Download - Cost of capital
Cost of CapitalOleh Kelompok V
Universitas TadulakoGate of Inspiration
Program Studi Magister ManajemenProgram PascasarjanaUniversitas Tadulako
2015
Manajemen Keuangan
Dosen Pembimbing:
Prof. Dr. H. Djayani Nurdin, S.E.,M.Si.
2
Kelompok V
Nanang SetiyonoBuang Mohammad DaminGusstiawan RaimanuMuhammad Rafiq
Universitas TadulakoGate of Inspiration
3
Overview
Beberapa hal yang menjadikan biaya modal sebagai materi pembahasan yang penting:
Keputusan penganggaran modal berakibat besar pada
perusahaan sedangkan
penganggaran yang tepat memerlukan
perkiraan biaya modal.
Struktur keuangan mempengaruhi
tingkat resiko dan besarnya arus pendapatan.
Pengetahuan tentang biaya modal dan
bagaimana biaya ini dipengaruhi oleh
leverage keuangan akan berguna dalam
pengambilan keputusan bidang struktur modal.
Sejumlah keputusan seperti leasing,
pendanaan kembali, obligasi dan
kebijaksanaan modal kerja semuanya
memerlukan perkiraan modal.
Konsep penting dalam analisis
investasi karena dapat menunjukkan
tingkat minimum laba investasi yang harus diperoleh dari investasi tersebut.
Universitas TadulakoGate of Inspiration
4
Objectives
Pengertian Cost of Capital
Jenis-jenis Cost of Capital
Faktor-faktor yang mempengaruhinya
Hubungan antara Cost of Capital dengan Capital Budgeting
Universitas TadulakoGate of Inspiration
5
Cost of Capital
Biaya modal (cost of capital) adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik hutang, saham preferen, saham biasa, maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi perusahaan.
Biaya modal biasanya digunakan sebagai ukuran untuk menentukan diterima atau ditolaknya uatu usulan investasi (sebagai discount rate), yaitu dengan membandingkan rate of return dari usulan investasi tersebut dengan biaya modalnya. Biaya modal disini adalah overall cost of capital.
Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modal (weighted cost of capital atau WACC). Biaya modal harus dihitung berdasar basis setelah pajak, karena arus kas setelah pajak adalah yang paling relevan untuk keputusan investasi.
Universitas TadulakoGate of Inspiration
6
Jenis-jenis Cost of Capital
Biaya Hutang (Cost of Debt)
Biaya Saham Preferen (Cost of Preferen Stock)
Biaya Laba Ditahan (Cost of Retained Earning)
Biaya Saham Baru (Cost of New Common Stock)
Universitas TadulakoGate of Inspiration
7
Biaya Hutang (Cost of Debt)
Biaya modal utang merupakan tingkat keuntungan yang disyaratkan yang berkaitan dengan penggunaan utang.
πΆππ π‘ ππ π·πππ‘=π΅πππ¦ππ»π’π‘πππππππππ’πππππππ₯ (1βπππππππ‘ πππππ)ββ βUniversitas Tadulako
Gate of Inspiration
8
Suatu perusahaan menerbitkan obligasi dengan kupon bunga 20%, nilai nominal Rp 1jt, selama 10 tahun. Biaya emisi obligasi dan lainnya adalah Rp 50.000,00/lembar obligasi. Biaya modal utang yang dibayarkan perusahaan dapat dihitung.
Kas masuk bersih yang diterima perusahaan adalah Rp 1jt β Rp 50rb = Rp 950.000,00 Biaya modal utang (kd) sebelum pajak adalah dengan menggunakan teknik perhitungan IRR, 21%. Kd yang merupakan tingkat bunga efektif, lebih tinggi sedikit dibandingkan dengan tingkat bunga nominal.
Biaya modal utang net pajak (dengan tingkat pajak 40%) dihitung: Kd* = kd (1 β t) = 21% (1 β 0,4) = 12,6%.
Biaya Hutang (Cost of Debt)Contoh Kasus
Universitas TadulakoGate of Inspiration
9
Biaya Modal Saham Preferen
Untuk menghitung biayanya, data utama yang digunakan adalah berapa besarnya dividen saham preferen. Karena dividen ini tidak mengurangi pajak (non tax deductible), atau pembayaran dilakukan setelah pajak, maka tidak ada penyesuaian terhadap pajak (tax adjustment) dalam menghitung biaya modal saham preferen, sebagaimana dilakukan penyesuaian pajak terhadap biaya modal obligasi. Biaya modal saham preferen dihitung dengan cara membagi dividen saham preferen per tahun (dps) dengan harga saham preferen (P)
π΅πππ¦π hππ ππππππππππ=π·ππ£ππππ hππ ππππππππππ
π»ππππ hππ ππππππππππ hπ΅πππ π π¦ππ·ππ‘πππππβ βUniversitas Tadulako
Gate of Inspiration
10
Perusahaan menjual saham preferen, kas masuk yang diterima adalah Rp 1.000,00/lembar. Dividen saham preferen adalah Rp 250,00/lembar.
Kps = 250/1000 = 25%.
Biaya Modal Saham PreferenContoh Kasus
Universitas TadulakoGate of Inspiration
11
Biaya Laba Ditahan
Biaya laba ditahan adalah sama dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan. Dasarnya adalah prinsip opportunity cost. Jika laba tidak ditahan, laba tersebut dibagiakan dalam bentuk deviden. Jika laba tersebut ditahan berarti pemegang saham menginvestasikan kembali laba yang menjadi haknya ke perusahaan (flow back fund). Terdapat 3 cara untuk menaksir biaya modal ditahan:
Pendekatan Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
Pendekatan Discounted Cash
Flow
Pendekatan Bond Yield plus Risk
Prenium
Universitas TadulakoGate of Inspiration
12
Biaya Laba DitahanPendekatan CAPM
Dimana: Rr = Tingkat Keuntungan Bebas Risiko Rm = Tingkat Keuntungan Pasar B = Beta saham Perusahaan
Universitas TadulakoGate of Inspiration
13
Berdasarkan estimasi dengan model pasar, estimasi beta (resiko sistematis) suatu saham menghasilkan koefisien regresi (beta) sebesar 0,686. Misalkan tingkat bunga tabungan di bank pemerintah (dipakai sebagai pengukur tingkat keuntungan bebas resiko) adalah 15%, dan premi resiko adalah 10% (missal tingkat keuntungan pasar adalah 25%), maka tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk saham (biaya modal saham) adalah:
ks = 15% + 0,686 (10%) = 22%.
Biaya Laba DitahanPendekatan CAPM
Contoh KasusUniversitas Tadulako
Gate of Inspiration
14
Dimana: D1 = Deviden Akhir Periode Po = Harga Saham Awal Periode g = Tingkat Pertumbuhan
Biaya Laba DitahanPendekatan Discounted Cash Flow
πΎπ =π·1ππ +ππ·ππ£ππππ
Universitas TadulakoGate of Inspiration
β β
15
Perusahaan diperkirakan membayar dividen tahun mendatang (D1) sebesar Rp. 200,00/lembar. Harga pasar saham saat ini adalah Rp 1.000,00/lembar. Tingkat pertumbuhan diperkirakan 8%. Dengan informasi tersebut, biaya modal saham bisa dihitung sebagai berikut ini.
ks = (200/1.000)+0,08 = 0,28 atau 28%
Biaya Laba DitahanPendekatan Discounted Cash Flow
Contoh KasusUniversitas Tadulako
Gate of Inspiration
16
Model ini biasanya digunakan oleh para analis yang tidak mem-percayai CAPM. Model ini lebih subyektif, hanya menambah-kan premi risiko mereka sendiri sebesar 3 sampai dengan 5 poin persentase.
Biaya Laba DitahanPendekatan Bond Yield Plus Risk Premium
Universitas TadulakoGate of Inspiration
β β
17
Suatu perusahaan mengeluarkan obligasi yang membayar kupon bunga sebesar Rp 2.000,00 dengan nilai nominal Rp 10.000,00. Saat ini harga pasar obligasi tersebut adalah Rp 9.500,00. Selisih tingkat keuntungan saham diatas obligasi selama lima tahun terakhir adalah 7%. Dengan pendekatan yield obligasi, ks bisa dihitung:
Yield obligasi = bunga/harga pasar obligasi = 2.000/9.000 = 22,22%. ks = 22% + 7% = 29%.
Tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk pemegang saham adalah 29%.
Biaya Laba DitahanPendekatan Bond Yield Plus Risk PremiumContoh Kasus
Universitas TadulakoGate of Inspiration
18
Biaya Saham Baru
Biaya modal saham biasa baru biasanya lebih tinggi dari biaya modal laba ditahan, karena penjualan saham baru memerlukan biaya emisi atau flotation cost. Biaya emisi akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan saham.
πΎπ π=π·1
ππ(1βπΉπΆ )+π
Keterangan: Ksb = Biaya Saham Biasa Baru Po = Harga/Lembar Saham (Price) g = Tingkat Pertumbuhan (growth) FC = Flotation Cost
Universitas TadulakoGate of Inspiration
β β
19
Misalkan harga saham saat ini adalah Rp 1.000,00, dividen tahun ini (awal tahun) adalah Rp 200,00/lembar, tingkat pertumbuhan adalah 8%, biaya emisi adalah Rp 50,00/lembarnya. Biaya modal saham eksternal:
Ke = {[200(1+0,08)]/[1.000(1-0,05)]} + 0,08= 216/950 +0,08 = 0,31 atau 31%.
Biaya Saham BaruContoh Kasus
Universitas TadulakoGate of Inspiration
20
Biaya Modal dari Hutang Perdagangan
Biaya modal ini bersifat explicit, karena perusahaan gagal mem-bayar pada tepat waktu, sehingga kehilangan kesempatan untuk mendapatkan discount.
πΆππ=hπΆππ π·ππ πππ’ππ‘
π΄π£πππππ πππ¦ππππ π₯100%
Universitas TadulakoGate of Inspiration
21
Weight Average Cost of Capital
Jika pembiayaan suatu investasi berasal dari berbagai sumber pendanaan, maka biaya modal dihitung berdasarkan rata-rata tertimbang
Dimana: WACC = Biaya modal rata-rata tertimbang Wd = Proporsi hutang dari modal Wp = proporsi saham preferen dari modal Ws = proporsi saham biasa atau laba ditahan dari modal Kd = biaya hutang Kp = Biaya saham preferen Ks = biaya laba ditahan Ksb = biaya saham biasa baru
Universitas TadulakoGate of Inspiration
β β
22
Berikut adalah % Struktur Modal yang sudah dianggap optimal oleh perusahaan Unilate Textiles
Weight Average Cost of CapitalContoh Kasus
Komponen Modal Propotion Biaya Setiap Konsumen
Utang jangka panjang 45% 10% (Sebelum Pajak)
Saham Preferen 5% 10,3%
Laba ditahan 50% 13,7%
Tax = 40% hitunglah WACC.
Universitas TadulakoGate of Inspiration
23
Penyelesaian
Weight Average Cost of CapitalContoh Kasus
=((45%*10%)*(1-40%))+(5%*10,3%)+(50%*13,7%)= 10,1% (pembulatan)
Universitas TadulakoGate of Inspiration
24
Marginal Cost of Capital
Marginal cost of capital adalah biaya memperoleh rupiah tambahan sebagai modal baru. Pada umumnya marginal cost of capital akan meningkat sejalan dengan meningkatnya penggunaan modal. Titik dimana MCC naik disebut Break Point.
π΅ππππ πππππ‘= hπ½π’πππ πΏπππ hπ·ππ‘π πππ΅ππππππππππ π ππππππππππππ π‘ππ’ππ‘π’π πππππ
Universitas TadulakoGate of Inspiration
β β
25
Biaya Modal dari Hutang Wesel
Dalam hutang wesel bunga dibayar dimuka, dengan memotong jumlah yang akan diterima.
πΆππ=πΌππ‘ππππ π‘ πππ¦ππππ‘
ππππππππππ π;β πΌππ‘ππππ π‘ πππ¦ππππ‘ π₯100%
Universitas TadulakoGate of Inspiration
26
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Cost of Capital
Faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan
Jika suku bunga dalam perkonomian meningkat, maka biaya utang juga akan meningkat karena perusahaan harus membayar pemegang obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh modal utang.
Tingkat Suku Bunga
Tarif Pajak digunakan dalam perhitungan biaya utang yang digunakan dalam WACC, dan terdapat cara-cara lainnya yang kurang nyata dimana kebijakan pajak mempengaruhi biaya modal
Tarif Pajak
Universitas TadulakoGate of Inspiration
27
Faktor yang dapat dikendalikan oleh perusahaan
Faktor-faktor yang Mempengaruhi CoC
Kebijakan Struktur Modalβ’ Perhitungan
WACC didasarkan pada tarif bunga setiap komponen modal dengan komposisi struktur modalnya. Sehingga jika struktur modalnya berubah, maka biaya modalnya akan ber-ubah
Kebijakan Devidenβ’ Penurunan ratio
pembayaran dividend mungkin dapat menye-babkan biaya modal sendiri meningkat, sehingga MACC-nya naik.
Kebijakan Investasiβ’ Akibat dari
kebijakan investasi akan membawa dampak yang berrisiko. Besar kecilnya risiko inilah yang akan mempengaruhi biaya modal
Universitas TadulakoGate of Inspiration
28
Hubungan Biaya Modal dengan Penganggaran Modal
Tahap penganggaran modal meliputi (1) biaya proyek harus ditentukan, (2) manajemen harus memperkirakan aliran kas yang diharapkan dari proyek, termasuk nilai akhir aktiva, (3) risiko dari aliran kas proyek harus diestimasi memakai distribusi probabilitas aliran kas, (4) dengan mengetahui risiko dari proyek, manajemen harus menentukan biaya modal (cost of capital) yang tepat untuk mendiskon aliran kas proyek, (5) dengan menggunakan nilai waktu uang, aliran kas masuk yang diharapkan digunakan untuk memperkirakan nilai aktiva, (6) nilai sekarang dari aliran kas yang diharapkan dibandingkan dengan biayanya. Penganggaran modal yang efektif akan menaikkan ketepatan waktu dan kualitas dari penambahan aktiva dan pengeluaran modal sangatlah penting untuk dikaji.
Capital budgeting decision mempunyai pengaruh yang besar pada perusahaan dan capital budgeting yang baik akan memerlukan ramalan akan cost of capital yang tepat.
Universitas TadulakoGate of Inspiration
29
Terima Kasih
Universitas TadulakoGate of Inspiration