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El Crecimiento y Productividad en el Perú

Adrian Armas*

Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre 2013

*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú

Contenido

2

1. Tendencias de largo plazo

2. La “década pérdida”

3. Política macroeconómica actual

4. Determinantes del crecimiento reciente

5. Agenda pendiente

Indicadores de la Economía Peruana

PBI (2012) US$ 200 mil millones (#51)

PBI per-cápita (2012) US$ 6,600 (#82)

Población (2012) 30.1 millones (#44)

Crecimiento promedio del PBI (2001 – 2012) 5,8%

Inflación promedio (2001-2012) 2.5%

Deuda pública % PBI (Dic.31, 2012) 19.7%

Reservas Internacionales Netas (Dic. 2012) US$ 64 mil millones

Apertura Comercial [(X+M)/GDP] (2012) 44%

Grado de Inversión

Moody’s (Baa2)

S&P (BBB+)

Fitch (BB+)

Dolarización financiera (Dic. 2012) 42.4%

3

Década

perdida

El crecimiento del PBI per cápita en la década del 2000 fue el mayor en 60 años…

4

El PBI per cápita del Perú no recuperó el nivel de 1975 hasta 2006…

5

La inflación promedio de la última década ha sido la más baja desde 1930

6

Contenido





5. Agenda pendiente

7

Malas políticas macroeconómicas causaron la hiperinflación E

scal

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8

Déficit gemelos: déficit fiscal y en cuenta corriente

11

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25,0

1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993

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tale

s

Tipo de cambio nominalSol de oro / dólar americano

40,4Soles de oro / US$

297,6Soles de oro / US$

12, 7Intis/ US$

205 344,7Intis / US$

2,0Nuevos soles / US$

Tipo de cambio fijo hasta 1990

Tipo de Cambio Nominal

Esc

ala

loga

rítm

ica

12

El crédito cayó en un contexto de inflación creciente…..

Hiperinflación

Desdolarización por ley

Comienza proceso de dolarización

13

… y como consecuencia se incrementó la dolarización

14

Argentina, Bolivia, Costa Rica, Honduras, Nicaragua, Paraguay, Perú, Suriname, y Uruguay son economías altamente dolarizadas

15

Contenido





5. Agenda pendiente

16

17

1. El artículo 84 de la Constitución (1993) establece que el objetivo único del Banco Central es preservar la estabilidad de precios

2. La Ley Orgánica del Banco Central (1992) establece mecanismos que garantizan autonomía en el ejercicio de sus funciones

Prohibiciones:

•Financiar al Tesoro Público•Dar créditos sectoriales•Extender avales, cartas fianza u otras garantías•Imponer coeficientes sectoriales de cartera•Establecer tipos de cambio múltiples

El marco institucional

18

•Este marco institucional permite que el BCRP concentre sus esfuerzo en el logro de la estabilidad monetaria y con ello contribuye a aumentar el bienestar de la sociedad, al limitar los costos de la inflación.

•Inflaciones altas y volátiles:

•Deterioran el sistema de pagos

•Reducen la eficiencia en la producción.

•Generan inequidad, reducen el poder adquisitivo de los que no tienen menos acceso al sistema financiero.

•Afectan negativamente las tasas de crecimiento y con ello el bienestar de la sociedad.

Tasa de inflación 1970 – 2012

Período de desinflación asociada a esquemas de metas explícitas de inflación

19

0,0

0,5

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1,5

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ar-9

1

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-12

Tipo de cambio Nuevo Sol / Dólar(Promedio compra - venta)

20

Los agentes perciben que su moneda es débil y la inflación es

alta

Las personas empiezan a creer que su moneda solo se

depreciará y que nunca se apreciará.

El Banco Central fija el tipo de cambio.

Los depositantes y los deudores en moneda extranjera

esperan que el gobierno los rescate en caso de una fuerte

depreciación.

La dolarización persiste cuando:

21

22

El esquema de política monetaria en el Perú agrega a las usuales características que posee un régimen de metas de inflación, un conjunto de instrumentos para controlar los riesgos de la

dolarización financiera.

Esquema de Metas de Inflación

Inflación

Control de Riesgos de la Dolarización

Evolución normal del Crédito/PBIRiesgo de Liquidez

• Requerimiento de encaje sobre pasivos en moneda extranjera

• Acumulación preventiva de RIN

Riesgo Cambiario (Efecto Hoja de Balance)

• Intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario para reducir la volatilidad del tipo de cambio

Meta de inflación : 2% +/- 1%•Meta Operativa: Tasa de interés interbancaria overnight

+

22

Anclar expectativas de inflación a la meta del Banco Central.

Otorgar credibilidad a la Política Monetaria, lo cual la hace más efectiva.

Enfrentar choques externos en mejor posición.

Que la moneda local cumpla a cabalidad sus funciones fundamentales al ser la inflación baja y estable.

El esquema de metas de inflación flexible del BCRP permite:

23

Desde 2002 se ha reducido significativamente la volatilidad de la tasa de interés interbancaria

24

Se adoptaron estrategias para desarrollar el mercado de deuda pública en moneda local.

3,0

4,0

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0 5 10 15 20 25 30

Tas

as d

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nd

imie

nto

(%

)

Plazo residual (años)

Mercado Secundario de Bonos Soberanos del Tesoro Público 1/

1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de cada mes.

Dic 08

Dic 10

Dic 11

Jun 01

Dic 04

Dic 05

25

Se estableció la obligatoriedad de fijar los precios en moneda nacional

26

Desdolarización gradual persistente

Ratios de dolarización

27

En los últimos 10 años los términos de intercambio superaron en casi 20 por ciento a las dos décadas anteriores

28

Source: INEI, BCRP

28

Fuente: BCRP

Las intervenciones en el mercado cambiario están orientadas a reducir la volatilidad extrema del tipo de cambio

29

América Latina: el nuevo sol presenta una menor volatilidad que el resto de monedas de países con esquema de metas de inflación en la región

80

85

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100

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Dic2011

Ene2012

Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene2013

Feb 19

ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO NOMINAL(Diciembre 2011=100)

Chile

México

Colombia

Brasil

Perú

Variación porcentual del tipo de cambio nominal2012 2013*

Real brasileño / Dólar 9,9 -4,5Peso chileno / Dólar -7,9 -1,4Peso colombiano / Dólar -8,8 1,3Peso mexicano / Dólar -7,8 -1,6

Nuevo Sol / Dólar -5,4 1,2*Acumulado al 19 de febrero.

30

Manejo macroprudencial de encajes

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

Set

-07

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8

Set

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1

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2

Set

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No

v-12

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Set

-13

*/

Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera(como % de las obligaciones sujetas a encaje)

Encaje Medio en MN

Encaje Marginal en MN

Encaje Medio en ME

Encaje Marginal en ME

Quiebre Lehman Brothers USD

S/.

31

El Banco Central continuó acumulando reservas internacionales en un contexto de altos influjos de capitales externos

2011 2012 2013*

RIN (US$ millones) 48 816 63 991 68 230

RIN / PBI (%) 27,6 32,0 32.2

RIN / Liquidez (%) 84,0 92,7 99,8

32

RIN / Corto plazo (N°. veces)

Brasil 5,1Perú 5,0Colombia 2,1México 1,7Argentina 1,2Chile 1,1

33

Los depósitos del sector público son la principal fuente de esterilización de la intervención cambiaria

Balance simplificado del BCRP(Como porcentaje de las Reservas Internacionales Netas)

Activos netos Dic-12I. Reservas Internacionales 100%Netas (US$ 63 991 mills.)Pasivos netosII. Depósitos totales del Sector Público 36%

En moneda nacional 24%En moneda extranjera 13%

III. Depósitos totales por encaje 28%En moneda nacional 12%En moneda extranjera 1/ 16%

IV. Instrumentos del BCRP 18%CD BCRP 12%Depósito a Plazo 5%

V. Circulante 19%

1/ Incluye depósitos overnight de las empresas bancarias en el Banco Central.

34

35

La política fiscal ha contribuido a reducir los riesgos asociados a la volatilidad en los precios de los commodities

35

Niveles de deuda continúan reduciéndose

* Proyecciones del Marco Macroeconómico Multianual de Agosto 201336

Contenido





5. Agenda pendiente

37

38

Apertura económica y promoción del comercio. Promoción de la inversión privada como motor de la

economía. Rol de regulador del Estado Peruano y privatización de

empresas estatales. BCR independiente y saneamiento de las cuentas fiscales. Eliminación de la estabilidad laboral absoluta. Reforma del sistema de pensiones. Reforma del sistema tributario.

38

Las reformas estructurales realizadas permitieron mejorar la eficiencia de la economía y atraer mayores inversiones…

Menor volatilidad del producto

39

El crecimiento de la productividad da cuenta del 40% del crecimiento observado en la última década

Fuente: BCRP.

40

La inversión alcanzó el 27% del PBI

En los últimos 3 años, el promedio de la inversión bruta fija (como % del PBI) fue el mayor de

la década.

41

En 2012, la productividad laboral en el Perú creció 4,5% (puesto 15 en el ranking mundial).

* PBI por Persona Empleada. Posición en el ranking global entre paréntesis. Fuente: Groningen Growth and Development Centre.

El crecimiento económico ha sido sostenido también por el incremento de la productividad laboral

42

Sectores no primarios lideran el crecimiento del producto

Promedio (2001-2012)

Pesos (2012)

Agropecuario 4,1 7,3Pesca 1,9 0,4Minería e Hidrocarburos 4,5 4,7Manufactura 5,4 14,3Electricidad y agua 5,4 2,0Construcción 8,8 7,0Comercio 6,4 15,3Otros servicios 5,9 49,0

PBI 5,8 100,0

PBI de los sectores primarios 3,9 14,7PBI de los sectores no primarios 6,2 85,3

PBI Sectorial

Fuente: Banco Central de Reserva

43

Las exportaciones han aumentado más de seis veces en los últimos doce años

44

Crecimiento Prom.

2001-2012

Productos tradicionales 4 804 34 247 17,8 Cobre 933 10 483 22,3 Oro 1 145 9 558 19,3

Plata 179 209 1,3 Zinc 496 1 331 8,6 Harina de pescado 874 1 766 6,0

Productos no tradicionales 2 044 11 047 15,1

Otros productos 107 345 10,3

Exportaciones totales 6 955 45 639 17,0

EXPORTACIONES(Millones de US$)

2000 2012

Fuente: BCRP

44

Significativo incremento de las exportaciones no tradicionales

Fuente: BCRP.

45

Los Acuerdos de Libre Comercio son importantes para incrementar el potencial exportador de la economía peruana

EEUUChile

Singapur Canadá

ChinaEFTA

IslandiaSuiza

CoreaTailandia

JapónMéxico

Panamá

2006 20122011201020092008

Costa RicaGuatemala

Unión EuropeaVenezuela

Entran en vigor en el corto plazo En negociación

El SalvadorHonduras

46

Estados Unidos

26%

China8%

Europa35%

América Latina17%

Resto14%

Exportaciones Totales 2002(Participación Geográfica)

Estados Unidos

14%China17%

Europa29%

América Latina20%

Resto20%

Exportaciones Totales 2012(Participación Geográfica)

En los últimos 10 años se ha incrementado el peso de China como destino de nuestras exportaciones

Fuente: BCRP.

47

América Latina34%

Estados Unidos

37%

Europa20%

China1%

Resto8%

Exportaciones No Tradicionales 2002(Participación Geográfica)

América Latina47%

Estados Unidos

23%

Europa18%

China3%

Resto9%

Exportaciones No Tradicionales 2012(Participación Geográfica)

Sin embargo, en el caso de las exportaciones no tradicionales, América Latina ha pasado a ser el

principal mercado de destino

Fuente: BCRP.

48

América LatinaUS$ 5 236del cual:Venezuela US$ 1 166Colombia US$ 758Ecuador US$ 730Chile US$ 695Bolivia US$ 529Brasil US$ 408México US$ 243

Estados Unidos US$ 2 549

Europa US$ 2 000del cual:Países BajosUS$ 455España US$ 431Italia US$ 220

China US$ 327

Distribución de las exportaciones no tradicionales 2012(millones US$)

49

Latinoamérica es el principal destino de nuestras exportaciones no tradicionales

Exportaciones 2012(Millones US$)

Estados Unidos

Europa ChinaAmérica

LatinaResto

Total 6 026 13 156 7 696 8 935 9 826

0Tradicionales 3 477 11 156 7 366 3 699 8 548Destacan:

Harina de pescado 0 373 886 83 425

Cobre 138 2 556 4 361 869 2 559

Oro 1 295 5 457 28 2 2 776

Petróleo crudo y derivados 1 478 151 0 1 869 130

No tradicionales 2 549 2 000 327 5 236 935Destacan:

Agropecuario 896 1 064 65 731 291

Pesquero 179 276 148 150 258

Textiles 642 176 20 1 236 84

Químico 55 160 31 1 320 59

Siderometalúrgico 1/ 305 254 8 624 62

Fuente: Sunat y BCRP.

1/ incluye joyería.

50

El crecimiento del empleo y la reducción de la pobreza resultan del crecimiento del PBI

51

PerúDe 55,6% a 25,8%

América LatinaDe 39,7% a 28,8%

Comparación de la reducción de la tasa de pobreza para la región: 2005 – 2012

(Puntos Porcentuales)

Fuente: ECLAC

Perú muestra la más grande reducción de pobreza en la región

52

Contenido





5. Agenda pendiente

53

Reducir la informalidad en el mercado laboral.

Mejorar la eficiencia del gasto público

Inversión en Infraestructura

Reformas institucionales

Continuar desarrollando el mercado financiero en moneda nacional

Desafíos

54

Fuente: Estimaciones y proyecciones de la población corriente.

Bono Demográfico

Actualmente, America Latina está siendo financiado por un “bonos demográfico”(hay más personas en edad laboral que en edad para no trabajar) que debe ser usado para el desarrollo

55

1/ Población menor que 15 y mayor que 65 años / Poblacion en edad de trabajar (15-64 años )

Fuente: INEI

Peru: Ratio de poblacion dependiente

0,8

0,5

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

Bonus Demográfico

Bono Demográfico

56

Alto crecimiento también requiere mejoras en la calidad de la educación

57

Reading Math Nat. Science

Shangai (China) 556 600 575Korea 539 546 538OCDE 493 496 501Latin America 408 393 406

Chile 449 427 447Uruguay 426 421 427Mexico 425 419 416Colombia 413 388 405Brazil 412 386 402Argentina 398 381 401Panama 371 360 376Peru 370 365 369

Fuente: OCDE, PISA 2009

Promedio de las calificacionesPISA 2009

Fuente: OCDE, PISA 2000 & 2009.

43

73

36

13

36

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1

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0

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60

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80

Lectura Matemáticas Ciencias naturales

Perú

America Latina

OCDE

Cambio en promedio de las calificaciones, Pisa 2000-2009( Cambio porcentual)

Cálidad de Infraestructura

Fuente: World Economic Forum - The Global Competitiveness Report 2011-2012

41 64 66 81 85 88 94 104 117

Ranking position (1 - 142)

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El Crecimiento y Productividad en el Perú

Adrian Armas*

Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre 2013

*Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no reflejan necesariamente la posición del Banco Central de Reserva del Perú

el crecimiento y productividad en el perú adrian armas* banco central de reserva del perú...

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