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(c)Makoto Tomo 2007 1
投資計画手法
会計利益とキャッシュフロー
投資採算分析手法
投下資本利益率法(ROI)、回収期間法
DCF法:NPV法、IRR法
演習1~6
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(c)Makoto Tomo 2007 2
会計利益とキャッシュフロー
会計利益=期間損益計算の結果
永遠に続く企業を想定し、1年ごとに収益、費用を割り振り計算上の利益を出す
キャッシュフロー=現金収支会計
プロジェクトの成否は最後に現金がいくら残るか
キャッシュの時間的価値を考慮に入れる
見方が違うだけで、プロジェクトに限れば一致
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(c)Makoto Tomo 2007 3
CF計算での減価償却費の加算
減価償却前利益≒キャッシュフロー
発生主義会計では、償却資産の購入翌年以降は、現金支出していないのに費用として計算する
会計利益 =減価償却費控除前利益 - 減価償却費(≒現金流入額) (非現金流出)
減価償却費控除前利益 =会計利益 + 減価償却費(≠現金流入額) (非現金流出)
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(c)Makoto Tomo 2007 4
有形固定資産とは
定義:企業が営業目的のため長期(1年超)にわたって使用する有形の資産。
例:建物、土地、備品、車両運搬具、機械
参考:無形固定資産と消耗品
無形固定資産:電話加入権、特許権,借地権,商標権,鉱業権,漁業権等、営業権(のれん)
1年未満の資産:消耗品(紙、鉛筆、FD)
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(c)Makoto Tomo 2007 5
固定資産の購入
購入時の処理
取得付随費用(運賃、据付費、税金など)を含める
仕訳
固定資産の個別の勘定を使う
建物 5,000,000 / 当座預金 5,000,000 備品 1,000,000 / 現金 1,000,000
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(c)Makoto Tomo 2007 6
減価償却費
設備資産は年が経つに従って使用価値が減っていく。減価に見合う金額を費用化する。この費用化の手続を減価償却という。
減価償却費の計算(定額法) 減価償却費=(取得原価-残存価額)÷耐用年数
耐用年数:資産を使う年数(一般に法定耐用年数を使う)
取得原価:購入時の価格+付随費用
残存価額:耐用年数経過後の使用価値
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(c)Makoto Tomo 2007 7
減価償却費の処理方法
直接法と間接法
直接法:資産から直接控除。B/Sでは控除後の帳簿価額のみが表示される。
減価償却費 100 / 建物 100
間接法:資産から減価償却費累計額を用い間接控除。B/Sでは取得価額、減価償却累計額、控除後の帳簿価額の3種類が表示される。
減価償却費 100 / 建物減価償却累計額 100
一般には、間接法を用いる。
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(c)Makoto Tomo 2007 8
演習1 減価償却費の計算
営業用のトラックを¥640,000で購入
耐用年数4年
残存価額は取得原価の10% 減価償却費(定額法)を計算しなさい。
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(c)Makoto Tomo 2007 9
演習1 減価償却費の計算 解答
(取得価額 - 残存価額 )÷耐用年数
(640,000 - 640,000×0.1)÷4=144,000
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(c)Makoto Tomo 2007 10
現金支出と減価償却費
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(c)Makoto Tomo 2007 11
帳簿価格と減価償却費
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(c)Makoto Tomo 2007 12
投資採算分析手法の種類
1. 会計的利益率法(ROI法) 会計利益を予想し、(平均)投下資本に対する年平均の利益率を計算
2. 回収期間法 最初の投資額が何年で回収できるか
3. DCF法(NPV法とIRR法) キャッシュフローに時間価値を考慮
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(c)Makoto Tomo 2007 13
会計的利益率法(ROI法) 会計利益を予想し、(平均)投下資本に対する年平均の利益率を求める。
ROI=平均利益額÷(平均)投資額
分母には、平均投資額を用いる他に、総投資額を用いることもある。
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(c)Makoto Tomo 2007 14
年 0 1 2 3 4 平均正味CF (2,000) 400 600 800 1,000減価償却費 500 500 500 500 500会計的利益投資残高平均投資額
演習2 ROIつぎの投資案を会計的利益率法で評価せよ
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(c)Makoto Tomo 2007 15
演習2 ROIつぎの投資案を会計的利益率法で評価せよ
年 0 1 2 3 4 平均正味CF (2,000) 400 600 800 1,000減価償却費 500 500 500 500 500会計的利益 (100) 100 300 500 200投資残高 2,000 1,500 1,000 500 0 1,000平均投資額 1,750 1,250 750 250 1,000
ROI=200÷1,000
=20%
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(c)Makoto Tomo 2007 16
回収期間法
最初の投資額が何(N)年で回収できるか
利益j=税引き後利益j+減価償却費j
∑∑=
−
=
<N
Jj
N
Jj
1
1
1利益≦投資額利益 0
プロジェクト 初期投資 1年目 2年目 3年目 回収期間PJ_A -100 50 50 200 2PJ_B -100 0 100 200 2PJ_C -100 50 50 500 2
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(c)Makoto Tomo 2007 17
演習3 回収期間法
つぎの投資案の回収期間を計算せよ
年 0 1 2 3 4 平均正味CF (2,000) 400 600 800 1,000CF累計減価償却費 500 500 500 500会計的利益投資残高平均投資額
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(c)Makoto Tomo 2007 18
演習3 回収期間法 解答
つぎの投資案の回収期間を計算せよ
年 0 1 2 3 4 平均正味CF (2,000) 1,000 800 600 400CF累計 (2,000) (1,000) (200) 400 800減価償却費 500 500 500 500 500会計的利益 500 300 100 (100) 200投資残高 2,000 1,500 1,000 500 0 1,000平均投資額 1,750 1,250 750 250 1,000
CF累計額(0年から順に足す)が正(プラス)になった年
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(c)Makoto Tomo 2007 19
ROI法、回収期間法の問題点
キャッシュフローのタイミングを無視(ROI法)
回収期間後の利益を無視(回収期間法)
時間的価値を無視(両者とも)
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(c)Makoto Tomo 2007 20
DCF法 Discount Cash Flow method
キャッシュフローに時間価値を考慮する方法
1. NPV法(正味現在価値法)
現在価値(金額)で考える方法
2. IRR法(内部利益率法)
正味現在価値がゼロになる率(利益率)を基準に考える方法
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(c)Makoto Tomo 2007 21
時間的価値1
「今の1万円=5年後の1万円」か?
預金の計算:複利計算
金利が10%の時
0 1 2 3 4 5複利計算 1 =1*1.1 =1.1*1.1 =1.21*1.1 =1.331*1.1 =1.4641*1.1計算結果 1 1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051
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(c)Makoto Tomo 2007 22
時間的価値2
今の1万円が5年後に1.611万円
5年後に100万円にするために今いくら必要か
1:1.611=X:1 X= 0.621
こういう計算を割引計算という
時間価値分を割り引いて(少なめに)見積もる。
金利 10%年前 (5) (4) (3) (2) (1) 0
0.621 0.683 0.751 0.826 0.909 1.0
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(c)Makoto Tomo 2007 23
1円の現在価値
1円の現在価値とは
複利計算を逆数にしたもの
0 1 2 3 4 5複利計算 1 1.1 1.21 1.331 1.4641 1.61051逆数 =1/1 =1/1.1 =1/1.21 =1/1.331 =1/1.4641 =1/1.61051計算結果 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
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(c)Makoto Tomo 2007 24
演習4 時間的価値
金利 20%の時、1円の現在価値を5年分求めよ
金利 20%0 1 2 3 4 5
1.0
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(c)Makoto Tomo 2007 25
演習4 時間的価値 解答
金利 20%の時、1円の現在価値を5年分求めよ
金利 20%0 1 2 3 4 5
1.0 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402
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(c)Makoto Tomo 2007 26
NPV法(正味現在価値法)とは
キャッシュフローの現在価値 - 投資額
計算ステップ
1:年々の正味キャッシュフローを計算する
2:1を割引率で割り引く(割引率:金利相当!?)
3:2をすべて合計し、初期投資額を引く
判断基準:NPV≧0
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(c)Makoto Tomo 2007 27
NPVの例題
金利 10%0 1 2 3 4 5 計
1円のPV 1.0 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621正味CF 5,000 6,000 7,200 8,640 10,368PV -20,000 4,545 4,959 5,409 5,901 6,438 7,253
つぎのプロジェクトのNPVを計算せよ 初期投資:20,000円 正味キャッシュフロー:初年度5000円 正味キャッシュフローの増加率:年20% 割引率:10%
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(c)Makoto Tomo 2007 28
演習5 NPV法つぎの投資案のNPVを計算せよ
金利 10%0 1 2 3 4 計
1円のPV 1.0正味CF (2,000) 400 600 800 1,000PV (2,000)
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(c)Makoto Tomo 2007 29
演習5 NPV法 解答
つぎの投資案のNPVを計算せよ
金利 10%0 1 2 3 4 計
1円のPV 1.0 0.909 0.826 0.751 0.683正味CF (2,000) 400 600 800 1,000PV (2,000) 364 496 601 683 144
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(c)Makoto Tomo 2007 30
IRR法(内部利益率法) 正味現在価値がゼロになる率を基準に考える方法
IRRが一定基準のものを採択する。
エクセル(IRR関数)=irr(-2,000~1,000のセル)
金利 12%0 1 2 3 4 計
1円のPV 1.0 0.893 0.797 0.712 0.636正味CF (2,000) 400 600 800 1,000PV (2,000) 357 478 569 636 40
金利 13%0 1 2 3 4 計
1円のPV 1.0 0.885 0.783 0.693 0.613正味CF (2,000) 400 600 800 1,000PV (2,000) 354 470 554 613 -8
IRR= 12.83%
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NPVとIRR
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
NPV_a
IRR
NPVとIRR の図解
同じCFでも、割引率が高くなると、厳しい評価となる
![Page 32: 投資計画手法 - 立命館大学 - Beyond Bordersasada/file/ma5.pdf · 2011-06-15 · (c)Makoto Tomo 2007 1 投資計画手法 会計利益とキャッシュフロー 投資採算分析手法](https://reader033.vdocuments.mx/reader033/viewer/2022041800/5e50ce1ea059764f0063690a/html5/thumbnails/32.jpg)
NPVとIRR の逆転2NPVとIRR
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
NPV_a
NPV_b
IRR
NPV基準
IRR基準
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(c)Makoto Tomo 2007 33
NPVとIRRが逆転する理由
再投資の利益率が異なるから
NPV:資本コスト(あらかじめ決めた値)
IRR:内部利益率(自動計算された値)
→NPVのほうが理論的
IRRの存在意義
同質的でない複数の案件比較に便利
(例)社内投資基準:IRR20%以上
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(c)Makoto Tomo 2007 34
NPV法、IRR法の問題点 キャッシュフローの予想が恣意的
10年先のCF予測がどの程度正確か?
NPV法の問題 割引率(リスク)の決定が恣意的
割引率により意思決定が異なる可能性有り
IRR法の問題 IRRが複数存在する可能性がある。
再投資が、内部利益率で決定される