Download - · The Frontier Economics Network
����������������� �������������������
����������� ��������� ������������������������������������ ���������������������������������������������
���������� �
�
�
�
�
�
i Frontier Economics | October 2006 | Confidential
Draft methodology paper - STC FINAL
����������� ��������� ������������������������������������ ��������������
� ���������� ������������������������������������������������������������������������������������������
� ��������������������������������������������������������������������������������������������������
� ����������������� �������������������������������������������������������������������������������
� !����������������������������������������������������������������������������������������������"
#��� �����������������������������������������������������������������������������������������������$
!�" ���#��$�����������%��&��������������������������������������������������������������������"�
!�� �&�'���� � �&����� '���������������������������������������������������������������������������������"
!�( )��#��$ �������������������������������������������������������������������������������������������*
!�+ �����������%���� � ����������������������������������������������������������������������*
% &���������� ������������������������������������������������������������������������������������������'
�" ,�����-�.�&..��&�/���������������������������������������������������������������������������������(�
�� ,��/�&�'��%���������������������������������������������������������������������������������������������(�
�( �����������&����� � ������������������������������������������������������������������������(�
" &��������� ������������������������������������������������������������������������������������������
0�" ,�����-�.�&..��&�/���������������������������������������������������������������������������������((
0�� ,��/�&�'��%���������������������������������������������������������������������������������������������(+
0�( 1.��������� ����������������������������������������������������������������������������������������(+
0�+ �����������&����&�%�� ��������������������������������������������������������������������(
�
�
ii Frontier Economics | October 2006 | Confidential
����������� ��������� ������������������������������������ ��������������
(� �����)����������������������������������������������������������������������������������������*
(� �����)��������� ���������������������� ������� �����������������������������������������2
(� �����)�&���*����������+�������+������������������!�����,������������������������-�.�/�'�������������������������������������������������������������������������������������������������"*
(� ���� �)� &���*������� ��������� ��� ��+�������� ��� ������� !� ���� ,� ����������������+���������������-�. ����������������������������������������������������������������������"2
(� ���� )�(����0��� �� ��� ���� ��� ���������� ������������ ����� ��������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������
(� ����%)�#1����������������������� ����������������������������������������������������������!
(� ����")�2����������1�32������!-�2������,4��������������������������������������������������������!
(� ����5)�6�����������1���������2!&78�������� ������� �������������������������0
�
��0����)�9�������������+����0���������������������������������������������������������������������������������""
��0����)�������+����0������������������������������������������������������������������"�
��0����)�������+����0������� �������������� ������������������������������������������������������"�
��0����)�������+����0������� �����������������0������������� ��������"(
��0��� )���������+����0������������������������������������������������������������������������������������������"(
��0���%)�:����������+����0��� �����������������������������������������������������������������������������������"+
��0���")�:�������������������������������������������������������������������������������������������������������������"!
�
�
3 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�� �����������
�/����.�����������%�&����%��&�����������&��3�����4�/& ����5����� ��$� �$���� 3���4� $���� �/� ���� ��� $��� ��%�� ��� �� �/� �%��&��� ��&������������� .��� � �/&�%�� ��� #������� ��%��� ��%��� ��&��&� &��� ���%�&����%����� �&�����&����� ���� ���� �&��&���$������ ����������&�� ���
��������������� �/& ������&�������& � ������������5��.�&��&���6&���$����/���%���� � ������$&������������%��&�����&���.��� ��&�������5��.�&��� ��&���6&���$����/��& ��&�'���6����&���3��)4���&����� � �&�����&����&�%��� ��� �� $&������ ����� �%��&��� ��&��� .��� �� �������� 6���� 6��'� ������7��������6��/�8��&�%������&���9���.�38�94�����5��.��%�&��&���6&���$����/���)���&����&�%����
�/� � .&.�� � � ���� �/� ��/�����%�� �/&�� �������� 6���� � � ��� ������� �� ��&���6&�� �$��� ��%�� �� � �� ��&��� �� � �&��� ��&����&�%�����/���/�����%�� � �%�5��������/����� ��: ���� ��$��$����3���4�� �/&�� �����$���/��&��� ��/&�����������&'�������&�����������������&���.��5�� �&�������&������$��/��&���� ��� 6/��/� �� � � /����� �� �������� $��� �/� .��.� � �$� ����%� �/��%��&�����&�������������.��� ��
�/� �.&.��� � ���������& �$����6 ;�
��8�����������$���� ���� ���������������� :� ��.��$�6��' <�
��8������(�� ���� ��/�����.��&������$��/����� ��: ����<�
��8������+�� ���� ��/�.��.� ��&�&�����&��&..��&�/<�
��8������!� � ������/�.��.� ����/�����%��$��� ���&���%���%���� � <�
��8������ � � ������/�.��.� ����/�����%��$��� ���&���%���&����� � <�&���
��8������0� � �����.��.� ����/�����%��$��� ���&���%���&����&�%�� ��
�
�
4 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�� ������ ������
��������&��� 8�9�/&5���� ��&���� ��� ������ ��� .��5���& � �&��� ��� �6�� .&�&���������� �����&������� ���&��� ;����$�����%���� � ��&���&���/�������&����� � �&�����&����&�%����
���� �/���%���� � ���� ���&������������� � � ���.��5���������6��/�&�5�������/��� �� �&�%��/&�� /�������&���6��$�����%���� � � �����������%��%��&�����&��� �&��$$ � ��� &�����&��� 6��/� �/� ���� ��: � ����� ��������%� &�5��� ��� '��& ��.���� �� �������� � � �=����� ��� ������� &� �� �� �&�%� $��� &�/� �$� �/�$����6��%����� ��6/��/�&�������������������/��%��&���.��� ;�
��&��&���6&��� $��� ���������� .���/& � �� � � �& �� ��� &�� & ���� �$� �/����%������&�%��&��#� � �3���#4��$�����������%��&�����$����&�.���$������$��6����&���%��&�������� �..����/���&��.��$����$��� ���� ���&����%�����%��&����&��$$ <�
��&�� &���6&��� �& �� ��� ���#� $��� ��&��� :� ���.��&��� 6��/� &���#�����6&��/��&��&�������6&�����%���&�%��3���4��=������ �&��� �/� ������ �=������ � ��&���%� ��� �/� )8> � 9��/�� � 9& �,��/�&�'�8�/��399�84<�
��$ �3��������%�&��� �/&�% �$���&�����&��� �5�� 4�& � ��.� �� ���)��#��������/�)&����&��������������� <�&���
��&��&���6&���$���/�%��%���� '��&�&%����&�����&� &�������� � ��
#� ���&�% �&��������$����$���&�/� �&��&�����&����&�&�����'����6�������&..��.��&���&��$$����.������&�%��� ���/�&�&�� � �� ������� ����&�/��&������/�������&�����.������6��/�&�$��� ���� �/�.� ������ �����"����/�&�&�� � � � �&� �� ��� /�%/��%/�� &��� �%��$��&��� ��$$��� � ��6�� �/� �� � � �$� &� �&��&�����&����&����/��� � ��$�&��& ��&�'��)6����&���3��)4��
�����/���&����� � �&�����&����&�%������ ���&������������� � ����.��5���������6��/� &�5��� ��� �/� &������ �/&�� /����� �� &���6�� $��� ��&��� �� � � &��� ��&����&�%��� ��� ��������%� �%��&��� ��&��� �&��$$ � ���&�����&���6��/� �/����� ��: ������ ��������%� &�5��� ��� '�� & ��.���� �� �������� � � �=����� ��� .��5��� &������������ ���&�%�$���&�/��$��/�$����6��%��� ������ ;�
����)���&����� � <�&���
����)���&����&�%����
#� � � &�� ��� �� 1.� �� & � &� ?@�� ������ &��� $���/�� .���� ����� $�1�� &���5&��&������.���� ���/�&�&�� � � � � ������ ����&�/��&�� ����/�������&�����.������6��/�&�$��� �����/�.� �����������"����/�&�&�� � �� �&� �����/�%/��%/��&��� �%��$��&�����$$��� ���6���/��� � ��$�&� �&��&�����&����&����/��� � ��$�&���)��
5 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�� ������� ������������
�/����� ��: ����� �� �/�$�&�6��'�6��/���6/��/���������6���� �5��.� �� ��&���6&�� �$�����%���� � �&���$�����&����� � �&����&�%���A"BA"B�
�/�����&��&����&�� � ����%� �/&�� �%��&��� ��&��� ���������� .��� �&�� ��&���� �� �$����5� �5� �� 8����%� �&��$$ � &�� �� �� �$����5� �5� � � � &���� &�������&%��%�$$���������� � ����%� �/&�� ��&��� � �&�����.��$��� �� ���� �� �$��%��&���.��� �&�� ��&��.��� ����6��� � �� �/�����.���%���&��� �6����/&5�������� ��.���������&%��� ���� ���� 6���/�$�����%��&���.��� ���/� �6������������ �/� &������� �$� ���.���%� ��&��� � ��� �5��.� &� ������&�� �& � �$��� ���� �&����/� ������������������ ��/�9�5�����: ���7���5��$���&���%�&�5���&������.����5��&�'����� �5��/��� ��$���� ��� �
��� ��� � �$� �/� .��7��� �/&�� �������� ������� � /& � ��� ����� ����� ��������&'�� �/� ���� �=���� ������ ��� �5��.� &�� &���6&��� $��� ����������.���/& ��� � ��& �����&��& �����$��/����#��$�����������%��&������������ �����%��/ ���%���� � � �/����� �����&� � �/&�� �/ ��� � � /����� �$�����/� �/&�&���� ��� � �$� �/� �%��&��� �� ����� ��&�� $��� &�/� �&��&��� ��&�������.���&������%�5���/�6�����%���6���$��/������������&��$$�=�&�� &����������3��4�� 6/��/� �&� � �/&�� �/� ��&��� � 6���� /&5� ��� ���� ���������� $��� &�������&��� ��&��&�������&���.��� �&��� ���&��$�1��� �%��&���.��� �� �/� ��%���� ��&���6&���3&�����&����&�%��4�� ����/&5��%&�������/��� ' ��$��/ �&�������&�������&���� ����������������� �����.�� ��/ ��=������ �����&���/&���/�&���6����%���� ����%/������$�����/�$$������%��&������� � ��/&��6������������������ .&�&��������/��%��&�����&���$�&�/� �&��&�����&�����&�7� ������ �/� ��'��� .������ �� � � �$� /�%��%� �/� ���.����� �$� �%��&��� ��&�� ����.�����������/�����
����5��.��%��/� ��� ��&���6&����/�����&� �� �&� ��/&��&��������� �����&'��$� �/� �� � � & ���&��� 6��/� �&������� ����%&���� � ��� ���.��� 6��/� �/� 5&���� �%��/�� � �/� ����������%��/�����&����/�99�8� �/�����&��� �������� �/ �����%&���� �$���������%�&�&����� ����$��&� �&�����%��&��� �� � ���/�%����� ��&���6&���6�����������$�����/���'���.�������� � ��$� �����%�&�=�&�� �..����$�&�&����� ����$��&� � ������ �/ � �&�����������%&���� ��$�&���1� ���%����&����6� �/� ��
�/����� �=���� �/&�� �������&'�&���6&���$��� �/� ��&��� �� � �&����&�%�� ��/&��6�������&..��.��&��$���&���)��>/����/�>/����/����������&� ��/&��&���)�� ��$� �$$������ �C� ���&�/�5������� ��$� �&��� ����� ������$����/�$�����$�&���)���������� � ����6��/��/��5�&����/�� ���$��/������6/��/� ' � ��� � �����%���� � � �$���� �/��� � � �/&����&��� �&�� ��'��� ��� ������ ���.�&������ ��� .�&����� �/� �&���� �$� ��&��� � �/&��&�� ��'��� ��� ���.�� ���&���&����%��&��� �� ���� � ��� ��� �&�'�� �����&�� � 6���� �� �/� ��������� ��&��� ���/�$����$��� �/�.��.� ��$� �/�& �����$�&��&..��.��&��&���6&���$�����&����� � �&����&�%�� ������ �.��.� ���/&���/� ����& ������/�3$$�����4��� � �
������������������������������ ������������������
�
6 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�$�&��1� ���%��� �� ��&�������/&������������� ����� �5��%��&����� ���� ����)8>��
�
7 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�� !�����������������
�� .�����.&�� ��$$���� ��6�� �����: � ������� �5�6� �$� �%��&��� ��&�������������.��� �&��������: �.�5��� ��5�6 �� ��/&�������: �.�5��� ��5�6 �/&5� &��� �&'�� .�&�� ��� �/� .� ��� �$� ��/�� 5 ���%� �����&�� � ��� �/� ���������%��/��%��&�����.�����$����/���������5�6�����6�����& ��� �&�� ����� �&��&�����&��� �6��������& ��%�����1.� �������%��.���/& ��� '��6/��/�6�������������$���������%��&���.��� ��
����6��%� $��� ��%�� .���/& � �� '� ��&� � ��$$������ � ��&� � �/�� &�� �&���.� ����$$��������%��.���/& ��%� ��&�%� ��&�����$$������&��� �&����'������&��.����$$���� ��&�%� ���/��� ��&..��.��&����%��.���/& ��%� ��&�%��$���&���&���� �.�� ���� �/� �� '�.�$�����$� �/�$�����&���&� ��&���: �&..����$����� '�6����/&5���.���&���� �$����� ���%��.���/& ��� � ;�
�������� '�&5� ���&��� �6����������/�%/����%��.���/& ��� � ��D�%/����� '�&5� ���&��� �6�������� ����������&�� ��/&��%�&�&����/�����%��.���/& ��� � �$���&���.�&� �����5� ��$���&��3$����� �&���� 6&.������&�� 4��
��� � �� '�&5� � ��&��� ��&�� �/�� � ��� ���� �����&� �����$������&�� � �/&���&. ��/���1.� �������/�.����.��������.��5�� ��..�������� ����%��&�� ������6�.��� �3$����� �&�����&.������&�� 4��
>/&�5����%��.���/& ��%� ��&�%����&��� �&��.����/��&����'��������1.� ����� ���� ���&���� '�3$���1&�.����� '��/&�������&���������.&��� ��$&����� �� '��/&����&��� �/�%/���/&��$���& ��&����� ��$�/�%/�.��� 4���/���&����&�%�����%/����� �$���� �/� 5&��� �$� �/ � �� ' �� 6/��/� $���&���&���� ���5� $���� �/� �� ' �& ���&���6��/��/���%���&�'���
� � &� � ����� �/�� � � &�� ��.���&��� ���'� ��6�� �/� &..��.��&�� &���6&��� $�����%�� �� � � &��� �/� &..��.��&�� &���6&��� $��� ��&��� �&�%���� �/�&..��.��&���� ��&���6&�� ��� ���$�����/� ����'����&��.���%�&���� � ����$�&�6��'�$����/� ���&������$���%���� � �&�����&����&�%����
�������: �&..��&�/�6����� ���&���� � ����&..��&�/������%��.���/& ��� '��� ��� �� �������&�������/�$����6��%� ����� ���������: � ���&������$���%���� � �6���� � ���� ��� &� �� '@�6&��� $������� ����%� ���� �/� $$������ ������&���� � �$���%���� ��&����� '�$���&�.&������&����&�� /&.���/� �$�������6�����$�����/��&���.� ���� $$������ ��%�� .���/& ��%� ��&�%� �� �/� �� ���������� �$� �� '� �/&�� � ��.� ��������/� ��� '@�6&���$��������&����/�.&������&���5���$��� '�& ���&���6��/��/�&���6����%���� � ��6����$����&����.���&�����.���������/� ���&������$��/� &..��.��&�� &���6&��� $��� ��&��� �&�%��;� �/� �� '��� �/� ��%�� .���/& ��%� ��&�%���/&��� �& ���&���6��/��/�&���6����%���� � ���/�%�&����/�&���6&���$����� '�����/���&����&�%����
�������: � &..��&�/� 6���� &� �� � ��� &� ��� � ���� &..��&�/� ��� ���&���%� &��&���6&���$�����&����� � �&�����&����&�%��������/�1�����/&��.&������&���� � ������ ' � &�� &���6�� $��� ��� ��&��� �� � �� �/�� 6���� ���� �� &���6�� $��� ��� �/� ��&����&�%����
8 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
��� � ��� �/&�� �������: � ���&� �&��& � ���� ��& � .� ����� ��������6���� � ������/&�����&..��&�/���� ���&��&�/��$���%���� � ����&����� � �&�����&����&�%�����/ �&���� �� �����������&�������/� ����� ��/&��$����6���
�������� 6���� ���'� $��� ���5�%��� ��6�� � ��� � $���� �/� ��$$����&..��&�/ �� ���/&�� ���&� ��&�����&��6��/�%�&������$�������/� �6������.&������&���� ��5&��� $��� �/� ���&����� �$� ��&��� �� � � &��� ��&��� �&�%���� 6/����$$����&..��&�/ �&��� ����� ���&���/� &���� ��&���6&�����������/���&����� � �&�����&����&�%������'���1.�&�&���� �$���&�����$$��� �����/�� ��� ��$��/���$$����&..��&�/ �6��������� ������>/���/ �1.�&�&���� � �%% ���/&��&�.&������&�� &..��&�/� � � ���� &..��.��&��� �/� �5��.���� �$� �&�% � $��� ��&����� � �&�����&����&�%���6����%�5�%�&���6�%/������/�� ��� ��$��/&��&..��&�/��
�/� &..��&�/ � � �� ��� ���&�� &�/� �$� ��%�� �� � �� ��&��� �� � � &��� ��&����&�%����&����/���&���� /�. ���6���/� ���&� ��$���%���� � �� ��&����� � �&�����&����&�%����&�������������6��
Figure 1: Summary of analytical framework
�
�
�
#��� ������
3%�5��&��&���6&���$���
/�%��%��$���%��.���/& ��� '4
&����������
3%�5���/� ��� � �&����� ' �&���6��$��4
;&<:�������
,& �����$$��������1
�$�%��&�����.�&���
3 �8������!�"�E���������4
<�����*0�����������
,& �����$$��������1��$��&�'�-�& ��/�%��%�.������ �
3 �8������!���E
���������@���@����� 4
#=#&9>�:?���
&#�!�;�:?���
&#�!�;�<!&9�=
,���*���������
� �����$� �&��&�����&��� :�
�� � ��&�����.���&���� �$�����)�
3 �8������ �"4
,���������
,��/�&�'��%�&%&�� ����� ��� ������&����� � �$������/��7��� ������� �
3 �8������ ��4
,���*���������
� �����$�.&������&���� ' �$&��������)�&����/�&..��.��&��
�&�%���$����/ ��� ' �
3 �8������0�"4
#1���������������������
� �����$�1.������ ����������
�$�.��$�� ��%�5���/���&����%��� '�
3 �8������0�(4
,���������
,��/�&�'��%�&%&�� ����� ��� �����&�%���$������/��7��� ������� �
3 �8������0��4
9 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
� #��� �������
�/��&�� �6�����&��&..��&�/ � ��� ���&���%� �/���%�� �� � �& ���&���6��/�����%�&�.&������&����&��.��$��;� ���&���%��/����#��$�����������%��&������������/���&���&��� ���&���%��/��&�'��.�����$�/�%��%�.������ ��������/���&����/����� ��: �������&���� �=���� �/&�� ������ ��� �������/� �/� ���#�&..��&�/�&����/��&�'��.����&..��&�/��
�/��6��&..��&�/ ���� ���&���%���%���� � �&����5��� �����&����> ��/�&�6���$���������%��&�'����/����#��$�����������%��&�����&����/��&�'��.�����$�/�%��%�.������ �6������=��5&������/��& ��� � � �/&���/����#��$�����������%��&����� .��5�� � &�� �����&����� �$� �/� .���� �/&��&�%��&���� 6���� �=���� ������5���� ��� � ������&�������&�'����.�$����� �6�����&� ��/��6�� ���&� ������5�%�� �/ � �&���� � ��� ��� �� �$����� ��� �/� $���&����� �$� �/� ��%��.���/& � �� �� &���6&���� ��� �/� ��&����� �$� �/� � ������ �/� &..��&�/� &������� �$����& ����%��/ ��� � �&��� ���������� ���&������%���� � �6�������& ����� ��%�&��/�� �&%���������%� � ���� ���&�� �������%����;�
��������� ��� ������� 6/��� 6/��� 6/&�� ��.� &���/�6����/�%��&������&.&����� /���������5 ����������&1��� �.��$�� �-������������
������������.������ .�������������.��� �E�����
������������ �����&��� ����.���� ������&����%�.� ��������� �������1��$����&�����/��/�%��%�&���5��� �-������ ��
�/���&���� /�. ���6���/ ����� �&�� ���&�� ������/�$����6��%�$�%����
�
Figure 2: Three staged electricity modelling process
�/��& � ��$�&�����&���� /�.���6���/ ����� �&��� ���������6���
��&��)�6��'
1� ���%�.�&��)6�.�&����� �
�%��&�����.�����
)6�.�&��������#����&����5�
���� ���� �������8��&�%���.�&�� �F�
�����.����
������� ��������� ��&����� .&��/
#� �������&�#����&������'���6&������5
2�����0���� 2��������
2����������
#����������������8�
�������������
��&��)�6��'
1� ���%�.�&��)6�.�&����� �
�%��&�����.�����
)6�.�&��������#����&����5�
���� ���� �������8��&�%���.�&�� �F�
�����.����
������� ��������� ��&����� .&��/
#� �������&�#����&������'���6&������5
2�����0���� 2��������
2����������
#����������������8�
�������������
10 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
��� ;&<:�?(�#;#:�&�:��>�9#=#&!��?=�
�/����#��$� ����������%��&����� � � ��.��&���� ����������� �/��& � � �$� �/��& �� �� �� ������&����� �$� ����%� ��&�� ��� &� .&������&�� ������� �&��&���� �/��� &��� ������� �&��&���� � ����������/��&�'����� ��&���.���������.�&�������� )��#��� �/� ���#� �$� ���������� %��&����� �� �� &� �� /&5� �%&��� �����/�� �&������� ����%&���� �� ��������%� ����%&���� � ��� ��� %��/�� � �&�%� ���/ � �&�%� � �&�� �� ��� �/���%/� &� ������&����� �$� %��&������ ��&���&�&%����&������� ����& ���&����� =� ��&������
����� @6�&;>9�9�
�/� �.���&�� 3�& �-�� �4� ��1� �$� %��&����� &��� %��/�� � &�&�������5 ���� � 6���� �� �������� � ��%� &� ���&�� �� �� �.���� &����� ����� �$� �/�)�� � ���E������������
���������� ���.�� � �/� �& �-�� �� ��1� �$� %��&����� &��� %��/�� �&�&����� ��5 ���� �� ��7��� ��� ����%� &� � ��� ���&������� �&�%�� 3& ������������)��#�4�&���&���%��/�� ��� �����&�%� �3��������%��$����� �&��������&���99�84������������ �&�� ���&�� �/� �& �-�� ����1��$�%��&������ ��������������� ��&��� ��� �&�&%���� &��� %��/�� �&�&�������5 ���� �����/��& � ��$��/�1� ���%���1��$�%��&�����.�&�����������/� �& � � �$� �/���1� �$�%��&����� .�&��� �/&��&� �6� ���&���6����� ������$���&�.&������&�� ��&��� ���� �/� .��.� � �$� ���&���%� �/� ���#� �$� ����������%��&������&���1��$��6����&���%��&�����6������� ������&�����&���6��/��/���� ��$��$�����
��� � � 6���/� �����%� �/&�� �/� $���&���&�� $&��� � &��� $�����&����� �$�����������&��5��� ����&������/��&�'��3.���4� ����&����������� ���������8������!���(��$��/� ��.����E�������/�'����$$������ �����/��.�&������$��/�������
������������� �/� ��7���5�$�������� � � ��������� � �/������������3$�1��&���5&��&��� �� � 4� �$� ����%� ��&��� $��� ����������� ��7��� ��� ����%� &� %�5��%��/�� � �� ���� �&�%�� &��� &5&��&��� %��/�� � &�&����� �.���� �� ������� �/� ��7���5�$�������� � � ��� �/�� � �/� .&����� �$���� � �/&���&1��� �%��&����.��$�� �36��/���&�%&���/������$�&�6��'4���������� �� �&�&�� � ��$�.��� ������� ��/�.&������$���5 �����.������������������������ ���/� $$�� � �$� �6� %��&����@��&� �� ���@%��/�� � ��5 ����� ������.�������&���.��� ��
,��/�����������&�������&��$�����&���& ���1�-���%��.��%�&����%�3���4�.����� �E�&� .��&�� �����&��.��%�&����%�.������6/��� �&���� ����&��� ����� �&������� ����5&��&�� �&����� ��&����������%��5&�� ��
��������������/���5 ������.���� �&���&�%��� ��������/��%���. ;�
�����������������.���� ��������������
��%��&�����.�&��������������<�
�����-%��&����� %��/�� � �� ���� &�&����� �.���� � 3��������%� ��&���&�&%���4��������������
11 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�������A������
�/�������=��� �%��&�� � ����&�&�$��;�
���/��%���&����&����5� ��5��&��.� ��&��5� ���$��� .&��/�.���� <�
���/�$�=������$����������3/��� �.���&�4��$�&�/��.� ��&��5�.����<�
���/����������������&.&���� ���6���%��� <�&���
���/�� �5��&.&������=������ �$���&�/��%�����
9��&�� �&�&� �=������ � &�� %�5�� ��� �&��� "� �/� �&�&� �=����� $������������������.���� �&��%�5������&������
Table 1: General input variables
B����0��� C����� �����������
���.� �>� ��&�������%�������.�����.�
���"�G��� �>� �&'���&�������%������3"�G�.���&��������$�
1����4�E�������&� ������/��HG�.���&��������$�1����������$�������%����&�������������&��"�G�� ���� �����&..��.��&����
D.� D��� � ��=������$�.�����.�����&�����/��� �
����� �%���� )�����&��I$���:��%����$����������������
����� �%���� )�����&��I��:��%����$����������������
�#H�� �>� #&.&������$��������������$�����������������
�#��� �>� #&.&������$��������������$�����������������
�8�� �>� � �5��&.&������=�����������%������
���� G� �� �������&��
9�� �#��-� 9��/�� ��� �����&�%��
9#� ?@�#��-� 1� �%��/�� ��� ����.�&����
��� 9>/� ��6&�����%���&�%��
�#� ?@�>/� �$�������6&�����%��.�&����
J���� ?@�>/� J&����$��� ����&������ �& ��/��&.�����/� .���.�����
�
12 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
Table 2: Input variables for interconnection options
B����0��� C����� �����������
����� �%���� )�����&��I$���:��%����$����������������
����� �%���� )�����&��I��:��%����$����������������
�#H�� �>� #&.&������$��������������$�����������������
�#��� �>� #&.&������$��������������$�����������������
��� ?@���� ��1���� ���$��������������.���&��&����� ���5���/���$��$��/������������
�
�/� ����� �=��� � �/� $����6��%� �&�&� $��� %��&����� .�&��� &��� .�����&��%��/�� �&�&������.���� ;�
��$�1��&���5&��&����� � ��$�.���������<�
��%��/�� ��� ��� ����� ������$$����� <�
���&.&���� �&���&���&����%�����.���.�����&�<�&���
��.�&�������� �����%����$�&� ��
�/� �&�&� �=����� $��� %��&����� .�&��� &��� %��/�� � �� ���� &�&������.���� �&��%�5������&���(�&����&���+��� .���5����
�
Table 3: Input variables for generation plant
B����0��� C����� �����������
��7� ������.� ������.��$�.�&���7�
�7� ?@�>@��� ��1���� ���$�.�&���7�.���> ��$��&.&�����.���&��&����� ���5���/���$��$��/�.�&���
#7� �>� �&1�����.�����&���&.&������$�.�&�����.�7�
,87� �>� ,���'� �C��$�.�&���7��$����6���5 �����
#�7� G� �&1������&.&�����$&������$�.�&���7�
J7� ?@�>/� J&��&����� ���$�.�&���7�.���>/�.�������
97� �#��-@�>/� ���� ��$�#���=��5&�������������.�&���7�.���>/��$�����������.�������
�7� �%���� )���%����6/��.�&���7�� ����&���
�
13 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
Table 4: Input variables for greenhouse emission abatement options
B����0��� C����� �����������
�'� ?@�#��-@��� ��1���� ���$��.�����'�.��������$�#���=��5&����&�&���.���&��&����� ���5���/���$��$��/��.�����
#'� �#��-� �&1�����.�����&���&.&������$��.�����'�.��&�����
J'� ?@�#��-� J&��&����� ���$��.�����'��.��������$�#���=��5&����&�&���
�
8��� �$� �/� �&�&� �=����� $��� ���������� /& � ��� �=� ��� $���� �/� �&��&��� ��&��� � E� ��� .&������&��� ��$���&����� ��� �/� ��&�� /&.�� ��/�� ��.���5&��&�� �E����.&������&����/� �$������������������.���� ��%��&�����.�&���&���%��/�� �&�&������.���� �E�&���& �����& ��.���� ��&��������������& ���$���������&�&�$����&�5&������$� ���� ���/ �& ��.���� �6������ �����������&������&��& ��.���� ���������.��5����6��/��������: ���&$���.�����
<��������������
�����������.���� �3������ 4��/����&��$�1��&���5&��&����� � ��$�����%���&��� $��� ���������� ��� �/� )�� 6/��� ����%� &� %�5�� ���&������� &���%��/�� ��� �����&�%����/���� ����5&��&�� �� ������/�.��������&������/���� ��� ������5 ������/�5&���� ��.���� �3$�1���� � 4�.�� ��/����.����5� ��$��/ ��.���� ��5��������������&���&����/�%��/�� ��&�%��35&��&����� � 4���/ ���� ����5&��&�� �&��%�5������&���!��
�
Table 5: Decision variables
B����0��� ������30����4�� �����������
��� ,��&���K��"L� �.� �� ��/���� ���������5 �������������������3"M� ���M��4�
�7�'� ���%��K��#7�'@,87�'L� �.� �� ��/�����������' ��$���.�7@'������5 �����
�'� �&��A��#'��'B� �.� �� ��/����&�����.����$��.�����'�����#��-�&�&���
�7�.� �&��A��,87��7B� �.� �� ��/����.����$�.�&���7�����> ����.�����.�
H��.� �&��A-�#����#H�B� �.� �� ��/�$��6��������������������.�����.�
9H� �&��A����$�����4� �.� �� �1� �%��/�� ��� ��� �
�H� �&��A����$�����4� �.� �� ��/��$�������6&�� ���%��
����.� �&��A����$�����4� �.� �� ��/��$����� �..�������%�������.�����.�
�8��.� �&��A����$�����4� �.� �� ��/� ��.�� � �..�������%�������.�����.�
14 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�
N ��%��/� ��.���5&��&�� �&��� �/���� ����5&��&�� �&��������$�'���&����&���5&��&�� ��&��������������/ �5&��&�� �&��%�5������&��� ��
�
Table 6: Calculated variables
B����0��� (������ �����������
�7� �p
pjp OH ,. � ���&�����.����$�.�&���7�����>/�
)���.� ��=∀=∀
−rIRFi
pirIRTi
piii
XX ,, � )����.��� �������%�������.�����.�
8��.� �=∀
+rRj
pjprj
ONM ,, � ���&�� �..�������%����������.�����.�
�#7�jjjjj VOBSFI ... + � ���&���� ���$�.�&���7�
�#'�kkkkk VOBSFI ... + � ���&���� ���$��.�����'�
�#8�� ( )� � ��
���
� +p r
prpr RSRDVoLL ,,. ����&���� ���$� ��.�� @�$����� �..���
�#� RXRCGXGCTCSDTCTCk
kj
j .. ++++�� � ���&�� � ����� ��3����������� �4�
��� �=∀ "Re" newableFTj
jj
O � ���&����6&�����%�����.���3�>/4�
�97�jj GO . � ���&��%��/�� �
�� ��� �$����.�&���7�
�9'�kO � ���&��%��/�� �
�� ����&�&�����$�����.�����'�
�9� �� −k
kj
j TGTG � ���&��%��/�� ��� ��� �
�
#��&������ ��&��� ���������&..��������/���� ����5&��&�� � �������� ����&'�&��������$;�
���&.&���������� ��$�.�&���&������������� <�
��%��/�� ��� �����&�%������� <�
�� �..��@��&����&�&����%<�&���
���%���&��� �5��=������ ��
15 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�/ ���� ��&��� ��&����.�&���������������/�&���6&���5&�� ��$��/���� ����5&��&�� �������������������/�&���6&���5&�� ��$�&����$��/��&����&���5&��&�� ��
���/� ��� ��&��� � .�&��� �������� ��� �/� ��� ���� 5&��&�� � &�� %�5�� ����&��� !� & � �/� ����� � ��� �/� 5&��&�� �� &��� ��&�� �&����� ��� �&.&�������� ��&��� �����/�.�&���&������������� ���
������������� ��&��� ��.�&�������/��&����&���5&��&�� �&�����&���%�����/� �..��@��&����&�&����� �5� �5��&���%��/�� ��&�%����� ��&��� ��&��%�5������&���0��
Table 7: Constraints
:��������� (������ �����������
��&����&.&�����$&�����
��� ��&����
�≤p
pjjjj HCFBSIO ... � � �� ��/&���/�.�&����� ���������&��&��&.&�����$&�����/�%/���/&��� �.�&����&���$����/���/����%��
�%���&����%���&�&���
prprprpr DRSRDS ,,,, =−+ � 8�..���3��������%��$����@ ��.�� 4�=�&� ���&������&�/��%�������&������&�/�.�����.�
�%���&��� �5�
�=�������r
POEr
rIRTiii
rIRFiii
rRjjj
RESPD
IXIIMIBSIiij
+≥
++ ���=∀=∀=∀
%10
...�
�5&��&����&.&�����3��������%���.�����&.&����4�1�� ���&������&���& ���/�� �5��5�����&�/�.�����
��6&�����%���&�%��
RTRXTR ≥+ � ��6&�����%�����.���3��������%�&���.�&�� ���$����4�� �&���& ��&���/��&�%���5��
9��/�� ��&�%��
GTGXTG ≤− � 9��/�� ��� ��� �3� �&���.�&�� �� ��.�� 4�&���&..��&���/��&�%���5��
�
�/��%���&����%���&�&������ ��&����� �� ��/&�� �..����� ���&������&�/�)���%������/������&���6 �$���&��$����@ ��.�� ��$� �..���� �/�=�&�������$�6/��/�� �.�����&���/�5&����$��� ����&��3J���4�E����������?"�����@�>/��
�/� �%���&�� � �5� �=������� ��� ��&���� &���6 � $��� &� ��%��.�&��@��������������&%�������%�������� ����%��/&���&��&������ ��&�/��%����/& �&����������5��3�8�4��$� .&���&.&�����&5&��&�����&��5������/���/�"�G��!�G����2�G�.���&��������$�1�����.&'���&���$���& ����8�� � �%��&����
16 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�� ��� �/� �C��$��/� �&�% ��%��&���%��������� ������������� ��&� �� ���� �����&.&���������/�� .���5��%�����&���� �.���� /�����)��#��$���&�/��%�����
�/���6&�����%���&�%����� ��&����� �� ��/&���/���6&�����%���&�%��� ������&'��%������&�������&����$������/&������� �&�.�&������ ���$��#�?@�>/�����/� � ����
��� <!&7#��:?����!=��&��7�
� � �����$��� &����� �/� ��� � � ���%� .��%� �5��� ./& �� ����� ,�6��8.��������*�&���O�����"���/�.����&%��$��/�)8> ��%��&�����&���/&��� � �..����� ��� �/� ��� 6���� ����� ��� C���� ��� &� �� � �$� �. �� � � &� � �������&��� �6�����������&'� �. �����&�&%��/�����%��.���/& ��� '���
�/����� ��: ������=������� ���&������$��/�/�%��%�� �� '��&�&%����&�����&� &������ �� � �$&��� ��� ��&��� � ��� �/�&� ��� �$� �/������/� � �%% � ��/&���/�$�����&�%��$��� ' ����6/��/�&���&����� �1.� �� /������� ���&�������/��& � ��$��/��&�'��.�����$�/�%��%�.������ ��/&��&���&����6�����.���/& �����&�&%��/ ��� ' ��
�/�.�����.&�� �� '� ���6/��/� ��&��� �&�� 1.� �� � � �� '���� ��� �/�5��&������� �$� .��� .��� � $��� 6/�� &�� ����������� ��&��� � �.�&�� ��� &� �&�'�� 6/�� �/����� � �5&��������� ���������/�5& ���&7�������$��/����� ���� �6&���$�1��.��� ������/� ��5�����������&��� :��&�%�� ��&����=���'�����������&� /����.������$�/�%/� .���.��� ���$���&��� �&������&�=�&����/�%���
����/�.& ��� �&��&�����&��� �/&5����.�������$������%��.���/& ��� '����5 ���%� �����&�� � &��� �/� ���� N���� �/� ��� �/��� �&��&��� ��&��� ��������������&��@���6��/��&6�$�����/�$��������/��& � ��$���$$��� ���6���/� .���� �/�� .&�� $��� ���������� ��� �/� 6/�� &�� �&�'�� &��� �/� 6/�� &������������ .���� & ���� ��� ����%� �%��&��� .��� �� �$� �/� 6/�� &�� .���� � �&��5��/�& ����.�������&��� �6��/��&6��/���$$����$�����/�$������$��/�6/�� &��.����� ����6��/�& ����.�������&��� ������������/���$$��������/�$������/������5� �&����$�&� �&��&�����&��� � �%��&��� ��&�������&����/�6�5��&�����/� ���&����/� �� �&����.���&���$&�����$����& ���� �..��� �����6��'��$&��� ��$��/���&����&�'�����)8>;�
��#� ���� ���%��������� �5��������%��&���&��&�%��� ���&����/���%/����� �&5� �/��� �%��&��� &��&�%��� � $��� �&�'�� �& �� �����&�� � &��� ���������&%&���& ��&������ �& ��/����'���/� ��/����6& �&����&��������%�&�����&���� �$��� �&����� ���� � ��� 1.����� �/��.�&������$��/����.����5���&����&�'����
����&�����$��& ��� ����3����4�E�&�/� �&��&�����&��� �� �����%����� �..����� ���� �$��� &� .����� &�� �%��&��� �&� � ��� �/� 5��� �/&�� �/��� ��&���� �$��/���� ��&�� �� ��5��� &��� ������ ��� ���%�� �5��� �/��� �����&���� �/� �����%&����� .�����&���� .�&� � ��� ���&��� �� '� ��� �&��&��� ��&��� � & � �/��6�����/&5� �������&�������&����%��&�� �/�.�5&����%��&�'��.���� ��� �5��� ���� �&��$�1��� �%��&��� .��� �� �/� ���5&�� �$����6�����&�� �/&����/��&��&�%��� �6�����������&�����&�������$��� ��/�������%��� ����
17 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�/� �� ' � & ���&��� 6��/� �/� �&��&��� ��&��� � ���������%� ��� ��� �/ �����%&���� � ��� �/� &� ��� �$� ��� ��� ��� �� �&'�� ����� &������� $���$�����&���%� �/� �%��&�����&��&�%��� �&��� �/� �� � � �$��&�&%��%� �/ � �6��� ' ���
�������: �& �����$���%���� � �� ��%��/��&�'��.�����$�/�%��%�.������ �6���� �&'� �����&������� �/���%��.���/& � �� ' � ���6/��/� �&��&��� ��&��� �&��1.� ����������: ������ ������6������������/�$$��������1 ��$�/�%��%�.������ ��������/���&��.��$����$� �&��&�����&��� ��&����/���%���� � �&����� ' � & ���&��� 6��/� &�/� �$� �/ � $$������ ��1 ������������� �������: ����������� ��5 ����� ������ &�������� �������: � ���������� �&�'�� ������6����.��5�����.�� ����������� ��& ��������������%����������/�1�����/&���/���1��$�/�%��%�.������ �� ��& ��/��& � �$��� ���&���%���%���� � �1.� �&���&���������%��.���/& ��� '���/� ��� '�6�������$���������/���&����&�%����& ��� �� �����8������0��
����� 2�����������
8�&��&���.���$������/����.��5�� �&����� ��$�&�6��'�$���5&��&���%��/���&�-�$$���6���� '�&��������������$������/����6& ��5��.��& �&�� .�� �����/�&�&%� �/&�� P.�����%� &��� ����� %% � ��� ��� �& '�Q� � � ���� &� � ���� ��5 ����� ��&�%�����&��� '���5���������D�65��� �����/������ ������$$����& � �&�������&������5&���� �6&� �� ���� �������5��� �/�6�&��� �� ���%/��� ����5� �$���� �& � �6/��&���.���%� ��� �&�&��� �� '� &��� ������� ���&� .&.�� .���� /�� ���"2!����&�'�6��C� ��5�� �/� � .������$���& � � �/&��/&5�����&���� �� ������������� �"� �&�'�6��C: � �������� /& � ����� '��6�� & � �/� �������� 5&��&���.���$�����3�J�4��
��� ���� �&��� �&�'�6��C: � &..��&�/� ��� ���&����%� �/� �������� 5&��&���.���$�����3�J�4�� ��� ����&������������$���.� ����& � ��> �& ��� �/&��6��&���/&�&���� �&�/�& ������6���& �� ;�
��#1�������������;��/�&5�&%��5���$�������1.����$�����/�& ���
��B�������;� &��& ��� �$� �� '� �/&�� �&.��� � /�6����/�&���&�� ����� ���%/���5�&��$�����/�1.�������������&���.������
���&���������6��=������$���&���������/������&���� ���6���/������ ��
��� �/� ���������� ���� ����� 5&�� � $���&��� �/ ��& �� �&�� ��.��&���� ���&���� ��%�/� �����&�� �&�&�� �&����&���5�&� ����&���� � �$� � �� � �.�&������ �& �� ���1.���7��%��������&�������&������$��/�&��5��
9�5�� ��$���&���������/�1.��������� ��$��/���& � �� �/�5&��&�� ��$��/������ �&��� �/� �����&���� �� ��� � � .� ���� ��� �&����&�� �/� 1.���� ������&���5&��&���$���&���.���$�������� � ���%��$�&���1��$��/�& � ��,��5&����%��/���1��$�& � ��������&�� �.���$���� �6��/���$$����1.��������� �&���5&��&�� �3�� '��5� 4��
������������������������������ ������������������
"�� �&�'�6��C��D��3"2!�4��P����$����� ������Q����������������������0��00-2"��
18 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
���%��&���&�.���$�����6��/�&�/�%/��1.����������&� ����5��5 �%�&����� '�� ���/&��1.������������ ��������&����$$�&%&�� ���� '���&�'�6��C� /�6��/�6��$���&���� �����5���$�1.�����������6��&����� �������/���1��$��/���& � ��/&��/& ��/��& ���� '�& ��& ��������/�5&��&����
,�� ��5��%� �/� � .������ $��� ��$$���� 1.���� ����� �� &��� %�&./��%� �/� ������� ��6��&���&.�����&� �-�&�����J��$�����������/& ����������������.�����/��J��$����������.�&���%��/� �&��&����5�&������$��/�.���$���������� �����/�H-&1� ���&����/�1.��������������/�R-&1� ��
��%��� (� /�6 � ��/� &� $������� $��� ������&���� � �$� �6�� & � �� �� &��� ,�������$�������� ����&�������/&5��%�&���1��$� 0�!G��$�& ����&���(��!G��$�& ��,��6/���.���$�����#�/& �&���1��$�(!G��$�& ����&��� !G��$�& ��,��
)����/&��$���&���.���$���������/���6��3��4�&����$��/��J��$���������/��� �&����� .�����%�.���$�����6��/�1&������/� &���� '�����/���.�3���4�&����/&��/& �&�/�%/��1.������������/� ��5���/��%/�.���� �����/� ��6����&��/��$��/�$������� &�� ��������5&��&��� .���$���� � $��� �/��� .��$��� �5�� �$� 1.����������� �/�� � �&�6&� �&�.�$�&���.���$�����6��/�&�/�%/�� ������&��� �/� &���� '�� ���� �/� � �& ���� �/� ��.� ��&��/��$� �/�$�������� �&����%�&�� .���$�����#�� � ��&�����/�I$$�����:�.���$�����$��������
�
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40
Risk: portfolio standard deviation
Rew
ard:
% p
rofit
Portfolio R67.5% A and32.5% B
Portfolio C, 35% A and 65% B
100% invested in option A
100% invested in option B
Figure 3: Risk-return curve for investment in assets A and B for correlation coefficient, � = 0
������������������������������ ������������������
��� N ��%� �/� �&��&��� �5�&����� & � �/� �� '� �& ���� �� �&�� �$� �/� 5&��&���� �&� � ��� &�%��&��&����������&�� ������� ��&���� �& ����������.����
19 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40
Risk: portfolio standard deviation
Rew
ard:
% p
rofit p = -1
p = -0.6p = 0p = 0.3p = 1
100% invested in
option A
100% invested in
option B
investment mix with zero risk for perfectly anti-correlated returns
Figure 4: Risk-return frontiers for investment in assets A and B with different levels of correlation, �
�
��%��� (�& �� � �/&�� �/�� � � ��� �����&����� ��6�� �/� ����� � ��� �/� �6��& � �� ��%��� +� /�6 � &� ������ �$� �J�� $������ � $��� ��$$���� �5� � �$������&�������6�� �/� �6��& � ��> ��&�� � �/&��& � �/������&�������6���/������ ����& � ���&���,�����������%&��5���/��� '�& ���&���6��/�&�.���$����� �$� �/ � & � � ���� � �&����� D��� �/� ��$�� � & ���&��� 6��/���5� �$��&�������&�����/�.���$�����$$��������& �& ��/������&�������6���/�& � ����& ��
�/� ���&��������� ��&��������%���(�&�����%���+��6��/�������6��& � ��� ����$&��� ��6/&��&���$���&��� ����5�����1��$��/��6��& � � �� �����/��J��$���������/� ���&�����6��/������/&���6��& � �� ����� ��&��������%���!��,��.������%��/�1.����������&%&�� �� �/� �&��&����5�&�����$���&��� �/�.� ����.���$���� ��$��/� & � �� 6� ���&��� �/� �-�&���� $& ���� �%����� �/� �$�-/&��� �%� �$� �/&���%���� � � �/� �J�� $�������� � � �$���� �/� �..�� &��� 3%��� ��� �/� � �& 4��.� �� ��/�I$$�����:�.���$�����$��������
�
20 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
Risk: portfolio standard deviation
Rew
ard:
% p
rofit
Efficient Frontier
Region of feasible investment choices
Figure 5: Feasible region and the efficient frontier when there are more than two assets
�
��%��&��&����� 6� �&�� $�����&�� �/� �J�� .���$����� .������ & � $����6 � � ��%��&���1����&����������/�5�������������/� ���$�.��.������ ��/&��&�/��$��/���& � ���� ����� �6��/����/�.���$�����3�/ ��� ��&����.����"4<����D�������/�5������$���1.��������� ��&������E�������/���������&���1��$��/�5&��&�� �&�����5&��&�� ��$��/������ ���
�/��$���&� .��$����5���$�1.����������$����/�.���$�����& �&�6/���� &������/���������5&��&���.���$�����6��/�1.�������������&����$�������� ��5��%��/�$����6��%���� ��&���������� &�����.�����;��
�3"4� ���K�SE��L����6������/���5�������3��$�����/����/&�������� ��S�E���4�
��7�����;�
�S�D��M����
&����SF�M��"�
6/��F�M�3"�"�T �"4S�
�/� �J�� $������� � � ���&���� ��� ��5��%� �/� � .������ $��� ��$$���� �5� � �$�1.���� ������ ��� �/� 5����� �� & ���&��� 6��/� �/� �������� $��� &��� %�5��1.���������������� �� �/�6������� �������/�.���$���������/�$��������/&��/& ��/&�� 1.���� ������� �$� �/�� &�� ��� ��/�� ��� ��&��� � ��� �/� �� �/� &��5��.���� &�����.������/& �&���� �-$���� ��������(�
������������������������������ ������������������
(�� 8�#&�.��������&�����U�����3"2204��� �� ����!�������������������"�#��������.��"*+�
21 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
����� ��&�7#�
����� �&��.� ��/��& ��� ���������$��/��J��&..��&�/������/& �&�&.��������������.��&�� �/� ��. ��$�& � � �/&��&�� ��.��&�� ��� �/� ���������� ���� ����� �&�/���/&�� 7� �� /&� ������� �&� �� %��&�� � �/� �J�� &..��&�/� ��� &���6��%� $�����$$�����& �� ��$��� '�� ���&�����������5&��&����&������&���6��%�$���&�����&����� ��������� ��$������ �����&���������������&������
����� � ������ � �/� $$��������1��$�/�%��%�.������ � ������&�.&������&����&��.��$����&����/��� ���$��/&����1��$�/�%��%�.������ ���� �&���$�& ��%��/� 1.���� ������ &��� & ���&��� �� '� $��� &�/� & �� ��� � ��&������ ����� �&..�� ��/�����.� ��$�.���$������/�������5&��&���/���������������$�&�/�& ������/��� '��$��/�.���$�����& �&�6/����
����� �&�&.� ��/��J��$$������$�������&..��&�/���� �����/� .��$�������1���$��/��������������� ������/��J����/�����%��6& ��5��.������/�����1���$� .���$���� � �$� ��&��� /&� �� ,�� �����& ��� ���������� ���� ����& � �&������5&����&��� ������� ./� ��&��& � � ��/�& �%��&���%� .�&���� ��$$���� ��& � �$��� ���� � 6��/� .&������&�� ��&�� �/&�&���� ��� �� /���� &��� ���%-���� �..��������&�� �� &��� /�%��%� �����&�� �� �&��� �$� �/ � & � � ��5��5� =�&��������� ��&��� ��
����� �� �&� ��%/������$$���������=��5&�����$�����&������$��/��.���� &�����.�����������&���5&����$�����/�I�� '-&�7� ��:�1.�����������$��/�.���$������&�����$����& ;�
3�4� ��M�����E��$�
6/�� $� � � �/� �/� �� �� '� ���������� ��/� & � 5&��&���� ��� �/� 5&��-&�-�� '�� ���.��$��-&�-�� '��&������� �&�������&�����$��/��5���$��� '���$�$�� �=�&������/�5&��&����/���&1��� &������$�3�4�� �=��5&��������/������� &�����.���������3"4"+�
���.�&������%�5���/��&�����$��/�& � �&����/�=�&��������� ��&��� ���/��� ������� �� �������� ��� �/� � �&1��� &����� .������� D��� ����� � ��5 � �/�.������ � ��%� =�&��&���� ��1�� ���%�� .��%�&����%� 3V���4� ��/��=� �� ,���&1��� ��%� 3�4� $��� ��$$���� 5&�� � �$� ��� ����� � � � &��� ��� �&.� ���� �/�I1.���-�������� ':�$���������/� ��&�����������������6/��$�� ��/�.���$�����5&��&��������&� ��$�����/���& �� ��$��� '��
>/��5&��&���� �� ��& ��/��& ����$��� '���/��� ��������� ��$��/������ ����&��� �/� .�����&�� & � � ��� �/� .���$����� ��� ���� &$$��� �/� ������&����� �$� �/��.���&��.���$������D�65���6��/���/���& ����$��� '��/� �� ������/��& ���������-����&������� � ����&�������/�� �&��� �������������/��� '�& ���&���6��/�&���.���$������$�& � ��
�/� �����&����� & ���&��� 6��/� &��� ��&�� �$� ����� � �&�� �� ���&��� $����/� �����&�� �&�&�� ��� ��� ����&���%�&���&�� �.�&���� �� 8����&����� �/� �����&����� ��� .��� .��� � �&�� ��������� � ��%� 1� ���%� .�����������%�&..��&�/ � &��@���/� �����&���&�&��D�65���6/��� ��%� ����&����������������/��� �����������$������ �� �/� ��&���� /�.� ��6�� �/�5&���� � ����&���=�&����� ��� ��&� �� ��
������������������������������ ������������������
+�� �/� �$�����&������ �=��5&��������/��&%�&�%�&��$�����&������$��/������� &�����.���������3"4��
22 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�&'�������&������������1&�.������� ���'����/&��&�%��&�������&%�6����� �������/�%/��.��� ��& ��/� �..��-��&����&�&���� ���%/�������������6��������� .���.��� �� ��%������6/��/�� �%&���/��������5��.�&��� �����������$�.��� ��
�������A������
���$�����&�� �/� $$������$������������ � �=��� ��&�&���� ��%��.���/& ��%��� ���.���� �3�� � �&���=�&����� 4�&��� �/� �/&�&���� ��� � �$� �/� �� ����� ��&���/&����%��� ����%�.���/& ��$�����
�/� ��%�� �� � � � �� �������� �&�� ���5��$���� �/� ���.�� � �$� �/� ��%���� �� ����&������������%�� ������&��5�&��� � ���5��� �&�������&'���& ����� �/� ��%�� .���/& ��%� �� �� ���&� � .��5���� ��� �/� ������&�� ��� ���� ����.&�����.&�� �� �&�&� ��� �/� �/&�&���� ��� � �$� �� ����� ��&�� �&�&� � � .��5���� ���&�/��$� �/� �&��&��� ��&��� ������� ��&�� � ��� �/�& ��.���� �� �� �������� �6���� �� �� ���� ��� ��&��� ���&��& ��.���� � �������� .��5����6��/� �������: ���&$���.�����
����� �2!&7�
=��������� ���������������������������
#��.����5�6/�� &��.�6���&�'� �&��%��&����/�%/�����%&�� ��6��/� ��������� � %�5����%� �/� 6&�� .&�����.&�� � ����&��� 6��/� �/� �&�'��� ��� �/� ./� ��&���.�&������$��/� ���%�&���.�6�� �����&������ �� ��.���&���������/�6�.��� �&�����������
��.��&�����.��� �&���������������%&�� ��.�6���&�'� �&�/�/�����/&�$�/�������!������� ����5&����/&�� � �� �/�.��� ��$�������%���� .&��/�&���.���� ����%������ � �.&����� �/���%/���� �/� �&��� �&�� &$��� �&��� > ��/� �/� � ��� �&�������&������ ���&��&�'��.�&���6/��.&�����.&�� �$&�� �/� &����� �&���6/���&�'�� ������ � �&�� %��&���� �� �&����� �� �5��� .&�����.&�� � /&5� &���..��������� ��� 1.������ 6��/� &����&�� �������&�� ��&�%� � ��� �����$�� �/������� �&�� ����6/��/��/���&����.��5��/���.��$��&��������/&5��%��%&�������/��&����� � ��� ���.����� � ��� �/ � �6� ��&�%� �� �/� ��� =���� �$� �/� �.��� � �&�� �� �/&�� .&�����.&�� � ��� �.� �&������ ��������%� &��� �&� ��%� �/� .����&��5� �������� ���.����5� �5� �� ���%��&��� �/� � ������� � ����� ��'���6/���/��&��$6�����.����� ��> ��/�$6�����.����� ���� � �& ��������� ����&������������&����� ����&���&���� �����&�'���/&5���������� �&� ��%��&����& �����������&����/��.��� /��$���� � '��%����%&���&�������&��.��$���&���/�1.� ��$���/��.������ ��
&�A�����������������������������
�&�'�� .&�����.&�� �� ��5 ��� �� %�5����� � &��� �%��&��� � �$��� 6&��� ������� �&��� �/� �5��&���5��&������� �$�$�����6/�� &�� ���������� .��� �� ��� �/�������� ����1�� �������� � ����5��.�&�5�6��$� �/�$����� ��%��.���/& ��� � ��$� �&��&�����&��� ������&��� ����� �&���.��.� ����&��� �/&5��������&����$��/�������������$�����/�)��&���/�.�5&����%� .���.�����������&����5�������/�����/ �.���/& �&�� �� =������ ���������&��&�.�����������������������/���$$������6�� .���.���/& �.����&��� &��.����� ���.��&����
23 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
��5�������� ���� ����� ����&��5�� ��/���$$����� ���5�������/�)8> �%��&��� �� ��� �/� $������ & � �/� ��� .��%� �5��� ���� � �$$�� �/� �&��&�����&��� �6�����&��� ����5��&�����/�%��/��� ' �& ���&���6��/�5��&���� .���.��� ���� �����%� ����� $��&���&�� ���5&��5� ���� �����&�� �� �/� ���5&�� �$� ��� � �6�����1.�������/&5�&��$$�������/� .����&�'��.����&����/ � .���.�����/&�% ��&��&� ��/&5�&��$$�������/�.����&���=�&�������$�/�%��%������&�� ���/ ��/&�% �6����&�����/���%��.���/& ��� � �&����� ' ��
�/ ��/&�% ���5��5����.�1�����&����� ���6��&��&�%��������$�./� ��&����%��&������ �������&�� &��� �������&�� $&���� �� 9�5�� �/� ���.�1� ����.�&����6�� �/ � 3�����&��4� $&���� � ��� 6����� ���� �� .������ ��� ���� ��� �/�%� 6��'� �$� 5��&�� 1.������&�&�� �� ��� ������� �/� $$�� � �/&�� .�������/&�% ���6���5 ���� �&�����/��$&���� �6����/&5���� .���&��������&���.��� ����� �/� � ���&������ ��� $���� �$� �&�'�� ����&����� �&�� .�&�� &� 5&��&��� ���� ������� �&����%��/��&�%��$��&�'�������� ��/&����������%�����/�$�����&��������$����&���.��� ���5��5��%��/� ���&������$���%���� � ��
������ �����%��/�&..��.��&��$�����$� ����&�������������$���& ����%���� � ����� � � ��.���&��� ��� �/�� �&��&..��&�/� �/&��� �� �$��� � �/� �&��6������D&5��%� &����/� ������ ���.���&������&�'��6��%��/&������������������6����5����&������.��� ���$���& �������� ���� ��/�&����.�1��5���������
�����������&�'�� ����&��������� �&��$&��������������� �������������&�'������ � ��� &� %���� 7��� &�� �����.��&���%� �/� '�� ./� ��&�� &��� ���������/&�&���� ��� ��$��/�.�6�� � ���&����/�.���� ����%���� ��>/������� ����&�������.���&��� ��� � ��� �/&�� �/ � $&��� � �$� �/� ����� &�� &����&��� �/�� &��%��&���� ���� �/��� �� ��.���&��� ������&��� ���$���& ���%��&�'�� ������ ��,�� $&�� �/� �� �� ��.���&��� 5&��&��� ��� �/ � ���� � � � .�������%� �/� ������%��/&5������$�%��&��� ��
���� �/&�� &� ��&�� �$� 1.����� ��� .�6�� �&�'� � /& � /�6�� �/&�� ������%��/&5������&���/&�%� �� �&���&�����5������ ���� .�� �����%��&������/&�% ���6� ��5 ���� �� �6� �6�� �� &�&�%&�&���� � &��� ���%� �� �/&�%��%������&����%� $��� � &��� �5� �� &��� �.�&����� �$� %��/�� � %& � ��������� �/� �� �/ � ���&���� .�6���&�'��$��� ��&�� �/&��/� �����&�� .&���� � �$��/&5�����&���$�������� �$���.�������%��/�$������
����5����� �/ � �����&���� ���������������� �/& ��5��.��&�������������&�'�������E�����E��/&���� �&����/�����&���� .&��/��.�&���� ��$�5�����/������������/& �&����.���&�����$$����E�%��&����������%��/&5������ �&�����������!�������&��&�����&�����.���& ��.����������.����� �&� ���$�I� �:�3���� � �&��&��4� %��&���� ��� � $��� 5��� �&�'�� ����������� � � �/� �&�'����������� ��/&�%�� ���� ��/�I� �:� ���$���� ��
���� $��� � �/� I� �:� �� � ��%� &�5&���� %&�� �/������ ��/��=� �� �/� �&..��&�/�� &��� /�6� ��� � � ��.������ �������� � � 1.�&���� ��� ���� ��&������6��
9�������������� ��������������������
9&���/����� �&���&��/��$��&�/�&���&��&�&�� � �6/��/�� �� �%������1&������� ���� �&'��%� 6/�� �/� &����� � �$� ��� ��� ���� �&'�� 3.�&��4� &$$�� � �/�
24 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
������ ��$�&���/��.�&����6/��/��&�� �/�� ������&� ���.����5� � .�� � �/&��&��� ��/��������$����/�$�� ��.�&����9&���/����.��5�� �&��&�/�&���&���&����/�$��� � ��&�����.��� �$��� �����%�&���.������ ��&�%��3&���=���������4�%�5���/&��&���5&��/& ��/����6�� ��&�%��&���.�$����.� ���������%&�� ��.�6���&�'� �&��6��� ���������/�&..���&������$�%&���/���;�
���/��&�� ��������� ��$��%&%��������/��&�'��.�&�<�
���/�� � � &� 6��� �$����&��� ��� � ���� ��/��� $��� ��������%� .��� � &����/����.��$�� <�&���
���/� ����&������ ��6���&�'�� .&�����.&�� � � � �.&���&�� �$���� ����5&� ��/���%/�����/��&���
�/��&�� 5�&���& �������.� ��/&������.����/�%&���/������&..��&�/;�
��2������;�.�&�� �&��%��&��� �6/��&��&�������&'���� ��� ��& ������/��/&5������/��'��6����1.���$������/��.�&�� ��������%���&��'����&��%�5��&��&�%� �$� ��$$���� ��&�%� � &���6��%� �/�� ��� � .���� ��� �/&�% � ��� �/��/&5����� �$� ��/�� .�&�� �� )��- ��&�%��� .�&�� �/&5�&�$�1�� ��&�%��&���/���&����� .�� �5�����/��/&5������$���/��.�&�� ��
��2�����;� ��� 5��� %&��� .�&�� � '� ��� �&1��� � .&�-�$$� 3���� �.�&���%�.��$��4�$���&�%�5�� ���$����.������ ��&�%� ��
��=���#A����0����)�&��=����������� ���� �&�� ������.���&�� ���$��/��� ���� �/�.�&�� � ��� �/�%&������=���������� � �&���.������ ����/� � � �/&��&�/�.�&���� ��/�� ��%��� �.��$����&1��� ��%� ��&�%�� ��7�������/� ��&�%� ����%� .�� ��� ��� �/� ��/�� .�&�� �� �/� �� &�� �.���&�� ������� � � ������ &���������/&���&1��� �&�.&������&��.�&��: �.��$�� ���
!������ � ���������������������������������
#�� ���� &� ��%�� �%���&���&�'��� 6��/� �� .�&�� �� ��&��� ,�� �$� =�&�� �C�3 &��"���>4�&����� � �3 &��?"�@�>/4���/��&����/��/�%/���� ��%��&��� �����/��&�'�� & � /�6�� ��� �/� &%%�%&�� �..��� &��� ��&��� ��&%�&�� ���(� ���� %����&���� �&��&��5��&��5��/����������&.&���� ��$���&���,��&������� �� �&��&� ��%/����/�%/���� ��%��&�����&��.����?"!@�>/��
N�����/���� �& � /�6���&���& ����%�&��� .&��/�.������$�&��/������/�.����� � ��&��?"!@�>/�&������/���&���,��&'� �&���.��$�� �=�&�����?!@�>/�3?"!-?"�4�������.��������/������.����$�"���>/��%�5��%�?!���&�/��
�
25 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
$10
$100
$15
Price ($/MWh)
Quantity (MW)
Player A Player B
Demand
Figure 6: Example supply/demand diagram
�
N�����/ ���������� ����/��.�&���������6��/��&6�&� �&���&�������$��&.&��������.� /� �/�.�����.� ���?"��@�>/��� �����6��/��&6 �"��>�&���.���� � �7� �� ��&��?"��@�>/���/���: �.��$������� �2��>W3?"��-?"�4�M�?*�"���&���,: �.��$������� �"���>W3?"��-?"�4�M�?2������#��5� ����,�������6��/��&6�"��>�� &��� �/� .��$��� � ��� � 6����� �� �5� ��� ����/��� �$� ���/� �� &��� ,�6��/��6� "��>� &�/�� �/� .����6����� �� ��&��?"��@�>/�&��� �/��� .��$�� �6�������2��>W3?"��-?"�4�M�?*�"���&�/��
N ��%��/ �� ��� ��6��&����� ������&�%&��.&��$$��&���1�& � /�6�������%���0��
�
Player B
Bid 100MW Bid 90MW
Bid 100MW $500, $500 $9,000, $8,100 Player A
Bid 90MW $8,100, $9,000 $8,100, $8,100
Figure 7: Payoff matrix (Player A, Player B) Note: Payoffs are in Player A, Player B order.
�
)�6���� ������&����: �������5 ���$����/��%/��,�6���������"���>����6��������� �����������%�2��>�$���&�.��$����$�?*�"���3���.&������?!������������%�
26 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
"���>4���$����/��%/��,�6���������2��>������ �� �����������%�"���>�$���&�.��$��� �$� ?2���� 3���.&��� ��� ?*"��� ��� ������%� 2��>4�� � � �/� %&�� � � ��������� ,�6����� �/�� � ��'6� �� ��� �/� � 1&�.��� 6�/&5� �6�� =�������&��3�M2��>�� ,M"���>4� &��� 3�M"���>�� ,M2��>4�� ��� ��/�� =����������.���������.�&����&������& ��� �.��$�� ��������&��&�����/&�%��%��� �����E��/&��� �����/��/ �.���� �&��)& /�=�������&��
?�����������2!&7�
� �1.�&����&��5����8������!�"�"������� �$���&���&����$�����&�������/� &���&����& ����������������� �.��5����6��/�&��/�����$��&.&��������.������� �3=��5&���� ���&�����%�#7����J7�� ��� �/� �& ��$�� � .���5����&� �&.&�����3#������4����.����3,���&��4�������%�%&������&���(4��
�/�$�� �� �.����8���U�� ������5���%��&��� �������6���&�%��� ;�
��������%���&��'����&��%�5��&� ���$� ��&�%� �3�����/��� ��$��&.&��������.��� ��������������/��&�'�4��&���6����� .��������/&�% �����/��/��� ��$���/� ��������������&1��� ��/���.&��$$ <�&���
�����(������%���&��'����&��& �%���$�1����� �3���� �/��� ��� � ��&��� ��� �&�������&����/�6���/��.�&�� �����E�$�1����� ��&�������&���$��������5���7� ��& � �����%�& ��/��&��$�1�4��
�/� �1�� �.� ��5��5 � �����%� �/� ��.� 3�&.&����� ��� .���� ��� �� ��� &�������&����4� &��� �&�%� �$� ������%� �/��� � 3�%�� �/� ������� � �$� �&.&�����6��/��&6&� ����&�#�������%&�������/������.� ��$� /���������&�%��&���� �� ���&�,���&��� %&�4�� 9�5�� �/� ���.��&����&�� ��&�� � �$� %&�� �/���� ��� � ���.���&��� ��� ������ �/� �/��� � & � �/� ������ �$� �� .&��/� �.�&���� � �� �1.�����&����& ��/��������$� ��&�%���.�&�� �&���������%��/��� �����& ��
���� ��� ��� � &�/� ��&��� .����� ����5���&����6/�� ������%�&�%&��� ����&�%&�� � � ��� ����� ��� �� &�� &� .&������&�� 3�.� ��&��54� ��&��� .������ ���&�&�� ��%������.�� ��&���.���� ��&��������$�%&� �� ���$��� &�/�.������&�������
���� &�/� ������&����� �$� ��� � &���$��� &�/� ��&��� .������ 8���U� ���.�� �.��� � &��� �.�&���%� .��$�� �� �/� �.�&���%� .��$�� � &�� � �� ��� �& ��� �/�I.&��$$:�$���&�%&�������&���.� ����������&���� ��$���� �/&5�������.��������� &��/ �$����/�)& /�=�����������
���$$����8���U������$� �=���������� ��&�%� �����/��& � ��$�&�%���� &��/��$��/� .� ���� ��&�%�� .&��� & � ���� ��&��� 3$��� &� �6�� ��&�%��� .�&��� %&�4� �����%��� *�� � ���� &��� �,7� �.� ��� �/� .�����%� ��&�%� � �$� .�&�� � �� &��� ,�� .���5�����J��7�&���J,�7��.� ����/�.&�-�$$ �3����������������.��$��4�$����/� ��&�%��������&�������8���U� &��/ ��/� ���$�.� ���������� ��$��/���- /���%&��$���)& /�=�������&�6��/���� ��� �����%�/�6� �/� .�&�� �&���5�&��&�.&������&����������
�
27 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
PAn VAn1 VBn1 VAn2 VBn2 VAn3 VBn3 VAn4 VBn4 . . . VAnm VBnm
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
PA4 VA41 VB41 VA42 VB42 VA43 VB43 VA44 VB44 . . . VA4m VB4m
PA3 VA31 VB31 VA32 VB32 VA33 VB33 VA34 VB34 . . . VA3m VB3m
PA2 VA21 VB21 VA22 VB22 VA23 VB23 VA24 VB24 . . . VA2m VB2m
PA1 VA11 VB11 VA12 VB12 VA13 VB13 VA14 VB14 . . . VA1m VB1m
PB1 PB2 PB3 PB4 . . . PBm
Figure 8: Hypothetical example of SPARK’s strategy search
�
���%&���/�������� �.� ����$��������/&�����=�������&� ���$���� ������$�����$���&��.� ��&��5���&���.����������/����&�/�=����������� �7� ��& ���'���& �&���/������ ���&�� ��/�� ��� �6�/&5��5��.��&���/��=��$���$�����%�&��� ���������� �$� �/� &���&�� &5�&%� �&�'�� .���� $���� �/� =���������� .��� � ���&���$���&�/��.� ��&��5���&���.������
9�5�� �/&�� &�� =���������� .���� � � ���� ��'��� �/&�� &� .���� �/&�� � � ���� &��=����������.������/ ��� ��������� ��&�����/��%/���$�& ��� ��������� ��$�I��'��:�.��� ��
��� $���� �/ � �� ��������� � �$� &5�&%� =���������� .��� � 6� �&'� &� �&����� &�.�� 3 &��� "��4� �$� �/� "0�!��� �� .&��/� ����5&� � 3�/�� &�� "0�!��� /&�$-/��������5&� ����&��&�4��&�/�=����������3$���&�%�5���&�4�� �& �%���&�.���&��������$����������=�&������/�.���&��������$�����������$��/�& ���&�����&���.��������5��������/��������$�=�������&�$�����&���/&����&���.������&�/��$��/�"��� &�.�� � � ���.������� ��� � "0�!��� ����5&� � $���� �/� .���� �$� .�����&��=���������� ������ � 3%�5�� &�/� =���������: � .���&������� �$� ��������4��.�������%�"�����$$���� � ��$�&���&�������� ��&���/���"�����$$����&���&��&5�&%�.����.��� ��
�/� � &��&..��&�/��&��&� �����.����� ���.�������� ��������� ��$�&�����/����������.�� ���%��/��� ��$���� ��&�����%��&������� .&��/�����
��� & � �/� .� ��&����� �$� �/ � �� ��������� � 6� /&5� ����/�� �/� ���5 �� ��%� �/� U���� �� ���� ���&����� &..��&�/�� ��� /����� �/� U���� �� ���� ���&�����&..��&�/���&� �&�/��� �5&�����3�$�"����� �5&���� ���������& 4�& �&�����&������ ���������&�����5&��&���6��/��&��=�&������/��� �5&������&���&��& ����3 �&��4�5&��&�����
28 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�/�'������ ����.���&��������314�� ��&����&���$���&�%�5��5&��&����1��& ;�
( )�=
=n
iixxN
nxP
1
,,1
)( σ �
6/�;�
��M��/��������$� &�.���� �5&���� �
)31��� 4�%�5 ��/�����&��.���&��������� ����&��.�����1��6��/�&��&���$���&��� �&��&����5�&����� �
σ�M��/�& ���� �&��&����5�&������$�&�/��� �5&�����
1��M��/� &�.��5&��&���$�����M�"��������
N ��%� �/� � &..��&�/� &� I ����/�:� .���&������� �� ���� $�%��� �&�� �� .� ����$���� �/� "��� �&������� ��&6�� �� �5&���� �� ��� � � ��.���&��� ��� ���� �/&�� �/� �&..��&�/�/& ���������� ��$����/�.��.� ��$�&��������%� �/�.������ �������������5 ���/� ����/���� ��������� �&������� ������/��&����&������$��/�$$��������%��.���/& ��%�$������ ��
�������A������
� � �� �� ��� �/� $���&���&�� $&��� � &��� $�����&����� �$� ���� &�� 5��� ����&�� �������������� �/� �&�&� �=������ �&��&� ��5��� ����&���� �6��/������������ ����$��/��&�&�/& �����=� ���$���� �&��&�����&��� ���/�� ��6�������& �������$�����& ��.���� ��&��������������6/��/�6������ �����������&������&��& ��.���� �������� �.��5����6��/��������: ���&$���.�����
��� =#<<:?�(##��
)��#�� $ � &�� �& �� ��� �/� �� � � �$� ������%� �/� ��%&�� &������ �� �&�%�.��.��������$��/ ��� � �&�����6&�&� ��$&�����.�����&���&���&����&������ �&$$�&�������� � �$����.�&���%��/��&�'�������&����)��#��.��.� �&��� �� �.�&��&..��5������/�,�&������7��� ������� �$���&..��5&����/ �.�&� ���������/� $����� �� � � &���� /���� $ � ��� )��#��� )��#�� $ � �����%� �/�.����� �$� �/� ������&�����6���� �� ���&��� � ��%�&� ������&����� �$� /� ������$���& � �&���&���&��$ ��
��� &#:?<<#=�#��#=#&9>�:?����
���� &�/� �$� �/� �&��&��� ��&��� ������������ 6���� .��5��� &� �&�%�$��� �/����#� �$� ���������� %��&������ �/� �&�%� �$� ���&��� �� � � 6���� �$����5&��&���� ������&���&��� �..���&����/��� � ��$�.�&����.���� ��
����&�/��$��/� �&��&�����&��� ����������6����&� ��.��5���&��&�%�$���/�%��%���� '� �&�&%���� &��� ��&� &������ �� � �� �/� �&�%� �$� �� � � $��� &�/� �&��&�����&����6�����$��������.&������$$������ '��&�&%���� ��&�%� ��/&��&�/���&�����&�� &��.��� ��� �&�� �� �/� �& � �/&�� �/� �� '@�6&��� $������� ���&��� � ��%��������: ��/���������������� �/& �&�.&������&���&�%��$��� � �&����� ' ��/&��&������ ��'��� ��� �� &��.��� �/&�� ��/� �� ���� �� �&���� 6/�� �/� �� '@�6&���$�������/& �&�.������$���$�������� ���/&����5��%�$�����/&��.������=��� ���&���%�
29 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�%��$��&�����/�%/���� '�$�������� ��%/������6���� � �3��� �%��$��&�����/�%/���� � �$�������� ��%/������6���� '4��/��&�%��$��� � �&�������/� �.������$���$�������6����$���� �/� �& � � $��� �/� ��������� �&�%� �$� ��%�� �� � �� ��'6� �� &��� & ��� �� �����$���/�����8������0���/��&�%��$��� ' �&�������/� �.������$���$�������6���� �� � �� ��� �/� ���&����� �$� �/� &���6&��� $��� ��&��� �&�%���� &��� 6���� ���$�������� ���&� ��$��/�&..��.��&���&�%����
�/� ��������� �&�%�$��� ��%�� �� � �$��� &�/� �&��&��� ��&����6���� �$�����/�� ��� ��$����/��/� ���&���$��/����#��$�����������%��&������������/���&��.��$���&����/� ���&���$��/��&�'��.�����$�/�%��%�.������ ��������/���&��.��$����
�
30 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
%� &�����������
�6��&..��&�/ �6������� ����� ���&����&����� � ;�&�������-�.� ���&������$��/� ��&��� �� � � �$� &� ��)�� .�����.&���� �& �� ��� ��$���&����� .��5���� ��� �&��&��� ��&��� �� &��� ���/�&�'��%� &%&�� �� ��$���&����� $���� ��/��7��� ������� ��
�/��&���6��'��� � ��/&����%����&�/��$��/ �&..��&�/ ��
�/�$�� ��� ��/�&����&������$��/��� � �&����� ' ��/&��&���)�$&� ������/���/�&���6&���$�����&����� � �����/�&���6&���$�����&����&�%�����/��/������6��&����&���%�&�.&������&���� ������� '���� ��&����� � ���� �/���&����&�%��� /����������&���&����&$$����/�� ��� ��$��/�.�����5�6��& ����%�& �&���6&���� ��&��$���&�/���5&����� ��&����� '��&�������� ������� '�� ���������6��������&�/��$��/��6��&..��&�/ ���� �� ���.���� �&���6��$���6��/�����&��� �� � �&��.�����.&�����.�&���%�1.�������& ���&���6��/���&����%���� �&����� ���� ���� ����������&���� �����&�=�� �������� � ��/&��6�������$&������&���)��� ��� �� �����8������0��&��&���6&���$����&��������.���&�����&���&����� &������ �&���6��$�������/���&����&�%����
�/� ����� '�� � �� � � �/� 1���� �$� ������ � �$� �&��� �/����� ��: � �����=�����/� ���&������$���&����� � �$���&���)��6/��&���)�� ��$����& ����%��$� �$$������ �C����&�/�5������� ��$� �&������&��.���%�&�/�&..��&�/���/�$���� ��� � � �� &��� ��� ������� �/� �&�� &�� 6/��/� ��&��� �� � � �&�� �������� ���� � �����&��� &����� ��� 8������ ��� �/� ����.��&����� �$� �/���)�.��.� ��$����/� ��5�6�� �%����������6/&��� �1.����������������.�&���������.�&����� ��� � � 1.���� �/&��1� ���%� ��&����� �� � �/&��������� ��������� �5��%��&��� �� ���� � 6���� ����& ��%��� ���.�� $��� �/ � �� ���� �� 9��&�����/ ���&��� �3�%���9�����N��%������%������4�&���&�%� �&����&��� � �5��%���&��� �� ���� � &��� � �/�)����&��� �$� �/ � &�� �$�&� ����&�� �&�� ��� �/�)8>�9�5�������6�����&��� ������ �.��.� ���/&���/��� �� ���������$��/ ���&��� � �� � ��& �&�)�����$��� �5��.��%�&��&..��.��&�� �� �� ��������$��� �/���)���
%��� ,?��?< *C2�!22&?!:6�
%����� ������������A�����
�/���$���&������=� ��& '���/� �&��&�����&��� �����.�����/�����&����� � ��$� �..����%� �&�����&����� ���� ����)8> ���/���$���&������=� ��& '��$����/�$�1�� &��� 5&��&��� ���.���� � �$� �/� $����6��%� �&�%��� � �$� ��&��� �.�&���%��� � ;�
���&���������� � <�
���� �������$���&������� � <�
�����.��&���5�/&���� � <�
���%��&��������.��&����� � <�
���&�'���%��� � <�&���
31 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
��������%�&����5��������������� � ��
����&�� �� � �6�� �=� ���$���$��&���&�� �&� �$��������@�(� ��� ���!@� ��&���$���& ���� � �6���=� ���$���$��&���&���&� �$������� @�0�������2@"���
�/� ��$���&����� �=� ��&� ��& '�� �/� �&��&��� ��&��� �$���&���&�� �&��� ��&����� ���������� �$���$��&���&���&� �$��������@�(�������!@� ��&��� �&�����&����� ���������� �& ����$���$��&���&���&� �$������� @�0�������2@"��$����/�.��.� ��$�$���& ���%���&����.�&���%��� � ��
��&��� �6��&� ��& '��$�����&�� ��$��/����� �����&�=�� �������� � ����������%�&��� �� ������ �� &��� ��� &���&��� �6� �� ���� �� &��� �/� &5�&%� ������ �$��&� � �/&��&� �6� �� ����� ��.��&���� �&� �6��/�&� ��&����� �/� � ��$���&�����6& ��=� ���$���$��&���&���&� �$��������@�(�������2@"���
%����� #�������� ������
��� �/��& � � �$� �/� ��$���&����� .��5���� ��� �/� �&��&��� ��&��� ��&��&5�&%�&���&�� �� �� .�� �� �����6���� �� �&����&���$��� &�/� �&��&��� ��&����$��� &�/��&��$��������@�(�������2@"����/� �6����.��5���&��&�%�$�����&����� � �$���&�/��&�������%��/��%��&�����.������
#� � � 6���� �� �&����&��� ��� �6�� �&�%��� ;� ��&��� �.�&���%� �� � � &��� �� �����&�=�� �������� � ��9�5���/&���� �����&�=�� ����� ��� � �/&5��������&���6��$��� ��� �����: �.�5��� �������&���� ��&���&������ ���������&���6��$��� �����/��7��� ������� �� .&�&�����&����&���%��/ ��� � �6����$&�����&�����/�&�'��%���&����� � ��
��� �/� �& � � �$� �/� ��$���&����� ��� ��&��� �.�&���%� �� � � .��5���� ��� �/� �&��&��� ��&��� �� &��&5�&%�&���&�� ��&��� �.�&���%� �� �� .�� �� �����6���� ���&����&��� $��� &�/� �&��&��� ��&���� $��� &�/� �&�� $���� ����@�(� ��� ���2@"���8����&�������� �/��& � ��$� �/� ��$���&�����.��5������� �/� �&��&�����&��� ��&��&5�&%�&���&���� ��.���� ������$�&�=�����%�&��� �����6�������&����&���$���&�/� �&��&�����&����$���&�/��&��$��������@�(�������2@"����/� �6����.��5���&��&�%�$����� �����&�=�� �������� � �$���&�/��&�������%��/��%��&�����.��������� �/� 1���� �/&�� �.����� �� � � ��$$�� ��6�� �&��&��� ��&��� �� �/��& ��&��� ��$��/ ���$$��� � �&����5&��&������& ��%��/� ������$��/ � �� �� ��$$��� ���/� ������&������$� ��&��� �.�&���%� �� � �&��� �� �����&�=�� �������� � �6����.��5���&�� ���&���$��/����&����&����� � �.���� �����.��&�����$���&���)������&�����/&���/��&�%��$���&����� � �$���&���)���$$� �&��� � �&��&��� ��&���&�& ���/� �6���� �� ��$������ ��� .&���� ��� �/� �& � � �$� �/���$���&�����.��5������� �&��&�����&��� ��&����/��& ��&��� ��$���$$��� �����.������� � ��
#��.&���%� �/� &5�&%� &���&�� �� �� .�� �� ����� &��� � ��&��� �� %�5�� �/���&��� :�&���&�����& ������ ���������� ��6������'���.��5��� ��������&������$��/�1�����$������� ��$� �&����/���&'��6���$���&����� � ������$�1��&���5&��&����� � �6����&� ��.��5���&�������&������$��/�1�����$������� ��$� �&����
32 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
%����� &�����0���������������������0���*����������
�/� �& ��&��� ��$� �/� ��&��� �� � � ���&���� ��%� �/�������-�.�&..��&�/��&�����/�'����� 5�&��6&� ;�
���� �� ���&� ��&�������.&����5������3��������%�&%&�� �� ���&� �$����.�5��� ��5�6 4����� ����/&���/&�% ������ � �&���& ��&��<�
���/� ��&'��6�� �$� �� � � ����� 5&���� � �&�%��� � �&�� �� ���.&��� &��� ���&��� �� ��� �/� 1���� �/&�� �/� �.����� ��$���&����� .���� � ��/� &����.&�� ��������������������$���/� ������$���$$������ �� ���&� <�
���/���$���&������=� ��&� ��& '���/� �&��&�����&��� ����1.�&���/�6��/��&����&��� ���&�� ��&��� �� � � ��� �&��� ��&��� �� ���� � ���)8> �E� � .�� � ����/� �=� ������&��/�.������$���/� ������$���$$������ �� ���&� ��
%��� ,#=:6<!&7�=9�
�/�� ��� ��$��/�������-�.� ���&������$���&����� � �$���&���)��&��&� �������.&���&%&�� ��&���6&�� �$�����&����� � ������/��7��� ������� ��
����&����& ��.�5��� ��%��&�������� ��� �/&5����%�� ���/&�����/�&�'��%��� ���������&'��6��/� �%&��� ��� �/���$$���%� �&� �3&��� �/�$��� ��$$������ � 4��$���&��� � �����$$���� 7��� ������� ����� �/� ��& � ���6������ ��.���&��� �/&�����/�&�'��%� � � �����&'�� 6��/� �%&��� ��� �/� �&�� �$� �/� ��)�� 9�&���6�%/��6������%�5������%��&�������� ��� ����6/��/���&��� ��.�&��&��&� ����&�� �&������/���)��
�/� �&�� �$� �/� ��)� 6���� �� ��$����� ��� �/� � ��� � �$� �/� ������-�.�& �����$��� � ���/� �&���$��/���)�6����&� ������$��������1&�����%��/� �&�� ���6/��/� ���������� ��&��� � ��� )8> �&��� ��� ��/�� 7��� ������� �/&5�$$���5���������
%��� &#:?<<#=�#��&#�!�;�:?����
�/� �&�%� �$� ��&��� �� � � ��������� ��� �������� 6���� �� ��$����� ��� �/�� ��� ��$����/�&..��&�/ ��>/�� �/� � ��� ��$� �/� �6��&..��&�/ � ���5�%���/� ���&��� �� �� �&�%� �&�� �� ���&���6��/�%�&��� ���$������>/�� �/�� ��� ��$��/��6��&..��&�/ �����������5�%����� ���&�����6������%�5������/�1.�&�&���� �$����/���$$����� ��� ��>/���/ �1.�&�&���� � �%% ���/&������$��/� �6��&..��&�/ � � �����&..��.��&��� �/�� ��� ��$� �/� �&..��&�/�6������%�5��%�&���6�%/����� ���&���%��/�&..��.��&���� ���&�%��
�
33 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
"� &��������� ���
�/�� &..��&�/ � 6���� �� � �� ��� ���&�� �/� ��&��� �&�%��� $��� &� ��);� &�������-�.� ���&���$��/���&����&�%�������/�&�'��%�&%&�� ����$���&�����$������/�� 7��� ������� �� &��� ��� ���&����� �$� �/� 1.���� ����� � �$� &�� ������������&����� �/� � ��� � �$� �/ � �/�� &..��&�/ � 6���� �� ���.&���� &��� �/�&..��.��&����&����&�%���6�������/� ������/��& � ��$�&������5�%��� ��� �/�� ��� ��$��/ ��/��&..��&�/ ��
� ��� �� �� ���8������ �� �/�&����&������$��� � �&����� ' �����/�&���6&���$�����&��� �� � � ��� �/�&���6&���$��� ��&����&�%����� �� �� ��� � ���;�&��&���6&����� �� �� �&�� $��� &�/� ��5&��� �� �� &��� �� '�� ���� ��� �� �� ��� �� '� /����� ��&���6�� $��� �6���� #� � � &��� �� ' � &���6��$��� ��� �/� ��&��� �&�%��� ������� &��&���6&���$�������������&.��&����&��������.���&�����&���&����� &������& �6���& �&����� ' �$&�������/���&��������&���6��$�������/� ���&���$���%���� � ������&����� � ��
�$�.&������&����.���&���� ��/�&..��.��&��&���6&���$�����%��.���/& ��� '�����/� ��&��� �&�%���� � � �� �� �� ��� 8������ !�� &�� $$������ ��%�� .���/& ��%� ��&�%�� � � ��'��� ��� �&5� ��&��� � 1.� �� ��� ��� ��%�� .���/& � �� '�� �/�1���� ���6/��/���&��� �&��1.� �������%��.���/& ��� '��.�� ��.����/����&����� ��� �/� �� '@�6&��� $�������� ��� �/� 1���� �/&�� ��&��� :� ��%��.���/& ��%� ��&�%���&5 ���&��� �1.� ������� '���/� ��� '��� ������&���6��$��� ��� �/� ��&��� �&�%���� �/� ���&�� �$� ��%�� �� � � 6���� .��5��� &� ��&������ ���������� �$� ��%�� .���/& � �� '�� )��/�� �/� ������-�.�&..��&�/� ���� �/����/�&�'��%� &..��&�/� �&�� �&'� � � �$� �/� � ��&���� �� ���������� �$� ��%��.���/& ��� ' <�$������/��$��/ �&..��&�/ ���/���.&����$���%��.���/& ��� '�� �5������/�&��&�����$�7��%�������������& ���&���& ��� �� �����������&������8������0�(���/�1.��������� �&..��&�/��&���&'�� ��$��/� ���$���&��������&� � ��&����6&��� ���/&���/��� �����������$���%��.���/& ��� '��&�����$���������/�&���6&���$��� ��&����&�%������� �/�1���� �/&�� �/��� �����������$���%��.���/& � �� '� ��$$� � &��� � �&��&��� ��&��� � 3��� ��� ��$$��� � ��� �/� ��&��.��$����$��/����%��&����� ���� 4��/ ���$$��� ��&��&� �����$���������/���$$���� ���&� ��$��/���&����&�%���$���&�/� �&��&�����&�����
"��� ,?��?< *C2�!22&?!:6�
��� ���1������� � �.� ������� ���&���/���������������$�����5���&���� � ������ ' � ��� �/� ���&��&..��.��&�� ��&����&�%�����/� ������-�.�&..��&�/� �&�� �&���&����&�%���������������.�$������ �����5���&�����.���� ��
�/�������-�.�&..��&�/� � ��� ��&..���&���$��� �/� ����.���� ��$��/���&����&�%���$��� 6/��/� �� � � �&�� �� �&����&���� ��������%� ������ ��� & � �� 6��'��%��&.��&��&����.���&��������/�� ���.���� ��$� �/� ��&����&�%���E� ���.&������&���/�&���6&���$����/��� ' ����6/��/���&��� �&��1.� ��E�&��������$$��������� ���&������5���&�����
,�� 6&�� �$� 1&�.��� �/� ������-�.� &..��&�/� /& � ��� .������� ��� ���%�&����%������� � ���� ������������: �� � ��&.����/�������-�.�&..��&�/�6����
34 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
���&����$����6��/���/�����%��� ��������%�&����%���D�65����/��6������ ���'����$$��� ;�
���/� �� � � &��� �� ' � �������� ��� �/� ������-�.� &..��&�/� 6���� ��� ��� ����� � ���� 6��/� �/� �� � � &��� �� ' � &���6�� $��� ��� �/� ���&����� �$� ��&����� � <�
��6/�� .� ����� �/� ������������� �$� ����5���&�� ���.���� � ��� �/� ��&����&�%��� 6���� �� & �� ��� ��&6��%� ��� �&�'�-�& �� 5����� $�������.&�&�����&��� <�&���
��6/�� .� ����� �/� ������������� �$� ����5���&�� ���.���� � ��� �/� ��&����&�%���6������& ��������/�&�'��%�&%&�� ���%��&�������� ��� ������/��7��� ������� ��
"��� ,#=:6<!&7�=9�
�/���&����&�%���6����&� ���� ��$����������� ��� �& �����/�&..��.��&����&����&�%��� ��� �%��&��� � ��� ��/�� 7��� ������� �� &��� ��� ��� ��� � ��� ������ ��� �� �.�5��� ��5�6 ��
��'��� ��������/�&�'��%�� ����� ����/�&�' ��/&��&��& ���� ������.&�&���& � .� ����� ��� �/� �& � �$� ���/�&�'��%� ��&��� �&�%�� �� �/� '�� � �� � � �/��%���$��� '����6/��/���&��� �&��1.� ���> ��/�������%�./& ��������/��� ����5&������/�&�' �$����/���&����&�%����$�&���)�&�����/�&�' �$������������� ��&��� � ��� 7��� ������� � ��� 6/��/� ��&��� � &�� ���� .������� $������%��.���/& ��� '��9�&���6�%/��6������%�5������/���&����&�%���&���6����� ��/�7��� ������� ��
"��� #G2#:�#��&#�C&=��
�/� �/����&..��&�/� � � ��� ���&�� �/�1.���� ����� � ���&������������ ��&�����&��� ��� � ��� �/&�� �/ � 1.���� ����� � ���.� &�� ��5 ��� � $��� �/� � ��&������ '��$��/ ��& /�$��6 ��
�/� $�� �� �.� ��� �/� � &..��&�/� � � ��� $���& �� �/� 1.���� �& /� $��6 � ��� &������������ ��&�����& ����%�&�.&������&�� ��&����&�%�����/� 1.���� �& /�$��6 �6����$����&��� ������������$�����%��/��� ' ��.&������&�����/���%��.���/& ��� '����� 6/��/� ���������� ��&��� � &�� 1.� ��� �/� .���&��� ��$���&����� ������%&����%� �/� �� ���������� �$� 1.���� �& /� $��6 � � � ������� &��� /� �����&����$���&����� .��5���� ��� �/� �� �� � �/� �5 �� ���� .���&��� =� ����� � ��P9�5�� &�� & ���� ��&��� �&�%���� /�6� ���/� &�� �& /� $��6 � ��'��� ��� 5&��� �����$$���� �&� � �$� �/� ������XQ� ��� ��/�� 6��� �� �/� � ��&���� �� '� �$� �/��� �� � � � �&.�������� �/� ��'���5&��&������$� �� � �& /�$��6 � ���& ���&�����6��/��5�&����&�'����5��� ��
�/� � & ���&����� 6���� �� &$$���� ��� 5&��&�� � ��$������%� �5��� &��� �� � ���5�� � &�� & ���&��� 6��/� �5�&��� �&�'�� ��5��� � 5�&� �/� ��.&��� �$������������������ ����5���� ���/� ���.&���� �1&���&�������/�.��.��������$�$�1���� � � ����/������: ��� �� ��������E� �/�/�%/���/�.��.��������$�$�1��5� � �5&��&����� � ���/�����&��/&�%�����5���$��6 ��/���%/����&��/&�%�����& /�$��6 ����� � �&� ����.���&������������/���.&����$���������5�� �����/�
35 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
.��.������� �$� �&�� ��� �� 6��/� .��5� ���� $��� �&�� ��� � 1.���� ��� ����& ������%�&������������6��������
�/� ����� �.�� ����& ��/���&���� /�.���6���/��� �����������$�1.�����& /$��6 �&����&�'������� ����&�����6�6����������&�'������� �& ��/����&�������� ��� &� ���&�� =����� ���1�� D�65��� ��/�� �����&��� � �$� ��������.�$���&���E� ��/�& �9���%��6�/�E�&����'������.��5�� $����%�5���/� �&������� �� � �$� /� �����&�� �& /� $��6� �&�&�� 8/&�� .��� � �$���� �/� �&�'�: �1.��&���� �$���$���������� �������& /�$��6 ��& ����/�.�$���&����$��/��� �� � �5�� �/� ������� .����� �$� ����� �$� �&�'�� ����� � &�� �$$��������5��&����� �/� �5��&������� �&���& '� �/� �� �� :� 1.� ��� ��� �������� �� ' �� ������ ��$�/�6��& /�$��6 �&��&$$��������/ ��� ' ��
�/� ���&���� /�.�%�5 �&�������&������$��/�1�������6/��/��� ' �&�� � ��&��������� � ���������&��.��� �/&�� ��5 ��� ����������� ���.� &���$��� �/� � �� ' ��/&�� &�� � ��&���� ��� �&�'�-��&���� �/�� &�� �6�� %��&���-&��.��� 3&���=��5&���4�6&� ��$������.��&���%��/�&���6&���$��� � ��&������ ';�3"4�&�7� ���/��& /�$��6 �$����� '����3�4��&����&��&��� '-&�7� ����� �������&���
�/� $�� �� �$� �/ � &..��&�/ � � � '��6�� & � �/� ���&����� =��5&���� &..��&�/����/� �&..��&�/�&�7� � �&� �� ��$��� '���& /�$��6 ����&����&����& /�$��6��/&��/& �=��5&����5&�����/� �& /�$��6 �&��&�7� ���$��� �� '� E�%�&��� �� '� �=��� �&�%�&���&�7� �������/��=�����&�7� ������.�� �����/�1�������6/��/��& /�$��6 ��&��5&���6��/�%��&���������������� �&�� ��
���� .���&��� ��/��� $��� �& ����%� �/� � ��&���� /�.� � � ��� ��� ������ ��&��� ���� � ����6��/�5&����%��5� ��$��&�'��.�$���&����6/���&�'������� �&���& ���&���.���&������ �&�����5��$����/� �����&������� ������&�/� ��&�����6�6��������� �/��& /�$��6 ���� � ����6��/��/��������������� �&�� �E�/�%/��5���� � &��� �& /� $��6 � ��� &� .����� �$� ���� �� �������� ��������� �� ��6��5���� �&����& /�$��6 ����&���6��������/ � �&�-�.������& /�$��6 ��&���� ���&���� ��%��/�/� �����&����&���� /�.���6���& /�$��6 �&�������� ��& �6���& � .��$�����$���&�����$�����/��� �� �&�����/�6��& /�$��6 �&��&$$������������������������ ��
�/�& ���&�������6���& /�$��6 �&����&�'����������� �&���6 �$��� � ��&������ '������1.��������&��������$������1.�����& /�$��6 �� ��/��/&���/�5&����$��/��� �� �� � ���&���&�������%�����/�=�&��������6;�
( )�∞
= +=
1 1tt
f
t
r
flows cash adjusted-RiskValue �
�/� � �� �� � 5&��&����� �&�� �� ���/�&�'�� &%&�� �� ���.&�&��� $��� �� � ����1&�.���6� �&�� 1&���� �/� ��.���� &����% ������.��� �/� �&���� �$� ���.�� �5&�������&�%����& � ���/���.������ ���$�&�=�����%�&�/��� ������&��� ������
���=��5&����&..��&�/�� ������ ������1.�����& /�$��6 �3�������&�7� ���$����� '4� � ��%� &� �� '-&�7� ��� �� ������ �&��� � �/�� � �� �$� ���� �� &�� 1.��������&���� /�.���6�� �/�&�7� ����� ��� �/��& /�$��6 ������ �/�$�� ��&..��&�/�&����/��� '-&�7� ����� �������&������/� �����&..��&�/���N ��%��/� �&..��&�/�.����� �1&������/� &���� �� �5&��&����;�
36 Frontier Economics | October 2006 | Confidential
�
( )�∞
= +=
1
t
1
flowscash Expected
ttr
Value �
�/� �&..��&�/�&� �� ��� � �� �$� ���&����/�&�'��%�1��� �� �$� �/� �� '�&�7� ���������� �&..��.��&��E��&���%��/&������ ���� � ����6��/��/� � ��&������ '��$��/������ � ��� ���/�&�'� �� ��� $��� � E� �/�� �/� ��&��� �&�%��� & ���� �����������%� �/&�� ������ � � &� �� &..��.��&��� �$� �/� ��.���� �� ������ �&�� � ���&..��.��&��� �/�� �/� & ���� �&�%��� �� �� �� &�7� ��� �� �/&�� �/�� � ���� � �������6���/��6��5&��&�������/�� ��
���.�� �$���� �/� �&�&�� � � E�&�5&��� $��� �/� ���������� ��&����&���&�� ��.���������������5 �����E���&����/�&�&�� � ������� ���$����& ��&��� ;�
���/��&�����$��/����&��5&����$��/���&��������/���&���: ��&�%����& � ��&����& ����/� ��&�����&���/�������.&������ ����&���&��� �$������.&�&�����&��� ��
���/���.���������������5 ������&�������.&�������/�����������&.��&��&��.��������/���%��&�������� ��� ��
�$� ���/� �$� �/ � � � � .��5��� � ��� � �/&��&�� ���.&�&��� ��� �/� ���/�&�' ���/��6��&��/&5�%�&������$���������/�� ��� ��$��/�&�&�� � ��
�/����.����$� �/� 1.���� ����� �&..��&�/�6���� ��&� �&�%��$� ��&����&�%�� ���/&��6��������&�������/��&�%��$���%���� � � ���&���%�� ��%��/��&�'�-�& ��&..��&�/�� ��� ��/�� 6��� �� $��� &�/� ��$$���� �� '� �&�&%���� ��&�%�� �/&�� � �� �� ��� ���&���%���%�� �� � � ��� �/��&�'�-�& ��&..��&�/�� �/��6���� ��&��& ���&��� ��&����&�%��� �/&�� �$��� � �/� 1���� ���6/��/� �/&�� �� '��&�&%���� ��&�%���&5 ��/���&����1.� �������%��.���/& ��� '���
"��� &#:?<<#=�#��&#�!�;�<!&9�=�
�/� �&�%� �$� ��&����&�%��� ��������� ��� ��������6���� �� ��$����� ��� �/�� ��� � �$� &�/� �$� �/� �/�� &..��&�/ �� >/�� �/� � ��� � �$� �/� �/��&..��&�/ � ���5�%�� �/� ���&��� �� �� �&�%� �&�� �� ���&��� 6��/� %�&������$������ >/�� �/� � ��� � �$� �/� �/�� &..��&�/ � ��� ���� ���5�%����� ���&�����6���� ��%�5�� ��� �/� 1.�&�&���� �$��� �/� ��$$���� � ��� ��>/���/ � 1.�&�&���� � �%% �� �/&������$� �/�&..��&�/ � � �����&..��.��&��� �/�� ��� ��$��/� �&..��&�/�6������%�5��%�&���6�%/����� ���&���%��/�&..��.��&���� ���&�%��
�
�
�
�
�
The Frontier Economics Network
Frontier Economics Limited in Australia is a member of the Frontier Economics network, which consists of separate companies based in Australia (Melbourne, Sydney & Brisbane) and Europe (London & Cologne). The companies are independently owned, and legal commitments entered into by any one company do not impose any obligations on other companies in the network. All views expressed in this document are the views of Frontier Economics Pty Ltd.
Disclaimer
None of Frontier Economics Pty Ltd (including the directors and employees) make any representation or warranty as to the accuracy or completeness of this report. Nor shall they have any liability (whether arising from negligence or otherwise) for any representations (express or implied) or information contained in, or for any omissions from, the report or any written or oral communications transmitted in the course of the project.
�
�
�D����)����#�)���#8�)�>��U�
��,�N�)�Y�8R�)R�Y�,��8,�)�Y���)��)�Y�#���9)��
��������������� ����������(2!�#����� �8�������������(����
����Z "�3�4(�2 ���++**���&1��Z "�3�4(�2 ���++22���666�$������-������� �����