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Economía argentina: incógnitas y desafíos para 2016
Miguel A. Kiguel
Director de EconViews
¿Cambio o continuidad?
El período K tiene tres períodos muy marcados:
Se pasó de la “abundancia” en la cual sobraban los dólares y los recursos fiscales,
a la “escasez” donde hay mucho menos margen de maniobra
La economía se ha venido desacelerando…
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Crecimiento PBIVariaciones a/a - promedios simples
…mientras la inflación no ha podido frenar su escalada
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Inflación Dic/ DicNo oficial - promedios simples
La economía ya no crea empleo
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Creación de empleo público y privadoEn miles de millones- promedios simples
Ya no hay superávits gemelos
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Balance fiscal (sin utilidades BCRA)Como % del PBI- promedios simples
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Balance de Cuenta CorrienteComo % del PBI- promedios simples
El gasto público aumentó con fuerza
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Gasto primarioComo % del PBI- promedios simples
Se redujo el ritmo de acumulación de reservas internacionales
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Variación de las reservas internacionalesEn miles de millones de US$ - promedio simple
Una buena: Los niveles de deuda se han reducido con fuerza
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Deuda pública netaComo % del PBI- promedios simples
Desafíos para el próximo gobierno:
1) Bajo nivel de reservas, controles cambiarios y moneda sobrevaluada
Las reservas se desplomaron US$ 14 mil millones desde la instauración del “cepo”
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Reservas internacionalesen miles de millones de US$ Cepo
Hoy hay nuevamente atraso cambiario
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Tipo de Cambio Real del AR$ vs US$ Ene-98=1
Desafíos para el próximo gobierno:
2) Inflación en niveles elevados
La inflación se aceleró desde 25% en 2011 a 38% en 2014
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E
InflaciónVariación interanual - A fin de período
Fuente: INDEC y desde 2007 estimación propia en base a inflación oficial de provincias
Cepo
Colombia y Chile sufrieron inflación moderada y reducirla en base a inflation targeting llevó varios años
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Inflación Colombiaprom. anual, en %
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Inflación Chiledic/dic
Desafíos para el próximo gobierno:
3) Déficit fiscal en torno a 6.5% del PBI
El déficit fiscal es una amenaza para la inflación y las reservas
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E
Resultado FiscalComo % del PBI - Gobierno Central
Resultado fiscal sin BCRA
Resultado Fiscal
Desafíos para el próximo gobierno:
4) Default y acceso restringido a financiamiento externo
Desafíos para el próximo gobierno:
5) La economía no crece y ya no crea empleo
La economía se estancó, principalmente por los cuellos de botella del sector externo
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PBI Real1er trim 09=100
Cepo
Las principales políticas luego de 2015 deberían incluir:
• La eliminación de las restricciones cambiarias (“cepo”)
• La unificación del tipo de cambio
• Reducción del déficit fiscal
• Aumento de tarifas
• Medidas para controlar la inflación
• El retorno a los mercados internacionales
Sesgo inflacionario
Gradualismo vs. Shock:
Ir rápido en:
•Un tipo de cambio que favorezca la entrada de capitales
•Eliminar el cepo a importaciones
•Acceder al mercado de capitales
Se puede tener gradualismo en:
•Reducción del déficit fiscal
•Bajar la inflación
•Eliminar controles de precios
•Abrir la economía
Alternativas para eliminar los controles cambiarios y unificar el tipo de cambio
Shock: Devaluación inicial (¿a niveles de contado con liqui?); sostener el nuevo tipo de cambio con política monetaria contractiva (suba de tasas de interés) y seguir con flotación administrada.
Gradual: Una pequeña devaluación inicial y luego sostener el tipo de cambio con política monetaria y endeudamiento externo. Se sigue con la flotación administrada depreciando más que la inflación y se mantiene el cepo inicialmente.
En Argentina hubo devaluaciones que no aumentaron la inflación…
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Inflación y devaluación en Argentina: 1956-1961Dic./Dic
Devaluación
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Inflación en el 2002Dic./Dic
… Y otras que si lo hicieron
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Inflación y devaluación en Argentina: RodrigazoDic./Dic
Devaluación
Inflación
Algunas fortalezas macro-financieras hacen que los riesgos estén más acotados que en el pasado
• Argentina aún posee bajos niveles de endeudamiento
• El sistema bancario está saludable y no es una fuente de vulnerabilidad macroeconómica
• Bajo nivel de endeudamiento en dólares facilita devaluación
• Hay importantes inversiones listas para ingresar si hay un cambio en las condiciones económicas y financieras
¡Muchas gracias!
Miguel A. Kiguel
@kiguel @econviews
/econviews