ANALISIS PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN
SEBELUM DAN SESUDAH MELAKUKAN STOCK SPLIT
( Studi Kasus pada perusahaan yang listing di BEJ tahun 2002-2005)
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen
Oleh : Antonius Eko Haryanto
NIM: 032214116
PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA
2007
ii
iii
iv
“Ia menjadikan segala sesuatu indah padaktunya”
( Pengkotbah 3 :11 )
Skripsi ini aku persembahkan kepada:
Bapakku alm. V. Mulyono Ibuku Hl. Maryati Kedua adikku tercinta, dan Agatha Nila Sukma
v
vi
ABTRAK
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MELAKUKAN STOCK SPLIT
(Studi Kasus pada Perusahaan yang listing di BEJ tahun 2002-2005)
Antonius Eko Haryanto Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta 2007
Penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan stock split. Penelitian ini dilakukan pada bulan Mei-Juni 2007 dan dilakukan di Pojok Bursa Efek Jakarta yang ada di Yogyakarta. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 7 perusahaan yang memenuhi kriteria penelitian. Laporan Keuangan dari ketujuh perusahaan tersebut dianalisa dengan periode jendela satu tahun sebelum dan satu tahun sesudah melakukan pemecahan saham. Hasil penelitian ini menemukan bahwa tidak ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan stock split.
vii
ABSTRACT
THE ANALYSIS OF THE DIFFERENCE IN COMPANY FINANCIAL PERFORMANCE
BEFORE AND AFTER DOING THE STOCK SPLIT (Case Study on the companies listed in BEJ in 2002-2005)
Antonius Eko Haryanto Sanata Dharma University
Yogyakarta 2007
This research aims to explain if there is difference in company financial performance before and after doing the stock split. This research was conducted at Pojok Bursa Efek Jakarta in Yogyakarta on May-June 2007. The samples used in this research are seven companies which satisfy the research criteria. The financial reports of those companies were analyzed using window periodic one year before and after doing the stock split. The result of this research finds that there is no difference in company financial performance before and after doing the stock split.
viii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur kepada Allah atas segala rahmat-Nya, sehingga penulis
dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis Perbedaan Kinerja
Perusahaan Sebelum dan Sesudah Melakukan Stock Split”. Skripsi ini disusun
sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program
Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
Penulisan skirpsi ini juga tidak lepas dari campur tangan berbagai pihak
yang telah membantu penulis sampai skripsi ini dapat terselesaikan. Untuk itu
penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Drs. Alex Kahu Lantum, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sanata Dharma.
2. Bapak Drs. G. Hendra Poerwanto, M.Si., selaku Ketua Program Studi
Manajemen Universitas Sanata Dharma dan sebagai dosen pembimbing II.
3. Bapak V Mardi Widyatmono S.E, MBA, selaku dosen pembimbing I.
4. Segenap dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma.
5. Bapakku alm. V Mulyono dan ibuku Hl. Maryati yang sudah menuntun
langkahku sampai saat ini.
6. Adik-adikku, Yohanes Yudhi Widiatmoko dan Elizabeth Triastuti,
terimakasih atas pengorbanannya, jangan pernah patah semangat terus
berjuang dengan harapan dan doa, Tuhan pasti memberikan jalan…..
7. Agatha Nila Sukma. M, terima kasih untuk semua dukungan, cinta dan kasih
sayang yang menemani hari-hariku.
ix
8. My best friend, Angga Adi Kusumo TI ’04, terima kasih atas budi baikmu
selama inni. Aku berhutang atas semua kebaikan yang kamu berikan.
9. Teman-teman keluarga besar UKMK pengurus angkatan 2005, terima kasih
atas kebersamaannya.
10. Teman-teman Gandroeng Choir, terima kasih juga atas kebersamaannya.
11. Era, Fredie, Theo, Anton, Aliet, dan teman-teman Fak. Pertanian UGM,
terima kasih atas kebersamaannya.
12. Teman-teman P3W, terima kasih atas dukungan dan kebersamaannya.
13. Sarah, terima kasih atas dukungan dan masukannya di detik-detik terakhir…
14. Teman-teman alumni Narada 10 A; Arum, Maria, Kamel, Kristy,dan Nina,
tetap narsis girls…….
15. Temen-temen alumni Kos Angker Narada 1A, dimanakah kalian berada???
16. Semua orang yang mencintai dan membenciku, terima kasih atas
dinamikanya
17. Semua pihak yang telah membantu yang tidak dapat ditulis satu persatu.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih belum sempurna karena
keterbatasan dan pengalaman yang dimiliki penulis. Untuk itu penulis
mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari pembaca untuk
menyempurnakan skripsi ini. Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini
bermanfaat dan menjadi bahan masukan bagi rekan-rekan yang sedang menyusun
skripsi.
Yogyakarta, Oktober 2007
Penulis
Antonius Eko Haryanto
x
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .................................................................................. i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ......................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN .................................................................... iii
HALAMAN MOTTO ................................................................................. iv
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ..................................................... v
ABSTRAK .................................................................................................. vi
ABSTRACT .................................................................................................. vii
KATA PENGANTAR ................................................................................ viii
DAFTAR ISI ............................................................................................... x
DAFTAR TABEL ....................................................................................... xii
BAB I. PENDAHULUAN ....................................................................... 1
A. Latar belakang masalah ............................................................... 1
B. Rumusan masalah ........................................................................ 3
C. Batasan masalah .......................................................................... 3
D. Tujuan penelitian ......................................................................... 4
E. Manfaat penelitian ....................................................................... 4
F. Sistematika penulisan .................................................................. 4
BAB II. LANDASAN TEORI .................................................................. 7
A. Pemecahan Saham ....................................................................... 7
B. Kinerja Perusahaan ...................................................................... 10
C. Laporan Keuangan ...................................................................... 11
D. Analisis Laporan Keauangan ....................................................... 15
E. Economic Value Added (EVA) .................................................. 19
F. Review Penelitian Terdahulu ...................................................... 23
G. Studi Peristiwa ............................................................................ 24
H. Kerangka Pemikiran Teoritis ....................................................... 25
I. Perumusan Hipotesis .................................................................. 25
BAB III. METODE PENELITIAN ............................................................ 27
A. Jenis penelitian ............................................................................ 27
xi
B. Waktu dan Lokasi Penelitian ....................................................... 27
C. Subjek dan Objek Penelitian ....................................................... 27
D. Identifikasi Variabel ................................................................... 27
E. Pengukuran Variabel .................................................................. 28
F. Definisi Operasional .................................................................... 28
G. Data .............................................................................................. 32
H. Pengumpulan Data ....................................................................... 33
I. Metode Pengumpulan Data ......................................................... 35
J. Analisis Data ............................................................................... 35
BAB IV. GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................... 34
A. Sejarah Singkat Bursa Efek Jakarta ............................................. 34
B. Sejarah Singkat Perusahaan ........................................................ 37
BAB V. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ................................. 46
A. Deskripsi Data ............................................................................. 46
B. Analisis Data dan Pembahasan ................................................... 46
BAB VI. KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................ 57
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 59
LAMPIRAN ................................................................................................ 61
xii
DAFTAR TABEL
Tabel V.1 Perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel periode
tahun 2002-2007 ............................................................................. 47
Tabel V.2 Contoh perhitungan biaya hutang setelah pajak ........................... 48
Tabel V.3 Contoh perhitungan biaya ekuitas ................................................. 49
Tabel V.4 Contoh perhitungan proporsi permodalan perusahaan ................. 49
Tabel V.5 Contoh perhitungan biaya modal dengan Weighted Average
Cost of Capital ............................................................................... 50
Tabel V.6 Contoh perhitungan Capital ……………………………………... 50
Tabel V.7 Contoh perhitungan NOPAT ……………………………………. 51
Tabel V.8 Contoh perhitungan EVA ……………………………………….. 52
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Adanya bisnis yang bersifat global memicu banyak manajemen
perusahaan untuk terus selalu berupaya memaksimalkan pencapaian tujuan –
tujuan perusahaan demi memenangkan persaingan bisnis. Pada dasarnya
tujuan perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan atau pemegang
saham, sehingga pihak manajemen selaku wakil dari pemilik maupun
stakeholder harus mampu melakukan pengambilan keputusan yang bersifat
strategis maupun taktis operasional. Dan efektivitas pengambilan keputusan
tersebut akan menentukan sejauh mana tujuan perusahaan dapat tercapai.
Salah satu bentuk pengambilan keputusan yang dilakukan manajemen
perusahaan dalam memaksimalkan tujuan-tujuan adalah lewat aksi korporasi.
Aksi korporasi merupakan istilah di pasar modal yang menunjukan aktivitas
strategis emiten atau perusahaan tercatat (listed company) yang berpengaruh
terhadap kepentingan pemegang saham. Pengaruh tersebut dalam wujud
perubahan jumlah saham yang beredar maupun harga saham. Beberapa bentuk
aksi korporasi yang dilakukan oleh emiten antara lain adalah: pembagian
deviden baik tunai maupun saham, pemecahan saham (stock split), penyatuan
saham (reverse split), saham bonus, penawaran umum terbatas (right issue)
dan pembelian saham kembali (stock buy back). (Basir,77)
2
Mengingat pemecahan saham (stock split) merupakan suatu bentuk
aksi korporasi yang dapat memaksimalkan tujuan-tujuan perusahaan, maka hal
ini perlu diperhatikan oleh pihak manajemen. Pemecahan saham (stock split)
adalah suatu kebijakan aktivitas perusahan emiten dengan memecah nilai
nominal perlembar saham dan menambah jumlah saham yang beredar sesuai
dengan faktor pemecahan (split factor). Pemecahan saham biasanya dilakukan
pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi sehingga akan mengurangi
kemampuan para investor untuk membelinya. Dan alasan manajemen
perusahaan melakukan stock split adalah untuk menjadikan harga saham lebih
likuid untuk diperdagangkan di bursa saham. Karena harga saham yang tinggi
akan memberikan citra yang mahal bagi investor sehingga tidak semua
investor berani melakukan transaksi. Dengan demikian stock split dapat
“membangunkan saham tidur” yang tentunya sangat bermanfaat bagi emiten
untuk mempebaiki kinerja perusahaan serta kinerja saham di pasar modal.
Menurut signaling theory pengumuman pemecahan saham dianggap
sebagai sinyal yang diberikan oleh manajemen pada publik bahwa perusahaan
memiliki prospek bagus di masa depan. Manajemen memiliki informasi lebih
tentang prospek perusahaan dibandingkan pihak luar (investor). Copeland
(1979:116) menyatakan bahwa salah satu gambaran yang menunjukkan
prospek bagus adalah kinerja keuangan yang bagus (dikutip dari Khomsiyah
& Sulistyo, 2001). Hanya perusahaan yang memiliki kinerja yang baik saja
yang dapat melakukan stock split, karena untuk melakukan hal itu perusahaan
harus menanggung semua biaya yang ditimbulkan oleh stock split tersebut.
3
Dengan adanya signaling theory tersebut, penelitian ini memfokuskan
untuk menganalisis kondisi kinerja keuangan perusahaan yang melakukan aksi
korporasi yaitu stock split. Hal ini disebabkan dengan adanya suatu hipotesis
yang menyebutkan bahwa stock split merupakan suatu bentuk aksi korporasi
perusahaan emiten untuk memberikan sinyal yang baik kepada publik.
Selanjutnya penelitian ini akan mencari tahu kebenaran sinyal yang diberikan
oleh perusahaan yang melakukan stock split dengan cara menganalisis apakah
ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan
stock split. Berdasarkan latar belakang pemikiran tersebut, maka penelitian ini
akan dilakukan untuk menjawab “ANALISIS PERBEDAAN KINERJA
KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH
MELAKUKAN STOCK SPLIT"
B. Rumusan Masalah
“Apakah ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah
melakukan pemecahan saham (stock split)?”
C. Batasan Masalah
Supaya hasil penelitian ini tidak bias dan permasalahan tidak meluas,
maka dalam penelitian ini diberikan batasan-batasan sebagai berikut:
pemecahan saham yang dimaksudkan dalam penelitian ini adalah pemecahan
saham naik (split up). Periode pengamatan dan waktu terjadinya pemecahan
saham tidak bersamaan dengan kejadian atau aksi perusahaan yang
4
mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan (misalnya right issue, deviden
saham, saham bonus, dll)
D. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui serta memberikan
wacana bagi penulis tentang apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan
perusahaan sebelum dan sesudah pemecahan saham (stock split) untuk
perusahaan-perusahaan yang terdaftar di BEJ.
E. Manfaat Penelitian.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai pengetahuan
bagi investor dan manajer keuangan perusahaan untuk melihat seberapa jauh
perusahaan dapat memberikan nilai tambah bagi pihak-pihak yang
berkepentingan terhadap perusahaan yang diukur dengan metode EVA. Selain
itu, penelitian ini diharapkan mampu menginformasikan seberapa efektif aksi
stock split bagi kinerja keuangan perusahaan.
Bagi penulis, penelitian ini diharapkan dapat memberikan wawasan,
pengetahuan, pengalaman yang baru tentang sesuatu fenomena yang dijadikan
penelitian serta mampu menerapkan teori-teori yang telah ditimba selama
berada di perkuliahan.
Bagi peneliti selanjutnya, dapat berguna sebagi referensi untuk
mengkaji lebih lanjut tentang fenomena stock split data variabel penelitian ini
ataupun menggunakan variabel lain.
5
F. Sistematika Penulisan
Dalam penulisan ini, penulis akan memberikan sistematika sebagai berikut :
BAB I PENDAHULUAN
Dalam bab ini diuraikan mengenai latar belakang masalah,
rumusan masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat
penelitian, dan sistematika penulisan.
BAB II LANDASAN TEORI
Dalam bab ini diuraikan mengenai teori-teori yang digunakan
sebagai dasar penelitian dan pembahasan selanjutnya serta sebagai
dasar dalam mengolah data.
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
Dalam bab ini diuraikan mengenai jenis penelitian, tempat dan
waktu penelitian, subyek dan obyek penelitian, hipotesis penelitian,
data yang dicari, teknik pengumpulan data, variabel penelitian, dan
teknik analisis data.
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
Dalam bab ini diuraikan mengenai riwayat singkat perusahaan,
sumber daya manusia, dan kegiatan usaha.
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Dalam bab ini diuraikan mengenai analisis economic value added
beserta interpretasi dari nilai economic value added serta analisis
uji beda means.
6
BAB VI PENUTUP
Dalam bab ini diuraikan mengenai kesimpulan, keterbatasan
penelitian,dan saran.
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Pemecahan saham (stock split)
Stock split merupakan suatu aktivitas yang dilakukan oleh para
manajer perusahaan dengan melakukan perubahan terhadap jumlah saham
yang beredar dan nilai nominal perlembar saham sesuai dengan split factor.
(Winarso, 2005, 210 )
Aktifitas pemecahan saham biasanya dilakukan pada saat harga dinilai
terlalu tinggi sehingga akan mengurangi kemampuan investor untuk
membelinya. Pada dasarnya ada dua jenis stock split yang dapat dilakukan
yaitu (Fatmawati&Asri 1999;92 ) :
a. Pemecahan saham naik (split-up) adalah penurunan nilai nominal perlembar
saham yang mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar.
Misalnya pemecahan saham dengan split factor 2:1, 3:1, 4:1.
b. Pemecahan saham turun (split-down) adalah peningkatan nilai nominal
perlembar saham dan mengurangi jumlah lembar saham yang beredar.
Misalnya pemecahan saham dengan faktor 1:2, 1:3, dan 1:4.
Mc Gough 1993 (seperti yang dikutip Fatmawati dan Asri 1999;94)
mengatakan bahwa pasar modal Amerika yang diwakili oleh New York Stock
Exchange (NYSE) juga mengatur kebijakan stock split. NYSE membedakan
stock split mejadi dua yakni partial stock split (pemecahan saham sebagian)
dan full stock split. Partial stock split adalah tambahan distribusi saham yang
beredar 25 persen atau lebih tetapi kurang dari 100 persen atau lebih dari
7
8
jumlah saham yang beredar yang lama. Full stock slit adalah tambahan
distribusi saham yang beredar sebesar 100 persen atau lebih dari jumlah
saham yang beredar yang lama.
Teori-teori yang berkembang dan melandasi pemikiran fenomena
pemecahan saham atau stock split diantaranya adalah :
1. Signaling Theory
a. Signaling Theory menurut Asquith et al. tahun 1989 (dikutip oleh
Khomsiyah & Sulistyo 2001; 390) menunjukan bahwa perusahaan
yang melakukan pemecahan saham mengalami peningkatan laba yang
signifikan untuk empat tahun sebelum pemecahan saham.
b. Ikenberry et al tahun 1996 (dikutip oleh Khomsiyah & Sulistyo 2001;
390) menjelaskan Signaling Theory pemecahan saham dengan
menggunakan penjelasan informasi asimetri. Manajemen memiliki
informasi lebih tentang prospek perusahan dibandingkan pihak luar
(investor). Pemecahan saham merupakan upaya untuk menarik
perhatian investor dengan memberikan sinyal bahwa perusahan
memiliki kondisi bagus.
2. Trading Range Theory
Trading Range Theory menurut Copeland 1979 (dikutip oleh
Khomsiyah & Sulistyo 2001; 389) menyatakan bahwa alasan dilakukannya
pemecahan saham berkaitan dengan likuiditas perdagangan saham adalah
“optimal range” harga saham. Alasan lainya adalah bahwa pemecahan saham
akan menciptakan pasar yang lebih luas.
9
Berdasarkan signaling theory yang menyatakan pemecahan saham
merupakan upaya untuk menarik perhatian investor dengan memberikan
sinyal bahwa perusahan memiliki kondisi bagus, maka hal ini akan memicu
reaksi positif pada publik. Baker dan Powel menyatakan reaksi pasar terhadap
stock spit ini bukan pada tindakan split tersebut, melainkan pada prospek masa
depan perusahaan yang disinyalkan oleh stock split tersebut (Winarso
2005:211). Selain itu Brennan dan Hughes juga menyatakan stock split juga
mengandung biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan yang melakukan
aktifitas tersebut. Stock split ini memberikan sinyal yang mahal terhadap
informasi manajer karena biaya transaksi saham memiliki hubungan yang
negatif dengan harga saham. Sehingga hal ini menunjukkan bahwa perusahaan
yang berprospek baguslah yang mampu menanggung biaya transaksi akibat
adanya stock split, selain itu stock split juga memberikan sinyal yang valid
karena tidak semua perusahaan mampu melakukannya (Winarso 2005 : 212).
Salah satu cara bagaimana menerjemahkan sinyal positif tersebut adalah
dengan cara menganalisa kinerja keuangan perusahaan itu sendiri dari suatu
periode ke periode berikutnya. Apabila ada kecenderungan kinerja keuangan
perusahaan berbeda ke arah yang lebih baik dari suatu periode ke periode
berikutnya maka benar adanya bahwa stock split memberikan sinya l positif
bagi pihak-pihak yang berkepentingan pada perusahaan.
10
B. Kinerja Perusahaan
Kinerja adalah gambaran pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan
program/kebijaksanaan dalam mewujudkan sasaran, tujuan, misi, dan visi
organisasi. Pengukuran kinerja merupakan manajemen pencapaian kinerja.
Pengukuran kinerja secara berkelanjutan akan memberikan umpan balik,
sehingga upaya perbaikan secara terus-menerus akan mencapai keberhasilan
di masa yang akan datang. Dengan catatan pencapaian indikator kinerja, suatu
organisasi diharapkan dapat mengetahui prestasinya secara obyektif dalam
suatu periode waktu tertentu. (Bastian 2006; 274)
Di dalam Standar Akuntansi Keuangan (Ikatan Akuntansi
Indonesia,1994: 4) dikemukakan bahwa “Informasi kinerja perusahaan,
terutama profitabilitas diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber
ekonomi yang mungkin dikendalikan di masa depan. Informasi fluktuasi
kinerja adalah penting dalam hubungan ini. Informasi kinerja bermanfaat
untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dari
sumber daya yang ada. Disamping itu, informasi tersebut juga berguna dalam
pertimbangan tentang efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan tambahan
sumber daya.”
Untuk menghasilkan laba yang maksimal, diperlukan kemampuan
melihat celah-celah keuntungan dan memprediksi masa yang akan datang.
Disamping itu, manajemen harus memiliki kemampuan untuk menggerakkan
kreativitas sumber daya manusia yang ada agar dapat bekerja sama secara
efektif dan efisien.
11
Pada akhirnya, kemampuan manajemen menggerakkan dan
memanfaatkan sumber daya yang ada akan dapat dinilai dari laporan keuangan
yang disusun setiap akhir periode. Melalui laporan keuangan tersebut dapat
dievaluasi dan pada akhirnya diperbaiki hal-hal yang menjadi penghalang
maksimisasi kinerja perusahaan. Disamping itu, juga dapat direncanakan hal-
hal yang perlu dilakukan sehubungan dengan peningkatan kinerja dimasa yang
akan datang (Bastian 2006:275).
C. Laporan Keuangan
1. Pengertian Laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah suatu alat yang dengan mana informasi
dikumpulkan dan diproses dalam akuntansi keuangan yang akhirnya
dimasukkan dalam laporan keuangan yang dikomunikasikan secara periodik
kepada para pemakainya. ( Sofyan Syafri, 1994: 117 )
Menurut Myer (dikutip dalam Munawir, 1995: 5) yang dimaksud dengan
laporan keuangan adalah:
Dua daftar yang disusun oleh akuntan pada akhir periode untuk suatu
perusahaan. Kedua daftar itu adalah neraca atau daftar posisi keuangan dan
daftar pendapatan atau daftar rugi laba. Pada waktu akhir-akhir ini sudah
menjadi kebiasaan bagi perseroan-perseroan untuk menambahkan daftar
ketiga yaitu daftar surplus atau daftar laba yang tidak dibagi.
Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan.
Laporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan rugi laba,
laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara
12
seperti: laporan arus kas atau laporan arus dana), catatan dan laporan lain serta
materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan
segmen industri dan geogafis serta pengungkapan pengaruh perubahan harga.
(Ikatan Akuntansi Indonesia, 1999:2)
Pada dasarnya laporan keuangan adalah hasil dari proses akuntansi yang
dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau
aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan
data atau aktivitas perusahaan tersebut. (Munawir, 1999:2)
2. Arti Penting Laporan Keuangan
Laporan keuangan sangat dibutuhkan untuk mengetahui kondisi
keuangan perusahan, terutama bagi mereka yang berkepentingan terhadap
perusahaan. Pihak-pihak yang berkepentingan terhadap posisi keuangan
maupun perkembangan suatu perusahaan adalah (Munawir, 1999: 3)
1. Pemilik perusahaan
Mereka sangat berkepentingan terhadap laporan keuangan
perusahaannya karena dengan laporan tersebut pemilik perusahaan akan
dapat menilai sukses tidaknya manajer dalam memimpin perusahaan.
Karena hasil-hasil stabilitas serta kontinuitas atau kelangsungan
perusahaan tergantung dari cara kerja atau efisiensi manajemennya.
2. Manajer atau pimpinan perusahaan
Dengan mengetahui posisi keuangan perusahaannya maka seorang
manajer dapat menyusun rencana yang lebih baik, memperbaiki sistem,
dan menentukan kebijakan yang tepat untuk masa yang akan datang. Bagi
manajemen yang terpenting adalah bahwa laba yang dicapai cukup tinggi,
13
cara kerja yang efisien, aktiva aman dan terjaga cukup baik, struktur
permodalan sehat dan bahwa perusahaan memiliki rencana yang baik
mengenai hari depan, baik dibidang keuangan maupun bidang operasi
Dalam hubungannya dengan analisis laporan keuangan tersebut manajer
merupakan “orang dalam”, orang yang dapat menggunakan data keuangan
apapun yang ada dalam perusahaan, dan hasil analisa sepenuhnya untuk
kepentingan perusahaan yang bersangkutan. Oleh karena itu analisis yang
dilakukan oleh manajemen tersebut disebut “analisis intern“.
3. Investor
Mereka berkepentingan terhadap prospek keuntungan di masa yang
akan datang, untuk mengetahui jaminan investasinya dan untuk
mengetahui kondisi kerja atau kondisi keuangan jangka pendek
perusahaan tersebut. Dari analisa laporan tersebut para investor akan dapat
menentukan langkah- langkah yang harus ditempuhnya.
4. Kreditur
Informasi keuangan bermanfaat bagi kreditur untuk memutuskan apakah
pinjaman yang diberikan serta bunga dapat dibayar pada saat jatuh tempo.
5. Pemerintah
Pemerintah sangat berkepentingan untuk menentukan besarnya
pajak yang yang harus ditanggung oleh perusahaan. Selain itu dengan
melihat laporan keuangan dimana para buruh bekerja maka pemerintah
akan mengetahui kemampuan perusahaan untuk memberikan upah dan
jaminan sosial yang lebih baik.
14
3. Keterbatasan Laporan Keuangan
Dalam Prinsip-prinsip Akuntansi Indonesia (dikutip dalam Sofyan Syafri,
1994 : 10) sifat dan keterbatasan Laporan Keuangan adalah :
1. Laporan keuangan bersifat historis, yaitu merupakan laporan atas kejadian
yang telah lewat. Karenanya laporan keuangan tidak dapat dianggap
sebagai satu-satunya sumber informasi dalam proses pengambilan
keputusan ekonomi.
2. Laporan keuangan bersifat umum, dan bukan dimaksudkan untuk
memenuhi kebutuhan pihak tertentu.
3. Proses penyusunan laporan keuangan tidak luput dari penggunaan taksiran
dan berbagai pertimbangan.
4. Akuntansi hanya melaporkan informasi yang materil. Demikian pula
penerapan prinsip akuntansi terhadap suatu fakta atau pos tertentu
mungkin tidak dilaksanakan jika hal ini tidak menimbulkan pengaruh yang
materil terhadap kelayakan laporan keuangan.
5. Laporan keuangan bersifat konserfatif dalam menghadapi ketidakpastian.
6. Laporan keuangan lebih menekankan pada makna ekonomis suatu
peristiwa atau transaksi daripada bentuk hukumnya.
7. Laporan keuangan disusun dengan menggunakan istilah teknis, dan
pemakai laporan keuangan diasumsikan memahami bahasa teknis dari
informasi yang disajikan.
8. Adanya berbagai alternatif metode akuntansi yang dapat menimbulkan
variasi dalam pengukuran sumber-sumber ekonomis dan tingkat
kesuksesan antar perusahaan.
15
9. Informasi yang bersifat kualitatif dan fakta yang tidak dapat
dikuantitatifkan umumnya diabaikan.
D. ANALISIS LAPORAN KEUANGAN
1. Pengertian Analisis Laporan Keuangan
Analisis laporan keuangan adalah suatu proses untuk membedah
laporan keuangan ke dalam unsur-unsurnya, menelaah hubungan antara
unsur-unsur tersebut dengan tujuan untuk memperoleh pengertian dan
pemahaman yang baik dan tepat atas laporan keuangan itu sendiri.
Leopold A. Bernstein (dikutip dalam Prastawa 2002 :30) memberikan
definisi Analisis Laporan Keuangan sebagai berikut :
Financial statement analysis is the judgmental process that aims to
evaluate the current and past financial positions and results of operation
of enterprise, with primary objective of determining the best possible
estimate and predictions about future conditions and performance.
Dari definisi tersebut dapat dinyatakan bahwa analisis laporan
keuangan merupakan suatu proses yang penuh pertimbangan dalam rangka
membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan
pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan utama menentukan
estimasi dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja
perusahaan pada masa mendatang. (Prastawa, 2002:30)
2. Tujuan Analisis Laporan Keuangan
Ada kesenjangan antara informasi yang disajikan laporan keuangan
dengan informasi yang dibutuhkan oleh para pemakai. Di satu sisi laporan
16
keuangan menyajikan suatu informasi mengenai apa yang telah terjadi,
sementara di sisi lain para pemakai laporan keuangan membutuhkan
informasi mengenai apa yang mungkin terjadi di masa depan.
Untuk memecahkan kesenjangan kebutuhan informasi diperlukan
suatu analisa terhadap laporan keuangan, terutama dalam memprediksi apa
yang mungkin terjadi di masa yang akan datang. Dengan demikian fungsi
yang pertama dan yang utama dari analisis laporan keuangan adalah untuk
mengkorversi data menjadi informasi.
Analisis laporan keuangan dilakukan untuk mencapai beberapa tujuan ,
namun tujuan yang terpenting adalah untuk mengurangi ketergantungan
para pengambil keputusan pada dugaan murni, terkaan dan intuisi, serta
mengurangi dan mempersempit lingkup ketidakpastian yang tidak dapat
dielakkan pada setiap proses pengambilan keputusan (Prastawa, 1995:30).
3. Prosedur, Metode dan Teknik Analisis Laporan Keuangan
a. Prosedur Analisis Laporan Keuangan.
Berbagai langkah yang harus ditempuh dalam menganalisis laporan
keuangan adalah sebagai berikut (Prastawa, 1995 :31-32):
1) Memahami latar belakang perusahaan yang dianalisis mencakup
pemahaman tentang bidang usaha yang diterjuni oleh perusahaan
dan kebijakan akuntansi yang dianut dan diterapkan oleh
perusahaan tersebut. Memahami latar belakang data keuangan
perusahaan yang akan dianalisis merupakan langkah yang perlu
dilakukan sebelum menganalisis laporan keuangan perusahaan.
2) Memahami kondisi-kondisi yang berpengaruh pada perusahaan.
17
Kondisi yang perlu dipahami mencakup informasi mengenai
kecendrungan (trend) industri dimana perusahaan beroperasi;
perubahan teknologi; perubahan selera konsumen; perubahan
faktor ekonomi seperti perubahan pendapatan perkapita, tingkat
bunga, tingkat inflasi, dan pajak; perubahan yang terjadi di dalam
perusahaan itu sendiri seperti perubahan posisi manajemen kunci.
3) Mempelajari dan me-review laporan keuangan
Sebelum berbagai teknik analisis laporan keuangan diaplikasikan,
perlu dilakukan review terhadap laporan keuangan secara
menyeluruh. Apabila dipandang perlu, dapat menyusun kembali
laporan keuangan perusahaan yang dianalisis. Tujuan me-review
ini adalah untuk mendapatkan gambaran data keuangan yang
relevan yang sesuai dengan standar akuntansi keuangan yang
berlaku.
4) Menganalisis laporan keuangan
Setelah mengetahui profil perusahaan dan me-review laporan
keuangan, maka dengan menggunakan berbagai metode dan teknik
analisis yang ada dapat menganalisis laporan keuangan dan
menginterprestasikan hasil tersebut.
18
b. Metode dan Teknik Analisis Laporan Keuangan
Secara umum, metode analisis laporan keuangan dapat diklasifikasikan
menjadi dua yaitu metode analisis horizontal, dan metode analisis
horizontal (Prastawa, 1995:32-33).
1) Metode Analisis Horizontal (dinamis)
Metode analisis horizontal ( dinamis ) adalah metode analisis
yang dilakukan dengan cara membandingkan laporan keuangan
untuk beberapa tahun (periode) sehingga dapat diketahui
perkembangan dan kecendrungannya. Disebut metode horizontal
karena analisis ini membandingkan perusahaan yang sama untuk
periode yang berbeda. Disebut dinamis karena metode ini bergerak
dari waktu ke waktu. Teknik analisis yang termasuk pada
klasifikasi metode ini antara lain teknik analisis perubahan, analisis
indeks (trend), analisis sumber dan penggunaan, dan analisis
perubahan laba kotor.
2) Metode analisis vertikal (statis)
Metode analisis vertikal ( statis ) adalah metode analisis yang
dilakukan dengan cara menganalisis laporan keuangan pada tahun
(periode) tertentu, yaitu dengan membandingkan antara pos yang
satu dengan pos yang lainnya pada laporan keuangan yang sama,
maka metode ini disebut metode vertikal. Disebut statis karena
metode ini membandingkan pos-pos laporan keuangan pada
periode yang sama. Teknik analisis yang termasuk pada klasifikasi
19
ini antara lain teknik analisis persentase perkomponen (Common-
size), analisis rasio, dan analisis Break-even.
E. Economic Value Added
Selama ini pengukuran kinerja perusahaan umumnya menggunakan
analisis fundamental (ROI, ROA dan ROE) yang berpatokan pada laba bersih
semata sebagai indikator keberhasilan namun tidak mengintegrasikan beban
biaya modal sehingga tidak memperlihatkan nilai tambah yang sesungguhnya
dihasilkan perusahaan. Stern Stewart Planing Associates pada tahun 1991
menawarkan alternatif instrumen pengukuran kinerja yang dikenal dengan
economic value added (EVA) yang diharapkan dapat digunakan untuk melihat
sejauhmana perusahaan mampu menciptakan nilai tambah ekonomis. Menurut
Tham (dikutip oleh Supramono 2001: 25). Perlu dicatat bahwa laba bersih
positif pada perusahaan belum tentu menghasilkan nilai EVA positif, akan
tetapi jika EVA positif dipastikan memiliki laba bersih yang positif juga.
Berdasarkan argumen-argumen di atas, penelitiaan ini menggunakan alat
analisis Economic Value Added (EVA) untuk mengukur kinerja keuangan
perusahaan.
Rumus :
EVA = NOPAT – (c* x Capital )
EVA = EBIT ( 1 – t ) – (c* x Capital)
Keterangan :
EVA : Econimic Value Added (nilai tambah ekonomis)
NOPAT : Laba Operasi Setelah Pajak
20
Capital : Modal yang terdiri dari Ekuitas dan hutang
c* : Cost of Capital (biaya modal)
t : Tingkat Pajak
Berdasarkan rumus diatas, maka dibuat suatu kriteria penilaian sebagai
berikut (Widayanto, 1993: 51-52)
1. Jika EVA > 0, berarti pihak manajemen mampu menghasilkan nilai
tambah bagi perusahaan melalui kegiatan operasionalnya sehingga bukan
saja mampu membayar seluruh kewajiban kepada penyandang dana,
investor, kreditor dan pemerintah (pajak) melainkan juga mampu
menyisakan laba bagi perusahaan.
2. Jika EVA = 0, berarti bahwa pihak manajemen hanya mampu mencapai
Break Event Point karena seluruh laba yang dihasilkan perusahaan hanya
dapat digunakan untuk membayar seluruh kewajiban perusahaan kepada
penyandang dana dan pemerintah.
3. Jika EVA < 0, berarti bahwa pihak manajemen tidak mampu
menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan karena laba yang dihasilkan
tidak mencukupi kebutuhan untuk membayar seluruh kewajibannya
kepada penyandang dana dan pemerintah.
Komponen cost of capital sendiri terdiri dari biaya ekuitas (cost of
equity) dan biaya hutang (cost of debt). Kedua komponen ini biasanya
digunakan dalam menentukan biaya modal tertimbang (Weighted Average
Cost of Capital) dalam perhitungan EVA (Linawati, 1999: 38). Adapun
penjelasan mengenai biaya hutang dan biaya ekuitas adalah sebagai berikut :
21
a. Biaya Hutang (cost of debt)
Biaya hutang menurut Steward & Stern (dikutip dari Antisipasi vol.
6:93) didefinisikan sebagi tarif yang harus dibayar oleh perusahaan dimasa
sekarang untuk mendapatkan hutang jangka panjang. Dengan kata lain,
biaya hutang (cost of debt) adalah tingkat pengembalian yang dikehendaki
kreditur karena adanya resiko kredit (risk credit) yaitu resiko perusahaan
dalam memenuhi kewajiban pembayaran bunga dan pokok hutang
(Utomo, 1999: 37-38). Biaya hutang sebelum pajak dirumuskan sebagai
berikut (Jogiyanto, 1999:48):
Kd =btLongTermDe
erestExpensAnnualInte
Keterangan :
Kd : biaya bunga
Long Term Debt : total hutang jangka panjang
Annual Interest Expense : biaya bunga tahunan
Apabila tingkat pajak dan bunga diperhitungkan juga tidak ada
floatation cost (biaya emisi saham baru) maka biaya hutang setelah pajak
adalah (Sartono, 1994:223):
Kd*= Kd (1-t)
Keterangan:
Kd* : biaya hutang setelah pajak
Kd : biaya hutang sebelum pajak
t : tarif pajak (tax rate)
22
b. Biaya Modal sendiri (cost of equity)
Menurut Stewart dan Stern, cost of equity adalah tingkat
pengembalian yang dikehendaki investor karena ketidakpastian tingkat
laba. Biaya modal sendiri menunjukkan tingkat keuntungan yang
diinginkan oleh pemilik modal sendiri sewaktu mereka bersedia
menyerahkan dana tersebut ke perusahaan (Husnan, 1994: 201).
Kewajiban membayar bunga dan pokok hutang membuat laba bersih
perusahaan lebih bervariasi. Dengan demikian, biaya ekuitas ini mencakup
adanya resiko bisnis (business risk) dan resiko finansial (financial risk).
Resiko bisnis (business risk) adalah resiko yang berhubungan dengan tidak
stabilnya laba dan profit. Sedangkan resiko finansial (financial risk) adalah
resiko kesulitan finansial dalam hal pembayaran biaya bunga dan pokok
hutang. Biaya modal sendiri terdiri dari saham biasa dan laba ditahan
(Riyanto, 1995: 240)
Dalam cost of equity ada beberapa pendekatan yang digunakan
(dikutip dari Antisipasi,Vol. 6:93) yaitu pendekatan CAPM (Capital Asset
Pricing Model) yang melihat cost of equity sebagai penjumlahan dari
tingkat bunga bebas resiko dan selisih antara tingkat pengembalian yang
diharapkan dari portofolio pasar dengan tingkat bunga bebas resiko
dikalikan dengan resiko sistematis perusahaan (nilai beta perusahaan),
pendekatan deviden yang melihat cost equity sebagi nilai deviden
perlembar saham ditambah dengan tingkat pertumbuhan deviden tersebut,
dan pendekatan Price Earning Ratio yang melihat cost of equity sebagai
23
harga saham sekarang (current stock price) dibagi dengan nilai laba per
lembar saham (earning per share).
F. Review Penelitian Terdahulu
Penelitian mengenai stock split telah banyak dilakukan, baik untuk
menguji pasar , tingkat likuiditas saham maupun sinyal yang disampaikan oleh
perusahaan ke publik. Namun pembuktian empiris tentang kinerja keuangan
terhadap stock split masih perlu dikaji ulang.
Brennan dan Hughes (1991) melakukan penelitian terhadap efek stock
split pada pasar. Hasil penelitiannya menunjukan bahwa pemecahan saham
mengandung biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan emiten yang
melakukan pemecahan saham.
Di Indonesia, penelitian dilakukan oleh Ewijaya & Indrianto (1999).
Hasil penelitianya menunjukkan bahwa stock split berpengaruh negatif
terhadap perubahan harga saham. Sementara Fatmawati (1999) melakukan
penelitian stock split terhadap likuiditas saham. Hasil penelitiannya
menunjukkan terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham, volume
turnover, dan spread pada saat sebelum dan sesudah stock split.
Winarso (2005) melakukan penelitian mengenai ada tidaknya
perbedaaan kinerja keuangan perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan
tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang melakukan stock
split.
Kurniawati (2001) menguji secara empiris mengenai reaksi pasar
modal terhadap stock split dengan terlebih dahulu mengoreksi bias beta. Hasil
24
penelitiannya menunjukan bahwa pada saat dan setelah stock split terdapat
abnormal return.
Setyowati (2001) memanfaatkan EVA sebagai pengukur kinerja PT
Hotel Prapatan dan sebagai acuan pengambilan keputusan managerial
(Supramono, 2004: 26).
G. Studi Peristiwa (event study)
Menurut Jogiyanto (2000: 398) studi peristiwa adalah studi yang
mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya
dipublikasikan sebagai suatu pengumuman.
Ada beberapa manfaat dari studi peristiwa, antara lain sbb :
1. Dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information
content) dari suatu pengumuman. Reaksi pasar akibat pengumuman
tersebut akan tercermin pada perubahan harga dari sekuritas yang
bersangkutan. Reaksi ini diukur dengan menggunakan abnormal return.
Suatu pengumuman yang mempunyai kandungan informasi akan
memberikan abnormal return kepada pasar, begitu juga sebaliknya yang
tidak mempunyai kandungan informasi tidak memberikan abnormal
return kepada pasar.
2. Dapat digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Ada dua unsur pokok yang merupakan cir i utama pasar modal yang
efisien dalam bentuk setengah kuat adalah tersedianya informasi yang
relevan dan harga disesuaikan secara cepat terhadap informasi baru
(Jogiyanto 1998:318).
25
H. Kerangka Pemikiran Teoritis
Dalam penelitian ini, yang disebut variabel adalah kinerja perusahaan
yang terdiri dari kinerja perusahaan sebelum melakukan stock split dan kinerja
perusahaan setelah melakukan stock split. Sehingga yang menjadi input dalam
penelitian ini adalah data mengenai pemecahan saham, profil perusahaan, data
laporan keuangan perusahaan dan harga saham (closing price tanggal 31
Desember) untuk tahun 2002-2005.
Setelah melalui teknik analisis data, akan diperoleh hasil kinerja
keuangan perusahaan sebelum melakukan stock split dan kinerja keuangan
perusahaan setelah melakukan stock split. Dan dari analisis tersebut kita dapat
mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan sebelum dan setelah
melakukan stock split. Hasil tersebut dapat digunakan oleh para investor dan
calon investor untuk membantu mempertimbangkan keputusan investasinya.
I. Perumusan Hipotesis
Stock split adalah suatu fenomena atau peristiwa yang dapat dapat
dipelajari dan perlu dikaji terus dalam perkembangannya. Seperti yang telah
disebutkan bahwa pemecahan saham merupakan upaya untuk menarik
Kinerja sebelum pemecahan saham
(EVA)
Kinerja sesudah pemecahan saham
(EVA)
Pemecahan Saham
Perbedaaan Kinerja
26
perhatian investor, dengan memberikan sinyal bahwa perusahan memiliki
kondisi bagus dan stock split merupakan salah satu gambaran yang
menunjukkan prospek bagus adalah kinerja keuangan yang bagus.
Berdasarkan gambaran tersebut, maka hipotesis yang diajukan dalam
penelitian ini adalah :
Ho : tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan antara sebelum
stock split dan setelah stock split.
Ha : terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan antara sebelum stock
split dan setelah stock split.
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan berupa studi empiris pada perusahaan
publik yang ada di Bursa Efek Jakarta. Penelitian ini akan dilakukan secara
langsung pada perusahaan yang melakukan stock split antara tahun 2002-
2005.
B. Waktu dan Lokasi Penelitian
Penelitian ini akan dilakukan pada bulan Mei 2007 dan dilakukan di Pojok
Bursa Efek Jakarta yang ada di Yogyakarta.
C. Subyek dan Obyek Penelitian
Subyek penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang listing di Bursa
Efek Jakarta dan obyek penelitian ini adalah data yang diperoleh melalui
publikasi internet, majalah, buku-buku maupun publikasi perusahaan yang
berada di Bursa Efek Jakarta yang terdiri atas data mengenai pemecahan
saham, profil perusahaan, data laporan keuangan perusahaan dan harga saham
(closing price tanggal 31 Desember) untuk tahun 2002-2005.
D. Identifikasi Variabel
Variabel adalah faktor yang diuji dalam penelitian. Dalam penelitian ini
terdapat satu buah variabel yang memuat dua elemen yaitu :
27
28
1. Kinerja keuangan perusahaan sebelum melakukan pemecahan saham,
diukur dengan EVA.
2. Kinerja keuangan perusahaan sesudah melakukan pemecahan saham,
diukur dengan EVA.
E. Pengukuran Variabel
Pengukuran variabel dalam penelitian ini adalah dengan membandingkan hasil
kinerja keuangan yang diukur dengan EVA selama satu tahun sebelum
pemecahan saham dan satu tahun setelah pemecahan saham.
F. Definisi Operasional
1. Pemecahan saham adalah suatu aktifitas yang dilakukan oleh para manajer
perusahaan dengan cara melakukan perubahan terhadap jumlah saham
yang beredar dan nilai nominal perlembar saham sesuai dengan split
faktor.
2. Kinerja adalah gambaran pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan program
atau kebijaksanaan dalam mewujudkan sasaran, tujuan, misi, dan visi
organisasi.
3. EVA merupakan pengukuran laba ekonomi yang memperhitungkan
’charge’ atas biaya modal yang dikeluarkan perusahaan dalam
memperoleh sumber dananya serta digunakan sebagai pedoman untuk
mengatur target kinerja manajerial, pembayaran bonus serta evaluasi
modal suatu proyek ataupun usaha.
29
G. Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data
primer yang diolah lebih lanjut (Umar, 2003:60). Sumber data sekunder yang
digunakan adalah data yang diperoleh melalui publikasi di internet, majalah,
buku-buku maupun publikasi perusahaan yang ada di Bursa Efek Jakarta
terdiri atas data mengenai pemecahan saham, profil perusahaan, data laporan
keuangan perusahaan, dan harga saham (closing price tanggal 31 Desember)
untuk tahun 2002-2005. Dalam penelitian ini data yang digunakan berasal dari
Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2002-2005. Oleh karena
itu, teknik pengumpulan data yang dilakukan adalah dengan cara
memperolehnya melalui dokumentasi.
H. Pengumpulan Data
1. Populasi
Populasi adalah jumlah keseluruhan dari obyek penelitian yang
karakteristiknya hendak diduga. Dalam penelitian ini yang dimaksud
dengan populasi adalah keseluruhan perusahaan yang pernah melakukan
kegiatan pemecahan saham.
2. Sampel
Sampel adalah bagian dari populasi yang diambil dengan metode-
metode tertentu. Dalam penelitian ini sampel diambil dengan
menggunakan periode sampel pemecahan saham yaitu tahun 2002-2005
serta menggunakan pemilihan sampel yang memenuhi karakteristik
penelitian untuk periode tersebut. Jumlah sampel perusahaan yang
30
melakukan pemecahan saham pada periode 2002-2005 sebanyak 34
perusahaan namun hanya 7 perusahaan yang memenuhi kriteria data yang
diperlukan untuk penelitian.
I. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan adalah dengan pencatatan
langsung data yang sudah jadi atau dalam bentuk publikasi.
J. Analisis Data
1. Menghitung EVA satu tahun sebelum pemecahan saham dan satu tahun
sesudah pemecahan saham.
Adapun analisis ini digunakan untuk mengetahui bagaimana kinerja
perusahaan dengan menggunakan metode EVA. Komponen yang
digunakan dalam perhitungan EVA adalah biaya hutang (cost of debt) dan
biaya modal sendiri (cost of equity) dimana perhitungan biaya modal rata-
rata tertimbang menggunakan weighted average cost of capital. Langkah-
langkah perhitungan metode EVA sebagai berikut:
a. Menghitung biaya hutang
Kd* = Kd (1-t)
Kd* : biaya hutang setelah pajak
Kd : biaya bunga tahunan dibagi total hutang
t : tax rate
31
b. Menghitung biaya ekuitas dengan menggunakan pendekatan Price
Earning Ratio (PER = Harga per saham/ laba per saham)
Ke = ep
Ke : biaya modal setelah pajak
p : harga saham sekarang (closing price tanggal 31 Desember)
e : laba per lembar saham (earning per share)
c. Menghitung proporsi permodalan perusahaan
c.1. Proporsi hutang (Wd)
Wd =janggJangkaPanHuEkuitas
janggJangkaPanHutan
tan+
c.2. Proporsi Ekuitas (Ws)
Ws =EkuitasjanggJangkaPanHu
Ekuitas+tan
d. Menghitung biaya modal dengan Weighted Average cost of capital
WACC / c* = Wd (Kd*)+ Ws (Ke)
WACC / c* = Weighted Average cost of capital
e. Menghitung Capital
Capital = Ekuitas + Hutang Jangka Panjang
f. Menghitung EVA dengan formula :
EVA = NOPAT – (c* x Capital )
NOPAT : Net Operating After Tax (laba bersih setelah pajak)
Capital : modal yang terdiri dari ekuitas dan hutang jangka
panjang
c* : Weighted Average Cost of Capital (biaya modal)
32
2. Pengujian hipotesa
a. Menentukan formulasi Ho dan Ha
Ho : tidak terdapat perbedaan kinerja antara sebelum pemecahan
saham dan setelah pemecahan saham.
Ha : terdapat perbedaan kinerja antara sebelum pemecahan saham dan
setelah pemecahan saham.
b. Menentukan level of significance (a)
Dalam penelitian ini, alpha (a ) = 5% dan level of significance
sebesar 95%. Degree of freedom merupakan derajat kebebasan yang
bervariasi tergantung dari metode yang dipakai dan jumlah sampel
yang diperoleh.
c. Menentukan Z tabel
Z tabel dilihat dengan menggunakan level of significance (a )
d. Menghitung uji statistik Nonparametrik two related sample Wilcoxon.
Menggunakan fasilitas program SPSS.
e. Menentukan kriteria pengujian hipotesis
Ha diterima dan Ho ditolak jika -Z tabel < Z hitung < Z tabel
Ho ditolak dan Ha diterima jika –Z tabel > Z hitung > Z tabel
f. Membandingkan nilai Z hitung dengan Z tabel untuk mengambil
keputusan dengan kriteria sebagai berikut:
Ho diterima jika : - Z (a/2)tabel < Z hitung < Z(a/)tabel
Ho ditolak jika : Z hitung < -Z(a/2)tabel atau Z itung >t (a/2)tabel
33
Ho ditolak Ho diterima Ho ditolak
-Z(a/2) Z (a/2)
g. Mengambil kesimpulan
Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah :
1. Jika Ho diterima maka tidak terdapat perbedaan kinerja antara
sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
2. Jika Ho ditolak maka terdapat perbedaan kinerja antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
A. Sejarah Singkat Bursa Efek Jakarta
Bursa efek di Indonesia pertama kali didirikan di Batavia (Jakarta)
oleh pemerintah kolonial Belanda pada tanggal 14 Desember 1912 dengan
memperjualbelikan sekuritas berupa saham dan obligasi perusahaan-
perusahaan Belanda yang beroperasi di Indonesia. Pada tahun 1939 terjadi
Perang Dunia II sehingga bursa efek di Indonesia terhambat
perkembangannya dan kemudian resmi ditutup pada tanggal 10 Mei 1940.
Tetapi kemudian pada tanggal 23 Desember 1940 bursa efek di Jakarta sempat
dibuka kembali, walaupun kemudian ditutup kembali ketika Jepang masuk
Indonesia.
Selanjutnya pasar modal mulai digiatkan dengan dibukanya kembali
Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada 3 Juni 1952. Pembukaan BEJ tersebut didorong
penerbitan obligasi oleh pemerintah Indonesia pada tahun 1950. Aktivitas
pasar modal mulai berkembang sampai dengan tahun 1958. Kelesuan yang
terjadi di pasar modal pada saat itu disebabkan oleh banyaknya warga Belanda
yang meninggalkan Indonesia dan dilakukannya nasionalisasi terhadap
perusahaan Belanda di Indonesia. Hal ini terjadi sampai dengan berakhirnya
masa pemerintahan Orde Lama.
Pada masa pemerintahan Orde Baru, pengaktifan kembali pasar
modal di Indonesia dimulai dengan pembentukan Badan Pelaksana Pasar
34
35
Modal (BAPEPAM) dan pembukaan pasar modal pada 10 Agustus 1977. Pada
awalnya tujuan pengaktifan kembali pasar modal lebih ditekankan pada asas
pemerataan, sehingga kepemilikan saham tidak jatuh ke tangan segolongan
masyarakat tertentu saja. Untuk tujuan itu maka pemerintah berperan aktif
dalam menangani pasar modal Indonesia. BAPEPAM DAN PT Danareksa
diberikan prioritas membeli sedikitnya 50% saham yang ditawarkan.
Terlalu besarnya campur tangan pemerintah merupakan salah satu
faktor penyebab lambannya perkembangan pasar modal di Indonesia.
Ditambah lagi adanya deregulasi perbankan pada tahun 1983, menyebabkan
tingkat suku bunga deposito naik, sehingga investasi di pasar modal menjadi
kurang menarik bagi masyarakat. Selama kurun waktu 1977-1988, hanya 24
perusahaan yang melakukan emisi saham di bursa efek dengan nilai Rp 129,4
milyar dan tiga perusahaan melakukan emisi obligasi senilai Rp 535,7 milyar.
Kemudian, pemerintah mengeluarkan berbagai deregulasi seperti
Paket Desember 1987, Paket Oktober 1988, Paket Desember 1988, dan Paket
September 1997 yang bertujuan menggairahkan perdagangan bursa efek di
Indonesia. Pada prinsipnya peraturan-peraturan tersebut merupakan langkah-
langkah penyesuaian terhadap peraturan-peraturan sebelumnya untuk
mendorong pertumbuhan pasar modal yang sehat dan kuat.
Paket Kebijaksanaan Desember 1987 (Pakdes 1987), berisi kebijakan
yang menyederhanakan proses emisi sekuritas, membuka kesempatan yang
lebih luas bagi investor asing, memperkenalkan adanya saham atas tunjuk
serta memberi kesempatan bagi perusahaan baru yang mempunyai laba untuk
36
mencari modal di Bursa Paralel Indonesia (BPI). Penyederhanaan proses
penerbitan saham dan obligasi dilakukan dengan melonggarkan persyaratan
bagi perusahaan yang ingin go public dengan tidak diharuskannya perolehan
laba sebesar 10% dari modal sendiri dalam dua buku terakhir berturut-turut.
Proses emisi yang dilakukan BAPEPAM juga dipercepat menjadi 90 hari
apabila persyaratan-persyaratannya sudah dipenuhi.
Paket Oktober 1988 (Pakto 88), berisi tentang penetapan pajak yang
sama bunga deposito dan dividen saham sebesar 15%. Kebijakan ini
dimaksudkan untuk meningkatkan daya tarik investasi di pasar modal. Pakto
88 juga memuat tentang ketentuan Batas Maksimum Pemberian Kredit
(BMPK) pada sektor perbankan, sehingga mendorong masyarakat untuk
memenuhi kebutuhan dananya di pasar modal.
Paket Desember 1988 (Pakdes 88), merupakan kebijakan pemerintah
untuk memberi kesempatan bagi swasta nasional untuk menyelenggarakan
bursa swasta dan menerapkan sistem company listed.
Pada tahun 1991, bursa saham diswastanisasi menjadi PT Bursa Efek
Jakarta dan menjadi salah satu bursa saham yang dinamis di Asia.
Swastanisasi ini mengakibatkan beralihnya fungsi BAPEPAM dari Badan
Pelaksana Pasar Modal menjadi Badan Pengawas Pasar Modal.
Paket September 1997, berisi tentang kebijakan pemerintah untuk
menghapus penentuan batas maksimum pembelian sahamoleh investor asing
37
kecuali bagi saham-saham perbankan, guna mendorong investor asing
melakukan perdagangan di pasar modal Indonesia.
Pada Juli 2000, BEJ mulai menerapkan perdagangan jarak jauh
sebagai upaya meningkatkan akses pasar, efisiensi pasar, kecepatan dan
frekuensi perdagangan.
Pada Mei 2005, BEJ meluncurkan Jakarta Automated Trading
System (JATS), sebuah sistem perdagangan otomasi yang menggantikan
sistem perdagangan manual. Sistem ini dapat memfasilitasi perdagangan
saham dengan frekuensi yang lebih besar dan lebih menjamin kegiatan pasar
yang fair dan transparan dibanding sistem perdagangan manual.
B. Sejarah Singkat Perusahaan
1. PT Hexindo Adiperkasa Tbk.
Didirikan pada tahun 1988, perusahaan ini berdagang: Hydraulic
Excavators, Crawler Crane, Wheel Loader, Bulldozer, Crawler Carrier
(Hitachi-Japan), Backhoe Loaders, Motor Grader, Skidder (John Deere, USA),
Hydraulic Excavator EX-100, EX 100M, and EX 200 hammers (Hitachi-
Indonesia), Hydraulic Hammers (Krupp, Jerman), Rock Drilling Machine
(howden-Hongkong), Paving Equipment (Blaw Knox, USA), Stone Cruising
Plant (Neyrtec-Prancis), Forklift (Daewoo, Korea Selatan), Vibratory Rollers
(Amman, Switzerland), Road Profiler (CMI-USA), Tower Crane (BPR
Cadillion-Prancis). Konsumennya yaitu: PT Kaltim Prima Coal, PT Jaya
38
Sumpiles Indonesia, PT Semen Padang, the Sinar Mas Group, PT
Pembangunan Perumahan, PT Dipasena Citra Darmaja dan the Directorate
General Highway Construction.
Pada tahun 1991, perusahaan bekerja sama dengan PT Hitachi
Construction Machinery Indonesia (HCMI) sebagai kongsi dagang/ usaha
bersama dalam memproduksi komponen peralatan berat dengan Hitachi
Construction Machinery Co. Ltd. Jepang (50, 4%), Itochu Corp, Jepang (14,
6%), PT Minda Iron Steel, Indonesia (17, 5%), PT Hexindo Adiperkasa (12,
5%), dan PT Anggaputra Dhananjaya, Indonesia (5%). HCMI memproduksi
komponen-komponen peralatan berat. Perusahaan memiliki kantor-kantor,
gudang, workshops dan tempat penyimpanan serta fasilitas- fasilitas
pemeliharaan di atas area seluas 1, 2 hektar di tanah industri Pulo Gadung.
Ekspansi pemasaran di bagian timur Indonesia adalah prioritas utama bagi
perusahaan dalam tahun 1996.
Pada Mei 2001, perusahaan tidak lagi mengharapkan distribusi dari
peralatan berat PT Hitachi Construction Machinery Indonesia (HCMI) sebagai
aktivitas bisnis utama, karena pasar domestik yang ‘seret’. Walaupun
demikian, perusahaan masih optimis dalam memandang US$5 juta saham
tambahan HCMI di Indonesia bagi perluasan tempat, yang juga menjanjikan
keuntungan bagi perusahaan.
2. PT Enseval Putera Megatrading Tbk.
39
Dalam fiskal 2003, perusahaan ini berhasil mencatat keuntungan
pendapatan sebesar Rp. 153, 4 milyar, meningkat dari Rp. 122, 4 milyar dalam
periode sebelumnya. Peningkatan ini ditandai dengan pertumbuhan keuntungan
penjualan, dari Rp. 3, 179 trilyun menjadi Rp. 3, 817 triyun.
3. PT International Nickel Indonesia (INCO) Tbk.
Perusahaan ini didirikan pada 25 Juli 1968, beroperasi di bawah kontrak
kerja yang ditandatangani oleh Pemerintah Indonesia pada tanggal 27 Juli di
tahun yang sama. Kontrak Kerja ini, yang berakhir pada 31 Maret 2008,
member kuasa pada perusahaan untuk mengembangkan dan mengoperasikan
sebuah proyek tambang nikel dan barang tambang khusus lainnya yang ada di
daerah yang ditentukan di pulau Sulawesi. Pada tahun 1990, perusahaan
mengadakan pembagian saham 49,7 juta dalam sebuah penawaran publik, yang
sahamnya terdaftar di Jakarta Stock Exchange pada 16 Mei 1990.
Pada tanggal 15 Januari 1996, perusahaan dan pemerintah menandatangani
sebuah Perjanjian untuk Amandemen dan Perpanjangan Kontrak Kerja 1968
(Agreement for Amendment and Extension of the 1968 Contract of Work),
memperpanjang kesepakatan perusahaan sampai 2005. Di bawah istilah
“Extension Agreement”, perusahaan menyetujui perluasan 50% barang
tambang yang ada dan fasilitas pemrosesan di Sorako menjadi 68 ribu ton
nikel pudar (nickel matte) setiap tahunnya. Termasuk dalam perluasan ini yaitu
pendirian line peleburan keempat, modifikasi dari fasilitas yang telah ada untuk
40
memaksimalkan prosuksi, dan pendirian fasilitas hydropower tambahan. Pada
tahun 2000, perusahaan mencapai rekor produksi 59.200 ton , atau 130,5 juta
pound nikel pudar, mengikuti penyelesaian perluasan pada akhir tahin 1999.
Perusahaan telah mengambil sebuah keputusan untuk keluar dari daftar
Surabaya Stock Exchange karena kurangnya aktivitas perdagangan saham pada
pertukaran tersebut dan berharap dapat menyelesaikan proses ini pada tahun
2001. Sementara itu, sahamnya tetap diperdagangkan secara aktif di Jakarta
Stock Exchange. Perusahaan ini membangun/ menemukan? sumber geologi
baru di Petea, dengan perkiraan 13, 6 juta ton berisi 1,79 per cent nikel, dimana
perusahaan berharap akan membawanya ke produksi pada tahun 2004. Pada
tanggal 1 Februari 2003, perusahaan menandatangani Cooperative Resource
Agreement dengan PT Aneka Tambang dengan bijih tambang saprolite yang
diolah oleh sebuah perusahaan dari Pomalaa East di Sulawesi Tenggara.
4. PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk.
Sejarah perusahaan dapat diikuti pada awal tahun 1911, ketika NV
Hollandsch Amerikaanse Plantage Maatschappij, sebuah perusahaan
perkebunan karet dibangun. Pada tahun 1986 Bakrie Group membeli
keseluruhan kepemilikan dari Uniroyal Sumatra Plantation, yang kemudian
dimiliki oleh Uniroyal Inc., USA, dan mengubah namanya menjadi United
Sumatra Plantations (UNSP). Pada waktu itu, perusahaan secara ekslusif
berkecimpung dalam bisnis perkebunan karet. Tahun itu menandakan
masuknya Bakrie Group ke dalam bisnis pertanian (Agrobisnis).
41
Tahun 1990, perusahaan menawarkan 30% dari kepemilikannya kepada
public melalui Jakarta and Surabaya Stock Exchange, dan kemudian
perusahaan mengubah namanya menjadi PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk.
Untuk membedakan produknya, perusahaan mengembangkan produk-produk
utama seperti cream latex yang dikenal sebagai NC 358, untuk dipasarkan ke
industry- industri karet khusus yang memproduksi seperi sarung tangan bedah,
kondom, dan bahan-bahan perekat. Sebagai tambahan, perusahaan juga
memproduksi serangkaian produk-produk karet bagi aplikasi-aplikasi khusus
seperti latex NC 405, NC 411, dan Standard Indonesia Rubber (SIR). Dimulai
tahun 1990, perusahaan mulai memperluas bisnis utamanya menjadi
perkebunan kelapa sawit dengan mendirikan cabang PT Bakrie Pasaman
Plantations di Pasaman, Sumatra Barat.
Pada tahun berikutnya, dicapailah sebuah perusahaan kelapa sawit di
Jambi dengan nama PT Agrowijaya. Pada tahun 1992, perusahaan juga mulai
mengganti sebagian perkebunan karetnya di Kisaran menjadi perkebunan
kelapa sawit. Di samping perkebunan kelapa sawit sebagai intinya, PT Bakrie
Pasaman Plantation dan PT Agrowijaya juga mengembangkan perkebunan lain
yang dimiliki oleh masyarakat local. Pada tahun 1996, PT Bakrie Pasaman
Plantations membangun sebuah Palm Oil Mill (Pabrik Penggilingan Kelapa
Sawit) dengan 30 ton Fresh Fruit Bunch (FFB) kapasitas per jam. Kapasitasnya
kemusian meningkat menjadi 60 ton FFB per jam. Perusahaan juga memiliki
Kilang Vecolina, sebuah perusahaan kilang minyak (MSM) di Karawang, Jawa
42
Barat, yang menggunakan minyak kelapa sawit mentah/ Crude palm Oil (CPO)
sebagai bahan mentahnya.
5. PT Davomas Abadi Tbk.
Pada tahun 1994, kapasitas produksi berdiri pada 20.160 ton, terdiri dari
10.080 ton mentega cokelat (cocoa butter) dan 10.080 bubuk cokelat (cocoa
powder). Pada tahun 1995 kapasitas produksi perusahaan mencapai 40.320 ton
terdiri dari 20.160 ton mentega cokelat dan 20.160 bubuk cokelat. Pabrik
perusahaan memiliki 0,8 hektar tempat bangunan, berdiri di 3,7 hektar tanah di
Tangerang, Jawa Barat. Pada akhir tahun 1997, perusahaan menandatangani
kontrak 10 tahun penjualan untuk menyediakan rata-rata 40.000 ton tepung
cokelat/ cokelat bubuk dan mentega cokelat setiap tahunnya kepada partner
dagangnya. Untuk meningkatkan kapasitas produksi agar sejalan dengan
peningkatan pendapatan, pada tahun 1997 Davomas membeli sebuah mesin
pemroses biji cokelat tambahan. Dengan investasi sebesar US$ 20 juta, mesin
ini memiliki kapasitas produksi 20.000 ton per tahun.
6. PT Humpuss Intermoda Transportasi Tbk.
Didirikan pada tahun 1992, perusahaan merupakan sebuah cabang dari PT
Humpuss, yang dimiliki oleh putra Presiden Soeharto yaitu Sigit Harjojudanto
dan Hutomo Mandala Putra dengan pembagian saham kepemilikan masing-
masing 40% dan 60%. Perusahaan pemilik tambang minyak dan gas
43
(Pertamina) dan PT Humpuss Trading adalah pelanggan utama dari perusahaan
ini. Untuk menjalankan kegiatan operasionalnya.
perusahaan ini didukung oleh empat kapal tangki dengan kapasitas
muatan 2.135 DWT hingga 5.500 DWT per kapal. Kapal-kapa tersebut adalah
Eka Samudra, Dwi Samudra, Tri Samudra , dan Catur Samudra. Sebagia
tambahan, perusahaan ini juga didukung oleh dua perusahaan cabang dan 13
perusahaan gabungan. Cabang-cabang perusahaan itu adalah PT Humpuss
Terminal Petikemas dan PT Humpuss Sea Transport Pte. Ltd. Singapura.
Perusahaan ini memegang 51,8% saham dalam peyediaan layanan transportasi
laut PT Humpuss Terminal Petikemas. Sementara itu, PT Humpuss Sea
Transport Pte. Ltd Singapura yang secara keseluruhan dimiliki oleh PT
Humpuss Intermoda Transportasi bergerak dalam hal pembangunan dan
pengoperasian kapal-kapal. Secara keseluruhan, produksi perusahaan dan
cabang-cabangnya menurun sebesar 12% menjadi 2,54 juta ton pada tahun
1996. Produksi yang lebih rendah disebabkan oleh penurunan volume minyak
dan PTA yang dikapalkan tahun itu. Volume minyak yang dikapalkan oleh
perusahaan dan cabang-cabangnya turun menjadi 2,12 juta MT dari 2,44 juta
MT sebelumnya, sedangkan volume PTA turun dari 136.380 MT menjadi
66.000 MT. Pada semester pertama tahun 1997, produksi mencapai 2,70 juta
MT, minyak (2,45 juta MT), methanol (208,755 MT) dan PTA (48.900 MT).
Dengan tujuan mempertahankan pembagian saham perusahaan maka
diadakanlah forum pengorganisasian pengapalan tahunan dan merevisi
kemampuan teknologi untuk meningkatkan kualitas pelayanannya. Perusahaan
44
telah memperoleh sertifikat ISO 9002 dalam bidang pelayanan manajemen
perkapalan, pengoprasian kapal dan agen perkapalan. Perusahaan juaga
memegang sebuah sertifikat Manajemen Keamanan Internasional (International
Safety Management).
Pada akhir tahun kemarin, Humpuss Int ermosda menyelesaikan konstruksi
sebuah tanker minyak pertamina ( LTTC IV). Dinamakan sebagai MT Dasa
Samudera, kapal ini memiliki muatan 3500 ton. Ini meningkatkan jumlah kapal
tangki dari 5 menjadi 6 ditambah juga 4 kapal untuk mengirimkan methanol
dan satu untuk LNG. Perusahaan dibangun untuk menjual PT. Humpuss
terminal peti kemas kepada 2 investor asing dari Mauritus, senilai US$ 147
juta. Karena cabang ini dilihat kurang menguntungkan dan butuh investasi
tambahan. Perusahaan mencatat sebuah pendapatan operasional sebesar
816.345 milyar IDR tahun lalu meningkat 14,66% dari tahun 2004. Pendapatan
operasional sebesar 14,66% didukung oleh usaha-usaha baru dalam bidang
transportasi cairan kimia, container dan batu bara.
7. PT Bumi Resources Tbk.
Perusahaan didirikan pada tahun 1973 dan memiliki sebuah usaha utama
dalam industry perhotelan dan pariwisata. Perusahaan memiliki hotel
berbintang lima yang terletak di lahan seluas 1,3 Ha dalam kawasan bisnis
utama di Suurabaya, Jawa Timur yang mulai beroperasi pada tahun 1979.
Sejak tahun 1994, perusahaan juga menyewa 12 apartemen mejadi komunitas
bisnis dimana sebagian besar adalah orang asing. Pada tahun 2000, pihak
manajemen mengumumkan pengalihan bisnis perusahaan dari bisnis
45
perhotelan menjadi industry minyak dan gas alam yang menawarkan prospek
yang lebih cerah, berdasarkan pihak manajemen. Perubahan ini akan membawa
perusahaan ke dalam posisi yang lebih bersaing.
Keuntungan bersih perusahaan 1,222 trliun .pada tahun 2005, meningkat
13,25% dari 1,079 IDR triliun pada tahun 2004. Peningkata keuntungan bersih
didukung oleh penjualan gabungan naik 69% dari 9,421 triliun IDR menjadi
15,921 triliun IDR. Walaupun demikian, penjualan dan keuntungan tidak
membuat perusahaan menjadi lebih efisien karena batas keuntungan bersih
turun 7,6% pada tahun 2005 dari 11,45% pada tahun 2004.
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data
Pengolahan data dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data
sekunder (data olahan) dari PT BEJ, yaitu :
1. Data perusahaan yang melakukan stock split periode tahun 2002-2005
2. Data laporan keuangan tahunan perusahaan–perusahaan yang melakukan
stock split periode tahun 2002-2005.
B. Analisis Data
1. Pengambilan Sampel
Pemilihan sampel dilakukan dengan cara memilih perusahaan–
perusahaan yang melakukan pemecahan saham atau stock split
berdasarkan kriteria yang telah ditentukan oleh peneliti. Sampel yang
dipilih adalah semua perusahaan yang melakukan stock split atau
pemecahan saham periode tahun 2002-2005, kecuali apabila pada waktu
persyaratan analisis data ditemukan aksi korporasi lain yang dapat
mempengaruhi kinerja perusahaan seperti right issue, deviden saham,
saham bonus, dll. Maka berdasarkan ketentuan-ketentuan tersebut,
diperoleh 34 perusahaan yang melakukan pemecahan saham atau stock
split pada rentang waktu tersebut, tetapi yang memenuhi kriteria tidak
melakukan aksi korporasi lain hanya 13 perusahaan. Dari 13 perusahaan
tersebut, 6 perusahaan tidak memiliki kelengkapan komponen untuk
46
47
proses analisis data. Maka dalam penelitian ini hanya 7 sampel yang
menjadi obyek penelitian.
Tabel V.1
Perusahaan yang menjadi sampel periode tahun 2002 – 2005
1 Hexindo Adiperkasa, tbk HEXA 29 Juli 2002
2 Esenval Putra Megatrading, tbl EMPT 11 Desember 2003
3 International Nickel Indonesia, tbk INCO 2 Agustus 2004
4 Bakrie Sumatera Plantation. Tbk UNSP 2 November 2004
5 Davomas Abadi, tbk DAVO 16 Desember 2004
6 Humpuss Intermoda Transportasi, tbk HITS 14 Desember 2005
7 Bumi Resources, tbk BUMI 7 September 2005
2. Menghitung EVA satu tahun sebelum pemecahan saham dan satu tahun
sesudah pemecahan saham.
Langkah- langkah perhitungan metode EVA sebagai berikut :
a. Menghitung biaya hutang setelah pajak.
Untuk menghitung biaya hutang setelah pajak maka dilakukan langkah
–langkah sebagai berikut (angka dalam rupiah) :
Tahun Kode Ebit Beban Pajak Tax Rate 2001 HEXA 63.410.676.171
17.523.358.100
0,27634713
Tax rate = beban pajak
Laba sebelum pajak (Ebit)
Tax rate = 171.676.410.63
.100.358.523.17
= 0,27634713
48
biaya bunga Hutang jangka
panjang 1 - tax rate kd kd*
6.449.337.102
39.580.000.000
0,7236529
0,16294434
0,1179151
Kd = biaya bunga Hutang jangka panjang
Kd = 000.000.580.39
102.337.449.6
= 0,16294434
Kd* = Kd (1-t) Kd* =(0,16294434)(0,7236529) = 0,1179151
Catatan :
Ini adalah contoh perhitungan biaya hutang setelah pajak untuk
perusahaan Hexindo Adiperkasa Tbk (HEXA), untuk perhitungan semua
sampel perusahaan, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 1 tabel V.2.1-4
b. Menghitung biaya ekuitas dengan menggunakan pendekatan Price
Earning Ratio (PER = Harga per saham/ laba per saham).
Untuk menghitung ekuitas maka dilakukan langkah–langkah sebagai
berikut (angka dalam rupiah) :
Ke = Harga pasar saham
laba per saham
Ke = 515700
= 1,3592 (0,013592)
Tahun Kode
Harga pasar saham
Laba per saham ke ke (%)
2001 HEXA 700 515 1,35922 0,013592
49
Catatan :
Ini adalah contoh perhitungan biaya ekuitas untuk perusahaan Hexindo
Adiperkasa Tbk (HEXA). Untuk perhitungan semua sampel perusahaan,
selengkapnya dapat dilihat di lampiran 2 tabel V.3.1-4
c. Menghitung proporsi permodalan perusahaan.
Untuk menghitung proporsi permodalan maka dilakukan langkah–
langkah sebagai berikut (angka dalam rupiah) :
Tahun KODE Hutang jangka
panjang Ekuitas 2001 HEXA 39.580.000.000 153.874.971.211
Wd Ws 0,204595414 0,795404586
Wd = Hutang jangka panjang Hutang jangka panjang+ekuitas
Wd = 211.971.874.153000.000.580.39
000.000.580.39+
= 0,204595414 Ws = ekuitas hutang jangka panjang+ekuitas
Ws = 211.971.874.153000.000.580.39
211.971.874.153+
= 0,795404586
50
Catatan :
Ini adalah contoh perhitungan proporsi permodalan untuk perusahaan
Hexindo Adiperkasa Tbk (HEXA). Untuk perhitungan semua sampel
perusahaan, selengkapnya dapat dilihat di lampiran 3 tabel V.4.1-4
d. Menghitung biaya modal dengan Weighted Average cost of capital
Untuk menghitung biaya modal dengan Weighted Average cost of
capital maka dilakukan langkah–langkah sebagai berikut :
Tahun KODE Wd Ws 2001 HEXA 0,204595414
0,795404586
kd* ke % WACC/c* 0,1179151
0,01392
0,045789332
WACC/c* = Wd (Kd*)+ Ws (Ke)
WACC /c* = (0,204595414 * 0,1179151 ) + (0,795404586 * 0,01392 )
= 0,045789332
Catatan :
Ini adalah contoh perhitungan biaya modal dengan Weighted Average cost
of capital untuk perusahaan Hexindo Adiperkasa Tbk (HEXA). Untuk
perhitungan semua sampel perusahaan, selengkapnya dapat dilihat di
lampiran 4 tabel V.5.1- 4
51
e. Menghitung Capital
Untuk menghitung Capital maka dilakukan langkah–langkah sebagai
berikut (angka dalam rupiah) :
Hutang jk panjng Ekuitas Capital
Tahun KODE (a) (b) c = (a+b) 2001 HEXA 39.580.000.000 153.874.971.211 193.454.971.211
Capital = Hutang jangka panjang + Ekuitas
= 39.580.000.000 + 153.874.971.211
= 193.454.971.211
Catatan :
Ini adalah contoh perhitungan Capital untuk perusahaan Hexindo
Adiperkasa Tbk (HEXA), Untuk perhitungan semua sampel perusahaan,
selengkapnya dapat dilihat di lampiran 5 tabel V.6.1- 4
f. Menghitung NOPAT
Untuk menghitung NOPAT maka dilakukan langkah–langkah sebagai
berikut (angka dalam rupiah) :
Tahun KODE EBIT 1- tax rate NOPAT a b c = a=b
2001 HEXA 63.410.676.171
0,72365287 45.887.318.071
NOPAT = EBIT * ( 1 – tax rate )
= 63.410.676.171 * 0,72365287
= 45.887.318.071
Catatan :
Ini adalah contoh NOPAT untuk perusahaan Hexindo Adiperkasa Tbk
(HEXA). Untuk perhitungan semua sampel perusahaan, selengkapnya
dapat dilihat di lampiran 6 tabel V.7.1- 4
52
g. Menghitung EVA
Untuk menghitung EVA maka dilakukan langkah–langkah sebagai
berikut (angka dalam rupiah) :
Tahun KODE NOPAT WACC/c* 2001 HEXA 45.887.318.071
0,0457893321
Capital EVA 193.454.971.211
39.078.283.449,286400
EVA = NOPAT – (c* x Capital )
EVA = (45.887.318.071 – ( 0,035197 * 193.454.971.211))
= 39.078.283.449,286400
Catatan :
Ini adalah contoh EVA untuk perusahaan Hexindo Adiperkasa
(HEXA)Tbk. Untuk perhitungan semua sampel perusahaan, selengkapnya
dapat dilihat di lampiran 7 tabel V.8.1-4
Tabel V. 10
Ringkasan EVA Sebelum dan sesudah
Stock Split Untuk semua perusahaan
EVA sebelum EVA sesudah No. Kode Stock Split Stock Split
1 HEXA 39.078.283.449,286400 27.626.546.142,567900 2 EMPT 115.751.638.611,656000 131.568.824.357,992000 3 INCO 9.129.928.613.848,670000 2.174.955.170.010,300000 4 DAVO -60.355.238.855,380000 -36.783.361.457,533300 5 UNSP 78.201.625.143,865700 39.203.942.167,551900 6 HITS 46.921.018.456,575300 66.523.131.949,481800 7 BUMI 553.965.535.699,639000 782.379.035.807,254000
Sumber : data diolah
53
3. Pengujian Hipotesis
Setelah nilai Economic Value Added diketahui, maka langkah
selanjutnya adalah pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis ini bertujuan
untuk mengetahui apakah ada perbedaan kinerja keuangan perusahaan
sebelum dan sesudah stock split. Uji hipotesis ini dilakukan dengan
bantuan program SPSS 11.01 for windows.
Langkah–langkah dalam melakukan uji hipotesis adalah sebagai berikut:
Menguji hipotesis dengan periode jendela t = -1 dan t = +1 (1 tahun
sebelum pemecahan saham dan 1 tahun sesudah pemecahan saham).
a. Membuat formula Uji Hipotesis
Ho : tidak terdapat perbedaan kinerja antara sebelum pemecahan
saham dan setelah pemecahan saham.
Ha : terdapat perbedaan kinerja antara sebelum pemecahan saham
dan setelah pemecahan saham.
b. Menentukan level of significance
Penelitian ini menggunakan taraf nyata (level of significance) sebesar
95% yang artinya tingkat probabilitas kesalahan yang diterima hanya
sebesar 5 %.
c. Menentukan Z tabel dengan dasar a =0,05
Pengujian hipotesis ini dilakukan dengan menggunakan uji hipotesa 2
sisi, maka luas daerah dibawah distribusi normal satu sisi yang
standardisasikan sebesar 0,4750 nilai Z tabel untuk angka tersebut
sebesar +/- 1,96.
54
d. Menghitung nilai Z pada tingkat signifikansi a = 5%
Uji statistik dilakukan dengan menggunakan bantuan SPSS for
Windows (two related sampel Wilcoxon). Kemudian diperoleh Z
hitung sebesar –0,169. Hasil pengujian statistik dapat dilihat di
lampiran.
e. Menentukan kriteria pengujian hipotesis
Dengan tingkat signifikasi 5 %, maka Z tabbel sebesar -0,169. Ho
diterima Ha ditolak bila -1,96 < Z hitung < 1,96. Ho ditolak dan Ha
diterima bila Z hitung < - 1,96 atau Z hitung > 1,96.
f. Menarik kesimpulan
Pengujian nilai EVA menghasilkan Z hitung sebesar +/- 0,169 dan
berdasarkan kriteria pengujian Z hitung > dari Z tabel -1,96 maka Ho
diterima. Hal ini berarti tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan
perusahaan sebelum dan sesudah melakukan stock split.
-0,169
Ho ditolak Ho diterima Ho ditolak
Z - 1,96 0 1,96 Z
Hal tersebut menyangkal teori yang dikemukakan oleh Baker dan
Powel (Winarso 2005:211) yang menyatakan bahwa reaksi pasar
terhadap stock spit ini bukan pada tindakan split tersebut, melainkan
pada prospek masa depan perusahaan yang disinyalkan oleh stock split
55
tersebut. Stock split memberikan sinyal yang mahal terhadap
informasi manajer karena biaya transaksi saham memiliki hubungan
yang negatif dengan harga saham, sehingga hal ini menunjukan bahwa
perusahaan yang berprospek baguslah yang mampu menanggung
biaya transaksi akibat adanya stock split. Selain itu stock split juga
memberikan sinyal yang valid karena tidak semua perusahaan mampu
melakukannya.
Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan pernyataan teori di
atas yang ditunjukkan dengan tidak terdapatnya perbedaan kinerja
keuangan yang diukur dengan metode analisis economic value added
(EVA) antara sebelum dan sesudah melakukan stock split. Hal ini
dikarenakan EVA menitikberatkan pada proporsi atau struktur
permodalan perusahaan. Perubahan struktur permodalan perusahaan
akan mengakibatkan perubahan biaya modal yang menjadi pengurang
laba operasi dari perusahaan tersebut. Oleh sebab itu perlu adanya
perubahan pada proporsi atau struktur permodalan perusahaan untuk
mendapatkan nilai EVA yang berbeda. Lebih dari itu perubahan
struktur modal saja tidak cukup tanpa diimbangi oleh kebijakan
manajemen dalam hal peningkatan laba perusahan.
Selain itu tujuan utama dari stock split adalah memecah saham
untuk menjadikan saham menjadi lebih mudah diperjualbelikan
(liquid) tanpa mengubah proporsi kekayaan atau struktur permodalan
perusahaan. Dengan adanya stock split maka investor kecil yang
dahulu tidak dapat membeli saham dalam jumlah tertentu dapat
56
membelinya. Seringkali dengan adanya stock split permintaan akan
saham perusahaan cenderung meningkat, peningkatan permintaan ini
dapat mengakibatkan peningkatan harga saham dan kinerja
perusahaan di pasar saham. Peningkatan kinerja pasar saham
perusahaan dapat menghasilkan keuntungan bagi perusahaan untuk
meningkatkan kinerja perusahan secara keseluruhan, namun perlu
dicermati bahwa kemungkinan investor membeli saham tersebut untuk
berinvestasi jangka pendek atau untuk berspekulasi saja sehingga
tidak dapat mencerminkan perbaikan kinerja perusahaan.
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Setelah dilakukan pengujian melalui program SPSS dapat disimpulkan bahwa
tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan antara sebelum dan
sesudah melakukan pemecahan saham.
B. Saran
Pengukuran efektifitas stock split untuk satu tahun sebelum dan satu tahun
sesudah terbukti tidak efektif karena dari hasil penelitian menggunakan
metode Economic Value Added tidak menunjukkan adanya perbedaan kinerja
keuangan perusahaan. Namun untuk perusahaan yang ingin menghasilkan
nilai Economic Value Added yang lebih baik maka perusahaan harus
mempertimbangkan sebagai berikut :
a. Pengambilan keputusan penganggaran modal, yaitu memperkecil biaya
sehubungan dengan dana pinjaman atau hutang.
b. Penentuan struktur modal yang optimal, juga kebijakan deviden yang
optimal.
c. Mengambil kebijakan lain yang lebih optimal seperti leasing,
penyewaan, dll
d. Menaikkan laba perusahaan dan memperkecil kemungkinan kesalahan
terhadap pajak.
57
58
Bagi investor diharapkan tidak terpaku pada aksi korporasi stock split saja,
melainkan melihat aksi korporasi yang lain dari perspektif keuangan seperti
stock deviden, right issue, warran dan kebijakan keuangan lainnya. Dan Bagi
peneliti selanjutnya Pengukuran efektifitas stock split perlu dicermati lebih
lanjut, peneliti selanjutnya mungkin dapat menganalisa lebih lanjut dengan
membandingkan pengukuran kinerja economic value added dengan
pengukuran kinerja lainnya. Selain itu peneliti selanjutnya juga dapat
mempertimbangkan atau mencermati lebih dalam mengenai struktur modal
dengan mengelompokkan kriteria untuk proses penelitian pada perusahaan
yang melakukan stock split.
C. Keterbatasan penelitian
Dalam melakukan penelitian ini penulis masih merasakan banyak kekurangan
dan hambatan. Hal ini disebabkan oleh beberapa faktor, antara lain:
1. Penelitian hanya dapat menganalisis kinerja keuangan satu tahun sebelum
dan sesudah stock split karena untuk memurnikan penelitian dari aksi
korporasi lain yang dilakukan perusahaan.
2. Keterbatasan waktu dan dana untuk menganalisis lebih banyak periode
sampel.
3. Keterbatasan sampel yang memenuhi kriteria.
59
Daftar Pustaka
Andriyanto, Wahyu, Ari. (2002). “ Pengujian Hubungan EVA Dan Indikator
Keuangan (BUMN) Yang Listing Di Bursa Efek Jakarta Periode Pengamatan 1996-2000”. Antisipasi Vol. 6. No 1.p 74-107. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma.
Basir & Hendri M.Fakhrudin.2005 Aksi korporasi : Salemba Empat Bastian, indra. 2006. Akuntansi Sektor Publik . Jakarta: Erlangga Fatmawati & Asri. 1999. Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas Saham yang
Diukur Dengan Besarnya Bid-Ask Spread di Bursa Efek Jakarta.: Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia. Vol 14, No.4,93-110.
Husnan, Suad. (1993). Pembelanjaan Perusahaan (dasar-dasar manajemen
keuangan). Yogyakarta : Liberty. Khomsiyah & Sulistyo. 2001. Faktor Kelemahan Harga Saham, Kinerja Keuangan
Perusahaan dan Keputusan Pemecahan Saham (Stock Split): Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia Vol 16, No.4, 2001, 338-400.
Munawir, S. 1999. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta. Liberty. Prastowo, Dwi. 1995 Analisa Laporan Konsep dan Aplikasi. Yogyakarta. UPP.
AMP. YKPN. Riyanto, Bambang (1995). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi
Keempat. Yogyakarta : BPFE Sartono, Agus (1994). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE. Supramono, Elletarianti dan cardiansari. (2004). “Pengukuran Kinerja Industri
Tekstil dan Produk Tekstil (TPT), Indonesia melalui pendekatan Economic Value Added (EVA)” Kritis, Jurnal Studi Pembangunan Interdisiplin. Vol. XVI. No 1. p. 24 – 38. Surabaya: Universitas Kristen Satya Wacana.
Syafri, Sofyan. 1994. Teori Akuntansi Laporan Keuangan. Yogyakarta: BPFE. Umar, Husein. (2003). Metode Riset akuntansi Terapan. Jakarta: Ghalia Indah. Utomo, Lisa, Linawati. (1999). “Economic Value Added sebagai ukuran
keberhasilan manajemen perusahaan”. Jurnal Akuntansi Keuangan. Surabaya: Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Petra.
60
Widayanto, Gatot. (1993). “ EVA/ NNITAMI: Suatu terobosan baru dalam pengukuran kinerja perusahaan”. Usahawan no.12 tahun XXII.
Winarso, Beni. Suhendra 2005. Analisis Empiris Perbedaaan Kinerja Keuangan
Antara Perusahaan yang Melakukan Stock Split Dengan Perusahaan yang tidak melakukan Stock Split: Pengujian Signaling Hypothesis:Jurnal Akuntasi & Manajemen Vol XVI No. 3 Des 2005,209-218
WWW. bi. go.id WWW. Jsx.co.id
LAMPIRAN
Sumber : data sekunder diolah
Tabel V.2.1-4 Perhitungan biaya Kd* sebelum dan sesudah stock split 2002
(dalam rupiah)
Tahun Kode Ebit Beban Tax rate Pajak a b c = b÷a
2001 HEXA 63.410.676.171 17.523.358.100 0,276347126 Stock Split tahun 2002
2003 HEXA 62.836.094.940 23.521.630.400 0,374333103
Tahun Kode Biaya bunga Hutang 1 - tax rate kd kd* jk. Panjang d e f = 1 - c g = (d÷e) h = f * g
2001 HEXA 6.449.337.102 39.580.000.000 0,723652874 0,162944343 0,117915142 Stock Split tahun 2002
2003 HEXA 6.595.655.354 1.992.022.993 0,625666897 3,311033747 2,07160421
Perhitungan biaya Kd* sebelum dan sesudah stock split 2003 (dalam rupiah)
Tahun kode Ebit Beban tax rate
Pajak a b c = b÷a
2002 EMPT 171.564.088.132 13.292.819.700 0,07748020 Stock Split tahun 2003
2004 EMPT 246.765.515.944 69.675.925.660 0,28235682
Tahun kode biaya bunga hutang 1 - tax rate kd kd* jk. Panjang d e f = 1 - c g = (d÷e) h = f * g
2002 EMPT 18.923.392.691 2.626.972.249 0,92251980 7,20349927 6,64537072 Stock Split tahun 2003
2004 EMPT 7.016.401.625 187.240.988.900 0,71764318 0,03747257 0,02689194 Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan biaya Kd* sebelum dan sesudah stock split 2004 (dalam rupiah)
Tahun kode Ebit Beban tax rate Pajak a b c = b÷a 2003 INCO 10.300.623.630.000 401.605.105.000 0,03898843 2003 DAVO 107.059.852.324 0 0 2003 UNSP 115.800.345.000 5.189.231.000 0,04481188
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 3.971.626.750.000 1.128.273.590.000 0,28408349 2005 DAVO 11.888.824.107 0 0 2005 UNSP 161.114.622.000 49.924.520.000 0,30986958
Sumber : data sekunder diolah
biaya bunga hutang 1 - tax rate kd kd* jk. Panjang Tahun KODE
d e f = 1 - c g = (d÷e) h = f * g 2003 INCO 61.221.985.000 1.110.691.780.000 0,96101157 0,0551206 0,05297152 2003 DAVO 5.971.628.542 178.478.642.140 1 0,0334585 0,03345851 2003 UNSP 32.084.464.000 485.523.427.000 0,95518812 0,0660822 0,06312095
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 56.608.400.000 92.215.910.000 0,71591651 0,613868 0,43947827 2005 DAVO 7.089.574.452 190.200.852.354 1 0,0372742 0,03727415 2005 UNSP 45.289.671.000 560.060.251.000 0,69013042 0,0808657 0,05580789
Sumber : data sekunder diolah
Catatan : Untuk PT International Nickel Indonesia, tbk (INCO) data dalam mata uang US$ disesuaikan dengan rupiah akhir
tahun 2003 sebesar Rp. 8965,-/ US$ dan tahun 2005 sebesar Rp. 10.330,-/ 1 US$.
Perhitungan biaya Kd* sebelum dan sesudah stock split 2005 (dalam rupiah)
Tahun kode Ebit Beban tax rate Pajak a b c = b÷a
2004 HITS 171.972.618.000 14.197.985.000 0,08255957 2004 BUMI 1.969.835.000.000 975.805.000.000 0,49537398
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 181.413.812.000 16.531.209.000 0,09112431 2006 BUMI 2.141.481.626.480 256.809.530.320 0,11992143
Tahun kode biaya bunga hutang 1 - tax rate kd kd*
jk. Panjang d e f = 1 - c g = (d÷e) h = f * g
2004 HITS 73.254.247.000 748.588.402.000 0,91744043 0,09785651 0,08977752 2004 BUMI 716.247.000.000 3.826.994.000.000 0,50462602 0,18715655 0,09444407
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 89.686.227.000 533.370.088.000 0,90887569 0,16815009 0,15282753 2006 BUMI 931.295.123.360 9.696.205.603.840 0,88007857 0,09604738 0,08452924
Sumber : data sekunder diolah
Catatan : Untuk PT Bumi Resources, tbk tahun 2006 data dalam mata uang US$ disesuaikan dengan rupiah akhir tahun Rp. 9.520,-/ 1 US$.
Tabel V.3.1-4
Perhitungan (Ke) Stock Split tahun 2002 (dalam rupiah)
Harga pasar saham laba per saham ke ke (%)
Tahun Kode a b c = (a÷b) d =(c÷100) 2001 HEXA 700 515 1,35922 0,0135922
Stock Split tahun 2002
2003 HEXA 925 253 3,656126 0,036561
Perhitungan (Ke) Stock Split tahun 2003 (dalam rupiah)
Harga pasar saham laba per saham ke ke (%)
Tahun Kode a b c = (a÷b) d =(c÷100) 2002 EMPT 340 54 6,296296 0,062963
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 550 78 7,051282 0,070513
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan Ke Stock Split tahun 2004 (dalam rupiah)
Harga pasar saham laba per saham ke ke (%)
tahun keterangan (a) (b) c = (a÷b) d =(c÷100) 2003 INCO 34.650 3.765 9,202454 0,09202454 2003 DAVO 410 74 27,333333 0,273333333 2003 UNSP 575 322 1,7801858 0,017801858
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 13.150 2.789 4,7147825 0,047147825 2005 DAVO 80 15 5,3333333 0,053333333 2005 UNSP 415 50 8,3 0,083
Perhitungan Ke Stock Split tahun 2005
(dalam rupiah)
Harga pasar saham laba per saham ke ke (%)
tahun keterangan (a) (b) c = (a÷b) d =(c÷100) 2004 HITS 2900 578 5,017301038 0,05017301 2004 BUMI 800 62.45 5,409791723 0,054097917
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 110 72 1,527777778 0,015277778 2006 BUMI 900 109,0992 8,249373048 0,08249373
Tabel V.4.1-4
Perhitungan Proporsi hutang (Wd) dan proporsi Ekuitas (Ws) Stock Split 2002 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Wd Ws
tahun KODE (a) (b) (c)=(a)÷(a+b) (d)=(b)÷(a+b) 2001 HEXA 39.580.000.000 153.874.971.211 0,204595414 0,795404586
Stock Split tahun 2002 2003 HEXA 1.992.022.993 206.811.498.003 0,009540179 0,990459821
Perhitungan Proporsi hutang (Wd) dan proporsi Ekuitas (Ws) Stock Split 2003 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Wd Ws
tahun KODE (a) (b) (c)=(a)÷(a+b) (d)=(b)÷(a+b) 2002 EMPT 2.626.972.249 398.050.051.013 0,006556334 0,993443666
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 187.240.988.900 574.156.441.104 0,245917548 0,754082452
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan Proporsi hutang (Wd) dan proporsi Ekuitas (Ws) Stock Split 2004 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Wd Ws
tahun KODE (a) (b) (c)=(a)÷(a+b) (d)=(b)÷(a+b) 2003 INCO 1.110.691.780.000 7.718.102.975.000 0,12580333 0,87419667 2003 DAVO 178.478.642.140 590.646.814.527 0,232054004 0,767945996 2003 UNSP 485.523.427.000 99.022.810.000 0,830598841 0,169401159
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 92.215.910.000 13.317.074.450.000 0,006877016 0,993122984 2005 DAVO 190.200.852.354 779.673.958.360 0,196108663 0,803891337 2005 UNSP 560.060.251.000 490.727.471.000 0,532990859 0,467009141
Perhitungan Proporsi hutang (Wd) dan proporsi Ekuitas (Ws) Stock Split 2005
(dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Wd Ws tahun KODE (a) (b) (c)=(a)÷(a+b) (d)=(b)÷(a+b) 2004 HITS 748.588.402.000 869.933.978.000 0,462513 0,537487 2004 BUMI 3.826.994.000.000 1.453.431.000.000 0,724751 0,275249
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 533.370.088.000 1.102.636.792.000 0,326019 0,673981 2006 BUMI 9.696.205.603.840 3.426.686.786.320 0,738877 0,261123
Tabel V.5.1-4
Perhitungan WACC tahun stock split tahun 2002
Tahun Wd Ws kd* ke (%) WACC KODE (a) (b) (c) (d) (e)= (a*c) + (b*d)
2001 HEXA 0,204595414 0,79540459 0,117915142 0,0135922 0,045789332 Stock Split tahun 2002
2003 HEXA 0,009540179 0,99045982 2,07160421 0,036561 0,055975677
Perhitungan WACC tahun stock split tahun 2003
Wd Ws kd* ke (%) WACC tahun KODE (a) (b) (c) (d) (e)= (a*c) + (b*d) 2002 EMPT 0,006556334 0,99344367 6,645370717 0,062963 0,106119461
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 0,245917548 0,75408245 0,026891937 0,070513 0,059785815
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan WACC tahun stock split tahun 2004
Wd Ws kd* ke (%) WACC tahun KODE (a) (b) (c) (d) (e)= (a*c) + (b*d) 2003 INCO 0,12580333 0,87419667 0,052971524 0,09202454 0,08711154 2003 DAVO 0,232054004 0,767946 0,033458505 0,27333333 0,217669419 2003 UNSP 0,830598841 0,16940116 0,063120948 0,01780186 0,055443841
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 0,006877016 0,99312298 0,439478265 0,04714783 0,049845888 2005 DAVO 0,196108663 0,80389134 0,037274147 0,05333333 0,050183988 2005 UNSP 0,532990859 0,46700914 0,055807888 0,083 0,068506853
Perhitungan WACC tahun stock split tahun 2005
Wd Ws kd* ke (%) WACC
tahun KODE (a) (b) (c) (d) (e)= (a*c) + (b*d) 2004 HITS 0,46251347 0,53748653 0,089777517 0,05017301 0,068490628 2004 BUMI 0,724751133 0,275248867 0,094444066 0,054097917 0,083338834
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 0,326019465 0,673980535 0,152827526 0,015277778 0,060121673 2006 BUMI 0,738877171 0,261122829 0,084529239 0,08249373 0,083997722
Sumber : data sekunder diolah
Tabel V.6.1-4
Perhitungan capital Stock Split tahun 2002 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Capital
tahun KODE (a) (b) c = (a+b) 2001 HEXA 39.580.000.000 153.874.971.211 193.454.971.211
Stock Split tahun 2002 2003 HEXA 1.992.022.993 206.811.498.003 208.803.520.996
Perhitungan capital Stock Split tahun 2003 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Capital
tahun KODE (a) (b) c = (a+b) 2002 EMPT 2.626.972.249 398.050.051.013 400.677.023.262
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 187.240.988.900 574.156.441.104 761.397.430.004
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan capital Stock Split tahun 2004 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Capital
tahun KODE (a) (b) c = (a+b) 2003 INCO 1.110.691.780.000 7.718.102.975.000 8.828.794.755.000 2003 DAVO 178.478.642.140 590.646.814.527 769.125.456.667 2003 UNSP 485.523.427.000 99.022.810.000 584.546.237.000
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 92.215.910.000 13.317.074.450.000 13.409.290.360.000 2005 DAVO 190.200.852.354 779.673.958.360 969.874.810.714 2005 UNSP 560.060.251.000 490.727.471.000 1.050.787.722.000
Perhitungan capital Stock Split tahun 2005 (dalam rupiah)
hutang jk panjng Ekuitas Capital
tahun KODE (a) (b) c = (a+b) 2004 HITS 748.588.402.000 869.933.978.000 1.618.522.380.000 2004 BUMI 3.826.994.000.000 1.453.431.000.000 5.280.425.000.000
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 533.370.088.000 1.102.636.792.000 1.636.006.880.000 2006 BUMI 9.696.205.603.840 3.426.686.786.320 13.122.892.390.160
Tabel V.7.1-4
Perhitungan NOPAT Stock Split tahun 2002 (dalam rupiah)
Tahun KODE EBIT 1- tax rate NOPAT
a b c = a+b 2001 HEXA 63.410.676.171 0,723652874 45.887.318.071
Stock Split tahun 2002 2003 HEXA 62.836.094.940 0,625666897 39.314.464.540
Perhitungan NOPAT Stock Split tahun 2003 (dalam rupiah)
Tahun KODE EBIT 1- tax rate NOPAT
a b c = a*b 2002 EMPT 171.564.088.132 0,922519801 158.271.268.432
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 246.765.515.944 0,717643183 177.089.590.284
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan NOPAT Stock Split tahun 2004 (dalam rupiah)
Tahun KODE EBIT 1- tax rate NOPAT
a b c = a*b 2003 INCO 10.300.623.630.000 0,96101157 9.899.018.525.000 2003 DAVO 107.059.852.324 1,00000000 107.059.852.324 2003 UNSP 115.800.345.000 0,95518812 110.611.114.000
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 3.971.626.750.000 0,71591651 2.843.353.160.000 2005 DAVO 11.888.824.107 1,00000000 11.888.824.107 2005 UNSP 161.114.622.000 0,69013042 111.190.102.000
Perhitungan NOPAT Stock Split tahun 2005
(dalam rupiah)
Tahun KODE EBIT 1- tax rate NOPAT a b c = a*b
2004 HITS 171.972.618.000 0,917440432 157.774.633.000 2004 BUMI 1.969.835.000.000 0,504626022 994.030.000.000
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 181.413.812.000 0,908875687 164.882.603.000 2006 BUMI 2.141.481.626.480 0,880078574 1.884.672.096.160
Sumber : data sekunder diolah
Tabel V.8.1-4
Perhitungan EVA Stock Split tahun 2002 (dalam rupiah)
tahun KODE Nopat WACC Capital EVA
a b c d = a - (b*c) 2001 HEXA 45.887.318.071 0,0457893321 193.454.971.211 37.029.144.149,081600
Stock Split tahun 2002 2003 HEXA 39.314.464.540 0,0559756768 208.803.520.996 27.626.546.142,567900
Perhitungan EVA Stock Split tahun 2003 (dalam rupiah)
tahun KODE Nopat WACC Capital EVA
a b c d = a - (b*c) 2002 EMPT 158.271.268.432 0,1061194612 400.677.023.262 115.751.638.611,656000
Stock Split tahun 2003 2004 EMPT 177.089.590.284 0,0597858150 761.397.430.004 131.568.824.357,992000
Sumber : data sekunder diolah
Perhitungan EVA Stock Split tahun 2004 (dalam rupiah)
tahun KODE Nopat WACC Capital EVA
a b c d = a - (b*c) 2003 INCO 9.899.018.525.000 0,08711154 8.828.794.755.000 9.129.928.613.848,670000 2003 DAVO 107.059.852.324 0,217669419 769.125.456.667 -60.355.238.855,380000 2003 UNSP 110.611.114.000 0,055443841 584.546.237.000 78.201.625.143,865700
Stock Split tahun 2004 2005 INCO 2.843.353.160.000 0,049845888 13.409.290.360.000 2.174.955.170.010,300000 2005 DAVO 11.888.824.107 0,050183988 969.874.810.714 -36.783.361.457,533300 2005 UNSP 111.190.102.000 0,068506853 1.050.787.722.000 39.203.942.167,551900
Perhitungan EVA Stock Split tahun 2004
(dalam rupiah)
tahun KODE Nopat WACC Capital EVA a b c d = a - (b*c)
2004 HITS 157.774.633.000 0,068490628 1.618.522.380.000 46.921.018.456,575300 2004 BUMI 994.030.000.000 0,083338834 5.280.425.000.000 553.965.535.699,639000
Stock Split tahun 2005 2006 HITS 164.882.603.000 0,060121673 1.636.006.880.000 66.523.131.949,481800 2006 BUMI 1.884.672.096.160 0,083997722 13.122.892.390.160 782.379.035.807,254000
Sumber : data sekunder diolah
N Mean Rank Sum of Rank Tes Statistik After- Negative 3 4,33 13,00 After- Before Rank Before Positiv 4 3,75 15,00 Z -,169 rank Asymp ,866 ties 0 Sig (2-tailed) Total 7
Tabel Harga Pasar Saham Closing Price
Tahun Kode Harga Pasar Saham2001 HEXA 7002002 EMPT 3402003 HEXA 9252003 INCO 34.652003 DAVO 4102003 UNSP 5752004 EMPT 5502004 HITS 29002004 BUMI 8002005 INCO 13.152005 DAVO 802005 UNSP 4152006 HITS 1102006 BUMI 900