THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

KCE Electronics   4QFY15 results to be highest of the year  

THAILAND | SET | ETRON | COMPANY PREVIEW BLOOMBERG KCE TB l REUTERS KCE.BK 

4QFY15 net profit to hit year’s high of Bt619mn, up 7% y‐y and 8% q‐q  We expect 4QFY15 to be the best quarter of the year for KCE. Our forecast puts  its 4QFY15 net profit at Bt619mn, up 7% y‐y and 8% q‐q on margin boost. In our forecast, we assume (i) margins expanded 2% q‐q as the closure of its aging plant in mid‐4QFY15 allowed it to see expense savings and  brought  the  company‐wide  scrap  rate  down  to  4.2%‐4.3%  from  4.6%‐4.7%  in  the  prior quarter,  (ii) quarterly  sales  came  in at Bt3,237mn, up 20%  y‐y on higher operating  rates at  its newfacility but down 2% q‐q due  to  the  traditional  low season  for exports,  (iii) SG&A expenses were  little  changed and  (iv)  the benefit of a weak baht  led  to a  FX gain of around Bt18mn  in 4QFY15.   As 4QFY15 results are expected to come  in much better  than previously thought, we  therefore raise our FY15 earnings forecast for KCE by 4%. Our new forecast shows a 4% y‐y rise in FY15 net profit to Bt2,194mn based on assumptions that (i) full‐year sales grew 10% y‐y to Bt12,467mn, (ii) margins widened 2% y‐y on  the back of higher operating rates at  its new  facility and  (iii) SG&A expenses rose at a slower pace after the new plant was in operation.   Earnings growth set to accelerate in FY16 after new facility runs at full capacity  We have a more bullish view on KCE’s earnings growth prospects after last Mon’s analyst briefing. Earnings growth is expected to be strong in FY16 driven by a combination of factors including: (1) full capacity run at its new facility, (2) lower scrap rates and (3) expense savings following the closure of its aging plant. These positive factors would push margins up 2% y‐y in FY16. Sales also tend to fare better on the back of additional orders from new clients. To reflect better‐than‐expected outlook for FY16, we ratchet up our FY16 net profit forecast for KCE by 9% to Bt2,880mn, which implies a growth of 31% y‐y. Our new forecast assumes (i) FY16 sales will grow 17% y‐y to Bt14,618mn and (ii) SG&A expenses will rise at a slower rate on expense savings.   FY16 target price raised to Bt74/share but ‘SELL’ rating maintained  Even if KCE is one of our top picks in the electronics space in view of its continued growth potential driven by new client additions to absorb new capacity and high production efficiency at  its new facility, which would be the catalysts to bring it back to strong growth path, it seems to us that much of its upbeat earnings outlook for FY16 appears to have already been baked into the share price after a recent price run‐up. On balance, we maintain a ‘SELL’ stance on KCE shares but we nudge up our FY16 target price to Bt74/share to reflect the above earnings upgrades.         

             

Ref. No.: CO2016_0073

Closing Price(Bt) 78.75

Target Price(Bt) 74.00 (‐4.25%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 575         

Market Cap. (Btmn) :

Market Cap. (USDmn) :

52‐WK Hi/Lo (Bt) : 81/42.75

3M Average Daily T/O (mn) : 1.57

Par Value (Bt) : 1.00

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. Mr. Buncha Ongkosit 10.2

2. Mr. Pitan Ongkosit 6.3

3. Mr. Attasit Ongkosit 6.1

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YR

ABS 18% 27% 87%

REL TO SET INDEX 19% 43% 135%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Dec FY13 FY14 FY15E FY16E

Sales(Btmn) 9,294 11,284 12,467 14,618

Net Profit(Btmn) 1,174 2,110 2,194 2,880

EPS (Bt) 2.53 3.89 3.82 5.01

P/E (X) 31.1 20.2 20.6 15.7

BVPS (Bt) 8.55 11.29 13.73 17.59

P/B (X) 9.2 7.0 5.7 4.5

DPS (Bt) 0.75 1.10 1.10 1.40

Dividend Yield (%) 1.0 1.4 1.4 1.8

ROE  (%) 32.78 40.37 30.71 31.87

Debt/Equity (X) 1.75 1.38 1.18 0.83

Source: Company, PSR Est.

**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

PE'16 (15x)

Naree Apisawaittakan

Securities Investment Analyst # 17971

Tel: 66 2 635 1700 # 484

27 January 2016

45,263                                              

1,261                                                 

26 August 2015

Sell (Maintain)

0

20

40

60

80

Jan‐13 Jan‐14 Jan‐15 Jan‐16

KCE  TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC

EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE

KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS

PS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL

SAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO

TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP

ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLA

BMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW

GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI

INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK

MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC

OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR

PRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCO

SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT

SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC

SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI

THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL

TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE

TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFP

TWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH

AMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY

BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGD

CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP

CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE

FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND

GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS

KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR

MAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERN

MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT

OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL

PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCI

RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN

SCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG

SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX

TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIW

TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI

UP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN

XO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTO

Industrial  Materials  & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals  & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERG

Mining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMM

Media  & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional  Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

> 15% BUY

> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY

> 0% ‐ 5% NEUTRAL

0 <= SELL

Remarks

We do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but 

not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of 

stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846