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本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1

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行业及产业

行

业研究 /

行业深度

证券研究报告

计算机

2018 年 01 月 25 日 “软件互联网三杰”基本面出清说

明什么？看好 ——推荐较高壁垒互联网和软件公司

相关研究 "供应链金融，企业“智能制造”的必然

—— 计算机行业周报

20180115-2018121" 2018 年 1 月 24

日

" iCloud 迁移中国：不仅网络安全，更

为智能汽车" 2018 年 1 月 15 日

证券分析师刘洋 A0230513050006 [email protected] 周建华 A0230517010001 [email protected]

研究支持汪澄 A0230116100005 [email protected]

联系人汪澄 (8621)23297818×010-66500570 [email protected]

2015 年是上轮“软件互联网三杰”创新极致，此后经历 3 年整合。1）软件互联网的上一

轮创新集中发生在 2013-2015年，趋势为“互联网+”。当时的代表性公司至少有：乐视网、

东方财富、上海钢联、网宿科技，分别代表“互联网 C 端消费”、“互联网 C 端理财”、“互

联网 B 端”、“互联网通信”。2）2016-2017 年，底层硬件出现了半导体、消费电子、5G 的

升级。软件与互联网面临资本投入变少、流量红利结束、估值下跌反身性。2015-2018年，

是上述公司整合的三年，但基本面正优化。

三杰之上海钢联：利用行业整合开始利润高增。2018 年 1 月 17 日发布上海钢联深度研究

《上海钢联-利润拐点在即，进入长期成长轨道》。2015年各方资本纷纷投入钢铁电商行业。

例如阿里巴巴投资五矿旗下的“鑫益联”、红杉资本领投找钢网等。2016 年各类电商大幅

亏损，进入整合期。2016 年，五矿发展旗下的五矿电子商务亏损 7217.06万元，中钢网亏

损 3824.16万元。2017年开始，钢铁市场回暖，钢铁电商行业在经历了迅速兴起与激烈竞

争的阶段后，呈现出整合的趋势。钢铁电商将主要经营毛利率更高的寄售交易与自营交易，

商业模式最终趋向于同质化。新三板挂牌钢铁电商为验证。

三杰之东方财富：经纪业务市占率逆势奋起直追，基金业务有弹性。1）2017 年 9 月发东

方财富深度研究《剑指财富管理长尾市场，打造综合金融服务在线平台》。2014年 12月东

方财富证券的股票市场份额仅占 0.23%，排名第 74位；2017H1 经纪业务市占率已翻五番，

攀升至市场第 19名； 2017 年 12月份额为 1.98%。2）2016 年随着蚂蚁金服取得基金代销

牌照，基金第三方销售平台掀起费率价格战。目前几家巨头市场份额均已稳定，蚂蚁金服

为基金公司打造“天猫”品牌店，而天天基金网则是同一基金超市形式。

三杰之网宿科技:CDN 外部竞争趋缓得到财报分拆验证。1）网宿科技遭遇互联网公司 CDN

业务冲击，毛利率下降，利润增速趋缓。但经过 2016-2017，财务验证冲击趋缓。2）2015Q4

是现金流量表隐含毛利率的顶部，2016年资产负债表膨胀，现金流量表中缴税开始不增长。

但 2017现金流量表已领先利润表开始反转， 2017Q2现金交税恢复高增，是利润恢复先导

信号。

“互联网三杰”预示在”脱虚向实”下，高壁垒科技公司即使面临低经营与财务杠杆，仍

可提升市占率，巩固领军地位。类似推荐两类公司。1）高壁垒传媒互联网：视觉中国、顺

网科技、完美世界（低估值）、华策影视等。2）高壁垒计算机：中科曙光（服务器竞争升

级为 AI服务器等）、上海钢联（钢铁电商整合出清，1月个股深度）、东方财富（互联网券

商整合，2017 年 9 月个股深度）、太极股份（低估值）、新国都（支付收单行业整合）、新

大陆（支付收单行业整合）、网宿科技（CDN 行业整合）等。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明


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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页共 13页简单金融成就梦想

1. 位居科技下游的软件互联网经历 3 年整合 ................... 4

2. 上海钢联：3 年钢铁电商行业分化，领军显现 ............ 5

3. 东方财富：经纪业务月度市占率逆势提升 ................... 7

4. 网宿科技：CDN 外部冲击减弱得财报验证 ................. 9

5. 还推荐高壁垒的科技公司 .......................................... 10

5.1 视觉中国 ....................................................................................................... 10

5.2 顺网科技 ....................................................................................................... 10

5.3 中科曙光 ....................................................................................................... 11

5.4 估值简表 ...................................................................................................... 12

目录


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图表目录

图 1：3-5 年 TMT趋势的预测中，软件与互联网位居产业链下游 ............................ 4

图 2：上海钢联成立初期收入由资讯增值服务构成，转型后钢材交易服务收入占比超过 90%

............................................................................................................................ 5

图 3：钢铁电商经历三年整合 ............................................................................... 6

图 4：16 年钢材寄售量达 1799.97 万吨，同比 14 年增长 700%（单位：万吨） ...... 7

图 5：钢银电商 16年日均成交量 14.41万吨，17年至年中日均成交量 19.09 万吨 7

图 6：公司主营业务从金融数据服务向金融服务平台变迁（单位：%） .................. 8

图 7：公司基金代销业绩弹性大 ............................................................................ 8

图 8：网宿科技现金流量表隐含毛利率自 2016Q4开始回升 ................................... 9

图 9：网宿科技交税金额自 2017 开始高增 .......................................................... 10

表 1：新三板挂牌钢铁电商业绩分化明显 .............................................................. 6

表 2：我国主要钢铁资讯网站浏览及排名情况（截至 2017 年第 47 周） ................ 7

表 3：计算机行业重点公司估值表 ...................................................................... 12


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1. 位居科技下游的软件互联网经历 3 年整合

图 1 自下而上描述了电子、通信、计算机与传媒互联网的产业链上下游关系。软件互联

网的上一轮创新集中发生在 2013-2015 年，趋势为“互联网+”。

2015年“互联网+“的代表性公司至少有：乐视网、东方财富、上海钢联、网宿科技（可

称为“软件互联网四杰”），分别代表“互联网 C端消费”、“互联网 C 端理财”、“互联

网 B端”、“互联网通信”。

2016-2017 年，底层硬件出现了半导体、消费电子、5G 的升级。软件与互联网面临资本

投入变少、流量红利结束、估值下跌的反身性，上述公司均受到冲击。2015-2018 年，是上

述软件互联网代表公司整合的三年。

图 1：3-5 年 TMT趋势的预测中，软件与互联网位居产业链下游

资料来源：申万宏源研究


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2. 上海钢联：3 年钢铁电商行业分化，领军显现

2018 年 1 月 17 日发布上海钢联深度研究《上海钢联-利润拐点在即，进入长期成长轨

道》。

上海钢联以钢铁资讯业务起家，2000年成立，2011年上市。上海钢联在成立初期将业

务定位于钢铁及相关行业的信息及增值服务，通过门户网站向用户提供钢铁及相关行业的

信息与资讯。2010年以前，上海钢联的收入主要由为客户提供宣传推广、商情发布和搜索、

会务培训增值服务收取的网页链接服务、信息服务和会务培训服务等收入构成。

图 2：上海钢联成立初期收入由资讯增值服务构成，转型后钢材交易服务收入占比超过 90%

资料来源：上海钢联年报，申万宏源研究

2015 年形成综合生态，面临 3 年行业整合。上海钢联于 2008年成立钢银电商，开始筹

划进入钢铁电商行业。经过 5 年积累，在 2013 年推出钢银电商平台。2014 年 3月，钢联物

联网成立，负责钢材现货交易、仓储物流、融资等供应链服务1。2014 年 9月筹资资金 6亿

建设区域钢铁电商中心项目。2015 年 1 月，运钢网成立，布局钢材物流行业；同年，钢银

钱庄三大产品上线，开始提供供应链服务服务。2015年 12 月，钢银电商在新三板挂牌，在

新三板创新层营业收入位列第一。随着供应链环节的完善，上海钢联逐渐形成以钢铁“寄

售+撮合”交易为核心的综合服务生态圈。

钢铁电商经历三年整合，行业领军已初见雏形。1）钢铁电商的兴起恰逢 2015 年“产

业互联网元年”，各方资本纷纷投入钢铁电商行业。例如阿里巴巴投资五矿旗下的“鑫益

联”、红杉资本领投找钢网等。据中国物流与采购联合会数据，2014 年我国大宗商品电子

商务有 580 多家，涉及钢材的有 100 多家；截至 2017年，全国曾经投入过的钢铁电商已经

超过 300 家。2）2016 年各类电商大幅亏损，进入整合期。行业中常见的交易类型有撮合交

易、寄售交易、自营交易三种，其中撮合交易下电商平台仅起到中间人的作用；寄售交易

则是生产商或钢贸商通过电商平台进行在线销售，平台参与整个销售甚至物流过程，毛利

率高；自营交易下电商平台承担钢材价格波动带来的影响，风险较大。大多数钢铁电商企

业在发展初期都需要借助大量的外部资金，亏损属于常态，尤其在寄售交易占比较高的引

1 供应链服务主要为供应链金融服务

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钢材交易服务网页链接服务信息服务会务培训

咨询收入广告宣传服务其他服务其他业务


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流期。2016 年，五矿发展旗下的五矿电子商务亏损 7217.06 万元，中钢网亏损 3824.16 万

元。3）2017 年开始，钢铁市场回暖，钢铁电商行业在经历了迅速兴起与激烈竞争的阶段

后，呈现出整合的趋势。钢铁电商在经过以撮合交易为主的引流阶段后，将主要经营毛利

率更高的寄售交易与自营交易，商业模式最终趋向于同质化，现有的数百家钢铁电商将加

速进入淘汰整合的阶段。

图 3：钢铁电商经历三年整合

资料来源：上海钢联官网，申万宏源研究

根据新三板挂牌的主要钢铁电商的业绩以及各网站浏览量，钢铁电商已出现分化。2017

年上半年，钢材市场价格一路走高，据 2017年中报，钢宝股份2、钢银电商净利润高居各钢

铁电商榜首；网站浏览量方面，我的钢铁、欧普钢网3、中钢网网站浏览量远远高于其他电

商平台。总体来看行业回归理性，一些优势明显的钢铁电商将在竞争与洗牌中占得先机。

表 1：新三板挂牌钢铁电商业绩分化明显

电商名称平台名称 2017年中报营业收入（万元） 2017年中报净利润（万元）

钢宝股份金陵钢宝网 154,323.91 2,108.21

钢银电商钢银，我的钢铁 3,176,805.44 1,581.08

中钢电商中钢在线 132,922.09 515.30

钢之家钢之家钢铁网 12,469.42 155.84

华钢网络华钢网 261.53 109.53

报春电商报春钢铁网 21,305.35 20.60

中钢网中钢网 113,965.72 -678.46

资料来源：各公司中报，申万宏源研究

2 根据公司 2017 年半年报，钢宝股份网上销售钢材尾材等现货，获取稳定的差异化服务利润。 3 根据欧浦钢网官网，公司主要采用加工模式。

•2015年及以前

•产业互联网浪潮带动权限投入

快速投入期

•2016-2017年

•大量企业亏损，逐步退出市场

亏损整合•2017年开始

•欧冶电商、上海钢联、找钢网领军地位浮现

领军出现


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表 2：我国主要钢铁资讯网站浏览及排名情况（截至 2017 年第 47 周）

序号网站名称网址百度权重日均 IP 日均 PV ALEXA排名

1 我的钢铁 http://www.mysteel.com 5 5610 25400 112647

2 找钢网 http://www.zhaogang.com 3 1470 2700 250164

3 欧浦钢网 http://www.opsteel.cn 4 5850 18800 77487

4 中钢网 https://www.zgw.com 4 8600 39000 57684

5 钢之家 www.steelhome.cn 2 950 1900 893786

6 钢钢网 http://www.ggang.cn 1 - - -

7 飞谷网 http://www.fgoods.com 1 - - -

资料来源：站长之家，Alexa，申万宏源研究

行业逐步整合，上海钢联领军效应显现。2016 年平台总成交量达到 3602.8 万吨，日均

成交量 14.31 万吨，其中，寄售交易量达 1799.97 万吨，同比 14年增长 700%。2017H1，平

台成交量 2291.01 万吨，日均成交量达 19.09 万吨，考虑到第一季度为淡季，2017 年整年

日均成交量可突破 20万吨，整年成交量可突破 5000万吨，寄售交易量将在 2000万吨以上。

图 4：16 年钢材寄售量达 1799.97 万吨，同比 14 年增

长 700%（单位：万吨）

图 5：钢银电商 16年日均成交量 14.41 万吨，17 年至年

中日均成交量 19.09万吨

资料来源：上海钢联年报及中报，申万宏源研究资料来源：上海钢联年报及中报，申万宏源研究

3. 东方财富：经纪业务月度市占率逆势提升

2017 年 9 月发布东方财富深度研究《剑指财富管理长尾市场，打造综合金融服务

在线平台》。

东方财富于 2015 年 12 月正式完成对西藏同信证券的收购及合并报表，并更名为

“西藏东方财富证券”（下文简称“东财证券”）。2016 年，公司营业虽然受市场行

情影响收入下滑，但券商业务收入占比大幅提升至 49%，跃居最大权重业务。2017 年

中报，券商业务占比进一步跃升至 56%。由此市场对于公司的成长和业绩预测基本均出

于证券股的前提。然而我们认为，公司本质上始终都是一家互联网平台公司。

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成交量（万吨）-左日均成交量（万吨）-右


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行业深度


我们认为未来券商经

纪业务、信用业务只是公

司增强用户黏性和深度流

量变现的途径之一。公司

的战略目标始终是通过拓

展金融全牌照，不断提升

平台用户 ARPU 值。

基金业务有弹性。

2016 年随着蚂蚁金服取得

基金代销牌照，基金第三

方销售平台掀起费率价格

战。由于蚂蚁金服低至一折的申购费，导致东方财富 2016 年和 2017H1 的净利润下滑严重。

目前几家巨头市场份额均已稳定，蚂蚁金服为基金公司打造“天猫”品牌店，而天天基金

网则是同一基金超市形式。并且天天基金网的流量相对蚂蚁金服来说，投资属性更强，风

险适应度也更成熟。公司作为基金代销龙头，确保市占率稳固的前提下，中长期看回升弹

性较大。

图 7：公司基金代销业绩弹性大

资料来源：季报，申万宏源研究

经纪业务市占率奋起直追，在 A 股交易额下行通道中仍能保持高速增长。在传统券商

经纪业务缩水的格局下，东方财富证券以万 2.5 的超低费率在证券市场中展开市场的激烈

争夺。收购前，2014 年 12 月东方财富证券的股票市场份额仅占 0.23%，排名第 74 位。收

购后，依靠东方财富前期在门户时代和基金代销业务方面积累了海量的粘性高且有交易需

求的用户之后，市场份额增长迅速。2017H1 经纪业务市占率已经翻了五番，攀升至市场第

19 名。2017 年 8 月，东财证券最新的股票成交额市场份额占 1.58%；2017 年 12 月，份额

为 1.98%。需要强调的是，东方财富证券在 2016-2017H1 市占率的提升属于逆市增长，同期

其他券商交易量都在萎缩或排名下滑。我们预计公司依靠 0.25‰的交易佣金费率和进一步

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单季度销售额（亿元）交易笔数（右轴：万笔）

图 6：公司主营业务从金融数据服务向金融服务平台变迁（单位：%）

资料来源：年报，申万宏源研究

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证券业务金融电子商务服务

金融数据服务广告服务

其他主营业务


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行业深度


的下调空间（H 证券的交易佣金费率为 0.20‰）将持续稳定地吸引存量股民将账户转移至

东方财富证券。

4. 网宿科技：CDN 外部冲击减弱得财报验证

网宿科技遭遇互联网公司 CDN 业务冲击，毛利率下降，利润增速趋缓。但经过 2016-2017，

财务验证冲击趋缓。

2015Q4 是现金流量表隐含毛利率的顶部，2016年资产负债表开始变坏，现金交税也开

始不增长。但是 2017 现金流量表已经领先利润表开始反转，2016Q4 现金流量表的毛利率已

经触底了。

图 8：网宿科技现金流量表隐含毛利率自 2016Q4开始回升

资料来源：wind，网宿科技历年年报，申万宏源研究

现金交税（左轴）比利润表（右轴）更加反映经营。交税和利润增速基本同向，直到

2015年前。此后利润表还增长但是交税基本不增长。经过一段低迷期后，2017Q2 交税开始

高增（但是利润表同比增速还没到底）。交税可以看作先导指标。

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利润表毛利率现金流量表毛利率


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图 9：网宿科技交税金额自 2017 开始高增

资料来源：wind，网宿科技历年年报，申万宏源研究

5. 还推荐高壁垒的科技公司

上海钢联、东方财富、网宿科技是 2015 年科技创新的代表。也都在 2016-2017年面临

重大外部竞争，但优秀的研发与管理，使类似公司脱颖而出。

5.1 视觉中国

版权图片是媒体、营销行业绝对刚需，当前版权图片市场规模约 20 亿，潜在付费空间

百亿以上，预计 2020年仅自媒体平台潜在用户 15-20万。视觉中国当前国内图片市占率约

40%，资源、客户、技术三重壁垒领先同业：（1）资源：自有图库（Corbis、东星娱乐）、

签约供应商（全球最大图库 Getty Images、National Geography 等）、签约供稿人（收购

全球最大摄影师社区 500px，超 17000 名签约摄影师）三管齐下，资源储备大幅领先竞争对

手；（2）客户：传统媒体、广告公司、企业大 B客户关系稳固，2017 年与百度百家、凤凰

网、一点资讯、腾讯企鹅号等互联网平台建立战略合作关系，打通长尾流量；（3）技术：

追踪系统检测盗图行为，2017H1 识别潜在客户数增长 50%，VDAM 系统开发企业数字资源管

理及定制化服务。

预计 2017-2021 年归母净利润 2.90 亿/3.83 亿/4.87 亿/6.21 亿/7.84 亿，未来五年

CAGR28%。

5.2 顺网科技

网吧管理软件市占率六成以上，为网吧场景必经的应用入口，覆盖 7000 万高价值网吧

硬核游戏用户。广告及游戏变现，电竞、游戏会展、网游小镇产业链布局。净利润率（31%）、

ROE（17%）领先游戏行业。2017年 Q4起吃鸡类游戏火爆，带动网吧行业新一轮复苏。

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季度交税同比增长（左轴）年度累计交税同比增长（左轴）

利润总额同比（右轴）


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行业深度


5.3 中科曙光

X86 芯片进展顺利，2年研发周期即将结束。AMD在 2016年 Q1 的业绩报告中宣布向 AMD

与曙光合资公司提供 X86 芯片技术许可，合资公司将利用该技术开发 X86 芯片。2017 年初

公司获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室，成为事实上举国之力突破 X86 芯片独家

领军。按照 CPU 芯片 2 年研发周期的规律，预计曙光将在今年上半年完成量产。

AMD 将受益于 Intel 芯片安全门。由于产能、渠道、上下游产业链的优势，Intel的龙

头优势暂时仍不能撼动。但这次重大设计缺陷将让云计算厂商受到较大影响，云计算厂商

将不得不进行维护和更新，亚马逊、微软和谷歌是三个受影响最深的云计算厂商。Intel

安全门后，AMD 股价已上升 30%。AMD 的最新 Zen 芯片性能已与 Intel 相当，逼迫 Intel 降

价，未来出于安全和运营的考量，预计云计算厂商会逐步采购 AMD 架构芯片。

先进计算推进顺利，财报验证销售渠道改善。公司在 15 年提出“数据中国”战略后，

17 年 6 月中国科学院正式批准“中科院智慧城市产业联盟”成立。作为理事长单位，公司

负责智慧城市产业联盟整体运作，形成智慧城市领域的“国家队”，先后在贵阳、兰州、

福建、太原等城市落地我国首批“先进计算中心”。公司 17 年下半年业绩同比大幅增长 49.4%，

同时公司运营类高管负责人发生变化，显示公司薄弱渠道已改善。

开源深度学习平台布局 AI生态，力争成为中国“Tensorflow”。曙光与京东成为仅有

的入选国家发改委《2018 年“互联网+”、人工智能创新发展》深度学习开源平台的公司。

入选要求具备支持 100PB 以上级别的数据规模和数据处理能力，支持 Tensorflow、Spark

等主流算法平台，开展至少 10 以上 AI 应用验证，包括图像识别、语音识别、自然语言处

理等。开源平台地位是全球 AI 时代竞争核心，入选除了体现曙光的深度学习技术积累，更

是标志着曙光成为深度学习开源平台的国家队，在未来的 AI 生态中占有一席之地。

业绩略超预期，长期逻辑逐步兑现。曙光 17 年营业收入 62.94 亿元，超出预期 7.94

亿元，净利润 3.05亿元，超出预期 1200 万元。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储

低端转向中高端、云服务将在 18 年持续驱动公司业绩爆发。


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行业深度


5.4 估值简表

表 3：计算机行业重点公司估值表

证券代码证券简

称

2018/01/24 PB 申万预测 EPS PE

收盘价

（元）

总市

值（亿

元）

2016A 2016A 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E

002739.SZ 万达电影 52.04 611 5.88 1.16 1.29 1.57 1.93 40 33 27

002624.SZ 完美世界 32.80 431 5.98 0.89 0.39 0.53 0.72 84 62 46

002027.SZ 分众传媒 15.05 1,841 23.04 0.36 0.31 0.40 0.51 49 38 30

002555.SZ 三七互娱 20.30 436 9.64 0.50 0.45 0.67 0.91 45 30 22

300251.SZ 光线传媒 12.68 372 5.29 0.25 0.39 0.53 0.70 33 24 18

600373.SH 中文传媒 17.76 245 2.22 0.94 1.09 1.23 1.41 16 14 13

002174.SZ 游族网络 24.60 219 8.06 0.66 0.93 1.35 1.79 26 18 14

300133.SZ 华策影视 11.33 201 3.14 0.27 0.35 0.45 0.57 32 25 20

300113.SZ 顺网科技 20.22 140 5.70 0.75 0.74 0.86 1.02 27 24 20

002343.SZ 慈文传媒 34.97 119 8.82 0.92 1.28 1.65 2.04 27 21 17

000681.SZ 视觉中国 20.00 140 6.10 0.31 0.41 0.55 0.69 49 36 29

300031.SZ 宝通科技 15.23 60 2.37 0.35 0.74 1.01 1.26 21 15 12

603019.SH 中科曙光 41.08 264 9.09 0.35 0.46 0.83 1.57 89 49 26

300226.SZ 上海钢联 63.47 101 20.26 0.14 0.36 1.13 1.91 176 56 33

300059.SZ 东方财富 15.99 686 5.35 0.17 0.14 0.23 0.40 114 70 40

002368.SZ 太极股份 23.27 97 4.01 0.73 0.99 1.21 1.40 24 19 17

300130.SZ 新国都 25.63 68 4.67 0.52 0.67 0.85 1.05 38 30 24

000997.SZ 新大陆 18.95 192 7.84 0.46 0.67 0.89 1.22 28 21 16 资料来源：Wind资讯，申万宏源研究

注：慈文传媒 EPS取 Wind一致预期


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北京李丹 010-66500610 18930809610 [email protected]

深圳胡洁云 021-23297247 13916685683 [email protected] 股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）

增持（Outperform）

中性 (Neutral)

减持 (Underperform)

：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）

中性 (Neutral)

看淡 (Underweight)

：行业超越整体市场表现；

：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投

资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以

获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有

兴趣，可以向我们的销售员索取。

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资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形

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