globalTodos los documentos del emisor deberán presentarse en
original con firmas legitimadas y apostilla de La Haya +traducción jurada. 30
PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos
B/ Con respecto al garante: todos los documentos quese piden normalmente a un emisor
C/ Otros: Certificado de computabilidad del Banco deEspaña como recursos propios
31