RETOS NORMATIVOS DE LA AUTORREGULACIÓN EN COLOMBIA
“Fortalecimiento y Desarrollo de los Mercados de Capitales en Iberoamérica: Reformas y Proyectos Regulatorios”
INSTITUTO IBEROAMERICANO DE MERCADOS DE VALORES
Felipe Rincón OspinaDirector de Regulación
Autorregulador del Mercado de Valores Colombiano - AMVCartagena de Indias 20 de Junio de 2007
Es la posibilidad que tiene un conjunto de personas o entidades conintereses comunes de:
FUNCIONES DE AUTORREGULACIÓN
EMITIR REGLAS DE CONDUCTAPara el mercado de valores
VELAR POR SU CUMPLIMIENTOMediante la supervisión de las mismas
SANCIONARA quienes las incumplen
CERTIFICARA los intermediarios del mercado de valores
ORÍGENES DE LA AUTORREGULACIÓN
La autorregulación implica la imposición de unas normas de conducta y operativas por parte de los propios miembros participantes (intermediarios), la supervisión de su cumplimiento pero también el cumplimiento de la ley y la regulación estatal y la consecuente sanción en caso de violación, constituyéndose en un orden ético y funcional complementario al dictado por el Estado.
La autorregulación de mercado de valores surge con la creación de las Bolsas deValores.
Las Bolsas en un primer momento no fueron otra cosa que:
Recinto + Reglas de Negociación y Conducta +
Equipo Humano para facilitar negociación
ordenada
La regulación privada antecede la regulación estatal.
La autorregulación No nace por un estímulo positivo y negativo del Estado, sino como una iniciativa propia de los intereses de un grupo de individuos determinado.
La autorregulación tiene como fundamento y finalidad el mejoramiento de la calidad del servicio que se presta.
La autorregulación tiene un origen social, dado que la misma sociedad cuenta con una entidad que supervisa el cumplimiento de las normas.
La autorregulación se predica de la sociedad, y más exactamente, del mercado.
Darnaculleta Gardella. Derecho Administrativo y Autorregulación: La autorregulación regulada. Universidad de Giron. 2002.
ORÍGENES DE LA AUTORREGULACIÓN
CUÁL ES EL OBJETO DE LA AUTORREGULACIÓN?
El resultado de laautorregulación escontribuir al desarrollode los mercados devalores.
• Contribuir con la construcción del capital reputacional de la industria.
• Elevar los estándares del mercado y sus operadores.
• Generar una mayor transparencia en el mercado.
• Brindarle un tratamiento equitativo a todos los clientes.
• Generar confianza en el mercado.
El objetivo de la autorregulación es:
En los esquemas de supervisión estatal contemporáneos, la autorregulación y la regulación estatal se
complementan entre sí, es decir que la
autorregulación no es el reemplazo o sustitución de la actividad estatal.
En la actualidad, el objetivo de los órganos
autorreguladores es colaborar con el Estado
para la preservación de la integridad del mercado, la
protección de los inversionistas, la estabilidad sistémica, y en general, en el cumplimiento de la ley.
COEXISTENCIA DE LA AUTORREGULACIÓN EN LOS SISTEMAS DE REGULACIÓN CONTEMPORÁNEOS
El funcionamiento del esquema mediante un sistema de pesos y
contrapesosQue a todos los intereses se les esté
dando la debida consideración.
Supervisión al Autorregulador
Administración de Conflictos de Interés
Cumplimiento eficiente y efectivo del mandato
del ATR
Coordinación de Funciones SFC- AMV
No Duplicidad
No vacíos
No arbitrajes
Apoyo y Colaboración mutua• Información• Pruebas• Investigación
RELACIÓN ENTRE AMV Y ENTIDADES ESTATALES
“La autorregulación tiene lugar en el seno de lossistemas técnicos, éticos y, en algunos casos,incluso jurídicos, que se forman alrededor de losprofesiones y de las empresas. Los conocimientostécnicos propios de una actividad profesional, ellenguaje desarrollado a través de ellos y suaplicación concreta, permiten identificar unsubsistema técnico”
(DERECHO ADMINISTRATIVO Y AUTORREGULACION: LA AUTORREGULACION REGULADA. Ma Mercè DARNACULLETA GARDELLA)
IMPORTANCIA
Los participantes de la industria reconocen que aquellos que estén más familiarizados con las costumbres y prácticas del mercado estarán mejor preparados para crear reglas, aplicarlas y resolver disputas que surgieran con ocasión de dichas reglas.
QUÉ NO ES LA AUTORREGULACIÓN
NO es la privatización de la gestión estatal, dado que:
Existe participación directa de la Industria en todas las funciones del autorregulador:
1. ÓRGANOS DE GOBIERNO:
Asamblea de Miembros
Consejo Directivo 2. ÓRGANOS ASESORES:Comités de miembros se encuentran integrados por 8 miembros de la Industria elegidos por el Consejo Directivo por períodos de un año. Y 1 funcionario de AMV 3. Órgano Disciplinario:
Tribunal Disciplinario, compuesto por miembros independientes y de la Industria.
RETOS NORMATIVOS DE LA AUTORREGULACIÓN EN
COLOMBIA
QUÉ ? CÓMO ?
CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN?
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Diversidad de entidades
autorreguladas
DIFICULTADES DE LA AUTORREGULACIÓN.
Diversidad de Entidades autorreguladas
BANCOSSOCIEDADES FIDUCIARIAS
FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS
SOCIEDADES COMISIONISTAS
MESAS DE DINERO
PRIVADAS
ASEGURADORASENTIDADES PÚBLICAS
SOCIEDADES COMISIONISTAS
INDEPENDIENTES DE VALORES
PERSONAS NATURALES
INTERMEDIARIOS
ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE
PENSIÓN.
CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN?
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
DIFICULTADES DE LA AUTORREGULACIÓN
Diversidad de funciones al interior de cada una de las Entidades
Asamblea accionistasJunta Directiva
Presidentes Directores comerciales
Tesoreros
Vendedores de productos
Operadores
Asesores
Estructuradores
Áreas de Riesgo
Áreas de control interno
Investigaciones económicas
Área de liquidación y compensación.
Cumplimiento de operaciones
Contabilidad
CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN?
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Percepción de imposición legal
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN?
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Exceso de participación multilateral Percepción de
imposición legal
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
CÓMO ES EL PROCESO DE AUTORREGULACIÓN?
Falta conocimiento del modelo de
autorregulación por parte de los
miembros de la Industria
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Exceso de participación multilateral Percepción de
imposición legal
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
RETOS JURÍDICOS
BANCOS FIDUCIARIASFONDOS DE
PENSIONES Y CESANTÍAS
COMISIONISTAS
MESAS DE DINERO
PRIVADAS
ASEGURADORASENTIDADES PÚBLICAS
SOCIEDADES COMISIONISTAS
INDEPENDIENTES DE VALORES
PERSONAS NATURALES
INTERMEDIARIOS
BANCOS FIDUCIARIASFONDOS DE
PENSIONES Y CESANTÍAS
COMISIONISTAS
MESAS DE DINERO
PRIVADAS
ASEGURADORASENTIDADES PÚBLICAS
SOCIEDADES COMISIONISTAS
INDEPENDIENTES DE VALORES
PERSONAS NATURALES
INTERMEDIARIOS
Junta DirectivaPresidentes
Directores comercialesTesoreros
Vendedores de productos
Operadores
Asesores
Estructuradores
Áreas de Riesgo
Áreas de control interno
Investigaciones económicas
Área de liquidación y compensación.
Cumplimiento de operaciones
Contabilidad
¿CÓMO?
Falta conocimiento del modelo de
autorregulación por parte de los
miembros de la Industria
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Existe un exceso de participación multilateral. La industria percibe
al autorregulador como una
imposición legal
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
Falta conocimiento del modelo de
autorregulación por parte de los
miembros de la Industria
Falta conocimiento del modelo de
autorregulación por parte de los
miembros de la Industria
Dificultades para llegar a una verdadera
autorregulador
Existe un exceso de participación multilateral.
Existe un exceso de participación multilateral. La industria percibe
al autorregulador como una
imposición legal
La industria percibe al autorregulador
como una imposición legal
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de entidades
autorreguladas
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
Diversidad de funciones al interior de cada una de las
entidades.
ADMINISTRACIÓN DE CONFLICTOS DE
INTERÉS EN EL RÉGIMEN DE INVERSIONES
OBLIGACIONES GENERALES DE
LOS INTERMEDIARIOS
INTEGRIDAD Y CALIDAD DEL
MERCADO
ESQUEMAS DEFRAUDATORIOS
•Información privilegiada
•Estafas•Manipulación
DEBERES FRENTE A CLIENTES / TERCEROS
PRINCIPIOS GENERALES
Funcionamiento AMV
Intermediación
Procedimiento Disciplinarios
Deberes Generales para SA
Reglas para Intermediarios
Reglas para PNV
Deberes frente a clientes y terceros
Esquemas defraudatorios
Administración de C.I. – Régimen de Inversiones
Integridad del Mercado
Obligaciones generales de los intermediarios
Colaboración
Revelación conflictos de Interés
Mejor Ejecución
PNV tiene facultades
PNV están inscritas
No desinformación o mal entendimiento (Asesoría?)
Correcto entendimiento de terceros sobre condiciones
Parte General
Principios
Participación y Coparticipación
Definiciones
Asesoría
Reglas sobre ejecución
Manipulación del Mercado
Operaciones no representativas del mercado
Confidencialidad
Responsabilidad por declaraciones
Prohibición incentivos
Deber de lealtad y diligencia
Información Privilegiada
Tratamiento equitativo
Productos
Transparencia, Lealtad, Profesionalidad, Conflictos de Interés, Protección al inversionista
Reglas comunes para SA
REGLAMENTO AMV
ESQUEMA DE VISITAS
Etapas de la presentación:
1. Introducción al tema de la autorregulación
2. Se habla sobre toda la estructura de AMV, mencionando cuales son sus miembros y como están compuestos cada uno de los órganos de control internos
4. Temas de Regulación: Se dan a conocer aquellos temas susceptibles de ser estudiados y regulados por cuenta de AMV y aquellos que ya son motivos de estudio.
3. Proceso de Regulación: Se da a conocer todos las etapas que componen el proceso de regulación al interior de AMV.
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Aseguradoras
Admon FondosInversiónPensiones yCesantíasBancos
Cías Fcto Comercial
Otros
Comisionistas
Fiduciarias
ESTADÍSTICAS VISITAS PRIMER SEMESTRE 2007
FUENTES ESTUDIO REDACCIÓN TRÁMITE
Comité Interno AMV
Comités de Miembros
Publicación para Comentarios
SFC InclusiveComité de Regulación
C.D.
Aprobación SFC
Aprobación Consejo Directivo
Publicación
PARTICIPACIÓN DE LA INDUSTRIA EN EL PROCESO DE REGULACIÓN
DOCUMENTOS DE ESTUDIO
1. Se hace un análisis de la
situación actual
Estructura jurídica:
3. Se estudia la regulación
vigente sobre el tema
2. Porqué se debería
autorregular?
4. Efectos actuales y
futuros 5. Ventajas de regular la situación
identificada
6. Propuesta normativa
COMITÉ DE MIEMBROS
Comité de Renta Variable Comité de Renta Fija
Designado por AMVElegidos por el Consejo Directivo para periodos de un año. Posibilidad de
reelección.
… se buscará contar con representación de las diferentes clases de miembros, y con personas naturales vinculadas que tengan experiencia en diferentes aspectos de la actividad de
intermediación de valores.
Requisitos: • Ser persona natural vinculada• Mayor de 25 años• Experiencia mínima de tres (3) años en temas bursátiles, financieros o afines• No haber sido sancionado disciplinariamente durante dos años anteriores• No haber sido expulsado
La Autorregulación en el Mercado de Valores
PUBLICACIÓN PARA COMENTARIOS DEL REGLAMENTO DECERTIFICACIÓN DE PROFESIONALES DEL MERCADO DE VALORESEl Autorregulador del Mercado de Valores -AMV- ha venido trabajando en una propuesta de Reglamento de Certificaciónde los Profesionales del Mercado de Valores, por medio del cual se regule el proceso que adelantará AMV para laacreditación de la capacidad técnica, profesional y ética de las personas naturales de que trata el artículo 1.1.4.2. de laResolución 400 de 1995, subrogado por el artículo 1° del Decreto 3139 de 2006.
AMV.
Agradecemos a todos los miembros y asociados hacer llegar sus comentarios al correo electró[email protected], o dirigirlas a las oficinas de AMV, ubicadas en la Calle 72 No. 10-07 Oficina 1202.
Envío electrónico de información de relevancia de AMV
NUESTROS PRODUCTOS: BOLETINES NORMATIVOS
Compilación de la normatividad vigente para el mercado de valores
•Estatutos AMV
•Reglamento AMV
•Ley 964 de 2005
•Decreto 1565 de 2006
•Otros decretos
•Resolución 400 de 1995
•Resolución 1200 de 1995
•Reglamento BVC
•Circular Única BVC
•Reglamento MEC
•Reglamento BVC
NUESTROS PRODUCTOS: CARPETA NORMATIVA
Envío electrónico con la información relacionada con cambios en la normatividad
NOTICIAS NORMATIVAS No. 03Enero 18 de 2007
INTERMEDIACIÓN
Contiene un resumen sobre la información relacionada con cambios quese hayan producido a la normatividad relacionada con la intermediaciónde valores, así como los archivos en los que se publicaron dichosdecretos, resoluciones, circulares, conceptos y boletines
NOTICIAS DE INTERÉS
Contiene un resumen sobre la información relacionada con cambios quese hayan producido a la normatividad y que no se relacione con elmercado de valores, pero que es de importancia para el mercado y susparticipantes
NUESTROS PRODUCTOS: NOTICIAS NORMATIVAS
REGULACIÓN
MANIPULACIÓN DEL MERCADO
Ley 964 de 2005
i) Afectar la libre formación de los precios en el mercado de valores;
ii) Manipular la liquidez de un determinado valor.
iii) Aparentar ofertas o demandas por valores;
iv) Disminuir, aumentar, estabilizar o mantener artificialmente el precio, la oferta o la demanda de determinado valor; y
Reglamento AMV
Artículo 48. Manipulación del mercado:Las personas naturales vinculadas se abstendrán de realizar o participar en prácticas tendientes a la creación de condiciones artificiales de demanda, de oferta o de precio en el mercado, o para la ejecución de prácticas o usos inequitativos con el mercado.
MANIPULACIÓN DEL MERCADO
Retos jurídicos frente al tema de Manipulación en el mercado de valores:
1. La Regulación actual establece normas muy generales.
2. Elemento Intencional
3. Concepto de “precios artificiales”, “libre formación de precios”, “ofertas aparentes” es difícil de definir, en cuanto
4. Inexistencia del concepto de prácticas aceptadas
5. Inexistencia de criterios objetivos (test) para determinar si una conducta es manipulatoria
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA
La Regulación actual establece lo siguiente:
Ley 45 de 1990:
ARTICULO 75. INFORMACION PRIVILEGIADA. Ninguna persona podrá, directamente o a través de interpuesta persona, realizar una o varias operaciones en el mercado de valores utilizando información privilegiada ….
o cuando aquéllas o éstos realicen alguna de las siguientes conductas:
a) Suministren dicha información a un tercero que no tienen derecho a recibirla.
b) En razón de dicha información aconsejen la adquisición o venta de un valor en el mercado.
Para estos efectos se entenderá que es privilegiada aquella información de carácter concreto que no ha sido dada a conocer al público y que de haberlo sido la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos valores.
Falencias de la norma:
A pesar que existe un desarrollo legal sobre el tema, la norma citada es vaga e imprecisa en su mandato.
Concepto de dar a conocer al público no es técnico.
Resolución 1200 de 1995
Art. 1.1.1.1. Definiciones. Para los efectos de la presente resolución se entiende por:
a) Información privilegiada: Se considera información privilegiada aquella que está sujeta reservaasí como la que no ha sido dada a conocer al público existiendo deber para ello …
Falencias de la norma:
- Concepto de Información Reservada
- Concepto de información que debe ser suministrada al público
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA
La Regulación actual establece lo siguiente:
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA
Retos jurídicos frente a la regulación de la información privilegiada en el mercado de valores:
1. Qué es información de público conocimiento
2. Tipo y casos de información que tendría en cuenta un inversionista prudente y diligente
3. Cuál es el grado de concreción que se requiere?
4. Distinguir información privilegiada del rumor
5. Inexistencia de criterios objetivos (test) para determinar si hubo uso de información privilegiada
6. Determinación expresa de casos que no constituyen uso de información privilegiada
7. Información privilegiada en Asambleas de Accionistas.
8. Determinar qué es información privilegiada para las operaciones realizadas por el área de Front running.
9. Qué sucede si el que tiene conocimiento de la información privilegiada es el cliente. ¿Cómo es su tratamiento jurídico?
10. Informes e investigaciones económicos que se publican o difunden en el público
CONFLICTOS DE INTERÉS
La Resolución 1200
Establece ampliamente que las personas se deberán abstener de llevar a cabo operaciones que impliquen un Conflicto de Interés, sin precisar cuales son las posibles situaciones y como solucionarlos.
Resolución 400
Al igual que la Resolución 1200, la norma sólo se limita a decir que no deberá actuarse bajo el esquema de conflictos de interés, pero no esclarece que son y como manejarlos.
Normatividad actual
Sólo existe normatividad a un nivel general, sin concretar cuales son los posibles conflictos de interés.
No existen mecanismos de administración de Conflictos de Interés, por tal motivo, la Ley opta por una abstención y prohibición absoluta.
El régimen de Conflictos de Interés no establece cuáles son los activos financieros permitidos para los operadores.
No existe un régimen de personas vinculadas.
Falencias normativas