deloittes cfo-undersøkelse - depressive tendenser · 2019-10-29 · a1: Økonomisk kontekst a2:...
TRANSCRIPT
© 2015 Deloitte AS
Deloittes CFO-undersøkelse
3. kvartal 2015
- Depressive tendenser
© 2015 Deloitte AS
Innhold
2
Økonomiske framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale framtidsutsikter
A1: Økonomisk kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Hovedfunn (I/II)
Depressive tendenser preger norsk økonomi. Fallet i oljeprisen driver denne utviklingen. Rentene forventes å
falle ytterligere, den finansielle risikoen i balansene søkes redusert, kostnadsreduksjon er hovedprioritet og
obligasjonsmarkedet er helt tørt. Likevel er ikke ringvirkningene fra petroleumsbransjen per nå så store som man
kunne frykte. Selv om det overordnede bildet er mer negativt enn tidligere også for andre bransjer, er det fortsatt
tydelige forventninger om vekst i inntekter og margin samt noe oppkjøpsvilje.
Ytterligere redusert optimisme, spesielt i oljebransjen
• Oljebransjen er særlig negative til den økonomiske fremtiden. 90 % netto1 er mindre optimistiske til de
økonomiske utsiktene nå enn for seks måneder siden. For seks måneder siden var tilsvarende mål 69 %
netto. Den observerte pessimismen er markant høyere enn for de andre bransjene, men det negative
sentimentet går på tvers av bransjer og valutaeksponering.
Stor tro på enda lavere rentenivå de neste seks månedene
• Over 90 % av CFO-ene forventer en nedgang eller uendret nivå på NIBOR-renten de neste seks månedene.
Dette er en fortsettelse av tendensen fra i vår, men et tydelig skifte fra tidligere undersøkelser.
Den finansielle risikoen i balansen har økt de siste tolv månedene, men CFO-ene forsøker å bremse utviklingen
• Den finansielle risikoen i balansen oppgis å ha økt de siste tolv månedene for første gang siden 2013. Det er
imidlertid ikke i oljebransjen at risikoen nå har økt mest. 25 % netto av CFO-er i bransjen produksjon/industri
oppgir økt finansiell risiko i balansen. For oljebransjen har tilsvarende mål gått ned fra 31 % i vår til 10 % i
denne undersøkelsen. På tvers av bransjer er man imidlertid enige om at nåværende tidspunkt ikke er godt
for å heve den finansielle risikoen ytterligere.
Depressive tendenser
3
Kontaktpersoner:
Andreas Enger
Partner
Financial Advisory, Deloitte
+47 901 31 228
Ragnar Nesdal
Partner
Financial Advisory, Deloitte
Lars Steffensen
Consultant
Financial Advisory, Deloitte
Henrik Struksnæs
Consultant
Financial Advisory, Deloitte
1 Nettoandelen / Netto % er gjennom hele undersøkelsen definert som differansen mellom prosentandelen positive og
negative respondenter avhengig av hvilken som er størst
© 2015 Deloitte AS
Hovedfunn (II/II)
Ikke-ekspansive strategier prioriteres de neste tolv månedene med avventende oppkjøpsvilje
• Kostnadsreduksjon, fokus på kjernevirksomhet og organisk vekst er fortsatt de mest prioriterte strategiene for
de neste tolv månedene. Kostnadsreduksjon blir oppgitt som en prioritet av hele 66 % av CFO-ene. Den
positive trenden fra i vår knyttet til vekst gjennom oppkjøp er avventende.
Obligasjonslån er for første gang i denne undersøkelsens historie ikke en attraktiv finansieringskilde
• Vi observerte et drastisk fall i CFO-enes syn på attraktiviteten til og tilgjengelighet av obligasjonslån i vår.
Nettoandelen som oppga obligasjonslån som lett tilgjengelig, falt fra 59 % til 20 % ved forrige undersøkelse
og faller nå videre til 14 %. Nettoandelen som oppga obligasjonslån som attraktivt, falt fra 54 % til 10 % ved
forrige undersøkelse og faller nå videre til -1 %. For første gang i denne undersøkelsens historie (våren 2011)
oppgir en overvekt av CFO-ene at obligasjonslån ikke er en attraktiv finansieringskilde. Etter flere år med
sterkt obligasjonsmarked ble slutten av 2014 preget av få nye utstedelser. Denne tendensen er forsterket
gjennom 2015 og er trolig nært knyttet til utviklingen i oljebransjen og nedgangen i den underliggende
oljeprisen.
4
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
5
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Figur 1. Syn på de økonomiske
utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1.
kvartal 2014
Netto % av CFO-ene som har et
mer/mindre optimistisk syn på
framtiden enn for 6 måneder siden
Figur 1. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden enn for 6 måneder siden
Fortsatt redusert optimisme i den norske
økonomien
I 3. kvartal 2015 er CFO-ene betydelig mindre optimistiske til
framtidsutsiktene enn for seks måneder siden. Nettoandelen
som har et mindre optimistisk syn på fremtiden, er 39 %. Dette
fortsetter den negative trenden fra forrige undersøkelse.
Den økte negativiteten blant CFO-er vil i stor grad være drevet
av den generelle økonomiske utviklingen i Norge de siste seks
månedene, samt framtidsutsikter. Norsk økonomi har de siste
tolv månedene vært inne i en tydelig konjunkturnedgang. Den
økonomiske veksten har vært lav og arbeidsledigheten høyere
enn på mange år1.
Det oljeavhengige norske næringslivet merker tilsynelatende
følgene av en varig redusert oljepris. Ved forrige undersøkelse i
mars hadde prisen på nordsjøolje blitt redusert med ~45 USD
per fat. Siden har prisen blitt redusert med ytterligere ~15 USD
per fat2.
1 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 3/2015»2 Kilde: EIA, per 14.09.2015
49%
-32%
20%
10%
36%
-3%
2%
10%
-25%
-39%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Min
dre
optim
istisk
M
er
optim
istisk
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
6
Figur 2. Syn på de økonomiske utsiktene i de tre bransjene med flest respondenter, trend fra 1. kvartal
2014 til 3. kvartal 2015 fordelt per bransje
Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder siden
Oljebransjen går fra vondt til verre
I de tre bransjene med flest respondenter i Q1-15 og Q3-15 er
optimismen redusert på tvers av bransjer, men i ulik grad.
Innen oljeproduksjon og oljeservice er nettoandelen som er
mindre optimistiske hele 90 %, en naturlig følge av det videre
oljeprisfallet de seks siste månedene. Det forventes en
tilbakekomst av oljeprisen på lengre sikt, men ikke de
nærmeste to årene1.
De andre bransjene er også mindre optimistiske til fremtiden.
Aktiviteten i næringer knyttet til oljen har blitt direkte berørt av
oljeprisfallet, men også næringer ikke direkte relatert til oljen
merker nå ringvirkningene i norsk økonomi2.
1 Kilde: EIA, per 14.09.20152 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 3/2015»
-8 %
5 %0 %
7 %
36 %
-7 %
-36 %
-7 %
-69 %
-22 %
-5 %
-90 %-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Detaljhandel/
engros
Produksjon/
industri
Oljeproduksjon
og -service*
Q1-14
Q3-14
Q1-15
Q3-15
Min
dre
optim
istisk
M
er
optim
istisk
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
0%4% 4%
-3%
5%
-16 % -15 %
-40 %
-29 %
-35 %
-19%
-39%
-29%
-7%
-81%-90%
-80%
-70%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
0% 1-25% 26-50% 51-75% 76-100%
Q3-14 Q1-15 Q3-15
Min
dre
optim
istisk
M
er
optim
istisk
Økonomiske framtidsutsikter
7
Figur 3. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.kvartal 2015, fordelt på andel av
omsetning i utenlandsk valuta
Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder
siden
Andel av omsetning i utenlandsk valuta
Svak krone vekker ikke optimisme
Spesielt selskapene som innehar høyest andel av omsetningen
i utenlandsk valuta (76-100%) har et pessimistisk syn på den
økonomiske framtiden. Dette resultatet er drevet av
oljeproduksjon- og oljeserviceselskaper, men selv når disse
ekskluderes er nettoandelen pessimister stor. Negativiteten kan
altså ikke isoleres til oljebransjen. Dette funnet er interessant
ettersom eksport av tradisjonelle varer som fisk og metaller har
økt betydelig i 2015, grunnet en kraftig nedgang i kronekursen
over de siste tolv månedene1.
Kronesvekkelsen har også bidratt til svakere prisvekst på
norskproduserte varer og tjenester sammenlignet med sentrale
handelspartnere i 2015, hvilket har ført til høyere priser på
importvarer. Denne utviklingen er ventet å fortsette i den
nærmeste tiden1 og legger press på marginene til norske
bedrifter.
1 Kilde: Pengepolitisk rapport, Juni 2015, Norges Bank»
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
8
Figur 4. Forventet utvikling i inntekter og driftsmargin de neste 12 månedene i de tre bransjene med
flest respondenter, trend fra 1. kvartal 2015 til 3. kvartal 2015 fordelt per bransje
Netto % av CFO-ene som tror at inntektene/driftsmarginen vil øke/reduseres de neste 12 månedene
78 %
25 %
-90 %
11 %
30 %
-90 %-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Detaljhandel/engros Produksjon/industri Oljeproduksjon og
oljeservice
Inntekter
Driftsmargin
Redusere
s
Ø
ke
Positive forventninger til inntekter og margin
utenom oljebransjen
Selskaper innen oljebransjen skiller seg klart ut med hensyn til
forventet utvikling i inntekter og driftsmargin de neste tolv
månedene. Ved undersøkelsen i første halvår var andelen som
forventet fall i inntekter og driftsmargin 38%, nå er den steget til
90%. Observasjonen er i tråd med en vedvarende lav oljepris
og nedjusteringer av prisbanen i kommende år.
Detaljhandel/engros er derimot positive med tanke på
inntektsutviklingen, og en nettoandel på 11% forventer også
økning i driftsmarginen. Sammenlignet med situasjonen i forrige
undersøkelse, hvor driftsmarginen var forventet å bli negativ i
kommende år, tyder dette på at kostnadsnivået er kommet
under kontroll.
For selskapene innen produksjon/industri forventer ikke en like
stor andel som for seks måneder siden inntektsvekst (da 40%),
men til gjengjeld forventer en større andel økt driftsmargin over
de neste tolv månedene (da 20%). En faktor som bidrar til
positive forventninger i industrien kan være at investeringer i
fastlandsbedrifter ser ut til å ta seg opp på vei inn i høsten1.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1 Kilde: DN, «NHOs økonomibarometer for tredje kvartal», 23.09.15
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
9
Figur 4. Forventet utvikling i antall ansatte de neste 12 månedene
Netto % av CFO-ene som tror at inntektene/driftsmarginen vil øke/reduseres de neste 12 månedene
Antall ansatte skal reduseres
En nettoandel på 16% totalt forventer at antall ansatte i sine
selskap skal reduseres over de tolv kommende månedene.
Ved ekskludering av selskaper innen oljebransjen er det
tilsvarende tallet 10%, hvilket tyder på at ringvirkningene av en
lav oljepris og konjunkturnedgangen det siste året har spredd
seg også til ikke-oljespesifikke næringer i norsk økonomi.
Det isolerte nettotallet for oljeproduksjon- og
oljeserviceselskaper er 70 %, dvs. 7 av 10 oppgir her en
forventning om reduksjon i antall ansatte de neste tolv
måneden.
39%
24%
3%
1%
33%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Reduseres Økes Ingen endring
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
10
Figur 5. Prioriterte strategier for de kommende 12
månedene, trend fra 1. kvartal 2015 til 3. kvartal
2015
Andel i % av CFO-ene som angir alternativ som
prioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12
månedene. Flere svar er mulig per respondent
66 %
49 %47 %
37 %
28 %26 %
22 %
15 %
11 %
4 % 4 %
60 %
51 %
56 %
31 %
35 %32 %
16 %19 %
3 %
8 %
2 %
0 %
10 %
20 %
30 %
40 %
50 %
60 %
70 %Q3-15 Q1-15
Figur 5. Prioriterte strategier for de kommende 12 månedene i 1. kvartal 2015 og 3. kvartal 2015
Andel i % av CFO-ene som angir alternativ som prioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene. Flere svar er
mulig per respondent
Ikke-ekspansive strategier prioriteres
Det er i all hovedsak defensive strategier som prioriteres av norske selskaper de neste tolv månedene. Kostnadsreduksjon,
fokus på kjernedrift og organisk vekst oppgis som de mest prioriterte strategiene av CFO-ene. Kostnadsreduksjon står enda
mer sentralt nå enn for seks måneder siden, og betegner det stadig økende fokuset på å senke kostnadsnivået, spesielt i
norsk oljesektor.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
11
Figur 6. Hovedprioritet for bruk av kontantstrøm, trend fra 3. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015
Fordeling av CFO-ene på hovedprioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene
36%
18%
25%
15%
6%
27%
16%
20% 19% 18%
24%
13%
23%
18% 20%
-
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Andre
investeringer
Redusere
gjeld
Utbytte til
aksjonærer
Øke kontant-
beholdning
Oppkjøp
Q3-14 Q1-15 Q3-15
M&A-aktivitet er likevel en økende prioritet
En av fem CFO-er har oppkjøp som hovedprioritet de neste tolv
månedene. 28% oppgir vekst gjennom oppkjøp som en prioritert
strategi det kommende året (side 10), og 50% forventer økt
aktivitet i M&A-markedet (side 23).
Resultatene kan indikere at konsolideringsaktiviteten i norsk
økonomi vil øke fremover. På tross av at CFO-ene er mindre
optimistiske til den økonomiske fremtiden, kan en potensiell
konjunkturnedgang være et godt tidspunkt for selskaper med
tilgjengelige midler å kjøpe underprisede selskaper i markedet.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
38 %
13 %
8 %6 %
9 %
43 %
12 %
9 % 9 % 9 %
4 %
39 %
22 %
3 % 4 % 3 %5 %
0 %
5 %
10 %
15 %
20 %
25 %
30 %
35 %
40 %
45 %
Svikt i innenlandsketterspørsel
Svikt i utenlandsketterspørsel
Kapitaltilgang Konkurranse frautlandet
Politiskeendringer*
Lønnskostnader
Q3-14 Q1-15 Q3-15
Økonomiske framtidsutsikter
12
Figur 7. Største økonomiske bekymringer, trend fra 3. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015
Fordeling av CFO-ene på de største økonomiske bekymringene for virksomheten de neste 12 månedene
«Politiske endringer» var et nytt svaralternativ i Q1-15
Svikt i etterspørsel største bekymring
I likhet med de siste tre undersøkelsene, er svikt i innenlandsk
etterspørsel fortsatt den klart største bekymringen for norske
CFO-er. Svikt i utenlandsk etterspørsel står derimot for den
største endringen og stiger med 10 prosentpoeng fra forrige
halvår. Denne effekten er ikke isolert til oljebransjen og
observeres på tross av en svak krone. Dette kan tyde på økt
usikkerhet knyttet til internasjonal økonomi. For selskaper i
oljesektoren har etterspørselsveksten ikke holdt tritt med
veksten i en utradisjonelt sterk tilbudsside, hvilket har ført til
prispress på råvaren.
Kapitaltilgang og konkurranse fra utlandet mer enn halveres fra
forrige halvår og utgjør ikke noen stor bekymring for norske
CFO-er.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Økonomiske framtidsutsikter
13
Figur 8. I hvilken grad hendelsene i Hellas har endret mulighetene for å oppnå en stabil og tett
integrert europeisk monetær union på lengre sikt.
Andel i % av CFO-ene
Utsiktene for en sterk europeisk monetær union
noe svekket
58% av CFO-ene mener at hendelsene i Hellas har forverret
utsiktene mot en stabil og tett integrert europeisk monetær
union (hvorav 2% betraktelig). 18% mener at situasjonen har
bedret utsiktene noe, mens 23% mener det ikke har hatt noen
påvirkning på et monetært samarbeid i Europa.
Det at 18 % svarer at de langsiktige utsiktene er noe forbedret
som følge av den siste tidens hendelser i Hellas, kan henge
sammen med det faktum at man har fått på plass en avtale
mellom kreditorene og de greske myndighetene. Dette kan ses
som et signal om at ønsket om at en felles europeisk monetær
union er sterkt blant medlemslandene.
56%
18%
2%
23%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Bedret Forverret Ingen påvirkning
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Renteutsiktene
14
Figur 10. Forventning til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.
kvartal 2015
Respondenter fordelt på svaralternativer for forventet utvikling i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) i løpet
av de neste 6 månedene
Stor tro på enda lavere rentenivå
47 % netto tror på nedgang i NIBOR de neste seks månedene.
Analytikere sett under ett forventer at styringsrenten holdes
stabil på førstkommende rentemøte, men at den skal senkes
etter det1. Dette er i tråd med funnene i vår undersøkelse. Et av
de sentrale spørsmålene knytter seg til effektene av den
reduserte oljeprisen og den svake kronen. Oljeprisen har falt 25
% siden forrige rentemøte i juni. Det har ført til en enda svakere
krone (ned 7 % siden juni) noe som er positivt for norsk
eksportnæring. Spørsmålet er om et lavere rentenivå og svak
krone er nok til å motvirke de negative følgene av en lav oljepris
på norsk økonomi som helhet2.
USAs sentralbank holdt styringsrenten uendret ved siste
rentemøte. Det var forventninger om heving av renten, men
usikkerheten i verdensøkonomien holdt igjen3.
Neste rentemøte i Norges Bank er 24. september 2015.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1 Kilde: e24.no, «Tror Norges Bank avventer nytt rentekutt», 20.09.20152 Kilde: DN, «Tror rentekutt nå kan gjøre vondt verre», 23.09.153 Kilde: e24.no, «Yellen lar renten ligge», 17.09.2015
91%
21%14%
19%
58%
71%
25%
7%
-53%-47%
2.61 %
3.10 %
2.67 %
2.13 %
1.90 %1.72 % 1.70 % 1.72 %
1.38 %1.20 %
0%
1%
2%
3%
4%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
NIBOR
Redusere
s
Øke
Forventning 3 mnd NIBORKilde: Oslo Børs og Norges Bank
© 2015 Deloitte AS
Renteutsiktene
15
Figur 10. Forventning til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.
kvartal 2015
Respondenter fordelt på svaralternativer for forventet utvikling i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) i
løpet av de neste 6 månedene
50 % tror på nedgang i NIBOR med inntil 50
punkter
Fra grafen til høyre ser man tydelig at forventninger til
rentenivået er skjøvet mot lavere nivåer. Over 90 % forventer
en nedgang eller uendret nivå.
Det fortsetter trenden fra forrige halvår, men er et tydelige skifte
fra undersøkelser i 2014 og tidligere.
0 %1 %
5 %
41 %
50 %
3 %
0 % 1 %1 %2 %
38 %
56 %
1 %0 %0 % 0%2%
18%
66%
13%
0%0%
Opp med>100 punkter
Opp med 50til 100
punkter
Opp medinntil 50punkter
UendretNed medinntil 50punkter
Ned med 50til 100
punkter
Ned med>100 punkter
Ingenmening
Q3-15 Q1-15 Q3-14
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Kapitalstruktur og gearing
16
Figur 11. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene
Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og
valutakurssensitivitet
Den finansielle risikoen i balansen øker
Av CFO-ene har 13 % netto opplevd økt finansiell risiko i
balansen de siste tolv månedene. Dette bryter med trenden
observert gjennom fjoråret og første halvdel av inneværende år.
Strategiske valg, utvikling av eksisterende forpliktelser og
resultatutvikling kan påvirke et selskaps finansielle risiko over
tid. Sett i lys av den moderate generelle markedsutviklingen og
det reduserte rentenivået var en stabil utvikling på aggregert
nivå å forvente i vår. Nå har denne utviklingen forverret seg noe
og ført til en netto økning i finansiell risiko i selskapenes
balanser.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
-25%
21%
9%13%
1%
8%
-9% -9%
-4%
13%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Redusert
Økt
© 2015 Deloitte AS
Kapitalstruktur og gearing
17
Figur 12. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 1. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015 fordelt per
bransje
Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene
Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og
valutakurssensitivitet
Ikke bare oljebransjen med økt finansiell risiko i
balansen
CFO-ene i oljebransjen har opplevd en økning i den finansielle
risikoen i balansen de siste tolv månedene. 10 % netto oppgir
denne utviklingen. Det er imidlertid betydelig mindre enn ved
forrige undersøkelse (da 31 %).
Vi observerer en større økning i finansiell risiko i balansen i
bransjen produksjon/industri. Dette kan henge sammen med
den forhøyede frykten for svikt i (utenlandsk) etterspørsel og
volatil kronekurs. Halvparten av produksjonsselskapene oppgir
at de har mer enn 50 % av omsetningen i utenlandsk valuta.
Merk at om endringen av finansiell risiko i balansen er et
resultat av strategiske valg gjennom perioden eller utviklingen
av eksisterende forpliktelser ikke dekkes av undersøkelsen.
23%
-20%
-6%
7 %
-7 %
-29 %
-11 %
25 %
10 %
-14 %
-7 %
31 %
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Detaljhandel/
engros
Produksjon/
industri
Oljeproduksjon og -
service*
Q1-14
Q3-14
Q1-15
Q3-15
Redusert
Ø
kt
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Kapitalstruktur og gearing
18
Figur 13. Vurdering av nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i balansen,
3. kvartal 2015 per bransje
Netto % av CFO-ene som anser nåværende tidspunkt som gunstig/ugunstig for å øke den finansielle risikoen i
balansen
Høsten 2015 er et lite egnet tidspunkt for å øke
den finansielle risikoen i balansen
Vi observerte på forrige side at den finansielle risikoen i
balansen har økt for første gang på halvannet år. Ingen av
oljeselskapene (tilsvarende som i vår) og en minoritet av
selskaper i andre bransjer vil bevisst øke denne risikoen
ytterligere.
Merk at om endringen i finansiell risiko i balansen er et resultat
av strategiske valg gjennom perioden eller utviklingen av
eksisterende forpliktelser ikke dekkes av undersøkelsen.
Grafen til høyre tyder imidlertid på at denne økningen ikke har
vært frivillig.
-56 %-50 %
-100 %
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
Detaljhandel/engros Produksjon/industri Oljeproduksjon og
oljeservice
Q3-15
Ugunstig
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Finansieringsbildet
19
Figur 14. Tilgjengelighet og attraktivitet for de ulike finansieringskildene, 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som oppfatter finansieringskildene som lett/lite tilgjengelig og attraktivt/lite attraktivt
Banklån er fortsatt den klart prioriterte
finansieringskilden
Lavt rentenivå og forventninger om fortsatt redusert rentenivå
det kommende året bidrar til å gjøre banklån til den foretrukne
finansieringskilden. Banklån ansees av CFO-ene å være den
mest tilgjengelige og attraktive eksterne finansieringskilden i 3.
kvartal 2015 som i 1. kvartal 2015.
I obligasjonsmarkedet er aktiviteten fortsatt lav, og
respondentene anser finansieringsformen som langt mindre
attraktiv og tilgjengelig enn for tolv måneder siden. Dette er en
tendens som har forsterket seg fra forrige undersøkelse.
Redusert aktivitet i markedet ble observert allerede mot slutten
av 20141. Det lave rentenivået har trolig ført til at investorene
flytter investeringer fra rentemarkedet til aksjemarkedet.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1 Kilde: ssb.no, «Obligasjonar og sertifikat», 13.08.2015
64%
-1%
11%
67%
14%
-9%-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Banklån Obligasjonslån Egenkapital
Attraktivitet Tilgjengelighet
Mer
att
raktivt
/tilg
jengelig
© 2015 Deloitte AS
Finansieringsbildet
20
Figur 15. Tilgjengelighet og attraktivitet for banklån, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som mener bankfinansiering er lett tilgjengelig og attraktivt
Banklån fortsatt attraktivt og billig
Både attraktivitet og tilgjengelighet for banklån er på et høyt
nivå. Historisk lave rentenivåer gjør finansieringsformen billig
for selskapene, og attraktiviteten er dermed høy. Attraktiviteten
har imidlertid falt noe siden forrige undersøkelse.
Den observerte nettoandelen på 67 % tilgjengelighet tilsier
samtidig at bankene har utlånsvilje i dagens marked, i tråd med
funnene i forrige undersøkelse.
66% 53% 39% 44% 54% 48% 59% 60% 75% 64%
84%
42%
24%
17% 18%
25%
52%56%
65%67%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Attraktivitet Tilgjengelighet
Mer
att
raktivt
/tilg
jengelig
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Finansieringsbildet
21
Figur 16. Tilgjengelighet og attraktivitet for obligasjonslån, trend fra 3. kvartal 2012 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som mener obligasjonslån er lett tilgjengelig og attraktivt
Ingen tegn til bedring i obligasjonsmarkedet
Bortfallet av obligasjonsmarkedet var tydelig i vårens
undersøkelse. Det drastiske fallet i både attraktivitet og
tilgjengelighet for obligasjonslån fortsetter i denne
undersøkelsen.
Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som lett tilgjengelig,
falt i vår fra 59 % til 20 % og nå videre til 14 %. Nettoandelen
som oppgir obligasjonslån som attraktivt falt fra 54 % til 10 %
og nå videre til -1 %. Det er første gang i denne
undersøkelsens historie at en overvekt av CFO-ene oppgir
obligasjonslån som en ikke attraktiv finansieringskilde.
Det lave rentenivået gjør at investorer flytter investeringer fra
rentemarkedet til aksjemarkedet. Store deler av dette markedet
har historisk vært relatert til oljebransjen, en bransje som sliter
tungt med lav oljepris.
40% 49% 54% 42% 54% 10%
-1%
41%
55% 54%
50%
59%
20%
14%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Attraktivitet Tilgjengelighet
Mer
att
raktivt
/tilg
jengelig
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Finansieringsbildet
22
Figur 17. Tilgjengelighet og attraktivitet for egenkapital, trend fra 3. kvartal 2012 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som mener egenkapitalfinansiering er attraktivt/lite attraktivt og mer/mindre tilgjengelig
Egenkapitalfinansiering både mindre tilgjengelig
og mindre attraktivt
Både attraktivitet og tilgjengelighet for egenkapitalfinansiering
faller noe fra forrige undersøkelse. Hverken attraktiviteten eller
tilgjengeligheten kan beskrives som god sammenlignet med
alternative finansieringsformer.
Det lave rentenivået er med på å gjøre fremmedkapital mer
attraktivt som finansieringskilde.
27 % 26 %24 %
29 %
25 %
20 %
11 %
-11 % -12 %
0 %-3 %
6 %
0 %
-9 %
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Attraktivitet Tilgjengelighet
Min
dre
att
raktivt
/tilg
jengelig
M
er
att
raktivt
/tilg
jengelig
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Strategiske muligheter
23
Figur 18. Forventning om M&A-aktivitet de neste 12 månedene og antall M&A transaksjoner de siste 12
månedene, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015
Netto % av CFO-ene som forventer økt M&A-aktivitet og antall M&A-transaksjoner med norsk targetselskap og
transaksjonsverdi > 10 mUSD de siste 12 månedene
Forventninger om økt aktivitet i M&A-markedet
Andelen CFO-er som forventer økt M&A-aktivitet de neste tolv
månedene ligger på 50 % netto, tilnærmet likt som ved vårens
undersøkelse.
Historisk har det ikke vært overbevisende samsvar mellom
observerte transaksjoner og forventet økning/nedgang i M&A-
aktivitet fra undersøkelsene. CFO-ene har gjennomgående
forventet økning i M&A-aktivitet de siste årene mens antallet
faktiske transaksjoner har vært stabilt eller falt noe (se side 34).
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
76%
34%
61%
46%51%
47%42%
50% 52% 50%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
Ne
tto
an
de
l øke
© 2015 Deloitte AS
Om undersøkelsen
24
Generelt
Undersøkelsens målgruppe består av CFO-er, eller økonomisjefer (benevnt CFO-er i denne rapporten), fra Norges 500
største bedrifter. Formålet er å måle utviklingen av CFO-enes oppfatning om de økonomiske framtidsutsiktene, representert
ved bl.a. risiko og finansiering av bedriften, samt å fastsette viktige indikatorer for den generelle økonomiske utviklingen.
Deloittes CFO-undersøkelse gjennomføres hvert halvår, og rapporten for 3. kvartal 2015 er den tiende i rekken.
Totalt besvarte 98 CFO-er undersøkelsen i løpet av perioden 7. – 15. september 2015.
Undersøkelsen gir et godt bilde av den finansielle situasjonen hos de største virksomhetene i Norge med tanke på størrelse
på endelig utvalg, fordeling av respondenter på ulike bransjer, samt eksponering mot valuta.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Om undersøkelsen
25
Figur 19a. Respondenter fordelt på bransjetilhørighet
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Bransjetilhørighet
Respondentene i CFO-undersøkelsen for 3. kvartal 2015 har
spredt bransjetilhørighet.
De tre bransjene med flest respondenter i 2015 totalt har blitt
benyttet som grunnlag for analyser brutt ned på
bransjedimensjon. Disse bransjene er Produksjon/industri,
Detaljhandel/engros og Oljeproduksjon og oljeservice.
20 %
10 %
10 %
9 %9 %
8 %
8 %
8 %
4 %
4 %
4 %
3 % 1 %
Produksjon/industri
Bank/finans/forsikring
Oljeproduksjon og oljeservice
Detaljhandel/engros
Energi/kraftproduksjon
Bygg og anlegg
Telekom, media og teknologi
Annet
Transport
Tjenester/konsulentvirksomhet
Helse og medisinsk hjelp
Eiendom
Offentlig sektor
© 2015 Deloitte AS
Om undersøkelsen
26
Figur 19b. Respondenter fordelt på omsetningsnivå
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Omsetningsnivå
Respondentene er CFO-er fra Norges 500 største selskaper, og
hele 68 % representerer selskaper med over 1 500 MNOK i
årlig omsetning.19%
13%
36%
21%
7%3%
> 10 000 MNOK
5 001 - 10 000 MNOK
1 501 - 5 000 MNOK
1 001 - 1 500 MNOK
501 - 1 000 MNOK
0 - 500 MNOK
© 2015 Deloitte AS
Om undersøkelsen
27
Figur 19c. Respondenter fordelt på antall ansatte
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Antall ansatte
41 % av selskapene CFO-ene representerer har mer enn 1 000
ansatte.9%
32%
15%
35%
9%
> 5 000 ansatte
1 001 - 5 000 ansatte
501 - 1 000 ansatte
100 - 500 ansatte
0 - 100 ansatte
© 2015 Deloitte AS
Om undersøkelsen
28
Figur 19d. Respondenter fordelt på andel av omsetning i utenlandsk valuta
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Andel omsetning i utenlandsk valuta
50 % av CFO-ene i det endelige utvalget representerer
selskaper med lav andel av omsetning i utenlandsk valuta (0 %
– 25 %). Selskapene med en betydelig andel (51 % – 100 %)
av omsetningen i utenlandsk valuta utgjør 35 % av
respondentene.
16%
34%
14%
14%
21%
0%
1-25%
26-50%
51-75%
76-100%
© 2015 Deloitte AS
Internasjonale framtidsutsikter
29
Forsiktig optimisme
Denne seksjonen oppsummerer hovedfunnene fra Deloitte
Global CFO Signals og Deloitte European CFO Survey våren
2015. Merk at tilsvarende rapport for høsten ikke var fullført før
utsendelse av denne rapporten, men vil være tilgjengelig på
Deloitte sine globale hjemmesider i løpet av høsten.
For Sverige er oppsummeringen basert på CFO-undersøkelsen
utarbeidet av Deloitte/SEB, også denne fra våren 2015.
Europa:
• CFO-ene i Europa varierer i synet på de økonomiske
framtidsutsiktene. Sveits, Frankrike og Norge (oljeprisen)
er blant de mest pessimistiske. De fleste land er imidlertid
netto positive, men forsiktige i sin optimisme. Stor
usikkerhet og liten risikovilje preger hele Europa med
kostnadskutt som den foretrukne strategien sett under ett.
Nord-Amerika:
• I Nord-Amerika er CFO-ene fortsatt positive til de
økonomiske framtidsutsiktene. 38 % netto uttrykker dette.
Dette er imidlertid en klar nedgang fra 48 % ved forrige
undersøkelse og et lavere nivå enn på lenge.
Forventingene til vekst i inntekter og driftsresultat falt
betydelig.
• Nordamerikanske CFO-er er også noe mer positive i sitt
syn på den økonomiske situasjonen i Europa enn
tidligere, i tråd med de europeiske funnene.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
Internasjonale framtidsutsikter
30
Australia:
• Lavt rentenivå og svakere australsk dollar driver optimisme
blant de australske CFO-ene. I tillegg er selskapene mer
positive til regjeringens politikk som nå blir oppgitt å ha en
nøytral effekt på økonomien. Ved forrige undersøkelse mente
hele 2 av 3 CFO-er at den statlige politikken påvirket
økonomien negativt.
Midtøsten:
• De lave oljeprisene påvirker både optimismen og risikoviljen i
Midtøsten. Optimismen blant CFO-ene er på ett av sine
laveste nivå de senere årene, risikoviljen likeså. Kostnadskutt
er den foretrukne strategien fremover. På den positive siden
forventer CFO-ene høyere oljepriser allerede om ett år.
Sverige:
• Den svenske økonomien forventes å vokse over trend i 2015-
2016. Oppgangen vil bli drevet av boliginvesteringer,
husholdningsforbruk og industri. Med økonomisk sterke
balanser, forbedret kontantstrøm og lave renter er
selskapene nå posisjonert for å øke produksjon og antall
ansatte.
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
© 2015 Deloitte AS
A1: Økonomisk kontekst
31
Figur 20a. KPI og arbeidsledighet i Norge
Historikk og prognose, SSB
Figur 20b. BNP for EU15 og Norge
Historikk og prognose, SSB og Economist Intelligence Unit (EIU)
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1.2 %
0.8 %
2.1 % 2.0 % 2.1 %
2.9 %
2.0 %1.8 %
3.3 % 3.2 %3.5 % 3.5 %
4.4 %4.6 %
4.2 % 4.1 %
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2011 2012 2013 2014 2015P 2016P 2017P 2018P
KPI ArbeidsledighetKilde: SSB (september 2015)
KPI og arbeidsledighet
1.7 %
-0.4 %
0.0 % 1.2 % 1.6 % 1.8 % 1.8 % 1.7 %
1.9 %
3.8 %
2.3 % 2.2 %
1.3 %
1.8 %
2.9 %
2.5 %
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2011 2012 2013 2014 2015P 2016P 2017P 2018P
BNP-vekst
BNP EU15 BNP (Fastlands-Norge)Kilde: SSB og EIU (september 2015)
© 2015 Deloitte AS
A1: Økonomisk kontekst
32
Figur 20c. Hovedindeksen og oljepris
Historikk 2013-2015YTD1, Oslo Børs og U.S. Energy Information Administration (EIA)
Figur 20d. VIX indeksen
Mål på usikkerhet i aksjemarkedet, basert på implisitt volatilitet av opsjoner notert på S&P500, historikk
2013-2015YTD1
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1 YTD = Year to date
0
100
200
300
400
500
600
700
20
40
60
80
100
120
140
01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15
HovedindeksenBrent, USD
Brent EUROPE HovedindeksenKilde: EIA.gov, Oslo Børs (september 2015)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Kilde: Yahoo Finance (september 2015)
Mer
usik
kerh
et
VIX-indeksen
© 2015 Deloitte AS
A1: Økonomisk kontekst
33
Figur 20e. Valutakurs mot store handelspartnere
Grafen er rebasert og viser på hvert tidspunkt endring fra første dato presentert. Stigende graf angir en
svekkelse av norsk krone mot den aktuelle valutaen.
Figur 20f. Antall nye noteringer på Oslo Børs (IPOs)
Antall IPOs fra 2004 – 2015LTM1. Kun nynoteringer på Oslo Børs, ikke noteringer på Oslo Axess eller
overføringer fra Oslo Axess til Oslo Børs
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
1 LTM = Last twelve months
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
12.13 02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15
Rebasert indeks
EUR USD SEKKilde: Norges Bank (september 2015)
22
46
3230
6
0
10
4 3
8
1215
0
10
20
30
40
50 IPOs
Kilde: Oslo Børs (september 2015)
© 2015 Deloitte AS
A1: Økonomisk kontekst
34
Figur 20g. Hovedindeksen og antall M&A-transaksjoner 2006-2015YTD1
Antall fullførte transaksjoner med transaksjonsverdi >10 millioner USD og norsk target, og hovedindeksen på
Oslo Børs, 2006-2015YTD
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
99
115
80
61
74 74 7078
87
64*
0
20
40
60
80
100
120
140
100
200
300
400
500
600
700
OSEBX Årlig antall M&A
Hovedindeksen Antall transaksjoner
Kilde: mergermarket.com og oslobors.no (september 2015)Note*: LTM (Last twelve months)
1 YTD = Year to date
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
35
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
2. Hva var den totale omsetningen til virksomheten din i fjor?
501 - 1 000 MNOK 7 %
5 001 - 10 000 MNOK 13 %
1 501 - 5 000 MNOK 36 %
1 001 - 1 500 MNOK 21 %
0 - 500 MNOK 3 %
> 10 000 MNOK 19 %
3. Anslagsvis, hvor stor andel av virksomhetens omsetning kommer fra varer/tjenester med oppgjør i utenlandsk valuta?
0% 25 % 19 % 21 % 16 %
1-25% 31 % 33 % 29 % 34 %
26-50% 17 % 13 % 16 % 14 %
51-75% 6 % 17 % 15 % 14 %
76-100% 21 % 17 % 19 % 21 %
4. Hvor mange ansatte er det i virksomheten din?
0 - 100 ansatte 8 % 13 % 16 % 18 % 15 % 15 % 17 % 15 % 16 % 9 %
100 - 500 ansatte 39 % 32 % 31 % 34 % 30 % 33 % 25 % 24 % 25 % 35 %
501 - 1 000 ansatte 12 % 16 % 16 % 14 % 14 % 16 % 19 % 17 % 22 % 15 %
1 001 - 5 000 ansatte 32 % 31 % 28 % 23 % 34 % 25 % 29 % 32 % 22 % 32 %
> 5 000 ansatte 9 % 8 % 8 % 12 % 7 % 11 % 9 % 12 % 14 % 9 %
5. Hvilken bransje beskriver best din virksomhet? (Om din virksomhet er involvert i flere bransjer enn én, oppgis bransjen med høyest omsetning)
Bank/finans/forsikring 12 % 10 % 7 % 8 % 9 % 9 % 6 % 8 % 7 % 10 %
Telekom, media og teknologi 13 % 11 % 7 % 5 % 8 % 6 % 8 % 7 % 10 % 8 %
Detaljhandel/engros 8 % 6 % 8 % 13 % 10 % 10 % 12 % 14 % 15 % 9 %
Oljeproduksjon og oljeservice 16 % 13 % 14 % 10 %
Energi/kraftproduksjon 7 % 11 % 5 % 9 %
Olje og energi 14 % 13 % 25 % 24 % 20 % 22 %
Produksjon/industri 20 % 27 % 32 % 24 % 25 % 26 % 19 % 13 % 16 % 20 %
Eiendom 5 % 2 % 1 % 0 % 3 % 2 % 3 % 1 % 2 % 3 %
Helse og medisinsk hjelp 2 % 2 % 4 % 3 % 2 % 4 % 7 % 4 % 4 % 4 %
Offentlig sektor 2 % 0 % 1 % 1 % 0 % 0 % 0 % 1 % 0 % 1 %
Transport 8 % 8 % 6 % 8 % 6 % 4 % 3 % 10 % 8 % 4 %
Tjenester/konsulentvirksomhet 3 % 5 % 8 % 6 % 7 % 6 % 4 % 7 % 5 % 4 %
Annet 13 % 16 % 0 % 9 % 10 % 11 % 9 % 7 % 9 % 8 %
Bygg og anlegg 7 % 5 % 3 % 8 %
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
36
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
6. Sammenlignet med for 6 måneder siden, hvordan oppfatter du de økonomiske framtidsutsiktene for din virksomhet?
Mye mer optimistisk 8 % 2 % 3 % 3 % 5 % 4 % 0 % 3 % 0 % 0 %
Noe mer optimistisk 53 % 21 % 43 % 36 % 45 % 25 % 26 % 27 % 18 % 14 %
Uendret 27 % 21 % 28 % 33 % 36 % 38 % 49 % 50 % 40 % 33 %
Noe mindre optimistisk 11 % 48 % 23 % 29 % 13 % 31 % 22 % 18 % 35 % 43 %
Mye mindre optimistisk 1 % 6 % 3 % 0 % 1 % 1 % 3 % 2 % 8 % 10 %
Ingen mening 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 49 % -32 % 20 % 10 % 36 % -3 % 2 % 10 % -25 % -39 %
7. Hvordan forventer du at ditt selskaps inntekter vi utvikle seg over de neste 12 månedene?
Øke betydelig 3 % 6 %
Øke noe 51 % 45 %
Ingen endring 20 % 15 %
Reduseres noe 22 % 29 %
Reduseres betydelig 4 % 5 %
Netto 27 % 17 %
8. Hvordan forventer du at ditt selskaps driftsmargin vi utvikle seg over de neste 12 månedene?
Øke betydelig 3 % 2 %
Øke noe 30 % 31 %
Ingen endring 31 % 24 %
Reduseres noe 34 % 39 %
Reduseres betraktelig 2 % 4 %
Netto -3 % -10 %
9. Hvordan forventer du at ditt selskaps driftsmargin vi utvikle seg over de neste 12 månedene?
Øke betydelig 3 % 1 %
Øke noe 30 % 28 %
Ingen endring 31 % 44 %
Reduseres noe 34 % 22 %
Reduseres betraktelig 2 % 5 %
Netto -3 % 1 %
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
37
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
10. Hvordan forventer du at ditt selskaps driftsmargin vi utvikle seg over de neste 12 månedene?
Øke betydelig 3 % 1 %
Øke noe 30 % 24 %
Ingen endring 31 % 33 %
Reduseres noe 34 % 39 %
Reduseres betraktelig 2 % 3 %
Netto -3 % -16 %
11. Hvordan har den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse endret seg de siste 12 månedene? (Inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og valutakurssensitivitet)
Økt betraktelig 2 % 5 % 3 % 2 % 4 % 1 % 2 % 0 % 1 % 3 %
Økt noe 17 % 44 % 38 % 32 % 28 % 32 % 23 % 23 % 26 % 33 %
Ingen endring 36 % 23 % 24 % 45 % 37 % 42 % 42 % 45 % 41 % 42 %
Redusert noe 32 % 23 % 25 % 20 % 23 % 20 % 31 % 26 % 30 % 22 %
Redusert betraktelig 13 % 5 % 7 % 1 % 8 % 5 % 3 % 6 % 2 % 0 %
Netto -25 % 21 % 9 % 13 % 1 % 8 % -9 % -9 % -4 % 13 %
12. Anser du nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse?
Ja 24 % 20 %
Nei 76 % 80 %
Netto -52 % -59 %
13. Hvilke av følgende strategier forventes å være en prioritet for ditt selskap de kommende 12 månedene? (flere svar mulig)
Vekst gjennom oppkjøp 35 % 28 %
Organisk vekst 56 % 47 %
Kostnadsreduksjon 60 % 66 %
Redusere valutaeksponering 8 % 4 %
Øke kontantstrøm 32 % 26 %
Øke produksjonskapasitet 3 % 11 %
Fokus på kjernedrift 51 % 49 %
Vekst i eksisterende markeder 31 % 37 %
Vekst i nye markeder 16 % 22 %
Introduksjon av nye produkter/tjenester 19 % 15 %
Annet 2 % 4 %
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
38
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
14. Hvilken hovedprioritet har virksomheten for bruk av kontantstrøm det kommende året?
Oppkjøp 8 % 6 % 16 % 13 %
Andre investeringer 29 % 36 % 27 % 24 %
Redusere gjeld 17 % 18 % 20 % 23 %
Utbytte til aksjonærer 26 % 25 % 19 % 18 %
Øke kontantbeholdning 20 % 15 % 18 % 20 %
15. Hvordan vil du vurdere den overordnede eksterne finansielle og økonomiske usikkerheten til virksomheten din?
Veldig høy 0 % 2 %
Høy 18 % 20 %
Normal 60 % 53 %
Lav 16 % 21 %
Veldig lav 5 % 3 %
Netto -4 % -2 %
16. Hva er den største bekymringen for din virksomhet de neste 12 månedene?
Svikt i innenlandsk etterspørsel 29 % 38 % 43 % 39 %
Svikt i utenlandsk etterspørsel 19 % 13 % 12 % 22 %
Konkurranse fra utlandet 7 % 6 % 9 % 4 %
Kostnadsnivå på råvarer/material 4 % 3 % 3 % 3 %
Mangel på kompetent arbeidskraft 4 % 2 % 3 % 4 %
Lønnskostnader 15 % 9 % 4 % 5 %
Kapitaltilgang 8 % 8 % 9 % 3 %
Rentenivå 0 % 4 % 1 % 3 %
Valutakurser 5 % 3 % 0 % 5 %
Politiske endringer 9 % 3 %
Annet 10 % 15 % 7 % 8 %
17b. Hvordan oppfatter du banklån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?
Svært attraktivt 25 % 6 % 9 % 16 % 29 % 29 % 34 % 35 % 37 % 36 %
Noe attraktivt 46 % 52 % 41 % 43 % 37 % 35 % 37 % 36 % 41 % 37 %
Verken eller 17 % 37 % 28 % 26 % 22 % 21 % 18 % 19 % 19 % 19 %
Lite attraktivt 4 % 3 % 11 % 13 % 9 % 13 % 8 % 9 % 2 % 3 %
Svært lite attraktivt 1 % 2 % 0 % 3 % 3 % 3 % 4 % 2 % 1 % 5 %
Ingen mening 6 % 0 % 10 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 66 % 53 % 39 % 44 % 54 % 48 % 59 % 60 % 75 % 64 %
17o. Hvordan oppfatter du obligasjonslån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?
Svært attraktivt 15 % 14 % 17 % 17 % 21 % 13 % 8 %
Noe attraktivt 42 % 48 % 49 % 37 % 39 % 26 % 22 %
Verken eller 26 % 25 % 22 % 34 % 33 % 31 % 38 %
Lite attraktivt 11 % 12 % 7 % 8 % 3 % 15 % 20 %
Svært lite attraktivt 6 % 1 % 4 % 5 % 4 % 14 % 11 %
Ingen mening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 40 % 49 % 54 % 42 % 54 % 10 % -1 %
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
39
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
17e. Hvordan oppfatter egenkapitalfinansiering som en kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?
Svært attraktivt 17 % 16 % 13 % 16 % 13 % 10 % 12 %
Noe attraktivt 29 % 32 % 31 % 28 % 29 % 33 % 23 %
Verken eller 36 % 30 % 37 % 41 % 40 % 34 % 40 %
Lite attraktivt 13 % 14 % 16 % 10 % 12 % 11 % 15 %
Svært lite attraktivt 5 % 8 % 4 % 5 % 6 % 12 % 9 %
Ingen mening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 27 % 26 % 24 % 29 % 25 % 20 % 11 %
18b. Hvordan oppfatter du tilgangen til bankfinansiering for norske virksomheter i dagens marked?
Svært lett tilgjengelig 38 % 6 % 2 % 5 % 6 % 9 % 16 % 21 % 20 % 14 %
Lett tilgjengelig 51 % 61 % 54 % 34 % 36 % 40 % 46 % 45 % 49 % 55 %
Verken eller 6 % 6 % 12 % 39 % 34 % 27 % 27 % 23 % 26 % 29 %
Lite tilgjengelig 4 % 26 % 29 % 19 % 22 % 20 % 9 % 10 % 3 % 2 %
Svært lite tilgjengelig 0 % 0 % 3 % 3 % 2 % 4 % 1 % 1 % 1 % 0 %
Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 84 % 42 % 24 % 17 % 18 % 25 % 52 % 56 % 65 % 67 %
18o. Hvordan oppfatter du tilgangen til obligasjonslån for norske virksomheter i dagens marked?
Svært lett tilgjengelig 11 % 15 % 12 % 22 % 22 % 11 % 10 %
Lett tilgjengelig 40 % 46 % 50 % 35 % 42 % 26 % 29 %
Verken eller 39 % 33 % 30 % 37 % 30 % 45 % 37 %
Lite tilgjengelig 7 % 5 % 4 % 5 % 5 % 9 % 14 %
Svært lite tilgjengelig 3 % 1 % 4 % 2 % 1 % 9 % 10 %
Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 41 % 55 % 54 % 50 % 59 % 20 % 14 %
18e. Hvordan oppfatter du tilgangen til egenkapital for norske virksomheter i dagens marked?
Svært lett tilgjengelig 3 % 2 % 3 % 4 % 7 % 4 % 5 %
Lett tilgjengelig 17 % 16 % 22 % 17 % 21 % 21 % 13 %
Verken eller 50 % 52 % 50 % 56 % 50 % 49 % 54 %
Lite tilgjengelig 24 % 23 % 21 % 22 % 18 % 21 % 19 %
Svært lite tilgjengelig 6 % 7 % 4 % 2 % 4 % 4 % 8 %
Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto -11 % -12 % 0 % -3 % 6 % 0 % -9 %
19. Generelt sett, oppfatter du at norske virksomheters balanse innen din bransje har:
For stor andel fremmedkapital 9 % 13 % 16 % 16 % 15 % 22 % 17 % 11 % 11 % 12 %
Passe andel fremmedkapital 67 % 60 % 58 % 54 % 49 % 52 % 45 % 61 % 61 % 60 %
For lite fremmedkapital 3 % 16 % 12 % 7 % 14 % 8 % 9 % 8 % 8 % 10 %
Ingen formening 20 % 11 % 15 % 24 % 22 % 18 % 28 % 20 % 20 % 18 %
Netto 6 % -3 % 4 % 9 % 1 % 14 % 8 % 3 % 3 % 2 %
© 2015 Deloitte AS
A2: Svarfordeling
40
Økonomiske
framtidsutsikter
Renteutsiktene
Kapitalstruktur
og gearing
Finansieringsbildet
Strategiske
muligheter
Om undersøkelsen
Internasjonale
framtidsutsikter
A1: Økonomisk
kontekst
A2: Svarfordeling
Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15
20. Hvordan forventer du at de kortsiktige pengemarkedsrentene (NIBOR) vil utvikle seg i løpet av de neste 6 månedene?
Opp med >100 punkter 2 % 2 % 0 % 1 % 1 % 1 % 0 % 0 % 1 % 0 %
Opp med 50 til 100 punkter 25 % 15 % 6 % 7 % 7 % 12 % 3 % 2 % 1 % 1 %
Opp med inntil 50 punkter 64 % 24 % 23 % 28 % 54 % 59 % 26 % 18 % 2 % 5 %
Uendret 6 % 34 % 52 % 49 % 34 % 29 % 66 % 66 % 38 % 41 %
Ned med inntil 50 punkter 1 % 18 % 14 % 13 % 4 % 0 % 3 % 13 % 56 % 50 %
Ned med 50 til 100 punkter 0 % 2 % 0 % 3 % 0 % 0 % 1 % 0 % 1 % 3 %
Ned med >100 punkter 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 0 % 0 % 0 %
Ingen mening 1 % 6 % 5 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 91 % 21 % 14 % 19 % 58 % 71 % 25 % 7 % -53 % -47 %
21. Hvordan forventer du at M&A aktiviteten kommer til å utvikle seg de neste 12 månedene innen din bransje?
Øke betraktelig 8 % 2 % 1 % 1 % 2 % 2 % 1 % 1 % 2 % 3 %
Øke noe 71 % 47 % 65 % 48 % 51 % 48 % 43 % 50 % 54 % 54 %
Ingen endring 13 % 29 % 24 % 49 % 45 % 47 % 53 % 48 % 40 % 36 %
Reduseres noe 3 % 13 % 4 % 3 % 2 % 3 % 3 % 0 % 3 % 7 %
Reduseres betraktelig 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 1 % 0 %
Ingen mening 5 % 8 % 6 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %
Netto 76 % 34 % 61 % 46 % 51 % 47 % 42 % 50 % 52 % 50 %
22. Felles europeisk spørsmål: I hvilken grad har den siste tidens hendelser i Hellas endret mulighetene for å oppnå en stabil og tett integrert europeisk pengeunion på lengre sikt?
Bedret utsiktene betraktelig 8 % 2 % 1 % 1 % 2 % 2 % 1 % 1 % 2 % 0 %
Bedret utsiktene noe 71 % 47 % 65 % 48 % 51 % 48 % 43 % 50 % 54 % 18 %
Ingen påvirkning 13 % 29 % 24 % 49 % 45 % 47 % 53 % 48 % 40 % 23 %
Forverret utsiktene noe 3 % 13 % 4 % 3 % 2 % 3 % 3 % 0 % 3 % 56 %
Forverret utsiktene betraktelig 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 1 % 2 %
Netto 76 % 34 % 61 % 46 % 51 % 47 % 42 % 50 % 52 % -40 %
© 2015 Deloitte AS
Deloitte refers to one or more of Deloitte Touche Tohmatsu Limited, a UK private company limited by guarantee, and its network of member firms, each of which is a legally separate and independent entity. Please see www.deloitte.no for a detailed description of the legal structure of Deloitte Touche Tohmatsu Limited and its member firms.
Deloitte Norway conducts business through two legally separate and independent limited liability companies; Deloitte AS, providing audit, consulting, financial advisory and risk management services, and Deloitte Advokatfirma AS, providing tax and legal services.
This communication contains general information only, and neither Deloitte AS nor Deloitte Advokatfirma AS is, by means of this publication, rendering professional advice or services and shall not be responsible for any loss whatsoever sustained by any person who relies on this communication.