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1
Seminar : Ausgewählte Kapitel Investmentbanking/Kapitalmarktkommunikation.
Risiko- und Ertragsanalyse von verschieden Anleihenformen
Hadi Hedayati-Rad
Anna Hofmann
Iris Toto
Stefan Zeugner
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2
Vorgabe
Artikel: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleihenformen
Autor: Andre TomfortQuelle: Finanz Betrieb , März 2002Datenbasis: EMBI, ELMI, GBI, SBCT BBBInstrumente: 1. Durchschnittliche jährliche Erträge 2. Durchschnittliche jährliche Standardabweichungen3. Korrelationsanalyse
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
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3
Ergebnis der Vorgabe…
EMBI: höchster Ertrag und das höchste RisikoUnternehmensanleihen: • höhere Erträge und geringere Volatilität als
Staatsanleihen• Diversifikationspotential gegenüber von ELMI am
höchstenAnleihen in lokalen Währung:• Erträge geringer als Unternehmensanleihen• Relativ hohes Risiko
André Tomfort: Risiko- und Ertragsanalyse von verschiedenen Anleiheformen; Finanz-Betrieb 2002-3
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4
Gegenstand unserer Untersuchung
Datenbasis: 1. EMBI Composite 2. EMBI Africa 3. EMBI Asia 4. EMBI Europe 5. EMBI Latin America6. Morgan Global Bond Index 7. SSB Corporate Credit Index A8. SSB Corporate Credit Index BBB9. Pfandbriefe der deutsche Börse PEX
Betrachtungszeitraum: 1. Januar 1995 bis 24. November 2002
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5Datenquelle: Bloomberg
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EMBI CompEMBI AfricaEMBI AsiaEMBI EuropeEMBI Latin
EMBI Comp EMBI Africa EMBI Asia EMBI Europe EMBI LatinSharpe Ratio y/y 0.57409307 0.79759687 0.3671774 0.40852325 0.39620417
Ertrag der untersuchten Indizes: EMBI
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6
-0,4-0,3-0,2-0,1
00,10,20,30,40,5
Jän.
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Jul.9
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01
Jul.0
1
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Jul.0
2
SBCT ASBCT BBBPEXGBIEMBI
Datenquelle: Bloomberg
SBCT A SBCT BBB PEX GBI
Sharpe Ratio y/y 0.18854979 0.14362163 0.09750439 -0.11261776
Ertrag der untersuchten Indizes: US-EU
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7
Rollende Korrelationenmit EMBI Composite
-1
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0
0,5
1
Okt
.95
Apr
.96
Okt
.96
Apr
.97
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.01
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Okt
.02
EMBI Africa EMBI AsiaEMBI Europe EMBI LatinGBI
Datenquelle: Bloomberg
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8
Systematisches vs.unsystematisches Risiko
-0,15
-0,1
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0
0,05
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0,15EM
BI C
omp
EMBI
Afri
ca
EMBI
Asi
a
EMBI
Eur
ope
EMBI
Lat
in
SBC
T A
SBC
T B
BB PEX
GBI
system Risiko
unsystem Risiko
Datenquelle: Bloomberg
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9
DiversifizierungsmöglichkeitenEMBI Comp:
Hoher Ertrag gegenüber Westen, vergleichbares Risiko, geringe Korrelation mit Westen
EMBI Africa: Beste Risiko-Ertrags-Performance
EMBI Asia: Bessere Risiko-Ertrags-Performance als Westen, aber stark korreliert
EMBI Europe: Bester, Ertrag, höchstes Risiko, Diversifikationspotenzial!
US-EU Anleihen: Bonitäts-Risiko erkennbar, Unterschiede und Diversifikationspotenzial gering im Vgl. zu EMBI
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10
Flight to Quality:Principal Components
-0,35
-0,3
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0
0,05
0,1
0,15
0,2
Feb.95
Aug.95
Feb.96
Aug.96
Feb.97
Aug.97
Feb.98
Aug.98
Feb.99
Aug.99
Feb.00
Aug.00
Feb.01
Aug.01
Feb.02
Aug.02
„2. Principal Component“ als „Flight to Quality“-Faktor erkannt: Ist für 25% der totalen Variation unserer Indizes verantwortlich.
Datenquelle: Bloomberg
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Außerdem vorhanden
• Emerging Markets: Historische Entwicklung• Makroökonomische Faktoren• Bonität• Liquiditätsanalyse• Beta-Faktoren im Zeitablauf
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12
Vorhaben
• Genaue Analyse der Diversifikationsbeziehung in Emerging Markets…
• …vorzugsweise auf Länderebene mit Konzentration auf (Ost-)Europa
• Effizientes Portfolio• Anleihen in lokaler Währung als Alternative• Backtesting: Historischer Ertrag des optimalen
Portfolios, bzw. der optimalen Handelsregel