-החסכון הפנסיוני ושוק ההון
התנהלות מושכלת מול
אי ודאות
ל"מנכ, אסאייגיהודה בן
מנורה מבטחים פנסיה
2000-2010היסטוריה בעשור - 100א "מדד ת
ועד סוף שנת 2000מתחילת שנת
בשיעור 100א "תעלה מדד 2010
.מדי שנה 9.65%-ממוצע של כ
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
מי שהחמיץ את חמשת הימים הטובים
-ימים מתוך כ 5)ביותר בתקופה זו
חווה תשואה בשיעור !( שנים 11
מדי 5.97%-ממוצע שנתי של כ
.שנה
2000-2010היסטוריה בעשור - 100א "מדד ת
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
מי שהחמיץ את עשרת הימים הטובים
-ימים מתוך כ 10)ביותר בתקופה זו
חווה תשואה בשיעור !( שנים 11
מדי 3.54%-ממוצע שנתי של כ
.שנה
2000-2010היסטוריה בעשור - 100א "מדד ת
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
2000-2010היסטוריה בעשור - 100א "מדד ת
מי שהחמיץ את עשרים הימים הטובים
-ימים מתוך כ 20)ביותר בתקופה זו
תשואה שלילית חווה !( שנים 11
-0.33%-בשיעור ממוצע שנתי של כ
.מדי שנה
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
ועד לסוף חודש דצמבר 2009מתחילת חודש ינואר
.117%-בכ 100א "הסתכמה תשואת מדד ת 2010
2009-2010היסטוריה - 100א "מדד ת
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
31
-12
-08
15
-01
-09
01
-02
-09
17
-02
-09
04
-03
-09
22
-03
-09
06
-04
-09
27
-04
-09
14
-05
-09
01
-06
-09
16
-06
-09
01
-07
-09
19
-07
-09
04
-08
-09
19
-08
-09
03
-09
-09
21
-09
-09
08
-10
-09
25
-10
-09
09
-11
-09
24
-11
-09
09
-12
-09
24
-12
-09
10
-01
-10
25
-01
-10
09
-02
-10
24
-02
-10
14
-03
-10
31
-03
-10
21
-04
-10
06
-05
-10
25
-05
-10
09
-06
-10
24
-06
-10
11-0
7-1
0
27
-07
-10
11-0
8-1
0
26
-08
-10
14
-09
-10
05
-10
-10
20
-10
-10
04
-11
-10
21
-11
-10
06
-12
-10
21
-12
-10
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
באותה תקופה התקיימו חמישה ימי מסחר
למעלה 100א "שבמהלך כל אחד מהם עלה מדד ת
.3.5% -מ
2009-2010היסטוריה - 100א "מדד ת
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
31
-12
-08
18
-01
-09
03
-02
-09
22
-02
-09
11-0
3-0
9
29
-03
-09
20
-04
-09
10
-05
-09
26
-05
-09
14
-06
-09
30
-06
-09
19
-07
-09
05
-08
-09
23
-08
-09
08
-09
-09
29
-09
-09
15
-10
-09
02
-11
-09
18
-11
-09
06
-12
-09
22
-12
-09
07
-01
-10
25
-01
-10
10
-02
-10
01
-03
-10
17
-03
-10
08
-04
-10
28
-04
-10
16
-05
-10
03
-06
-10
21
-06
-10
07
-07
-10
26
-07
-10
11-0
8-1
0
29
-08
-10
16
-09
-10
10
-10
-10
26
-10
-10
11-1
1-1
0
29
-11
-10
15
-12
-10
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
ימי מסחר אלה הסתכמה תשואת חמישהבנטרול
בלבד 78%-המדד באותה תקופה בכ
2009-2010היסטוריה - 100א "מדד ת
-20.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
31
-12
-08
18
-01
-09
03
-02
-09
22
-02
-09
11-0
3-0
9
29
-03
-09
20
-04
-09
10
-05
-09
26
-05
-09
14
-06
-09
30
-06
-09
19
-07
-09
05
-08
-09
23
-08
-09
08
-09
-09
29
-09
-09
15
-10
-09
02
-11
-09
18
-11
-09
06
-12
-09
22
-12
-09
07
-01
-10
25
-01
-10
10
-02
-10
01
-03
-10
17
-03
-10
08
-04
-10
28
-04
-10
16
-05
-10
03
-06
-10
21
-06
-10
07
-07
-10
26
-07
-10
11-0
8-1
0
29
-08
-10
16
-09
-10
10
-10
-10
26
-10
-10
11-1
1-1
0
29
-11
-10
15
-12
-10
מדד מצטבר הימים הטובים ביותר 5מדד מנוכה
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
ימי המסחר הטובים ביותר הסתכמה תשואת המדד עשרתבנטרול
ימי המסחר עשריםובנטרול , בלבד 50.4%-באותה תקופה בכ
בלבד 14.3%-הטובים ביותר הסתכמה התשואה האמורה בכ
2009-2010היסטוריה - 100א "מדד ת
אגף ההשקעות בקבוצת מנורה מבטחים, מחלקת המחקר: מקור
-40.00%
-20.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
31-12-08 02-06-09 27-10-09 17-03-10 17-08-10
מדד מצטבר הימים הטובים ביותר 5ניטרול הימים הטובים ביותר 10ניטרול הימים הטובים ביותר 20ניטרול
מחקר היסטורי
Dr. Jeremy J. Siegel, Professor of Finance at the Wharton school:
סיגל בחן התנהגות של מניות ' מחקרו של פרופ•בהשוואה לאפיקי השקעה אחרים לאורך תקופות
15מצביע באופן נחרץ על כך שבטווחים של , ארוכותההשקעה במניות אינה רק ההשקעה הכי , שנה 30עד
.היא גם ההשקעה הכי בטוחה, משתלמת
גם תקופות בהן הבורסה הייתה , כמובן, המחקר כלל•בטווח הארוך , ועדיין, תנודתית וחוותה ירידות
.הממצאים לא השתנו
בחינת הנתונים לאורך השנים
ההסתברות שמניות תנבנה תשואה גבוהה משל T-billsההסתברות שמניות תנבנה תשואה גבוהה משל אג"ח ממשלתיתקופת השקעה
61.00%61.50%שנה65.30%65.30%שנתיים
70.90%74.00%חמש שנים80.10%80.10%עשר שנים
91.70%94.50%עשרים שנה99.40%97.10%שלושים שנה
סטיית תקן של T-bills סטיית תקן של אג"ח ממשלתיסטיית תקן של מניותמשך השקעה
18.10%9.30%6.00%שנה13.20%6.80%5.40%שנתיים
7.00%5.10%4.00%חמש שנים4.60%4.00%3.80%עשר שנים
2.70%2.90%2.70%עשרים שנה1.90%2.30%2.00%שלושים שנה
עקביות הציבור הישראלי
,301%-עלה ב 100א "בעשור שבו מדד ת
60%הפסיד הציבור
בקרנות הפנסיה החדשות המקיפות נוהלו ביוני •
.₪מיליארד 76.3-נכסים בהיקף של כ 2010
נוהלו ( !97%)מתוכם ₪ מיליארד 73.7-כ•
בהם מנוהלים כספיהם של , במסלולים הכלליים
.כלל החוסכים ללא הבחנה ביניהם
2011ינואר , גלובס מחקרים: מקור
התפלגות החוסכים בין מסלולי ההשקעה
מסלולי יעד לפנסיה
מסלול היעד מתאים עצמו לחוסך בהתאם למועד
ומקטין , הפרישה הצפוי שלואת הסיכון אוטומטית ככל
שהחוסך מתקרב .למועד הפרישה
התאמה נכונה של ההשקעה
.התאמת אופי ההשקעה לטווח ההשקעה -העיקרון •
בטלות "תנודות הטווח הקצר -הנחת המוצא •
.לעומת תשואות הטווח הארוך" בשישים
במסלול השקעה שלכל -ניתן לבצע התאמה נכונה •
כך . החוסכים בו יש את אותו צפי מועד פירעון
מסלול ההשקעה יוכל לממש את מלוא הפוטנציאל
.ההשקעה עבור החוסכים
Target Fund -התאמה נכונה של ההשקעה
מודל השקעה המבוסס על העיקרון של מסלולי
ב "הפועל בהצלחה רבה בארה, היעד לפנסיה
.ובמערב אירופה
Target Fund -התאמה נכונה של ההשקעה
מסלולי יעד לפנסיה
סידרה של מסלולי השקעה בהם מנוהל החסכון הפנסיוני לטובת • -תוך התחשבות בפרק הזמן שנותר לו עד לפרישה , החוסך
.לאורך תקופת החיסכון
כספי הפנסיה של כל חוסך ינוהלו עם החסכון הפנסיוני של •.החוסכים שמועד הפרישה הצפוי שלהם זהה
מנהל ההשקעות מתכנן וקובע את מדיניות ההשקעה על פי •ומבצע שינוי רצוף ומושכל במבנה , אותו מועד פרישה צפוי
.ככל שמועד הפרישה מתקרב, ההשקעות לאורך זמן
מסלול היעד משנה באופן -אין צורך לעבור ממסלול למסלול •.אוטומטי את הרכב ההשקעות משנה לשנה
מסלולי יעד לפנסיה
יעד לפרישה 2015
יעד לפרישה 2020
יעד לפרישה 2025
יעד לפרישה 2030
יעד לפרישה 2035
יעד לפרישה 2040
יעד לפרישה 2045
יעד לפרישה 2050
יעד לפרישה 2055
נכסי סיכון
5%
70%
מסלולי יעד לפנסיה
יעד לפרישה 2015
יעד לפרישה 2020
יעד לפרישה 2025
יעד לפרישה 2030
יעד לפרישה 2035
יעד לפרישה 2040
יעד לפרישה 2045
יעד לפרישה 2050
יעד לפרישה 2055
נכסי סיכון
נכסים שאינם נכסי סיכון
70%
5%
95%
30%
מסלולי יעד לפנסיה
במסלול יעד כספי הפיצויים ניתן להשקיע את -חשוב מאוד •.כספי התגמוליםשונה ממסלול היעד של
כל חוסך יכול לעבור ; מסלולי היעד הם מסלולים וולונטריים•מבטחים "לעבור מהם למסלולי ההשקעה האחרים ב, ביניהם
לפי ( ח"אג, מניות, ('כללי ג)הלכתי ', כללי ב, כללי" )החדשה.העדפותיו וצרכיו
ניהול הסיכונים הדמוגרפיים מוסיף להיעשות בקרן הפנסיה •".מבטחים החדשה" -הגדולה והיציבה בישראל
-עם הפרישה לפנסיה מועברים הכספים לתיק נכסי הפנסיונרים •מ תשלומי הפנסיה "מ הנכסים למח"בו יש התאמה בין מח
.הצפויים
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה
1973, (50,000₪צבירה של ) 1983ילידי -לצורך הניתוח נביט בנתוני ארבעה עמיתים •
.(600,000₪צבירה של ) 1953-ו (350,000₪צבירה של ) 1963, (150,000₪צבירה של )
הם (67לפי גיל פרישה מיועד )של העמיתים לכספי התגמולים מסלולי היעד המתאימים •
.בהתאמה, 2020-ו 2030, 2040, 2050
שלהם ינוהלו במסלולים שיעד הפרישה בהם קרוב יותר כספי הפיצויים, יחד עם זאת•
במסלול - 1953-ו 1963ולילידי , 2020יעד לפרישה במסלול - 1973-ו 1983לילידי -
.2015יעד לפרישה
-נבחן את ההשפעה של שני תרחישי קיצון על העמיתים •
ויתרת הנכסים מאבדת , מערכם 40%מאבדים בו נכסי הסיכון בתיק שליליתרחיש קיצון •
;מערכה 10%
10%ויתרת הנכסים מוסיפה , לערכם 40%מוסיפים בו נכסי הסיכון בתיק חיוביתרחיש קיצון •
.לערכה
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה נכסי סיכון בצבירות העמיתים
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1983עמית יליד 1973עמית יליד 1963עמית יליד 1953עמית יליד
שיעור נכסי סיכון מתוך התגמולים שיעור נכסי סיכון מתוך הפיצויים
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה תשואה מוערכת לעמית בתרחיש קיצון חיובי
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1983עמית יליד 1973עמית יליד 1963עמית יליד 1953עמית יליד
תשואת התיק בתרחיש קיצון חיובי תשואת מרכיב הפיצויים בתרחיש קיצון חיובי
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה שינוי בצבירה בתרחיש קיצון חיובי
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
550,000
600,000
650,000
700,000
1983עמית יליד 1973עמית יליד 1963עמית יליד 1953עמית יליד
צבירה התחלתית צבירה בתרחיש קיצון חיובי
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה תשואה מוערכת לעמית בתרחיש קיצון שלילי
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
1983עמית יליד 1973עמית יליד 1963עמית יליד 1953עמית יליד
תשואת התיק בתרחיש קיצון שלילי תשואת מרכיב הפיצויים בתרחיש קיצון שלילי
ניתוח רגישות -מסלולי יעד לפנסיה שינוי בצבירה בתרחיש קיצון שלילי
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
550,000
600,000
1983עמית יליד 1973עמית יליד 1963עמית יליד 1953עמית יליד
צבירה התחלתית צבירה בתרחיש קיצון שלילי
ניתוח תוצאות -מסלולי יעד לפנסיה
במשבר הבא בשוק ההון
אבל להם יש אופק , יחוו הפחתת ערך גדולה -הצעירים .השקעה ארוך עם סיכוי גדול לתיקון ותשואה נוספת
יחוו הפחתת ערך מתונה ויציבות יחסית של ערך -המבוגרים .החיסכון הפנסיוני
בכל מצב
. הם המקום הנכון להיות בו -מסלולי היעד