definisi biaya modal

7/24/2019 Definisi Biaya Modal

1/7

Definisi Biaya Modal

Hanafi (2003:338) Biaya Modal ialah tingkat keuntungan minimal yang harus

diperoleh oleh suatu investasi agar nilai perusahaan tidak turun. stilah !iaya modal sering

digunakan yang dapat dipertukarkan dengan tingkat pengem!alian yang diiginkan

perusahaan" tingkat !atas investasi !aru" #ingkat diskonto untuk mengevaluasi suatu

perusahaan !aru" dan !iaya peluang pendanaan perusahaan. stilah apapun yang digunakan"

konsep dasarnya sama. !iaya modal merupakan tingkat yang harus didapat pada se!uah

proyek investasi !aru $ika proyek terse!ut dimaksudkan untuk meningkatkan nilai investasi

pemegang saham !iasa. Biaya modal $uga merupakan dasar yang sesuai untuk mengevaluasi

kiner$a periodi% se!uah divisi !ahkan seluruh perusahaan.

&eo'n (200:) mengatakan:

Biaya modal keseluruhan perusahaan men%erminkan kom!inasi !iaya dari seluruh sum!er

pendanaan yang digunakan perusahaan. Maka dise!ut !iaya modal keseluruhan ini se!agai

biaya modal rata-rata tertimbang (weighted average cost of capital) merupakan rata*rata

!iaya setelah pa$ak dari masing*masing sum!er modal yang digunakan oleh perusahaan untuk

mendanai suatu proyek. Bo!ot mereka men%erminkan proporsi dari total pendanaan yang

digalang !agi masing*masing sum!er.

B+,+ M-+/ + 1# M-+/ 451+H++ M/#+1-+/

Biaya modal (%ost of %apital) mempunyai dampak yang !esar terhadap nilai suatu perusahaan

multinasional (M6). ntuk mendanai kegiatannya" M6 menggunakan struktur modal

(yaitu proporsi antara hutang dan modal) yang dapat meminimalkan !iaya modalnya" dan

dengan demikian memaksimalkan nilai M6.

B+,+ M-+/: /+#+ B5/+&+7

Modal dari suatu perusahaan terdiri atas ekuitas dan hutang. Biaya dari la!a ditahan

merupakan !iaya oprtunitas.Biaya dari saham !iasa !aru $uga menggam!arkan suatu !iaya

oportunitas. Biaya ini mele!ihi !iaya dari la!a ditahan karena mengandung !e!an*!e!an yang

!erhu!ungan dengan pener!itan saham !aru. Biaya dari hutang perusahaan adalah !unga

yang harus ditanggung perusahaan. 4erusahaan !erupaya menggunakan suatu struktur modal

yang akan meminimalkan !iaya modal mereka. Biaya modal rata*rata tertim!ang (yang

disim!olkan dengan k%

) dapat diukur dengan persamaan:

imana adalah $umlah hutang perusahaan" k

d

adalah !iaya hutang se!elum pa$ak" t adalah

tarif pa$ak korporasi" 5 adalah $umlah ekuitas perusahaan" dan k

e

adalah !iaya dari ekuitas.

&euntungan menggunakan hutang karena pem!ayaran !unga !ersifat ta dedu%ti!le. +kan

tetapi semakin !esar penggunaan hutang meningkatkan kemungkinan ke!angkrutan.


2/7

B+,+ M-+/ 451+H++ M/#+1-+/

&arakteristik khusus dari perusahaan multinasional yang mem!edakannya dengan perusahaan

domestik murni"yaitu:

. kuran perusahaan. M6 yang sering kali memin$am dalam $umlah yang

su!stansial mungkin memperoleh perlakuan istime'a dari para kreditor" sehingga

mengurangi !iaya modal mereka. i samping itu" kapitalisasi dari pener!itansaham atau o!ligasi mereka yang relatif !esar memungkinkan mereka untuk

menurunkan !iaya emisi se!agai persentase dari nilai emisi. Harus diingat !ah'a

hal ini semata*mata diaki!atkan oleh ukuran M6" !ukan oleh tingkat

keterli!atan M6 dalam !isnis internasional. ,aitu" perusahaan domestik murni

pun mendapat perlakuan yang sama $ika ukurannya !esar. amun pertum!uhan

perusahaan !isa tertahan $ika tidak mau !erekspansi ke dalam pasar internasional.

&arena perusahaan multinasional !isa meraih pertum!uhan dengan mudah

di!anding perusahaan domestik murni" mereka mungkin le!ih mampu meraih

ukuran yang diperlukan untuk meraih perlakuan yang istime'a dari para kreditor.

2. +kses ke dalam pasar modal internasional. 4erusahaan multinasional !isa

mendapatkan dana dari pasar*pasar modal internasional. &arena !iaya pendanaan!ervariasi antar pasar" akses M6 ke dalam pasar*pasar modal internasional

memungkinkannya untuk mendapatkan dana dengan !iaya yang le!ih murah

di!andingkan perusahaan domestik murni. i samping itu" perusahaan anak !isa

mendapatkan dana lokal dengan !iaya le!ih murah daripada perusahaan induknya

sendiri" $ika suku !unga yang !erlaku di negara tamu relatif rendah. Bentuk pem*

!iayaan sema%am itu dapat menurunkan !iaya modal" dan tidak selalu menaikkan

eposure M6 terhadap risiko nilai tukar" karena pendapatan yang dihasilkan

oleh anak perusahaan kemungkinan !esar akan didenominasi dalam valuta yang

sama valuta dari pin$aman. alam hal ini" anak perusahaan tidak perlu

mengandalkan ke!utuhan pem!iayaan dari induk" 'alaupun tetap mem!utuhkan

se$umlah !antuan mana$erial dari induk.

3. iversifikasi internasional. Biaya modal se!uah perusahaan !erhu!ungan erat

dengan pro!a!ilitas ke!angkrutannya (seperti yang ditun$ukkan oleh 7am!ar

8.). 9ika arus kas masuk se!uah perusahaan !erasal dari !er!agai sum!er di

seluruh dunia" arus kas masuk terse!ut mungkin le!ih sta!il. 4enalaran ini

didasarkan pada anggapan !ah'a pen$ualan total tidak akan dipengaruhi se%ara

signifikan oleh satu perekonomian tunggal. 1e$auh negara*negara individual

independen satu sama lain" arus kas neto dari suatu portofolio yang terdiri dari

perusahaan anak akan mengandung varia!ilitas yang le!ih rendah" yang !isa

mengurangi pro!a!ilitas ke!angkrutan dan dengan demikian menurunkan !iaya

modal.. 5posure terhadap risiko nilai tukar. +rus kas se!uah perusahaan multi nasional

mungkin le!ih !erge$olak daripada arus kas perusahaan domestik yang ada dalam

industri yang sama" $ika arus kas terse!ut sangat terekpos terhadap risiko nilai

tukar. 4erusahaan yang le!ih terekspos terhadap fluktuasi nilai tukar !iasanya

akan memiliki distri!usi arus kas yang le!ih !erge$olak di periode*periode yang

akan datang. &arena kemungkinan ke!angkrutan le!ih tinggi $ika arus kas masa

depan le!ih tidak pasti" eposure terhadap nilai tukar !isa mengarah pada !iaya

modal yang le!ih tinggi.

. 5posure terhadap ;%ountry risk


3/7

meningkat. 1emakin tinggi aset M6 yang diinvestasikan di luar negeri semakin

tinggi kemungkinan ke!angkrutan (dan semakin tinggi pula !iaya modal)" %eteris

pari!us.

=. +da !entuk*!entuk %ountry risk lain yang tidak sama !ahayanya dengan penyitaan

aset 'alaupun tetap mempengaruhi arus kas perusahaan multinasional" seperti

peru!ahan undang*undang pa$ak oleh pemerintah tamu" dan se!againya. 1e!agai%ontoh 5on 6orporation telah memiliki !anyak pengalaman dalam menilai

kelayakan dan potensi di luar negeri. 9ika 5on melihat ada tanda*tanda akan

!ergantinya pemerintah atau ke!i$akan pa$ak di suatu negara" 5on

menam!ah premium ke dalam re>uired rate of return dari proyek yang

!erhu!ungan.

1e%ara umum" 3 faktor pertama memiliki hu!ungan positif dengan !iaya modal perusahaan

multinasional" sementara risiko nilai tukar dan risiko negara memiliki hu!ungn negatif.

4er!andingan Biaya Modal Menggunakan 6+4M

ntuk menilai !agaimana tingkat pengem!alian yang diinginkan perusahaan multinasional

!er!eda dari tingkat pengem!alian yang diinginkan oleh perusahaan domestik murni" %apital

asset pri%ing model (6+4M) dapat diterapkan. 6+4M mendefinisikan tingkat pengem!alianyang diinginkan ( ke ) dari saham se!agai:

tingkat pengem!alian yang diinginkan dari saham se!uah

perusahaan merupakan fungsi positif dari () suku !unga !e!as*risiko" (2) tingkat

pengem!alian pasar" dan (3) !eta dari saham. Beta me'akili sensitivitas pengem!alian dari

saham terhadap pengem!alian pasar (indeks harga saham !iasanya digunakan se!agai

pengganti tingkat pengem!alian pasar). 1e!uah perusahaan multinasional tidak memiliki

kontrol apapun terhadap suku !unga !e!as*risiko atau tingkat pengem!alian pasar" tetapi

mampu mempengaruhi !etanya. 4erusahaan multinasional yang mampu menaikkan volume

pen$ualan di luar negeri akan mampu menurunkan !eta dari sahamnya" dengan demikian"

mengurangi tingkat pengem!alian yang diinginkan oleh para investor. 9adi !iaya modal

perusahaan multinasional akan menurun $ika volume pen$ualannya meningkat.

4endukung*pendukung 6+4M mengemukakan !ah'a !eta dari proyek dapat digunakan

untuk menentukan re>uired rate of return dari proyek. Beta dari proyek me'akili sensitivitas

dari aliran kas (yang dihasilkan proyek) terhadap kondisi pasar. 1e!uah proyek yang aliran

kasnya terisolasi dari kondisi pasar akan memiliki !eta yang rendah.

Bagi se!uah perusahaan multinasional yang sangat terdiversifikasi" yang menerima arus kas

yang dihasilkan oleh !e!erapa proyek" tiap proyek mengandung dua tipe risiko: () ge$olak

arus kas non*sistematis yang unik !agi perusahaan" dan (2) risiko sistematis. #eori 6+4M

menyatakan !ah'a risiko non*sistematis dari proyek dapat dia!aikan" karena dapat

didiversifikasikan. #etapi" risiko sistematis tidak dapat didiversifikasikan" karena

mempengaruhi semua proyek dengan %ara yang sama. 1emakin rendah !eta dari proyek"semakin rendah risiko sistematis dari proyek" dan semakin rendah tingkat pengem!alian yang

diinginkan dari proyek sema%am itu. 9ika proyek perusahaan multinasional memperlihatkan

!eta yang le!ih rendah daripada proyek perusahaan domestik murni" maka tingkat

pengem!alian yang diinginkan dari proyek M6 seharusnya le!ih rendah. 9ika tingkat

pengem!alian yang diinginkan rendah" !erarti !iaya modal $uga rendah.

#eori %apital asset pri%ing (6+4) dengan demikian mendukung anggapan !ah'a !iaya modal

dari perusahaan multinasional se%ara umum le!ih rendah daripada !iaya modal perusahaan

domestik" karena alasan*alasan yang telah disa$ikan. Meskipun !egitu" harus ditekankan di

sini !ah'a risiko non sistematis dari proyek tetap dipandang relevan oleh se$umlah

perusahaan multinasional. an $ika risiko ini $uga diperhitungkan dalam menilai risiko dari

proyek" tingkat pengem!alian yang diinginkan dari proyek M6 !elum tentu le!ih rendahdaripada tingkat pengem!alian yang diinginkan proyek perusahaan domestik murni. Bahkan"


4/7

se!uah proyek !erskala !esar dalam negara !erkem!ang yang kondisi politiknya sangat la!il

dan memiliki %ountry risk yang tinggi akan dianggap sangat !erisiko oleh !anyak perusahaan

multinasional" sekalipun arus kas yang akan dihasilkan oleh proyek ini tidak merniliki

korelasi dengan pasar +1. Hal ini menyiratkan !ah'a perusahaan multinasional mungkin

memandang risiko non*sistematis se!agai faktor yang penting pada saat menentukan tingkat

pengem!alian yang diinginkan dari proyek luar negeri.9ika diasumsikan !ah'a pasar*pasar tersegmentasi satu sama lain" !isa di!enarkan untuk

menggunakan pasar +1 saat mengukur !eta dari proyek milik M6 +1. 9ika investor*

investor +1 menginvestasikan se!agian dari mereka di +1" investasi mereka se%ara sistematis

dipengaruhi oleh pasar +1. 4erusahaan multinasional yang mengimplementasikan proyek

!er*!eta rendah mungkin mampu menurunkan !eta mereka sendiri (yaitu" sensitivitas dar

harga saham mereka terhadap indeks pasar). 4erusahaan yang memiliki !eta yang rendah

akan le!ih menarik di mata investor +1 karena mena'arkan !anyak manfaat diversifikasi.

&arena pasar*pasar semakin terintegrasi dari 'aktu ke 'aktu" seseorangmungkin !erpendapat

!ah'a pasar glo!al merupakan pasar yang le!ih tetap daripada pasar +1 !agi perusahaan

multinasional +1. ,aitu" $ika investor mem!eli saham dari !anyak negara" nilai investasi

mereka akan sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar glo!al" tidak hanya kondisi pasar +1.&onsekuensinya" mereka le!ih suka !erinvestasi dalam perusahaan yang memiliki sensitivitas

yang rendah terhadap kondisi pasar glo!al untuk mendapatkan le!ih !anyak manfaat

diversifikasi. 4erusahaan multinasinasional yang mampu mengimplementasikan proyek yang

agak terisolasi dari kondisi pasar glo!al akan dianggap se!agai 'ahana investasi yang le!ih

menarik oleh para investor.

Meskipun pasar*pasar semakin terintegrasi" investor +1 masih %enderung !erfokus pada

saham*saham +1" mungkin karena rendahnya !iaya transaksi dan !iaya pengumpulan

informasi. 9adi" investasi mereka dipengaruhi se%ara sistematis oleh kondisi pasar +1? hal ini

menye!a!kan mereka sangat memperhatikan faktor*faktor yang mempengaruhi pasar +1.

&esimpulannya" kita tidak dapat menyatakan se%ara pasti !ah'a perusahaan multinasional

akan merniliki !iaya modal yang le!ih rendah daripada perusahaan domestik murni yang

!eroperasi dalam industri yang sama. #etapi" kita dapat menggunakan pem!ahasan ini untuk

memahami mengapa se!uah perusahaan multinasional !erusaha mengam!il keuntungan

penuh dari aspek*aspektertentu yang akan menurunkan !iaya modalnya dan se!aliknya"

meminimisasi eposure terhadap aspek*aspek yang akan menaikkan !iaya modalnya.

B+,+ M-+/ B5B+7+ 57++

4emahaman tentang mengapa !iaya modal !ervariasi antar negara penting untuk tiga alasan.

4ertama" hal ini dapat men$elaskan mengapa perusahaan multinasional yang !er!asis di

se$umlah negara memiliki keunggulan kompetitif atas M6 yang lain. 1eperti halnya

per!edaan dalam teknologi atau sum!er daya" !iaya modal antar negara $uga !er!eda. Hal ini

memungkinkan se$umlah perusahaan multinasional untuk menaikkan pangsa pasar glo!almereka dengan mudah. &edua" per!edaan !iaya modal antar negara memungkinkan

perusahaan multinasional untuk menyesuaikan operasi internasional dan sum!er dana mereka

dalam rangka mengam!il keuntungan dari per!edaan terse!ut. &etiga" pemahaman mengenai

per!edaan*per!edaan dalam !iaya dari masing*masing komponen modal (hutang dan ekuitas)

dapat mem!antu men$elaskan mengapa perusahaan multinasional yang !er!asis di se$umlah

negara %enderung memiliki struktur modal yang le!ih padat*hutang daripada perusahaan

multinasional yang !er!asis di negara*negara yang lain. 4er!edaan*per!edaan dalam !iaya

hutang antar negara akan di$elaskan terle!ih dahulu" yang diikuti dengan pen$elasan tentang

per!edaan*per!edaan dalam !iaya ekuitas.

4er!edaan dalam Biaya Hutang

Biaya dari hutang (%ost of de!t) !agi se!uah perusahaan sangat ditentukan oleh suku !unga!e!as*risiko dari valuta yang dipin$am dan premium risiko yang diminta oleh kreditor. Biaya


5/7

hutang mungkin le!ih tinggi di se$umlah negara di!anding negara*negara lain karena

tingginya suku !unga !e!as risiko" atau karena premium risiko yang diminta le!ih tinggi.

Berikut adalah pen$elasan mengenai per!edaan dalam suku !unga !e!as*risiko dan premium

risiko.

4er!edaan dalam 1uku Bunga Be!as*isiko. 1uku !unga !e!as*risiko ditentukan oleh

interaksi antara permintaan dan pena'aran dana. 1etiap faktor yang mempengaruhipermintaan atau pena'aran akan mempengaruhi suku !unga !e!as*risiko. 1e$umlah faktor

yang memiliki pengaruh sema%am itu (meskipun !ervariasi antar negara) adalah ketentuan*

ketentuan perpa$akan" aspek*aspek demografis" ke!i$akan*ke!i$akan moneter" dan kondisi

ekonomi. &etentuan*ketentuan perpa$akan di se$umlah negara diran%ang untuk mendorong

orang agar le!ih !anyak mena!ung" yang !isa mempengaruhi pena'aran ta!ungan" dan

dengan demikian" suku !unga. 4eraturan*peraturan pa$ak se!uah negara yang !erhu!ungan

dengan penyusutan dan kredit pa$ak investasi (investment ta %redit) dapat $uga

mempengaruhi suku !unga melalui pengaruhnya atas permintaan dana oleh korporasi.

&ondisi demografis ($umlah populasi dan se!againya) dari se!uah negara mempengaruhi

pena'aran ta!ungan dan permintaan terhadap dana pin$aman. &arena kondisi*kondisi

demografis !er!eda antar negara" !egitu $uga kondisi permintaan dan pena'aran" dan dengandemikian" suku !unga nominal. egara*negara yang se!agian !esar populasinya !erusia

muda %enderung memiliki suku !unga yang tinggi karena rumah tangga !erusia muda

!iasanya mena!ung sedikit dan !anyak memin$am.

&e!i$akan moneter yang diimplementasikan tiap !ank sentral mempengaruhi pena'aran

dana" dan tentu sa$a" suku !unga. egara*negara yang menerapkan ke!i$akan moneter yang

longgar (sehingga pertum!uhan uang !eredar men$adi tinggi) !isa meraih suku !unga

nominal yang rendah $ika mereka dapat mengendalikan la$u inflasi. amun" se$umlah pakar

menyatakan !ah'a ke!i$akan moneter longgar akan menim!ulkan peningkatan suku !unga

dengan menaikkan ekspektasi inflasi dan permintaan dana. 4oin yang relevan di sini adalah

!ah'a terlepas dari !agaimana suatu ke!i$akan moneter mempengaruhi suku !unga" tiap

!ank sentral mengimplementasikan ke!i$akan moneter yang !er!eda" dan hasilnya adalah

suku !unga yang !er!eda di tiap negara.

&arena kondisi ekonomi mempengaruhi suku !unga" suku !unga $uga akan !er!eda antar

negara. Biaya dari hutang di !anyak negara !erkem!ang $auh le!ih tinggi daripada !iaya

hutang di negara industri" terutama dise!a!kan oleh kondisi ekonomi. 5kspektasi inflasi yang

tinggi di negara*negara !erkem!ang menye!a!kan para kreditor meminta suku !unga !e!as

risiko yang tinggi pula.

4er!edaan dalam 4remium isiko. 4remium risiko dari hutang harus %ukup !esar demi

menyediakan kompensasi kepada kreditor terhadap risiko ketidakmampuan pemin$am

melunasi ke'a$i!an*ke'a$i!annya. isiko ini !isa !ervariasi antar negara karena per!edaan

kondisi ekonomi" hu!ungan antara korporasi dengan kreditor" intervensi pemerintah" dantingkat ungkitan keuangan.

9ika kondisi ekonomi dalam suatu negara le!ih sta!il" risiko mun%ulnya resesi relatif rendah.

9adi" pro!a!ilitas se!uah perusahaan tidak mampu memenuhi ke'a$i!an*ke'a$i!annya

men$adi le!ih rendah pula" dan premium risiko yang diminta kreditor $uga akan rendah.

Hu!ungan antara korporasi dengan kreditor di se$umlah negara le!ih erat daripada di negara*

negara yang lain. i 9epang" para kreditor selalu siap mengu%urkan kredit $ika se!uah

korporasi mengalami masalah keuangan sehingga menurunkan risiko illi>uidity. Biaya dari

masalah*masalah keuangan pada se!uah perusahaan 9epang ditanggung dengan !eragam %ara

oleh mana$emen perusahaan" kreditor dan pelanggan. &arena masalah*masalah keuangan

tidak ditanggung sepenuhnya oleh kreditor" semua pihak yang terli!at memiliki le!ih !anyak

motivasi untuk menyelesaikan masalah. 9adi ke%il kemungkinan (untuk suatu $umlah hutangtertentu) perusahaan 9epang akan pailit" sehingga kreditor di sana $uga meminta premium


6/7

risiko yang le!ih rendah.

4emerintah di se$umlah negara sering melakukan intervensi untuk menyelamatkan

perusahaan yang mau !angkrut. 1e!agai %ontoh" di nggris !anyak perusahaan yang se!agian

sahamnya dimiliki pemerintah. 4emerintah tentu akan menyelamatkan perusahaan miliknya.

Bahkan" sekalipun tidak emiliki saham selem!arpun" pemerintah mungkin menyediakan

su!sidi langsung atau kredit kepada perusahaan yang pailit. i +1" !antuan dari pemerintahtidak se ring ter$adi" karena pem!ayar pa$ak tidak mau menanggung !iaya dari %orporate

mismanagement. @alaupun pemerintah telah !e!erapa kali melakukan intervensi untuk

melindungi industri*industri tertentu" tetapi kemungkinan pemerintah +1 akan turun tangan

menyelamatkan perusahaan yang pailit le!ih rendah di!andingkan pemerintah*pemerintah

lain. engan demikian" premium risiko (untuk $umlah hutang tertentu) yang diminta para

kreditor di +1 le!ih tinggi di!andingkan kreditor*kreditor negara lain.

4erusahaan di se$umlah negara memiliki kapasitas pemin$aman yang le!ih !esar karena

kreditor*kreditor mereka mau mentolerir tingkat ungkitan keuangan yang le!ih tinggi.

1e!agai %ontoh" perusahaan di 9epang dan 9errnan memiliki tingkat ungkitan keuangan yang

le!ih tinggi daripada perusahaan +1. 9ika semua faktor lain diasumsikan sama" perusahaan

yang memiliki ungkitan keuangan tinggi harus mem!ayar premium risiko yang le!ih tinggi.#etapi" faktor*faktor lain yang dimaksud tentu sa$a tidak sama. Bahkan" perusahaan ini

di!olehkan untuk menggunakan tingkat ungkitan keuangan yang le!ih tinggi karena memiliki

hu!ungan unik dengan kreditor dan pemerintah.

4er!andingan Biaya Hutang di Ber!agai egara. Biaya dari hutang se!elum pa$ak (yang

diukur menggunakan yield dari o!ligasi korporasi) untuk !er!agai negara ditampilkan dalam

7am!ar 8.2. Biaya hutang di !er!agai negara se%ara umum memiliki korelasi positif dari

'aktu ke 'aktu. Biaya hutang nominal !agi perusahaan dalam masing*masing negara

men%apai pun%aknya pada tahun A80" menurun ta$am selama a'al tahun A80*an" mendatar

selama akhir tahun A80*an" dan kem!ali menurun se lama a'al tahun AA0*an. 4er!edaan

!iaya hutang antar negara terutama dise!a!kan oleh per!edaan dalam suku !unga !e!as

risiko.

4erusahaan multinasional yang !eroperasi dalam negara*negara yang memiliki !iaya modal

tinggi !arangkali akan dipaksa untuk menolak proyek yang mungkin layak diterapkan oleh

M6 yang !eroperasi di negara*negara yang memiliki !iaya modal rendah. i samping itu"

perusahaan multinasional yang !eroperasi di negara*negara yang memiliki !iaya modal tinggi

mungkin !akal men$ual proyek !er$alan mereka $ika !iaya pendanaan dianggap mulai

meninggi. 1e!agai %ontoh" /loyd Bank dari nggris memutuskan untuk men$ual operasi*

operasi per!ankan mereka yang ada di +1 pada tahun A8A. +lasan /loyd adalah rendahnya

tingkat pengem!alian" dan perusahaan dapat mendapatkan pengem!alian yang setara $ika

mengalihkan investasi ke dalam pasar uang nggris. 1eandainya !iaya modal nominal !agi

perusahaan nggris le!ih rendah" /loyd Bank mungkin tidak akan men$ual opera si merekayang ada di +1.

4er!edaan dalam Biaya 5kuitas

Biaya dari ekuitas dalam se!uah negara merefleksikan !iaya oportunitas: apa yang !isa

dihasilkan pemegang*pemegang saham dari investasi yang memiliki risiko yang setara

seandainya ekuitas didistri!usikan kepada mereka. 4engem!alian dari ekuitas ini dapat

disetarakan dengan suku !unga !e!as*risiko yang seharusnya !isa dihasilkan oleh pemegang

saham" ditam!ah premium yang men%erminkan risiko dari perusahaan. &arena suku !unga

!e!as*risiko !ervariasi antar negara" !iaya dari ekuitas dengan demikian $uga !ervariasi dari

satu negara ke negara lain.

Biaya dari ekuitas $uga didasarkan pada peluang investasi di negara yang !ersangkutan.

alam se!uah negara yang menyediakan !anyak peluang investasi" pengem!alianpotensialnya relatif tinggi" sehingga !iaya oportunitas $uga tinggi" dan selan$utnya" !iaya


7/7

modal $uga akan tinggi. Menurut M%6auley dan immer" !iaya ekuitas dalam se!uah negara

dapat diestimasikan memakai rasio hargaCla!a.

asio hargaCla!a !erhu!ungan dengan !iaya modal karena rasio ini men%erminkan proporsi

harga saham perusahaan terhadap kiner$a perusahaan (yaitu" la!a). asio hargaCla!a yang

tinggi menyiratkan !ah'a perusahaan menerima harga yang tinggi dari pen$ualan saham !aru

untuk tingkat la!a tertentu. +rtinya" !iaya dari pem!iayaan memakai ekuitas adalah rendah.#etapi" rasio hargaCla!a harus disesuaikan untuk memperhitungkan dampak dari inflasi" la$u

pertum!uhan la!a" dan faktor*faktor lain.

Mengga!ungkan Biaya Hutang dan Biaya 5kuitas

Biaya dari hutang dan !iaya dari ekuitas dapat diga!ungkan untuk menghitung !iaya modal.

4roporsi hutang dan ekuitas yang digunakan oleh perusahaan dalam tiap negara menentukan

!esamya !iaya modal ini. &arena !iaya hutang dan !iaya ekuitas !er!eda antar negara" dapat

dimengerti mengapa !iaya modal !agi perusahaan yang !er!asis di negara*negara tertentu

le!ih rendah. 9epang sering dise!utkan se!agai negara yang memiliki !iaya modal rendah.

9epang !iasanya memiliki suku !unga !e!as*risiko rendah" yang tidak hanya mempengaruhi

!iaya dari hutang" tetapi se%ara tidak langsung $uga mempengaruhi !iaya dari ekuitas. i

samping itu" rasio hargaCla!a dari perusahaan 9epang umumnya tinggi" yang memungkinkanmereka untuk mendapatkan pem!iayaan ekuitas dengan !iaya yang relatif murah. 4erusahaan

multinasional dapat !erupaya mengakses modal dari negara*negara yang !iaya modalnya

rendah. #etapi $ika modal terse!ut kemudian digunakan untuk mendukung operasi*operasi

yang !erlokasi di negara yang lain" perusahaan multinasional harus menanggung risiko nilai

tukar. 9adi" !iaya dari modal mungkin pada akhirnya ternyata le!ih tinggi dari yang

diperkirak

definisi biaya modal

Documents