Carlos LeitaoÉconomiste en chef
Courriel : [email protected] : @vmbleconomie
Perspectives économiques2014-2015
L’économie mondiale en transition
2
Thèmes pour 2014-15:
• L’environnement économique et financier est moins fragile mais la croissance demeure lente et inégale.
• États-Unis : secteur privé en expansion… mais il y a risque de « perturbation monétaire »
• Europe : après la double récession, expansion ou stagnation? Japon : un rebond soutenable?
• CAnAdA / Québec : transition laborieuse: est-ce bien le début de la fin des taux très bas?
3
Prévisions économiques (croissance du PIB réel en %)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Janvier 2014
Monde 5,0 3,8 3,1 2,9 3,7 3,9
États-Unis 2,4 1,8 2,8 1,9 2,8 2,9Canada 3,2 2,6 1,7 1,7 2,2 2,4Québec 2,5 1,8 1,5 1,0 1,8 2,2
Zone Euro 1,9 1,5 -0,6 -0,4 1,3 1,7Japon 4,5 -0,6 1,9 1,7 2,2 1,2
Asie ex-Japon 9,2 7,3 6,1 6,2 6,6 7,0Amérique Latine 6,2 4,3 2,9 2,6 3,0 3,4
Source: Credit Suisse, Recherche Économique VMBL
4
Secular stagnation ?
U.S. Economic IndicatorsEmployment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Employment-Population Ratio (Right scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)Core CPI (y/y % ch., left scale)
Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)Real GDP Growth (y/y %ch, left scale)
1010101005050505000000009595959590909090Sources: BLS, BLS, BEA /Haver
66666666
64646464
62626262
60606060
58585858
56565656
54545454
15151515
10101010
5555
0000
-5-5-5-5
5
Zone Euro: récession, stabilisation… expansion?
Taux obligataire d'une échéance de 10 ans
Allemagne
Canada
Italie
Espagne
13131313121212121111111110101010090909090808080807070707Sources: FT, BoC /Haver
8888
6666
4444
2222
0000
8888
6666
4444
2222
0000
6
Zone-Euro: où est le potentiel?
7
Zone-Euro: l’ajustement est unidimensionnel…
8
Le Japon tente, à nouveau, de sortir de la stagnation…
L'indice Nikkei de la Bourse de Tokyo - Japon
Taux obligataire 10 ans - Japon%
14141414131313131212121211111111101010100909090908080808Sources: Wall Street Journal/Financial Times, Reuters /Haver Analytics
18000180001800018000
16000160001600016000
14000140001400014000
12000120001200012000
10000100001000010000
8000800080008000
6000600060006000
2.02.02.02.0
1.61.61.61.6
1.21.21.21.2
0.80.80.80.8
0.40.40.40.4
9
Le Japon tente, à nouveau, de sortir de la stagnation…
L'indice Nikkei de la Bourse de Tokyo - Japon
Taux obligataire 10 ans - Japon%
151515151010101005050505000000009595959590909090Sources: Wall Street Journal/Financial Times, Reuters /Haver Analytics
40000400004000040000
30000300003000030000
20000200002000020000
10000100001000010000
0000
10101010
8888
6666
4444
2222
0000
10
Le « super-cycle » est terminé
Prix des Métaux (LME)
Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Cuivre ($US / tonne métrique, gauche)Aluminium ( $US/ tonne métrique, droite)
131313131212121211111111101010100909090908080808070707070606060605050505040404040303030302020202Sources: Financial Times /Haver Analytics
12000120001200012000
10000100001000010000
8000800080008000
6000600060006000
4000400040004000
2000200020002000
0000
3600360036003600
3200320032003200
2800280028002800
2400240024002400
2000200020002000
1600160016001600
1200120012001200
11
Le pétrole à 200 $US?
Prix du pétrole WTI: moy. mobile 200 jours
Prix journalier ($US/bl)
1414141413131313121212121111111110101010090909090808080807070707Sources: EIA/WSJ /Haver
150150150150
125125125125
100100100100
75757575
50505050
25252525
150150150150
125125125125
100100100100
75757575
50505050
25252525
12
Recul de la globalisation?
13
Recul de la globalisation?
14
Recul de la globalisation?
Carlos LeitaoÉconomiste en chef
Courriel : [email protected] : @vmbleconomie
Perspectives économiques2014-2015
L’économie mondiale en transition
1616 16
Croissance économique mondiale encore lente et inégale.
Janvier 2014 2011 2012 2013 2014 2015
Monde 3,8 3,1 2,9 3,7 3,9
États-Unis 1,8 2,8 1,9 2,8 2,9 Canada 2,6 1,7 1,7 2,2 2,4 Québec 1,8 1,5 1,0 1,8 2,2 Ontario 2,2 1,3 1,5 2,3 2,5
PIB réel, Canada Consommation 2,2 1,9 2,2 2,1 2,2 Investissement M&E 1,6 5,2 1,6 4,7 6,8
Construction rés. 8,6 6,1 0,0 -1,6 -1,7 Exportations PIB Nominal
4,7 5,8
1,5 3,4
1,4 3,1
2,7 3,5
3,6 4,2
1717 17
Taux d’intérêt très bas pour au moins encore un an(fin de la période)
Janvier 2014 2012 2013 2014 2015
Canada
Taux directeur 1,00 1,00 1,00 2,00 Obligations 2 ans 1,12 1,13 1,25 2,30 Obligations 5 ans Obligations 10 ans
1,37 1,82
1,95 2,77
2,50 3,30
3,25 4,00
• Courbe de rend. (10A-2A) 0,70 1,64 2,05 1,70
CAD (en cents US) 99,8 94,0 92,0 95,0
US$ vs Euro 1,29 1,37 1,30 1,25
Source : Recherche économique VMBL
1818
Conclusions: la transition de l’économie canadienne se poursuit!
� L’économie canadienne est entrée dans une période de transition où la demande finale devra se déplacer vers l’investissement des entreprises et les exportations.
� Les perspectives économiques mondiales s’améliorent, surtout celles des économies avancées (les États-Unis en particulier), mais la reprise demeure relativement lente, inégale et risquée.
� Pour pouvoir tirer profit pleinement d’une éventuelle reprise mondiale, le Canada devra accroitre sa compétitivité, tout en développant de nouveaux marchés.
� Afin de faciliter la transition, la politique monétaire restera accommodante. Le taux directeur de la Banque du Canada n’augmentera que très progressivement et ce à partir de seulement 2015.
� Entretemps, les taux de marché à moyen et long terme ont déjà décollé des niveaux ultra-déprimés de 2012. Cette hausse reflète une réelle reprise de l’économie privée américaine et un important changement de ton de la Réserve Fédérale en 2013.
� Les risques, tant à la hausse qu’ à la baisse, se situent principalement au tour de l’investissement privé (Capex) et de la politique monétaire.
19
Québec: déficit zéro reporté de 2 ans
20
Le « choc » démographique est arrivé en 2013
Population active au Québec en milliers: 55 - 64 ans
Population active au Québec en milliers: 15 - 24 ans
1313131312121212111111111010101009090909Source: Haver Analytics
675675675675
650650650650
625625625625
600600600600
575575575575
550550550550
525525525525
675675675675
650650650650
625625625625
600600600600
575575575575
550550550550
525525525525
21
Politique monétaire non-conventionnelle
Base Monétaire Ajustée, Fed de St. Louis (milliards de $, gauche)
Velocité des agrég. monétaires (ratio PIB nominal / M2, droite)
14141414131313131212121211111111101010100909090908080808070707070606060605050505Sources: FRBSTL, MA/FRB/H /Haver
3750375037503750
3000300030003000
2250225022502250
1500150015001500
750750750750
2.12.12.12.1
2.02.02.02.0
1.91.91.91.9
1.81.81.81.8
1.71.71.71.7
1.61.61.61.6
1.51.51.51.5