GUIDELINES
FOR THE
ECONOMIC ANALYSIS
OF PROJECTS
Economics and Development Resource CenterFebruary 1997
FOREWORD
�������������� ������ ����������� �������� ��������������� � ��� � ����� ����� ��������� �� � �� ���� � ��� �� ����� ������!� ��� ���������� "���� ���"���� � �� ������� �#� �� ���� �� �� �� �� " � � �� ����� �� �� �� �� � �� � $������� �� �� ���� ��� �� � ������� ���� � ��� " ��� ��� ��� �� � �� � � ������� ���� #��� ����� ��!� ��� %�� �� ���� ����&������'�� �"��� �������� ����� ����� ���� ������ ������� ����� � ���������������� �� ���!�������� ������������� �� "��� � (����������� ��� ����� �� ��� ��������������!������ ������ ��������� �� ���$�������)��� ����*#������� �� "������ ������ � �� "�'��� ��� ������ �+�������������������� ���#
���������������������������� � � $��� �� ����� ���� � ���������������������� ��� �� ���� ��� �� � ����� ��� ������� "��#� '��� ��� �� ��� ����� �� � � " � � ���� �� ����� ��� ��,-#. � �������������� ��� ��� �� ������� ����� � �������� ���� ������� "�� � �������� ��� �#
����!� �� �������/ � � � ������������ � ����� � �� ���� "�� ������ �#���� "� � ����� ���� ���������������������� �� ��������� �� �������� �!�� ��������������� �� �� � ������� �� ���� �������������� ���� ���������� �� � 0��� ������ ����#�. ���!��� ����� �������� ����������� ���� �� ���������������"�������� �� ���� ������ � ����� �� ���#�'� �� � � ������ �� � �� � � ��� �� � � ��� �� �� �� � � � ���� � �� �� �� �� � ������ ���� ����� � ����� ��� �� � ������� �� ���� ���� � ���� �� � �� � � ������ �� ��� � ����� �� � ��������"���������������#������!����������������������������"���� ���� ���"���������� ������ �� ���� �� ������ �� #����������� ��������1 ����� �� �� ����� ��� ��������������!� �� �� ���1����������� � ������� � ������� �� ����"���������������� �����1 ���� ������ ������������ ��������� � �� ��� ���� ���������� ��������������!� �� ������ ����� �� ���� ���� �� �� � ������������� �� ������ �� ���#�������!��� ����� ������� ���� �� ��� ���������������������� ������ ��� �� � ����� #�'� �� �� ��� ����� ��� �"� ���� �� �� ����� �� �� ���� �� ������ ��������!� �� "��� �� ��� ��� ������ �� �� � �� ����� �� ���� ��� �� �!� �� � �� ��� ��� �� ��� �������!� ���� �� �������� (�����"����� �� ������ ���� ���� �#
�� � � � "� ���� ��� �� ��� � � �� � �� �� ��� �� � ��� ��� +������ +��������/������� �� �� � +������� ���� / � � � ��� 2 ���� � 3 �� �!� ��� ����������� "���� �� %�� �� ���� ����� &������ '�� � ���� ��� �� ��� ���� ���� ������ ��� �� � ����0�� ��� ���/ ���� ���#��� ������� ��� � ����� � ��� ��"������� � ����������������� �� ���������� ���� �#��� �� ���� �� ���� ������������������ ���� �������#��� ����� ��� �� ���� ��� ������ ��� $����������� ���� �������� �� ��� ����� ���� � � ����� "� � � ���� � � ����� ����� �� �������� #� 4" � �!� ��� ���� ��� ��"���� � � ����� � �� $�������� ���� ���� � ���� �� � ����� ���� � ����� �� �� ���������� �� ��#��� � ���� ��� �� ���� � ��� �� � �� ��� ��������� ��"��������� ������ ��������� �� #
&������ ���������� �� ����� �� ������ ���������!� �� �� ������ �� ���� � ���� ��� ������ ��"� � �� � ����� ������� � ���� �!� ��� �� �� �� ���� ���� ��� ��� ����������� ����!�� � ����� ��� ���"� ���� ����� ���� ���� ��� ��������� � ����������������� �� ���#5�� � ��� ���� �� ��������� ������ �� ��� �� � � ���� ��� �� "���� � � $������ � ������ � �� � �� �� ��#���� ����/ ���� ����"����� ������� ���� ������ �������� �� ��� �� ������������� ������� ���������������� � ���� ����� ���������� �� ��#
�� � � ���� ��� �� �� � ���� �� �� ������� ����� ������ ���� ����������� �� ���" �� �� � ����� ������ $� ������ ����� � �� �� � � ��� �� ����� ���� �� ���� �� ��� ����#� %�� ��� � �� ����������� �� ��� � �������� �� � ��� ������� �� � � �� ��������� �� ��� $�������"���� � � � �� �� �� �#
6%.46�5��4�6#�/+.�%/�� ��������3�� ��+������+�����������/ � � � ���2 ���� �3 �� �7����������-
ABBREVIATIONS
�%+3 8 �� ��� ����� � ����� ����������%3 8 �� ��� ����� � �������������������32 8 � � ���8���������99� 8 �����8"�8 ��� 8������ ���+6 8 ��� �� ��� � $����� ������� 3+� 8 ���� �� ���� � �����������3 8 ��� ����������3% 8 ������������ ��� ����3. 8 ����� ����� ���/:3 8 � � � ����� �� �������/:� 8 �� ��������� �� ��� /� 8 � ����� ��� /23 8 �� ������ ���� ����+�3 8 �� ���� ���������� �� ����� ��+�2 8 �� ���� ���������� �����+3 8 ���������+/2 8 $����1��������������� +%� 8 ������ ������� ������� ��� ��+%22 8 ��������� �������� ���� ����+5�6 8 ������� �� � � ������� +93; 8 ������ ���������������� ����+� 8 ������ ��� +�/2 8 $����1��������������� %22 8 ������������� �������� ���� ����5�6 8 ����������� �� � � ������� 9� 8 �� �������� 8 ���������� ��� '+� 8 ����� ������� � ���4/�� 8 ��������!������������!������ ��!� �� �����4</ 8 � ��������� ����%22 8 ��� �������� ���� ����<%�92 8 <������� �������� ����� 5+� 8 � �� ������� � ���5� 8 � ������������� � ���5'9 8 ���� ��� ����������1����59+2 8 ��������������� (����� ���� 5�6 8 � �� � � ������� 9=: 8 ������=������ ����
932 8 ���������� ������ ���� �9+2 8 �������� (����� ���� ��2 8 �� ������������ �������3 8 �� ������������ �� ����� ���%2 8 � ������ ���������6 8 � � ������� �63 8 � � ������� ������29+2 8 � ����������� (����� ���� .3 8 ������������� ��� ���� ����������.+2 8 ����"� (����� ���� .+2 8 ����"� (����� ���� ������.% 8 � ������������������.� 8 �� ��� ��� .6 8 �"������������ .&2 8 ����"�"�� ���� .&2 8 ����"�"�� ���� ������>& 8 �������� �����"�� �&:� 8 "�������� �� ��� &�� 8 "������� �������� �&�� 8 "������� ����� ��
ACKNOWLEDGMENTS
�� � � ���� ��� �� " � � ���� �� ��� �� ����� ����� ��� � � ���� ����#� �� � � ������������ � ���� ��� ��� �� �� � ���� ��� ��" � � ���� ��� �� (� ����� � �� "� ��� ���� � ��� ���� �� ��&������� &���� ���� 7#� ���� � '������ �#� 4" � �!� �� � � (�� �� �� � ���� ��� �� "��� "���� �� ��� �� ��� �� ������ �� �� � ��� ��� +������ +���������/������� �� �� � ����0�� +������ ���/ � � � ���2 ���� �3 �� �#�.� � ��3���������' �� �&������������ ���� ������� (������� ��������� �� �� � � ���( �!�"��� � � � �� �� � ���( ��" � � ���� �� ������ ��� <�����!�� <��!� 2���� 5�����!� ���� ��� � � ���� #� �� � ���� ��� � � ��� �� � � ���� ��� �� ���� �� ��� ������7�����< !�����������3�� ��+������!���� ���+������+���������/������!���� ���� � ������� "��� ��� ���� �� "���� �� � ������ � ��� �� 6���������� / ���!� /�� �������3�� ��+������#
/������ �� �� � ���� ��� �� " � � ���� ��� �� � � ���� ��� ����� � �� "�!� ������ ��� ����� �� ���� �����"��������� � ����� ����� 7�����< !� ���� ���� $� �������� �� �/�� �������� ������ �� �������� � ���� ���#� 2 �� "�� �� ���� �� ������� " � � ���� �� ��� ����� ���� �����"��� ��!� %�1��� ���!� 5����� �� ������� !� � � �� /��� �!� /����� +�"����!� �� ����� �����!�:��������%����!�������7� ��%%%!�������<����!����� �:�����!�< �� ��5 �����!' � �9" ��!�����������!�5�������2�!�&�������.����!���� ����.� �� �� ���!�+�� �� �6��/ �&��� !�7 ��8�� �� �6 ��� ��!�����3��85����&������� ���� �� ���� �����"��������� #.��� $� ��� ��� ���� ���� �������� � ���� ���� " � � � � �� �� ������������ ���+����� ���� 3� ��� ���!� ���� � 3�����!� ������ �"� ��!� ;�1�� 7����!� ����� ;��!� <�� ��� � !��������:����!�:����:���� ��!����������:� �!�+����� �5���!������ � �����2�� #
�� � � ����������� ��������� ��"������ ���� �������������������������� ���������/�����2 ��#� %��"��� ��� �� ��� 7�������������� ���� �� �� �� ������� �� � � � ���� ���� �� � �����������6���������3� ����!�:��� ����'����������2 �����.����#���������� �"���� �������"��� ���� �����6�������� � ������2�� ���������2����#
������ ��������� ����� ��� �!� ���� �� �������������������������������� ��� �����!��� ��� �� �������� �������� ��������� �� ����� ������������ �� � �� � ��������� ����� �� ������ ��������� �� �� ���� ��� � � ���� ��� �� �� �� ��#� %�� ��� � �� ����� �� ������ ��� �������� �� ����� � �� "���� � � � � � �" �� '� ��� ��� ��������� ���� ���"��������� �!� ����������� � �� �� ��� �� � ����� ��� �� ��� � ������!� ���� ����� �����#� ��������"� ��� ��!��� � �� !������� ������ ��� ������� � ����� ��� ��"����� ��� �������������� �������� �$�������������8������ �� �� ���#
CONTENTS
���
%# %5�29/>3�%95 �
%%# ��3;'29>5/ �
%%%# �4+�+3959:%3�2��%95�<+�9����297+3� ?
%6# :�329+3959:%3��5/�.+3�92�<�395�+@� A
6# �5�%5�+'2��+/����29�34��9�+3959:%3��5�<B.%. C
�# .� ���+�������������� C�# �� ���� ������ "�� -3# �������������+�������������� ,
6%# %/+5�%%3��%95��5/��>�5�%%3��%95�939.�.��5/��+5+%�. �D
�# ' � ��� �D�# %� �������������������������������� � ���� ��3# %� �������������������������������3��� �?
6%%# 6�<>��%95�9�+3959:%3�39.�.��5/��+5+%�. �A
�# ' � ����3���� ������ �A�# 2� ���&�������� � �E3# +���������� �������� ��'�������. ���� � �,/# +���������� ����5����� ��'�������. ���� � ��+# �� �+���������� ���<��� ?�# �� �+���������� ���<��� ?�'# ���������+���������� ������3������� ?C4# 3�� ���������� ?-%# +������6��������F������ ��� ?�
6%%%# <�2'+��297+3�.!�<%5;�'+.!��5/�5��%95�<��92/��%<%�B �D
%@# <+�.�839.���5/�39.�8++3�%6+��5�<B.%. ��
���
@# %56+.�:+5��32%�+2%�F�+3959:%3�6%��%<%�B �A
�# ��� ���/ ������ �A�# 3������� �" ����� ������ �&� ��� � ������� �5��6��� � �A3# 3������� �" ����� ������ ��&� ��� � ������� �6��� � �C/# � �������� �+������6������������� �� ������ ������ �E+# �� �3�� ��/�������2�� �-# ��� ���%�� ��� ���������� ����� � �-
@%# /%.39>5��2��+ �-
@%%# >53+2��%5�BF�.+5.%�%6%�B��5/�2%.;��5�<B.%. ��
@%%%# .>.��%5��%<%�B�9��297+3��++3�. AD
�# ���������.������������� A��# +������ �����.������������� AA
@%6# /%.�2%�>�%95�9��297+3��++3�. AE
@6# �297+3�.��5/��9<%3%+. A,
�# 3� �������������������+���������� � A��# +�� ���� ���� �������+�� ���� ���������� CD3# �� �2 ���+(����� �2�� C�
���+5/%@+. C?
FIGURE/TABLES
���
���� �� .� ���+�������������� -
���� �� ��������+������6������������� ���9�� ��������%� ��� �E
���� �? 6����������:������� ���9�� ��������%� ��� �-
���� �� ��� ������ �+$����� ���6��� �������� ��� �,
���� �A . ������3�� ���������������3����� ���"�� ?�
APPENDIXES
���
� ; ���� ����������� �+�������������������� ��� C?
? ��� ���+������2������ F�:��� ������5����� ������� � CE
� �� ���� ������ "�� C�
A %� ���������������: ���� � �����3���� ��.�� ��� E?
C �� ��� �����&������3� ���� EE
E / � ������ ���� E�
- �� �>� ���3����������� ������� �+�������������������� ��� -�
, ' � ����: �������������������> ���� ���.��� � ��� -E
� +������6������������� ���9�� �������%� �� ,D
�D +���������� ������� ��'�������. ���� � ,E
�� 6����������5����� ��9�� ��������%� ��� �A
�? .���"�&�� �2�� ������� �.���"�&�� �2�� ����� �D-
�� �� �+���������� ���<��� ��D
�A �� ��� �����2 � ��� � ���3� � ��������� ��� ��A
�C 3�����������+���������� ������� �/� �����:��� ������ ��&����:��� ������ �< � �� ��E
�E +������������ �.���"�+(����� �2�� ������������ �.�������G���� ��� H�3�� ��������� �??
�- +(�� � ������+������2�� ���2 ����F����%��������2 ��������������� �� ���
���
�, +�� �����5 ��� ����+(����� ��������� ���"�F����+(�� � ��C
�� < ���83����������������3������� �" ����� ������ � �AD
?D +������������ �+������9 ��������3�����3� ���� �AC
?� �� ��� ��� �����>�� ������������� �+������������������� ���F�. ��������������2������������ �A�
?? >� ��3���� �!�3���2 �� ��!�����/ �����:���� � ��F���+(�� � ������ ��&�� � �C�
?� ���������2 ����������� ���������� ����F����%���������� �E?
?A +������6����������+������ �����%� ���� �E-
?C /���������������� ���+�� ��� �-A
?E %� �������� ����2 ������ �-�
?- /��� � �� �� �" ��+����������������������� � �,�
?, >� ���+���������� �����: ��������+�� ���� ���� ���� �,E
?� +(����� �2�� �%��� �������� ����������� �,�
������������ ������������������������� � �
GUIDELINES FOR THE ECONOMIC ANALYSIS OF PROJECTS
I. INTRODUCTION
�� �������������� !"#���$����!$�$ !"$%�&"!'���%"�"(�%$�$�)���"& !"*�%'� &"!$ ��%$'�"�+) '�����$���#��" (��',$�-��.���� '������������ &"%��"� '��"+*�%'�#�"&($/�(�0�����'"�' �'"!��%"(�12��%���"&'��!�&�!!��'"$�'��3�%"�"(�%4"&3�&&�%���%)4"+*�%'�#�1'��)�"�"��$+!"$�($���!'"����!�%"����'��%)2�'�'��,$�-5�&"%��"�
6 '���"%�$���%'"!�$��'����#�!"�(��'1$��6 �!�$'�! !"*�%' $�� !"�!$( �� "!' '" ��#��" ���'�'�'�"�� $�� "!�$��0$'�"�� '�$'
&$%���'$'� �%"�"(�%$��) �&&�%���' ($!-�' $%'�#�') �� '�� ,$�-5� ��#��" ��� (�(+�!%"��'!����
7� �� �%"�"(�% $�$�)��� "& !"*�%'� ��%����� $� $�����(��' "& '�� ���'$��$+���') "& !"*�%'�&&�%'�'"����!�'�$'
6 '�� !"*�%' !"#������&&�%���'��%��'�#��&"! !"��%�!�16 ��&&�%���'&����$!�$#$��$+��'"($��'$�� !"*�%'" �!$'�"��16 '����$�'%"�'(�$��"& !"#�����'�� !"*�%'+���&�'�������16 '�����'!�+�'�"�"& !"*�%'+���&�'�$��%"�'���%"����'��'2�'� !"*�%'"+*�%'�#��1$��6 ��#�!"�(��'�&&�%'�$!���%�������'��$�$�)���8���� ����/�9�
II. BACKGROUND
:� ��#�!$� &$%'"!� �$#� %"(+���� �� !�%��' )�$!� '" %�$��� '�� %"�'�/' 2�'��� 2��%�,$�- ������� " �!$'�"�� "%%�!� ���� "!' "& '�� $�- "!%� "� �( !"#����!"*�%';�$��')8�<<=9 !�%"((����� '�$' '��,$�-5� ���������� $�� !"%���!�� &"! '�� �%"�"(�% $�$�)��� "& !"*�%'� +� !�#��2�� 2�'� '�� $�( "& �'!���'������ !"*�%' >�$��')� �' '�� �$(� '�(�1 '�������(? �!( �'!$'���% !$(�2"!- $�" '�� +) '�� ,$�- !�>��!�� �!�$'�! �( �$��� '" +� �$%��"��"%�$�$����#�!"�(��'$�%"�%�!��� ����$�!����'����'������'"2����'���%" �"&�%"�"(�%$�$�)���'"$%%"��'("!�&���)&"!�"�($!-�'+���&�'�$��%"�'��
=� �'��! &$%'"!� ��%���� �#"�#��� %�$���� �� '�� '��"!) $�� !$%'�%� "& ��#��" (��'$�� '�� !"��"& '�� �+��% ��%'"!@ '�� !��$'�� ���&' '"2$!��'!"���! �� "!' &"!��#�!"�(��'$����'$��$+���')@ $�� �!�$'�! �( �$��� "� "!�$��0$'�"�$� $�� ���'�'�'�"�$� %�$��� $�� !"#���"�"&�"%�$�1���$�1$�����'�'�'�"�$���&!$�'!�%'�!�'"&$%���'$'� !�#$'��%"�"(�%$%'�#�')�
� ��� ���������� $!� $ !�#���"� "& '�� !�#�"�� ���'�"� �+������ �� �<AB� �� !�#���"� �!$2� "� !���$!%�����!'$-��+)'��,$�-$��"'��!(��'��$'�!$�����������'�'�'�"���
7 ������������ ������������������������� �
C� �� $ ��%$'�"� "& �%"�"(�% �"��% '" '�� ����'�&�%$'�"� "& $ !" !�$'� ��#��'(��'" �!$'�"��$��'"'���%"�"(�%$�$�)���"&��%� !"*�%'���!�#��&!"('�� !�#$�����#��2�$��'��"!��� "� �%"�"(�% ��#��" (��'1 $�� "� '�� ("�' �&&�%'�#� !"�� &"! �"#�!�(��' �� '���%"�"()���!���'���<AD�$���<<D�1+"'�"&'����+"����"&'��"!)�/ �!���%��($*"!$��%"�'������%�$������#��" (��' ���"2��������$�$ !"%���"&'!$��&�!!��� �)��%$�%$ �'$�1$�� ("!� $� $����'��� �� ��($� %$ �'$� $�� ���'�'�'�"�$� ��#��" (��'� �� �%"�"(�%($�$��(��'1�"#�!�(��'������$� �$)���("!�"&$&$%���'$'�#�1!$'��!'�$�$%"(($��$��%"�'!"�1!"����� $!'�%��$!1��!�%'��#��'(��'���"#�!�(��'$%'�#�'����������'!)1&��$�%�1$��$�!�%��'�!� '$-�� $��%!�$���� ��$!�"& '��,$�-5� �"$� "!'&"��"� ���'�$�1,$�- ��#��'(��' ��'�� &"!( "& �"$��1 $�� %!���'� '" '���� ��%'"!� �� ��%!�$�����) ��!�%'�� $' &$%���'$'��� !�#$'���%'"!��#��" (��'�
E� �� #��2 '�$' �$� �(�!��� �� '�$' '�� &$%���'$'�#� !"�� "& �"#�!�(��' ��%����� &"�! !�($!)��'�"&$%'�#�'���F
6 !"#����� '�� ���'�'�'�"�$� &!$(�2"!- 2�'��� 2��%�($!-�'?+$��� '!$��$%'�"�� %$��/ $�� $�� $ !" !�$'� �"#�!�(��' ��#��'(��'� %$� +� !$'�"�$��) ($��1 ��%� $�1 "��'�%$� �'$+���')1 %"((�!%�$� %"���1 ���$� �)�'�(�1 +����'��� $�� %"�'!"� �)�'�(�1%"���(�! !"'�%'�"�1$��!�� �%'&"! !" �!')@
6 !"#���"�"& $� �%"�"(�% ��#�!"�(��' ��2��%� !�#$'� ��#��'(��' %$��/ $���&&�%���'�)$���>��'$+�)1&"!�/$( ��1 !�%�$���/%�$���!$'��'$+���')1���'!$��')+�'2��� ��%'"!�1 $%%��� '"��"+$� &��$�%�$� $��%$ �'$�($!-�'�1 $��$%%��� '"�/ "!'$���( "!'($!-�'�@
6 ��#��" (��'$��($��'��$�%�"&��($�%$ �'$�$��'�%��"�"��%$�%$ $+���')1&"!���'$�%�1$����%$'��$����$�'�)2"!-&"!%�1$%%���'"'�%��"�"�)1$��$+���')'"$�" '$��$�$ '@$��
6 !"#���"�$��($��'��$�%�"&�%"�"(�%$���"%�$���&!$�'!�%'�!�1��%�$�'!$�� "!'1%"((���%$'�"��1$����$�'�$��2��&$!��)�'�(��
B� �' '�� �$(� '�(�@ !"*�%' �$����� $�� !"*�%' �%"�"(�%� $!� �"2 $&&�%'�� +)��#�!"�(��'$� ������@ #$!�"�� $� �%'� "& ���'$��$+���')1 ��%������ '�"�� "& $ &��$�%�$�1��#�!"�(��'$�1 �%"�"(�%1 �"%�$�1 $�� "��'�%$� �$'�!�@ �>��'$+���')@ $!'�%� $'�"�@ $���"#�!�$�%�1 ��%������ '�� !"�� "&2"(�� $���"��"#�!�(��' "!�$��0$'�"�� �� ��#��" (��'��%"�"(�%$�$�)���(��'&$%���'$'�'��$�$�)���"&'����$���'�"�$�������2����'($��'$�����'��+$��%&"%��"��%"�"(�%#�$+���')�
III. THE ECONOMIC RATIONALE OF A PROJECT
A� ��$ ��%$'�"�"&�%"�"(�%�"��%��"���"%%�!�$!�)��'�� !"*�%'%)%��1!$'��!'�$���( �) $' '�� $ !$��$� �'$��� �' ��"��� ��$� '�� $�$�)�' '" $�- 2��'��! '�� ��#��'(��'" �!$'�"� +���� $�$�)0�� !� !����'� $� $ !" !�$'� !"�� &"! �"#�!�(��' "! 2��'��! $ "��%)%�$��� "! ���'�'�'�"�$� %�$��� (���' +� +!"$��! !�$%���� $�� ("!� ���'$��$+�� '�$� $
������������ ������������������������� � :
!" "��� �)��%$� ��#��'(��'� �� $�$�)��� "& ��#��'(��' " �!$'�"�� $�� '�� $�$�)��� "& "��%)?+$���$�'�!�$'�#��%$�&�"2&!"('��$ ��%$'�"�"&'���$(�&"!(�"&�%"�"(�%�"��%�
<� ����$��>�$%)"&($!-�'�'" !"��%�2�$'�"%��')2$�'� !"#����'��($��!$'�"�$��&"! ,$�- " �!$'�"��� .��!� &��$�%�$� !�'�!�� $!� ���� '�$� %"�' !�%"#�!)1 "! !�#����� $!��"(��$�"!�"��/��'��'1'��!���$%$��&"!&��$�%��� �+��% !"*�%'��,�%$����/'�!�$�+���&�'�$�� %"�'� $!� �"' $ $!' "& &��$�%�$� !"��%'�"� ��%���"��1 '"" ��''�� "�' �' 2��� '��� '" +� !"��%�� 2��!� �/'�!�$��'��� $!� ��' +���&�'�1 $�� '"" (�%� 2��!� '��) $!� ��' %"�'� 8���� ����/79�
�D� �$�) �""�� $�� ��!#�%�� $!� �'��� !"��%�� �� !��$'�#��)("�" "��0��($!-�'�1 +"'�+) '�� �+��% ��%'"! $�� +) '�� !�#$'� ��%'"!� ,$�- $����'$�%� ��"��� +� %"(+���� 2�'���#��" (��' "& $ ���$� $�� !����$'"!) &!$(�2"!- '�$' ��(�'� '�� �&&�%'� "& ("�" "�)�'!�%'�!��� �� �/'��' '" 2��%� %"( �'�'�#� ($!-�' �'!�%'�!�� %$� +� %!�$'�� "! ��(��$'���� ���� "� '!$��$%'�"�� %"�'�� !$��$%'�"�� %"�'� ��%���� '�� %"�'� "& ���"'�$'��� $����&"!%��� %"�'!$%'�1 $�� '�� %"�'� "& %"���%'��� %�$!��� &"! �""�� $�� ��!#�%�� !"#����� ��,$�- %$� $����' 2�'� '�� ��'!"��%'�"� "& ��2 '�%��"�"���� $�� ���'�'�'�"�$� $!!$���(��'�2��%� !���%� '!$��$%'�"�� %"�'� $�� ��%!�$�� $%%"��'$+���')� �� �"(� ��%'"!�1 '�� ,$�- 2���'��!�&"!�$%���#�$�"���!'�!($�("&����!������'$��$+�� !�#$'� !"��%'�"�"&+"'� !�#$'��""��$�� �+��%�""���
��� ��,$�-���-�'" !"#���&��$�%� !�($!��)&"! �+��%$����$!? �+��%�""��1$��&"!'�"�� ���(��'�1 ��%� $� !"$��1 �!!��$'�"� �)�'�(� "! ��'�! !��� !��'!�%'�!���1 2��%� ��� '"%!�$'�'��%"���'�"������!2��%�$�$!��!��(+�!"&�""��%$�+� !"��%��$� !�#$'��""��� ��'2"%"(("�%!�'�!�$����'"���'�������+�'2��� �+��%$�� !�#$'��""��$!�
6 ��+'!$%'$+���')G�"2(�%�'��%"���( '�"�"&$�""�"!��!#�%�+)"�� �!�"���+'!$%'�&!"('��$+���')"&"'��!�'"���'���""�"!��!#�%�@$��
6 �/%���$+���')G'���/'��''"2��%�$ "'��'�$����!%$�+��/%������&'�����!�"���"'(��'%"���'�"����'+)'���� ���!�
��,$�-��$��"��#"�#����!���%��� �+��%+$����%�$���#�!"�(��'$�%"�'�"! "#�!')1$����&�������"(� !�#$'���%'"!��#��" (��'�2��!�'��)%$� �$)$%$'$�)'�%"!��("��'!$'�"�!"���
�7� ,$�- " �!$'�"��(��' $��" %" � 2�'� '�� %"���>���%�� "& �"�($!-�' &$���!���$�) !"*�%'�1 +"'� !�#$'� $�� �+��%1 ����! �!&"!( +�%$��� '��) $!� �"' �( ��(��'�� $��" �!$'�� �&&�%'�#��) $�� +�%$��� '�� !"*�%' +���&�'� $!� %$ '�!�� +) �"(� �!"� �1 �� �%�$��)'���"� ""!1 $���"'+)"'��!���"�($!-�' &$���!���� � '" �/ �$��2�) !"*�%'�"&'��)���������! %"�'� $�� �"2�!+���&�'� '�$� '�"�� &"!�%$�'$'$ !$��$��,$�- !"*�%'� $��" �!$'�"��%$� !���%� �"�($!-�' &$���!� '�!"��� %$ $%�') +������� &"! �'!���'������ "!�$��0$'�"�$�%$ $%�')1$��&"!!��'!�%'�!������'�'�'�"�$�!"�����$��%'"!�
= ������������ ������������������������� �
IV. MACROECONOMIC AND SECTORAL CONTEXT
�:� �!"*�%' !" "�$�� ��"��� +� ��!�#�� &!"(1 $�� �$%�� �� '�� %"�'�/' "&1 +!"$��!��#��" (��' "+*�%'�#��� ���� "+*�%'�#�� ($) +� �/ ��%�'�) �'$'�� �� $ �"#�!�(��' �$��"%�(��'1"!�( ��%�'�)��#��'�!"���$ �+��%��#��'(��' !"�!$(� ��)2���&"!('��+$���"&'�� �"��'!) � �!$'�"�$� �'!$'��) �'��)� � �'$'�(��' ��"��� +� ��#�� "& '�� ($����#��" (��' "+*�%'�#�� "& $ %"��'!) '" 2��%� $ !" "��� !"*�%' 2��� %"�'!�+�'�� ����'$'�(��'���� $!$'�&!"('��%�$���&�%$'�"�"& !"*�%'�$%%"!����'"'��,$�-5�"2��)�'�("& !�"!�'���1 $�� ��%����� '�� '�(� �!�"� �� 2��%� � �%�&�% "+*�%'�#�� $!� '" +� $%���#�� "! !"�!$(�"&��#��'(��'$!�'"+��( ��(��'���
�=� ��!� 2��� +� %"��'!$��'� '" '�� $%���#�(��' "& ��#��" (��' "+*�%'�#�� $���( ��(��'$'�"�"&��%'"! !"�!$(���''����%'"!��#��
6 &"!�%$�'���"���+� !"#����"&&�'�!���($���"!�����&"!'��') �"&"�' �''"+� !"��%��@
6 �/��'����"�!%��"&�� �)1'��%"�'�"&�� �)1$����'�������#��'(��'���"���+�"�'�����@
6 $ �'$'�(��' ��"��� +� !"#���� "& '�� %"�'!�+�'�"� "& '�� !" "��� !"*�%' '"(��'�����%'"!��($���"!�����1$��$�)%"�'!���%'�"�"!'�%��"�"�)���"#$'�"��'($)%"�'!�+�'�@$��
6 $�'$'�(��'��"���+� !"#����"&'���/'��'"&��!�%'�"#�!�(��'��#"�#�(��'$�$�� ���!$��'���/'��'"&�"#�!�(��'��+���)'"'����%'"!�
�C� �$�) ��#��'(��'� 2��� 2"!- 2��� "��) �& '��!� $!� %"( ��(��'$!) ��#��'(��'� ��!��$'����%'"!�"!$%'�#�'����"!�/$( ��1 &"!$� �!!��$'�"� !"*�%' '" !$���$�!�%��'�!$�"�' �'1'�� $ !$��$� !� "!' (��' ��$+"!$'� '�� ��%���$!) �/'!$ !�>��!�(��'� &"! '!$�� "!' $�� !"%������� �!"*�%'� '" �( !"#� �!+$� ��!#�%�� ��"��� %"�����! '�� %$ $%�') "& '�� �/��'����)�'�(� '"����#�!$���'�"�$� "2�!$��2$'�!��"'��'�$� %"��'!$��'� �� �� ����12��'��! '��)%$� +� "#�!%"(�1 $�� '�� ��%���$!) '�(��� "& %"( ��(��'$!) ��#��'(��'�1 (��' +�%"�����!���
�E� ,�%$��� $ !"*�%' '$-�� �$%� 2�'��� $ ��#��($%!"�%"�"(�% $�� ��%'"! %"�'�/'1 $���#��'(��' !"*�%'%$�+�����$�$� ��%!�(��'$�%�$���'"$��/��'����'!�%'�!���� &$%'1 '��%"�'�/'($)+�("!� �( "!'$�' '�$�'�� !"*�%' �'���&��"!�"#�!1$ !"*�%' '�$' �� &��$�%�$��)�"���2�'���"����%'"!$��($%!"�%"�"(�%%"�'�/'($)+� &��$�%�$��)���"��� ��$�"'��!� ��� "��%) %�$����($) +� $� �( "!'$�' $� '�� �)��%$� ��#��'(��' '" '�� $%���#�(��' "&��#��" (��'"+*�%'�#���
�B� �� ($%!"�%"�"(�% $�� ��%'"! %"�'�/' 2��� !����' �� ��&&�!��%�� +�'2��� &��$�%�$�$�� �%"�"(�% !�%��� �� "��%) %"�'�/' '�$' $&&�%'� &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%�� %$� +�$�$�)0��"�$%"��'!)+$���+)��'�!(�����
������������ ������������������������� � C
6 �"2��#���&"!'��-�)($%!"�%"�"(�% $!$(�'�!�G�/%�$���!$'�1��'�!��'!$'��1$��2$���G$!���'�!(����@
6 '���( $%'"&(�%!"�%"�"(�% "��%���1��%�$��( "!'>�"'$�1!$'�"�����%��(��1$��� �%�$�&��$�%�$���%��'�#��1"�$ $!'�%��$!��#��'(��'@
6 2��%�+"!��! "��%���1��%�$��( "!'��'���$���/ "!'��+������12���$&&�%' !"*�%'"�' �'�$���� �'�$���"2@$��
6 2�$'$!�'���/��'���($!-�'�'!�%'�!��1��%�$�'�����!��"&("�" "�)�� �)$�� !�%���&"! �+��%�'���'���$��"'��!�� �'�1$��'�����!��"&%"( �'�'�"�&"! !"*�%'"�' �'��
�A� ,!��& �'$'�(��'� "� �$%� "& '���� &"�! &$%'"!� 2��� &"%�� $''��'�"� "� '��($%!"�%"�"(�%$�� ��%'"! &!$(�2"!-�.��!�$�)"& '�� &$%'"!� $!����(��#�!) �����&�%$�'1'��� '�� �&&�%���%) "& !"*�%' ��#��'(��'� �� ��-��) '" +� !���%�� $� %"���(�!� $�� �� ���!�!�� "�� '" ���'"!'�� !�%��� �� $���'�"�1 ��+�'$�'�$� ��&&�!��%�� +�'2��� &��$�%�$� $���%"�"(�% !�%��$�$!����'"&$�)"&'����&"�!&$%'"!�%$�+�$ !�����'" "��%)%�$����'�$'��%!�$�� '�� !��- "& !"*�%' ��#��'(��'�� ��!�&"!�1 '�� �'$'�(��' "& '��($%!"�%"�"(�% $����%'"! %"�'�/' ��"��� +� $%%"( $���� +) $ �'$'�(��' "� 2��'��! '�� ��'����� ��#��'(��' !"*�%'$��$��"%�$'�� "��%)��$�"���$!���-��)'"&$%���'$'�$�*��'(��'���'��&!$(�2"!-"!$!���-��)'"+"��'�!!����'$�%�'"%�$����
V. AN INTEGRATED APPROACH TO ECONOMIC ANALYSIS
A. Scope of Economic Analysis
�<� �� �! "��"&'���%"�"(�%$�$�)���"& !"*�%'���'"+!���$+"�'$+�''�!$��"%$'�"�"& !��"�!%��1 ��$���� '" ���$�%�� ��%"(�� &"! ��#��'(��' "! %"���( '�"�� "! $ ��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'12��!� '�� "�' �' �� �"�� �� $ !��$'�#��) %"( �'�'�#� ��#�!"�(��'1 %�"�%��$!�($��2�'���'���%"�"()'"����!�'�$' !"*�%'�����%'��&"!��#��'(��'(��'$(���(�(�'$��$!�&"!!��"�!%�����!$'�"�$��'"2���"�''�"�� !"*�%'�'�$'�"�"'�"!$�����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'1 2��!� '�� "�' �' �� �"' �"�� �� $ %"( �'�'�#� ��#�!"�(��'1 %�"�%�� $!�($��2�'���'�� !"*�%'+�'2�����&&�!��'(�$��"&$%���#���'���$(�"+*�%'�#����%"�"(�%$�$�)��� ������'"%�""��'��(�$�������'�� ��$�'!��"�!%�� &"!$��#��"�' �'���� !��"�!%��� �'� $�� "�' �'� �$#� $� " "!'���') %"�' '�!"���2��%� '�� �/'��' $�� #$��� "& !"*�%'�'�(� $!� ��'�($'��� �!"*�%'� ��"��� +� %�"��� 2��!� '�� !��"�!%�� 2��� +� ���� ("�'�&&�%'�#��)�
7D� �%"�"(�% #�$+���') �� ���� � "� '�� ���'$��$+���') "& !"*�%' �&&�%'�� �!"*�%'� $!����'$��$+���&'���!��'+���&�'�"! "��'�#��&&�%'�����!�$��/ �%'��'�!"���"�''����&�"&'�� !"*�%'� ���'$��$+���') �� ���$�%�� �& ��#�!"�(��'$� �&&�%'� $!� ��'�!�$��0��1 $�� �& &��$�%�$�!�'�!�� !"#���$�$��>�$'���%��'�#�&"! !"*�%'?!��$'�� !"��%�!�$��%"���(�!�����'$��$+����#��" (��'��%"�%�!���$��"2�'����'!�+�'�"�$� �������.����""-���$''�����'!�+�'�"�"& !"*�%' �&&�%'� $�� *������ !"*�%' �"%�$� $%%� '$+���')1 �' �� �( "!'$�' '" ��'�!(��� 2�"
E ������������ ������������������������� �
+���&�'�$��2�" $)�'��%"�'����$�����(��'"&'��%$ $%�')"&'�� !"*�%''"%" �2�'�$���%�!'$��&�'�!���$�"'��!(�$��!�������'�#�')$�$�)�����$ ����2���'��'��� !"*�%'�&"!+"'� !"��%'�#�$��$��"%$'�#��&&�%���%)�
7�� ���%" �"&�%"�"(�%$�$�)���%"�'$���� �� '�������������� ���-� '"$��!�����#�!$���������'���%"�"(�%$�$�)���"&,$�- !"*�%' �"$��8������!��9��!�#�"�� !$%'�%�&"%����"� &"!�%$�'��� ��($��1 %�""���� ��$�'?%"�' " '�"��1 $��1 2��!� "���+��1 %$�%��$'��� '���%"�"(�% ��'�!�$� !$'� "& !�'�!�� �� ��($�� &"!�%$�'� '��(���#�� �� ��� � "� !"*�%'%�$!��� $�� $&&"!�$+���')1 2��%� $��" $&&�%' &��$�%�$� ��%��'�#�� &"! ��&&�!��' $!'�%� $�'�� �''�� �$(� '�(�1 ��#�!"�(��'$� �&&�%'� %$� �"2 +� ��%"! "!$'�� ��'" '�� $�$�)���1 $�� "��%)��$�"��� !�>��!�� $ �'$'�(��' "& '�� ���'!�+�'�"� "& !"*�%' �&&�%'�� ��� +!"$������ "& '���%" � "& �%"�"(�% $�$�)��� (��' +� '$��"!�� '" '�� $!'�%��$! !"*�%' $�� '�� ������ �'����!$'���
77� ���"(�%$���1 !"*�%' !� $!$'�"��"���"'���2�'�'����%���"�'"$%%� '$ !"*�%'��� !"%��� !"*�%'�1 ������ $�� $ !$��$� $!� %"�'���$� $�� �" $�"�� 2�'� !"*�%'�( ��(��'$'�"�� ���$��"2�&"!�!�$'�! $!'�%� $'�"�+) !"*�%'+���&�%�$!�����'��������$��'��'���"&��&&�!��'" '�"����%"�"(�%$�$�)���%$�+�$ ����$''��"�'��'"&��%� !"*�%'�'"'��''������!�)���!$'�"�$��� �� !��%� ���"&�%"�"(�%$�$�)���%"�'$������'��������������%$�+�$ ����$'-�)��%���"� "��'���'�� !"%����
7:� �� !"%���!�&"!����!'$-����%"�"(�%$�$�)���&"��"2�$��>���%�"&��'�!!��$'���'� �F
6 ��&����� !"*�%'"+*�%'�#��$���%"�"(�%!$'�"�$��@6 &"!�%$�'����&&�%'�#���($��&"! !"*�%'"�' �'�@6 %�""����'����$�'?%"�'������&"!(��'�����($��"!'��("�'%"�'?�&&�%'�#�2$)"&
$''$�����'�� !"*�%'"+*�%'�#��@6 ��'�!(�����2��'��!�%"�"(�%+���&�'��/%����%"�"(�%%"�'�@6 $��������2��'��!'�� !"*�%'5���'+���&�'�2���+����'$��$+��'�!"���"�''����&�"&'��
!"*�%'@6 '��'���&"!!��-�$��"%�$'��2�'�'�� !"*�%'@6 ����'�&)���'�����'!�+�'�"�$��&&�%'�"&'�� !"*�%'1 $!'�%��$!�)"�'�� ""!@$��6 ���(�!$'���'���"�>�$�'�&�$+���&&�%'�"&'�� !"*�%''�$'($)��&����%� !"*�%'������
$��'����#��'(��'��%���"��
"!����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1�%"�"(�%$�$�)���2"���%"( !���$��"&'��$+"#��'� �1�/%� '��'�!(�����2��'��!�%"�"(�%+���&�'��/%���%"�'��
������������ ������������������������� � B
B. The Project Framework
7=� ���!"*�%' !$(�2"!- !"#���� $ %"�%� '�$� &!$(�2"!- &"! $�$�)0���+"'���!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 &"!2��%�$��!�%'($!-�'��($���/��'� &"!#$����� !"*�%'"�' �'�1$������!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 &"! 2��%� ��($�� �� ��!�#�� &!"( �"�($!-�' �"$��� ��%� $���'��!$'�� $ !"$%� '" !"*�%' $ !$��$� ��� � '" !�#��' '��(��$��"%$'�"� "& !��"�!%��� �' �� $!'�%��$!�)$ !" !�$'�&"! !"*�%'�2��!�+���&�'�$!���&&�%��''">�$�'�&)$��#$�����' !"#����$&!$(�2"!-&"!����'�&)���$��%"( $!���$�'�!�$'�#�(�$��"&$%���#���"+*�%'�#���
7C� �� '���!"*�%'!$(�2"!-1 $ !"*�%' �� ���� $�+����($�� � "& $ ��!��� "&(�$��?����!��$'�"���� �1 +�������� 2�'� �� �'?"�' �' ���-$���1 '��� "�' �'? �! "�� ���-$��� $��1 &��$��)1 �! "��?�"$� ���-$����"!�$%� &"!����$+��)�$!"& !"*�%' �( ��(��'$'�"�$��" �!$'�"�1�/ ��%�'#�!�&�$+�� '$!��'� $!� ��' $' �$%� ��#�� &"! �$%� "+*�%'�#�� ���!"*�%' !$(�2"!- �� '��� +"'� $�$ !$��$�'""�$��$(�$��+)2��%�'�� !"*�%'%$�+�("��'"!��&"!
Figure 1: Scope of Economic Analysis
Directly Productive Projects(Marketed Outputs)
Indirectly Productive Projects(Nonmarketed Outputs)
Demand forecasts
Least-cost alternatives
Economic return
Financial incentives
Charges and affordability
Environmental effects
Distribution of net benefits:
gainers and losers
Sensitivity and risk analysis
Policy conditions
Financial plan
Demand forecasts
Least-cost alternatives
Benefit valuation
Charges and affordability
Environmental effects
Distribution of costs
Distribution of benefits
Sensitivity and risk analysis
Policy conditions
Financial plan
A ������������ ������������������������� �
6 �( ��(��'$'�"��&&�%���%)G'��'���'���� �'?"�' �'���-$��@6 " �!$'�"�$��&&�%'�#�����G'��'���'���� �'?"�' �'? �! "�����-$��@$��6 �( $%'�����&�%$�%�G�� �'?"�' �'? �! "��?�"$����-$���
7E� ���!"*�%'!$(�2"!- !"#����&"!'������'�&�%$'�"�1>�$�'�&�%$'�"�1$��#$��$'�"�"& !"*�%'"+*�%'�#��"!'$!��'�&"!�� �'�1"�' �'�1 !"*�%'�&&�%'�1$����%'"!�( $%'�� ��$ !"$%�$�" '��&"!�%"�"(�%$�$�)����� ����"�'���/'��''"2��%� !"*�%'�� �'�1"�' �'�1�&&�%'�1$���( $%'� %$� +� ����'�&���1 >�$�'�&���1 $�� #$����� "! ��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'� " �!$'����� $ !��$'�#��) %"( �'�'�#� ($!-�' ��#�!"�(��'1 '�� �%"�"(�% �&&�%'� "& �! "�� ��#��$%���#�(��'�%$�+�(�$��!��($���)��'�!(�"&��%!�(��'$���%"(����'��"'��!�$��1��'��%$��"& ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 '��+��' '�$'%$�+��/ �%'�� �� '"+�$+�� '"#$��� !"*�%' �&&�%'� ����!�%'�) �� '�!(�"& '�� !"*�%'5� �( $%' "� '��($!-�' #$���"& '�� !"��%'&"!2��%�'�� !"*�%' !"��%��$���'�!(���$'��� �'"!"&'��%"�'"&$�$�'�!�$'�#�1��'�!(�"&%"�'�$#�����
7B� �� $ ��%$'�"� "& '�� �!"*�%' !$(�2"!- $ !"$%� '" !"*�%' ������ !"#���� $�$�$�)'�%$� &!$(�2"!- &"! +"'� '�� �%"�"(�% $�� �"%�$� $�$�)��� "& ��!�%'�) $�� ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'��,)��$+����'��$ ��%$'�"�"&'���$(�%!�'�!�$1'����'��!$'��&!$(�2"!-����!��'!$�� $!��%)$��$%%"��'$+���')1$�� !"("'���&&�%���'!��"�!%����8���� ����/:9�
C. Financial and Economic Analysis
7A� �� �%"�"(�% $�$�)��� "& !"*�%'� �� ��(��$! �� &"!( '" &��$�%�$� $�$�)���F +"'�$ !$��� '�� !"&�' "& $� ��#��'(��'� �� %"�%� ' "& &��$�%�$� !"&�' �� �"' '�� �$(� $��%"�"(�% !"&�'� �� &��$�%�$� $�$�)��� "& $ !"*�%' ��'�($'�� '�� !"&�' $%%!���� '" '�� !"*�%'?" �!$'�����'�')"!'"'�� !"*�%' $!'�%� $�'�12��!�$��%"�"(�%$�$�)���(�$��!��'���&&�%'"&'�� !"*�%'"�'���$'�"�$��%"�"()�"!$ !"*�%''"+��%"�"(�%$��)#�$+��1�'(��'+� &��$�%�$��) ���'$��$+��1 $� 2��� $� �%"�"(�%$��) �&&�%���'� �& $ !"*�%' �� �"' &��$�%�$��)���'$��$+��1 �%"�"(�% +���&�'� 2��� �"' +� !�$��0��� ��$�%�$� $�$�)��� $�� �%"�"(�% $�$�)���$!�'��!�&"!�'2"�����"&'���$(�%"��$��%"( ��(��'$!)�
7<� ,"'�') ��"&$�$�)���$!�%"���%'����("��'$!)'�!(�1'��($*"!��&&�!��%��)�����'�� ��&���'�"� "& %"�'� $�� +���&�'�� �� &��$�%�$� $�$�)��� $�� �/ ����'�!�� ��%�!!�� ����! '�� !"*�%' $�� !�#����� !����'��� &!"( �' $!� '$-�� ��'" $%%"��'� ��� &"!( "& $�$�)��� ����%���$!)'"
6 $����� '�����!�� '"2��%�$ !"*�%'2�������!$'� !�#����� ��&&�%���' '"(��' �'�&��$�%�$�"+���$'�"��1
6 $�����'����%��'�#��&"! !"��%�!�1$��6 ����!���($��"!"�' �' &"!�%$�'�"�2��%� '���%"�"(�%$�$�)��� ��+$���$!�
%"����'��'2�'�&��$�%�$�%�$!���"!$#$��$+��+����'!��"�!%���
������������ ������������������������� � <
:D� �%"�"(�%$�$�)���$''�( '�'"$�����'��"#�!$���( $%'"&$ !"*�%'"��( !"#���'���%"�"(�%2��&$!�"& '��%�'�0���"&'��%"��'!)%"�%�!�����'$�������$ !"*�%' ��'��%"�'�/'"& '�� �$'�"�$� �%"�"()1 !$'��! '�$� &"! '�� !"*�%' $!'�%� $�'� "! '�� !"*�%' ��'�') '�$'�( ��(��'� '�� !"*�%'��%"�"(�%$�$�)�����&&�!� &!"('�� &��$�%�$� $�$�)��� �� '�!(�"&+"'� 8�9'��+!�$�'�"&'������'�&�%$'�"�$���#$��$'�"�"&�� �'�$��"�' �'�1$��8��9'��(�$��!�"&+���&�'� $�� %"�'�� �%"�"(�% $�$�)��� ��%���� $�� (�(+�!� "& �"%��')1 $�� (�$��!�� '�� !"*�%'5� "��'�#� $�� ���$'�#� �( $%'� �� '�!(� "& 2���������� '" $) &"! ���'� "& ��%!�$���%"���( '�"�1$��'"$%%� '%"( ���$'�"�&"! &"!��"�����'�"&%"���( '�"��.����������'" $) $�� 2���������� '" $%%� ' %"( ���$'�"� $!� ���� !$'��! '�$� !�%�� $%'�$��) $�� "!!�%��#��+�%$���
6 ($�)"&'�� !"*�%'�( $%'�'�$'$!�'"+���%�������'���%"�"(�%$�$�)�����'��!2��� +� �"�($!-�'��1 &"! �/$( ��1 +�"��#�!��') !���!#$'�"�1 "! ��%"( ��'��)($!-�'��1 ��%� $�1 2$'�! �� �) $�� �$��'$'�"� +���&�'�� ���1 �"(� &"!( "&�"�($!-�'#$���(��'+���'�($'���
6 ($�) !"*�%' �( $%'� '�$' $!�($!-�'��2���+�+"���' $�� �"�� ��($!-�'�2��!� !�%��$!����'"!'��+)#$!�"���"#�!�(��'��'�!#��'�"��1+)($%!"�%"�"(�% "��%���1"!+)�( �!&�%'%"( �'�'�"��
��$�"2 !�%�� ($) +� ���� �� ��'�($'��� '�� 2���������� '" $) $�� 2���������� '" $%%� '%"( ���$'�"�#$������'��&$%�"&'����($!-�'$+���%��$��($!-�'�( �!&�%'�"���
:�� ��+���&�'� &!"($ !"*�%' %"��'�'�'� '���/'��' '"2��%� '�� !"*�%' %"�'!�+�'�� '"��%!�$���� '�� #$��� "& '�� %"���( '�"� $#$��$+�� '" �"%��')� �"���( '�"� %$� +� ��&����+!"$��)� �"%��'$� %"���( '�"� ($) $ �) �>�$��) 2��� '" $ �"%��')5� 2���������� '" $) &"! !���!#$'�"�"& �$�'"!$��($�� �%���1$� '"�"%��')5�2���������� '" $) &"! '��%"���( '�"�"&$�!�%��'�!$� !"��%�"!%��$��!��-���2$'�!�
:7� �"�'� !�&��%' '�� ���!�� '" 2��%� %"���( '�"� ����2��!� �� �"%��') �� �$%!�&�%�� +)��#�!'��� '�� !��"�!%�� !�>��!�� +) '�� !"*�%' &!"( "'��! ����� �� '"'$� ��' %�$���� ��%"���( '�"�$#$��$+�� '" '���"%��') !� !����' '����' �( $%'"& '�� !"*�%'�.���'�����'�"& %"���( '�"�$!� #$���� �� '�!(�"&($!���$�2���������� '" $) &"! '�����'�"& ��%!�$���%"���( '�"� $�� ($!���$� 2���������� '" $%%� ' %"( ���$'�"� &"! &"!��"�� ���'� "&%"���( '�"�1'��!����'����%"�"(�%��'+���&�'�&!"('�� !"*�%'2���!�&��%''����(($'�"�"& '��%�$���� �� '����' ��%"(�"& '�� �"%��')$�$2�"��1 !����'��� &!"('�� ��'�$'�"�2�'�'�� !"*�%'%"( $!��2�'�'�$'2�'�"�''�� !"*�%'�
::� ��$�"2 !�%�� $!� ���� '" '$-� ��'" $%%"��' '�� ($*"! �( $%'� "& $ !"*�%' 2��!��%"�"(�% #$���� ��&&�! &!"( &��$�%�$� #$����� �� ($�) ��#��" ��� (�(+�! %"��'!���1 ($�) !�%�� $�� $�� !�%��#�� �� '�� !"*�%' $%%"��'�($) %"(� &!"( !��$'�#��) %"( ��'�($!-�'�2��!� '�� ($*"! �( $%'� $!� %$ '�!�� �� '�� '!$��$%'�"� +�'2��� +�)�! $�� �����!1 $�� $!�!�&��%'�� +) '�� !�%�� $�� $�� !�%��#��� �� �'!�%'�!$� $�*��'(��' $�� ��%'"!$� $�*��'(��'(�$��!�� !"%���1 $�� $� !"*�%'� ��#"�#��� ���'�'�'�"�$� $�� "!�$��0$'�"�$� $ !"$%��� '"
�D ������������ ������������������������� �
($!-�' ��#��" (��' $!� ��%%���&���) �( ��(��'��1 '�� ��&&�!��%�� +�'2��� &��$�%�$� #$����$�� �%"�"(�% #$���� ($) ������� �� "#�!$�� "+*�%'�#� "& '�� �'!�%'�!$� $�� ��%'"!$�$�*��'(��' !"�!$(�1 $�� "& '�� !"*�%'� &��$�%�� +) '��,$�-1 �� '" $''�( ' '" %!�$'� *��'��%�$��%"�"(�%��#�!"�(��'��'��,$�-5���#��" ���(�(+�!%"��'!����
VI. IDENTIFICATION AND QUANTIFICATION OF COSTS AND BENEFITS
A. General
:=� ��!�$!�&"�!+$��%�'� �'"$�$�)0���'���%"�"(�%#�$+���')"&$ !"*�%'F
6 ����'�&)'���%"�"(�%%"�'�$��+���&�'�@6 >�$�'�&)'��%"�'�$��+���&�'�1$�(�%�$� "���+��@6 #$���'��%"�'�$��+���&�'�@$��6 %"( $!�'��+���&�'�2�'�'��%"�'��
��&�!�''2"�'� �%$�����!$��)+�����!'$-��'"��'��!��"2�#�!1'��!�2���+��"(�') ��"&+���&�'�1$���"(�'�(��%"�'�1'�$'%$��"'+�>�$�'�&���$��#$����&"! ��%����"���'��%"�'?+���&�'%"( $!��"�� ��)2�����( �)+��'$'��$�"������'��!����'�"&'���%"�"(�%$�$�)����
:C� " ����'�&) !"*�%' %"�'� $�� +���&�'�1 '�� ��'�$'�"� 2�'�"�' '�� !"*�%' ��"��� +�%"( $!��2�'�'����'�$'�"�2�'�'�� !"*�%' ��2�'�"�'? !"*�%'��'�$'�"����"''���$(�$�'�� +�&"!�? !"*�%' ��'�$'�"�� �� 2�'�"�'? !"*�%' ��'�$'�"� %$� �"(�'�(�� +� !� !����'�� +)'�� !����' ��#��� "& !"��%'�#�') "& '�� !���#$�' !��"�!%��� �"2�#�!1 !����' ��#��� "& !"��%'�#�') 2"��� &!�>���'�) %�$��� 2�'�"�' '�� !"*�%'1 $�� '��� ��"��� +� '$-�� ��'"$%%"��'����&�����'��2�'�"�'? !"*�%'��'�$'�"��
:E� �� %"( $!��"�"&2�'�"�'? !"*�%' $��2�'�? !"*�%' ��'�$'�"�� �� $' '����$!' "& '����'�($'�"�"&��'+���&�'�&"!$�) !"*�%'�.����1 �� !$%'�%�1$ !$��$�!� "!'� !"#���$%��$!� �%�&�%$'�"� "& '�� 2�'�? !"*�%' ��'�$'�"�1 '��) &!�>���'�) !"#��� ��''�� $�$�)��� "& '��2�'�"�'? !"*�%' ��'�$'�"�� �� 2�'�"�'? !"*�%' ��'�$'�"� �� "&'�� ��$%%�!$'��) ���%!�+��� ��2�'�"�'? !"*�%' ��'�$'�"� �� '�$' 2��%� 2"��� !�#$�� 2�'�"�' '�� !"*�%'� �' �� �"' '���( ��(��'$'�"� "& '�� ��/' +��' !"*�%' $�'�!�$'�#�1 ������ '��!� �� %��$! �#����%� '" ������''�$''�����("�'��-��)'"+�'��%$�����(��$!�)1'��2�'�"�'? !"*�%'��'�$'�"����"''�����$)���( ��(��'$'�"� "& '�� �$(� !"*�%'� �� ("�' %$���1 �' �� $ ("��&�%$'�"� "& '�� �/��'���%�!%�(�'$�%��� �� %"( $!��� !"*�%' $�'�!�$'�#��1 '�� 2�'�"�'? !"*�%' ��'�$'�"� &"��"2� '���$(� �%��$!�"1 $�� !"#���� '�� +$��� &"! %"( $!��� 2�'�? !"*�%' ��' +���&�' &�"2� &"! �$%� !"*�%'$�'�!�$'�#��
:B� �"�' !"*�%'�"! ��+ !"*�%'� $!� !��$!���$�($!���$� �� '�� ����� '�$' '��)2����"'�$#�$�)�&&�%'� "�'�� !�%��"& !"*�%' �� �'�$��"�' �'�1$��2����"'�$#�$��+�'$�'�$��( $%' "� '�� �"#�!�(��' +����' "! '�� �/%�$��� !$'�� ����'�"�$� &$%'"!� 2��� �$#� '" +�
������������ ������������������������� � ��
'$-�� ��'" $%%"��' �� '�� %$�� "& �$!�� !"*�%'� '�$' �$#� $ %"�����!$+�� �( $%' "� '��!���"�$�1�$'�"�$�1"!��'�!�$'�"�$��%"�"()�
:A� �� �( "!'$�' ���'��%'�"� �� ����'�&)��� !"*�%' +���&�'� $�� %"�'� �� '�$' +�'2����"���%!�(��'$� $�� ��%!�(��'$� "�' �'1 $�� +�'2��� ��%!�(��'$� $�� �"���%!�(��'$��� �'�� �� ���'��%'�"� �� �( "!'$�' +�%$��� �"���%!�(��'$� $�� ��%!�(��'$� �&&�%'� $!�#$��������&&�!��'2$)���'��"���'��!�&"!�+�������'������'�&�%$'�"�$��>�$�'�&�%$'�"�"& !"*�%' �&&�%'�� �"���%!�(��'$� "�' �'� $!� !"*�%' "�' �'� '�$' ��+�'�'�'� &"! �/��'��� !"��%'�"�� "! �/$( ��1 $ ��2 �)�!" "2�! �$�' ($) �� $!' ��+�'�'�'� &"! �/��'��� %"$�?&�!�� ����!$'�"�� ��%!�(��'$� "�' �'� $!� !"*�%' "�' �'� '�$' �/ $�� �� �) '" (��' ��2��($���1&"!�/$( ��1'���!"2�����($��&"!���%'!�%�')$�����!$'�"�$��'!$��(����"�%"�'���%�������%!�(��'$��� �'�$!� !"*�%'��($���'�$'$!�(�'+)$���%!�$����'"'$��� �)"&'���� �'1&"!�/$( ��12��!�$���%!�$������($��&"!2$'�!��(�'+)$�"#�!$���/ $���"�"& '��2$'�! �� �) �)�'�(��"���%!�(��'$� �� �'� $!� !"*�%'��($��� '�$' $!�(�'�"'+)$��/ $���"�"&"#�!$���� �)+�'&!"(�/��'����� ����1'�$'��1+)%"( �'����� ����$2$)&!"( �/��'��� !"��%�!�� �$%� !"*�%' 2��� �/��+�' ��&&�!��' ���!��� "& �"���%!�(��'$� $����%!�(��'$� �&&�%'� &"! +"'� "�' �'� $�� �� �'�� �$!' "& '�� !"%��� "& &"!�%$�'��� ��#"�#��$�$�)0���'�����&&�%'�&"!'��($�� !"*�%'"�' �'�$���� �'��
B. Identification and Quantification of Benefits
:<� "!��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 '��($��+���&�'�2���+� �� '�� &"!("& !"��%'�"�'�$'���"����' �� �( "!'$�''"��'�!(���2��'��!$ !"*�%'5�"�' �'�� ��%!�(��'$�'"�/��'����� ����� �& '�� !"*�%' �� �($�� !��$'�#� '" '�� ��0� "& '��($!-�'1 �' �� ��-��) '�$' '�� !"*�%'"�' �' 2��� +� &���) ��%!�(��'$�� ��� �� '�� %$�� &"! ("�' "�' �'� '�$' $!� '!$�����'�!�$'�"�$��)� �� '�� %$�� "& $� "�' �' '�$' �� �"�'!$�$+��1 !"*�%' �� �) %$� %$��� !�%��&&�%'�2��!��"���%!�(��'$�"�' �'��� �$%���$���&!"(�����!?%"�' !"��%�!��
=D� �� ���� &"! ��!#�%�� &!"( ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�2��� �� ��� "� ����!�)���&$%'"!�1 ��%� $� '�� !$'� "& �%"�"(�% �!"2'� &"! &!����' '!$�� "!' "! '�� !$'� "& " ��$'�"��!"2'� &"!2$'�! $����$�'� ��!#�%����-�) &�$'�!�"& $ ��%'"!"! !"*�%' $�$�)���2���+� '�� �$���� "& ��#��'(��'� '" ($'%� '�� ��($�� &"! ��!#�%��� "! ("�' ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 '�� ') � $�� �/'��' "& �/ �%'�� +���&�'� %$� +� >�$�'�&��� '�!"��� ��%� &$%'"!� $�'�(� $�� %"�' �$#����1 ��%!�$��� $%%���1 �( !"#�� ��$�'�1 $�� �" "�1 ("�' "& 2��%� �$#� $ !"��%'�#��&&�%'1$�2���$�$��!�%'�&&�%'"�2��&$!��
=�� �"(�+���&�'�"& ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�2����"'+�>�$�'�&�$+���"!�/$( ��1$ ��2�) ��'�� +!���� ($) �"' "��) !���%� '!$#�� '�(� &"! �$��$�� '!�%-�1 +�' ($) $��"��%"�!$�� �!�$'�! �"%�$� $�� "��'�%$� ��'�!$%'�"� +) '�"�� "� +"'� ����� "& '�� !�#�!� � �$( !"*�%'($) %!�$'� $ !���!#"�! '�$'�"' "��) %$�+����� &"! &������"! !�%!�$'�"�$� �! "���1+�'$��"%$��$#�$�%���%#$���&"!�/��'������$+�'$�'����%�+���&�'���"���+��'$'��$�"��2�'�$���'�($'�"&'����(+�!"&+���&�%�$!����
�7 ������������ ������������������������� �
=7� �!"*�%'+���&�'�$��"��%����'���/'��'"&$�)%"���(�!��! ����� !"*�%'($)�"2�!'�� !�%� "& '�� "�' �' &"! $�� %"���(�!�� �� �$#���� '" �/��'��� %"���(�!�1 +�%$��� "& '����&&�!��%� +�'2���2�$' '��) $!�2������ '" $) $��2�$' '��)2��� �"2�$#� '" $)1 �� �"'!�&��%'�� �� '�� &��$�%�$� �&&�%'�� �"���(�! ��! ��� %$� $��" $!��� 2��� '�� "�' �' !�%� ��&�/�� +) �"#�!�(��' +��"2 '�� ��($�� !�%�� �� ��&&�!��%� +�'2��� '�� $%'�$� !�%� $��2�$' %"���(�!� $!�2������ '" $) %$� +� ��'�($'�� '�!"��� $ !�%� ��$�'�%�') "& ��($��1 �&$#$��$+����&�"��!�%'��'�($'�"&'����$�'�%�')��$#$��$+��"!%$�+���'�($'��1'���'����-��)($���'���"&'���&"!("&+���&�'��"���+����%�����8���� ����/=9�
C. Identification and Quantification of Costs
=:� .������#�!$�') ��"&%"�'����'"+���%�������'���%"�"(�%$�$�)���"&$ !"*�%'1�"(� ') �� "& &��$�%�$� %"�'(��'+� �/%������ ������!�)��� !��%� �� �� '�$' !"*�%' %"�'�%"( !��� '�� ��&&�!��%� �� %"�'� +�'2��� '��2�'�"�' $��2�'� !"*�%' ��'�$'�"�1 '�$' ��1 '���/'!$���"&!��"�!%����%���$!)'"$%���#�'��%"!!�� "�����+���&�'��
�����������
==� �&$ !"*�%'�� $!'"&$�$!��!�)�'�(1'���'���/ �%'��+���&�'�($)�"'$%%!���������"(� ($'%���� ��#��'(��'� $!� ($��� "! �/$( ��1 "2�! ����!$'�"� +���&�'� !��) "���#��'(��'� �� '!$��(����"� $�� ���'!�+�'�"�� � ����2$) ��%'�"� ($) ���� ��#��'(��' �� !�%�������%'�"��"!��'�!%�$����&"!'���/ �%'��'!$&&�%&�"2$��%"�'�$#����'""%%�!� �� !"*�%' +"���$!) (��' ��%���� '�� '"'$� �)�'�( ��#��'(��' !�>��!�� '" $%���#� '�� +���&�'�$��1 %"!!�� "������)1 '�� '"'$� �)�'�( +���&�'�� �& '�� '"'$� �)�'�( "& ��#��'(��'� �� #�$+��1'���'�� !"*�%'%$�$��"+�%"�����!��#�$+���
��������
=C� � !"*�%' ($) !�>��!� '�� ��� "& &$%���'��� $�!�$�) �� �/��'��%�� �� %"�'� "& ��%�&$%���'��� $!� ���-%"�'� $�� ��"����"'+� ��%����� �� '�� !"*�%' %"�'1 !"#���� '���!��� ��'�� !"*�%' ��#"�#�� �" " "!'���') %"�'� ��' $�"'��! 2$)1 ���- %"�'� $!� '�"�� %"�'� '�$'2"����/��'+"'�2�'�"�'$��2�'�'�� !"*�%'1$��'���$!��"'$���'�"�$�%"�'�&"!$%���#��� !"*�%'+���&�'��
=E� �$�) !"*�%'� 2��� +� �( ��(��'�� '�!"��� �/��'��� ��'�! !���� "! $���%���� �� !"*�%'$�$�)���(��'�� $!$'�'��$���'�"�$�$���%)%"�'�&!"('��2�"��%"�'�'!�%'�!�"&'����'�! !�����''���$(�'�(�1'�� !"*�%'($)��%%���"��)�&'����'�! !����'���&���'$+��� ��$�$�)���"&'��2�"����'�! !���1��%���������-%"�'�'"��'��!2�'�'�� !"*�%'1����%���$!)'"��'�!(��� &��$�%�$� ���'$��$+���') 8������������� �� ���������� ��� ����������� � ����������������������9�
������������ ������������������������� � �:
��� ����� ��
=B� �"�'�����%) $��"2$�%��1 2��%� $!� ��'�!(���� +) �������!��� $�� &��$�%�$�%"�����!$'�"��1 $��" �$#� �( ��%$'�"�� &"! �%"�"(�% $ !$��$��.��� ��'�($'��� !"*�%' %"�'�&"! &��$�%�$� �$����� �! "���1 +"'� �)��%$� $�� !�%� %"�'�����%��� $!� ��%������ ���%��%"�"(�% !�'�!�� $!� (�$��!�� �� %"��'$�' !�%��1 ����!$� !�%� %"�'�����%��� ��"��� +��/%�����&!"('���%"�"(�%%"�'"&'�� !"*�%'���)��%$�%"�'�����%���!� !����''��("��'$!)#$���"& $���'�"�$� !�$� !��"�!%�� '�$'($)+� !�>��!��+�)"�� '��+$�� %"�' '" %"( ��'� '�� !"*�%'1$����"���+�'!�$'��$� $!'"&'���%"�"(�%%"�'"&$ !"*�%'
��� ������ ���
=A� ."!-��� %$ �'$� �� %"(("��) ��&���� �� &��$�%�$� $�$�)��� $� ��' %�!!��' $���'�1%"����'��� "& ��#��'"!���1 ��%������ �""�� �� !"%���@ ��' !�%��#$+���@ ($!-�'$+�� ��%�!�'���@+$�-+$�$�%��@$��%$�����$����%�!'$��$("��'"&2"!-���%$ �'$����"!($��)!�>��!��'"!�� !"*�%' &$%���'���%!�$'��+) ��#��'(��' �� &�/��$���'��"! �! "���"&�%"�"(�%$�$�)���1"��)��#��'"!���'�$'%"��'�'�'�!�$�%�$�(�"�'���$'�"�5�!��"�!%����"���+���%�������'�� !"*�%' �%"�"(�% %"�'�� �'��! �'�(� "& 2"!-��� %$ �'$� !�&��%' �"$� !�%�� '� $�� !� $)(��'&�"2�1$��$!��"'��%�������'���%"�"(�%%"�'8���� ����/C9�
�����������������
=<� �"(�"&'���'�(���%�������'��&��$�%�$�%"�'�"&$ !"*�%'$!��"'�%"�"(�%%"�'�1$�'��)�"�"'��%!�$��"!��%!�$��'��$#$��$+���')"&!�$�!��"�!%��'"'��!��'"&'���%"�"()� ���� �'�(�2���1 �"2�#�!1 $&&�%' '�� ���'!�+�'�"� "& &��$�%�$� %"�'� $�� +���&�'� +�'2��� '�� !"*�%'��'�')$��"'��!��'�'���1$��$("�� !"*�%'+���&�%�$!���� ��)$!�'���!�&�!!��'"$�'!$��&�! $)(��'�1 $� '��) '!$��&�! %"(($�� "#�! !��"�!%�� &!"( "�� $!') '" $�"'��!2�'�"�'!���%���"!��%!�$����'��$("��'"&!��"�!%��$#$��$+��$�$2�"��� $/��1��'���1$����+������$!��/$( ���"& �'�(�'�$'1 ���"(�%�!%�(�'$�%��1($)+�%"�����!��'"+�'!$��&�! $)(��'�� ��) %$� $&&�%' '�� ��%"(� "& '�� �"#�!�(��'1 $�� '�$' "& '�� $)�! $�� '��!�%� ���' ��(��'$��"���) $�� �� " "��'� $�� ����'�%$� $("��'�1 '��� %$�%����� "�' �� $��%"�"(�% $�$�)��� ��(($'�"�� �"2�#�!1 '��!� $!� %�!%�(�'$�%�� 2��� '$/ $�� ��+���)���(��'���"���+���%�������'�� !�%�"&$��� �'"!"�' �'� ���%"�"(�%%"�'"&$��� �'��"�����%����'��'$/8��+���)9���(��'1�&'����($�����"���%!�(��'$���&'���"#�!�(��'�� %"!!�%'��� &"! $� �/'�!�$��') +) $ �)��� $ '$/ "! $ ��+���) '" !���%� "! '" ��%!�$�� !"��%'�"�1&"!�/$( ��12��!�$'$/����#���"� !"*�%'"�' �''�$'���>��#$���''"'��%"�'�"& 2$�'� !"%������ ����!'$-�� +) $ �"#�!�(��' $���%)1 '�� �%"�"(�% %"�' "& '�� �� �'��"��� $��" ��%���� '�� '$/ ���(��'� ��$��)1 '�� �%"�"(�% #$��� "& ��%!�(��'$� "�' �'�2�����%����$�)'$/���(��'�( "���"�'��"�' �'2��%�����%�������'��($!-�' !�%�$'2��%��'������
�= ������������ ������������������������� �
������ �� �
CD� �� &��$�%�$� $%%"��'� "& $���%��� �( ��(��'��� $ !"*�%'2��� ��%���� !"#���"� &"!�� !�%�$'�"� $�� $("!'�0$'�"� "� '�� +$��� "& !�#$����� $%%"��'��� !$%'�%�� �"2�#�!1 &"! !"*�%' �%"�"(�% $�$�)���1 '�� �'!�$( "& !�$� ��#��'(��' !�>��!�� '" !�$��0� $�� ($��'$�� !"*�%'+���&�'��� ��%�������'��!��"�!%�&�"21'"��'��!2�'�$!�����$�#$���&"!'����$���'�$' '�� '�(� '��) $!� !���$��� &!"( !"*�%' ��� $' '�� ��� "& '�� !"*�%'5� ��&�� �� �'!�$("&��#��'(��' $���'� ��%����� ���'�$� ��#��'(��' $�� !� �$%�(��'� ��!��� '�� !"*�%'5� ��&�� ����'!�$("&�/ ����'�!������!$��)2����"'%"��%����/$%'�)2�'�'��'�(� !"&���"&�� !�%�$'�"�$��$("!'�0$'�"���'��&��$�%�$�$%%"��'��
������ ������ �
C�� �$�) !"*�%'� ��#"�#� '�� �/ �"�'$'�"� "& $ �"�!���2$+�� �$'�!$� !��"�!%�1 ��%� $�"��1�$'�!$��$�1"!(���!$��� "��'�� ���%"�"(�%%"�'"&�����'�����$'�!$�!��"�!%��(��'+���%�������'���%"�"(�%$�$�)����,�%$���'��)%$��"'+�!� ��������1$��2����� ��'��(��' +� !� �$%�� +) �( "!'� "! �"(��'�% ��+�'�'�'��1 '�� " "!'���') %"�' "& '�� !��"�!%���%�����'��%"�'"&'����+�'�'�'��2���'��!��"�!%����/�$��'��� ���� ��'�"� !�(��("!$��"2$�%� �� ���� "� '��� �%"�"(�% !�%� $�� '�� !" "!'�"� "& '�� '"'$� !���!#�� �/ �"�'����!��� �$%� )�$!� �' �� $���� '" '�� �%"�"(�% %"�' "& �/ �"�'$'�"� '" $!!�#� $' '�� &����%"�"(�% %"�' "& ����� '�� �"�!���2$+�� !��"�!%�� �& '�� !��"�!%� 2��� �"' +� �/ �"�'�� '"�/�$��'�"�1'���$�#$��#$���"&'���$��$''�����"&'�� !"*�%'(��'��%����'���%"�"(�%#$���"&$�)!�($��������� ��'��!���!#��8���� ����/E9�
�������������
C7� ��($�) !"*�%'�1�&&�%'�2����"+�)"��'��&��$�%�$�$�$�)���&!"('�� "��'"&#��2"&'�� �( ��(��'���$���%)� �����/'�!�$��&&�%'�($)��%���������&�%$�'%"�'� '�$'(��'+�$%%"��'�� &"! �� $� �%"�"(�% $�$�)��� &!"( '�� �$'�"�$� �!� �%'�#�� "! �/$( ��1 ��%!�$���$�! $�� 2$'�! "���'�"� &!"( $� �����'!�$� �$�' ($) +� (�$��!�� $�� �'� �&&�%'� "���!!"������ ��'�'��� ��'�($'��� �� �"(� %$���1 �'($) +� ��� &�� '" ��'�!�$��0� '���� �/'�!�$�%"�'�+) ��%������ $�� !���#$�' �&&�%'� $�� ��#��'(��'� �� '�� !"*�%' �'$'�(��'1 ��%������1 ��'���%$��1 "���'�"�%"�'!"��>�� (��'%"�'�$���&&�%'��
VII. VALUATION OF ECONOMIC COSTS AND BENEFITS
A. General Considerations
C:� ��%� '�� %"�'� $�� +���&�'� "& $ !"*�%' �$#� +��� ����'�&��� $�� >�$�'�&���1 '��)��"��� +� #$���� $%%"!���� '" $ %"(("� %!�'�!�$� ��� $��"2� '��( '" +� $��!��$'�� $��%"( $!��� ��%���"�� +) !"��%�!� $�� ���!� "& !"*�%' "�' �' 2��� +� +$��� "� &��$�%�$� !�%��� �"2�#�!1 '" �#$��$'� '�� %"���>���%�� "& '���! ��%���"�� &"! '�� �$'�"�$� �%"�"()1
������������ ������������������������� � �C
%"�'� $�� +���&�'� ���� '" +� #$���� $' �%"�"(�% !�%�� '�$' !� !����' '���! #$��� &!"( '���$'�"�$��%"�"(�% �!� �%'�#��
C=� �"�'� $��+���&�'� ��"���+� #$���� �� %"��'$�' !�%��1 '�$' ��1 �� '�!(�"& '�� !�%���#�� !�#$����� �� '�� )�$! �� 2��%� '�� !"*�%' �� $ !$����� ��) �/ �%'�� %�$��� �� '������!$� !�%� ��#�� %$� +� ���"!��� �"2�#�!1 �& �' �� �/ �%'�� '�$' '��!� 2��� +� �����&�%$�'%�$���� �� !��$'�#� !�%�� "#�! '�� ��&� "& '�� !"*�%'1 &"! �/$( �� '�$' '�� "�' �' "& $ &""� !"��%'�"� !"*�%' 2��� ��%���� �� #$��� !��$'�#� '" !�%�� �� ����!$�1 '��� '��� !��$'�#� !�%�%�$���(��' +� ��%"! "!$'�� �� '�� #$��$'�"� "& '�� %"�' "! +���&�' �'�( 8���� ����/�� B$��A9�
CC� �� $� �%"�"(�% $�$�)���1 ($!-�' !�%�� $!� $�*��'�� '" $%%"��' &"! '�� �&&�%'� "&�"#�!�(��' ��'�!#��'�"� $�� ($!-�' �'!�%'�!�� �� !����' �� ��$�"2 !�%��� "! !"*�%'"�' �'�1'����$�"2 !�%���+$���"�'���� �) !�%�1'����($�� !�%�1"!$2����'��$#�!$��"&'��'2"�.��!� !"*�%'"�' �'���"���%!�(��'$�1'�$'��12��!��'��+�'�'�'��&"!$�'�!�$'�#�&"!(�"&�� �)1'���'����$�"2 !�%���+$���"�'���� �) !�%�"&'����$�'�!�$'�#�&"!(�"&�� �)G"�'��($!-�' !�%�1����$�) !"��%'�"�'$/��1 ���$�)��+������"�'��$�'�!�$'�#��� ����� ����� �) !�%���'�!�(��'+�$�*��'��&"!'���&&�%'�"&�"#�!�(��'��'�!#��'�"�$�� ($!-�' �'!�%'�!� "� '�� �� �'� �"��� ��'" '�� $�'�!�$'�#� !"��%'�"�� .��!� !"*�%'"�' �' �� ��%!�(��'$�1 '�$' ��12��!� '�� !"*�%' !"#���� $���'�"�$� "�' �' %"( $!�� '" '��2�'�"�' !"*�%'%$��1'���'����$�"2 !�%���+$���"�'����($�� !�%�&"!'�$'"�' �'G"�'��($!-�' !�%���%����#�"&$�)%"���( '�"�'$/$���/%����#�"&$�)��+���)&$�����"�'��+�)�!� �����($�� !�%�$��"(��'+�$�*��'�� &"! '��$#�!$����&&�!��%�+�'2����%"�"(�%$�� ($!-�' !�%��1 $� �/ �$���� &�!'��! +��"2� �� ($�) %$���1 $ !"*�%' 2��� !"��%� $%"(+��$'�"�"&�"���%!�(��'$� $�� ��%!�(��'$�"�' �'� �� ��%� ���'$�%��1 '�� ��$�"2 !�%�"&'��"�' �' ��+$���"�$2����'��$#�!$��"&'���� �)$����($�� !�%��8���� ����/<9�
CE� "! �($�� !"*�%'� !"��%��� $� �( "!' ��+�'�'�'� �""�1 '�� 2�"�� "�' �' 2��� +��"���%!�(��'$�� �' %$� +� #$���� '�!"��� �'� �� �) !�%�1 '�$' ��1 '�!"��� �'� �( "!' !�%��"!�($�� !"*�%'� !"��%���$��/ "!'�""�1'��2�"��"�' �'2���+���%!�(��'$���'%$�+�#$����'�!"����'���($��1"!�/ "!'1 !�%��"!$ !"*�%' !"��%���$%"(+��$'�"�"&�( "!'��+�'�'�'�$���/ "!' !�%��� ���#$��$'�"� !"%���+�%"(��("!�%"( ��%$'��2���'�� !"*�%''�$' !"��%�� '!$��� �""�� �� �$!�� $�� 2��� �$#� $� �( $%' "� ��'�!�$'�"�$� !�%��� ���( $%'(��'+�%"�����!��2���$ �)����� �)$����($�� !�%���
CB� �� �$(� !��%� ��� "& #$��$'�"� $ �) '" !"*�%'� !"��%��� "�' �'� '�$' $!��"�'!$���� ����!$��)1 �"(� "& '�� �"�'!$��� "�' �' 2��� +� �"���%!�(��'$�� �� ��$�"2 !�%���+$���"�'���� �) !�%�"&'��$�'�!�$'�#��� �)+������� �$%������"1�"(�"&'���"�'!$��� "�' �' 2��� +� ��%!�(��'$�� �� ��$�"2 !�%� �� +$��� "� '�� ��($�� !�%� "!2����������'" $)"&'����2���!�� ����$�"2 !�%�"&'"'$��"�'!$���"�' �'2���+�+$���"�$2����'��$#�!$��"&'���� �)$����($�� !�%���
�E ������������ ������������������������� �
CA� �� !$%'�%�1 �'($)+���&&�%��' '" ����'�&) $�� �� $!$'� '���"���%!�(��'$� &!"( '����%!�(��'$� "�' �' "& $ !"*�%'� ��� �� $!'�%��$!�) �" &"! !"*�%'� !"��%��� �"�'!$���"�' �'� '�$' $!� >��'� �$!�� $�� ($) �$#� $� �( $%' "� ��($�� $�� �� �) !�%��� �� !" "!'�"�"&�"���%!�(��'$�'"��%!�(��'$�"�' �'2����� ���"�'����$�'�%�'���"&��($��$�� �� �)� ���$'$ $#$��$+��1 $�� ��'�!#��2 �'!�%'�!������� '" ��'�($'� '��2���������� '" $) "& ��2 ���!�1 ($) �"' !"#��� ��&&�%���' ��&"!($'�"� '" !"#��� !���$+�� ��'�($'�� "&!���#$�' ��$�'�%�'��� $��1 '��!�&"!�1 "�' �' !" "!'�"��� �� ��%� %�!%�(�'$�%��1 $� ��'�($'� "&'���� �) !�%�&"!$�'�!�$'�#��� ����1'�$'��1'��%"�'"&�� �)2�'�"�''�� !"*�%'1($)+�$ ����'"'��2�"��"&'���"�'!$���"�' �'1+"'��"���%!�(��'$�$����%!�(��'$��
C<� ����$�"2 !�%�"& !"*�%'�� �'���$��"#$����'�!"���$2����'��$#�!$��"&'���!�� �) $�� ��($�� !�%����"2�#�!1 �� '�� %$�� "& �� �'�1 '�� #$��$'�"� "& �"���%!�(��'$�$����%!�(��'$� �� �'���'��!�#�!��"&'��%$��&"!"�' �'��"!�"���%!�(��'$� �� �'�1'�$'��1&"!�� �'�� ����'�$'$!�%"( �'��$2$)&!"("'��!����1'����$�"2 !�%���+$���"�'��$�*��'����($�� !�%�"!2����������'" $)&"!'���� �'�"!��%!�(��'$��� �'�1'�$'��1&"!�"�'!$����� �'�2��!� !"��%'�"����/ $����1"!&"!'!$����� �'�2��!�$���'�"�$��� ����$!��( "!'��"!��+�'�'�'�&"!�/ "!'�1'����$�"2 !�%���+$���"�'��$�*��'���� �) !�%�"& '�� �� �'1 '�$' ��1 "� '�� �� �) !�%� "& $���'�"�$� �"(��'�% !"��%'�"� &"! $ �"�'!$����� �'1$��"�'���( "!'"!�/ "!' !�%�&"!'!$����� �'����'��%$��"&$�"�'!$����� �'��&�/�� �� �)1"! �� '���/%� '�"�$� %$��"& $#�!) �$!�� ��%!�$�� ����($�� &"!$ '!$��� �� �''�$'$&&�%'��'� !�%�1'����$�"2 !�%���+$���"�2�'�? !"*�%'�� �) !�%��'�$'($)!�>��!�!���#$�'��$�'�%�')��'�($'��'" !���%'�
ED� �� +$��� &"! #$����� ��%!�(��'$� $�� �"���%!�(��'$� "�' �'� $�� �� �'� ����(($!�0�� �� $+�� �� �� !���#$�' �� �) "! ��($�� !�%�� �$#� '" +� $�*��'�� &"! '���&&�%' "& '!$�� %"�'!"�� $��($!-�' �'!�%'�!�� '�$' %!�$'� $ ��&&�!��%� +�'2��� &��$�%�$� $���%"�"(�%#$����� ��!�&"!�1'����$�"2 !�%�"&$�"�' �'"!�� �'��'��2����'��$#�!$��"&�'��� �)$����($�� !�%��$�*��'��&"!'����$���'�"�$�&$%'"!��
Table 1: Basis of Economic Valuation of Project Outputs and Inputs
Incremental Nonincremental
Outputs Adjusted demand price Adjusted supply priceor willingness to pay or opportunity cost
Inputs Adjusted supply price Adjusted demand priceor opportunity cost or willingness to pay
B. Role of World Prices
E�� ���$ !"$%�'"��'�($'���'��#$���"&"�' �'�$�� �� �'� &!"('���$'�"�$� "��'"& #��2 ���� 2"!�� ($!-�' !�%��� �� �/'!$ "�' �'� $�� ��($�� &"! �� �'� %!�$'�� +) $ !"*�%'2����$#�$��!�%'"!����!�%'�&&�%'"���'�!�$'�"�$�'!$���."!��($!-�' !�%��$!�$��"��+*�%''"�$'�"�$�$����'�!�$'�"�$� "��%)�&&�%'�$��1���"(�%$���1'"("�" "��0��($!-�'�'!�%'�!��� �"2�#�!1 '!$�� !� !����'� $� $�'�!�$'�#� '" �"(��'�% !"��%'�"� &"! ("�' �""��
������������ ������������������������� � �B
$�� ��!#�%��� ���%�1 2"!�� !�%�� %$� +� ���� '" (�$��!� '�� #$��� "& !"*�%' �� �'� $��"�' �'�&!"('���$'�"�$� �!� �%'�#��
E7� �� #$��$'�"� "& "�' �'� $�� �� �'� '�!"��� 2"!�� !�%�� !�>��!�� '�$' '�� '!$���&&�%'"&�$%� !"*�%' �'�(+� ����'�&������%!�(��'$�"�' �'�'�$'$!��/ "!'��%$�+�#$����$''���/ "!'��($�� !�%�$��"�' �'�'�$'��+�'�'�'�&"!�( "!'�%$�+�#$����$''���( "!'�� �) !�%�� .��!� $ !"*�%'5� "�' �' ��#"�#�� +"'� ��+�'�'�'��� &"! �( "!'� $�� $��/ $���"�"&�/ "!'�1�'��"���+�#$����$''��2����'��$#�!$��"&�( "!'�� �)$���/ "!'��($�� !�%����%!�(��'$��� �'�'�$'$!��( "!'��%$�+�#$����$''���( "!'�� �) !�%�12������ �'�'�$'!���%�'����#��"&�/ "!'�%$�+�#$����$''���/ "!'��($�� !�%��.��!��/'!$ �� �'� ��#"�#� +"'� $ !���%'�"� �� �/ "!'� $�� $� ��%!�$�� �� �( "!'�1 '��) ��"��� +�#$���� $' '��2����'�� $#�!$��"& '�� �/ "!' ��($�� $�� �( "!' �� �) !�%��."!�� !�%��2�����&&�!&!"('���"(��'�% !�%��������'��&��$�%�$�$�$�)���"&'�� !"*�%'+�%$���"&
6 '���&&�%'�"&'!$��%"�'!"��$����''$/��"�'!$����""��@6 '��("�" "�) !�%���"&�"(�'!$����""��@$��6 ��+���)��#���1�� �%�$��)&"!�'���') !�%���
��*��'��� !�%�� '"2"!�� !�%�� �� �&&�%' �/%����� $�� '$/ $�� ��+���) ���(��'� &!"( !"*�%'�� �' %"�'� $������!�� '�$'"�' �'� $!� #$����$' '���!2"!'� '" '���$'�"�$� �%"�"()���)�/%���" �!$'�����! ���1"#�!$��$+"#� !"��%'�"�"!�� �)%"�'���%������$%$ �'$�%�$!��1!����'���&!"(("�" "�)�� ����"&�"�'!$�$+��"�' �'�"!�� �'�1��"���$��"+��/%������
E:� � �)��� 2"!�� !�%�� '"(�$��!� '��($!���$� #$��� "& !"*�%' "�' �'� $�� �� �'�%$� +� ��!�%'�) $ ���� '" '!$��� !"*�%' �'�(�� ��) %$� $��" +� $ ���� ����!�%'�) '" '����%!�(��'$� !"��%'�"� %"�'� "& !"*�%' �� �'� '�$' $!� �"�'!$�����"2�#�!1 '��) %$��"' +�$ ������!�%'�)"!����!�%'�)'""�' �'�'�$'�$#��"'!$���&&�%'8��� $+��79�
Table 2: Valuation of Main Project Outputs and Inputs
Category Project Impact Basis of Basis ofEconomic Price Valuation
Output Tradable Incremental Demand price WMP (= FOB)Nonincremental Supply price WMP (= CIF)
Nontradable Incremental Demand price DMP + CTNonincremental Supply price DMP - PT - OS
Input Tradable Incremental Supply price WMP (= CIF)Nonincremental Demand price WMP (= FOB)
Nontradable Incremental Supply price DMP - PT - OSNonincremental Demand price DMP + CT
CIF - Cost insurance freight OS - Operating surplusCT - Net consumption tax PT - Net production taxDMP - Domestic market price WMP - World market priceFOB - Free on board
�A ������������ ������������������������� �
E=� ��� !"*�%'�'�(���"���+�#$���������'���$(�!�&�!��%� "��'� ��!�$!���&&�!��'��#���"& !�%��F !"��%�! !�%��12�"���$�� !�%��1$��!�'$�� !�%��� ���%"�"(�% !�%��"&$��"�' �'�$���� �'���"���+�#$����$''�� !"*�%'��#�������!$��)1'���(�$��$''�� "��'"& !"��%'�"�&"!'�� !"*�%'"!��+ !"*�%'�."!�� !�%��$��"'��!&"!(�"&#$��$'�"���"���+�$�*��'�� '" '�� ��#�� "& '�� !"*�%' &"! �! "��� "& %"( $!��� '�� �%"�"(�% #$���"& !"*�%'%"�'�$��+���&�'��
C. Economic Prices of Traded Goods and Services
EC� �!"*�%' �&&�%'� ��'�($'�� �� '�!(� "& '!$��� �""�� $�� ��!#�%�� %$� +� (�$��!����!�%'�)'�!"���'���!+"!��! !�%��>��#$���'#$���G'��2"!�� !�%�&"!'��'!$��� !"��%'&"!'��%"��'!)%"�%�!���1$�*��'��'"'�� !"*�%'�"%$'�"�� ���'� ���#"�#��$!���(($!�0��$''�� ��� "& � ����/ �D� �� 2"!�� !�%� &"! '�� %"��'!) �� '�� +"!��! !�%�1 '�� !�%� ��&"!���� �/%�$��� $�� &"! �( "!'� ��%����#� "& ����!$�%� $�� &!����' $' '�� "!' "!1 &"!�$���"%-��%"��'!���1$''��!$����$�"!'!�%-��� "��'@"!'��2"!�� !�%�!�%��#��&"!�/ "!'�$''�� "!'1!$����$�1"!'!�%-��� "��'�,"!��! !�%��&"!�/ "!'��"�' �'�%$�+�$�*��'��'"'�� !"*�%'�"%$'�"�+)��+'!$%'���'��%"�'"&'!$�� "!'1���'!�+�'�"�1�$������1$�� !"%������&"!�/ "!'(�$��!��$'�%"�"(�% !�%���,"!��! !�%��&"!�( "!'���� �'��$#�'"+�$�*��'��+)$�������%�%"�'�'"'�� !"*�%'��'����' �'�'�$'��+�'�'�'�&"!�( "!'���"���+�$�*��'��+) '����&&�!��%� �� '!$�� "!'1���'!�+�'�"�1 $���$������ %"�'�+�'2��� '�� �/��'��� "��'"&�$��$��'�� !"*�%'��'���!"*�%'�� �'�'�$'!���%��/ "!'���"���+�$�*��'��+)'����&&�!��%��� %"�'� +�'2��� '�� "��' "& !"��%'�"� $�� '�� !"*�%' �"%$'�"�� �� �$%� %$��1 '�� '!$����""�"!��!#�%�����'�($'��'�!"����'�+"!��! !�%��>��#$���'#$���8,��H91$�*��'���&"!'���%"�"(�%%"�'"&�"%$�%"�'�8��� $+��:$��� ����/�D9�
Table 3: Border Price Equivalent Value Adjustments
OutputsExported FOB price less PTDH from projectImport substitutes CIF price plus TDH to market
less TDH market to project
InputsImported CIF price plus TDH to projectExport substitutes FOB price less PTDH production to port
Plus PTDH production to project
CIF - Cost insurance freightFOB - Free on boardPTDH - Processing, transport, distribution, handling in economic pricesTDH - Transport, distribution, handling in economic prices
EE� ."!�� !�%�� $!� �"' �'$+��� ��) &��%'�$'� &!"( )�$! '" )�$!� ��2"!�� !�%� &!"(2��%� +"!��! !�%� �>��#$���' #$���� $!� ��!�#�� ��"��� +� �/ !����� $� $� $���$� $#�!$�� !�%� "#�! ��%%����#� &��%'�$'�"��� ���"1 �' ��"��� +� $�*��'�� &"! $�) >�$��') ��&&�!��%��+�'2��� '��2"!�� !�%� !�&�!��%� !"��%' $�� !"*�%' "�' �'� $�� �� �'��."!�� !�%�� $!�$��" ��+*�%' '" �"��?'�!( !��$'�#� !�%� %�$�����.��!� �' �� &"!�%$�' '�$' '�� !�$� !�%� "& $
������������ ������������������������� � �<
'!$��� !"��%'1 '�� &"!�%$�' �"(��$� !�%� ��&�$'�� +) $� ����/ "&2"!�� !�%��1 ��%� $� '�����'($��&$%'�!���#$���$��������/12�����%!�$��"!��%����"#�!'�(�1'���'��&"!�%$�'!�$� !�%�&"!&�'�!�)�$!���"���+�������'�� !"*�%'�%"�"(�%�'$'�(��'� ���$ ����'"($*"!"�' �'� $��($*"! �� �'� '�$' $!� '!$��� ��'�!�$'�"�$��)�,$�- $�$�)��� ���� '�� &"!�%$�' !�$� !�%��"&%"(("��'��� �+������>�$!'�!�)+)'��."!��,$�-�
EB� �� ("�' %$���1 2"!�� !�%�� 2��� �"' +� $&&�%'�� +) $ ������ ��2 !"*�%'� �"2�#�!12��!� $ %"��'!) !"��%�� $ ���� !" "!'�"� "& 2"!�� "�' �'1 &"! �/$( �� !"��%'�"� "&'�(+�!1'���&&�%'�"&�/'!$"�' �'"�'��2"!�� !�%��'���&��"���+�'$-����'"$%%"��'� ��($!���$� �/ "!' !�#���� $��"2��� &"! '�� �&&�%'� "� !�%� "& �!�$'�! �� �) ��"��� +���'�($'��� ��(��$!�)1 2��!� $ !"*�%' %!�$'�� $���'�"�$� ��($�� &"! $� �� �' '�$' �� �$!��!��$'�#� '" 2"!�� �� ����1 ��%� $� &"! ��%!�'�$ �/'!$%'1 '�� �� �' ��"��� +� #$���� $' �'�($!���$�+"!��! !�%��>��#$���'#$���$��"2���&"!'���&&�%'"�2"!�� !�%��"&'��$���'�"�$���($�����'����%$���1��$�'�%�')��'�($'��$!�!�>��!��$' !����'2"!�� !�%���#���'"��'�($'�'��($!���$��/ "!'"!�( "!'�&&�%'8���� ����/�D9�
EA� ��&&�!��%��+�'2����"(��'�%($!-�' !�%�� $��+"!��! !�%��"& '!$����""��"%%�!+�%$��� "& ��' '$/ $�� '!$�� %"�'!"��1 '�� !"*�%' �"%$'�"�1 $�� '�� ("�" "��0$'�"� "&�"(��'�%($!-�'��H$����� '!$����""�� $' '���!+"!��! !�%� �>��#$���' #$���� $��$�*��'���&"! '�� �&&�%'� "& ��' '$/�� $�� %"�'!"��1 '�� �%"�"(�% %"�'� "& �"%$� %"�'�1 $�� ("�" "�)!��'�1 !�("#�� '�� ��&&�!��%�� +�'2��� �"(��'�% $�� 2"!�� ($!-�' !�%��� ���'�$��)1 +"!��! !�%� �>��#$���' #$���� 2��� +� ��'�($'�� +) %"�#�!'��� $�� &"!���� �/%�$��� #$���� ��'"�"(��'�% %�!!��%) $' '�� "&&�%�$� �/%�$��� !$'�� �"2�#�!1 '�� �/%�$��� !$'�1 '�!"��� 2��%�'!$��� �""�� $�� �"�'!$��� �""�� #$���� $' �"(��'�% ($!-�' !�%�� $!� ($�� %"( $!$+��1($) �'���&+� $ %$���"&��&&�!��%�+�'2����"(��'�% $��+"!��! !�%� �>��#$���' #$����� �����"&$��$�"2�/%�$���!$'�"!�'�%"�#�!��1'���'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!1�����%������$'�!�
D. Economic Prices of Nontraded Goods and Services
E<� ��,$�- �� ��%!�$���� �'� ������� �� $!�$�2��!� '�� !"*�%' "�' �'� $!��"�'!$���� �� �'� � ��#"�#�� �� ��'�($'��� '�� �%"�"(�% #$��� "& �"�'!$��� "�' �' $�� �� �'� $!���(($!�0��$''�����"&� ����/���.���� �+��%�'���')1�"%�$���%'"!1$����#�!"�(��'$� !"*�%'� !"��%� �&&�%'� '�$' $!� �"�'!$���1 ($�) ��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'� $��" �$#��"�'!$����&&�%'���"(�2���+�($!-�'��1��%�$� "!'��!#�%��"!�!+$�2$'�!$���$��'$'�"��� �����
BD� �""�� $�� ��!#�%�� ($) +� �"�'!$��� &"! ��&&�!��' !�$�"��� ,) '���! �$'�!�1 �"(��""�� $�� ��!#�%��1 ��%� $� �"(��'�% '!$�� "!' $�� %"��'!�%'�"�1 $!� !"��%'� '�$'(��' +� !"��%��$���"��2�'���'���"(��'�%�%"�"()��"(�'�(���""��$����!#�%��$!��"�'!$���+�%$���"&�"#�!�(��' "��%)��%���"��'�$''��)��"����"'+��/ "!'��"!�( "!'�����$��)1�"(� �""�� $�� ��!#�%�� ($) +� �"�'!$��� +�%$��� '���! %"�' $�� >�$��') $!� ��%� '�$'1$�'�"��� '��) %$�+� �"�� �� '���"(��'�%($!-�'1 '��!� ���" ��'�!�$'�"�$�($!-�'� �� �"(�%$���1 �"�'!$��� �� �'� $�� "�' �'� �$#� %�"�� ��+�'�'�'�� '�$' $!� '!$���� "! �/$( ��1
7D ������������ ������������������������� �
�"(��'�% &�!�2""� %$�+� %"�#�!'�� ��'" '�� %$�"!�&�% �>��#$���'"& -�!"����"!�$�� �� '����%$���1 '�� �>��#$���' �� '!$��� !"��%'� %$� +� ���� '" !"#��� $� �%"�"(�% !�%� &"! '���"�'!$��� !"��%'�� �"2�#�!1 �� ("�' %$��� "& �"�'!$��� !"��%'� '��!� 2��� +� �" %�"����+�'�'�'�'�$'��'!$����
B�� �"�'!$��� �""�� $�� ��!#�%�� ���� $� !"*�%' �� �'�1 2��!� $���'�"�$� !"*�%'��($���!����'����%!�$����� �)1%$�+�#$������'�!(�"&'���!�� �) !�%�1'��($!���$��%"�"(�% %"�'� "& �/'!$ �� �)� ��($!���$� %"�'2��� ��&&�! +�'2��� ��'�$'�"��2��!� � $!�%$ $%�') $�!�$�) �/��'� $�� "��) #$!�$+�� " �!$'��� %"�'� 2��� ��%!�$��1 $�� ��'�$'�"�� 2��!�'��!����"�/��'���� $!�%$ $%�')1$��'��($!���$�%"�'2�����%����$%$ �'$����(��'$�2������ ��'��! %$��1 '�� '!$��� %"( "���' "& '��($!���$� %"�' �'!�%'�!� %$� +� #$���� $' +"!��! !�%��1 $�� '�� �%"�"(�% #$��� "& $�) !�($����� �"�'!$��� ���(��' �� '�� ($!���$� %"�'�'!�%'�!�%$�+�$ !"/�($'��+)���"&$�!"� "!�'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!8�����%'�"��+��"29����"&'��($!���$�%"�'"&�� �)%"�#�!'��'" �'��%"�"(�%#$���2��� &���)$%%"��'&"!'����&&�!��%��+�'2����"(��'�%($!-�'$��2"!�� !�%���
B7� �' �� �"' !���#$�' '" ��'�($'� $($!���$� %"�' "& !"��%'�"� &"! �"�'!$��� �� �'� ��&�/���� �)� ����($�� !�%�(��'+�$ �������!�'��#$��$'�"�"&'���� �'(��'!��)"�'��2���������� '" $) !��%� ��F $� ��'�($'� ��"���+�($��"& '�� !�%� '�$'��&&�!��'���!�$!�2������ '" $) &"! !�%��#��� "! !�'$����� �� �' �� ����� ���2��� !"#��� $ #$��� &"! '���"�'!$����� �'��&�/���� �)�
B:� �/'!$ ��($�� +) $ !"*�%' &"! �"�'!$��� �� �'�1 ��%� $� '!$�� "!'1 %"��'!�%'�"�12$'�!1 $�� "2�!1 ($) �$#� +"'� $� ��%!�(��'$� �&&�%'1 2��!� $���'�"�$� �� ���� $!� !"#����1$��$�"���%!�(��'$��&&�%'12��!��� ����$!�%"( �'��$2$)&!"(�/��'������!�� �� �%"�"(�% !�%� "& '�� �"�'!$��� �� �' 2��� +� '�� 2����'�� $#�!$�� "& '�� ($!���$��� �)%"�'$��'����($�� !�%��
B=� �"�'�"�'!$���"�' �'�2���+���%!�(��'$�@'��)2��� !"#���$���'�"�$��� ����"&$�"�'!$����""����%!�(��'$��"�'!$���"�' �'���"���+�#$����$''���!��($�� !�%�1'�$'��$''��$#�!$��"&'���!#$���'"'����2%"���(�!�2�'�$��2�'�"�''�� !"*�%'� ��#$���'" %"���(�!� �� ��%����#� "& $�) ����!�%' '$/ "� '�� "�' �' $�� ��' "& $�) ��+���)��"���%!�(��'$� �"�'!$��� "�' �' ��"��� +� #$���� $' �'� �� �) !�%�1 '�$' ��1 '$-��� ��'"$%%"��''��%"�'"&�� �)"&'��$�'�!�$'�#�"�' �'+������� �$%���
BC� ,�%$����"�'!$���"�' �'�$���"�'!$����� �'�$!�1+)��&���'�"�1 !"��%��$�������� '�� �"(��'�% �%"�"()1 '�� �&&�%'� "� '�� �"(��'�% ($!-�'� "& �/'!$ "�' �' $�� �/'!$��($��($)+������&�%$�'����$%�%$��1'���&&�%'"�'�� !�%�"&'���"�'!$����""�$��'��!�� "���#�����"&��($��'" !�%�%�$��������'"+�%"�����!���
BE� .��!�$���%!�$����'!$�� "!'��!#�%��1"!$!"$��( !"#�(��'�%��(�1+!����$+"�'$!���%'�"���'!$�� "!'%�$!���1��$���'�"�'"'��#$���"&'��"�' �'2�'�'�� !"*�%'1'��!�2��� +� $ +���&�' '" �/��'��� ���!� "& '!$�� "!' ��!#�%�� ��#�� +) '��2�'�"�'? !"*�%' ��($��
������������ ������������������������� � 7�
'�(��'�� !�%�!���%'�"���"�'"&'���+���&�'2���+�"&&��'+)$��%������ !"��%�!��! ���� ����'�&&�%'���>�$�'"'���"���%!�(��'$�"�' �'#$����'�!"���'��$#�!$���� �) !�%�� ��!�2���$��"+�$���'�"�$�+���&�'�'"��2���!�� ��#$���������!$��)$ !"/�($'��+)'��$#�!$��"& '�� !�%�2�'�$��2�'�"�' '�� !"*�%'1 '�(�� '��%�$��� ����($����"2�#�!1 '"��'�($'�+"'��&&�%'�1$���'�($'���!�>��!��"&'���&&�%'�"&'�� !"*�%'"�'"'$��� ����1$��"� '�� !�%� "& '�� �"�'!$��� �""�� ��$%���� $� ��'�($'� "& '��2�'�"�'? $��2�'�? !"*�%'>�$�'�'��� $�� '�� !�%� �� '�� -�) �'� �� �#$��$'��� !"*�%' �&&�%'�� �� %"!!�� "�����&��$�%�$� !�%�� ���� '" +� %"�#�!'�� '" '���! �>��#$���' �%"�"(�% #$���� &"! �%"�"(�%$�$�)����
BB� ��($�) ���'$�%��1 '���� �)"&�"�'!$���"�' �'2���+�("�" "��0�� �� �+��%"! !�#$'� �$���� �� ��%!�$�� �� �� �)($) �"' +� $��"%�$'��2�'� $ ��%!�$�� �� !�%�� �� '���%$��1+���&�'�2���$%%!��'"��21+�'�"''"�/��'���1���!����(��$!("��&�%$'�"��%$�+�($��&"!#$������"�'!$����� �'�$��"�' �'�����&&�!���%�!%�(�'$�%��8���� ����/��9�
BA� �$�),$�- !"*�%'� !"��%��"�'!$���"�' �'� '�$'$!�$��"�"�($!-�'��@ '����$!�����!$��) �+��% �""��� ��+��% �""�� %$� +� ��&���� �� '�!(� "& �/%���$+���') $����+'!$%'$+���')1 $� �� $!$�!$ ��� $+"#����+��% �""��1 ��%� $� ��%"����'�� !"$��1 �$#� �"2��+'!$%'$+���') $�� �"2 �/%���$+���')� �� ($!���$� %"�' "& ����� '��( �� ����!$��) %�"�� '"0�!"��"2�#�!1 �+��%�""�����$��) !"#���%"�����!$+���%"�"(�%+���&�'��
B<� �"�($!-�'��"�' �'�%$�+�#$����'�!"�����!�%'2����������'" $)(�$��!��1��%�$� %"�'�����' #$��$'�"�1 '!$#�� %"�'1 "! "'��! ��!!"�$'� ($!-�' '�%���>���� �"!� &!�>���'�)1 �+��% �""�� $!� #$���� �� '�!(� "& '�� %�$���� '��) %$��� �� '�� #$��� "& %�"���) !��$'�� !�#$'��""��1"! �� '�� !"��%'�#�')"& !�#$'���%'"!$%'�#�'���� �� �+��%�""� �� '!�$'��$�$� ��'�!(���$'� �""� �� '�� !"��%'�"� "& $ &��$� !�#$'� �""�� �� #$��� "& '��3��'�!(���$'�4 �+��% �""� �� '��� ��!�#�� &!"( '�� #$��� "& '�� !�#$'� �""� �' ��'�($'��) !"��%��� ��� �� $!'�%��$!�) !���#$�'2���#$����� ��&!$�'!�%'�!� ��!#�%��1 ��%�$� !"$�� $��+!�����1$���"%�$���!#�%��1��%�$����%$'�"�$����$�'�12��%�%$��$#�$(�$��!$+���&&�%'"� !�#$'���%'"! !"��%'�#�')�
E. The Economic Price of Labor
AD� �$+"! �� $� �( "!'$�' %"( "���' "& $�) !"*�%'� �� ��($��� &"! �$+"! &"! '�� !"*�%'��"���+�+!"-����'"'2"+$��%%$'��"!���F') ��"&�$+"!'�$'$!��%$!%�$��') ��'�$'$!� �� ��! ��� �� �)� �%$!%� �$+"! %"����'� "& '�"�� 2"!-�!� 2�" 2"��� +� $+�� '" &���$�'�!�$'�#��( �")(��'��$��"!''�(�1'�$'��12��!��� �)��("!�"!������&�/���� �)��'�� ��"!' '�!(� �������!$��) ��%�����#"%$'�"�$� $�� '�%���%$�"%%� $'�"��@ �' $��"����!$��)��%����� ($�$��!�$� $�� !"&����"�$� "%%� $'�"��1 $�'�"��� �� �"(� %"��'!��� '��!� �� $��! ���"&�$+"!2�'����%$'�"�$�!$'��!'�$�#"%$'�"�$�>�$��&�%$'�"���
A�� "!("�'�$+"!'�$'���%$!%�1'��%"�'"&�$+"!��%����#�"&+���&�'�%$�+�'$-��$��'���($�� !�%�� ��� !"#���� $� ��'�($'� "& �'� " "!'���') "! �%"�"(�% %"�'G'�� "�' �'
77 ������������ ������������������������� �
&"!��"������2��!���'���%"�"()2����$+"!("#��'"'����2 !"*�%'����"(�%$���12��!�$� $ ($''�! "& "��%) 2$��� �$#� +��� ���� �"2� �� '�� �+��% ��%'"!1 "! �� '!$���'�"�$��%"�"(���2��!� ��+�'$�'�$� $)��&&�!��'�$���$#�+������%"�!$���1 '�� #$���"& !"��%'�"�&"!��"��($)+��!�$'�!'�$�'����($�� !�%�"&�%$!%��$+"!1$��$�� 2$!�$�*��'(��''"'��%"�'"& �$+"!($)+�($���"! &"!���� �$+"!�!$2���'"$��%"�"()1 '���%"�"(�%%"�''" '�� �%"�"()2��� ��%���� '�� %"�' "& �'� �"%$� %"���( '�"� $' �%"�"(�% !�%��1 ��� $�)!�(�''$�%�� &!"( '�� %"��'!) "& �( �")(��'1 ��� '�� %"�' "& $�) $���'�"�$� +���&�'� "!&$%���'�����%�$���$�'�"!���%$'�"� !"#���"�'�$'�$�'"+�($���
A7� ��! ����$+"!%"����'�"&%$'��"!���&"!2��%�'��!�2"���1������!$�1+�$�"����$!%�'�(�+�'2���*"+��"!'����') ��"&�$+"!1'�� !"*�%'2$�������$��)$'"!$+"#�'���� �) !�%����$�)��� "& '�� �( $%' "& $���'�"�$� !"*�%' �( �")(��' ����!$��) ��#"�#�� ��'�!���-���$+"!($!-�'�� ����'�($'��&&�%'($)+�&$!&!"('�� !"*�%'�'���&1$��'����&&�%'2�����&&�!&!"( !"*�%''" !"*�%'� ��%"�''"'���%"�"()"&��! ����$+"!��$��2 !"*�%'���'��� �) !�%�12��%� $ !"/�($'�� '�� " "!'���') %"�' "& ��' "�' �' �"�' ����2��!�@ ��� $���'�"�$��%"�"(�%%"�'�"&�"%�$���&!$�'!�%'�!� !"#���"��"'+"!��+)'�� !"*�%'�'���&�
A:� �&'�� '�� �&&�%' "& $ !"*�%'($)+� '" �!$2 ��! ��� �$+"! &!"( !�!$� $!�$� "! &!"($�!�%��'�!$� !"��%'�"�� �� ��'�($'� %$� +� ($�� "& '�� �"�' !"��%'�"� '�$' 2"��� !����'&!"( �$+"! (��!$'�"�� ��� ��'�($'� %$� +� �/ !����� �� '�!(� "& $ '!$��� �""� '�$' �$� $+"!��! !�%��>��#$���'#$�����"(��"�' !"��%'�"�2�����%�����"�'!$���$�!�%��'�!$�"�' �'2��!�1��'��%$��"&2���?��#��" ���"%$�($!-�'�1'����($�� !�%�%$�+�����$�$���'�($'�"&'��" "!'���')%"�'�
A=� ����'�&)���'���"�'!�!$� !"��%'�"�$��"%�$'��2�'�"��$���'�"�$� !"*�%'*"+%$�+�'�(� %"���(���� �' ($) ��%���� �"�$�!�%��'�!$�1 $� 2��� $� $�!�%��'�!$�1 !"��%'�� �' ($)��%���� $� �( �'�� #$��� &"! �"�' !"��%'�"� '�$' �� !"��%�� +) &$(��) �$+"! +�' �"'($!-�'��� �� ����!�%' $�'�!�$'�#� �� '" ��� !�!$� 2$�� ��'�($'�� $� $ !"/) &"! " "!'���')%"�'�� ��!$� %$��$� 2$�� !$'�� �� %"( �'�'�#� ($!-�'� !� !����' '�� #$��� �$%�� "� ��! ����$+"!��'��!���"�&!"(2��%��' ���!$2�1$�����%��'��� �) !�%���$��$�2$��!$'��%$�+�!��/ !�������$���$�'�!(�$������$�$(�$��!�"&" "!'���')%"�'�
AC� .�'� ��%!�$���� %�') ��0� $�� �!"2��� ��(+�!� "& �!+$� ""!1 ($�) !"*�%'� �!$2�$+"! &!"( �!+$� !$'��! '�$� !�!$� $!�$�� ��! ��� �$+"! �� '�� �!+$� %"�'�/' �� "!'� �'���&'�!"��� ($�) ��&"!($� $%'�#�'���� �� "�' �'� "& '���� ��&"!($� $%'�#�'��� $!� ����!$��)�"�'!$��� !"��%'� �"�� "��) �� '�� �"(��'�% ($!-�'� ��'�($'�� "& $���$� ��%"(�� �� '���!+$� ��&"!($� ��%'"! %$� +� ���� $� $ (�$��!� "& " "!'���') %"�' &"! �$+"! �!$2� ��'" !"*�%'� &!"( �!+$� $!�$�� �� ��'�($'� "& ��%"(� %$� +� $��"%�$'�� 2�'� $ !$��� "& �!+$��""��$����!#�%��&"! �! "���"&��'�($'���$��%"�"(�%#$����
AE� �"(� !"*�%'�1 �� �%�$��) �� '�� �����'!) ��%'"!1 ��� !��"(��$�'�) )"��� &�($���$+"!� ��%� �$+"!($) �$) $ ��&&�!��' !"�� �� '�� !�!$� "! �!+$� �%"�"() &!"(2��%� �' ���!$2�1 �� ������ "� �"%$� %��'"(� $�� &$(��) �'!�%'�!�� ����!$��)1 '��!� $!� &�!'��! %"�'�
������������ ������������������������� � 7:
$��"%�$'�� 2�'� &�($�� !$'��! '�$� ($�� �$+"!� ���� !��$'� '" '�� !"#���"� "& �""�� $����!#�%�� �� '�� �"����"��� �� (��!$'�"� "& &�($�� �$+"! '" ��2 *"+�1 �� �%�$��) 2��!� �'��#"�#����"�!$ ��%(��!$'�"�$�2���1($)��$�'"$��%�����"'*��'��($!-�'$+�� !"��%'�"�1+�'$��"���"����"�� !"��%'�"�'�$'���"'($!-�'�����'�($'��"&'���$���'�"�$����(��'"&" "!'���')%"�'%$�+�($��'�!"���'�� �!%�$��%"�'"&�>��#$���'��!#�%��$����"���+���%�������'���%"�"(�%%"�'"&�$+"!&"! !"*�%'������ !��"(��$�'�)&�($���$+"!�
AB� ���%"�"(�% !�%�"&��&&�!��'%$'��"!���"&�$+"!%$�+��/ !�������!��$'�"�'"'��&��� 2$�� "& '�� �$(� %$'��"!) "& �$+"! '" &"!( '�� ��$�"22$�� !$'� &$%'"! 8�.�9� ���.� &"! ��! ��� !�!$� �$+"! �� '�� !$'�" "& '�� " "!'���') %"�' "& !�!$� �$+"! ��� '���%"�"(�% %"�'� "&(��!$'�"� '" '�� !"*�%' 2$�� &"! ��! ��� �$+"!� ��(��$!�)1 '�� �.� &"!�%$!%� �$+"! �� '�� !$'�""& �'� �%"�"(�%$�� &��$�%�$� !�%�� �� �$%�%$��1 '�� �� �) !�%�"&��! ����$+"!$��'����($�� !�%�"&�%$!%��$+"!�$#�'"+�$�*��'��&"!'������!$���#��"&���'"!'�"����'���%"�"()8����$!$�!$ ��D=$��� ����/�79�
F. The Economic Price of Land
AA� ��� !"*�%'� ��#"�#� �"(� ��� "& �$��� �#�� 2��!� �$�� �$� �" &��$�%�$� %"�'1 �'��%"�"(�%#$�����"���+���'�($'��$����%�������'��%$�%��$'�"�"&�%"�"(�%#�$+���')� ����($�� !�%� &"! �$�� �"�� �"' $�2$)� ��#� $� $%%�!$'� !�&��%'�"� "& '�� �%"�"(�% #$��� "&�$�� +�%$��� �� �) %$��"' +� �/ $���� $�� �$�� %$� +� ���� &"! � �%��$'�#�1 $� 2��� $� !"��%'�#�1 �! "��� "! '" (��' �((���$'� ������ �� #$��� "& �$�� �� +��' ��'�!(����'�!"����'�" "!'���')%"�'G2�$'�'2"����$#�+�������'" !"��%�2�'�"�''�� !"*�%'���$ !��$'�#��) %"( �'�'�#� �$�� !��'$� ($!-�'1 �$�� !��' �� ����!$��) $ �""� ��'�($'� "& '��" "!'���') %"�'�.��!� !���#$�'1 '�� �%"�"(�% %"�'� "& !���''��(��' ��"��� +� ��%����� ��'��%"�'"&�$��1�&��%�%"�'�$!��"'��%�����$�!�$�)��'�� !"*�%'%"�'��
A<� "! !��$+���'$'�"�$�� �( !"#�(��' !"*�%'�1 '�� �$(�$!�$"& �$��($)+� ��%�����$� �� '�� "!����$� !"*�%'���!� '�� �%"�"(�% !�%� "& �$��2��� +� ��%����� �� '��2�'�"�'? !"*�%'��'"�' �'��'�($'����"2�#�!1&"!��2$���/ $���"� !"*�%'�1'���%"�"(�% !�%�"&�$�� ����� '" $��" ��%���� '�� " "!'���') %"�' "& �$�� ����!�"��� $ %�$��� "& ���� ��$�'�!�$'�#� ��' "�' �' &!"( '�� �$�� ����!�"��� $ %�$��� "& ���1 $' �%"�"(�% !�%��1 2�����&&�!&!"( !"*�%''" !"*�%'�
<D� "! ��2 !"*�%'� �� !�!$� $!�$�1 '�� " "!'���') %"�' "& '�� �$�� 2��� +� '�� ��'$�!�%��'�!$� "�' �' &"!��"��1(�$��!�� $' �%"�"(�% !�%��� ��� " "!'���') %"�' ��"��� +���'�($'�� "� $� $���$� +$���� �#�! '�� ��&� "& '�� !"*�%' '��!� ($) +� $� ��%!�$���� "!��%!�$���� '!��� �� $�!�%��'�!$� !"��%'�#�')1 2��%� ��"��� +� ��%"! "!$'�� ��'" '��" "!'���') %"�' ��'�($'�� � ��(��$! $ !"$%� %$� +� ���� &"! %�')?���� �$��1 2��!�$�!�%��'�!$�����$!���� �$%��+)��&!$�'!�%'�!�1�����'!�$�1"!�"����� !"*�%'����'���%"�'�/'1"2���'"�!�$'�!$%%���'"�!+$�($!-�'�$��&$%���'���1'��&�'�!�" "!'���')%"�'����-��)'"%"�����!$+�)�/%���'�� !����' !"��%'�#�')"&'���$���
7= ������������ ������������������������� �
<�� �� �$(� !��%� �� %$� +� $ ����1 +�' 2�'� �!�$'�! %"( ��/�')1 �� '�� %�') %��'�!%"�'�/'@ &"! �/$( ��1 2��� !"$� %"��'!�%'�"� ��� �$%�� �"�����1 "&&�%��1 %"((�!%�$� $�������'!�$� $%'�#�'���1 $�� !�%!�$'�"�$� ����� �� �/'��' "& �$�� ��� %�$��� &"! �$%� ') � "&$%'�#�')%$�+�%$�%��$'��$��#$����$%%"!�����)1%"�����!���'���"�' !"��%'�"�$'�%"�"(�% !�%�� &"! ��!�%'�) !"��%'�#� �����'!�$� $�� %"((�!%�$� $%'�#�'���@ '�� %"�' �$#���� '�!"���!��"%$'�"� "& ����!�%'�) !"��%'�#� $%'�#�'���@ $�� '�� 2���������� '" $) &"! !�%!�$'�"�$� $��"'��! �+��%$(���'���� ���%"�"(�%%"�'"& �$��$��" ��%����� '��" "!'���')%"�'"& �$������&"!'��!���'���"&'����� �$%��$%'�#�'���12��%�($)+�$'"'��!%�')?�����"%$'�"���
<7� �$�) %"��'!��� $!� �( ��(��'��� $ ��!��� "& � �%�$� �/ "!' "! ��#��" (��' 0"������!� '�� " "!'���') %"�' "& '�� �$��($) %�$��� �!$($'�%$��) "#�! $ ��"!' �!�"� "& '�(���!�#�"���)1 !��$'�#��) ������1 ""! $�!�%��'�!$� �$�� %"��� +� '!$��&"!(�� '�!"�����&!$�'!�%'�!� ��#��'(��' ��'" �����) #$���� �$�� &"! �����'!�$�1 &��$�%�$�1 "! %"((�!%�$� �! "���� .��!� �$�� ($!-�'� ��#��" "! 2��!� !��'� $!� ��' "� $ %"( �'�'�#� +$���1 '��($!-�' !�%� "& '�� �$�� %$� +� ���� '" ��'�($'� �'� !"��%'�#� #$��� �� '��� %"�'�/'� ��$���'�"� '" '�� " "!'���') %"�' "& �$�� ���1 '�� %"�'� "& �$�� ��#��" (��' ��"��� $��" +���%�����$�$��%"�"(�%%"�'"&'�� !"*�%'8���� ����/�:9�
<:� �$�) �$'�!$� !��"�!%��1 ��%� $� �$��1 $!� �� ��'$+��� .��� $ �$'�!$� !��"�!%� ���� ��'$+��1 �'� �%"�"(�% %"�' 2��� %"( !��� +"'� �'� " "!'���') %"�' �� '�!(� "& +���&�'�&"!��"�� &!"( �'� +��' $�'�!�$'�#� ��� $�� �'� �%$!%�') !��'�.���� '�� %"���>���%�� "& �$�����!$�$'�"� !� !����' $� ��%!�$���� '�!�$' '" $�!�%��'�!$� !"��%'�"�1"'��!�$'�!$� !��"�!%��1��%�$��!"���2$'�!1 $!� %�"��! '" �/�$��'�"�� �� '�� %$��"&�!"���2$'�!1 '�� &���'� %$ $%�')"&$>��&�!�(�$��'�$'2���2�'��!$2$�!$'���/%���'��!$'�"&!�%�$!��1$�$�'�!�$'�#�2$'�!�"�!%�(��'�#��'�$��)+�&"���� �������!&�'�!�%"�'"&"+'$�����2$'�! �( ����$�%$!%�')!��'"!�� ��'�"� !�(��(8���� ����/E9��#����'��%$��"&��!&$%�2$'�!1�%$!%�')!��'��!���#$�'2��� !�%���!$22$'�!�.���$2$'�!�'���')$ !"$%����'����$���'�'��(��'&!"($!�#�! �"�!%�1 �' �$� '" &��� $� $���'�"�$� �"�!%� �& �' �� '"(��' �!"2��� ��($��� ) �%$��)1"��)�����!%"�'�"�!%��$!���&'1$��'������'���&�( ����$�%$!%�')!��'��&1"�'��"'��!�$��1$ 2$'�! �'���') �� $+�� '" �!%�$�� ��2 2$'�! !���'� "� '�� " �� ($!-�'1 '�� �%$!%�') !��'+�%"(��$��/ ��%�' $!'"&'�� !�%� $��&"!!$22$'�!1$��'��($!-�' !�%�"&!$22$'�!���>�$� '" �'� �%"�"(�% !�%����(��$! %"�����!$'�"��$ �) ��#$�����"'��!�� ��'$+���$'�"�$�!��"�!%��1��%�$�(���!$��� "��'�"!�$'�"�$�&����'"%-��
<=� �$�) ,$�-?&����� !"*�%'� ��#"�#� !���''��(��' "& �" �� $�� �%"�"(�% $%'�#�'�����"(�'�(��!���''��(��'($)+�$($*"!%"( "���'"& !"*�%' �$�����$��%"�'�@"'��!'�(���' ($) $&&�%' "��) $ �($�� ��(+�! "& �" �� $�� $%'�#�'���� ����!$��) !���''��(��' %$��"'�/ �%' '" !�%!�$'� �/$%'�) '�� ��#��� %"���'�"�� "! ��%"(� " "!'���'��� '�$' $!� ��� �$%�������''��(��'�'���&��"���+�����$�$��#��" (��'��+ !"*�%'1!�>��!����'�"2����'�'�'�"�$��'!�%'�!� $�� &��$�%�$� !��"�!%��� ��!�2��� +� �%"�"(�% %"�'�1 +"'� ��!�%' $�� �� '�!(� "&�"�'"�' �'1$�2���$� "'��'�$�+���&�'�'�$'%$�+�����'�&���+)$�$�)0���'����'�$'�"�2�'�$��2�'�"�'!���''��(��'8���� ����/�=9�
������������ ������������������������� � 7C
G. Bringing Economic Prices to a Common Base
<C� �& '�� $+"#� !��%� ��� $!� &"��"2�� �� ��'�($'��� �%"�"(�% +���&�'� $�� %"�'�1 '���("�' !"*�%' �&&�%'�2��� +� #$���� $' '���! +"!��! !�%� �>��#$���' #$���� ���2��� $ �) &"!'!$����""��$����!#�%��1 &"! '��" "!'���')%"�'"& ��! ��� �$+"!1 &"! '��" "!'���')%"�'"& �$��1 $�� ����!�%'�) &"! �"�'!$��� �� �'� 2�'� ��%!�$���� �� �)� �"2�#�!1 "'��! �'�(�1��%�$�'��" "!'���')%"�'"&�%$!%��$+"!1�"�'!$��� !"��%'���&�/���� �)1$���� �%�$��)�"�'!$���"�' �'�12���+�#$�������'�$��)���"(��'�%($!-�' !�%�#$����� ����'2"&"!(�"&#$��$'�"�����'"+�+!"���''"$%"(("�+$���"'�$''��)%$�+�$��!��$'��$��%"( $!���
<E� ��$��!��$'�"�"& %"�'� $��+���&�'� !�>��!�� $���' "& $%%"��' '"+� ��'$+������ ��'�!(�"& '��%�!!��%)$��'�� !�%� ��#�� ��2��%�'��$�$�)��� �� '"+�%"���%'����%"�"(�%$�$�)��� %$� +� ����!'$-�� �� '�� %�!!��%) "& '�� +"!!"2��� %"��'!) "! $ &"!���� %�!!��%)1$�� $' '�� �"(��'�% "! '�� 2"!�� !�%� ��#��� ,$�- �%"�"(�% $�$�)��� ����!$��) 2��� +�����!'$-����'��%�!!��%)"&'��+"!!"2���%"��'!)�"!!�$�"����#��+��"21'��!� ��$��"$ !�&�!��%� &"! ����� '�� �"(��'�% !�%� ��#�� '" %"���%' �%"�"(�% $�$�)���� �"2�#�!1 '��!�($)+�%�!%�(�'$�%��2���'��2"!�� !�%���#���� !�&�!!���
<B� �"(��'�% ($!-�' !�%� #$���� ��&&�! &!"( +"!��! !�%� �>��#$���' #$����� ����!$��)1�"(��'�% !�%�� $!� �����! '�$� 2"!�� !�%��� ��� (�$�� '�$' �!%�$��!� �� '�� �"(��'�%($!-�'1 ������!$�1 �$%�$�����!#$���"� �( "!'��$���/ "!'���""��$����!#�%��'�$�������%$'�� +) '�� +"!��! !�%� �>��#$���' #$��� "& '�"�� �'�(�� �� ��&&�!��%� +�'2��� '���"(��'�%($!-�' !�%� $�� '��2"!��($!-�' !�%� �>��#$���' !� !����'� '�� �/'��' '"2��%� �!%�$��!�$!�2������'" $)$+"#�'����!�%'&"!�����/%�$���%"�'"!#$���"&'���""��$����!#�%��� ���%"�"(�% !�%�"&&"!����%�!!��%)G'����$�"2�/%�$���!$'�G!$'��!'�$�'��$%'�$� !�%�"& &"!����%�!!��%)G'��"&&�%�$� �/%�$��� !$'�G��"���+����� �� '���%"�"(�%#$��$'�"�"&�""��$����!#�%��� ����$�"2�/%�$���!$'���'��2����'��$#�!$��"&�( "!'�$���/ "!'����"(��'�% !�%��'"'��+"!��! !�%��>��#$���'#$���"&'���$(��""���
<A� ����$�"2�/%�$���!$'����!�$'�!'�$�'��"&&�%�$��/%�$���!$'�'"'���/'��''�$'�"(��'�%($!-�' !�%��&"!�""��$����!#�%���/%���'���!+"!��! !�%��>��#$���'#$�����#��2��!�'��"&&�%�$��/%�$���!$'���($!-�'?��'�!(����1�'2�����&&�!&!"('����$�"2�/%�$���!$'�� �� &"!(�! �� $&&�%'�� +) ��%"(� $�� %$ �'$� &�"2�@ '�� �$''�! !�&�!� "��) '" �""�� $����!#�%���.��!�&"!�����/%�$���($!-�'�'��(���#���$#�+�����+�!$��0��1'��!�2���!�($��$��&&�!��%� +�'2��� '�� �"(��'�% ($!-�' !�%� $�� 2"!�� ($!-�' !�%� #$���� &"! '!$��� !"��%'�1+�%$���"&'!$��%"�'!"��$��'$/��1$��("�" "��0��($!-�'��
<<� ����$�"2�/%�$���!$'�����'�($'��+)%"( $!���'����($��&"!1$���� �)"&1&"!���� �/%�$��� &"! '!$�� �! "���� .��!� ��($�� $�� �� �) $!� ��$�'�% 2�'� !�� �%' '" !�%�1 '�� ��$�"2�/%�$���!$'�%$�+���'�($'��+)��!�%'�)%"( $!��� '���"(��'�%($!-�' !�%�#$���"&$��'!$��� !"��%'�2�'�'���!2"!��($!-�' !�%�#$���� ����$�"2�/%�$���!$'�&$%'"! 8���9 �� %$�%��$'�� $� '�� !$'�" "& '�� ��$�"2 �/%�$��� !$'� '" '�� "&&�%�$��/%�$���!$'�� ���&$%'"!2�������!$��)+��!�$'�!'�$��� �������$ ����'"$��"�' �'�
7E ������������ ������������������������� �
$���� �'�1��%�������$+"!$���$��1'�$'�$#�+���#$����$'+"!��! !�%��>��#$���'#$������!"*�%' �&&�%'�(�$��!�� $' �"(��'�%($!-�' !�%� #$���� $!� ��&' ��$�*��'��� �� '���2$)1 $�� !"*�%' �&&�%'� $!� +!"���' '" $ %"(("� +$��� "& (�$��!�(��' �� '�� %�!!��%) "& '��+"!!"2���%"��'!)$''���"(��'�% !�%���#���
�DD� ���(�'�"� "& $�*��'��� +"!��! !�%� �>��#$���' #$���� '" '�� �>��#$���' �"(��'�% !�%� ��#�� �� %$��������� '���"(��'�% !�%���(�!$�!���!"*�%' �&&�%'�1 $� &$! $� "���+��1 $!��'���(�$��!��$'+"!��! !�%��>��#$���'#$����� ����#$����$!�!��/ !�����'"%"!!�� "��'"'����#��$'2��%�'��!�($����� !"*�%'�'�(�$!�(�$��!��� ������"&'���"(��'�% !�%�'"�/ !��� $�� �%"�"(�% %"�'� $�� +���&�'� �$� '�� ���'��%' $�#$�'$�� "& %"!!�� "����� '" '�� !�%���#��$'2��%�'��%"��'$�' !�%�&��$�%�$�$�$�)���������!'$-��� �����'!�+�'�"�"&��'�%"�"(�%+���&�'�$("�� !"*�%' $!'�%� $�'�%$� '��!�&"!�+� '!$%��("!��$���) ��$��������&��$�%�$�$��&��%$����'$��$+���')1$�2���$�$&&"!�$+���')$��$%%� '$+���')8�����%'�"�I��9�
�D�� ��$�'�!�$'�#�$ !"$%�%$�+�����'"$�*��'$�� !"*�%' �'�(�'"$%"(("�+$���"&%"( $!��"���"(��'�%($!-�' !�%� #$����$!� ������!$������! '�$�+"!��! !�%� �>��#$���'#$����� ���'�$� "& $�*��'��� +"!��! !�%� �>��#$���' #$���� � 2$!�1 ����� '�� ���1 '���"(��'�%($!-�' !�%� #$���� "& !"*�%' �'�(�1(�$��!�� '�!"���2���������� '" $) "! "'��!�"�'!$��� (�$��!��1 %$� +� $�*��'�� �"2�2$!�� ��� %$� +� �"�� ����� '�� �'$��$!�%"�#�!��"� &$%'"! 8��912��%� �� ��( �) '�� ��#�!��"& '������ �' !� !����'� '�� �/'��' '"2��%�+"!��! !�%��>��#$���'#$����1������!$�1$!��"2�!'�$��"(��'�%($!-�' !�%�#$������' �� $ ���� '" $�� !"*�%' �'�(� #$���� $' '���! �"(��'�%($!-�' !�%� '" %"�#�!' '��( '" $+"!��! !�%� �>��#$���' #$���� �& '��� �� �"��1 '��) %$�+� $��!��$'�� '"��'��! $�� %"( $!��2�'� $�� "'��! !"*�%' �'�(�#$���� $' '���!+"!��! !�%� �>��#$���' #$����1 �� '�� %�!!��%)"&'��+"!!"2���%"��'!)$''��2"!�� !�%���#���
�D7� ��� "& '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! �� '��� 2$) �� %$���� ����� '�� 2"!�� !�%���(�!$�!���"�' !"*�%'�&&�%'�$!��'���(�$��!��$'+"!��! !�%��>��#$���'#$�������� !"*�%'�&&�%'� $!� +!"���' '" '��� ��#�� "& #$��$'�"�� �� ��� "& '�� 2"!�� !�%� ��(�!$�!�($) +� !�&�!!�� �� �($�� " �� �%"�"(���12��!� �' �� ��( �� '" '���- �� &"!���� �/%�$��� '�!(�� �'($) $��" +� !�&�!!�� �� '!$���'�"�$� �%"�"(���12��!� '��!� !�($�� ��(�!"�� $�(����'�!�� !�%��"! ��+����0����'�! !����$�� !"��%'�� �� '�� �$''�!%$��1 '�����'"&$%%"��'($)$��"+� %�$����� ���'�$� "& �/ !������ $�� �&&�%'� �� �"(��'�% %�!!��%)1 !"*�%' �&&�%'� ($) +��/ !����� �� &"!���� �/%�$��� ���'� ��!�%'�)1 +�' �'��� ����� '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! $�2��� $� '�� "&&�%�$� !$'� "& �/%�$��� '" %"�#�!' �"�'!$��� #$���� '" +"!��! !�%� �>��#$���'#$������"2�#�!1���"&'��2"!�� !�%���(�!$�!����"(��'�%"!&"!����%�!!��%)���'�2���$���������%"�"(�%#�$+���')(�$�� '�$' '"($-� &�!'��!%"( $!��"��2�'�'�����'!�+�'�"�"&��' &��$�%�$� +���&�'� �� ���'$��$+���') $�$�)���1 !"*�%' �&&�%'�2"��� $�� �$#� '" +� %"�#�!'��+$%-'"�"(��'�%($!-�' !�%�#$�����
�D:� ��'�($'�"�"& '�� ��$�"2�/%�$��� !$'� &$%'"!"! '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! %$�+��"�� &!"('�(� '" '�(�"�$%"��'!)+$����.��%� ��$ ����1 '�$' ��12��%���(�!$�!� ��%�"��� &"! '��$�$�)��� $&&�%'� '��$+�"��'�#$���"& �%"�"(�% %"�'� $��+���&�'�1+�'�"' '��
������������ ������������������������� � 7B
�%"�"(�% ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� 8����9 "& '�� !"*�%'� ��� #$���� ����� '�� �"(��'�% !�%���(�!$�!�G+"'� %"�'� $��+���&�'�G2���+��!�$'�! '�$� '�� %"!!�� "�����#$��������� '��2"!�� !�%���(�!$�!�+)$ &�/��$("��'��#��+) '�������"�#�!���)1$��#$���������'��2"!�� !�%� ��(�!$�!�G+"'� %"�'� $�� +���&�'�G2��� +� ���� '�$� '���! �"(��'�% !�%��>��#$���'+)$&�/��$("��'��#��+)'������&%"�!��1�' �� �( "!'$�'�"''"%"�&���'��'2"(�'�"��+)�����+"'�'�����$��'���'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!'"��'��!��"2�#�!1�&'�� ��$�"2 �/%�$��� !$'� &$%'"! $�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! �$#� +��� %"����'��'�)��'�($'��1 '�$' ��1 �& "�� �$� +��� ��'�($'�� &!"( '�� "'��!1 '��� '��!� 2��� +� $ &�/�� !" "!'�"� +�'2��� $�� %"�'� $�� +���&�'� ����� '�� '2"(�'�"��1 $��1 %"!!�� "������)1 '������2���+�'���$(�� ��%�"�%�"&2��%���(�!$�!� '"���2����� ���"��"2�$���)'��$�$�)��� "& �%"�"(�% #�$+���') &�'� '"��'��! 2�'� '�� $�$�)��� "& &��$�%�$� $�� &��%$����'$��$+���')�
�D=� ���.�%$�$��"+��/ !�������+"'���(�!$�!��� ��!$'�"+�'2���'���%"�"(�%$�� &��$�%�$� %"�' "& �$+"! &"! ��&&�!��' %$'��"!��� &"!(� '�� +$��� "& '�� �.��.��!� '���%"�"(�%%"�'�$!�(�$��!�����"(��'�%($!-�' !�%�#$����1'���.�%$�+�������!�%'�)�� $ �"(��'�% ($!-�' !�%� $�$�)���� .��!� �%"�"(�% #�$+���') �� +���� (�$��!�� �� 2"!��($!-�' !�%�#$����1'���.�$��"�$�'"+��/ !�������2"!��($!-�' !�%�#$����1�����$� �%�&�% "! '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!� ���%�1 '�� �.� &"! �"(��'�% ($!-�' !�%�$�$�)��� �� (��'� ���� +) '�� � �%�&�% "! �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! '" ��#� '�� �>��#$���'�.�&"!2"!��($!-�' !�%�$�$�)���8���� ����/�C9�
H. Conversion Factors
�DC� �"�#�!��"�&$%'"!�%$�+�%$�%��$'��$������2���'��'���'���%"�"(�%#�$+���')"&$ !"*�%'��%"�#�!��"�&$%'"! ��'��!$'�"+�'2���'���%"�"(�% !�%�#$���$��'��&��$�%�$�#$��� &"! $ !"*�%' "�' �' "! �� �'� ��� !$'�" %$�+� $ ���� '" '�� %"��'$�' !�%� &��$�%�$�#$������ !"*�%'$�$�)���'"��!�#�'��%"!!�� "������%"�"(�%#$������"�#�!��"�&$%'"!�%$�+�%$�%��$'��&"!
6 � �%�&�% !"*�%'�'�(�1&"!�/$( ��1'��($��"�' �'�$���� �'�@6 �!"� �"&') �%$��'�(�1��%�$�1 �'!"%��(�%$��"!�!$���@$��6 '���%"�"()$�$2�"��1$���'�����"!�'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!�
� �%�&�% %"�#�!��"� &$%'"!� %$�+� %$�%��$'�� '" %"�#�!' &��$�%�$� #$���� ��'" �%"�"(�% #$���������'���"(��'�%($!-�' !�%���(�!$�!�"!'��2"!��($!-�' !�%���(�!$�!��
�DE� .��!�'���"(��'�% !�%���(�!$�!���+��������1�"$�*��'(��'&"!�%"�"(�%#$������ ��%���$!) &"! '�� "�' �'� "& ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 2��!� $� �%"�"(�% #$��� �$�+���$''!�+�'��+$���"�'��2����������'" $)"!'��2����������'"$%%� '%"( ���$'�"�@"!&"!�"�'!$��� �� �'� #$���� �� '�� �$(�2$)� "! �%"�"(�% $�$�)��� ����� '��2"!��($!-�' !�%���(�!$�!�1 '��2���������� '" $)"!2���������� '" $%%� ' #$���� ��"���+� $�*��'��+)
7A ������������ ������������������������� �
'�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! '" +!��� '��( �� ���� 2�'� "'��! �'�(� �� '�� �%"�"(�%!��"�!%�&�"2�
�DB� �"�#�!��"� &$%'"!� &"! �!"� � "& !"��%'�1 $� 2��� $� '�� ��� $�� '�� �'$��$!�%"�#�!��"� &$%'"!1 $!� "&'�� ��'�($'�� ����� "��) $� $�*��'(��' &"! ��' '!$�� '$/��� ���$ !"$%� ����!$��) ����!��'�($'�� '�� ��&&�!��%� +�'2��� '�� �"(��'�% ($!-�' $�� +"!��! !�%� �>��#$���' #$����� �� %"!!�� "����� �!"� %"�#�!��"� &$%'"!� $!�(���(�(��'�($'��1'"��'��! 2�'� '�� ���1 ����� '�� �"(��'�% !�%� ��(�!$�!�1 "! ($/�(�( ��'�($'��1 $�"��2�'� '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!1 ����� '�� 2"!�� !�%� ��(�!$�!�� �����'� "& �%"�"(�%#�$+���')$�$�)���%$�+�'��'��'�!"��������!8�"(��'�% !�%���(�!$�!�9"!�"2�!82"!�� !�%���(�!$�!�9 #$���� "& '�� ��� $�� '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!1 !�� �%'�#��)1 $��%"�#�!��"�&$%'"!�&"!�!"� �"& !"��%'��
�DA� ��#�!$� �"�'!$��� �� �'� "%%�! �� ��$!�) $�� !"*�%'�F %"��'!�%'�"�1 '!$�� "!'1 2$'�!1 "2�!1 ���'!�+�'�"�1 $�� &��$�%�$� ��!#�%�� $!� '�� ("�' "+#�"��� �' ($) +� ����!$+�� '"%$�%��$'� � �%�&�% %"�#�!��"� &$%'"!� &"! '���� %"(("��) "%%�!!��� �� �'� "� $ %"��'!) +$����" '�$' %"����'��' #$���� $!����� $%!"����&&�!��' !"*�%'� �� $ %"��'!)�.��!� '�� �� �) "&'���� �"�'!$��� �� �'� �� +���� �/ $����1 � �%�&�% %"�#�!��"� &$%'"!� %$� +� %$�%��$'��'�!"��� $ %"�' +!�$-�"2� $' &��$�%�$� !�%��� �� %"�' +!�$-�"2� ��"��� ��%���� '�� !" "!'�"� "& '�� &��$�%�$� #$��� � ��' "� ��! ��� �$+"!1 �%$!%� �$+"!1 ��' '$/�� '"�"#�!�(��'1 '!$��� �'�(�1 $�� �"(��'�% !��"�!%��� ��%� $ %"�' �'!�%'�!� %$� +� ���� '"��'�($'� $ %"�#�!��"� &$%'"! &"! '�� �'�( �& '��!� $��" �/��'� $� ��'�($'� "& '�� ��� $���.�� &"! '�� ��&&�!��' %$'��"!��� "& �$+"!1 "! $ �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"! $�� $�*��'���.��&"!'���$+"!%$'��"!���8��� $+��=9�
�D<� $+��= �����'!$'��'�� �( "!'$�%�"& '2"�$'�"�$� $!$(�'�!�1 '�����8"!�'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!9$��'���.�� �����$���'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!$!���'�($'��$''�� �$'�"�$� ��#��� ��!� $!� ��&&�!��' $ !"$%��� '" ��'�($'��� $ ���J�'$��$!� %"�#�!��"�&$%'"!1��%������'�����"&��(�?�� �'?"�' �'(�'�"��1"!$���'�($'�"&'�����'$��$+��'!$��+$�$�%�8���� ����/�E9� ���.�($)��&&�!&!"( !"*�%''" !"*�%'&"!��&&�!��'') ��"&�$+"!$����"���+���'�($'��"�$ !"*�%'+$�����"!�"#�!'��" "!'���')%"�'"&��! ���"!�%$!%��$+"!�� �)��%$�'�!(�($)��&&�!+�'2��� !"*�%'�G��"��!���"��'($)+�!� !����'��+) $��)1 �� $�"'��! �'($)+� !� !����'��+) ��#��'"%- !"��%'�� � �%�&�% %"�#�!��"� &$%'"!�&"!��&&�!��'�$+"!%$'��"!���%$�$��"+�������'��$+"#� !"%���!��&'��)%$�+���'�($'���
������������ ������������������������� � 7<
Table 4: Specific Conversion Factors from Cost Breakdowns
Adjustment
Using Domestic Using WorldPrice Level Price Level
Item Proportion (%) Numeraire Numeraire
Traded goods 60 SERF 1.0
Surplus labor 10 OCSL OCSL * SCF
Scarce labor 10 OCSCL OCSCL * SCF
Net taxes 10 0.0 0.0
Domestic resources 10 1.0 SCF
Total 100 DMP adjusted WMP adjusted
Conversion Factors DMP CF WMP CF
CF - Conversion factorDMP - Domestic market priceOCSCL - Opportunity cost of scarce laborOCSL - Opportunity cost of surplus laborSCF - Standard conversion factorSERF - Shadow exchange rate factorWMP - World market price
I. Economic Viability: A Procedure
��D� ��$ !"*�%'%"�'�/'1'��(�'�"��"�'�����$+"#�����'"+�$ ������$%"�'?�&&�%'�#�($���!� ��&"%��(��'+� �$%��"�'�"���%"�"(�% !�%��'�$'$!��( "!'$�'&"!'��'���'���%"�"(�% #�$+���') "& '�� � �%�&�% !"*�%'� �%"�"(�% !�%� %$�%��$'�"�� %$� +� %$!!��� "�' ��("!�"! ������'$��� �� &"��"2��� �'�!$'�#� !"%���!� %$�+����� '"��'�!(���2�$' ��#��"&��'$��'" �!���F
��������������8�9 ��""��'����(�!$�!�$�����'"&$%%"��'&"!'��$�$�)����8��9 �+'$��'�����"!'���'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!�8���9 ��#$��� '��($��"�' �'�$�� �� �'��$#���$ '!$���&&�%'$'+"!��! !�%�
�>��#$���' #$����� ��� $ ��( �� ��� "! '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!��'�($'�'"+!���'!$���J�"�'!$����'�(�'"$%"(("�+$����
8�#9 �+'$�� 2���������� '" $) "! "'��! #$��$'�"�� &"! ��%!�(��'$� �"�'!$���"�' �'��
8#9 ����'�&)$�)�"�'!$����� �'�'�$'$!�%!�%�$�'"'�� !"*�%'$��&"!2��%�&��$�%�$� !�%�� ��%"! "!$'� $ �����&�%$�' '$/ "!1 ("!� ��-��)1 ��+���)���(��'� ��!� �� ��-��) '"+�"��)"��"!�"�� &"!$�) !"*�%'��$�%��$'�$� �%�&�%%"�#�!��"�&$%'"!&"!��%�$��'�(�
8#�9 ��'�($'�$�.�&"! !"*�%'�$+"!�8#��9 ��'�($'� '�� �%"�"(�% #$��� "& �$�� ����� '�� ��� "! '�� �'$��$!�
%"�#�!��"�&$%'"!�
:D ������������ ������������������������� �
8#���9 �$�%��$'� '�� !"*�%' ��' !����' #$��� 8��H9 $�� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!�8���9�����F
? +"!��! !�%��>��#$���'#$����&"!'��($��'!$���"�' �'�$���� �'�@
? $2����������'" $)"!"'��!��'�($'�&"!��%!�(��'$��"�'!$���"�' �'�@? $� �%�&�%%"�#�!��"�&$%'"!&"!$�)($*"!1��+����0���"�'!$����� �'@? $ �.� &"! !"*�%' �$+"! $�*��'�� +) '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!1 �&
��%���$!)@$��? $ ��� ��'�($'� &"! "'��! '!$�� �'�(�1 "! $ �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!
��'�($'�&"!"'��!�"�'!$����'�(��8�/9 ��' '�� �����'�#�') "& '�� !����'� '" '�� ���"! '�� �'$��$!� %"�#�!��"�
&$%'"!#$�������1$��'���.�������8/9 �& '�� !"*�%' "! ��+ !"*�%' �� �"' ($!���$�1 $�� �& '�� !����' �� �"'
�����'�#� '" '�� �$'�"�$� $!$(�'�! ��'�($'�� ����1 !����' '�� !����'� "&'���%"�"(�%#�$+���')'��'��
���� �& '�� !"*�%' "! ��+ !"*�%' ��($!���$�1 "! �& '�� !����'� $!� �����'�#� '" '���$'�"�$� $!$(�'�!��'�($'������1 !"%���'"'����%"���'�!$'�"�F
���������������
8�9 ��'�($'� � �%�&�% %"�#�!��"� &$%'"!� &"! "'��! �"�'!$��� �� �'�1 �$+"!1$�� �$��� �"(�'�(�� '���� %$� +� '$-�� &!"( �'����� "& �$'�"�$� $!$(�'�!�%$!!���"�'$''���$'�"�$���#���
8��9 ����'�($'�'����H$�����"&'�� !"*�%'"!��+ !"*�%'�8���9 �!����''��!����'�"&'��'��'�"&�%"�"(�%#�$+���')8���� ����/�B9�
VIII. LARGE PROJECTS, LINKAGES, AND NATIONAL AFFORDABILITY
��7� �"�' !"*�%'� %$�+� '!�$'�� $�($!���$� !"*�%'� �� '�� ����� '�$' '��)�"�"'�$#�$�)��+�'$�'�$� ��&����%�"�"'��!��%'"!�"! !"*�%'���"2�#�!1�"(��$!�� !"*�%'�($)�$#�%"�����!$+�� !� �!%����"��2�'��� '�� �"%$� $�� '���$'�"�$� �%"�"()�� �$!�� !"*�%' %$�+�����$�"�� '�$'$&&�%'� !"��%'�"� ��#���$�� !�%�� �� '�� ��%'"!"&"�' �'$�� �� �� �)�����%'"!��"!��%� !"*�%'�1'��!���"���+�$���%����"�"&���-$���&&�%'��� !"*�%'%$�$��"+����� $� �$!�� �� $ �$'�"�$� %"�'�/'1 2��!� �' ($) �$#� $ ��+�'$�'�$� �( $%' � "� &"!�����/%�$���!�#�����1�/ ����'�!��1"!+����'!��"�!%��1 $!'�%��$!&"!,$�-?&��$�%�� !"*�%'� ��+"!!"2��� %"��'!���2�'� �($���! " ��$'�"� $�� �%"�"(���� "! ��%� !"*�%'�1 '��!� ��"���+�$���%����"�"&�$'�"�$�$&&"!�$+���')�
��:� �� ���-$�� �&&�%'� "& �$!�� !"*�%'� 2��� +� %"�����!$+��� .��!� "���+��1 $>�$�'�'$'�#���'�($'���"���+�($��"&'��($�����-$���&&�%'�� ���%"�����%����
������������ ������������������������� � :�
6 �&&�%'�"�%$ $%�')�'���0$'�"�"&�� �)�����%'"!�16 �( �")(��'����!$'�"�G��!�%'$������!�%'16 �&&�%'�"� !�%��"&"�' �'$���� �'�1$��6 ��!�%'$������!�%'��%"(�����!$'�"�$���'����'!�+�'�"��
��=� �������"&�$'�"�$�$&&"!�$+���')�����'"+����%����� ��'��%"�'�/'"& ��#��'(��' "���+���'��� &"! '�� %"��'!) $� $ 2�"��1 $�� !"*�%'�� ($%!"�%"�"(�% &"!�%$�'�� .��!� $�����&�%$�' !" "!'�"�"&��#��'(��'&����"!&"!�����/%�$���!��"�!%��2���+�%"((�''��1$�'$'�(��'��"���+� !"#����"&
6 "'��!�$!�� !"*�%'�'�$'($)%"( �'�&"!!��"�!%����(��'$��"���)16 '����'&"!����%�!!��%)&�"2�"#�!'�� !"*�%'��&�16 '����'&�"2�'"'���"#�!�(��'"#�!'�� !"*�%'��&�16 '���&&�%'"�'���$'�"�$���+'(�$��!��+)��%!�$�������+'$����+'��!#�%���!$'�"�1
$��6 "���+���&&�%'�"�'���/%�$���!$'�"&��+�'$�'�$�%$ �'$���&�"2�$''��+��������"&
'�� !"*�%'�
�� '�� %$�� "& +"'� &"!���� %�!!��%) $�� �"#�!�(��' +����' &�"2�1 �' %$� +� �/ �%'�� '�$' "��'�#���'&�"2�2���+����$)����'���$'���'�� !"*�%'1�� �%�$��)2��!���%��'�#��$!���#����'��&"!("&'$/�"���$)��
��C� ��$�����(��'"&�$!�� !"*�%'�2���+�("!��/'����#�'�$�&"!�($���! !"*�%'�� ���������!$��) *��'�&��� �� '�!(� "& '�� &���� +���� %"((�''�� 2�'��� $ $!'�%��$! %"��'!)� �!$��� "& ����%$'"!� %$� +� ����1 ��%"! "!$'���2���! %"�����!$'�"�� "& �%"�"(�% �( $%' $���$'�"�$�$&&"!�$+���')� ��!����'�"&'����2���!$�����(��'�%$�+���(($!�0��$�"������'��+$��% !"*�%'2"!'�%!�'�!�$8���� ����/�A9�
IX. LEAST-COST AND COST-EFFECTIVENESS ANALYSIS
��E� �&'�!��'�!(�����'���%" �"& '�� !"*�%'"�'��+$���"&��($��$��"'��! &$%'"!�1$���$#�������'�&���1>�$�'�&���1$��#$����'��%"�'�$��+���&�'�"&'�� !"*�%'$�'�!�$'�#��1'�� ��/' �'� �� '" ����'�&) '�� ��$�'?%"�' "! ("�' %"�'?�&&�%'�#� $�'�!�$'�#� '" $%���#� '�� �! "��"&'�� !"*�%'��%"( $!$'�#�$�$�)���"&'���%$��1�"%$'�"�1'�%��"�"�)1$��'�(���"&$�'�!�$'�#� !"*�%'" '�"��"!���������"&'��!�>��!�����%�$�$�$�)���2���'$-���'"$%%"��'+"'�($!-�'$���"�($!-�'%"�'� ��'��'���&"! ��$�'?%"�'"! !"��%'�#��&&�%���%)���%$��� ��2��%�$�'�!�$'�#�� %$�+���&���� '�$'����#�! '�� �$(�+���&�'�1 �' �� "���+�� '"��'�($'� '���>�$��0��� ���%"��' !$'� +�'2��� �$%� $�! "& (�'�$��) �/%����#� " '�"�� &"! %"( $!��"����'�!�$'�#��)1 �& '�� �&&�%' "! "�'%"(� "& $ !"*�%' %$� +� >�$�'�&��� +�' �"' #$����1 '��$#�!$�� ��%!�(��'$� �%"�"(�%%"�' %$�+���'�($'��12�'� '��$�("&��'$+������� '�� !"*�%'$�'�!�$'�#�2�'�'���"2��' �!���'%"�'�
:7 ������������ ������������������������� �
��B� ��$�'?%"�' $�$�)��� $�(� $' ����'�&)��� '�� ��$�'?%"�' !"*�%' " '�"� &"! �� �)���"�' �' '" (��' &"!�%$�' ��($��� ��$�'?%"�' $�$�)��� ��#"�#�� %"( $!��� '�� %"�'� "& '��#$!�"��(�'�$��) �/%����#�1 '�%���%$��) &�$��+�� !"*�%'" '�"�� $�� ����%'��� '��"��2�'� '���"2��' %"�'�� "! �/$( ��1 �' ($) +� '�$' '�� %��$ ��' 2$) "& ��%!�$���� 2$'�! �� �) ��'�!"��� ("!� �&&�%���' ($�$��(��' "& '�� �/��'��� �� �) �)�'�( !$'��! '�$� '�!"���$��(��'���%$ $%�')�
��A� ��'�$��) �/%����#� !"*�%' " '�"�� (��' +� $�'�!�$'�#� 2$)� "& !"��%��� '�� �$(�"�' �' "& $ � �%�&��� ��!#�%� >�$��')� �& ��&&�!��%�� �� "�' �' "! ��!#�%� >�$��') �/��'1 $�"!($��0$'�"� !"%���!�'�$''$-��'��&"!��"����%!�(��'$�+���&�'�"&"��" '�"�!��$'�#�'"$�"'��!$�$%"�''"'����&�%���'" '�"�(��'+�&"��"2��'"����!��>��#$���%��
��<� �!"%���!�� &"! '�� %$�%��$'�"� $�� ��'�! !�'$'�"� "& '�� �>�$��0��� ���%"��' !$'���"���+�($���/ ��%�'12�'� '�� ��$�'?%"�' !"*�%'+���� ����'�&���+)%"( $!��� '��%$ �'$�$��" �!$'���%"�'�"& '�� !"*�%'$�'�!�$'�#��$��%$�%��$'���'���>�$��0������%"��'!$'� &"!'�� ��&&�!��%� �� %"�' �'!�$(�� �� !"*�%' 2�'� '�� ������' �>�$��0��� ���%"��' !$'� &"! $��%"( $!��"�� �� '�� ��$�'?%"�' $�'�!�$'�#�� ����� $ ("!� �'!$���'&"!2$!� $ !"$%�1 '��$�'�!�$'�#�2�'�'���"2��' !����'#$���"&%"�'�1��'����$�'?%"�'$�'�!�$'�#��
�7D� ��'�!�$'�#��)1 '�� $#�!$�� ��%!�(��'$� �%"�"(�% %"�' &"! �$%� $�'�!�$'�#� %$� +���'�($'��1 2�'� '�� $�( "& ����'�&)��� '�� $�'�!�$'�#� 2�'� '�� �"2��' �! ���' %"�'�� ��$#�!$�� ��%!�(��'$� �%"�"(�% %"�' �� '�� !����' #$��� "& ��%!�(��'$� ��#��'(��' $��" �!$'�"� %"�'�1 2�'� $�� 2�'�"�' '�� !"*�%' $�'�!�$'�#�1 ��#���� +) '�� !����' #$��� "&��%!�(��'$�"�' �'12�'�$��2�'�"�''�� !"*�%'$�'�!�$'�#��
�#�!$����%!�(��'$�%"�'K�
���� 8���8�L� 9� �
�
���� 8��J8�L� 9
�9
2��!� �� ����%!�(��'$���#��'(��'$��" �!$'�"�%"�'��)�$!��� ����%!�(��'$�"�' �'��)�$!�� ��'�� !"*�%'��&���)�$!�
$�� � ��'�����%"��'!$'��
�7�� ,�%$��� "& '�� ��%�!'$��') ��#"�#�� �� &"!�%$�'��� &�'�!� ��($�� $�� '�� %"( ��/��'�!!��$'�"���� �+�'2���'��%"�'"&"�' �'$��'�� !�%�%�$!���1 ��$�'?%"�'$�$�)��� ��"���$��"'$-���'"$%%"��''��#$���"&&��/�+���')�"!�/$( ��1��'��%$��"&��%�!'$����($����$2$'�!�� �) !"*�%'1 �'($)+�("!�%"�'�)+�' !�&�!$+��'"%"�����!�'$����%"��'!�%'�"��������%$ $%�')���($��$("��'���#��'��2$'�!��'�! !���&��/�+���')1+�'��$��"("!�%"�'�)����%�1�'���( "!'$�''"+�$+��'"#$���'���&��/�+���')����2$)'"�"'�����'"&���"�'�"2(�%� �"2�! '�� %$ �'$� %"�' "& '�� �($���! �$�'2"��� �$#� '" +� '"($-� �' '�� !�&�!!��%�"�%�� ���%"�"(���"&�%$��$��"%�$'��2�'�'���$!��!%��$ �!?%"�'" '�"�2"����$#�'"+�
������������ ������������������������� � ::
�>�$�'"1"!�!�$'�!'�$�1'�$'$("��''"($-���#���� '��&��/�+���')"&'���($���! !"*�%'�%"�"(�%$�8���� ����/�<9�
�77� ��$�'?%"�' $�$�)��� $ ���� '" !"*�%'�2��!� '��+���&�'� %$�+�#$����"! '" !"*�%'�2��!�'��+���&�'�'$-�'��&"!("&$������%"(("��')1��%�$�'!�$'��2$'�!"! "2�!��"�'?�&&�%'�#����� $�$�)��� $��"��$��2�'� $�'�!�$'�#�(�$�� "& $%���#��� ��#�� ������"2�#�!1 '������($)+���'�($'��"��)����!�%'�)�"!�/$( ��1��&&�!��'(�$��"&"!�$��0���$%'�#�'���'"!$��� !�$���� $+���'��� �� !�($!) �%�""��($) +� ����! ���%����"�� �� %"�'� $��"%�$'��2�'��$%� $�'�!�$'�#� %$� +� %$�%��$'�� "� $ 2�'�"�' !"*�%'J2�'� !"*�%' +$���� �� �&&�%'�#�����"& �$%� $�'�!�$'�#� ($) +� (�$��!�� '�!"��� ��''��� !�$���� '��'� &"! �!"� � "& �'����'���+*�%''"'����&&�!��'(�'�"���
�7:� �"�'?�&&�%'�#�����$�$�)���!�>��!��'����%!�$����!�$����'��'�%"!��'"+���#����+)'�� %"�'� &"! �$%�(�'�"�� ��("�' %"�'?�&&�%'�#�(�'�"� �� '��"�� '�$' !$���� !�$���� '��'�%"!��+)$��#��$("��'&"!'����$�'%"�'��&'���(�'�"���%�"���$��$ ����'"$����(��$!�'����'�1'���$(���%!�$����!�$����'��'�%"!��%$�+�"+'$����&"!'���"2��'%"�'1��"'��!2"!��1 '��!�2"���+� '�� �$!���'"#�!$�� �( !"#�(��' �� !�$���� '��' �%"!�� �!���'"& %"�'�/ ������ �"2�#�!1 �' ��"��� $��" +� �"'�� '�$' '�� ("�' %"�' �&&�%'�#� (�'�"� �� �"'��%���$!��) '��("�' �&&�%'�#�(�'�"� "& !$����� !�$���� '��' �%"!�����"'��!(�'�"�($) +�'�� ("�' �&&�%'�#�1 +�' $��" %"�' $ �"' ("!�1 �" �' �� �"' '�� ("�' %"�' �&&�%'�#�� �� %"�'�&&�%'�#�����!$'�"�G'��%"�' �!���'��%!�$����!�$����'��'�%"!��&"!�$%�(�'�"�G%$�+�%"( $!�� '" ��� �"2 (�%� ("!� �' 2"��� %"�' '" �( ��(��' '�� ("�' �&&�%'�#� (�'�"��.��%�(�'�"���%�"���&"!�( ��(��'$'�"�'����� ����*"��'�)"�
6 '������!��'$!��'��%!�$����!�$����'��'�%"!��1$��6 '���/'!$%"�'��#"�#�����( ��(��'���'��("�'�&&�%'�#�(�'�"��
�7=� ��!�2���+� %�!%�(�'$�%��2��!� !"*�%' $�'�!�$'�#���$#�("!� '�$�"��"�'%"(��"! �/$( ��1 '��!� $!� ��&&�!��' ��(����"�� "& ��'�!$%)G%"( !������"�1 2!�'���1 � ������&&�!��' ��'�!#��'�"��'" �( !"#� ��'�!$%)($)�$#���&&�!��' �( $%'�"��$%���(����"����"!��! '" $����� '�� %"�' �&&�%'�#����� "& '�� ��&&�!��' ��'�!#��'�"�� �' �� ��%���$!) '" ��#��� $'��'����)�'�(2��!� '�� !����'� &"! '����&&�!��'��(����"��%$�+�$���� '"��'��!� �' ��$��"��%���$!) '" ��%��� "� �"(�2����'� &"! $����� '�� ��&&�!��' ��(����"�� '"��'��!1 !�&��%'���'���! �( "!'$�%� �� !��$'�"� '" '�� "+*�%'�#�� "& '�� !"*�%'� ��%� $ ��� "& %"�'?�&&�%'�#�����$�$�)��� �� %$���� 2����'�� %"�'?�&&�%'�#����� $�$�)���� �' ��'!"��%�� $ ��+*�%'�#� ���(��'1 '��2����'�1 ��'" '�� %"( $!��"� "& !"*�%' $�'�!�$'�#��1 +"'� '" &��� '�� ("�' %"�'?�&&�%'�#�$�'�!�$'�#�$��'"����'�&)'���/'!$%"�'"&�( ��(��'���'��("�'�&&�%'�#�$�'�!�$'�#��
:= ������������ ������������������������� �
X. INVESTMENT CRITERIA: ECONOMIC VIABILITY
A. Project Decisions
�7C� �� !�%����� ��%'�"�� "�'����� '�� !��%� ��� &"! ����'�&�%$'�"�1 >�$�'�&�%$'�"�1 $��#$��$'�"�"& !"*�%'%"�'�$��+���&�'�� ��!����'����'!�$(�"&%"�'�$��+���&�'�$!�����'"($-� !"*�%' %�"�%��� �����'�$��)1 '��!� $!� '�!�� ') �� "& !"*�%' ��%���"�� &"!2��%� %!�'�!�$$!�������F
6 %�"�%�"&'����$�'?%"�'" '�"�&"!$%���#���'���$(�+���&�'�16 %�"�%�"&'��+��'$("�� !"*�%'$�'�!�$'�#��1$��6 '��'���'���%"�"(�%#�$+���')"&'��+��'" '�"��
�7E� ��&�!�'') �"&��%���"�"%%�!�2���+���&�'�%$��"'+�#$����&"!%"( $!��"�2�'� !"*�%'%"�'����%���'�$'�"��$!����%���������$ '�!�I� �� �! "����'"$%���#�'���$(�+���&�' �&&�%' $' '�� �"2��' %"�'� �� ��%"�� ') �"& ��%���"�"%%�!� $' '�� �$!�) �'$��� �� $�� !"*�%'�12���%�"�%��$!�+����($��$+"�' !"*�%'�"%$'�"�1�%$��1��0�1$��"'��!&�$'�!��"& !"*�%' ������� �"�'� $��1 '" �"(� �/'��'1 +���&�'� ($) ��&&�! +�'2��� (�'�$��) �/%����#�$�'�!�$'�#��� �� �! "�� �� '" %�""�� '�� +��' $�'�!�$'�#� &!"( '�� "��' "& #��2 "& '���$'�"�$��%"�"()� ��'��!�') �"&��%���"���'��+$���&"!$�!�����'"&���$ !"*�%'"!�"'� ��+��' !"*�%'$�'�!�$'�#�($)�"'+��%"�"(�%$��)#�$+����'��'��������"&'���%"�"(�%#�$+���')"&'��+��'$�'�!�$'�#�&"!$ !"*�%'1����"!'12��'��!$ !" "��� !"*�%'��$%%� '$+��&"!��#��'(��'"!�"'�
�7B� "($-�'������%���"��1$��%"�'$��+���&�'�'!�$(�$!����%"��'��'" !����'#$�����!����'%"�'�$��+���&�'�$!�$%%"!���$�$!��!2����''�$�'�"����'��&�'�!���"!�"#�!1'��2����'�"� &�'�!�%"�'�$��+���&�'�$!� '!�$'��$���%!�$����$'$ %"��'$�' !$'��$%�)�$!� "��'�!(��� '�� ��$�'?%"�' " '�"� "! '" %"( $!� !"*�%' $�'�!�$'�#��1 '�� �$(� ���%"��' !$'���"���+� $ ���� '" '�� #$!�"�� %"�' $��+���&�' �'!�$(��"! '��� �! "��1 '��,$�-���� $���%"��'!$'�+�'2����D$���7 �!%��'� ���$(����%"��'!$'���"���+�����'"��'�!(����& $ !"*�%' �� �%"�"(�%$��) #�$+��� �� %�""���� '�� +��' $�'�!�$'�#� "! '��'��� �%"�"(�%#�$+���')1 2��!� %"�'� $�� +���&�'� $!� (�$��!�� �� �%"�"(�% !�%��1 '��� ���%"��' !$'� &"!��%���"�?($-��� �! "��� ��"��� +� !��$!��� $� '�� �%"�"(�% ���%"��' !$'� !���#$�' &"!�%"�"(�% !�%��8�����%'�"�I�9�
B. Choosing Between Alternatives When Benefits Are Not Valued
�7A� .��!�'��+���&�'�"&$ !"*�%'%$��"'+�#$����1'��)%$��"'+�$��!��$'��2�'�'��%"�'�"& '�� !"*�%'� ��'����%�!%�(�'$�%��1$��%���"�%$�+�($��"��)$+"�'2��%�" '�"��$� '�� �"2��' !����'#$���"&%"�'� &"! !"#�����$��#�� ��#��"&"�' �'� �& '�� &��� %"�'�"&�$%�$�'�!�$'�#�$!��$��"�'"#�!'��&�����&�"&'�� !"*�%'1��%������$�)!�����$�#$���$''����� "& '�� !"*�%' ��&�1 '��� &"! �$%� $�'�!�$'�#� '�� !����' #$��� "& %"�'� %$� +� %$�%��$'��
������������ ������������������������� � :C
�����'��%�"������%"��'!$'�+�'2����D$���7 �!%��'� ��+��'$�'�!�$'�#� �� '��" '�"�2�'�'���"2��' !����'#$���"&�%"�"(�%%"�'��
�!�'�!�"�F ��""�� " '�"� 2�'� �"2��' !����' #$��� "& �%"�"(�% %"�'� $' %�"������%"��'!$'�8+�'2����D$���7 �!%��'9
�7<� �� %�"�%� +�'2��� %"�' $�'�!�$'�#�� %$� $��" +� $ !"$%��� $�"'��! 2$)� �����%"��' !$'� '�$' �>�$��0�� '�� %"�'� "& ��&&�!��' " '�"�� %"( $!�� �� $�!�G'�� �>�$��0������%"��'!$'�G%$�+�%$�%��$'����"( $!��"�"&'���>�$��0������%"��'!$'�2�'�'��,$�-5����%"��' !$'� &"! ��%���"�?($-��� �! "��� 2��� ����'�&) '�� ��$�'?%"�' " '�"� +�'2�����%%����#� $�!�"&" '�"���
�:D� .��!�'��%"�'$�'�!�$'�#���"�"' !"#����/$%'�)'���$(���#��"&"�' �'1"!2��!���&&�!��' %"�' $�'�!�$'�#�� �$#�(��'� �� $�� ��&&�!��� "�'%"(��1 �' �� ��&&�%��' '" ����'�&) '��" '�"�2�'� �"2��' !����' #$���"& %"�'�2�'�"�' �$%���2����'�"� '��"�'%"(�� &!"( '����&&�!��' $�'�!�$'�#��� �� '���� %$���1 '�� $ !"$%� �$� '" +� $�*��'�� '" %"�����! +"'� '��'$!��' ��#�� "& $''$��(��' "& ��&&�!��' "�'%"(�� '�$' �� ����!��1 $�� '�� �/'!$ %"�'� "& '����&&�!��'$�'�!�$'�#��"&$%���#��������!��#���&"!'��"�'%"(���
C. Choosing Between Alternatives When Benefits Are Valued
�:�� .��!� '�� +���&�'� "& $ !"*�%' $�� !"*�%' $�'�!�$'�#�� %$� +� #$����1 '��) %$� +�$��!��$'��$��%"( $!��2�'�'��%"�'�"&'�� !"*�%'"! !"*�%'$�'�!�$'�#��� �!��%!�'�!�$$!�%"(("��)����'"$��!��$'�$��%"( $!�%"�'�$��+���&�'���"2�#�!1'��)%$��"'$��+�������'���$(�2$)'"%�""��&!"( !"*�%'$�'�!�$'�#���
�:7� ��+���&�'?%"�'!$'�"%"( $!��'�� !����'#$���"&'��%"�'�'!�$(�2�'�'�� !����'#$��� "& '�� +���&�' �'!�$(�1 �$%� ���%"��'�� $' '�� �$(� !$'�� �� %"( $!��"� ��($�� +)&"!(��� '�� !$'�""& '�� !����'#$���"&+���&�'� '" '�� !����'#$���"& %"�'���"2�#�!1 '��+���&�'?%"�'!$'�"��"����"'+�����&"!%�""����&!"($�'�!�$'�#��$�'��!$'�"�������'�#�'"'�� 2$) �� 2��%� +���&�'� $�� %"�'� $!� �!"� ��1 &"! �/$( ��1 2��'��! !�����$� #$���� $!���+'!$%'��&!"('��%"�'�'!�$(�"!$����'"'��+���&�'�'!�$(��
�::� ����' !����'#$���8��H9$��"%"( $!��'�� !����'#$���"&'��%"�'�'!�$(�2�'�'�� !����'#$���"& '��+���&�' �'!�$(���"2�#�!1 �'�"�� �"�"'$�$ !$'�"+�'+) '$-��� '��%"�'�'!�$($2$)&!"('��+���&�'�'!�$('""+'$��'����'+���&�'�'!�$(12��%�%$�'���+����%"��'�����%�""����+�'2��� !"*�%'$�'�!�$'�#��1'��$�'�!�$'�#��%$�+�!$�-��$%%"!����'"'���!��H�12��%�$'�%"�"(�% !�%��!� !����''�� !����'#$���"&��'"�' �''�$'2���+�����!$'����'���%"�"()"#�!'����&�"&'�� !"*�%'� ���%"�"(�%��' !����'#$���8���H9��%$�%��$'��&"!�$%� !"*�%'$�'�!�$'�#������'��,$�-���%"��'!$'�"&�D'"�7 �!%��'�
�:=� �� '��!� %!�'�!�"� &"! ��(($!�0��� '�� +���&�' $�� %"�' �&&�%'� "& $ !"*�%'$�'�!�$'�#� �� '�� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� 8���9� �� ��� !� !����'� '�� !$'� "& !�'�!� ���%"�"(�% !�%�� '�$' 2"��� +� $%���#�� "� $�� �/ ����'�!�� "& '�� !"*�%'� �� ���� ��
:E ������������ ������������������������� �
%$�%��$'�������'����'+���&�' �'!�$("+'$����+)��+'!$%'���)�$!+))�$!$��%"�'� &!"($��+���&�'�� ��������'��!$'�"&���%"��'&"!2��%�'�� !����'#$���"&'����'+���&�'�'!�$(+�%"(��0�!"���'$�"'��!2$)1�'��'��!$'�"&���%"��'$'2��%�'�� !����'#$���"&'��%"�'�'!�$(���>�$�'"'�� !����'#$���"&'��+���&�'�'!�$(�
�:C� �� !$�-��� "& !"*�%' $�'�!�$'�#�� $%%"!���� '" '���� '�!�� %!�'�!�$($) ��&&�!� ��"#�!!����� �! "��"&'���%"�"(�%$�$�)���"& !"*�%'���'"��%!�$��'����'"�' �'(�$��!��$' �%"�"(�% !�%�� �� '���$'�"�$� �%"�"()� �����H%!�'�!�"�(�$��!�� '�����!�%'�)� ��%�"�%� +�'2��� !"*�%' $�'�!�$'�#�� ��"��� +�($�� ����� '�� ���H %!�'�!�"� $' '�� %�"���!$'�"&���%"��'1+�'2����D$���7 �!%��'�
�!�'�!�"�F ��""�� !"*�%'$�'�!�$'�#�2�'�'��������'���H$''��%�"������%"��'!$'�8+�'2����D$���7 �!%��'9
D. Testing the Economic Viability of the Best Alternative
�:E� ��+��' !"*�%'$�'�!�$'�#�($)�"'+��%"�"(�%$��)#�$+���� '��'"&#�$+���')�����'" +� $ ���� '" '�� %�"��� $�'�!�$'�#�1 $�� '" $�) ��+ !"*�%'� 2�'��� �'� �� +$��% '��' &"!�%"�"(�% #�$+���') �� 2��'��! "! �"' '��!� $!� "'��! !"*�%'� �� '�� �$'�"�$� �%"�"() '�$'12�����'�($'����'���$(�2$)12"���)����$�!�$'�!��%!�$������'"�' �'��� !$%'�%�1�"'$����#��'(��'" "!'���'���$!�%"���%'��'"��'��!$��%"( $!��� ��2$)'���%"( $!��"����"�� �� '" � �%�&) $ !$'� "& ���%"��' !� !����'��� '�� ��/' +��' $�'�!�$'�#� !"*�%' �� '���%"�"()1$��'"����!�'�$''�� !"*�%'+����$�$�)0��%!�$'����'+���&�'��� !����'#$���$'$!$'�'�$'�/%����'�"��"&'����/'+��'$�'�!�$'�#�� ���%$�+��"�������$�)"&'��'�!��%!�'�!�$���%�����$+"#��
�:B� ��%�"���!$'�"&���%"��' &"!��%���"�($-��� ��+�'2����D$���7 �!%��'��'$���%"��'!$'�2�'���'���!$���1'��'2"($��%!�'�!�$%$�+�����$�&"��"2�F
6 ��� ������ ���� F'�����%"��'��#$���"&�%"�"(�%��'+���&�'���"���+� "��'�#���!�'�!�"�F�%%� '$������ �����' !"*�%'�$����+ !"*�%'�&"!2��%�'�����H���!�$'�!'�$�D�
6 !����"�� �������� #��� � #����� F �� �%"�"(�% ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� "�!��"�!%����"����/%���'�$'"�'����/'+��'$�'�!�$'�#� !"*�%'��!�'�!�"�F�%%� '$������ �����' !"*�%'�$����+ !"*�%'�&"!2��%�'���������!�$'�!'�$�'��%�"������%"��'!$'��
�:A� ����'2"%!�'�!�$$!��>��#$���'� ��)2�����$�'"'���$(�$%%� '$�%�$��!�*�%'�"�"&���� �����' !"*�%'�$����+ !"*�%'��
������������ ������������������������� � :B
E. The Chosen Discount Rate
�:<� �' �$� +��� �'$��$!� !$%'�%� &"! '��,$�- '"��� '������ %!�'�!�"�� �� !"*�%' ��%"�����!���%"�"(�%$��)#�$+���&�'������/%����'���%"�"(�%" "!'���')%"�'"&%$ �'$���'��%"��'!)%"�%�!����,�%$����'����&&�%��'1�� !$%'�%�1'"��'�($'� !�%����)2�$''���#$�����"���+�&"!�$%�%"��'!)1�D'"�7 �!%��'������&"!$��(�(+�!%"��'!���$�'��(���(�(!$'� "& !�'�!� &"! !"*�%'� &"! 2��%� $� ���� %$� +� %$�%��$'��1 $�� '�� !$'� $' 2��%� '"%�""����$�'?%"�'" '�"���
�=D� �"�'��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'��$#� �"(����(��'"&+���&�'�"! %"�'� '�$' %$��"'+�>�$�'�&���"!#$����� ��(���(�(!$'�"&!�'�!�2�'���'��!$���"&�D?�7 �!%��'%"���+���'�! !�'��'"'$-�$%%"��'"&'����&$%'"!�� ��,$�-2"����/ �%''"
6 $%%� ' $�� ���� �����' !"*�%'� $�� ��+ !"*�%'� 2�'� $� ���� "& $' ��$�' �7 �!%��'@
6 $%%� ' ���� �����' !"*�%'� $�� ��+ !"*�%'�2�'� $�����+�'2����D $���7 �!%��' &"!2��%�$���'�"�$���#$����+���&�'�%$�+���("��'!$'��1$��2��!�'��)$!��/ �%'��'"�/%�����#$����%"�'�@
6 !�*�%' ���� �����' !"*�%'� $�� ��+ !"*�%'� 2�'� $� ���� +�'2��� �D $�� �7 �!%��'&"!2��%��"$���'�"�$���#$����+���&�'�%$�+���("��'!$'��1"!2��!���#$����%"�'�$!��/ �%'��'"+������&�%$�'@$��
6 !�*�%'���� �����' !"*�%'�$����+ !"*�%'�2�'�$�����+��"2�D �!%��'�
F. Project Investments and the Budget
�=�� �� ,$�- " �!$'�� 2�'� $� ����%$'�#� !"�!$( "& ������� &"! �$%� %"��'!)� ���� !"�!$(�$!�1�� $!'1��'�!(����+)$�$�����(��'"&$+�"! '�#�%$ $%�')2�'���'��%"��'!)1$�� 2�$' "'��! �/'�!�$� &���� $!� +���� ����� �"(� %"��'!��� 2��� " �!$'� ����! $���#��'(��'+����' %"��'!$��'$' '���$'�"�$�"! ��%'"! ��#��� ��$���'�"�1 ��#��'(��'� '��� '"+� ��( ) $�� �"' '" &�' �$���) 2�'��� $�) %"��'!$��'� "!���� +"!!"2��� !��$/�� ��%�%"��'!$��'�"� ��#��'(��'�.���$%"��'!) �� &$%��2�'�$+����'%"��'!$��'1 �( �)���("!���#��'(��'" "!'���'���'�$��'%$��( ��(��'1+�%$���"&$��"!'$��"&��#��'(��'&����"!+����' !��"�!%�� &"! %"��'�! $!' &����1 "! $ �$%- "& $ !" !�$'� �!�"����1 '��� '��$ !" !�$'�!�� "�����'"!$���'�����%"��'!$'�&"! !"*�%'$����+ !"*�%'����%'�"�$+"#�'���D?�7 �!%��'+$�����$��)$�" '���.���&����$��!��"�!%��$!�����"!'�� �)1�'���#��("!��( "!'$�''"�""-&"!#�$+�� !"*�%'�2�'�����!$'��"&!�'�!��
XI. DISCOUNT RATE
�=7� ,$�- !$%'�%���'"���$!$'�"&�D"!�7 �!%��''"%$�%��$'�'����' !����'#$���"&$ !"*�%'1 "! '" %"( $!� 2�'� '�� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!�1 &"! �%"�"(�% $�$�)���� �"2�#�!1�%"�"(�% !$'�� "& !�'�!� ��&&�! %"�����!$+�) +�'2��� ��%'"!� $�� %"��'!���1 $�� ��&&�!��'
:A ������������ ������������������������� �
%"��'!���#$!)��'���!%$ $%�')'"!� $)&"!����+"!!"2����!"('�(�'"'�(�1$�$ !" !�$'����%"��'!$'�&"!�%"�"(�%$�$�)�����"���+�%$�%��$'��&"!�$%�%"��'!)'"%"( $!�2�'�'���/��'��� !$%'�%�� ��%"�%�!���!���2�'�$���%"��'!$'�&"!�%"�"(�%$�$�)���2�'�+���&�'�$��%"�'���'�($'�����%"�"(�% !�%���
�=:� � ���%"��' !$'� &"! �%"�"(�% $�$�)��� %$� +� ��'�($'�� �� ��&&�!��' 2$)�� "�! "&'����$ !"$%���'"��'�($'�"�&"%��"�
6 '�� �%"�"(�% !$'� "& !�'�!� "� $�'�!�$'�#� ($!���$� !"*�%'� "! '�� �%"�"(�%" "!'���')%"�'"&%$ �'$�1�"'�$'��#��'(��'�%$�+�����%'��'�$'��"2$(���(�(!$'�"&!�'�!�'�$'���"'�/%�����+)"'��! "���+����#��'(��'�@
6 '�� !�$� %"�' "& &"!���� +"!!"2���1 2��%� ����!�� '�$' ��#��'(��' &���� $!�%"((�''�� '" !"*�%'� '�$'2��� +� $+�� '"(��' '�� %"��'!)5� ��+' "+���$'�"��1�� �%�$��)2��!���#��'(��'�������)�� �����'"���&�"2�"&&"!����%$ �'$�@
6 '��!�$�!$'�"&!�'�!���'��%$ �'$�($!-�'12��%�2�������%$'�'��!�'�!�$ !"*�%'(��' �$!�+�&"!� ��#��'"!�2��� &"!��"("!� ��>��� ') ��"& ��#��'(��' '" ��#��' �� �)��%$�$���'�@$��
6 '��"#�!$����($��$���� �)"&��#��'(��'&����1'" !"#���$�"#�!$����'�($'�"&'���%"�"(�% !�%�"&%$ �'$��
�==� H$!�"���"�!%��"&��&"!($'�"�%$�+�����'""+'$��$���'�($'�"&'��!$'�"&!�'�!�"� ��#��'(��'� �� '�� �%"�"()��' "�� ��#��1 �$'�"�$� ��%"(� $%%"��'��� �$'$ %"�#�!'�� '"�%"�"(�% !�%��%$�+�����'"%$�%��$'�$�$'�"�$� ��#�� !"&�'��'�($'�� �����"���'���+�%"( $!�� 2�'� $ �$'�"�$� %$ �'$� �'"%- ��'�($'�1 2��%� ($) �"' +� $#$��$+��� �' $ ��%"����#��1��%'"!"!%"! "!$'��$'$������'"��'�($'�$2����'��$#�!$��!�'�!���&��$�%�$� !�%��� ���!�'�!�'��������'"+�%"�#�!'��'"�%"�"(�% !�%��������$'�"�$� $!$(�'�!��'�($'����' $ '��!� ��#��1 �'����� "& !�%��'�) $%%� '�� $�� !�*�%'�� !"*�%'� $!� ���� '" ����'�&) $(���(�( �%"�"(�% !$'� "& !�'�!� '�$' $ �$!� $%%� '$+�� '" '�� �"#�!�(��'� ����$ !"$%��� ����!$��) ��#� $ !$��� "& ��'�($'�� &"! '�� �%"�"(�% " "!'���') %"�' "& %$ �'$�1"� '�� +$��� "& $��!��$'� �$'$ $' '�� �$'�"�$� $�� ��%'"!$� ��#��1 $�� �$'$ ��%"! "!$'���$ !$��$�" '�(��($''�� !"*�%'��#���
�=C� ��!�$�%"�'�"&&"!����+"!!"2���($)+��$���!'"��'�($'�2��!��' ��$ !" !�$'�� �� %"�' "& &"!���� +"!!"2��� #$!��� +�'2��� ��&&�!��' �"�!%��� �� !���#$�' %"�' �� '��($!���$� "! ������' %"�' "& +"!!"2��� "� %�!!��' "! !"*�%'�� �"$��1 2��!� '�� %"�' "&+"!!"2��� ��%�����'�� ��'�!��'!$'�$��"'��!%"�'�1 ��%�$� &!"�'?���$��%"((�'(��' &���1$�� !��- !�(��(�� ��� %"�' ����� '" +� %"�#�!'�� ��'" !�$� '�!(�� �� ($!���$� %"�' "&&"!����+"!!"2���%$�+���&�$'��+)$��/ "!'"! �( "!' !�%� ����/�� ������"�2��'��!'�� ($*"! �"�!%� "& !� $)(��'� �� &"!���� %�!!��%) 2��� %"(� &!"( �/ $���� �/ "!'� "!�( "!'� &"!��"��� �� '�� $+���%� "& � �%�&�% �$'$ "� &"!���� �"$��1 $2"!�� !$'�1 ��%� $� '���"��"���'�!+$�-"&&�!!$'�8��,��9$�*��'��&"!$�(����'!$'�"�&���$��$!��- !�(��(1%$�+��������'��$+���%�"&�$'$"��/ "!'$���( "!' !�%��1$2"!�� !�%�����/1��%�$�'��($��&$%'�!���#$���?$��������/1%$�+�����&"!��&�$'��� �! "���� ��!����'���!�$�%"�'"&
������������ ������������������������� � :<
&"!���� +"!!"2��� !"#���� '�� (���(�( !$'� "& !�'�!� $ !"*�%' "! ��+ !"*�%' ��"��� $%���#�$'�%"�"(�% !�%���
�=E� ��!� $!� ��&&�!��' �"�!%�� "& %$ �'$� &���� �� '�� �"(��'�% �%"�"()F ����!$�%� "! ����"� &����1 ��#��'(��' $�� %"((�!%�$� +$�-�1 #��'�!� %$ �'$� " �!$'�"��1 $�� +"�� $���'"%-($!-�'���$'��"& ��'�!��'"!!�'�!�"�'������&&�!��'�"�!%��"&%$ �'$�%$�+���&�$'��'" !�$� '�!(� $�� %"�#�!'�� '" �%"�"(�% !�%����"!�"#�!1 '�� !�'�!�(��' +� $%%� '$+�� '"'�"������� '�� &����� ��!�$� %"�'"&�"(��'�%+"!!"2���2���+� '�� !$'� '�$'+$�$�%�� '���� �) "& &���� &!"( �$#�!� 2�'� '�� ��($�� &"! &���� &!"( ��#��'"!�� �!"*�%'� ��"��� !"#���$!�'�!��!�$'�!'�$�'���"�!%��"&&����'�$'&��$�%�'��(��"2�#�!1%$ �'$�($!-�'�$��1 �� �%�$��)1 ��'�!��' !$'��1 $!� &!�>���'�) !����$'��1 %"�'!"����1 "! �($��1 $�� ($) �"' !"#���$�$ !" !�$'�(�$��!�"&�%"�"(�%!�'�!�"�&��$�%�$���#��'(��'�
�=B� �"!�����!$��)1 '���%"�"(�% !�%�"&%$ �'$� %$�+���'�($'��$�$2����'��$#�!$��"&'����($��$���� �) !�%�� ��($!���$� !"��%'�#�')"&%$ �'$� !"#����$���'�($'�"&'����($�� !�%� &"! ��#��'(��' &����� �� �� �) !�%�"& �$#����2���+���#��+)$ �"%�$�!$'� "& '�(� !�&�!��%�1 $ !$'� +�)"��2��%� �$#�!� $!�2������ '" ��#� � !����' &"! &�'�!�%"���( '�"�� �� �� �) "& �$#���� &!"(��&&�!��' �!"� � "& �����!� %$� +� %"( $!��2�'�'�� ��($�� &"! ��#��'(��' &���� &!"( ��&&�!��' �!"� � "& +"!!"2�!�� ��$�'�%�') ��'�($'�� "&'��!�� "���#�����"&�� �)$����($��'"%�$������!�$���'�!��'!$'��$!�����'"$!!�#�$''��2����'��$#�!$��"&'����($��$���� �) !�%�"&%$ �'$�8���� ����/7D9�
XII. UNCERTAINTY: SENSITIVITY AND RISK ANALYSIS
�=A� ������"!���H&"!,$�- !"*�%'���%$�%��$'�������'��("�'��-��)#$����"&'��#$!�$+��� ��%"! "!$'�� �� '�� %"�' $�� +���&�' �'!�$(�� �'�!� #$���� $!� ��&&�%��' '" !���%'$�� '��!� 2��� $�2$)� +� �"(� ��%�!'$��') $+"�' '�� !"*�%' !����'�� �� �&&�%'� "& ��&&�!��'#$���� ��"���+� ��#��'��$'���"!��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 '���(�$�� $�������� '�� �&&�%'"& "���+��%�$����"�'�����H"!����$��1���%�1"�'�� !"*�%'��%���"��"!����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1 '��� (�$�� $�������� '�� �&&�%'� "& "���+�� %�$���� "� $ +$��% !"*�%' $!$(�'�!1��%�$�'�����'%"�'"&��!#�%� !"#���"��
�=<� �����'�#�')$�$�)��� �� $ ��( �� '�%���>�� '"$����� '���&&�%'�"& $�#�!�� %�$����"�$ !"*�%'� �' ��#"�#�� %�$����� '�� #$��� "& "�� "!("!� ����%'�� #$!�$+��� $�� %$�%��$'��� '��!����'���%�$�����'����H"!���� ���/'��'"&%�$�����'������%'��#$!�$+��'"'��'%$�+���!�#��&!"( "�'�#$��$'�"�$��"'��!�'�����"&��(��$! !"*�%'����$������#$!�$+���%$�+� $������� "�� $' $ '�(� '" ����'�&) '�� -�) #$!�$+���� �"���+�� %"(+��$'�"�� %$� $��" +�$�������������'�#�')$�$�)�����"���+�$ ����'" !"*�%'�'�(�'�$'$!���(�!�%$��)�$!��"!&"!2��%� '��!� �� %"�����!$+�� ��%�!'$��')� " &$%���'$'� (�'��$'��� $%'�"�1 #$!�$'�"� ��"��� +�$ ������ $!$'��)'"����!�)���#$!�$+���1��%�$�$!�$�$��)�������$�!�%��'�!$� !"*�%'�1$���"' *��' '"$��!��$'�#$����� ���&&�%'�"&#$!�$'�"� �� '��+$��% $!$(�'�!� &"! ��$�"2 !�%�$�$�)���1'�����"!�'$��$!�%"�#�!��"�&$%'"!1$��'���.�1��"���$��"+�$��������
=D ������������ ������������������������� �
�CD� �� !����'� "& '�� �����'�#�') $�$�)��� ��"��� +� ��(($!�0��1 2��!� "���+��1 �� $�����'�#�') ����%$'"!$�� ��$ �2�'%����#$����� �����'�#�') ����%$'"! %"( $!�� '�� �!%��'$��%�$�����$#$!�$+��2�'�'�� �!%��'$��%�$�����$(�$��!�"& !"*�%'2"!'�� �� !�&�!!��(�$��!���'�����H���2�'%����#$�������'�&���'�� �!%��'$��%�$�����$#$!�$+��&"!'�����H'"+�%"(�0�!"1'������'"&$��'"'��%�'?"&&!$'�1$��'�� !"*�%'��%���"�'"%�$����.��!� �!%��'$��%�$������'��#$!�$+��%$��"'+�(�$��!��1&"!�/$( ��1&"!���$)�1��( �)'�� �!%��'$��%�$�����'�����H%$�+� !����'���
�C�� .��!�'�� !"*�%'����"2�'"+������'�#�'"'��#$���"&$#$!�$+��'�$'����%�!'$��1(�'��$'���$%'�"�� ��"���+� %"�����!��� ��� %$� ��%���� !"*�%' ��#�� $%'�"��1 ��%�$� �"��?'�!( �� �) %"�'!$%'� "! ��"' �$���@ ��%'"! ��#�� $%'�"��1 ��%� $� !�%� %�$���� "! '�%���%$�$����'$�%� !"�!$(�@ "! �$'�"�$� ��#�� $%'�"��1 ��%� $� %�$���� �� '$/ $�� ��%��'�#� "��%����.��!�'��!����/%� '�"�$���%�!'$��')1'�� !"*�%'($)�$#�'"+�!���������"!�( ��(��'��&�!�'"�$ ��"'+$����
�C7� ;�$�'�'$'�#�!��-$�$�)���$��"%�$'��$ !"+$+���')"&"%%�!!���2�'���&&�!��'#$����"&-�) #$!�$+����.��� ��%� #$!�$+��� $!� #$!��� ��(��'$��"���) '�!"��� $ !$��"( ����%'�"� "&"�'%"(��1 $ &!�>���%) ���'!�+�'�"� &"! '�� ���H "! ���� %$� +� !"��%�� ��"2��� '�� !"+$+���') '�$' '�� !"*�%' �� �"' $%%� '$+�����%���"�($-�!�2��� %"( $!� '�� �%$�� "& ��'+���&�'� &!"( ��&&�!��' !"*�%'� 2�'� '���! !��-����� �� ����%'��� $� ����#���$� !"*�%' "! $ "!'&"��" "& !"*�%'�� ;�$�'�'$'�#� !��- $�$�)��� %$� +� %$!!��� "�' &"! �$!�� $�� ($!���$� !"*�%'�1 "! !"*�%'�2��!� '��!� �� %"�����!$+����%�!'$��') $+"�' $-�) #$!�$+��1 ��%�$� '��2"!�� !�%�&"!'�� !"*�%'"�' �'�
�C:� �����'�#�') $�� !��- $�$�)��� %$� +� ���� '" $����� '�� �&&�%'� "& %�$���� �� !"*�%'#$!�$+���'�$'$!�>�$�'�&���� ��!����'�%$�+� !����'��'"��'��!2�'�!�%"((���$'�"��"�2�$' $%'�"�� '" '$-� "! 2��%� #$!�$+��� '" ("��'"! ��!��� �( ��(��'$'�"� $�� " �!$'�"���"2�#�!1 ($�) !"*�%'� ��#"�#� ���'�'�'�"�$� $�� �"%�$� !��-� '�$' %$��"' +� !�$���)>�$�'�&������'$'�(��'"&��%�!��-�$��$�)(�'��$'���$%'�"����"���+���%�����$�"������'��%"�%����"��&!"('�������'�#�')$��!��-$�$�)���8���� ����/7�9�
XIII. SUSTAINABILITY OF PROJECT EFFECTS
�C=� �%"�"(�% #�$+���') �� ���� � "� '�� ���'$��$+���') "& !"*�%' �&&�%'�� �� �%"�"(�%$�$�)��� "& !"*�%'� ��"��� ��%���� $� $�$�)��� "& '�� &��$�%�$� ���'$��$+���') "& !"*�%'$���%���1 $�� '�� ��#�!"�(��'$� ���'$��$+���') "& "�' �'� $�� �� �'�� �� ���H $�� ����(�$��!� '��#$���"&$ !"*�%'"#�! �'� ��'�($'�� &��� ��&���"2�#�!1 '�� '!$�����%� �� !$%'�%�"& �"(� !"*�%'�&&�%'��$��!$2�$''��'�"� '" '��2$) ��2��%� &��$�%�$� $����#�!"�(��'$��&&�%'� �( ���� "� +���&�' ���'$��$+���')� �"�'�#$��$'�"� �/ �!���%� $��" ��"2� '�$'1 ��������%� &$%'"!� $!� '$-�� ��'" $%%"��'1 �%"�"(�% +���&�'� 2��� �"' +� ���'$���� $' '�� ��#����%���$!)'"����!$'�$�$%%� '$+�������
������������ ������������������������� � =�
A. Financial Sustainability
�CC� ��!�$!�'�!��$� �%'�"&&��$�%�$����'$��$+���')F
6 '��$#$��$+���')"&$��>�$'�&����'"&��$�%� !"*�%'�/ ����'�!��1�� �%�$��)&�����!$2�&!"('���"#�!�(��'+����'1
6 '��!�%"#�!)"&�"(�"&'�� !"*�%'%"�'�&!"('�� !"*�%'+���&�%�$!���1$��6 '��&��$�%�$���%��'�#���%���$!)'"����!� $!'�%� $'�"���'�� !"*�%'�
���������� �������� �����������
�CE� � &��$�%�$� �$� $' %"��'$�' &��$�%�$� !�%�� �� ��%���$!) '" ����!� '��!� 2��� +�$��>�$'� &���� '" &��$�%� !"*�%'�/ ����'�!��� ���$ ���� '" '�� �( ��(��'$'�"� �!�"�'"����!� %$ �'$� &���� $!� $#$��$+�� '" %"#�! ��#��'(��' $��2"!-��� %$ �'$� !�>��!�(��'�1 $��'"'��" �!$'��� �!�"�'"����!���&&�%���' &����'"%"#�!" �!$'����/ ����'�!���.��!�'�� !"*�%' 2��� ����!$'� !�#����1 '��� !�#���� 2��� +� '�� ($�� �"�!%� "& &���� ��!��� '��" �!$'��� �!�"��
�CB� "! ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'� '�$' �" �"' ����!$'� ��&&�%���' &���� '" %"#�!" �!$'����/ ����'�!��1 '�� &��� &��%$� �( $%'"& '�� !"*�%' &"!�$%�)�$!"& �'� ��&� ��"���+�%$�%��$'��� ��&��$�%�$�!�>��!�(��'+�%"(��$&��%$�!�>��!�(��'1$���'� ���"���+�'$-��'" ����!� '�$' '�� �"#�!�(��' %"((�'� $��>�$'� &���� &"! " �!$'�"�$� �! "���� ��!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'� 2��� $��" �( $%' "� '�� �"#�!�(��' +����'1 '�!"��� '$/ !�#����� $��%"�%����"��1 $�� '�� ��' +����' �&&�%' $��" %$� +� %$�%��$'��� �� &��%$� �( $%' %$�%��$'�"����"���+����-��'" "��%)���%����"��"#�!'���/'��'$���%$��"&���!%�$!���1" �!$'"!�&���1$��'$/!�#������
�CA� "!($�) �+��%��%'"! !"*�%'�'���"#�!�(��'+����'2���+�'�� !��%� $��"�!%�"&&����'"(��'��#��'(��'$��" �!$'����/ ����'�!��� ����&����%"���%"(�&!"(��&&�!��'�"�!%��� ��� "���+�� �"�!%� �� $ !�$��"%$'�"� &!"( "'��! �+��% �/ ����'�!� !"�!$(����"'��! �"�!%� �� �&&�%���%) �( !"#�(��'� �� "'��! �+��% �/ ����'�!��� �� ��'��! %$��1 '��$���'�"�$� !"*�%' �/ ����'�!� ��"��� +� %"�����!�� �� '�� %"�'�/' "& �+��% �/ ����'�!� "��%) $� $ 2�"��� .��!� '�� &���� $!� �"' (�' &!"( !�$��"%$'�"�� "! �&&�%���%)�( !"#�(��'�1'��)2���+�(�'&!"(�/'!$'$/$'�"�"!&!"(+"!!"2���� ���%"�"(�%�&&�%'�"& �/'!$ '$/��1 �� $!'�%��$! 2�$' $!� '�� ��-��) �"�!%�� $�� 2�$' �����%��'�#�� (���' '��)%!�$'�1%$�+�$�������$''���$'�"�$���#��� ���%"�"(�%�&&�%'�"&�/'!$�"(��'�%+"!!"2���+) �"#�!�(��' %$� $��" +� $������� $' '�� �$'�"�$� ��#��� �� ��'��! %$��1 �' �� �( "!'$�' '"%"�����! $!'�%��$!�) '�� �&&�%'� "& �/'!$ '$/$'�"� "! +"!!"2��� "� '�� �!"� � 2�" $!� '�� !��%� $� !"*�%'+���&�%�$!���1�� �%�$��)2���'����$!�'�� ""!�
=7 ������������ ������������������������� �
������� ���
�C<� �� ��'!"��%'�"�"!$�*��'(��'"&���! %�$!��� '" &��$�%� !"*�%' �/ ����'�!�� &!"( !"*�%'+���&�%�$!�����#"�#��&"�!�( "!'$�'������F
6 '���%"�"(�%�&&�%'"&'��%�$!���16 '�����!��"&!�#��������!$'�"�"!%"�'!�%"#�!)16 '���%" �"&%�$!���+�'2����/��'���$����2���!�1$��6 '��$&&"!�$+���')"&%�$!���+)��&&�!��'���!��
��+$��% !��%� ��+��������!%�$!�����'�$'���!���"��� $)'���%"�"(�%%"�'"&'���""�"! ��!#�%� +���� !"#����� �� !$%'�%�1 '��� �"�� �"' �$ �� �� ($�) %$��� &"! �"#�!�(��'��!#�%��"!�'���'���� ��$ !" !�$'�%"�'&"!���!�'" $)��'��($!���$�%"�'"& !"#�����'���""�"!��!#�%���>���'�"���"2�#�!1"#�!'����&�"&$ !"*�%''��($!���$�%"�'(��'��%����'�� $���'�"�$� ��#��'(��' %"�'� "& �/ $����� �� �)� �� $#�!$�� ��%!�(��'$� ���' �%"�"(�%%"�'�"& ��#��'(��'$��" �!$'�"�1"� '��+$���"& '�� ��$�'?%"�'(�'�"�"& �� �)���$�""�"!��!#�%�1��"���+�'$-��$�'��$ !" !�$'�'$!��'&"!%�$!�������!�� ����"��?!��($!���$�%"�'��"���+�%$�%��$'��$'&�'�!�1!$'��!'�$����'"!�%1%"�'�"&�� �)�
�ED� �!�� (�$��!�� ��"��� +� %$�%��$'�� $�� %"( $!�� &"! �$%� !"*�%' "! ��+ !"*�%' !"��%��� $� "�' �' &"! 2��%� %�$!��� %$� +� ��#���1 &"! �/$( ��1 "!' "! 2$'�! %�$!���� ����(�$��!��$!�F
$ '��$#�!$����%!�(��'$�&��$�%�$�%"�'"&�� �)16 '��$#�!$����%!�(��'$��%"�"(�%%"�'1$��6 '��$#�!$��'$!�&&'"+�%�$!����
�� $#�!$�� ��%!�(��'$� &��$�%�$� %"�' $�� '�� $#�!$�� ��%!�(��'$� �%"�"(�% %"�' "& �� �)��"���+"'�+�%$�%��$'�������'���%"�"(�%���%"��'!$'�"&�D?�7 �!%��'�.��!�$ !"*�%'"! !"*�%' %"( "���' �'$��� $�"��1 '�� '$!�&& %�$!��� '" '�� ���!� ��"��� +� !��$'�� '" '��$#�!$�� ��%!�(��'$� %"�' "& �� �) &"! '�� ��!#�%� !"#����� .��!� $ !"*�%' �/'���� $��/��'��� ��'2"!-1 '�� '$!�&& %�$!��� ��"��� +� !��$'�� '" '�� $#�!$�� ��%!�(��'$� %"�' "&�� �)1 +�' � !�$� "#�! �/��'���1 $� 2��� $� ��21 ���!�� �� ("�' %$���1 ��'��! ��'�$'�"� 2���!�>��!�$���%!�$����%�$!���&!"( !����'��#����
�E�� ���"#�!�(��'($)��%���'"!����$'�"!��'%�$!����"'�$''��&���%"�'�"&�� �)$!� �"'(�' +) ���!�� "! �/$( ��1 '�� �"#�!�(��'($) ��%��� '�$' "��) '�� " �!$'�"� $��($��'��$�%� %"�'� "& �"#�!�(��' ��!#�%�� ���� '" +� (�' &!"( ���! %�$!���1 +�' �"' '��%$ �'$�%"�'�"&'�� !"*�%'"! !"*�%'%"( "���'��&�"1'���!"����� "�2��%�'����( ��%�'��+���)����#��1��"���+��'$'��� ���/'��'"&'���&&�%'�#���+���)��"���$��"+�%$�%��$'��� �� �&&�%'�#� ��+���) �� '����&&�!��%�+�'2������! %�$!��� $�� '�� $#�!$�� ��%!�(��'$� %"�'"&�� �)���)��+���)�( ��%�' ��'����#��"&���!%�$!���2����$#�'"+�(�'&!"(&����"!!��"�!%������2��!���'���%"�"()'�!"���'��+����'�)�'�(�
������������ ������������������������� � =:
�E7� ,$�- "��%) �� '" ���- '�� ���(��$'�"� "& ��+������ "#�! '�(� 2��!� '��) $!� �"'*��'�&��� "! 2��!� '��) %$� +� !� �$%�� +) ("!� �&&�%'�#� (�$��!��1 &"! �/$( ��1 ��%"(�'!$��&�!�� ��+������ ($) +� *��'�&��� "� �&&�%���%) �!"���� �� ����%'�� %"�'�/'� ��%� $� &"!��%!�$����%"�'$%'�#�'���1"!$%'�#�'���2�'���+�'$�'�$��/'�!�$�+���&�'�1"!�#��'"%"( ���$'��"(� !"��%�!�"! %"���(�!� &"! '�� �&&�%'�"&"'��!�"#�!�(��' "��%���� $!��'�� ��+������($) $��" +� *��'�&���1 2��!� ��%���$!)1 '" ����!� $%%��� '" $ ��(�'�� ��(+�! "& +$��% �""��1'�$' ��1 +$��% &""�1 $+$��%>�$�'�')"&2$'�!1 +$��% ���%$'�"�1 $�� !�($!)��$�'� %$!�@ "! '" !"#��� $ �"%�$� �$&�') ��' ��!��� $ �!�"� "& ����!$� �%"�"(�% '!$���'�"�� �� $�� %$���1 '���%"�"(�% �&&�%'� "& &��$�%��� $ ��+���)(��' $��" +� $�������� �� !$�����"& ���! %�$!��� '"%"�'!�%"#�!) ��#��� '"���(��$'���*��'�&�����+������(��'+� �!����$' '����%'"!$�2���$�'�� !"*�%'��#���
�E:� .��!�$ !"*�%' !"#����$!$���"&��!#�%��"�'��+$���"&*"��'%"�'�1�'($)�"'+� "���+�� '" ����'�&) '�� ($!���$� %"�'� &"! !"#����� �$%� ��!#�%�� �� '��� %$��1 $� "#�!$��&��$�%�$� ��'�!�$�!$'�"&!�'�!�%$�+�%$�%��$'��&"!'��$%'�#�'���$�$2�"��1 &"!%"( $!��"�2�'�'��%�"������%"��'!$'�+�'2����D$���7 �!%��'�.��!�'��&��$�%�$���'�!�$�!$'�"&!�'�!� $' %"��'$�' !�%�� &$��� +��"2 '�� %�"��� ���%"��' !$'�1 '�� �/'��' "& '�� &��$�%�$���+���)%$�+��'$'��+)%$�%��$'���'���/'��''"2��%�'$!�&&��#���2"����$#�'"+���%!�$���'" !"#���$&��$�%�$���'�!�$�!$'�"&!�'�!�$'��$�'�>�$�'"'�����%"��'!$'��
�E=� � -�) ����� �� ��%����� "� '�� �/'��' "& %"�' !�%"#�!) �� '�� �'!�%'�!� "& '�� '$!�&&%�$!���� ��%!�$��� �� %�$!��� 2��� +� ("!� $&&"!�$+�� &"! �"(� ���!� '�$� &"! "'��!���$��'$����� $ ������ $#�!$�� '$!�&&1 2��!� %"�'� $!� �"' &���) !�%"#�!��1 �� �&&�%' ��+����0��'�"��2�"$!�+�''�!"&&'"'���$(��/'��'$�'�"��2�"$!�2"!��"&&� $!�&&�'!�%'�!��%$�+���������'"����!�'�$' '�"��2�"���'����!#�%�("!� $)("!�1$��1 ������!$�1 '�$' '�"��2�"$!�+�''�!"&& $)("!��
�EC� ����'!"��%'�"�"!��%!�$��"&���!%�$!���($)$&&�%''���%$��"&'����#��'(��''"+� ����!'$-�� $�� �'� "!�$��0$'�"�� ��$!��� !"#��� $ &"!( "& ��($��($�$��(��' 2��!����!� !�$%' +) $�*��'��� '���! ��� '" '�� ��#�� "& %�$!���� ���� �&&�%'� %$� �"(�'�(�� +���'�($'��'�!"���'�����"& !�%���$�'�%�'���"&��($����'�����%"�"(�%'" !"#���%$ $%�')$'$ ��#�� '�$'2"����/%�����($��$' &�'�!�%�$!�� ��#���� ) �%$��)1%�$!�� ��%!�$���2"���!���%�'������&"!��#��'(��'�"(�2�$'$��($)1��'�!�1��&����%�'��$#�!$����%!�(��'$��%"�"(�%$��$#�!$�� ��%!�(��'$� &��$�%�$�%"�'"& �� �)���($��($�$��(��'"& '��� �"!'�� $!'�%��$!�) �( "!'$�' 2��!� �"#�!�(��'� �$%- ��#��'(��' $�� " �!$'��� !��"�!%��� ���!%�$!���$!�'��!�&"!�$(�$���"' *��'"&!�%"#�!���%"�'�+�'"&��'�!(�����'��"#�!$���%$��"&��#��'(��'1$����"���+�%"�����!��$''���$!�)�'$���"& !"*�%'������8���� ����/779�
� ���� ��������� ��
�EE� "! $ !"*�%' '" +� ���'$����1 �$%� "& '��($�� $!'�%� $�'� ��"��� +���&�' &!"( �'��"2�#�!1�$%�$��"2����$#�$%�!'$���'$��$!�$�$���'2��%�'"(�$��!�'���/ �%'��+���&�'�"& !"*�%' $!'�%� $'�"�� � !"*�%' �'$'�(��' "& %"�'� $�� +���&�'� $' &��$�%�$� !�%�� %$� +�
== ������������ ������������������������� �
%"��'!�%'�� &"! '�� ��!�%'�) !"��%'�#� ���(��'� "& $ !"*�%'1 &"! �/$( ��1 '�� %"((�!%�$�&$!(1 '�� "!' $�'�"!�')1 '��+����?"2�?" �!$'�?'!$��&�! � "��"!1"! '�� '"($'" $�'� &$%'"!)� ��� !"*�%'�'$'�(��'$��"��%�����'���&&�%'�"&'$/$'�"�$��"&�"$�&����� ��+$��%'��'"&&��$�%�$� ���'$��$+���') �� 2��'��! '�� &��$�%�$� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� &"! '�� !"*�%' $!'�%� $�'�/%����'��" "!'���')%"�'"&%$ �'$�&"!'�$' $!'�%� $�'� ���($)$��"��%����$!��-���(��'2��!�!�#�����$!���'��&"!("&%�$!���"!&������"'�$'��2�'�1"!!����$'��+)1'�� �"#�!�(��'� �� �%"�"(�% $�$�)��� "& '�� !"*�%' ��"��� ��%���� $ �'$'�(��' +$��� "�!�$���'�%$���( '�"��$+"�''$/$'�"�$��'��!�$�%"�'�"&+"!!"2���"�'��&��$�%�$�!�'�!��'"��#��'"!�8���� ����/7:9�
�EB� "! �"(� !"*�%' $!'�%� $�'�1 $ &��� &��$�%�$� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� $�$�)��� %$��"'+� ����!'$-��� ��� 2��� ��%���� '�� �"#�!�(��'1 2��%� ($) +���&�' &!"( '$/ !�#�������!��$'�� '" �'� !" "!'�"� "& %"�'�� � �'$'�(��' "& '�� �&&�%' "& '�� !"*�%' "� '���"#�!�(��' +����' ��"��� +� ��%������ �' 2��� $��" ��%���� �($��?�%$�� $!'�%� $�'� 2�"����#��'(��' �� �($�� "! !"#���� �� -���1 &"! �/$( �� �($�� �$���"���!� "! '��$�'�� ��!� $�'$'�(��'��"���+� !"#����"&'���/ �%'����%!�$����$���$���%"(�$&'�!$��"2���&"!$�)'$/��1%�$!���1$��'��!�$�%"�'"&+"!!"2����
�EA� ��($�)%$���1'�����'$��$+���')"& !"*�%'�&&�%'�2����� ���� "�� �%�&�% ��#��'"!�"! �+��% %"! "!$'�"���� �'$'�(��' ��"��� $��" +� ��%����� "& �"2 '�� !"*�%' &�'� ��'" '��"#�!$�� %"! "!$'� �'!�%'�!�1 $��2��'��! $�) !��'!�%'�!��� �� !�>��!��� ���� ������ ��"���+�&"��"2��� ��("!���'$����'��&��$�%�$�$�$�)���"&'�� !"*�%'�
� ���� ����������� ��!����� �
�E<� �!"*�%'&��$�%�$�$�$�)�����"���+�����!'$-����%"�*��%'�"�2�'� !"*�%'�%"�"(�%$�$�)���� ��$�%�$� !�%�� ��&����%� '�� ��%���"�� "& !"*�%' $!'�%� $�'�@ �%"�"(�% !�%��!�%"!� '�� %"���>���%�� "& '�"�� ��%���"�� &"! '�� �$'�"�$� �%"�"()� ��$�%�$� !�%�� ��� ��'�!(��� '�� ��#�� "& ��($�� &"! !"*�%' "�' �'� $�� '�� ��#�� "& �� �) "& !"*�%' �� �'���!�%�� "! ���! %�$!���1 ��($��1 $�� '�� �%$�� "& ��#��'(��' $�� ���� '" +� %"�����!����(��'$��"���)���$�%�$� !�%�� !"#��� '�� ��%��'�#� &"! ��#��'(��'�"!�/$( ��1 '���/'��''"2��%�'!$&&�%2�����#�!''"$��2�/ !���2$)1$��'��!�'�!�'"'���/ !���2$)��#��'"!12���#$!)2�'�'�� !"*�%'����#��"&'"��� ��%"���>���%��"&'����!�� "����&"!'���%"�"()$�$2�"��$!�%$�%��$'�� ���%"�"(�% !�%��� ���/'��'"&'!$&&�%��#�!��"�2���$&&�%''�� ��#��"&'!$&&�%%"�'�$#����1$�����%�1$��"'������"&'�� !"*�%'�
B. Environmental Sustainability
�BD� ���'$��$+�� ��#��" (��' �� ��#��" (��' '�$' �$�'�� � � �%�&�% %"�%�!� �� '�$' '�"��2�"��*")'��&!��'�"&�%"�"(�%��#��" (��''"�$)($)+�($-���&�'�!�����!$'�"��2"!��"&& +) �/%����#��) ���!$���� '�� �$!'�5� !��"�!%�� $�� "���'��� '�� �$!'�5� ��#�!"�(��'� �����!$� !��%� ��"&���'$��$+����#��" (��'1'�$'%�!!��'����!$'�"����"���(��''���!�����
������������ ������������������������� � =C
2�'�"�' %"( !"(����� '�� $+���') "& &�'�!� ����!$'�"�� '" �" '�� �$(�1 �$� +�%"(� 2����)$%%� '���
�B�� �� #$��� "& ��#�!"�(��'$� �&&�%'� %$� +� ��%����� �� '�� �%"�"(�% $�$�)��� "& !"*�%'�� ��'�"��� �' �� �"' "���+�� '" �' ("��'$!) #$���� "� $�� ') �� "& ��#�!"�(��'$��&&�%'�1 ��%� %"�'� $��+���&�'� ��"���+� $� �/ ��%�' $� "���+�� �" $� '" ��&"!( "��%)($-�!�$��%�'�0����"!�"(� !"*�%'�1+���&�%�$���#�!"�(��'$��&&�%'�2���+� '��($��"+*�%'�#�"&'�� !"*�%'$����"���+�#$�����"!"'��! !"*�%'�1��#�!"�(��'$�+���&�'�"!��#�!"�(��'$�%"�'���"���+�#$����$�&$!$� "���+��1$����%"! "!$'����'"'���%"�"(�%$�$�)���1'"��'��!2�'�!��$'��(�'��$'�"�"!("��'"!���%"�'��
�B7� "�!+!"$�$ !"$%���%$�+�����'"#$�����#�!"�(��'$�%"�'�$��+���&�'�F($!-�' !�%��1 %"�'� "& !� �$%�(��'1 ��!!"�$'� ($!-�'�1 $�� ��!#�)�� !$��&�!��%� ("������1 '�$' ��1��&�!!����� �'?"�' �'!��$'�"���� �$��#$����&!"(�'�����$���/ �!���%������2��!�1%$�+����� '" '$-� $%%"��' "& ��#�!"�(��'$� �&&�%'�� �� $�� %$���1 ��#�!"�(��'$� %"�'� $�� +���&�'�+$��� "� &��$�%�$� #$���� $!� �� '�!� %"�#�!'�� '" �%"�"(�% #$����� ���� �%"�"(�% #$��������'"+��/ !����������'���$(���(�!$�!�$�"'��! !"*�%'�'�(��
�B:� �$!-�' !�%�� $!� ���� �� #$��$'�"� 2��� ��#�!"�(��'$� �$($�� ��$�� '" �"���� �� !"��%'�#�')� �"(("� $ ��%$'�"�� ��%���� #$��$'�"� "& �$($�� ��� '" �"�� �!"��"�1��&"!��'$'�"�1 $�� $�! $�� 2$'�! "���'�"�� �� $ �)��� '��� $ !"$%�1 '�� �)��%$� "!�%"�"��%$� !��$'�"���� +�'2��� ��#�!"�(��'$� �$($�� $�� �'� �( $%' "� "�' �' "! ��$�'� ����'�($'�� $�� %"(+���� 2�'� !�%�� '" ��!�#�("��'$!) #$����� "! ��#�!"�(��'$��) !��$'����$�'� !��-�1 ��%"(� &"!��"�� +�%$��� "& ������� "! !�($'�!� ��$'� %$� +� ���� '"(�$��!�2��&$!��"������"2�#�!1��%���'�($'��$!�"��) $!'�$�+�%$���'��)!��)�"���)"���%"(��"�����
�B=� ��" �� $�� &�!(� %$� !�� "�� '" ��#�!"�(��'$� ���!$�$'�"�+)($-��� �/ ����'�!��'" $#�!' �$($�� "! %"( ���$'� &"! "���+�� %"���>���%��� ��'�"��� �"(� �&&�%'� "&���!$�$'�"� $!� �"' $%%"��'�� &"!1 '���� �/ ����'�!�� %$� !"#��� $� ��'�($'� "&��#�!"�(��'$��$($���"!�/$( ��12���2$'�!�� ����$!� "���'��1 &$%'"!���%$���#��' �� !�#$'� '�+�2����1 $���"����"��� %$�+�)2$'�! &!"( #���"!���"���� "& �"�� &�!'���') %$����+)�!"��"�%$�+�$ !"/�($'��+)'��%"�'"&����� �!%�$���&�!'���0�!�'"!� �$%���'!���'��
�BC� ��#�!"�(��'$� ���!$�$'�"� %$� �"(�'�(�� +� #$���� '�!"��� �'� �&&�%' "� "'��!($!-�'�1�� �%�$��)"� !" �!')#$����$��2$����"!�/$( ��1%��$�$�!���( ��%�'�)#$������ !" �!') ($!-�'�1 ���%� +�)�!� 2��� %"�����! ��#�!"�(��'$� $''!�+�'�� $� %�$!$%'�!��'�%� "& !" �!')� ��(��$!�)1 ��#�!"�(��'$� !��-� $��"%�$'�� 2�'� ��&&�!��' *"+� $!� '!$��� �� �$+"!($!-�'�1$��2$����#���&"!�����!!��-*"+�2�����%�����$!��!!��- !�(��(�� ���'�%���>������&&�%��''"$ �)2��� !" �!')"2��!�"!2"!-�!�$!���$2$!�"&��#�!"�(��'$� !"+��(�"!$!�%"��'!$������!�� "�����'"'��(�
=E ������������ ������������������������� �
�BE� ��!�%' >���'�"���� %$� +� ���� '" &��� 2�$' #$��� �" �� �$%� "� ��#�!"�(��'$�%�$��� "! �$'�!$� !��"�!%��� ��� $ !"$%� �� $!'�%��$!�) !���#$�' 2��!� ($!-�'� $!��"��/��'��'"!2��!� �" ��#$�����#�!"�(��'$�!��"�!%��'�$''��)�"�"'������%���!#�)�%$� +� �( �")�� '" ��'�!(��� '�� $(���') #$��� "& � �%��� "! �$��($!-� $�� '" ��'�!(���2����������'" $)&"!+�''�!$%%���'"%��$�2$'�!$���( !"#���$��'$'�"��
�BB� �"#�!�(��'�($) ���- '" ��'�!�$��0� ��#�!"�(��'$� %"�'� $��+���&�'� ��'" &��$�%�$� !�%��� ��($��$�#$�'$���"&($!-�'?+$��� ���'!�(��'� �� '�$' '��)��!�%'�)$�'�! ��%��'�#��'�!"��� '�� !�%� (�%�$���(� ��) $��" '��� '" �$#� "��'�#� &��%$� �&&�%'� +�%$��� '��)��#"�#� $ !���%'�"� �� ��#�!"�(��'$��) �$($���� ��+������ $�� ��%!�$�� ��#�!"�(��'$��)�( !"#���'$/$'�"�8���� ����/7=9�
XIV. DISTRIBUTION OF PROJECT EFFECTS
�BA� �!"*�%' ���'$��$+���') �� �'!"���)$&&�%'��+)2�"+���&�'�1 $��+)�"2(�%�1 !��$'�#�'"2�" $)�� �� ������� '" '�� !�#$'� ��%'"! &"! !"#���"� "& �+��% �""�� $�� ��!#�%��1 &"!�/$( ��1 '�� ���'!�+�'�"� "& !"*�%' +���&�'� $("�� �"#�!�(��'1 %"���(�!�1 $�� !�#$'���#��'"!� �� $ -�) �� �' �� ���"'�$'��� +����?"2�?" �!$'�?'!$��&�! $�!��(��'�1 �� !�%�����!#�%��1 $�� �� '�� �%"�"(�% !�'�!� '" '�� �$'�"�$� �%"�"()� ��� &"!( "& ���'!�+�'�#�$�$�)���%"�����!�'�����'!�+�'�"�$("��" �!$'"!�1%��'"(�!�1$���"#�!�(��'1$���"2�'��$&&�%'��+)��&&�!��'%�$!����#���� ����� �!'����''"2$'�!�� �)1$�! "!'1$�� "!' !"*�%'�1&"!�/$( ���
�B<� ������'�')"&'���!"� �'�$'�$��"! �"��1$��'����0�"&'���$���$���"����1%$�+� �"%�(��'�� ��!��� '�� !"*�%' ������ $�� $ !$��$� !"%���� �� $�$�)��� "& ���'!�+�'�"��&&�%'� +����� 2�'� $�$�)0��� &��$�%�$� +���&�'� $�� %"�'�� ��� &�!�' �'� ���$��!��$'�� '��&��$�%�$��( $%'"&'�� !"*�%'"�'��($��+���&�%�$!)�!"� ����/�!"� �%$�+�%"�����!��F
6 '��"2��!�"& !"*�%'" �!$'�����'�')16 '�"��2"!-�����'�� !"*�%'16 '���"#�!�(��'16 '��%"���(�!�"& !"*�%'"�' �'�1$��6 '�"�� !"#�����($'�!�$��� �'�'"'�� !"*�%'1$��6 �����!�'"'�� !"*�%'�
�AD� ����%"���'� ��'"$%%"��'&"!'�����'!�+�'�"�"&'���%"�"(�%+���&�'�$��%"�'�1"#�! $�� $+"#� &��$�%�$� +���&�'� $�� %"�'�� �� ��&&�!��%�� +�'2��� &��$�%�$� $�� �%"�"(�%%"�'�$��+���&�'���"���+�$��"%$'��'""2��!�1�$+"!1�"#�!�(��'1%"���(�!�1�� ���!�1$�������!�1 "! '" ��&&�!��' %$'��"!��� "& !"��%�!� �� $�!�%��'�!$� !"*�%'�� �� $�" '�"� "& '���"(��'�% !�%� ��(�!$�!� ��$+��� &��$�%�$� +���&�'� $�� %"�'� '" +� %"( $!�� ��!�%'�) 2�'��%"�"(�% +���&�'� $�� %"�'� '" ����'�&) '�� �&&�%'� "& �"#�!�(��' "��%���1 �/'�!�$��'���1 $�����!%�$!����
������������ ������������������������� � =B
�A�� ���'!�+�'�"�$�$�)���%$���"2'���/'��''"2��%� �+��% !�%��� "��%)%$�$&&�%''����$!� "& '�� !�#$'� $�� �+��% ��%'"!� �� '����' +���&�'� "& $ ��!#�%� !"*�%'� �' %$� $��" +�����'"'��''���/'��''"2��%�'�� !"*�%'��������!�%'�+���&�'�'" $!'�%��$!��%"(��!"� �����'!�+�'�"� �&&�%'� %$� +� �( "!'$�' �� '�� �%"�"(�% $�$�)��� "& !�#$'� ��%'"! !"*�%'� ��2��%�'��,$�-'$-��$��>��') "��'�"�8���� ����/7C9�
�A7� � ��%"�� &"!( "& ���'!�+�'�"� $�$�)��� %"�����!� '�� ���'!�+�'�"� "& ��' +���&�'�$("��+���&�%�$!)�!"� � $%%"!���� '" '���! ��%"(� ��#���� $!'�%��$! &"%��"���'+���&�'��"��� '" '�� ""! �� �!'����' '" ($�) $�!�%��'�!$�1 �"%�$� ��%'"!1 �!+$� ��#��" (��' $�� �+��%�'���') !"*�%'�'�$'"&'��&"%��"�"!$'��$�'��%����'����$�'2���?"&&���'$'�(��'%$�+� !"#���� "& '�� ��%!�(��'$� &��$�%�$� +���&�'� '" ��&&�!��' !"*�%' $!'�%� $�'�� "!$�!�%��'�!$� !"*�%'�1 &"! �/$( ��1 '�� +���&�'� '" !"��%�!� %$� +� +!"-�� �"2� $("��&$!(�!�2�'���&&�!��'��%"(���#����"!!"$���%'"! !"*�%'�1'��+���&�'�'"��&&�!��'&��$����!�%$� +� +!"-�� �"2� $("�� ���!� 2�'� ��&&�!��' ��%"(� ��#���� ��%� �'$'�(��'�1 ��"2���'�� ���'!�+�'�"� "& &��$�%�$� +���&�'�1 %$� +� '�� +$��� "& $�������� '�� ��#���"� "& +���&�'�+�'2��� '�� ""! $�� �"� ""! 8��� � ����/ 7E9� "! ��#�!$� !"*�%'�1 &��$�%�$� +���&�'�%$��"'+�%$�%��$'����'���'�������!$+��'""+'$����&"!($'�"�"�'����%"(���#��"&��&&�!��'+���&�%�$!����.��!� "���+��1 '�� !" "!'�"�"&+���&�'�1 �� �)��%$� '�!(�1�"���'"'�� ""!$��'���"� ""!��"���+��'$'���
�A:� �� ����!$�1 '�� $�$�)��� "& '�� �( $%' "& !"*�%'� "� '�� ""! ��"��� +� +$��� "�� �%�&�% ��&"!($'�"� $+"�' ��!�%' !"*�%' +���&�%�$!���1 $�� �"' (�!��) $+"�' '�� ���'!�%' "! !"#��%� �� 2��%� $ !"*�%' �� �"%$'��� �"#�!') !���%'�"� 2��� +� $����'�� 2��!� !"*�%'� $!�'$!��'�� ��2$)� '�$'2��� $����' �!"� �"& ""! �" ����!�%'�)��+'$����� ��&"!($'�"� $+"�'��-��) +���&�%�$!��� �� $!' "& '�� !"%��� "& !"*�%' ����'�&�%$'�"� $�� ������1 $�� �"' *��'$ !$��$��
�A=� �!"*�%' %"�'� $�� +���&�'� ($) �( $%' ��&&�!��'�) "� (�� $�� 2"(��� .��!� $ !"*�%'����!$'�� ��+�'$�'�$���'+���&�'�1 $���/'!$ ��%"(�� &"! !"*�%' $!'�%� $�'�1 '���2���+� $' '�� %"�' "& $���'�"�$� 2"!-� �� +�!��� "& $���'�"�$� 2"!- !$!��) &$��� �>�$��) "� $��(�(+�!�"&$�"����"����' '�� �$(�'�(�1 '�"��2�"+���&�'"!2�"%"�'!"� '��$���'�"�$�&��$�%�$� !��"�!%��($)�"'+� '�"��2�"%"�'!�+�'�("�'"& '���/'!$�&&"!'�"!�"(�') ��"& !"*�%'1 &"!�/$( ��1��$�'�1 ���%$'�"�"!$�!�%��'�!$���#��" (��' !"*�%'�1 $���'!�+�'�"�$�$�)��� %$�+�����!'$-��"�$�����!+$���1 '" ����'�&) '��$���'�"�$� %"�'� $��+���&�'� '"2"(���� $!'�%��$!�
�AC� �'��!�&"!("&���'!�+�'�"�$�$�)���%"�����!�'���&&�%'�"&�����&"!����!��"�!%���� !"��%'�"� $�� &������� �� �%"�"(�% $�$�)��� "& &"!���� ��#��'(��' !"*�%'� ��"��� +�����!'$-��&!"(+"'�'�� !"*�%'$���"�'%"��'!) �!� �%'�#�� �����"&&"!����&��$�%���1��'��! �>��') "! �"$��1 !����'� �� $� ���'�$� ��&�"2 "& %$ �'$� ��'" '�� �"�' %"��'!)1 +�' $�"�'&�"2 �� �$'�! )�$!� '" ��!#�%� &"!���� ��+' $�� ��'�!��' $)(��'� $�� '�� !� $'!�$'�"� "&&"!�����>��')1 %$ �'$��$���1 $���$!������!"('���� '2" &�"2�1 '����' &"!����%$ �'$� &�"2'"'���"�'�%"�"()%$�+�%$�%��$'���
=A ������������ ������������������������� �
�AE� �"!� ����!$��)1 '�� ��#���"� "& +���&�'� +�'2��� '�� �"�' %"��'!) $�� '�� &"!������#��'"! ') �%$��) 2��� �� ��� � "� �"#�!�(��' "��%���� "! �/$( ��1 '$/�� $!� $ �"�!%� "&!�#����'"'���"�'%"��'!)$��$%"�''"'��&"!������#��'"!1!���%���'����#��"&!� $'!�$'�� !"&�'�� ��+������ $!� $ %"�' '" '�� �"�' �%"�"() $�� $ +���&�' '" '�� &"!���� ��#��'"!� "��%"�!$��&"!������#��'(��'1 !"'�%'�"�(���'+� !"#����'"'��&"!������#��'"!� $!�&&�"� !"*�%' "�' �'� 2��� ��%!�$�� '�� !"&�'� "& '�� &"!���� ��#��'"! $��1 '��!�&"!�1 "'��'�$��)��%!�$�� '��"�'&�"2"&+���&�'� &!"( '�� �%"�"()� $!�&&�"� !"*�%' �� �'�2��� ��%!�$�� '��+���&�'�'"'���%"�"()���� $��+)'���"#�!�(��'&"! !�#$'��) !"#������!#�%��!� !����'$+���&�''"'����#��'"!1+�'$%"�''"'���$'�"�$��%"�"()�
�AB� �%"�"(�% !�%�� ��"��� +� ���� '" ��'�($'� ��' �%"�"(�% +���&�'� "& '�� &"!������#��'(��' !"*�%' &!"( '�� �&&�%���%) #��2 "��'� �"2�#�!1 &��$�%�$� !�%�� ��'�!(��� '����$!�"&"#�!$��+���&�'� '�$' $%%!�� '" '�� &"!���� ��#��'"! $�� '" '���"�' %"��'!)���$������&��$�%�$� !�%��$&&�%''�����'!�+�'�"�"&+���&�'�+�'2���'���"�'%"��'!)$��'��&"!������#��'"! 2�'�"�' ��%���$!��) $&&�%'��� '�� '"'$� �%"�"(�% +���&�'� "& '�� !"*�%'� ,"'� '������!�)��� �%"�"(�% !�'�!� $�� '�� ��' +���&�'� '" '�� &"!���� ��#��'"! $�� %"��'!) ��"���+�%$�%��$'��&"!��%� ��#��'(��'�1 $!'�%��$!�)2���'��,$�-+"'��/'����$ �"$�$��'$-��$��>��') "��'�"���'�� !"*�%'%"( $�)�
XV. PROJECTS AND POLICIES
�AA� ��#��'(��' !"*�%'� '$-� �$%� �� $� �%"�"(�% ��#�!"�(��' ��$ �� +) �"#�!�(��' "��%)� ��%!�$�����)1 �"#�!�(��'� $!� ����� ($!-�' (�%�$���(� �� %"�*��%'�"� 2�'���#��'(��' !"*�%'� '" $%���#� '���! "+*�%'�#��� ��!� $!� �( "!'$�' !��$'�"���� � +�'2��� "��%���1��%'"! !"�!$(�1($!-�'�1$�� !"*�%'��
�A<� �"�' ��#��'(��'� &����� "! �� "!'�� +) �"#�!�(��' �$) $� ��$+���� !"�� �� '��2���! �%"�"(�% &!$(�2"!-� �� !"#���"� "& �)��%$� ��&!$�'!�%'�!� $�� $� $ !" !�$'����'�'�'�"�$� &!$(�2"!- $��"2 !"��%�!� "& �""�� "! ��!#�%�� '" $�*��' '���! $%'�#�'��� '"$%���#������!��#���"&!�$���%"(�$��"'��!("!���!�%'+���&�'�� ����$�*��'(��'�!��)"�$���'�"�$� $%'�#�'���1 '�� �� �) "& �� �'�1 "! '�� ������� "! ���'!�+�'�"� "& "�' �'�1 $��"$�*��'���'��(���#��'"'����2" "!'���'�������"(�%$���1'����$�*��'(��'�2���+��$���!'"$%���#�'�$�"'��!��
�<D� �"#�!�(��'� $��"$%'2��!�($!-�'(�%�$���(� !"��%� $(+���"�� !����'�����)���"� !�#$'� ��#��'(��' $�� %"((�!%�$� %!���' '" +���� � '�� !"��%'�#� ��%'"!� ($) +���%%���&��1+�'$''���$(�'�(��'($)��#"�#�$��� �$%�(��'"&�$+"!&!"("'��!��%'"!�$��$� ��%!�$�� �� ��%"(� ��� $!�'���� �� �"#�!�(��'($) 2$�' +"'� '" &$%���'$'� '��� !"%���1'�!"��� !�$��"%$'�"� "&2$'�!1 ��$�'�1 $�� "'��! �"#�!�(��' ��!#�%��1 $�� '" %"( ���$'� &"!�"(�"&�'��&&�%'�1&"!�/$( ��+) !"("'��� !"*�%'���"�'�)���!���"��$��$%'�#�'���2��!� �" �� !�($�� ""!� ��#��'(��' !"*�%'� $!� "�� (�$�� "& +"'� !"("'��� '�� �!"2'� "&��%"(��$����!#�%����'��%"��'!)$��$(���"!$'����"(�"&'���&&�%'�"&'��� !"%����
������������ ������������������������� � =<
�!"*�%' $�$�)��� %$� ��� �� ��$ ��� ��%'"! $�� �$'�"�$� "��%���1 $� 2��� $� !"#����� '��(�$��"&�( ��(��'���'��(�
A. Comparing Financial and Economic Prices
�<�� �"( $!��"� "& !"*�%' !$'�� "& !�'�!� $' &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%��1 "! '��&��$�%�$�$���%"�"(�%%"�'�"& ����!�%'�) !"��%'�#� !"*�%'�1%$�!�#�$� '���&&�%'"&%�!!��' "��%���"� ��#��'(��'�2�'��� '�� ��%'"!� ���$��)1 !"*�%'�2��� !"#���$�$��>�$'��%"�"(�%!$'� "& !�'�!� $�� $ ��&&�%���' &��$�%�$� !�'�!� '" '��($�� $!'�%� $�'���"2�#�!1 %$���2���$!��� �� 2��%� $ !"*�%' $ �$!� &$#"!$+�� '" !"��%�!�1 +�' �"�� �"' $ �$! '" +��%"�"(�%$��) #�$+��@ $�� %$��� �� 2��%� $� �%"�"(�%$��) #�$+�� !"*�%' �"�� �"' !"#�����&&�%���' ��%��'�#� '" !"*�%' $!'�%� $�'�� "! �$%� !"*�%'1 '�� +$��% >���'�"� ��"��� +�$�-��F.�)�"'��&��$�%�$�$���%"�"(�% !�%����&&�!M
�<7� ����!$��)1'��!�$!��"(�&$%'"!�'�$'$%%"��'&"!$�($�� $!'"&'����&&�!��%��� ���%$� +� '�� ��#�� "&2$��� �� '�� !"*�%'12��%�($) +� $+"#� '�� " "!'���') %"�' "& �$+"!��"2�#�!1 &"!("�' !"*�%'�'���2"����"' !"#���'��($����&&�!��%�+�'2���&��$�%�$�$���%"�"(�% #$����� �' %"��� $��" +� '�� �&&�%' "& ("�" "�) !�%��� "& %�!'$�� �� �'�1 ��'!$�� "!'1 ���'!�+�'�"�1 $�� %"��'!�%'�"�1 &"! �/$( ��1 2��%� ��%!�$��� !"*�%' %"�'��.��!� !�%��� "& �'���'��� $�� "'��! ��!#�%�� �� $ ($*"! %$��� &"! &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%�� '"��&&�!1 '��� $� $ !" !�$'� �)�'�( "& !����$'�"� ��"��� +� %"�����!��1 �� '�� %$�� "&$�'"�"("���� ���!�1$��$!���%'�"�����+���)��#���12��!� !�%��$!��"2�
�<:� �� ("�' %$���1 �' �� '�� ��#�� "& �"(��'�% '$/�� $�� ��+������1 $�� '!$�� '$/�� $��%"�'!"��1 '�$' %$��� &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%�� '" ��&&�!���&&�!��%�� �� %"�'� $' �%"�"(�%$��&��$�%�$� !�%��"%%�!+�%$���"&��+������$��'$/��"��� �'�� �������&&�!��%����'��#$���"& '!$���"�' �'�"%%�!+�%$���"& '�� ��#���"& '!$�� '$/��$��%"�'!"��� ��!�($)+������&�%$�' ��&&�!��%�� +�'2��� '�� &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%� "& &"!���� �/%�$��� +�%$���"& �"#�!�(��' ($�$��(��' "& '�� &"!���� �/%�$���($!-�'� ����'�&)��� '���� ��&&�!��%�� �� $!' "& '�� !"%��� "& $�$�)0��� '�� ���'!�+�'�"� "& !"*�%' +���&�'�� �' �� '�� &�!�' �'� �����-��� !"*�%'��#��'(��'�$�� "��%)%�$����8���� ����/7B9�
�<=� .��!� �����&�%$�' ��&&�!��%�� �" �/��' +�'2��� &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%��1 '��>���'�"���"���+�$�-��2��'��!'������!�)��� "��%���$!���-��)'"%�$�����!���'����&�"&'�� !"*�%'� ��� �� $!'�%��$!�) '�� %$�� &"! !�#$'� ��%'"! !"*�%'�1 "! !"*�%'� '�$' +$��%$��)�'�(��$'� !�#$'� ��%'"! $%'�#�'���F %"((�!%�$� !�'�!�� '�$' !��) "� �����&�%$�' ��&&�!��%��+�'2���&��$�%�$�$���%"�"(�% !�%������%$'�$�$���'�"�$�!��-"& "���+�� "��%)%�$������&'���"#�!�(��' �� �$�����&"!$!���%'�"�"!�'$��$!��0$'�"�"& '$!�&& ��#���"� �( "!'�1 '�����"���+�+���' ��'" '�� !"*�%' ��'�($'��� �& '���"#�!�(��'�$�$�!�$�)$�" '��$ "��%)"&!���%��� ��+������ ���'���'��� !"#���"�1 '�� �&&�%'� "& '��� "� '�� &��$�%�$� !�'�!�� '" !"*�%' $!'�%� $�'� ��"��� +� %"�����!��� � -�) >���'�"� !��$'�� '" �/%�$��� !$'�($�$��(��' $��&�'�!���#���"&'��!�$��/%�$���!$'�8�����%'�"�IH��+��"29�
CD ������������ ������������������������� �
�<C� �"�#�!���)1 $�$�)0��� '�� ��&&�!��%�� +�'2��� &��$�%�$� $�� �%"�"(�% #$���� &"! $ !"*�%'($)������'����!$+��%�$�������"#�!�(��' "��%)1��%�$�F
6 $%'�"��'�$'$!�� �%�&�%'"'�� !"*�%'@"!6 ����!$�%�$��������%'"!"!�$'�"�$� "��%)�
�!"*�%'?� �%�&�%$%'�"����%����$���'�"�$�$%%���'"%"�%����"�$�%!���''" !"("'�2"!'�2���� !"*�%'�1&"!�����/%�$���!�'��'�"�"!$%%���'"&"!�����/%�$���$'$&$#"!$+���/%�$���!$'�1"!(��'��� '�� %"�'� "& �'$&& '!$����������!$� %�$���� �� ��%'"! "��%)(���' ��%���� !$�����'�� '$!��' &"! %"�' !�%"#�!)1 $ �)��� %"( �'�'�"� "��%) �� '�� ��%'"!1 !���%��� '�� ��#�� "&��' !"'�%'�"�'�!"���'$/��$����+������1$��%�$�����'��$�(����'�!��"!!����$'�� !�%��� ��($����&&�%��')2�'�'����+!"$��! "��%)%�$������'�$''��)2����( ����"�$���/��'��� !"��%�!�$��%"���(�!���'����%'"!1�"'*��'"�'�"����#"�#����'�� !"*�%'�
B. Effective Protection or Effective Assistance
�<E� ��$�)��� "& '�� ��#�� "& &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%�� �� $ ��%'"!1 '�� !�$�"�� 2�)'��) ��&&�!1 $�� '�� �&&�%'� "& "���+�� %�$���� �� "��%) ��"��� +� $!' "& '�� ,$�-5� ��%'"!2"!- ���$%�%"��'!)���%�$�$�$�)��� ��"���+� &"%����"���"2���2��!� '���'!�%'�!�"&��%��'�#����$��$��2�$''���&&�%'�"& "��%)!�&"!("���%��'�#��(���'+����'$!'��� "��'��'��(�$��!�(��'"& !"'�%'�"������&��$�%�$�$���%"�"(�% !�%���'�($'���
�<B� �!"'�%'�"� %"�&&�%���'� &"! ��%'"!� ��� '�� %"( $!��"� "& &��$�%�$� $�� �%"�"(�% !�%�����%� %"( $!��"�� ����%$'� '�� �/'��' '"2��%��"(��'�% "��%) $��($!-�' �'!�%'�!�� !"'�%' !"��%�!� &!"( &"!���� �� ���� $��1 �� '�� !"%���1 $&&�%' ��%��'�#�� &"! �"(��'�% !"��%'�"�$��%"���( '�"�� ���"(��$� !"'�%'�"�%"�&&�%���' %"( $!�� '�� &��$�%�$�$���%"�"(�% !�%�"& $($!-�'��"�' �'� ���&&�%'�#�$����'$�%� !$'�"%"�����!� '�� '"'$� !�'�!�'" '�� $%'�#�')1 %"�����!��� '�� !"'�%'�#� �&&�%' "&��' '$/��"�"�' �'� $����' ��+������ "��� �'���'%$�$��"+�%$�%��$'��$''�� !"*�%'��#���
�<A� ���&&�%'�#�$����'$�%�!$'�"&"!$��%'"!%$�+�%"( $!��2�'�'�"��"&"'��!��%'"!�'"����'�&)2��%�!�%��#�'��("�' !"'�%'�"��.��!�'���&&�%'�#�$����'$�%�!$'�"��"2�$����#$��� !��$'�#� '" "'��! ��%'"!�1 �' %$� +� %�$�(�� '�$' '�� ��%'"! "! !"*�%' �� $!'�%��$!�)&$#"!��+) '�� �'!�%'�!�"& '$/��$�� ��+������� �� '���� %$���1 %$�'�"� ��"���+� �/�!%���� �� !"*�%'��� '�� %�!!��' "��%) &!$(�2"!- ��'" '�� &�'�!�� �& $�*��'(��'� $!� '" +� ($�� '" "��%) �� '�� ��!�%'�"� "& !���%�� !"'�%'�"�1 '��� '�"�� ��%'"!� '�$' �$#� ���� !"'�%'�"�����%$'"!� 2��� +� $!'�%��$!�) $&&�%'��� �' �� !�&�!$+�� '" �� "!' ��#��'(��' �� ��%'"!� $�� !"*�%'� '�$' $!� �%"�"(�%$��) #�$+�� $�)2$) $��2"��� '��!�&"!� ��!#�#� ��+�'$�'�$� %�$������ "��%)8���� ����/7A9�
������������ ������������������������� � C�
C. The Real Exchange Rate
�<<� ��$��������'���%"�"(�%#�$+���')"&$ !"*�%'1$���'�($'�(��'+�($��"&'�����"! '�� �'$��$!� %"�#�!��"� &$%'"!� �� ��� �/ !����� '�� ��&&�!��%� +�'2��� '�� �%"�"(�%%"�' "& '!$��� �""�� $' '�� "&&�%�$� �/%�$��� !$'� $�� $' '�� �"(��'�%($!-�' !�%�� $%'�$��) $�� &"! '��(� �����%$�+� $&&�%'��+) %�$���� �� '�� �'!�%'�!�"& '$/�� $�� ��+������1$��'!$��%"�'!"����'%$�$��"+�$&&�%'��+)�"��?'�!(%�$������'��!�$��/%�$���!$'��
7DD� �"(��$��/%�$���!$'�%�$����%$�>��%-�)+�"#�!'$-��+)%�$������!��$'�#� !�%���.��!� '���/%�$���!$'�%�$��� �'���& ��'�"&&%�$���� ���"(��'�% !�%��1 '�� ���'�$��&&�%'"&'���/%�$���!$'�%�$���($)+���"!'?��#����"2�#�!12��!�'��!���$���'$������&&�!��%���'�� !$'��"& ��&�$'�"� &"!�"(��'�%�""��$�� &"! &"!�����""��1 $��2��!� '��� ������-��) '"+� %"( ���$'��+) �( !"#�(��'� �� !"��%'�#�') "! +) ��&�"2�"& %$ �'$� "! ��%"(�1 '��� $ �!($���' �&&�%' "� '�� �/%�$��� !$'�($) "%%�!� �& '��!� �� $ %�$��� �� '�� !�$� �/%�$���!$'�1 '���2���$�'�! '�� ��%��'�#�+�'2��� !"��%���'!$����""��$����!#�%��$�� !"��%����"�'!$����""��$����!#�%����&�'���/ �%'��'�$''��!�$��/%�$���!$'�2���%�$���G'�$'�'2��� �� !�%�$'�1 ��%"�!$���� �/ "!'�!�1 "! '�$' �' 2��� $ !�%�$'�1 ��%"�!$���� !"��%�!� "&�"�'!$��� �""��G'��� '��� �/ �%'$'�"� ��"��� +� +���' ��'" '�� !"*�%' %"�' $�� +���&�'�'!�$(���"2�#�!1 '�����"���+��"��&"!$�� ��#��'(��' !"*�%'� ��'��%"��'!) ��>���'�"�1�"'�$'�%"�"(�%#�$+���')��'��'��"�$%"����'��'+$����
7D�� � %�$��� �� '�� !�$� �/%�$��� !$'� 2��� $��" $&&�%' '�� !�'�!�� '" ��#��'"!� $��+"!!"2�!� �� $ !"*�%'� �"$� $)(��'� �� �%�$��) 2��� ��&&�! �� ������ "� '�� %�!!��%) ��2��%� '�� �"$��$!����"(��$'��$�� '�� !$'�"& !�$� $ !�%�$'�"�"!�� !�%�$'�"� !��$'�#� '"'���"(��'�%%�!!��%)� ����&&�%'��"���+�'$-����'"$%%"��'��'��&��$�%�$�$�$�)���&!"('��+"!!"2�!5� "��'"& #��21 $�� �� '�����'!�+�'�"�$�$�)���"& !"*�%' �&&�%'� 8���� ����/7<9�
C7 ������������ ������������������������� �
APPENDIX 1KEY QUESTIONS FOR THE ECONOMIC ANALYSIS OF PROJECTS
�� ��������������$!�&"!���+)
6 %"����'$�'� !"��%��� !"*�%'&�$��+���')�'������� !"*�%' !� $!$'�"�16 %"����'$�'�� �$'���$��!�#��2����"#�!�(��'&�$��+���')�'�����1$��6 ,$�-�'$&&2"!-�����!�%'�)"�&�$��+���')�'�����$�� !"*�%'�"$��"%�(��'��
7� ���%" �"&�%"�"(�%$�$�)���"& !"*�%'���"���+�+!"$��)����!�'""�'"$��2�!$��!���"&>���'�"��!��$'���'" !"*�%'������1$��'"+!���'"��'��!'����&"!($'�"�!�>��!��'"($-� $ ��%���"�2��'��! '" !"%���2�'� '�� !"*�%' "! �"'� $+�� � +��"2 ��(($!�0�� '��($��������'�$'��"���+�$��!�������($-���$��%"�"(�%$�$�)���"&$ !"*�%'� ��)&"��"2'���'!�%'�!�"&'�������������
:� �� �$%� %$�� '��!� �� $ ��(�' "� '�� !��"�!%�� $#$��$+�� &"! �%"�"(�% $�$�)��� "& !"*�%'�� �$!�) �� !"*�%' !"%������1 $� �$!�) $� 2!�'��� '�� '�!(� "& !�&�!��%� &"! !"*�%' !� $!$'�"� %"����'$�'� "! $���%���1 $� �/ ��%�' ��%���"� ��"��� +� ($�� "� $ !"*�%' +) !"*�%' +$��� $+"�' '�� �( �$��� '" +� �$%�� "� '�� ��!��� "& ������ '"2��%� '�� >���'�"��!��$'�� "! �/$( ��1 �"' $�� !"*�%'� 2��� �$%� '�� �$(� �( �$��� "� ���'!�+�'�"�$� ���������#�!"�(��'$� ���'$��$+���')2���+�(�%�("!� �( "!'$�' &"!�"(� !"*�%'� '�$�&"!"'��!��� #��2 ��"��� +� '$-�� "� '�� +$�$�%� "& '�(� '" +� ��#"'�� '" '�� +$��% $�����(��' "&�%"�"(�% #�$+���') "! %"�'?�&&�%'�#�����1 ��%������ �����'�#�') $�$�)���1 '" &��$�%�$� ��%��'�#��$��&��%$� �( $%'1$��'"��#�!"�(��'$�$�����'!�+�'�"�$�������%
Key Questions in Economic Analysis of Projects
1. Project rationale What is the rationale of the project: what market or governmentfailure does it address?What is the rationale for public sector involvement/privatesector operations?What is the main alternative to the project?Have changes in policy been considered as an alternative toinvestments?Have efficiency improvements been compared with capacityexpansions?
2. Macroeconomic and sectoral How does the project relate to the overall developmentcontext strategy?
What particular development problem does it address?What is the policy environment for the project: taxes & sub-sidies, trade controls, exchange rate & interest rate policy?How does the project relate to sectoral strategy?What is the sectoral policy context in terms of market structureand regulation?Is the project a priority public investment?
������������ ������������������������� � C:
3. Project alternatives Have project alternatives been considered in terms of location,scale, timing?How has the best alternative been chosen?Have the subprojects been ranked in an appropriate way?Has the least cost alternative been identified for the project ormajor subprojects?Has cost-effectiveness analysis been used when benefits cannotbe quantified or valued?Has the most cost-effective means been identified?Is it also the most effective means?What is the additional cost of the most effective means?Does the project have several outcomes: how have they beenweighted to assess cost-effectiveness?
4. Demand Analysis What is the basis for projecting the demand for project output?How will demand be affected by income growth?What other sources of supply are there for meeting thedemand?How will demand be affected by an increase in price or usercharge?
5. Identification of costs and Have the without and with project situations both beenbenefits described?
Have all project costs, comparing the with and without projectsituations, been identified?Have all project benefits, comparing the with and without projectsituations, been identified?Which benefits have been quantified and valued, and whichhave not?
6. Use of shadow prices Has an economic rate of return been calculated?Which numeraire has been used in the application of shadowprices? Has it been used consistently?Have project outputs been identified as nonincremental andincremental?Have they been valued appropriately?Was all the data available for valuing project outputs andinputs?Has a cost-effectiveness analysis been conducted wherebenefits cannot be measured?Have the major project costs been identified as incremental ornonincremental, and valued appropriately?Have benefits and especially costs been broken down intotraded and nontraded items?What value of the SERF/SCF has been used: has it beencorrectly applied?Have more specific conversion factors been used for someitems: how were they derived?What discount rate has been used: to choose betweenalternatives, and to assess economic viability?
7. Sensitivity analysis What type of sensitivity analysis has been applied?Does it relate to underlying benefit and cost variables?Have the key variables been identified?Have switching values been calculated?What measures are proposed to monitor the key variables?
�������I�FN��;��� ���� C:
C= ������������ ������������������������� �
8. Risk analysis Is there a quantitative risk analysis?Have probabilities been attached to any of the key sensitivityvariables?Have institutional risks been assessed?Are there sufficient incentives for government participants in theproject?What measures have been proposed for reducing project risks?
9. Financial and fiscal Has the FIRR for the project been calculated?sustainability Have the financial returns to different project participants been
calculated?Are they adequate to attract investment/ensure activeinvolvement?What is the level of charges for goods and services? Is theeconomic analysis related to the charge level?What is the difference between the FIRR and EIRR, and whataccounts for the difference?Have the average incremental financial and economic costsbeen calculated?What is the level of cost recovery?Is there any explicit or implicit subsidy to the project? What isthe justification for the subsidy?Has the fiscal impact on the capital and recurrent budget beencalculated?What will be the source of funds to meet net fiscalrequirements: extra taxation, extra borrowing, or a reallocationof expenditure?
10. Environmental Have the environmental effects of the project been identified:sustainability costs and benefits?
How have they been quantified and valued?Are they expressed in the same numeraire as the basiceconomic analysis?Have they been integrated into the economic analysis: forchoosing between project alternatives; for assessing economicviability?Have required mitigatory and monitoring expenditures beenidentified?
11. Distribution analysis Has a distribution analysis been undertaken for the project?Have levels of income been projected both without the projectand with the project?Has the effect of different levels of charges for goods andservices been assessed for operators, customers andgovernment?Has the distribution of costs, especially on the poor, beenidentified?Has the distribution of benefits, especially to the poor, beenidentified?What proportion of net benefits will go to poor people?Is the distribution of costs and benefits analyzed by gender?Is there a substantial foreign involvement in investment andoperation?Has the proportion of incomes and revenues going to foreigninvestors, lenders and workers been identified?
������������ ������������������������� � CC
12. Benefit monitoring and What are the key, variables necessary to identify project impactvaluation during implementation and operation?
Does this include key performance variables, physical orfinancial, for the implementing agency?Is a system in place to collect data on all the key variables?
13. Overall assessment Have the major conclusions of the economic analysis beenclearly spelt out?Does the project incorporate the best alternative?Is the project economically viable?Are any policy changes necessary to complement projectimplementation?Are any capacity building measures necessary: to provideincentives or training to the executing agency and otherparticipants?
SERF ? Shadow exchange rate factorSCF ? Standard conversion factorFIRR ? Financial internal rate of returnEIRR ? Economic internal rate of return
�������I�FN��;��� ���� CC
CE ������������ ������������������������� �
APPENDIX 2PROJECT ECONOMIC RATIONALE: MARKET AND NONMARKET FAILURES
I. ESTABLISHING THE ECONOMIC RATIONALE OF A PROJECT
�� ��($�� !$'�"�$�� &"! ,$�- " �!$'�"�� ���� �� '�� ��$��>�$%��� "&($!-�'� '" !"��%�2�$'�"%��')2$�'���"2�#�!1 '���!$'�"�$�� !"#����"��)$��%���$!)1�"'$��&&�%���' *��'�&�%$'�"�&"! !"*�%'��#��'(��'����&&�%���%)!�>��!��'�$'� �%�&�%$��)����'�&���($!-�'&$���!��+�%"( $!��2�'� "'��'�$��"�($!-�' &$���!��$��"%�$'��2�'� !"*�%' �( ��(��'$'�"�$��" �!$'�"����%�$�$�����(��'��������'"$!!�#�$'$+$�$�%��$ !$��$�"&2��'��!$��2�$'-���"&,$�-" �!$'�"�2���%"(�%�"��!'"$�"%�$��) !�&�!!��"�'%"(��
II. MARKET FAILURE
7� ��$ !��$'�#��)�����'"!'����#�!"�(��'1 '�� �%"�"(�% ��'�!�$� !$'�"& !�'�!� 8����9$�� &��$�%�$� ��'�!�$� !$'� "& !�'�!� 8���9 "& $ !"*�%' '��� '" %"�#�!��� �� �/%� '�"� �� !"*�%'� !"��%��� �!� �+��%�""��1��%�$�!�!$�!"$��$�� !�($!)���%$'�"����+��%�""��%!�$'� "��'�#��/'�!�$�+���&�'�'�$'�"�"'��'�!��'"&��$�%�$� !"��%'�"���%���"����$!-�'�'��!�&"!� ����! !"��%� �""�� $�� ��!#�%��2�"�� !"#���"� ��'$��� "��'�#� �/'�!�$��'���1 $��"#�! !"��%��""�� $�� ��!#�%��2�"�� !"#���"� ��'$������$'�#� �/'�!�$��'�����!"*�%'� ��"���$�( $' !"��%��� �+��% �""�� "! $' !���%��� ���$'�#� �+��% �""��1 ��%� $� ���$'�#���#�!"�(��'$� �( $%'� $�� "#�!')1 2���� $����'��� '�� !"��%'�"� "& �"(� !�#$'� �""��'�!"��� !�#$'� !"��%'�"�$��!����$'�"��
:� �����+���') &"! ,$�- $����'$�%� 2��� #$!) +) !"*�%' "! ��+��%'"!1 �� ������ "� �"2(�%� '�� "�' �' "& �$%� ��+��%'"! $ !"/�($'�� $ �+��% �""�� �!�'�!�$ &"! ���'����������+�'2��� �+��%$�� !�#$'��""��$!��/%���$+���')$����+'!$%'$+���')F
6 !&�����'����� �� '�����!�� '"2��%�$ "'��'�$����!"&$�""�"! ��!#�%�%$�+��/%������&'�����!�"���"'(��'%"���'�"����'+)'���� ���!����!�%$��"'+��/%�����&!"(����� �+��%�""���
6 ��'������'�����!�&�!�'"�"2(�%�"�����!5�%"���( '�"�"&$��!#�%���+'!$%'�&!"('��$+���')"&"'��!�'"%"���(�2�'�"�'!$����� !"��%'�"�%"�'����+'!$%'$+���')��$($''�! "& ���!��F #�!'�$��) $�� �+��% �""�� �/ �!���%� %!"2���� "�' $' ��&&�%���'�)������#���"&���1'�����%!�$����($!���$�%"�'�"&�� �)�
=� ����'2"%�$!$%'�!��'�%���$+��$&"�!&"��%�$���&�%$'�"�"&'�� �+��%����"& !"*�%'�F
6 ��'���(����1&"!�/$( ��1�!+$�$��!�!$�!"$��12$�'�2$'�!'!�$'(��'1$���� � ��2$'�!1�$#��"2��+'!$%'$+���')$���"2�/%���$+���')�
������������ ������������������������� � CB
6 ���)���(����1��%�$�!$��1�!+$�1$��!"$�'!$�� "!'��!#�%��1�$#�������+'!$%'$+���')$�������/%���$+���')�
6 ����(����1��%�$�����2$)�1'���%"((���%$'�"��1 � ��2$'�!1$�� "2�!'!$��(����"�$�����'!�+�'�"�1�$#��"2��+'!$%'$+���')$�������/%���$+���')�
6 ��""�� �������� (����1 &"! �/$( ��1 "2�! ����!$'�"�1 $�� �!!��$'�"� �)�'�(�1�$#�������+'!$%'$+���')$���"2�/%���$+���')�
��+��%�""����"���+� !"��%��+)'�� �+��%��%'"!$�� !�#$'��""��+)'�� !�#$'���%'"!� �� !$%'�%$���������"2&$!'"��$��%"(("� !" �!')�""��%$�1'�!"���'�%��"�"��%$�$�����'�'�'�"�$� ��#��" (��'1 $ !"$%� '�� %"���'�"�� "& !�#$'� �""�� $�� +� " �!$'�� ����!%"( �'�'�"��
C� ��+��%���� #$!��� 2�'� �"#�!�(��' "��%)� "! $ !"*�%' !"��%��� '"�� �""�� "!��!#�%�� �� $ !��$'�#��) �����'"!'�� �%"�"(�% ��#�!"�(��'1 �+��% !"#���"� ��"��� +�%"( $!��2�'�'��$�'�!�$'�#�"& !�#$'� !"#���"�� ���%"�"(�%$��&��$�%�$�!$'��"&!�'�!�($)�"'��&&�!#�!)(�%����'��"'��!�$��1�&'�� "��%)��#�!"�(��'2$��"'%"���%�#�'" !�#$'� ��%'"! ��#��'(��'1 '�� $%%� '$+���') "& '�� !"*�%'5� ���� $�� ��$%%� '$+���') "& '�� !"*�%'5� ��� !"#���� $ %$�� &"! "��%) !�&"!( !$'��! '�$� &"! ,$�-?$����'�� ��#��'(��'��"2�#�!1 "��%) !�&"!( '$-�� '�(�� �� �$!�� ��0� $�� �"��($'�!�') "&($�) !"*�%'� +!������� !��-�� �� ��%� %$���1 '�� ,$�- %"��� ($-� �!�$'�! ��� "& ��$!$�'���1 '$-��� "� '�"�� "��'�%$�!��-�'�$' $!'�%� $�'��� !�#$'�($!-�'�$!���2������'"��"����!�
E� ��+��%���� $��" #$!��� 2�'� $&&"!�$+���')� �� $ ���'"!'�� ��#�!"�(��'1 �& $ !"*�%' !"��%��� !�#$'��""��)�����$�$%%� '$+������+�'��$%%� '$+������"���)+�%$���'�� !"*�%' +���&�'� '�� ""!1 '��!� �� $ %$�� &"! ,$�- $����'$�%�� �& '�� !"*�%' )����� $���$%%� '$+�� ��� $� $ !����' "& +"'� '�� ��$+���') "& '�� ""! '" $) $�� �"�($!-�'���'"!'�"��1'��� "��%)!�&"!(2"���+�$��%���$!) !�%"���'�"�&"!'�� !"*�%''"+�#�$+��1�#��2�'�%"�%����"�$�%!���'�
III. NONMARKET FAILURE
B� �"�($!-�' &$���!� ��� � '" �/ �$�� 2�) !"*�%'� "&'�� )���� �����! %"�'� $�� �"2�!+���&�'�1$�2���$���&&�!��'%"���>���%��1&!"('�"��&"!�%$�'$'$ !$��$���"�($!-�'&$���!�!����'��� !"*�%'�����! �!&"!(���&"!&"�!($��!�$�"��F
6 '�� !�#$'� �"$��"&�"�($!-�'"!�$��0$'�"�� $!��"' %"��!���'2�'� '�� �+��%"+*�%'�#����'&"!'��(1
6 �( ��(��'$'�"�$��" �!$'�"������&&�%���'16 �/'�!�$��'���$!���!�#��1$��6 '��!������'!�+�'�"�$����>��')�
�������I7F������ �� ������ CB
CA ������������ ������������������������� �
����!�$�"��%$�$ �)*��'$�2���'"'�� !�#$'�$�2���$�'"'�� �+��%��%'"!1+�''���/'��''"2��%�'��)�"����(�'��+)%"( �'�'�"��
A� �� �"�!%�� "& �"�($!-�' &$���!�� ����!$��) ��� �� '�� ("�" "���'�% �'!�%'�!� "&�� �)� �"#�!�(��' ��'�!#��'�"�� '" %"!!�%' ($!-�' &$���!� %$� ����!$'� ��$�'�%� $'�� �����&&�%'�1 "&'�� $� $ !����' "& !�($'�!� $%'�"�"! ���&&�%���' !����$'�"�������� �"%$'�� �� $!�$���2��%� ""! �" �� ��#�1 !"*�%'� ') �%$��) +���&�' '�� �"� ""!("!� '�$� '�� ""!� ,$�- !"*�%'�$��" �!$'�"��%$�!���%��"�($!-�'&$���!�+)�'!���'������"!�$��0$'�"�$�%$ $%�')$�� �( !"#��� ���'�'�'�"�$� �&&�%���%)� .�'� +"'� +���� !��$'��1 3��''��� '�� ���'�'�'�"��!���'4 �� $� �( "!'$�' $� 3��''��� '�� !�%�� !���'4� "�'�!��� %"( �'�'�"� +�'2��� �'$'���'�! !����1 $�� !"("'��� &��$�%�$� $�'"�"() $�� $%%"��'$+���')1 !�&"!(� +"'� !�%�� $�����'�'�'�"���
��������������� ������� ����� � ��
���������
����� ���������� ��
�� ���� ������ ��� � �!� �"#!#$�"� %!%&'���� #�� �#(�"��� ��� �#� )���!�� �"#!#$�"� �%��#!%&�� #�� % �#(�"��%!)*��!�)#�!+��#*��#����%,&��������#,(�"��-�����#���#$�� �#(�"��*��� �"�%&&'���#�����%��$%'�%-��$.&�� &��#.�"#$���/��"��"%!!#��,��%)�0.%��&'�-%&.�)*�������%���,����)���!�)��!�%�&#+�"%&��%$�/#�1� �����!+�#.�� ����#,(�"��-���#�� ���� �#(�"�� %�� ���� �! .�*� #.� .�*� .� #��*� %!)� ��"�#�+#%&� &�-�&��� �!� ����� /%'*� ���� �#(�"�� "%!� ,�� $#��� ��"���&'� )���!�)� %!)� ���� �$ #��%!���&%��#!��� �� #!� /��"�� ���� �.""���� #�� ���� �#(�"�� )� �!)�*� ,#��� �!���!%&&'� %!)� �2���!%&&'*,������.!)����##)�
3� ��#(�"��� %��� "#!"� �.%&�4�)� %�� ����%�"��"%&� "%.�%&� ���."�.����� ���'� %��� ���!� %�� ,��!+$%)�� . � #�� %� ������� #�� $�%!�5�!)�� ��&%��#!��� �*� ,�+�!!�!+� /���� �! .�5#.� .�� &�!1%+��*"#!��!.�!+�/����#.� .�5 .� #��� &�!1%+��*� %!)��!)�!+�/���� .� #��5+#%&� &�!1%+���� ��� � �"����)�! .���%��� �#-�)�)�#!���$�*����!�#.� .���%��� �#)."�)��������������)�$%!)��#�� �#(�"��#.� .��*���!����� �#(�"�� .� #������%"���-�)��������� �#(�"�� .� #������%"���-�)*����/�&&�"#!���,.����#����%"���-�$�!��#����"�#��+#%&��������2���!%&�"#!)���#!��#!�/��"��������&�!1%+���%���,%��)�"%!�,���%��)� %�� %��.$ ��#!������� �!���!%&� �#(�"�� &�!1%+��� %!)� ���� �2���!%&� "#!)���#!�� %��� ����,%���#!�/��"�� �#(�"�����1��"%!�,���!.$��%��)�
� ������#(�"����%$�/#�1��!��+�%���������-%&.%��#!�#�������"#!#$�"�%!)��#"�%&�����"���#� �#(�"��� %!)� �#-�)��� %� "#$$#!� ��%$�/#�1� �#� �-%&.%��� )���"�&'� %!)� �!)���"�&'� �#)."��-� �#(�"����������#(�"����%$�/#�1��!"#.�%+���"&%����"%��#!�#�� �����"#!#$�"� &#+�"�.!)�� �!!�!+ �#(�"�� )���+!� /������� ���� �#(�"�� �� ����!��� %!� % �# ��%��� �#&�� �#�� ���� +#-��!$�!�� #�/������� %� #&�"'� "�%!+�� #�� �!����.��#!%&� "�%!+�� $�+��� ,�� ,�#%)��� ��%"��!+� %!)� $#���.��%�!%,&����%!�%� �# #��)� �#(�"���!-���$�!��
6� ���� ��%��,�&��'� #�� % &'�!+� �"#!#$�"� %!%&'���� "%!� ,�� ��#/!� �!� ���$�� #�� ���� ��#(�"���%$�/#�1�������#&&#/�!+��%,&����#/�������2��!���#�/��"�� �#(�"���! .��*�#.� .��*�����"��*�%!)�$ %"�� "%!� ,�� �)�!�����)*� 0.%!�����)*� %!)� -%&.�)� ,'� �#(�"�� �' �� )���"�&'� �#)."��-�� #��!)���"�&'� �#)."��-��
Table 1. Feasibility of Economic Analysis Procedures forDirectly Productive and Indirectly Productive Projects
Identification Quantification Valuation
Goal/Impacts DP&IDP
Purpose/Effects DP&IDP DP&IDP DP
Output DP&IDP DP&IDP DP&IDP
Input DP&IDP DP&IDP DP&IDP
DP - directly productive; IDP - indirectly productive.
78 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� ����$%�!�)������!"��,��/��!�)���"�&'� �#)."��-��%!)��!)���"�&'� �#)."��-�� �#(�"����#��"#!#$�"� %!%&'���� ��� �!� ���� -%&.%��#!� #�� �#(�"�� #.� .��� %!)� ����"���� �#�� )���"�&'� �#)."��-� �#(�"��� # ��%��!+� �!� %� ��&%��-�&'� "#$ �����-�� $%�1��� �!-��#!$�!�*� ���� �"#!#$�"� ����"��� #� .� #��� &�-�&� %"���-�$�!��� "%!� ,��$�%�.��)� �!� ���$�� #�� �!"��$�!�%&� �!"#$��� �!� ���� "%��� #��!)���"�&'� �#)."��-�� �#(�"��*�#!�����#������%!)*�����,������%��"%!�,���2 �"��)�����#�,��%,&���#-%&.�� �#(�"�� ����"��� �!)���"�&'*� �!� ���$�� #�� ���� �#(�"�>�� �$ %"�� #!� ���� $%�1��� -%&.�� #�� ��� �#)."���#��/��"������ �#(�"�� �#)."���%!��!���$�)�%����! .��#��#!�����"#���#��%!�%&���!%��-��!����$��#��"#����%-�!+�����#!��!+�!��-%&.%��#!�%!)�,�!����� ��%!����� ��"�!�0.���%���%&�#�.���.&�!�0.%!���'�!+�%!)�-%&.�!+*�����#.� .���%!)�����"���#���!)���"�&'� �#)."��-�� �#(�"���
7� ���� % �#%"�� �#� %!)� ��&�%,�&��'� #�� �"#!#$�"� %!%&'���� ������#��� -%�'*� )� �!)�!+� #!/������� ���� �#(�"�� ��� )���"�&'� �#)."��-�� #�� !#��������� %��� ��&%��)� ��"�#�%&� ��$�&%������� %!))������!"����!�% &'�!+��"#!#$�"�%!%&'���������"�&'� �#)."��-�� �#(�"��*��' �"%&&'��!�%+��".&�.��%!)� �!).���'*� &��� %�� #!�� �!)� #�� %� "#!��!..$� �#�� ���� )���"�� % &�"%��#!� #�� �#(�"�� %!%&'�����!)���"�&'� �#)."��-�� �#(�"����!��)."%��#!*� # .&%��#!*���%&��*�%!)��.$%!�!.�����#!�&���%�����#����*� %&#!+�/���� �#(�"��� %�$�)� %�� �!-��#!$�!�%&� 0.%&��'�$%!%+�$�!�*� �!����.��#!%&� "�%!+�*%!)� .,&�"� ��"�#�� #�+%!�4%��#!%&� )�-�&# $�!�� %!)� �$ �#-�$�!��� �!��%���."�.��� �#(�"��� &���#$�/����� �!� ���� $�))&�*� )� �!)�!+� #!� ������ � �"���"� �#)."��#!� %!)� "#!�.$ ��#!"�%�%"�������"��
?� ������%"��#���"#!#$�"�%!%&'����/�)�!��/�������� �#(�"�� �#)."�!+�%� ��-%���+##)��' ����-�"�� %!)� # ��%��!+� �!� %� "#$ �����-�� $%�1��� �!-��#!$�!��� �!��%���."�.��� ���-�"��*� �#��2%$ &�*� )������ �.,��%!��%&&'� �!� ������ �"#!#$�"� "�%�%"�������"�*� %"�#��� ��"�#��*� /����!� ��"�#��*%!)� ,��/��!� ��"�!#&#+����� �!��%���."�.��� �#(�"��� �#)."�!+� ��-%��� ���-�"��*� �."�� %���&�"#$$.!�"%��#!�*� .�,%!� ��%!� #��*� %!)� �%�&� ��%!� #��*� %��� �.,(�"�� �#� ��!%!"�%&� %!%&'���� #!/��"�� �"#!#$�"� %!%&'���� "%!� ,�� ,%��)� %!)�/����/��"�� ��� "%!� ,�� "#$ %��)���#/�-��*� ��#���!��%���."�.������-�"��� �#)."�!+� .,&�"�+##)��' �����-�"���#��"#$$#!� �# ���'��' �����-�"��*�."��%��.�,%!���/��%+�*�/%���/%�������%�$�!�*� �.�%&��#%)�*�%!)��.�%&�/%�����. &���*�%���$#��)����".&�� �#� %!%&'4�� ��#$� ,#��� ���� �"#!#$�"� %!)� ���� ��!%!"�%&� #�!�� #�� -��/�� �&��#.+�� ��� .,&�"� ��"�#�� �%�� )#$�!%��)� ���� �#)."��#!� #�� �!��%���."�.��� ���-�"��*� ���� #��!��%&� �#�"#$ �����-�� $%�1���� �#�� ������ ���-�"��� ��� ��+���� !#/� ��%!� ��-�#.�&'�� ��"�!#&#+�"%&�!!#-%��#!� �%�� ��)."�)� �"#!#$���� #�� �"%&�*� ���.&��!+� �!� ���� ,��%15. � #�� !%�.�%&�$#!# #&�����#$ �����#!� "%!� %&�#� ,�� �!�%!"�)� ���#.+�� "#!����%,�&��'� %��%!+�$�!��� %!)� "#$ �����#!� �#����� $%�1���� �+.&%�#�'� �!!#-%��#!� �!%,&��� .!,.!)&�!+� #�� ���-�"��� �#� �!�%!"�� "#$ �����#!�������"�%!+��� �!�&.�!"�� ����% �#%"�� �#�,��.��)� �!� �����"#!#$�"�%!%&'����#�� .,&�"*� ��-%��*%!)��',��)� �#(�"���
@� �!� ���� "%��� #�� .,&�"� .��&��'� �#(�"��� �#)."�!+� ��-%��� +##)� �' �� ���-�"��*� �#(�"�#.� .���%����#&)�#!�!#!"#$ �����-��$%�1����%!)���!%!"�%&�%!%&'���*�"%!�,��.!)���%1�!�%!)*��#� .� #���� #�� �"#!#$�"� %!%&'���� �. &�$�!��)� ,'� "#��� �%-�!+�� #!� )�� &%"�)� %&���!%��-�� �#.�"��
� ������ "%!� ,�� )����".&����� �!� 0.%!���'�!+� ���� ����"��� #�� %&���!%��-��/%'�� #�� %"���-�!+� �#(�"�� ����"���� �!� ���� "%��#����%&��� �#(�"��*� �#���2%$ &�*� �#�0.%!���'������.&&� &#���#����%&��'� &���*� ���� �!)�2���;=�A)��%,�&��'�%)(.���)� &���'�%��B�/%������$%��)��#�"#$ %���������&%��-��"#���#����%&���"%����!-���$�!���
��������������� ������� ����� � 7�
#���. &'�%!)�"#!�.$����.� &.��/����%!)�/���#.������ �#(�"����%�1���*�/�������"#$ �����-��#�!#�*� )#� !#�� #���!� �2���� ���#.+�� /��"�� �#� )���"�&'� -%&.�*� .� #��� &�-�&� %"���-�$�!�� �#��!)���"�&'� �#)."��-�� �#(�"���
�� ���� % &�"%��#!� #�� ���� ��#(�"�� ��%$�/#�1� % �#%"�� �#� �#(�"�� )���+!� �#-�)��� %"#!"� �.%&� ��%$�/#�1� �#�� ,#��� ���� �"#!#$�"� %!)� �#"�%&� %!%&'���� #�� )���"�&'� %!)� �!)���"�&' �#)."��-�� �#(�"���� �!� �!��+�%��)� ��%$�/#�1� �!�.���� ��%!� %��!"'� %!)� %""#.!�%,�&��'*� %!) �#$#������������"��!��.���#�����#.�"���
73 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
����������
���������� ����������������� ��� ��������������
�� �%�1��� "#$ �����#!� ��� �%��&'� ����"�� %!)� &%�+�� �#(�"��� %���"�� ��"���� ���� �2��!�� �#/��"��%� �#(�"�� %���"��� ����#.� .�� ��"��)� �!)��#!� ���� ��"�� �&%���"��'�#��)�$%!)� �#�� �#(�"�#.� .��� ��� )�$%!)� ��� &���� ��%!� �.&&'� �&%���"*� ���� �#(�"�� �%"��� %� )#/!/%�)� �&# �!+� )�$%!)".�-�*� %!)�,.'���� %'�!+� ����$%�1��� ��"�� �#�� �#(�"�� #.� .�� %��� %'�!+� &���� ��%!�/�%�� ���'%!)�#������/#.&)� ,��/�&&�!+� �#� %'������)������!"�� ,��/��!� ����$%�1��� ��"�� %!)�/�%�� ���'%!)�#������/#.&)�,��/�&&�!+��#� %'��#�� �#(�"��#.� .�����"%&&�)�"#!�.$����.� &.����!��!"��%���!�"#!�.$����.� &.���� ����!���%!��!"��%����!��"#!#$�"�/�&�%���
3� ���� +�#��� ,�!������ #�� %� &%�+�� �#(�"�*� ������#��*� %��� $%)�� . � #�� �%&��� ��-�!.�� %!)"#!�.$����.� &.���<%&�����-�!.���0.%&�� ����0.%!���'�#�� �#(�"��#.� .���#&)*�$.&�� &��)�,'����%"�.%&� ��"�� %�)�� �#!�.$��� �.� &.�� �0.%&�� ���� �.$� %"�#��� %&&� "#!�.$���� #�� ���� )������!"��,��/��!����� ��"��%"�.%&&'� %�)��#������ �#(�"��#.� .��%!)�/�%��,.'����/#.&)�,��/�&&�!+��#� %'�#�� ���� ��� ��� #!&'� /��!� )�$%!)� ��� ����"�&'� �&%���"*� �."�� %�� �#�� $#��� �!���!%��#!%&&'� ��%)�)#.� .��*���%��!#�"#!�.$����.� &.�����"��%��)�,'�%!��!"��%����!� �#(�"���. &'���!���%��"%��*����$%�1��� ��"�� �#�� �#(�"�� #.� .�� )#��� !#�� �%&&� %!)� !#� "#!�.$��� �.� &.�� ��� "��%��)�� �� �#(�"��#$���$���$%'�"��%���"#!�.$����.� &.��/���#.����)."�!+����� ��"��#�� ����#.� .�������. &'����%��#!�)�%��%� ��"��,�&#/�/�%��,.'����/#.&)�,��/�&&�!+��#� %'*�%!� �!"��%��� �!��. &'�"% %"��'%�������%$�� ��"�� �#)."����!"��$�!�%&�"#!�.$����.� &.��
� ����$%��!+� "#!�.$��� �.� &.�� ��0.����� 1!#/&�)+�� #�� ���� )�$%!)� ".�-�� �#�� �#(�"�#.� .�C�,.��)�$%!)�".�-���%���)����".&���#�����$%������$%!)����#���!��. �����)�,'�!#! ��"��%"�#��*� �."�� %�� �. &'� "#!���%�!���� �"#!#$����"� %!%&'���� .��!+� ����#��"%&� )%�%� ��� !#�� %&/%'���&�%,&�*� %!)� ���� ���.&��� %��� #���!� "#!��#-����%&� ,�"%.��� ����$%���� #�� ���� 0.%!���'� )�$%!)�)/���#.�� ���� ��"�� "�%!+�� %��� "#.!����%"�.%&������ .��� #�� ,��#��� %!)� %����� ��"�� "�%!+�� )%�%*�!���%)�#��/���� %!)�/���#.�� ��"�� "�%!+��)%�%*�$%'� �%�&� �#� %""#.!�� �#�� ������� �!� ����)�$%!)".�-��#-�����$�*�%!)�������#���$�2��� ��"��"#!�.$ ��#!� #�!���#!�)������!��)�$%!)�".�-���
6� <�+$�!��� #�� )�$%!)� ".�-��� %��� #���!� ,.�&�� �#�� ���� .� #��� #�� ����$%��!+� "#!�.$���.� &.��������% �#%"�� ���% &�"%,&��/����� ��"���"�%�+�)� �#��%!�#.� .��%��� �.&&� "#��� ��"#-��' ��"��*���%����*����'�%���!#��)� �����)�,'��.,��)�����#������. &����#��,'���+.&%��#!������+$�!�"%!�,��)�%/!���#$��/#� ��"��"#!�.$ ��#!� #�!�����&���!%��-�&'*�/�%�������0.���)����#!�� ��"�"#!�.$ ��#!� #�!��%!)�%!�����$%���#�� ��"���&%���"��'�#��)�$%!)�%����%�� #�!��
�� ���� ������ ��� � �!� $�%�.��!+� "#!�.$��� �.� &.�� ��� �#� �#��"%��� ���� 0.%!���'� )�$%!)�)/���#.�� ���� �#(�"�� A���B�� �-��� ��$�*� ���� )�$%!)� �#�� �#(�"�� #.� .�� /�&&� ,�� %���"��)� ,' # .&%��#!� %!)� �!"#$�� +�#/��*� %��/�&&� %�� ��"���� ��� ���� ��"�� �&%���"��'� #�� )�$%!)*� 0.%!���')�$%!)�)�/���#.������ �#(�"�*�%!)�����#.� .�� ��"��/����%!)�/���#.������ �#(�"��A���%!)����B%���1!#/!*����!�����0.%!���'�)�$%!)�)�/�������� �#(�"��A��B�"%!�,������$%��)�%�� %���#������#�$.&%��#��%!�%�"��&%���"��'
��������������� ������� ����� � 7
��D�EA��� �F����B�G�AA��� �H����B�G�3BI�J�EAA����H���B�G�3B�G�A���F����BBI
/����������%!�%�"�����$%���#������ ��"���&%���"��'�#��)�$%!)�
7� ���� �#(�"��/�&&��%-��%!��!"��$�!�%&�%!)�%�!#!�!"��$�!�%&�����"����!"��$�!�%&� �#(�"�#.� .�� ����0.%&� �#� A���F����B����� �����%$����$�*� ���� &#/��� ��"��#��#.� .��/�������� �#(�"�$�%!�� ��%�� �2����!+� �#)."��#!� ��� )�� &%"�)�� ���� �#�%&� �#(�"�� #.� .�*� �
�*� "#!������ #�� ���
�!"��$�!�%&� #.� .�� A��� F����B� &.�� ����!#!�!"��$�!�%&� #.� .�� A��B� ��%��)�� &%"��� �2����!+
�#)."������#!�!"��$�!�%&�#.� .�*���*���*�,'�)���!���#!*��0.%&��#�A�
��F�A���F����BB�
?� K'� %��.$�!+� %� &�!�%�� )�$%!)� ��+$�!�*� "#!�.$��� �.� &.�� A�<B� ��#$� �!"��$�!�%&#.� .�� "%!� ,�� ����$%��)� %�� �%&�� ���� �#)."�� #�� ���� )������!"�� ,��/��!� ���� ��"�� #�� �#(�"�#.� .��/���#.��%!)�/�������� �#(�"�*�%!)�����0.%!���'�#���!"��$�!�%&�#.� .��A%��%����!���+.���B����#!�.$����.� &.����#$�!#!�!"��$�!�%&�#.� .���������$%��)�,'�$.&�� &'�!+�����)������!"�,��/��!����� ��"��#�� �#(�"��#.� .��/���� ���� �#(�"��%!)� ���� ��"��#�� �#(�"��#.� .��/���#.����� �#(�"�� ,'� ���� 0.%!���'� #�� !#!�!"��$�!�%&� �#(�"�� #.� .�� A%��%� �� �!� ��+.��� �B���#+�����*�����+�-����#�%&�"#!�.$����.� &.����#$
�<�D��G3�A����F���B�A���F����B�H�A����F���BA���F�A���F����BB
� �!� ��!"� &�*�����)�$%!)�".�-����+$�!����#.&)�,�����%��)�%��!#!&�!�%����#/�-��*� ��� ������0.�!�&'�"#!-�!��!���#���%�� ���� )�$%!)� ".�-�� ��+$�!�� %�� &�!�%�*� %�� �!� ���� ��2�*� �� �"�%&&'�/����� �����<� ��#$� �!"��$�!�%&� #.� .��� ��$."�� �$%&&��� ��%!� �����<� ��#$�!#!�!"��$�!�%&� #.� .����� -%&.��#�� &���� ��%!��G3� "%!� %&�#�,��.��)� �!� ���� ��2�"%&".&%��#!��#�% �#2�$%����������.&���#��%�!#!&�!�%��)�$%!)�".�-��
���������6����<:�� �<: �;:< 7
Figure 1. Estimating Gross Benefits
D
Pwo
Pw
QN Qwo Qw
Qp
da
b c
Gross Revenue = (b + c)Consumer Surplus = (a + d)Gross Benefits = (a + b + c +d)
76 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
@� ���� �#&&#/�!+� �2%$ &�� ��#/�� ���� ����$%��#!� #�� +�#��� ,�!�����*� "#!�����!+� #�� �%&����-�!.�� %!)� "#!�.$��� �.� &.�*� �#�� %� �.�%&� �&�"�����"%��#!� �#(�"�� ��%�� �. &���� �&�"���"��'� �#�#.���#&)��� �!� '�%�� �8*� �#�� �2%$ &�*� ���� 0.%!���'� #�� �&&.$�!%��#!� )�$%!)�)� /���#.�� ��� �#(�"����������#��"%���%���6*��1��������#.������ �#(�"�*��#.���#&)��/#.&)�"#!��!.��.��!+1��#��!��&%!���!���#���&&.$�!%��#!������ ��"��#���&&.$�!%��#!�A�0.�-%&�!���#���%���. &��)�,'�%�8�/%���,.&,B�/���#.������ �#(�"��A���B���� �@��7G1��*�)� �!)�!+�#!�A�B������%���#��1��#��!�"#!�.$ ��#!�,'�%�1��#��!��&%!���!�A8�88?7��G��BC�A��B����� ��"��#��1��#��!��A 3�G�BC�A���B�����&&.$�!%��#!� �#)."�)�,'�%�1��#��!��&%!���!�A8�8��1��BC�%!)�A�-B�����"#���#��1��#��!��&%!���!# ��%��#!�#�������%!��#��1��#��!��A ��G1��B������ ��"��#���&�"���"��'�/�������� �#(�"�� A��B/�&&�,�� �68G1���
�� �%�1��� ����%�"�� �!� ���� �#(�"�� %��%� ��#/�� ��%�� ���� ��"�� �&%���"��'� #�� )�$%!)� �#��&&.$�!%��#!� ��� 58�@��:��!+� ����%�"��&%���"��'� �#�$.&%�%,#-�*���� ��� "%&".&%��)�%���@*3�6�1����#!�.$��� �.� &.�� #!� �!"��$�!�%&� #.� .�� ��� �?*3�8� %!)� "#!�.$��� �.� &.�� #!!#!�!"��$�!�%&� #.� .�� ��� ?�8*@�@�� �))�!+� �#�%&� "#!�.$��� �.� &.�� �#� �%&��� ��-�!.�� #� 3*���*�78*�+�-���%��#�%&�+�#���,�!������!�'�%���8�#�� *7*77@�
�8� 9�#���,�!�����*�$%)��. �#�� "#!�.$��� �.� &.�� %!)� �%&��� ��-�!.�*� %��� ����$%��)� %�� ���)#$����"� ��"�� &�-�&�� ��#(�"�� "#���� $%'� ,�� )�!#$�!%��)� %�� ������� ���� /#�&)� ��"�� #�� ���)#$����"� ��"�� &�-�&��� �#� ,�� %,&�� �#� "#$ %��� +�#��� ,�!������ /���� �#(�"�� "#���*� ��%)%,&�"#$ #!�!��� -%&.�)� %�� ���� ,#�)��� ��"�� &�-�&� $.��� ,�� "#!-����)� �#� ���� )#$����"� ��"�� &�-�&.��!+� ���� ��%)#/��2"�%!+�� �%��� �%"�#����&���!%��-�&'*�!#!��%)�)� "#$ #!�!��� #�� "#���� %!)� ���+�#���,�!������$.���,��"#!-����)��#�����,#�)��� ��"��&�-�&�.��!+�������%!)%�)�"#!-����#!��%"�#�A����� �!)�2��7B�
��� �!�$%!'� �#(�"����!�/��"��"#!�.$����.� &.�����%!��$ #��%!��,�!������#.�"�*����� ��"�#�� �#(�"��#.� .���������,'�����+#-��!$�!�*�!#������$%�1������� �#(�"��#.� .�����!#���%��#!�)�,' ��"�� %!)� )�$%!)� �2"��)�� �. &'*� ���� ��"�� #�� �#(�"�� #.� .�� /#.&)� !#�� ���&�"�� $%�+�!%&/�&&�!+!���� �#� %'�� ��� �#(�"�� �. &'� ��$%�!�� "#!��%!�*� %�� )�$%!)� ������� #-��� ��$�� %!)� ���0.%!���'� )�$%!)�)�/���#.�� ���� �#(�"�� % �#%"���� ���� 0.%!���'� )�$%!)�)�/���� ���� �#(�"�*���� $%+!��.)�� #�� "#!�.$��� �.� &.�� �!"��%���� �#� ��%"�� %� $%2�$.$*� �0.%&� �#� ���� )������!"�,��/��!����� ��"��#�� �#(�"��#.� .��/�������� �#(�"��%!)����� ��"��#�� �#(�"��#.� .��/���#.����� �#(�"��$.&�� &��)� ,'� �#(�"�� #.� .�� A���� ��+.��� 3B����.�*� �!� ���� "%��� #��$%!'� .,&�"� .��&��' �#(�"��*� /���� $%�1���� �2��,���!+� ��+�� &�-�&�� #�� �. �����)� )�$%!)*� ����� % �#%"�� �#$�%�.��!+�"#!�.$����.� &.��/#.&)�,��/%��%!��)�
�3� �!� �#$�� "%���*� �#(�"��� �. &'� ���-�"��� �#� !�/�$%�1���� %!)� �$ ���"%&� ��"�50.%!���')%�%�%���!#��'���%-%�&%,&����%�1����.�-�'���%-��,��!�.��)��#� �#-�)��/�&&�!+!�����#� %'�)%�%��!�."��"��".$��%!"����<.�-�'��#���!��%1�������#�$�#��%�"#!��!+�!��-%&.%��#!�/��!�%���� #!)�!����%�1�)�/�%�����#������/#.&)�)#��!�%��' #�����"%&����.%��#!����#���2%$ &�*�%�"#!�.$���$%'�,�%�1�)� /������� ���� /#.&)� ,�� /�&&�!+� �#� %'� L2� ��� ".,�"� $����� �#�� %� 365�#.�� � �)� /%���
� ������%����%!)�<%!��%��#!� �#����%&�����#(�"�*�:<���*���� ����� ���������������� ��������������� ����������� ������������������������������ �������������*����&)� � #����#��87*���@@�
��������������� ������� ����� � 7�
���-�"����%"��"#!�.$���/#.&)�,��%�1�)������0.����#!��#��%��%!+��#���%�������������#!�����,%����#�%� �%$ &�� #�� �#.���#&)�>� /�&&�!+!���� �#� %'� ,�)�� ��%�� ��%�����"%&� )�$%!)� ".�-��� "%!� ,�����$%��)��
�� :!&�1�� ��-%��� +##)�� %!)� ���-�"��*� .,&�"� +##)�*� �."�� %�� �.�%&� �#%)�*� %!)� �#"�%&���-�"��*��."��%�� ��$%�'��)."%��#!*�%���!#���#&)�����������#.� .��#�� �#(�"��� �#)."�!+��."�+##)��%!)����-�"���,��!+��. &��)������#��"�%�+�*�"#!�.$����.� &.��%""#.!��� �#��%&&�#�� �#(�"�,�!������%!)�"%!�,������$%��)�.��!+�%�/�&&�!+!�����#� %'�% �#%"��
� ���� �#,&�$�#��.!"#-���!+�������.�� ������!"���#��"#$$.!��'�$�$,����"%!!#��,��.!)������$%��)��<.�-�'���%-���#/!�$%!'��#.���#&)����&����%������+#-��!$�!���%)�%���� #!��,�&��'��#� �#-�)�����$�/����"&�%!�/%���*�%!)���%�.!)����%��!+�����-%&.��/#.&)���)."������ ��"�����'�/#.&)�,��"�%�+�)��#�������#/�-��*�$#��� �%"����#!����!#/�+�!��%&&'%+������%������+��%����� �#,&�$��#��"#!��!+�!��-%&.%��#!�%������!#����#$����%��+�"�,��%-�#�*�,.����#$�M�' #�����"%&,�%�N��<�$ &'� .�*��' #�����"%&�,�%��#"".���,�"%.��� �# &���%-��&���&�� �%"��"%&��2 ����!"���-%&.%��!+��' #�����"%&#������%!)��#�%���$#���&�1�&'��#�$%1��$���%1���/��!����'���� #!)��#��' #�����"%&�#��������%!�/��!����'���� #!)��#"%���#������������)#���!#���.++������%������# �!�#!��#��,�!���"�%�������#.&)�!#��,���#&�"���)*�,.���%�������%��"%���$.��,���%1�!��#�)���+!�$�"�%!��$����%��$�!�$�4�� #��!��%&��#.�"���#��,�%��
���������6����<:�� �<: �;:< 7�
Pwo
Pw
Qwo Qw
Sw
Do Dn Dn+t
Figure 2. Gross Benefits: Constrained Supply
For year (n+t), gross benefit of the project is equal to grossrevenue (b) and consumer surplus (a).
a
b
77 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
����������
������� ��� ������������
�� <�#"1�� #�� $%����%&�� %!)� � %���� !��)� �#� ,�� %-%�&%,&�� �#� �%"�&��%��� ���� �$##���.!"��#!�!+�#�� %� �#(�"�>��# ��%��#!���<�#"1��#�� ��!%&� +##)��$%'�,����&)�,��#��� ������ �%&�� %!))�����,.��#!�� ������ $%����%&�� %!)� �! .��� /�&&� ,�� ���)� . � �!� %���%&&'� "#$ &���)� �#)."��#!#.� .���� �#�� �#$�� �#(�"��*� %���".&%�&'� �!� %+�# �#"����!+� #�� �!).���'*� �."�� /#�1�!+� "% ��%&��#"1��!��)��#�,��%&&#/�)��#���!���������$%����#���!���%&� �#(�"���!-���$�!���%!)��!"&.)�)��!���� �#(�"����%��$�!��%����!%!"�%&�%!)��"#!#$�"� ��"�������'�%����� %�%�����#$�����%!!.%&� �#(�"�"#����#!�# ��%��#!��%!)�$%�!��!%!"��
3� <�-��%&� �' ��� #�� �#(�"��� �!-#&-�� !�+&�+�,&�� /#�1�!+� "% ��%&�� �#�� �2%$ &�*� ����+%��#!%!)� �#%)� �#(�"��� ��0.���� "#!��)��%,&�� ���#.�"��� �#�� ��+.&%�� # ��%��#!� %!)� $%�!��!%!"�*�!"&.)�!+� &%,#����#/�-��*� ���'� ��0.���� -��'� �$%&&� %$#.!���#�� ���#.�"��� ���)�. �%!)�%-%�&%,&�%��$%����%&�� %!)� � %����������� �#(�"���$%'� ��0.���� ��#"1�� #��$%����%&�� ,.�� !#�� #.� .��*� �#��2%$ &�*� #/���+�!��%��#!� ��#$�"#%&� ��%�� ��0.����� "#%&� ��#"1�� %�� #/��� &%!���,.��/����� ��� �#)."�����!#����#�%,&��
� �!� ���� �"#!#$�"� %!%&'���� #�� �#(�"��*� ���� -%&.�� #�� /#�1�!+� "% ��%&� ��� "%&".&%��)� %�"#!��%!�� ��"���� ��� ���� &�-�&� #�� ��#"1�� -%����� #-��� ���� '�%�*� %�� �#�� $%!'� %+��".&�.��5,%��)%"��-�����*� %!!.%&� %-��%+�� ��#"1� &�-�&�� %��� .��)� �!� ���� "%&".&%��#!������� �#(�"�� ��%��$�!�� �#��"#!#$�"� %!%&'���� ��#.&)� "#!�%�!� %� "#��� �#/� ��#/�!+� %!!.%&� �!"��%���� �!�/#�1�!+� "% ��%&� �!�%�&'� �#(�"�� '�%���� ���� �#�%&� ��#"1�� ��&)� %�� /#�1�!+� "% ��%&� %��� ��&�%��)� %�� ���� �!)� #�� ��� �#(�"��%!)���#.&)�,����#/!�%��%�����).%&�-%&.��
6� �#��%+�# �#"����!+�%!)�$%!.�%"�.��!+��!-���$�!��*�%!)��#$��#����� �#(�"��*�/#�1�!+"% ��%&�$%'�,��%!� �$ #��%!�� "#��� �#�� �#(�"�� %�����$�!��%!)� ��!%!"�!+�������%� �.&&� ���%�$�!�#��/#�1�!+�"% ��%&������0.���)�A���� %�%����*�7*�?*�%!)�@��#��%!��2%$ &�B�
�� ����"#$ #!�!���#��/#�1�!+�"% ��%&�%��
O �!���%&� ��#"1�� #�� $%����%&�� �0.�-%&�!�� �#� �/#� $#!���� ��0.���$�!�� �#�� ����#&&#/�!+�'�%�>�� �#)."��#!�&�-�&*�-%&.�)�%����%)#/� ��"��C
O ��!%&� ��#"1�� #�� #.� .��� �0.�-%&�!�� �#� #!�� $#!��>�� �%&��� �!� ���� ".���!�� '�%�*-%&.�)�%��"#����!���%)#/� ��"��C�%!)
O /#�1��!� �#+�����,%��)�#!�%� �#)."��#!� ���#)�#��38�)%'��%!)�%�/#�1�!+�'�%��#�3�8�)%'�*�%������".���!��'�%�>�� �#)."��#!�&�-�&*�-%&.�)��!���%)#/� ��"���
7� K%��"� )%�%� �%�� ,��!� �� %��)� #!� %!!.%&� # ��%��!+� "#���� %�� �88� ��"�!�� "% %"��'.��&�4%��#!�A�%,&���B�
��������������� ������� ����� � 7?
Table 1. Annual Financial and Economic Operating Costs
Financial Conversiona Economica
Components Cost Factor Cost
Fixed CostsLabor - scarce 100.0 1.000 100.0Nontraded Materials 50.0 1.000 50.0
Total Fixed Cost 150.0 150.0
Variable CostsMaterials - traded 200.0 1.260 252.0Utilities - nontraded 60.0 1.000 60.0Labor - surplus 80.0 0.750 60.0
Total Variable Costs 340.0 372.0
Total Operating Costs 490.0 522.0
a Domestic price numeraire (see Appendix 15).
?� �% %"��'� .��&�4%��#!� �!� ����� �%$ &�� �#"����!+� �#(�"�� ,.�&)�� . � #-��� ������ '�%��� %�.��&�4%��#!��%����#���8*�@8*�%!)��88� ��"�!�*�%!)����!� ��� �.��%�!�)�%��$%2�$.$�"% %"��'�������2�)� # ��%��!+� "#���� �!"&.)�� %)$�!����%��-�� &%,#�� %!)� !#!��%)%,&�� ���$�� �#�� #���"�� �. &�������� -%��%,&�� # ��%��!+� "#���� �!"&.)�� ��%)�)� $%����%&�� /���� %!� ��� ��"�!�� �$ #��� ).&'*� %!)!�+&�+�,&���%!)&�!+�%!)���%!� #���"#���C�.��&��'����-�"��*�/��"��%���&%�+�&'��#&)�%���.&&�"#��� ��"�C%!)� # ��%��!+� &%,#�� /���� %!� # #��.!��'� "#��� #�� ?�� ��"�!�� #�� ���� %!!.%&� /%+�� &�-�&�� ���%)#/��2"�%!+���%����%"�#��#����6����% &��)��#�����!#!�%2��&�$�!��#����%)�)�"#����
@� �%,&�� 3� �&&.���%���� ���� "%&".&%��#!� #�� �%"�� "#$ #!�!�� #�� /#�1�!+� "% ��%&� /����!� % �#(�"��/���� %� #!�5'�%�� "#!���."��#!� ���#)� %!)� %� ��!5'�%�� # ��%��#!� ���#)*� #!� ���� ,%���� #����� %��.$ ��#!�� %,#-������� %!!.%&� "�%!+�� �!�/#�1�!+� "% ��%&� ��� �.$$%��4�)� �!� ���� ,#��#$�#/�� ��� ��� ����� %!!.%&� "�%!+�� �!�/#�1�!+� "% ��%&� %!)� ���� "#���� #!)�!+� ����).%&� -%&.�� ��%�� ���!����)��!�#����� �#(�"����%��$�!���#���"#!#$�"�%!%&'����#�� �#(�"���
������������� ���9�������; 7?
7@ 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
Tab
le 2
.C
alcu
lati
on
of
Ch
ang
es i
n W
ork
ing
Cap
ital
(E
con
om
ic C
ost
s)
Year
s0
12
34
56
78
910
Cap
acity
Util
izat
ion
50%
80%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
Ope
ratin
g C
osts
Fix
ed15
015
015
015
015
015
015
015
015
015
0V
aria
ble
- m
ater
ials
126
202
252
252
252
252
252
252
252
252
- ut
ilitie
s30
4860
6060
6060
6060
60-
labo
r30
4860
6060
6060
6060
60To
tal
336
448
522
522
522
522
522
522
522
522
Wor
king
Cap
ital
Initi
al S
tock
s21
3442
a42
4242
4242
4242
0C
hang
e in
Ini
tial
Sto
cks
2113
80
00
00
00
-42
Fin
al S
tock
s28
3744
b44
4444
4444
440
Cha
nge
in F
inal
Sto
cks
289
60
00
00
0-4
4W
ork
in P
rogr
ess
1220
25c
2525
2525
2525
0C
hang
e in
Wor
k in
Pro
gres
s12
75
00
00
00
-25
Cha
nge
in W
orki
ng C
apita
l21
5325
110
00
00
0-1
10
aTw
o m
onth
’s w
orth
of
mat
eria
ls:
252
x 2/
12 =
42.
bO
ne m
onth
s’ w
orth
of
sale
s at
cos
t:52
2 x
2/12
= 4
4.c
Val
ue o
f m
ater
ials
for
the
pro
duct
ion
perio
d, p
lus
half
the
addi
tiona
l va
lue
of o
ther
var
iabl
e co
sts
adde
d du
ring
proc
essi
ng f
or t
he p
rodu
ctio
n pe
riod:
[252
+ 0
.5 (
522-
252-
150]
x 2
0/25
0 =
25.
��������������� ������� ����� � 7�
����������
������ ���������
�� �%!'� �#(�"����!-#&-���2 &#��%��#!�#��)� &��%,&�����#.�"��*��������%��%!��! .��#��%!�#.� .������1�'�"�%�%"�������"�#��%�)� &��%,&�����#.�"�������%����� �!���%&&'��2����� �!�%�+�-�!���#"1�%!)�����.��&�%)���#�%�)�"&�!���!�������#"1���������!#� �#"�����!"��%����������#"1��!�%!'�+�-�!�)� #���*�#�������%��#��.����#��%�+�-�!�)� #�����2"��)�������%���#���� &�!���$�!����#�$%&&'*�$�!��%&�%!)��!��+'�)� #����%��� ���%��)� %�� )� &��%,&�� ���#.�"���� �#/�-��*� �!-��#!$�!�%&� +##)�*� �."�� %�� /�&)��!���*� �# � �#�&*#4#!�� &%'���*� /%���� %0.�����*� %!)� �!)%!+���)� � �"���*� %��� %&�#� )� &��%,&�� ���#.�"���� �"#!#$�"%!%&'����#�� �#(�"���!��)���#��2 &�"��&'��!"&.)�������"#!#$�"�"#���#��)� &���#!�
3� �� &��%,&�� ���#.�"��� "#.&)� ,�� ������� ��%)%,&�� #�� !#!��%)%,&�� +##)����#��� �!��+'� %!)$�!��%&�� +##)�� %��� ��%)%,&��*�/����%��$#��� �!-��#!$�!�%&� +##)�� %��� !#!��%)%,&���P%&.%��#!� #�)� &��%,&�����#.�"�����0.����������!"&.��#!�#��%!��2 &�"���# #��.!��'�"#���"#$ #!�!���#��)� &���#!*�!�%))���#!��#�����!#�$%&�$%�1���-%&.��#��$%�+�!%&��2��%"��#!�"#����������# #��.!��'�"#������#���!�������)��#�%��%�)� &���#!� ��$�.$������)� &���#!� ��$�.$����%!�%))���#!%&�%$#.!���0.�-%&�!���# ����!��-%&.��#������# #��.!��'�"#���#���2��%"��!+��������#.�"��%���#$����$���!������.�.��*�#-��%!)�%,#-�������"#!#$�"� ��"���#)%'���!������#&&#/�!+��2%$ &��*�%&&�-%&.���%����"#!#$�"�-%&.���
� �/#�"%����#��)� &���#!� ��$�.$�%����!"#.!����)
O /����!#���#"1�����"�*�/���������"#���#���2��%"��#!�����!)� �!)�!��#��������$%�!�!+��#"1C�%!)
O /������#"1�����"�*�/���������"#���#���2��%"��#!�)� �!)��#!�������$%�!�!+���#"1�&�-�&�
6� �!�+�!��%&*�����)� &���#!� ��$�.$��#��%� %���".&%��'�%��"%!�,��)���!�)�%�
��� !��"������ #� !$%�#� A�B
!$�%��#"
/���� ��� D )� &���#!� ��$�.$�%����$��� C��" D ��"��#���.,����.���%��������$��#��"#$ &�����2�%.���#!�"C��� D �2��%"��#!�"#���#�� ����!�����#.�"�*�%��.$�)��#�,��"#!��%!���#��%&&�'�%��C� D )��"#.!���%��C�%!)" D ��$��#���2�%.���#!�#��)� #����
�!�$#��� �#(�"��*�����%��.$ ��#!�#��"#!��%!��$%�+�!%&��2��%"��#!�"#��� ���.��)���#/�-��*������%���%�!.$,���#��%&���!%��-��$#)�&��.!)���)������!��"#���"#!)���#!��
���������7����;������� ���:� 7�
?8 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� ������ ������������� ��� ��������������������
�� �%�.�%&� +%�� ��� %� )� &��%,&�� ���#.�"�� %!)� $%!'� "#.!������ �%-�� ��!���� ��#"1��� �#!��)��� % �#(�"����%����0.�����!%�.�%&�+%��%��%!��! .�������"%&".&%��#!�#��%�)� &���#!� ��$�.$��#��!%�.�%&�+%���0.���������,%��"�)%�%�#.�&�!�)��!��%,&��������!�.��!+��0.%��#!�A�B*�%��.$�!+����� ��"��#�������.�&�.,����.����!�'�%������#�,��L6��G$$,�.C�.��!+��3� ��"�!��%��%�)��"#.!���%��C�%!)��%1�!+������%�����,%���'�%���#��"%&".&%��#!��A� & B*�/���%-�
�� &���#!����$�.$�A����B D A6���5�8�?�B�2�A���3B8�G�A���3B��
D 8�7��� &���#!����$�.$�A���7B D �?��2�A���3B��G�A���3B��
D 8�??
%!)� �#�#!������)� &���#!� ��$�.$� �!"��%���� %�� ���� ��#"1�)�$�!��������#�� ���� ��"�� �#� ���&�"�)� &���#!*� ���� �#(�"�� �"#!#$�"� %!%&'���� /�&&� �!"&.)�� ���� �"#!#$�"� "#��� #�� L8�?�� &.�� ���# #��.!��'�"#���#��)� &���#!�#��L8�7���!�����*�%!)�L8�?�� &.������)� &���#!� ��$�.$�#��L8�??��!���7*�%!)��#�#!�������"#!#$�"�-%&.��#������!%�.�%&�+%���! .�*�������#��*��!"��%����#-�����$��.!��&������#"1�����2�%.���)�
Table 1. Depletion Premium for Natural Gas: Data
Data RequiredSize of deposits 11.0 tcfExtraction rate 750 bcfLife of deposit/years to exhaustion 15 yearsPresent extraction costs (LRMC) $0.75/mmbtuSubstitute fuel fuel oilPresent price of substitute fuel $2.25/mmbtuPrice of substitute fuel oil at exhaustion $4.5/mmbtuDiscount rate used 12%
tcf = trillion cubic feet mmbtu = million British thermal unitbcf = billion cubic feet LRMC = long-run marginal cost
��� ������ ��������������� ���������������
7� <#$�� /%���� %0.������ %&�#� �%"�� ���� ��!#$�!#!� #�� )� &���#!� /��!� ������ ���#.�"��� %��$�!�)*���%����*�����!%�.�%&��%���#����"�%�+�����&������%!�����"#!�.$ ��-��.����������� ����!���%�"%���#�)� &���#!�/���� ��#"1�����"���� �!� �."��"%���*�/����� ��+!���"%!��"#��� �!"��%���� �%1�� &%"��%�� ���� ��#"1)� &����*�����% �# ��%���-%&.%��#!�#��/%�����%���#��!"&.)��%�)� &���#!� ��$�.$*������ �"��-��#�������$�� #�� )� &���#!�� ���� )� &���#!� ��$�.$� ����� ��� )���!�)� %�� ���� ����!�� -%&.�� #�� �.�.��� "#���!"��%���������"#!"� �������#/!�-��'���$ &'��!���+.���������' �"%&�"#����.!"��#!��#��%�"#!��%!��"#��"%������%���� ��.!"��#!
�� �$ ������'�"
��������������� ������� ����� � ?�
�� �( ������Q�"
/�����������"#����!���$�� ���#)�� *�%!)�"����������$��/��!����� ����!��"#����!"��%�����#�%�$."����+���&�-�&���$����&�"������� ����!��&#/�"#��*�/����%��%����� ���#)�"*�����"#���/�&&�,����+!���"%!�&'���+����%������(�&�-�&*�%��%����.&��#��"�%!+�!+��#�%!�%&���!%��-��/%�����#.�"��
?� ����)� &���#!� ��$�.$����)���!�)�%�� ���� ����!��-%&.��%�� ��$�� ��#�� ���� �!"��%��� �!� �.�.��"#���*���%����*�����# �!5�!)�)���"�%!+&��%��%��)����!���+.���������&������%��%��)�������!��!���*�����%��%��!���� ����!��-%&.�*� ��%�� ��*� ��� �2�%.���#!�"%!�,��)�&%'�)�,'�#!��'�%�� �#�"%$*� ���� ����!��-%&.��#�%��%��)���/�&&�,���%-�)������)� &���#!� ��$�.$��!"��%�����%"��'�%��%��������#"1�#��/%����)�$�!���������"%!�,���2 �����)�%�
��� !�(����$#����� !"�� #
/��������������)��"#.!���%���
@� �%,&�� 3� �#-�)��� ����$%���� �#�� ���� )� &���#!� ��$�.$� �#��/%�����"� ��� %��.$�)� �#� ,�� 38'�%��������"#���#��)��%&�!%��#!�#��/%���*�����%&���!%��-���#.�"�*����L3�88� ����*888�+%&&#!�*�"#$ %��)�#����� ����!���"#!#$�"�"#���#��L8���� ����*888�+%&&#!����#$������2����!+�%0.����������)��"#.!���%��.��)� ��� �3� ��"�!�� ��� '�%��� �%,&�� 3� ��#/�� ���� )� &���#!� ��$�.$� �#�� �%"�� '�%�*� %!)� ���� �.&&�"#!#$�"� ��"��#��/%����
���������7����;������� ���:� ?�
Figure 1. Depletion with Stock Effect
Cost
0TimeT T+1
C1
C2
DPt
b e d
a f g
?3 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
Table 2. Depletion Premium and Economic Price of Water
Time Depletion Economic(year) Cost Premium Price
1 0.15 0.21 0.362 0.15 0.24 0.393 0.15 0.26 0.414 0.15 0.30 0.455 0.15 0.34 0.496 0.15 0.38 0.437 0.15 0.42 0.578 0.15 0.47 0.629 0.15 0.53 0.68
10 0.15 0.60 0.7511 0.15 0.67 0.8212 0.15 0.75 0.9013 0.15 0.84 0.9914 0.15 0.94 1.0915 0.15 1.05 1.2016 0.15 1.18 1.3317 0.15 1.32 1.4718 0.15 1.48 1.6319 0.15 1.65 1.8020 0.15 1.85 2.0021 2.00 0.00 2.00
���� � ������ ��
�� ������%���%�!.$,���#��.!"���%�!������!����!���!�����$%��!+�%�)� &���#!� ��$�.$��#��%!'���#.�"�������$%(#��#!����!"&.)������ ����!��1!#/&�)+��%,#.��������4��%!)�&����#������)� #����*�����.,����.�����#�,��.��)*�%!)�����&�-�&�#���.�.��� ��"���#��,#����������#.�"���#��/��"������)� &���#! ��$�.$��������$%��)�%!)�&�1�&'��.,����.�����������������#�����"#$$�!)�)���%��%!%&'����#��)� &���#!��#.&)�,��"%����)�#.���!�����"#!��2��#��%�,�#%)���%!%&'�����#�����1�%!)�.!"���%�!�'������%��%�� #���,&�*%��.$ ��#!��%,#.��������4��#��"#���#���.,����.����!��)��#�,��-%&�)%��)�%!)�)#".$�!��)�����������%��.!"���%�!�����%��#"�%��)�/��������,%��"�%��.$ ��#!����&%��!+��#�����$%����#��%�)� &���#!� ��$�.$*��!����-��'�%!%&'������#.&)�,��% &��)�
��������������� ������� ����� � ?
����������
������� ��� �����������������
�� � ������������� ���� ����
�� ��#(�"�� %!%&'���� ��� "#!)."��)� �#� )����$�!�� ���� �"#!#$�"� -�%,�&��'� #�� �!-����!+� �!� % �#(�"�������!�%�&��"�##��!+����� �#(�"��"#$ #!�!�����%��%��*�%��������$��#��% �#-%&*��2 �"��)�#� �#-�)�� ���� ��+����� !��� �"#!#$�"� ���.�!�� �!� ���� �.�.�������� ����%$� #�� �.�.��� "#���� %!),�!������ ��%�� ��� "#$ �&�)� ��� ���$�)� ���� �"#!#$�"� �#(�"�� ��%��$�!��� �!� �� %��!+� ������%��$�!�*� ��"��� %��� .��)� �#� �2 ����� ���� �! .��� %!)� #.� .��� #�� %� �#(�"�� �!� -%&.�� ���$�� �#%���-�� %�� %� "#$$#!�)�!#$�!%�#����� "#!�����!�� ����#�� ��"���$.���,��.��)� �#�� %&&� �.�.��� "#���%!)�,�!������
3� ������%����#.��)������!��/%'���#�)���!�� ��"��*�!%$�&'
O ��!%!"�%&�#����%)#/� ��"��*O !#$�!%&�#����%&� ��"��*O ".���!��#��"#!��%!�� ��"��*�%!)O %,�#&.���#����&%��-�� ��"���
��!%!"�%&� ��"���%�������%"�.%&� ��"���%��/��"���! .���%���,#.+���%!)�#.� .����#&)�%!)�%���.��)�!� ��!%!"�%&� %!%&'����� �!� �"#!#$�"� %!%&'���*� /����� ��"��� %��� )���#���)� ).�� �#� $%�1��� #�+#-��!$�!���%�&.��*� ��� ���!�"���%�'��#��$ .������� ��"����%�����&�"���������%&��"#!#$�"�-%&.��#�%!��! .��#��%!�#.� .�R������%)#/� ��"��
� �#$�!%&� ��"������!���"�%!+�%,&'�.��)�/����".���!�� ��"�*�%!)���%&� ��"��/����"#!��%!� ��"��������������������������$�.��)��#�)���!������-%&.��#�������! .���%!)�#.� .��*�%!)��!"&.)������ ����"��� #�� +�!��%&� ��"�� �!�&%��#!����������� ������ ������� �#� %� -%&.�� ��#$�/��"�� ���� #-��%&&����"�� #�� %� +�!��%&� ��"�� �!�&%��#!� �%�� ,��!� ��$#-�)�������� ".���!�� ��"��� %��� %)(.���)� �#�+�!��%&��!�&%��#!*�������%��.$�)���%���!�&%��#!�/�&&�%���"������ ��"���#�������! .���%!)�#.� .����!���� �#(�"����%��$�!����#������%$���2��!�*��."����%�� ��"������%�!������%$��+�!��%&���&%��#!��� �#��%"��#������:��!+�"#!��%!�� ��"����!�.������%�������.�.���"#����%!)�,�!������#�������)�!�����) �#(�"�� %&���!%��-��� %��� ����$%��)� �!� ���� �%$��.!���� %�� ���� "#���� %!)�,�!������$�%�.��)� %�� �����$������)�"���#!��#��!-�����!����� �#(�"������#�,��$%)��
6� �%,&�� �*� �%1�!� ��#$� ���� �#�&)� K%!1� �� #��� �!���&�)� ���������� *��+���� ���� �,����� ��������������*� �&&.���%���� ����.���#�� "#!��%!�� %!)� ".���!�� ��"�� �#(�"��#!�� �#�� %� ���� #�"#$$#)������� �#�� ��%)�)� ���$�*� ���� % �# ��%��� $�%�.��� #�� �!�&%��#!� �#� %)# �� �!� %)(.���!+".���!���#�"#!��%!�� ��"������%�$�%�.���#���!���!%��#!%&��!�&%��#!*��."��%������$%!.�%"�.��!+�.!��-%&.�� �!)�2� #�� ���� :!���)� <�%����� �#�� !#!��%)�)� ���$�*� %!� % �# ��%��� $�%�.��� #��!�&%��#!�������� �#(�"��)��%���#���!"��%����!�)#$����"� ��"���$�%�.��)����#.+��%�+�#���)#$����" �#)."�� )��&%�#�*� %� +�!��%&� "#!�.$��� ��"�� �!)�2*� #�� %� $#��� � �"���"� �!)�2*� �."�� %�� %"#!���."��#!� ��"���!)�2��#��"#!���."��#!�"#����
���������?����<������ ���< ?
?6 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
Table 1. Commodity Price Projections in Current and Constant Prices
Year
Commodity 1 2 3 4 5 6 7
Price Projections in Current Dollars
Petroleum $/bbl 21.2 17.3 17.3 15.3 14.9 15.3 16.0Coal $/mt 41.8 44.5 40.6 38.0 36.0 38.0 40.0Sugar $/mt 277 198 200 221 261 265 261Rice $/mt 287 314 287 270 360 325 315Wheat $/mt 156 143 177 193 198 192 184Palm oil $/mt 290 339 394 378 497 450 365Coconut oil $/mt 337 433 579 450 575 565 545Jute $/mt 408 378 320 290 320 323 332Copper $/mt 2,662 2,339 2,291 1,913 2,230 2,100 1,980Urea $/mt 157 172 140 107 143 147 154
Price Projections in Constant Year 1 Dollars
Petroleum $/bbl 21.2 17.0 16.3 14.6 13.9 14.0 14.4Coal $/mt 41.8 40.6 38.1 36.5 33.3 34.9 36.1Sugar $/mt 277 193 187 212 243 243 235Rice $/mt 287 308 270 259 335 299 284Wheat $/mt 156 140 166 185 184 177 166Palm oil $/mt 290 332 369 362 463 413 329Coconut oil $/mt 337 424 542 432 536 519 492Jute $/mt 408 370 300 273 298 301 299Coppter $/mt 2,662 2,238 2,139 1,836 2,073 1,923 1,736Urea $/mt 157 168 132 102 133 135 139
�� ���������������������
�� -)�� �����������������#�����-%&.��%��%"��)��#�%!��! .��#��#.� .��.� ��������������������#����-%&.��#��%!��! .��#��#.� .���!����$��#���%"��#�������-�!�/�����+�!��%&� ��"���!"��%����%��$#-�)� ���#.+�� ����.���#�� "#!��%!�� ��"��*� ��� ��� #���,&�� ��%�� ���� ��&%��-�� ��"���#�� �! .��� %!)#.� .��� /#.&)� -%�'� ,�"%.��� #�� �#)."��-��'� %!)� ��"�!#&#+'� "�%!+��*� !%�.�%&� "%&%$��'*� %!)�-�!�)������!��%&� �!�&%��#!������ ��"��#��%!� �! .��$%'� �!"��%�����������&#/���#�� �%�������%!���� ��"���#��#������! .���%!)�����#.� .�*�#��-�"��-���%���!��."��"%���*�����"#���� #!)�!+�����"���#�������&%��-�� ��"��"�%!+��#!����� �#(�"����%��$�!����#.&)�,���!"&.)�)���!��"#!#$�"�%!%&'���*�%"�%!+�� �!� ���� ��&%��-�� ��"��#�� %!� �! .�� ��� �2 �"��)� �#� ���.&�� �!� %� "�%!+�� �!� ���� %$#.!�� ��%�$.���,�� �#��+#!��,'�.��!+��."��%!� �! .�� �!����� �#(�"�� �!���%)�#���&��/����� �!������"#!#$'���%!+��� �!� ��&%��-�� ��"���$.��� ,�� ���&�"��)� �!� ���� �"#!#$�"� �#(�"�� ��%��$�!�� �!� ���� '�%��/��!��."��"�%!+���%����2 �"��)�
7� <. #���%!��2 �"��)�3��� ��"�!��%!!.%&��!"��%���#��!#$�!%&�/%+����#��.!�1�&&�)�&%,#�#-��� ��-�� '�%��� ��� �2 �"��)*� /��!� ���� %!!.%&� +�!��%&� ��"�� �!"��%��� �#�� ���� �%$�� ���#)� �� &%"�)�%���3� ��"�!�� ���'�%�������"�%!+���!�������&%��-�� ��"��#��.!�1�&&�)�&%,#��/�&&�,��+�-�!,'� A�� H� 8�83�B� G� A�� H� 8��38B� 5� �� D� 5� 8�8@���������#��*� ���� -%&.�� #�� .!�1�&&�)� &%,#�� �!� ����"#!#$�"� �#(�"����%��$�!�*�)�%/!�. ��!�"#!��%!�� ��"��*���#.&)�,����)."�)�,'�@��� ��"�!�� ��
��������������� ������� ����� � ?�
'�%�� ���&�"��!+� ����� ��&%��-�� ��"�� "�%!+�� #-��� ���� ���#)� �#�� /��"�� ��� /�&&� "#!��!.���&���!%��-�&'*��. #������������%��"%�"��'�#���1�&&�)�&%,#��%!)�/%+���%����2 �"��)��#��!"��%���,'��� ��"�!�� ���'�%���#����-��'�%��������!�&%��#!����%��.$�)�%��#!&'��3� ��"�!�� ���%!!.$��#������%$�� ���#)*� ���!� ���� ��"�� #�� �"%�"�� &%,#�� �!� ���� �"#!#$�"� �#(�"�� ��%��$�!�� ��#.&)� ,��!"��%��)�,'�3�?� ��"�!�� ���'�%�� �#�� ��-��'�%���"%&".&%��)� ��#$�A��H�8���B� G� A��H�8��3B� 5���D8�83?�
��� ����������������
?� �!��!�&%��#!�%)(.��$�!����#.&)�%&�#�,��% &��)��#�%!'��!�������#��)��"#.!���%�����%����.��)��#�"%&".&%���%!�%!!.%&�4�)�-%&.���#��"% ��%&�"#����#����$ &'�%���%&��%���#���!������������������%��� #�� �!������� % &���� �#� )#$����"� ,#��#/�!+*� %� )#$����"� �!�&%��#!� �!)�2� ��#.&)� ,�� .��)� �#)��&%��� ����!#$�!%&� �!������� �%���������� ���� �%��� #�� �!������� % &���� �#� �#���+!�,#��#/�!+*� %!�!���!%��#!%&��!�&%��#!��%�����#.&)�,��.��)��#�)��&%�������!#$�!%&��!��������%�����#���2%$ &�*�% �#(�"�� /�&&� ,#��#/� %�� %� )#$����"� �!������� �%��� #�� 3�� ��"�!�� /��!� )#$����"� �!�&%��#!� �� �#(�"��)� %�� 3�� ��"�!�C� %!)� %�� %� �#���+!� �!������� �%��� #�� 7��� ��"�!�� /��!� �!���!%��#!%&�!�&%��#!���� �#(�"��)�%��3�6� ��"�!���������%&��!��������%����%���+�-�!�,'
�#$����"�,#��#/�!+ D !$�%�&/(0#1!��%�&/($#���$ �&/&22����2/2��������
�#���+!�,#��#/�!+ D !$�%�&/&34#1!$�%�&/&(5#���$ �&/&55����5/5��������
���������?����<������ ���< ?�
?7 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
���������
����������� � � ���� ��!������������� �����������
�� �� �.$$%�'� �#(�"�� ��%��$�!��#�� �"#!#$�"� "#���� %!)�,�!������ ��� ��0.���)�%�� ����,%����#�� �#(�"�� )�"���#!��� K#��� "#���� %!)� ,�!������ ��#.&)� ,�� -%&.�)� %�� "#!��%!�� �"#!#$�"� ��"���������%��$�!��!��)���#�,��)�%/!�. ��#���%"���., �#(�"�*��#���%"�� �#(�"��%&���!%��-�*�%!)��#��% �#(�"�� %�� %� /�#&��� ���� ��%��$�!�� /�&&� )������ ,��/��!� �#(�"���� �#/�-��*� �#$�� "#$$#!"#!-�!��#!�� %��� .��)� �#� �� ����!�� ���� )������!�� �' ��� #�� "#��� %!)� ,�!����� #-��� ���� &���� #�� ��� �#(�"��
�� ���������� ��
3� �!-���$�!�� "#���� �!"&.)�� �!���%&� �!-���$�!��� �#� �$ &�$�!�� ���� �#(�"�*� �� &%"�$�!��!-���$�!��� ).��!+� ���� &���� #�� ���� �#(�"�*� %!)� ���� ����).%&� -%&.�� #�� �!-���$�!�� %������ %�� ����!)� #�� ���� �#(�"��� �!���%&� �!-���$�!��� %��� +�!��%&&'� ,�#1�!� )#/!� �!�#� �.,"%��+#����*� �."�� %�&%!)� �� %�%��#!*�,.�&)�!+��%!)�"#!���."��#!*��0.� $�!�*�-���"&��*�%!)�#�����"#�����!"&.)�)��!���� �!���%&� �!-���$�!��*� �."�� %�� �!-��#!$�!�%&� $���+%��#!� %!)� $#!��#��!+�� ��'��"%&"#!��!+�!"���� �!"&.)�)� �!����� �!���%&� �!-���$�!��� �#���"#!#$�"�%!%&'���� ��#.&)�,��%&&#"%��)��#������)������!��"%��+#�����������!���%&��!-���$�!���$%'�,��"#!"�!��%��)��!�%���!+&�� �#(�"��'�%�*#��$#��� +�!��%&&'� �"��).&�)� #-���$#��� ��%!� #!�� '�%�� %""#�)�!+� �#� ���� �#(�"�� �%��!+� %!)�$ &�$�!�%��#!��"��).&��
� ���#"�%��)�/�����%"�� �.,"%��+#�'�#�� �!-���$�!�� ���%� �� &%"�$�!�� ���#)� �!�'�%�����!���� %��.$ ��#!�#��!#�$%&�$%�!��!%!"�� %"��-�����*� ����� �� &%"�$�!�� ���#)� �!)�"%����/��!� �����&�-%!�� %������ /�&&� ,�� /#�!� #.�� %!)�/�&&� ������#��� !��)� �� &%"�!+�� � &%"�$�!�� �!-���$�!��%��� �!����)� �!� ���� �#(�"�� ��%��$�!�� �!� ���� &%��� '�%�� #�� .��� #�� ���� ".���!�� %�����*� /��!"#$$��$�!����#�!�/����#.�"����%-���#�,��$%)��
6� ����/�#&�� �#(�"����%��$�!��/�&&�,��)�%/!�. ��#�"#-��������$ &�$�!�%��#!� ���#)�#�$%(#���!-���$�!���%!)�%�"���%�!�!.$,���#��# ��%��!+�'�%��������!.$,���#��# ��%��!+�'�%����#�!"&.)���!�������%��$�!��"%!�,��)����$�!�)�,'
O ����$%�1���&����#������ �#(�"�R����'�%���#-���/��"������ �#(�"��,�!������/�&&�#"".�#������#.� .�����)�$%!)�)C
O ���� ��"�!�"%&� &���� #�� ���� $%(#�� �!-���$�!�� %������ %!)� ���� !.$,��� #�� '�%��� #�!#�$%&�# ��%��#!�,��#�������%������%����.&&'�/#�!�#.�C
O �����"#!#$�"� &����#�������%$��%�����5����!.$,���#��'�%���%�����/��"����� ���/#������!-����!+� �#� #,�%�!� ���� ,�!������ #�� ��)."�)� # ��%��!+� %!)� $%�!��!%!"�� "#����-�!��������%������%���!#���.&&'�/#�!�#.��
��������������� ������� ����� � ??
�#���#$��$%(#���"#!#$�"��!��%���."�.��� �#(�"���/���� %���".&%�&'� &#!+�&�-��*��."��%��)%$��#��%�&/%'�*� ���� �#(�"�� ���#)�$%'� �!"&.)�� 3853�� '�%��� #�� # ��%��#!�/���� ���� ��$%�!�!+� &���� #�%�������� ����!��)�,'�%�����).%&�-%&.��
�� �������!�� �' ��� #�� �!-���$�!�� %����� �%-�� )������!�� �� &%"�$�!�� ���#)��� �#��/�%��-�� �#(�"�� ���#)����)�"�)�)�. #!*��#$��%������/�&&�!#��,���.&&'�/#�!�#.��%�������!)�#������ �#(�"� ���#)�� ���� ��$%�!�!+� -%&.�� #�� ���� %�����R������ ����).%&� -%&.�R��� �!����)� %�� %� !�+%��-��!-���$�!��"#���%�������!)�#������ �#(�"���������"%&".&%��)�%������ �# #���#!�#�������� &%"�$�!� ���#)����&&���$%�!�!+��#��%� %���".&%���.,"%��+#�'*���$�������-%&.��#������%������"#!"��!�)���������� �!-��%+�)� ��%�� ���� ��$%�!�!+� %������/#.&)� ,�� �#&)�/��!� # ��%��#!�� "�%��*� �����/#.&)� �%1��#$�� ��$�� %!)� ���� ����).%&� -%&.�� ��� �!����)� �!� ���� '�%�� %����� ���� &%��� # ��%��!+� '�%��� ��� ��� ���!-��%+�)� ��%�� ���� �#(�"�� /�&&� "#!��!.�� �!� �#$�� �#�$� %�� ���� �!)� #�� ���� �#(�"�� ���#)*� �������).%&� -%&.�� ��� �!����)� �!� ���� &%��� # ��%��!+� '�%�*� �#� �� ����!�� %� ����%$� #�� �.������ ,�!�����)��"#.!��)��#������!)�#������ ����!�� �#(�"��
7� �%,&���*��%����*��&&.���%��������"#!���."��#!�#��%!��!-���$�!���"��).&���#��%� �#"����!+ �#(�"��/����%!��$ &�$�!�%��#!� ���#)�#���/#�'�%���%!)�%!�# ��%��!+� ���#)�#��38�'�%���,%��)#!���������$%��)�$%�1���&����#������#.� .�������!"&.)��������!���%&��!-���$�!��*������� &%"�$�!��!-���$�!���%���!���-%&�*�%!)���������).%&�-%&.���#�� �#(�"��%������%�������!)�#������ �#(�"��&����
��� � ������������
?� ���� ���%�$�!�� #�� /#�1�!+� "% ��%&� �!� �#(�"�� ��%��$�!��� �%�� ,��!� �&&.���%��)� �!� �!)�2�������� �#"����!+� �#(�"���#&)��&%�+���!���%&���#"1��#���%/�$%����%&��%���#$����$���#�����'�%�*�%!)�!#��!���%&���#"1��%��#������������. &'������%�#!%&���!�%!!.%&�%-��%+��%$#.!���#��!���%&� ��#"1��%!)���!%&� ��#"1��#��#.� .�� ��� �!"&.)�)� �!��%,&���*��%���K*���&%��)��#�����"% %"��'.��&�4%��#!�#������%�������������).%&�-%&.������!"&.)�)�%�������!)�#������ �#(�"��&����
���� �������� �������!������
@� �����. &'�#���%/�$%����%&�� �#������ �#"����!+� �#(�"��,.�&)��. �#-����/#�'�%�����#$�����!)�#�� �$ &�$�!�%��#!���% %"��'�.��&�4%��#!� ����8� ��"�!�� �!� ���� ������# ��%��!+�'�%�*� %!)���!��88� ��"�!�������%�������#���%!!.%&�"#����A$%����%&�*�.��&�����*�%!)�&%,#�B�%���-%��%,&��%!)�!"��%��� /���� "% %"��'� .��&�4%��#!�� �-����%)� "#���� %��� ��2�)�� ���� %!!.%&� "#���� �!"&.)�� %!����$%��� �#�� ���� # #��.!��'� "#��� #�� &%!)C� �%&�� ���� &%!)� ��� �%1�!� #-��� �!� ���� ������$ &�$�!�%��#!� '�%�*� %!)� ���� #����� �%&�� �!� ���� ��"#!)� '�%�� #�� �$ &�$�!�%��#!������ %!!.%&"#����%����#�%&�)��#���%"��'�%��#������ �#(�"�*�%����#/!��!��%,&���*��%�����
���������@�K:�;���9�:��� ������<��������< ??
?@ 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� ���� �#"����!+� �#(�"��/�&&�,��%,&���#�#�����%�,������ ��"���#������&#"%&��%/�$%����%&�����$%'��%1��#-����#$���. &����%�� ����!��+#�!+��#�&#"%&��$%&&��"%&�� �#"���#�����#/�-��*�$#���#�����#.� .��/�&&�,����#$�%))���#!%&�$%����%&��. &����������!"��$�!�%&�#.� .�����,.�&��. �/���"% %"��'�.��&�4%��#!�%���!��%,&���*��%�����
��� ���!������
�8� ���� �!-���$�!�*� /#�1�!+� "% ��%&*� %!)� %!!.%&� "#���� %��� �.,��%"��)� ��#$� ����!"��$�!�%&�#.� .�� �#�� �%"��'�%��#�� ���� �#(�"�� &���*� %�� �!��%,&���*��%����������!��� �"#!#$�",�!������%���!�+%��-���!������/#��$ &�$�!�%��#!�'�%��*�%!)��!�����&%����'�%���!�/��"������$%(#��0.� $�!������� &%"�)�����'�%���&#/��!�����������# ��%��!+�'�%��/��!����� �#(�"�����%��&������%!�.&&�"% %"��'�.��&�4%��#!*�%!)�%�����+���!�������!%&�'�%��/��������'��!"&.)����������).%&�-%&.��#��!-���$�!��%!)�/#�1�!+�"% ��%&�"#�����<."��%���%��$�!�� �#-�)�������,%����#!�/��"��%�)�"���#!"%!� ,�� �%1�!� %�� �#� /������� ���� �.�.��� !��� ,�!������ %��� %� �.���"��!�� ���.�!� �#�� ���� �%�&���� !��"#����
��������������� ������� ����� � ?�
Tab
le 1
.P
roce
ssin
g P
roje
ct R
eso
urc
e S
tate
men
t (E
con
om
ic P
rice
s)
Year
s0
12
34
56
78
910
1112
1314
1516
1718
1920
21
Cap
acity
Utii
zatio
n50
%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%10
0%
Rep
lace
-In
itia
lm
ent
Item
Am
ou
nt
Per
iod
A.
Inve
stm
ent
Sch
edul
eLa
nd P
repa
ratio
n80
-80
0C
onst
ruct
ion
1860
3093
093
0-6
20E
quip
men
t90
012
900
900
-300
Veh
icle
s37
05
370
370
370
370
0O
ther
s60
-30
300
IT
otal
3270
1040
2230
00
00
370
00
00
370
090
00
037
00
00
0-9
20
B.
Wor
king
Cap
ital
IIW
orki
ng C
apita
l23
011
511
5-2
30
Ann
ual
C.
Ann
ual C
osts
Am
ount
Mat
eria
ls60
030
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
060
0U
tiliti
es17
085
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
170
Labo
r14
573
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
145
Ove
rhea
ds90
9090
9090
9090
9090
9090
9090
9090
9090
9090
9090
Land
Opp
ortu
nity
3518
3535
3535
3535
3535
3535
3535
3535
3535
3535
3535
35III
Tot
al10
4018
3558
310
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
4010
40
Ann
ual
D.
Ben
efits
Am
ount
IVIn
crem
enta
l O
utpu
t16
9584
816
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
9516
95
E.
Net
Ben
efits
IV-I
-II-
III-1
058
-238
015
065
565
565
528
565
565
565
565
528
565
5-2
4565
565
528
565
565
565
565
518
05
Dis
coun
t R
ate
12.0
%N
et P
rese
nt V
alue
329
Inte
rnal
Rat
e of
Ret
urn
13.4
%
���������@�K:�;���9�:��� ������<��������< ?�
@8 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
���������"
�� � ���������� �� ���� ���� ������������
�� �����"#!#$�"�-%&.%��#!�#�� �#(�"��#.� .��%!)��! .�����.!)���%1�!�/����!�%�"#$$#!"#!"� �.%&���%$�/#�1���������%$�/#�1�)����!+.�������!"��$�!�%&�#.� .����#$�!#!�!"��$�!�%&#.� .�*� %!)� �!"��$�!�%&� �! .�� )�$%!)� ��#$� !#!�!"��$�!�%&� �! .�� )�$%!)������� % �!)�2#.�&�!�������"#!"� �.%&���%$�/#�1�%!)�� �!)�2����8�%!)����% &'�������%$�/#�1��#���%)%,&�%!)�!#!��%)%,&��+##)�*���� �"��-�&'�
�� �� ���� ���
3� �����"#!#$�"� ��"�� A��B�#�� �#(�"��#.� .�� ��� ����+�#����"#!#$�"�,�!����� ���.!���#�#.� .��������������0.%&��#�����+�#����"#!#$�"�,�!�����A9�KB�#������ �#(�"��)�-�)�)�,'� �#(�"�#.� .��A��B�
� ���� "#$ �����-��$%�1���$#)�&� �#-�)��� %� ��%$�/#�1� �#�� -%&.�!+� �#(�"�� #.� .�� A�����+.����B���� �#(�"������� ����!��)�,'�%���+��/%�)��������!������. &'�".�-�*�/����#.� .��,��!+ �#)."�)� %�� %� &#/��� "#��������$%�1��� ��"�� #�� �#(�"�� #.� .�� �%&&�� ��#$����
� �#���� %!)� ���0.%!���'� �#&)� �!"��%���� ��#$� ���� �#� �� �� ���� �#(�"�� )�� &%"��� %� %��� #�� �. &'� ��%�� /%� �#-�)�)� %�� %� ��+���� ��"��� ���� �!"��$�!�%&� #.� .�� #�� ���� �#(�"�� ��� A������B� %!)!#!�!"��$�!�%&� #.� .�� ��� �� �
&���� �!"��$�!�%&� #.� .��� ���� +�#��� �"#!#$�"� ,�!����� #�� ��� �#(�"�� ��� ������#���$%)�� . � #�� �/#� %���� +�#��� ,�!����� ��#$� �!"��$�!�%&� #.� .�� %!)� +�#��,�!�������#$�!#!�!"��$�!�%&�#.� .��
6� ����9�K���#$� �!"��$�!�%&�#.� .�� ��� �� ����!��)�,'� ���� &�+��5��%)�)�%��%�.!)��� ���)�$%!)�".�-�*�)���!�)�,'����6���6���6������ ��� "#$ ������ �!"��$�!�%&� ��-�!.��� A%��%�,�&#/���� ��"��&�!�B�%!)�"#!�.$����.� &.��A%��%�%,#-������ ��"��&�!�B�
�� ����9�K� ��#$�!#!�!"��$�!�%&�#.� .�� ��� �� ����!��)�,'� ����)%�1� ��%)�)�%��%�.!)������/���#.�� �#(�"�� �. &'� ".�-�*� )���!�)� ,'����6� ���6� �76� ��*�/������7� ��� ���� �. &'� #�#.� .�� ��#$� #����� �#.�"��� /���� ���� �#(�"��� ��� ��� ���� "#��� �#� ���� �"#!#$'� #�� �#)."�!+!#!�!"��$�!�%&�#.� .��/���#.������ �#(�"��
7� ����9�K� #�� ���� �#(�"�� ��� �0.%&� �#� ���� %-��%+��$%�1��� ��"�� /���� %!)�/���#.�� ��� �#(�"�*�$.&�� &��)�,'� �#(�"��#.� .�*�%!)��������#�� �#(�"��#.� .������0.%&��#�����9�K�)�-�)�),'����� �#(�"��#.� .��
��������������� ������� ����� � @�
?� �!� ����� �&&.���%��#!*� ��� ��� %��.$�)� ������ %��� !#� )���#���#!�� �!� %!'� �#)."�� #�� �%"�#�$%�1������#/�-��*�/����+#-��!$�!���!���-�!��#!*�����$%�1��� ��"�*�)�$%!)� ��"�*�%!)��. &' ��"��$%'�)���������+.���3���#/���������.&��#��%!�%)�-%&#��$�"#!�.$ ��#!��%2�%!)� �#)."��#!�.,��)'������ "#!�.$ ��#!� �%2� ������� ���� )�$%!)� ".�-�� &���/%�)� ,'� ���� %$#.!�� #�� ���� �%2*/��&������ �#)."��#!��.,��)'�������������. &'�".�-����+��/%�)�,'�����%$#.!��#�������.,��)'�
�����������P�;:����������:��:���������:� @�
Figure 1. Gross Economic Benefit: Competitive Market
D
Pwo
Pw
Swo
Sw
Qe Qwo Qw
Qp
Figure 2. Gross Economic Benefit: Distorted Output Market
DPwo
SPw
Swo
Sw (+subsidy)
Qs Qd
D (-tax)
Qp
D
Swo (+subsidy)
DPwSPwo
MPw
@3 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
@� 9�#���,�!�������#$��!"��$�!�%&�#.� .��A��B������#/!�,'�����%��%�.!)�������,��#��5�%2)�$%!)� ".�-�*� /��"�� ��� �0.%&� �#� ���� �#)."�� #�� ���� %-��%+�� )�$%!)� ��"�� A�� B� /���� %!)/���#.������ �#(�"�*�%!)��� ��9�#���,�!�������#$�!#!�!"��$�!�%&�#.� .��A��B������#/!�,'����%��%�.!)�������,��#��5�.,��)'��. &'�".�-�*�/��"������0.%&��#����� �#)."��#������%-��%+���. &' ��"��A�� B�/����%!)�/���#.������ �#(�"�*�%!)����
78� �!��/���#�%�!��/��#
/����� ��� �&/0�!�����%����#��� �&/0�!�����%����#
7�� �781��
��� ����������������������������
�� �������"%!�%&�#�,��)���-�)�.��!+� ���� ��"���&%���"������#��)�$%!)�%!)��. &'� �#�� ��� �#(�"��#.� .���������� ���,%��)�#!� ����/��+���)�%-��%+��#�� ����)�$%!)�%!)� �. &'� ��"��#� �#(�"��#.� .�*�/��������/��+����)� �!)�!+�#!����� ��"���&%���"������#��)�$%!)�%!)��. &'�
7�� ���/��9�%���/��9
/���� �9����)�$%!)�/��+��*�%!)�9���������. &'�/��+���
�9� �!��7�/���1��
#1:�7����7�!��1��#;
�9� ��71:�7����7�!��1��#;�9� �$����9
/���� �7� ������� ��"���&%���"��'�#��)�$%!)*�%!)�7� ������� ��"���&%���"��'�#���. &'�
������)���#���#!��% �%���!�#�����"#$$#)��'�#���%"�#��$%�1���*�����)�$%!)� ��"��%!)��. &' ��"���%-���#�,��%)(.���)��#��������
� ���� �#�$.&%��#!�� �!� ����� � �!)�2� %��� ,%��)� #!� &�!�%�� )�$%!)� %!)� �. &'� �.!"��#!��� ���� !.$���"%&� -%&.���#�� ���� "#����"��!��� "%!�,�� %)(.���)� �#�� "��".$��%!"���/����� ����)�$%!)� %!)� �. &'� �.!"��#!�� �%1�� %�)������!��#�$�
��������������� ������� ����� � @
���� �� ��������
�8� �������#��%� �#(�"���! .����������"#!#$�"�"#��� ���.!���#���! .��������������0.%&��#�����"#!#$�"�"#���A��B�#������ �#(�"���! .��)�-�)�)�,'�����0.%!���'�)�$%!)�)�A�� B�
��� ���� "#$ �����-��$%�1���$#)�&� %+%�!� �#-�)��� %� "#!"� �.%&� ��%$�/#�1� �#�� -%&.�!+� % �#(�"�� �! .�� A������+.��� B������ �! .�� )�$%!)�,'� ���� �#(�"�� ��� �� ����!��)�,'� %� ��+��/%�)�������!������#�%&�)�$%!)�".�-���#�������! .�������$%�1��� ��"��#������ �#(�"���! .����������#$�����#����%!)������#�%&�0.%!���'�)�$%!)�)��!"��%������#$������#��� �����������+���� ��"�*����!�/� �#(�"��,�)���#$���. &'�%/%'���#$��2����!+� �#(�"���������!"��$�!�%&�0.%!���'�)�$%!)�)���A��������B�%!)�����!#!�!"��$�!�%&�0.%!���'�)�$%!)�)����E�� ���A��������BI�������"#!#$�""#��� #�� ���� �#(�"�� �! .�� ��� ������#��� $%)�� . � #�� �/#� %���� ���� �"#!#$�"� "#��� #�� ����!"��$�!�%&� 0.%!���'� )�$%!)�)� %!)� ���� �"#!#$�"� "#��� #�� ���� !#!�!"��$�!�%&� 0.%!���')�$%!)�)�
�3� ����#.��%!'�)���#���#!�� �!� "#$$#)��'�#�� �%"�#��$%�1���*� �������#�� ���� �!"��$�!�%&0.%!���'� )�$%!)�)� ,'� ���� �#(�"�� ��� �� ����!��)� ,'� ���� &�+��5��%)�)� %��%� .!)��� ���� �. &'".�-�*� )���!�)� ,'� ���6� ��6� �� *� %!)� ����� ��� "#$ ������ ���� �!"��$�!�%&� "#��� #�� �!"��%��!+�. &'��#�$���� �#(�"��)�$%!)�
�����������P�;:����������:��:���������:� @
Pw
Pwo
Qe Qwo Qw
Qp
Dwo
Dw S
Figure 3. Economic Cost: Competitive Input Market
@6 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� ���� ��� #�� ���� !#!�!"��$�!�%&� 0.%!���'� )�$%!)�)� ,'� ���� �#(�"�� ��� �� ����!��)� ,'����)%�15��%)�)�%��%�.!)�������/���#.�� �#(�"��)�$%!)�".�-�*�)���!�)�,'����6����6��7 *�%!)�� �� ��� "#$ ������ ���� �"#!#$�"�,�!����� �#��+#!��,'� ����/���#.�� �#(�"�� ,.'����#�� ���� �#(�"��! .�*�%��$�%�.��)�,'�������/�&&�!+!�����#� %'�
�6� ���� �#�%&� ��� #�� ���� �#(�"�� �! .�� ��� �0.%&� �#� ���� %-��%+�� $%�1��� ��"�� /���� %!)/���#.�� ���� �#(�"��$.&�� &��)�,'� ����0.%!���'�#�� �! .��)�$%!)�)�,'� ���� �#(�"���������� ���0.%&��#��������)�-�)�)�,'�����0.%!���'�#���! .��)�$%!)�)�
��� ���� �! .�� $%�1��� �� ����!��)� �!� ��+.��� � ��� ����"�&'� "#$ �����-��� �#/�-��*� /���+#-��!$�!���!���-�!��#!*�����$%�1��� ��"�*�)�$%!)� ��"�*�%!)��. &'� ��"��$%'�)���������+.��6� ��#/�� ���� ���.&�� #�� %!� %)� -%&#��$� "#!�.$ ��#!� �%2� %!)� �#)."��#!� �.,��)'�� ���"#!�.$ ��#!� �%2� ������� ���� )�$%!)� ".�-�� &���/%�)� ,'� ���� %$#.!�� #�� ���� �%2*� /��&�� ��� �#)."��#!��.,��)'�������������. &'�".�-����+��/%�)�,'�����%$#.!��#�������.,��)'�
�7� �����!#�)���#���#!�� �!�#�����$%�1���*� �������#�� �!"��$�!�%&� �! .��A��B� �����#/!�,'����%��%�.!)��� ����,��#��5�.,��)'� �. &'� ".�-�*�/��"�� ��� �0.%&� �#� ���� �#)."��#�� ���� %-��%+��. &'� ��"��A�� B�/����%!)�/���#.������ �#(�"�*�%!)��� ���������#��!#!�!"��$�!�%&��! .��A��B��� ��#/!�,'� ����%��%�.!)��� ����%����5�%2�)�$%!)�".�-�*�/��"�� ��� �0.%&� �#� ���� �#)."��#�� ���%-��%+��)�$%!)� ��"��A�� B�/����%!)�/���#.������ �#(�"�*�%!)����
DDw (-tax)
Dwo (-tax)
S (+subsidy)DPwo
SPw
DPwSPwo
MPw
MPw
Qd Qs
Qp
Figure 4. Economic Cost: Distorted Input Market
S
��������������� ������� ����� � @�
7�� �!���/���#�%�!���/���#
/���� ��� �&/0�!�����%����# C�%!)��� �&/0�!�����%����#7�� �7�1��
��� ����������������������������
�?� �������"%!�%&�#�,���2 �����)� �!����$��#�� ���� ��"���&%���"������#��)�$%!)�%!)��. &'�#�� ���� �#(�"�� #.� .���������� ��� ,%��)� #!� ����/��+���)� %-��%+�� #�� ���� )�$%!)� %!)� �. &' ��"�� #�� �#(�"�� #.� .�*�/���� ����/��+���� )� �!)�!+� #!� ���� ��"�� �&%���"������ #�� )�$%!)� %!)�. &'�
7�� ����/��9�%����/� �9
/���� �9����)�$%!)�/��+��*�%!)�9���������. &'�/��+��
�9� �!��7�/���1��#1:�7����7�!��1��#;�9� ��71:�7����7�!��1��#;�9� �$����9
/���� �7�������� ��"���&%���"��'�#��)�$%!)*�%!)�7�������� ��"���&%���"��'�#���. &'
������)���#���#!��% �%���!�#�����"#$$#)��'�#���%"�#��$%�1���*�����)�$%!)� ��"��%!)��. &' ��"���%-���#�,��%)(.���)��#��������
�� �������� �
�@� �!� ��!"� &�*� ���� ��%$�/#�1� �#-�)�)� ����� "%!� ,�� % &��)� �#� %!'� �#(�"�� #.� .�� #��! .������ ����� �"�%&&'���&�-%!��#!�����#.� .����)���#�%!%&'4����������"���#��%� �#(�"�� �#)."�!+!#!��%)�)� #.� .��*� /����� %)(.��$�!��� #�� ,#��� 0.%!������� %!)� ��"��� %��� "#!��!�)� �#� ���)#$����"� �"#!#$'� %!)� %��� ������#��� &�1�&'� �#�,�� &%�+���� ��� "%!� %&�#�,�� % &��)� �#� %&&� �' ��� #� �#(�"�� �$ %"�*� �#� $%����%&�� %!)� ���-�"��*� �0.� $�!�*� "#!���."��#!*� %!)� &%,#�*� %�� /�&&� %�� �#�%"�#���#�� �#)."��#!�$#���,�#%)&'�)���!�)*��."��%��"% ��%&�#���#���+!��2"�%!+����!��%"��"%��*���� % �#%"�� ��0.����� ���� %!%&'��� �#� %������ ����$%�1��� ���."�.��� �#�� %� +##)*� %!)� �#�/#�1�#.�/�%�������!"��$�!�%&�%!)�!#!�!"��$�!�%&� �#(�"������"���/�&&�,��
�����������P�;:����������:��:���������:� @�
@7 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
���������#$
�� � ���������� ��������� ���������������
�� �����"#!#$�"� ��"��A��B�#����%)�)�+##)��%!)����-�"������)����$�!�)�/����!�����"#!"� �.%&��%$�/#�1�#.�&�!�)��!�� �!)�2������%)�)�+##)��%!)����-�"���%�����#���/�#��� �#)."��#!�#��.���,'%� �#(�"���%��%!�����"��#!�����"#.!��'>��,%&%!"��#�� %'$�!��*�,�"%.��������������+##)��%!)����-�"�����$��&-���%����2 #���)�#���$ #���)*�#��,�"%.������'�%����.,����.�����#��+##)����%��%����2 #���)�#��$ #���)�
3� �' �"%&&'*�K%!15%������)� �#(�"���%����$%&&���&%��-���#�������4��#��/#�&)�$%�1�������#(�"����%"�%!� �!��!���&'� �&%���"� )�$%!)� �#�� ��%)�)� #.� .�� %!)� %!� �!��!���&'� �&%���"� �. &'� �#�� ��%)�)� �! .���#!��0.�!�&'*�/#�&)�$%�1��� ��"���%���!#��%���"��)�,'� �#(�"���. &'�#��#.� .��#�� �#(�"��)�$%!)�#���! .��������� ����!���%�� �"�%&�"%���/������!"��%�����!������. &'�#��#.� .��#���!�����)�$%!)��#��! .����%-��!#�����"��#!������� ��"���
� ����-%&.%��#!�#����%)�)�+##)��"%!�,���&&.���%��)��#�������#.��$%�!�"%�����2 #���)�#.� .�*�$ #��%,&�� #.� .�*� �$ #���)� �! .��*� %!)� �2 #��%,&�� �! .���� ���/#�&)� )�$%!)� ��� �&%���"*� �2 #���)#.� .������!"��$�!�%&��#�/#�&)��. &'�%!)�����������,%��)�#!�����)�$%!)� ��"��A��B*�/��"�������������#!�,#%�)�A��KB� ��"��������"#$ %����/����������!%!"�%&� ��"��A��B�#��%!��2 #���%������,#�)��*/��"��"%!�,��+�-�!�,'�������K� ��"��&����!����2 #����%2���A��D��2 #����%2�&�����2 #����.,��)'B�A�����+.����B�����/#�&)��. &'�����&%���"*��$ #��%,&��#.� .�����!#!�!"��$�!�%&��#�/#�&)�)�$%!)�%!)����������,%��)�#!������. &'� ��"��A<�B*�/��"���������"#����!�.�%!"������+���A���B� ��"��������"#$ %���/�����������%������,#�)��*�/��"������������� ��"�� &.��!����$ #����%�����A��D��$ #����%�����&�����$ #���.,��)'B�A������+.���3B�
Figure 1. Gross Economic Benefit of Exported Outut
Price
Quantity
Figure 2. Gross Economic Benefit of Importable Output
Price
Quantity
EP=DP=FOB
FP=FOB-t
FP=CIF+t
EP=SP=CIF
S(P) = with project supply.
DSS(P)
DS
S(P)
��������������� ������� ����� � @?
6� �������/#�&)��. &'�����!�&%���"*����!��$ #���)��! .������!"��$�!�%&��#�/#�&)�)�$%!)�%!)����������,%��)�#!�����<�*�/��"������������� ��"����������%������,#�)���#��%!��$ #���)��! .������������ ��"�� &.���$ #����%�����&���������$ #����.,��)'�A������+.���B�
�� ���/#�&)�)�$%!)�����!�&%���"*�%!��2 #��%,&���! .�����!#!�!"��$�!�%&��#�/#�&)�)�$%!)�%!)����������,%��)�#!�������*�/��"�����������K� ��"����������%������,#�)���#��%!��2 #��%,&���! .����������K� ��"��&�����2 #����%2� &.���2 #����.,��)'�A������+.���6B�
7� �����"#!#$�"� ��"��#����%)�)�+##)��!��)��#�,��%)(.���)��#������&#"%��#!�%!)� ��"��&�-�&��!/��"������%!%&'�������,��!+�"#!)."��)���!�$#���"%���*����� ��"��&�-�&�������� ��"��&�-�&�#������ �#(�"�%!)�����&#"%��#!�������� �#(�"��&#"%��#!������/#�&)�$%�1��� ��"��A���B�!��)���#�,��%)(.���)��#���� �#(�"�� ���.%��#!� ,'� �.,��%"��!+� #�� %))�!+� �%!)&�!+*� )�����,.��#!*� ��%!� #��*� %!)� �#"����!+� "#���,��/��!����� �#(�"��&#"%��#!�%!)����� #���#���!��'R�������.&���������,#�)��� ��"���0.�-%&�!��-%&.�AK��PB���&&�������!#!��%)�)�"#����!��)��#�,���2 �����)��!��"#!#$�"� ��"���A����� �!)�2���B�
?� ���!������%)(.��$�!���%��,��!�$%)�*�����K��P�"%!�,��"#$ %��)�/�����������#�������%$� �#(�"��#.� .��#���! .��%������ �#(�"��&#"%��#!���!�#�������"#$ %���#!�"%!�,���2 �����)��!������#�$#��%�"#!-����#!��%"�#��A��B������������+�-�!�,'
�� 8�7< �� 8������������7=��� ����<� ���!�# �������� �������������>���
�������"#!#$�"� ��"���%���"#!��)��%,&'�,�&#/���!%!"�%&� ��"��*��������/�&&�,����+!���"%!�&'�&������%!��������/�&&�% &'��#����+�&'� �#��"��)�#.� .���%!)��! .�����������"#!#$�"� ��"���%���"#!��)��%,&'%,#-����!%!"�%&� ��"��*��������/�&&�,����+!���"%!�&'�$#�����%!���������/�&&�% &'��#���2 #��� �#)."����%��%�����%-�&'��%2�)�
����������8�� �����9���<�����<� P���< @?
Figure 3. Gross Economic Cost ofImported Input
Figure 4. Gross Economic Cost of Exportable Input
Price
FP=CIF+t
EP=SP=CIF
Quantity
DD(P)
S
Quantity
Price
EP=DP=FOB
FP=FOB-t
D(P)D S
@@ 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� ������������� ��!��� ���
@� ��� ���� #.� .�� #�� %� �#(�"�� �!"��%���� ���� "#.!��'>�� �. &'� #�� %!� �2 #��%,&�� +##)*� %!)� ���%))���#!%&� #.� .�� )#��� !#�� %���"�� ���� /#�&)� ��"�� #�� ��%�� +##)*� ���!� ���� �"#!#$�"� ��"�� #�� ��� �#(�"�>��#.� .��)�&�-���)��#����� #������$�%�.��)�,'�������K� ��"��#������+##)��������K� ��"��/�&&�!� �.�!� ,�� �0.%&� �#� ���� ��"�� ��"��-�)� ,'� ���� �#)."��*� &.�� ���� ��!%!"�%&� "#���� #�� �%!)&�!+*)�����,.��#!*� ��%!� #��%��#!*�%!)� �#"����!+�A����B���#$����� �#(�"�� ����� �#� ���� #�!��#���2 #��* &.��%!'�!����2 #����%2�#!�����+##)�������"#!#$�"� ��"��#��%!��2 #��%,&��+##)�%������ �#(�"���������*������#��*�������K� ��"��$�!.�������"#!#$�"�-%&.���#�������$�!.��!����2 #����%2���
�� <. #���%�"#.!��'��2 #������$,���&#+����%��%���.��)�,'�����/##)� �#"����!+��!).���'�%,�#%)�����".���!��&�-�&�#���2 #�������68*888�".,�"�$������ ���$#!���%!)�����/#�&)� ��"�����L788� ���".,�"$������ ��� �%�� ,��!� ����$%��)� ��%�� ��� ���� "#.!��'� )�"�)��� �#� �!"��%��� ���� &#++�!+� %"��-��'� �#� ��%�� ��� ����!���2 #����+#�. �,'�3�� ��"�!�*�%&&�����#.� .��/#.&)�,���!"��$�!�%&��#�/#�&)�#.� .�*�%!)������K� ��"��/#.&)�!#��,��%���"��)�� �!� ����� "%��*� ����-%��#.�� "#$ #!�!���#�� �����"#!#$�"�,�!�����#� ��"�� ���".,�"�$�����#��&#+�����)��"��,�)�,�&#/*�/����&#"%&�".���!"'��� ����!��)��!� �
Unit $ RMFOB price of timber m3 600Export tax (15% of FOB) m3 2,700Handling charge m3 1,500Transport cost (factory to port) m3 900Official exchange rate RM/$ 30Shadow exchange rate RM/$ 36SERF (SER/OER) 1.200SCF 0.833
�8� �������%!)����#��������$,���%������ �#(�"��&#"%��#!�"%!�,��"#$ .��)�,%��)�#!��������#��%!)&�!+�%!)���%!� #������$��A�����%,&�����%!)�3B�
Table 1. Economic Price of Exportable Output: Timber
Economic Pricea Financial Price(RM per m3) (RM per m3)
Timber at port 18,000 18,000Less: Tax 2,700
Handling charge 1,350 1,500Transport 684 900
Timber at project 15,966 12,900
a Economic price using world price numeraire.
���&��������!%!"�%&� ��"���#����$,���%������ �#(�"���������� ���3*�88*������"#!#$�"� ��"��#����$,���%����� �#(�"���������� �����77��������$,������/#����$#����#�����!%��#!%&��"#!#$'���%!��#�������$,�� �#)."���������"#!-����#!��%"�#��#�����77G�3�88�D���3@�"%!�,��.��)��#�"#!-����������!%!"�%&��#�����"#!#$�"� ��"��#����$,���%������ �#(�"��A.��!+�����/#�&)� ��"��!.$��%���B�
��������������� ������� ����� � @�
Table 2. Economic Prices at Border Price Level
EconomicProportion (%) Adjustment Value
EP of Handling ChargesTraded component 40 1.000 40Nontraded component 60 0.833 50
100 90CF (90/100) 0.900Economic Price of Handling Charges (RM) 1,500 0.900 1,350
EP of TransportTax 12.5 0.000 0Traded component 20.0 1.000 20Nontraded component 67.5 0.833 56
100.0 76CF (76/100) 0.760Economic Price of Transport (RM) 900 0.760 684
EP of Timber at PortTraded component 100.0 1.000 100
CF (100/100) 1.000Economic Price of Timber at Port (RM) 600 x 30 1.000 18,000
��� ������ �������� �%��!����� ���
��� ���%� �#(�"�� �#)."���%!��$ #����.,����.���+##)*������"#!#$�"� ��"����������#���+!��2"�%!+��%-�)�,'� ���� "#.!��'� ���#.+�� ��)."�)� �$ #���*� %)(.���)� �#��)������!"��� �!� ���� �"#!#$�"� "#���� #���������.�*�����,�!�����#�� �#)."�!+��."��%�+##)������������ ��"��#���$ #���*� &.�������"#!#$�""#����#���������#$����� #����#�����)#$����"�$%�1��*�$�!.�������"#!#$�"�"#����#���������#$���� �#(�"���#�����)#$����"�$%�1���
�3� ����� "%!� ,�� �&&.���%��)� ���#.+�� ���� �#&&#/�!+� �2%$ &�� /����� %� �#(�"�� /�&&� %���$,&�����+%��#!� .$ �*�/��"��/���� ��-�#.�&'��$ #���)*��#��)#$����"�"#!�.$ ��#!������%��,��!�����$%��)��%�������2��%� �#)."��#!�#�� .$ ��/�&&�,��!#!�!"��$�!�%&��#�/#�&)�#.� .�*���%����*����'�/�&&���$ &'�.,����.����#���2����!+��$ #����%�� ��-%�&�!+� ��"��������-%��#.��"#$ #!�!���#�������"#!#$�"�,�!����#������ .$ ��%���%���#&&#/�
Unit $ RMCIF price of pump 1 pump 35Import duties (50% of CIF) 1 pump 525Port handling 1 pump 30Transport (port to market) 1 pump 90Transport (project to market) 1 pump 30
����������8�� �����9���<�����<� P���< @�
�8 9:���;���<��� �����������������;=<�<����� �����<
�� �������$�*�%&&��"#!#$�"� ��"���/�&&�,������$%��)�%������)#$����"� ��"��&�-�&���������#��%!)&�!+*� ��%!� #��*�%!)����� .$ �� ���+�-�!� �!��%,&��6*�.��!+������%$��-%&.��� �#�� ����#���"�%&�2"�%!+���%���#��8� �GL�%!)�������%)#/��2"�%!+���%���#��7� �GL���������%!)����#������ .$ �%������ �#(�"�������"%!�,��"#$ %��)�%���#&&#/��A�%,&��B�
Table 3. Economic Price of Import Substitute Output: Pumps
Economic Pricea Financial Price(RM per pump) (RM per pump)
Pumps at port 1,260 1,050Plus: Tax 525
Port handling charge 32.4 30Transport (port to market) 82.4 90
Less: Transport (project to market) (27.5) (30)1,347.3 1,665
a Economic price using domestic price numeraire.
���&��������!%!"�%&� ��"��#�� .$ ��%������ �#(�"���������� ���*77�*������"#!#$�"� ��"��%������ �#(�"��������� ��*6?�����������#�� .$ ��#���*6?�G�*77��D�8�@86�"%!�,��.��)��#�"#!-����������!%!"�%&�#������"#!#$�"� ��"��#�� .$ ��A.��!+�����)#$����"� ��"��!.$��%���B������ .$ ��%���/#����&�����#����!%��#!%&��"#!#$'���%!��#����� �#(�"��� #!�#���
Table 4. Economic Prices at Domestic Price Level
EconomicProportion (%) Adjustment Value
EP of Handling ChargesTraded component 40 1.200 48Nontraded component 60 1.000 60
100 108CF (108/100) 1.080Economic Price of Handling Charges 30 1.080 32.4
EP of TransportTax 12.5 0.000 0.0Traded component 20.0 1.200 24.0Nontraded component 67.5 1.000 67.5
100.0 91.5CF (91.5/100) 0.915Economic Price of Transport:
Port to market 90 0.915 82.4Project to market 30 0.915 27.5
EP of Pump at PortTraded component 100.0 1.200 1.200
CF( 120/100) 1.200Economic Price of Pump at Port 1,050 1.200 1,260
������������ ����������������� ����� �
III. THE EP OF AN IMPORTED INPUT
�� ��������������� !��"�#���$�%#�!"�����&�!#� ��'!((��% ���%#�!#���%���!#��)�����%(�!"�������$�)���� #��*��+�#� !$� �)����������&����#���&!����(*� !"����� �)�� !��"���$� �)����!����$� �)��,��&� !#� �)�'��(&�"%�-���&����#����)%#,��'!�)��)!��%&&!�!�#%(�&�"%#&.��)�����#�"!��������$��)��!#� ��%���)��� #��*���/��&���!���)����0���!�����)��$ ((����#�"!��������$��)!��!��"�%���)��$%����*��!���'!((�!#�( &��)�����#�"!���������$�)%#&(!#,�%#&� ��%#�����%�!�#� $��"��)������� ��� �)���������� �!�����)!�� �%#�/���"� ��&�!#�%��!"!(%��"%##�������)�����#�"!����!����$�%#�!"������ /��!� ���� �� ��
IV. THE EP OF AN EXPORTED INPUT
1� ����������"%*� ���%#�!#� ���)%����)��'!����� (&�)%+��/��#��2�����&���)����(�+%#�������!��)��/�#�$!��$���,�#��/*���#� "!#,��)��,��&�%��)�"��!#���%&��$��2����!#,�!����#��)!���%��.��)��0�3��!����)� (&�/��%&� ���&�$����)��&!$$���#���!#��)�����#�"!���������$�)%#&(!#,�%#&���%#�����%�!�#����)������.�')!�)�!��#�'��%+�&.�%#&�����)�����������!���$��"��)���� �����$�� ��(*�
V. IMPORT SUBSTITUTE AND EXPORTABLE OUTPUT
4� ��������� �� ���%#&�!#� ����%#�/��!#���"�#�%(�%#&�#�#!#���"�#�%(�����%��!� (%��� �� ����!#� ��"%*� /�� /��)���)�� �������� ��� ���%/(!�)� &�"���!�� ���& ��!�#� �$� !��!,%�!�#� � "���"%*� %(�����& ��� $����2�������)������$��2����%/(��� "��� !���%(� (%��&� !#��%/(��1� $��"��)��0�3���!����$� "�����)�����#�"!��+%( ���$�%#��2�����&�� "��56��78�!�� (�����)%#��)�����#�"!��+%( ���$�%#!"������ /��!� ���� "��59�7�98�
Table 5. Economic Price of Exportable Output: Pumps
Economic Price Financial Value(RM per pump) (RM per pump)
Pumps at port (FOB) 1,212.0 1,010Less: Tax 0
Port handling charge 32.4 (30)Transport (factory to port) 54.9 (60)
1,124.7
a Economic price using domestic price numeraire.
7� ��#!#���"�#�%(�5!"������ /��!� ��8�� �� ��!��+%( �&�%��!���� ��(*���!���/%��&��#��)����0������$�%�� "����#���"�#�%(�5�2����%/(�8�� �� ��!��+%( �&�%�� !���&�"%#&���!���/%��&��#��)��0�3��!����$�%�� "����)������$�%�� "��!���)��'�!,)��&�%+��%,���$�!���� ��(*�%#&�&�"%#&���!�����)�'�!,)��� %��%�)�&� ��� �)�� � ��(*� %#&� &�"%#&� ��!��� !#� �)�� �%�(*� �������� *�%��� %��� �:� %#&� �6.�������!+�(*�� �+��� �!"�.� )�'�+��.� !�� !�� �2�����&� �)%�� �)�� �������� '!((� !#���%��� �)�� �������!�#� �$� �� ���2�����&���%/(��4��)�'���)��'�!,)���$����)��� ��(*�%#&�&�"%#&���!���$����)�����)%�����$��)�
�6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�������� %#&� �)�� ��������#&!#,� ���#�"!�� ��!����� ��� �)�� �������!�#� �$� �2������ �!���.� �)��'�!,)��&%+��%,�����$%((����"�')%����!$$���#���0���)� (&��)���$����/�� ��&�!#�&!$$���#���)%�����$��)��������������#+�����)��$!#%#�!%(���!���!#����)����������#&!#,�'�!,)��&�%+��%,�����5�����%/(��48�
Table 6. Weighted Average EP of Pumps
Years 0-5 Years 6-10 Years 11 +
EP of import substitute 1,347.3 1,347.3 1,347.3EP of exportable 1,124.7 1,124.7 1,124.7Weight: Import Substitute 0.8 0.6 0.4Weight: Exportable 0.2 0.4 0.6
Weighted EP 1,302.8 1,158.3 1,213.7
CF (divided by 1,665) 0.782 0.756 0.729
Economic price using domestic price numeraire.
VI. LARGE PROJECTS: ELASTICITIES AND PRICE CHANGES
:� �)������$�%�,��&�!���)��'�!,)��&�%+��%,���$�!���&�"%#&�%#&�� ��(*���!����>�������������'!(()%+��#���$$���� ��#��)����!���(�+�(��$��!�)���� �� ������!#� �����)��� ��(*��$�� �� ��'!((�/��$ ((*!#���"�#�%(�')�#��)��&�"%#&�$������������ �� ��!����!����(%��!����#��)!���%��.��)��&�"%#&�'�!,)��!���%#&��)�����!���)��&�"%#&���!�����!"!(%�(*.�')�����)��&�"%#&�$������������ �� ��!��!#�(%��!�.��)�� ��(*��$�� �� ��'!((�/��#�#!#���"�#�%(.��)��&�"%#&�'�!,)��!��A���.�%#&��)�����!���)��� ��(*���!��5�����%/(��78�
Table 7. Combinations of Demand and Supply Price Weights
Demand Supply EconomicItem Market Weight Weight Price
Output Demand elastic 1 0 Demand priceOutput Supply elastic 0 1 Supply priceInput Demand inelastic 0 1 Supply priceInput Supply inelastic 1 0 Demand price
�� �!"!(%�� %�, "�#��� %��(*� ��� %&&!�!�#%(��������� !#� ����B)���� � ��(*��$� %#� !#� �� !�� ��!���(%��!�.��)��� ��(*�'�!,)��!���#��%#&��)�����!���)��� ��(*���!����B)����� ��(*��$�%#�!#� ��!����!��!#�(%��!�.��)��� ��(*�'�!,)��!��A����%#&��)�����!���)��&�"%#&���!���
6� =�'�+��.�!$�%���������!��(%�,�����!$�&�"%#&�$���� �� ������ ��(*��$�!#� ���!��#������$���(*�(%��!�.��)�#��)������$���������!��"��#��&�����/���%(� (%��&�!#�%�'%*��)%��%((�'��$����)%#,���!#���!��/��'��#��)��'!�)� ��%#&��)��'!�)����������%�����0���%�(%�,���������.��)���2��%�� ��(*��$�� �� ��"%*�% ���%���& ��!�#�!#���!�����)��'!�)�����������!����%#�/���%(� (%��&� �!#,��(%��!�!�*����!"%����$����)��(%��!�!�*��$�� ��(*��$���)������& �����')�#��)����!���$%((�.�%#&��)���(%��!�!�*��$�&�"%#&�$�����)��� ��)%�����%�� �)����!��� $%((��� �$� �)���(%��!�!�*��$� � ��(*� !�� (%�,����(%�!+�� ��� �)���(%��!�!�*��$�&�"%#&.
������������ ����������������� ����� �9
�)�#� �)��'�!,)�� �#� �)��'!�)� �������� � ��(*� ��!��� '!((� /�� (%�,�� 5%����%�)!#,� �� $��� �)�� !"����� /��!� ����%��8���$��)���(%��!�!�*��$�&�"%#&�!��(%�,����(%�!+������)���(%��!�!�*��$�� ��(*.��)��'�!,)���#�)��&�"%#&���!���'!((�/��(%�,��5%����%�)!#,���')����� ��(*�!��$!2�&8�
6� ��(%�,����������"%*����%���%&&!�!�#%(�&�"%#&�$���%#�!#� ���)%��%$$������)��"%�-���$����)%�!#� �� !#� �'��'%*��� ���& �����"%*� !#���%��� � ��(!��� %�� %� �����#��� ��� �)�� !#���%��� !#� ��!��C� ��"���#� "����"%*���& ����)�!��� ��)%����%��%���� (���$��)��!#���%���!#���!�����)��#�'���!����$��)��!#� �'!((� &���#&� �#� �)�� ��(%�!+�� �(%��!�!�!��� �$� � ��(*� %#&� &�"%#&�� �$� �)�� �(%��!�!�*� �$� � ��(*� !�� (%�,���(%�!+������)���(%��!�!�*��$�&�"%#&.��)������$��)��!#� ����#&����'%�&�!���� ��(*���!�����$��)���(%��!�!�*�$�&�"%#&�!��)!,)���(%�!+������)%���$�� ��(*.��)�������#&����'%�&�!���&�"%#&���!���
66� 3��% ���(%�,�����������"%*�)%+��%#�!"�%����#��)����!�����$�� �� ���%#&�!#� ��.��)���$$�����#� �2!��!#,� � ��(!���� ��� ����� %(��� )%+�� ��� /�� ��#�!&���&�� �� #�'� �������� �)%�� /�!#,�� %/� �� %��& ��!�#� !#� �)����� $��� �)��� �� ���#� �)��'��(&�"%�-���'!((� �% ���%� (�����$��%�#!#,�� ����2!��!#,���& �������)!��(�����)� (&�/��� /��%���&�$��"��)�����#�"!��+%( ���$��)��� �� �����#�'����������)%�!#���%�����)����!����$�%���%&�&�!#� ��'!((��% ���%�(��������2!��!#,� ������$��)��!#� �����)!��(����%(��" ���/��� /��%���&�$��"��)��#������#�"!��/�#�$!����$��)�����������
69� �)��$�((�'!#,�������� ""%�!A���)�������& ����)%��!��$�((�'�&�!#�+%( !#,���%&%/(��� �� ��%#&�!#� ���
!� �&�#�!$*��)���$$������$�%&&!�!�#%(���������� �� ���B!((��)���$$�����/��$�(��!#����"���$���%&�D!!� �&�#�!$*��)���$$������$�%&&!�!�#%(�&�"%#&��$�����������!#� ����B!((��)���$$�����/��$�(��!#
���"���$���%&�D!!!� ���!"%����)����%&���$$������$�� �� �����2��%��2�����.�(����!"�����.�%���"/!#%�!�#��$��)�
�'��!+� ���!"%����)����%&���$$������$� !#� ���� (�����2�����.�"���� !"�����.�%���"/!#%�!�#��$� �)�
�'��+� �%-��%��� #�.��2����!�#%((*.��$���!����$$�����!#��)��'��(&�"%�-���$���� �� ���%#&�!#� ���+!� �&�#�!$*��)��$�/�%#&��!$���!����$����2��%��2������%#&��2��%�!"��������&�#�!$*��)���� !+%(�#�
��%&�&�,��&.�$���� /��!� ��&�!"����������2�����.�%#&��)�!���!$�%#&�$�/���!������&� ���$��� %(!�*�&!$$���#����')����#�����%�*�
+!!� ���!"%����)��%����!%��&���������E$��"��)��"%�-���������������!���+!!!� �&� ���%((�+%( �������)���)���#�# "��%!���!2� � ""%�!A���)��/��&�����!����� !+%(�#��+%( ��2� ��"�%����)�����#�"!����!���'!�)��)��$!#%#�!%(���!���$����)���%"��,��&�
�� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
APPENDIX 11VALUATION OF NONTRADED OUTPUTS AND INPUTS
I. NONTRADED OUTPUTS
� ���'!�)���%&�&�,��&��%#&����+!���.��)�����#�"!����!����$�#�#��%&�&�� �� ���!��&��!+�&$��"�%�'�!,)��&�%+��%,���$��)��� ��(*�%#&�&�"%#&���!���$���#�#!#���"�#�%(�%#&�!#���"�#�%(���& ��!�#�� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!���� &!$$��� /��% ��� �$� �%2��� %#&� � /�!&!��� �#� � �� ��.�%2��� %#&� � /�!&!��� �#� �)�� !#� ��� /�!#,� ��&� ��� ���& ��� �)�� #�#��%&�&� � �� ��.� %#&� �)�"�#���(*� � ��(*� �!� %�!�#� �$� ��"�� � ��(!������)�*�"%*� %(��� &!$$��� /��% ��� �)�� ,�+��#"�#���, (%������!����%#&�&����#���������!���� !#���(%�!�#���������.�%#&�/��% ���$%�������$����& ��!�#%���#�����!��&�%����&!#,�����)�!�����#�"!��+%( ��
6� �)�� &�"%#&� %#&� � ��(*� �$� #�#��%&�&� � �� ��� !�� %$$����&� /*� �)�!�� $!#%#�!%(� ��!���3��% ��� �)��"%�-��� $���#�#��%&�&� ,��&�� !�� �)��"%�-���'!�)!#� �)��&�"���!�� ���#�"*��#(*.� %�������� "%*� )%+�� %� �!,#!$!�%#�� !"�%��� �#� �)�� � ��(*� �$� � �� �� %#&� �#� �)�� %+��%,�� ������ �$���& ��!�#����"%������������������& ���#�#��%&�&�,��&���)���$����!�� (!-�(*����%$$����/��)��)�� ��(*���!���%#&��)��&�"%#&���!�����#�"%#*��%���.��)��'!�)�����������!����'!((�&!$$���$��"��)�'!�)� ������������!������)���2��#���$�#�#!#���"�#�%(�%#&�!#���"�#�%(����& ��!�#�&���#&���#�)���(%��!�!�*��$�&�"%#&�%#&��)���(%��!�!�*��$�� ��(*�!#���(%�!�#�����)%#,���!#�$!#%#�!%(���!����
9� 0!, ��� � !(( ���%���� �)!�� �!� %�!�#� $��� %� #�#��%&�&� ,��&� ���& ��&� !#� %� ��"���!�!+�"%�-���� ��� �)�� � ��(*� ��!��� $%((�.� #�#!#���"�#�%(� �������� � �� �� '!((� �%��(*� � /��!� ��� $���2!��!#,� ���& ��!�#�� �2!��!#,� ��#� "���� '!((� /�#�$!�� %�� �)�� ��!��� $%((�F%� ��#� "��� � ��( ��=�'�+��.�%���)���%"���!"���2!��!#,����& �����'!((�(����!#��"�F%�(�����$����& ����� ��( ����)�#�#!#���"�#�%(� � �� �� �)� (&� /�� +%( �&� �)�� ,)� �)�� %+��%,�� � ��(*���!���'!�)� �� %#&�'!�)�)���������������)���%"���!"�.���������� �� ��'!((��2�%#&��+��%((�� ��(*�%#&�/�!#,�%/� ��%�$%((!#� �)�� &�"%#&� ��!���� ��'� ����� '!((� /�#�$!�� $��"� �)�� �2�%#&�&� � �� ��� �)�� !#���"�#�%(� �� �� �)� (&� /�� +%( �&� �)�� ,)� !��� %+��%,�� &�"%#&� ��!��� '!�)� �� %#&� '!�)� �)�� ���������������� � �� �� %�� %� ')�(�.� �)���$���.� �)� (&� /�� +%( �&� �)�� ,)� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� �$� �)�� ��(*�%#&�&�"%#&���!���.�'!�)��)��'�!,)���&���#&!#,� ��#��)��(�+�(��$�#�#!#���"�#�%(�%#&!#���"�#�%(�� �� ��
�� >%#*� #�#��%&�&� � �� ��.� �����!%((*� !#� �)�� � /(!�� ������.� %��� #��� ���& ��&� !#� %��"���!�!+��$�%"�'��-��0����2%"�(�.��!��&�'%����� ��(!���"%*�/�����& ��&�/*�%��!#,(��%,�#�*%#&� � /��!� ��� �#�!��(*� $��� #�#�!��&� � ��(!��� !#� �)�� �������� %��%�� �#� �)!�� �%��� "���� �$� �)�� �� �� '!((� /�� #�#!#���"�#�%(.� +%( �&� �)�� ,)� �)�� %+��%,�� �$� �)�� '!�)� �� %#&� '!�)� � ��(*��!�����>����+��.� �)����!����$��!��&�'%����� ��(!���"%*�/����, (%��&�/*�,�+��#"�#��%#&���(&%�� %� $!2�&� ��!��� !��������!+�� �$� �)�� (�+�(� �$� ������� �#� �)!�� �%��.� �)�� +%( �� �$� �)�� !#���"�#�%(#�#��%&�&�� �� �.�')!�)�"%*�/��%��"%((��%����$����%(���������� �� �.��%#�/��+%( �&��)�� ,)�!��&�"%#&� ��!�����)�� /%�!�� %����%�)� �%#� %(��� /�� %��(!�&� ��� �)�� �!� %�!�#�')���.� %(�#,�'!�)� %�������� !#+���"�#�.� ���� �)%�,��� %��� �%!��&� $��� �)�� #�#��%&�&� � �� ��� �)�� !#���%��� !#� ���
������������ ����������������� ����� �1
�)%�,���)%�����/����#+����&�!#���%���������&�&�"%#&�$����)��� �� �.�%#&��)��!#+���"�#����%(�&%����&!#,(*.� /�%�!#,� !#�"!#&� �)%�� &�"%#&� $��� #�#��%&�&� ���+!���� !�� %$$����&� /*� $%������ ��)���)%#���!��.� $����2%"�(���)��,��'�)��$� �)����� (%�!�#�����)��,��'�)�!#��+��%((����& ��!�#���#�)!�� �%��.� �)���� %(���'!((�/�� %�)!,)� (�+�(��$�#�#!#���"�#�%(�� �� �� %$$����&�/*� �)�� !#���%��� !#��!��C� )�'�+��.� �)�� #�#!#���"�#�%(� � �� �� �)� (&� ��!((� /�� +%( �&� �)�� ,)� !��� %+��%,�� � ��(*��!�����)��!#���"�#�%(�� �� ���%#�/��+%( �&��)�� ,)�!���%+��%,��&�"%#&���!��.��%-!#,�%��� #��$��)��!#���%���!#���!���
1� B)�#� �)��� %#�!�*� %#&���!���)%+��/��#���������&�'!�)� �� %#&�'!�)� �)���������.� �)���� (�!#,� (�+�(�� �$� #�#!#���"�#�%(� %#&� !#���"�#�%(� � �� ��� #��&� ��� /�� ��+%( �&� %�� �)%&�'��!���� !#���&��� ����%(� (%��� �)�����#�"!�� !#���#%(� �%����$� ��� �#� $��� �)������������)!�� !#+�(+���%-!#,��)��'�!,)��&�%+��%,���$��)��&�"%#&�%#&�� ��(*���!����%#&�%&� ��!#,��)�"�$����)��+%( ��$� $���!,#� �2�)%#,�� %#&� (%/���� �$� �)�� %�� "��!�#�� �#� ��!��� (�+�(�� %#&� &�"%#&� %#&� � ��(*�����#�!+�#�����)%#,�.� �)�#��)����������&� $!#%#�!%(�&�"%#&�.� ��+�# ��.�%#&�������'!((��)%#,�C��� ���� '!((� �)�� %+��%,�� � ��(*� %#&� %+��%,�� &�"%#&� ��!���.� %�� '�((� %�� �)�� �������!�#�� �$#�#!#���"�#�%(� %#&� !#���"�#�%(� �������� � �� ��� �#� ��)��� '��&�.� %� �)%#,�� !#� �)�� $!#%#�!%(%�� "��!�#�� '!((� %(��� /�!#,� %/� �� %� �)%#,�� !#� �)�� ���#�"!�� ��� (���� B)���� � ��(*� %#&&�"%#&� ��(%���� ��� �)��'��(&�"%�-���� $��� ��%&�&� ,��&�.� �)%#,��� !#� $!#%#�!%(� %�� "��!�#�� %�� #(!-�(*�����)%#,�����#�"!����!�����B)����� ��(*�%#&�&�"%#&���(%��������)��&�"���!��"%�-��
��������������� ������;��;����������;�� �1
Swo
Sw
Figure 1. Bus Services ProjectPrice
Pesospertrip
11.0
9.9
Demand
Quantity50,000 60,000 80,000
Bus Trips per Day
�4 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
$��� #�#��%&�&� ,��&�.� %#*� �)%#,�� !#� $!#%#�!%(� %�� "��!�#�� !�� (!-�(*� ��� %(���� �)�� /%(%#��/��'��#����#�"!��������%#&�/�#�$!���%��'�((�
��������������� � ������� ������� �� ��������������
4� ��� /(!�� ������� ��"�%#*� !�� ��#�!&��!#,� �2�%#&!#,� ���+!�����#�%� �!�*�/ �� �� ��� �!#,#�'���/ ����'!�)�%�(%�,����%�%�!�*�%#&�(�'�������%�!#,����������������#���)����%���4.���� �#��!��� ����"�#�)� �#� �)�� �� �����)�� �����#�� ��!��� !�� �.�"%&�� �� �$� �� $��� �)�� ����%�!#,��"�%#*�%#&�%�������#���%(����%2�����!��#����2�����&��)%���)����!������# "/����$���!���'� (&�)%#,��'!�)� �� �)��#�'�/ ������������)��#�'�/ ����'� (&����+!&��9.� ��!�������"�#�)�%�� %���%(���!����$�����.�"%&�� ���$���� $��� �)��/ ������%����%#&� �)��������#�� �%2���#��)��/%�!���$%� ��#� "��� � �+�*.� !�� )%�� /��#� ���!"%��&� �)%�� �)�� ���%(� # "/��� �$� ��!���'� (&� �!��� ��� :.� %��)!����!���(�+�(���#���)���'��&�.�%�#�'�/ �����+!���'� (&�� /��!� ���$����2!��!#,�/ �����+!����$��.���!�������"�#�)�5#�#!#���"�#�%(�� �� �8.�%#&�!#���%����)���+��%((�# "/����$���!���/*�%$ ��)���6.�5!#���"�#�%(�� �� �8�
7� �)��#�'�/ �����+!��.� (!-���2!��!#,����+!���.�'� (&���(*��#�!"�����&�+�)!�(�����)������/��%-&�'#� $��� / �� ���+!���� '!((� /�� �!"!(%�� /��)� '!�)� �� %#&� '!�)� �)�� ��������� �)!�� ����/��%-&�'#�!��,!+�#�!#��%/(�����)��� ��(*���!���$����)��&�!+���!��%����2!"%��(*�71������#���$�)��'%,���)%��'� (&�/���%!&���)�����#�"!����!����$�$���!,#��2�)%#,��)%��/��#����!"%��&�%��6�����#��)!,)��� �)%#��)���$$!�!%(� �%�����%/(���%(����)�'���)�������/��%-&�'#��$�� ��(*!#,�/ ����+!������+%( �&�!#����#�"!����!���� �!#,��)��&�"���!����!���# "��%!�����)���2��%�������$�/ ����+!����!#��)%&�'���!����!��7������#��)!,)����)%#��)�!��$!#%#�!%(���!�������)��/ ������%����
Table 1. Cost breakdown for Bus Services per Trip
Cost EconomicBreakdown Conversion Value
(P) Factor (P)
Traded component 6 1.200 7.2Labor 2 0.750 1.5Nontraded 2 1.000 2.0
Total Cost 10 10.7
CF (10.7/10.0) 1.070
Economic costs using domestic price numeraire.
:� �)��,��������#�"!��/�#�$!����$��)��/ ��� ��(*���������!��,!+�#�/*��)��#�#!#���"�#�%(� �� �� �!"��� �)��%+��%,��%&� ���&�� ��(*���!����( �� �)�� !#���"�#�%(�� �� �� �!"��� �)��%+��%,�%&� ���&�&�"%#&���!�����)��%+��%,��%&� ���&�� ��(*���!���!��&��!+�&�$��"��)��'!�)� ���������������$���������!��%#&��)��'!�)���������������$����������!����)��%+��%,��� ��(*���!����$����1 !���#+����&����%#����#�"!����!��� �!#,��)����#+���!�#�$%�����$��"��%/(����$��7���)!��,!+��%#����#�"!��� ��(*���!����$���41���)��%+��%,��&�"%#&���!���!���)��%+��%,��/ ��$%���������!�
������������ ����������������� ����� �7
'!�)� ��%#&�'!�)��)������������)��$%���!����'!�)� ��%#&������'!�).�,!+!#,�%#�%+��%,��&�"%#&��!����$����1�
�� �)�� ,����� ���#�"!�� /�#�$!��� $��� �)�� / �� ���+!��� �������� �%#� /�� �%(� (%��&� $��"� �)�#�#!#���"�#�%(� %#&� !#���"�#�%(� � �� ��� %#&� �)�� ���#�"!�� � ��(*� %#&� &�"%#&� ��!���� 5����%/(�� 68���)���� ,����� ���#�"!�� /�#�$!��� �%#� /�� ��"�%��&�'!�)� �)�� ��+�# �� ��� �)�� #�'� / �����%���.�')!�)�'!((�/��9.���!���%��������� ��!�.�����67.���)����� (�!#,���#+���!�#� $%����!���1.�')!�)��%#�/��%��(!�&�����)����+�# ��%��� !#,�����)��#�'�/ ������%�������&��!+���)����#�"!��+%( ���$��)��/ �����+!�������+!&�&�
Table 2. Gross Economic Benefits of the Bus Service Project
Production Nonincremental Incremental
Trips 10,000 20,000Economic supply price P10.165Economic demand price P10.450Gross economic benefits P101,650 P209,000
Total P310,650
CF (310,650/270,000) 1.151
�)�� ���#�"!�� +%( �� �$� �)�� / �� ���+!���� ���+!&�&� /*� �)�� #�'� �������� !�� �9.41.� !#� �)�&�"���!����!���# "��%!���
����������������� �����������
� �)�� / �� ���+!���� �������� �%-��� �(%��� !#� %� ��"���!�!+�� �#+!��#"�#��� >%#*� � /(!����+!���� � �)� %�� '%���� � ��(*� ��������� �%-�� �(%��� !#� %#� �#+!��#"�#�� �)%�� !�� #��� $ ((*��"���!�!+��� �#� �)!�� �2%"�(�� %� �!��&� '%���� � ��(*� �������� ��� �2��#&� %#� �2!��!#,� ��)�"�� !��2�����&� ��� &!��(%��� �����#�� �� ����� $��"� )� ��)�(&� '�((�� %#&� ��!+%��� +�#&����� B)!(�� �)���!+%���+�#&����%#&�)� ��)�(&��� ��(*�%#&�� ��)%���'%����!#�%���"���!�!+���#+!��#"�#�.��)�,�+��#"�#��� /�!&!A���� /(!��� ��(*���)�"�����)��� /�!&*�%#&��)��)!,)���� %(!�*��$��)���!��&� ��(!����#� �����)%���)����)���'%������ �����'!((�/��$ ((*�&!��(%��&�
� B!�)� ���)���������.�'%����&�"%#&�!#��)��%��%�'� (&�/��6.�� /!��"������5"98����*�%����)��$!#%#�!%(���!���$����)����� ��(!��� !���������"9�$����)��6������#���$�'%����� ��(!��&��!+�&�$��"���!+%���+�#&����%#&�������"9�$����)��:������#���$�'%����� ��(!���&��!+�&�$��"����%�!#,� )� ��)�(&� '�((��� �)���� $!#%#�!%(� ��!���� !#�( &�� �)�� ������ �$� )�"�� �������!#,� �$'%���� ���%�� %(!�*��(���� ��� �)%���$� �)���!��&�� ��(!�����)����!����$��!��&�'%����� ��(!��� $��"�)�� � /(!�� �*���"� !�� �#(*� �1� ����"9.�')!�)� !�� (�'��� �)%#� !��� ����� �$� � ��(*�� ��� �)!�� (�+�(� �$�)%�,��$����)��#�'�� ��(!��.�!��!���2�����&��)%��&�"%#&�'!((�!#���%������:.�"9�����*�%��
6� �)��#�#!#���"�#�%(�'%���� �)� (&�/��+%( �&��)�� ,)� !���'!�)� ���������� � ��(*���!��5��8���)!��!���)��������$�'%����� ��(!�������)��� ���"��.��)%��!�.�%$����'%����(�����.��)%��'!((�/�
��������������� ������;��;����������;�� �7
�: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�%+�&� �)�� ,)� �)�� #�'� ���+!�!�#�� �)�� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� ����� �$� '%���� '!�)� �� �)��������� !�� ,!+�#� !#��%/(�� 9�� 0!$�*� �����#�� �$� �)�� ����� �$� � ��(*� $��"� ��!+%��� +�#&���� ��$(����(%/��������.�'!�)�%� � ��(*���!���:1������#���$� !���'%,����!,)�*������#���$� �)�� � ��(*���!����$)� ��)�(&�'�((�� ��$(����� ��%&�&� ��"��#�#��� $��� �)�� � "��.� $ �(.� %#&� ���%�"�#�� ����������)����#�"!����!����$� $���!,#��2�)%#,�� !��9������#��%/�+���)���$$!�!%(��2�)%#,���%��.� !"�(*!#,�%��%#&%�&���#+���!�#�$%�����5��08��$�E�9�����74��
Table 3. Economic Supply Price of Nonincremental Water
EconomicSource Component Amount CF Cost Proportion
Private vendors Labor 20 0.85*0.769 13.073Nontraded 20 0.769 15.380
Total 40 28.453 20%
Household wells Traded 8 1.000 8.000Nontraded 2 0.769 1.538
Total 10 9.538 80%
FP of nonincremental water 16.000EP of nonincremental water 13.321
Economic values using world price numeraire.
9� �)��!#���"�#�%(�'%��������)��� ���"����)� (&�/��+%( �&��)�� ,)�!���%+��%,��&�"%#&��!��� 5��8���)�� %+��%,�� ����� �$�'%����'!�)� �� �)�� �������� !#� $!#%#�!%(� ��!���� !�� �4� ����"9�B!�)� �)���������� �)!�� �����'!((� $%((� ����1�����"9���)��%+��%,��&�"%#&���!����$���1�����"9
#��&�� ��� /�� ��#+����&� !#��� !��� '��(&� ��!��� �� !+%(�#�� �!#,� �)�� ��0���)�� %+��%,�� ���#�"!�&�"%#&���!���!���:�71�����"9�
�� �%/(�����%(� (%�����)��'�!,)��&�%+��%,�����#�"!����!����$�'%��������)��� ���"�����)�'�!,)��&� %+��%,�� ���#�"!�� ��!��� !�� %��(!�&� ��� �)�� '%���� � ��(*� � �� �� ��� ,!+�� �)�� ,�������#�"!��+%( ���$��)��'%����� ��(*�� �� ��5�����%/(����%#&�0!, ���68�
Table 4. Economic Price of Water and Economic Value of Water Supplies
Supply Economic Price Weight Weighted Price
Nonincremental 13.321 0.667 8.885Incremental 8.075 0.333 2.689
Weighted average economic price 11.574Supplies 180,000Economic value 2,083,320
������������ ����������������� ����� ��
1� �)�� ���#�"!�� +%( �� �$� �)��'%���� �%#� /�� ��"�%��&�'!�)� �)�� $!#%#�!%(� ��+�# �� $��"�)��'%����� ��(*��������.�')!�)�!��:.�"9�%���1�����"9.������..����,!+��%���#+���!�#$%�����$���'%�����%(����$�6.:9.96E�.�G�6�91���)!����#+���!�#�$%�����!���%(� (%��&� �!#,�)��'��(&� ��!��� # "��%!���� ��� �%#� /�� ��&� ��� ��#+���� �)�� � ��(*� �$�'%���� %�� �)�� (�+�(� �$� �)�� ���"���$��"�!���$!#%#�!%(����!������#�"!��+%( ��
II. NONTRADED INPUTS
������������������������ �������� ���������
4� ����!+%����������"!#��%(��������!#,������������ !����%� (%�,��%"� #���$���'������� #!��$�� �� ����)����'����������!��/�!#,��2�%#&�&�%#&����+!�!�#�!��/�!#,�"%&�����"�����)��$ � ��&�"%#&���$��)��"!#��%(��������!#,�����������)����'���!#� ���)� (&�/��+%( �&�%���)��%+��%,���$!���&�"%#&�%#&�� ��(*���!�����#��)���%����$�%#�!#� �.�!#���"�#�%(����& ��!�#�!��+%( �&��)�� ,)!��� %+��%,�� � ��(*� ��!��.� ')!(�� #�#!#���"�#�%(� ���& ��!�#� !�� +%( �&� �)�� ,)� !��� %+��%,�&�"%#&� ��!���� �#� �)!�� �%��.� �)�� �2��%� &�"%#&� $��� ��'��� %�� %#� !#� �� '!((� /�� "��� �)�� ,)!#���"�#�%(� ��'��� � �� �.� %#&� ��� !�� �)� (&� /�� +%( �&� �)�� ,)� !��� %+��%,�� � ��(*� ��!��� 5���0!, ���98�
��������������� ������;��;����������;�� ��
D
eSw
fSw
Quantity (m3)180,000
Qw120,000
Qwo
Price
Pesos/m3
DPwo =16.0
SPw =SPwo =13.3
DPw =5.0
Figure 2. Gross Economic Benefit of Piped Water
fSwo
�;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
7� �)����'����������!���2���!�#�!#,�!#���%�!#,�����������!���2�����&��)%���)��� ��(*�������$��'���'!((� !#���%���'!�)� �)������������)�� %+��%,�� � ��(*� ����� !#� $!#%#�!%(���!����'!�)� �� %#&'!�)� �)�� �������� )%�� /��#� �%(� (%��&C� )�'�+��.� �)!�� +%( �� #��&�� ��� /�� ��#+����&� ��� ���#�"!�+%( ��.�%#&���(%��&���� �)���)%�,��/�!#,�"%&�� $�����'������'����)%�,���%���)�%+!(*�� /�!&!A�&.%#&��)�������/��%-&�'#�$�����'���!#�( &���%�� /��%#�!%(���%#�$����(�"�#����)�������/��%-&�'#/*��������!�#�'!�)� ��%#&�'!�)��)����������!��%�� "�&����/���!"!(%�.�%#&�!��,!+�#�!#��%/(��1�
Table 5. Economic Supply Price of Power
Cost EconomicBreakdown Conversion Value
(P) Factor (P)
Fuel - traded 0.90 1.000 0.900Labor 0.04 0.900 0.036Capital charges - traded 0.30 1.000 0.300
- nontraded 0.34 0.900 0.306Nontraded inputs 0.12 0.900 0.108Total 1.70 1.650Transfer -0.80Financial 0.90
CF (1.650/0.900) 1.833
Economic values using world price numeraire.
Price
SPw
SPwo
0.9=DPw=DPwo
Dwo Dw
Quantity
Figure 3. Fully Incremental Input Supply: Power
S
������������ ����������������� �����
:� �)�� �����#�� �)%�,�� $��� ��'��� !�� ���� ���� -')�� �)!�� �)%�,�� !#�( &��� %� $!#%#�!%(� /�!&*��$���:�����-')���)�����#�"!��� ��(*���!����$���'���!���%(� (%��&�%����41�����-')�B)���� �)�� �2��%�&�"%#&� $�����'��� $��"� �)��"!#��%(��������!#,���������'!((�/��"��� �)�� ,)�)�� �2�%#�!�#� �$� �)�� ��'��� ������.� �)%�� !�.� �#�!��(*� $��"� !#���"�#�%(� ���& ��!�#.� �)���#+���!�#�$%������$��:99��)� (&�/��%��(!�&������#+�����)��������$���'�������)���������� !#��!������#�"!��+%( ������)�����#�"*�%��%�')�(��
����������� ��� ��� �
�� ��#�'�!#& ���!%(���������)%��%�)!,)�&�"%#&�$���'%�������� #!���$�� �� ����)��'%����'!((/�� &�%'#� $��"� �)�� � /(!�� � ��(*� %#&� ���%��&� $ ��)��� !#� �)�� !#& ���!%(� �(%#�� !���($�� �)����%�"�#��������)%+��/��#�!#�( &�&�!#��)������������������)���H� %�������$��)���2��%�&�"%#&�$��'%���� /*� �)�� !#& ���!%(� �������� '!((� /�� "��� $��"� %#� �2�%#�!�#� �$� � ��(*�� �)!�� !#���"�#�%('%����� ��(*��)� (&�/��+%( �&��)�� ,)�!���%+��%,��� ��(*���!���
6� �)��#�'�� /(!��'%����� ��(!���'!((� !#��%��� ���'%�����)%��%�������#��!��/�!#,� ��&�$��%,�!� (� �%(�� �������%���)����!��%����!���(!"!���#��)��%"� #���$�'%�����)%���%#�/��&�%'#�$��"�)�� ��""�#� '%���� �� ����� �#�� � %����� �$� �)�� �2��%� &�"%#&� $��� '%���� '!((� /�� &�%'#� %'%*$��"�%,�!� (� �%(� ������)!��#�#!#���"�#�%(�'%���� !#� ���)� (&�/��+%( �&��)�� ,)�!���%+��%,�&�"%#&���!����0��� �!"�(!�!�*.� !�� !��%�� "�&��)%�� �)��&�"%#&���!��� $���%,�!� (� �%(� ���� !��#��%$$����&�/*��)���������.��)%��!�.��)��'!�)� ��%#&�'!�)�&�"%#&���!����%����� %(�
6� �)�� ����� �$� �2��%� '%���� � ��(!��� ��� ��#� "���� �%#� /�� ��#+����&� $��"� $!#%#�!%(� �����#�"!�� +%( �� 5�����%/(�� 48�� ��� !�� %�� "�&� �)%�� �)�� ����� ��� �� ��� $��� �2!��!#,� '%���� !�� #��&!$$���#��$��"��)��#�'����������3��% ���'%����!��)�%+!(*�� /�!&!A�&.�!������#�"!��+%( ��!��" �),��%���� �)%#� !��� $!#%#�!%(� +%( ��� �(��.� �%��� �$� �)�� ����� �$� '%���� !#�( &��� �)�� ����� �$� ��'��.')!�)�!���($� !��� /�!&!A�&�5�����)�����+!� ���2%"�(�8���)����0�$����)���� #��*�!����.�%#&��)�� ��(*���!����$�(%/���!��:1������#���$�!���'%,��
Table 6. Economic Price of Incremental Water
Cost EconomicBreakdown Conversion Value
(P) Factor (P)
Tradable inputs 29 1.000 29.0Power 72 1.833 132.0Capital charges: construction—nontraded 25 0.900 22.5
equipment—traded 7 1.000 7.0Labor 74 0.765 56.6Nontradable inputs 13 0.900 11.7Total 220 258.8Transfer -120Financial price 100Economic price 258.8CF (258.8/100) 2.588
Economic values using world price numeraire.
��������������� ������;��;����������;��
6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
66� �)�� +%( ���$�'%���� !#� %,�!� (� �%(� ���� !�� ���!"%��&� �)�� ,)� �)��"%�,!#%(� (���� �$�#��%,�!� (� �%(�� �� �.�%���)%&�'���!���.����� #!���$�'%����&!+����&�����)��#�'� �������,�!� (� �%(��!���� $��� �)�� ��%�(�.� ������ ,��'#� !#� �)�� %��%� %��� ��, (%��&.� %#&� ��"�� �$� �)�� !#� ��� %��� /�!&!A�&���)��#����$$���� !���2������&�!#�%���#+���!�#�$%�������(%�!+������)��$!#%#�!%(�������$�% #!���$�'%������,%!#.�/��% ���%,�!� (� �%(�'%���� ���!��%(���� /�!&!A�&.��)!����#+���!�#�$%����.�%��479.�!����#�!&��%/(*�%/�+���#�.��+�#� �!#,��)��'��(&���!���# "��%!���
69� �)���0� $��� �)��'%���� !#� ��� !�� �)��'�!,)��&�%+��%,���$� �)���0�� $��� !#���"�#�%(�%#&#�#!#���"�#�%(� � ��(!���� ��+�#�*H$!+�� �����#�� �$� �������� � ��(!��� !�� !#���"�#�%(� %#&� 61�����#��!��#�#!#���"�#�%(���)��'�!,)��&�%+��%,���0�!�
�� � �71�I�6�1:: J �61�I��479 G 6�91�
�)��$!#%#�!%(��)%�,��$���'%����� ��(!����)� (&�/��" (�!�(!�&�/*��)!���0����,!+���)�����#�"!�+%( ��%���)��'��(&���!���(�+�(��$��)����������� ��(!���5����0!, ����8�
SPw
Dwo
Dw
DP
SPwo
S
Figure 4. Increase in Demand for Water Inputs
I = Incremental (75%)NI = Nonincremental (25%)
Price
NI I Quantity
������������ ����������������� ����� 9
III.III.III.III.III. NNNNNONTRADEDONTRADEDONTRADEDONTRADEDONTRADED O O O O OUTPUTUTPUTUTPUTUTPUTUTPUTSSSSS WWWWWITHOUTITHOUTITHOUTITHOUTITHOUT C C C C CHARHARHARHARHARGESGESGESGESGES
�� �� ����!�����������"���������������#�� �
6�� �#�"%#*�� /(!����������.�#����!���!���)%�,�&�$����)��� �� ���B)�����)��"%�,!#%(�������$�%#��2��%������#� �!#,�%�� /(!��,��&�!���(�������A���.��)���$$!�!�#�*���!���!��%(����(�������A�����#� �)���� �!�� "��%#���.� !�� !�� �2�����&� �)%�� � �����#�� �$� �)���� )%+!#,� %������'� (&� ��� �)�� /(!��,��&���#���#�&�����+%( ���)��� �� ���$� �)��� /(!��,��&.� !�� !��#�����%�*������#��� ���%� ���,%���&�"%#&�� �+���)�'!#,��)��&�"%#&�$����)�����+!���%��&!$$���#��(�+�(���$�)*���)��!�%(�)%�,���
61� ��� %#� �2%"�(�.� %� ��!"%�*� )�%(�)� �%��� �������� � ��(*!#,� $���� )�%(�)� �%��� ��� %� ������"" #!�*� !�� ��� /�� ���%/(!�)�&�� ��� �����#�.� � ��(*� !�� �#(*� %+%!(%/(�� �#� %� ��!+%��� /%�!�� !#� %#�%�/*���'#��=�'�+��.��)!��$%�!(!�*�!��%(��%&*�$ ((*� �!(!A�&.��+�#��)� ,)�!��!#+�(+����)��������$��#� (�%�!�#�%#&����%�"�#��%��'�((�%���)��������$�,���!#,��)����%#&�/%�-��3��% ����)����!"%�*)�%(�)����+!����'!((��)���$����/��$ ((*�!#���"�#�%(�����2!��!#,�� ��(!��.��)�*��)� (&�/��+%( �&�%��)�!��%+��%,��&�"%#&���!���
64� 0!, ��� 1� !(( ���%���� �)!�� �!� %�!�#.� %#&� ���+!&��� %� � ���,%��� &�"%#&� � �+�� �)�� ,)')!�)� �)�� )�%(�)� ���+!���� �%#� /�� +%( �&���#�� �2���"�� ��!#�� �$� �)�� &�"%#&� � �+�� !�� $��� �)�#�'����+!�!�#.�')���� %((� �)����� (%�!�#�&�"%#&�/%�!��)�%(�)� ���+!���� %�� %���!����$� A������)���)����2���"���$��)��&�"%#&�� �+��!��,!+�#�/*��)�������#��$ ((�������$�%������%#&����%�"�#��%��)����!+%��� �(!#!�� !#� �)�� ��'#����� �)!����!��.� �)���� !��#�� !#���"�#�%(�)�%(�)� ���+!������+!�!�#��)�� ,����� ���#�"!�� /�#�$!��� �$� �)�� )�%(�)� ���+!��� �������� %��� ,!+�#� /*� �)�� !#���"�#�%(� %#�!�*����+!&�&�5��������8�+%( �&��)�� ,)��)��%+��%,��&�"%#&���!��� ���� �������B)����)�� '!�)� �� � %#�!�*� !�� A���.� %#&� ')���� �)�� '!�)� �������� �)%�,�� !�� A���.� �)!�� ��& ���� ������ �����.�%#&��)�����#�"!��+%( ������ #!���$�� �� ���%#�/��+%( �&��)�� ,)��������)!�+%( �� �%#� �)�#� /�� ��#+����&� ��� ���#�"!�� ��!���� /*� "%-!#,� %&� ��"�#��� $��� �)�� +%( �� �$$���!,#��2�)%#,��%#&�(%/���
67� �#� %&&!�!�#%(� �2%"�(�� !�� %� � �%(� '%���� � ��(*� �������� �)%�� '� (&� ���+!&�� ��(!%/(�� ��(!������%�+!((%,�����������#���)��'%����� ��(*�!��$����%#&�%((�)� ��)�(&��!#��)��+!((%,�� ���!��=�'�+��.� ��#�!#,�#�� +%( %�!�#� )%�� /��#� %��(!�&� !#� �)�� +!((%,�� �)�� ,)� %� � �+�*� ��� ����� )�'"%#*� )� ��)�(&�� '� (&� /�� '!((!#,� ��� �%*� &!$$���#�� (�+�(�� �$� $���� ��� /�� !#���& ��&� '!�)� �)�� ��(*� !"���+�"�#����)��/%�!����� (�� !�� �)%���#(*�4������#���$�)� ��)�(&��'� (&�/��'!((!#,�����#�!# �� �!#,��)��� ��(*�%��%�$���(�+�(��$� �61�����"�#�)�$���%����������)��'%����
��������������� ������;��;����������;�� 9
� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
6:� �)�����'����!#����%#�/�� ��&����&��!+��%�� ���,%���&�"%#&�� �+��$����)��'%����� ��(*5����0!, ���48���#��) #&��&������#���$�)� ��)�(&��'� (&� ����)��� ��(*�%��%�A�����)%�,�C�4�����#�� %�� %� �)%�,�� �$� 61���)�� �(���� �$� �)�� &�"%#&� � �+�� !�� H61E5� H� 48� ��� H4�61��3*�2��%��(%�!�#.�%((�)� ��)�(&��'� (&�,!+�� �� �!#,��)��� ��(*�%��%��)%�,���$� �461�����"�#�)��)��'%����� ��(*����������%#� �)�#�/��+%( �&��)�� ,)� !���%+��%,��&�"%#&���!��.�461E6�5 �!#,�)��&�"���!����!���# "��%!��8�
6�� �)���� %��� �'�� /%�!�� ���/(�"��'!�)� � �)� %� �����& ��� $��� &��!+!#,� � ���,%��� &�"%#&� �+��� �)�� ,)� ��#�!#,�#�� +%( %�!�#�"��)�&����)�� $!���� !�� �)�� &!$$!� (�*� �$� �/�%!#!#,� ��(!%/(�%#�'���� ��� )�'� )� ��)�(&�� '� (&� ��%��� !#� )*���)��!�%(� �!� %�!�#��� �$��#� )� ��)�(&� #&��+%( ��� /(!�����+!���� !#��)���2����%�!�#��)%���)�*�'!((�/��$����%#*'%*���)������#&�!���)��!"�(�� %�� "��!�#� %/� �� �)�� �)%��� �$� �)�� &�"%#&� � �+�.� %� ���%!,)�� (!#�.� �)�� ,)�')!�)� �)�"%2!" "��)%�,���$� �461�!��&��!+�&����)����)%�����%#�/�� ��&��+���%��"%((����%#,��')�#�!��!�$�(���)%���)��%����%�)�)����!��#�����%(!��!��
Pwo
Pw =0 0
Qwo = 0
Qw Quantity
PriceFigure 5. Health Service Provision Without Charge
Gross Economic Benefits valued through Qw *Pwo/2Economic Price valued through Pwo /2
������������ ����������������� ����� 1
9� %�)��� �)%#� ��(*� �#� ��#�!#,�#�� +%( %�!�#.�')����)*���)��!�%(� �!� %�!�#�� %�������&� �������#&�#��.� %�� $%�� %�� ����!/(�� � ���,%��� +%( ��� �%#� /�� &��!+�&� �)�� ,)� ��(%��&� "%�-��/�)%+!����B)����%�#�#"%�-���&�,��&�!��%#�!#���"�&!%������& ��.�$����2%"�(��!��!,%�!�#�'%���.!�� �%#� /�� +%( �&� �)�� ,)� �)�� "%�-��� +%( �� �$� �)�� �2��%� ����� ���& ��!�#� ��� ')!�)� !���#��!/ ����� �#� �)�� �%"�� ��!�!�� �& �%�!�#� �2��#&!� ���� $��� ')!�)� �)���� !�� #�� �)%�,�� �%#� /�+%( �&��)�� ,)��)��!#���"�#�%(�!#��"���)%��%��� �������)����'!�)�/������� %(!$!�%�!�#��
9� B)�����)��#�#��%&�&�,��&�������+!���)%��%��(����� /��!� ������%���"�(�"�#�%�*�,��&.�!�)��� "%*� /�� ��&� ��� &��!+�� %� ��!��� �)�� ,)� ')!�)� !�� �%#� /�� +%( �&�� �#� �2%"�(�� �$� /��!� �!�#� !�� �)%�� �$� �)�� � /(!�� %#&� ��!+%��� )�%(�)� ���+!���� %/�+��� �#� �2%"�(�� �$� %��"�(�"�#�%�*� ,��&� '� (&� /�� �)�� &�"%#&� $��� ��(�+!�!�#� ����� �)�� ,)� ')!�)� %� ��(�+!�!�#��%#�"!��!�#� �������� �� (&� /�� +%( �&�� �)�� "%�-��� +%( �� �$� �)�� ��%#�"!��!�#� �������� �%#� /��%-�#����/��%��(�%����� %(�����)��%"� #������(������#�����!����%���'!((!#,�������#&����%�������)���%#�"!��!�#��B)����&!$$���#��#�!,)/��)��&���2���!�#���&!$$���#��(�+�(���$���(( �!�#.�%����������!�#��&� ��� ��& �!#,� ��(( �!�#� �� (&� /�� +%( �&� �)�� ,)� �)�� &!$$���#��� !#� �������*� ��!���� ����#���/��'��#�#�!,)/��)��&��
��������������� ������;��;����������;�� 1
Figure 6. Village Water Supply
P = 625 - 6.25 H
P = ChargeH = Percent of Households
Percent of Households
Economic Price valued through 625/2 = 312.5
Water Chargeper month
P=625
P=250
Pw=0
0 60 100
4 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
96� B)����#�#��%&�&�� �� ���'!�)� �� �)%�,��)%+��#�� �(���� � /��!� ���� ��� ��"�(�"�#��.%#&� ')���� ���� ����� ��� �!�� "��%#���� %��� #��� ��#& �!+�� ��� ��#�!#,�#�� +%( %�!�#� "��)�&�.+%( %�!�#�� $��� �!"!(%�� ��������� !#� %� &!$$���#�� (��%�!�#� ��� �+�#� %� &!$$���#�� �� #��*� �� (&� /�%��(!�&� ��� %� #�'� ��������� � �)� /�#�$!�� ��%#�$��� %����%�)��� " ��� /�� �(���(*� ��� �!#!A�&� %#&%�, �&.�'!�)�%������!%���%&� ��"�#���$���&!$$���#����!#���#��2��
99� �)�� $�((�'!#,� ������ � ""%�!A�� �)�� �����& ��� $��� ���!"%�!#,� �)�� ���#�"!�� +%( �� �$#�#��%&�&�� �� ���%#&�!#� ���
!� �&�#�!$*� �)�� �$$������$���������� �� ��� %#&� !#� ����B!((� �)�� �$$�����/�� (!"!��&� ��� �)�&�"���!��"%�-���$����)��� �� ���%#&�!#� ��D
!!� ��������������������B)%��!���)��"%�-������ �� ��DB)%��'!((�/���)���$$�����$��)�����������#�� %#�!�*�%#&���!��.��$��)����������� �� ��%#&�$�%#*�� /��!� ��&����& ���D=�'�" �)� �$� �)�� �������� � �� ��'!((� � /��!� ��� $��� �)�� � �� �� �$� ��)��� ���& ����5#�#!#���"�#�%(8�%#&�)�'�" �)�'!((�%&&����� ��(*�5!#���"�#�%(8DB)%��%��� �)��"%�,!#%(��������$� � /��!� ��&�� �� ��.�%��%���"/!#%�!�#��$� ��%&�&�%#&#�#��%&�&������DB)%��!���)��'!((!#,#��������%*����� #!��$����)��!#���"�#�%(�� ��(!��D
!!!� �������������������������B)%��!���)��"%�-������ �� ��DB)%��'!((�/���)���$$�����$���������&�"%#&���#��)��� %#�!�*�%#&���!����$��)��!#� �D=�'�" �)��$��)��%&&!�!�#%(���������&�"%#&�'!((�/��"���/*��2��%�� ��(*�5!#���"�#�%(8%#&�)�'�" �)�/*���& ��&�� ��(!��������)����5#�#!#���"�#�%(8DB)%��%����)��"%�,!#%(��������$����& �!#,��)��!#���"�#�%(�� ��(!��.�%��%���"/!#%�!�#�$���%&�&�%#&�#�#��%&�&�,��&�DB)%��!���)��'!((!#,#��������%*����� #!��$����)��#�#!#���"�#�%(�� ��(!��D
!+� �&� ����)��'!((!#,#��������%*�%#&��)����������!"%��������)���)���#�# "��%!���+� �%(� (%��� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� ���#�"!�� +%( �� �$� �)�� �������� � �� �.� �!#,� �)�
�������!�#���$�!#���"�#�%(�%#&�#�#!#���"�#�%(�&�"%#&��%���)��'�!,)���+!� �%(� (%��� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� ���#�"!�� +%( �� �$� �)�� �������� !#� �.� �!#,� �)�
�������!�#���$�!#���"�#�%(�%#&�#�#!#���"�#�%(�&�"%#&��%���)��'�!,)���+!!� ��"�%����)����� (�!#,����#�"!����!����'!�)��)��$!#%#�!%(���!����
������������ ����������������� ����� 7
APPENDIX 12SHADOW WAGE RATE AND THE SHADOW WAGE RATE FACTOR
� �#��)��$!#%#�!%(�%#%(*�!���$�%��������.�"�#�*�'%,���5%#&���)���/�#�$!��8��%!&�����"�(�*���%��� ���%��&�%�� �)�� $!#%#�!%(���!����$� (%/�����)���)%&�'�'%,���%��� 5�B 8� !��%#����!"%����$� �)����#�"!����!����$� (%/���
I. GENERAL PRINCIPLES FOR CALCULATING THE SHADOW WAGE RATE
6� �)�����#�"!����!����$�(%/���!��"�%� ��&��)�� ,)�!���� ��(*���!�������+��*�(�'�'%,��.����(��"%*����$���(�!� ������'��-���)��� ��(*���!����$�(%/���&���#&�� ��#���+��%(�$%�����.�� �)�%��)��+%( ���(%��&��#�(�!� ���%#&���)���#�#'%,��%��!+!�!��.�$%"!(*�!#��"�.��)��������$�"!,�%�!�#.�%#&�)��#%� ����$��"�(�*"�#��%#&���)���/�#�$!���%��� !#,�$��"��)%���"�(�*"�#����)�������+%�!�#'%,�.�/�(�'�')!�)�����(��!#�%#�%��%�'!((�#����$$����)�!��(%/��.�+%�!���%�������(%������$�(%/���%#&,��,�%�)!�� (��%�!�#��
9� �)���� %��� (%�,�� +%�!%�!�#�� !#� �)�� �*���� �$� (%/��.� &���#&!#,� �#� �-!((�.� ��,!�#�� '!�)!#�� #��!��.�%#&��+�#�!#&!+!& %(���/������!���) ���$��#�#�����%�*���� ���%������$��)%&�'�'%,���%���.��#�$����%�)��-!((.�(��%�!�#.����#�"!��������.�%#&��+�#���%��#.��%�)����)%#�%��!#,(���%���$����)��')�(��� #��*�����!"�(!$!�&�%����%�)�/%��&��#��)�����+%!(!#,�'%,���%����$����)��+%�!� ���*�����$��-!((��%#&(��%�!�#�.�%#&��)��&�,�����$� #�"�(�*"�#����(%�!#,�����)�����-!((���%#�/�� ��&�������!"%����)���B �0���� ��������$�%#%(*�!�.�'��-����"%*�/��&!+!&�&�!#����)�����%��,��!�����-!((�&.���"!�-!((�&.�%#& #�-!((�&.���������#&!#,����&!$$���#��&�,������$���%��!�*�
�� �!#��� �-!((�&�'��-����%���,�#��%((*� !#� �)���� � ��(*� !#��>��.����+%!(!#,�"%�-���'%,��� !#�)�� �������� %��%� "%*� /�� �%-�#� %�� ��������#&!#,� ��� �)�!�� � ��(*� ��!���� ��)��� /�#�$!��.� � �)� %�)� �!#,�%#&����+!&�#��$ #&���#��!/ �!�#�.�%(����)� (&�/��!#�( &�&�!#��)��� ��(*���!������!"%����
1� 0�����"!H�-!((�&�'��-���.�'%,���!#��)��!#$��"%(���� #��������&�������.�/�*�#&��)���$$���!+���#���(� �$� '%,�� ��, (%�!�#�� %#&� (%/��� #!�#�.� %&� ���&� $��� �)�� &�,���� �$� #�"�(�*"�#�� !#� �)���������%��%.��%#�/�� ��&�!#����!"%�!#,��)���B ���#��)��$��"%(������������&�������.�'%,����%#�/�)�(&�%/�+�� �)��"%�-��H�(�%�!#,� (�+�(�/*�"!#!" "�'%,�� (%'�.���((���!+��/%�,%!#!#,�%,���"�#��.���/*��)��)!�!#,���(!�!����$���"�%#!�����) �.��)��� ��(*���!����$���"!�-!((�&�(%/����%#�/�����!"%��&�%��%'�!,)��&�%+��%,���$��)��!#$��"%(�%#&�$��"%(�'%,���������.�'!�)��)��'�!,)��,!+�#�/*��)���������!�#�$�(%/���&�%'#�$��"��%�)�
4� 0��� #�-!((�&�'��-���.��)���B ��)� (&�/�����!"%��&��#��)��/%�!���$��)�� #��������&�'%,��%���$����)��# "/����$�&%*��%#&�,%!#$ (��"�(�*"�#��& �!#,��)��*�%���>�����>����������%�)!,)&�,�����$� #�"�(�*"�#��%#&� #&���"�(�*"�#�� !#�/��)�� �%(�%#&� �/%#�%��%�.�'!�)�"�����$� �)� #�"�(�*�&� /�!#,� #�-!((�&�� �#� &����"!#!#,� �)�� �B � $��� � �)� '��-���.� !�� �)� (&� /�� /��#�� !#"!#&��)%�� #�-!((�&�'��-���� !#� �/%#�%��%���#,%,�� !#�"%#*�!#$��"%(�%��!+!�!�����#�� �%(�%��%�.� �)�
���������6���=���B�B���� ��� 7
: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
#�"�(�*�&�"%*����+!&��)�(��!#�$%"!(*�$%�"�.�&����%��#%(�'��-�!#�#�%�/*�!#& ���!������'��-��#��#��� ��!�#������������)����%(���#%�!+��%��!+!�!����)� (&�%(���/��!#�( &�&�')�#����!"%�!#,��)���B �
7� �#����!"%�!#,��)���B .��)��&�,����%#&�#%� ����$� #�"�(�*"�#��%#&� #&���"�(�*"�#��!#�)�� �������� %��%� %#&� !��� �#+!��#�� �)� (&� /�� �%��$ ((*� %������&�� ��� !�� ���$��%/(�� �)%�� !#&���#&�#�� �+�*��"%&��!#��)�������������� ��� #&!#,�%��%��/�� ��&������#$!�"��)�����!"%�����/�%!#�&�$��"�$$!�!%(� �� �����
:� ���!"%�!�#��$��)���B �!���%��!� (%�(*�!"����%#��!#����������')�����)��'%,����"��#�#��!#�)�����%(���������/�#�$!������%"�!���!,#!$!�%#�.�%#&�')�������)#�(�,!�%(����!�#���2!���!#�$��" (%�!#,����������0����)������������.��2�����&��)%#,���!#��)���B ��+����)�����������*�(���)� (&�/��%������&.�#��)��/%�!���$�$����%����%/� ���)��� ��(*�%#&�&�"%#&�$���(%/������)������������"%*�!#+�(+���#(*�%$�'�'��-�����0�������������)%��)%+��%�+��*��"%((�'%,����"��#�#�.�%#&��)%��%���#�����#�!�!+������)�+%( %�!�#��$�(%/��.�!��'!((�#���/��#�����%�*�������!"%���%�������������!$!���B �
�� �$��)��"%�-���'��-��$%!�(*�'�((.�"!#!" "�'%,��(�,!�(%�!�#�!��%/��#�.�%#&� #�"�(�*"�#��!�(�'.�/ ���)����!��%#�!#��"���%2�!"����&��#�'%,��.��)���B �'� (&�/���)��%+��%,���$��)��"%�-��'%,��')!�)� �������#��� �)�� +%( �� ��� �)�� �"�(�*��� �$� �)�� $���,�#�� (%/��.� %#&� �)�� #��H�$H�%2�'%,�����!+�&� /*� (%/���� �#� �)�� ��)��� )%#&.� #�'� +%�%#�!��� ���%��&� /*� �)�� �������� '!((� ��& �� #�"�(�*"�#����"��#�%�!�#��%*"�#���%#&��)!��'!((���� (��!#��%+!#,���$�� /(!��$ #&��
� ����)� (&�/��#���&��)%���)�������& ���� �(!#�&��) ��$%�����%/(!�)����)���B �!#����"���$��)�+%( �� �$� � �� �� $���,�#�� %�� &�"���!�� "%�-��� ��!����� �#� ���#�"!�� %#%(*�!�.� �)�� �B � )%�� ��� /�&�$!#�&�!#�/��&�����!����� !+%(�#�����)!���%#�/��&�#��/*�%��(*!#,�%������!%�����#+���!�#�$%������
II.II.II.II.II. IIIIILLLLLLLLLLUSTRAUSTRAUSTRAUSTRAUSTRATIVETIVETIVETIVETIVE E E E E EXAMPLEXAMPLEXAMPLEXAMPLEXAMPLE: C: C: C: C: CALALALALALCULCULCULCULCULAAAAATINGTINGTINGTINGTING THETHETHETHETHE S S S S SHADOHADOHADOHADOHADOWWWWW WWWWWAAAAAGEGEGEGEGE R R R R RAAAAATETETETETE FORFORFORFORFOR
UUUUUNSKILLEDNSKILLEDNSKILLEDNSKILLEDNSKILLED L L L L LABORABORABORABORABOR INININININ AAAAA G G G G GOOOOOVERNMENTVERNMENTVERNMENTVERNMENTVERNMENT R R R R RURALURALURALURALURAL P P P P PRRRRROJECTOJECTOJECTOJECTOJECT
� ��#�!&����)���%����$�%�,�+��#"�#��������%�!�#��)%��!�� #&���%-!#,�%�(%/��H!#��#�!+��� ,%���������!#�%�� �%(�%��%���)������������� !���� #�-!((�&�'��-�����#�%���"���%�*�/%�!��%#&��%*��%�,����H�$H�%2�'%,���)%��+%�!���/*��)��"�#�)���)!��%"� #��'!((�/��� /��������%�1������#��!#��"���%2���)�$�((�'!#,���)�& (���)�'��!#���( "#�598.��)��%$�����%2�"�#�)(*�'%,���%���$���(%#&(����(%/���'��-!#,!#���+��%(�%(���#%�!+��$��"%(��������%��!+!�!���!#��)��%��%.�%#&.� !#���( "#�5�8.��)������������"�#�)(*��� !��"�#���$��������#H"�#�)��
6� ��� ���!"%��� �)�� ���#�"!�� ����� �$� �)�� #�-!((�&� (%/��� ��� �)�� �������.� '�� $!���� #��&� ���%(� (%����)��"�#�)(*��)%����$��)��%## %(������#H"�#�)����� !��&�/*��)�����������)!��!���/�%!#�&!#���( "#�518.�%/�+�.�/*�&!+!&!#,��)��# "/����$������#H"�#�)��$���%��%��!� (%��"�#�)�/*��)�����%(*�%�(*������#H"�#�)��
������������ ����������������� ����� �
Table 1. Shadow Wage Rate for Unskilled Labor
MonthlyShare of
Wage to Wage to AnnualEmployer Employee Person- Person-
Month Before Tax After Tax Months months
(1) (2) (3) (4) (5)
January 126.3 120 1,800 0.2
February 105.3 100 1,800 0.2
March 189.5 180 1,800 0.2
April 189.5 180 900 0.1
May 105.3 100 900 0.1
June 157.9 150 0 0.0
July 189.5 180 0 0.0
August 126.3 120 0 0.0
September 157.9 150 900 0.1
October 115.8 110 0 0.1
November 157.9 150 900 0.1
December 189.5 180 900 0.1
Total 9,000 1.0
9� �)��'�!,)��&�%+��%,��"�#�)(*�'%,��$����%� %(�(%/���!���)�#��%(� (%��&�%�
G 6�I��6�J�I��6�J�����J�1�I���J�:�I���+��%,��"�#�)(*�'%,��%$�����%2 G ��� ���������"�#�).�%#&�+��%,��"�#�)(*�'%,��/�$�����%2 G �:�� ���������"�#�)�)%&�'�'%,���%�� G 5��J��:8�E�6�G����1
III.III.III.III.III. TTTTTHEHEHEHEHE S S S S SHADOHADOHADOHADOHADOWWWWW WWWWWAAAAAGEGEGEGEGE R R R R RAAAAATETETETETE F F F F FAAAAACTCTCTCTCTOROROROROR
�� �)���)%&�'�'%,���%��� $%����� 5�B 08� $���%�����%!#� �*����$� (%/��� !�� �)�� �%�!��/��'��#� !���)%&�'�'%,���%���%#&�!�����!�����$���������(%/���!���%!&�%�'%,���$�6�� ���������"�#�).��)�#��)��B 0�!���%(� (%��&�%������1E6�G��769�!#�&�"���!����!�����B)�����)��'��(&���!���# "��%!���!�/�!#,� ��&.� �)!�� �B 0�)%�� ��� /�� ��+%( �&� %,%!#� �!#,� %� ��%#&%�&� ��#+���!�#� $%����� ��� %� ����!$!���#+���!�#�$%�����$����)��� �� ���$��)!���*����$��%� %(�(%/���
���������6���=���B�B���� ��� �
�;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
APPENDIX 13TTTTTHEHEHEHEHE E E E E ECONOMICCONOMICCONOMICCONOMICCONOMIC P P P P PRICERICERICERICERICE OFOFOFOFOF L L L L LANDANDANDANDAND
� ��%�(*� %((� ��������� !#+�(+�� %#� %&&!�!�#%(� ��� �$� (%#&��B)��)��� (%#&� !�� � ��)%��&� ��%((��%��&����%��������.�!��)%��%#����#�"!���������)�����#�"!��������$�(%#&��)� (&�/��!#�( &�&!#� �)�� �������� ���� ���� $(�'� $��� �%(� (%�!#,� �)�� ���#�"!�� !#���#%(� �%��� �$� ��� �#� 5�� 8��!$$���#��+%( ����$��)�����#�"!��������$�(%#&�'!((�/��!#�( &�&�!#�&!$$���#����������%(���#%�!+��.$����2%"�(�.�$���&!$$���#��%(!,#"�#����$�%���%&�
6� �)�� $!���� ����� !#� �%(� (%�!#,� �)�� ���#�"!�� ����� �$� (%#&� !�� ��� %#%(*A�� �)�� �)%#,��� !#(%#&� ��� �)%�� �)�� �������� ��� �������� %(���#%�!+�� '!((� /�!#,� %/� ��� ��"�� ��)%/!(!�%�!�#� �� �&%�!#,� ��������� "%*� ��� !��� #�� %&&!�!�#%(� (%#&� %#&� �)���$���� #�� �)%#,�� !#� (%#&� ����2�%#�!�#� ��� #�'����������'!((� ��� !��� %� (%#&� %((��%�!�#� %#&� �)���$���� %� �)%#,�� !#� (%#&� ���B)�����2!��!#,�%��!+!�!���%���&!��(%��&�%#&�#������"!#%��&.��)����'!((�%(���/��%#�!#&!������)%#,�!#�(%#&� ���%���)���!������')!�)��)�*�%�����(��%��&����� �+�*�!���)���$������� !��&�$��
K &�"%��%�!�#��$��)����������$ ((� (%#&���� !��"�#�.K &�"%��%�!�#��$� (%#&���� !��&�$�����(��%�!�#.K !&�#�!$*!#,��)����%��%��')����(%#&� ���'!((�#����)%#,�.�%#&K !&�#�!$*!#,��)����%��%��')����(%#&� ���'!((��)%#,��
9� �)���)%#,��!#�(%#&� ���%��%���� (���$�%���������!��!(( ���%��&�!#�0!, ����
Area ofRelocation (ii)
iv,b
iv,a
iiiRelocated activities
Area of change in land use: the sum of area iv,a and iv,b.
Project Area (i)
Figure 1. Project Change in Land Use
������������ ����������������� �����
���%�����!#�( &����2!��!#,�%��!+!�!����)%��'!((�/��!#������%��&�!#����)������������)����!��#���)%#,�!#�(%#&� �����)�����#�"!��������$�(%#&���(%�������%��%�����.��)��%&&!�!�#%(�(%#&���� !��&�$����)��������� $��"� ���"!#%��&�%��!+!�!��.� %#&�%��%� ����.�')���� ��"��%��!+!�!����#� �)!�� (%#&�%��� ���/���(��%��&�� �(��%��&� %��!+!�!��� "%*� !#�( &�� )� ��)�(&� &'�((!#,�.� %,�!� (� �%(� %��!+!�!��.$%����!��.� %#&� ���!%(� $%�!(!�!�����)����"%*� %(��� /�� ��"�� �2���#%(� �$$����� �$� �)�� �������!�#� (%#& ��.� $��� �2%"�(�.� ��#��� �#�!%(� �)%#,��� !#� (%#&� ��� #�!,)/��!#,� �)�� �������� %��%� /��% ��� �$!#���� ���&��!,)����$�'%*����/��% ����$�!#& ��&����#�"!���)%#,���
�� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� (%#&� !�� /%��&� �#� �)���� %��%��')���� �)����'!((� /�� %� �)%#,�� !#(%#&� �����)�� ��� �$� �)!�� (%#&�'!�)� �� �)�� �������� ���+!&��� �)�� /%�!�� $��� !��� ���#�"!�� ��!����)��'!�)� �����������!� %�!�#��)� (&�/��/%��&��#��)��#�2��/���� ����$��)!��(%#&�%��%���)��/%�!�"�%� ��� ��� ���%�� �)��������$� �)�� (%#&�')���� ��� !�� �)%#,!#,� !�� �)��� �� �.�#����$�%((� !#� ��.!#�( &!#,�(%/���%#&��� !�"�#�.��)%��'� (&�/�����& ��&��#��)��(%#&�'!�)� ���)������������)!������� #!�*�������$� �)�� (%#&��)� (&�/��"�%� ��&�%�� �)%&�'���!�����3��% ����$�� ���#�� ���#&���� �2�����&� �)%#,��� !#� �)�� $ � ��.� �)�� ������ #!�*� ����� ���� #!�� �$� (%#&�"%*� �)%#,�� !#� �)�'!�)� �����������!� %�!�#��<%#&����& ��!+!�*�"%*�!#���%���')����#�'�%,�!� (� �%(�"��)�&���%#/��%#�!�!�%��&����')����!#$�%��� �� ���!#+���"�#���%����(%##�&��<%#&����& ��!+!�*�"%*�&��(!#�')���.�$����2%"�(�.���!(�����!�#�����2)% ��!�#�!����� ��!#,����')�����%!#$%((�!��/���"!#,�"�����%������)�� #��� � �� �� �$� �)�� (%#&� !#� �)�� '!�)� �� �������� �!� %�!�#� �)� (&� /�� ���!"%��&� $���%�)�*�%���$��)����������
1� �)�� ������ #!�*� ����� �$� (%#&� '!((� &!$$��� $��"� �(%��� ��� �(%���� �#� /��%&� ���"�� %&!��!#��!�#� �%#� /�� "%&�� /��'��#� �)%#,!#,� (%#&� ��� !#� � �%(� %��%�.� ')���� %,�!� (� �%(���& ��!�#�'!((�/��(���.�!#��!�*�%��%�.�')����%��%#,���$����+!����%#&�%��!+!�!���"%*�/��&!��(%��&.%#&�!#�����!%(�&�+�(��"�#��A�#��.�')�����)�����& ��!�#���� �� ���!���)%#,!#,��%�!&(*�
4� �#� � �%(� %��%�.� �)%#,��� !#� (%#&� ��� '!((� ��� (�� !#� (���� %,�!� (� �%(� ���& ��!�#�� �)��2!��!#,� (%#&� ��� �)� (&� /�� %������&� %#&� %� (%#&� � !�%/!(!�*� %#%(*�!�� �%��!�&� � �� $��� �)�� /���'!�)� ����������%(���#%�!+�����""�#(*.�%�����!$!�����& �������"%((�# "/����$����& ����'!((�/���(����&�����������#���)��(����#���� �� ��$��"��)��(%#&�����!"%�����%#�/��"%&���#�%�����)���%��/%�!�� %#&� �)�#� ��������&� �#��� �)�� ���%(� (%#&� %��%�� B)���� !�� !�� �/���+�&� �)%�� %,�!� (� �%(���)#!� ��� ��� �����!#,� �%����#�� %��� �)%#,!#,.� %#� %## %(� %&� ��"�#�� ��� �)�� (���� � �� �� ���)���%����%#�/��"%&�� ��� ��$(���� �)%#,!#,����& ��!+!�!�����)�������!#,� !#��#�!�*.����# "/����$)%�+���������*�%�.�'!((�&!$$���$��"��(%�������(%�����)��#���/�#�$!�������)%�+����$��"��)����(����&���& ���� %��� %&� ���&�/*� �)�� �����!#,� !#��#�!�*� ���,!+�� �)�� %## %(� (�����$�#���� �� �� $��� �)�(%#&�%��%�%��%�')�(������*�!�%(��%(� (%�!�#��%#�/��� ""%�!A�&�%�
� � ! "#� �$ �%&' �
')��� � � � �)�����#�"!����!����$�(%#&�����)���%���!#�*�%�� �."#� G �)��#���� �� �����/�#�$!��!#��)%&�'���!��������)���%������������!#�*�%�
A���.�$ � �)�������!#,�!#��#�!�*.�%#&' � �)�����& ��!+!�*�,��'�)�$%�����5���!�!+�����#�,%�!+�8�
���������9�������>���� �����0�<���
6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�)!���2�����!�#�,!+����)�������� #!�*������������#�"!����!����$��)�� (%#&�����)���%���$����%�)*�%���$��)����������
7� �#��!�*�%��%�.� $����2%"�(�.�/��% ����$��)����#��� ��!�#��$�%�#�'��!#,���%&.��)���$$����%��� "���� ��"�(�2���)���� "%*� /�� ��+��%(� �*���� �$� ���+!��� ��� %��!+!�*� /�!#,� &!��(%��&� /*� �)���������� ��� !��"���� (!-�(*� �)%�� �)��&!��(%��&�%��!+!�!���'!((�/�� ��(��%��&�')���� �)����%���%(��%&*�2!��!#,� %��!+!�!��.� %#&� ��� �)�� ������ #!�*� ����� �$� (%#&� !#� �)���������� %��%� %#&� !#� �)�� %��%� �$��(��%�!�#� �%#� /�� �� %((*� ��"�(�2���)�� ���#�"!�� ��!��� �$� �)�� (%#&� !�� �)�� � ""%�!�#� �$� �)���+��%(��)%#,���!#�(%#&� ���"�%� ��&�%����&!#,�����)���*����$�%��!+!�*�/�!#,�&!��(%��&���%/(��!(( ���%���� �)�� ����!/!(!�!��� $��� %� ��%&� �������� !#� %#� �/%#� %��%�� ��� ����!$!��� �)�� �����#�� ��'!�)� ���������� ����$�(%#&.��)��%��%���$�(%#&�')����(%#&� ���'!((��)%#,�.��)��%��%��$���(��%�!�#$��� &!��(%��&� %��!+!�!��.� %#&� �)�� "��)�&� �$� ���!"%�!#,� �)�� ������ #!�*� ����� �$� �)�� (%#&��� �!�&�/*�&!$$���#��%��!+!�!���'!�)� ���)����������
Table 1. Opportunity Cost of Road Project Involving Mixed Urban Land
Area of Relocation Method ofWithout Project Area Change in Use Area Estimation
Factories 40 40 Farmland As for farmlandCommercial 30 20 Farmland As for farmlandRoads 40 — — —Housing 30 20 Farmland As for farmlandGovernment 10 0 0 Cost differenceRecreation 5 5 0 Willingness to payFarmland 20 20 0 Production foregone
:� �)����&!$$���#�� �*�����$� (%#&� ����%#�/��&!�� ���&� !#�� �#��0%����!���'!((�/����(��%��& �!#,� �)�� �%"�� %��%� �$� (%#&.� &!��(%�!#,� %,�!� (� �%(� ���& ��!�#�� �)���� "%*� /�� �$$!�!�#�*!"���+�"�#��� $��� �)�� $%����!��.� / �� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� �)�� (%#&� !�� �)�� %,�!� (� �%(���& ��!�#� $���,�#��� ��""���!%(� �#�����!���� %#&� )� �!#,� '!((� /�� ��(��%��&�� =�'�+��.� �)�#�'(*�&��!,#�&�/ !(&!#,��'!((�/��"������"�%����)%#��)����� �� �����)%��'!((�/��&!��(%��&.�%#&���(����(%#&�!����%��!,#�&�%���)����(��%�!�#��!�����)�����#�"!����!����$��)��(%#&�!��,!+�#��)�� ,)(����%,�!� (� �%(����& ��!�#���2!��!#,���%&��'!((�/��'!&�#�&�%���%����$��)��#�'���%&.�%#&�)�#���)���� !�� #�� �)%#,�� !#� (%#&� ��� $��� �)�� �2!��!#,� ��%&� %��%�� ��"����+��#"�#�� �$$!���� '!((� /�&!��(%��&�� �)�*� '!((� #��� /�� ���(%��&�� �2!��!#,� $ #��!�#�� '!((� /�� $!���&� !#��� �2!��!#,��+��#"�#�����"!����#�%�/*��#�%!(!#,�#��$ ��)���(�����$�(%#&���)��������$��)��%����!%��&�(%#&�%#� /�� ���!"%��&� �)�� ,)� �)�� ����� &!$$���#��� !#� ���+!&!#,� ��+��#"�#�� ���+!����� �)!�� ����&!$$���#��� "%*� /�� #�,%�!+�.� �)%�� !�.� �)�� ����� �$� ���+!&!#,� ���+!���� "%*� /�� (�'��� %$���&!��(%��"�#�� �)%#� /�$����� �� �"%((� %"� #�� �$� �����%�!�#%(� %��%�'!((� /�� (����� ��� �%#� /�� +%( �&�)�� ,)�%#����!"%����$�'!((!#,#���� ����%*.�"�%� ��&� �)�� ,)���#�!#,�#��+%( %�!�#� ���)#!� ��')���� #�� ��+�# ��� %��� ��((����&� $��� �)�� �����%�!�#%(� ���+!���� �)%�� %��� /�!#,� (����� 0!#%((*.� �)�
������������ ����������������� ����� 9
$%�"(%#&.�%#&��)��%����!%��&�%,�!� (� �%(����& ��!�#.��)%��!��(����&!����(*�%��%���� (���$��)����%&'!((� #��� /�� ��"��#�%��&� �(��')����� �)���� !#+�(+�&� '!((� /�� ���+!&�&� '!�)� ��)��� ��/��� �)����#�"!����!����$� (%#&�$����)��&!$$���#���$$������$��)%#,��� !#� (%#&� ����)� (&�/��"�%� ��&� !#�����#+����&�����)%&�'���!����
�� �#� ����!%(� &�+�(��"�#�� A�#��� ��� ,���#$!�(&� �!���.� �)�� � ������ �$� &�+�(��"�#�� !�� ���)%#,�� �)�� (%#&� ��� �%�!&(*�� �����#�� (%#&� ���� '!((� #��� /�� %� ,��&� !#&!�%�!�#� �$� �)�� $ � �������� #!�*�������$��)��(%#&���#���!#�!�(�.��)�����#�"!����!����$��)��(%#&�$���%�#�'���������!#�)!�� �!� %�!�#� �%#� /�� ���!"%��&� /*� ��#�!&��!#,� �)�� #�2�� /���� %(���#%�!+�� ��� �$� �)�� (%#&� %$���&�+�(��"�#�� �$� �)�� �!���� =�'�+��.� � �)� ���� %��� (!-�(*� ��� /�� �!"!(%�� ��� �)�� �������� #&��%�����"�#�� %#&� �)�� &!$$���#��� !#� �)�!�� �+��%((� ��� �#�� '!((� /���"�� %#� !#&!�%���� �$� �������%�����%/!(!�*��%�)����)%#�%�"�%� ����$��)�����#�"!����!����$��)��(%#&���#��)�����!�� "��%#���.�)��� ��)%������(�%�����!����$��)��(%#&��%#�/�� ��&�%��%#�!#&!�%�����$�'!((!#,#��������%*�$��� ���$�%��!���
� �)�� "%�-��� $��� (%#&� �%#� #�+��� /�� $ ((*� ��"���!�!+�� /��% ��� � ��(*� �%##��� /�!#���%��&��� ��)%������ (�%�����!���� �%#�/�� ���� �)�� ,)�&!$$���#��"�%#�.� $��� �2%"�(�.� % ��!�#�.��"���!�!+�� /!&�.� ��� #�,��!%��&� ��!����� �#� ,�#��%(.� % ��!�#� ��!���� '!((� ���+!&�� �)�� /���!#&!�%�!�#� �$� '!((!#,#���� ��� �%*��B)���� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� (%#&� !�� ���!"%��&� �)�� ,)� !��"%�-��� ��!��.� %� ��#+���!�#� $%����� )%�� ��� /�� %��(!�&� ��� ��#+���� �)�� ��!��� ��� �)�� %������!%����!��� (�+�(�
� B)���� �)�� ���#�"!�� ��!��� !�� ���!"%��&� �)�� ,)� �)�� %## %(� (���� ���& ��!�#� !#%,�!� (� �%(� ��� ��)��� %��!+!�!��.� �)!�� !�� � %((*� !#�( &�&� !#� �)�� �������� ���� ���� ��%��"�#�� $���%�)� *�%������%�!�#%((*.� �)�� ����%"� �$� %## %(� %"� #��� !�� ��#+����&� ��� %� �����#�� +%( �� �!#,�)�� &!��� #�� �%��� 56� �����#�8��B)���� �)�� ���#�"!�� ��!��� !�� ���!"%��&� �)�� ,)� %#� %&� ���&� ��)%��� ��� (�%��� ��!��.� �)!��'!((� /�� !#�( &�&� %�� %� �!#,(�� �%*"�#�� !#� �)�� $!���� �������� *�%��� ���%#�%(���/��%## %(!A�&�%�������)����������*�%��� �!#,��)��&!��� #���%���
���������9�������>���� �����0�<��� 9
� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
APPENDIX 14TTTTTREATMENTREATMENTREATMENTREATMENTREATMENT OFOFOFOFOF R R R R RESETTLEMENTESETTLEMENTESETTLEMENTESETTLEMENTESETTLEMENT C C C C COMPONENTSOMPONENTSOMPONENTSOMPONENTSOMPONENTS OFOFOFOFOF P P P P PROJECTSROJECTSROJECTSROJECTSROJECTS
� �)�� ������ �$� ������(�"�#�� �)� (&� /�� !#�( &�&� !#� �)�� �������� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!������.�!#�%&&!�!�#�����)�����#�"!����!����$�(%#&�����������'!�)�#���)%#,��!#�(%#&� ���%���(!-�(*��� !#+�(+�� #�� ������(�"�#���=�'�+��.�"���� ��������� !#+�(+�� %� �)%#,�� !#� (%#&� ���� 0���"%#*.�)��������(�"�#���$���� (%�!�#�%#&����#�"!��%��!+!�!���'!((�/���"%((��0�����"�.�!��"%*�$��"�%�!,#!$!�%#���������!�#��$��)����������������
6� �)��3%#-� ��� !���� �)%�� �)�� !#+�( #�%�*� ������(�"�#�� �$� ��� (%�!�#�� /�� ���%��&� %�� %#!#��,�%(��%����$���������&��!,#����������(�"�#���(%#�!����� !��&.�%#&�%��!��%#����%#�/�����+!&�&$��� !��� &��!,#� %#&� !"�(�"�#�%�!�#�� �)�� $!#%#�!%(� ����� �$� �)�� ������(�"�#�� ��"��#�#�� �$���������!���(!,!/(��$���3%#-�$!#%#�!#,�
9� �)��$!#%#�!%(��������$�������(�"�#��"%*�!#�( &�
K ��"��#�%�!�#�$��� (���� !#��"��$���%�����!$!�&����!�&.K ��"��#�%�!�#� $��� �)�� (���� �$� %������ ��� �)�� ����#��� ��!�#� ������ �$� )� �!#,� %#&
'��-�)���.K ��"��#�%�!�#�$�����"���%�*����& ��!�#�(������& �!#,���(��%�!�#.K �)��������$���"�+%(.�%#&K �)��������$�"%#%,!#,��)��������(�"�#����������
��"��#�%�!�#� $��� (���� !#��"�� $��� %� ����!$!�&� ���!�&� !�� %� ��%#�$��� �%*"�#�� %#&� ��$(����� �)������� #!�*� ������$� (�������& ��!�#� $��"� �)�� (%#&� %#&� �)� (&�/�� �2�( &�&� $��"� �)�� ������ �$������(�"�#�� ')���� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� (%#&� )%�� %(��%&*� /��#� ���!"%��&�� ��)��� $��"�� �$��"��#�%�!�#� �%*"�#��� #��&� ��� /�� � /��!� ��&� /*� �)�� %�� %(� ������ �$� ��"�+%(� %#&����#��� ��!�#�� B)���� ��"��#�%�!�#� ��)�"��� %��� '�((� &�+�(���&� %#&� $ #&�&.� �)�� $!#%#�!%(������ �$� ������(�"�#�� "%*� �2���&� !��� ���#�"!�� ������ B)���� ��"��#�%�!�#� ��)�"��� %��� &!"�#�%�*.��)��$!#%#�!%(�������"%*�/��(�����)%#��)�����#�"!��������
�� �#����!"%�!#,��)�����#�"!���������$�������(�"�#�.�#����#(*��)� (&���%#�$����(�"�#���/��2�( &�&.� / �� %((� ���� ���� ������ �)� (&� /�� ��#+����&� ��� �)%&�'���!������%/(�� � !(( ���%���� �)��%(� (%�!�#��$��)�����#�"!���������$�������(�"�#��$��"��)�!��$!#%#�!%(�������
1� �#��)!���%��.��)����!��%�'�((�&�+�(���&���"��#�%�!�#���)�"�.�%#&��)�����#�"!���������$������(�"�#�� %��� (���� �)%#� �)�� $!#%#�!%(� ��������)�� ���#�"!�� ����� %�� �)%&�'���!���� �)� (&� /�!#�( &�&�!#��)�������������� ����$(�'�!#�%&&!�!�#�����)�����#�"!����!����$�(%#&�
������������ ����������������� ����� 1
Table 1. Economic Costs of Resettlement
ResourceFinancial Cost (RC) Economic
Cost or Conversion CostItem ($ m) Transfer (T) Factor1 ($ m)
Land compensation2 3.500 T4 0.00 0.000Reconstruction of buildings 10.788 RC 0.90 9.709Temporary production losses3 0.300 RC 0.85 0.285Removal costs 0.750 RC 0.90 0.675Management costs 0.782 RC 1.30 1.017
Total Financial Cost 16.120Total Economic Cost 11.686
1 Using world price numeraire, standard conversion factor = 0.90.2 Seven years lost average production per hectare.3 Net income from one harvest/three months workshop net income.4 Economic cost of land calculated separately.
4� ��"!#!" "���� !��"�#��!#��(%##!#,�������(�"�#�.�� $$!�!�#��!#�"�����%���.�!���)%��#������#� �)� (&�/��'������$$� %$���� ������(�"�#�� �)%#�/�$�����=�'�+��.� ������(�"�#�� �%#� %(���/����#� %�� %#� ������ #!�*� ��� !"���+�� �)�� (!+!#,� ��%#&%�&�� �$� �)���� /�!#,� ������(�&.� �)�� ,)������(�"�#��'!�)�&�+�(��"�#�����"��#�%�!�#��%*"�#���"%*�/�� ��&�+�( #�%�!(*�������%/(!�)%� #�'� ���#�"!�� %��!+!�*� '!�)� !"���+�&� ����������� �#� ��)��� �%���.� �)%#,��� !#� ���#�"!�%��!+!�*�%#&�(!+!#,���%#&%�&��" ���/���(%##�&�%(�#,�'!�)��)�����������% �!#,��)��������(�"�#������ /�#�$!��� ��� �)���� /�!#,� ������(�&� �%#� /�� ,��%���� '!�)� �)�� �������� �)%#� '!�)� ��� �#*���!"%��&�!#���%���!#�#���/�#�$!���%��%���� (���$�������(�"�#�.�"�%� ��&�!#��)%&�'���!���.��)� (&/��� /��%���&�$��"��)�����!"%��&����#�"!���������$�������(�"�#��
������������ �����<�>������>������� 1
4 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
APPENDIX 15CALCULATING ECONOMIC PRICES AT THE DOMESTIC MARKET PRICE
OR WORLD MARKET PRICE LEVELS
� �)��%��(!�%�!�#��$����#�"!��%#%(*�!����������������� !�����)%��%((� !#���"�#�%(�� �� ��%#&� !#� ��� /�� +%( �&� %�� �)�!�� ������ #!�*� �������)�� ���� ���� �$$����� �$� �������� � �� ��� %#&!#� ����%#�/��� ""%�!A�&�!#����)�!����%&�&�,��&�%#&�#�#��%&�&�,��&����"��#�#����0���"%#*!��"�.��)�������� #!�*������'!((�/���������#��&�/*��)�!��/��&�����!����� !+%(�#��+%( ��53���8�0��� �2%"�(�.� ��%&�&� ,��&�� �%#� /�� "�%� ��&� &!����(*� !#� ���"�� �$� �)�!�� ��%&�� �$$���C� �)������� #!�*�������$�(%#&�%#&�� ��( ��(%/���"%*�%(���/���2������&�!#����"���$���%&�&�,��&���0����)��� !��"�.� �)�� ������ #!�*� ����� '!((� /�� ���!"%��&� !#!�!%((*� !#� ���"�� �$� #�#��%&�&� ,��&�"�%� ��&�!#�&�"���!��"%�-�����!������)!��/��%-&�'#��$����� ����� �� ���%#&�!#� ���!#����)�!���%&�&�%#&�#�#��%&�&���"��#�#���" ���/��&�#��$���%((����������%�!�%(.�����%�!#,�%#&�'��-!#,�%�!�%(� �����.� %#&� $��� %((� �������� /�#�$!���� �������� �%�!�%(� ������ %��� � %((*� &!+!&�&� /��'��#$���!,#�� ���#�*�%#&� (��%(� � ���#�*��������0���!,#�� ���#�*������� ��$��� ��� ��%&�&�,��&� !#� ������ /��%#�!%(��������!�#��$� (��%(�� ���#�*�������"%*�%(�����$��������%&�&�,��&�.��)%�� !�.�,��&����& ��&�%#&� ��&�&�"���!�%((*�/ ��)%+!#,�%���%&���$$�����#��)�����#�"*�!#����"���$�!"�������� �2������ $���,�#��� <��%(� � ���#�*� ������ �)� (&� /�� /��-�#� &�'#� /��'��#� ��%&�&� %#&#�#��%&�&�,��&���"��#�#���
6� �#� #�%�(*� %((� ���#�"!��.� &�"���!�� "%�-��� ��!��� (�+�(�� %��� )!,)��� �)%#� '��(&"%�-�����!��� (�+�(���B)���� ��"���������� ���� �����$$�����%������!"%��&�%��'��(&�"%�-�����!���%#&���)����%������!"%��&�%��&�"���!��"%�-�����!���.��)����!��%�#��&����/�!#,�%((����� �����$$�������%���""�#�/%�!������)%���)�*��%#�/��%,,��,%��&�!#���%#����!"%����$���������#���/�#�$!������&���)!�.�!��!��#�����%�*����&�$!#��%� #!���$�%��� #�.��)%��!�.�����)�����%���!���(�+�(F&�"���!����'��(&�"%�-��� ��!��� (�+�(F%#&� ��� �)����� %� � ���#�*F#%�!�#%(� ��� $���!,#� � ���#�*F!#�')!�)� ���2������%((������������� �����$$�����
Table 1. Unit of Account
Currency
Price Level National Foreign
Domestic prices Domestic, rupees Domestic, dollarsWorld prices World, rupees World, dollars
9� �)���!"�(���� #!���$�%��� #�����%&���� !�� ����2������%((����������$$�����%�� �)��&�"���!���!���(�+�(�!#�#%�!�#%(�� ���#�*���)!��"�%#����#+���!#,�%((�'��(&�"%�-�����!���+%( ���"�%� ��&!#�#%�!�#%(� � ���#�*� ��� �)��&�"���!����!��� (�+�(� �!#,�%� �)%&�'��2�)%#,�� �%��� $%����� 5�� 08��)!�������& ���!��"����� !�%/(��')����%�(%�,���������!�#��$��)����������������%#&������!%((*��)���������/�#�$!���%���#�#��%&�&�,��&������%(���$%�!(!�%����%#�%#%(*�!���$��)��&!���!/ �!�#��$���������$$������ �(���#%�!+�(*.� %((� �������� �$$����� �%#� /��"�%� ��&� %�� �)�� '��(&� ��!��� (�+�(� !#� #%�!�#%(
������������ ����������������� ����� 7
� ���#�*�� �#� �)�� �!"�(���� $��"� �$� %#%(*�!�.� �)!�� ��� !���� �)%�� %� ��%#&%�&� ��#+���!�#� $%����5��08�/�� ��&������+%( ��#�#��%&�&�,��&��%���)�!��'��(&�"%�-�����!���(�+�(���)!�������& ���!�"���� � !�%/(�� $��� �"%((� ���#� ���#�"!���')���� �)���� !�� %� +��*� �"%((� �������!�#��$� #�#��%&�&!#� ���%#&�� �� �������%�!�#%((*�%((����������$$�����%���"�%� ��&�%���)��'��(&���!���(�+�(�/ ��!#$���!,#� � ���#�*�� �)!�� ���!�#� "%*� ���"� � !�%/(�� ')���� "���� �������� �$$����� %��� ���!"%��&!#� $���!,#� � ���#�*� %#*'%*�� =�'�+��.� !�� ��!((� ��� !���� �)%�� %#� ��0� /�� %��(!�&� ��� �)�� +%( ��$�#�#��%&�&�,��&�����/�!#,��)�"�����)��'��(&�"%�-�����!���(�+�(�
�� �)�� &!$$���#���� !#� �)�� #!��� �$� %��� #�� �%#� /�� !(( ���%��&� �)�� ,)� %� �!"�(��2%"�(�������������'!((����& ����2��%�� %#�!�!����$� �!��� �)%��'!((� � /��!� ��� $��� !"�����&��!�������)���$$!�!%(��2�)%#,���%����$� �����L.��)��$!#%#�!%(�+%( ���$��)���!���� �� ��%"� #�!#,��� ����%#�/��/��-�#�&�'#�%��!#��)��$!������( "#��$��%/(��6�
Table 2. Different Units of Account
Financial Domestic WorldValue (National) (National)
Import price/traded component 300 x 1.25 = 375 x 1.00 = 300Handling & transport/nontraded
component 50 x 1.00 = 50 x 0.80 = 40Import duties & excise taxes 50 x 0.00 = 0 x 0.00 = 0
Financial Value 400Economic Value 425 340
�� �)%&�'� �2�)%#,�� �%��� �$� �6�1� ��� L� )%�� /��#� ���!"%��&� $��� �)�� �� #��*� ��#���#�&.!"�(*!#,�%��� 0��$��61��B)�#��)!���� 0�!��%��(!�&�����)����%&�&�,��&����"��#�#���$� �)�!"�����&� �!��� �)%��'!((�/�� � /��!� ��&.� %#&�')�#�%((� �%2����#� �)�� !"�����&� �!��� %��� �2�( &�&.�)�� ���#�"!�� +%( �� �$� �)�� �!��� %�� �)�� &�"���!�� ��!��� (�+�(� !#� #%�!�#%(� � ���#�*� !�� ��61��(���#%�!+�(*.�%#���0��$��:��%#�/��%��(!�&�����)��#�#��%&�&���"��#�#���$��)��!"�����&��!���B!�)� %((� �%2��� �!"!(%�(*� �2�( &�&.� �)!�� ,!+��� %#� ���#�"!�� +%( ���$� �)�� �!��� %�� �)��'��(&���!��(�+�(�!#�#%�!�#%(�� ���#�*��$� �9��
1� 3��)��$��)����+%( ��.� ��61�%#&� �9�.��������#���)���%"���)!#,���)�����#�"!��+%( ���� �)���� #��*��$� !"�����&��!��� �)%��'!((�/��� /��!� ��&�/*��)������������)�*�%����2������&� !#&!$$���#�� #!����$� %��� #����)��+%( ���$� �)�� �!��� %�� �)��&�"���!����!��� (�+�(� !���61� �!"��� �)�+%( ���$��)���!���%���)��'��(&���!���(�+�(C�� ���)����)���'%*.��)��+%( ���$��!���%���)��'��(&���!��(�+�(�!���:��!"����)��+%( ���$��)���!���%���)��&�"���!����!���(�+�(�
4� B)�������������$$�����%���"�%� ��&�%���)��&�"���!����!��� (�+�(.�%((��)�!��+%( ���'!((�/�,��%�����)%#��)���%"�����������$$�����"�%� ��&�%���)��'��(&���!���(�+�(���)�*�'!((�%((�/��,��%���/*� �)�� �%"�� $!2�&� �%�!��� �)!�� %��(!��� �� %((*� ��� � �� ��� %#&� ��� !#� ���� B)���� %((� �������� �� ���%#&�!#� ���%���,��%����/*�%�$!2�&��%�!�.��)�����#�"!��!#���#%(��%����$���� �#�'!((�/���)��%"����%( !#,� �������� �$$����� %�� �)�� &�"���!�� ��!��� (�+�(� !#� #%�!�#%(� � ���#�*�'!((� ,!+�� %� #�������#��+%( ���)%��!#�%/��( ������"��!��,��%�����)%#�+%( !#,�%((����������$$�����%���)��'��(&���!��
���������1����>������>� M���� ��������B� <��� ������<�;<������ 7
: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
(�+�(� !#� #%�!�#%(� � ���#�*��=�'�+��.� �)�� ���#�"!�� !#���#%(� �%���� �$� ��� �#�'!((� /�� �)�� �%"�.%#&�����)����������&��!�!�#�'!((�/���)���%"��')!�)�+��� #!���$�%��� #��!��/�!#,� ��&�
7� �)�� ��� �$� &!$$���#�� #!��� �$� %��� #�� !#� �)�� ���#�"!�� %#%(*�!�� �$� %� �������� !�!(( ���%��&� /*� �)�� $�((�'!#,� �2%"�(�� $��� %� �%!('%*� ����������%/(�� 9� � ""%�!A��� �)�� ���#�"!��$$������$���������!#� ���%#&�� �� ���!#����)�!����%&�&�%#&�#�#��%&�&�,��&����"��#�#�����)��!+!(� '��-�� �(�"�#�� �$� �%�!�%(� ������ !#+�(+��� /��)� ��%&�&� %#&� #�#��%&�&� ,��&�� ��"��#�#����((� "%�)!#��*� %#&� �� !�"�#�� !�� ���%��&� %�� ��%&�&� ,��&�� ')���+��� !�� !�� � ��)%��&�� �)������� #!�*� ����� �$� (%#&� !��"�%� ��&� !#� ��%&�&� ,��&��')!(�� ������(�"�#�� ������ %��� ���%��&� %�#�#��%&�&��0�������%�!#,������.� �)�������� #!�*�������$�� ��( �� (%/��� !�����!"%��&�!#����"���$��%&�&� ,��&�.� ')!(�� %&"!#!���%�!+�� �2��#���� %��� ���%��&� %�� #�#��%&�&� ,��&��� �)���� %��� �'�$��"���$��������� � �� ��� %+�!&�&� ��%&� ��%#������ ������ %#&� �2��%�#���� �� �� %�)!�+�&� �)�� ,)��(�%�!#,� ��#,���!�#� �#� �)�� �*���"�� �)�� (%����� !�� ���!"%��&� &!����(*� !#� ��%&�&� ,��&��� �)������� #!�*�������$���%����(%/���%#&��)��%+�!&�&���%&���%#�����������.�!#���!#�!�(�.��������#��%"!2� ��� �$� ��%&�&� %#&� #�#��%&�&� ,��&��� =�'�+��.� �)�*� )%+�� #��� /��#� ���%�%��&�� �)������� #!�*� ������ )%+�� /��#� ���!"%��&� !#!�!%((*� !#� &�"���!�� "%�-��� ��!���� %#&� ��� �)�*� %�����%��&�%��#�#��%&�&�,��&���"��#�#���
Table 3. Structure of Railway Project Costs and Benefits
National Currency (Ym) Foreign Currency ($ m)
Traded Nontraded Traded NontradedProject Costs Goods Goods Goods Goods
World Domestic World DomesticPrices Prices Total Prices Prices Total
Capital CostsCivil works 720.0 1360.0 2080.0 90.0 170.0 260.0Machinery & equipment 336.0 0.0 336.0 42.0 0.0 42.0Land & resettlement 0.0 320.0 320.0 0.0 40.0 40.0Consultant services 24.0 16.0 40.0 3.0 2.0 5.0
Total Capital Costs 1080.0 1696.0 2776.0 135.0 212.0 347.0
Operating CostsFuel 32.0 0.0 32.0 4.0 0.0 4.0Labor (surplus) 25.0 0.0 25.0 3.1 0.0 3.1Labor (scarce) 0.0 28.0 28.0 0.0 3.5 3.5Other 0.0 56.0 56.0 0.0 7.0 7.0
Total Operating Costs 57.0 84.0 141.0 7.1 10.5 17.6
Project BenefitsAvoided road transport
costs 0.0 280.0 280.0 0.0 35.0 35.0Additional net output 240.0 0.0 240.0 30.0 0.0 30.0
Total 240.0 280.0 520.0 30.0 35.0 65.0
Official Exchange Rate(Y/$) 8.000
Shadow Exchange RateFactor 1.080
Standard ConversionFactor 0.926
Discount Rate 0.12
������������ ����������������� ����� �
:� �%/(��9������#����)��� ""%�*��$���������������%#&�/�#�$!���!#��'��� ���#�!��.�&�"���!�� ���#�*����* %#.�%#&�$���!,#�� ���#�*����;��&�((%�����)���$$!�!%(��2�)%#,���%���!���%-�#�%��?:���L��=�'�+��.�%��� 0��$��:�)%��%(���/��#����!"%��&�!"�(*!#,��)%���)��&�"���!����!����!#')!�)��)��#�#��%&�&���"��#�#���%������!"%��&��#�%+��%,��%���:������#��)!,)����)%#��)��'��(&��!��� �� !+%(�#��� !#� ')!�)� �)�� ��%&�&� ,��&� ��"��#�#��� %��� ���!"%��&�� �%/(��� �%.� /.� %#&� �!(( ���%���� �)����'%*�� !#�')!�)� �)�� �������� !#� ��� %#&� � �� ��� �%#� /�� /�� ,)�� ��� %� ��""�# #!���$�%��� #����%/(���%������#����)�������������#�"!����%��"�#��!#�#%�!�#%(�� ���#�*�%���)�&�"���!����!��� (�+�(.�/*�%��(*!#,� �)���� 0� ��� �)��+%( ���$�%((� �)�� ��%&�&�,��&����"��#�#����%/(���/������#����)�������������#�"!����%��"�#��!#�#%�!�#%(�� ���#�*�%���)��'��(&���!���(�+�(./*� %��(*!#,� �)�� ��0� ��� �)�� #�#��%&�&� ,��&�� ��"��#�#���� �%/(�� ��� �����#��� �)�� ����������#�"!����%��"�#��!#�$���!,#�� ���#�*�%���)��'��(&���!���(�+�(.�%,%!#�/*�%��(*!#,��)����0����)��#�#��%&�&�,��&����"��#�#���
�� �)�� %/��( ��� +%( �� �$� �)�� &!��� #��&� #��� /�#�$!��� &!$$���� /��'��#� �)�� $!���� %#&� �)���)����'���%����5�����%/(��18���+���%�64�*�%�������������!�&.�%#&�!,#��!#,����!& %(�+%( ��.��)�#��������#�� +%( �� 5���8� �!#,� %�6������#��&!��� #�� �%��� !�� 6� !#�#%�!�#%(� � ���#�*� !#� �)�$!���� �%���� �#� �)�� ����#&� �%��.� �)�� ���� �!#,� �)�� �%"�� &!��� #�� �%��� !�� :4� !#� �)�� �%"�� ���#�*.�%#&�69�!#�$���!,#�� ���#�*���)����(%����'���%����&!$$����#(*�!#��)��� ���#�*�!#�')!�)�)�����������$$�����)%+��/��#��2������&���)��$!�����'���%����&!$$���/��% ���&!$$���#����!��� (�+�(�)%+��/��#� ��&� ���&����"!#�� �)�� #!���$� %��� #���=�'�+��.� ��,%�&(�����$� �)�� #!���$� %��� #� ��&.��)�����#�"!��!#���#%(��%����$���� �#�5�� 8�!���)���%"��!#�%((��)�����%������$���#�!���#�*!��"%!#�%!#�&� !#� �)�� ����$� %� #!���$� %��� #�.� !��&����#���"%�����')!�)� !�� ��&� $��� �)��/%�!���������%����������������&��!�!�#�
Table 4a. Project Economic Statement, National Currency, and Domestic Price Level
Years
0 1 2 3-25
Capital CostsCivil works 2,138Machinery & equipment 363Land & resettlement 320Consultant services 42
Total Capital Costs 2,556 2,862 0 0 0
Operating CostsFuel 35 35 35Labor (surplus) 27 27 27Labor (scarce) 28 28 28Other 56 56 56
Total Operating Costs 1,019 0 146 146 146
Project BenefitsAvoided road transport costs 280 280 280Additional net output 259 259 259
Total 3,776 0 539 539 539
Net Benefits 201 -2,862 394 394 394Net Present Value 201EIRR (%) 13.1
���������1����>������>� M���� ��������B� <��� ������<�;<������ �
PresentValue
6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
Table 4b. Project Economic Statement, National Currency, and World Price Level
Years
0 1 2 3-25
Capital CostsCivil works 1,979Machinery & equipment 336Land & resettlement 296Consultant services 39
Total Capital Costs 2,366 2,650 0 0 0
Operating CostsFuel 32 32 32Labor (surplus) 25 25 25Labor (scarce) 26 26 26Other 52 52 52
Total Operating Costs 944 0 135 135 135
Project BenefitsAvoided road transport costs 259 259 259Additional net output 240 240 240
Total 3,496 0 499 499 499
Net Benefits 186 -2,650 364 364 364Net Present Value 186EIRR (%) 13.1
Table 4c. Project Economic Statement, National Currency, and Domestic Price Level
Years
0 1 2 3-25
Capital CostsCivil works 247Machinery & equipment 42Land & resettlement 37Consultant services 5
Total Capital Costs 296 331 0 0 0
Operating CostsFuel 4 4 4Labor (surplus) 3 3 3Labor (scarce) 3 3 3Other 6 6 6
Total Operating Costs 118 0 17 17 17
Project BenefitsAvoided road transport costs 32 32 32Additional net output 30 30 30
Total 437 0 62 62 62
Net Benefits 23 -331 46 46 46Net Present Value 23EIRR (%) 13.1
PresentValue
PresentValue
������������ ����������������� ����� 6
Table 5. Economic Analysis Results
Currency
National Foreign
Price Level NPV EIRR (%) NPV EIRR (%)
Domestic 201 13.1World 186 13.1 23 13.1
���������1����>������>� M���� ��������B� <��� ������<�;<������ 6
66 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
APPENDIX 16ESTIMATING THE SHADOW EXCHANGE RATE FACTOR
AND THE STANDARD (OR AVERAGE) CONVERSION FACTOR
I.I.I.I.I. IIIIINTRODUCTIONNTRODUCTIONNTRODUCTIONNTRODUCTIONNTRODUCTION
� �)���)%&�'��2�)%#,���%���5�� 8�!���)�����#�"!����!����$�$���!,#�� ���#�*���)����!��%��""�#� "!���#����!�#� �)%�� !$� �)�� "%�-��� $��� $���!,#� �2�)%#,�� !�� %� $���� $(�%�.� �)�� �)%&�'�2�)%#,���%���5�� 8�!���� %(�����)��"%�-����2�)%#,���%�����)%��'� (&�/���)���%����#(*�!$��)���'����#�� �%2���%#&� � /�!&!����#� �)��&�"%#&�%#&� � ��(*��$� ��%&%/(��,��&�.� !$� %((� ��""�&!�!��%#&� $%������ '���� ��!��&� %�� �)�!�� ���#�"!�� +%( �.� %#&� !$� �)�� � ���#�� %��� #�� &�$!�!�� '%�� ��%!#%/(����#�%((��%���.��)���� �'!((�&!+��,��$��"��)��"%�-�������$$!�!%(��2�)%#,���%���5�� 8�
6� �2�)%#,�� �%���� %��� �#�� �$� �)�� -�*�"%�����!���� %$$���!#,� �������� ���$��"%#���� �$� �)��� � !�� �%-�#�%�� �)���� .�%#&� �)���� � !���+��+%( �&.� �)�#�������������& �!#,�#�#��%&%/(��'!�)� ��%&%/(�� !#� ��� %��� $%+���&� ��(%�!+�� ��� ��������� ���& �!#,� ��%&%/(��� '!�)� #�#��%&%/(�!#� ���� �#� �)�� ��)��� )%#&.� !$� �)�� �� � !�� #&��+%( �&.� ��������� ���& �!#,� ��%&%/(��� '!�)#�#��%&%/(�� !#� ��� %��� $%+���&� ��(%�!+�� ��� ��������� ���& �!#,� #�#��%&%/(��� '!�)� ��%&%/(�!#� ���� �#� �)�� �+�#�� �)%�� �)�� �� � !�� &�����!%��&� ��� %��%!#� �2���#%(� ��"���!�!+�#���.� ��� �)��� �!��%�����!%��&����%��%!#�!#���#%(���"���!�!+�#���.������������$��"%#���� $$������#�,�#��%(.�)��,��%�����)��&!+��,�#���/��'��#��)���� �%#&��)���� .��)��"����(!-�(*�'!((�&�����!%�!�#���%�����!%�!�#���� ��%#&�%$$���������������$��"%#���
II.II.II.II.II. VVVVVALUINGALUINGALUINGALUINGALUING P P P P PROJECTROJECTROJECTROJECTROJECT O O O O OUTPUTSUTPUTSUTPUTSUTPUTSUTPUTS ANDANDANDANDAND I I I I INPUTSNPUTSNPUTSNPUTSNPUTS
9� �)��� �������$����#�"!��%#%(*�!��!������#�� �%,��!#+���"�#��!#�����������)%�����"����)��/���� ����$�%��� #��*��� ���� �������)%�� !��#���#�����%�!(*� �)���%"��%�� !#+���!#,� !#���������'!�)� �)�� )!,)���� $!#%#�!%(� ��� �#�� 0!#%#�!%(� ��� �#�� %��� /%��&� �#� $!#%#�!%(� ��!����� ���#�"!���� �#��%���/%��&��#����#�"!����!����
�� �)�����#�"!����!���$���%#*�,��&�!��/%��&��#��)��'�!,)��&�%+��%,���$�!���&�"%#&�%#&� ��(*���!��.�'!�)��)��'�!,)���&���#&!#,��#��)��"%�-��� !"�%����$� �)�����������>������������%��� �"%((� ��(%�!+�� ���"%�-��� �!A�.� %#&�� �� �����& ��&���� !#� ��&�"%#&�&� !�� !#���"�#�%(� /*%&&!#,� ��� �)%�� ��(&� ��� /� ,)�� '!�)� �� �)�� ��������� � �� �� %#&� !#� �� ��!���� %��� �)���$��� #%$$����&�/*��"%((������������#�� �)��%���.��)�����#�"!����!����$�%���������� �� ��!��/%��&��#!���&�"%#&���!���%#&��)�����#�"!����!����$�%��������� !#� �� !��/%��&��#� !��� � ��(*���!�����)�&�"%#&� ��!��� !�� �)�� ��!��� �)%�� / *���� %��� '!((!#,� ��� �%*.� �)%�� !�.� �)�� "%�-��� ��!��� �( ���#� "��!�#� �%2��� %#&� (���� ��#� "��!�#� � /�!&!���� �)�� � ��(*� ��!��� !�� �)�� ��!��� %�� ')!�)� ��(!����%���'!((!#,������((.��)%��!���)��"%�-�����!���(�������& ��!�#��%2���%#&��( �����& ��!�#� /�!&!���
������������ ����������������� ����� 69
1� 0!#%#�!%(� ��!���� %��� &!$$���#�� $��"� ���#�"!�� ��!����� �)�� $!#%#�!%(� ��!��� �$� %� �������� �� �� !�� !��� � ��(*���!��� %#&� �)�� $!#%#�!%(� ��!��� �$� %��������� !#� �� !�� !��� &�"%#&���!�����)���(%�!�#�)!��/��'��#��)��"%�-�����!��.� �)��$!#%#�!%(���!��.�%#&��)�����#�"!����!��� $����������� �� �����!#� ��&!$$����&���#&!#,��#��)���*����$��%2�(�+!�&�%#&���)���$%��������)��"%�-�����!��!�� �)�� $!#%#�!%(� ��!��� ')�#� �)���� !�� �#(*� %� ���& ��!�#� �%2� �#� %� �������� !#� �� %#&� %��#� "��!�#��%2��#�%���������� �� �.�')���%���)��"%�-�����!���!���(���������)�����#�"!����!��')�#��)���� !���#(*�%����& ��!�#��%2��#�%���������� �� ��%#&�%���#� "��!�#��%2��#�%��������!#� ��
4� �� "%���� &!$$���#��� /��'��#� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!���� !�� �)���$���� "%&�� �� �$!#&!������%2���%#&�� /�!&!����0������������ �� ��.��)�����#�"!����!����2���&���)��$!#%#�!%(���!��/*��)��%"� #���$��)��!#&!������%2��0�����������!#� ��.��)��$!#%#�!%(���!����2���&���)�����#�"!���!��� /*� �)�� %"� #�� �$� �)�� !#&!����� �%2�� �)!�� %��(!��� ')��)��� �������� � �� ��� ��� !#� ��� %����%&%/(������#�#��%&%/(���
III.III.III.III.III. TTTTTRADEDRADEDRADEDRADEDRADED ANDANDANDANDAND N N N N NONTRADEDONTRADEDONTRADEDONTRADEDONTRADED G G G G GOODSOODSOODSOODSOODS
7� �#� +%( !#,� �������� � �� ��� %#&� !#� ��.� ���#�"!�� /�#�$!��� %#&� ������ %��� &!+!&�&� !#����%&�&�%#&�#�#��%&�&���"��#�#����B)��)���%#�� �� ����� !#� ����"��#�#�� !�� ��%&�&����#��&���#&�� �#� ')��)��� !�� �%#� /�� ���$!�%/(*� �2�����&� ��� !"�����&�� �)�� &�"%#&� ��!��� $��� %#�2�����&�� �� ��!�� !���0�3���!���%#&��)��� ��(*���!���$���%#�!"�����&�!#� ��!�� !�����0���!�����%&�&�� �� �����!#� ��!��+%( �&�%���)��/��&�����!���(�+�(.��)%��!��%���)��(�+�(��$�0�3���!����$���2������ %#&� ��0� ��!���� $��� !"������� 0�3� %#&� ��0� ��!���� %��� �*�!�%((*� �2������&� !#� (��%(� ���#�*� ���"�.� ��#+����&� $��"� $���!,#� � ���#�*� %�� �)�� �$$!�!%(� �2�)%#,�� �%���� ��#��%&�&� �� �� %#&� !#� �� ��(&� �#� �)�� &�"���!�� "%�-��� %��� %(��� +%( �&� %�� ���#�"!�� ��!���.� / �� %��#%� �%((*��2������&�!#�#%�!�#%(�� ���#�*�%���)��&�"���!����!���(�+�(�
IV.IV.IV.IV.IV. TTTTTHEHEHEHEHE S S S S SHADOWHADOWHADOWHADOWHADOW E E E E EXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGE R R R R RATEATEATEATEATE F F F F FACTORACTORACTORACTORACTOR
:� >%�-��� &!�����!�#�� ��#&� ��� "%!#�%!#� �)�� &�"���!�� ��!��� (�+�(� $��� /��)� ��%&�&� %#&#�#��%&�&� ,��&�� %�� )!,)��� ��� (�'��� (�+�(�� �)%#� !$� �)���� '%�� #�� !#���+�#�!�#�� �)�� �2��#�� ��')!�)� �)�� �2�)%#,�� �%��� !�� �+��+%( �&���� #&��+%( �&� !���������!�#%(� ��� �)�� �$$�����$�"%�-��&!�����!�#���#��)��&�"���!����!���(�+�(���(%�!+������)��/��&�����!���(�+�(������%-��%��� #���$��)��$$���� �$�"%�-��� &!�����!�#�� �#� �)��"%�-��� ��!��� $��� $���!,#� �2�)%#,�.� �)�� �)%&�'� �2�)%#,��%���$%�����!�����!"%��&�
�� �)���� 0�!���)���%�!���$��)���)%&�'��2�)%#,���%�������)���$$!�!%(��2�)%#,���%��.�'!�)�)�� �)%&�'� �2�)%#,�� �%��� /�!#,� &�$!#�&� %�� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� �$� �)�� &�"%#&� ��!��� �$$���!,#� �2�)%#,�� �%!&� /*� !"�������� %#&� �)�� � ��(*� ��!��� �$� $���!,#� �2�)%#,�� ����!+�&� /*�2��������� �)�� �)%&�'� �2�)%#,�� �%��� !�� �$��#� ���!"%��&� %�� �)�� �%�!�� �$� �)�� +%( �� �$� ��%&�&,��&��%#&����+!����%���)��&�"���!����!��� (�+�(�����)��+%( ���$���%&�&�,��&��%#&����+!����%���)�
���������4���=���B����=����� ���������=�������� ������� �������0���� � 69
6� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
/��&�����!��� (�+�(���(���#%�!+�(*.� !���%#�/��"�%� ��&�%���)��'�!,)��&�%+��%,���%�!���$�&�"���!���!�������/��&�����!����� !+%(�#��(�+�(��%������%((�,��&��!#��)�����#�"*�
� B)���� �%�!$$� &!�����!�#�� �������#�� �)�� �#(*� &!�����!�#� ��� ��%&�� %#&� �)���� %��� #�&!�����!�#�� !#� $%����������""�&!�*���!���.� �)�� �)%&�'��2�)%#,�� �%����%#�/��%����2!"%��&�/*�)��&�"%#&���!���,!+�#�/*�" (�!�(*!#,��)��"%�-����2�)%#,���%���/*��)���)%&�'��2�)%#,���%��$%����.� �%(� (%��&� %�� �#�� �( �� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� �%�!$$� �%���� 0��� �2%"�(�.� !$� �)�� '�!,)��&%+��%,���%�!$$�'%��61������#�.��)���� 0�'� (&�/���61�%#&��)���)%&�'��2�)%#,���%���'� (&�/��)��"%�-��� �2�)%#,�� �%���" (�!�(!�&� /*� �61�� ��%&%/(��� +%( �&� %�� �)�� /��&��� ��!��� (�+�(� %����+%( �&�����)��&�"���!����!��� (�+�(�/*�" (�!�(*!#,�/*��)���� 0��$��61���(���#%�!+�(*.� !$� �)� #!�� �$� %��� #�� $��� �)�� ���#�"!�� %#%(*�!�� '%�� &�#�"!#%��&� %�� �)�� /��&��� ��!��� (�+�(.#�#��%&%/(���'� (&�/����#+����&�����)��/��&�����!���(�+�(�/*�" (�!�(*!#,�/*��)�����!����%(��$�)���)%&�'��2�)%#,���%���$%���������)����%#&%�&���#+���!�#�$%�����5��08.�!#��)!���%����:�5�������#&!2�18�
V.V.V.V.V. FFFFFREEREEREEREEREE T T T T TRADERADERADERADERADE E E E E EXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGE R R R R RATEATEATEATEATE
� �)���� �!��#����)��$������%&���2�)%#,���%�����)��$������%&���2�)%#,���%���%�� "����)%��)��"%�-���� $��� ��%&%/(���%��� ��"�(���(*� $�����$�&!�����!�#���)���� � !�� %� ����#&H/���� �)%&�'��!�������!������#&H/����!#��)����#����)%���)���� �%�� "����)%��� ���#��&!�����!�#��'!((���#�!# �& �!#,��)��(!$���$��)����������
VI.VI.VI.VI.VI. PPPPPARALLELARALLELARALLELARALLELARALLEL M M M M MARKETARKETARKETARKETARKET E E E E EXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGE R R R R RATEATEATEATEATE
6� �)���� �!��#����)���%�%((�(�"%�-����2�)%#,���%�����)���%�%((�(�"%�-����2�)%#,���%���!�&����"!#�&�/*� �)�� !#$��"%(�"%�-�����*�!�%((*.� !�� !�� (�'��� �)%#� �)���� �/ ��)!,)��� �)%#� �)�$������%&���2�)%#,���%��.�')!�)�!�.� !#�� �#.�)!,)����)%#��)���$$!�!%(��2�)%#,���%�����)���"%((���)���!�-�� !#+�(+�&.�%#&��)��,��%�����)���������!�#��$� $���!,#��2�)%#,����%&�&��#��)�� !#$��"%("%�-��.��)���(������)���%�%((�(�"%�-����%���'!((�/������)��$������%&���2�)%#,���%���
������������ ����������������� ����� 61
VII.VII.VII.VII.VII. EEEEEQUILIBRIUMQUILIBRIUMQUILIBRIUMQUILIBRIUMQUILIBRIUM E E E E EXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGE R R R R RATEATEATEATEATE
9� ���������%��� #&���%-�#�'!�)!#�%�"%������#�"!��%#&�������%(���(!�*��#+!��#"�#����#��%��!�%((*� %((� �%���.� �)�� � ������ ��� $%!( ��� �$� ��������� &���#&�� ��#� �)�� ���#�"!�� %#&��(!�*� �#+!��#"�#�� !#� ')!�)� �)�*� %��� #&���%-�#�� �#�� �$� �)�� "���� !"����%#�� "%�����!���%$$���!#,������������$��"%#��� !�� �)���2�)%#,���%���� �$� �)���2�)%#,���%��� !��#�����#�!���#��'!�)(�#,H� #�$ #&%"�#�%(�.�!��'!((��+�#� %((*��)%#,��%#&�%$$���������������$��"%#�����#��+%( %�!#,��������������%#&�/�#�$!��.��)���� 0��)� (&�/��%��(!�&�����)���� !(!/�! "��2�)%#,���%���5�� 8!#���%&��$��)��"%�-����2�)%#,���%���%�������#�(*���%��!��&�5����0!, ���8�
���������4���=���B����=����� ���������=�������� ������� �������0���� � 61
SS(+K)
LC/$
SERsSERNS
EEROER
QS Q* QD
Quantity of $
D(–T)
D
Figure 1. Sustainable and Unsustainable Shadow Exchange Rates
This figure illustrates the situation of an overvalued exchange rate. The demand for foreign exchange(net of the effects of import tariffs) is shown by D(–T) and the supply of foreign exchange (gross ofthe effects of a sustainable capital inflow) is shown by S(+K). At the official exchange rate, thedemand for foreign exchange is QD which exceeds supply QS. For a small project the shadowexchange rate is indicated by SERNS, which is not sustainable. The sustainable shadow exchangerate is determined by estimating the equilibrium exchange rate for which the demand and supplyof foreign exchange are equal, and then determining the demand price of foreign exchange or SERS.
64 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
VIII.VIII.VIII.VIII.VIII. CCCCCURRENTURRENTURRENTURRENTURRENT A A A A ACCOUNTCCOUNTCCOUNTCCOUNTCCOUNT S S S S SUSTAINABILITYUSTAINABILITYUSTAINABILITYUSTAINABILITYUSTAINABILITY
�� ��%&!�!�#%((*.��)���� 0.����!������!����%(��)����0.�)%��/��#�/%��&��#��)���%�!���$��)�+%( �� �$� ��%&�&� ,��&�� %#&� ���+!���� %�� &�"���!�� ��!���� ��� �)�!�� +%( �� %�� /��&��� ��!�����B)�#�%�!$$�� �������#�� �)��"%!#� &!�����!�#� !#� �)��"%�-��� $��� $���!,#� �2�)%#,�.� �)�� �� 0� )%�� /��#%����2!"%��&�/*��#���( ���)��'�!,)��&�%+��%,���%�!$$� �%�����)����%����%�)���%�� "��)�'�+���)%���)���� #��*���� ���#��%��� #��!��� ��%!#%/(��%#&��)!��!��#���%('%*���)���%�����#����!"%����$�)�� �� 0� �%#� /�� /%��&� ��#� � &,"�#��� %/� �� �)�� � ��%!#%/!(!�*� �$� %#*� (�+�(� �$� � ���#�%��� #��&�$!�!�.�%�� !#������%��&�!#��)��$�((�'!#,�!(( ���%�!�#�
IX.IX.IX.IX.IX. SSSSSHADOWHADOWHADOWHADOWHADOW E E E E EXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGEXCHANGE R R R R RATEATEATEATEATE FORFORFORFORFOR THETHETHETHETHE P P P P PHILIPPINESHILIPPINESHILIPPINESHILIPPINESHILIPPINES: A: A: A: A: ANNNNN E E E E EXAMPLEXAMPLEXAMPLEXAMPLEXAMPLE
4� �)���)!(!��!#���)%��(�#,�/��#��2���!�#�!#,���%&��&�$!�!���� ��%!#�&�!#��)���)����� #�/*�%�!�%(� !#$(�'�� 5� �)� %�.� $���!,#� !#+���"�#�� %#&� &�+�(��"�#�� %!&8.� ��"!��%#���� �$� �+����%���#��%���'��-���.�%#&�&�%'&�'#���$�$���!,#��2�)%#,�������+�����)���)%&�'��2�)%#,���%���)%�/��#� ���!"%��&� $��� �)�� �)!(!��!#��� #&��� �)���� &!$$���#�� �%���� $��� !(( ���%�!�#� � ������.� %������#��&� !#� �%/(�� �� �)�� $�((�'!#,� �%�%,�%�)�� &����!/�� �)�� %&� ��"�#��� %#&� %�� "��!�#�"%&��
! �$�%������� �����&�#�� ��� �
7� �����(���������� $������)� �)�� ���%(� !"����� +%( �.� ��#+����&� $��"� L� ��� �� �!#,� �)�%+��%,�� �$$!�!%(� �2�)%#,�� �%��� 5�� 8.� '%�� �/�%!#�&� $��"� �)�� 0���!,#���%&�� ��%�!��!��� �$� �)��)!(!��!#���50���8���&� ��"�#���!#��)�����%(�!"�����+%( �����%��!+��%����!��H�����#�!+��!"�����!#�( &�&� ����!%(� ��%#�%��!�#�� %#&� ,��&�� �#� ��#�!,#"�#�� 5)�%&!#,� �9� �$� ��%#&%�&� ��%&���""�&!�*��(%��!$!�%�!�#�5����88.�')!�)�%����+�#� %((*����2�����&�����&����"!#��')%����)����������%���#�����!��������#�!+������)��$���!,#��2�)%#,���%��.���,����!�#�%#%(*�!��'%����#& ���&�#� ��#H*�%�� &%�%� �#� $���!,#� �2�)%#,�� %#&� !"������ /*� ������ �((� �������� �)�'�&� ��!��H�����#�!+�#�������$���!,#��2�)%#,��"�+�"�#���
:� �����(�����������*�����)��)��&�& ��!�#��$��"����%(��2������5�/�%!#�&H$��"��)��0���8!#�( &�&� ����!%(� ��%#�%��!�#�� %#&� ,��&�� �#� ��#�!,#"�#�.� ���2�����.� %#&� ��)��� #�#�����#�!+��2������� ��2������ %��� &�$!#�&� %�� �2������ �$� !"�����&� ,��&�� �)%�� &�� #��� #&��,�H� �)*�!�%(%#&E����)�"!�%(���%#�$��"%�!�#�!#��)���)!(!��!#����;�!#,���,����!�#�%#%(*�!���#���#H*�%��&%�%��#�$$!�!%(� $���!,#� �2�)%#,�� %#&� �2�����.� �'�� ������� �(%��!$!�%�!�#�� %��� $� #&� #��� ��� /������#�!+�����$���!,#��2�)%#,����)����%������ &��"%���!%(�.��2�( &!#,�$ �(�5�������6��$�����8.%#&� %#!"%(� %#&� +�,��%/(�� �!(�� %#&� $%��� 5������� �� �$� ����8�� ��)��� #�#�����#�!+�� �2�����!#�( &�&�(�,�.�( "/��.��(*'��&.�%#&�+�#���.��)���2����%�!�#��$�')!�)�!����, (%��&�
������������ ����������������� ����� 67
Table 1. Economic Cost of Foreign Exchange
Items Variables/Equations Unit Value(1994)
Total imports M P million 598,028Special transactions S M P million 102,894Other nonresponsive imports N M P million 0Net Imports dM=M-SM-NM P million 495,134
Total exports X P million 356,180Special transactions SX P million 124,345Reexports RX P million 4,781Other nonresponsive goods N X P million 24,364Net exports dX=X-SX-RX-NX P million 202,690
Trade deficit dQ=dM-dX P million 292,244
Import tariffs IT P million 81,405Net tariff equivalent of QRs TR P million 6,873Import tariff rate tm=(IT+TR)/dM 0.18
Export taxes XT P million 0Net tax equivalent of QRs XX P million 17Export subsidies XS P million 0Export tax rate tx=(XT+XX-XS)/dX 0.00008
Elasticity of supply es 1.89Elasticity of demand ed -2.85Weight on supply Ws=es/[es-{ed*(dM/dX}] 0.21Weight on demand Wd=-{ed*(dM/dX)} / [es -{ed*(dM/dX)}] 0.79
Official exchange rate O E R P/US$ 26.42
Balanced TradeShadow exchange rate SER = Ws*OER*(1-tx) + Wd*OER*(1+tm) P/US$ 30.12Shadow exchange rate factor SERF = SER/OER 1.14Standard conversion factor SCF = OER/SER 0.88
Unbalanced Trade (if 100% sustainable)Equilibrium nominal exchange rate EER = OER*{1 +dQ/(es*dX-ed*dM)} P/US$ 30.72Shadow exchange rate SER = EER*{Ws*(1-tx)+Wd*(1+tm) P/US$ 35.03Shadow exchange rate factor SERF = SER/OER 1.33Standard conversion factor SCF = OER/SER 0.75
Unbalanced Trade (if 60% sustainable)Fraction of current BOP deficitsustainable F 0.60
Equilibrium nominal exchange rate EER = OER*{1+((1-F)*dQ)/(es*dX-ed*dM)} P/US$ 28.14Shadow exchange rate SER = EER*{Ws*(1-tx)+Wd*(1+tm)} P/US$ 32.08Shadow exchange rate factor SERF = SER/OER 1.21Standard conversion factor SCF = OER/SER 0.82
Notes:1. Other nonresponsive exports include crude materials excluding fuel, and animal and vegetable oil and fats found
insensitive to foreign exchange rate movements, as well as exports of logs, lumber, veneer, and plywood whichare regulated and slapped with a 20 percent export duty.
2. Preliminary data on import tariffs from Department of Finance and on exports of logs, lumber, veneer, and plywoodfrom the Forestry Management Bureau of the Department of Environment and Natural Resources.
3. QRs - quantitative restrictions.
Sources: Asian Development Bank, 1995. Key Indicators,and Foreign Trade Statistics of the Philippines.
���������4���=���B����=����� ���������=�������� ������� �������0���� � 67
6: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�� $������+���,,�)�����!%(���%#�%��!�#��%#&�,��&���#���#�!,#"�#��%�����#�!&���&�& �*$����!#����)���%�!$$�%#&�� ���"����&�����+!&����)%����$ #&�����%2����&!���)%((�/��%((�'�&�$����)�& �!����%!&��#�!"�����&�%��!�(��� ��&�!#��)��"%# $%�� ����$��2�����.����+!&�&��)%���2����%�!�#�)%((�/��"%&��'!�)!#��#��*�%��%$���� �)�� !"����%�!�#��$� �)��"%���!%(����)�� !"����� �%�!$$�� ��&!#�( &��+%( ��%&&�&��%2��#�!"�����&�,��&��
6� ������������� (������������ ��� $������)������&!#,� ��� �!�� (%������ 9:�� �$� �)�� 3%#,-���#��%(�#,��!(!�!#%�� 53��8.� �)�� !"����%�!�#��$�����%!#���""�&!�!��� !�� ��, (%��&�������)!/!��&$��� ��%��#�� �$� � /(!�� �%$��*.� #%�!�#%(� ��� �!�*.� !#���#%�!�#%(� ��""!�"�#��.� %#&� &�+�(��"�#��$� �)�� (��%(� !#& ���*�� � �)� !"����%�!�#� ��� !���� �(�%�%#���� $��"� %������!%��� ,�+��#"�#�%,�#�!���!#�( &!#,��)��3�����"�#,��)����, (%��&���""�&!�!��.��)��!"����%�!�#��$������(� "���& ���C���%(�%#&���%(�&��!+%�!+��C��!���%#&����#C�"�����+�)!�(��.��%���.�%#&���"��#�#��C�%#& ��&��� �-��%#&�% ��"�/!(���!����%#&�� /���'�����2%"!#�&�
6� �)��!"����%�!�#��$��!���%#&����#�!��%((�'�&��#(*�!$��)����!��%������!+�&��)���%,��!#��)�&�"���!��"%�-�����)��(%���!"����%�!�#��$����#�'%��"%&��!#���.�')!(���!���'%��!"�����&�!#���%#&���9�
66� �"�#,��)��'!&���%#,���$�"�����+�)!�(��.�%+%!(%/(��&%�%��#� !"����������%!#��#(*� ��� ��&�� �-��%#&��)��3 ���"����%�!�#����,�%"��;#&����)%������$��)��3 ���"����%�!�#����,�%".�.4 #!���'!((�/��%((�'�&����/��!"�����&��=�'�+��.�$��"��:�������9.��#(*�.1��� #!���'����%�� %((*!"�����&� ��"�%��&� '!�)� .76:� %����+�&�� ;#&��� �)%��� ��.� 9.1� #!��� '���� ���,�%""�&� $��!"����%�!�#��=�'�+��.�$��"���6�������.��#(*�6.4� #!���'����%�� %((*�!"�����&���"�%��&�'!�)1.4�%����+�&���)!���2���!�#���!"�(!����)%���/�%!#!#,�!"��������"!���'%��#���%�&������#�����$���!"����%�!�#����#�!&��!#,�%(����)%���)��%+%!(%/(��&%�%�$��"��)��3 ��% ��$��"��������+!����&����#��&!��!#, !�)�/��'��#���0����0�3���!����%#&��)%��&�"���!����!����%���&!$$!� (������/�%!#.��)��!"�%���$�� %#�!�%�!+�������!��!�#���#�"�����+�)!�(���%#&� ��&��� �-��'%��#���!#�( &�&�!#��)����"� �%�!�#�$��)��%+��%,���%�!$$�
69� �#� ��$!#�&� �����(� "� ���& ���.� �)�� �����%�!$$� %#&�� ���"����&�� �$� �)�� �)!(!��!#������!$!����%�!$$��%�����%#,!#,�$��"�����6������#������& ����� �)�%��-�����#�.�%+!%�!�#�,%�.�,%��(!#�.%#&�(!� !$!�&������(� "�,%��5<��8��%��*�%#�%&&!�!�#%(�����!%(�& �*��$���E(!������)���%�����$��%�!$$�� !+%(�#���$�� %#�!�%�!+�������!��!�#���%#,��$��"���7������#������7������#��5�����%/(��68���#���%(%#&���%(�&��!+%�!+��.��)���%�!$$��� !+%(�#��&����#���&�+!%���+��*�" �)�$��"��)��������!/�&��%�!$$��%��/��% ��� �$� %� ��(!�*� (!#-!#,� �)�� &�"���!�� ��!��� �$� ��%(� ��� !��� !"����� ��!���� �) �.� �)�� #��� �%�!$$�� !+%(�#�� ��&�!#��)���� ���"� �%�!�#�����%!#�������%(�%#&������(� "����& ���.��2�����$ �(��!(�� �� ��� �)�� �����H� /�!&!A%�!�#� ��(!�*� !#� �����(� "� ���& ��� ��!�!#,.� $ �(� �!(� !�� #��� � /����� ��� %����!$!�� �%2���) �.� �!#��� !��� �%�!$$� �� !+%(�#�� !�� %����2!"%��(*� �� %(� ��� !��� �%�!$$� �%��.� �)�� �$$���� �$� %#�!�%�!+�������!��!�#���#�!���!"����%�!�#�!��&!���,%�&�&�
������������ ����������������� ����� 6�
Table 2. Tariff Equivalent of Quantitative Restrictions
1994 Imports 1994 Prices Tariff Rates
CIF TCC Spec.$’000 Volume Unit Domestic CIF P/unit Equiv. Rate Duty
Coal 41,136 1,113 000 mt 1,200.00 976.37 P/mt 22.9% 20% 1,194.58Diesel 314,958 14,672 000 bbls 6.46 3.57 P/li 81.0% 20% 192,223.64Fuel oil 107,709 7,404 000 bbls 2.65 2.42 P/li 9.7% 10% -306.21Kerosene 15,241 657 000 bbls 6.47 3.85 P/li 67.9% 20% + P/li 3,351.57Gasoline 38,543 1,431 000 bbls 9.43 4.48 P/li 110.7% 20% + P/li 26,355.68Avgas 925 24 000 bbls 13.39 6.40 P/li 109.1% 20% + P/li 680.17LPG 67,411 4,315 000 bbls 5.26 2.60 P/li 102.5% 10% + P/li 36,358.57
Total,$’000 585,924 260,164.20
Total,P M 15,478 6,872.76
Note: Tariff revenue may be overstated since petroleum products used for power generation areallowed a refund or tax credit up to 50 percent.
Source: Energy Regulatory Board, Department of Energy, Philippine Chamber of Coal Mines; and1994 Tariff and Customs Code (TCC).
6�� �*�����+�*�����-�.����-���)��(�)� ,)�%#��2������%2��$�6������#��!��(�+!�&��#��2�������$�(�,�.( "/��.�+�#����%#&��(*'��&.��)!��!��#���!#�( &�&�!#��)�����!"%�!�#��$��)��%+��%,���%2��%��.��!#����)���������#&!#,� �2����� +%( �� )%�� %(��%&*� /��#� &�& ���&� $��"� ���%(� �2������� �(��.� �2����� � /�!&!��'����&!���,%�&�&�$����)������%��#���0!���.��)��&%�%�%���#�����%&!(*�%+%!(%/(�������#&.��2�����!#��#�!+��%���"%!#(*�!#��)��$��"��$�& �*H$����!"����%�!�#��$��%�!�%(�%#&�!#���"�&!%���!#� ���%#&��)����%���#�&!����� � /�!&!���� �)!�&.� %(�)� ,)� �)�� 3�%�&� �$� �#+���"�#��� 53��8� ,�%#��� !#��"�� �%2� )�(!&%*�� ����,!�����&�$!�"�.����+!� ���� &!����)�'�&��)%���2�����!#��#�!+�����#��!� ���+��*�(�'��$$���!+��� �� �� /�!&*��%����
61� ������������� (������������ ��� �*�����)��)�� �%(� (%�!�#� �$� �)�� �� � !#�( &�&� �)�� �$$����� �$�����!��!�#�� �#� �)�� �2������ �$� �����(� "� ���& ���� 5���� �%/(�� 98�� �2����� �$� �����(� "� ���& ������ !���� ���"!��� $��"� �)�����%��"�#�� �$��#��,*� ��� �#� ��� �)%�� �)�� �2����%�!�#�'!((� #��� (�%&� ���)���%,���!#�&�"���!��� ��(*���#��)��#�%��$ � ��.�)�'�+��.��)!��'!((�#���/���)���%���!#�+!�'��$�"�+����'%�&���)��&���, (%�!�#��$��)�������(� "�!#& ���*���)��(%�,���2������%2��� !+%(�#��!��%��� #��&�$��/*��)��)!,)�&�"���!���2�!����%2��%�����#������(� "����& ����
Table 3. Export Tax Equivalent of Quantitative Restrictions
Export Tax Rate1994 Exports 1994 Prices (%) Net
FOB Tax($-000) Volume Unit Domestic FOB P/unit Equiv. TCC Equiv.
Fuel oil 9,065 925 000 bbls 2.65 1.63 P/li 62.9 0 581.50Regular gas 914 41 000 bbls 8.95 3.71 P/li 141.5 0 58.00
Total, ($’000) 9,979 639.51Total, PM 264 16.89
Source: Department of Energy, Energy Regulatory Board.
���������4���=���B����=����� ���������=�������� ������� �������0���� � 6�
NetNetNetNetNetTariffTariffTariffTariffTariffEquiv.Equiv.Equiv.Equiv.Equiv.
9 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
64� ���'/�����0����-���-�.���12)��)����,����!�#�%#%(*�!����#& ���&�$���!"������%#&��2�����*!�(&�&�&�"%#&�%#&�� ��(*��(%��!�!�!����$� H6�:1�%#&��:���������!+�(*���)�����(%��!�!�*�+%( ���)%+�/��#�!#������%��&�!#��)��'�!,)���%��(!�&����&�"%#&�%#&�� ��(*��$�$���!,#��2�)%#,��
67� 3�������������.���������1��2)��#��%���9�/�(�'.�4������#���$��)����%&��!"/%(%#���!��%�� "�&���/��� ��%!#%/(��
$���� �������$����� ����
6:� �)���� ����!"%���� $������� #&��� %��%��(*� � ��%!#%/(�� ��%&�� !"/%(%#��� %#&� #&��� %/%(%#��&���%&����,!"��%����)�'#�!#��%/(����
Table 4. SER Estimates for 1994
Unbalanced BalancedTrade Trade
Sustainability 60% 100%Official exchange rate 26.42 26.42Equilibrium nominal exchange rate 28.14 26.42Shadow exchange rate 32.08 30.12SER factor 1.21 1.14Standard conversion factor 0.82 0.88
��� !������""�#&�&��)%��%��� 0��$��6�/�� ��&�$����)���)!(!��!#��.��� !+%(�#�����%#���0��$�:6�
������������� � ��������� ���������������� �
APPENDIX 17EXAMPLE OF AN ECONOMIC RATE OF RETURN:
AN IRRIGATION REHABILITATION PROJECT
� �� �������� ��� ����� ! ����� �"� �� #�� �"� $%$��&� ��'�� "#� ()*)))� �������$� �+� !�",� ��$���"������$�,��",���$��,������&� "���"�+ �$�+��&���������� ! ��� �"�-�.!,�����"� "����$�� "����������� �"��+� !�",� �����-�$� �� #���,*�- ��� �����$��", "#� "����$�$� "� ����� "#� "��"$ �%�",� % �!,$�� �!$�*� ���� $���&�� ��� ���$�"�� ��/. ��$� �� !��� �+� &� "��"�"��� -��01� ������ -�.!,� ��$�&��,��! "�� "������� �"��",�&� "��"�"�����$�$�- �������������������� "'�$�&�"��-�.!,���0��!���� �'��� �� �����2%������� �,� �",� ���� ! +�� �+� ���� $���&��- ���"��&�!�&� "��"�"�����$����"�$� &���,� ��� 34� %���$������ ����!� ��$�� �+� ���� "'�$�&�"�� "�!., "#� ��"$��.�� �"� ��� ' � �$� �", "$� �.� �"�!�$.������,.� "#����� &�!�&�"��� �"���� �,� $����.���$*5))�& !! �"�������"".�!������ "#� �",� &� "��"�"��� 6 7�8� ��$�$� - !!� ,��! "�� +��&� �$)� & !! �"� ��� ���.",� �$�(& !! �"�
3� ���!���$��-$������9�����,� &������"�����*������ "#� "��"$ �%*��",�% �!,$�- ���.���",- ��� ���� ��������� ��� #���,� ����$� ���� .$�,� ��� #��-� � ��*� �",� ���$�� ����$� - !!� "����$�� - ������� ! ��� �"�� �" �� #���,� ����$� ���� .$�,� ��� #��-� '�#����!�$� +��� ���� !���!� &��0��*� �",� ���$�����$�- !!�,�����$��- �������� ! ��� �"����0 "#��!!����$��+�����$� "�������."�*� �� $��9�����,�����������- !!������$.�$��"� �!� "����$�� "�� ������,.�� �"�+��&����� �� #�� �"�$���&������*��.���"�'���!!�,��! "�� "�'�#����!�����,.�� �"������������ ����",�'�#����!�����,.�� �"*�% �!,� "����$�$�����9�����,�����. !,2.��." +��&!%��������- �����������!�'�!$��+����!����'�������+ �$��+ '��%���$�+����+.!!� &�!�&�"��� �"�
Table 1. Production Without and With the Project
Without Project With Project Increment
Item Unit Irrigated Unirrigated Irrigated Unirrigated Irrigated Unirrigated
Area ha 55,000 35,000 75,000 15,000 20,000 -20,000Cropping
intensity % 130 110 180 130Yield, rice mt/ha 2.4 2.9Yield,
vegetables mt/ha 5 6.5Production mt 171,600 192,500 391,500 126,750 219,900 -65,750
�� ���� �������� "'�$�&�"�� �",� 7�� ��$�$*� ��#������ - ��� ���� �#� �.!�.��!� "�.�$� �",�.��.�$*� ��'�� ���"� �$� &���,� ��� + "�"� �!� �� ��$�� ���%� "��,� ��� ��� ���9���$$�,� "� ���"�& ��� ��$����$��,�-��9���"#�������+�������+�������$����"��$� &���,�+���������."��%��",�.$�,� "��".&���� �+� ������ ����"�� �������$�� �"� ���� �������� ����*� �� $��,�-� -�#�� ����� +������ ��� ,�&�$� ��� ��$� +���� ��,� !������+�)�5���$����"� �$� &���,�����"�& ���������� ��$�$� �",���"�+ �$�- !!� ���$� &���,� "�"�� �"�!��.���"�%��������,�&�$� ���� ���!�'�!*� "�����+ �$�� "$��"���.$ "#��.$�����$��-��#�"���!���"'��$ �"�+�����$�
�3 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
?� ����+��&2#������ ����+�� ��� "������������������ $��$@*��4�����&��� ����"��<�-�'��*�� �� $� &�����,� "��� ���� ��."��%� �",� ���� "���&�"��!� � ��� �$� �� ��$.!�� �+� ���� �� #�� �"����� ! ��� �"�- !!�$.�$� �.���+��� &����$���"����"�& ���� ��$*�� ��� $�'�!.�,���� �$���$�� "$.��"��+�� #��� 6���8��� ��� ��� ���� ��."��%*��!.$� ���� �,, � �"�!� ��$�$��+� #��� "#� ���� � ��� ��� ���������������� -����� &�$�� �+� �� - !!� �!$�� ��� ��"$.&�,�� ���� ��$�� ����0,�-"� �+� ���� ���,��� �� ���/. '�!�"�� '�!.�� 6A��B8� �+� � ��� $� 5)� �����"�� +��� #"� �.���"�%� �",� 3)� �����"�� �+� �����"�"���,�,���$�$� "�������."��%���� $���$������0,�-"� $�# '�"� "����!��3�����!��3��!$��# '�$������$�� ����0,�-"$� �+� ���� + "�"� �!� �� ��� '�!.�$� �+� ���� ������ �������� �.��.�$� �",� "�.�$�� ���'�#����!�$� ���� #��-"� �",� $�!,� "� ���� �������� ����1� ���%� ���� "��� �+� $.++ � �"�� /.�! �%� ��� ����"$ ,���,� +��� �9����� ��� ��� $.�$� �.��� +��� &����$�� ����� �#� �.!�.��!� "�.�$� ���� ��$ ��!!%"�"���,�,*� �9����� +��� +��� ! C��$*� -� ��� ���� &�����,� - ��� �� $&�!!� &����� ��9� �",� $�&���",! "#��",����"$���������#�$���9����,�&�",�+���+��� ! C��*��$�-�!!��$��9����,�&�",�+���������#� �.!�.��!� "�.�$*� ���� '�!.�,� ��� ��� �� $.��!%� �� ��� ��"'����,� ��� ���"�& �� '�!.�$�� ��� "'�$�&�"����$�$�������& 9�.����+� &�����,��/. �&�"���",�&���� �!$���#������- ���"�"���,�,&���� �!$�$�.���,� !���!!%*��",� !���������� $� $.��!.$� "��������������� "$� �.� �"�!�$.��������$�$����,�& "���,��%� "���"�� �"�!� ��"$.!��"�$�- ����� $&�!!� �9��", �.����"�,�&�$� �� ��"$.!��"�$�",� �++ ��� $��' ��$�� ���� 7�� ��$�$� ���� ���,�& "�"�!%� !����� ��$�$*� - ��� $�&�� "�.�� �+ &�����,�����$�+����/. �&�"���",�"�"���,�,���"$��.�� �"�&���� �!$�
Table 2. Cost Breakdowns and Conversion Factors
Cost Breakdowns (%)
Foreign Nontraded ConversionExchange Labor Taxes Goods Factors
Rice 80 20 1.26Vegetables 100 1.00Fertilizers 80 10 10 1.16Labor 100 0.80Other 100 1.00Investment 50 30 5 15 1.06O&M 10 60 30 0.91Institutional Support 80 10 10 1.26
National Parameter 1.33 0.80 0.00 1.00
Conversion factors using domestic price numeraire.
4� ������$������0,�-"$��+�+ "�"� �!��� ���'�!.�$���'�����"�.$�,*���#������- �������;����",�;D��*����,�� '������"'��$ �"�+������+���������������� ��&�����$�������!$��$��-"� "����!�3�� ��� ���� ,�&�$� �� �� ��� !�'�!*� $�'���!� �+� ���� ��"'��$ �"� +������ '�!.�$� ���� ���'�� �)� $��- "#&� "!%����������+��� #"��9���"#�����%�.$�����$�'�� $�-�����&�����������"�� �"�!����"�&%����" $� # '�"� �%� ���� �++ � �!� �9���"#�� ������ "� ���� ������ ��",*� ���� !����� ��&��"�"�� �+� ������� ��&$� $� ��'�!.�,�,�-"-��,��%� ����;D��*�-� ��� �����$�"�$� ����������." �%� ��$�� �+� !����� ������,�&�$� ���� ���!�'�!�
@� ���$�� ��"'��$ �"� +�����$� ��"� ��� ���! �,� ��� ���� �$� &���$� �+� �#� �.!�.��!� "��� �.��.�- ����",�- ���.������������������ $��"� � ����,������ "�.����$�$�������"�- !!�� $��+��� �� #���,�� ��
������������� � ��������� ���������������� ��
���,.�� �"� ��&����,� - ��� ." �� #���,*� -� !�� "�.�$� "��� '�#����!�� ���,.�� �"� ���� ��"� - !!��&� "�����$�&�� "�/.�"� ��� '�����&$�- ���.���",�- �������������������!����$��-$������++����+� ��"'��� "#� ������"�& ���� ��$� +����#� �.!�.��!����,.�� �"� "� ����- ���.���",�- ������������$�$����$� ���!�-������"�& �����"�+ "�"� �!��� ��$*��������"�& ����$�$��+�� ������,.�� �"�� $�����.$�� �+� � #���� "�.�� .$�� - ��� ���� ����������� $� $� ����!%� ��&��"$���,� +��� �%� ���� � #���'�!.��# '�"����� ����.��.��������"�& ���� ��$����'�����!�$$*� �������"�& ��"����.��.��������"�+� � ��� $� !�$$� - ��� ���� �������� ���"� - ���.�� ���� ��������� ���� �������� � ��� ��"�+ �$� ��&�+��&����� "����$�� "�����*������ "#� "��"$ �%��",�% �!,���������� �� #�� �"������ ! ��� �"��� "#$���.��� ��� ���� ,�&�$� �� �� ��� !�'�!*� ���� "�"���,�,� '�#����!�� �.��.�� $� '�!.�,� ���� $�&�� �����"�& �� �",� + "�"� �!� �� ��$�� <�-�'��*� ���� ���"�& �� ��$�� �+� "�.�$� "��� '�#����!����,.�� �"� $� !�$$� ���"� ��� �� + "�"� �!� ��$�� �",� $�� ������ $� �"� &���'�&�"�� "� ���"�& �� "���.��.��������"��",�������������
Table 3. Net Agricultural Output at Economic Prices (Rs per ton)
Rice Without Rice With Vegetables
Inputs Financial Economic Financial Economic Financial Economic
Fertilizer 100 116 600 698 0 0Labor 300 240 400 320 600 480Other 600 600 700 700 300 300
Total Inputs 1,000 956 1,700 1,718 900 780
Output 6,335 8,007 6,335 8,007 3,000 3,000
Net Output 5,335 7,051 4,635 6,289 2,100 2,220
Economic values in national currency at the domestic price level.
� ���$�� "��� �.��.�� �$� &���$� ��� ���"�& �� �� ��$� ���� .$�,*� ��#������ - ��� ���� ������� "'�$�&�"�� �",� 7����$�$� ��� ���"�& ���� ��$*� ���,�� '�� ������������ ���"�& �� $����&�"�� ��$��,�-� �� ��$�� �������� ���"�& �� ��$�$� �",� ��"�+ �$� ���� $��-"� "����!�� ?������ �������� ��$�$ "�!.,�� ���� "'�$�&�"���",� 7����$�$�� �����$��!$�����"��$$.&�,�������"�2��"����+� �� #���,�",� "�" �� #���,� ���,.�� �"� - !!� �!$�� ��� !�$�� �$� �� ��$.!�� �+� &�!�&�"��� �"� ��� ' � �$�� ����������� ��"�+ �$� "�!.,�� ���� �#� �.!�.��!� "��� �.��.�� - ��� ���� �������� !�$$� ���� �#� �.!�.��!� "���.��.��- ���.�������������*���#������- �������$�' "#� "�- ���.���������� 7����$�$�������� $�"!%� �"�� ������ �,�.$�&�"�� ����� $� ��0�"� "��� ����."��� ���� ����� ���� � ��� �.��.�� �",� ���+��� ! C��� "�.�������� $��9�����,������������"#�� "���!�� '���� ��� "�����"�9��+�-�%���$���������!�� ��� �+� � ��� $� �9�����,� ��� +�!!� �%� ���.�� 3@� �����"�� �'��� ���� "�9�� ��"� %���$�� '��� ���� $�&���� �,*� ���� ���!� �� ��� �+� +��� ! C��� $� �9�����,� ��� � $�� �%� ���.�� 5� �����"��� A���� �$� &���$� �����0�"� +��&� ���� D��!,� A�"0� ��&&�, �%� �� ��� ������� �"$�� ��0�"� ��#�����*� ���$�� &�!%� �,��! "�� "� ���� '�!.�� �+� "��� �.��.�� �+� � ��� ��� ���"�& �� �� ��$� ����� - !!� "� ����� �++$��� ��� "����$�$� "������ "#� "��"$ �%*� � ���������",�% �!,$�����$�� +�����$�����"#�$� "����!��� ��$���'����"�.$�,�����,�.$�������$� &�����+� "���&�"��!�"����.��.��+��&�� ������,.�� �"��'�������+ �$���"�%���$��+�������������
�? :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
5� �������"�& �� "���"�!�������+����.�"�6����8���!�.!���,� "����!��?� $�(�)������"����� $����� ! ��� �"��������� $�"�����&��# "�!���������������� $�"��&�����"�"���,�,� "�.�������"��,$��� ��� ��'�!.�,� ����.#�� �� $��� + �� ��"'��$ �"� +�����1� "� ������ -��,$� ������ $� "�� "��,� +��� �$���",� ����� �"��+������������"�& ���"�!%$ $��$�,�$�� ��,� "�����&� "���9���<�-�'��*��� $���$ ��������$.!��$��.!,����$.���������$�"$ � ' �%��",�� $0��"�!%$ $����$�����-����.$�� �� $��",�-����������������� $0$�& #���! ��6$�������", 9�38�
Table 4. Project Economic Statement: Irrigation Rehabilitation Project
Years
0 1 2 3 4 5 6 7-28a
Rice price forecast factor 1.000 0.879 0.782 0.774 0.763 0.755 0.744 0.741Fertilizer price forecast 1.000 1.017 1.042 1.058 1.075 1.016 1.108 1.083factor
Costs (Rs m)Investment 553.9 553.9 553.9Institutional Support 94.8 94.8 94.8O&M 7.2 7.2 7.2 7.2 7.2
Total Costs 648.7 648.7 648.7 7.2 7.2 7.2 7.2 7.2
Benefits (Rs m)With Project
(Net Output)Rice 1498.3 1523.2 1572.8 1573.2 1631.7Vegetables 229.4 242.4 255.4 268.4 281.4Without Project
(Net Output)Rice 121.0 104.3 91.0 898.4 882.9 872.8 855.8 848.9Vegetables 42.7 42.7 42.7 427.4 427.4 427.4 427.4 427.4
Without project O&M 9.1 9.1 9.1 9.1 18.3
Total Benefits -163.7 -147.0 -133.7 702.7 679.2 679.6 636.6 640.0
Net Benefits -812.4 -795.7 -782.4 604.0 457.3 530.1 560.4 631.7
Net Present Value@ 12% 1440.2EIRR 19.0%
a Some values change annually up to year 10.Economic values using domestic price numeraire.
������������� � ��������� ���������������� �4
APPENDIX 18EFFECT ON NET FOREIGN EXCHANGE AND BUDGET FLOWS:
AN EXAMPLE
� ;�&�� �������$� ���� $.++ � �"�!%� !��#�� ��� ��'�� �� $ #" + ��"�� &����� �"� ���� ��."��%E$+��� #"� �9���"#�� +!�-$� �",� �"� ���� #�'��"&�"�E$� �.,#���� �� $� ���! �$� ���� �.!��!%� "� $&�!!��."�� �$� -����� �� &����� �������� ��"� &����� �"� +��� #"� �",� ,�&�$� �� �.���"�%� +!�-$�� ��� ��"�!$�����!%� "�������$���+� !��#���������$*� "���!�� '�!%� !��#����."�� �$*��$��� �!!%�-����������� $�����$ $��"�� +��� #"� ��� �.,#����%� ,�+ � ��� �"� $.��� ��$�$*� �� $� .$�+.!� ��� ��'�� �� $����&�"�� �+� ���, ����� &����� �+� �� �������� �"� +��� #"� �9���"#�� �",� #�'��"&�"�� ��'�".�� �",� �9��", �.��+!�-$�
I. NET FOREIGN EXCHANGE FLOWS
3� ���� �������� ��$�.���� +!�-� ��� ���"�& �� �� ��$� &��$.��$� ���� ����!� +��� #"� �9���"#��++���� �"� ���� "�� �"�!� ���"�&%�� ;�&�� �+� ���$�� �++���$� ���� ", ����*� $.��� �$� ���� ������." �%��$�� �+� !���!� !����� ��� ���� +��� #"� �9���"#�� ��&��"�"�� �+� "�"���,�,� #��,$*� -� !�� $�&�� �+���&� ���� , ������ �� �������� - !!� ��'�� �� , ����� �++���� �"� ���� �'� !�� ! �%� �+� +��� #"� �9���"#�����.#��+��� #"��9���"#�����"�,����$�'�,��$�����$.!���+� "���&�"��!��.��.�*��",��$�����$.!���+����+��� #"��9���"#��.$�,� "��������' $ �"��+��������� "�.�$�
�� ���� �� #�� �"� ����� ! ��� �"� �9�&�!�� �+� ����", 9� � ��"� ��� .$�,� ��� !!.$������ ��������E$� , ����� +��� #"� �9���"#�� �++����� ����� �������� .$�,� �� #�� �"� �",� "���&�"��!�#� �.!�.��!� "�.�$� ������,.���&���� � ����",� !�$$�'�#����!�$������ "���&�"��!� � ������,.�� �"��$���, �����+��� #"��9���"#���++���� "�����+��&��+�$�' "#$��+� &�����,�� ��������, �����+��� #"�9���"#�� ��$�$� �+� ���� �������� ���� ���� ������� �"$� �+� �������� "�.�� ��$�$� ����� ���� +��� #"�9���"#���9��", �.��$*�# '�"� "�������$������0,�-"$�������!��3��+�����", 9������$�� "�!.,����� +��� #"� �9���"#�� ��&��"�"�� �+� "'�$�&�"�� ��$�$*� "$� �.� �"�!� $.�����*� ������ �"$� �",&� "��"�"��� 6 7�8�- ��� ���� �������*� �",� "���&�"��!� +��� ! C��� &����$������, ����� +��� #"�9���"#�� #�"�����,� �%� ���� �������� "�!.,�$� ���� $�' "#$� �+� "���&�"��!� � ��� &����$� �",� ���+��� #"� �9���"#�� ��&��"�"�� �+� 7�� - ���.�� ���� ��������� ���$�� , ����� +��� #"� �9���"#�+!�-$��+�����������������# '�"� "����!���
?� ���� "��� , ����� +��� #"� �9���"#�� +!�-$� ���� " � �!!%� "�#�� '�� -� !�� "'�$�&�"�� $�"#� "#*� �",� ���"� ����&�� '��%� !��#�� �",� ��$ � '�� �$� ���� "���&�"��!� � ��� ���,.�� �"$.�$� �.��$�+��� &����$���������.&.!���,��++�����"�"���+��� #"��9���"#��$��-$��"����.&.!���,"�#�� '�� �++���� ��� + �$�*� -� ��� �.�"$� ��$ � '�� �$� $��"� �$� ���� + +��� %���� �+� ���� ��������� '���!!*�� $� �� #�� �"� ����� ! ��� �"� �������� ��$� �� $.�$��"� �!� �",� ��$ � '�� �++���� "� ���&$� �+� , ����+��� #"��9���"#��������"!%�����!�&���"$ $�$��+�����!��#���&�."�$��+�+��� #"��9���"#��"��,�,,.� "#����� "'�$�&�"�����$��
���������5������� ���:�����<��:������A��:����� D; �4
�@ :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
Tab
le 1
.D
irec
t F
ore
ign
Exc
han
ge
Flo
ws
(‘00
0)
Year
01
23
45
67
89
10
A.
Bef
ore
Fin
anci
ng
OU
TF
LOW
SIn
vest
men
t26
2,50
026
2,50
026
2,50
00
00
00
00
0O
&M
00
078
878
878
878
878
878
878
878
8In
stitu
tiona
l su
ppor
t60
,000
60,0
0060
,000
00
00
00
00
With
out
Pro
ject
Fer
tiliz
er c
ost,
rice
1,37
31,
396
1,43
014
,529
14,7
5813
,941
15,2
1515
,101
14,9
6614
,872
14,8
72W
ith P
roje
ctF
ertil
izer
cos
t, ric
e0
00
171,
454
181,
119
177,
674
201,
097
206,
712
205,
146
203,
580
203,
580
Tota
l N
et O
utflo
ws
321,
127
321,
104
321,
070
147,
712
167,
149
164,
521
186,
669
192,
399
190,
947
189,
496
189,
496
INF
LOW
SW
ithou
t P
roje
ctR
ice
reve
nue
86,9
6776
,425
68,0
4067
3,21
566
3,63
265
6,44
464
6,86
164
6,86
164
4,46
564
4,46
564
2,07
0P
rese
nt O
&M
00
01,
000
1,00
01,
000
1,00
01,
000
1,00
01,
000
1,50
0W
ith P
roje
ctR
ice
reve
nue
00
01,
324,
095
1,35
7,44
81,
394,
384
1,42
4,91
01,
475,
793
1,47
0,32
71,
470,
327
1,46
4,86
1To
tal
Net
Inf
low
s-8
6,96
7-7
6,24
5-6
8,04
065
1,88
069
4,81
773
8,93
977
9,04
982
9,93
282
6,86
282
6,86
282
4,29
2
Dire
ct F
orei
gn E
xcha
nge
Flo
ws
-408
,094
-397
,530
-389
,110
494,
168
527,
668
574,
418
592,
380
637,
533
635,
915
637,
367
634,
796
Acc
umul
ated
Effe
ct-4
08,0
94-8
05,6
24-1
,194
,734
-700
,566
-172
,898
401,
520
993,
901
1,63
1,43
42,
267,
349
2,90
4,71
53,
539,
512
B.
Afte
r F
inan
cing
Net
dire
ct f
low
s-4
08.0
94-3
97,5
60-3
89,1
1049
4,16
852
7,66
857
4,41
859
2,38
063
7,53
363
5,91
563
7,36
763
4,79
6N
et l
oan
paym
ents
-309
,638
-296
,775
-270
,610
61,8
5561
,855
61,8
5561
,855
61,8
5561
,855
61,8
5561
,855
For
eign
Exc
hang
e F
low
sA
fter
Fin
anci
ng-9
8,45
6-1
00,7
54-1
18,5
0043
2,31
346
5,81
351
2,56
353
0,52
557
5,67
857
4,06
057
5,51
157
2,94
1
Acc
umul
ated
effe
ct-9
8,45
6-1
99,2
11-3
17,7
1111
4,60
158
0,41
41,
092,
978
1,62
3,50
32,
199,
181
2,77
3,24
13,
348,
752
3,92
1,69
3
No
te:
Loan
cov
ers
dire
ct f
orei
gn e
xcha
nge
inve
stm
ent
cost
s on
ly.
������������� � ��������� ���������������� �
4� ����, ����� +��� #"��9���"#�� +!�-$���"�����&�",�,� ����!!�-� +��� �����++���$��+� +��� #"�����- "#�� �� !��"� $� �� "#� ���' ,�,� �%� ���� A�"0� ��� ��'��� ���� , ����� +��� #"� ��$�$� �+� ��� "'�$�&�"�� ��$�$� �",� "$� �.� �"�!� $.������� ��� "'�!'�$� ���� .$.�!� ��, "��%� ��� ��!� ��$�.���$6 ��8�����%&�"�����&$���"$ $� "#��+���#�������� �,������$��", "#�������� "'�$�&�"����� �,*����&& �&�"��+����+���������� �"��+�.", $�.�$�,��&�."�$�,.� "#����� "'�$�&�"����� �,*��",!��"� ��%&�"�$� �'��� ���� ! +�� �+� ���� ��������� ���� "+!�� �"� �,�.$��,� ���!� "����$�� ����� $� �!&�$�� ?�����"�������!��"���"�����,,�,��$���+��� #"��9���"#�� "+!�-*�����!��"���%&�"�$���"�����,,�,�$�+��� #"��9���"#���.�+!�-$�
@� ���� !��"� ��,.��$� ���� " � �!� +��� #"� �9���"#�� �.�+!�-$� �%� &��� "#� ���� +��� #"�9���"#����&��"�"���+� " � �!���$�$1����� " � �!��.�+!�-$�������,.��,��.$����������"".�!� "����$��",� ��&& �&�"�� ����#�$�������� $� ���"��� '��%� ��� ,� ���.&.!�� �"��+� +��� #"��9���"#�� +��&����+ �$��%�����+� "���&�"��!����,.�� �"����������",��+�������������! +�*��+����34������� "#�%���$*������ $���!��#�����.&.!�� �"��+�+��� #"��9���"#��
II. GOVERNMENT BUDGET EFFECTS
� ���� �� #�� �"� ����� ! ��� �"� �������� ��$� �� '��%� ��$ � '�� &����� �'���!!� �"� , ����+��� #"��9���"#��+!�-$�+���������."��%��<�-�'��� ���!$�� "'�!'�$���'��%�$.�$��"� �!� "����$�� "�.,#��� �9��", �.��$�� ���� �������� �++���� �"� ���� #�'��"&�"�� �.,#��� ,���",$� �"� ���� ������� "$� �.� �"�!�$��.��.��������#�'��"&�"��- !!������$��"$ �!��+���&��� "#� " � �!� "'�$�&�"���", "$� �.� �"�!� $.������ ��$�$� �+� ���� ��������� ��� - !!� $�'�� ���� - ���.�� �������� 7�� ��$�$�� �"�,, � �"*������������� $�,�$ #"�,�$�����������- ����������� 7����$�$�����&����%�����+��&��$*����� "� 0 ",� +��� .",����0 "#� $�&�� &� "��"�"��� ��� ' � �$� �",� ����.#�� �"� �� #�� �"� ����#������ ��'��$� ���� + "�"� �!� 7�� ��$�$�� <�"��� - ��� �������� 7�� - !!� ����&�� �� + "�"� �!��"�� �.� �"��+�����+��&��$��",�"�� !�"#���,��-��"�����#�'��"&�"���.,#�����"����.�"�+������ " � �!� "'�$�&�"���9��", �.��$*���-�'��*� ����#�'��"&�"��- !!� ���� '��'��%� ! ��!�� "�����-�%��+��9� ��'�".��� ��9� ��'�".�� - !!� ��&�� "� ���� +��&� �+� ���� ��9� ��&��"�"�� �+� �������� ��$�$6 ", ����,� "� ����", 9� *����!�� 8*� -� ��� "�!.,�$� �� $&�!!� ��9� �"� "'�$�&�"�� #��,$� �",� ���!�� '�!%� $&�!!� ��9� �"� &�����,� +��� ! C��$�� 6��� ��$� ���"� ��!�.!���,� $�������!%� ����� ���� �'���#�+��&��*��'�"��������� #��������� "#� "��"$ � �$��",�% �!,$�- ��������������*�- !!�"������$.�������� "��&����9�8
5� ����"����++�����"�����#�'��"&�"���.,#��� $�# '�"� "����!��3��������- !!����$.�$��"� �!�.,#��� �9��", �.��$� +��� "'�$�&�"������$�� �9��", �.��$� $��.!,� ��� ��&����,� - ��� ���� ����!#�'��"&�"�� ,�'�!��&�"�� �.,#��� �",� $���,.!�,� "��� ���� #�'��"&�"�E$� �'���!!� �.�! � "'�$�&�"�� ���#��&�� ���%� &�%� ��� �� !��#�� ������� �"� �+� "'�$�&�"�� �9��", �.��$� +��� ���-��!�� #�'��"&�"�� ��� +��� ���� $������� ���� $&�!!� �&�."�� �+� �"".�!� ��9� ��'�".�� ��"� �!$�� ����&����,�- �����������!�#�'��"&�"�����.���"���.,#������� $��9�����,���������$�"���"!%���$&�!! "����$�� "� ����!� #�'��"&�"�� ��'�".�$�� ���!�� 3� �!$�� $��-$� ���� ���.&.!�� '�� �++���� �"� ���#�'��"&�"�� �.,#���� ���� ���.&.!�� '�� �++���� �. !,$� .�� �$� �� "�#�� '�� �&�."�� ,.� "#� ��� "'�$�&�"����� �,*��",���&� "$�"�#�� '���'�"���%�",������",��+�������������
���������5������� ���:�����<��:������A��:����� D; �
�5 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
Tab
le 2
.E
ffec
ts o
n G
ove
rnm
ent
Bu
dg
et(‘
000)
Yea
r
01
23
45
67
89
10
A.
Bef
ore
Fin
anci
ng
EX
PE
ND
ITU
RE
SIn
vest
men
t co
sts
525,
000
525,
000
525,
000
00
00
00
00
Less
with
out
O&
M0
00
10,0
0010
,000
10,0
0010
,000
10,0
0010
,000
10,0
0015
,000
Net
Exp
endi
ture
s52
5,00
052
5,00
052
5,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
0,00
0-1
5,00
0
RE
VE
NU
ES
Inve
stm
ent
good
s ta
x26
,250
26,2
5026
,250
00
00
00
00
Net
fer
tiliz
er i
mpo
rt t
ax-1
72-1
74-1
7919
,866
20,9
8620
,587
23,3
0123
,951
23,7
7023
,589
23,5
89To
tal
Rev
enue
s26
,078
-26,
076
26,0
7119
,866
20,9
8620
,587
23,3
0123
,951
23,7
7023
,589
23,5
89
Net
gov
ernm
ent
Bud
get
Effe
ct-4
98,9
22-4
98,9
24-4
98,9
2929
,866
30,9
8630
,587
33,3
0133
,951
33,7
7033
,589
38,5
89A
ccum
ulat
ed b
udge
t ef
fect
-498
,922
-997
,846
-1,4
96,7
75-1
,466
,909
-1,4
35,9
23-1
,405
,336
-1,3
72,0
35-1
,338
,084
-1,3
04,3
14-1
,270
,725
-1,2
32,1
37
B.
Afte
r F
inan
cing
Net
bud
get
effe
ct-4
98,9
22-4
98,9
24-4
98,9
2929
,866
30,9
8630
,587
33,3
0133
,951
33,7
7033
,589
38,5
89N
et l
oan
paym
ents
-309
,638
-296
,775
-270
,610
61,8
5561
,855
61,8
5561
,855
61,8
5561
,855
61,8
5568
,155
Tota
l B
udge
t E
ffect
-189
,284
-202
,149
-228
,319
-31,
989
-30,
869
-31,
268
-28,
554
-27,
904
-28,
085
-28,
267
-23,
267
Acc
umul
ated
effe
ct-1
89,2
84-3
91,4
33-6
19,7
52-6
51,7
41-6
82,6
10-7
13,8
79-7
42,4
33-7
70,3
37-7
98,4
22-8
26,6
89-8
49,9
56
No
te:
Pro
ject
life
ext
ends
to
25 o
pera
ting
year
s.
������������� � ��������� ���������������� �(
(� ���� !��#�� "�#�� '�� &����� �"� ���� #�'��"&�"�� �.,#��� $� �&�! �����,� �%� ���� +��� #"!��"� "����� "'�$�&�"����� �,��<�-�'��*�����!��"�&���$��"!%�����+��� #"��9���"#����&��"�"��+� "'�$�&�"��� ������ ���� $� !!� $.�$��"� �!� �.,#��� "��� �9��", �.��$� ��� ���� ��# "" "#� �+� ������������D��"� "���&�"��!��.��.�$� ��&&�"��� $���!$��,�� !��"���%&�"�$������ !��"���%&�"�$�9���,� �"".�!� "���&�"��!� ��9� ��'�".�$*� �",� $�� ����"�#�� '�� �++���� �"� �����.,#��� #��-$��'��� &���6�������.&.!���,�"�#�� '���.,#����++������������",��+������������� $�!��#���- �������!��"���"�- ���.������.$���+�����!��"�����#�$�8
III. CONCLUSIONS
)� ��0�"� ��#�����*� ���$�� �-�� $����&�"�$� �+� , ����� +��� #"� �9���"#�� +!�-$� �",� "��#�'��"&�"���.,#��� +!�-$����' ,�� +.������ ! #����"� ������������ �",� �$� +.", "#� ���"� $� $ &�!%# '�"��%� �������������%�,�&�"$������ ����� ������������- !!� #�"������ �� $.�$��"� �!� �&�."�� �+"��� $�' "#$� �+� +��� #"� �9���"#�*� �.�*� - �� "� ���� �!�""�,� "$� �.� �"�!� $��.��.��*� ����.#�$.�$��"� �!� �.,#����%� $.������ �+� �� #�� �"� �9��", �.��$�� ���� �.���"�� ,�$ #"� �!!�-$� +��&��� "#��"!%� �� #�� �"� 7����$�$�����.#�� �� #�� �"�����#�$��"�+��&��$1�����/.�$� �"��� $�$�$� ��� -������� �� ������� �"� �+� ���� �� #�� �"� ��� ��!� ��$�$� ��.!,� �!$�� ��� ��$$�,� �"� ��� ���+��&��$������! �'������"�#�� '�����.&.!�� '�� &������"�����#�'��"&�"���.,#������ $�/.�$� �"$��.!,���� �,,��$$�,� "� ���� ��"��9���+� �� + "�"� �!� �"�!%$ $��+� ���� "���&�"��!�"��� "��&�$� +��+��& "#���.$���!,$�
���������5������� ���:�����<��:������A��:����� D; �(
?) :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
APPENDIX 19LEAST-COST ANALYSIS AND CHOOSING BETWEEN ALTERNATIVES
� ���$�2��$�� �"�!%$ $� � &$� ��� ,�"� +%� ���� !��$�2��$������������� �"� +��� $.��!% "#��.��.���� &���� +�����$�� ,�&�",�� ���� $�!��� �"� �+� ���� !��$�2��$�� �������� +��&� &.�.�!!%� �9�!.$ '�*����" ��!!%� +��$ �!������������� �"$����&���$����,.�� '���++ � �"�%��A%� �$�!+*� !��$�2��$���"�!%$ $,��$�"��� ���' ,�� �"%� ", ��� �"� �+� ���� ���"�& �� +��$ � ! �%� �+� ���� �������� $ "��� �'�"� �� !��$�2��$����������&�%���'����$�$�������9���,� �$���"�+ �$��D�����!��$�2��$���"�!%$ $��",$*���"�+ �2��$��"�!%$ $���# "$��%���&��� "#�������$��$����&��+�����!��$�2��$��$�!.� �"�- ���������"�+ ��$����&���,����& "��-�����������"������$�"��'�!.�� $���$ � '��
3� ���$�2��$�� �"�!%$ $� �"��!�$� ���� ��"0 "#� �+� &.�.�!!%� �9�!.$ '�� �������� ��� �"$*�!���"�� '��-�%$��+����,.� "#�����$�&���.��.���+�����$�&��/.�! �%��; "�����"�+ �$���������$�&�* �� $�"���$$��%��"!%������&�������$�$��",����$�!���������!���"�� '��- �������!�-�$�����$�"��'�!.��+� ��$�*� , $��."��,� �%� ���� ������." �%� ��$�� �+� ��� ��!�� �!���"�� '�� ��� �"$� &�%� ��"$ $�� �+, ++���"��,�$ #"$*�����"�!�# �$*�$ C�$*��",�� &�����$ "#��+�-���� $��$$�"� �!!%�����$�&������������ �������� �!���"�� '�� &�%� �!$�� ��"$ $�� �+� ���� $�&�� �������� "� �"� �!���"�� '�� !���� �"�� A� "#&.�.�!!%��9�!.$ '�*���������������� �"$�&.$��������! $� �*�$.������������$�!��� �"��+��"���������&��"$����������� �"��+������$���"���&��� "#������������ �"$*� !��$�2��$���"�!%$ $�&.$�������$�,�"� ���"�& �� �� ��$�� �"� ��$�$� -����� ���� ��"�+ �$� �+� &.�.�!!%� �9�!.$ '�� �������$� ���� "��� ���$�&�*������ $*�����������, ++���"��$� "��.��.�����$��' ���/.�! �%*���"��&�! C�� �"������,.���&.$����.",����0�"�����"$.����/. '�!�"���
�� ���� �������� �!���"�� '�$� ����� ,�! '��� ���� $�&�� ��"�+ �$*� �� $� ��$$ �!�� ��� �$� &���� ����/.�! C "#�, $��."����������-��"�������� ���+�&.�.�!!%��9�!.$ '����� �"$�+�����&��� $�"������/.�! C "#� , $��."�� ����� 6��� ���� ���$$� �'��� , $��."�� ����8� $� ���� , $��."�� ����� ��� -� ��� ������+���"��� ���"#�$�� ��� $� �!$�� ���� ����� ���-� ��� �������$�"��'�!.�$��+� ���� �-����$�� $����&$�����/.�!�
I. LEAST-COST ANALYSIS: EXAMPLE
?� ��"$ ,�����#������&�!���-����!�"��- ����"��##��#��������� �%��+�55)��D� "�@�." �$�+�44��D�����������&�$������" ��!!%�+��$ �!�����������!���"�� '�� $���())2�D����!2+ ��,��!�"� "���." �$��+��))��D�������; "��� �������!2+ ��,��!�"��#�"�����$��� ! ��!��&�����!���� � �%� ���"����#������&�!��!�"�*� ������$�� $����&��+� ����#������&�!��!�"�� $�"��&�! C�,��%� "�!., "#� ���+���#�"����"�+ �$� +��&������.��.��, ++���"� �!��� ��,���� !�"#��."�&��# "�!���$���D� !����� ��!�.�!�%$� +��� ���� #������&�!� �������� $����� ���! ��� ���"� ���� ���!� �������� ,.�� ��� $���&+ �!,,�'�!��&�"�*� �$� ������ "#� ��$�$� ���� !�-�������� ���!� �!�"�E$� ���.���"�� ��$�$� ���� &.��� � #���,.��������!� "�.�$�����!������$�"�$��������$�"��-������+����������������� �"$����, $��."������$�+� 5� �",��������"������� ��"0 "#��+� ���� #������&�!� �",� ���!� �!���"�� '�$*� ��$�,��"� ���� ��$�$����&�- �������!�-�$�����$�"��-����*�&�%����"#�����-��"�!�-����",�� #����, $��."������$���+
������������� � ��������� ���������������� ?
����������." �%� ��$���+� ��� ��!� $�5������"�*� ���� #������&�!��������� $� $�!����,�� "� �����������",*� +� ����������." �%� ��$���+� ��� ��!� $��������"�*� ���� ���!2+ ��,���������- ��� ����,�!�%�, "'�$�&�"�� ��"$� �.��$� ���� !��$�2��$�� ��� �"��A��-��"�5� �",��������"�*� ���� !��$�2��$�� ��� �"���"#�$� +��&� ���� #������&�!� �!�"�� ��� ���� ���!2+ ��,� �!�"��� ���� �/.�! C "#� , $��."�� ����� ��-� ��� ���� $- ����'������.�$� $� �$� &���,����)�������"��������/.�! C "#�, $��."�� ����� $� !�$$���"������.�,!��������+�3������"��������,, � �"�!���$�$��+� ����#������&�!��!���"�� '������"��-����-� !����������!2+ ��,��!���"�� '��$��.!,�������$�"�
Table 1. Choosing Between Power Project AlternativesThrough the Equalizing Discount Rate
Alternative 1: Geothermal Alternative 2: Coal-fired DifferenceCapital + Present Worth @ Capital + Present Worth @ in Cost
Year O&M 8% 13% O&M 8% 13% Streams
0 200 200 200 150 150 150 501 3,000 2,778 2,655 150 139 133 2,8502 9,000 7,716 7,048 4,500 3,858 3,524 4,5003 16,000 12,701 11,089 9,800 7,780 6,792 6,2004 20,000 14,701 12,266 13,000 955 7,973 7,0005 8,000 5,445 4,342 11,900 8,099 6,459 -3,9006 8,000 5,041 3,843 7,500 4,726 3,602 5007 1,370 799 582 4,690 2,737 1,994 -3,3208 1,370 740 515 4,690 2,534 1,764 -3,3209 1,370 685 456 4,690 2,346 1,561 -3,320
10 1,370 635 404 4,690 2,172 1,382 -3,32011 1,370 588 357 4,690 2,011 1,223 -3,32012 1,370 544 316 4,690 1,862 1,082 -3,32013 1,370 504 280 4,690 1,725 958 -3,32014 1,370 466 248 4,690 1,597 847 -3,32015 1,370 432 219 4,690 1,478 750 -3,32016 1,370 400 194 4,690 1,369 664 -3,32017 1,370 370 172 4,690 1,268 587 -3,32018 1,370 343 152 4,690 1,174 520 -3,32019 1,370 317 134 4,690 1,087 460 -3,32020 1,370 294 119 4,690 1,006 407 -3,320
Total 55,699 45,590 58,673 42,831Incremental IRR 10.1%
Notes:1. Investment cost for Geothermal Plant includes steamfield development.2. Costs streams are expressed in economic terms at constant prices.3. With different plan factors, station use, and transmission losses, net power generation is the same,
project options can be considered mutually exclusive projects with the same benefits.
II. LEAST-COST ANALYSIS: AVERAGE INCREMENTAL ECONOMIC COSTS
4� �!���"�� '�!%*� +� ���� �++���� ��� �.���&�� �+� �������� �!���"�� '�$� $� �� ��&�#�"��.$���,.����+� ����$�&��/.�"� �%��",�/.�! �%*� �����'���#�� "���&�"��!����"�& ����$�� 6����8���"��� �$� &���,�� ��"$ ,���� �"� �+� ���� ����� � &$� ��� �$���! $�� ���� �������� �!���"�� '�� - ��� ���!�-�$������." ����$�$����������� $�������� ���+��������$�"��'�!.���+����� "���&�"��!� "'�$�&�"��",��"".�!���$�$�����������$�"��'�!.���+� "���&�"��!��.��.��
���������(�����;�2� ;������=;�;������< ;��:�A��D�������������B�; ?
?3 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
@� ;�!��� "#� ���� !��$�2��$����� �"� ����.#���� ��&��� $�"��+� ��������$� ��"���� !!.$�����,�%� ���� +�!!�- "#� �9�&�!������!�� 3� ���$�"�$� ���� ��$�� $����&$� �+� �-�� �!���"�� '�� -����� $.��!%�������$�-���������$�.�����+�-�����+����!���"�� '��� $�$.�+����-�����-� !���!���"�� '��3� "'�!'�$,� !! "#� +���#��.",-�����������, $��."�� ������+�3������"�*� �!���"�� '��� $� $�!����,*��� "#� ���!��$�2��$����� �"��$� ", ����,��%�����!�-���������<�-�'��*�������� ������"#�$� +�����, $��."������ $���,.��,���!�-�������"�*�-��"����������+�������#��.",-�������� �"�- !!����!�-������"+�������$.�+����-�����
Table 2. Choosing Between Water Project AlternativesThrough the Average Incremental Economic Cost
Alternative 1: Surface Water Alternative 2: Groundwater
Adjusted Adjusted DifferenceCapital Other Total Water Water Capital Other Total Water Water in Total
Year +O&M Costs Costs Sales Sales* +Q&M Costs Costs Sales Sales Costs
0 3,000 0 3,000 0 0 5,500 0 5,500 0 0 -2,5001 2,000 0 2,000 0 0 200 0 200 0 0 1,8002 300 30 330 200 258 200 40 240 200 258 903 300 31 331 208 268 200 42 242 208 268 894 300 32 332 216 279 200 44 244 216 279 895 300 34 334 225 290 200 45 245 225 290 896 300 35 335 234 302 200 46 246 234 302 897 300 36 336 243 314 200 48 248 243 314 898 300 38 338 253 326 200 49 249 253 326 899 300 39 339 263 340 200 51 251 263 340 8910 300 41 341 274 353 200 52 252 274 353 8911 300 43 343 285 367 200 54 254 285 367 8912 300 44 344 296 382 200 56 256 296 382 8913 300 46 346 308 397 200 57 257 308 397 8914 300 48 348 320 413 200 59 259 320 413 8915 300 50 350 333 430 200 61 261 333 430 8916 300 52 352 346 447 200 63 263 346 447 8917 300 54 354 360 465 200 65 265 360 465 8918 300 56 356 375 483 200 67 267 375 483 8919 300 58 358 390 503 200 70 270 390 503 8920 300 61 361 405 523 200 72 272 405 523 89
Net Present Values @12% 7,012 2,175 7,320 2,175 -308Incremental IRR 7%AIEC 3.22 3.37
* Water supplied by the project is assumed to be distributed as follows: 70% sold and paid for, 10%sold but not paid for (bad debts), 10% consumed but not sold (nontechnical losses), and 10%technical losses. Water sales are therefore adjusted to include bad debts and nontechnical losses, i.e.,water sales are adjusted by the ratio of water consumed (90%) to water paid for (70%) or 1.29 timeswater sales.
Notes:(1) All costs expressed in economic terms at constant prices.(2) Other costs include opportunity cost of water, depletion premium, and effluent costs.
������������� � ��������� ���������������� ?�
III. COST-EFFECTIVENESS ANALYSIS
� ���$�2��$�� �"�!%$ $� $� ���! �,� ��� �������$� -����� ���� �++���$� ��� �.���&�$� ��"� ��/.�"� + �,��",��� ��,���"���������$�$*�-��������������++���$���"���� ,�"� + �,��.��"����,�/.���!%'�!.�,*���������$�!��� �"�&�%������$�,��"�������$.!�$��+���$�2�++��� '�"�$$��"�!%$ $�6���8������.���$�� �+� ��$�2�++��� '�"�$$� �"�!%$ $� $� ��� + ",� ���� &��"$� 6��� ' �%*� �����$$*� ��� "���'�"� �"8����� & " & C�$� ��$�.���� .$�� ��� ��� �'�� ���� ,�$ ��,� ��$.!�$1� ��� "� ���� ���$�"��� �+� ��$�.�����"$��� "�$*� ���� &��"$� ����� &�9 & C�$� ��$.!�$�� �"� ���*� ���� ������ '�� �+� ���� �����$$� �� "���'�"� �"� "��,� "��� ��� �9���$$�,� "� &�"����%� ���&$�� ��� ��"� ��� ���! �,� ��� �"%� �����$$� �� "���'�"� �"*����' ,�,����������� '�� $�/.�"� + ��!��
5� ���� �9�&�!�*� ���� &�%� ��� ���! �,� "� ���� ���!��� $������� <�-�'��*� /.�"� +% "#� ��������� '�$� �+� ���!��� $������ �������$� "� ���&$� �+� �� ��&&�"� ,�"�& "����� $� "��� �!-�%$� ��$%*$ "��� ����.!� &���������� '���+����!�������� $�#��,����!����",� !�"#� ! +���D� !�������!��� $������������� &�%� � &� ��� ��,.��� ���� "� ,�"��� �+� !!"�$$*� ,����*� ��� , $�� ! �%*� !!"�$$� �",� , $�� ! �%��",����'��%� "�,.��� �"��",�$�'�� �%������&&�"�,�"�& "����� $������+����"���$$��%�����$$�$$���� &����$��+� ", ' ,.�!����!���, $��,��$��",�������$�2�++��� '�"�$$��+�'�� �.$� "���'�"� �"$�
(� �"��������!���$�����*����������++���$�&�%�����9���$$�,� "����&$��+�, $�� ! �%2�,�.$��,�! +�%���$�����$� &���������.�,�"��+�, $��$����"���������$�$*�������"������+�/.�! �%2�,�.$��,�! +��%���������!��%�! +��,�%� $�.$�,����$�2�++��� '�"�$$�&�%��!$�����&��$.��,� "����&$��+�� ���$��'����,�$� "����.!�� �"���"���!��������$���"� &�����"�� ! & ��� �"��+����� $� �������".&�����+������ "���'�"� �"$� ��.!,� �!$�� �++���� �������� �.���&�$������ �������� �!���"�� '�� .",��� ��"$ ,���� �""��,$�������$�������,�+��&����$���������++���$�
)� ���������,.��� +�����!�.!�� "#��������!����++���$��+����!�����������#��&$��$$.&�$��������� �&�."�� �+� ���!��� �� $�� ��%� ��$� $� &��$.��,� �%� ���� ".&���� �+� ���!��%� ! +�� ,�%$� �$���.!�� �"� ! '�$� �$� �� ������� �"� �+� ���� ����!� ����"� �!� ".&���� �+� ���!��%� ! +�� ,�%$� ����!���.!,� �"��%� "� ���� ��$�"��� �+� , $��$���D����� �� ���$�"� �'� ! "#� �+� $��' ��� +��&� �� ���!��� �������#��&���"��9��",�� $�����������!��%� ! +���%���%���*� ������ $� ��#� "��+��@4����!��%� ! +��,�%$����� "'�!'�$�������!�.!�� �"��+�������� ���+� ����, $��."��,����$�"��'�!.���+����#��&���$�$���"������!����++���$*��$� "�����+�!!�- "#� !!.$���� �"�
� �"� &���' "#� �� ����� "� ���.!�� �"E$� ���!��� $���.$*� �� ��&� "�� �"� �+� '��� "�� �"���#��&$� �",� ' !!�#�� ���!��� -��0��� ���#��&$� ���� �� "#� ��"$ ,���,�� ���� ��$.!�$� �+� �"�� ,�& �!�# ��!� $�.,%� ��'��!� ����� �� '��� "�� �"����#��&� $� �$� &���,� ��� $�'�����-��"�4)� �",4����!��%�! +��,�%$�����'��� "�� �"�-� !����' !!�#�����!���-��0������#��&� $��$� &���,����$�'����-��"� � �",� 4� ���!��%� ! +�� ,�%$� ���� ' $ ��� � ++���"�� ���#��&� ,�$ #"$� ���� ��&����,*���' , "#� , ++���"�� ��&� "�� �"$� �+� '��� "�� �"$� �",� ' $ �$� �",� ��' "#� , ++���"�� ��$� &�! ��� �"$*� �$� ���$�"��,� "����!�� ��� ; "��� ���#��&� 3� $� ", ����,� ��� ��'�� ���� !��$�� ��$�� ��F?���������!��%�! +��,�%*� �� $�����&�$����$�2�++��� '��$�!.� �"�
���������(�����;�2� ;������=;�;������< ;��:�A��D�������������B�; ?�
?? :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
Table 3. Choosing Between Health Project AlternativesThrough Cost-Effectiveness Analysis
Program 1 Program 2 Program 3
1 Annualized cost, $ 300,000 200,000 160,0002 Number of VHW visits per year 2,000 2,500 2,1003 HLDs saved by VHW visits
(number of VHW visits x 10 HLDs per visit) 20,000 25,000 21,0004 Number of vaccinations 500 350 2005 HLDs saved by vaccinations
(number of vaccination x 50 HLDs 25,000 17,500 10,000per vaccination)
6 Total HLDs saved 45,000 42,500 31,0007 Cost per HLD saved, $ 6.67 4.71 4.16
VHW = village health workerHLD = healthy life day
3� ����&�$����$�2�++��� '��$�!.� �"� $�"���"���$$�� !%�����&�$���++��� '������#��&�3� $����&�$�� ��$�2�++��� '�� $�!.� �"*� �.�����#��&��- !!� $�'��&���� ���!��%� ! +�� ,�%$������ ����!�&� $����� ��- !!�,��$�������� #������$��������"".�! C�,���$���+����#��&���9���,$�������+����#��&�3�%�F))*)))�����#�"�����$��"��9����$�' "#��+�3*4))�<��$��������$���+������9����<��$�#�"�����,�%� ���#��&� � ���� �����+���� F?)� ������ �+� ���#��&� 3� ��"� ��� ,.�! ����,� ��� �9��",�,*� �� - !!#�"������ ���� &�$�� <��$� $�'�,� +��� �� # '�"� �.,#���� <�-�'��*� +� ������ $� �� ��"$��� "�� �"�9��", "#� �"�� �+� ���� ��&��"�"�$� �+� ���#��&� 3*� +��� �9�&�!�*� �� $�����#�� �+� ' !!�#�� ���!��' $ ���$*����"���,�� $ �"�$��.!,������0�"��$����-������������9����<��$��+����#��&������-����������$���+���� �' "#����&�
�� A���.$�� �+� ���� ."����� "�%� "'�!'�,� "� +�����$� "#� +.�.��� ,�&�",� �",� ���� ��&�!�9 "�����!�� �"$� �$����-��"�������$���+��.��.���",������� �������#�,*� !��$�2��$���"�!%$ $� $��.!,����"� ����� '�������$$�������"�!%$ $�$��.!,��!$����0�� "�������."������'�!.���+�+!�9 � ! �%*����� $*� ������ ! �%�����,����������"# "#�,�&�",���", � �"$�������9�&�!�*� "�������$���+�."����� ",�&�",� "���-�����$.��!%��������*� ��&�%����&������$�!%��.�����+����!�������"$ ,�����$���" "#����$������+���"$��.�� �"�."� !�,�&�",� $�&��������� "*��&�!�% "#�&����+!�9 �!������"�!�#%*���$��# "#� ��"$��.�� �"�� �,, "#� ����� �%� "� $&�!!� �&�."�$� # '�$� ���� -����� �"����� $�� +!�9 � ! �%*�.�� $��!$��&������$�!%��<�"��*� �� $� &�����"�� ��������!�� ���'�!.���� $� +!�9 � ! �%�� "��-�%���,���� $� $����+ ",��.����-�&.���!�-���������� ��!���$���+�����$&�!!����!�"��-�.!,���'����������&�0�� ���������+����,���� �����������"�& �$��+�$��!���$$�� ���,�- �������!��#��*������������ �"-�.!,���'�� ������ �/.�!� ��*����#������� ���"*� ����� �&�."�� ���&�0��# ' "#�.�� +!�9 � ! �%��+� ���$&�!!��������������"�& ��!�
������������� � ��������� ���������������� ?4
APPENDIX 20ESTIMATING THE ECONOMIC OPPORTUNITY COST OF CAPITAL
� ���� ���"�& �� ������." �%� ��$�� �+� ��� ��!� 6� �G8� $� ���� -� #���,� �'���#�� �+� ���,�&�",��",�$.��!%��� ����+���� ��!������,�&�",��� ���+��� "'�$� �!��+.",$���"����,����& "�,�%� ���� &��# "�!� ���,.�� ' �%� �+� ��� ��!� �",� ���� $.��!%� �� ��� �+� $�' "#$� �%� ���� $�� �!� ����� �+� &�����+���"��������� �G�- !!������+�����/.�!�����������." �%���$���+�����&��# "�!�." ���+ "'�$� �!�� +.",$� ��� ����� "'�$���$� �",� $�'��$�� D� !�� A�"0� ����� ��� $� ��� .$�� 3� �����"�� �$� ��.�,!�� ����*� �� $� ,��$� "��� "���$$�� !%� ��+!���� ���� ��$�� �+� ��� ��!� "� �� ���� �.!��� ����� �, ++���"�� , $��."�� ����� &�%� ��� .$�,� "� ����� $ "#� �������$� ���' ,�,� ����� �� $� ��$�,� �"� ���."��%2$��� + ���$� &�� �"��+������ �G�
3� ��� �"$.��� ����� �� �����$�,� �������� ��"�� �.��$� ��$ � '�!%� ��� ���� ��."��%E$� ���"�& ��.��.�*� ���� �������� &.$�� #�"������ �� ����� �+� ���.�"� ��� !��$�� �/.�!� ��� ���� ���"�& �� ���.�"+���#�"�� +��&� ,�+����,� "'�$�&�"�$*� �!.$� ���� ��$�� �+� �"%� +.",$� �����-�,� �����,� ��� + "�"����������������"����!�$�,����"�&%*������,, � �"�!�,�&�",�+���+.",$��+���"�-���������- !!����&��� ����� �%� , $�!�� "#� ������ �������$� +��&� ���� ��� ��!� &��0��*� ��� �%� ",.� "#� $�'��$� ��� $.��!%�,, � �"�!�$�' "#$������+ "�"� "#���/. ��,�+�������"�-��������� "����$�$�����,�&�",�+���+.",$�",� ���� + "�"� �!� ��$�� �+� +.",$�� ���� � #���� ����� �+� "����$�� +����$� $�&�� �+� ���� �9 $� "#,�&�",��$� �+� +.",$� ��� ��$���"�� ��� �� �������$*� ������%� ��,.� "#� ���� /.�"� �%� ,�&�",�,�� ������$�&��� &�*��� $������ ",.��$�$�&��"�-�$�'��$������$���"����� ����"$.&�� �"��",� "����$����� $.��!%� �+� $�' "#$�� ���� ������." �%� ��$�� �+� +.",$� .$�,� �%� ���� �������� $� �����+���� ���-� #���,��'���#���+� ���� +���#�"��&��# "�!����,.����+� ����, $�!���,� "'�$�&�"���",�����'�!.��+�����+���#�"����"$.&�� �"���"��� "� �!�*�������+����$��'�!.�$�$��.!,�����$� &���,� "�$��,�-�� ��$� "������������ ����".&��� ���
�� �����$� &�� �"��+������ �G� $��!�$�!%�! "0�,����������� ��!�&��0��*�-� ����!!�-$���� "���� �"� "��*���� $�.�� "#��+*� +.",$� +��&�������$���+� �������"�&%������-� #����+� ���� &�����+�$�' "#$��",� "'�$�&�"�$��"������ �G�&�%�����9���$$�,� "����&$��+��!�$� � � �$��+�,�&�",�",� $.��!%� �+� +.",$� - ��� ��$����� ��� ���"#�$� "� ���� + "�"� �!� ��$�� ��� ����� �+� ���.�"�� �"����$�����$�������$ ��!!%�,����& "�,��%� ����- !! "#"�$$��+������,�&�$� �� ��$ ,�"�$� �",� +��� #"��$� ��$�'�*� �$� -�!!� �$� �%� ���� �'� !�� ! �%� �+� "'�$�&�"�� ������." � �$�� <�-�'��*� ,.�� ��� ��9�$* "+!�� �"*� �",� � $0� ���& .&$*� ���� &��0��� "����$�� ����� - !!� #�"���!!%� "��� ��+!���� � ����� $�'��E$� &�����+���"���+�����"$.&�� �"�����������"�& �����.�"�#�"�����,��%� "'�$�&�"�$�
?� �����$� &�� �"��+� ����� �G�$��.!,��!!�-�+��� ���� &������+� $�'���!�#��.�$��+� $�'��$�",� "'�$���$� �%� "�������� "#� ��� �� ��$���� '�� �!�$� � � �$*� ����$� �+� ���.�"*� �",� ����$� �+� � &����+���"���� �"'�$���$� &�%� ��� #��.��,� "��� ����#�� �$� ����� #�"������ , ++���"�� ����$� �+� ���.�"*$.��� �$� �������� �"$*� $&�!!� $��!�� ",.$�� �$*� �#� �.!�.��*� �",� ��.$ "#1� -� !�� $�'��$� &�%� ��, ' ,�,� "��� #��.�$��+� !�-2 "��&����.$���!,$*�& ,,!�2 "��&����.$���!,$*� �",�� #�2 "��&���.$���!,$��D ���+��� #"������- "#*������"�!%$ $��$$�"� �!!%���&� "$�����$�&�������, ++���"�� $� ����� ���� "����$�� ����� �+� �����- "#� ��$� ��� ��� �,�.$��,� .�-��,� ����.$�� ���� �,, � �"�!
���������3)���� � ���� �� ������=�� ;�� ��������� ?4
?@ :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
�����- "#�+��&���� ��!�&��0��$� $�.$.�!!%��'� !��!�������� #���� "����$��������$���&����,������� "����$�� ����#�,��"����' �.$� !��"$������&��# "�!� ��$�� ����� $� ��!�'�"�� $� # '�"��%� ���� $.&��+���� ��$�� �+� �����- "#� �+� ���� �,, � �"�!� ." �� �",� ���� �9���� + "�"� �!� �.�,�"� �"� �!!� ����������- "#$������������$��"$ '���������&��0��� "����$�������
4� ���� �"� ���"� ���"�&%� ����� $� "��� ���' !%� ",����,*� ���� $.��!%� �.�'�� +��� "'�$� �!�+.",$�- !!�����!�$� ����"��� $���$�*���� ��!�- !!���������,�,�#��,�+���������."��%��",�� �G�- !!��� ���� -��!,� $.��!%� �� ��� �+� ��� ��!���� $�- !!� ��� ���� "����$�� ����� ��� -� ��� ���� ��."��%� ��"�����-��"����� "���"�� �"�!���� ��!�&��0��*��%� ��!!%���A ���!.$�$�&�����& .&�$��� + ��������."��%���� $� ��"� ��� $��"� "� � #.��� � -����� ���� ��!�'�"�� $.��!%� �.�'�� +��� ��� ��!� $� "��� ���,�&�$� ��$.��!%��.�'������.���������+���!%��!�$� ��-��!,�$.��!%��.�'���� ���!���.#�������������,�&�",�+������ ��!�$� +�$������+���2��9�,�&�",��.�'��+��&�����������*��� $�,��$�"����++���������$���+���� ��!*�-� ���- !!���&� "��������-��!,���$���+���� ��!*� ��
@� ���!������$�"�$��"��$� &�����+������ �G�+��������� ! �� "�$� "�((�������$����$��+������!�$$��+�$�'���6����8��",� "'�$����6����8� "�����!�$�' "#$��",� "'�$�&�"�$� $���!�.!���,�+��&���� #��$$� $�' "#$� �",� #��$$� "'�$�&�"�$� "� ���� ((�� +!�-� �+� +.",$� $.&&��%� &��� 9�<�.$���!,$� "�!.,�� "�"���������� �.$ "�$$*� -� !�� �.$ "�$$� "�!.,�$� + "�"� �!� "���&�, �� �$����� "�& "�!� "����$�� ����� 6� 8� +��� ,�&�$� �� $�'��$� $� ���� ����$.�%� A !!� ����� +��� ((��� ����'���#�� "����$�� ����� +��&�"�-� ��&& �&�"�$� +��&��� '���� ���, ���$� �+� @�� �����"�� $� .$�,� �$���� "����$���"� +��� #"������- "#� 6�� 8*� �,�.$��,� +��� ��3)������"��- ����!, "#� ��9� &��$�,��%������ ! �� "�$� �"� �!!� +��� #"� !��"$������ ��9� ����� +��� $�'��$� 6�� 8� ��+��$� ��� - ����!, "#� ��9� �"$�' "#$������ +��� #"� "+!�� �"� ����� $� �����$�"��,� �%� ���� �'���#�� �"".�!� -� #���,� ���,�� �� ��,�+!������ ���� ������� �"� �+� ����!� �����- "#� 6�8� ��$��"$ '�� ��� ���� "����$�� �"� +��� #"
SD
Sw
D(+P)D
Q0 Q10
iw
Interestrate,percent
Figure 1. EOCK in an Open Economy(With Foreign Borrowing)
Quantity of Investment and Savings
������������� � ��������� ���������������� ?
Table 1. Economic Opportunity Cost of Capital, Philippines 1993
Reference Item Variables Households Business Government Foreign
1 Savers: Share Si /St 43.08% 20.81% 30.51% 5.60%2 Nominal interest rate is 12.45% 12.45% 12.45% 8.04%3 Tax rate ts 20.00% 0.00% 0.00% 20.00%4 Proportion of total borrowing k 32.21%
responsive to foreign interest rate5 Return on savings/nominal marginal ns=is*(1-ts) 9.96% 12.45% 12.45% 7.81%
cost of foreign borrowing6 Inflation rate p 7.60% 7.60% 7.60% -0.37%7 Real return/real marginal cost of rs=(ns-p)/(1+p) 2.19% 4.51% 4.51% 8.08%
foreign borrowing8 Elasticity es 0.5000 0.0 0.0 1.5000
Group weight es*Si /St 0.2154 0.0 0.0 0.0840Group weight* real return es*(Si /St)*rs 0.0047 0.0 0.0 0.0068
Sum of Group Weights A 0.2994Sum of Group Weights* Real Return B 0.0115
1 Investors: Share Ij /St 30.77% 22.50% 26.46% 20.28%9 Nominal interest/earnings rate ir 14.56% 20.00% 14.56% 30.00%
Real return on investment rr=(ir-p)/(1+p) 6.47% 11.52% 6.47% 30.49%8 Elasticity er -1.0000 -1.0000 0.0 -1.0000
Group weight er*Ij /St -0.3077 -0.2250 0.0 -0.2028Group weight* real return er*(Ij /St)*rr -0.0199 -0.0259 0.0 -0.0618
Sum of Group Weights C -0.7354Sum of Group Weights* Real Return D -0.1076
EOCK=(B-D)(A-C)10 Economic Opportunity Cost of Capital 11.51%
Reference:1. Flow of Funds Summary Matrix by Sector from Annual Reports of Bangko Sentral ng Pilipinas. Savers’ shares from gross
savings. Investors’ shares from gross investment.2. 1994 International Monetary Fund, International Financial Statistics. For households, business, and government, Treasury
Bill rate is used. World Trade Tables (1994-1995): External Finance for Developing Countries, vol. 2, World Bank. For theforeign sector, interest rate is the average for new commitments from private creditors of 6.7% which is adjusted forwithholding tax imposed on all-loans contracted after 1 August 1986, pursuant to Chapter 3, section 25 of the NationalInternal Revenue Code.
3. Tax rate for savers (ts) refer to withholding tax on savings. ts for households is the average income rate for individualtaxpayers, from a study of the National Tax Research Center from actual income returns filed for 1988.
4. World Debt Tables (1994-95). k=ratio of Philippine debt from private creditors and nonguaranteed private debt to total debtoutstanding. k refers to average ratio from 1990-1993.
5. Nominal marginal cost of foreign borrowing = is*(1-ts )*{1+k*(1/es)}.6. Philippine Statistical Yearbook, 1994 for domestic inflation rate. 1995 ADB Key Indicators of Developing Asian and Pacific
Countries for calculating average annual weighted trade price deflator (1981-1991) as foreign inflation rate.7. Real marginal cost of foreign borrowing = ((ns*(1+ts)-p/(1+p))*(1+k*(1/es)).8. Elasticities are estimates based on information from similar economies.9. Earnings rate for households and government at lending rates. For business and foreign sectors, return on equity was
computed from top 5000 corporations, but 15.7% was considered too low to attract investments. Thus, rates of 20% and30% were assumed for business and foreign sectors, respectively. If rates of 25% and 35% are used, the EOCK will be13.15%.
10. This estimate is made at real financial prices.
���������3)���� � ���� �� ������=�� ;�� ��������� ?
?5 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
�����- "#� $� ���� (()2((�� �'���#�� ��� �� �+� �� ! �� "�� ,���� +��&� �� '���� ���, ���$� �","�"#.���"���,��� '����,�����������!�,�����.�$��", "#�
� �����!�$� � �%��+�$.��!%��+�$�' "#$�6��8��",������!�$� � �%��+�,�&�",�+��� "'�$�&�"��6��8���� ��$�,� �"� "+��&�� �"� +��&� $ & !��� ���"�& �$������� �G� "� ������ ! �� "�$� "� ((�� $�$� &���,�����4������"����� $��$� &�����+������ �G� $� "����!�+ "�"� �!��� ��$���"��� "� �!�*� �$��.!,� ��� ��"'����,� ��� �"� �/. '�!�"�� '�!.�� "� ���!� ���"�& �� �� ��$�� �"� &�$�� ��$�$*� �� $��"'��$ �"�,��$�"���&�0��&.���, ++���"����������+ "�!�".&�� ��!�'�!.�����������##��#����!�'�!*���� � �G� �+� �4� �����"�� ��"� ��� "��������,� �$� ���� ��� �� �+� "��� �.��.�� ,�� '�,� +��& "'�$�&�"����� $���� ����"�����,�.$��,��%�������� ���+������������ ������"'��$ �"�+�����$�
�,�.$�&�"� H ��"'��$ �"��������+����.��.���"'��$ �"��������+��� "'�$�&�"�
D� ���'��� ".&��� ��� $� .$�,� "� ���� ���"�& �� �"�!%$ $*� ���� ��� �� �+� ���$�� �-�� ��"'��$ �"+�����$� 6��$8�- !!���� ���� $�&��� �"�#�"���!*� ������� +����.��.�� "�#�"���!�- !!���� !�$$� ���"� ������ +��� "'�$�&�"�*� ����.$�� "'�$�&�"�� #��,$� ���� �%� ��!!%� !�$$� ��������,�� <�-�'��*� ����,�.$�&�"�� $� #�"���!!%� �!�$�� ����)*� �",� ����, ++���"��� "� ���� ����� ��� ���"�& �� �",� + "�"� �!�� ��$� $�$&�!!�
������������� � ��������� ���������������� ?(
APPENDIX 21THE TREATMENT OF UNCERTAINTY IN THE ECONOMIC ANALYSIS
OF PROJECTS: SENSITIVITY AND RISK ANALYSIS
I. INTRODUCTION
� �������"�& �� "���"�!�������+����.�"�6����8��+����������� $���!�.!���,�.$ "#�����&�$�! 0�!%� +�����$�� '�!.�$� �+� ���"�& �� ��"�+ �$� �",� ��$�$�� <�-�'��*� ���� $����&� �+� ��"�+ �$� �",��$�$� $� "+!.�"��,� �%� �� - ,�� '�� ��%� �+� +�����$� ����� &�%� '��%� +��&� ���� ��$�� ��$��� ;�"$ � ' �%�"�!%$ $� $��-$� �����9��"�� ���-� ��� ��������������������"������$�"��'�!.�� 6��B8����"#�$� +��, ++���"��'�!.�$��+�����&�����'�� ��!�$��I.�"� ��� '��� $0��"�!%$ $���"$ ,��$����������� ! �%�����, ++���"�� '�!.�$�- !!� ���.�*� �",� $.&&�� C�$� ���� �$$�� ���,� � $0� �������,� ��� ����������������$�����" /.�$���"����.$�,�����$$�$$����� &�! ��� �"$��+�."����� "�%�+���������� ������-��"���������!���"�� '�$����+�����������' �� ! �%�
3� A���� $�"$ � ' �%� �",� � $0� �"�!%$ $� +��.$� �"� �!���"�� '�� �$$.&�� �"$� ����� ��'�� �"."+�'����!���++�����"���������������$.!���D������������������.���&��,���",$�.��"��"������-�&�����'�� ��!�$����������."����� "*�& � #�� "#���� �"$�$��.!,���� "�!.,�,� "�������������,�$ #"�D�������� #�� !�'�!��+� � $0� $� �$$�� ���,�- ������������� ��������& $�$� $.�$��"� �!� ���.�"$*� ���"����,�� $ �"��+�-������� ���������� ���������������"��� "� �$����$�"��,�$ #"�- !!�,���",��"� ���,�� $ �"&�0��$E���� �.,������ $0�
�� ;�"$ � ' �%� �"�!%$ $� $��.!,� ��� ���! �,� ��� �!!� �������$� �",� $.��������$� - ��� /.�"� + �,��"�+ �$� �",� ��$�$�� ��� $��.!,� ��� ���! �,� �!$�� ��� �������� + "�"� �!� �"�!%$ $� �",� ��� ����"' ��"&�"��!���&��"�"�$��+����������"�!%$ $�-��������$����'�����"�/.�"� + �,�������.���$� "��!!���$�$� $���� ,�"� +%���� �"$��������"�& � #���������++���$��+�."����� "�%*���������,�$ #"���� "$� �.� �"�!� $��.��.��� �+� ���� �������� ��� �"$.��� $.$�� "�� ! �%�� ��� $��.!,� �!$�� ��� ���! �,� ���������$*�$.����$� "��,.��� �"*����!��*��",�+�& !%��!�"" "#*�-�������"�+ �$�&�%�"�����'�����"+.!!%�/.�"� + �,�� �"� $.��� ��$�$*� $�"$ � ' �%� �"�!%$ $� ��"������ �"��,����.",��� $.&&��%��������&��$.��*�$.����$�����." �����"�& ����$���+����' , "#���"�-�$��' ���
II. SENSITIVITY ANALYSIS
?� ;�"$ � ' �%��"�!%$ $� $�.",����0�"������!�� ,�"� +%� ����0�%�'�� ��!�$� �������"� "+!.�"������ �������� ��$�� �",� ��"�+ �� $����&$�� ��� "'�!'�$� ����!�.!�� "#� ���� �������� ��$.!�$� +��� , ++���"�'�!.�$� �+� &����� '�� ��!�$� -����� ���%� ���� '�� �,� �"�� ��� �� � &��� ��&� "�� �"$� �+� ���"#�$� "'�!.�$���"��!$����� "'�$� #���,��;�"$ � ' �%��"�!%$ $� "'�!'�$�+�.��$���$�
���������3��;��;����=�������;G�����=;�; ?(
4) :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
J $�!��� "#����$��'�� ��!�$����-� ���������������,�� $ �"�&�%����$�"$ � '�1J ,����& " "#������9��"�����-� �������'�!.���+�$.���'�� ��!�$�&�%�, ++���+��&����
��$����$�1J ��!�.!�� "#������++�����+�, ++���"��'�!.�$��"���������������$.!�$��%�����!�.!�� "#����
����������B��",�����1��",J "������� "#�������$.!�$��",�,�$ #" "#�& � #�� "#���� �"$�
4� �������� $����&�"�$� ���� &�,�� .�� +��&� .",��!% "#� �������� ,���� �",� �$$.&�� �"$�� ����9�&�!�*� '�� �!�� ������ "#� ��$�� $�' "#$� ���� &�,�� .�� +��&� ���++ �� ������� �"$� +��� , ++���"�������� �"$��+�'�� �!�� �%��*� ��� ��, ' $ �"� "���- ���.���������� �",�#�"�����,� ���++ �*�,�����"���,�/.�! �%� �",�&� "��"�"��������� �"$*� �",�,�����"� ���� '�� �!�$� �",� ��� �������� "#� ��$�$�;�"$ � ' �%��"�!%$ $��+���������������"�+ �$�+��������,� &���'�&�"����������$��.!,������$�,��"���"#�$� "� $.��� .",��!% "#� '�� ��!�$� ������� ���"� ���� �##��#���� ��"�+ �� &��$.���� ���.$ "#� �".",��!% "#� ������� ���"� �##��#���� '�� ��!�$� +�� ! ����$� ���� ,�$ #"� �+� ��� �"$� ���& � #���� �#� "$�."����� "�%�
@� ;�&�� �+� ���� '�� ��!�$� �"��� "#� "��� ���� �������� ��$�� �",� ��"�+ �� $����&$� - !!� �����, ����!�� �",� $&�!!� "� '�!.�� ��&����,� - ��� ����!� ��$�$� �",� ��"�+ �$�� ��� $� "��� "���$$��%� �� "'�$� #���� ���� $�"$ � ' �%� �+� ���� �������� ��� $.��� '�� ��!�$�� ����� '�� ��!�$� &�%� ��� !��#��� �",!�$$����, ����!�����$��'�!.�� �"� $�., �$��",����' �.$��������� �9��� �"���&�%� ", ���������� ����%����+�'�� ��!������� $�."����� "��",�����! 0�!%��9��"���+�, '��#�"���+��&�������$����$��'�!.������������$�&���%��$��+�'�� ��!�� "��'��%������������������! 0�!%�����++������������������$.!���",&�%����0�%�'�� ��!�$�+���������������
� ����/.�"� � �$��+� "�.�$���/. ��,�������,.��������9�����,�/.�"� �%��+��.��.�$�- !!����# '�" "� ���� �����$��", "#� ����" ��!� +��$ � ! �%� $�.,%�� <�-�'��� �� $� $� �+��"� $.������ ��� ��"$ ,����!�."����� "�%���"�,�/.����$.��! �$����&� "��"�"�����"����"#��������� �����-��"� "�.�$��",��.��.�$�",���,.������������.��.�$���"��,, � �"*�����/.�"� �%��+��.��.�����,.��,�+�����# '�"�$����+� "�.�$.��! �$�- !!�,���",�.��"����� "��"� '�$�������,�+������,.���$�����"#�$� "�&�"�#�&�"�*� &���'�,$0 !!$*��",�+ "�"� �!����.�"$�����������,.����- !!��!!� "+!.�"��������.��.�����,.��,�+��&������'� !��!� "�.�$����"$ ,���� �"�$��.!,����# '�"�����������������" ��!��",� "$� �.� �"�!���������� $� �$��+�������������$���#. ,�����$�"$ � ' �%��"�!%$ $�
5� I.�"� � �$��+��.��.�$� �",� "�.�$� ��"��!$����� �++����,��%� ���"#�$� "� ����" ��!����&��0����", � �"$�� I.�"� � �$� $��.!,� ��� ���0�"� ,�-"� "��� ��� �� .",��!% "#� ��&��"�"�$K+��� �9�&�!�*�#� �.!�.��!��.��.�$� "�������$��",�% �!,$*����'�� �!����$��$�' "#$��%��%����+�'�� �!�*������"$��.�� �"��$�$� "���." ����$�$��",�/.�"� � �$K�",�����$�"$ � ' �%��+������������� ���������+� ������&��"�"�$��"$ ,���,�� .��.��/.�"� � �$�- !!� �!$��,���",�.��"�,�&�",� +�����$�$� �",�&��0��� �"�!%$�$�����.",��!% "#��$$.&�� �"$��+����$��+�����$�$��",��"�!%$�$�$��.!,����$.���������$�"$ � ' �%��"�!%$ $�
(� ���"#�$� "� ���� &����� '�!.�$� "� ���� �������� $����&�"�$K���� &� "� �.��.�$*� "�.�$*� �", "'�$�&�"����$�$K&�%����.������.$���+����"#�$� "��� ��$�+����"%��+����$�� ��&$�����"#�$���"����.� "�����&��0����� ��$����$��,�-��� ��$�.$�,� "���!�.!�� "#���$�$��",���"�+ �$�, ����!%����.$�,� "����
������������� � ��������� ���������������� 4
�$� &�� �"� �+� ������." �%� ��$�$�� ��&&�, �%� �� ��$� +��� &����� �.��.�$� �",� "�.�$� ��"� +!.��.�����"$ ,����!%� +��&�%���� ���%��������� "+!.�"����+� �����'���#���"".�!� +�����$���� ��$��"� �����������-����� $��.!,� ��� ��$��,� �%� '��% "#� ���� +�����$�$*� -� ��� $��.!,� ��0�� "��� ����."�� ���� �++���� �+��$$ �!�����"#�$� "�����/.�! �%��+��.��.�$��'���� &���"��� ��$�������� ��$��+� !������",�"�"���,�,#��,$���"��!$�����$.������������"#���!���.#�����$��& #���"�����'������$�&��,�#�����+� &������"������������-�����
)� ����� & "#��",�����, "�� �"��+������������ ' � �$�&�%�, ++���+��&�������$���$�������� & "#�+� "'�$�&�"�� ��$�$� ����� ���.�� ���!%� "� ���� �������� ! +�� ��"� �++���� ���� &��$.��� �+� �������� -������"$ ,����!%�� �!���"�� '�� � & "#$� "�������� "#� ��$$ & $� �� �$$.&�� �"$� ���.�� ��"$��.�� �"� ,�!�%$$��.!,� ��� �$$�$$�,�� � ++���"�� "'�$�&�"�� ��&��"�"�$� "��,� ��� ��� ����, "���,*� +��� �9�&�!�*� ,�&��&�!�� �"� �",� ��$���!�&�"�� "� �� #�� �"��������$��������$$ �!�� ��$�$� �+� ,�!�%� "� �"�� "'�$�&�"���&��"�"���"����������$�$��.!,���� "'�$� #���,�����.#���!���"�� '��� & "#��$$.&�� �"$�
� �������� ��$.!�$� ��"���� $�� �.$!%� �++����,��%� ���� �9��"�� ���-� ��� ���� "'�$�&�"�� �$$��$� ���.� ! C�,�� ��-��� .� ! C�� �"� ����$� ���"� "� ���� ��$���$�� - !!� ��� ��+!����,� "� !�-��� �.��.�� !�'�!$� �",!�-��� ������ �"�!� ��$�$*� �.�� - ���.�� �"%� ,��! "�� "� "'�$�&�"�� ��$�$�� �� ! C�� �"� $� ��&&�"!%�9���$$�,��$��������"��#���+�+��$ �!������� �%�.$��������++���$��+�����,.�� �"� "�����������+�.� ! C�� �"$��.!,� ��� "'�$� #���,� ����.#�� �,�.$�&�"�$� ��� ����� ��"�+ �� �",� ��$�� $����&$*� -����� ��$$ �!�, $� "#. $� "#����-��"�+ 9�,��",�'�� ��!����$�$�
3� ���"�& ���"�!%$�$��+��������$� "'�!'�������$� &�� �"��+�������." �%���$�$�+��������.��.�$�",� "�.�$���"�&�$����!�.!�� �"$����"�& ����$�$��",���"�+ �$�������!�.!���,��%�.$ "#�������� ���+����$��,�-��� ����+����������� ��&*����������$�.���$������#�� "��� �*���� �$�&��0����� ���������++�����+�����$� &���,���� �$��"�������������-�����$��.!,���� "'�$� #���,�����.#��$�"$ � ' �%��"�!%$ $���9�����+������&�$��!����� "��"$ '���������$*� �� $�����������������������$.!��-�.!,����$ #" + ��"�!%��++����,��%��'�� �� �"��+�����$��,�-�-�#�������+���$.��!.$�!����1��",�+���&�$���������$*�'�� �� �"� "�����$��,�--�#�� ����� +��� $������ !����� $� �!$�� ."! 0�!%� ��� ��� $ #" + ��"��� ����� $ #" + ��"�� - !!� ��� ���� '�!.��$$.&�,�+�������$��,�-��9���"#�������6;��8��",������+��������$��,�-��9���"#�������+������6;���8*��� ���� $��",��,� ��"'��$ �"� +������ 6;��8*� -� ���'��� ".&��� ��� $� �� "#� .$�,� "� ���� ���"�& ��"�!%$ $�� �!���"�� '�� �$� &���$� �+� ���� ;���� - !!� �++���� ����� ��"�+ �$� �",� ��$�$� "� ���� $�"$ � ' �%�"�!%$ $����$��$ &�!���$� &���$��+�����;����6;��8���0������."���"!%��+�������9��",�$.�$ ,%�$%$��&�",� "��� �+� ������ +�����$� $������ "#� + "�"� �!� �",� ���"�& �� �� ��$*� $.��� �$� &�"���!%� ��"�$1� �� $���� "�"����� "�!.,�� "�����$�"$ � ' �%��"�!%$ $���� #����'�!.��+�������;����6!�-���'�!.��+�������;��8�
III. PROCEDURE
�� ���� +�!!�- "#� �����,.��� $��.!,� ��� +�!!�-�,� -��"� �$$�$$ "#� ���� ��"$�/.�"��$� �+���"#�$�+��&���$����$��'�!.�$��+�&�����'�� ��!�$�
J B�� ��!�$� ���-� ��� ������������ $� ! 0�!%� ������ $�"$ � '�*� $.����$� ���$�� ��+����,� �����'�*� �",� +��� -� ��� ������ $� $�&�� ."����� "�%*� $��.!,� ��� ! $��,�� �!���"�� '�
���������3��;��;����=�������;G�����=;�; 4
43 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
'�!.�$� $��.!,� ��� �$$.&�,*� ��$�,� �"� ���' �.$� �������� ,���� -����� �'� !��!���������"#�� "� ���� '�!.�� �+� ���� '�� ��!�� $��.!,� ��� ��!�.!���,� �",� �9���$$�,� �$� ������"��#���+������� # "�!�'�!.��������9��"���+����"#��$��.!,����$����,�+������$�'�� ��!�$�$.����$�� & "#��+���� ' � �$�-������������"��#�����"#�� $�"���&��" "#+.!�
J ��������������B��",������$��.!,��������!�.!���,�+���$����,����"#�$� "�'�� ��!�$�"�������� &����"!�$$���, ++���"����."��%��$� &���� $��'� !��!�*�������B�$��.!,�����!�.!���,�.$ "#��"����"�& ��, $��."��������+�3������"��
J �� ������������ ���������� ����� $.&&�� C "#� �����++�����+����"#�� "���'�� ��!���"� ����������� ��B� $��.!,� ��� ��!�.!���,�� ���� ;�� $� ��!�.!���,� �$� ���� ��� �� �+� ��������"��#�� ���"#�� "� ���� ��B� ��� ���� �����"��#�� ���"#�� "� �� '�� ��!�6$����,,�",.&8����� #��'�!.��+����� $� ", ������ ", ����$���������$�"$ � ' �%�������'�� ��!��� ���� '�� ��!�$� -����� �����"��#�� ���"#�$� ���� "��� &��" "#+.!*� ��������"��#�����"#�� "�������B�$��.!,����$����,��!�"#�- �������$����,����"#�� "����'�� ��!��
J �� ��������� ������ �� �� $��.!,� �!$�� ��� ��!�.!���,�� D����� ���� ��$�� ��$�� $��-$� ���$ � '����B*� ����;B�$��-$����������"��#�� "����$�� "�����$�� ��&�6,��! "�� "����"�+ �� ��&8� ��/. ��,� +��� ���� ��B� ��� ����&�� C���� 6-� ��� $� ���� $�&�� �$� ����������,.� "#���������.�2�++�!�'�!��+�3������"�8������;B� $� �$�!+��������"��#�*���������"��#�� ���"#�� "� �� '�� ��!�� +��� ���� �������� ,�� $ �"� ��� ���"#�� 6$���,,�",.&8�� ��� ��"� ��� ��&����,� - ��� ���� '�� �� �"� $��-"� "� ��$��'�!.�� �"$�., �$���� "��� ���+�����$�$������&�"%�'�� ��!�$*�����;B�- !!����� #�*� &�!% "#��'��%�$.�$��"� �!����"#�� "�����'�� ��!����+����������������,�� $ �"� $��++����,�������+�-�'�� ��!�$*� ����;B�- !!������!�� '�!%� !�-�$��- "#�������&�%������$ #" + ��"�� $0�+����������������.���&��
J �"�,�� ' "#� ���� ���"�& �� ��$�$� �",���"�+ �$��+� ���������*� ��;���� 6���;��8�- !!��'�� ���"� .$�,� �!�"#� - ��� ������ #�"���!� ��"'��$ �"� +�����$�� ;�"$ � ' �%� �"�!%$ $$��.!,� "�!.,�����"#�$� "�����;����6;��8��",�������#�"���!���"'��$ �"�+�����$���$������-�����9��"����������������$.!�$�����$�"$ � '�����������"'��$ �"�+�����$�.$�,� "�����"�!%$ $�
J ���� ���"#�� "� ������B�$��.!,���� ��!�.!���,� +��� ��&� "�� �"$��+� '�� ��!�$*� +���9�&�!�*� �� !�-��� !�'�!� �+� ,�&�",� �",� �� ,�!�%� "� "'�$�&�"�� ��&�!�� �"*� ��� �" "����$�� "� ��$�� ��#������ - ��� �� !�-��� �.��.�� �� ���� ���� ��� �"�!�� +��� �"%��&� "�� �"��+�'�� ��!�$�$��.!,����$����,*����� "#� "�& ",���������"#�$� "�&������"��"��'�� ��!��&�%���'������&&�"���.$��
J ������$.!�$��+�����$�"$ � ' �%��"�!%$ $�$��.!,�������$�"��,� "������!��$��- "#������$����$����$.!�$*��������"#�� "������'�� ��!����"$ ,���,*�����$�"$ � ' �%� ", �����*���� $- ��� "#� '�!.�*� �",� ���� ���"#�$� "� �������� -����� +��� ��$�$� -����� ���$� ", �����$� ��""��� ��� ��!�.!���,*� ��� +��� ��&� "�� �"$� �+� '�� ��!�$�� ���� ���!�$��.!,� "�!.,�� ���� ��"$�/.�"��$� �+� �!���"�� '�� '�!.�$� ��!�� "#� ��� �!!� ����" ��!*���"�& �*��"' ��"&�"��!*��",�, $�� �.� �"�!��$����$��+�������������
������������� � ��������� ���������������� 4�
?� ���� ��$.!�$� �+� ���� +���#� "#� $�"$ � ' �%� �"�!%$ $� $��.!,� ��� ��' �-�,� ��"$ ,�� "#� ���+�!!�- "#�/.�$� �"$�
J D� �����������'�� ��!�$�- ���� #��;�$LJ <�'��������!�.!�� �"$�.$�,�����! 0�!%����"#�$� "����$��'�� ��!�$LJ ��� ���� ! 0�!%� ���"#�$� ��&�� �!�$�� ��*� ��� �9���,*� ���� $- ��� "#� '�!.�$� ����� - !!
���"#��������������,�� $ �"LJ <�-�! 0�!%� $� �������������&� "�� �"$��+�����'�� ��!�$� "'�$� #���,�- !!����.�L
���$�� /.�$� �"$� - !!� ��!�� ,�"� +%� ���� ��.!%� 0�%� '�� ��!�$� +��� ���� �������*� ���$�� ����� ��'�� �$.�$��"� �!��++�����"���������������$.!�$*�-������!�.$ �!�����"#�$���&���!�$���������9���,���� �$- ��� "#� '�!.�$������ ����0�%� '�� ��!�$� ,�"� + �,� "� �� $�-�%*� �� $����&�"�� $��.!,����&�,���+���� ! 0�! ���,� �+� ���� '�� �� �"� ��$��,� ���.�!!%� ���.�� "#*� ���� $- ��� "#� '�!.�$� +��� ���� 0�%'�� ��!�$� ����� $��.!,� ���' ,�� �� ��$ $� +��� ��������&�" ��� "#*� �",� ����&��$.��$� ����� ��.!,� ����0�"����& � #���������,.�������! 0�! ���,��+�$.���'�� �� �"$�+��&�������$���$��
4� D������������$� ���� $��"� ������ $�"$ � '�� ��� $��� + �� '�� ��!�$*� $���$� $��.!,���� ��0�"� ����,.��� ���� �9��"���+�."����� "�%� $.���.", "#� ���$��'�� ��!�$���� $�&�%� ��/. ��� ��� �"$� ��� ����������*�$�����*����"�� �"�!�!�'�!*�+����9�&�!��
������������������
J ���� �#���&�"�� �+� !�"#2���&� $.��!%� ��"�����$� ��� $��� + �,� /.�! �%� �",� �� ��$� ����,.���."����� "�%��'��������� "#���$�$1
J ���� +��&.!�� �"��+� ��� " "#���� ' � �$� ��� �"$.��� ����" ��!� ��� �$� ���� ��� �'�,��",&� "�� "�,1
J ����,�'�!��&�"���+� "+��&�� �"�����.�! � �%����#��&$���� "����$������$$��",�.$��+�"�-�#��,$����$��' ��$1
J ���� "�������� �"� �+� �9���"�!� �++���$� "��� �������� ��$�$� ����.#�� ��#.!�� �"� ����9�� �"�����"$.������%�������0�"� "�������."�1��",
J -����� ������ $� ��"$ ,����!�� ."����� "�%� "� �� !��#�� �������� ��� ���#��&*� ��� &�!�&�"��� �"��+���� !�����������������$�� ��� ��$�� ����" ��!� �$$.&�� �"$��",� ����$��'��.$��$E������ �"$�
������� ����������
J ��� ++� �",� �� ��� �,�.$�&�"�$� ��� �"$.��� ������� ���� "��"� '�$� +��� ���,.���$� �",����+ "�"� �!�! /. , �%��+� &�!�&�"� "#��#�"� �$1
J ����" ��!� �$$ $��"��� ���#��&$� ��� ,�'�!��� �������� �",� ������ �"�!� &�"�#�&�"�$0 !!$1��",
J !��"���'�"�"�$�������&���"���$$��%� "$� �.� �"�!���+��&$�
���������3��;��;����=�������;G�����=;�; 4�
4? :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
���������������������
J ���"#�$� "���9��",����, ����! �%���� "+!.�"��� "��"� '�$��",�$ &�! +%������,.��$1J &�!�&�"��� �"� �+� !�# $!�� '�� ��+��&� �",� ��#.!�� �"� ��� ���' ,�� �� &���� ����� "
+��&�-��0�+������,.�� '����� ' � �$1��",J ���"#�$� "� �9���"#�� ����� �",� + $��!� &�"�#�&�"�� ��� ���' ,�� #������� $��� ! �%� "
�� ��$��",���$�$�
IV. SENSITIVITY ANALYSIS: AN EXAMPLE
@� ���� �� #�� �"������ ! ��� �"����������9�&�!���+�����", 9�� $�.$�,��������� !!.$������������! ��� �"��+�$�"$ � ' �%��"�!%$ $�������������� "'�!'�$������, ���,� "����$�� "�������,�����+��� �� #���,� � ��*� "� ����� "#� "��"$ �%*� �",� "� % �!,*� �$� �� ��$.!�� �+� ����� ! ��� �"*� - ��� ���&��"$�� "#�,��! "�� "�'�#����!��������,�������������$����$����$.!�*�������+�(�)������"���",���"�& ����B��+��$*??)�& !! �"� ���3������"��, $��."�� ����*� $� �!$����$�,��"��� !�"#2���&��!�� '�� ���"�& �� �� ��� ,��! "�� +��� � ��� �",� �� !�"#2���&� ��!�� '�� ���"�& �� �� ��� "����$�� +��+��� ! C���� ���� &� "� '�� ��!�$� ��� -� ��� ���� ��$�� ��$�� &�%� ��� $�"$ � '�*� ��#������ - ��� �����$$ �!�����"#�$� "����$��'�� ��!�$*�����$�!����,��$�+�!!�-$�
� "� ���� ��$ $� �+� ���' �.$� ����� ! ��� �"� �������$*� ������ $� ."����� "�%� �'��� ���� +��&����$��"$�� ��� &���'�,� �� #�� �"����$��'�!.�� �"�$�., �$� ", ����� ������$$ � ! �%��+� !�-���'�!.�$+���������,�� �������*������ "#� "��"$ �%��",�% �!,��%�(*�)��",�@������"�*���$���� '�!%�������� $�!$�� ."����� "�%� �'��� ���� !�'�!$� �+� ����� "#� "��"$ �%� �",� % �!,� �+� ����� '�#����!�$� �",� � ��*- ���.�� ���� ��������� �"����$�$� "� ���$�� '�� ��!�$� �+� )� �����"�� ��'�� ���"� "�!.,�,� "� ���$�"$ � ' �%���$�$�
5� ����+�����$���� ����+�� ����",�+��� ! C���$��.!,����0�%�'�� ��!�$� "��������������"�!%$ $*�$�������������- !!� "����$�����������/.�"� �%��+�� ����.��.���",�����/.�"� �%��+�+��� ! C��� "�.���"� ���� $�"$ � ' �%� �"�!%$ $*� ���� +�����$���� ����+� � ��*�-� ���,��! "�$��'��� ���� + �$�� ��"�%���$��+�������������"%-�%*� $����, ���,����+�!!�-�����$�&��������"��.���������������!�'�!��+�����!�-����"#���+�����)������"��, $�� �.� �"�# '�"���#������- ���������$ ��D��!,�A�"0��� ���+�����$�$��� $� $� �/. '�!�"�� ��� �� �� ��� �(� �����"�� !�-��� ���"� "� ���� ��$�� ��$��� "� �� $ & !��� ��$ $*� ���+��� ! C����� ��� $���$��,�������� ���?3������"��� #�������"� "�������$����$�*��������� #������"#���+����)������"��, $�� �.� �"�
(� �����'�� ��!�$������!$�� "�!.,�,� "�����$�"$ � ' �%��"�!%$ $����������'�����"�,�!�%$� "���� &�!�&�"��� �"��+����' �.$��������$���� �-�2%����,�!�%� $� ��"$ ,���,������������++�����+� �)� �����"�� � #���� "'�$�&�"�� ��$�� $� ��$��,�� ���� �������� ��"�+ �$� ,���",� .��"� ��"� ".�,&� "��"�"������ ' � �$������������"���� #����!�'�!��+�&� "��"�"�����$�$*�����!�$��+ '�������� "#%���$� �+� ���� �������� ���� �9�!.,�,� ��� �!!�-� +��� ���� ��$$ � ! �%� �+� "�,�/.���� &� "��"�"����� ' �%������ �-�� �� "� ��!� $��,�-� �� ��� +�����$*� ���� ;���� �",� ���� ;D��*� ���� $.������,� ��
������������� � ��������� ���������������� 44
!�-��� �",� � #���� '�!.�$*� ��$���� '�!%*� �%� )� �����"��� � "�!!%*� $�&�� ��&� "�� �"$� �+� '�� ��!�$�����!$����$��,�
3)� ������$.!�$��+����$��$�"$ � ' �%���$�$��"�.",��!% "#��",�$��� + ����"�+ ���",���$��+�����$���� # '�"� "����!�� �� A%� ��$��' "#� ���� ;B$� "� ����� ��$�*� '��%� !��#�� ���"#�$� ���� ��/. ��,� "$�&�� '�� ��!�$� +��� ���� �������� ,�� $ �"� ��� ���"#��� �� $� "�!.,�$� "'�$�&�"�� ��$�$*� ������"�& �� �� ��� �+� +��� ! C��*� ���� ������,� ����� +��� � ��� - ��� ���� �������� ���"$+����,� +��&'�#����!�� ���,.�� �"*� �",� ���� ;D���� ���� $�&�� ������ '�� ��!�$*� ����� "#� "��"$ �%� �",� % �!,+��� � ���- ���.�� �����������*� ���� ;���*� �",� ���� ��,.��,������� "#� ! +�� ����.$�� �+� "�,�/.���&� "��"�"��*�"���$��!��#���.��$� !!�."! 0�!%�, ++���"��$�+��&�������$����$��-�.!,���'��������.�+���������������,�� $ �"�������"#��
Table 1. Results of Sensitivity Analysis: Irrigation Rehabilitation Project
Change NPV IRR Sensitivity SwitchingItem (%) (Rs mn) (%) Indicator Value (%)
Base Case 1,440 19.0
CostsInvestment Costs +10.0 1,291 17.9 1.03 97Fertilizer, economic price +42.1 753 15.8 1.13 88
BenefitsRice economic price -38.9 -1,427 1.7 5.12 -20With:Rice area - 9 1,298 18.3 1.10 -91Rice cropping intensity - 10 446 14.3 6.90 -14Rice yield - 6 844 16.2 6.90 -14Without:Rice cropping intensity + 10 873 16.3 3.94 25Rice yield + 10 873 16.3 3.94 25Vegetables yield + 10 1,162 17.7 1.93 52
Delay in Benefits NPV declines byTwo years 636 14.9 75 percent.
Operating Life NPV declines byReduced five years 1,250 18.6 13 percent.
Shadow Price FactorsSERF - 10 1,084 17.7 2.47 -40SWRF + 10 1,383 18.6 0.40 253
Discount rate (14%) NPV declines by889 19.0 38 percent.
CombinationsA. Investment Cost + 10
Fertilizer price + 10Rice, vegetable yield, with - 10 - 16 11.9 10.10
B. As A, plusRice economic price - 10 -612 8.7 14.25
IRR = Internal rate of returnNPV = Net present value.
���������3��;��;����=�������;G�����=;�; 44
4@ :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
3� ������ ���� +�.�� '�� ��!�$� ��� -� ��� ���� �������� $� &�$�� $�"$ � '�� �",� ��� -� ��� &�$�����"� �"�$��.!,������ ,�����$�� "�!.,���������"�& ���� ����+�� ��*���������� "#� "��"$ �%*��",���� % �!,� +��� � ��� - ��� ���� ��������� ���� +�����$�� '�!.�$� +��� ���$�� '�� ��!�$� "��,� �"!%� ��� !�$$+�'����!�� �%� 3)� �",�?������"�� +��� ���� �������� ,�� $ �"� ��� ���"#��������������� ��$.!�� $� �!$�$�"$ � '�����,�!�%$� "� &�!�&�"��� �"������+ �$��'�� ��!�� $��.�$ ,��������"���!��+��������,.���$�",� ���� ��."��%������������ ������ ��������� �+� ������������ ,�$ #"� �",� &�!�&�"��� �"������$$*-� ��� ���� �9��.� "#� �#�"�%� ��"� �++����- ���&���� ��� !�$$� $.���$$������ ��&� "�� �"� �+� � #�����$�$��",�!�-���% �!,$*�-� �����$��!$�����"���$��,*�$��-$���"$ ,����!��$�"$ � ' �%*���#������- ������+.��������&� "�� �"��!$�� "'�!' "#���!�-������"�& ���� ����+�� ���
33� ���� +�!!�- "#� ����&&�",�� �"$� ���� &�,�� "� ���� ! #��� �+� ���$�� ��$.!�$� �+� ���$�"$ � ' �%��"�!%$ $�
J ����&�" ��� "#��+���"�+ �$�,.� "#��",��+���� &�!�&�"��� �"�$��.!,����� �.!��!% "�!.,����������� "#� "��"$ �%��",�% �!,$�+���� �����#������- ��� �$����"�& ���� ���
J ������ $� ��"$ ,����!�� � $0� ����.$�� ���� �������� ���.�"$� ���� $�� ,���",�"�� �"� � �����,.�� �"��",������� $���#�����,�#�����+�."����� "�%����.������+.�.������"�& ��� ��� �+� � ���� �",��� "$� �.� �"�!� ,�'�!��&�"�*� +.",$� $��.!,� ��� ���' ,�,� +����$��������� ' � �$�����"��9��� &�"��!�!�'�!� "����!���"�� '������$�+���, '��$ + ��� �"�.���$�$*� "�!., "#�� #����/.�! �%�'�#����!������$�
J ����,�&�$� ���� ��� +��� � ��� �",� ���� � ���&��0�� "#� $%$��&�&.$����� ��' �-�,� ���"$.��������� $�$.++ � �"��+ "�"� �!� "��"� '��+���+��&��$����$- ����+��&�'�#����!����� ������,.�� �"� "����!%���������%���$*������- $�� �������"�& ����"�+ �$��+� �����������- !!����,�!�%�,�
V. QUANTITATIVE RISK ANALYSIS
3�� I.�"� ��� '�� � $0� �"�!%$ $� ���' ,�$� �� &��"$� �+� �$� &�� "#� ���� ������ ! �%� ����� �������������B�- !!�+�!!���!�-�C���*��������������������������- !!�+�!!���!�-�����������." �%���$��+� ��� ��!�� �� $� �� #�� �"� ����� ! ��� �"� �������� $� $.������ ��� ."����� "�%� ���� �.!��!%� - ����$������������� "#� "��"$ �%��",�% �!,$�+���� �����#������- ��� �$����"�& ���� ����� $0��"�!%$ $��"$ ,��$� ��&� "�� �"$��+� '�!.�$� +��� ���$��&����� '�� ��!�$� �",� ���������� ! �%� ����� ���%�&�%���.��
3?� �"� �� $� ��$�*� �� /.�"� ��� '�� � $0� �"�!%$ $� ��"� ��� ����&&�",�,� ����.$�� �+� ���$.�$��"� �!� ��&� "�,� � $0� �$$�� ���,� - ��� ���� &� "� - ��� �������� ������ ���� +�!!�- "# "+��&�� �"� $���/. ��,�+���������+����$��'�� ��!�$������",.�������� $0��"�!%$ $�
J ������$.!�$��+�����$�"$ � ' �%���$�$1J ����"#���+�'�!.�$����'���",���!�-�������$����$��'�!.�1J �"�.������",�!�-�����.",��",���'�!.�� "����-��"1��",J �������� ! �%��+����.�� "#�+���������+����$��'�!.�$�
������������� � ��������� ���������������� 4
�"��� $���$�*���+�����$��, $�� �.� �"�+��������� ����+�� ��� $��'� !��!��+��&�������&&�, �%��� ��������� �"$� �+� ���� D��!,� A�"0� �",� ��"� ��� .$�,� ��� ,�� '�� �� $� "+��&�� �"�� ���"#�$� "� � ��% �!,$�- ��� �� #�� �"���'�� �!$�����"� "'�$� #���,� ����.#����".&�����+���$��'�!.�� �"� $�., �$+���$ & !����������$*��",����$��$�., �$���"����.$�,����,�+ "������, $�� �.� �"��+�'�!.�$� +���� ��% �!,����$$� "+��&�� �"� $��'� !��!�����.������� "#� "��"$ � �$*��",��$$.&�� �"$�- !!���'�������&�,��+����� $����� �.!���'�� ��!��
34� I.�"� ��� '�� � $0� �"�!%$ $� "'�!'�$� ��",�&!%� $�!��� "#� '�!.�$� +��� ���$�� ������ '�� ��!�$+��&����������� ! �%�, $�� �.� �"$��������'�����"�,����& "�,1���&� " "#����$��'�!.�$�- ����!!��������$����$��'�!.�$����# '���"���B���$.!�1��",������� "#�$.�������!�.!�� �"���!��#��".&����+� � &�$� ��� ���' ,�� �� !��#�� ".&���� �+� ��B� �$� &���$�� ���$�� ��B� �$� &���$� ��"� ��$.&&�� C�,� "� �� , $�� �.� �"������0�%� +���.��� �+� �� $� , $�� �.� �"� $� ����������� �"� �+���B'�!.�$������+�!!���!�-�C���*��",���"������������� ! �%��������������������$.!��& #����.�"��.�������."��������!��������� $�"��+ 9�,��� ��� �"�+���.$ "#�$.�������$.!���< #��� $0������� ! � �$�&�%����$$�� ���,�- ����������$��������'����� #���9�����,���B������������ ! �%��+���� �' "#���!�$$���"� ��������!�� ��$.!�� $� ���' ,�,� �$� ����� �+� ���� "+��&�� �"� �"� -� ��� �� �������� ,�� $ �"� $��$�,�
VI. ADDENDUM
1. Calculation of Sensitivity Indicator
�� ! "� #�$�"� %�& #�$� %
"� # #
-���� # $�����'�!.���+�����'�� ��!�� "�������$����$�"� # $�����'�!.���+�������B� "�������$����$� % $�����'�!.���+�����'�� ��!�� "�����$�"$ � ' �%���$�"� % $�����'�!.���+�������B�- �������$�"$ � ' �%���$��
2. Calculation of a Switching Value
� ! %''�(��"� #�"� #�$�"� % ���(��� #�$� %� # ��)
-���������'�� ��!�$�����,�+ "�,��$���+����
3. Example of SI and SV Calculation
���� +�!!�- "#� ��$.!�$� ���� ���� "�,� -��"� ���� �� ��� �+� �� �������� �.��.�� $� '�� �,,�-"-��,�
���������3��;��;����=�������;G�����=;�; 4
45 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
��������� ������� �����
"� # *'' "� % +,' # %' % -./
��!�.!�� �"$�
�� ! ��*''�$�+,'���*''��&���%'�$�-./��%'�! '.,�&�'.%/! %.000
���������"��#�����"#�� "�������B� $�#����������"�+��������� ���
� ! %''�(��*''���*''�$+,'���(���%'�$�-./�%'��)! %''�(�/�(�'.%/�)! +/)
������ ����+������.��.��-�.!,�"��,�������4������"��!�-���+���������B����+�!!����C����
������������� � ��������� ���������������� 4(
APPENDIX 22USER CHARGES, COST RECOVERY, AND DEMAND MANAGEMENT:
AN EXAMPLE FOR PIPED WATER
� ��&��� � �"� +���-����� $�#��- "#� "�&�"%�-�������$ "$� ����.#��.���$ �������"��",�.��!���&&." � �$�-�"��&����-��������"����%���"�#�����$�-���������&�$�$�����*���!!.��,*��",&���� ��$�!%� ��� $.��!%*� "'�$�&�"�$� "� -����2.$ "#� �������$� &.$�� ��� !��0�,� ��� +��&� �"���"�& �����$���� '���D�����&.$������� ��,����& " & C����$�$��",�&�9 & C��.$��'�!.�$���� $����", 9� $��$��.�� ��&����,� +��� �'�!.�� "#��� � "#���! � �$� �",�,�&�",�&�"�#�&�"����� �"$������++$���������������"�& ���",�+ "�"� �!����.�"$�+��&�����������
3� �"� �����%*� ���� �++ � �"�� �� ��� �+� -����� -�.!,� ��� ,����& "�,� �%� $.��!%� �",� ,�&�",*- �������&��# "�!�- !! "#"�$$� �����%�+���-������/.�! "#�����&��# "�!���$���+�$.��!% "#�-������"������ ��*�"�"&��0���$ �.�� �"$����!%�- �������#�'��"&�"��$��� "#������� ���+���� ��,�-������$$.& "#� ����� ���� "����$ "#� ��$�� �+� $.��!%� $� & " & C�,� �",� ����� - !! "#"�$$� ��� ��%� $� "��, $�����,��%�#�'��"&�"����! � �$*��������"�& ���� �������#�,�+���-�����$��.!,����$����/.�!��������'���#�� "���&�"��!����"�& ����$��6����8��+�$.��!%*���*� +���������� $���!�-������'���#� "���&�"��!� + "�"� �!� ��$�� 6����8� �+� $.��!%*� ���� + "�"� �!� �� ��� $��.!,� ��� $��� �/.�!� ��� �������� �+� $.��!%�� A���� ���� ����� �",� ����� $��.!,� ��� ��$�,� �"� ���� !�"#2���&*� !��$�� ��$��9��"$ �"�������+�����-������"����� $��
I. SUBSIDY AND COST RECOVERY
�� � ��,�-����� $��%� ��!!%�$.��! �,��$����.�! ��$��' ������$.�$ , C�,��� ��$������, ++���"�����-��"������'���#��+ "�"� �!��� ����+�-������",���������� $���+����,�����$������������������������#����.�����, ++���"������-��"������'���#�����"�& ���� ����+�-������",���������� $���+����,����$������������������ �����#����.��������"�& ��$.�$ ,%�&�%����&�%�"����'��!�������+ "�"� �!$.�$ ,%*� ,���", "#� �"� ���� &�#" �.,�� �+� "�"����" ��!� !�$$�$*� �",� ���� �9��"�� �+� &��0��, $���� �"$� �",� �"' ��"&�"��!� ��$�$� �",� ��"�+ �$������ ��� �� �+� ���� �'���#�� + "�"� �!� �� ��� ������ ����� $��-$� ���� �9��"�� �+� + "�"� �!� ��$�� ����'��%� �",� ���� ��� �� �+� ���� �'���#�� ���"�& ��� ���������������$��-$������9��"���+����"�& ����$������'��%�
���� ����� �+� -����� $� �/.�!� ��� ���� ���$�"�� '�!.�� 6��� ���� ���"�& �� ��$�� �+� ��� ��!8� �+� ���� $����&� �+� +.�.����� ��!��",������� "#���$�$���� ���!����"�& ���� ��$�, ' ,�,��%��������$�"��'�!.���+� ���� +.�.���/.�"� �%��+�-������"$.&�,�6�.��"���"���$$�� !%��� ,� +��8������������+�-����� $��/.�!� ��� �������$�"��'�!.�� 6��� ���� + "�"� �!���$��+� ��� ��!8� �+� ���� $����&� �+� +.�.��� ��� ��!� �",� ������ "#� ��$�$� ��� ���!� + "�"� �!� �� ��$� , ' ,�,� �%� ���� ���$�"�'�!.���+�����+.�.���/.�"� �%��+�-�����$�!,�6�",��� ,�+��8�
���������33���;����<��:�;����������������:����� 4(
@) :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
II. DEMAND MANAGEMENT
?� ���� ���"�& �� ��$�� �+� $.�$ , �$��� ,� ��� ����� ��,�-����� ",.$��%� $� �+��"� !��#����$� ���"$�/.�"��� �+� ���� � #�� ��$�� �+� $.�$ , C "#� -����*� ,�&�",� &�"�#�&�"�� ��"� % �!,� � #����"�& ��$�' "#$*��+��"�&.���#����������"��������.�"$�+��&�$.��!%��9��"$ �"������+�!!�- "#�9�&�!�� !!.$�����$� �"� ��������� ��� �'�!.�� "#� ���� ���"�& �� &�� �� �+� ,�&�",� &�"�#�&�"���!�� '�����$.��!%��9��"$ �"������", "#��"������� ����!�$� � �%��+�,�&�",*� "����$ "#������� ���+� -����� - !!� ,�����$�� ���� /.�"� �%� �+� -����� ,�&�",�,*� "����$�� $�!�$� ��'�".�*� �.�� ���0��"$.&��� $.��!.$� �",� ������ "#� ��$�$*� �",*� �%� ��$���" "#� +.�.��� �9��"$ �"*� ��,.��� ��� ��!��$�$�
4� �����9�&�!����&����$� ������"�+ �$��",���$�$��+� $.��!%��9��"$ �"*�- ����",�- ���.�,�&�",�&�"�#�&�"������!���$��$��.��������$�$��",���"�+ �$��+��9��", "#�$.��! �$�-��"������ ��� ����#�,� +��� � ��,� -����� $� ��!�-� ��$��� �������� ��$�$� ���� ��"'����,� ��� ���"�& �� �� ��$.$ "#�����,�&�$� ���� ���".&��� ��������"������"�& ����"�+ �� $���$ � '�*����' , "#������ �"�!�+����9��", "#�$.��! �$��",���% "#�����+ "�"� �!�$.�$ ,%�����!��3�$��$��.��������$�$��",���"�+ �$�+� �9��", "#� $.��! �$� �",� &�"�# "#� ,�&�",�� �"����$ "#� ���� �� ��� �+� -����� �%� 3�4� �����"���$.!�$� "� ���� -����� �"����� $�� ��� �' "#� +.!!� ��$�� ����'��%�� ��� �� $� � #���� -����� �� ��� ���,�&�",� $� !�-��� �",� �!!� ���� ��$�$� �+� -����� ���� ����'���,*� "�!., "#� ���� ������." �%� ��$�� �+��� ��!�� <�-�'��*� "'�$�&�"�� ��$� �!$�� ���"� $��!�,� ,�-"� �$� �� ��$.!�� �+� ���� !�-��� ��������,,�&�",���!!�- "#��!$��+���-���������� $�.$�,��.��"����� ,�+��*�����$��! "#�,�-"��+� "'�$�&�"��!!�-$���������������&� "���"$��"�*������!�'�!�$�&�-������!�-���������� "��� $���$��
Table 1. Supply Expansion (Financial Price below AIFC)
Financial Costs
Financial Quantity Financial Financial Net Finan- EconomicPrice Demanded Benefit Capital O&M Cost cial Cost Cost
Year A B C=A*B D1 D2 D=D1+D2 E+C-D F
0 2,393 2,393 (2,393) 2,6321 0.40 1,000 400 87 87 313 962 0.40 1,050 420 91 91 329 1003 0.40 1,103 441 94 94 347 1044 0.40 1,158 463 98 98 365 1085 040 1,216 486 774 102 875 (389) 9636 0.40 1,276 511 140 140 370 1547 0.40 1,340 536 146 146 390 1608 0.40 1,407 563 152 152 411 1679 0.40 1,477 591 158 158 433 174
10 0.40 1,551 621 164 164 456 180
Present Value 6,793 2,717 2,832 645 3,477 (760) 3,825Average per m3 0.40 0.42 0.09 0.51 (0.11) 0.45
AIFC AIEC
O&M = Operation & maintenance
������������� � ��������� ���������������� @
Table 2. Supply Expansion and Demand Management Option(Financial Price equal to AIFC)
Financial Costs
Financial Quantity Financial Financial Net Finan- EconomicPrice Demanded Benefit Capital O&M Cost cial Cost Cost
Year A B C=A*B D1 D2 D=D1+D2 E+C-D F
0 2,169 2,169 (2,169) 2,3861 0.51 906 464 79 79 385 872 0.51 952 487 82 82 405 913 0.51 999 512 85 85 426 944 0.51 1049 537 89 89 448 985 0.51 1102 564 701 92 794 (230) 8736 0.51 1157 592 127 127 465 1407 0.51 1215 622 132 132 490 1458 0.51 1275 653 137 137 515 1519 0.51 1339 685 143 143 542 157
10 0.51 1406 720 149 149 571 164
Present Value 6,158 3,152 2,567 585 3,152 0 3,467Average per m3 0.51 0.42 0.09 0.51 0.45
AIFC AIEC
Notes:1. Quantities in thousand m3 and costs in thousand units of local currency.2. Quantity demanded is assumed to grow at an annual rate of 5%.3. Capacity in Year 0 is sufficient for demand in Year 6.4. Extension to the project’s final capacity should be ready earlier in Year 5.5 Cost (in Year 0) of supply expansion per m3 capacity is $1.50.6. Cost of supply expansion in the future is assumed to increase by 50 percent.7. O&M is assumed at 3.5 percent of investment cost and is assumed to grow annually by
4.0 percent.8. Economic cost is greater than financial cost by 10 percent.9. As part of water produced, revenue water is assumed to be 80 percent.
10. Economic opportunity cost of capital is assumed at 12 percent.11. Coefficient of price elasticity of demand (assumed constant over time) is -0.40.12 Annual quantity demanded as a result of price increase is calculated using arc elasticity formula
(see Table 2).
Qt = Qt-1 * (1 + eA/2) where A = Pt - Pt-1 or 0.25(1 - eA/2) (P2 + P1)/2
@� D ���.�� ,�&�",� &�"�#�&�"�� ���� + "�"� �!� $.�$ ,%*� ���� , ++���"��� ���-��"� ����'���#���� ����",���������*� $�)�����3�@������"���+���$�$��D ���!�-������"�& ����$�$*��.��!!�- "#� +���-����� ����� $� .$�,� �.�� "��� �� ,� +��*� ���� �/. '�!�"�� ���"�& �� $.�$ ,%� $� )�)4� ���������"���D ���,�&�",�&�"�#�&�"�*������ #��������#��+���-����*�!�-���,�&�",*��.���!$�!�-��� "'�$�&�"�*���,.��$�����+ "�"� �!�$.�$ ,%����C���K����+.!!�+ "�"� �!���$�$������� "#�&������ �� $� "�-� ����#�� !�'�!*� ����.$�� &���� -����� $� ��"$.&�,� ���"� �� ,� +��*� ���� ����� $� !�-�����"� ���� ����� �",� �����+���� !�-��� ���"� ���� ����#�� +��� -������ ������ $� "�-� �� "�#�� '����"�& ��$.�$ ,%*������ $*��"� &�! � ����9��+�)�)@�������������"��
���������33���;����<��:�;����������������:����� @
@3 :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
APPENDIX 23FINANCIAL RETURNS TO PROJECT PARTICIPANTS:
AN ILLUSTRATION
� ����,�$ #"��",�$.$�� "�� ! �%��+�����������&.$����0�� "�������."������!�'�!��+� "��"� '�+���.",����0 "#��",�&� "�� " "#����������� "'�$�&�"�������+ "�"� �!� "��"� '����0�$����� +��&�+� ���� "����$�,� "��&�� ���� "'�$�&�"�� #�"�����$� +��� �������� ���� � ��"�$�� �� $� ��"� ����!�.!���,� �$� ���� , ++���"��� ���-��"� ���� !�'�!� �+� "��&�� "� ���� - ���.�� �������� ��$�� �",� ���!�'�!��+� "��&�� "�����- �������������$���D���������&� "������������� � ��"�� $����������� �"*� ������.�! ������� '���*���+ "�"� �!�$����&�"�� "����!�+ "�"� �!��� ��$���"����,��-"�.��$��- "#����"��� "��&�� #�"�����,� �%� ���� �������� "'�$�&�"�� �+���� �!!�- "#� +��� !��"� "+!�-$� �",� !��"��%&�"�$*��",���9�� �"��+����+ ��
3� ����+�!!�- "#� !!.$���� �"���!���$������-�����$.��!%��������� "��", �*��������""����"�M��&�"�#���"� -����� $.��!%� �������*� ����� -�.!,� ��� &�!�&�"��,� ����.#�� �� ���������� �"� �%����� !!.$���� �"� ���$�"�$� �� + "�"� �!� $����&�"�� +��� ���� �������� +��&� ���� �� "�� �+� ' �-� �+� ���-����� �.���� �%�� ���� + "�"� �!� �",� ���"�& �� �"�!%$ $� +��� �� $� �������� ��$� ���"� ��$�,� �"'�� �.$� �$$.&�� �"$� ���.���������� ��$�$*� ���� !�'�!� �",� �++��,�� ! �%� �+� .$��� ����#�$� +���-����*��������,� ,�&�",� +��� -����*� �",� ���� .$�� �+� ."����."��,2+��2-����� 6��D8�� �!!� ���$�� +�����$���� "�����!���,� �",� ��!���� ��� ���� ��$ �� �������� ���"�& �$�� ���� !�'�!� �+� ,�&�",*� ���� .$�� �+��D*� �",� ���� ���"�& �� ��"�+ �$� ,�� '�,� +��&� ���� �������� $.��! �$*� - !!� ,���",� .��"� .$������#�$�� ���� �������� ��$� ���"� $��!�,� ��� &���� ���� ��������,� ,�&�",� !�'�!$*� -� ��� �!$�,����& "������+ "�"� �!��",����"�& �����.�"$����������������
�� ������$ ��+���.��$��+�������������$����&�"�����
J ���� " � �!� "'�$�&�"�� $�$����,��'�������+�.��%���$�+��&�((@����(((�J ���� �������� �$$��$� ���� �������,� +��� �� %���$*� �+���� -� ��� ���%� ��'�� "�� ��$ ,.�!
'�!.�*�- �����$&�!!����!���&�"�� "'�$�&�"�� "�����+ +���"���%�����+������� �"�J ���������� �"��",�&� "��"�"���6I7�8���$�$� "����$��#��,.�!!%�- ���$.��!%�J �����'���#���� ����+�-������ $�$��'�������-��!���4�%��������������� �,�+��&��$�3
����&������$@�5� "����!����&$�J D�����$�!�$��"�������$ $��+�������������$.��! �$� "����$���'�������+ �$��3�%���$��+
�����������*����"���&� "��������"$��"��!�'�!�J �-�"�%������"���+�������D� $��$$.&�,�������.$�,�- ���.��#�"���� "#��"%�, ����
��'�".��
?� ������������$����&�"��,��-"�.�����+ "�"� �!��� ��$� "�!.,�$
J ��������"�����$�.������"�+ �$�6��'�".�$�& ".$� "'�$�&�"���",� 7����$�$81J !��"� "+!�-$1
������������� � ��������� ���������������� @�
J !��"��� "� ��!��",� "����$����%&�"�$1��",J ���+ �$���9���%&�"�$�
���$������ "�!.,�,� "����!���
Table 1. Return to Equity(Rs millions)
Net Loan Loan Profit Owner’s NetYear Benefits Inflow Payments Tax Benefit
1996 -39.4 31.5 0.0 -7.91997 -89.9 72.0 0.0 -17.91998 -72.9 58.5 0.0 -14.41999 -21.9 18.0 0.0 -3.92000 9.6 0.0 9.62001 20.5 26.1 -5.62002 22.1 26.1 -3.92003 23.0 26.1 -3.02004 23.5 26.1 -2.62005 25.9 26.1 -0.12006 26.9 26.1 0.82007 27.7 26.1 1.62008 28.7 26.1 2.62009 30.7 26.1 4.72010 31.5 26.1 5.52011 31.8 26.1 5.82012 32.2 26.1 6.1 0.02013 32.4 26.1 6.8 -0.42014 32.6 26.1 7.5 -0.92015 -0.9 26.1 8.2 -35.12016 32.9 26.1 9.0 -2.12017 33.1 26.1 9.8 -2.72018 33.4 26.1 10.7 -3.42019 33.5 26.1 11.7 -4.22020 33.8 26.1 12.7 -5.02021 33.1 13.4 19.72022 33.3 13.6 19.72023 33.5 13.7 19.82024 33.7 13.8 19.82025 33.8 14.0 19.92026 34.1 14.1 19.92027 34.3 14.3 20.02028 34.5 14.4 20.12029 34.8 14.6 20.22030 34.9 14.7 20.2
Return to Equity 4.4%
���������3�������������������; @�
@? :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
4� ����+ "�"� "#�����"#�&�"�$��!!�-�+����", �������0���� !��"������'���5)������"���+���� " � �!� "'�$�&�"�� ��$�$� "� ����� &�!�&�"��� �"� %����� <�-�'��*� ��"$ $��"�� - ��� :�'��"&�"���! �%*��� $� $���2!�"���������-������.���� �%������"�& "�!� "����$��������+�3������"�������!��"�"��%$���#�������� �,��+� + '��%���$��",� $����"�����%��!���'�����3)2%������� �,�����!��3�$��-$���� !��"� $���,.!�*�- ��� ���� !��"���%&�"�$�, ' ,�,����-��"��� "� ��!� �",� "����$�������-�����.���� �%� &�0�$� "�� ��%&�"�$� �+� "����$�� ��� �� "� ��!� �"� ���� #�'��"&�"�� #��"�� ��'�� "#� 3)�����"���+����� " � �!� "'�$�&�"����$��
Table 2. Loan Schedule(Rs millions)
Opening Interest Closing Loan InterestYear Loan Balance (8.6%) Balance Payment (8.6%) Principal
1996 31.5 31.5 2.7 34.21997 72.0 106.2 9.2 115.41998 58.5 173.9 15.0 188.91999 18.0 206.9 17.9 224.82000 224.8 19.4 244.22001 239.2 26.1 21.1 5.02002 233.8 26.1 20.6 5.42003 227.9 26.1 20.2 5.92004 221.5 26.1 19.7 6.42005 214.6 26.1 19.1 6.92006 207.1 26.1 18.5 7.52007 198.9 26.1 17.9 8.22008 190.0 26.1 17.2 8.92009 180.4 26.1 16.4 9.62010 169.9 26.1 15.6 10.52011 158.5 26.1 14.7 11.42012 146.2 26.1 13.7 12.42013 132.7 26.1 12.6 13.42014 118.2 26.1 11.5 14.62015 102.3 26.1 10.2 15.92016 85.1 26.1 8.8 17.22017 66.4 26.1 7.3 18.72018 46.1 26.1 5.7 20.32019 24.0 26.1 4.0 22.12020 -0.0 26.1 2.1 24.0
@� �!!�- "#�+����"".�!� 7����$�$*�,����� �� �"�6,�+!���,��%��"� � ����,� "+!�� �"��+���3�����"�������"".&8*��",� "����$����%&�"�$*�����-������.���� �%���$��"��"".�!�!�$$�+���&�$���+���� + �$�� � #��� %���$� �+� ���� �������� ��� �,� 6$��� ���!�� �8�� ������+���*� ���� ���.&.!���,� ���+ ���&� "$�"�#�� '�� ����.#�� ���� %����3))(������-����� �.���� �%�-�.!,�����&�� ! ��!�� +������+ ���9��������������+�?@������"���+�#��$$����+ ��+��&�%����3))��"-��,������-������.���� �%�&�0�$"����%&�"�$��+�, ' ,�",$�
������������� � ��������� ���������������� @4
Table 3. Profit Tax(Rs millions)
Water Depre- Taxable Accumu- ProfitYears Sales O&M ciation Interest Profit lated Profit Tax
1996 1 0.0 0.0 0.0 0.01997 2 0.1 0.0 1.3 0.0 -1.1 -1.11998 3 0.2 0.0 4.1 0.0 -3.9 - 5.01999 4 0.6 0.0 5.9 0.0 -5.4 -10.32000 5 11.8 2.2 7.6 0.0 2.0 - 8.32001 6 25.1 4.6 7.4 21.1 -8.0 -16.32002 7 27.2 5.1 7.1 20.6 -5.7 -22.02003 8 28.3 5.3 6.9 20.2 -4.1 -26.02004 9 29.4 5.9 6.7 19.7 -2.9 -28.92005 10 32.2 6.2 6.5 19.1 0.6 -28.62006 11 33.3 6.4 6.3 18.5 2.0 -26.62007 12 34.3 6.6 6.1 17.9 3.7 -22.92008 13 35.5 6.8 5.9 17.2 5.6 -17.32009 14 37.9 7.2 5.7 16.4 8.6 - 8.72010 15 38.9 7.4 5.5 15.6 10.4 1.7 0.82011 16 39.8 8.0 5.4 14.7 11.8 13.5 5.42012 17 40.2 8.0 5.2 13.7 13.3 26.8 6.12013 18 10.4 8.0 5.0 12.6 14.8 41.6 6.82014 19 10.6 8.0 4.9 11.5 16.3 57.8 7.52015 20 10.8 8.0 4.7 10.2 17.9 75.7 8.22016 21 41.0 8.1 4.6 8.8 19.5 95.2 9.02017 22 41.2 8.1 4.5 7.3 21.4 116.6 9.82018 23 41.5 8.1 4.3 5.7 23.3 139.9 10.72019 24 41.6 8.1 4.2 4.0 25.4 165.3 11.72020 25 41.9 8.1 4.0 2.1 27.7 193.0 12.72021 26 42.1 9.0 3.9 29.2 222.2 13.42022 27 42.2 9.0 3.8 29.5 251.7 13.62023 28 42.5 9.0 3.7 29.8 281.5 13.72024 29 42.7 9.0 3.6 30.1 311.6 13.82025 30 42.9 9.0 3.5 30.4 342.0 14.02026 31 43.1 9.0 3.4 30.7 372.7 14.12027 32 43.3 9.0 3.2 31.1 403.7 14.32028 33 43.6 9.0 3.1 31.4 435.1 14.42029 34 43.8 9.0 3.0 31.7 466.8 14.62030 35 44.0 9.0 3.0 32.0 498.8 14.7
� ���!��� $��-$� ����� ����-������.���� �%*� �����������,� !�'�!$��+� $�!�$*�- !!� ���"��� ���.�"����/. �%��+�?�?������"�������$�!�$��!!�-�����'��%��+��!!� "'�$�&�"���",� 7����$�$*�- !!�&���+ "�"� "#� ��! #�� �"$*� �",� - !!� $� !!� % �!,� �� $&�!!� ���.�"� ��� ���� �.���� �%�� ��� - !!� "��,� "�+ "�"� �!�$.�$ ,%�
5� <�-�$��.!,��� $����.�"�����/. �%�����$$�$$�,L�����0�%�/.�$� �"� $�-������� �����' ,�$$.++ � �"�� "��"� '�� ��� ���� �-"��� ��� .",����0�� �",� &� "�� "� ���� "'�$�&�"��� D ���.�
���������3�������������������; @4
@@ :��������;�� ���<���� � ��������=;�;� ���� >���;
$.++ � �"�� "��"� '�*� �������"�& ����"�+ �$��+� ������������- !!�"���������! C�,���� $��$$�$$&�"���/. ��$�������������.�"�����/. �%������&����,�- ���������$���+� "'�$�&�"��+.",$*������ $*�������.�"� ����� $� ��/. ��,� ��� ",.��� �"� "����$�� "� ���� �'� !�� ! �%� �+� $�' "#$� ��� +��� #" "'�$�&�"�� "+!�-$*�����������.�"������ $�"���$$��%���� ",.��� "'�$�&�"�� "��� $��������*����������"��"��!���"�� '���������*��������&� "�� �"��+������-��
(� �� ���.�"� ��� �/. �%� �+� ?�?� �����"�� $� "$.++ � �"�� ��� ",.��� �"� "+!�-� �+� +��� #" "'�$�&�"��+.",$���� '����+��� #"� "'�$���$� "�&�"%���."�� �$�����!��0 "#�+������.�"$��+�@���3)������"�� "����!�+ "�"� �!��� ��$���� $���"#�� "�!.,�$��"��!!�-�"���+������"�& ���",���! � ��!� $0$�� ��'�����!�$$*� �� $� +��� � #���� ���"� $� #�"�����,� �%� ���� -����� $.��!%� ��������� �� '���,�&�$� �� "'�$���$� �!$�� ���� ! 0�!%� ��� ��'�� �!���"�� '�� "'�$�&�"�� ������." � �$� ����� % �!,���.�"$�#����������"�?�?������"�� "����!����&$��D����� "����$������$�����&�"�#�,*��� $�&�%�"����� "� + "�"� �!� �$$��$*� �.�� &�%� ��� "� ������ ���,.�� '�� "'�$�&�"�$� ��� "� �������%�� �� '��� "'�$���$�- !!�����9�!.,�,��%�����!�'�!��+��������.�"�����/. �%�
)� :�'��"&�"�� "'�$�&�"�� �!$��&�%���� �9�!.,�,���� $� ,���",$� �#� "�.��"� ���� ��$�� �+ "'�$�&�"�� +.",$�� ����"�� �$� &���$� �+� ���� ������." �%� ��$�� �+� "'�$�&�"�� +.",$� +��� �����&�&���� ��."�� �$*� ��&� " "#� �$� &���$� �+� ���.�"$� ��� $�'��$� �",� "'�$���$*� �",� �!!�- "#� +������ �!�$� � �%� �+� ���� ,�&�",� �",� $.��!%� �+� "'�$�&�"�� +.",$� ��� , ++���"�� ���!� "����$�� ����!�'�!$*�$.##�$�$������������$���+� "'�$�&�"�� "����!�+ "�"� �!��� ��$� $����-��"�)��",�3������"�6$�������", 9�3)�+����"��9�&�!�8���� $�������." �%���$��&�%��!$�����.$�,��%�#�'��"&�"�� "$�!��� "#� �������� "'�$�&�"�$� "� + "�"� �!� ���&$�� <�-�'��*� #�'��"&�"�$� - !!� �!$�� ��0�� "������."�� ���� ���"�& �� ��"�+ �$� +��&� ���� "����$�,� $.��!%� �+� ������,� -������ ���$�� ���"�& ���"�+ �$� &�%� �.$� +%� &�!�&�"� "#� ���� �������� �'�"� ���.#�� ���� + "�"� �!� ���.�"� $� !�$$� ���"��.!,�������� "�,��!$�-����� "��!���"�� '��.$�$��+����� "'�$�&�"��+.",$�
� � "�!!%*� $� ���� ���.�"� ����/. �%� $.++ � �"�� ��� �.$� +%������� "#� ����-����� $.��!%���������"���������������$ $L������� $���� $0� "��$���! $� "#��������������.���� �%� ������������������������� $�!�'�!��+����.�"�����/. �%�������9��"���+��� $�� $0���"���� "'�$� #���,�.$ "#�$�"$ � ' �%��",� $0� �"�!%$ $�� �"� �� $� ��$�*� ���� ���.�"� ��� �/. �%� $� '��%� !�-*� �",� ���� -����� �.���� �%� & #����/. ��� �� + "�"� �!� $.�$ ,%�,.� "#� &�!�&�"��� �"� �",������� �"� +� �������� ��$�� �$� &���$� ����9���,�,���� +� ������������,� !�'�!$� �+� ,�&�",�,��"���&���� �! C���<�-�'��*� �� $��.!,� �!$����"���,� ����� ���� ���.�"� ��� �/. �%� $� �!$�� �++����,��%� ���� ���&$��+� ��!�", "#��+� �9���"�!� + "�"������� �9���"�!� + "�"��*� �����-�,� ��� �� "�& "�!� ����� �+� @�(� �����"�*� $� ��2!�"�� ��� ���� -�����.���� �%� ��� ��"�& "�!� ������+�3������"�*���� �� ���!� ������+�5�@������"���A��� "#� "�& ",� ����++�����"��������.&.!���,� "����$��,.� "#�����#�������� �,��$�-�!!��$���������� �$�!+*� +��������&$�+� ��!�", "#� ���� $��� �/.�!� ��� ���� ���&$� �+� !�", "#*� ��� �� "�& "�!� @�(� �����"�*� ���� ���.�"� ���/. �%� +��� ����-����� �.���� �%� &���'�$� +��&�3�(� ����(������"��������+���*� ��� �'� ,� +.�.����! �"����"�#�'��"&�"��+.",$��",�������"$�/.�"��� $0����-�����$.��!%������� �"$*�����������+���.�"� $�$.++ � �"��+�������-������.���� �%�������$���.���"���������������$ $*��.�������!�-�����2!�", "#������
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 47
���������'(������� ������������������� �������
�� ��������
� �)��"��)�&�(�,*� �$� !#��,�%�!#,� �)�� ������ %#&� /�#�$!��� �$� �#+!��#"�#�%(� �)%#,��� !#���#�"!�� %#%(*�!�� !�� ��!((� �+�(+!#,���)���$���.� � �)� +%( %�!�#� �)� (&� /�� �%��!�&� � �� $��� (%�,���� �#+!��#"�#�%((*� ��#�!�!+�� ��������� $��� ')!�)� �)�� 3%#-� ��� !���� %#� �#+!��#"�#�%(� !"�%��%�����"�#��5���8�
6� �)�� �#+!��#"�#�� !�� !#���%�!#,(*� /�!#,� ���%��&� %�� %� $��"� �$� #%� �%(� �%�!�%(� ���� ���%#&��)���$����&%"%,!#,���� �!#,��)���#+!��#"�#��!��!#�%���#����!"!(%������)�� ����$�%#*���)��$��"��$��%�!�%(����"���%�����$��)!���%�!�%(.�$����2%"�(�.��)���A�#��(%*��.��%##���/�����(%��&���� /��!� ��&�'!�)�"%# $%�� ��&��%�!�%(���%( %�!�#��$� �)���� ���� ����� !#� �)�� ��#��2���$���������������,�%"��!���) ��$ #&%"�#�%(�����)��#��!�#��$�� ��%!#%/(��&�+�(��"�#��
9� �)���� !"����%#�� ��#���� %(� ���/(�"��#��&� ��� /�� %&&�����&� %�� �)�� � ������ 0!���.� !�� !�#�����%�*�����)�����%� ���)#!� ��$���+%( !#,��)���#+!��#"�#�%(� !"�%����$� �)���������������#&.$��� %((� �*���� �$� �������� !�� !�� #�����%�*� ��� &�$!#�� �)�� /� #&%�*� �$� �)�� %#%(*�!��� �!#��� "����#+!��#"�#�%(� !"�%���� !#�( &�� �2���#%(!�!��.� )�'� $%�� ��� �2�%#&� ���#�"!�� %#%(*�!�� !�� %#!"����%#�� !�� ��� 0��� �2%"�(�.� !#� &�%(!#,� '!�)� �)�� !"�%��� �$� '%���� '%���.� /� #&%�!��� $��&�'#����%"��$$�����#��&����/��%,���&� ��#C��)� (&�!��!#�( &���)��%��%�%$$����&�!""�&!%��(*���,�� /�*�#&� ��� %��� #�� $��� !"�%���� �#� !��!,%�!�#.� $!�)!#,.� %#&� &�!#-!#,� '%���� $%�� %'%*� %#&�$��#�/�*�#&��)��#%�!�#%(�/� #&%�!�����)!�&.�!��!��%(���#�����%�*����&�$!#��%#�%������!%����!"�)��!A�#�� �� # "/��� �$� !"�%���� %��� !""�&!%��� ��� '!�)!#� �)�� (!$�� �$� �)�� %������ �$� �)�� ������� #&��� ��#�!&��%�!�#.� ')���%�� �)���� %��� �$$����� %(��� /�*�#&� �)�� �������� (!$��� 0��� �)���� �%���')����!"�%����,��/�*�#&��)����������(!$�.�%#��2��#&�&�%#%(*�!����+��!#,��)���!"�����!�&�$����)��#+!��#"�#�%(� !"�%��� �%#� /�� %���"���&.� ��.� %(���#%�!+�(*.� �)�� ��#����� �$� �%�!�%(!A�&� +%( �� �$#���/�#�$!���%���)���#&��$��)����������(!$���%#�/��!#�( &�&.�%�$��"��$��%(+%,��+%( ��
�� �)��#��������#��+%( �� 5���8��$� %��������� !�� %#�%������!%��� ��!���!�#� ��� ��"�%��� �)�'!�)� �� %#&�'!�)� �������� �#+!��#"�#�%(� !"�%������#*� �!"�.� &!��� #�!#,� ��!���!%�'!((� &���#&�#� �)���)�!����$� �)��&!��� #�� �%��.�')!�)��� (&� ��$(���� �)�������� #!�*�������$� �%�!�%(���� �)����!%(��%����$��!"�����$���#�����#(*��#��&!��� #���%����)� (&�/�� ��&�$���%#*��!#,(�����#�"!�%#%(*�!��� =�'�+��.� $��� �)�� 3%#-� &!��� #�� �%��� �$� � ��� 6� �����#�� "%#*� (�#,H���"�#+!��#"�#�%(� !"�%���� ��#&� ��� /���"�� !#�!,#!$!�%#��� B)���� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� "%*�2��#&� /�*�#&� �)�� (!$�� �$� ��)��� �������� �$$����.� �)�� �#+!��#"�#�%(� !"�%��� %#%(*�!�� �%#� /���"/!#�&�'!�)�%� ��#�!�!+!�*�%#%(*�!�� $��� �)��&!��� #���%��.�/%��&��#�%� (�'����%���� �$.� $��"��)����!��*��� ��!#�� �$� +!�'.� !#&!+!& %(�� �+����#� "�� �#+!��#"�#�%(� ���� ����� !#� �)�� �����#�.� �)�
�)!�� %���#&!2� !��/%��&��#� �)������������������ � ������������� �������������������� ����.��$$!����$� �)��#+!��#"�#��%#&����!%(���+�(��"�#�.���!%#���+�(��"�#��3%#-�
���������6�����<;�������0����� ��>����<��>����� 47
4: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
&!��� #�� �%��� /%��&� �#� ���!��*��� �!"�� ���$���#���'� (&� /�� (�'��� �)%#�"%�-��H/%��&� &!��� #��%������#�� �)��!�� "��%#���.������$���'!�)� ��%#&�'!�)��#+!��#"�#�%(�!"�%���+%( ����%#�/��2%"!#�&�%��%(���#%�!+��&!��� #���%����
��� ������ ���������������
1� �#+!��#"�#�%(� !"�%��� %�����"�#��� ���+!&�� �)�� /%�!�� !#$��"%�!�#� �#� �)�� �)*�!�%(!"�%���� �$� &!$$���#�� �*���� �$� ���������� %�� %� ��� (�� �$� #&���%-!#,� %� ��������� ;�!#,� �)!�!#$��"%�!�#.�%� $� �H����������#!#,� !���#+!�%,�&�%��,!+�#� !#�0!, ������� !&�#�!$*�"%���� !"�%����)%�� ��� !��� � %#�!$!�%�!�#�� >%#*� ����#�!%(� !"�%���� "%*� #��� /�� ����!/(�� ��� ��%#�(%��� !#��� %#�!�%�!+�����"��/��% ����$��!�)���!#� $$!�!�#��&%�%���� #����%!#�*�%��%�)�&�����)����!"�%������ &��%!(�&� � %(!�%�!+�� %�����"�#�� �)� (&� /�� ���+!&�&� !#� �)���� �%����� 0�((�'!#,� �)�� �����#!#,�������.� !�� !�� �2�����&� �)%�� %� (!��� �$� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� �)%�� ��� !��� $ ��)��� %#%(*�!�� %#&� %#�!$!�%�!�#.�!������%��&�
Yes
Yes
Yes
NoNo
Yes
No
No
Screening Steps Actions
Screen 1:Is the impact internal
or mitigated?
Screen 2:Is the impact
relatively small?
Screen 3:Is the impact too uncertain
or sensitive for objectiveassessment?
Screen 4:Can quantitative assessment
be completed?
Proceed with quantitativeimpact assessment andsolution
Describe impact qualitatively,and quantify to the extentfeasible.Document reasons whyimpact cannot be quantified ormonetized.
Drop impact from quantitativeassessment, but list inscreening summary table.Document why the impact isdeleted from quantitativeassessment.
Figure 1. The Impact Screening Process
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 4�
���� ������������������� �������
4� �!$$���#�� �*���� �$� �#+!��#"�#�%(� ���������� !"�%��� �#� &!$$���#�� %������� �$� �)��#+!��#"�#����%/(�� � ���+!&��� %#� !(( ���%�!�#� �$�"%���� ���������.� �)�� ����#�!%(� !"�%��� �#� �)�%!�.� '%���.� %#&� (%#&.� %#&� !#� �)���� ��)��� %��%��� ) "%#� )�%(�).� ) "%#� '�($%��.� %#&�#+!��#"�#�%(� ���� ������ �)�� ) "%#� )�%(�)� �$$����� !#�( &�� /��)� "���%(!�*� %#&� "��/!&!�*!"�%���C� $��� �2%"�(�.� �#+!��#"�#�%(� �)%#,��� �%#� /�� %����!%��&� '!�)� &�%�)� ��� !#���%��&���/%/!(!�*� �$� &�%�).� ��� %� )!,)��� !#�!&�#��� �$� !((#������ (!-�� �%#���.� "%(%�!%.� ��� ����!�%���*&!��%���� = "%#� '�($%��� !"�%���� !#�( &�� &%"%,�� ��� �������*.� +!� %(� ��� #�!��� !"�%!�"�#�.��%$$!�� ��#,���!�#.� �)%#,��� !#� ��!(� ���& ��!+!�*.� �)%#,�&� �%����#�� �$� �����%�!�#%(� ���.� (���� �$)�"�(%#&.� $����&� ��(��%�!�#.�%#&��$$������#�� (� �%(���� ��(!,!� ��/�(!�$����)�� $!#%(� �%��,��*��$!"�%���� %����#��#+!��#"�#�%(� ���� ����.� $��� �2%"�(�.��#���%��%(� %��%�.� $���)'%���� ����*���"�./!�&!+���!�*.�%#&�,(�/%(��*���"��
��� ���������� ������������ �����
7� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� �%#� )%+�� /��)� ��� %#&� #�# ��� +%( ���� ;��� +%( ��� �%#� /�$ ��)���&!+!&�&�!#���&!����� ���+%( �.�� �)�%��#%� �%(��%�-��')����!#&!+!& %(��%���'!((!#,�����%*$����)�� ��C� !#&!����� ���+%( ��')�����)����/�#�$!���%���&��!+�&�$��"�����*���"�$ #��!�#��� �)%��"%#,��+��C� %#&� ���!�#� +%( ��')���� !#&!+!& %(�� %���'!((!#,� ��� �%*� $��� %+�!&!#,� !���+���!/(��)%#,��� �)���� %��� %� # "/��� �$� ��!"%�*� +%( %�!�#� "��)�&�� �)%�� %��� ��&� ��� +%( ��#+!��#"�#�%(� !"�%������%/(�� 6� ���+!&��� %� � ""%�*� �$� �)����"��)�&�� %#&� �)�!�� #&��(*!#,/%�!��� �'�� &!��!#��� %����%�)��� %��� ��&� $��� +%( %�!�#�� �/����!+�� +%( %�!�#� %����%�)��� %#&� /����!+�� +%( %�!�#� %����%�)���� �#� �)�� $!���� %����%�).� &%"%,�� $ #��!�#�� /%��&� �#� ���)#!�%(��(%�!�#�)!��� /��'��#� �#+!��#"�#�%(� ���������� %#&� �)�� &�,���� �$� �)*�!�%(� &%"%,�� %�����!"%��&�� �#� �)�� ����#&� %����%�).� %�����"�#��� %��� "%&�� �$� ����!/(�� &%"%,�� �2������&� ����+�%(�&� !#� "%�-��� /�)%+!���� B)�#� �)���� +%( ��� �%##��� /�� %������&� $��"� &!����� /�)%+!��.� �+�*��%��� ��&.� � �)�%�� !#���#�!#,�#��+%( %�!�#�"��)�&�� ���%������'!((!#,#���� ����%*� $��"�%�������#�%�!+���%"�(���$�����(��%#&���,%#!A%�!�#��
�� ���������������������������
:� �)����!"%�*�����%��)��#�������������!$!����#&!�!�#�� !�� ���� ���� !#��#�!+��%#&���� !���%� (�#,� (�%&� �!"����!+�#� �)�� &%�%.� �!"�.� %#&�/ &,��� ��#�!&��%�!�#�.� %#� %(���#%�!+��"��)�&� ��+%( �� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� !#� ��������� !�� � ,,����&F�)�� /�#�$!�� ��%#�$��� %����%�)�� �)�/�#�$!�� ��%#�$��� %����%�)� ����#�!%((*� ���� �)�� ��!"%�*� ����%��)� &%�%� ,�#��%��&� �(��')���� $��+%( !#,�!"�%����%$����%&%��!#,�� �)�+%( �������)�����#�"!��+%( %�!�#��$�%�,!+�#�����������$��)�%#%(*�!�� /%��&� �#� �)!�� %����%�)� %$$����� �)�� �������� &��!�!�#.� "���� �!��� ����!$!�� !#$��"%�!�#�� (&�/��,%�)���&.�%#&���!"%�*�����%��)��%��!�&�� �.�')���+���$�%�!/(�.����+%(!&%����)��%#%(*�!��
���������6�����<;�������0����� ��>����<��>����� 4�
7 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
Tab
le 1
.T
axo
no
my
for
Eva
luat
ing
Po
ten
tial
Im
pac
ts o
f E
nvi
ron
men
tal
Str
esso
rs
Eff
ects
Cat
ego
ryH
um
an H
ealt
hH
um
an W
elfa
reE
nvi
ron
men
tal
Res
ou
rces
Co
asta
l &
Bio
div
ersi
ty/
Res
ou
rce
So
cial
/M
arin
eG
rou
nd
Fre
shw
ater
En
dan
ger
edT
erre
stri
alG
lob
alS
tres
sors
Mo
rtal
ity
Mo
rbid
ity
Mat
eria
lsA
esth
etic
sU
seC
ult
ura
lE
cosy
stem
sW
ater
Eco
syst
emS
pec
ies
Eco
syst
emS
yste
ms
PO
TE
NT
IAL
EM
ISS
ION
S/B
UR
DE
NS
TO
AIR
Haz
ard
ou
s C
hem
ical
s1
Inor
gani
cs (
nonm
etal
s)✔
2M
etal
s✔
✔✔
✔✔
✔3
Org
anic
s (e
.g.
VO
Cs)
✔✔
✔✔
4P
estic
ides
✔✔
Gas
es5
CO
✔6
SO
✔✔
✔7
HO
✔✔
8O
xida
nts
✔✔
✔✔
✔✔
9G
reen
hous
e G
ases
✔10
Aer
osol
s/P
artic
ulat
es✔
✔✔
✔11
Par
ticul
ates
✔✔
✔12
Ele
ctro
Mag
netic
✔13
Noi
se✔
✔✔
✔14
Odo
r✔
✔P
OT
EN
TIA
L E
MIS
SIO
NS
/BU
RD
EN
S T
O W
AT
ER
Haz
ard
ou
s C
hem
ical
s15
Inor
gani
cs (
nonm
etal
s)✔
✔✔
✔✔
✔✔
16M
etal
s✔
✔✔
✔✔
✔✔
✔17
Org
anic
s✔
✔✔
✔✔
✔✔
✔18
Pes
ticid
es✔
✔✔
✔✔
✔✔
✔19
Dis
ease
/Pat
hoge
ns✔
✔✔
✔20
BO
D/C
OD
✔✔
✔21
Exo
tics
✔✔
✔✔
✔✔
22A
cids
/Bas
es✔
✔✔
23F
ertil
izer
s✔
✔✔
✔✔
✔✔
24W
aste
Pro
duct
s✔
✔✔
✔✔
✔✔
25A
cid
Dep
ositi
on✔
✔✔
26S
alin
izat
ion
✔✔
✔✔
✔✔
27P
artic
ulat
es/S
edim
enta
tion
✔✔
✔✔
✔✔
28W
ater
Div
ersi
on/W
ithdr
awal
✔✔
✔✔
✔✔
29C
hann
eliz
atio
n/Im
poun
dmen
t✔
✔✔
✔✔
✔✔
✔✔
30T
herm
al A
ltera
tion
✔✔
✔✔
31O
verh
arve
st✔
✔✔
✔✔
32O
dor
✔✔
✔P
OT
EN
TIA
L E
MIS
SIO
NS
/BU
RD
EN
S T
O L
AN
DH
azar
do
us
Ch
emic
als
33In
orga
nics
(no
nmet
als)
✔✔
✔✔
34M
etal
s✔
✔✔
✔35
Org
anic
s✔
✔✔
✔36
Pes
ticid
es✔
✔✔
✔✔
37A
cids
/Bas
es✔
✔38
Fer
tiliz
ers
✔✔
✔39
Was
te P
rodu
cts
✔✔
✔✔
✔40
Aci
d D
epos
ition
✔✔
✔✔
✔41
Sal
iniz
atio
n✔
✔✔
42E
rosi
on✔
✔43
Exo
tics
✔✔
✔✔
✔44
Ove
rhar
vest
✔✔
✔✔
45La
nd U
se✔
✔✔
✔✔
✔✔
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 7
Table 2. Alternative Valuation Methods
Valuation Effects Underlying BasisMethods Valued for Valuation
Change in productivity Productivity Technical/PhysicalCost of illness Health (morbidity) Technical/PhysicalHuman capital Health (mortality) Technical/PhysicalReplacement costs Capital or natural resources Technical/Physical
Preventive/mitigation Health, productivity of Behavior (revealed)expenditure capital or natural resourcesHedonic approaches Environmental quality Behavior (revealed)Property/land values Productivity Behavior (revealed)Wage differentials Health Behavior (revealed)Travel cost Natural resources assets Behavior (revealed)Contingent valuation Health, natural resources Behavior (revealed)Benefit transfer All effects Technical/physical and
behavior (revealed)
�� �)�� %����%�)� ��� +%( !#,� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� �!#,�/�#�$!�� ��%#�$��� !#+�(+��� �)���"%������������)��$!���������!�������(�����)��%������!%���(!���%� ���,!+�#�!#�(��-H ���%/(������$!#&��$���#��� +%( ��� %#&� "%���� %�� "��!�#�� ��,%�&!#,� �)�� +%( %�!�#� %#&� �� #��*� ��#&!�!�#��� ��%"�(�� (��-H �� �%/(�� !�� �����#��&� !#� �%/(�� 9�� �)�� �+%( %���� #��&�� ��� ��(���� �)�� "���%������!%��� (!���%� ��� $��"� �)���� �%/(��� %#&� %� �%#,�� �$� +%( ��� �)%�� )%+�� /��#� &��!+�&� $��"��!"%�*�����%��)��%��!�&�� ��!#���)����� #��*���#&!�!�#��
� �)������#&������!�����%&� ����)����+%( �������)��(��%�!�#H����!$!����#&!�!�#������!���$��#$� #&� �)%�� �)!�� ����� !#+�(+��� %� (��� �$� � /����!+!�*�� ��� !�� !"����%#�� ��� �������� $��� &!$$���#���/��'��#� %�� "��!�#�.� � �)� %�� !#��"�.� (�+�(� �$� ) "%#� &�+�(��"�#�.� '%,��.� ����� �$� �!"�.� ����!��� (�+�(�.� �!#��� "���� ��!"%�*� ����%��)� �� &!��� %��� �%��!�&� � �� !#� �)�� &�+�(���&� �� #��!�������� #��"%((*� ���+!&�� !#$��"%�!�#� �#� �)�� /%��(!#�� ��#&!�!�#��� 0��� �2%"�(�.� �)�� $!#&!#,�� �$��!"%�*� ����%��)� �#� �)�� )�%(�)H��(%��&� !"�%��� �$� +�)!� (%�� ��(( �!�#� !#� �/%#� %��%�� !#� �)�;#!��&� ��%���.� ')�#� ��&� !#� �)�� ��#��2�� �$� ��)��� �!�!��� (!-�� 3%#,-�-.� �%#� ��� (�� !#� %# #&�����!"%��� !$� ��&�&!����(*� ��� +%( �� �#+!��#"�#�%(� !"�%���� ��� !�� �� &�#�� ��� &�� "�#�� �)�%�� %(� %&� ��"�#��� "%&�� $��"� �)�� ��$���#��� +%( ��� ��� �������� ����!$!�� ��#&!�!�#�� %#&� �)� #&��(*!#,� (�,!��� 0!#%((*.� �!#,� %#� %������!%��� �%#,�� �%�)��� �)%#� �#�� #!� �� # "/���������#����)�� #����%!#�!����$�/�#�$!����%#�$���
� �)���)!�&�%#&�$!#%(������!����������)����+%( ��� !#��)����#��2���$��)�����#�"!��%#%(*�!�$�%"�'��-C�+%( ���#��&����/��%&� ���&�������#�"!����!�������"%-���)����+%( �����#�!���#��'!�)��)��� +%( ��� ��&� $��� �)�� ���#�"!�� %#%(*�!�� �$� �)����������� �#��%��!� (%�.� �#+!��#"�#�%(� �����%#&� /�#�$!��� #��&� ��� /�� �2������&� �!#,� �)�� �%"�� # "��%!��� %�� $��� �)�� �������� ���#�"!�%#%(*�!��� B)���� �)�� ���#�"!�� %#%(*�!�� ���� �)�� '��(&� ��!��� # "��%!��.� %#&� �#+!��#"�#�%(�$$�����%���+%( �&�!#�&�"���!��"%�-�����!���.��)���#+!��#"�#�%(�������%#&�/�#�$!���'!((�)%+����/����+%( �&� �!#,�%�����!$!������)����%#&%�&���#+���!�#�$%�����
���������6�����<;�������0����� ��>����<��>����� 7
76 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
Table 3. Valuing Environmental Impacts: Sample Look-up TablesUnder the Benefit Transfer Methodology
Resource or Specific Resource or Monetary ValueResource Impact Impact Being Valued, (1993 US Dollars
Country Unless Noted) Citation Comments/Caveats
Forest Phewa Tal Watershed Annual fuelwood Fleming (1983) as The program had aPreservation of Development, a values: cited in Hufschmidt yield five times higherfuelwood program of - $28 per cubic meter et.al. (1983) or than the production
sustainability to meet using direct market Dixon, Scura, scheme withoutlocal needs for fuelwood value Carpenter, and management. Valuesand fodder while Sherman (1994) calculated usingarresting the destruction - $6 per cubic meter assumptions aboutof natural forest areas, using indirect substitute wood density andNepal method average family
gathering, and daily- $8 per cubic meter gathering wage ofusing indirect $0.50.opportunity cost forother employment The economic rate or
return was 9 percent.
Species and Use and preservation of Suggested recreational Referenced in Method not explained,Land the undisturbed habitat benefits of Pearce (1993). but presumed to relateHabitat in the Khao Yai National approximately $400,000 to CVM to obtainpreservation Park, Thailand to $900,000 per year estimate of existence
values.
Total existence value, No details on size or$4.8 million per year nature of this national
park given, but park isnear Bangkok and maythus be of value tomuch of Bangkok areapopulation.
All Water Annual damage in 1986 $1.3 to $3.7 billion - Opschoor as cited OECD study, preparedWater pollution from all water pollution magnitudes of pollution in OECD (1989) by Pearce and
in the Netherlands not given and reason for Markandaya, statesrange not given that various techniques
were used to derivefigures and they were,“at best, ball parknumbers”.
Groundwater Agricultural $747 per household per Sun, et.al. (1992) CVM used to estimategroundwater pollution year (total value) WTP for groundwaterprevention, Dougherty pollution preventingCounty, Georgia, USA policies for agricultural
pesticides andfertilizers in DoughertyCounty, Georgia
Air Pollution Valuation of health Range of $131 to Krupnick (1986) as This study estimatedRegional health benefits from $3,400 per ton of cited in Cannon that 35.3 millionbenefits hydrocarbon reductions, avoided pollution for a (1980) instances of increased
U.S. reduction of ozone of coughing would beabout 30 percent below avoided by the
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 79
Resource or Specific Resource or Monetary ValueResource Impact Impact Being Valued, (1993 US Dollars
Country Unless Noted) Citation Comments/Caveats
1980 levels northeastern populationwith this degree ofozone reduction.124,000 asthmaattacks would beavoided.
Health Adult chronic bronchitis $126,000 to $336,000* Viscussi et.al. Surveys wereMorbidity effect (1991), Krupnick conducted to estimate
and Cropper (1992) WTP for reducing therisks of developingchronic respiratorydiseases.Respondents werepresented with trade-off options for the risksversus the cost ofliving.
Restricted activity day $25 to $75Loehman et.al. WTP(1979)
Acute respiratorysymptom day $5 to $15 Loehman et.al.
(1979), Tolley et.al. WTP(1986)
* = in 1990 US dollar.WTP = willingness-to-pay
��� � �����
6� �)���� %��� %� # "/��� �$� !"����%#�� !�� ��� �)%�� #��&� ��� /�� -���� !#� +!�'�')!(�� +%( !#,�#+!��#"�#�%(�!"�%�����0!���.�"������!"%�*�����%��)�!���%��!�&�� ��!#�&�+�(���&��� #��!���%#& #�!(� &%�%� %#&� !#$��"%�!�#� /%��&� �#� ��!"%�*� ����%��)� !#� &�+�(��!#,� �� #��*� ��#&!�!�#�� %��%+%!(%/(�.������&�&�+%( ����%#��#(*����+!&��%#�%����2!"%����%#,�������#&.��)����!��%�,��%��&�%(�$� #����%!#�*� %��%�)�&� ��� �)���� +%( �����)���$���.� �)�� %#%(*�!�� �)� (&� /�� �%��!�&� � �� !#� �)���#��2���$�&�%(!#,�'!�)� #����%!#�*� $%�!#,� �)������������)!�&.� $������������'!�)�����!/(�� (%�,��#+!��#"�#�%(� !"�%���.� %&&!�!�#%(� ���� ����� �)� (&� /�� &�+���&� $��� &%�%� ��((���!�#� %#&+%(!&%�!�#� �$� ��!"%�*� ����%��)� &%�%�� 0!#%((*.� �)�� �+%( %���� '!((� #��&� ��� �2�(!�!�(*� ��%���"!��!�#��%#&�� /����!+��� &,"�#���!#�%���%#��%��#��"%##���$���%#�!#$��"�&�&��!�!�#�
���������6�����<;�������0����� ��>����<��>����� 79
7� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�������������������������������������
� �)�� ������ %#&� /�#�$!��� �$� %� �������� %��� �)%��&� %"�#,� &!$$���#�� ,�� ���� �)���� %����+��%(� '%*�� !#� ')!�)� �)�� &!���!/ �!�#� �$� �������� �$$����� �%#� /�� %#%(*A�&�� 0!���.� �)�� ��������$$����� �%#� /�� %((��%��&� %"�#,� &!$$���#�� �������� �%��!�!�%#��.� � %((*� � ��(!���.� ��#� "���.�'#���.� (�#&���.� '��-���� ��� ���& ����.� %#&� �)�� ,�+��#"�#�� �������#�!#,� �)�� ����� �$� �)����#�"*�� ��� !�� � %(� ����2������'#���.� (�#&���.�'��-����������& ����.� %#&� �)��,�+��#"�#��%((��� �)%��� !#� �)�� #��� �������� �$$������ 0��� �#�(*.� ��#� "���� %#&� � ��(!���� %(��� &��� ����#&.� $������������)%��!#+�(+��$���!,#�!#+������.�(�#&���.�"%#%,�"�#�.�%#&�(%/��.��)��&!���!/ �!�#��$�#�����������$$�����/��'��#�#%�!�#%(��%#&�$���!,#�����%#�/��&�"�#���%��&���)!�&.����������$$������%#/��%((��%��&�/��'��#��)��� /(!��%#&��)����!+%�������������)!��"%*�/���%��!� (%�(*�!"����%#��$��!#$�%��� �� ��� &�+�(��"�#���')���� � /(!�� ������� �2��#&!� ���� %���"%&�� !#� � ������ �$� ��!+%��������� ����%�!�#��� 0� ��).� �)�� #��� �������� �$$����� �%#� /�� %((��%��&� #��� �#(*� %"�#,� &!$$���#��������� �%��!�!�%#��� / �� %"�#,� �%��!�!�%#��� '!�)� &!$$���#�� !#��"�� (�+�(��� 0!$�).� #��� ��������$$������%#�/��%((��%��&�%����&!#,����')��)����)����������#���/�#�$!���%���(!-�(*����/����#� "�&����%+�&��0!#%((*.�������%#&�/�#�$!����%#�/��%((��%��&�%"�#,�&!$$���#���� #��!����%��!�!�%�!#,�!#� /��,!�#%(����������
6� ��#�!&��%/(�� �$$���� '%�� �2��#&�&� !#� �)�� �%��� ��� !#�( &�� �)�� &!���!/ �!�#� �$� #��/�#�$!���/��'��#��%+!#,��%#&�!#+���"�#��!#�����������%#%(*�!����)��� ������'%�����!&�#�!$*�%#&,!+����!��!�*��������������)%��'� (&��#)%#����%+!#,�.�%#&��)���$����!#+���"�#��!#��)�����#�"*./*� %��(*!#,� %� ���"! "� ��� �������� �$$����� ��� (�!#,� !#� �2��%� �%+!#,��� ��#�!&��%/(�� �$$���� '%�%(��� �2��#&�&� ��� !#�( &�� �)�� &!���!/ �!�#� �$� #��� /�#�$!��� /*� !#��"�� ,�� �� !#��� �������%#%(*�!����)�� � ������ )���� '%�� ��� !&�#�!$*� %#&� ,!+�� ��!��!�*� ��� ��������� �)%�� '� (&� �#)%#��!#��"��� $��� (�'��� !#��"��,�� ��.�/*�%��(*!#,�%�&!$$���#��'�!,)�� ��� �)�� !#���"�#�%(� !#��"���$� &!$$���#�� ,�� ���� =�'�+��.� /��)� $��"�� �$� %#%(*�!�� &���#&� �#� ����!$*!#,� ���"!%� �)%�� %������#�!%((*� � /����!+�� %#&� ���#� ��� &!�%,���"�#��� �#� %&&!�!�#.� �#)%#�!#,� �%+!#,�� �%#� (�%&� ����!��!�!��� �)%�� ��#��%&!��� �)�� �#)%#��"�#�� �$� !#��"��� $��� (�'��� !#��"�� ,�� ��.� %#&� /��)�%+!#,��%#&��)��&!���!/ �!�#��$� !#��"���%#�/��%$$����&�"����&!����(*�/*���(!�*��)%#,���%�� �)�#%�!�#%(�(�+�(��%�)����)%#��)�� ,)��)��#����$$������$�#�'�!#+���"�#�����������
9� ��� !�� ����""�#&�&� �)%�� �!"�(*� %� ��%��"�#�� �$� �)�� &!���!/ �!�#� �$� �������� �$$����� /�,!+�#.�'!�)� ��%��(*!#,�%#*����"! "�����!�)���!#��"����)%��%����%+�&�������!#��"���%��� !#,����%��!� (%��!#��"��,�� �����)����%����)������%��#��$������+!&!#,�� �)�%���%��"�#����)��$!���!�����%������')��)����)��(!-�(*�&!���!/ �!�#��$����������$$�������������#&��'!�)��)���/����!+����$�)������������)������#&�!�����/�!#,��)��$!#%#�!%(�%#&����#�"!��%#%(*�!���$������������,��)������#� ��� �)%�� �)�� ��#��� �#���� $��� �)�� ���#�"!�� /�#�$!��� �$� ��������� �$� �)%#,��� !#� $!#%#�!%(%��%#,�"�#��� %��� %������&���)�� �)!�&� !�� ��� %������ �)�� (!-�(*� !"�%��� �$� ��(!�*� �)%#,��� �#� �)�&!���!/ �!�#��$����������$$�����
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 71
�� �)�� $�((�'!#,��2%"�(�� !(( ���%���� �)����#��� ��!�#��$�%� ��%��"�#���#� �)��&!���!/ �!�#�$����������$$������0����!"�(!$!�%�!�#.��)�����������2�( &����)���$$������$��������� $!#%#�!#,.��)%�!�.� !�� &���� #��� ��#�!&��� �)�� ����!/(�� #��� ������ ��� /�#�$!��� ��� (�#&�������!�)��� &���� !�� !#�( &�&!������%2��%*"�#�����)��!(( ���%�!�#���#���#��%���(���"" #!�%�!�#���������� !#+�(+!#,�1.#�'� (!#��� %#&� %����!%��&� �2�)%#,��� �)%�� '!((� �2��#&� �)�� #%�!�#%(� #��'��-� !#��� %� � �%(� %��%�)�� ,)� �)�� ���+!�!�#� �$� � /(!�(*� %�����!/(�� ��(��)�#��� !#� +!((%,��� %#&� � �%(� ��'#��� �)�%#%(*�!�� �$� �)��&!���!/ �!�#��$��������� �$$����� !�� /%��&��#� �)�� !#���"�#�%(�# "/����$� �%((�� $���)�� ��(���"" #!�%�!�#�� ������%�!�#� %#&� �)�� !#���"�#�%(� ������ �$� ���+!&!#,� �)�� #�'��(��)�#�� $%�!(!�!���� �%( ��� $��� �)�� ������ %#&� /�#�$!��� �$� �)�� �������.� %�� /��)� $!#%#�!%(� %#&���#�"!�� ��!���.� %��� %((� ,!+�#� %�� �����#�� +%( ��� �%(� (%��&� %�� %� &!��� #�� �%��� �$� 6� �����#��������#�!#,��)�����#�"!����!����$�!#+���"�#��$ #&��!#��)�����#�"*�
1� �)�� $����%��� �������� $!#%#�!%(� ��%��"�#�� %�� ��#��%#�� &�"���!�� "%�-��� ��!���� !�� ""%�!A�&�!#��%/(��������)����������&�$ � ����)%�,��(�+�(.�')!�)�'!((�%��(*�%�������)��')�(���(���"" #!�%�!�#�� #��'��-� %#&� #��� � ��� !#� �)�� �������� %��%.� �)�� ��(���"" #!�%�!�#�������%�!�#� '!((� #��� ����+��� �)�� $ ((� !#���"�#�%(� ������ �$� �)�� �������� %�� $!#%#�!%(� ��!���!#�( �!+�� �$� �)�� ������ #!�*� ����� �$� �%�!�%(���)�� ������%�!�#�'!((� )%+�� %� (���� �#� ���� ����� !#�����#��+%( ���$��
Table 1. Project Net Benefits at Constant Financial Prices
Present Values(at 12% discount rate)
BenefitsRevenue 700
CostsEquipment 400Installation 100Operating Labor 100Other Operating Costs 200
Total Costs 800
Net Present Value -100
4� �)�����#�"!��%#%(*�!���$��)����������!#���& �����)����"%������#�!&��%�!�#���0!���.�'!�)�������� ��(��)�#���%((��'!((�/��"%&��%��%������ �)%�� !#�( &��� �)����(��)�#���)%�,��,�!#,�����)�������%�!�#��( ���)���������$���%+�(!#,�����)����(��)�#���B!�)� ���)����������%�)!,)��������!�#�$� ��(��)�#�� �����'� (&���#�!# �� �����"" #!�%��� �)�� ,)���)���"�%#�.� !#�( &!#,� ��%+�(!#,����)���%((�&���!#%�!�#����)��&!$$���#���/��'��#��)��������$���"" #!�%�!�#�'!�)� ���)���������%#&��)��$ ((�������'!�)��)���������.�!#�( &!#,��)���������$���%�)!#,��)����(��)�#�.��������#���%#���#�"!�� /�#�$!�� ��� ��(��)�#�� ����� �)%�� !�� #��� !#������%��&� !#� �)�� $!#%#�!%(� �)%�,�� $��� �)���(��)�#�� �%((��� �#� %&&!�!�#.� %� $ ��)��� ���#�"!�� /�#�$!�� '!((� ���"� $��"� �)�� $%��� �)%�� ��+��%(�"%((�/ �!#������%#&�$%�"����'!((�/�#�$!�� $��"��)��/������%������ �����"" #!�%�!�#���(%�!#,���
���������61������ �3;������0�� �@�����00��� 71
74 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
!#� ��%#&�� �� ��"%�-����%#&���!���.�%#&���%#��������)�& (�����%-�#���,��)����)����%&&!�!�#%(���#�"!��/�#�$!��� �%#�/�� %&&�&��#� ��� �)�� $!#%#�!%(� ��+�# ��� %�� %� ��#� "��� � ��( �������#&.�)����!��%�&!$$���#���/��'��#��)�����#�"!����!����$�$���!,#��2�)%#,��%#&��)���$$!�!%(��2�)%#,��%�������� 0��$��9�)%��/��#����!"%��&� $��� �)���� #��*� !"�(*!#,� �)%�� $���!,#��2�)%#,�������)%+��%�)!,)������#�"!���)%#�$!#%#�!%(������ ����)�����#�"*���)!�&.� �)���� !��%�� ��( ���$� (%/���)%�� �� (&� �%�!(*� /�� ��%!#�&� $��� ��(���"" #!�%�!�#� ����%�!�#�� !#� �)�� %��%���)�� ������ #!�*�����%��&�"���!����!����$�������%�!#,�(%/���)%��/��#����!"%��&�%���������#���$��)��'%,��(�+�(.!#���)���'��&��%��)%&�'�'%,���%���$%������$����
7� �)�� $!#%#�!%(� �������� ��%��"�#�� )%�� /��#� %&� ���&� /*� �)�� ��#� "��� � ��( �� %#&� �)�%������!%��� ��#+���!�#� $%������ ��� &��!+�� �)�� �������� ���#�"!�� ��%��"�#�� !#� �%/(�� 6�� �)����#�"!��+%( ���)%+��/��#��2������&�%�� �)��&�"���!����!��� (�+�(� !#�#%�!�#%(�� ���#�*���%/(��6%(��� �)�'�� �)�� &!$$���#���� /��'��#� �)�� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� +%( �� �$� ���� ������ �)���&!$$���#���� ,!+�� �!��� ��� (������ %#&� ,%!#�� %"�#,� �)�� �������� �%��!�!�%#���� ��� !#&!�%��&� /*� �)���#� "���� ��( �.���#� "�����$��)��#�'���(��)�#�����+!����/�#�$!������)���2��#�����')!�)��)����#�"!�� +%( �� �$� ��"" #!�%�!�#� ����� �%+!#,�� %#&� / �!#���� �$$!�!�#�*� !"���+�"�#��� �2���&�)��$ ((�������$�"%-!#,��%((����)�����#�"!��+%( %�!�#��$��)���� !�"�#��$����)�����������2���&�!���$!#%#�!%(�+%( ������)���2��#���$��)���� 0C��)����#��� �#��(����/��% ����$��)���+��+%( %�!�#�$� �)�� �2�)%#,�� �%��� !�� /��#�� /*� �)�� ,�+��#"�#�� �������#�!#,� ��)���� !#� �)�� ���#�"*.�����!%((*� !"����������)�� $!#%#�!%(� ����� �$� (%/��� �2���&�� !��� ������ #!�*� ����C� �)�� &!$$���#��%��� ��� %�� %� ,%!#� �������%�!#,� (%/�����)����,%!#�� %#&� (������ %��� ��"�(�"�#��&�/*� �)�� (���� ���)�� ������%�!�#� /��% ��� #��� %((� �)�� $ ((� $!#%#�!%(� �����.� !#�( &!#,� �%�!�%(� ������ %��� ����+���&��)�� �!,)�H)%#&H�!&�� ����!�#��$��%/(��6� � ""%�!A��� �)���� ,%!#�� %#&� (������ ���&!$$���#����������%��!�!�%#���
:� �)�� �+��%((� ��� (��� $��� �)�� �������� %��� %� $!#%#�!%(� #��� �����#�� +%( �� 5���8� �$�"!# ��%#&�%#����#�"!�������$�����)�����#�"!�������2���&���)��$!#%#�!%(�����/*����>�������!$!�%((*.� %�� %�� �����#�� ��� �� ��&.� �'�� �%��!�!�%#��� (���� $��"� �)�� ����������)�� ������%�!�#'!((�� $$���%�(�����$�.�%#&��)��������$��)�����#�"*�'!((�� $$���%�(�����$�6�/��% ���$���!,#�2�)%#,�� !�� %+%!(%/(�� %�� %� ��!��� (�'��� �)%#� !��� ���#�"!�� ��!���� �#� �)�� ��)��� )%#&.� �'��%��!�!�%#��� '!((� ,%!#�� ����%�!#,� (%/��� '!((� ,%!#� /*� � %�� �)�� �������� '%,�� (�+�(.� ')!(���#� "���� '!((� ,%!#� $��"� �)�!�� ��#� "��� � ��( �� �$� 61�� �)���� ,%!#�� %#&� (������ !#� �%����"��#�%���$����%�)���)��C��)��#���,%!#�!�����!�!+��%#&�!���� %(�����)�����#�"!�������$���
�� �)��&!$$���#����/��'��#��)��$!#%#�!%(�%#&����#�"!��+%( ��.�%#&��)����#��� �#��,%!#�%#&� (������ $��� &!$$���#�� �������� �%��!�!�%#��.� ���+!&�� �)�� /%�!�� $��� ��#�!&��!#,� �)�� !"�%��� �$��(!�*� �)%#,���� 0!���.� �)���� !�� %� �"%((� ,%!#� ��� (%/���� �$� �)���� '���� %� ��"�(���(*� ��"���!�!+�"%�-��� $��� (%/��� �)!�� '� (&� #��� ��� ��� =�'�+��.� �)!�� !�� #��� %� "%���� �� ���� �$� &!$$���#��/��'��#� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� � ���"���� ����#&.� %� � /��%#�!%(� ,%!#� )%�� /��#� !&�#�!$!�&%��� !#,� �)�� ,)� �)�� ������%�!�#� ��� �)�� ��#� "���� %�� %� ��� (�� �$� ��+%( !#,� �)�� $���!,#�2�)%#,�� �(�"�#�� �$� �������� !#� ���� �)!�� ,%!#� �� (&� �#(*� /�� ��������&� /*� %� ,�#��%(��%(!,#"�#���$�&�"���!��%#&�'��(&���!���.�� ��!&���)����#��2���$���������(�+�(��)%#,���
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 77
Tab
le 2
.D
istr
ibu
tio
n o
f N
et E
con
om
ic B
enef
its
(Pre
sen
t V
alu
es a
t 12
% D
isco
un
t R
ate)
Diff
eren
ceD
istr
ibut
ion
of P
roje
ct E
ffect
s
Fin
anci
alE
cono
mic
Eco
nom
icP
rese
ntC
onve
rsio
nP
rese
ntm
inus
Gov
ernm
ent/
Val
ues
Fac
tor
Val
ues
Fin
anci
alC
orpo
ratio
nE
cono
my
Labo
rC
onsu
mer
s
Ben
efits
Rev
enue
700
1.00
700
0C
onsu
mer
Sur
plus
1.00
250
250
+ 2
50T
otal
Ben
efits
700
950
250
Cos
tsE
quip
men
t40
01.
3052
012
0-
120
Inst
alla
tion
100
1.00
100
0O
pera
ting
Labo
r10
00.
9090
- 10
+ 1
0O
ther
Ope
ratin
g C
osts
200
1.00
200
0T
otal
Cos
ts80
091
011
0
Net
Ben
efits
- 10
040
140
- 10
0
Gai
ns a
nd L
osse
s-
100
- 12
0+
10
+ 2
50
���������61������ �3;������0�� �@�����00���� 77
7: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
� 0!#%((*.� �)�� "%!#� /�#�$!�!%�*� �$� �)�� �������� '!((� /�� �)�� ��#� "����� �#� �%��.� �)�!�/�#�$!��� �� (&� /�� !#������%��&� !#��� �)�� ��(��)�#�� �)%�,��� �)�*� " ��� �%*�� �$� �)�� ��(��)�#��)%�,��'%���%!��&������+����)��$!#%#�!%(� (�����$�.��)%�� !�.�/*�E7������9������#���#�%�������� /%�!�.� "���� ��#� "���� '� (&� ��!((� /�� "%-!#,� � /��%#�!%(� ,%!#��� =�'�+��.� �)�� "���"%�,!#%(���#� "����"%*�#��� ����)��#�'���(��)�#��!#��)�����!�� "��%#����%#&������"���$��)����#�"!�� /�#�$!��� '� (&� /�� (����� >����+��.� %#*� �)%#,�� !#� ��(��)�#�� �)%�,��� !#� ��%(� ���"�'� (&�%(���!"�%����#��2!��!#,�#��'��-� �����
� �)��&!���!/ �!�#��$� �������� �$$����� !�� �$� !#������� $��� !��� �'#� �%-��� ��� %(��� %��!���� �)���&��!,#!#,����������/*�&�%'!#,�%���#�!�#���� �)���$$������$�� ���#����(!�!����#��)�� $!#%#�!%(�%#&���#�"!�� ��� (��.� !#� �)!�� �%��.� �2�)%#,�� �%��� %#&� ��!�!#,� ��(!�*�� �)%#,��� !#� �������� &��!,#'!�)!#� �)�� � ���#�� ��(!�!��� �%#�/�� %������&�'!�)!#� �)�� �%"�� $�%"�'��-���)�� �$$����� �$� ��(!�*%(���#%�!+����%#�/�������#��&�!#��)!��'%*����!#$��"���(!�*�&!%(�, ��'!�)�,�+��#"�#���%#&��)���!� (%�!�#��$�(�%#���+�#%#���
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 7�
���������������������������������
� ��+���*� ��& ��!�#� !�� �)��"���� $��"!&%/(�� &�+�(��"�#�� �)%((�#,������ ��& ��� ��+���*��"������������%�,����)�������&!����(*.�/ ��"����%!"�%�����#�"!��,��'�).�/�#�$!�!#,��)������!#&!����(*�%��'�((�%��&!����(*���)!��%���#&!2��)�'��)�'������%����)�����#�"!��!"�%����$�,��'�)����������#��)�������
6� �)�� ��+���*H��& �!#,� !"�%��� �$� %� �������� !�� ��%��&� /*� �+%( %�!#,� �)�� �2�����&&!���!/ �!�#� �$� #��� ���#�"!�� /�#�$!��� ��� &!$$���#�� ,�� ����B!�)� $!#%#�!%(� ��!���� &����"!#!#,')�� ��#���(�� #��� ���#�"!�� /�#�$!��.� �)�� $!���� ����� !�� ��� ���!"%��� �)�� �����#�� +%( �� �$� #��$!#%#�!%(�/�#�$!���/*��%��!�!�%�!#,�,�� �����2�.��)��&!$$���#���/��'��#�#���/�#�$!���/*�,�� ��%����#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!���� !�� %&&�&� ��� #��� $!#%#�!%(� /�#�$!��� /*� ,�� �� ��� ,!+�� �)�&!���!/ �!�#� �$� #��� ���#�"!�� /�#�$!��� /*� ,�� ��� 0!#%((*.� �)�� #��� ���#�"!�� /�#�$!��� %��� �� ���)�� ����� %����&!#,� ��� �)�� �������!�#� �$� �%�)� ,�� �� �)%�� !�� ������ �� ��+���*� !"�%��� �%�!��2�����!#,��)���������!�#��$�#������#�"!��/�#�$!���%��� !#,�����)��������%#�/���%(� (%��&�/*��"�%�!#,�#��� ���#�"!��/�#�$!��� ��� �)�������'!�)�#��� ���#�"!��/�#�$!��� ��� �)���������� %�� %')�(��
9� �)!�� �%#� /�� !(( ���%��&� �)�� ,)� %� � /(!�(*� $ #&�&�'%���� �!(!�*� �������� ��((!#,� �!��&'%������)��'%���� � ��(*��������� ���+���%� �"%((� � �%(� ��'#���((� �%�!�%(� �� !�"�#�� !�� !"�����&.� /����� ��� %#� !"����� �%�!$$�� <%/��� %#&� �(����!�!�*� %��� #�� $��� ���%(� ����%�!#,�N�"%!#��#%#��5�N>8��������B%,���%�����#���((�&�/*�%�"!#!" "�'%,��(%'.�'!�)��)�����#�"!����!����$�(%/��/�!#,�%��������!�#��$��)��"!#!" "�'%,����(����!�!�*�!��� /��������%��%(����%2�%#&�%����& ��!�#�%2���)��'%���� �!(!�*�!��#���� /��������!#��"���%2���((�$!#%#�!%(�%#&����#�"!��+%( ���%���,!+�#!#���#��%#��*�%�H�$H%���%!�%(���!����%#&� !#������#��+%( �����"�����%&%/(���%���+%( �&�%��/��&����!���� %�� �)�� &�"���!�� ��!��� (�+�(� %#&� #�#��%&%/(��� %�� &�"���!��"%�-��� ��!����� ���� $!#%#�!%(/�#�$!���5�038�%#&�#������#�"!��/�#�$!���5��38�%����2������&�!#�&�"���!��� ���#�*�5� ����8�
�� 0����)��� �������$���+���*�!"�%���%#%(*�!�.���������/�#�$!�!%�!���%���&!+!&�&�!#����)���#%�!�#%(�,�� �����)������.��)��#�#����.�%#&��)��,�+��#"�#����������#�"!��/�#�$!���/*�,�� �%��� &!���!/ ��&�/��'��#� �)�� ����� %#&� �)�� #�#����.� %����&!#,� ��� �)�� �2��#�� �)%�� �)�*� /�#�$!��)���������#��)���%����$�#������#�"!��/�#�$!�������)��,�+��#"�#�.�!��!��%�� "�&��)%��1������#�����#�!%((*�/�#�$!���)�������
1� �)�������#��+%( ���$����������%�!�%(�������!��L61�"!((!�#�%��/��&�����!������"�����& �!��%���9������#�.��)���$$!�!%(��2�)%#,���%���5�� 8�!�� �6EL�%#&��)���� 0�!���6���)��"%�-��+%( ���$� �(����!�!�*� !�� �9�"!((!�#.� !#�( &!#,� %����& ��!�#� �%2��$�6������#�� %#&� �)���� !�� %�%(��� �%2� �$� � �����#���B%,��� %"� #�� ��� �:�"!((!�#� %#&� �)�� � ��(*� ��!��� �$� (%/��� !�� 7
�)�� ��+���*� !"�%��� �%�!�� !�� /%��&� �#� �)�� &!���!/ �!�#� �$� �������� #��� /�#�$!���� �)!�� &!$$���� $��"� �)�� 3%#-�����������(%��!$!�%�!�#���!���!�#.��)%��!���2������&�!#����"���$��)��# "/����$�/�#�$!�!%�!���
���������64������ �?� ��;�������>���� 7�
: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�����#�� �$� �)�� %+��%,�� '%,�� �%���� B%���� �%(��� %��� �.� "!((!�#�� �)�� � %#�!�*� �$� '%���!((�,%((*���#� "�&�!��6������#���$���+�# ��'%������)�����#�"!��������$�'%������#� "�&�%#&�%!&�$���!�� �.1�"!((!�#�
4� �)���03� !�� �� %(� ��� �%(��� ��+�# �� �$� �.�"!((!�#�"!# �� �%�!�%(� ������ �$� �41"!((!�#�5L61�"!((!�#�" (�!�(!�&�/*��)���� ��$� �6EL��( �� �)�� !"����� �%�!$$��$�9������#�8.�(����!�!�*��������$� �99�"!((!�#�5�)��"%�-���+%( ���$��(����!�!�*��( ���%(����%28.�%#&�(%/���������$� �:�"!((!�#���)���03��$� �)�� �������� �)�'�� %� (���� �$� �4�"!((!�#� !#� �����#�� +%( �� 5����%/(��8�
Table 1. Poverty Impact Ratio for Water Supply Project(PVs at 12%)
A. Distribution of Financial Economic Government/Project Effects Returns Returns Difference Consumers Economy Labor
Output 1,000 1,800 800 800Capital costs 650 600 50 150-100Electricity 330 250 80 80Labor 80 56 24 24Total - 60 894 954 800 130 24
B. Poverty Impact Ratio Consumers Government/ Labor TotalEconomy
BeneficiariesNEB-NFB 800 130 24 954Financial return - 60 - 60
Benefits 800 70 24 894
Proportion of poor 0.25 0.50 0.333Benefits to poor 200 35 8 243
Poverty Impact Ratio: 243/894 = 0.271 or 27 percent
7� �)����3��$� �)���������� �2������&� %�� �)��&�"���!�� ��!��� (�+�(� !�� �:���"!((!�#�� ��� !��� %(� ��� ,����� /�#�$!��� �$� �.:�"!((!�#� 5�)�� ����� �$�'%���� !#���%��&� /*� �)�� �������!�#� �$'%���� ��#� "�&� / �� #��� �%!&� $��8� "!# �� �%�!�%(� ������ �$� �4� "!((!�#� 5�%�!�%(� !"�������#+����&� ��� (��%(� � ���#�*� %�� �)�� �� � " (�!�(!�&� /*� �)�� �)%&�'� �2�)%#,�� �%��� $%����8.�(����!�!�*� ������ �$� �61�"!((!�#� 5"%�-��� +%( �� �$� �(����!�!�*� (���� ���& ��!�#� �%28.� %#&� (%/���������$� �14�"!((!�#�5'%,���+%( �&�%���)��� ��(*���!����$�(%/��8�
:� �)��&!$$���#���/��'��#��)����3�%#&��)���03�!��&!���!/ ��&�/*�,�� ����)��&!$$���#���$� ��1��"!((!�#�!��"%&�� ���$�5!8���#� "���� ��( ���$� �:�"!((!�#�5�)��&!$$���#���/��'��#�)��'!�)� �� �������� ����� �$�'%���� %#&� �)��'!�)� �������� �2��#&!� ��� �#� �!��&�'%���.� �( �� �)�+%( �� �$� '%���� ��#� "�&� / �� #��� �%!&� $��8C� 5!!8� ,�+��#"�#�� �%2� ��+�# ��� $��"� �%�!�%(!"������ �$� �1�"!((!�#C� 5!!!8� ,�+��#"�#�� �%2� ��+�# �� $��"� �(����!�!�*� ���& ��!�#� �$� �:"!((!�#�5���& ��!�#��%2��$� �1�"!((!�#��( �� �%(��� �%2��$� �9�"!((!�#8C� 5!+8�/�#�$!��� ��� (%/���$� �6��"!((!�#�5'%,����$� �:�"!((!�#�(���������� #!�*�������$� �14�"!((!�#8C�%#&�5+8�(����!#�)�����#�"*����,�+��#"�#���$� ��"!((!�#��)�� ,)��+��+%( %�!�#��$��)���2�)%#,���%���
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� :
�� �)����3H�03�&!$$���#���!��%&&�&�����)���03�/*�,�� �����%��!+��%���)��&!���!/ �!�#��$�)�� ��3� /*� ,�� ��� �)�� ,�+��#"�#���� $!#%#�!%(� (������ $��"� !#+���!#,� !#� �)�� '%���� � ��(*�������� %"� #�� ��� �4� "!((!�#�� �&&!#,� �9� "!((!�#� !#� �%2��� ��� (��� !#� %� #��� ���#�"!�/�#�$!�� ��� �)�� ,�+��#"�#�� �$� �7� "!((!�#�� ��#� "���� ,%!#� �:� "!((!�#� !#� ��#� "��� ��( �� %#&� (%/������ �%�#� �6��"!((!�#�"���� �)%#� �)�*�'� (&�)%+��'!�)� �� �)������������)���3�/*�,�� ��!�� �:���"!((!�#�
� �)��$!#%(������!�����&!���!/ ����)����3�/*�,�� ��/��'��#��)�������%#&��)��#�#������#��� %������$���#� "��� � ��( ��%#&��#�� �)!�&��$� � ��( �� $��� (%/���,�� ��� �)���� (!+!#,�/�(�'�)�� ��+���*� (!#��� 0!$�*� �����#�� �$� �)�� ��� �#� ��� �)�� ,�+��#"�#�� !�� %�� "�&� ��� /�#�$!�� �)��������)����3� %��� !#,� ��� �)�� ����� !�� �)���$���� �6�9�"!((!�#���)�� �� � �$� �)�� �������� !� �6�9�"!((!�#E �:���"!((!�#����67������#��
�/��'����#���,�������-��/�������2�$������(����
� �)��,�+��#"�#��)%��&��!&�&�!���%#�#��(�#,���� ��%!#��)��$!#%#�!%(�(�������$��)��'%���� ��(*�������%�!�#���)��(�+�(��$�'%�����)%�,���!�����/���%!��&�/*�1������#������!�����&!���&��)%�.'!�)�%���!����(%��!�!�*��$�&�"%#&��$�H��.��)!��'!((���� (��!#�%�&��(!#��!#��)��+�( "���$���+�# �'%�����$�6������#����%/(��6�&��!�����)��$!#%#�!%(�%#&����#�"!����� �#�.�%#&��)���� .�!#��)���#�'��!�� "��%#����� ��� !�� %�� "�&� �)%�� �%�!�%(� %#&� (%/��� ������ %��� $!2�&.�')!(�� �(����!�!�*� �����%���$ ((*�+%�!%/(������!��%(���%�� "�&��)%��#�#��+�# ��'%����'!((���"%!#��)���%"���������!�#��$��+�# ��'%����
Table 2. Poverty Impact Ratio at Higher Charge Level(PVs at 12%)
A. Distribution of Financial Economic Government/Project Effects Returns Returns Difference Consumers Economy Labor
Output 1,200 1,440 240 240Capital costs 650 600 50 150-100Electricity 264 200 64 64Labor 80 56 24 24Total 206 584 378 240 114 24
B. Poverty Impact Ratio Consumers Government/ Labor TotalEconomy
BeneficiariesNEB-NFB 240 114 24 378Financial return 206 206
Benefits 240 320 24 584
Proportion of poor 0.25 0.50 0.333Benefits to poor 60 160 8 228
Poverty Impact Ratio: 228/584 = 0.390 or 39 percent
6� �)�� #�'� (�+�(� �$� �)%�,��� �%�� ���� ��"�� �$� �)�� ��#� "��� � ��( ��� 0!#%#�!%(� ��� �#�/���"�����!�!+��%#&�� /��%#�!%(�')!(�����#�"!����� �#�.��)� ,)���!((����!�!+�.�%�����& ��&���)�&!���!/ �!�#��$��)��#���/�#�$!���/��'��#�,�� ����)%#,����!,#!$!�%#�(*���)��,�+��#"�#������!+��(�����%2���+�# ��/ ��#�'�����!+���%�� ��( ��$��"��)��'%����� ��(*�������%�!�#�!#���%&��$�%�(����
���������64������ �?� ��;�������>���� :
:6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�����)%����$��)��/�#�$!���!#���%�����#�!&��%/(*���)��/�#�$!������(%/�����"%!#��)���%"�.�')!(���)�/�#�$!��� ��� ��#� "���� &����%��� � /��%#�!%((*.� /��)� /��% ��� �$� �)�� ��& ��!�#� !#� ��#� "��� ��( ������ #!���$�'%������#� "�&�%#&�/��% ����$��)��&����%���!#���#� "��!�#�
9� �)�� �� � !#� �)���� #�'� �!�� "��%#���� !�� 9�� �����#�� !#���%&� �$� 67� �����#��� ��� )%�!#���%��&� �!,#!$!�%#�(*� / �� !�� !�� #��� �)�� "%!#� �%�%"����� ��� /�� %$$����&� /*� �)�� !#���%��� !#�)%�,��.�')!�)�)%����%#�$����&�"����/�#�$!�������)���'#����$��)��'%����� ��(*�������%�!�#.��)�,�+��#"�#����#�$%��.��)��%/��( ���%"� #���$�/�#�$!���,�!#,�����)�������)%��&����%��&�'!�)��)�!#���%��� !#�'%�����)%�,����)!��� ,,������'���)!#,���0!���.� �)���)%�,���"%*�)%+��/��#��%!��&�/*����" �)C�,!+�#��)��#�'�$!#%#�!%(���� �#�.�%�(�'���!#���%���!#��)%�,����� (&�)%+���#� ��&��)�$!#%#�!%(� � ��%!#%/!(!�*��$� �)�� ������%�!�#������#&.� �)�� �%�!$$� ��� �� ��� !�� %�� !"����%#�� $��� �)��� �%���)���%�!$$�(�+�(���#��)!���%����)���%�!$$�(�+�(��'����!#���%��&�$���%((��*�����$���#� "�����#!#���%��� !#� �%�!$$� ��,��)��� '!�)� %� &!$$���#�� �%�!$$� ��� �� ��� �� (&� )%+�� �%�� ��&� ��"�� �$� �)���#� "���� ��( ��$��"��)��)!,)���!#��"��,�� ���')!(��(�%+!#,��)�������,�� ��� #%$$����&���#��)���'��&�.��)��!#���%���!#��)%�,����� (&�/��&��!,#�&����(�%+��%�)!,)����������!�#��$�/�#�$!��,�!#,�����)�������
�� 3*�$�� �!#,�%���#�!�#��#����������+��*�"��)%#!�"��%#&��%�!$$���� �� ���.��� �%#%(*�!��%#�)�(��!"���+����������&��!,#�/*�!&�#�!$*!#,�')��/�#�$!���%#&�')���%*�.�%#&�/*�)�'�" �)���!�!#,���(!�*��%#�%$$���� �)����+���*� !"�%����$�%��������C� !�� �%#�%(���%$$���� �)��&!���!/ �!�#��$/�#�$!��� /��'��#� �)�� ��!+%��� %#&� � /(!�� �������.� $��� �2%"�(�.� ')���� �)�� '%���� � ��(*������%�!�#� !����!+%��(*�#���� /(!�(*��'#�&��=�'�+��.����������&��!,#�&� ���)%+�� %� �!,#!$!�%#�!"�%��� �#� �)�� ����� "%*� %�� �)�� �%"�� �!"�� )%+�� ��� /�� ���+!&�&� %�� %� &!$$���#�� ��%(�� ��� !#� %&!$$���#��(��%�!�#.�����%!����)���������!�#��$�/�#�$!���,�!#,�����)�������
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� :9
��������������������������������������������� ������
� 0!#%#�!%(� ��� �#�� %��� /%��&� �#� $!#%#�!%(� ��!����� ���#�"!�� ��� �#�� %��� /%��&� �#���#�"!�� ��!����� �$� �)�� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� /� #&%�!��� �$� %� �������� %��� �)�� �%"�.� %�� !#� /(!�� �!(!�*� ��������� $��� �2%"�(�.� &!$$���#���� /��'��#� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� ��� �#�� ��"�&�'#����&!$$���#����/��'��#�$!#%#�!%(�%#&����#�"!����!����
�� ���������������������������
6� 3��)� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� ��!���� %��� ��(%��&� ��� "%�-��� ��!����� �$� ,�+��#"�#��!"�����!#&!������%2�������%!�����+�# ��.���!�����%!&�/*�/ *����'!((�&!+��,��$��"���!��������!+�&/*���((���.�%���%2���&�!+��%�'�&,��/��'��#�&�"%#&�%#&�� ��(*���!�����0���%#*�,��&��)��&�"%#&��!���!���)����!���%��')!�)�/ *����%���'!((!#,����/ *.��)%��!�.��)��"%�-�����!����( ����#� "��!�#�%2���%#&� (������#� "��!�#�� /�!&!��.�%#&� �)�� � ��(*���!��� !�� �)����!���%��')!�)�� ��(!����%��'!((!#,������((.��)%��!���)��"%�-�����!���(�������& ��!�#��%2���%#&��( �����& ��!�#�� /�!&!���
9� �#&!����� �%2��� %#&� � /�!&!��.� �)���$���.� %��� !"����%#�� ��� #&����%#&!#,� �)��&!$$���#��/��'��#� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!����� 0��� �������� � �� �.� �)�� ���#�"!�� ��!��� �2���&�� �)�$!#%#�!%(� ��!��� /*� %�� (�%��� �)�� %"� #�� �$� �)�� !#&!����� �%2.� ')���%�� $��� �������� !#� �.� �)�$!#%#�!%(� ��!��� �2���&�� �)�� ���#�"!�� ��!��� /*� %�� (�%��� �)�� %"� #�� �$� �)�� !#&!����� �%2���)!���� (��%��(!���')��)������������ �� �����!#� ��!����%&%/(�����#�#��%&%/(��
��� ������������������������������
�� �#&!����� �%2��� %#&� � /�!&!��� %��� #��� �)�� �#(*� ��%��#� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!���&!+��,��� >%�-��� ��� �� ���.� '!�)� "�#���(!A�&� � ��(!��� ��� "�#���(!A�&� ����-�.� %(��� ��#&� ��"%!#�%!#� #%�!�#%(� ��!��� (�+�(�� %�� )!,)��� (�+�(�� �)%#� '��(&� ��!����� �)�� �2��#�� ��� ')!�)� �)��2�)%#,�� �%��� !�� �+��+%( �&� !�� �������!�#%(� ��� �)�� � "��$� ,�+��#"�#�� %#&�"%�-��� �$$����� �#&�"���!�� ��!��� (�+�(�� ��(%�!+�� ��� �)�� (�+�(� �$�'��(&���!�������� %��� #�� $��� �)���� �$$����� �#� �)���!��� $��� $���!,#� �2�)%#,�.� �)�� ���#�"!�� ��� �)%&�'� �2�)%#,�� �%��� 5�� 8� !�� ���!"%��&� 5�������#&!2�48�
����#&!#,� ��#� �������� �*��� %#&� ������.� %#%(*�!�%(� /� #&%�!��� $��� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� %#%(*���� "%*� #��� /���#,� �#��� 0!#%#�!%(� %#%(*�!�� "%*� $�� �� �#� �)�� ���������� !"�%��� �#� ��""���!%(� �#�!�!��� ')���%�� ���#�"!�� %#%(*�!��#��"�%����� �)�� ���������� !"�%��� �#� �)�� ���#�"*�� ��� /������ #&����%#&� �)�� !"�%��� �$� ,�+��#"�#�� ��(!�*� �#� ����������$��"%#��.� �)���� %��� %&+%#�%,��� ��� #&���%-!#,� %#%(*���� %�� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� ��!���� %�� /��)� �)�� �#�!�*� %#&��������(�+�(�
���������67����00� �����3��B���������>�������0�������<�� ���� :9
:� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
1� �)���� �!���)��'�!,)��&�%+��%,���$��)��&�"%#&���!����$�$���!,#��2�)%#,���%!&�$���/*!"�������� %#&� �)�� � ��(*� ��!��� �$� $���!,#� �2�)%#,�� ����!+�&� /*� �2��������� �"����� �%�!$$�� %#&� /�!&!���)%+�� �)�� �%"�� �$$���� �#� �)�� $���!,#� �2�)%#,�� �%��� %��'� (&� ��#� "��!�#� �%2��� %#&� /�!&!��� �#� �)�� ��!��� �$� %� #�#��%&%/(��� �!"!(%�(*.� �2����� �%2��� %#&� � /�!&!��� )%+�� �)�� �%"��$$����%�����& ��!�#��%2���%#&�� /�!&!������$ ��)���"%����&!$$���#���/��'��#��)�����#�"!��%#&$!#%#�!%(� ��!���� �)���$���� ���"�� $��"� �)�� $���!,#� �2�)%#,�� ���"! "���)!�� ���"! "� !�� ,!+�#/*� �)�� �����#�%,�� &!$$���#��� /��'��#� �)�� �� � %#&� �)�� �$$!�!%(� �2�)%#,�� �%���� �)�� $���!,#�2�)%#,�����"! "�!��!#��$$����%��%2��%!&�/*��2�����������!"��������
���� ���������������������� ��
4� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� +%( ��� �%#� %(��� &!$$��� %�� %� ��� (�� �$� ���& ���� %#&� ��#� "��� ��( ������ �)�� ��( �������"�$��"��)��"%�-���!"�%����$�����������0����2%"�(�.�!$�%���������!�(%�,���#� ,)�����% ����)����!����$�� �� �����$%((.��)�����& ����� ��( ���$��2!��!#,����& �����!���& ��&�%#&� �)�� ��#� "��� � ��( ���$�/��)� �2!��!#,�%#&�#�'���#� "���� !�� !#���%��&���)� ,)/��)����& ����%#&���#� "���� ��( ����%���&!$$!� (������ %#�!$*.��� ,)����!"%�����%#�/��"%&�.�%��!� (%�(*� $��� -�*� �������� /�#�$!�!%�!���� 0��� �2%"�(�.� �)�� &!$$���#��� /��'��#� �)�� $!#%#�!%(��!����$�(%/���%#&�!������#�"!����!���!��%�"%������ �����$����& ����� ��( ��%#&�/�#�$!������)������
��� ������� �����
7� �2���#%(� �$$����� �%#� %(��� �% ��� &!$$���#���� /��'��#� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ��!�����2���#%(!�!���%��� !#�����&�/*�%����������#��%��!���� ��!&�� �)��������������!�!+���2���#%(!�!���%��-#�'#� %�� �2���#%(� /�#�$!��� %#&� #�,%�!+�� �2���#%(!�!��� %�� �2���#%(� ������� �#� �%���� !#�')!�)� �)�,�+��#"�#�� !"������ %� �%2� ��� �������� $��� %� #�,%�!+�� �2���#%(!�*.� � �)� %� �%2� !�� !#������%��&� !#/��)�$!#%#�!%(�%#&����#�"!����!����
�� ����������������������������������� ��� ���
:� �#� � ".� �)�� "%!#� &!$$���#���� /��'��#� �)�� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� +%( ��� �$� ������������� %#&�/�#�$!��� %���"%&�� ���$� ,�+��#"�#�� �%2��� %#&� � /�!&!��.� �2���������%�!#,� � ��( ���$��"� "�#���(!A�&� "%�-���.� $���!,#� �2�)%#,�� ���"!%.� ���& ���� %#&� ��#� "��� � ��( �.� %#&���!�!+�� %#&� #�,%�!+�� �2���#%(!�!���� ���#�"!�� +%( ��� �2���&� $!#%#�!%(� +%( ��� %�� %� ��� (�� �$� �� �� �%2��.� !#� �� � /�!&!��.� $���!,#� �2�)%#,�� ���"!%.� ��#� "��� � ��( �.� %#&� ���!�!+��2���#%(!�!���� 0!#%#�!%(� +%( ��� �2���&� ���#�"!�� +%( ��� %�� %� ��� (�� �$� � �� �� � /�!&!��.� !#� ��%2��.�$���!,#��2�)%#,��&!��� #��.����& ����� ��( �.�%#&�#�,%�!+���2���#%(!�!���
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� :1
�� �)�� &!$$���#��� /��'��#� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� +%( ��� !�� � /����.� !#� �%��.� ��� ��(!�*�)%#,�����)%#,���!#��)��(�+�(��$��%2���%#&�� /�!&*�"%*�%$$�����)��&!$$���#���� /��%#�!%((*���)�&!$$���#���'!((�%(���&���#&��#���)���$��"���$���(!�*�� �)���2��#�����')!�)�,�+��#"�#����#� ���2���#%(� ������ %��� !#���#%(!A�&� !#� $!#%#�!%(� �����.� �)�� �2��#�� ��� ')!�)� ,�+��#"�#��� ��, (%����!���� !#� "�#���(!A�&� "%�-���� ��� ���#� �)�"� �� $��� ��"���!�!�#.� �)�� (�+�(� �$� �)%�,��� $�����+!�����)%��'!((��%�� �����"���$��)����#� "���� ��( ����((��)����$��"���$�,�+��#"�#��%��!�#�%#�/��%��(!�&�%���)���������� (�+�(.� !#��)��&��!,#��$�����������)%��%������#�"!�%((*�+!%/(�.��)%�"���� %((� �)�!�� $!#%#�!%(� ������ %#&� %�� �)�� �%"�� �!"�� ���+!&�� � $$!�!�#�� !#��#�!+��� $��� ��������%��!�!�%#���
�� H ��&!#%�*��%�!�%(����� ������ H �$$!�!%(��2�)%#,���%���� H ��������%��!��%#����%�!���� H ��������%��!��%#������$$!�!�#��� H ��+���*�!"�%����%�!��� H �����#��+%( ���� H �����#��+%( ���$����� �� H ��%(��$$!�!%(��2�)%#,���%����0 H ��%#&%�&����%+��%,����#+���!�#�$%������ H �)%&�'��2�)%#,���%���� 0 H �)%&�'��2�)%#,���%���$%������ H ��#�!�!+!�*�!#&!�%����� H � ��(*���!���� H �'!��)!#,�+%( ��B H �)%&�'�'%,���%���B 0 H �)%&�'�'%,���%���$%����;0B H #%��� #��&�$���'%���B>� H '��(&�"%�-�����!��B�� H '!((!#,#�������%�����B�� H '!((!#,#��������%*
���������67����00� �����3��B���������>�������0�������<�� ���� :1
:4 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
���������������������������������������������������������
� �)����(!�*��(!"%���%$$������)�����& ��!+!�*��$���������!#+���"�#����@ ���%����(!�!����(%*%#�!"����%#���%���!#��)%�!#,������������$��"%#��.���������%#%(*�!���%#�)�(��!#��)%�!#,���(!�*��$��"�� �������� ���#�"!�� '��-� ��#��!/ ���� ��� �)�� !&�#�!$!�%�!�#� �$� �)�� /���� ��"/!#%�!�#� �$��(!�*.� ���,�%".� %#&� �������� !#���+�#�!�#�� ��#�!���#�� '!�)� ,�+��#"�#�H$%�!(!�%��&.� ��!+%��H������H(�&�&�+�(��"�#����)�� !#��#�!+��� ���%��&�/*�&�"���!�� ��(!�*� �%#� %$$���� ���& ��!�#� %#&��#� "��!�#�� 0��� �������� ')���� �)���� !�� %� )!,)� &�,���� �$� �������!�#.� �% �!�#� �)� (&� /��2���!��&� !#� �������!#,� �)�� � ���#�� ��(!�*� $�%"�'��-� !#��� �)�� $ � ���� �#� �)!�� ��#��2�.� �)�&!$$���#��� /��'��#� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� ��!���� ���+!&��� %� ,��&� #&����%#&!#,� �$� �)�&!����!�#�� !#�')!�)� %&� ��"�#�� ����� ����'!((� �%-�� ��!���� �)%��'!((� /�� ����!+�&� %#&� �%!&� /*� %����������%���������
�� ������� ������������������������
6� ��"�%�!#,� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� �%���� �$� ��� �#� $��� %� ������� ��� �������� �%#� �)��'(!,)���#� �)���$$������$���(!�*� ��$��"���)�� !&�%(���(!�*H!#+���"�#��"!2� !���#�� �)%����"/!#���%)!,)�$!#%#�!%(�%#&����#�"!���%����$���� �#���(%�!+������)��������$��%�!�%(���$�%��������� !��+!%/(�%�� $!#%#�!%(� ��!���� / �� #��� %�� ���#�"!�� ��!���.� �)�#� �)�� �������� ��%#�$���� !#��"�� $��"� �)����#�"*� ��� �)�� �������� !#+��������=�'�+��.� !#� � �)� %� �!� %�!�#��������� � ��%!#%/!(!�*�"%*�/�����%�&!A�&� /*� ��(!�*� ��$��"� %!"�&� %�� �#�� �%,!#,� %� "���� �$$!�!�#�� ��� �$� ���� ������ �$� %�������� !�� +!%/(�� %�� ���#�"!�� / �� #��� %�� $!#%#�!%(� ��!���.� !�� '� (&� ��%#�$��� !#��"�� $��"!#+������� ��� ��)���� !#� �)�� ���#�"*.� !#�( &!#,� (�#&���.� ��#� "���.� %#&� �)�� ,�+��#"�#��=�'�+��.� � �)� %� �������� '� (&� #��� /�� � ��%!#%/(�� !#� $!#%#�!%(� ���"�.� %#&� '� (&� ��� !��� %#�2�(!�!��,�+��#"�#��� /�!&*����'� (&�,��/%#-� ���
��� �������������������
9� �)�� (�+�(� �$� %��!��%#��� ,!+�#� ��� %� �������� ��� ������.� �2�(!�!�(*� ��� !"�(!�!�(*.� �%#� /�&�$!#�&�!#����"���$��)�����#�"!��#��������#��+%( ��5����8�%#&��)��$!#%#�!%(�#��������#��+%( �50���8���)��(�+�(��$�%��!��%#���!���� %(����50���H����8.�%#&��)���%�!��0���E�����!���%((�&�)�� �������� %��!��%#��� ���$$!�!�#�� 5���8�� 3%�!�%((*.� �)�� ���� !#&!�%���� �)�� ��!��� �$$����� �$,�+��#"�#�� ��(!�!��� ��� "%�-��� ��� �� ���� �#� "%���!%(� � �� ��� %#&� !#� ���� ��� �%#� %(��� /��2��#&�&����!#�( &���)���$$������$��%2���$%((!#,��#���!"%�*�$%�������$����& ��!�#�
�� �)�� �!"�(���� $��"� �$� %��!��%#��� "�%� ��� ��"�%���� &�"���!�� $!#%#�!%(� ��!���� �$� �� ���'!�)��)�!���� !+%(�#�����#�"!����!������)���%�!���$��)��&�"���!��"%�-�������)��'��(&"%�-�����!����)�'���)���2��#�����')!�)�&�"���!����(!�!�����������&�"���!�����& �����$��"��)�
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� :7
&!����� !#$( �#����$� $���!,#�"%�-�����=�'�+��.� �)����!�����$� !#� ���%���%$$����&�/*�,�+��#"�#���(!�!��� %��'�((� %��� �� �����)���$$���!+�� %��!��%#��� ���$$!�!�#�� 5���8� �%#�/�� �%(� (%��&�%�� �)�������� ��� �������� (�+�(�� <!-�� �)�� &!����� ��"�%�!��#� �$� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!�� #��� �����#�+%( ��.� !���%-���!#���%��� #��#����#(*�%��!��%#����#�� �� ���/ ��%(���%��!��%#����#�!#� �����)�����!���)���%�!���$�+%( ��%&&�&�!#�&�"���!��$!#%#�!%(���!�������+%( ��%&&�&�!#����#�"!����!����
1� ����� %#&������ �%#�/�� �2������&� %�������#�%,�� �%�����B)�#� �2������&� %�� %� �%��.� �)�����!�����"�&��)���$$���!+��%��!��%#����%�!��5�� 8���)���� �"�%� �����)��&!$$���#���!#�+%( �%&&�&�"�%� ��&� %�� $!#%#�!%(� %#&� ���#�"!����!���� !#� ��(%�!�#� ��� �)�� +%( �� %&&�&� %�� ���#�"!���!��������!���)���$����&�$!#�&�%��
���������� ���!������ "# ����� "�$��%%��������������&�!��"�$��%%��������
')������ ��� !�� +%( �� %&&�&� %�� &�"���!��"%�-��� ��!���.� %#&������� !�� +%( �� %&&�&� %�� ���#�"!���!������)���� �,!+���%#�!#&!�%�!�#��$��)���2��#�����')!�)�%��%��!� (%��$��"��$����& ��!�#�!�$%+���&� ��� &!���!"!#%��&� %,%!#��� /*� ,�+��#"�#�� ��(!�*�� �� �� �%#� /�� �%(� (%��&� $��� &!$$���#��������� ��� ��������� !#� %� �� #��*�� �#� ��"�� �� #��!��.� �)�� ���$$!�!�#��� '!((� !#� ,�#��%(� /��" �))!,)��� �)%#� !#���)�����=�'�+��.�')����&�"���!����!����&!$$��� $��"�'��(&���!���� %#*'%*.� !�� !��)�� &!�����!�#� �$� �)���� �� %�� #&� �)�!��"�%#� +%( �� �)%�� !�� �!,#!$!�%#��� �$� %#��� � !�� ,��%����)%#��)��%+��%,��$����)�����#�"*.��)�#��)��������������������!����(%�!+�(*���������&���$�%#��� !��(�����)%#��)��%+��%,��$����)�����#�"*.��)�#��)���������!����(%�!+�(*� #��������&�
4� �)��������$�%��!��%#��� !��,�#��%((*��%���&��#� ��� ������$�%� ����������������������� �� ��0��� �2%"�(�.�')���� � �� �� ��!���� %��� �%!��&� ��� ��"��#�%��� $��� �%2� �$$����� �#� �������� !#� ��.�)�� ����� �$� �)�� �%2���'!((� /�� �%!&� /*� �)�� ��#� "���� �)�� ,)� )!,)��� $!#%#�!%(� �)%#� ���#�"!���!�����=!,)���+%( ���$����)���� �!"�(*�%���%#�$���$��"� �����%#&�� ��(!��������)�����& ������� )!,)��� +%( �� $��� �)���� � ,�#��%((*� !"�(!��� %� (���� ��� ��#� "���.� !#�( &!#,� �)�� ������=!,)�� � +%( ��� %������ "%#*� �������� !#� %#� ���#�"*� %��� !#��#�!���#�� '!�)� ��(!�!��� ��� %��!��� �)������
���� ��������������������������� ����� ��������
7� �)�� %���"�%#*!#,� �%/(�� � ���+!&��� �������� !#$��"%�!�#� !#� %� $��"� � !�%/(�� $���%(� (%�!#,�%#��� .�%#&�!#+���!,%�!#,���"��%��������$��)���$$������$�,�+��#"�#����(!�*��#��)�(�+�(� �$� �������!�#�� �)�� �%/(�� �)�'�� �)�� +%( �� �$� �������� !#� ��� %#&� � �� ��� !#� &�"���!�"%�-��� ��!���� %#&� !#� ���#�"!�� /��&��� ��!����� �#� ,�#��%(.� &�"���!�� ��!���� %��� )!,)��� �)%#���#�"!�� ��!���� /��% ��� �$� �)�� �$$����� �$� �)�� ,�#��%(� �%2� %#&� � /�!&*� �*���"� !#� �)�� �� #��*�=�'�+��.� �)�� !#� ��� �$� ����!�!&�� %#&� $���!(!A��� %��� )�%+!(*� � /�!&!A�&�� ��� %� ��� (�.� $!#%#�!%(��!���� $��� �)���� !#� ��� %��� ��#�!&��%/(*� /�(�'� ���#�"!�� ��!����� �#� %&&!�!�#.� �)�� ,�+��#"�#�)%��/��#���#���#�&�������+!&�� !#��#�!+��� $����2�%#&�&��2�������$������#���)��&�"���!����!��$��������#�!������%��%�(�+�(�)!,)����)%#�!������#�"!����!���
���������6:��>���; �����00�������� �������� :7
:: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
Table 1. Estimating the Effective Assistance Ratio for Cotton Productionat the Farm-gate Level
EconomicTotal Unit Domestic Conversion (Border)
Unit Units Price Price Factor Price
A. Value of Project OutputCotton at farmgate 1 145,325 145,325 0.900 130,793
B. Value of Traded Inputs 7,750 12,128Pesticides liters 20 200 4,000 1.838 7,350Fertilizers kg 150 5 750 2.451 1,838Seeds kg 60 50 3,000 0.980 2,940
C. Value of TradedComponents of NontradedInputs 27,500 27,301
Tractor fuel liters 20 250 5,000 0.980 4,900Tractor lubricants liters 5 600 3,000 0.817 2,451Off-farm irrigation costs 7,500 0.980 7,350Pump costs 12,000 1.050 12,600
Value Added (per ton) 110,075 91,364(A-B-C)
Effective Assistance Ratio (Value added at domestic prices - Value added at border prices) / 0.205Value added at border prices
This indicates that the domestic value added of the project is raised by 20.5% as a result of the price effects of theGovernment’s policy interventions on the output and inputs of the project, as well as monopolistic market structures.
Assuming the removal of import subsidy on pesticides and fertilizer:
Value added (per ton) 105,637 91,364(A-B-C)
Effective Assistance Ratio (Value added at domestic prices - Value added at border prices) / 0.156Value added at border prices
This implies that the effective assistance to the project would decline from 20.5% to 15.6%, as a result of the removal ofthe import subsidy on the pesticides and fertilizer used by the project.
Economic values using world price numeraire.
:� ��"�%�!#,� +%( �� %&&�&� %�� &�"���!�� %#&� ���#�"!�� ��!���.� �)���� � �)�'�� %� (�+�(� �$�������!�#� �$� 6�1� �����#��� �#� ��)��� '��&�.� �)�� � /�!&!A�&� !#� ��� %#&� �)�� � �� �� ��!��!#��#�!+��"���� �)%#� ��"��#�%��� $��� �)�� �$$����� �$� ��)��� $%������ ��#&!#,� ��� �%!��� �)�� ����� �$!#� ���!#�&�"���!����!����
�� �)!�� ��"�%�!��#� &���� #��� %((�'� $��� �)�� ������ �$� $ #&!#,� �)�� !#� �� � /�!&!��� %#&� �� �� ��!��� !#��#�!+�����)�� ,�+��#"�#�� )%�� &��!&�&� �)%�� !�� '!((� �(!"!#%��� �)�� � /�!&!��� �#����!�!&��� %#&� $���!(!A���� �$� �)!�� !�� &�#�.� %#&� !$� �)���� !�� #�� �)%#,�� !#� �)�� � %#�!�*� �$� �����#���& ��&� ��� !#� �)�� � %#�!�*� �$� !#� ��� �)%�� %��� ��&.� �)�� �$$����'!((� /�� ��� ��& ��� �)�� (�+�(� �$�������!�#�$��������#�,��'������)��(�'����%����$��%/(����)�'���)%�.�!#��)�����!�� "��%#���.��)��� �$%((�����%�1�4������#���������!�#�(�+�(���#��)!���%��.��������!�#�!��� ��%!#�&�/*��)��� �� ���!��� !#��#�!+�.� %�� '�((� %�� /*� �)�� �%2� %#&� � /�!&*� ��,!"�� !#� ,�#��%(�� �������!�#� )%�� /��#��& ��&�/*� %����2!"%��(*��#��� %�����/*� �(!"!#%�!#,� �)�� !#� �� � /�!&!��.� / ���������!�#�)%�/��#�/*�#��"�%#���(!"!#%��&�
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� :�
����������!�������������������������������� ����
� ��+��%(� �2�)%#,�� �%��� ��#������"%*� %�� �!"��� /�� ��(�+%#�� !#� �)�� ���#�"!�� %#%(*�!�� �$���������
K '������ �����$�(�)�������'*��"+��)���$$!�!%(��2�)%#,���%��.�!#�� ���#����!����K ���� �����$�(�)��������*��"+��)���$$!�!%(��2�)%#,���%�����������&�$����)%#,��
!#�� ��)%�!#,���'���/��'��#�&�"���!��%#&�$���!,#�� ���#�*� #!����+����!"��K ,( �-��$�(�)���������,���"+��)���%���%��')!�)�#�#��%&�&�,��&��%#&����+!���
�2�)%#,�� $��� ��%&�&� ,��&�� %#&� ���+!����� B)���� �%�!$$� &!�����!�#�� �������#�� �)��#(*�&!�����!�#�������%&�.��� �!����"��!"���%����2!"%��&�/*�%�'�!,)��&�%+��%,��%�!$$�5B�� 8�%&� ��"�#������)���$$!�!%(��2�)%#,���%���
K ,( �-��$�(�)������.��,��."+��)���2�)%#,���%����)%��'� (&�/%(%#�����%&����)!�!��%��)�����!�%(.��� !(!/�! "��2�)%#,���%���
K ,( �-��$�(�)������/��,��/"+��)���2�)%#,���%����)%��'� (&�/%(%#����)��� ���#�%��� #�.� ')!�)� !#�( &��� !#+!�!/(���� �)!�.� ���.� !�� %� �)�����!�%(.� �� !(!/�! "�2�)%#,���%���
K �� ������������������$�(�)�����+��)���2�)%#,���%���!#��)��!#$��"%(�"%�-��.')!�)�!��$��� �#�(*�%#�!((�,%(�"%�-���
�� �����������������������������
6� �2�)%#,�� �%���� "%*� �)%#,�� �+��� �!"�� !#� �����#��� ��� %� # "/��� �$� &!$$���#�� $���������"!#�#�� %"�#,� �)���� $������ %���� 5!8� &�"���!�� ��"�%��&� ��� $���!,#� !#$(%�!�#� �%���.� 5!!8��""���!%(� ��(!���� �$� �)�� ��+��#"�#�.� !#�( &!#,� �%�!$$� %#&� #�#�%�!$$� /%��!���� ��� ��%&�.� %#&5!!!8� !#���#%�!�#%(�"�+�"�#����$� �%�!�%(� %#&� !#��"�����#�!�!�%�!#,�"�+�"�#��� !#� �%�)��$� �)�%/�+�� �2�)%#,�� �%���� '!((� ��� !��� %#%(*�!�� �$� �)%#,��� !#� �)���� �)���� ��!�!�%(� ����� �$� +%�!%/(��.')!�)��$��#�'!((�/���% �%((*���(%��&�����%�)���)���
��� ����������� ���� ������������������������
������� ������ �������������
9� �#%(*A!#,� &!$$���#���� /��'��#� &�"���!�� !#$(%�!�#� %#&� �)%�� �$�"%���� ��%&!#,� �%��#���'!((� � %((*�/��%�-�*�$%�����!#�%#�!�!�%�!#,��2�)%#,���%���%&� ��"�#�����$.� !#��)��$%����$�%�)!,)&�"���!�� %#&� (�'� $���!,#� !#$(%�!�#� �%��.� �)�� ��� � !�� )�(&� ��#��%#�.� �)�#� �)�� �� � '!((%�����!%���� �!"!(%�(*.� !$� �)�� ��� � %&� ���� %����&!#,� ��� � ��)%�!#,� ��'��� �%�!�*.� �)�#� �)� �� �'!((���"%!#���#��%#����)�����'���%����%���!(( ���%��&�!#��%/(����%#&�6.��������!+�(*�
���������6������=����� �������;�� :�
� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
Table 1. Comparison of Real and Nominal Exchange Rates With Differential Domesticand Foreign Inflation: Nominal Rate Held Constant
Inflation Rate Exchange Rate (Rs/$)
Year (Domestic %) (Foreign %) Nominal Reala
1990 10.00 10.001991 15.00 5.00 10.00 9.131992 10.00 5.00 10.00 8.721993 10.00 5.00 10.00 8.321994 10.00 5.00 10.00 7.941995 10.00 5.00 10.00 7.581996 10.00 5.00 10.00 7.24
a At end of respective year, the real official exchange rate adjusts through
ROERn = ROERn-1 x (1+f/100) x (1+e/100)(1+d/100)
where e% = is the rate of change in NOER, in this case, zero,f% = is the annual increase in international prices, andd% = is the annual increase in domestic prices.
Table 2. Comparison of Real and Nominal Exchange Rates With DifferentialDomestic and Foreign Inflation: Nominal Rate Adjusts to Purchasing Power Parity
Inflation Rate Nominala Real
Year (Domestic %) (Foreign %) Rs/$
1990 10.00 10.001991 15.00 5.00 10.95 10.001992 10.00 5.00 11.47 10.001993 10.00 5.00 12.02 10.001994 10.00 5.00 12.59 10.001995 10.00 5.00 13.19 10.001996 10.00 5.00 13.82 10.00
a Nominal OER adjusts by (1+d/100) to maintain real OER constant.(1+f/100)
���� ������� ������������������ �����������"
�� �)��&!$$���#���/��'��#��� �%#&���� �!���% ��&�/*��'��������$� $%������� 5!8�/��&��&!�����!�#�.� !#�( &!#,� �%�!$$�.� � /�!&!��.� %#&� #�#�%�!$$� /%��!���� ��� ��%&�.� %#&� 5!!8� &�"���!�&!�����!�#�.� !#�( &!#,� /��)� ��(!�*� &!�����!�#�� !"�(!�!�� !#.� $��� �2%"�(�.� (��%(� �%2��.� %#&��� �� �%(� &!�����!�#�� !"�(!�!�� !#� (��%(� "�#���(*� ��'���� >���� �%(� (%�!�#�� �$� �� � $�� ���!"%�!(*� ��#� ,�+��#"�#�H!#& ��&� /��&��� &!�����!�#��� =�'�+��.� "��)�&�� '!�)� %� /��%&��$�� ���#��)��&�"%#&�%#&�� ��(*��$� $���!,#�� ���#�*�$��� ��%&��� ��������%#�%(���/�� ��&�5�������#&!2�48.� %��'�((� %��"��)�&��')!�)�&!����(*� ��"�%��� �)�� ���#�"!�� %#&�&�"���!����!���$���%��%#,���$���%&�&�%#&�#�#��%&�&�,��&��
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� �
1� ��%&�� ��(!�*� �%#� /�� ��&� ��� "%#!� (%��� �)�� &!$$���#��� /��'��#� �� � %#&� ��� ��!$$���#�!%(� !#$(%�!�#�'!((� %$$���� &�"���!�� ��!���� !#� (��%(� � ���#�*� ��(%�!+�� ��� /��&��� ��!���� !#$���!,#� � ���#�*�� �)�� ��"/!#%�!�#� �$� �)�� ��� � %#&� �)�� /��&��� &!�����!�#�� '!((� �)�#%$$���� �)�� &�"���!�� ��!���� !#� (��%(� � ���#�*� ��(%�!+�� ��� /��&��� ��!���� !#� (��%(� � ���#�*���)�����(%�!�#�)!��� %��� &�"�#���%��&� !#� �%/(�� 9�� �)�� &!$$���#�!%(� !#$(%�!�#� �%���� '!((� %$$���� �)��2�)%#,�� �%��.� �� �� �$� /��&��� &!�����!�#�� ��%*� #�)%#,�&.� %#&� !$� �)�� ��� � !�� "%�-��&����"!#�&� %�� ������&� ��� $!2�&.� �)�#� ��� � '!((� %(��� �)%#,�� !#� �)�� �%"�� �������!�#�� %��� ���#���!����$��)��&!$$���#�!%(�!#$(%�!�#��%���.��)����+��#"�#���%#�!��(%����)���2�)%#,���%����� ��"�� �2��#�� /*� !#���%�!#,� �)�� �%�!$$� �%��� �#� !"������ %#&� !#���%�!#,� �)�� � /�!&*� �%��� �#�2�����.� �)%�� !�.� /*� !#���%�!#,� �)�� ��(%�!+�� /��&��� &!�����!�#�� �#���%�!#,� �)�� �%��� �$� /��&��&!�����!�#�)%���)��"%�)�"%�!�%(��$$�����$�&����%�!#,���� ���(%�!+������� �
4� �)�� �%"�� ��� �#��� �%#� /�� ���2������&� !#� ���"�� �$� �)�� ��%#&%�&� ��#+���!�#� $%����5��08�� �)�� ��0� "%*� /�� &�$!#�&� %�� ��� E�� �� ��� !�� %#��)��� '%*� �$� "�%� �!#,� �)�&!�����!�#��/��'��#�&�"���!��%#&�/��&�����!����!"�(!�!��!#��)�����#�"*�
Table 3. The Effect of SERF on NOER & ROER via SER1
Inflation Nominal RealRate (%) SERF SER1a OERa OERa
Year Domestic Foreign Rs/$
1990 1.000 10.00 10.00 10.001991 15.00 5.00 1.095 10.95 10.00 9.131992 10.00 5.00 1.095 11.47 10.48 10.001993 10.00 5.00 1.202 12.02 10.00 9.551994 10.00 5.00 1.150 12.59 10.95 10.451995 10.00 5.00 1.200 13.19 10.99 10.491996 10.00 5.00 1.200 13.82 11.52 10.99
a At end of the respective year, SER1 adjusts to maintain purchasing power parity. The nominalofficial exchange rate adjusts to the combined effect of purchasing power parity and changes inborder distortions (measured by SERF). SERF is assumed to be adjusted independently, and isan issue of Government policy.
��� ����� ����������������������������������������
7� ��$!�!������� ��( ����!#��%�!�%(�%��� #���)%+��)%&�"%����!"�%�����#�"�+�"�#���!#��)���� �!#��)���%���1�*�%�����)!��!���� ��$���/��)�&�+�(���&�%#&�&�+�(��!#,��� #��!�����#��)��%����$��)��&�+�(��!#,��� #��!��.�%!&�$(�'��%#&�&!�����$���!,#�!#+���"�#���������#���(�"�#����#�#�� �!&���$� �)�� �%�!�%(� %��� #�.�')!(�� �%�!�%(� !#��"�� ���%��!%�!�#� %#&� �%�!�%(� $(!,)�� �������#�$%�������#� �)����)��� �!&����!&� $(�'��%#&� $���!,#� !#+���"�#�� !#$(�'�� ��#&� ����% ��� �)����� ���%�����!%��.�')!(��"�+�"�#����$��%�!�%(��)����)���'%*���#&�����% ���!�����&�����!%���
���������6������=����� �������;�� �
�6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
:� �#�!�!�%�!#,�"%�����%�!�%(�"�+�"�#���!��&!$$!� (�.������!%((*� !#��)���%����$�&�+�(��!#,�� #��!���� �#� %&&!�!�#.� �)���� !�� %� ,�#��%(� $�%�� �)%�� ���#����&!��!�#��$� �%�!�%(�"�+�"�#��� %#&�2�)%#,�� �%��� �)%#,��� "%*� /�� &���%/!(!A!#,� ��� !#���#%�!�#%(� $!#%#�!%(� "%�-���� %#&� "%*����!�!�%��� �)�� �)%#,��� �)%�� %��� /�!#,� ���&!���&�� =�'�+��.� $%!( ��� ��� �(%#� $��� �2�)%#,�� �%���)%#,����%#�)%+���!,#!$!�%#���$$������#����������
�� �������������������������
�� �/���+%�!�#� �$� �)�� +%�!� �� �2�)%#,�� �%��� ��#������ � �(!#�&� %/�+�� �%#� )�(�� !#%#�!�!�%�!#,��)%#,���!#��)����� ��3��&���&!�����!�#��'!((�/����$(����&�!#��)���� �%#&��� 0�%(� (%�!�#��� ��� /��&��� &!�����!�#�� !#���%��.� ����� ���� �#� �)�� ��� � ��#&� %(��� ��� !#���%���B)!(�� /��&��� &!�����!�#� �%���� �$� 1� �����#�� ��� 61� �����#�� "%*� /�� ��#�!&���&� #��"%(� !#&�+�(��!#,��� #��!��.�%+��%,��&!�����!�#��%����,��%���� �)%#�61������#��%#&��!�!#,��$��#�'!((�/�!#&!�%�!+���$�"� #�!#,����/(�"����)!�� !���%��!� (%�(*� �� ��')���� �)��&!�����!�#�� %���#�#�%�!$$&!�����!�#�.� $��� �2%"�(�.� � ��%�.� /%#�.� !"����� (!��#�!#,.� %#&� $���!,#� �2�)%#,�� %((��%�!�#�*���"���)%��"%*�#���/��$ ((*���$(����&�!#���"�����!"%�����$��)���� �%#&��� 0�
� �)%#,��� !#� �)�� ��� � & �!#,� �)�� (!$�� �$� %� �������� "%*� )%+�� "%���� ���!�!+�� ��#�,%�!+�� �$$����� ��#����$!�%/!(!�*�� ��#�!�!+!�*� �$� ��������� ��� �)%#,��� !#� �2�)%#,�� �%���� �)� (&/�� �����&� & �!#,� �������� %���%!�%(� %#&� ������ �%-�#� ���"!#!"!A�� ����!/(�� %&+����� !"�%�������$%�!(!�%��� ��#�!�!+!�*� %#%(*�!�� �$� �)�� �2�)%#,�� �%��.� %#%(*���� �)� (&� "%!#�%!#� ���%�%�!�#� �$��%&�&�%#&�#�#��%&�&�!��"��!#��)��/%�!����������%��� #��.��)%��!�.�!#��)��!#+���"�#��/ &,��.��)�����%�!#,�/ &,��.��)��'��-!#,��%�!�%(�/ &,��.�%#&��)����+�# ��/ &,���
��� ����������� ����������������������
� ��"%���� %&+%#�%,�� �$� "%!#�%!#!#,� � �)� %��� #��� !�� �)%�� �)�� %#%(*��� '!((� /�� %/(�� ���%(� (%��� %� �'!��)!#,� +%( �� $��� �)�� �2�)%#,�� �%�����)�� �'!��)!#,� +%( �� $��� �)�� �2�)%#,�� �%���%#� /�� �%(� (%��&� $��"� %� �������� %��� #�� /*� ��(%�!#,� �)�� #��� �����#�� +%( �� �$� �)�� #�#��%&�&,��&�.�&!��� #��&� %�� �)�� � ��$$� �%��.� ��� �)��#��������#�� +%( ���$� �)�� ��%&�&�,��&����)!�� �%�!��%#�/����$����&����%���)��&�"���!������ ���������5� �8��$��%�#!#,�$���!,#��2�)%#,����)���%�!�"%*�/�� ��&����!#&!�%����)���2�)%#,���%����)%��'� (&�"%-���)�����������%����$���� �#��)%#,�����)��� ��$$��%���
6� �#��)���2%"�(��!#��%/(���.��)���� �%��')!�)��)����������������%#&�/�#�$!���)%+��/��#�%(� (%��&� !�� �����L.�')!(�� �)��� ��$��� �)���������� � �#��� �� ���/�� �:�9������L���)!�+%( ��,!+��� �)�� �'!��)!#,�+%( �� $��� �)�� �2�)%#,�� �%�����)����������'� (&�/�� +!%/(�� #(���� �)���%(� �2�)%#,�� �%��� %�����!%���� ��� %� (�+�(� �$� �:�9�� ���� L�� �#� "���� �#+!��#"�#��.� � �)� %����#,�)�#!#,� �$� �)�� �2�)%#,�� �%��� #��"%((*� '� (&� /�� ��#�!&���&� %#� #(!-�(*� &�+�(��"�#���#&��&.� !#�"���� �� #��!��� �)�� �2�����&� �)%#,��'� (&� �%-�� �)�� �2�)%#,�� �%��� !#� �)�������!��&!����!�#��)%��!�.����&�����!%�����) �.�%���������� �)�%���)!�.�')!�)� ����/��)�!"�����&�%#&�(��%(
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� �9
!#� ��� ��� ���& ��� ��!"%�!(*� $��� �)�� �2����� "%�-��.� '� (&� /�#�$!�� $��"� &�+%( %�!�#� �$� �)��2�)%#,���%���
9� B)�����)��%��� #���%������� ��!#���#��%#����!���.�%#*��2�����&��)%#,��!#��)���2�)%#,��%���'� (&�/��%��)%#,�� !#� �)����%(��� ���!#��� �)���'!��)!#,�+%( ���%(� (%�!�#� !��%�+%�!%#���$�)��/��%-�+�#���!��� �%(� (%�!�#.� �)����!��� �)%�� !�� ��&� !#� �)�� %��� #���" ���/�� !#+%�!%����+���)���%#,���$��)�����!�&���+���&�!#��)��%��� #���
Table 4. Economic Benefits and Costs(constant prices at border price level)
Traded Traded Traded Net Nontraded Nontraded NontradedBenefits Costs Benefits Benefits Costs Net
Year ($) ($) ($) (Rs) (Rs) Benefits(Rs)
0 500 -500 4,333 -4,3331 200 30 170 583 500 832 200 30 170 583 500 833 200 30 170 583 500 834 200 30 170 583 500 835 200 30 170 583 500 836 200 30 170 583 500 837 200 30 170 583 500 838 200 30 170 583 500 839 200 30 170 583 500 83
10 200 30 170 583 500 83
NPV at 12% 461 -3,862
Project NPV 75($)
Domestic 8.38Resource Cost
���������6������=����� �������;�� �9
�� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
� �������������
�#$%&'$� ()*%$+$),&-� $*.).+(*� *./,� 0���1�� �)�� �����#�� +%( �� �$� !#+���"�#�� %#&����%�!�#� ������ %�� ���#�"!�� ��!���.� &!+!&�&� /*� �)�� �����#�� +%( �� �$� �)�� � %#�!�*� �$� � �� �������� %#&� � �� �� %��� �%(� (%��&� $��"� �)�� &!$$���#��� /��'��#� �)�� '!�)� �� �������� %#&� '!�)���������!� %�!�#�.�%#&�%���&!��� #��&�%���)�����#�"!�������� #!�*�������$��%�!�%(�
�#$%&'$� ()*%$+$),&-� 2()&)*(&-� *./,� 0���1�� �)�� �����#�� +%( �� �$� !#+���"�#�� %#&����%�!�#�������%��$!#%#�!%(���!����&!+!&�&�/*��)�������#��+%( ���$��)��� %#�!�*��$�� �� ��������%#&� � �� �� %��� �%(� (%��&� $��"� �)�� &!$$���#��� /��'��#� �)��'!�)� �� �������� %#&�'!�)� ��������!� %�!�#�.�%#&�%���&!��� #��&�%���)�������� #!�*�������$��%�!�%(����%���)��'�!,)��&�%+��%,�������$��%�!�%(�
�$)$2(,3*./,� %&,(.� 0��1���)�� �%�!���$� �)�������#�� +%( ���$� �)�� ���#�"!��/�#�$!��� ����%"� ���)�������#��+%( ���$��)�����#�"!������������%".��%�)�&!��� #��&�%���)�����#�"!�������� #!�*������$��%�!�%(���)���%�!���)� (&�/��,��%�����)%#���$���%������������/��%�����%/(��
�$)$2(,� ,%&)/2$%� ,$*4)(56$�� �)�� ��� �$� ��!"%�*� ����%��)� ��� (��� $��"� ��)��� �� #��!��.%&%���&����%��%��!� (%���������.�$���+%( %�!�#��$����������$$������;��&������!%((*�!#��)��+%( %�!�#�$� �#+!��#"�#�%(� /�#�$!��� %#&� ������ ')���� #%�!�#%(� �� &!��� �$� �#+!��#"�#�%(� ���������� %��(%�-!#,�
�.%7$%�8%(*$���)�� #!����!����$�%���%&�&�,��&�%��%��� #��*���/��&��.��)%��!�.��)��$���H�#H/�%�&50�38���!��� $��� �2������ %#&� �)�� ����.� !#� �%#��.� $��!,)�� 5��08���!��� $��� !"��������)��/��&����!��� !�� "�%� ��&� %�� �)�� ��!#�� �$� �#��*� ��� %� �� #��*.� ��.� $��� (%#&(��-�&� �� #��!��.� %�� �)��%!()�%&������ �-!#,���!#��
�.%7$%� 8%(*$� $56(#&-$),� #&-6$� 0����1�� �)�� /��&��� ��!��� $��� %� ��%&�&� ,��&� $��� �)��� #��*���#���#�&.�%&� ���&�����)����������(��%�!�#�
.)/,&),� 8%(*$/�� 0 � ��� ��!��� +%( ��� $��"� ')!�)� %#*� �2�����&� �)%#,�� !#� �)�� ,�#��%(� ��!��(�+�(�!����"�+�&��B)�#�%��(!�&����%((���������������%#&�/�#�$!����+����)��(!$���$��)���������.��)���� (�!#,�����������%��"�#��!��!#���#��%#����!������2�����&��!,#!$!�%#���)%#,���!#���(%�!+����!���.�)%�� !�.� !#� �2�����&� ��!��� �)%#,��� $��� %#� !��"� ��"�%��&� '!�)� �)�� �2�����&� �)%#,�� !#� �)�,�#��%(� ��!��� (�+�(.� �)� (&� %(��� /�� !#������%��&� !#� �)�� +%( %�!�#� �$� ������ %#&� /�#�$!��� %���#��%#����!����
.)/6+$%� /6%8-6/�� �%+!#,�� ��� �2!��!#,� ��#� "���� %�!�!#,� $��"� �)�� &!$$���#��� /��'��#�')%��)�*� %��� '!((!#,� ��� �%*� $��� %#� � �� �� %#&� ')%�� �)�*� '!((� /�� �)%�,�&� '!�)� �)�� ����������#� "���� ��( ���%#�%�!���')�#��2�%#&�&�� ��(*�!��%����!%��&�'!�)�%�$%((�!#���!��������%#�%(��%�!���')�#��)��� �� ����!���!����, (%��&�/*�,�+��#"�#��%#&�����/�(�'��)��&�"%#&���!���
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� �1
.)/6+8,(.)� ,&9���%2��� (�+!�&��#� �)�� ��#� "��!�#��$�,��&�� %#&� ���+!����� �#&!����� �%2����#��#� "��!�#� !#�( &�� �2�!��� & �!��.�')�(��%(�� ��� ���%!(� �%(��� �%2��.� +%( �H%&&�&� �%2��.� ��� ��)���%2��� �#� !#���"�&!%��� ��%#�%��!�#�����#� "��!�#� �%2��� $��"�%�'�&,��/��'��#� �)����!��� �%!&/*��)��� ��)%����%#&��)����!�������!+�&�/*��)��� ��(!����0���%#*�,��&�������+!��.� �)��&�"%#&��!���!���)��"%�-�����!����( ����#� "��!�#��%2���%#&�(������#� "��!�#�� /�!&!���
.),()'$)*:� &--.;&)*$�� �#� %((�'%#��� !#�( &�&� !#� �)�� �������� ����� ���!"%���� ��� %((�'� $��%&+����� ��#&!�!�#�� �)%�� '!((� %&&� ��� /%��� ������� �)*�!�%(� ��#�!#,�#�!��� �������#�!#,� �)�"�#��%�*�+%( ���$�%&&!�!�#%(����� ������)%��"%*�/����� !��&�/�*�#&��)��/%�������������"�(����)�� �������� %��� !#�( &�&� !#� �)�� ���#�"!�� ����� �$� %� ��������� ��!��� ��#�!#,�#�!��� %((�'.� $��$!#%#�!#,� � ������.� $��� ,�#��%(� !#$(%�!�#� & �!#,� �)�� !"�(�"�#�%�!�#� ���!�&� / �� %��� #��!#�( &�&�!#�%���#��%#����!�������������%��"�#��
.),()'$),� #&-6&,(.)�� �� &!����� "�%#�� �$� ���!"%�!#,� '!((!#,#���� ��� �%*� /%��&� �#� ��%��&���$���#�����$���#� "����!#��)���!� %�!�#�'!�)��)�������������#�!#,�#��+%( %�!�#����!"%�����%#/�� ��&� ������+!&�� %#� ���!"%����$� �)�� ���#�"!�� +%( ���$� !#���"�#�%(�#�#��%&�&�� �� ��� %#&!#� ��.� �����!%((*� �)���.� � �)� %�� �#+!��#"�#�%(� �$$����.� $��� ')!�)� �)���� !�� #�� &!����� "%�-��!#$��"%�!�#�
.)#$%/(.)� 2&*,.%� 0�1�� %�!�� /��'��#� �)�� ���#�"!�� ��!��� +%( �� %#&� �)�� $!#%#�!%(� ��!��+%( ��$���%���������� �� �����!#� �.�')!�)��%#�/�� ��&������#+�����)����#��%#����!���$!#%#�!%(+%( ����$���������/�#�$!���%#&�������������#�"!��+%( ������#+���!�#�$%�������%#�%(���/��%��(!�&$���,�� ����$��*�!�%(�!��"�.�� �)�%�.�������)�"!�%(�����,�%!#�C�%#&�$����)�����#�"*�%��%�')�(�.%��!#��)����%#&%�&���#+���!�#�$%���������)%&�'��2�)%#,���%���$%�����
./,3$22$*,(#$)$//� &)&-:/(/� 0��1�� �#� %#%(*�!�� �)%�� ���-�� ��� $!#&� �)�� /���� %(���#%�!+�%��!+!�*.� �������.� ��� !#���+�#�!�#� �)%�� "!#!"!A��� ���� ���� ��� ��� %�)!�+�� %� &��!��&� ��� (���(���#%�!+�(*.� ')���� ���� ����� %��� ��#���%!#�&.� %#%(*�!�� �)%�� ���-�� ��� !&�#�!$*� �)�� /���%(���#%�!+�� �)%��"%2!"!A��� ��� (��� $��� %� ,!+�#� %��(!�%�!�#� �$� ���� ������ ���� !�� %��(!�&� ')�#���������$$������%#�/��!&�#�!$!�&�%#&�� %#�!$!�&�/ ��#���%&�� %��(*�+%( �&�
./,3$22$*,(#$)$//� %&,(.���)�� �%�!�� �$� �)�� �����#�� +%( �� �$� �������� ������ ��� �)�� �����#�� +%( ��$����������$$��������� ���"��.�')����������%#&��$$�����%���&!��� #��&�%�� �)�������� #!�*������$� �%�!�%(���)�!��� �$� �)��"�%#��'!�)� �)�� (�'���� ����H�$$���!+�#���� �%�!��'!((�"%2!"!A�� ��� (��$��� %� ,!+�#� !#� �� �$� ���� ������ ��� %(������+!&��� �)��/%��(!#�� $��� %�����!#,�)�'�" �)� !��'� (&�����!#����"���$��2��%����� ��������%�)!�+��,��%������� (��.��)�� ,)��)�� ����$�"�����$$���!+��/ �"��������(*�%(���#%�!+���
./,� %$*.#$%:���)���2��#�� ���')!�)� �����)%�,��� $���,��&��%#&����+!���� ����+��� �)�� $ ((�������$����+!&!#,�� �)����+!���.�!#�( &!#,�%���� �#��#��%�!�%(��"�(�*�&���%#�/��&�$!#�&�!#����"���$$!#%#�!%(� ����� ����+��*� �!#,� $!#%#�!%(� ������ ��� ���#�"!�� ����� ����+��*� �!#,� ���#�"!�� ����������%(���� /�!&*�
�<���� ?��0��� >� �1
�4 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
6%%$),� 8%(*$/�� 0 � ��� ��!��� +%( ��� �)%�� !#�( &�� �)�� �$$����� �$� �2�����&� ,�#��%(� ��!��!#$(%�!�#��B)�#�%��(!�&����%((���������!#� ���%#&�� �� ��.��)�*����+!&��%�����������%��"�#��!#� ���#����!����
�$+&)7� 8%(*$���)�� ��!��� %��')!�)� � ��)%����� %���'!((!#,� ��� / *� %� ,!+�#� %"� #�� �$� �������� �� �.�����)����!���%��')!�)�%���������!��'!((!#,����/ *�%�,!+�#�%"� #���$�%���������!#� ��
�$8-$,(.)� 8%$+(6+�� �� ���"! "� !"����&� �#� �)�� ���#�"!�� ����� �$� &��(��%/(�� ���� �����������#�!#,� �)�� (���� ��� �)�� #%�!�#%(� ���#�"*� !#� �)�� $ � ��� �$� �!#,� �� �)�� ���� ���� ��&%*��)�� ���"! "� !�� $��� �#�(*� ���!"%��&� %�� �)�� %&&!�!�#%(� ����� �$� %#� %(���#%�!+�� � ��(*� �$� �)����� ���.����%�� /��!� ��.�')�#��)��(�%���������� �����$�� ��(*�)%��/��#�&��(���&�
�(/*.6),� %&,$�� �� �����#�%,�� �%��� �������#�!#,� �)�� �%��� %�� ')!�)� �)�� +%( �� �$� �� !+%(�#�/�#�$!���%#&�������&����%���!#��)��$ � �����"�%��&�����)�������#����)���%����%#�/��/%��&��#��)�%(���#%�!+�� ���#�"!�� ��� �#� !#� ��)��� ���� ,!+�#� �� /*� ��""!��!#,� ���� ����� ��� %� �%��!� (%��������.� ��� �#� �)�� ���$���#��� $��� ��#� "��!�#� /�#�$!��� ��&%*� �%�)��� �)%#� (%������)�� &!��� #��%���!�� ��&����&����"!#���)�������#��+%( ���$�$ � ���/�#�$!��%#&����������%"��
�(/,%(<6,(.)� $22$*,/�� �#� %#%(*�!�� �$� �)�� #��� !#��"�� �$$����� �$� �������� ������ %#&� /�#�$!��� �#&!$$���#�����������%��!�!�%#��.� !#�( &!#,� �)��&!$$���#���/��'��#� $!#%#�!%(� %#&����#�"!��+%( ��$��� �������� � �� ��� %#&� !#� ���� �!���!/ �!�#� �$$����� �%#� ��$��� ��� �)�� #��� !#��"�� �$$����/��'��#.� %�� (�%��.� ���& ����.� ����.� %#&� ,�+��#"�#�.� %#&� ��"��!"��� '��-���� %#&� (�#&���.� %�'�((.� $��� �!(!�*� ��������C� ��� �)�� �%��!� (%�� #��� !#��"�� �$$���� $��� �)�� ����.� %#&� ��� �)�� #��!#��"���$$����$���$���!,#�%#&�&�"���!���%��!�!�%#���
�*.).+(*� $22(*($)*:�� �� ��!���!�#� $��� %�����!#,� %#� !#+���"�#�� ��� !#���+�#�!�#� !#� %#���#�"*�� �#� !#+���"�#�� ��� !#���+�#�!�#� !�� �%!&� ��� /�� ���#�"!�%((*� �$$!�!�#�� ')�#� !�"%2!"!A����)��+%( ���$�� �� ��$��"��)������ �����%+%!(%/(��
�*.).+(*� (),$%)&-� %&,$� .2� %$,6%)� 0����1�� �)�� �%��� �$� ��� �#� �)%�� '� (&� /�� %�)!�+�&� �#%((� �������� ���� ���� �����.�')���� %((� /�#�$!��� %#&� ������ %���"�%� ��&� !#� ���#�"!�� ��!������)��� �!���%(� (%��&�%���)���%����$�&!��� #��$���')!�)��)�������#��+%( ���$��)��#���/�#�$!������%"/���"���A���.����%��')!�)��)�������#��+%( ���$��)��/�#�$!������%"�!���� %(�����)�������#��+%( ��$� �)�� ����� ����%"�� 0��� %� �������� ��� /�� %�����%/(�� �)�� �� � �)� (&� /�� ,��%���� �)%#� �)����#�"!�������� #!�*�������$��%�!�%(�
�*.).+(*� .88.%,6)(,:� *./,� .2� *&8(,&-� 0��1�� �)�� ��%(� �%��� �$� ��� �#� !#� ���#�"!���!���� �#� �)�� "%�,!#%(� #!�� �$� !#+���"�#�� !#� !��� /���� %(���#%�!+�� ���� �)!�� �%��� �$� ��� �#� !����!"%��&� %�� �)��'�!,)��&� %+��%,�� �$� �)�� ���#�"!�� &�"%#&� %#&� � ��(*� ��!��� �$� �%�!�%(.� %#&�)���$����'!((�/���� %(� ��� �)��+%( ���$� �)��"%�,!#%(� #!���$� !#+���!/(�� $ #&�� ���/��)� !#+������%#&��%+����
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� �7
�*.).+(*� 8%(*$� .2� -&)7�� �)�� ���#�"!�� �$$���� �$� �)�� �)%#,�� !#� (%#&� ��� %�� %� ��� (�� �$� %��������� �)%#,��� !#� (%#&� ��� �%#� /�� �)�� &!����� ��� (�� �$� %� �������.� ��� !#&!����.� �)�� ,)� �)���#��� �#�� &!��(%��"�#�� %#&� ��(��%�!�#� �$� )� ��)�(&�� ��� ���#�"!�� %��!+!�!�����)�� ���#�"!���!��� �$� (%#&� !�� ���!"%��&� �)�� ,)� !��� ���#�"!�� +%( �� !#� �)�� /���� %(���#%�!+�� ���� �#� ��%��!���)!�� !�� ,�#��%((*� �%-�#� %�� �)�� #��� ���#�"!�� +%( �� �$� ���& ��!�#� (����')�#� (%#&� ��� �)%#,����)!��+%( %�!�#��)� (&�!#�( &��%#�!�!�%��&�$ � ����)%#,���!#��)�����& ��!+!�*��$��)��(%#&������%#%(���/�����!"%��&��)�� ,)��)��'!((!#,#��������%*�������%!#�%�'!�)� ����������(%#&� ���
�*.).+(*�#(&<(-(,:���)��%�����"�#���)%�� !#���%���� !#�� �� �����& ��&�/*�%��������� �!#,��)�(�%��������"��)�&�'!((�����+��������.����+!&��%#�%&&!�!�#%(���� !��&��%����$���� �#.�%#&�� ��%!#�$$���!+�����& ��!�#�!#��)��$%����$� #����%!#�*�%#&��!�-�
�22$*,(#$� &//(/,&)*$� %&,(.� 0���1�� �)�� �%�!�� �$� +%( �� %&&�&� ,�#��%��&� /*� %#� %��!+!�*"�%� ��&�%��$!#%#�!%(���!�������+%( ��%&&�&�$����)���%"��%��!+!�*�"�%� ��&�%�����#�"!����!�����)���� ����+!&���%�� ""%�*�"�%� ����$��)���������!+���$$�����$�,�+��#"�#����(!�*�"�%� ���.� �)� %�� �%2��� %#&� � /�!&!��.� %#&�"%�-��� ��� �� �����(��� ��$����&� ��� %�� �)�� �$$���!+���������!�#�%�!��
�-&/,(*(,:���)�� �%�!�� �$� �)�� �������!�#%��� �)%#,�� !#� �#�� +%�!%/(�� �% ��&� /*� %� �������!�#%���)%#,��!#�%#��)���+%�!%/(�.�%((���)�����#&!�!�#����"%!#!#,���#��%#���0����2%"�(�.�!��!�� ��&�����$��� ��� �)�� ��!��� �(%��!�!�*� �$� &�"%#&.� �)%�� !�.� �)�� ��(%�!+�� �����#��� �$� &�"%#&� ��� ��!���)%#,��C� ��� �)�� !#��"�� �(%��!�!�*� �$� &�"%#&.� �)%�� !�.� �)�� ��(%�!+�� �����#��� �$� &�"%#&� ��!#��"���)%#,���
�)#(%.)+$),&-� /6/,&()&<(-(,:�� �)�� %�����"�#�� �)%�� %� ���������� � �� ��� �%#� /�� ���& ��&'!�)� �� ���"%#�#�� %#&� #%�����%/(�� �)%#,�� !#� �)�� #%� �%(� �#+!��#"�#�� �#� ')!�)� !�� %#&��)������#�"!��%��!+!�!���&���#&.��+����)��(!$���$��)����������
�)#(%.)+$),&-� #&-6&,(.)�� �)�� ���!"%�!�#� �$� �)�� ��� %#&� #�# ��� +%( ��� �$� �)��#+!��#"�#�%(� �$$����� �$� %� ��������� �)���� +%( %�!�#�� �%#� /�� /%��&� �#� #&��(*!#,� &%"%,�$ #��!�#�� $��� �#+!��#"�#�%(� ���������.� !&�#�!$*!#,� �)�� �2��%� �)*�!�%(� ������ �$� ��������� ��� �)��)*�!�%(�/�#�$!����$�"!�!,%���*�%��!�#����)�*��%#�%(���/��/%��&��#�"%�-���/�)%+!��.�')!�)�"%*��+�%(� �)�� +%( �� �(%��&� /*� &!$$���#�� ,�� ��� �#� %+�!&!#,� �#+!��#"�#�%(� ������ ��� �#��*!#,�#+!��#"�#�%(�/�#�$!���
�56&-(=()'� 7(/*.6),� %&,$� 0���1�� �)�� &!��� #�� �%��� %�� ')!�)� �)�� �����#�� +%( ��� �$� �'��������� %(���#%�!+��� %��� �� %(�� ��� !�� �)�� �%"��%�� �)�� !#���#%(� �%����$� ��� �#��#� �)�� !#���"�#�%(�$$����� �$� #&���%-!#,� %#� %(���#%�!+�� '!�)� (%�,��� #��� ������ �%�(!��� !#� �)�� #��� /�#�$!�� ����%"�%�)����)%#�%#�%(���#%�!+��'!�)�(�'����%�(*�#�����������)���� �!����"�%��&�'!�)��)�����#�"!������� #!�*� ����� �$� �%�!�%(� ��� &����"!#�� ')��)��� �)�� %(���#%�!+�� '!�)� (%�,��� #��� ������ !�'���)')!(����(��� ��$����&� ��� %�� �)�� ������+��� &!��� #�� �%��.� �)��&!��� #�� �%��� %/�+�� ��� /�(�'')!�)��)�����$����&�%(���#%�!+���)%#,���$��"��#�����%#��)���
�<���� ?��0��� >� �7
�: �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�9*-67&<(-(,:�� �)�� %/!(!�*� �$� � ��(!���� ��� �����!��� �)�� %+%!(%/!(!�*� �$� � �� ��� ��� �)���� ')��%#��%*�$���!�.����/*���)�����!���!%������%(�����!+%���,��&��%#&�� /(!��,��&��
�9,$%)&-(,:�� �$$����� �$� %#� ���#�"!�� %��!+!�*� #��� !#�( &�&� !#� �)�� �������� ��%��"�#�� $��"� �)���!#�� �$� +!�'� �$� �)�� "%!#� �������� �%��!�!�%#��.� %#&� �)���$���� #��� !#�( &�&� !#� �)�� $!#%#�!%(������%#&���+�# ��� �)%��%��� �� ��� �)�"���2���#%(!�!��� �������#���%����$� �)��&!$$���#���/��'��#��!+%���������%#&�/�#�$!��.�%#&����!%(�������%#&�/�#�$!�����2���#%(!�!����)� (&�/��� %#�!$!�&�%#&+%( �&.�%#&�!#�( &�&�!#��)������������%��"�#��$������#�"!��%#%(*�!��
�()&)*(&-� (),$%)&-� %&,$� .2� %$,6%)� 0����1�� �)�� �%��� �$� ��� �#� �)%�� '� (&� /�� %�)!�+�&� �#%((� �������� �����.�')���� %((� ������ %���"�%� ��&� !#� $!#%#�!%(� ��!���� %#&�')�#�/�#�$!��� �������#��)��$!#%#�!%(���+�# ����)%��'� (&�%��� ������)��"%!#����������%��!�!�%#����)��0� �!���)���%���$�&!��� #�� $���')!�)� �)�������#��+%( ���$� �)��#��� ��+�# �� ����%"�/���"���A���.���� %��')!�)�)�� �����#�� +%( �� �$� �)�� ��+�# �� ����%"� !�� �� %(� ��� �)�� �����#�� +%( �� �$� �)�� ����� ����%"�� ���)� (&� /�� ��"�%��&� '!�)� �)�� ������ #!�*� ����� �$� �%�!�%(.� ��� �)�� '�!,)��&� %+��%,�� ����� �$�%�!�%(.����%�������)��$!#%#�!%(�� ��%!#%/!(!�*��$�%���������
�()&)*(&-� /6/,&()&<(-(,:���)��%�����"�#�� �)%�� %���������'!((� )%+�� � $$!�!�#�� $ #&�� ���"���� %((!������� ����%#&�$!#%#�!#,��/(!,%�!�#�.�')��)����)����$ #&����"��$��"� �����)%�,������/ &,���� ����C� '!((� ���+!&�� � $$!�!�#�� !#��#�!+�� ��� "%!#�%!#� �)�� �%��!�!�%�!�#� �$� %((� ��������%��!�!�%#��C�%#&�'!((�/��%/(����������#&����%&+������)%#,���!#�$!#%#�!%(���#&!�!�#��
�%.//� $*.).+(*� <$)$2(,���)�� ���%(� ���#�"!�� +%( �� �$� �������� � �� �.�"�%� ��&� %�� �)�� � "�$� �)�� ���#�"!�� +%( �� �$� #�#!#���"�#�%(� � �� �� �)%�� &!��(%���� ��)��� � ��(!��� %#&� �)����#�"!��+%( ���$�!#���"�#�%(�� �� ���)%��!#���%����� ��(!���
�%.//� $*.).+(*� *./,���)�� ���%(� ���#�"!��+%( ���$� %��������� !#� �.� �%(� (%��&�%�� �)�� � "��$�)�����#�"!��+%( ���$�!#���"�#�%(�&�"%#&���)%��%���"���/*�,��%����� ��(!����$��)��!#� ��%#&�)�� ���#�"!��+%( ���$�#�#!#���"�#�%(�&�"%#&�� �)%��%���"���/*�&�%'!#,� � ��(!���%'%*� $��"��)��� ����
�)*%$+$),&-� .6,86,/� &)7� ()86,/�� �#���"�#�%(� � �� �� !�� %&&!�!�#%(� � �� �� ���& ��&� /*� %�������� �+��� %#&� %/�+�� ')%�� '� (&� /�� %+%!(%/(�� %#&� &�"%#&�&� !#� �)�� '!�)� �� ��������!� %�!�#�� �#���"�#�%(� !#� ��� %��� !#� ��� �)%�� %��� � ��(!�&� $��"� %#� !#���%��� !#� ���& ��!�#� �$�)�� !#� �� �+��� %#&� %/�+�� ')%�� '� (&� /�� ���& ��&� %#&� � ��(!�&� !#� �)�� '!�)� �� ��������!� %�!�#�
$&/,3*./,� &)&-:/(/�� �#%(*�!�� �)%�� ��"�%���� �)�� ������ �$� ���)#!�%((*� $�%�!/(�� / �� " � %((*�2�( �!+�� %(���#%�!+��� $��� � ��(*!#,� � �� �� ��� "���� %� ,!+�#� $����%��� &�"%#&�� �)�� %#%(*�!��)� (&�/���%��!�&�� �� �!#,�&!��� #��&�+%( ����+��� �)�� (!$���$�%��������.�')��������!/(�.� �!#,�)�������� #!�*�������$��%�!�%(�%�� �)��&!��� #���%����� �)�%#%(*�!�� !�� ��&���� !&�#�!$*��)�� (�%����������!�#�$���"���!#,���������&�"%#&�
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� ��
�&%>$,� 2&(-6%$�� �)�� !#%/!(!�*� �$� %� �*���"� �$� "%�-��� ���& ��!�#� ��� ���+!&�� ����%!#� ,��&��!�)���%��%((����%���)�����!"%(�(�+�(�/��% ����$�!"���$���!�#��!#��)��"%�-���"��)%#!�"C�����)�!#%/!(!�*� �$� %� �*���"� �$� "%�-���� ��� $ ((*� %��� #�� $��� %((� ������ �$� � ��(*!#,� � �� ����>%�-��$%!( ������ (���!#��)���+�����& ��!�#��$�,��&��%#&����+!����)%+!#,�#�,%�!+���2���#%(��$$�����%#&�)�� #&�����& ��!�#� �$� ,��&�� %#&� ���+!���� )%+!#,� ���!�!+�� �2���#%(� �$$������ >%�-��� $%!( ����� ��� $��� &!$$���#�� ��%��#�.� $��� �2%"�(�.� !#%&�� %��� !#$��"%�!�#.� !#%&�� %��� �%�%�!�*.��, (%�!�#��$� �)��"�+�"�#���$� (%/��� %#&� �%�!�%(.� ��� ��#�H���-!#,�/�)%+!���/*����& �������)��2!���#��� �$� "%�-��� $%!( ��� ���+!&��� %� �%��� $��� ��((���!+�� ��� ,�+��#"�#�� %��!�#� &!�����&� %�!"���+!#,��$$!�!�#�*�
�6,6&--:� $9*-6/(#$� 8%.?$*,� &-,$%)&,(#$/�� �(���#%�!+�� ���)#�(�,!��.� (��%�!�#�.� ��%(��.� ���!"!#,��$��������� ������ � �)� �)%�� �)�� ��(���!�#��$� �#�����!�#� (�%&�� ��� �)�� ������!�#��$� ��)����> � %((*��2�( �!+����������%(���#%�!+����%#�/����"�%��&����%��!+��%���)��/������������&��!,#�
�$,� 8%$/$),� #&-6$� 0���1�� �)�� &!$$���#��� /��'��#� �)�� �����#�� +%( �� �$� �)�� /�#�$!�� ����%"%#&��)�������#��+%( ���$��)�����������%"�$���%�����������)��#��������#��+%( ���%(� (%��&�%���)�3%#-���&!��� #���%����)� (&�/��,��%�����)%#�A����$���%������������/��%�����%/(��
�.+()&-�8%(*$/���#�%(���#%�!+���2�����!�#�$���� ���#����!���������� ���#����!����
�.)()*%$+$),&-� .6,86,/� &)7� ()86,/�� ��#!#���"�#�%(� � �� �� !�� � �� �� ���& ��&� /*� %�������� �)%�� � /��!� ���� $��� � ��(!��� �)%��'� (&� /�� %+%!(%/(�� !#� �)��'!�)� �� �������� �!� %�!�#���#!#���"�#�%(� !#� ��� %��� !#� ��� �)%�� %��� � ��(!�&� ��� %� �������� �)%�.� !#� �)��'!�)� �� ��������!� %�!�#.�'� (&�/�����& ��&�%#&�� ��(!�&����%#��)�����������
�.)+&%>$,� 2&(-6%$�� �#�$$!�!�#�!��� !#� �)�� !"�(�"�#�%�!�#� %#&� ����%�!�#� �$� ���#�"!�%��!+!�!�����)����"%*� ��� (�� $��"� !#%&�� %��� !#��#�!+��� ��� �)���� !#+�(+�&� !#� �)�� ���+!�!�#� �$,��&�� %#&� ���+!���.� !#%&�� %��� !#$��"%�!�#� %/� �� "��)�&�� %#&� ���)#!� ��.� !#%&�� %������ ����� $��� "%!#��#%#��� %#&� ����%�!�#.� ��� (%�-� �$� %��� #�%/!(!�*� $��� � �� ��� ���& ��&���#"%�-��� $%!( ���� �%#� (�%&� ��� !#� $$!�!�#�� %#&� ����(*� � ��(!��.� �����!%((*� �$� � /(!�� ,��&����& ��&�!#� #��"���!�!+���!�� "��%#����
�.),%&7$7� .6,86,/� &)7� ()86,/�� ���&�� %#&� ���+!���� �)%�� %��� #��� !"�����&� ��� �2�����&� /*�)���� #��*�!#�')!�)��)����������!��(��%��&.�/��% ���/*��)�!��#%� ����)�*�" ���/�����& ��&�%#&��(&� '!�)!#� �)�� &�"���!�� ���#�"*.� $��� �2%"�(�.� &�"���!�� ��%#������ %#&� ��#��� ��!�#.� ��/��% ��� �$� ,�+��#"�#�� ��(!�*� �)%�� ���)!/!��� !#���#%�!�#%(� ��%&�.� ��� /��% ��� �)���� !�� #�!#���#%�!�#%(� "%�-��� $��� �)�� ���& ��� ,!+�#� !��� � %(!�*� ��� ������ ��#��%&�&� � �� ��� �)%�� %��!#���"�#�%(� �)� (&� /�� +%( �&� %�� �)�!�� &�"%#&� ��!��.� �)%�� !�.� %�� �)�� %+��%,�� �$� �)�!�� +%( �� ��#�'� %#&� �2!��!#,� ��#� "���� '!�)� �� %#&� '!�)� �)�� ��������� ��#��%&�&� � �� ��� �)%�� %��#�#!#���"�#�%(��)� (&�/��+%( �&�%���)�!��� ��(*���!��.��)%��!�.��%-!#,�!#���%��� #���)��������$� ��(*��$��)��%(���#%�!+��� �� ��/�!#,�&!��(%��&����#��%&�&�!#� ����)%��%���!#���"�#�%(��)� (&/�� +%( �&� %�� �)�!�� � ��(*� ��!��.� �)%�� !�.� %�� �)�� "%�,!#%(� ���#�"!�� ������ �$� �2��%� � ��(*���#��%&�&�!#� ����)%��%���#�#!#���"�#�%(��)� (&�/��+%( �&�%���)�!��&�"%#&���!��.��)%�� !�.�%�
�<���� ?��0��� >� ��
6 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�)��%+��%,���$��)����!����)%���2!��!#,���#� "����'� (&�/��'!((!#,�����%*�������%!#�� ��(!��.�%#&�)����!����)%��#�'���#� "����'� (&�/��'!((!#,�����%*����%�� !���� ��(!���
�6+$%&(%$���)�� ��""�#� *%�&��!�-� �)%��"�%� ���� �)�� �/����!+�� /�!#,�"%2!"!A�&�� �#� �������$!#%#�!%(�%#%(*�!���)!��*%�&��!�-�!���)����%(�!#��"���)%#,��$����)�����������%��!�!�%#���+%( �&�!#&�"���!��"%�-�����!������#������������#�"!��%#%(*�!�.�/��% ����)���������$��)��%#%(*�!��&!$$���.%#&�/��% ���&�"���!��"%�-�����!����&��#���%('%*����$(�����)����%��!�*�+%( ���$���������� �� ��%#&�!#� ��.��)!��*%�&��!�-�!���)����%(��)%#,��!#�#���#%�!�#%(� !#��"��$����)����������%��%�')�(�+%( �&�!#����#�"!����!�������#��%((*.��)����%(��)%#,��!#�#���#%�!�#%(�!#��"���%#�/��"�%� ��&%�� �'��&!$$���#����!��� (�+�(����)����%��� �)��&�"���!����!��� (�+�(.�')����%((����#�"!����!����%���2������&�!#��)�!���� !+%(�#��&�"���!��"%�-�����!���(�+�(�+%( ���5�)��&�"���!����!���# "��%!��8.%#&� �)�� '��(&� ��!��� (�+�(.� ')���� %((� ���#�"!�� ��!���� %��� �2������&� %�� �)�!�� �� !+%(�#�� '��(&"%�-�����!���(�+�(�+%( ���5�)��'��(&���!���# "��%!��8�����(�#,�%����#�!���#�*�!��"%!#�%!#�&�!#�%�%��!� (%���%(� (%�!�#�%������%((����������$$����.���������&��!�!�#��'!((�#���/��%$$����&�/*�')��)���)��&�"���!����!���(�+�(�����)��'��(&���!���(�+�(�!�� ��&�����2�������)��# "��%!���
88.%,6)(,:� *./,�� �)�� /�#�$!�� $���,�#�� $��"� #��� �!#,� %� ,��&� ��� ���� ���� !#� !��� /���%(���#%�!+�� ���������� #!�*������"�%� ��&�%�����#�"!����!���� !�� �)��%������!%���+%( ����� ��!#������������#�"!��%#%(*�!��$���+%( !#,�#�#!#���"�#�%(�� �� ���%#&�!#���"�#�%(�!#� ���
�.#$%,:� (+8&*,� %&,(.�� �)�� �%�!�.� ,�#��%((*� �2������&� %�� %� �����#�%,�.� �$� �)�� #��� ���#�"!�/�#�$!���%��� !#,�����)�����������)�����%(�#������#�"!��/�#�$!����$�%���������
�%(#&,$� '..7/�� ���&�� �)%�%����!A�&� /*� +��*� )!,)� (�+�(�� �$� � /��%��%/!(!�*� %#&� �2�( &%/!(!�*�� /��%��%/!(!�*� "�%#�� �)%�� �#�� �����#��� ��#� "��!�#� �$� �)�� ,��&� ��& ���� �)�� � %#�!�*%+%!(%/(�� ��� ��)����� �2�( &%/!(!�*�"�%#�� �)%�� �)�� ���& ���� �%#� �����!��� ��� �$� �)�� ���& ��� ���)������#� "����')��%���'!((!#,�����%*�$���!�.�')!(���2�( &!#,��)����')��&��#���"�����)!������)��� ��!���!%�� ��!+%��� ,��&�� �%#� /�� ���& ��&� #&��� ��!+%��� �'#���)!�� ��� #&��� � /(!��'#���)!��� �2����� #&��� ����!%(� �!�� "��%#���.� $��� �2%"�(�.� ���& ��!�#� !#� ��#&!�!�#�� �$#%� �%(� "�#���(*� %#&� ')���� �)�� ,�+��#"�#�� (%�-�� �)�� �%�%�!�*� ��� ��, (%��.� ���& ��!�#� �$��!+%���,��&��!#���%�!#,(*�!�� #&���%-�#� #&�����!+%����'#���)!��
�%.76*$%� /6%8-6/�� �)�� �2����� �$� �)�� ��+�# �� ����!+�&� /*� %� ���& ���� �$� %� ��""�&!�*� �+���)��"!#!" "�%"� #���)�*�'� (&�/��'!((!#,����%���������"%!#�%!#��)���%"��(�+�(��$�� ��(*�
�%.76*,(#$� $22(*($)*:����)!�+�"�#���$� %� ����!$!�� (�+�(� �$� � �� �� ��� �/����!+�� �!#,� �)��"�������H�$$���!+��"�%#��� ���& ��!+�� �$$!�!�#�*� !�� %� �����#&!�!�#� $��� %�)!�+!#,� �)�� /���� %((��%�!�#�$����� �����%"�#,�&!$$���#�� ����
�%.?$*,� &-,$%)&,(#$/�� ���)#!�%((*� $�%�!/(�� '%*�� �$� %�)!�+!#,� %� ���������� �/����!+���� �������%(���#%�!+��� �%#� /�� &�$!#�&� !#� ���"�� �$� &!$$���#�� ����!/(�� (��%�!�#�.� ���)#�(�,!��.� ��%(��.� %#&�!"!#,��� ��� �%#� %(��� ��$��� ��� %(���#%�!+��� /��'��#� �)*�!�%(� !#+���"�#��.� ��(!�*� �)%#,��.� %#&
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 6
�%�%�!�*� / !(&!#,� %��!+!�!���� ��#�!&��%�!�#� �$� �������� %(���#%�!+��.� %#&� ��(���!�#� �$� �)�� /���%(���#%�!+�.��)� (&������&���)��%�����"�#���$����#�"!��+!%/!(!�*�
�%.?$*,� &//(/,&)*$� *.$22(*($),� 0��1�� �)�� �%�!�.� ,�#��%((*� �2������&� %�� %� �����#�%,�.� �$�)��#���/�#�$!����$�%������������%��!+!�*�"�%� ��&� !#� $!#%#�!%(���!���� ����)��#���/�#�$!����$� �)������������%��!+!�*�"�%� ��&�!#����#�"!����!���������%(����$$���!+��%��!��%#����%�!��
�6<-(*� '..7/�����&�� �)%�%����!A�&� /*� +��*� (�'� (�+�(�� �$� � /��%��!/!(!�*� %#&� �2�( &%/!(!�*.� /*��#��%���'!�)���!+%��� ,��&�� %/�+��� <�'� � /��%��%/!(!�*� !"�(!��� �)%�� %� ,��&� !�� %+%!(%/(�� ��� %((��#� "����%���)���%"���!"�.�%#&���#� "��!�#�/*��#����#� "���&����#��� ��� �������& ����)�� ��(*�%+%!(%/(��$���%#��)�����#� "����<�'��2�( &%/!(!�*�!"�(!����)%��!$�%�,��&�!�����+!&�&���%���#� "���!#�%�&�$!#�&���,!�#��)�#���)�����#� "����!#��)%����,!�#��%##���/���%�!(*��2�( &�&$��"���#� "!#,��)���%"��,��&���#��2%"�(���$�%�� ���� /(!��,��&�!��#%�!�#%(���� �!�*.�')!�)!�� %+%!(%/(�� ��� %((� �!�!A�#�� �$� %� �� #��*� �!" (�%#�� �(*�� ��+��%(� ��)��� ,��&�� %��� � %�!H� /(!�.)%+!#,� (�'� (�+�(�� �$� � /��%��!/!(!�*� %#&� �2�( &%/!(!�*�� � /(!�� ,��&�� %��� ,�#��%((*� ���+!&�& #&��� � /(!�� �'#���)!�.� %(�)� ,)� ��+��%(� �%#� /�� ���+!&�&.� �)�� ,)� ��#��%��� %#&� ��, (%�!�#. #&�����!+%����'#���)!��
�$&-� $9*4&)'$� %&,$���)�� ��!��� �$� $���!,#� � ���#�*� !#� ���"�� �$� &�"���!�� � ���#�*�')���� �)��%��� �$� �2�)%#,�� !�� %&� ���&� $��� �)�� ��(%�!+�� +%( �� �$� %�� %(� ��� �2�����&� &�"���!�� %#&!#���#%�!�#%(�!#$(%�!�#�
�$&-�8%(*$/���#�%(���#%�!+���2�����!�#�$�����#��%#����!�����������#��%#����!����
�$-&,(#$�8%(*$/���)�� $ � �����!���+%( ���$�%#�� �� ����� !#� �� ��(%�!+�� ��� �)����!����$�%#��)��!#� ������ �� �.��������)����!�����$�%((�,��&��%#&����+!����!#�,�#��%(���$�%((���!����!#���%���%���)��%"�� �%��.� %((� ��!���� '!((� �!��� / �� ��(%�!+�� ��!���� '!((� ��"%!#� #�)%#,�&�� �$� �)�� ��!��� �$� %#� �� �� ��� !#� �� !#���%���� �!�)��� "���� �(�'(*� ��� $%����� �)%#� �)�� ��!���� �$� ��)��� ,��&�� !#,�#��%(.��)�#��)����'!((�/��%���(%�!+����!����)%#,��
�$,6%)� ,.� $56(,:���)�� ��� �#��#� �%�!�%(� �)%��'!((� %��� �� ��� �)�� �'#���� �$� %� �������� %$���� %(($!#%#�!%(� �/(!,%�!�#�� ��� (�#&���.� ,�+��#"�#�.� '��-���.� %#&� � ��(!���� %��� "���� ��� ���+!&��� %#!#&!�%���� $��� %�����!#,� �)�� !#��#�!+�� ��� !#+������� ��� !#+���� !#� %� �������� ��"�%��&� '!�)� ��)�� �����$��)�!��$ #&��
�(/>� &)&-:/(/���)��%#%(*�!���$��������� �!�-��%����!%��&�'!�)� �)��+%( ���$�-�*��������� +%�!%/(��.%#&� �)���$���� �)�� �!�-� %����!%��&� '!�)� �)�� �+��%((� �������� ��� (��� O %#�!�%�!+�� �!�-� %#%(*�!���#�!&�����)���%#,���$�����!/(��+%( ���$���-�*�+%�!%/(��.�%#&��)�����/%/!(!�*�'!�)�')!�)��)�*�"%*��� ��� �!" (�%#�� �� %#&� �%#&�"� +%�!%�!�#� '!�)!#� �)���� �%#,��� (�%&�� ��� %� ��"/!#�&���/%/!(!�*� �)%�� �)����������'!((�/�� #%�����%/(���B)�#�&��!&!#,��#�%��%��!� (%������������� %����$�(!�� �$� ��������.� &��!�!�#�"%-����"%*� �%-�� !#��� %��� #�� #��� �#(*� �)�� �2�����&� ��%(�� �$��������#���/�#�$!���/ ���)���!�-��)%���)�*�'!((�#���/��%�)!�+�&�
�<���� ?��0��� >� 6
66 �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
�$)/(,(#(,:� &)&-:/(/�� �)�� %#%(*�!�� �$� �)�� ����!/(�� �$$����� �$� %&+����� �)%#,��� �#� %� ���������%( ����$�-�*�+%�!%/(���%����)%#,�&��#��%��%� �!"�.���� !#���"/!#%�!�#�.� ���%������ �)���2��#�� ��')!�)� �)�� �+��%((� �������� ��� (�.� "�%� ��&� /*� �)�� ���#�"!�� #��� �����#�� +%( �.� '� (&� /�%$$����&��B)�����)����������!���)�'#����/����#�!�!+������)��+%( ���$�%�+%�!%/(���)%��!�� #����%!#.�)%�� !�.�')���� ��(%�!+�(*� �"%((� %#&� (!-�(*� �)%#,��� !#�%�+%�!%/(��%$$���� �)���+��%((��������� ��� (�."!�!,%�!#,� %��!�#�� %�� �)�� �������.� ������.� ��� #%�!�#%(� (�+�(� �)� (&� /�� ��#�!&���&.� ��� %� �!(����������!"�(�"�#��&�
�$)/(,(#(,:� ()7(*&,.%���)�� �%�!�� �$� �)�� �����#�%,�� �)%#,�� !#����� ��� �)�� �����#�%,�� �)%#,�!#�%���(����&�+%�!%/(�����)!,)�+%( ��$����)��!#&!�%����!#&!�%��������������#�!�!+!�*�����)��+%�!%/(��
�4&7.;� $9*4&)'$� %&,$�� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� $���!,#� � ���#�*� ��&� !#� �)�� ���#�"!�+%( %�!�#��$�,��&��%#&� ���+!������)�� �)%&�'��2�)%#,�� �%��� �%#�/���%(� (%��&�%�� �)��'�!,)��&%+��%,���$��)��&�"%#&���!���%#&��)��� ��(*���!���$���$���!,#��2�)%#,����(���#%�!+�(*.�!���%#�/����!"%��&�%���)���%�!���$��)��+%( ���$�%((�,��&��!#�%#����#�"*�%��&�"���!��"%�-�����!��������)�+%( ���$�%((�,��&��!#�%#����#�"*�%���)�!��/��&�����!����� !+%(�#��+%( ������#��%((*��)���)%&�'�2�)%#,�� �%��� !�� ,��%���� �)%#� �)�� �$$!�!%(� �2�)%#,�� �%��.� !#&!�%�!#,� �)%�� &�"���!�� � ��)%�����(%���%�)!,)���+%( ���#�$���!,#�� ���#�*����� ������)%#�!��,!+�#�/*��)���$$!�!%(��2�)%#,���%���
�4&7.;� $9*4&)'$� %&,$� 2&*,.%� 0����1�� �)�� �%�!�� �$� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� $���!,#� ���#�*� ��� !��� "%�-��� ��!���� �(���#%�!+�(*.� �)�� �%�!�� �$� �)�� �)%&�'� ��� �)�� �$$!�!%(� �2�)%#,��%�����)!�� $%����� '!((� ,�#��%((*� /�� ,��%���� �)%#� �� 0��� ���#�"!�� %#%(*�!�� �!#,� �)�� &�"���!���!���# "��%!��.��)���� 0�!��%��(!�&����%((�� �� ���%#&�!#� ��.�!#�( &!#,�(%/���%#&�(%#&.��)%�)%+��/��#�+%( �&�%��/��&�����!����� !+%(�#��+%( ��.�'!�)����������$$�����"�%� ��&�%��&�"���!�"%�-�����!���+%( ���(�$�� #%&� ���&���)��!#+������$��)����%#&%�&���#+���!�#�$%�����
�4&7.;� ;&'$� %&,$� 0���1�� �)�� ���#�"!�� ��!��� �$� (%/��� "�%� ��&� !#� �)�� %������!%��# "��%!���%���)��'�!,)��&�%+��%,���$�!���&�"%#&�%#&�� ��(*���!����0���(%/����)%��!����%���.��)��B �!��(!-�(*����/���� %(�������,��%�����)%#��)����������'%,���0���(%/����)%��!��#�����%���.��)��B �!��(!-�(*����/��(�����)%#��)����������'%,���B)����(%/���"%�-����$���(%/����)%��!��#�����%���%��� ��"���!�!+�.� �)�� �B � �%#� /�� %����2!"%��&� /*� %� "%�-��� '%,�� �%��� $��� �%� %(� #�-!((�&(%/���!#��)����(�+%#��(��%�!�#.�%#&�%&� ���&�����)��%������!%���# "��%!���
�4&7.;�;&'$� %&,$� 2&*,.%� 0����1���)���%�!���$� �)�� �)%&�'�'%,���%����$�%� #!���$�%�����%!#�*��� �$� (%/��.� "�%� ��&� !#� �)�� %������!%��� # "��%!��.� %#&� �)�� �������� '%,�� $��� �)�� �%"��%��,��*� �$� (%/���� �(���#%�!+�(*.� �)�� �%�!�� �$� �)�� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(� ����� �$� (%/���� �)��B 0��%#�/�� ��&������#+�����)��$!#%#�!%(�������$�(%/���!#���!������#�"!�������
�,&)7&%7� *.)#$%/(.)� 2&*,.%� 0��1�� �)�� �%�!�� �$� �)�� ���#�"!�� ��!��� +%( �� �$� %((� ,��&�� !#%#� ���#�"*� %�� �)�!�� /��&��� ��!��� �� !+%(�#�� +%( ��� ��� �)�!�� &�"���!�� "%�-��� ��!��� +%( ��� ���������#��� �)�� �2��#�� ��� ')!�)� /��&��� ��!��� �� !+%(�#�� +%( ��.� !#� ,�#��%(.� %��� (�'��� �)%#&�"���!��"%�-�����!���+%( �����)����0�'!((�,�#��%((*�/�� (�����)%#��#���0������#�"!��%#%(*�!� �!#,� �)�� '��(&� ��!��� # "��%!��.� !�� !�� %��(!�&� ��� %((� �������� !��"�� +%( �&� %�� �)�!�� &�"���!�
���������7�������>��� �����0� ��; �����>�<� 69
"%�-�����!���+%( ��� �����#+���� �)�"����%�/��&�����!����� !+%(�#��+%( �.�')!(�� !��"��+%( �&�%��)�!��/��&�����!����� !+%(�#��+%( ��%��� (�$�� #%&� ���&���)����0�%#&��� 0�%��� �)�� !#+������$�%�)���)���
�6</(7:�� �#� �)�����+!�!�#��$� �!(!�*� ���+!���.� �)��&!$$���#���/��'��#� %+��%,�� ���� �)%�,��� %#&�)��%+��%,�� !#���"�#�%(� ������$� � ��(*���� � /�!&*� �%#�/�� ���!"%��&� !#� ���#�"!�� ���"�.� �!#,���#�"!���������$� � ��(*.���� !#� $!#%#�!%(� ���"�� �!#,� $!#%#�!%(� �������$� � ��(*���)�����#�"!��$$����� �$� %� � /�!&*� !#�( &�� �)�� ��#��� �#���� �$� "���!#,� �)�"� �)�� ,)� ,�#��%�!#,� $ #&��(��')���� !#� �)�� ���#�"*�� � /�!&!��� #��&� �2�(!�!�� � ��!$!�%�!�#� �#� �$$!�!�#�*� ,�� #&�.� ��� ���#� ���%���������%���(����&�# "/����$�/%�!��,��&��
�6<,%&*,&<(-(,:�� �)�� �2��#�� ��� ')!�)� �#�� ������ ��#� "��!�#� �$� %� ,��&� ��� ���+!��� ��& ����)�� %/!(!�*� �$� ��)���� ��� ��#� "�� �)�� ,��&���� ���+!���'!�)� �� %#� !#���%��� !#����& ��!�#� ���������%(�����!+%���,��&��%#&�� /(!��,��&��
�688-:� 8%(*$�� �)�� ��!��� %�� ')!�)� �������� !#� ��� %��� %+%!(%/(�.� ��� �)�� ��!��� %�� ')!�)� %#%(���#%�!+������)����������� �� ��!��%+%!(%/(��
�;(,*4()'� #&-6$�� �#� ��#�!�!+!�*� %#%(*�!�.� �)�� �����#�%,�� �)%#,�� !#� %� +%�!%/(�� $��� �)�� �������&��!�!�#� ��� �)%#,�.� �)%�� !�.� $��� �)������� ���/���"�� A������� �)���� � ��� $%((� ��� �)�� � �H�$$�%���
�%&7$7� ()86,/� &)7� .6,86,/�����&�� %#&� ���+!����')���� ���& ��!�#� ��� ��#� "��!�#� %$$���� %�� #��*��� (�+�(� �$� !"������ ��� �2������� �������� �$$����� ���!"%��&� !#� ���"�� �$� ��%&�&� ,��&�� %#&���+!�����%#�/��"�%� ��&�&!����(*��)�� ,)��)�!��3��&�����!����� !+%(�#��+%( �F�)��'��(&���!��$��� �)�� ��%&�&� ���& ��� $��� �)�� �� #��*� ��#���#�&.� %&� ���&� ��� �)�� �������� (��%�!�#�� 3��&����!����$����2�����&�� �� ����%#�/��%&� ���&�����)����������(��%�!�#�/*�� /��%��!#,��)�����#�"!������ �$� ��%#�����.� &!���!/ �!�#.� )%#&(!#,.� %#&� �������!#,� $��� �2����� "�%� ��&� %�� ���#�"!���!�����3��&�����!���� $��� !"�����&� !#� ����%#�/��%&� ���&�/*�%&&!#,�� �)������� ��� �)����������!���� � �� ��� �)%�� � /��!� ��� $��� !"������ �%#� /�� %&� ���&� /*� �)�� &!$$���#��� !#� ���#�"!���%#�����.� &!���!/ �!�#.� %#&�)%#&(!#,� ������/��'��#� �)�� �2!��!#,���!#���$� �%(�� %#&� �)����������!������������!#� ����)%����& ����2�������%#�/��%&� ���&�/*��)��&!$$���#���!#����#�"!��&�"���!�������/��'��#��)����!#���$����& ��!�#�%#&��)����������(��%�!�#�
�%&)/&*,(.)/� *./,/���)�������.���)��� �)%#���!��.� !#� ���&� !#� �)�����������$��2�)%#,!#,�,��&�%#&����+!������)����������!#�( &���)���������$�#�,��!%�!#,�%#&��#$���!#,���#��%���.�%#&��)��������$� ��((���!#,� �)%�,��� $��� ,��&�� %#&� ���+!���� ���+!&�&�� �)�� ��%(�� �$� ���#�"!�� %#&� $!#%#�!%(��%#�%��!�#���������%#�%$$�����)��"%�-������ �� ���$���%�,��&�
�%&)/2$%� 8&:+$),�� �� �%*"�#�� "%&�� '!�)� �� ����!+!#,� %#*� ,��&� ��� ���+!��� !#� ��� �#���%#�$��� �%*"�#��� ��%#�$��� ��""%#&� �+��� ���� ����� $��"� �#�� �%��*� ��� %#��)��� '!�)� ���& �!#,� ��� !#���%�!#,� �)�� %"� #�� �$� ���� ����� %+%!(%/(�� %�� %� ')�(��� �%2��.� & �!��.� %#&
�<���� ?��0��� >� 69
6� �;���<�����0� ��=�������>������<?�����0�� �@����
� /�!&!���%����2%"�(����$� !��"���)%�.� !#���"���!�� "��%#���.�"%*�/����#�!&���&����/����%#�$���%*"�#���
�)(,� .2� �**.6),�� �)�� � ���#�*� ��&� ��� �2������ �)�� ���#�"!�� +%( �� �$� �������� !#� ��� %#&� �� ������#��%((*��)��� ���#�*��$��)���� #��*�!#�')!�)��)���������� !�� (��%��&�'!((�/�� ��&�%��)�� #!�� �$� %��� #��� ���%�!�#%((*� %#� !#���#%�!�#%(� � ���#�*� "%*� /�� ��&� %�� �)�� #!�� �$%��� #��� ���#�"!�� +%( ��� �!#,� �)�� &�"���!�� ��!��� # "��%!��� �%#� /�� �2������&� !#� �!�)��� %&�"���!�� ��� !#���#%�!�#%(� � ���#�*�� �!"!(%�(*.� ���#�"!�� +%( ��� �!#,� �)�� '��(&� ��!��# "��%!����%#�/���2������&�!#��!�)���%�&�"���!�����!#���#%�!�#%(�� ���#�*�
�/$%� *4&%'$�� �� �)%�,�� (�+!�&� ��#� ����� $��� �)�� ���+!���� ��#&���&� ��� ,��&�� � ��(!�&� /*� %��������
�(--()')$//� ,.� &**$8,� 0���1�� �)�� "!#!" "� %"� #�� �$� ��"��#�%�!�#� ��#� "���� '� (&/��'!((!#,����%������$���$���,�!#,� #!����$���#� "��!�#�
�(--()')$//� ,.� 8&:� 0���1�� �)�� "%2!" "� %"� #�� ��#� "���� %��� ����%��&� ��� �%*� $��� %,��&���� ���+!����B����%#�/�� ���!"%��&� %�� �)�� ���%(� %��%� #&��� %�&�"%#&� � �+����)%#,��� !#B����%#���� ��')�#� �)��&�"%#&�� �+�� !���($� �)!$���/��% ����$� �)%#,��� !#� !#��"����� !#� �)���!�����$�� /��!� ���,��&��
�(,4.6,� &)7� ;(,4� 8%.?$*,���)�� $ � ��� �!� %�!�#�'!�)� �� %� �������&� �������� %#&� �)�� $ � ���!� %�!�#� '!�)� �)�� �������&� ����������)�� &!$$���#��� /��'��#� �)���� �'�� �!� %�!�#�� ��#��!� ����)�� !"�%��� �$� �)�� !#+���"�#�.� ��(!�*� �)%#,�.� ��� �%�%�!�*� / !(&!#,� %��!+!�!���� ��� /�&!��!#, !�)�&� $��"� �)�� �!� %�!�#�� /�$���� %#&� %$���� %� �������� �)%�� &�� #��� %((�'� $��� �2�����&�)%#,���'!�)� ���)����������
�.%-7� 8%(*$�� �)�� ��!��� %�� ')!�)� ,��&�� %#&� ���+!���� %��� %+%!(%/(�� �#� �)�� !#���#%�!�#%("%�-�����)�� '��(&� ��!��� $��� %� �� #��*� !�� �)�� /��&��� ��!��.� �)�� ��!��� !#� $���!,#� �2�)%#,�� %�')!�)� !"������ %��� %+%!(%/(�� %�� �)�� ����.� �%!()�%&.� ��� �� �-!#,� ��!#�.� ��� �)�� ��!��� !#� $���!,#�2�)%#,�� ����!+�&� $��� �2������ %�� �)�� ����.� �%!()�%&.� ��� �� �-!#,� ��!#��� �!,#!$!�%#�� �)%#,��� !#��(%�!+��'��(&���!���� �)� (&�/�� !#������%��&� !#��� �)�� ���#�"!����!���� ��&� !#� �)�� %#%(*�!�� �$���������