• La Economía, ¿en jaque?
5 de Septiembre 2014
Ciclo de Desayunos
con Empresarios
• Una visión del Sector Azucarero
TEMÁTICA
A. ¿Qué se ve en la «foto» de la situación económica?
B. ¿Qué sucede en otros países?
C. Los precios de las principales commodities
D. Indicadores de Tucumán
E. ¿Por qué la economía llega a estos niveles de tensión?
F. Una visión del sector Azucarero Tucumano
EXPECTATIVAS: 12 DE JUNIOLos empresarios tucumanos
Expectativas I
63%
32%
5%
1. ¿De qué manera opina que las perspectivas electorales están influyendo en las decisiones de negocios
Están teniendo una in-fluencia decisiva
Están teniendo una leve influencia
No están teniendo ninguna influencia
Expectativas II
5%
47%47%
2. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica NACIONAL en lo que va de 2014, respecto de sus expec-
tativas?
Mejor que lo que es-peraba a fines de 2013
Tal como esperaba a fines de 2013
Peor que lo que esperaba a fines de 2013
Expectativas III
32%
68%
3. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica PROVINCIAL en lo que va de 2014, respecto de sus ex-
pectativas?
Mejor que lo que es-peraba a fines de 2013
Tal como esperaba a fines de 2013
Peor que lo que esperaba a fines de 2013
Expectativas IV
84%
16%
4. ¿Piensa que tras las elecciones el esquema econó-mico vigente debe modificarse?
Sí, sustancialmente
Sí, pero sólo en algunos aspectos
No debe modi-ficarse
Expectativas V
32%63%
5%
5. Valor del Tipo de Cambio con el Dólar
Ajuste brusco
Ajustes Pau-latinos
No hace falta correción
Medidas con-tra la inflación
Fomento a la inversión
Seguridad ju-rídica
Acceso al crédito
Cambios en el sistema tributario
Eficienti-zación de mecan. de
export.
Inversión pública en in-
fra. y servi-cios
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
6. Califique los asuntos económicos de acuerdo a cuán prioritarios deberían ser para el próximo Gobierno Na-
cional:
Muy prioritario Prioritario Poco prioritario Nada prioritario
Expectativas VI
LA FOTO¿Cuál es la situación de la economía?
Los síntomas que muestra la economía
Escasez de dólares o sobrante de pesos y un cuadro recesivo que se evidencia en:
Sigue sin reaccionar la actividad industrial Cae el patentamiento de autos Debilidad del consumo Debilidad en el proceso inversor No se recupera el crédito No mejoran las expectativas sobre la
evolución de la economía Crece la incertidumbre
Los contrasentidos de la Política Económica
Política monetaria contractiva
El gasto público subió 56% (Junio 14 - 13)
Se financia con emisión monetaria• Inflación• Atraso cambiario• Pérdida de competitividad• Presión sobre el dólar• Suben las expectativas devaluatorias
Política Fiscal expansiva
Contexto externo más exigido• Enfriamiento de Economía de Brasil• Caída del precio de la soja• Posible subas de tasas en USA
Subas en las tasas de interés
• Se incrementa la colocación de títulos en las carteras de los bancos para sacar pesos.
• Se encarece el crédito al sector privado
• Se enfría la economía• Se moderan las expectativas
devaluatorias
La industria: ¿Por qué no repunta?
Variación Interanual del Estimador de Actividad Industrial (EMI)
II-Trim-13 III-Trim-13 IV-Trim-13 I-Trim-14 II-Trim-14
+4% -0.4% -4.3% -3.6% -2%
Bloque I-Trim-14 II-Trim-14
Alimentos y Bebidas 1.3% 2.1%
Tabaco 1.4% 5.9%
Textiles 5.9% 0.5%
Papel y cartón -0.1% -0.8%
Edición e Impresión 9.7% 3.8%
Petróleo -4.2% 7.5%
Bloque I-Trim-14 II-Trim-14
Químicos -2.4% 9.6%
Caucho y Plásticos -7.7% -4.6%
Minerales no Metálicos -1.9% 1.8%
Metálicas Básicas 6.9% 7.3%
Automotriz -15.0% -28.2%
Metalmecánica excluida automotriz
-5.9% 0.4%
¿Repunta la industria?
Jan-11
Mar-11
May-11Jul-1
1
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12Jul-1
2
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13Jul-1
3
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14Jul-1
4120.00
122.00
124.00
126.00
128.00
130.00
132.00
134.00
136.00
138.00
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
Estimador Mensual Industrial -INDEC 06=100-
Var % Interanual (Original) Serie DesestacTendencia-Ciclo
Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?
Jan-12
Feb-12
Mar-1
2
Apr-12
May-1
2Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12Jan-13
Feb-13
Mar-1
3
Apr-13
May-1
3Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13Jan-14
Feb-14
Mar-1
4
Apr-14
May-1
4Jun-14
Jul-14
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
-1 0 %
-8 %
-6 %
-4 %
-2 %
0 %
2 %
4 %
6 %
8 %
6% 6% 6%7%
6%
3%
1% 1%1% 0% 1%
-1%
-2%-2%
0% 0%
2% 1%
0%
0%
1% 0%
0%
-2%-3%
-5%
-7%
-6%
-7%-6%
-5%
Diferencia Salarios Var % A/A Inflación Var % A/A
¿Cómo crecen los salarios y cómo crece el nivel general de precios?
Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?
Variación Interanual del Consumo en pesos constantes
ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14
Supermerc 7.4% 3.7% 7.2% 12.1% 7.7% 8.1% 0.5% -0.9% 2.7% 3.5% -3.0% -1.8%
Shoppings 14.% 6.0% 11.2% 15.4% 6.4% 13.7% 0.7% -3.4% 2.99% -5.5% -9.8% -14.%
Variación Interanual del Consumo en pesos corrientes
ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14
Supermerc 29% 23% 27% 34% 32% 35% 32% 36% 43% 46% 35% 35%
Shoppings 37% 26% 32% 38% 30% 42% 32% 33% 44% 34% 26% 18%
¿Cómo crece el consumo en Supermercados y Shoppings?
Tasas de Interés
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
22.00
24.00
26.00
28.00
21.15625
26.6770833333333
24.625
21.98437521.1666666666667
16.6133333333333
21.353333333333320.9166666666667
19.758333333333320.4477626823554
Tasas de Interés en Pesos-Nominal Anual, promedio semanal-
BADLAR - Bcos Privados - Más de 1 millón de 30 a 35 díasPlazo Fijo 30-44 Días - Hasta 100.000
Menores tasas favorecen el consumo.Pero en un contexto de incertidumbre, los
consumidores no se animan a tomar deuda. Y al disminuir la rentabilidad en pesos, se im-
pulsa a los inversores hacia el dólar.
Crédito
2-May-1
3
1-Jun-13
1-Jul-1
3
31-Jul-1
3
30-Aug-13
29-Sep-13
29-Oct-
13
28-Nov-1
3
28-Dec-1
3
27-Jan-14
26-Feb-14
28-Mar-1
4
27-Apr-1
4
27-May-1
4
26-Jun-14
26-Jul-1
4-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
7.00%
9.00%
Préstamos en pesos - VARIACIONES A 30
DÍAS
Personales Tarjetas
3-Jun-13
2-Jul-1
3
31-Jul-1
3
29-Aug-13
27-Sep-13
26-Oct-
13
24-Nov-1
3
23-Dec-1
3
21-Jan-14
19-Feb-14
20-Mar-1
4
18-Apr-1
4
17-May-1
4
15-Jun-14
14-Jul-1
4
12-Aug-14
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
Depósitos - VARIACIONES A 30
DÍAS
TotalesSector Privado
Inflación: la más alta desde 2002
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12Jul-1
2
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13Jul-1
3
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14Jul-1
4
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dec-14
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0
0 .1
0 .2
0 .3
0 .4
0 .5
0 .6
0 .7
0 .8
0 .9
1
24%
38%
26%
38%
Inflac Verdadera INDEC Congreso
Se perdió la oportunidad de controlar sus causas:+ No disminuyó el gasto.
+ No se ve posible un aumento en el endeudamiento externo.+ Subir más las tasas tiene alto costo en la actividad.
+ No hay expectativas de un precio del dólar controlado.
Tipo de Cambio
01/2011
02/2011
03/2011
04/2011
05/2011
06/2011
07/2011
08/2011
10/2011
11/2011
12/2011
01/2012
02/2012
03/2012
04/2012
05/2012
06/2012
08/2012
09/2012
10/2012
11/2012
12/2012
01/2013
02/2013
03/2013
05/2013
06/2013
07/2013
08/2013
09/2013
10/2013
11/2013
12/2013
01/2014
03/2014
04/2014
05/2014
06/2014
07/2014
08/2014
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
Tipo de Cambio de Convertibi-lidad y Dólar Paralelo
Dólar ParaleloTC Convertibilidad
Cepo
Tipo de Cambio: Competitividad
01/9109/9
105/9
201/9
309/9
305/9
401/9
509/9
505/9
601/9
709/9
705/9
801/9
909/9
905/0
001/0
109/0
105/0
201/0
309/0
305/0
401/0
509/0
505/0
601/0
709/0
705/0
801/0
909/0
905/1
001/1
109/1
105/1
201/1
309/1
305/1
40
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Tipo de Cambio Real Multilateral(BCRA + correción para tener en cuenta la inflación
verdadera)
ITCRM Corregido Promedio (1991-2013) ITCRM
Tipo de Cambio: Brecha
01/14 01/14 01/14 01/14 02/14 02/14 03/14 03/14 03/14 04/14 04/14 04/14 05/14 05/14 05/14 06/14 06/14 07/14 07/14 07/14 07/14 08/14 08/14 4.0000000
6.0000000
8.0000000
10.0000000
12.0000000
14.0000000
16.0000000
00%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
8.42
14.05
El dólar en el 2014: Blue vs OficialSpread (%) Dólar Referencia BCRA Dólar Paralelo
Evolución del Tipo de Cambio
Dólar Oficial a Diciembre
Hoy A Dic-14 Como viene
Debería Mínimo
Debería Balanceado
Debería Brusco
8,41 9,03 9,10 9,50 10
Dólar Paralelo a Diciembre
Hoy TCConvertibilidad
Por Brecha Promedio (65%)
Sanciones Griesa
Buitre Solucionado
14,10 Min: 15,50Max: 17,50 15,00 ? 12,00
Reservas
26,000
26,500
27,000
27,500
28,000
28,500
29,000
29,500
30,000
30,500
31,000
¿Administrando la escasez?
2900 Millo-nes de USD
perdió el BCRA en Ene-
ro
Aumentó 3000 Millones USD desde que empezó a liquidarse
la cosecha gruesa
Menos de 200 Millo-nes USD en Febrero
Estamos perdiendo 50 Millones USD por día:
¡¡1000 por mes!!
Holdouts
• Hold-outs….. ¿culpables de la recesión?o La caída es anterior
• ¿Se puede arreglar? ¿le conviene al gobierno?o Los «buitres» también tienen un derecho de
cobro.o Gestos de querer cumplir:
Llamar de nuevo a canjear a los holdouts Buscar rescisión de las rufo No querer esquivar el fallo
• No hubo plan B se rompió el Plan A
..POR EL MUNDOy levantando la cabeza ¿qué se ve?
Crecimiento comparado
País 2011 2012 2013 Promedio
Argentina 9 1 3 4Bolivia 5 5 7 6Brasil 3 1 2 2Chile 6 5 4 5
Colombia 7 4 4 5Ecuador 8 5 4 6Paraguay 4 -1 14 6
Perú 6 6 6 6Uruguay 7 4 4 5
Precios de los Exportables
.0000
100.0000
200.0000
300.0000
400.0000
500.0000
600.0000
700.0000
. 0 0 0 0
. 1 0 0 0
. 2 0 0 0
. 3 0 0 0
. 4 0 0 0
. 5 0 0 0
. 6 0 0 0
. 7 0 0 0
. 8 0 0 0
. 9 0 0 0
1 . 0 0 0 0
En USD por tonelada Estimación a 2015
Estimación Trigo Maiz Poroto de soja
> El precio promedio de los 3 cayó 20% entre II y III Trim’14
> PrSoja espera más caídas
Conclusiones de la coyuntura
• La industria cae hace ya un año, disminuye la tasa de caída, porque el techo con el que se compara es más bajo.
• Inflación: se fortalece piso de 38%.• La variable estrella se resintió: importante caída en el
salario real golpea al consumo.• Buitres: cerró la puerta a financiamiento barato.• Balance externo: no levanta.• Tipo de cambio: muy quieto; aumentan presiones para
un ajuste, inclusive uno brusco.
MARCO GENERALEL PANORAMA PARA LOS MESES VENIDEROS
Conclusiones
El Gobierno no aspira a resolver los problemas de fondo…
• Un segundo semestre similar al primero con deterioro o mejora de las expectativas de acuerdo al avance en la posibilidad de conseguir financiamiento internacional.
• No se recrean expectativas positivas debido a la pérdida de credibilidad en la política económica.
• La evolución de las variables financieras dependen fuertemente de las variables expectativas.
• El frente fiscal sigue siendo el punto débil.
ConclusionesHay escasez de dólares
• El Gobierno no puede endeudarse en el exterior• No siguió un ritmo devaluatorio de acuerdo con la tasa
de inflación• Por lo tanto:
• Más trabas a las importaciones• Más recesión• Más expectativas de devaluación• Caen las reservas• Déficit fiscal creciente. Mayor emisión de moneda• Más presión en el dólar paralelo• ¿Suba de tasas? más enfriamiento
Mucho dinero para pocos bienes:• Inflación• Dolarización
¿Cómo se cubren los déficits fiscales?
Gasto público = Impuestos + Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria BC
Gasto público - Impuestos = Déficit fiscal = Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria
Base monetaria (Agosto 2013) = $327 mil millones
Base monetaria (Agosto 2014) = $396 mil millones
Tasa de crecimiento anual promedio = 21%
Activos del Banco Central Pasivos del Banco Central
Reservas internacionales Base monetaria (emisión de dinero)
Crédito al gobierno y al sistema financiero
Títulos del Banco Central
¿Cuáles son los escenarios?
PIB + M = C + G + I + X
2011 2012 2013 2014 201598
99
100
101
102
103
104
105
PBI (2011=100)
EL SECTOR AZUCAREROLa visión de Julio Colombres
MUCHAS GRACIAS