Download - BP-Vilisova Anastasiya, xvila03
Vysoká škola ekonomická v Praze
Fakulta financí a účetnictví
Katedra bankovnictví a pojišťovnictví
Studijní obor: Finance
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy
Autorka bakalářské práce: Anastasiya Vilisova
Vedoucí bakalářské práce: Ing. Milan Fičura
Rok obhajoby: 2016
Čestné prohlášení
Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma „Fundamentální a technická analýza vývoje ceny
ropy“ jsem vypracovala samostatně a veškerou použitou literaturu a další prameny jsem řádně
označila a uvedla v přiloženém seznamu.
V Praze dne .................... ...................................................
Anastasiya Vilisova
Poděkování
Na tomto místě bych chtěla poděkovat panu Ing. Milanu Fičurovi za vedení této bakalářské
práce, vstřícný přístup a profesionální vedení. Rovněž děkuji své rodině, která mě po celou
dobu studia podporovala a motivovala.
Abstrakt
Cílem této bakalářské práce je ocenit možnosti opodstatnění a předvídání budoucího vývoje
ceny ropy. První část práce se věnuje charakteristice trhu s ropou, vymezení hlavních faktorů
působících na cenu a určení aktuálních trendů. Druhá část představuje teoretický popis způsobů
predikce. Třetí část pracuje s dlouhodobým vývojem ceny komodity za použití fundamentální
analýzy a měření vlivů hlavních faktorů. Ve čtvrté části je aplikována technická analýza
s důrazem na nejpoužívanější nástroje v obchodních strategiích, které jsou následně
implementovány a ohodnoceny.
Klíčová slova: ropa, cena ropy, fundamentální analýza, technická analýza
Abstract
The aim of this bachelor thesis is to evaluate the possibility of foundation and forecasting the
future crude oil price. The first part of the thesis deals with the description of oil market,
determination of the main factors influencing the price of oil, and the definition of current
trends. The second part presents a theoretical explanation of prediction methods. The third part
operates with long-term oil price development using fundamental analysis and the effect of
main factors estimation. The fourth part focuses on application of technical analysis
emphasising the most usable tools of trading strategies, which are then implemented and
evaluated.
Key words: crude oil, crude oil price, fundamental analysis, technical analysis
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
5
OBSAH
ÚVOD ......................................................................................................................................................6
1. ROPA ..............................................................................................................................................8
1.1 CHARAKTERISTIKA ROPY ..........................................................................................................8
1.1.1 Zásoby ropy ..........................................................................................................................8
1.1.2 Druhy ropy ...........................................................................................................................9
1.2 TRH ROPY ................................................................................................................................10
1.3 NABÍDKA A POPTÁVKA ...........................................................................................................12
1.4 DETERMINANTY CENY ROPY ...................................................................................................14
1.5 VLIV ROPY NA EKONOMIKU ....................................................................................................17
1.6 AKTUÁLNÍ VÝVOJ TRHU ROPY ................................................................................................17
2. METODY PREDIKCE ................................................................................................................19
2.1 FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA ...................................................................................................19
2.2 TECHNICKÁ ANALÝZA ............................................................................................................20
2.3 POROVNÁNÍ FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÉ ANALÝZY ........................................................21
3. FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA CENY ROPY .......................................................................23
3.1 FAKTORY OVLIVŇUJÍCÍ POPTÁVKU .........................................................................................23
3.1.1 Ekonomický růst .................................................................................................................23
3.1.2 Spotřeba ropy a energetická náročnost ekonomiky ............................................................25
3.2 FAKTORY OVLIVŇUJÍCÍ NABÍDKU ...........................................................................................27
3.2.1 Zásoby ropy ........................................................................................................................27
3.2.2 Nákladovost výroby ropy ....................................................................................................28
3.3 TRŽNÍ A SPEKULATIVNÍ FAKTORY ..........................................................................................29
3.3.1 Kurz dolaru ........................................................................................................................29
3.3.2 Úroková míra .....................................................................................................................30
4. TECHNICKÁ ANALÝZA CENY ROPY ..................................................................................32
4.1 ATR ........................................................................................................................................33
4.2 KLOUZAVÉ PRŮMĚRY .............................................................................................................34
4.3 MACD ....................................................................................................................................37
4.4 RSI..........................................................................................................................................40
4.5 OBCHODNÍ SYSTÉM .................................................................................................................42
ZÁVĚR ..................................................................................................................................................45
SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY A PRAMENŮ .......................................................................47
SEZNAMY TABULEK, GRAFŮ, OBRÁZKŮ .................................................................................50
PŘÍLOHY .............................................................................................................................................51
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
6
Úvod
V dnešním globálním světě ovlivňuje ropa významným způsobem každého člověka. Je
důležitým kritériem a zdrojem ekonomické prosperity některých států, navíc je též jednou
z nejvýznamnějších obchodovatelných komodit na trhu. V dnešní době prochází světový trh
s ropou významnými změnami. To se odráží ve větších výkonech výroby a spotřeby, ve vzniku
nových nalezišť a druhů surovin, v rozšíření konkurence mezi producenty a zároveň
v nebývalém výkyvu cen. Pochopení mechanismů tvorby cen ropy umožnuje posuzovat vývoj
ceny, včas předvídat budoucí ekonomické jevy a trendy v hospodaření jednotlivých zemí a
jejich vzájemné spolupráci. Výše zmíněné dokládá aktuálnost této práce.
Cílem bakalářské práce je ocenit možnosti opodstatnění a předvídání budoucího vývoje ceny
ropy. V souladu s cílem práce byly vymezeny následující úkoly:
Prozkoumat teoretické aspekty tvorby ceny ropy v tržní ekonomice a hlavní faktory
ovlivňující nabídku a poptávku po ropě.
Definovat podstatu fundamentální a technické analýzy v případě predikce ceny ropy.
Zmonitorovat vývoj ceny ropy pomocí analýzy.
Ohodnotit dosažené výsledky.
K vypracování práce byly použity metody klasifikace a seskupování informací, sběru
historických ekonomicko-statistických údajů, jejich indukční a deduktivní analýza a
zhodnocení. Kombinace různých metod umožňuje zajištění platnosti závěrů práce, a to s
požadovaným stupněm hloubky a všestrannosti.
Teoretický rámec práce vychází z různých vědeckých a statistických informačních zdrojů.
Praktický význam práce spočívá ve využití poznatků o konkrétní komoditě a analytických
modelů pro obchodování na trhu.
Postupně se budeme věnovat stanovenému úkolu, přičemž práce bude rozdělena na čtyři části.
V první části popíšeme ropu z teoretického hlediska: co představuje ropa jako surovina, na jaké
druhy se dělí, kdo jsou hlavní subjekty na trhu. Dále určíme podstatné faktory cenotvorby
produktu: jak se tvoří nabídka a poptávka, jak silná je provázanost světových událostí a jejich
vlivu na trh ropy v mezinárodním měřítku, jaké jsou aktuální podmínky na trhu.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
7
Druhá část bude založena na možnostech predikce cen a analytice se zaměřením na technickou
a fundamentální analýzu: na čem jsou založeny, jaké mají výhody a nevýhody. Tato informace
je podkladem pro empirickou analýzu v následujících částech.
Třetí část je zaměřena na zkoumání ceny ropy prostřednictvím fundamentální analýzy a
praktické měření vlivů hlavních faktorů v dlouhodobém horizontu.
Ve čtvrté části se budeme věnovat technické analýze a implementaci vybraných nástrojů u
konkrétních pozorovaných dat z trhu s ropou. Zmodelujeme jednotlivé obchodní strategie
založené na nejpoužívanějších indikátorech a ohodnotíme výsledky z hlediska úspěšnosti,
výnosnosti a použitelnosti pro předvídání budoucích krátkodobých změn ceny.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
8
1. Ropa
Ropa je komodita, která ovlivňuje každodenní život v celé řadě oblastí. Moderní svět je závislý
na této surovině, jako je lidské tělo závislé na krvi. Cena ropy a její dostupnost působí na
každodenní dopravní možnosti, ať už se jedná o pozemní či vzdušnou dopravu, a stejně tak i na
ekonomický růst, protože ropa se používá téměř všude v sekundárním průmyslu. Ropa je
hlavním světovým energetickým zdrojem. Zboží musí být přepravováno, stroje a motory
potřebují palivo, potraviny jsou pěstovány s použitím pesticidů a hnojiv, některé výrobky jsou
vyráběné přímo z ropy: izolace na dráty v počítačích, běžné produkty jako např. šampony,
rozpouštědla, barvy, pneumatiky, maziva, některé léky a statisíce dalších produktů.
V neposlední řadě vytápění nebo armáda jsou silně závislé na dostupnosti a cenách ropy.
Neobnovitelnost zdrojů, jedinečnost ropy a rozsáhlost jejího použití z ní činí nejdůležitější
komoditu.
1.1 Charakteristika ropy
Odborný český název ropa znamená olejovitou kapalinu vzniklou v z odumřelého planktonu,
písku, jílu a bahna v důsledku přírodních vlivů v historii. Nachází se ve svrchních vrstvách
zemské kůry, zpravidla v ložiskách, je těžená pomocí vrtu a následně čerpána pumpou. Čím je
ropa starší, tím je lehčí a zároveň cennější, neboť obsahuje méně příměsí. Těžbu suroviny
předchází proces sofistikovaného průzkumu, který se opírá o různé technické a ekonomické
disciplíny.1
Angličtina používá pro ropu termíny petroleum, crude oil nebo oil, což je surová ropa, tedy
nezpracovaná surovina vytěžená z naleziště. Pojem nafta je používán ve smyslu paliva pro
vznětové motory.
1.1.1 Zásoby ropy
Zásoby ropy definujeme jako množství suroviny, které bude pravděpodobně vytěženo ze
známého ložiska od určitého data do budoucnosti. Zásoby rozlišujeme podle míry jistoty.
1 BUDÍN, Jan. Ropa – vlastnosti, rozdělení a obchodování: Ropa, Ropný průmysl [online]. Oenergetice.cz, 2015
[cit. 2016-04-24]. Dostupné z: http://oenergetice.cz/technologie/ropa-prumysl/ropa-vlastnosti-rozdeleni-a-
obchodovani/
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
9
Zásoby:
Prokázané: existuje velmi vysoká pravděpodobnost, že budou komerčně vytěžené
s použitím známé technologie v současné ekonomické situaci při nezměněných
legislativních podmínkách:
o Rozvinuté: minimální potřeba investování.
o Nerozvinuté: potřeba dodatečných investic.
Neprokázané: podle technických a geologických průzkumů existuje odhadnuté
množství suroviny, avšak vytěžitelnost je z technického, právního nebo dalšího hlediska
nejistá:
o Pravděpodobné: nejistota je méně než 50 %.
o Možné: nejistota je více než 50 %.
Standardy SPE-PRMS navíc diferencují zásoby ropy na zdroje potenciální (nejsou
v současnosti komerčně vykonatelné) a prospektivní (vztahují se k ložiskám, které budou
objevené v budoucnu).2
Dále dělíme ropu na konvenční a nekonvenční. Konvenční ropa je získávaná tradičním
způsobem těžbou pomocí vrtu a má nižší náklady na zpracování. Nekonvenční ropa je
získávána pomocí jiných technologií. Zdroje nekonvenční ropy jsou například dehtové písky,
ropné břidlice, biopaliva nebo přeměna uhlí a zemního plynu. Celkové množství nekonvenční
ropy výrazně převyšuje množství konvenční suroviny. I když mají nekonvenční zdroje vetší
výrobní náklady a obtížný proces zpracování, při dalším technologickém pokroku jsou
perspektivní a konkurenceschopné.3
1.1.2 Druhy ropy
Ropu rozlišujeme na základě dvou hlavních kritérií: dle původu a vlastností, tedy chemické
struktury, hustoty (Tabulka 1). Tyto faktory ovlivňují kvalitu, použitelnost suroviny, její
postavení na trhu a cenu komodity. Například lehká ropa je žádanější než těžká, protože přináší
vyšší výnos benzínu. Sladká ropa, obsahující málo síry, je cennější kvůli své čistotě a nižším
nákladům na zpracování v porovnání s ropou kyselou. Geografická poloha nalezišť určuje
2 Petroleum Reserves & Resources Definitions: Petroleum Resources Management System [online]. Society of
Petroleum Engineers (SPE) [cit. 2016-05-05]. Dostupné z: http://www.spe.org/industry/reserves.php 3 FAQs: Oil. International Energy Agency [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://www.iea.org/aboutus/faqs/oil/
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
10
nákladovost přepravy ropy do zpracovacího závodu (rafinérie) a tím i ke konečnému
spotřebiteli.
Tabulka 1. Hlavní typy ropy
Název Původ Vlastnosti
Brent Blend (směsná Brent) 15 nalezišť v Severním moři Lehká, sladká
WTI (West Texas Intermediate) Severní Amerika Vysoce kvalitní,
velmi lehká,
velmi sladká
Dubai Crude, Oman Blízký východ Lehká, kyselá
ORB (OPEC Reference Basket) koš OPEC:
Saharan Blend, Girassol, Oriente, Minas, Iran
Heavy, Basra Light, Kuvajt Export, Es Sider,
Bonny Light, Katar Marine, Arab Light,
Murban, Merey
Alžírsko, Angola, Ekvádor,
Indonésie, Írán, Irák, Kuvajt,
Libye, Nigérie, Katar, Saudská
Arábie, UAE, Venezuela
Různé
vlastnosti,
v průměru je
středně těžká
Zdroj: Vlastní zpracování na základě www.globalpetrolprices.com
Tři základní druhy ropy (Brent, WTI, Dubai) tvoří tzv. benchmark crude a určují ceny ropy na
světových trzích.4
1.2 Trh ropy
Ropa je komoditou globálního trhu, v současnosti je obchodována na burzovním a
mimoburzovním trhu. Na burzách se ropa obchoduje podle druhu: v Londýně IPE - Brent, v
New Yorku NYMEX - WTI, Singapuru SIMEX - Dubai. Obchodní jednotkou na komoditních
burzách je barel (bbl). Nominální spotové ceny ropy jsou vyjádřeny v amerických dolarech
(USD) za barel. Mezi hlavní typy kontraktů patří opce, futures, krátkodobé forwardy a swapy.
Celkový objem burzovních obchodů s ropou několikanásobně převyšuje objem obchodů se
skutečným dodáním suroviny. Ceny terminovaných kontraktů jsou ovlivněné očekáváním
účastníků burzy ohledně budoucího ekonomického stavu. Díky globalizaci a okamžitému
4 What is a crude oil benchmark? Global Petrolprices.com [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://www.globalpetrolprices.com/articles/22/
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
11
bezprostřednímu přenosu informace se jakékoli signály, nové jevy a události promptně
promítnou do ceny ropy na burze, což má v důsledku dopad na volatilitu ropné ceny.5
Většina ropy však není obchodována na burzách, ale prostřednictvím přímých transakcí
vycházejících z ceny ropy Brent kotované na burzovním trhu. Při stanovení ceny pro jiný druh
ropy se k ceně Brent přičítá (resp. odečítá) prémie (resp. diskont) a tím se zohledňují rozdíly ve
vlastnostech mezi jednotlivými ropnými druhy a vztah nabídky i poptávky po vybraném druhu.
Ceny různých druhů ropy mají tendenci pohybovat se na stejné úrovni bez ohledu na jejich
odlišné vlastnosti a původ (Obrázek 1).
Obrázek 1. Cena ropy
Zdroj: U.S. Energy Information Administration podle Bloomberg, Thomson Reuters.
Subjekty globálního trhu ropy jsou:
Producenti: mezinárodní ropné společnosti, národní společnosti pod státní kontrolou.
Spotřebitelé: výrobní průmyslové společnosti, energetické společnosti, dopravní
společnosti, jednotlivci.
Investoři, spekulanti, tradeři, hedgeři: obchodníci, účastníci finančního trhu (penzijní
fondy, hedgeové fondy, banky, poradci).
5 Oil markets explained. BBC: News [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://news.bbc.co.uk/1/hi/business/904748.stm
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
12
Regulatorní složky trhu (fiskální a dotační politika států, kvóty výroby OPEC, bariéry
vstupu, tržní limity, zprávy).6
1.3 Nabídka a poptávka
Ceny ropy a rovnováha na trhu jsou určovány nabídkou a poptávkou. V krátkodobém horizontu
mají nabídka a poptávka nízkou pružnost vzhledem ke změnám ceny ropy. Výrobní procesy a
zařízení jsou úzce propojeny s využitím ropných produktů a modifikace postupu či vytváření
nových zdrojů jsou otázkou let. Mírný pokles nabídky ropy proto vede k velkému zvýšení její
ceny. Za těchto podmínek vedou prudké změny ceny ropy k destabilizaci v odvětvích a
ekonomickým šokům. V dlouhodobém horizontu poptávka neustále roste v důsledku
pokračujícího rozvoje zemí a zvýšení spotřeby.
Na straně nabídky jsou producenti ropy, přičemž největší postavení má Organizace zemí
vyvážejících ropu (OPEC), která kontroluje dvě třetiny celosvětových zásob a jednu třetinu
výroby ropy. OPEC je mezivládní sdružení 13 zemí exportujících ropu, které má za cíl
koordinovat produkční strategie, stabilizovat ceny a zvýšit návratnost investic v ropném
průmyslu díky dohodě o společném rozhodnutí a stanovení kvót pro těžbu ropy pro každý stát.
Když OPEC oznamuje zvýšení těžby ropy, cena na trhu reaguje poklesem, respektive naopak.
Nicméně OPEC spojuje země, jejichž nároky jsou často v rozporu kvůli různým hospodářským
a sociálním podmínkám nebo politické nestabilitě, proto státy často nedodržují předepsané
kvóty, sledují vlastní zájmy a zvyšují těžbu ropy. Například Írán ohlásil, že plánuje zvýšit těžbu
ropy po zrušení ekonomických sankcí i přesto, že kvóty OPEC již byly překročeny.
Během 21. století se vliv OPEC na trh snížil poté, co do odvětví vstoupili noví producenti:
Rusko, USA, Čína, Kanada, Brazílie, Kazachstán. Bez ohledu na to, že se po celosvětové
ekonomické krizi v roce 2008 poptávka po ropě snížila, byl zaznamenán převis nabídky nad
poptávkou a došlo k velkému snížení ceny ropy, OPEC neomezuje svou těžbu kvůli obavám,
že konkurenti zneužijí této situace ve svůj prospěch. V důsledku toho se někteří účastnici OPEC
potýkají s poklesem příjmů, deficitem státního rozpočtu, i když produkují velké množství ropy.7
6 WHAT DRIVES CRUDE OIL PRICES?: Energy & Financial Markets [online]. U.S. Energy Information
Administration [cit. 2016-05-07]. Dostupné z: https://www.eia.gov/finance/markets/ 7 Short-Term Energy and Summer Fuels Outlook [online]. U.S. Energy Information Administration,
2016,2016(4) [cit. 2016-04-26]. Dostupné z: https://www.eia.gov/forecasts/steo/pdf/steo_full.pdf
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
13
Produkce ropy ze zemí mimo OPEC (non-OPEC) v současnosti představuje 60 procent světové
výroby ropy. Klíčová centra jsou v Severní Americe, v Severním moři, v Rusku a v sousedních
oblastech. Non-OPEC producenti mají relativně vysoké výrobní náklady ve srovnání
s produkcí OPEC, používají například nové výrobní technologie a získávají ropu
nekonvenčním způsobem. S postupným rozvojem technologií se zvyšuje pravděpodobnost
rozšíření jejich využití jako alternativy tradiční ropy, což následně vyvíjí tlak na snížení ceny
ropy na trhu. Na rozdíl od OPEC rozhodují subjekty non-OPEC o výrobě samostatně a ropné
společnosti jsou obvykle v mezinárodním nebo investičním vlastnictví, díky čemuž jsou ve
svých řešeních flexibilní a mohou se adaptovat na změny na trhu ropy. Výrobci mimo OPEC
jsou považováni za cenové příjemce a nesnaží se ovlivňovat tržní cenu, proto často produkují
na plnou kapacitu. Zvýšení nabídky ze strany non-OPEC přispívá ke snížení ceny ropy, zároveň
narušení dodávek snižuje nabídku a vede ke zvýšení ceny (Obrázek 2). Změny očekávaného
objemu nabídky také ovlivňují cenu na trhu.
Obrázek 2. Výroba ropy non-OPEC
Zdroj: U.S. Energy Information Administration podle Bloomberg, Thomson Reuters
Poptávka po ropě závisí na globálních makroekonomických podmínkách. Zhruba polovina
světové spotřeby ropy dopadá na vyspělé země patřící do skupiny OECD (Organizace pro
hospodářskou spolupráci a rozvoj). S postupem času podíl jejich spotřeby ropy klesá kvůli
strukturálním změnám hospodářství a zpomalení ekonomického růstu. Vlády zemí OECD
podporují rozvoj alternativních zdrojů energie zvýšením energetických daní, rozvinutá tržní
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
14
ekonomika se zároveň více specializuje na poskytování služeb a snižuje se role průmyslu, což
v důsledku způsobuje pokles spotřeby ropných produktů a poptávky po ropě.8
Hospodářský růst rozvojových zemí, například Číny, Brazílie, Indie či Saúdské Arábie, zvyšuje
poptávku po ropě. Tyto státy jsou v procesu industrializace a rozšíření střední třídy v populaci,
proto roste požadavek na energie a ropu jako surovinu. Rozkvět průmyslového odvětví a
zintenzivnění dopravy vyvolovaly v posledních letech prudký nárůst dynamiky spotřeby ropy
v zemích mimo OECD.9 Úzká navázanost tržní celosvětové poptávky po ropě na spotřebu ropy
a úroveň růstu v rozvojových zemích je určujícím faktorem vývoje ceny v globálním měřítku
(Obrázek 3).
Obrázek 3. Spotřeba ropy a HDP zemí non-OECD
Zdroj: U.S. Energy Information Administration podle Bloomberg, Thomson Reuters
1.4 Determinanty ceny ropy
Cena ropy je mimo tradiční pohyby nabídky a poptávky ovlivněna řadou faktorů a událostí,
které narušují toky ropy na trh a vedou k nejistotě ohledně budoucího vývoje ceny a následně
8 FÁREK, Jiří a Jaroslav FOLTÝN. Ceny ropy: tendence, problémy, perspektivy. E+M Ekonomie a
Management. 2009, 12(4), 5-16. ISSN 1212-3609. 9 ALIC, Lejla, Toril BOSONI a Peg MACKEY. OIL Medium-Term Market Report 2015: Market Analysis and
Forecasts to 2020. Paris: International Energy Agency (IEA), 2015.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
15
k vyšší volatilitě. Při fungování tržní ekonomiky existuje celý soubor faktorů ovlivňujících
proces cenotvorby. V případě ropy tyto faktory můžeme rozdělit na tři skupiny (Obrázek 4).10
Obrázek 4. Faktory ovlivňující cenu ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě U. S. Energy Information Administration eia.com
Většina faktorů bezprostředně ovlivňuje cenu suroviny, například růst HDP, objem zásob ropy,
odhadované rezervní kapacity nebo dopady vládních opatření v oblasti ropného odvětví.
Většinou lze při sledování informací nalézt zákonitosti jejich vlivu na cenu a předvídat budoucí
změny. Tyto faktory budou detailně představeny v rámci fundamentální analýzy.
Některé z faktorů, jež ovlivňují ceny ropy, nelze prognózovat. Jsou to vědecké objevy, velké
technologické a přírodní katastrofy, klimatické změny, radikální politické transformace a
vojenské konflikty, ekonomické šoky, anomální změny životního prostředí a další.
10 BUŠUEV, V. Ceny na neft´: analiz, tendencii, prognozy. Moskva: Energia, 2013. ISBN 978-5-98908-110-3.
Faktory
Vliv na poptávku
1.Tempo růstu celosvětové ekonomiky
2.Energetická a ropná náročnost ekonomiky
3.Efektivita energetických technologií
4.Кonkurenceschopnost alternativních energetických zdrojů
5.Klimatické podmínky
6.Tvorba strategických zásob ropy
Vliv na nabídku
1.Objem zásob
2.Objem těžby a vývozu
3.Nákladovost výroby ropy
4.Politika producentů ropy
5.Očekávané změny celosvětové poptávky v budoucnosti
Tržní a mimořádné
1.Kurz dolaru, úroková míra
2.Spekulativní operace
3.Válečné konflikty na území těžby ropy
4.Politické sankce, ekonomické krize
5.Mimořádné události
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
16
Ceny ropy reagují na nejrůznější geopolitické a ekonomické události. Značná část světové ropy
se nachází v oblastech, na nichž byly historicky zaznamenány politické problémy, změny
režimu a přerušení dodávek ropy na trh.
Graf 1. Vliv politických a ekonomických událostí
Zdroj: Vlastní zpracování na základě U. S. Energy Information Administration eia.com
Vliv politických a ekonomických událostí můžeme pozorovat na grafu (Graf 1). Politické
rozhodnutí často přivodí ropné šoky, jako tomu bylo v době arabského ropného embarga v
letech 1973-1974, iránské revoluce roku 1979 a irácko-íránské války v letech 1980-1988,
případně v nedávné minulosti v Libyi a Sýrii. Zhoršení ekonomického stavu v různých částech
světa zvyšuje systémové riziko a má dopad na trh ropy, například v roce 1998 v důsledku
asijské finanční krize. Tyto celosvětové jevy mění podmínky na trhu, zvyšuje se nejistota
budoucích dodávek ropy, což vede ke zvýšení ceny.11
Účastníci trhu vždy posuzují možnost budoucího narušení toku ropy a rovněž berou v úvahu
stav zásob suroviny a schopnost výrobou kompenzovat potenciální výpadky. Pokud má trh
dostatečnou rezervní kapacitu, vliv na cenu při výpadku bude menší. Avšak pokud existují
vážné obavy o výpadku v době, kdy zásoby nejsou považovány za dostatečné, ceny ropy jsou
nadhodnocené a zahrnují rizikovou prémii.
11 WHAT DRIVES CRUDE OIL PRICES?: Energy & Financial Markets [online]. U.S. Energy Information
Administration [cit. 2016-05-07]. Dostupné z: https://www.eia.gov/finance/markets/
Arabské ropné embargo
Íránská revoluce
Irácko-íránská válka
Invaze Iráku do Kuvajtu
Asijská finanční krize
Útoky 9/11
Globální finanční krize
OPEC snižuje výrobu
0
20
40
60
80
100
120
140
19
68
19
69
19
71
19
72
19
74
19
75
19
77
19
78
19
80
19
81
19
83
19
84
19
86
19
87
19
89
19
90
19
92
19
93
19
95
19
96
19
98
19
99
20
01
20
02
20
04
20
05
20
07
20
08
20
10
20
11
20
13
20
14
20
16
Cen
a ro
py,
$/b
arel
Reakce ceny ropy na politické a ekonomické údalosti
Сena ropy
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
17
Teroristická agrese patří do skupiny mimořádných událostí, které narušují pevnost systému.
Zvyšuje se též význam psychologické složky rozhodování na burzách. Na tragické zprávy
obchodníci citlivě reagují zpravidla zvýšením poptávky po ropě, jako tomu bylo po
teroristických útocích v USA 11. září 2001 nebo po událostech ve Francii v roce 2015.
Také přírodní jevy a výkyvy počasí mohou hrát významnou roli v dodávkách ropy. Například
hurikány v roce 2005 přerušily produkci ropy a provoz rafinerií, což následně způsobilo
stoupaní cen. Výrazně chladné počasí pak zvyšuje požadavky na ropné produkty a ceny se
v krátkém čase zvyšují.
1.5 Vliv ropy na ekonomiku
Ekonomická aktivita a spotřeba ropy jsou v současné době poměrně korelovány. Vzhledem
k tomu, že ropa je nezbytným vstupem pro průmyslová odvětví, včasné rozhodnutí ve vztahu
k nákupu nebo prodeji suroviny může ovlivnit hospodářský výsledek pro podnikatelské
subjekty, zvláště pokud se jedná o velké množství.
Kolísání cen ropy ovlivňuje také vnitřní hodnotu dolaru. Vzhledem ke skutečnosti, že většina
ostatních typů měn je spojena s dolarem, dochází ke změnám na celém trhu, a proto je nutné
sledovat trh s ropou jako jeden z faktorů pohybu kurzu měn a ekonomického vývoje. Zejména
v případě, kdy trh nemá jasný směr, je v čekací fázi a panuje nejistota, může efekt ropy vyvolat
zásadní změny na trhu již při drobných výkyvech ceny.
1.6 Aktuální vývoj trhu ropy
Aktuální situaci na světovém trhu s ropou můžeme ohodnotit jako jeden z nejvýznamnějších
ekonomických jevů posledních let a je proto důležité zkoumat její podstatu a budoucí postupy.
Během 18 měsíců klesla cena ropy o více než 70 procent: z maxima 114 USD za barel v roce
2014 na 30 USD za barel v roce 2015.12 Prudký pokles cen ropy vzbudil obavy z recese světové
ekonomiky vzhledem k vývoji průmyslové produkce, zisku velkých společností a inflaci.
Investoři okamžitě reagují na poměrně malé změny ceny komodity a při rozhodování se
12 Short-Term Energy and Summer Fuels Outlook [online]. U.S. Energy Information Administration,
2016,2016(4) [cit. 2016-04-26]. Dostupné z: https://www.eia.gov/forecasts/steo/pdf/steo_full.pdf
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
18
projevuje psychologický efekt. Současně se nabízí velmi pozoruhodná otázka: kdy bude v
dlouhodobém horizontu nalezena rovnováha?
Může se to zdát překvapivé, ale kolaps na trhu ropy v roce 2014 nebyl neočekávaný a nedošlo
k němu poprvé v historii. Situace na trhu již naznačovala problémy: hrozící nárůst volné
výrobní kapacity OPEC, výrazná nerovnováha nabídky a poptávky. Ropné šoky se v minulosti
odehrály v 70. letech a následně v letech 1986, 1998, 2008. Avšak podmínky fungování trhu
ropy se změnily vlivem transformace globálních ekonomických směrů. Rozvíjející se
ekonomiky, především Čína, vstoupily do další fáze rozvoje a mají již menší ropné požadavky.
V zemích OECD se ropa dostává do konkurenčního prostředí díky energetické politice
podporující alternativní obnovitelné zdroje energie. Nové tržní podmínky následně vyžadují
přizpůsobení a jiný pohled na vztah ceny k základním faktorům.
Podle analýzy Mezinárodní energetické agentury (International Energy Agency, IEA) je non-
OPEC nabídka nyní mnohem více pružná než v minulosti, zatímco poptávka se zároveň stala
méně elastickou. Následkem toho, pokud se neobjeví neočekávané narušení dodávek ropy,
dosáhne trh rovnováhy poměrně rychle. Ceny budou stabilní na úrovni vyšší než dosažená
minima v roce 2015, ale zároveň výrazně nižší než maxima minulých let.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
19
2. Metody predikce
Predikce cen komodit umožňují uživatelům a výrobcům lépe předvídat budoucí vývoj na trhu
a podmínky hospodaření. Přesnost této prognózy může často určovat úspěch nebo naopak krach
podnikání a zároveň ovlivňuje vládní programy, protože míra, do jaké se prognóza odlišuje od
skutečné ceny, bude mít vliv na finanční zdraví a kvalitu politických rozhodnutí.
Pro každého, kdo by chtěl vstoupit na komoditní trh za účelem obchodování, investování či
spekulace, je důležité situaci na trhu analyzovat a určit, kdy kupovat nebo prodávat komoditní
kontrakty. Zaměříme se na dva hlavní přístupy predikce: fundamentální a technickou analýzu.
Pohyb ceny komodity v krátkém období může být vysvětlen na základě technické analýzy
obchodování. Z hlediska dlouhodobého investování jsou změny ceny komodity odůvodnitelné
pomocí fundamentální analýzy.
2.1 Fundamentální analýza
Fundamentální analýza je komplexním prostředkem ke zkoumání, vyhodnocení a předpovědi
vnitřní ceny komodity. Fundamentální analýza se zaměřuje na proměnné nabídky a poptávky a
vysvětluje jejich vliv na cenu komodity. Změny ceny lze vysvětlit klasickou podstatou
fungování tržní ekonomiky: pokud poptávka převyšuje nabídku, cena komodity roste, naopak
když nabídka převyšuje poptávku, cena klesá.13
Analýza vychází z použití veřejně dostupných dat, která zahrnují účetní výkazy společnosti,
ekonomické, statistické, státní a odvětvové údaje a prognózy.
Pokud je cílem analýzy předvídání střednědobých a dlouhodobých cen na trhu, je nutné provést
zkoumání vnitřních příčin změn pomocí fundamentálních faktorů. Tento typ analýzy poskytuje
možnost posoudit dynamiku vývoje poptávky a nabídky. Kromě toho nepovažuje tento přístup
krátkodobé výkyvy cen za významné a nezkresluje jimi výsledky dlouhodobé prognózy.
Nevýhodou fundamentální analýzy je složitost a obsáhlost informace, kterou je potřeba
zohlednit při zkoumání. Při existenci efektivního trhu dochází k nepoužitelnosti fundamentální
analýzy, neboť trh rychle reaguje na jakoukoli novou informaci.
13 KOWALSKI, Chuck. Fundamental Analysis of Commodities [online]. [cit. 2016-05-06]. Dostupné z:
http://commodities.about.com/od/researchcommodities/a/fundamental.htm
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
20
Fundamentální analýza se detailně zabývá širokou škálou faktorů (ekonomickými, politickými,
společenskými), a proto je logické rozdělit celý proces na analýzu na třech úrovních: globální,
odvětvové a firemní.14 Z pohledu analýzy ropné ceny spadá do globálních fundamentálních
faktorů HDP, inflace, úrokové sazby, ekonomické a politické šoky. Analýzu odvětví můžeme
provést při zvažování závislosti trhu ropy na hospodářských cyklech, ohodnocení konkurence
a struktury prostředí na trhu. Pokud bychom zkoumali finanční zdraví, kvalitu managementu,
investiční a dividendovou politiku podniku na příkladu jednoho z producentů ropy, jednalo by
se o fundamentální analýzu na firemní úrovni.
Pro ropný průmysl je charakteristická setrvačnost nabídky. Při vyčerpání strategických zásob
ropy by bylo rychlé zvýšení objemu těžby komplikované z technického i ekonomického
hlediska. Proto v krátkém časovém období roste poptávka a ceny ropy jsou závislé na tempu
růstu světové ekonomiky, energetické náročnosti ekonomiky a efektivitě užití ropných
produktů (determinanty poptávky), nicméně v dlouhém časovém období má pak rozhodující
vliv na dynamiku cen nabídka a hlavní roli hrají nové technologické procesy v ropném
průmyslu, snížení nákladovosti výroby a změna objemu zjištěných ropných zásob
(determinanty nabídky).
Při hodnocení účinku jednotlivých faktorů na cenu ropy je třeba si uvědomit, že se jedná o
oboustrannou vzájemnou závislost.
Mezi nejdůležitější fundamentální faktory patří stav globální světové ekonomiky a dynamika
rozvoje. Zejména tempo růstu HDP, vědeckotechnický pokrok (nové technologie a materiály,
prostředky komunikace, alternativní zdroje energie atd.), stav a spolehlivá předpověď zásob
ropy. Také je třeba brát v úvahu volné produkční kapacity v zemích OPEC a mimo OPEC a
ohodnotit pravděpodobnost institucionálních změn v ropném sektoru.
2.2 Technická analýza
Technická analýza se zabývá hodnocením cenných papírů na základě analýzy pohybu ceny a
objemu uzavřených obchodů. Na základě grafu vývoje minulých cen na trhu se můžeme
pokoušet o předvídání budoucího trendu a naznačit správné načasování nákupu a prodeje
14 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika,
2011. ISBN 978-80-7357-647-9.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
21
finančních instrumentů. Ve většině případů funguje metoda technické analýzy v krátkých
časových intervalech, od jedné minuty do jednoho týdne.
Technická analýza je založena na myšlence, že historie se opakuje, tržní kurzy odrážejí všechny
informace a pohyby kurzu lze popsat speciálními vzory. Avšak závěry podle uvedeného
principu nejsou vždy jednoznačné, a proto má při investičním rozhodování podstatný vliv
subjektivismus a intuice analytika.15
Pro analýzu jsou používány různorodé nástroje, zejména indikátory a grafické metody.
Aplikování nástrojů může přinést různé výsledky, lišící se časovým zpožděním a citlivostí.
Metody dále dělíme podle typu trendu, s nímž pracují, a to na předbíhající (určují budoucí vývoj
a změny) a zpožďující (informují o současném trendu a minulých změnách).
Pokud chceme obchodovat na trhu, je třeba zvolit určitou strategii chování a přijímat rozhodnutí
na základě takto stanovených pravidel. Takový systém nás zbaví nutnosti situace hodnotit
subjektivně. Strategie poskytuje odpověď na otázky: jaké jsou nejlepší podmínky pro vstup na
trh, kdy uzavřít pozici a jaký výnos obchod přinese. Z tohoto důvodu jsou nejdůležitějšími
prvky tradingového systému signály pro otevření dlouhé a krátké pozice, podmínky opouštění
trhu nebo hranice maximální přípustné ztráty a zisku (příkazy stop loss a take profit).
Před reálným obchodováním na trhu by měla být každá strategie otestována a zhodnocena podle
užitečnosti a rentability. Za tímto účelem se provádí zpětné otestování obchodního systému na
historických datech, tedy zjišťování, jaký výsledek by měla strategie v minulosti. Backtesting
lze provést ručně prohlížením cenových grafů, nebo automaticky pomocí modelování
parametrů strategie a programování příkazů.
2.3 Porovnání fundamentální a technické analýzy
Hlavní rozdíl mezi fundamentální a technickou analýzou je založení fundamentální analýzy na
předpokladu, že tržní ceny odrážejí nabídku a poptávku, které závisejí na základních
ekonomických faktorech. Stoupenci technické analýzy naproti tomu tvrdí, že fundamentální
faktory nejsou k adekvátnímu popisu stavu dostačující, neboť svou roli hraje neracionální
chování, psychologická složka a nepředvídatelné vlivy. Cílem tedy není hledání příčin změn
15 VESELÁ, Jitka a Martin OLIVA. Technická analýza na akciových, měnových a komoditních trzích. 1. vydání.
Praha: Ekopress, 2015. ISBN 978-80-87865-22-4.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
22
cen, nýbrž správné analyzování těchto změn, které je následně dostačujícím parametrem pro
předvídání budoucího vývoje.
V porovnání s fundamentální analýzou neurčuje technická analýza vnitřní hodnotu
instrumentu, a proto není použitelná pro výběr správného instrumentu k investování.
Výhodou technické analýzy je nižší náročnost na vstupní datovou základnu, možnost výběru
vhodného indikátoru a nastavení vlastní obchodní strategie.
Dalším rozdílem je časový horizont, na nějž se jednotlivé typy analýzy zaměřují: v případě
fundamentální analýzy jde o horizont roční či čtvrtletní, při technické analýze se jedná o
horizont minutový, hodinový, denní či týdenní.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
23
3. Fundamentální analýza ceny ropy
V této části se detailněji zaměříme na fundamentální faktory ovlivňující cenu ropy. Budeme
provádět analýzu jednotlivých faktorů pro pochopení základních zákonitostí. Závislost ceny
ropy na makroekonomických faktorech budeme měřit v programu Microsoft Excel pomocí
korelační metody dvou parametrů (funkce CORREL) s použitím reálných statistických dat.
Korelační analýza je založena na hodnocení vzájemných vztahů mezi údaji a určení těsnosti
závislosti, která je vyjádřená pomocí párového Pearsonova korelačního koeficientu (r).
Koeficient korelace může nabývat hodnot od -1 do +1, kde -1 je negativní absolutní závislost,
+1 je pozitivní absolutní závislost, 0 značí neexistenci lineární závislosti proměnných. Míru
závislosti dále interpretujeme následovně: 0,1 – 0,3 korelace je slabá; 0,4 – 0,6 korelace je
střední; 0,7 – 0,8 korelace je silná; nad 0,9 korelace je velmi silná. Zde je třeba brát v úvahu, že
existence korelace neznamená, že jeden zkoumaný parametr musí vždy ovlivnit druhý, neboť
oba parametry mohou být pod vlivem dalšího parametru. Hodnoty korelačních koeficientů musí
být ověřené pomocí Studentova t-testu, který používá t-rozdělení a vyhodnocuje výsledky na
základě kritéria t. Pokud platí, že vypočtené t16 je vetší než tabulkové, můžeme učinit závěr, že
vypočtený vztah mezi parametry je statisticky významný.17
Pro zkoumání vývoje makroekonomických veličin budeme používat historická data
z UNCTADstat databáze, která je založena na statistikách vypracovaných UNCTAD a
Světovou obchodní organizací (WTO), z databáze Světové banky (The World Bank),
z databáze Americké energetické agentury EIA a ze správy BP (British Petroleum).
3.1 Faktory ovlivňující poptávku
3.1.1 Ekonomický růst
Dopad ekonomického růstu je nejvýznamnějším faktorem zvýšení spotřeby ropy a tím i její
ceny. Pokud je ekonomika státu v rostoucí fázi, zvyšuje se celkový objem výroby veškerých
zboží a služeb v zemi, což představuje hrubý domácí produkt (HDP). Skládá se ze spotřeby,
investic a čistého vývozu (tj. rozdílu mezi vývozem a dovozem) z pohledu výdajové metody.
16 Podle vzorce 𝑡 = 𝑟 ∗ √𝑛−2
1−𝑟2, kde n je počet pozorování, r je korelační koeficient
17 MAREK, Luboš. Statistika pro ekonomy: aplikace. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2007. ISBN 978-
80-86946-40-5.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
24
Změna HDP za určité období vyjadřuje rychlost hospodářského růstu země. Tempo růstu HDP
(GDP growth) můžeme vypočítat pomocí vzorce (1).
𝑇𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑟ů𝑠𝑡𝑢 𝐻𝐷𝑃 =𝐻𝐷𝑃𝑡 − 𝐻𝐷𝑃𝑡−1
𝐻𝐷𝑃𝑡−1∗ 100 (𝑣 %)
(1)
Zkoumání vztahu ceny ropy a hospodářského růstu budeme provádět na příkladu tempa růstu
HDP států, které jsou největšími spotřebiteli ropy: Spojené státy americké, Čína, Japonsko,
Indie, Rusko, Brazílie, Saudská Arábie, Německo.
Graf 2. Hospodářský růst a cena ropy Brent
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat UNCTADstat
Jak můžeme vidět z grafu, tvar křivky zobrazující změny ceny ropy je podoben tvaru křivek
tempa růstu HDP rozvojových zemí, vyspělých zemí a celkovému celosvětovému trendu
hospodářského růstu (Graf 2). V případě rozvojových ekonomik je pozorovatelná především
závislost ceny ropy a změn hrubého domácího produktu. Například v roce 2007 došlo
ke zpomalení a prudkému poklesu tempa růstu HDP, což se následně projevilo na trhu v podobě
razantního ropného šoku v roce 2008.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
Tem
po
rů
stu
HD
P, %
Změ
na
cen
y ro
py
Bre
nt,
%
Čas, rok
Tempo růstu HDP a cena ropy Brent
Сena ropy Brent Svět Rozvojové země Vyspělé země
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
25
Tabulka 2. Korelační koeficienty tempa růstu HDP a procentní změny ceny ropy Brent
2001-2014
Ekonomika Korelační koeficienty
Svět 0,71
Vyspělé země 0,63
Rozvojové země 0,74
USA 0,56
Čína 0,42
Japonsko 0,54
Indie 0,27
Rusko 0,70
Brazílie 0,67
Saudská Arábie 0,83
Německo 0,61
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat UNCTADstat
Na základě vypočtených korelačních koeficientů pro vybrané země můžeme ohodnotit míru
závislosti hospodářského růstu a změn ceny ropy (Tabulka 2). Rozvojové země vykazují
poměrně silnou závislost: korelace je 0,74; silná korelace je též patrná u ekonomik založených
na příjmech z energetických surovin: Saudská Arábie má korelaci 0,83, Rusko 0,7. Vyspělé
země, kam patří OECD státy, vykazují střední korelaci 0,63.
Očekáváný ekonomický růst a jeho změny mají na trh ropy též vliv. Podle předpovědi
Mezinárodního měnového fondu (IMF) se v roce 2016 očekává celosvětový růst HDP
v hodnotě 3,4 % a v roce 2017 3,6 %, a proto mohou v budoucím období ceny ropy stoupat jen
slabě.18
3.1.2 Spotřeba ropy a energetická náročnost ekonomiky
Objem spotřeby ropy v zemích s rozvinutým průmyslem tvoří významnou část světové
poptávky po ropě na trhu. Podle statistiky British Petroleum činil podíl zemí OECD v roce 2014
48,3 % s poklesem o 1,2 % ve srovnání s rokem 2013. Podíl non-OECD zemí na spotřebě ropy
byl ve stejném roce 51,7 % s nárůstem o 2,7 %.
18 WORLD ECONOMIC OUTLOOK (WEO) UPDATE: Subdued Demand, Diminished Prospects [online]. IMF -
International Monetary Fund, 2016 [cit. 2016-04-24]. Dostupné z:
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
26
Je důležité rovněž zohlednit energetickou náročnost užití ropy v různých zemích. Zvýšení
podílu odvětví nevztahujících se ke spotřebě ropy a vývoj energeticky úsporných technologií
vedou ke snížení celkového státního požadavku na objem spotřebované suroviny. Po ropném
šoku v 70. letech se vyspělé země snaží neutralizovat hospodářskou závislost na ropě a zvýšit
efektivitu využití energií.
Tabulka 3. Energetická náročnost ekonomiky, BTU19/rok za 1 dolar
Geografické oblasti Období
1980-1990 1991-2000 2001-2008 2009-2011
Severní Amerika 11260 9719 8056 7446
Centrální a jižní Amerika 5810 6278 6395 5926
Evropa 6926 6776 5880 5393
Střední východ 7597 10028 10593 11245
Afrika 6436 6514 5968 5397
Asie a Oceánie 9224 8412 7983 7774
Svět 8788 8837 7798 7359
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat Americké energetické agentury EIA
Energetická náročnost je měřítkem energetické účinnosti ekonomiky. Tabulka ukazuje
průměrnou roční spotřebu energie na jednotku HDP přepočtenou na počet obyvatel (Tabulka
3). Vysoká energetická náročnost odpovídá vysokým nákladům na přeměnu energie na HDP,
nízká energetická náročnost je ukazatelem nižší nákladovosti. Například v Severní Americe je
pro dosažení 1 dolaru HDP nutné spotřebovávat 7446 BTU za rok. Samozřejmě je třeba
zvažovat životní a přírodní podmínky v různých státech. Například země ležící v teplých
klimatických zónách mají nižší náklady pro vytápění domácností a spotřebovávají tak méně
energie. Vyspělé státy mají vysokou životní úroveň a používají vetší množství zboží a služeb,
čímž zvyšují spotřebu energetických zdrojů. Při efektivním využití energie lze však dosáhnout
nižší ropné náročnosti.
Podle údajů z tabulky můžeme říci, že existuje trend snižování energetické náročnosti, což
následně vyvolává menší poptávku po ropě a pokles ceny. Naopak nízká cena potlačuje zájem
o produktivní spotřebu ropy a snižuje se investice do alternativních energetických zdrojů.
19 BTU (British thermal unit, britská tepelná jednotka) je tradiční jednotka energie v
angloamerické měrné soustavě. 1 BTU = 1 055 kJ.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
27
3.2 Faktory ovlivňující nabídku
3.2.1 Zásoby ropy
Vyčerpání zdrojů je vždy důležitou otázkou. Tento problém zachycuje zvonovitá Hubertova
křivka, která popisuje vývoj těžby ropy a udává, že postupem času dojde k bodu ropného
vrcholu, v němž těžba ropy dosáhne maxima, dále těžba ropy začne postupně klesat a cena bude
výrazně růst. Dnešní situace není kritická. Vliv faktoru vyčerpání zásob není podstatný kvůli
častým zprávám o nalezených ložiskách, pokroku produkce nekonvenční ropy a optimistickým
předpovědím Americké energetické agentury EIA.
Pochopitelně, pokud by existovaly obavy ohledně snižujícího se množství zásob, cena ropy by
rostla kvůli efektu vzácnosti komodity. Graf ukazuje vývoj prokázaných zásob ropy
celosvětově a v zemích vlastnících největší množství této suroviny (Graf 3). Technologický
rozvoj vede k rozšíření technických možností těžby suroviny, což přispívá k růstu celkových
zásob ropy. Současně působí celosvětový trend zvyšování množství zásob, a proto bychom
teoreticky očekávali, že cena bude za jinak neměnných podmínek klesat.
Graf 3. Vývoj prokázaných zásob ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat Americké energetické agentury EIA
Vzhledem k tomu, že při výpočtu zásob oceňujeme ekonomickou relevanci těžby, odhadnuté
množství zásob se mění podle změny ceny ropy na trhu. Pokud klesne cena, jako k tomu došlo
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
50
100
150
200
250
300
350
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Cel
osv
ěto
vé z
áso
by,
tis
íc m
il b
are
lů
Pro
kaze
né
záso
by,
tis
ícm
il b
are
lů
Čas, roky
Vývoj prokazaných zásob ropy
Venezuela Saúdská Arábie Kanada Írán Iraq Svět
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
28
v roce 2015, vlastníci suroviny musí přepočíst stav zásob na nižší hodnotu, a to zejména
hodnotu prokázaných zásob.
3.2.2 Nákladovost výroby ropy
Geografické rozmístění zásob ropy ve světě je extrémně nerovnoměrné: 71,6 % celkových
zásob je soustředěno v členských zemích OPEC. Většina z nich se nachází ve Venezuele,
Saúdské Arábii a Kanadě, jejichž podíl je 17,5 %, 15,7 % a 10,2 %, respektive. Avšak musíme
posuzovat nejen množství suroviny, ale současně i její vlastnosti a podmínky uložení, které
způsobují značné rozdíly v nákladovosti produkce ropy (Graf 4). Celkové výrobní náklady se
skládají z nákladů provozních a investičních. Do investičních nákladů patří výzkumné práce a
vývoj infrastruktury. Provozní náklady zahrnují proces těžby suroviny, mzdy pracovníků a
další. Na základě nákladů na výrobu jednotky ropy (barel) lze ohodnotit rentabilitu těžby a
posoudit, zda se producent dostane do potíží při současné ceně.
Graf 4. Náklady na výrobu 1 barelu ropy podle zemí
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat agentury Rystad Energy
Například v zemích OPEC jako Kuvajt či Saudská Arábie jsou výrobní náklady relativně nízké
v porovnání s ložisky v Severním moři nebo ve Spojených státech. Z tohoto důvodu mají
producenti rozdílnou schopnost zvýšit nabízené množství ropy. Se snížením světových cen ropy
se tedy výroba v některých oblastech stává ekonomicky nevýhodná a klesá tudíž objem
produkce. Pokud tržní cena ropy klesá pod úroveň výrobních nákladů, producent značně
36,3 36,1
29,9 29,0 27,8
23,8 23,520,4
17,3
12,6 12,310,7 9,9
8,5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Nák
lad
y n
a vý
rob
u 1
bb
l ro
py,
$
Výrobní náklady ropy
investiční náklady provozní náklady
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
29
redukuje investiční činnost, propouští zaměstnance nebo vyrábí ve ztrátě. Země mající nižší
náklady zneužívají situaci ve svůj prospěch a při dlouhodobém stavu nízké ceny zvyšují svůj
podíl na trhu a vytlačují konkurenty.
3.3 Tržní a spekulativní faktory
Vývoj trhu cenných papíru měl dopad na obchodování s ropou a tvorbu ceny komodity. Mezi
hlavní účastníky trhu patří dnes hedgeři, kteří se snaží minimalizovat rizika obchodních
transakcí ropy prostřednictvím finančních kontraktů, a subjekty, které nemají přímý vztah
k surovině. Jsou to investoři, kteří považují ropné kontrakty za výnosnou příležitost. Závislost
ceny ropy na celé škále faktorů přináší velký zájem spekulantů o ropné deriváty. V důsledku
toho došlo ke zvýšení objemu kapitálu na trhu ropy, volatilitě a tvorbě ceny suroviny jako
finančního aktiva s těsnou závislostí na akciových indexech, očekávaném kurzu dolaru, míře
inflace a úrokové sazbě. Dodatečná spekulativní poptávka tlačí ceny ropy nahoru.
3.3.1 Kurz dolaru
Měnový kurz hraje důležitou roli a má přímý i nepřímý dopad na ekonomické procesy. Velikost
a stabilita měny určuje konkurenceschopnost zboží na světových trzích, objem a strukturu
zahraničního obchodu. Oslabení měny (dolaru) má příznivý dopad na export, neboť vývozce
dostane více peněz v národní měně na pokrytí základních nákladů. Vzhledem k tomu, že ropa
je obchodovaná v dolarech, dovozci v zemích mimo USA mají menší výdaje na ropu a lépe
zvládají zvýšení ceny. Negativní relace dolaru a ceny ropy kompenzuje výkyvy ceny ropy pro
subjekty v jiných ekonomikách, například i v České republice. Posílení kurzu americké měny
vede k růstu její kupní síly a následně ke snížení cen komodit vyjádřených v dolarech (včetně
ropy).
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
30
Graf 5. Měnový kurz amerického dolaru a cena ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat Světové banky
Graf ukazuje protisměrný vztah ceny ropy Brent a měnového kurzu amerického dolaru:
EUR/USD (Graf 5). Korelační koeficient -0,46 udává střední míru závislosti mezi změnou ceny
ropy a změnou kurzu. Pro přesnější odvození vztahu lze použít regresní analýzu a vypočíst,
kolik procent činí změna ropy při změně kurzu dolaru o 1 % ceteris paribus. Podle zprávy
Evropské banky z roku 2014 způsobí pokles dolaru o 1 % nárůst ceny ropy o 0,73 %.20 Pokud
budeme vycházet z uvedené regresní hodnoty, při očekávaném oslabení dolaru oproti euru o
2,63 % v červenci 201621 dojde k mírnému zvýšení ceny ropy o 1,92 % za jinak neměnných
podmínek, avšak v dalších měsících dolar začne růst. Musíme brát v úvahu, že situace na trhu
se mění každodenně a může být pod vlivem psychologických faktorů.
3.3.2 Úroková míra
Úroková sazba vyjadřuje hodnotu peněz, neboli kolik má dlužník zaplatit věřiteli za stanovenou
dobu. Je nástrojem měnové politiky. Pokud chce centrální banka podpořit hospodářský růst a
zvýšit objem zahraničních investic, snižuje úrokovou sazbu.
20 FRATZSCHER, Marcel, Daniel SCHNEIDER a Ine VAN ROBAYS. Oil Prices, Exchange Rates and Asset
Prices: Working Paper SerieS. Frankfurt am Main, Germany: European Central Bank, 2014. ISBN 978-92-899-
1097-2. 21 The Economy Forecast Agency: EURO TO DOLLAR (EUR USD) FORECAST FOR 2016 AND 2017 [online].
[cit. 2016-04-26]. Dostupné z: http://longforecast.com/fx/euro-exchange-rate-forecast-for-2015-2016-and-
2017.html
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
0
20
40
60
80
100
120
Ku
rz E
UR
/USD
Cen
a ro
py
Bre
nt,
$/b
bl
Čas, rok
Měnový kurz amerického dolaru a cena ropy
Ropa Brent EUR/USD
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
31
Vysoké úrokové sazby snižují cenu dobyté suroviny tím, že zvyšují motivaci u producentů
vytěžit raději dnes než zítra, dále snižují zájem firem zachovávat strategické zásoby ropy,
podporují účastníky trhu investovat více do dluhopisů než do komoditních kontraktů a rovněž
dochází ke znehodnocení domácí měny. Toto v konečném důsledku vede ke snížení skutečné
tržní ceny komodity. Nízké úrokové míry mají opačný účinek. Uvedenou logiku vysvětluje i
Hotellingovo pravidlo, které uvádí, že při dokonalé konkurenci v rovnovážném stavu se musí
reálná cena ropy zvyšovat tempem rovným reálné úrokové sazbě.22
Pro účely analýzy budeme používat reálnou cenu ropy a reálnou úrokovou míru (nominální
úroková míra očištěná o inflaci) ve Spojených státech. Úroková míra vyhlášená Federálním
rezervním systémem ukazuje směr měnové politiky USA, což má vliv na komoditní trhy.
Graf 6. Úroková míra a cena ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě dat Světové banky a Americké energetické agentury EIA
Mezi úrokovou mírou a cenou ropy existuje nepřímá závislost (Graf 6). Vypočtený korelační
koeficient za období 1995-2014 činí -0,71. Pokud úroková sazba v USA v příštích letech
vzroste, jak se očekává, cena ropy bude klesat.
22 MUSIL, Petr. Globální energetický problém a hospodářská politika: se zaměřením na obnovitelné zdroje. 1.
vyd. Praha: C.H. Beck, 2009. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN 978-80-7400-112-3
0
20
40
60
80
100
120
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Reá
lná
cen
a ro
py,
$/b
bl
Reá
lná
úro
ková
mír
a, %
Čas, rok
Úroková míra a cena ropy
Reálná úroková míra (USA) Reálná cena ropy
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
32
4. Technická analýza ceny ropy
V této kapitole budeme provádět technickou analýzu vývoje ceny ropy tak, že pomocí
vybraných nástrojů zmodelujeme jednoduché obchodní strategie a ohodnotíme jejich užitečnost
pro předvídání pohybu ceny. Následně se pokusíme sestavit tradingový systém za použití
optimálního nastavení jednotlivých indikátorů a následně určit jeho výnosnost a rizikovost.
Jelikož nástroje mají různou vypovídací schopnost, zkusíme aplikovat některé z indikátorů,
které jsou mezi tradery nejoblíbenější: předbíhající a zpožďující.
Zpožďující
o Trendové indikátory
a) Klouzavé průměry
b) MACD
Předbíhající
o Cenové indikátory (Oscilátory)
a) Index relativní síly
b) ATR (Average True Range)
Pro analýzu budeme používat tržní historická data pro kontrakty ropy Brent za období
01.03.2013-30.04.2016. Cenu budeme sledovat v časovém pásmu čtyř hodin (4H), neboť nás
zajímá krátkodobé prognózování ceny ropy. Konstrukce nástrojů a grafů bude prováděna v
programu Microsoft Excel pomocí různých operátorů a matematických či logických funkcí
(KDYŽ, A, NEBO, SUMIF a dalších).
Zdrojem dat bude databáze společnosti Dukascopy Bank, poskytující historická data pro CFD23
kontrakty ropy Brent. CFD odrážejí ceny a cenový vývoj aktiva, na němž jsou založené,
v našem případě na futures kontraktech ropy. CDF mají neomezenou dobu trvání. Pozice je
obnovena každý den, dokud není uzavřena nebo se nezavře automaticky při dosažení nastavené
hranice maximální ztráty nebo zisku.
Z důvodu, že tato práce je zaměřena především na předvídání budoucího vývoje ceny ropy,
abstrahujeme od detailů tradingu. Při testování strategií budeme pro zjednodušení předpokládat
23 CFD (contract for difference, kontrakty na vyrovnání rozdílů) - je neexpirující finanční
derivát, který umožňuje spekulovat na pohyby cen podkladových aktiv na různých trzích
směrem nahoru nebo dolů bez fyzického držení aktiva. Obchodování probíhá na OTC trhu, je
založeno na využití páky, proto je možné vstoupit na trh i s malým kapitálem.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
33
absence jakýchkoli provizí a spreadů mezi cenou bid a ask pro nákupní nebo prodejní obchody.
Rovněž nebudeme počítat s podmínkami finanční páky, marže. Ve všech konstrukcích budeme
brát v úvahu možnost mít současně otevřenou pouze jednu pozici. Uzavření obchodu bude
provedeno automaticky, pokud zavírací cena periody dosáhne hranice minimálního přijatelného
zisku, překročí hranice maximální přípustné ztráty, nebo pokud nastane další nákupní (resp.
prodejní) signál. Nastavení stop loss a take profit bude založeno na variabilitě ceny spočítané
nástrojem technické analýzy ATR24 (Cena otevření pozice±ATR). Další parametry modelů
budou voleny na základě expertního odhadu.
4.1 ATR
ATR (Average True Range) je ukazatelem volatility trhu, který pro komoditní trh v roce
1978 zavedl J. Welles Wilder. Konstrukce indikátoru je založena na 14denním klouzavém
průměru. Čím je kolísání ceny větší, tím je hodnota ATR vyšší a roste pravděpodobnost změny
trendu (platí i opačná situace). Nejčastěji je ATR používán pro stanovení stop loss, take profit
příkazů v obchodní strategii.
Aplikační postup
1. Najít rozdíl mezi nejvyšší a nejnižší hodnotou ceny.
2. Najít rozdíl mezi nejvyšší cenou a zavírací cenou předešlého časového úseku
v absolutní hodnotě a zároveň rozdíl mezi nejnižší cenou a zavírací cenou předešlého
úseku v absolutní hodnotě.
3. Vybrat maximální hodnotu mezi výsledky získanými v prvním a druhém kroku.
4. Vypočíst ATR jako klouzavý průměr z uvedených maximálních hodnot pro jednotlivé
periody.
24 V případě testování jednotlivých obchodních strategií v této práci budeme používat ATR
s periodou 14.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
34
Graf 7. Svíčkový graf a ATR (14) pro CFD kontrakty ropy Brent na denní bázi za období
01. 04. 2016 - 30. 04. 2016
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Prostřednictvím ATR budeme počítat hodnoty maximální přípustné ztráty a hodnoty
maximálního přípustného zisku pro jednotlivé obchody. Těmito limitami chráníme svoje zisky
proti budoucímu riziku nepříznivého vývoje ceny nebo omezujeme výši ztráty. Při otevření
obchodu stanovíme omezení, do kterých necháváme otevřenou pozici: 𝑇𝑎𝑘𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑡 =
𝑂𝑡𝑒𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 + 𝐴𝑇𝑅𝑡; 𝑆𝑡𝑜𝑝 𝑙𝑜𝑠𝑠𝑡 = 𝑂𝑡𝑒𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 − 𝐴𝑇𝑅𝑡. Pokud cena ropy překročí
stanovený limit, tak se pozice automaticky uzavře a necháme si zisk či ztrátu vyplatit. Signály
překročení určujeme porovnáním nejvyšší či nejnižší ceny a limitů, stanovených při otevření:
𝑁𝑒𝑗𝑣𝑦šší 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 > 𝑇𝑎𝑘𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑡; 𝑁𝑒𝑗𝑛𝑖žší 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 < 𝑆𝑡𝑜𝑝 𝑙𝑜𝑠𝑠𝑡.
4.2 Klouzavé průměry
Základním nástrojem pro odhalení trendu časové řady je tzv. klouzavý průměr (Moving
Average, MA). V technické analýze tento prostředek ukazuje směr trendu a jeho změny
s určitým zpožděním. Dále jej můžeme aplikovat pro vyhlazení kolísavostí kurzu. Klouzavé
37
39
41
43
45
47
Svíčkový graf a ATR
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
ATR
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
35
průměry slouží také ke konstrukci dalších technických indikátorů, jako jsou například MACD
či Bollingerovy pásy.
Rozlišujeme různé druhy klouzavých průměrů, které mají různé metody výpočtů a rychlost
reakce k pohybům ceny. Obvykle jsou v technické analýze používány následující typy:
Jednoduchý klouzavý průměr (Simple Moving Average, SMA)
Vážený klouzavý průměr (Weighted moving average, WMA)
Exponenciální klouzavý průměr (Exponential Moving Average, EMA)
Proměnlivý klouzavý průměr (Variable Moving Average, VMA)
Zaměříme se na použití exponenciálního klouzavého průměru v praxi, neboť přiřazuje větší
váhu nejnovějším hodnotám kurzu a ukazuje pohyby ceny nejrychleji. Aplikace indikátoru je
poměrně jednoduchá. Na začátku vypočteme hodnoty EMA25 a následně interpretujeme
získaný nástroj pomocí grafu nebo automatického systému. Pro identifikování nákupních a
prodejních signálů je třeba se podívat na průsečíky buď křivky klouzavého průměru s kurzem
akcie, nebo protnutí klouzavých průměrů různé rychlosti. Rychlost indikátoru je odvozena od
časové periody, za níž počítáme průměr. Čím kratší bude perioda, tím citlivější bude nástroj ke
změnám kurzu. Při nastavení délky klouzavého průměru jsou například běžně používány
hodnoty Fibonnaciho posloupnosti 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 a 234.26
Testování strategie založené na EMA
Jelikož obchodujeme krátkodobě, chceme použít flexibilní model obchodování. Pro pochopení
klouzavého průměru jako nástroje zkusíme zmodelovat praktickou strategii pomocí
exponenciálního klouzavého průměru s časovou periodou 8. Nakupovat budeme, pokud dojde
k situaci, že křivka zavírací ceny protne EMA 8 směrem nahoru a zůstane nad křivkou
klouzavého průměru po dobu následujících tří svíček. Prodávat budeme při opačné situaci.
25 𝐸𝑀𝐴𝑡 = 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 ∗ 𝐾 + 𝐸𝑀𝐴𝑡−1 ∗ (1 − 𝐾), kde n – perioda, 𝐾 =
2
𝑛+1
26 NAYMAN, Erik. Malaya entsiklopediya treydera. Alpina Pablisherz. 2009. ISBN 978-5961409628.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
36
Tabulka 4. Výsledky testování strategie založené na EMA
Úspěšné Neúspěšné Celkem
Počet obchodů 224 221 445
% počet obchodů 50,3 % 49,7 % 100 %
% podíl na celkovém zisku/ztrátě 55,0 % 45,0 % 100 %
Koeficient výnosnosti strategie 1,22
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Jak vidíme, toto uvažování nemělo moc dobré výsledky (Tabulka 4). Počet úspěšných obchodů
byl téměř roven počtu neúspěšných. Celkem to přispělo k 55% zisku a koeficient výnosnosti
byl 1,22. Příčinou toho by mohly být nevhodně nastavené podmínky vstupu na trh nebo určité
zjednodušení podmínek obchodování, v našem případě již dříve popsaných v předpokladech
provedení technické analýzy. Pokud porovnáme vývoj ceny ropy a vývoj kumulativního zisku
podle strategie založené na EMA, můžeme dojít k závěru, že jednoduché trend-followingové
metody nejsou schopné vždy správně předvídat pohyb ceny ropy v případě prudkého dlouhého
trendu (Graf 8).
Graf 8. Vývoj kumulativního zisku podle strategie EMA a vývoj ceny ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
0
20
40
60
80
100
120
140
Vývoj kumulativního zisku a ceny ropy
Cena ropy Kumulativní zisk
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
37
4.3 MACD
MACD (Moving Average Convergence Divergence) je indikátor odvozený od klouzavých
průměrů s vlastností oscilátorů. Měří odchýlení od trendu a pravděpodobnost změny trendu se
zpožděním. Při kalkulaci MACD používáme rozdíl rychlého a pomalého exponenciálního
klouzavého průměru (zpravidla 12denního a 26denního) a 9denní exponenciální klouzavý
průměr pro vypočet tzv. spouštěcí linie, která pomáhá určit nákupní a prodejní okamžiky.27
Praktické využití MACD je založeno na různých interpretacích. Zaprvé, indikátor osciluje
kolem nuly. Pokud je na trhu býčí trend (rostoucí), hodnoty indikátoru jsou nad oscilační linií,
při (klesajícím) medvědím trendu se MACD pohybuje pod nulou. Zadruhé, k nákupnímu
signálu dojde, když MACD protne spouštěcí linii zespoda nahoru, naopak prodejní nastane,
pokud protne shora dolů. Potom lze posoudit, zda je trh překoupen (indikátor roste do extrémně
kladných hodnot), nebo předprodán (indikátor dosahuje minima). Překoupenost trhu svědčí o
převisu poptávky nad nabídkou a vysoké úrovni cen, při přeprodaném trhu nastává opačná
situace nízkých cen. Dále můžeme ocenit slábnoucí trend pomocí odchýlení (divergence)
indikátoru a kurzu. Jestliže cena ropy roste, ale MACD již klesá, nastává medvědí divergence
a slábne rostoucí trend. Naopak když MACD vykazuje maxima, ale vývoj kurz cenného papíru
je klesající, vzniká býčí divergence.
MACD histogram je sloupcový graf, který zobrazuje rozdíl mezi MACD linií a spouštěcí linií.
Proto pokud MACD je nad linií signálu, sloupce histogramu nabývají kladných hodnot, naopak
když je MACD linie pod spouštěcí linií, histogram MACD bude pod nulovou osou.
Aplikační postup
1. Vypočíst klouzavé průměry (EMA 12 a EMA 26) z hodnot zavírací ceny ropy podle
vzorce (2):
𝐸𝑀𝐴𝑡 = 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 ∗ 𝐾 + 𝐸𝑀𝐴𝑡−1 ∗ (1 − 𝐾) (2)
kde EMA – exponenciální klouzavý průměr za období n
n – délka sledovaného časového období (12 nebo 26)
K – koeficient, 𝐾 =2
𝑛+1
27 VESELÁ, Jitka a Martin OLIVA. Technická analýza na akciových, měnových a komoditních trzích. 1. vydání.
Praha: Ekopress, 2015. ISBN 978-80-87865-22-4.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
38
2. Vypočíst MACD linie
𝑀𝐴𝐶𝐷 = 𝐸𝑀𝐴 [12] − 𝐸𝑀𝐴[26] (3)
3. Vypočíst spouštěcí linie (signál) z hodnot indikátoru MACD
𝑆𝑖𝑔𝑛á𝑙𝑡 = 𝑀𝐴𝐶𝐷𝑡 ∗ 𝐾 + 𝑆𝑖𝑔𝑛á𝑙𝑡−1 ∗ (1 − 𝐾) (4)
4. Vypočíst MACD histogram
𝑀𝐴𝐶𝐷 ℎ𝑖𝑠𝑡𝑜𝑔𝑟𝑎𝑚 = 𝑀𝐴𝐶𝐷 − 𝑆𝑖𝑔𝑛á𝑙 (5)
Graf 9. MACD (12, 26, 9) pro CFD kontrakty ropy Brent 4H za období 01.04.2016-30.04.2016
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Testování strategie založené na MACD
Pokud chceme použít MACD v obchodní strategii, musíme zvolit podmínky vstupu na trh.
V daném případě budeme aplikovat standardní nastavení MACD (12, 26, 9). Signálem
k nákupu bude změna MACD histogramu ze záporných hodnot do kladných:
(MACD histogramt > 0 a zároveň MACD histogramt−1 < 0 ). Krátkou pozici budeme
otevírat při stavu, kdy MACD histogram změní znaménko v opačném směru:
(MACD histogramt < 0 a zároveň MACD histogramt−1 > 0 ).
-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,01,21,4
MACD
MACD Historgam MACD Spouštěcí linie
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
39
Tabulka 5. Výsledky testování strategie založené na MACD
Úspěšné Neúspěšné Celkem
Počet obchodů 191 171 362
% počet obchodů 52,8 % 47,2 % 100 %
% podíl na celkovém zisku/ztrátě 57,8 % 42,2 % 100 %
Koeficient výnosnosti strategie 1,37
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Tabulka ukazuje výsledky provedeného testu podle zvolené strategie (Tabulka 5). Celkem bylo
provedeno 362 obchodů, z nichž 191 bylo ziskových a 171 ztrátových. Znamená to, že taková
strategie poskytuje poměrně velké množství falešných signálů a pro ujištění otevření pozice
bychom měli začlenit další podmínku vstupu, jako jsou například signály z jiných oscilátorů
nebo klouzavé průměry.
Celková výnosnost úspěšných obchodu činí 57,8 % ze zisku. Koeficient výnosnosti strategie
neboli profit faktor, který udává efektivitu obchodního systému, nám vyšel 1,37. I když má tato
strategie lepší výsledky než strategie založená na klouzavém průměru, nemůžeme ji považovat
za vhodnou k obchodování. Model potřebuje optimalizaci pro obchodování s účelem dosažení
zisku. V období silného klesajícího trendu strategie prodělávala nejvíce (Graf 10).
Graf 10. Vývoj kumulativního zisku podle strategie MACD a vývoj ceny ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0
20
40
60
80
100
120
140
Vývoj kumulativního zisku a ceny ropy
Cena ropy Kumulativní zisk
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
40
4.4 RSI
Oscilátor Index relativní síly (Relative Strenght Index), jehož autorem je J. Welles Wilder, patří
mezi cenové indikátory často používané obchodníky s komoditami. RSI ukazuje rychlost a
změny pohybů cen.
Indikátor zohledňuje poměr kladných a záporných změn ceny během zvolené periody (klasicky
14 dní, ale často 9 a 25 dní). Čím kratší je časový úsek, tím citlivější bude nástroj na změny
ceny. Hodnoty RSI se nacházejí v rozmezí od 0 do 100. Interpretujeme je tak, že trh je
překoupený, pokud hodnota přesahuje 70, a přeprodaný, když je pod úrovní 30. Graf indexu lze
také analyzovat podobným způsobem jako cenový graf: úrovně podpory a odporu, formace
hlava ramena, trojúhelníky a další. Dále můžeme stanovit nákupní signál, pokud křivka RSI
protkne úroveň 50 zespoda nahoru, nebo opačným způsobem prodejní signál, když protkne
shora dolů.
Aplikační postup
1. Vypočíst průměr z rozdílů zavíracích cen posledních 14 period, pokud platí, že
Zavírací cenat je vetší než Zavírací cena t−1, pokud je menší, použije se při výpočtu
místo daného rozdílu nula.
𝑃𝑟ů𝑚ě𝑟 𝑣𝑧𝑒𝑠𝑡𝑢𝑝𝑛éℎ𝑜 𝑝𝑜ℎ𝑦𝑏𝑢 =∑ 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡 − 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡−1
14
(6)
2. Vypočíst průměr z rozdílů zavíracích cen posledních 14 period, pokud platí, že
Zavírací cenat je menší než Zavírací cena t−1, pokud je větší, použije se při výpočtu
místo daného rozdílu nula.
𝑃𝑟ů𝑚ě𝑟 𝑠𝑒𝑠𝑡𝑢𝑝𝑛éℎ𝑜 𝑝𝑜ℎ𝑦𝑏𝑢 =∑ 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡−1 − 𝑍𝑎𝑣í𝑟𝑎𝑐í 𝑐𝑒𝑛𝑎𝑡
14
(7)
3. Vypočíst relativní sílu (RS):
𝑅𝑆 =𝑃𝑟ů𝑚ě𝑟 𝑣𝑧𝑒𝑠𝑡𝑢𝑝𝑛éℎ𝑜 𝑝𝑜ℎ𝑦𝑏𝑢
𝑃𝑟ů𝑚ě𝑟 𝑠𝑒𝑠𝑡𝑢𝑝𝑛éℎ𝑜 𝑝𝑜ℎ𝑦𝑏𝑢
(8)
4. Vypočíst index relativní síly (RSI):
𝑅𝑆𝐼 = 100 −100
𝑅𝑆 + 1
(9)
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
41
Graf 11. RSI (14) pro CFD kontrakty ropy Brent 4H za období 01.04.2016-30.04.2016
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Testování strategie založené na RSI
Provedeme konstrukce obchodní strategie založené na indexu relativní síly s rozpětím 14.
Signálem k otevření dlouhé pozice bude okamžik, kdy RSI protne hladinu 30 směrem nahoru
(𝑅𝑆𝐼t−1 < 30 a zároveň 𝑅𝑆𝐼t > 30). Neboť podle indikátoru byl trh přeprodaný (RSI<30) a
předpokládáme, že se trend bude v blízké době měnit. Pokud indikátor protne hladinu 70
směrem dolů (𝑅𝑆𝐼t−1 > 70 a zároveň 𝑅𝑆𝐼t < 70) budeme otevírat krátkou pozici.
Tabulka 6. Výsledky testování strategie založené na RSI
Úspěšné Neúspěšné Celkem
Počet obchodů 51 118 169
% počet obchodů 30,2 % 69,8 % 100 %
% podíl na celkovém zisku/ztrátě 24,2 % 75,8 % 100 %
Koeficient výnosnosti strategie 0,32
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Uvedena strategie přinesla 51 ziskových obchodů a 118 ztrátových (Tabulka 6). Celková
výnosnost úspěšných transakcí vyšla na 24,2 % a koeficient výnosnosti činil 0,32.
Z interpretace vychází, že použitá strategie není důvěryhodná, dává hodně falešných signálů.
Příkaz k otevření pozice by měl být potvrzen minimálně dalším indikátorem. Přizpůsobení
pásem přeprodanosti a překoupenosti nebo změna periody RSI by mohly pomoci zlepšit
výsledky. Uvedená strategie patří ke contra-trendovým modelům, při nichž vstupujeme na trh
0102030405060708090
100
RSI 14
RSI Přeprodanost Překoupenost
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
42
v okamžiku, kdy uvažujeme, že jeden trend brzy skončí a opačný by měl začít. Takové strategie
jsou zpravidla účinné, pokud neexistuje silný trend a cena se pohybuje v stabilním velkém
rozpětí. V našem případě zvolená strategie prodělávala (Graf 12).
Graf 12. Vývoj kumulativního zisku podle strategie RSI a vývoj ceny ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
4.5 Obchodní systém
Spojením zpožďujících a předbíhajících nástrojů technické analýzy můžeme zvýšit přesnost
rozhodování o otevření pozic a omezit výskyt falešných signálů. Sestavíme jednoduchý
obchodní systém na základě nám známých indikátorů se změnou některých parametrů: MACD
(12,26,9), RSI (14), EMA (8). Strategie je založena především na klouzavém průměru, MACD
a RSI mají podobu filtrů.
Podmínky k otevření dlouhé pozice (nákupní signál):
1. MACD histogram nabývá kladných hodnot: MACD histogramt > 0
2. Index relativní síly je menší než 50: 𝑅𝑆𝐼t < 50
3. Zavírací cena protkla křivku EMA zdola nahoru a zůstává nad EMA alespoň během tří
následných hodnot: 𝐶𝑒𝑛𝑎t−4 < 𝐸𝑀𝐴𝑡−4⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−3 > 𝐸𝑀𝐴𝑡−3 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−2 >
𝐸𝑀𝐴𝑡−2 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−1 > 𝐸𝑀𝐴𝑡−1 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t > 𝐸𝑀𝐴𝑡
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
0
20
40
60
80
100
120
140
Vývoj kumulativního zisku a ceny ropy
Cena ropy Kumulativní zisk
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
43
Podmínky k otevření krátké pozice (prodejní signál):
1. MACD histogram nabývá záporných hodnot: MACD histogramt < 0
2. Index relativní síly je větší než 50: 𝑅𝑆𝐼t > 50
3. Zavírací cena protkla křivku EMA směrem dolů a zůstává pod křivkou EMA minimálně
během tří následných hodnot: 𝐶𝑒𝑛𝑎t−4 > 𝐸𝑀𝐴𝑡−4⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−3 < 𝐸𝑀𝐴𝑡−3 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−2 <
𝐸𝑀𝐴𝑡−2 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t−1 < 𝐸𝑀𝐴𝑡−1 ⋀ 𝐶𝑒𝑛𝑎t < 𝐸𝑀𝐴𝑡
Tabulka 7. Výsledky testování obchodního systému (MACD+RSI+EMA)
Úspěšné Neúspěšné Celkem
Počet obchodů 33 31 64
% počet obchodů 51,6 % 48,4 % 100 %
% podíl na celkovém zisku/ztrátě 65 % 35 % 100 %
Koeficient výnosnosti strategie 1,85
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
Díky zpřísnění podmínek vstupu na trh bylo zachyceno 33 užitečných signálů a 31 marných
(viz. Příloha 1), podíl úspěšných obchodů činil tedy 51,6% celkového počtu realizovaných
obchodů (Tabulka 7). Bylo dosaženo 65% zisku a koeficientu výnosnosti strategie 1,85.
K lepším výsledkům z hlediska výnosnosti přispěly různé vypovídací schopnosti indikátorů
(Graf 13). Na druhou stranu se nám nepodařilo odstranit všechny falešné signály a nesvědčí 64
obchodů za necelé tři roky o vysoké užitečnosti systému pro obchodování na trhu.
Graf 13. Vývoj kumulativního zisku podle systému a vývoj ceny ropy
Zdroj: Vlastní zpracování na základě historických dat
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
20
40
60
80
100
120
140
Vývoj kumulativního zisku a ceny ropy
Cena ropy Kumulativní zisk
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
44
Dále pro ocenění výkonnosti systému spočteme (vzorec 10) Sharpův poměr (Sharpe ratio),
který poměřuje výnosnost strategie a směrodatnou odchylku zisku:
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑝𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =�̅�
𝑠∗ √252 ∗ 6
(10)
, kde �̅� – průměrný zisk, s - směrodatná odchylka, odmocninu √252 ∗ 6 používáme pro převod
na roční bázi. Čím vyšší je Sharpe ratio, tím méně rizikovější bude obchodování, a tak můžeme
používat Sharpův koeficient pro porovnání efektivnosti různých tradingových systémů. Roční
Sharpe ratio námi zvolené strategie činí 1,08. Uvedený koeficient naznačuje pozitivní výsledky,
protože je vetší než 1, ale pro zaručení menší rizikovosti strategie Sharpův poměr by měl
přesáhnout 2.
Pro posouzení statistické významnosti dosažených výsledků můžeme použít t test. Testujeme,
zda střední hodnota zisků na obchod je statisticky významná od nuly. Formulujeme nulovou
hypotézu 𝐻𝑜: 𝜇 = 0 a alternativní hypotézu 𝐻1: 𝜇 > 0 , pak vypočteme t kritérium podle vzorce
(11):
𝑡 =�̅� − 𝜇
0
𝑠∗ √𝑛
(11)
, kde t-testovací kritérium; n – počet pozorování; �̅� – průměr výběru; µ -střední hodnota
normálního rozdělení; s – směrodatná odchylka.28 V našem případě je t kritérium 1,963.
Porovnáním s tabulkovou hodnotou Studentova t rozdělení (1,963 > 1,960) dospějeme
k zamítnutí nulové hypotézy. S 97,5% pravděpodobností tedy můžeme říct, že dosažený zisk
ve strategii není nahodilý.
28 MAREK, Luboš. Statistika pro ekonomy: aplikace. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2007. ISBN 978-
80-86946-40-5.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
45
Závěr
Hlavním cílem této bakalářské práce bylo zhodnocení možnosti opodstatnění a předvídaní
budoucího vývoje ceny ropy, která je nejvýznamnější a nejúčinnější komoditou moderního
světa. Důležitost ropy je dána její nenahraditelností a obsahem užití, ale taky jejím vlivem na
geopolitiku a globální hospodaření. Z tohoto důvodu hraje pochopení fungování trhu ropy,
cenotvorby a vzájemných závislostí s jinými faktory ekonomického prostředí důležitou roli při
jakémkoli rozhodování a uvažovaní o budoucnosti.
V teoretické části jsme se pokusili představit základní informace o surovině a trhu ropy.
Poznatky získané v kapitole týkající se obchodu, vymezení hlavních subjektů na straně nabídky
a poptávky a jiných faktorů ovlivňující změny ceny posloužily jako podklad k porozumění
dalších částí práce. Pro předvídání krátkodobého a dlouhodobého vývoje ceny komodity jsme
se soustředili na fundamentální a technickou analýzu a stručným způsobem nastínili jejich
funkce, účelnost a rozdíly v aplikování.
Ve třetí kapitole byla provedena analýza fundamentů ceny ropy rozložením podle nabídkových,
poptávkových a tržních vlivů a dále měřením závislostí pomocí korelačních koeficientů.
Některé z těchto faktorů přispívají ke zvýšení ceny ropy, zatímco jiné působí v opačném směru.
Růst globální ekonomiky, industrializace a zlepšení životní úrovně lidí vede ke zvýšené
poptávce po ropě a ropných produktech a tím stimuluje růst ceny. Naopak efektivnější užití
ropy a zdokonalování technologií snižují spotřebu, a proto cena klesá. Spolu se základními
faktory určujícími dlouhodobý trend na trhu v posledních letech stále roste význam tržních a
finanční prvků. Rozvoj obchodování s kontrakty ropy zvyšuje objem spekulace a volatilitu
ceny, proto je předvídání trendu dnes mnohem komplikovaněji ve srovnání s tím, jak tomu bylo
před několika lety. Pokud chceme v současné době prognózovat vývoj ropy v dlouhodobém
horizontu, musíme sledovat záměry a objem výroby producentů, především sdružení OPEC a
následně i non-OPEC, které postupem času zvyšují svůj podíl na trhu. Podle zpráv ze setkání
producentů můžeme usoudit, že zde nejsou předpoklady k dohodě o omezení výroby a lze
očekávat pokles ceny. Dalším středem pozornosti je celosvětový ekonomický růst, a to zejména
tempo růstu rozvojových zemí a očekávaná spotřeba ropy. V dnešní situaci se předpokládá
stagnace čínské ekonomiky, na což reaguje cena ropy sestupným směrem. Další důležitou roli
hraje také monetární politika USA, vliv kurzu dolaru a úroková sazba, které jsou v nepřímé
korelaci k ceně ropy.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
46
Pro krátkodobé předvídání vývoje ceny jsme se zaměřili na možnosti použití technické analýzy
pro sledování trendu a prognózování změn. Byly představeny a modelovány některé
z nejpoužívanějších indikátorů: klouzavé průměry, MACD, RSI, ATR. Konstrukce obchodního
systému založeného na různých nástrojích ukázala, že v případě vysoké volatility a prudkého
trendu se vyplatí citlivé reagování, pružné nastavení parametrů a příkazů, větší počet podmínek
vstupu na trh. V našem případě bohužel aplikace systému přinesla vzácnější signály k otevření
pozic a malý počet úspěšných obchodů. Závěrem lze usoudit, že obchodování s ropou je
zajímavým spekulativním prostředkem, který je nutné více analyzovat a na jehož základě je
třeba přizpůsobovat tradingový systém pro dosažení optimálního poměru rizikovosti,
výnosnosti a účinnosti.
V současnosti panuje na trhu ropy nejistota, subjektivní rozhodování investorů a traderů,
situace se mění každý den. Nástroje technické analýzy nám naznačují růst ceny v krátkodobém
horizontu, avšak pokud se podíváme do fundamentů, je možné očekávat další pokles ceny
v dlouhodobém období.
Předkládaná práce byla velmi užitečná pro prohloubení osobních znalostí, získání poznatků o
ropě a zkušeností z oblasti analyzování a prognózování.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
47
Seznam použité literatury a pramenů
Literatura
ABDEL-AAL, Hussein K ., ALSAHLAWI, Mohammed A . (ed.). Petroleum Economics and
Engineering. Third Edition. Boca Raton, Florida: CRC Press, 2014. ISBN 978-1-4822-4169-3.
ALIC, Lejla, Toril BOSONI a Peg MACKEY. OIL Medium-Term Market Report 2015: Market
Analysis and Forecasts to 2020. Paris: International Energy Agency (IEA), 2015.
ALEKSANDROV, Nikolay, Raphael ESPINOZA a Lajos GYURKÓ. Optimal Oil Production and the
World Supply of Oil: IMF Working Paper. 12. Washington: International Monetary Fund, 2012.
BELOVA, E.V. Tehničeskij analiz finansovyh rynkov. Moskva: Infra-M, 2012. ISBN 978-5-16-
002034-1.
BUŠUEV, V.V. Ceny na neft´: analiz, tendencii, prognozy. Moskva: Energia, 2013. ISBN 978-5-
98908-110-3.
ČÍŽEK, Radomír, Toril BOSONI a Peg MACKEY. Investujte s českými experty: doporučení předních
českých investorů. Praha: Grada, 2012. Finanční řízení. ISBN 978-80-247-4048-5.
FÁREK, Jiří a Jaroslav FOLTÝN. Ceny ropy: tendence, problémy, perspektivy. E+M Ekonomie a
Management. 2009, 12(4), 5-16. ISSN 1212-3609.
FRATZSCHER, Marcel, Daniel SCHNEIDER a Ine VAN ROBAYS. Oil Prices, Exchange Rates and
Asset Prices: Working Paper SerieS. Frankfurt am Main, Germany: European Central Bank, 2014.
ISBN 978-92-899-1097-2.
HOŠEK, Jan, Luboš KOMÁREK a Martin MOTL. Měnová politika a cena ropy. POLITICKÁ
EKONOMIE. 2011,2011(1), 22-46. ISSN 0032-3233.
MAREK, Luboš. Statistika pro ekonomy: aplikace. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2007.
ISBN 978-80-86946-40-5.
MURPHY, John J. Intermarket technical analysis: trading strategies for the global stock, bond,
commodity, and currency markets. New York: Wiley, c1991. ISBN 04-715-2433-6.
MUSIL, Petr. Globální energetický problém a hospodářská politika: se zaměřením na obnovitelné
zdroje. 1. vyd. Praha: C.H. Beck, 2009. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN 978-80-7400-112-3.
NAYMAN, Erik. Malaya entsiklopediya treydera. Alpina Pablisherz. 2009. ISBN 978-5961409628.
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
48
VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká
republika, 2011. ISBN 978-80-7357-647-9.
VESELÁ, Jitka a Martin OLIVA. Technická analýza na akciových, měnových a komoditních trzích. 1.
vydání. Praha: Ekopress, 2015. ISBN 978-80-87865-22-4.
Elektronické zdroje
BUDÍN, Jan. Ropa – vlastnosti, rozdělení a obchodování: Ropa, Ropný průmysl [online].
Oenergetice.cz, 2015 [cit. 2016-04-24]. Dostupné z: http://oenergetice.cz/technologie/ropa-
prumysl/ropa-vlastnosti-rozdeleni-a-obchodovani/
FAQs: Oil. International Energy Agency [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://www.iea.org/aboutus/faqs/oil/
KOWALSKI, Chuck. Fundamental Analysis of Commodities [online]. [cit. 2016-05-06]. Dostupné z:
http://commodities.about.com/od/researchcommodities/a/fundamental.htm
Oil markets explained. BBC: News [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://news.bbc.co.uk/1/hi/business/904748.stm
Petroleum Reserves & Resources Definitions: Petroleum Resources Management System [online].
Society of Petroleum Engineers (SPE) [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://www.spe.org/industry/reserves.php
Short-Term Energy and Summer Fuels Outlook [online]. U.S. Energy Information Administration,
2016,2016(4) [cit. 2016-04-26]. Dostupné z: https://www.eia.gov/forecasts/steo/pdf/steo_full.pdf
The Economy Forecast Agency: EURO TO DOLLAR (EUR USD) FORECAST FOR 2016 AND
2017 [online]. [cit. 2016-04-26]. Dostupné z: http://longforecast.com/fx/euro-exchange-rate-forecast-
for-2015-2016-and-2017.html
WHAT DRIVES CRUDE OIL PRICES?: Energy & Financial Markets [online]. U.S. Energy
Information Administration [cit. 2016-05-07]. Dostupné z: https://www.eia.gov/finance/markets/
What is a crude oil benchmark? Global Petrolprices.com [online]. [cit. 2016-05-05]. Dostupné z:
http://www.globalpetrolprices.com/articles/22/
WORLD ECONOMIC OUTLOOK (WEO) UPDATE: Subdued Demand, Diminished
Prospects [online]. IMF - International Monetary Fund, 2016 [cit. 2016-04-24]. Dostupné z:
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
49
Zdroje dat
BP Statistical Review of World Energy 2015 [online]. [cit. 2016-05-07]. Dostupné z:
http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/statistical-review-of-world-energy.html
Dukascopy Historical Data [online]. [cit. 2016-05-07]. Dostupné z:
https://www.dukascopy.com/swiss/english/marketwatch/historical/
Petroleum Data EIA [online]. U. S. Energy Information Administration [cit. 2016-05-07]. Dostupné z:
http://www.eia.gov/petroleum/data.cfm
The World Bank's Open Data [online]. [cit. 2016-05-07]. Dostupné z:
http://datacatalog.worldbank.org/
UNCTAD Statistics [online]. [cit. 2016-05-07]. Dostupné z: http://unctad.org/en/Pages/Statistics.aspx
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
50
Seznamy tabulek, grafů, obrázků
Seznam tabulek
Tabulka 1. Hlavní typy ropy ................................................................................................................... 10
Tabulka 2. Korelační koeficienty tempa růstu HDP a procentní změny ceny ropy Brent 2001-2014 .. 25
Tabulka 3. Energetická náročnost ekonomiky, BTU/rok za 1 dolar ...................................................... 26
Tabulka 4. Výsledky testování strategie založené na EMA ................................................................... 36
Tabulka 5. Výsledky testování strategie založené na MACD ................................................................. 39
Tabulka 6. Výsledky testování strategie založené na RSI ...................................................................... 41
Tabulka 7. Výsledky testování obchodního systému (MACD+RSI+EMA) .............................................. 43
Seznam grafů
Graf 1. Vliv politických a ekonomických událostí .................................................................................. 16
Graf 2. Hospodářský růst a cena ropy Brent ......................................................................................... 24
Graf 3. Vývoj prokázaných zásob ropy .................................................................................................. 27
Graf 4. Náklady na výrobu 1 barelu ropy podle zemí ............................................................................ 28
Graf 5. Měnový kurz amerického dolaru a cena ropy ........................................................................... 30
Graf 6. Úroková míra a cena ropy ......................................................................................................... 31
Graf 7. Svíčkový graf a ATR (14) pro CFD kontrakty ropy Brent na denní bázi za období 01. 04. 2016 -
30. 04. 2016 ........................................................................................................................................... 34
Graf 8. Vývoj kumulativního zisku podle strategie EMA a vývoj ceny ropy .......................................... 36
Graf 9. MACD (12, 26, 9) pro CFD kontrakty ropy Brent 4H za období 01.04.2016-30.04.2016 .......... 38
Graf 10. Vývoj kumulativního zisku podle strategie MACD a vývoj ceny ropy ..................................... 39
Graf 11. RSI (14) pro CFD kontrakty ropy Brent 4H za období 01.04.2016-30.04.2016 ....................... 41
Graf 12. Vývoj kumulativního zisku podle strategie RSI a vývoj ceny ropy ........................................... 42
Graf 13. Vývoj kumulativního zisku podle systému a vývoj ceny ropy ................................................. 43
Seznam obrázků
Obrázek 1. Cena ropy ............................................................................................................................ 11
Obrázek 2. Výroba ropy non-OPEC ....................................................................................................... 13
Obrázek 3. Spotřeba ropy a HDP zemí non-OECD ................................................................................. 14
Obrázek 4. Faktory ovlivňující cenu ropy .............................................................................................. 15
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
51
Přílohy
Příloha 1. Přehled realizovaných obchodů při použití obchodního systému
Datum a čas
otevření Typ
pozice Cena
otevření Datum a čas
uzavření Cena
uzavření Zisk/ ztráta
Kumulativní zisk/ztráta
1 11.03.2013 12:00 nákupní 109,54 12.03.2013 16:00 109,51 -0,03 -0,03
2 03.04.2013 8:00 prodejní 110,17 03.04.2013 16:00 109,65 0,52 0,49
3 09.04.2013 20:00 nákupní 105,58 10.04.2013 0:00 106,15 0,57 1,06
4 28.05.2013 8:00 nákupní 102,53 28.05.2013 12:00 103,46 0,93 1,99
5 11.06.2013 4:00 prodejní 103,71 11.06.2013 16:00 102,48 1,23 3,22
6 27.06.2013 0:00 nákupní 101,69 27.06.2013 20:00 102,94 1,25 4,47
7 01.07.2013 12:00 prodejní 102,24 01.07.2013 16:00 103,11 -0,87 3,6
8 12.07.2013 8:00 prodejní 107,63 12.07.2013 16:00 108,14 -0,51 3,09
9 26.07.2013 8:00 nákupní 107,5 26.07.2013 12:00 107,08 -0,42 2,67
10 30.07.2013 4:00 nákupní 107,44 30.07.2013 12:00 107,24 -0,2 2,47
11 12.08.2013 8:00 nákupní 107,18 13.08.2013 12:00 109,82 2,64 5,11
12 30.08.2013 12:00 prodejní 114,84 02.09.2013 4:00 112,35 2,49 7,6
13 05.09.2013 4:00 prodejní 114,97 05.09.2013 20:00 115,05 -0,08 7,52
14 14.10.2013 4:00 prodejní 110,95 14.10.2013 16:00 110,12 0,83 8,35
15 21.10.2013 4:00 nákupní 109,635 21.10.2013 8:00 109,95 0,315 8,665
16 29.10.2013 4:00 nákupní 107,703 29.10.2013 12:00 109,188 1,485 10,15
17 29.11.2013 4:00 prodejní 110,956 29.11.2013 20:00 111,035 -0,079 10,071
18 12.12.2013 12:00 nákupní 109,582 12.12.2013 20:00 108,669 -0,913 9,158
19 08.01.2014 0:00 nákupní 107,458 09.01.2014 16:00 108,001 0,543 9,701
20 24.01.2014 12:00 prodejní 107,562 24.01.2014 16:00 106,809 0,753 10,454
21 05.02.2014 12:00 nákupní 106,02 05.02.2014 20:00 106,168 0,148 10,602
22 06.02.2014 8:00 nákupní 106,311 07.02.2014 16:00 107,306 0,995 11,597
23 14.02.2014 0:00 prodejní 108,617 14.02.2014 12:00 108,247 0,37 11,967
24 24.02.2014 0:00 prodejní 109,787 24.02.2014 20:00 110,477 -0,69 11,277
25 12.03.2014 0:00 nákupní 108,183 12.03.2014 16:00 107,695 -0,488 10,789
26 27.03.2014 8:00 prodejní 106,913 27.03.2014 16:00 107,568 -0,655 10,134
27 01.04.2014 8:00 prodejní 107,649 01.04.2014 20:00 106,097 1,552 11,686
28 11.04.2014 4:00 prodejní 107,297 11.04.2014 20:00 107,667 -0,37 11,316
29 05.08.2014 8:00 nákupní 105,547 05.08.2014 16:00 104,992 -0,555 10,761
30 21.08.2014 0:00 nákupní 102,28 21.08.2014 12:00 101,47 -0,81 9,951
31 28.08.2014 8:00 prodejní 102,53 28.08.2014 16:00 102,95 -0,42 9,531
32 16.09.2014 8:00 nákupní 98 16.09.2014 20:00 99,149 1,149 10,68
33 26.09.2014 4:00 nákupní 96,969 29.09.2014 12:00 96,44 -0,529 10,151
34 06.11.2014 8:00 nákupní 83,06 06.11.2014 20:00 82,53 -0,53 9,621
35 18.11.2014 12:00 nákupní 79,2 18.11.2014 16:00 78,94 -0,26 9,361
36 02.12.2014 8:00 nákupní 72,04 02.12.2014 20:00 71,26 -0,78 8,581
37 18.12.2014 8:00 nákupní 61,34 18.12.2014 16:00 62,73 1,39 9,971
Fundamentální a technická analýza vývoje ceny ropy Anastasiya Vilisova
52
38 05.02.2015 8:00 prodejní 54,32 05.02.2015 12:00 53,67 0,65 10,621
39 12.03.2015 12:00 nákupní 58,05 12.03.2015 16:00 58,48 0,43 11,051
40 21.04.2015 12:00 prodejní 63,24 22.04.2015 0:00 61,74 1,5 12,551
41 28.04.2015 12:00 prodejní 64,5 28.04.2015 20:00 65,01 -0,51 12,041
42 05.05.2015 8:00 prodejní 66,32 05.05.2015 12:00 66,72 -0,4 11,641
43 07.05.2015 8:00 prodejní 67,35 07.05.2015 12:00 68,33 -0,98 10,661
44 15.05.2015 8:00 prodejní 66,67 15.05.2015 20:00 66,68 -0,01 10,651
45 08.06.2015 12:00 nákupní 62,915 09.06.2015 12:00 63,655 0,74 11,391
46 12.06.2015 4:00 prodejní 64,81 12.06.2015 12:00 64,24 0,57 11,961
47 09.07.2015 12:00 nákupní 57,74 09.07.2015 16:00 58,89 1,15 13,111
48 30.07.2015 8:00 nákupní 53,59 30.07.2015 16:00 54,08 0,49 13,601
49 07.08.2015 12:00 nákupní 49,85 07.08.2015 16:00 48,97 -0,88 12,721
50 15.09.2015 16:00 nákupní 47,63 16.09.2015 12:00 48,57 0,94 13,661
51 30.09.2015 0:00 nákupní 47,97 30.09.2015 20:00 48,34 0,37 14,031
52 16.10.2015 8:00 nákupní 50,045 16.10.2015 20:00 50,17 0,125 14,156
53 23.10.2015 12:00 nákupní 48,31 23.10.2015 20:00 47,98 -0,33 13,826
54 03.11.2015 0:00 prodejní 48,75 03.11.2015 16:00 49,22 -0,47 13,356
55 19.11.2015 12:00 nákupní 44,38 19.11.2015 20:00 44,18 -0,2 13,156
56 20.11.2015 16:00 nákupní 44,19 20.11.2015 20:00 44,51 0,32 13,476
57 04.12.2015 4:00 nákupní 44,03 04.12.2015 16:00 44,41 0,38 13,856
58 16.12.2015 0:00 nákupní 38,3 16.12.2015 20:00 37,64 -0,66 13,196
59 19.01.2016 20:00 nákupní 29,49 20.01.2016 0:00 28,8 -0,69 12,506
60 02.02.2016 4:00 prodejní 34,033 02.02.2016 16:00 32,93 1,103 13,609
61 09.03.2016 8:00 prodejní 39,695 09.03.2016 16:00 40,25 -0,555 13,054
62 14.03.2016 8:00 prodejní 40,38 14.03.2016 12:00 39,655 0,725 13,779
63 15.04.2016 12:00 prodejní 43,46 15.04.2016 16:00 42,64 0,82 14,599
64 26.04.2016 12:00 prodejní 44,685 26.04.2016 20:00 45,705 -1,02 13,579