中国力量崛起，且看行业龙头 -a -...

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中国力量崛起，且看行业龙头 ■新能源车：中国芯迈向全球，销量有望持续超预期。3 月 12 日，CATL 发

布招股说明书， 2017 年公司动力电池销量 11.84GW，排名全球第一，并已经

进入到宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系中。未来随着 CATL 的上

市，有望对新能源汽车产业链的估值水平带来提振，而公司供应商杉杉股份、

科达利、璞泰来、天赐材料、上海恩捷等也有望率先受益，各环节龙头集中

度持续提升。近日，工信部发布第 306 批生产目录，其中包括 355 款新能源

车型，较 304 批、305 批的 167 款和 121 款有大幅提高，也显示出新版补贴政

策落地之后车企的申报热情，也为未来几月的产销情况奠定良好基础。根据

草根调研结果，在政策缓冲期内，不管是 A00 级车还是 A 级车都将积极销售，

产销形势向好。我们判断 2018 年前 5 月产销合计有望突破 30 万辆。全年可

达 100 万辆，其中新能源乘用车 75 万辆，新能源客车 8 万，新能源专用车 15

万。建议投资完成洗牌，毛利率触底，竞争格局逐步清晰，将有望最先进入

第四阶段（供需紧平衡）的环节，核心零部件、电解液、负极。随着落后产

能出清，这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段，龙头将享受行业高速

成长的红利。中游重点推荐价格企稳、盈利见底或不影响、竞争格局与客户

结构较好核心零部件与关键材料环节，重点推荐：宏发股份、天赐材料、杉

杉股份，建议关注三花智控、新宙邦、璞泰来。前期回调较多的电池的龙头

公司国轩高科、亿纬锂能及充电桩核心标的科士达与盛弘股份也建议关注。

同时从产业链角度看，推荐价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节，

华友钴业、合纵科技。

■风电：红色预警逐步解除，风电反转逻辑持续验证。近日，国家能源局发

布《2018 年度风电投资监测预警结果的通知》，黑龙江、内蒙、宁夏三省不再

划入红色预警之列。2017 年以来，“红六省”弃风限电显著下滑，其中黑龙江、

内蒙、宁夏弃风率降至 14%、15%、5%，而限电更为严重的新疆、甘肃和吉

林弃风率也明显下降且下降趋势延续，可以预计在2019年有望解除红色预警。

此外，能源局在 2018 年能源工作指导意见中也再次提出加快分散式风电，我

们预计发展分散式的相关细则有望出台，推动分散式风电快速发展。继此前

新疆、内蒙、河南、河北等地发布分散式风电开发规划后，近日山西再次发

布约 1GW 分散式规划，充分表明发展分散式是国内风电开发的重要方向。我

们预计 2018-2020 年行业装机分别为 28GW、35GW、44GW，三年复合增速将

达到 35%。当前风电板块整体估值水平比较低，相关个股估值均处于历史低

位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善，板块相关个股有望迎来估

值与业绩的双升，重点推荐设备制造领域技术与市场领先的龙头公司金风科

技、中材科技和天顺风能，建议关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。

■光伏：光伏平稳发展总基调不变，不必过于悲观。政策与需求端，能源局

对今年光伏发展的总基调是平稳有序发展，同时要大力发展扶贫，规模达到

15GW，即便按照最悲观的工商业屋顶分布式全部纳入指标，国内在扶贫、领

跑者、户用的带动下，需求仍有保障，预计国内需求在 45-50GW；国际市场，

虽然美国和日本略有下滑，但在欧洲、拉美、澳洲、印度等的带动下，全球

Tabl e_Title

2018 年 03 月 17 日

电力设备

Tabl e_BaseInfo

行业动态分析证券研究报告

投资评级领先大市-A

维持评级

Tabl e_FirstStock

首选股票目标价评级

002202 金风科技 24.00 买入-A

601877 正泰电器 35.00 买入-A

002706 良信电器 15.00 买入-A

600884 杉杉股份 25.00 买入-A

600885 宏发股份 57.00 买入-A

Tabl e_Chart

行业表现

资料来源：Wind 资讯

% 1M 3M 12M

相对收益 0.26 -0.41 -18.58

绝对收益 2.51 1.49 -0.86

邓永康分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005

[email protected]

陈乐分析师 SAC 执业证书编号：S1450517110003

[email protected]

傅鸿浩分析师 SAC 执业证书编号：S1450517080003

[email protected]

吴用报告联系人 [email protected]

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2018-02-25

-25%

-18%

-11%

-4%

3%

10%

17%

24%

2017-03 2017-07 2017-11

电力设备沪深300



市场需求仍将稳步增长，预计今年全球装机量在 100-110GW。成本与价格端，

Q1 是传统淡季，产业各环节价格出现松动，进入二季度，行业需求回暖，降

价空间有限。投资建议：从供需角度，我们认为上游多晶硅料环节降价压力

较小，重点推荐通威股份。从行业景气度来看，我们重点推荐户用分布式龙

头正泰电器和阳光电源，受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和

光伏电站运营龙头太阳能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量补价

仍有望实现快速增长，维持重点推荐，另外重点关注 N 型双面电池龙头中来

股份。

■电力设备与工控：掘金低压电器，拥抱工业互联网。市场长期对低压电器

存在低预期，然而我们的观点是：1）低压电器下游分散，2017 年在工业、房

地产和配网多个领域向好的背景下，行业增长率预计将在 10%；2）低压电器

由于其下游广，大部分产品需要通过经销商销售，具备一定的消费属性，产

品的性价比、渠道是可以构筑壁垒的。因此，具备产品性价比和渠道优势的

龙头企业集中度将不断提升，龙头厂商有望维持 15%-20%的增长。同时，我

们认为低压电器行业正呈现三大趋势：1）品牌认知与技术实力不断提升，国

产品牌强势崛起；2）国产品牌快速复制外资品牌成功路径；3）国际竞争力

提升，积极征战海外市场。此外，在人口红利消失和产业升级的背景下，以

提高效率为核心新一轮资本开支周期正在加速中国制造业升级，工控行业和

相关涉工业软件、工业平台、工业大数据的企业都将具备长期增长潜力。重

点推荐：1）工控自动化行业领军企业汇川技术；2）专注于电网安全控制、

电力调度交易与电力信息化的国电南瑞；3）紧抓能源互联网先机、打造电能

产业链系统集成解决方案的正泰电器；4）进军高端制造与智能配电的良信电

器。此外，建议关注电力设备与工控行业其他优质标的：海兴电力、金智科

技、长园集团、鸣志电器、信捷电气等。

■风险提示：新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度

低于预期、制造业复苏低于预期等。

■本周组合：金风科技、正泰电器、良信电器、杉杉股份、宏发股份

行业动态分析/电力设备



内容目录

1. 中国芯迈向全球，销量有望持续超预期 .................................................................................. 4

1.1. 行业观点概要 ................................................................................................................ 4

1.2. 行业数据跟踪 ................................................................................................................ 5

1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ....................................................................................... 6

2. 风电多点开花，光伏不必过于悲观 ......................................................................................... 7

2.1. 行业观点概要 ................................................................................................................ 7

2.2. 行业数据跟踪 ................................................................................................................ 8

2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ....................................................................................... 9

3. 掘金低压电器，拥抱工业互联网........................................................................................... 10

3.1. 行业观点概要 .............................................................................................................. 10

3.2. 行业数据跟踪 .............................................................................................................. 11

3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ..................................................................................... 12

4. 本周板块行情（中信一级） .................................................................................................. 13

图表目录

图 1：2016-2018 年 2 月新能源汽车月销量（辆） ..................................................................... 5

图 2：电芯价格（单位：元/支） ................................................................................................. 5

图 3：正极材料价格（单位：元/吨） .............................................................. 错误!未定义书签。

图 4：负极材料价格（单位：元/吨） .............................................................. 错误!未定义书签。

图 5：隔膜价格（单位：元/平方米） .......................................................................................... 5

图 6：电解液价格（单位：元/吨） ............................................................................................. 5

图 7：国内风电月度发电量 (亿千瓦时) ....................................................................................... 8

图 8：全国风电月度利用小时数（小时，%） ............................................................................. 8

图 9：多晶硅价格（美元/kg） ..................................................................................................... 8

图 10：硅片价格(156*156，美元/片） ........................................................................................ 8

图 11：电池片价格(156*156，美元/片） .................................................................................... 8

图 12：组件价格(单位：美元/W） .............................................................................................. 8

图 13：工业制造业增加值同比增速维持高位 ............................................................................ 11

图 14：工业增加值累计同比增速维持高位................................................................................ 11

图 15：固定资产投资完成额累计同比增速情况 ........................................................................ 11

图 16：长江有色市场铜价格趋势(元/吨) ................................................................................... 11

图 17：中信指数一周涨跌幅 ..................................................................................................... 13

图 18：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位 ................................................. 14

表 1：新能源汽车行业要闻 ......................................................................................................... 6

表 2：新能源汽车行业个股公告跟踪 ........................................................................................... 6

表 3：风、光、储行业要闻 ......................................................................................................... 9

表 4：风、光、储行业个股公告跟踪 ........................................................................................... 9

表 5：电力设备及工控行业要闻 ................................................................................................ 12

表 6：电力设备及工控行业公告跟踪 ......................................................................................... 12

表 7：细分行业一周涨跌幅 ....................................................................................................... 13




1. 中国芯迈向全球，销量有望持续超预期

1.1. 行业观点概要

崛起的中国芯〃宁德时代更新招股说明书，全球产业格局正在重塑。3 月 12 日，宁德时代

（CATL）发布招股说明书，资料显示，2017 年公司动力电池销量 11.84GW，排名全球第一，

并已经进入到宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系中。从客户分布看，公司前五大客

户的集中度从 79%下降至 52%，体现了业务规模的扩张和覆盖面积的拓展。未来随着 CATL

的上市，有望对新能源汽车产业链的估值水平带来提振，而公司供应商杉杉股份、科达利、

璞泰来、天赐材料、上海恩捷等也有望率先受益，各环节龙头集中度持续提升。

第 306 批生产目录公示，申报数量远超 18 年前 2 批。近日，工信部发布第 306 批道路机动

车辆生产企业及产品公告，其中包括 355 款新能源车型，较 304 批、305 批的 167 款和 121

款有大幅提高，也显示出新版补贴政策落地之后车企的申报热情，也为未来几月的产销情况

奠定良好基础。从统计数据来看，本批生产目录中，三元电池仍然在乘用车中占据了重要比

例。43 款车型中，31 款采用了三元电池，1 款采用磷酸铁锂电池，另有 10 款未披露。从电

池厂商看，宁德时代遥遥领先，占 355 款车型中实现了 95 款车型的配套，占比 26.8%。指

的注意的是，这 95 款车型中，有 64 款数据客车车型，占比 67%。

2 月产销数据亮眼，未来几个月销量有望持续超预期。近日中汽协和乘联会接连发布 2 月产

销数据，从中汽协口径看，2月新能源汽车产销量分别达3.9万辆和3.4万辆，同比增长119.1%

和 95.2%；从乘联会数据看，2 月新能源乘用车销量达 2.9 万辆，同比增长 76.4%。数据持

续验证我们前期判断，即在政策空窗期的囚徒困境下，乘用车和商用车厂商都会积极的去排

产和销售，为了争取 2018 年新能源车刚需的蛋糕份额（量）。此外，根据我们近期草根调研

结果显示，在政策缓冲期内，A00 级车为了获取更高补贴，会加大销售力度；同时 A 级车也

在积极销售，终端销售价格不受补贴调整影响。另外于 3 月份开始，上海、北京两大城市将

会正式开始新能源车销售，两地相加每月可贡献超过 1 万辆销量，对于未来几月的销量将会

是很大的促进。我们预计 2-5 月的销量有望持续超预期，同比继续大幅增长。我们判断 2018

年前 5 月产销合计有望突破 30 万辆，全年可达 100 万辆，其中新能源乘用车 75 万辆，新

能源客车 8 万，新能源专用车 15 万。

投资建议：新能源车产业发展分为四个阶段，当前已经从第一阶段（供不应求）和第二阶段

（供需紧平衡）快速的进入的第三阶段（供大于求）。第三阶段必然会出现落后产能出清，

龙头市占率提升的态势。当前时间节点产业链很多环节依然处于第三阶段，从投资的角度我

们建议投资完成洗牌，毛利率触底，竞争格局逐步清晰，将有望最先进入第四阶段（供需紧

平衡）的环节，核心零部件、电解液、负极。随着落后产能出清，这些环节将再次进入供需

紧平衡的第四阶段，龙头将享受行业高速成长的红利。

中游重点推荐价格企稳、盈利见底或不影响、竞争格局与客户结构较好核心零部件与关键材

料环节，重点推荐:宏发股份、天赐材料、杉杉股份，建议关注三花智控、新宙邦、璞泰来。

前期回调较多的电池的龙头公司国轩高科、亿纬锂能及充电桩核心标的科士达与盛弘股份也

建议关注。同时从产业链角度看，推荐价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节，华友

钴业、合纵科技、寒锐钴业。




1.2. 行业数据跟踪

图 1：2016-2018 年 2 月新能源汽车月销量（辆）图 2：电芯价格（单位：元/支）

资料来源：中汽协，安信证券研究中心资料来源：物理与电化学协会，安信证券研究中心

图 3：正极材料价格（单位：元/吨）图 4：负极材料价格（单位：元/吨）

资料来源：物理与电化学协会，安信证券研究中心资料来源：物理与电化学协会，安信证券研究中心

图 5：隔膜价格（单位：元/平方米）图 6：电解液价格（单位：元/吨）

资料来源：物理与电化学协会，安信证券研究中心资料来源：物理与电化学协会，安信证券研究中心

-200%

-100%

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300%

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2016销量 2017销量 2018销量 2017同比增长

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2016/8/19 2016/12/19 2017/4/19 2017/8/19 2017/12/19

元/支

2Ah三元18650（国产高端） 2Ah三元18650（国产中端）

2.2Ah三元18650（三星）

0

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2016/8/31 2016/12/31 2017/4/30 2017/8/31 2017/12/31

元/吨

NCM523-当升科技 NCM523-湖南杉杉

LFP-湖南升华钴酸锂-当升科技

0

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60000

80000

100000

120000

2016/6/23 2016/12/23 2017/6/23 2017/12/23

元/吨

人造石墨340-360mAh/g 人造石墨-日立化成

天然石墨高端中间相碳微球G10

0

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5

6

7

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2016/10/24 2017/2/24 2017/6/24 2017/10/24

元/平

方米

16μm/干法-中高端国产 16μm/干法-进口 16μm/湿法-中端国产 16μm/湿法-进口

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

2016/6/23 2016/10/23 2017/2/23 2017/6/23 2017/10/23

元/吨

三元/圆柱/2200mAh 锰酸锂磷酸铁锂高电压（4.35V）




1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪

表 1：新能源汽车行业要闻

新能源车行业要闻追踪来源

能源局：统一电动汽车充电设施标准年内计划建成 60 万个充电桩 http://sina.lt/fsmn

《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》发布，明确汽车生产企业承担动力蓄电

池回收的主体责任。 http://sina.lt/fsmq

马斯克宣布：特斯拉 Semi 电动半挂卡车开始进行货运运输 http://sina.lt/fsmr

捷豹 I-PACE 量产车型正式亮相并已接受预定，成首个挑战特斯拉的传统车企 http://sina.lt/fsms

骆驼股份拟投资 50 亿元发力动力电池梯次利用项目 http://sina.lt/fsmt

上汽大通、上海彭浦 EV31 临港整车项目开工发力轻型纯电动物流车市场 http://sina.lt/fsx2

大众汽车签署价值 200 亿欧元的欧洲、中国电池订单 http://sina.lt/fsxz

总投资 100 亿元，新能源汽车产业基地落户河北霸州 http://sina.lt/fsuu

特斯拉超级充电站悄然涨价：涨幅 20%-40% http://sina.lt/fsms

青岛发布 2016 年新能源车地补纯电动乘用车按当年国标 1:1 补贴 http://t.cn/RnzKc84

双积分政策 4 月 1 日正式实施 124 家企业积分详情公布 http://t.cn/RnzKTnw

东风俊风将推新能源轿车采用双电机驱动 http://t.cn/Rnz9zYM

工信部发布 306 批新车公示 355 个新能源汽车产品申报 http://t.cn/Rnz9Gsy

厦门今年力争投放 800 辆纯电动公交新能源公交占比将达六成 http://t.cn/Rnz9XFq

智利试图阻止天齐锂业等中国公司竞购该国锂矿巨头 SQM 股份 http://sina.lt/fsS9

湖北黄石：2018 年购臵纯电动公交车 145 辆实现新能源公交占比 56.3% http://sina.lt/fsSy

315 新能源汽车质量调查：充电故障、电池衰减成投诉焦点 http://sina.lt/fsS2

特斯拉转移使用永磁电机致使钕金属需求量上涨 http://sina.lt/fsS5

格林美及下属公司签署 52800 吨动力电池用钴原料战略采购协议 http://sina.lt/fsS7

长城纯电动品牌或将在北京车展发布 http://sina.lt/ftdw

原材料价格上涨整车厂转嫁压力动力电池企业面临两头挤压 http://dwz.cn/7BDCxB

中国首例自主研发超 5 千小时耐久性燃料电池问世 http://sina.lt/ftd6

山东日照 40 辆新能源公交投放运营 http://dwz.cn/7BDKZ7

山西太原：首批纯电动公交运营“满月”每年可减排 2.5 万吨 http://dwz.cn/7BDN5

资料来源：第一电动网，电动汽车资源网等，安信证券研究中心

表 2：新能源汽车行业个股公告跟踪

股票名称公司公告

天齐锂业

胜利精密

赢合科技

中电鑫龙

智慧能源

易事特

长安汽车

西部资源

当升科技

西部资源

猛狮科技

2018 年第一期公司债券上市，发行总额 3 亿元，票面利率为 6.3%。

2017 年报：营收 159.13 亿元，同比增长 18.08％；归母净利润 4.62 亿元，同比增长 7.65％。2017 年利润分配：拟每 10 股派发现金股

利 0.3（含税）元人民币。苏州捷力拟以 3.83 亿元完成 2017 年业绩补偿。

因非公开发行股票事项于 3 月 14 日停牌。

子公司中标智慧城市一期工程 PPP 项目，中标金额 3.9 亿元。

至 18 年 3 月 14 日公司中标合同订单金额合计 2.54 亿元。

2017 年报：营收 73.2 亿元，同比增长 39.51％；归母净利润 7.14 亿元，同比增长 51.4％。2017 年利润分配：拟每 10 股派发现金股利

0.31（含税）元人民币。一季度预告：盈利 7127-8909 万元，同比增长 20％-50%。向股东借款不超 45 亿元。

中国长安将 10.35 亿股（占总股本 21.56%）无偿划转给兵器装备集团。

向矿知聚源科技（武汉）申请人民币 1000 万元借款，借款期限为 1 年。

2018 年一季度业绩预告：归母净利润 3500 万元-4000 万元，同比增长 78.21%-103.67%。

2 月份大型客车产量较上月减少 100 辆，同比减少 1%。

股东深圳市力瑞管理咨询有限公司计划减持公司股份 106.8 万股（占公司总股本的 0.1882%）。

江特电机参股公司澳大利亚巴尔德山(Bald Hill)锂矿项目投产。

资料来源：Wind，安信证券研究中心




2. 风电多点开花，光伏不必过于悲观


三省市解除红色预警，风电反转逻辑持续验证。近日，国家能源局网站发布《2018 年度风

电投资监测预警结果的通知》，将甘肃、新疆（含兵团）、吉林为红色预警区域，而黑龙江、

内蒙、宁夏则不再划入红色预警之列。实际上，2017 年以来，“红六省”弃风限电显著下滑，

其中黑龙江、内蒙、宁夏弃风率降至 14%、15%、5%，而限电更为严重的新疆、甘肃和吉

林弃风率也明显下降且下降趋势延续，可以预计在 2019 年有望解除红色预警。另外，根据

能源局数据统计，2017 年，黑龙江、内蒙和宁夏合计新增并网仅 1.22GW，而截至 2017 年

底，该三省合计核准未建规模达 7.82GW，因此，我们预计 2018 年，黑龙江、内蒙和宁夏

三省将贡献较大增量。

分散式风电多点开花，有望迎来快速发展元年。3 月 8 日，山西省发改委发布《关于山西省

“十三五”分散式风电项目建设方案的公示》，方案规划：山西省“十三五”分散式风电项

目开发建设规模共计 987.3MW。继此前新疆、内蒙、河南、河北等地发布分散式风电开发

规划后（其中河南规划 2.1GW，河北规划 4.3GW），此次山西再次发布约 1GW 分散式规划，

充分表明发展分散式是国内风电开发的重要方向。近日，能源局在 2018 年能源工作指导意

见中再次提出加快分散式风电，我们预计发展分散式的相关细则有望出台，后续其他省份的

规划也有望陆续发布，推动分散式风电快速发展。

2018-2020 年行业需求复合增速有望达到 35%。在我们此前的深度报告《势起风至，未来已

来》中，我们率先提出影响行业需求的核心因素是弃风限电，限电的持续改善，一方面是推

动红色预警区域的逐步解禁，另一方面更为重要的是带来存量电站盈利能力的改善从而提高

风电投资动力，根据统计，当前累计核准未建规模达 100GW，根据最新的电价下调触发条

件，这 100GW 项目需要在 2019 年底前开工建设，以获得 0.47-0.60 元/千瓦时的上网电价，

否则上网电价将被调整为 0.40-0.57 元/千瓦时。在限电改善带来盈利能力增强以及电价下调

的双重保障下，我们预计这些项目将支撑 2018-2020 年行业需求，考虑分散式，我们预计

2018-2020 年行业装机分别为 28GW、35GW、44GW，逐年增速预计分别为 56%，26%，

25%，三年复合增速将达到 35%。

投资建议：当前风电板块整体估值水平比较低，相关个股估值均处于历史低位。随着行业迎

来复苏及企业盈利能力逐渐改善，板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升，重点推荐设备

制造领域技术与市场领先的龙头公司金风科技、中材科技和天顺风能，建议关注受益限电改

善的龙源电力和华能新能源。

光伏平稳发展总基调不变，不必过于悲观。能源局对今年光伏发展的总基调是平稳有序发展，

同时要大力发展扶贫，规模达到 15GW，即便按照最悲观的工商业屋顶分布式全部纳入指标，

国内在扶贫、领跑者、户用的带动下，需求仍有保障，预计国内需求在 45-50GW；国际市

场，虽然美国和日本略有下滑，但在欧洲、拉美、澳洲、印度等的带动下，全球市场需求仍

将稳步增长，预计今年全球装机量在 100-110GW。

光伏各环节接连降价，后期有望企稳。Q1 是传统淡季，硅片价格持续下滑，进入二季度，

行业需求回暖，价格有望企稳回升；硅料价格开始松动，目前已降至 120 元/kg，全年预计

维持跌势，尤其是下半年产能陆续释放，硅片端龙头单片毛利有望回升至 1 元左右；组件端

全年均价预计在 2.4-2.5 元/w，目前毛利率 10%不到，预计后期随着行业回暖，降价空间有

限。

投资建议：从供需角度，上游多晶硅料环节降价压力较小，重点推荐通威股份。从行业景气




度来看，我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源，受益产业链价格下调的分布式

运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量

补价仍有望实现快速增长，维持重点推荐，另外重点关注 N 型双面电池龙头中来股份。


图 7：国内风电月度发电量 (亿千瓦时) 图 8：全国风电月度利用小时数（小时，%）

资料来源：中电联，安信证券研究中心资料来源：中电联，安信证券研究中心

图 9：多晶硅价格（美元/kg）图 10：硅片价格(156*156，美元/片）

资料来源：PVinsight，安信证券研究中心资料来源：PVinsight，安信证券研究中心

图 11：电池片价格(156*156，美元/片）图 12：组件价格(单位：美元/W）

资料来源：PVinsight，安信证券研究中心资料来源：PVinsight，安信证券研究中心

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10

当月风电发电量同比

-60

-40

-20

0

20

40

60

0

50

100

150

200

250

300

350

2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12

全国风电月度平均利用小时数同比

8

13

18

23

Jan

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-

16

Sep

-16

No

v-16

Jan

-17

Mar

-17

May

-17

Jul-

17

Sep

-17

No

v-17

多晶硅价格多晶硅价格

0.40.50.60.70.80.9

1

Jan

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-

16

Sep

-16

No

v-16

Jan

-17

Mar

-17

May

-17

Jul-

17

Sep

-17

No

v-17

多晶硅片单晶硅片

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

Jan

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-

16

Sep

-16

No

v-16

Jan

-17

Mar

-17

May

-17

Jul-

17

Sep

-17

No

v-17

多晶硅电池单晶硅电池

0.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.6

Jan

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-

16

Sep

-16

No

v-16

Jan

-17

Mar

-17

May

-17

Jul-

17

Sep

-17

No

v-17

多晶组件单晶组件





表 3：风、光、储行业要闻

风、光、储行业新闻追踪来源

山西省环保厅：调整下放全部风力发电项目环评审批权限 http://sina.lt/frFd

电力市场化交易规模大幅增长 2017 年五省区省内交易电量占南网售电量 30.1% http://sina.lt/fsmx

葡萄牙海岸将部署浮式海上风力发电机 http://sina.lt/frFg

广东电网 2025 年实现全部无人机自动驾驶 http://sina.lt/fsm6

2017 年全国市场化交易电量 16324 亿千瓦时 http://sina.lt/fsm8

GE 推出全新储能平台可用于风电、太阳能等可再生能源补充 http://sina.lt/fsu7

吉林白城公布领跑者中标名单：正泰、国家电投 x2、中广核 x2 http://sina.lt/fsx7

福建省电力市场交易规则发布：配售电公司可承担配电区域内电费收取和结算业务 http://sina.lt/fsx7

国网经营范围内已批复增量配电试点项目 150 个覆盖 109 个地市 http://sina.lt/fsxy

甘肃第一批增量配电试点项目建设于 2018 年 3 月底前全面启动 http://t.cn/Rnz9RZK

湖南发文鼓励产业园开展分布式光伏发电系统建设 http://t.cn/Rnz9dmr

统计局：1-2 月风电发电量同比增长 34.7% http://t.cn/RnzVTQv

1-2 月太阳能发电量同比增长 36% 居各类电源之首 http://sina.lt/fsx7

国家能源局规划 2018 年建成充电桩 60 万个服务全国 500 万辆电动汽车 http://t.cn/RnzNylb

0.44-0.65 海兴光伏领跑基地申报电价出炉 http://sina.lt/fsSA

湖南省：推进园区发展推动电力改革降低电价气价 http://sina.lt/fsSB

北京发改委核准土井 110 千伏输变电工程等三项输变电项目 http://sina.lt/fsSC

北京市发改委：第五批分布式光伏发电项目奖励名单 http://sina.lt/fsSE

国标委：海上风电作业及海上风能供应链信息流标准将下达 http://sina.lt/fsSF

广东首个海上风电项目取得突破性进展 http://sina.lt/fsZK

中国能建子公司签订阿根廷潘帕 100MW 风电项目投资合作框架协议 http://sina.lt/ftd7

IRENA 分析: 陆上风电成本下降 23% http://dwz.cn/7BDYrY

渭南光伏领跑基地首现联合体竞标国家电投或将成为最大赢家 http://dwz.cn/7BE2F1

2017 年美国光伏新增装机 10.6GW 同比下降 10% http://dwz.cn/7BE55A

资料来源：北极星等，安信证券研究中心

表 4：风、光、储行业个股公告跟踪


中环股份

天龙光电

中来股份

福斯特

大金重工

向日葵

福斯特

与中科院微电子、海科建等共同签署高端半导体产业战略合作框架协议。

若 17 年亏损，可能被暂停上市。

2017 年报：营收 32.4 亿元，同比增长 133.68％；归母净利润 2.59 亿元，同比增长 54.55％。2017 年利润分配：拟

每 10 股派发现金股利 5（含税）元人民币。一季度预告：盈利 2000-3500 万元，同比下降 52％-73%。全额计提坏

账准备 137 万元。公开发行可转换公司债券，规模不超 10 亿元。

2017 年报：营收 45.8 亿元，同比增长 16.03％；归母净利润 5.85 亿元，同比下降 31％。2017 年利润分配：拟每

10 股派发现金股利 6（含税）元人民币，以资本公积向每 10 股转增 3 股。四季度经营数据：光伏胶膜销量 1.54

亿平米，营收 10.54 亿元；光伏背板 1084 万平米，营收 1.4 亿元。

控股股东减持 500 万股，占总股本 0.91%。

实际控制人吴建龙先生合计增持公司股份 1119.8 万股，占公司总股本的 1%。

实际控制人林建华先生承诺自 2018 年 3 月 14 日起 6 个月内不减持公司股份。





3. 掘金低压电器，拥抱工业互联网


低压电器行业好于市场认知，龙头企业增速有望保持在 15%-20%。市场长期对低压电器存

在低预期，然而我们的观点是：1）低压电器下游分散，2017 年在工业、房地产和配网多个

领域向好的背景下，行业增长率预计将在 10%；2）低压电器由于其下游广，大部分产品需

要通过经销商销售，具备一定的消费属性，产品的性价比、渠道是可以构筑壁垒的。因此，

具备产品性价比和渠道优势的龙头企业集中度将不断提升，龙头厂商有望维持 15%-20%的

增长。同时，我们认为低压电器行业正呈现三大趋势：1）品牌认知与技术实力不断提升，

国产品牌强势崛起；2）国产品牌快速复制外资品牌成功路径；3）国际竞争力提升，积极征

战海外市场。

关注工业互联网政策推进。2018 年 2 月，工信部发布了《国家制造强国建设领导小组关于

设立工业互联网专项工作组的通知》，决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网

专项工作组。而此前在 2017 年 11 月，国务院印发《国务院关于深化“互联网+先进制造业”

发展工业互联网的指导意见》，提出“三步走”战略：到 2025 年，基本形成具备国际竞争力

的基础设施和产业体系；到 2035 年，建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台，形

成国际先进的技术与产业体系。根据新华社观点，在未来 20 年业互联网发展至少可带来 3

万亿美元左右的 GDP 增量，将为制造业升级和经济持续增长注入巨大的发展动力。

统计局公布 1-2 月份能源生产情况，发电量同比增 6.3%。近日，国家统计局公布 1-2 月份

能源生产情况，其中发电量同比增长 6.3%，增速比上年同期加快 6 个百分点。日均发电量

157.9 万千瓦时，同比增长 8.1%。分类别来看，核能、风能和太阳能均保持两位数增速，分

别同比增长 12.4%、26.9%和 29.6%。

工控维持较高景气度，估值已低位。中央经济工作会议指出要围绕推动高质量发展，做好 8

项重点工作，其中一项再次强调深化供给侧结构性改革，推进中国制造向中国创造转变，中

国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。预计 2018 年先进制造政策有望持续推

进。GGII 数据显示，2017 年中国市场新增工业机器人 13.6 万台，同比增长达到 60%，已

连续五年蝉联全球最大工业机器人市场。

投资建议：工业互联网将现代信息技术与制造业深度融合，打造人、机、物全面互联的新型

工业互联网基础设施，未来将形成智能化与信息化发展的新业态。在人口红利消失和产业升

级的背景下，以提高效率为核心新一轮资本开支周期正在加速中国制造业升级，工控行业和

相关涉工业软件、工业平台、工业大数据的企业都将具备长期增长潜力。重点推荐：1）工

控自动化行业领军企业汇川技术，2）专注于电网安全控制、电力调度交易与电力信息化的

国电南瑞，及 3）紧抓能源互联网先机、打造电能产业链系统集成解决方案的正泰电器。此

外，建议关注电力设备与工控行业其他优质标的：海兴电力、良信电器、金智科技、长园集

团、鸣志电器、信捷电气等。





图 13：工业制造业增加值同比增速维持高位图 14：工业增加值累计同比增速维持高位

资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心

图 15：固定资产投资完成额累计同比增速情况图 16：长江有色市场铜价格趋势(元/吨)

资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心

-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%

2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07

工业增加值:通用设备制造业:当月同比

工业增加值:专用设备制造业:当月同比

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07

工业增加值:累计同比工业增加值:累计同比

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06

固定资产投资完成额:改建:累计同比固定资产投资完成额:新建:累计同比固定资产投资完成额:扩建:累计同比

40000

42000

44000

46000

48000

50000

52000

54000

56000

58000

2017-03-01 2017-07-01 2017-11-01 2018-03-01





表 5：电力设备及工控行业要闻

电力设备及工控行业新闻追踪来源

发改委加快榆林至关中平原城市群电力外送通道建设 http://sina.lt/frP8

两会快讯加快再电气化进程、深入推进电力体制改革、加快基础充电设施建设 http://sina.lt/frPA

加快特高压外送通道建设青海电网即将迈入特高压时代 http://sina.lt/frPB

资料来源：北极星等，安信证券研究中心

表 6：电力设备及工控行业公告跟踪


通合科技

新宏泰

中科电气

盈峰环境

通达电力

深圳惠程

龙源技术

上海电气

金智科技

国电南自

南洋股份

融钰集团

汇川技术

九洲电气

汇川技术

金通灵

海得控制

华自科技

汇川技术

积成电子

通达股份

南洋股份

金智科技

蓝海华腾

深圳惠程

融钰集团

中广核技

拟筹划购买西安霍威电源 100%股权，于 3 月 13 日开市停牌。

因终止股权激励计划导致注册资本由 14896 万元变更为 14816 万元。

拟向子公司提供 1 亿元财务资助，借款年化利率为基准利率的 1.1 倍。

拟向 120 名激励对象授予 2745 万份股票期权，约占总股本 2%。

2017 年 2 月收到政府补助 1520 万元。

终止非公开发行股票，解除相应股份认购。

因部分投资项目实现增值退出，公司对产业并购基金出资额拟由 5.8 亿元调整至 4.35 亿元，产业并购基

金总额为 13.55 亿元。

国家能源集团因吸收合并国电集团而实际支配龙源技术 42%的股份表决权。

发行可交换公司债券获得中国证监会核准批复，发行总额不超 30 亿元。

与金风科技签订《战略合作框架协议》，在新能源、微电网等领域合作。

累计涉及诉讼（仲裁）金额 1.25 亿元。

孙公司天融信网络拟以 2000 万元设立贵州天融信，从事网络及大数据技术。

与中车公司和海淘车签署有关进口车业务的战略合作协议。

向前海中欧基金追加认缴出资 3 亿元，累计出资 8 亿元。

黑龙江大庆 96MW 已核准风电项目可继续开工建设。

获得政府补助 3677 万元。

拟发行约 6002 万股购买上海运能 100%股权，交易金额 7.85 亿元并募集配套资金不超 2 亿元。

停牌自查完成， 3 月 15 日开市起复牌。

股东减持计划期间内合计减持 428.6 万股。

子公司为贵阳市轨道交通 2 号线采购项目第一中标候选人，金额 2.55 亿元。

股东续签一致行动协议。

因筹划非公开发行股票于 3 月 16 日停牌。

孙公司天融信网络拟以 2000 万元认购中科信工基金的有限合伙份额 2000 万元人民币，成为其有限合伙

人。

子公司中标一批“雪亮工程”项目，累计中标金额 1.84 亿元。

拟以自有资金 1000 万元增资云威新材，从业碳酸锂和氢氧化锂业务。

股票自 2018 年 3 月 19 日开市起继续停牌。

子公司融钰科技拟与天津无尤共同合作设立融钰富盈（天津）科技有限公司，注册资本金为 1,000 万

元；拟以自有资金 1000 万人民币换汇，在香港设立公司全资子公司。

全资子公司中广核达胜加速器技术有限公司拟以 1.1 亿万元收购丹东华日理学电气股份有限公司 51%的

股权。





4. 本周板块行情（中信一级）

电力设备新能源行业过去一周上涨 0.15%，涨跌幅居中信一级行业第 5 名，跑赢沪深 300 指

数 1.43%。二次设备、风电、新能源汽车过去一周分别上涨 0.40%、2.85%、1.41%，一次

设备、光伏、核电过去一周分别下跌 0.39%、0.82%、2.93%。

图 17：中信指数一周涨跌幅

资料来源：Wind、安信证券研究中心

表 7：细分行业一周涨跌幅

板块名称代码当日收盘价周基准日收盘价一周涨跌幅月基准日收盘价一月涨跌幅市盈率市净率

上证综指 000001.SH 3,269.88 3,307.17 -1.13% 3,199.16 2.21% 15.53 1.66

深证综指 399001.SZ 11,051.12 11,194.91 -1.28% 10,431.91 5.94% 26.42 2.96

沪深 300 000300.SH 4,056.42 4,108.87 -1.28% 3,966.96 2.26% 14.26 1.66

CS 电力设备 CI005011.WI 5,641.35 5,632.91 0.15% 5,228.69 7.89% 39.27 2.39

一次设备 CI005282 4,938.25 4,957.39 -0.39% 4,704.49 4.97% 33.42 2.31

二次设备 CI005283 7,527.59 7,497.83 0.40% 6,943.38 8.41% 33.59 2.74

光伏 CI005286 5,121.00 5,163.09 -0.82% 4,664.98 9.78% 42.51 2.36

风电 CI005284 3,058.58 2,973.84 2.85% 2,710.07 12.86% 53.84 2.53

核电 CI005285 1,946.22 2,004.95 -2.93% 1,956.35 -0.52% 0.00 1.04

新能源汽车 884076.WI 2,579.99 2,544.02 1.41% 2,357.76 9.43% 19.11 2.60


上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为华自科技（+35.00%）、亚星客车（+25.66%）、长

城电工（+19.68%）、动力源（+9.06%）、合纵科技（+8.31%）。跌幅前五名分别为风范股份

（-25.85%）、新宏泰（-10.82%）、中电电机（-10.11%）、威尔泰（-9.03%）、旭升股份（-8.69%）。

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

CS

建材

CS

有色金属

CS

纺织服装

CS

商贸零售

CS

电力设备

CS

石油石化

CS

汽车

CS

食品饮料

CS

基础化工

CS

钢铁

CS

家电

CS

煤炭

CS

传媒

CS

轻工制造

CS

农林牧渔

CS

机械

CS

医药

CS

计算机

CS

电力及公用事业

CS

非银行金融

CS

交通运输

CS

通信

CS

建筑

CS

房地产

CS

餐饮旅游

CS

银行

CS

综合

CS

电子元器件

CS

国防军工




图 18：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位

资料来源：Wind、安信证券研究中心

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

华自科技亚星客车长城电工动力源合纵科技旭升股份威尔泰中电电机新宏泰风范股份

周涨跌幅前五位周涨跌幅后五位




行业评级体系

收益评级：领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；

同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；

落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；

风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；

B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_AuthorStatement

分析师声明

邓永康、陈乐、傅鸿浩声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资

格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、

研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得

证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投

资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资

咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相

关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，

并向本公司的客户发布。

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本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因

为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本

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中国力量崛起，且看行业龙头 -a -...

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