Tema 2 El Modelo Clásico con Dinero: La Teoría
Cuantitativa, el Dinero y la Inflación
Contenidos
1. Definiciones.
2. La teoría clásica de la inflación–Las transacciones y la ecuación cuantitativa–La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa–Dinero, precios e inflación
3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero–Tasas nominales y reales de interés y el efecto Fisher–La demanda de dinero
4. Costos sociales de la inflación
5. Hiperinflación
El Dinero
Funciones
• Medio de cambio
• Depósito de valor: transfiere poder de compra entre el presente y el futuro
• Unidad de cuenta
Definición: es el stock de activos que pueden fácilmente usados para realizar transacciones.
¿Por qué es tan importante la relación entre el dinero y los precios?
Porque los precios están expresados en términos de la moneda de curso legal
2. La teoría clásica de la inflación
Esta es una teoría muy simple que vincula la tasa de inflación con el crecimiento de la oferta de dinero u oferta monetaria.
Velocidad: el número de veces que un bolívar promedio cambia de manos en un periodo dado de tiempo. En otras palabras, es la velocidad en la que el dinero circula.
• La teoría quantitativa supone que esta velocidad permanera constante en el tiempo.
Esto sugiere lo siguiente: TV
M
donde
V = velocidad
T = valor de las transaccioens
M = Oferta de dinero u cantidad de dinero
donde
P = nivel de precios (deflactor del
PIB)
Y = cantidad de producto real (PIB real)
P Y = valor del producto (PIB nominal)
Usemos el PIB nominal en vez de T P YV
M
2. La teoría cuantitativa del dinero
• Reagrupando términos se obtiene:
M V = P Y
• La ecuación cuantitativa
• Es una IDENTIDAD: se mantiene por definición de las variables.
2. La teoría cuantitativa del dinero
La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
M/P = saldos reales, el poder de compra de la oferta de dinero.
• La téoría clásica supone una función de demanda de dinero muy simple:
(M/P )d = k Ydondek = la proporción del ingreso que las personas desean mantener en efectivo
• La conexión entre la demanda de dinero y la ecuación cuantitativa se establece por medio de: k = 1/V
• El lado izquierdo de la identidad (M x V) es equivalente al PIB nominal (P x Y) y si se divide por el PIB real (Y) se obtiene el nivel de precios P.
M V P Y
¿Cómo se determina el nivel de precios?
P PIB nominal
PIB real
• Recuérdese que el producto real (Y) está determinado por la oferta de factores (K y L) y por la tecnología.
• Re-escribir la ecuación cuantitativa en términos de tasas de crecimiento:
M V P YM V P Y
Dado que V es constnate y luego de un poco de álgebra se obtiene:
Donde es la tasa de inflación
La tasa de inflación
P
P
Y/Y la tasa de crecimiento del producto depende del crecimiento de los factores productivos y del progreso tecnológico, los cuales se han supuesto (por ahora) constantes.
En consecuencia, la teoría cuantitativa En consecuencia, la teoría cuantitativa
predice una relación uno a uno entre la predice una relación uno a uno entre la
tasa de inflación y la tasa de crecimiento tasa de inflación y la tasa de crecimiento
de la oferta monetaria. de la oferta monetaria.
En consecuencia, la teoría cuantitativa En consecuencia, la teoría cuantitativa
predice una relación uno a uno entre la predice una relación uno a uno entre la
tasa de inflación y la tasa de crecimiento tasa de inflación y la tasa de crecimiento
de la oferta monetaria. de la oferta monetaria.
La teoría cuantitativa
¿Cuáles son las implicaciones económicas de esta teoría?
1. Países con elevadas tasas de crecimiento de la oferta monetaria deberían tener elevadas tasas de inflación (corte transversal).
2. El comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de inflación en un país debería ser muy similar al comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (series de tiempo)
¿Hasta qué punto es la teoría consistente con la evidencia empírica?
La teoría cuantitativa
Inflación y crecimiento de la oferta monetaria
0,1
1
10
100
1 10 100Tasa Crec M2
(%, escala logarítmica)
Tasa de inflación (%, escala
logarítmica)
0,1
1
10
100
1 10 100Tasa Crec M2
(%, escala logarítmica)
Tasa de inflación (%, escala
logarítmica)
Singapur
U.S.
Suiza
Argentina
Indonesia
Turquía
BelarusEcuador
Tasa de inflación en U.S.A. y tasa de crecimiento de M2.1960-2007
slide 13
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasa de Inflación
M2 (%)
En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflación
tienden a moverse juntas
En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflación
tienden a moverse juntas
• Sea i la tasa de interés nominal (no adjustada por inflación)
• Tasa de interés real, r (ajustada por inflación):
r = i
despejando la tasa nominal se tiene:
i = r + • No se olvide que la tasa de interés real es determinada en los
mercados financieros internacionales. En consecuencia, un aumento de la tasa de inflación causa un aumento equivalente en la tasa de interés nominal, i.
• Esta relación uno-a-uno se conoce con el nombre de Efecto Fisher.
3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero
Inflación y tasa nominal de interés en U.S.A, 1955-2007
% anual
slide 15
Tasa de inflación
Tasa nominal de interés
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Inflación y tasas nominales de interés para varios países
1
10
100
0,1 1 10 100 1000
Tasa de inflación(%, escala log)
Tasa de interés nominal (%, escala log)
1
10
100
0,1 1 10 100 1000
Tasa de inflación(%, escala log)
Tasa de interés nominal (%, escala log)
Suiza
Alemania
Brasil
Rumanía
Zimbabue
Bulgaria
U.S.
Israel
Inflación, inflación esperada y las tasas de interés real
= tasa de inflación actual o presente (no conocida sino hasta que ha ocurrido)
e = tasa de inflación esperada
i – e = tasa de interés real ex ante
i = r + e
i – = tasa de interés real ex post
i = r +
• De acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, el único determinante de la demanda de dinero es el ingreso real, Y.
• No obstante, otro determinante importante de la demanda de dinero es la tasa de interés nominal, i. – Ésta representa el costo de oportunidad de mantener dinero
(en vez de bonos u otra forma de activo que genere un rendimiento o interés).
3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero
0),()/(
i
iYL
i
PM d
0),()/(
Y
iYL
Y
PM d
),( YiLd
PM
3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero
i
Saldos Reales
(M/P)d
i0
(M/P)0
i1
(M/P)1
(M/P)d1
Si Y aumenta, la demanda de saldos reales se desplaza a la derecha
La tasa de interés relevante para la demanda de dinero es la
tasa de interés nominal ex-ante: r + e.
¿Cuál es la tasa de interés relevante para la demanda de saldos reales?
¿Qué tasa de inflación debemos considerar?
3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero
),( YiLd
PM
),( YrL ed
PM
Equilibrio en el mercado monetario
variable cómo se determinan (en el largo plazo)
M exógena (BCV)
r exógena (RM)
Y
P se ajustan para equilibrar demanda y oferta
( , )eML r Y
P
( , )Y F K L
( , )M
L i YP
Oferta de saldos reales
Demanda de saldos reales
Equilibrio del mercado monetario
i
Saldos reales
(M/P)d
(M/P)s
i0
(M/P)0
Estática comparativa
P tiene que aumentar en 5% para restablecer el equilibrio.
( , )eML r Y
P
¿Qué le ocurriría a P cuando cambia una de las variables exógenas, por ejemplo la cantidad de saldos reales ofertados por el BCV aumenta en 5%?
Efecto de un aumento de la oferta monetaria
i
Saldos reales
(M/P)d
(M/P)s
i0
(M/P)0
(M1/P)
(1)
(2)(M1/P1)
¿Qué le ocurre a P con un aumento en la inflación esperada?
• En el largo plazo, la gente no se equivoca y tienden a tener una idea mas o menos clara de la tasa de inflación en el largo plazo. Supóngase que la tasa de inflación esperada es igual al promedio de las tasas de inflación recientes. Es decir, e = en promedio.
• En el corto plazo, la tasa de inflación puede cambiar debido a que el público puede actualizar la información.Por ejemplo: Si el presidente del BCV anuncia que aumentará la oferta monetaria el próximo año, las personas esperan que el nivel de precios del próximo año será más elevado y en consecuencia e aumenta.
• Esto afecta P en el corto plazo, aun cuando M no haya sido aumentada
La respuesta de P ante un aumento de e
( , )eML r Y
P
• Dados los valores de r, Y, y M ,
πe i (M/P)d P (M/P)
Efecto Fisher
D. Los costos sociales de la inflación
1. Costos de la inflación esperada
Costo del desgaste de la suela de los zapatosCostos de MenúsDistorciones de precios relativos
2. Costos de la inflación inesperadaDistribución arbitraria del poder de compraAumento de la incertidumbre
Los costos de la inflación esperada: 1. El costo del desgaste de la suela de los zapatos
• Este costo está representado por las molestias causadas al reducir los saldos reales con la finalidad de evadir el impuesto inflacionario.
i saldos reales
• Recordar: en el largo plazo la tasa de inflación no afecta el producto real.
• El problema es que al aumentar la tasa de interés, disminuye la demanda de saldos reales y en consecuencia, para mantener el mismo patrón de gasto, las personas aumentan el número de viajes al banco a retirar cantidades menores de efectivo.
Cuando el gobierno imprime más dinero para financiar sus gastos
• Se refiere a los costos asociados con el cambio frecuente de precios.
• Ejemplos:
– Costos de imprimir nuevos menús
– Costos de imprimir y enviar nuevos catálogos
• Mientras más alta sea la tasa de inflación, mayor el número de veces que las empresas deben actualizar sus tablas de precios.
Los costos de la inflación esperada: 2. Costos de Menús
• Las empresas que se enfrentan a costos de menús cambian precios menos frecuentemente.
• Ejemplo: Suponga que una firma imprime el menú o el catálogo
una vez al año (enero). En la medida que el nivel de precios aumenta a lo largo del año, los precios relativos de los productos que vende la empresa disminuyen.
• …diferentes empresas cambiando precios en diferentes momentos en el tiempo conducen a una distorsión generalizada de precios relativos.
• …ocasionando de esta manera ineficiencias microeconómicas
en la asignación de recursos.
Los costos de la inflación esperada: 3. Distorsiones de precios relativos
Costos de la inflación inesperada: Distribución arbitraria del poder de compra
• Muchos de los contratos de largo plazo no están indexados sino basado en e.
• Si resulta ser diferente de e, entonces alguien gana a expensas de otro.
Ejemplo: deudores y acreedores
– Si > e, entonces (i ) < (i e) y el poder de compra es transferido de los acreedores a los deudores.
– Si < e, entonces el poder de compra es transferido de los deudores a los acreedores.
• Cuando la inflación es elevada es más variable e impredecible: resulta diferente de e de manera mas frecuente, las diferencias tienden a ser mas grandes
• Distribuciones arbitrarias de la riqueza tienden a ser más comunes.
• Esto crea mayor incertidumbre y hace que la gente adversa al riesgo se sienta desmejorada económicamente.
Costos de la inflación inesperada: Aumento de la incertidumbre
Un beneficio de la inflación• El salario nominal aumenta de manera casi persistente, aun
cuando el salario real de equilibrio se reduce ya que la inflación permite a los salarios reales alcanzar su nivel de equilibrio sin necesidad de reducciones en el salario nominal.
• Por consiguiente, una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados laborales o de trabajo.
Hiperinflación
• Periodos donde la tasa de inflación mensual 50%
• Todos los costos de una inflación moderada se hacen considerablemente grandes.
• El dinero pierde su función como depósito de valor y en algunas ocasiones deja de servir como unidad de cuenta y medio de pago.
• El público pudiera realizar sus transacciones por medio de trueque o por medio de una moneda extranjera (dólares, euros, etc.)
¿Qué causa la hiperinflación?
La impresión de dinero por parte del banco central a tasas muy elevadas
Ejemplos de Hiperinflación
Tasa de Crec M2 (%)
Tasa de Inflación
(%)
Israel, 1983-85 295 275
Poland, 1989-90 344 400
Brazil, 1987-94 1350 1323
Argentina, 1988-90 1264 1912
Peru, 1988-90 2974 3849
Nicaragua, 1987-91 4991 5261
Bolivia, 1984-85 4208 6515