Roger De PasseAXA Investment Managers
Optimal Income
3 11/04/23
Total Return:Optimal Income
Novembre 2006
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Concept Total Return: aperçu
Cash PlusCash Plus Absolute ReturnAbsolute Return Total ReturnTotal Return
PrinciplesPrinciples
Large cash/FI allocation together with a more dynamic pocket
Fixed allocation to cash / FI in order to create buffer securing an Eonia/Euribor return
Coupons invested in a pocket with a risk budget
Return seeking pocket through direct security selection or pooled funds
Target to have a positive return in any market conditions
Unconstrained approach but
Focus on capital preservation
Possibility to go for 100% cash investment
Derivatives, short selling
ImpliedProcess
ImpliedProcess
Tools usedTools used
Target to have the best possible return within a risk budget
Necessity to define a pragmatic view over the market
Risk budget allocated to the investment team
Derivatives, short selling
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Concept
Une solution innovante TOTAL RETURN une gestion prudente et non benchmarkée la recherche du rendement
Une sélection bottum up des meilleures opportunités des marchés Stock-picking actions à haut dividende obligations d’entreprises de qualité
Faible volatilité pour un excellent couple Risque / Rendement Des investissements dans des sociétés de qualité Un important travail de recherche des analystes Une forte valeur ajoutée résultant des synergies entre la recherche actions et la
recherche crédit
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Philosophie d’investissement :Priorité aux actifs à dividendes élevés
Actions à dividendes élevés moins volatiles et surperformant les indices à long terme
Obligations source complémentaire de revenus
Volatilité du portefeuille réduite à travers l’exposition obligation
Autres opportunités de rendement: Rachats d’actions Dividendes exceptionnels Cibles d’opérations de fusions & acquisitions
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Environnement : les actions à dividendes élevés sont moins volatiles que les autres
Marché Européen : Sous secteurs
Source : Exane BNP Paribas
Financial Services
Insurance
BanksUtilities
Telecommunications
Technology
Travel & Leisure
Media
Retail
Health Care
Personal & Household GoodsFood & Beverage
Automobiles & PartsIndustrial Goods & Services
Construction & Materials Basic ResourcesChemicals
Oil & Gas
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
10,0% 12,0% 14,0% 16,0% 18,0% 20,0% 22,0% 24,0% 26,0% 28,0% 30,0%
Expected dividend yield from I/B/E/S
Annualised price volatily (2 year daily)
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Environnement : les actions à dividendes élevés superforment les indices européens à long terme
Une surperformance annualisée de 3.2% depuis 1983
Performance relative moyenne d’un panier de 20 actions high yield vs le FTSE Europe
Source : Datastream, Goldman Sachs Research
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
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Environnement :dividendes historiquement élevés comparés aux taux d’intérêts
La faiblesse des rendements obligataires rend les actions à haut rendement attractives
Source: Goldman Sachs Strategy and Datastream
0
2
4
6
8
10
12
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
MSCI Europe - dividend yield German 10-year bond yield
%
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Processus d’investissement : construction de portefeuille
Univers d’ Investissement600 Actions – 800 Obligations (Emetteurs)
MSCI Europe – Merrill Lynch Index
Analyse du meilleur couple risque/rendements Pour créer un retour absolu
Processus d’allocationAllocation entre Actions et Obligations– La décision finale revient au gérant Actions
suivi de PortefeuilleGestion du timing sur le stock picking
Entretiens réguliersCommunication entre gérants et analystes
250 sociétés délivrant un dividende plus élevé que l’indice (min 3.5%)
Cible moyenne de rating: A-/BBB+
Lignes du portefeuille60 – 70 actions / 200 obligations
Processus de sélection des titres
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Performance (Depuis le lancement : du 19/11/2003 au 17/10/06)
Une performance stable et consistante
Source: AXA Investment Managers
17/10/06
2004 2005 200690
100
110
120
130
140
150
160
170
AXA WORLD FUND.OPTIMAL INCOME F THES - TOT RETURN INDMSCI EUROPE - TOT RETURN INDML EMU CORP. ALL. 1-10Y (E) - TOT RETURN IND Source: DATASTREAM
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Evolution de l’allocation d’actifs(chaque semestre du 01/01/2005 au 30/06/06)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Cash
Equity
Fixed income
01/01/2005 30/06/2005 01/01/2006 30/06/2006
ASSET ALLOCATION AWF OPTIMAL INCOME
Source: AXA Investment Managers
Date 01/01/2005 30/06/2005 01/01/2006 30/06/2006
Monétaire 12% 24% 5% 23%
Action 56% 51% 57% 66%
Obligations 32% 25% 38% 11%
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Répartition du portefeuille Actions (au 31/08/06)
10 Premières lignes en portefeuille Pondération
ENDESA 3.06%
ENI 3.04%
ING GROEP 2.72%
BULGARI 2.55%
UNICREDITO ITALIANO 2.54%
HBOS PLC 2.54%
SANPAOLO IMI SPA 2.40%
GLAXOSMITHKLINE 2.33%
AIR LIQUIDE 2.12%
TOTAL 2.06%
Total : 25.36 %
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Répartition Géographique et Sectorielle du portefeuille Actions (au 31/08/06)
Répartition par secteur Pondération
CONSUMER DISCRE. 8.67%
CONSUMER STAPLE 10.83%
ENERGY 6.24%
FINANCIALS 32.88%
HEALTH CARE 4.60%
INDUSTRIALS 11.29%
MATERIALS 7.59%
TELEC. SERVICES 9.45%
UTILITIES 8.45%
Répartition par pays Pondération
AUSTRIA 2.47%
BELGIUM 1.92%
FINLAND 1.02%
FRANCE 14.37%
GERMANY 8.16%
GREECE 3.52%
ITALY 20.29%
MOROCCO 1.79%
NETHERLANDS 4.66%
NORWAY 2.98%
PORTUGAL 0.99%
SPAIN 8.28%
SWEDEN 9.47%
SWITZERLAND 2.69%
UNITED KINGDOM 17.36%