el riesgo en el mercado. - congresos.adeituv.es · trampas psicológicas. es muy difícil...

Profesor: Felipe Sánchez Coll Prohibida la reproducción total o parcial de este documento por cualquier medio o en cualquier soporte sin consentimiento expreso del propietarioFundación de Estudios Bursátiles y Financieros, 2013

SEMINARIO PRÁCTICO DE BOLSA

El riesgo en

el mercado. Cómo protegerse frente a

lo inesperado.

Felipe José Sánchez Coll

[email protected]

Renta4 Banco (Oficina de Cullera)



Índice



Índice

• Factores que interactúan en el mercado.

• El riesgo, tipos y coberturas.

• Futuros. Funcionamiento y ejemplos.

• Opciones. Funcionamiento y ejemplos.



Factores que interactúan en el

mercado

• Los MEDIA (los amplificadores de la información)

• Fundamentales vs. sentimiento del mercado

• Funcionamiento de las máquinas (el rebaño

electrónico)



Los MEDIA



“Para cuando termine de leer ésto, el mundo será

un lugar completamente diferente”

Lema de la CNN



Lunes 29 septiembre 2008 por la tarde....



Martes 30 de septiembre de 2008 por la

tarde.....



Se acaba la complacencia…



Fundamentales vs Especulación



¿Qué se estudia en la Universidad?

• MPT de Harry Markowitz y el CAPM (Treynor, Sharpe, Lintner y Mossin) .

Los inversores son racionales y tienen dos variables en la cabeza: rentabilidad y riesgo

• Eficiencia de los mercados. Desarrollada en los 60 por Eugene Fama (Universidad de Chicago).

• Hipótesis: los mercados financieros son “eficientes”.

Todos los valores negociados (acciones, bonos, derivados...) reflejan toda la información existente.

Los precios se ajustan rápidamente ante la aparición de nuevas noticias.



• Nuevos instrumentos financieros (derivados) que re-localizan y re-distribuyen el riesgo.

• Macroeconomía: Modelización de la realidad. Robert Lucas, 2003, “la macroeconomía ha tenido éxito: el

problema central de la prevención de las depresiones (económicas) ha sido resuelto”.

Equilibrio General Dinámico Estocástico”, EGDE, los “Dynamic Stochastic General Equilibrium, DSGEs.

Robert Lucas, 2009, “una cosa que no vamos a tener, ni ahora ni nunca, es un paquete de modelos que pronostiquen caídas súbitas en el valor de los activos financieros “

¿Qué se estudia en la Universidad?



“Si los mercados fueran

siempre eficientes yo

sería un mendigo en

la calle con una lata

en la que recoger

monedas “

Warren Buffet



Problemas de la teoría

• La difusión de la información es lenta y

asimétrica (algunos tienen más que otros).

• Si los inversores son racionales, ¿cómo pueden

haber días de euforia compradora y de

pánico vendedor?

• Los arbitrajistas, a veces, no hacen bien su

trabajo, pues no se puede luchar contra la

tendencia.



Idea alternativa de Robert

Schiller

La volatilidad del mercado bursátil es mayor que la que pudiera explicarse plausiblemente por cualquier visión racional del futuro.



¿Qué mueve las transacciones?

• ¿Fundamentales u otras cosas?

• Schiller preguntó a los inversores y a los agentes de bolsa:

¿Qué es lo que te motiva a llevar a cabo una operación?

• Hipótesis: Sus decisiones de compra y venta están motivadas por emociones, en lugar de por cálculos racionales.



Idea subyacente: el factor humano

importa

• No todo son matemáticas financieras.

• Finanzas desde una perspectiva social más amplia

en la que se incluiría la psicología y la sociología.

• Finanzas del Comportamiento (Behavioural

Finance).

• Se abre un campo de investigación alternativo y

prometedor, que entronca con otros economistas

del pasado.



Confirmación de Schiller: Crisis de 1987

• Todas las acciones de todos los sectores caen a

la vez.

• Es imposible explicar la caída total respecto a las

noticias existentes.

• Explicación: Ventas programadas

automáticamente y peculiaridades del

comportamiento humano.



¿Anomalías?

Cuando los inversores y los agentes bursátiles negocian corren el riesgo de caer en trampas psicológicas.

Es muy difícil abstraerse del entorno y muy sencillo que el cerebro se bloquee por el pánico.

¿Qué sucede?



El comportamiento del rebaño

electrónico

• Cuando un individuo se integra en un grupo, cede

parte de su autonomía decisoria a la manada.

• Dentro del colectivo su comportamiento y sus

respuestas serán perfectamente racionales, aunque

la decisión del grupo sea absolutamente irracional.

• La avaricia del grupo llevará a la generación de

burbujas y el temor a cracks.



Keynes: Concursos de belleza y el juego

de la silla

• Los jueces no apuestan tanto sobre la “belleza” de las

participantes (sus fundamentales), si no sobre la que

“todos los demás piensan que es la más guapa”.

Se puede producir una burbuja

• A continuación, viene el juego de la silla. Nadie quiere

quedarse fuera del juego muy pronto o tarde (antes o

después de que los precios lleguen a su pico)

Todos intentan marcharse a la vez: pánico



Tentación vs. Prudencia

• En una burbuja financiera la tentación de infravalorar el riesgo y de hacer beneficios rápidamente es demasiado grande como para no dejarse arrastrar.

• Como declaró Charles Prince, Director General de Citigroup, al Financial Times en julio de 2007 “Mientras que la música siga sonando, tienes que levantarte y bailar”.



Humanos y cotizaciones

• Daniel Kahneman, Premio Nobel de Economía 2002. Princentown University.

Psicólogo que intenta explicar la toma de decisiones humanas bajo condiciones de incertidumbre y riesgo

• Richard Tahler. Economista. Berkley University

Estudia términos como infra reacción, ajuste y sobre reacción.



Aversión a la pérdida

• A los inversores les cuesta mucho reconocer que

se han equivocado y no venden acciones en las

que acumulan pérdidas por mera cabezonería.

Martin Weber, Universidad de Mannhein.

• Planteamiento inicial era ir a corto plazo.

• En cuanto se entra en números rojos el

accionista cambia de parecer y se convierte en

inversor a largo plazo.



Humanos y cotizaciones

• Es muy complicado batir al mercado.

• Los participantes en el mercado le prestan atención

a lo que hacen “los otros participantes”.

• Es un ejercicio de convergencia.



Invertir vs especular

• Invertir es predecir el valor de un activo a L/P

utilizando fundamentales.

• Especular es predecir la opinión del mercado a C/P, lo

que es un ejercicio de psicología.



El funcionamiento de las máquinas



Funcionamiento de las máquinas

• Las mesas de tesorería

programan órdenes.

• Superación o rotura de

niveles precipita compras o

ventas.

• Crean un efecto “bola de

nieve”.

• El cierre de cortos puede

disparar el mercado.



Funcionamiento de las Mesas

de Tesorería

• Proprietary trading.

• Ley Glass Steagall Act(1933) y la Regla Volcker (2010).

• Ventas a corto (especulación).

• El bonus es el rey (el coste de oportunidad de ser ético se dispara).



El broker del día del rescate final

• ¿Podría un solo broker hacer quebrar una entidad sistémica en una nación?

• ¿Tendría el estado que acudir a su rescate?

• Socializar pérdidas vs privatizar beneficios.

Año Trader Entidad Pérdida

(millones €)

Operatoria Condena

2012 ?? JP Morgan 2.000 Bonos ??

2011 Kweku Adoboli UBS 1.470 ETFs ??

2008 Jérôme Kerviel Société

Générale

4.900 Futuros sobre

Índices

Europeos

5 años

2003 David Bullen y

Vince Ficarra

National

Australia Bank

194 Opciones sobre

divisas

44 meses

y 28

meses2002 John Rusnak Allied Irish

Bank

501 Opciones sobre

divisas

7,5 años

1996 Yasuo

Hamanaka

Sumitomo

Corporation

1.885 Especulación

sobre el cobre

8 años

1995 Nick Lesson Barings Bank 1.015 Futuros sobre

Índice Nikkei

6,5 años



Otro punto de vista

Las malas noticias en el corto plazo son el

mejor amigo de los inversores a largo

plazo, pues “te permiten comprar una porción

del futuro a un precio muy bajo”.

Hay que buscar un buen precio de entrada.

Buffet, no puede predecir los movimientos de la

bolsa y que no sabe si los precios estarán más

altos o bajos dentro de un mes o un año.

Benjamin Graham “hay que ser temeroso cuando los

otros están eufóricos y ser eufórico cuando los

otros son temerosos”



El riesgo



Viaje de ida y vuelta

El 21/01/2008 el Ibex registró la mayor caída de su historia.

¿Era previsible?

¿Dónde está el IBEX 35 hoy?



Brasil y el real brasileño

Noviembre 2009 Octubre 2014



41

Ejemplo1. De GREXIT a Greece is beautiful!!!

GRECIA vuelve a los mercados:

09/04/2014. Emisión 3.000M€, a 5 años,

cupón 4,75%. Demanda 20.000M€, el 90%

de fuera de Grecia.

Exitosa emisión de 500 mln eur del Piraeus

Bank (3 años a m/s +452pb, 6x sobre-

suscrita), la primera de una entidad griega

desde 2009.

Pero, ¿realmente, ha cambiado algo en lo

fundamental?.

Deuda sobre PIB: 175%!!!



42

Vuelve la tragedia griega

09/04/2014. GRECIA vuelve a los

mercados:. Emisión 3.000M€, a 5 años,

cupón 4,75%. Demanda 20.000M€, el 90%

de fuera de Grecia.

16/10/2014. Huida de la deuda griega.

La rentabilidad del bono griego subió 200

puntos entre el 15 y el 16 de octubre de

2014.



Problema: El riesgo

“Que suceda lo inesperado”, posibilidad de un daño próximo”

• En negocios el riesgo equivale a la exposición al peligro/posibilidad de que ocurra una desgracia, un contratiempo o lo contrario de lo que se había previsto.

• Los macroeconomistas construyeron modelos pretendidamente consistentes y rigorosos.

• R. Lucas anunció 2003 que “la macroeconomía ha tenido éxito: el problema central de la prevención de las depresiones (económicas) ha sido resuelto”.

• Los modelos fallan (riesgos de cola/cisnes negros).



Tipos de riesgo

Riesgo de mercado

Riesgo de cotización (“Equity risk”) riesgo de que

cambie el precio de una acción o de un índice

Riesgo de tipo de interés (“Interest rate”)

Riesgo de divisa (“Currency Risk”)

Riesgo de mercaderías (“Commodity risk”)

Otros riesgos

Geo- políticos

Insolvencia

Contrapartida



En finanzas se puede reducir y minimizar el riesgo de

mercado si realizamos coberturas.

Son “seguros” sobre el precio de las acciones, el tipo de

interés o de las mercancías que queremos comprar o

vender en el futuro.

¿Cómo funcionan las coberturas?



¿Cómo nos protegemos?

Tenemos una posición con riesgo

• Cartera de acciones puede caer de precio

• Crédito puede subir de precio (sube el euribor)

• Queremos comprar una mercadería que puede subir de

precio (zinc gas, brent...)

Contrarrestamos el riesgo adoptando una posición en

mercado que compense ese riesgo.



Funcionamiento

• Siempre buscamos compensar.

• Si actuamos en mercado sin intentar compensar

(cubrir) una posición estamos especulando.

• Especulemos pues...



Ejemplo: El IBEX - 35

Es el índice oficial del Mercado Continuo.

• El IBEX - 35 está compuesto por los títulos de las 35 compañías que cuentan con mayor volumen de contratación efectiva.



¿Qué va a hacer el mercado?

• Si pensamos que va a subir COMPRAMOS.

– Compramos barato, vendemos caro.

• Si pensamos que va a bajar VENDEMOS.

– Vendemos caro, compramos barato.



Futuro Comprado

Bº

Pª

0

Precio entrada



Futuro Vendido

Bº

Pª

0

Precio entrada



Negociando con el IBEX 35

Vamos con el vencimiento más cercano.

¿CÓMO CERRARÁ LA BOLSA MAÑANA?

¿SUBIRÁ o BAJARÁ?

¿QUÉ HACEMOS?

http://www.meff.es/



¿Y si tenemos una posición en mercado?

Soy un gestor de fondos.

Gestiono una cartera que replica al IBEX 35.

Acumulo una ganancia del 8% en el año.

La cierro el 15 de diciembre.

Si supero el 7% tendré un BONUS.

¿Qué puedo hacer?

Si los precios bajan perderé mis ganancias.

Si los precios suben incrementaré mis ganancias.



Busco Cubrirme

Si mi riesgo es que los precios bajen, venderé futuros.

Si se cumplen mis temores,

Los precios caerán

Ganaré dinero con el futuro

Desde el momento en que me cubra puedo dormir tranquilo.



Cubrámonos sobre el crudo

Con futuros.

Soy el Director Financiero de AIR NOSTRUM.

Mi riesgo: Que suba el precio del combustible.

¿Qué haré?



Un concepto: los derivados

Los contratos que utilizamos para cubrirnos se llaman derivados.

Son contratos cuyo valor está conectado al precio de un subyacente:

sea éste un activo, un tipo de interés, un índice o la ocurrencia o magnitud de un evento.

El término derivado viene de que el precio del contrato deriva del precio del subyacente.

El término derivado incluye:

Futuros, forwards, opciones, swaps, caps, floors, warrants...



¿Qué es un contrato de futuros?

Es un acuerdo vinculante y normalizado.

VINCULANTE:

Comprador y vendedor acuerdan un precio hoy sobre un producto que debe ser entregado y pagado en el futuro.

NORMALIZADO:

Las condiciones del contrato no se discuten, pues están estandarizadas. Se normaliza:

- Calidad

- Cantidad

- Vencimientos

- Proceso de entrega (en caso de ser una mercadería)



¿Por qué usar derivados? (I)

Gestionar algunos riesgos fuera del control de la empresa (el precio de

las materias primas, el tipo de cambio,...).

Ello permite a los gestores centrarse en aquellos procesos donde sí

tienen el control:

Producción,

Marketing,

Comercialización

De modo que pueden mejorar la eficacia y eficiencia de los mismos.



P

Tiempo

¡El precio no es constante ni predecible a lo largo del tiempo!

Recuerda



¿Por qué usar derivados? (II)

Estabilización de los flujos de caja.

Puede que los VANs de los flujos de caja de una gestión con derivados y otra

sin derivados sean los mismos, pero la estabilidad de la primera aporta a

lo largo del tiempo un verdadero valor añadido.

Facilita la planificación financiera.

A la hora de solicitar financiación, una cobertura correctamente realizada

debe servir como aval de seguridad en la devolución del capital prestado.

(P.e. Una aerolínea)



¿Por qué usar derivados? (III)

Para muchas commodities, el precio del derivado

(generalmente el precio del futuro más cercano) se ha

convertido por sí solo en la referencia de precios para el

mercado (benchmark).

- Por ejemplo, el mercado del crudo.

Una correcta gestión debe implicar cómo mínimo situarse a la

altura del benchmark.



Negociación de los derivados

Los derivados se negocian en dos tipos de mercados:

Bolsas ( o mercados organizados de futuros)

Mercados OTC (contratos forward)



Notas sobre los Mercados OTC

Mercados over the counter (OTC) son mercados organizados de

un modo informal con poca o ninguna supervisión

regulatoria.

Tradicionalmente han sido mercados organizados alrededor de

uno ó más intermediarios.

Negociación y cotización se hacían vía telefónica. Poco a poco

se han incorporado redes y plataformas.

Mercado de “trajes a medida”, pero la madurez del mercado

puede conducir a una negociación estandarizada (mercado

de futuros).



Diferencias Forward - Futuro (I)

Forward Futuros

Método de transacción

Contratación y negociación directa

entre comprador y vendedor

Actuación y cotización abierta en el mercado

Tamaño Según la transacción y

las necesidades de las partes

Estandarizado

Fecha vencimiento

Según la transacción y las necesidades de las

partes

Estandarizado



Diferencias Forward - Futuro (II)

Forward Futuros

Aportación garantías

“Marking to Market”

No existe.

No existe

Depósito inicial lo efectúan ambas partes contratantes, si bien los complementarios

se llevan a cabo en función de los precios de mercado “marking to market”.

Diaria

Mercado

secundario

No existe.

Resulta difícil deshacer la

operación. Beneficio o

pérdida al

vencimiento.

Mercado organizado. “Bolsa de futuros”.

Posibilidad de “deshacer”. Beneficio o pérdida en cualquier momento.

Institución garante

Los propios contratantes

Cámara de compensación



Conceptos asociados



Miembro del Mercado de Futuros

Una entidad que es aceptada por la Sociedad Rectora del Mercado de Futuros para negociar en su mercado.

Intermediará en la introducción de órdenes en el mercado y responderá de las posiciones de sus clientes

Cliente

Persona física o jurídica que compra o vende en el mercado

de futuros a través de un miembro



Cámara de Compensación

Controla y supervisa la negociación en el mercado, garantizando el

buen fin de las operaciones.

La CC busca eliminar el riesgo de contrapartida con:

Depósitos de garantía.

Liquidación diaria de pérdidas y ganancias.

Límites máximos de fluctuación.

Límites a la posición abierta.

Supervisión de la negociación en tiempo real.

Garantías extraordinarias (en caso de ser

necesarias)



Cámara de Compensación (II)

¿Cómo funciona?

comprador vendedor

vende compra

vende compra

C.C.



La posición abierta

Indica el saldo de contratos vivos, es decir, con obligación de entregar / adquirir el subyacente a vencimiento.

Una vez se ha casado la orden y, por lo tanto, se ha tomado una posición, existen dos posibilidades:

Posición abierta hasta vencimiento

Cierre de la posición antes del vencimiento

Comprador de contratos

Obligación de retirar la mercancía

Venta de contratos de futuros

Vendedor de contratos Obligación de entregar la mercancía

Compra de contratos de futuros



Cálculo de la posición abierta

Contrato: NA03

P. A. COMPRAS VENTAS

5 T0 P. A. ?

T1 3 P. A. ?

T2 7 P. A. ?

T3 4 P. A. ?

T4 3 Posición Abierta ?



Resolución

P. A. COMPRAS VENTAS

5 T0 P. A. Compradora de 5 contratos

T1 3 P. A. Compradora de 8 contratos

T2 7 P. A. Compradora de 1 contratos

T3 4 P. A. Vendedora de 3 contratos

T4 3 Posición Abierta Cerrada = 0



Los depósitos de garantía

Fianza que se exige a los operadores en los mercados de

futuros y que es proporcional a la posición abierta que

ostentan.

Tanto para posiciones abiertas vendedoras como compradoras.

Puede ser un porcentaje o una cantidad fija (depende de la

Sociedad Rectora).

Se reduce a medida que se cierra la posición.



La liquidación diaria (“Marking to market”)

Proceso de cargos y abonos en las cuentas de los operadores

en el mercado.

Derivado de la evolución de los precios en el mercado y de la

posición que aquéllos mantienen.

Precio de cierre

Cada día se determina un precio de cierre representativo

del precio del mercado de futuros.

- Metodología del cálculo del precio de cierre depende

del mercado.



Cálculo de liquidación

COMPRADOR T0 1 x 378 VENDEDOR

T0

T1

T2

T3

P. CIERRE

379 + 1 - 1

384

382

AMBOS CLIENTES CIERRAN SU POSICIÓN A 381 EUROS

381 SALDO

FINAL



Ejemplo de liquidación

COMPRADOR T0 1 x 378 VENDEDOR

T0

T1

T2

T3

P. CIERRE

379 + 1 - 1

384 + 5 - 5

382 - 2 + 2

AMBOS CLIENTES CIERRAN SU POSICIÓN A 381

381 - 1 + 1 + 3 - 3 SALDO

FINAL



Liquidación a vencimiento

Tras finalizar la sesión de mercado correspondiente al última día de negociación establecido en el contrato, se saldan todas las posiciones que permanecen abiertas.

La liquidación puede tener lugar:

Por entrega del subyacente: petróleo, aluminio....

Por diferencias: Ibex 35.

La tendencia actual en mercaderías: liquidación por diferencias.



Principales mercados de futuros mundiales

CME

EUREX (DTB – Frankfurt y Soffex – Suiza)

NYSE - EURONEXT – LIFFE

MEFF (España)

OM (Escandinavia)

ICE (antiguo IPE)

LONDON METAL EXCHANGE (LME)



¿Futuros sobre qué?

Sobre casi todo:

Agropecuarios: trigo, maíz, cacao, tripas de cerdo, vacuno, zumo de naranja...

Energéticos: crudo, gas natural, electricidad...

Metales: aluminio, latón, zinc, oro...

Divisas: libra, euro, dólar, yen...

Índices bursátiles: S&P 500, FT-SE 100, IBEX 35...

Eventos meteorológicos: Temperatura…



CME Group

Fusión resultante del:

NYMEX

CME

CBOT

COMEX



La mayor variedad

CME Group

(www.cmegroup.com)

Mercaderías

Eventos Económicos

CDS

Energía

Medio ambiente

Índices

– Divisas

– Tipos de interés

– Metales

– OTC

– Inmobiliario

– Meteorología

http://www.cmegroup.com/



Coberturas



Cobertura con el índice

N = número de contratos

B(C,I) = beta de la cartera con respecto al índice

B(I,F) = beta del índice con respecto al futuro

VC = valor de la cartera que se desea cubrir

VI = valor del índice (contado)

10 es el multiplicador del contrato de futuros

23 N F) (I, B N

12 N I) (C, B N

10 índice delvalor

cartera la deValor N1Cobertura ingenua

Cobertura con Beta

Cobertura cruzada



Beta

Establece cuantitativamente la relación entre el rendimiento medio de

ese valor y el del mercado al que pertenece (o el índice al que

pertenece, p.e. IBEX-35).

- ß = 1 significa que el rendimiento medio de ese valor es idéntico al del

mercado al que pertenece.

- ß = 0,5 significa que los rendimientos de ese valor varían la mitad de

los rendimientos del mercado al que pertenece.

- ß = 2,5 significa que el valor se mueve 2.5 veces lo que se mueve –

siempre en promedio- el mercado al que pertenece.



Ejemplo de coberturas

Tenemos una cartera de acciones valorada en 2,5 millones de euros que

se desea proteger frente a una bajada de las cotizaciones.

El Ibex 35 al contado cotiza a 7.600 puntos y el futuro con vencimiento a

junio a 7.950.

Realizar la cobertura y obtener el resultado para los siguientes casos.

1) Cobertura ingenua.

2) Cobertura con la beta de la cartera sabiendo que vale 1,3.

3) Cobertura cruzada sabiendo que la beta del índice con respecto al

futuro es es de 0,975.



Solución

1) Cobertura ingenua

2) Cobertura con la beta de la cartera (1,3).

3) Cobertura cruzada índice - futuro.

contratos 32,8910 7.600

2.500.000 N1

contratos 42,7532,89 1,3 N2

contratos 41,68842,75 0,975 N3



Ejemplo

El 15/1/04 un inversor privado posee una cartera valorada ese día en mercado en 125.000 euros.

Esta cartera tiene una beta respecto al índice IBEX 35 de 1,15.

El inversor teme una caída del índice y, consecuentemente, del valor de su cartera. Para ello decide llevar a cabo una cobertura con contratos de futuros sobre el índice bursátil.

Datos:

15/1/04 IBEX 35 (Contado) 10.400 puntos

15/1/04 IBEX 35 (Vto. Marzo) 10.600 puntos

¿Cómo se protegerá?



Solución:

Se protegerá entrando vendedor en el mercado de futuros.

Número de contratos

Entra cubriéndose por defecto y sólo vende 1 contrato de futuros.

En marzo, un par de días antes del vencimiento liquida la posición en futuros. El IBEX 35 ha caído un 2% y la cartera ha caído un 2,3%.

Cotización del vencimiento marzo del IBEX 35: 10.388 puntos.

CARTERA (valor final): 125.000 * (100-2,3)%= 122.125 EUROS

FUTUROS (liquidación): (10.600 - 10.380) = + 212 puntos

contratos 1,3822 10 10.400

1,15 125.000

10 35-IBEX Nivel

carteraValor



Solución (II)

Ganancia con futuros: 212 puntos * 10 = + 2.120€

Pérdida de la cartera: 122.125 (final) - 125.000 (inicial) = -2.875€

Cobertura: (+ 2.120 -2.875) = -755 €

La cobertura ha reducido la pérdida de valor de la cartera en 2.120€.



OPCIONES Felipe José Sánchez Coll

[email protected]



Calidad en las coberturas

Opciones son el mejor instrumento para cubrir el riesgo de precios.

Podemos transferir el riesgo y, a la vez, beneficiarnos ante una evolución positiva de los precios.

Con futuros/forwards transmitimos el riesgo, pero eliminamos la posibilidad de beneficiarnos.

Opciones son más caras que los futuros.



Opciones. Clasificación

Opción de compra (call)

Opción de venta (put)

Europea

Americana

In the money

Out of the money

At the money



CALL: el comprador tiene el derecho de comprar el activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o strike), mientras que el vendedor tiene la obligación de vendérselo si el primero ejerce la opción de compra.

PUT: el comprador tiene el derecho de vender el activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o strike), mientras que el vendedor tiene la obligación de comprárselo si el primero ejerce la opción de venta




EUROPEA: el comprador únicamente puede ejercer la opción en la fecha de vencimiento

AMERICANA: el comprador puede ejercer la opción en cualquier momento hasta vencimiento




Elementos de una opción

Precio de ejercicio: precio al que se escoge vender o comprar un activo. Denominado también “strike”.

Prima: es el precio de la opción. Precio que se paga por adquirir el derecho.

Fecha de vencimiento: el derecho se ha de ejercitar, o no, antes de una fecha determinada. Si no se ejercita, el derecho expira.

Unidad de negociación: se denomina contrato. Cada contrato en MEFF RV representa 100 acciones.



IN THE MONEY (ITM): el precio del activo subyacente es superior (inferior) al precio de ejercicio tratándose de una call (put)

OUT OF THE MONEY: el precio del activo subyacente es inferior (superior) al precio de ejercicio tratándose de una call (put)

AT THE MONEY: el precio del activo subyacente coincide con el precio de ejercicio

Opciones



Opciones: clasificación según el

precio de Ejercicio

PE<P Sub PE = P Sub PE>P Sub

CALL ITM ATM OTM

PUT OTM ATM ITM



Mercado español de opciones (MEFF)

http://www.meff.es

• Opciones sobre acciones.

– Cada contrato representa 100 acciones

– Subyacente: Acciones de las compañías que se indiquen por

circular

– Estilo europeo y americano

• Opciones sobre el IBEX 35

– Un Futuro mini sobre IBEX 35 del mismo vencimiento. – Estilo europeo



Opción call comprada

Beneficio

- c

E E+c S

S: precio A.Subyacente E: precio de Ejercicio c: prima de la opción Pérdida

Cuando comprar call:

Cuando pensamos que la acción va a tener un comportamiento alcista.

Si quiere comprar acciones que piensa van a subir y no tiene fondos suficientes.

Si han subido las acciones y piensa que van a seguir subiendo.



Opción call vendida

Beneficio

E E+c

S

S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio c: prima de la opción

c

Pérdida

Características venta call:

Si el poseedor del activo se ha fijado un precio de venta que para él es suficientemente alto le permite ingresar una cantidad adicional.

Genera un flujo de dinero inmediato, procedente de la venta

Retrasa el momento de entrar en pérdidas.



Opción put comprada

Beneficio

-p

E

E-p

S

S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio p: prima de la opción

Pérdida

Cuando comprar put:

Cuando se tienen las acciones y se piensa que van a caer a corto plazo, pero no desea venderlas porque cree que a largo seguirán subiendo.

Cuando se piensa que las acciones van a caer, aún sin tenerlas.



Opción put vendida

Beneficio

p

E

E-p

S

S: precio A. Subyacente E: precio de Ejercicio p: prima de la opción

Pérdida

Cuando interesa vender put:

Cuando se quieren adquirir acciones con descuento a partir de un precio fijado que hoy nos parece bueno.

Cuando se piensa que las acciones se van a mantener estables, o incluso subir (nunca nos ejercitarán).



STRADDLE (cono)

Beneficio

E

S

S: precio A.

Subyacente

E: precio de Ejercicio

Construcción: comprando un call y un put con el mismo precio de

ejercicio y fecha de vencimiento.

Expectativas: Es una estrategia que apuesta por una gran volatilidad de

precios en los mercados financieros, tanto al alza como a la baja.

Pérdida



STRANGLE (cuna)

Beneficio

E1

S

S: precio A.

Subyacente

E: precio de Ejercicio

E2

Construcción: comprando un call y un put con precios de ejercicios

diferentes y con igual fecha de vencimiento.

Expectativas: Apuesta por una gran volatilidad en los mercados

financieros, incluso mayor que en el caso del straddle.

Pérdida



Ejemplo

Vendes una CALL con un strike 11.600 sobre el IBEX 35. La

prima percibida es de 495€.

Vendes una PUT con un strike 11.200 por una prima de 100€.

Vencimiento septiembre 2006.

¿Qué figura se obtiene? ¿Qué se espera obtener con ella?



Ejemplo: cuna vendida

595

10.605

11.200

12.195

11.600

Al ser una posición vendedora, deberá

de depositar garantías. MEFF le pide

600€ por contrato.



Consejos finales



Consejos útiles para operar

Establece una estrategia y sé fiel a ella. No dudes.

Nunca promedies a la baja.

La tendencia es tu “amiga”. Operar a favor del mercado. Nunca en contra.

El mercado habla, no le discutas. Observa lo que sucede y actúa en consecuencia.

Deja fluir los beneficios.

Corta rápidamente las pérdidas.

Consejos basados en “La Bolsa y la vida”, de Ignacio Sebastián de Erice



109

Felipe Sanchez Coll | Asesor de Inversiones

Tel.: +34 96 173 80 50 | Fax: +34 96 172 46 17

[email protected] |www.r4.com

Renta 4 Banco, S.A.

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