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IN4301IN4301Análisis y Matemáticas Análisis y Matemáticas
FinancierasFinancieras
Temas del cursoTemas del curso
1. Introducción - Ordenamiento del Balance.
2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis
Rentabilidad,Rendimiento. 7. Planificación Financiera de C/P.
Ciclo de Maduración
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Abastecimiento Cuarentena (ISP) Acondicionamiento Crédito Clientes
Períodos
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CASO BESTPHARMA
Análisis Patrimonial Análisis Patrimonial EstáticoEstático
Análisis Económico IAnálisis Económico I
T=1
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO II
ANALISIS ECONOMICO
Rendimiento Global (ROA)(BAIT+Atípics)/(Avtivo total bruto)= Margen + Rotación
Año 1 12,6% 13,4% 0,93RAño 5 16,37% 24,5% 0,66R
Rendimiento Técnico o de Explotación (ROA específico)BAIT/( A .Funcional Bruto) N./A.
Año 1 16,02% 17,06% 0,93RAño 5 17,3% 26,01% 0,66R
Rendimiento del Capital Propio (ROE)BPT/(Capital Propio) = BPT/(Ventas ) x Ventas /Cap. Prop.
Año 1 35.43% 20.21% 1.75RAño 5 33.87% 38.83% 0.87R
TEST de alternativasTEST de alternativas
Considerando los resultados anteriores podemos afirmar que:
1.-El apalancamiento era negativo en el año 1.
2.-El apalancamiento era positivo en el 1 pero negativo en el 5.
3.-El apalancamiento era positivo en ambos años.
Ejercicio PropuestoEjercicio Propuesto
Descomponer la rentabilidad patrimonial (ROE) de acuerdo al esquema analizado en clase en el punto 6:
ROE = ROA * ENDEUDAMIENTO * IMPACTO * IMPACTO FINANCIERO FISCAL
FAF
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
Ver datos en EERR del caso OJO: Método de análisis, válido para análisis
patrimonial, circulante y económico Situación general: ratios altos o bajos? Tendencia (evolución temporal)
ROA = (BAIT + Atípicos) / ATN Año 1:(36+4)/274=14,6% ; Año 5: 15,2% ¿Bueno o malo? Bien comparado con el costo del
exigible ¿tendencia? Mejora
ROA específico: (BAIT/ Act. Func. Neto) Año 1: 36 /(274,4-11)=13,7% Año 5: 120,4/(813,6-10,8-5,6)=15,1% Como extrafuncional no es relevante =>
Variaciones mínimas OJO: Si extrafunc. son altos podríamos
pasar a rendimientos negativos (menores que el tipo de interés)
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
Detalle del ROA específico: Año 1 Año 5 Márgen Rotación Márgen Rotación 36/825=4,4% 825/263=3,13 120/1351=8,9% 1351/798=1,7
Respecto al año 1 mejoró mucho el márgen, pero empeoró la rotación
Disminuyó rotación por aumento de AF La Inversión en Fijo impactó en el margen aunque no tanto
en las ventas (más eficiencia) Baja rotación podría mejorar si se contraresta tendencia a
aumento de clientes por cobrar
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
ROE = BPT / FP (puede ser BAT/FP) Año 1 Año 5 22,6/143=15,8% 31,4/233=13,5% ¿Bueno o malo? Depende de otras
rentabilidades de ese mercado Evolución : Empeora
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
Detalle del ROE: Año 1 Año 5 Márgen Rotación FP Márgen Rotación 23/825=2,7% 825/143=5,8R 31/1351=2,3% 1351/233=5,9R
La menor rentabilidad es básicamente por reducción del márgen global (Rotación casi no varía)
Consecuencia del aumento del endeudamiento (impacto de gastos financieros en el BPT).
Recordar análisis patrimonial estático y dinámico: Pronasa no practica autofinanciamiento.
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
Apalancamiento financiero: Año 1 Año 5 ROE 15,8% 13,5% ROA 14,6% 15,2% Año 1: ROE > ROA Efecto positivo Año 5: ROE < ROA Efecto negativo Ver EERR, gastos financieros pasan de
1,36% de las ventas a 6,13% de ventas
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
Propuesto: Analizar evoluciones porcentuales de la página 17, por ejemplo: Aumenta el BAIT de 4,37% a 8,91%
¿Porqué?, ¿Cómo inciden los gastos fijos imputables y no imputables?, ¿y los costos variables comerciales y de fabricación?
¿Cómo evolucionan los márgenes de fabricación, el bruto y el de contribución (comercial) según productos?
PRONASA está potenciando los congelados ¿Es unabuena decisión?
ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
1.Indicadores internos: Tasa de distribución de dividendos Tasa de reinversión Tasa de autofinanciamiento y otros
2.Ratios de Valor de Mercado Price Earning Ratio (PER) Rentabilidad por dividendos Valor de Mercado - Valor Libro q de Tobin
1.Tasa de distribución de dividendos: X=Dividendos por acción = Dividendos/N°acciónes Y=Beneficio por acción = BPT/ N°acciónes Tasa de distribución= X / Y
2. Tasa de reinversión (TR): TR = 1 - Tasa de distribución TR = 1- Dividendos/ BPT= (BPT- Dividendos)/BPT TR = Capitalización de Utilidades (a Reservas)/BPT TR = Utilidades retenidas / BPT
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
3. Tasa de autofinanciamiento (TA): TA = Utilidades Retenidas (Reservas) / Fondos Propios. TA = Capitalización Utilidades / Patrimonio TA =(Utilidades Retenidas/BPT) *(BPT/Patrimonio) TA = TR * ROE Ejemplo: Si una empresa solo distribuye el mínimo
legal (30%) y sus reservas son un 20% del Patrimonio. Determinar el ROE
ROE = 0,2 / 0,7 = 28,6%
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Indicadores de Financiación Externa: Nuevas Inversiones = Activos Iniciales * Tasa de crecimiento Financiación Externa = Nuevas Inversiones - Utilidades Retenidas = Activos
Iniciales * Tasa de crecimiento - Utilidades retenidas Tasa Interna de Crecimiento (TIC, no confundir con TIR): Tasa de crec. Posible
sin acudir a fuentes externas. Imponemos Fin. Externa = 0 0 = Activos Iniciales * TIC - Utilidades retenidas TIC = Utilidades Retenidas / Activos
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Multiplicando por 1 (2 veces) a la ecuación anterior (Aplicando N-N): TIC = Utilidades retenidas/BPT *
BPT/Patrimonio * Patrimonio/Activos TIC = TR * ROE * Patrimonio / Activos TIC = TR * ROE *(1 / (Activos./Patrimonio.) TIC = TR * ROE * (1/ E´)
Tasa de crecimiento sostenible: La que mantiene constante la razón D/C
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Tasa de crecimiento sostenible (TCS): En lugar de imponer “Fuentes Externas = 0”, siendo menos restrictivos imponemos “Ampliación de capital = 0 con razón D/Cap = constante”. Luego, considerando que Fuentes Externas = Ampliación de Capital + Nueva Deuda:
Nueva Deuda = Tasa de Crecimiento Sostenible * Activos - Utilidades retenidas TCS = (Util. Retenidas + Nueva Deuda) / Activos TCS = (Util. Retenidas + Util. Ret*(D/C)) / Activos TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (D + C) TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (C*(1 +D/ C))
.
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
TCS = (Util. Retenidas) / C TCS = Util. Retenidas/BPT * BPT/C TCS = TR * ROE = Tasa de autofinanciamiento!.
Cuando la TCS (o TA) se hace igual a la TIC? Esto se cumple si 1 / (Activos/Patrimonio) = 1 Es decir, cuando la empresa no tiene deuda (Activos = Patrimonio), la tasa interna de crecimiento es igual a la tasa de crecimiento sostenible.
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Ratios de Valor de Mercado 4. Price Earning Ratio (PER)
PER = Precio de la acción / BPT por acción Altos ratios PER significan:
Que los inversores esperan altos crecimientos del dividendo (Crecimientos de la empresa).
Que la acción tiene bajo riesgo Que se espera un crecimiento de la tasa de
distribución de dividendos.
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
. 5. Ratio Valor de Mercado / Valor Libro:
También llamado Ratio Cotización / Valor Contable. VM / VL = Precio acción / Valor Contable acción
Notemos que al dividir VM / VL por el PER (VM / VL) / PER = (Precio acción / valor contable de la
acción) * (BPT por acción / Precio acción) (VM / VL)/PER =(BPT/acción)/(V.Contable/acción) Multiplicando por el numero de acciones: (VM / VL ) / PER = BPT / Patrimonio ROE = (VM / VL) / PER
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
6. Q de Tobin q = VM de activos / Costo de reposición de activos
Se diferencia del ratio VM / VL en: El numerador incluye todos los títulos de deuda y
acciones de la empresa, no solo las acciones. El denominador incluye todos los activos, no solo
el capital de la empresa Estos activos no están valorados contablemente,
sino por lo que costaría reponerlos (precios de mercado).
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Tobin sostiene que las empresas tienen incentivos a invertir Si q es mayor que 1, es decir, invierten cuando el valor de los activos es mayor que lo que cuestan.
Esto se asocia a empresas con fuertes ventajas competitivas en sus sectores industriales.
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES
Todos los indicadores vistos hasta ahora en el curso son ùtiles para el análisis bursátil: análisis fundamental
También existe la escuela de análisis técnico.
Una ayuda a decidir que comprar, la otra cuando entrar y cuando salir
OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES