Ecofin Water & Power Opportunities plc (EWPO) 

Annual General Meeting18 March, 2016

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MARKETS IN 2014 AND 2015

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Sep 13 Dec 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dec 14 Mar 15 Jun 15 Sep 15 Dec 15 Mar 16

 EWPO Ordinary Share NAV FTSE All‐Share Index MSCI World Index (£)

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Sep 11 Dec 11 Mar 12 Jun 12 Sep 12 Dec 12 Mar 13 Jun 13 Sep 13 Dec 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dec 14 Mar 15 Jun 15 Sep 15 Dec 15

EWPO Ordinary Share NAV Oil Price (WTI) MSCI World Index (£)

EWPO IN THE ENERGY CYCLE

3

EWPO vs MARKETS

‐17.5‐20.0

5.4

‐0.4

1.0

‐17.6

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Calendar 2014 Calendar 2015

14.3

29.7

12.2

23.6

1.1

‐5.4-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

Ords NAV Share Price

MSCI World MSCI World Utilities

FTSE All-Share MSCI World Energy

Returns in £, including dividends reinvested

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EWPO IN 2015

• A volatile year for equity, currency and commodity markets

• Utilities as a sector underperformed the broader equity market

• Within the sector, commodity driven names were particularly hard hit 

• Performance: Europe: good stock selection Exposed to dollar strengthChina: reduced in April

GearingEnergy exposure: direct (Lonestar) and “energy‐related” (gas pipelines)US equities:  unregulated utilities; yieldcos

• Lonestar: operational success but share price fell with oil prices (oil price ‐31% in 2015)

• Discount widened from 19.6% on 1 January, 2015 to 22.9% on 31 December, 2015; it then narrowed in February 2016 to 18%

• Dividend maintained at 7.25p per Ordinary Share

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DISCOUNT TO NAV

Ordinary Share NAV

Share Price

Discount to NAV

6

GROWING DIVIDENDS

6.50p 6.50p

6.88p

7.25p

6.00

6.20

6.40

6.60

6.80

7.00

7.20

7.40

2012 2013 2014 2015

Ordinary Share Dividends

FTSE All‐Share yield (29 February, 2016): 3.9%

EWPO yield: 6.7%

• Total redemption value of CULS and ZDP Shares is £176,091,000

• Continuation vote on 14 June, 2016

• Plans (investment policies, capital structure, dividend policy) will be announced in late April

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2016 MATURITIES

On 31 July, 2016:

ZDP Shares

60,000,000 shares outstanding will mature; 

Investors will receive 160.70p per share at maturity for every 100p invested at issue

Final redemption value £96,420,000

6% CULS

£80,000,000 nominal outstanding will be redeemed at 100% of nominal value unless they have previously been converted into Ordinary Shares 

Final redemption value £79,671,000

CONTINUATION VOTE – INDICATIVE TIMETABLE

8

Date in 2016 Event

February Board consultation with largest Shareholders

March ‐ April Board discussions with Manager regarding proposed new investment policy, capital structure, etc.

April – May Announcement of proposals

May Publication of circular describing proposed new investment policy, capital structure, etc.

14 June  General meeting to approve changes in investment policy and to vote on continuation

31 July  ZDPs and CULS are redeemed

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OUTLOOK

• Commodity markets affecting equity market sentiment; oil prices seen as health gauge of the global economy; volatility persists

• Interest rates are expected to stay low due to weak economic growth; a favourable environment for utilities

• Expect £ to continue to be relatively weak; EWPO offers unhedged exposure to the US$

• The sectors EWPO invests in have underperformed – some for several years – and valuations are depressed.  Opportunities from selection of utilities, renewables and infrastructure investments: 

• Lonestar and other energy‐related shares will recover when oil prices do

Sub‐sector Portfolio role

Utilities Capital preservation

Renewables Growth 

Infrastructure Growth & income

10

THE PORTFOLIO (as at 29 February, 2016)

North America40.7%

UK 10.6%

Continental Europe 38.7%

Other Developed6.9%

Emerging Markets3.1%

% by Geography

11

THE PORTFOLIO (as at 29 February, 2016)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Utilities Renewables Infrastructure Energy Unquoteds BondsToday 59% 16% 17% 6% 3% 1%Year Ago 42% 14% 19% 19% 4% 2%

% by Sector/Type

Today Year Ago

12

LIQUIDITY (as at 29 February, 2016)

% of Portfolio which may be liquidated assuming trades represent 30% or 10% of traded market volume in 5 days or 1 month:

30% 10%

5 Days 1 Month 5 Days 1 Month

Total Portfolio 82% 86% 74% 85%

Portfolio excluding Lonestar and Unquoteds 88% 91% 79% 91%

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• Course of interest rates will be a critical driver again this year, offering trading opportunities; interest rate rises probably further out

• Tightening of reserve margins is supportive for future returns in power generation, but power prices remain weak due to mild winter

UK

10.6%UK

• Regulated assets attractive on yield basis but investible universe is small (7 companies)

• Portfolio is defensively positioned

• Universe is not directly exposed to Brexit risks

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• Power prices are at historic lows due to depressed commodity prices, weak power demand, significant new renewables capacity and mild weather

• Commodity exposed names have been under great pressure: E.ON, Engie

• Regulated utilities, environmental groups and infrastructure have performed well

CONTINENTAL EUROPE

38.7%

ContinentalEurope

Looking ahead:

• Extremely low interest rates and QE should encourage growth, especially in southern Europe

• Political context is improving for integrated utilities; governments are increasingly concerned about security of supply and want to incentivise power generators to maintain capacity even in a low pricing environment;  Regulators also need to support the required investment in transportation and interconnections

• By reducing costs and capital expenditure, companies are generating record levels of free cash flow which supports dividend payouts.  Utilities’ dividend yields are at their highest levels relative to bond yields, making the universe particularly attractive

• By focusing capex on promising segments like infrastructure and renewables, utilities are entering a new era of growth and sustainable returns

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• Only regulated utilities – to which the portfolio has relatively little exposure – have performed well since the Fed’s rate hike

• Integrated utilities, independent power producers and all companies with commodity exposure have been weak

NORTH AMERICA

40.7%

NorthAmerica

Looking ahead:

• Low to moderate growth in the US economy should be a good environment for utilities; expect returns of c. 8% (4% yield plus 4%+ average growth) – interest rate moves will be important

• Renewables are a clear area of growth driven by policy incentives and improving cost competitiveness

― State mandated targets are supporting growth, along with constructive Federal policies (surprising extension of investment tax credit)

― Given advances in manufacturing efficiencies, prices have declined dramatically and renewables are now economic and competitive with little or no subsidy

― Generation from renewables will increase from 9% of power output in 2014 to c. 12% by 2025

• Energy and related exposures will rebound from depressed levels when oil prices recover 

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LONESTAR RESOURCES

• Operationally the company has been successful: ‒ production rose 32% in 2015

‒ EBITDA met guidance in 2015 despite ever lower oil prices

‒ Development and acquisition activity replaced production 8 times in 2015

‒ Undrawn banking facilities

• But the steep fall in the oil price has had an indiscriminate effect on share prices in the unconventional sector

• EWPO established Lonestar’s predecessor company, Ecofin Energy Resources plc, in July 2010 and owns 55.5% of the company

• Lonestar is well positioned with over 30,000 net acres in the Eagle Ford, the lowest cost unconventional basin in the US

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Dec 13Mar 14Jun 14 Sep 14Dec 14Mar 15Jun 15 Sep 15Dec 15

Lonestar Resources Oil Price (WTI)

US$/share $/barrel

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% Company Country Sector 2015 Total Return (local currency)

Dividend Yield

6.2 Direct Energie France Power   +123% 0.8%

5.4 NextEra Energy US Power; renewable energy  +2% 2.7%

4.1 E.ON Germany Power; renewable energy ‐35% 5.4%

3.9 SSE UK Power; renewable energy  +1% 6.9%

3.5 Suez Environnement France Water and waste management utility

+24% 3.8%

3.3 Engie (GDF Suez) France Power; renewable energy  ‐11% 6.9%

3.3 Lonestar Resources  US Shale oil & gas ‐55% ‐

3.2 Williams Companies US Gas pipeline operator & distributor

‐39% 12.6%

3.2 Sempra Energy US Power ‐14% 2.9%

2.9 GE US Infrastructure  +26% 3.2%

39.0

LARGEST HOLDINGS

18

This document is being issued by Ecofin Limited (the “Investment Manager”), which is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority, in relation to Ecofin Water & Power Opportunities plc (“EWPO”).

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