de valores - smv.gob.pe
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CURSO:
PROFESOR:
EL MERCADO SECUNDARIO DE VALORES
FRANCISCO DIANDERAS
2014
XV Curso de Especialización en Mercado de Valores
El mercado secundario de valores
Francisco Dianderas, MBA
;S nrt a/**#*tr#ek#&ۃ*##W o
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N
Análisis Fundamental
. Sobre la base de toda la información económica yfina nciera disponible se busca proyecta r eldesempeño financiero de la compañía a fin dedeterminar el valor intrínseco de una determinadaacción.
. El valor fundamental de una empresa es igual alvalor presente de todos los flujos netos decaja/efectivo que genere en el futuro.
ffiüi#ñ
EI Enfoque TOP DOWN
' MacroentornoPolítico - Económico - Social- Tecnológico - Demográfico
Sectores Económicos(Minería, construcción, alimentos)
Análisis Individual de laEmpresa
(EEFF, gerencia, estructura de costos)
Contexto I nternacional
Métodos de Valoración
Flujo de caja descontado (FCD)
Determinan el valor de los activos en función al flujo de cajaesperado, crecimiento proyectado y riesgo asumido
OBJETIVO:Determinar el valor económico, valor fundamental o valorobietivo de los activos
FACTORES NEGATIVOS:.El resultado puede estar sesgado en función a lossupuestos utilizados en la estimación.Req u iere abu ndante información
1)
Pasos paraValorizar los FlujosAnalizar el comportamiento de la economía para
entender su impacto en la empresa y el sector.
Crecimiento económico: éen qué fase del cicloeconómico nos encontra mos?
Tasas de interés: ¿qué se espera que ocurra con las tasa
de interés de largo plazo? éCuál es la tendencia de las
tasas de interés en el contexto internacional?
Inflación: écómo esperamos que se encuentre el nivel dprecios en el futuro? éAfectará este nuevo nivel a los
precios de venta de la empresa?
Pasos para Valorizar los FlujosAnalizar las perspectivas del sector /industria
Sector económico: ées un sector de alta actividad?
Empresas del sector: ées la única empresa operando en elsector? écuánta competencia tiene la empresa? éexistenbarreras a la entrada?
Marco Legal: éexiste algún conflicto social / legal relacionadocon el sector? ¿la empresa opera en un sector regulado?
Tecnológico: éla tecnología del sector está evolucionando?
Demográfico: écómo está compuesto el nicho de mercado?icómo está evolucionando?
Cultural: écómo afectan las creencias o valores sociales a laindustria / empresa?
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Cr)
2l
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Análisis de la industria segúnMichael Porter
Análisis de la Cadena de Valor
Actividades
De apoyo
Actividades
Primarias
Valor percibido
Valoragregado
Análisis de FODA
Análisis de EstrategiasCompetitivasl.Liderazgo en costos totales: Es preciso evaluar si la empresa
realiza inversiones de capital sostenidas y tiene acceso fácil alfinanciamiento. Asimismo, comparar si la empresa tiene unsistema de distribución de bajo costo, diseño de productosfáciles de producir; supervisión intensiva de producción.
2.Diferenciación: Evaluar si la empresa tiene fuertes habilidadesde marketing e investigación. Si la empresa tiene reputaciónde alta calidad tecnológica, larga tradición en la industria ocombinación de conocimientos de otros negociosrelacionados.
3.Enfoque: La empresa combina las ventajas mencionadasanteriormente de manera estratégica, con un objetivo clarodefinido con anterioridad.
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5
lnterno
Fortalezas
Debilidades
Externo
Oportunidades
Amenazas/Riesgos
Pasos para Valorizar los Flujos
3) Proyectar los flujos de caja de la empresa en basediferentes supuestos (variación ventas, niveles deinversión, etc.).
Horizonte Explícito de proyección: se proyecta los
diferentes rubros de la actividad de la empresa por unperiodo determ inado(5 a ños a proximada mente)
Flujo Terminal: Luego del horizonte explícito. En esta
etapa se espera que la empresa crezca al mismo ritmoque la economía en su conjunto.
1
61r8
24,7
0,8
15,072,3-2,3
-23,7
46,3-76,5-3O,2
271,525,O
0,8
16,081,3
0,1-8,9
72,4
72,4
390r5
25,3
0,820,0
96,5-3,1
-5r3
88,2
88,2
la Empresa al
45103,0 tL8,725,5 25,8
0,8 o,g
22,0 25,0LO7,4 t2O,3-2,9 -3,2
-5,3 -5,3
99,2 111,8
99,2 tl1,8 883,2
Pasos para Valorizar los Flujos
4) Restar el Valor Neto de la Deuda deprimer flujo
EBIT
+ Depreciación+ Amortización- lmpuestos
EBITDA neto de impuestos+/- Inversión de capital+/- Variación de WK
Flujo de caja libreDeuda
Flujo a descontar
Pasos paraValorizar los Flujos
4) Hallar el Valor Presente (VAN) de los flujosproyectados en el horizonte explícito y del flujoterminal
FC, _FCr**FCn-(r*wACCY r"'r@VAN_(t+w.,tcc)'
Costo de Capital PromedioPonderado IWACC)
E(R)
wAcc
E(RO
Deuda
Capital
*El WACC se emplea como la tasa de descuento para hallar el VAN
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Or
Costo de Capital PromedioPonderado IWACC). El WACC es la suma de los rendimientos de capital y
deuda ponderados por la proporción de deuda ocapital optima para cada tipo de empresadependiendo del sector y tamaño
PatrimonioWACC = Rc X +no x(t-t)x
Pat+Deuda Pat + Deuda
Rendimiento de Capital
Método CAPM
Rc- Rf +F(Rm-Rf)
Rc:Rf:p:
(Rm - Rf):
Rendimiento/Costo de capital (COK)Rendimiento libre de riesgoBeta o sensibilidad de la acción alriesgo sistémicoPrima de Riesgo de Mercado, dondeRm es el rendimiento del mercado
Cálculo de WACC
Rfp
Rm
60%40%r0%30%t6%
E
D
Rd
tRc
5%
t,tLs%
t6%
Rc= Rf+px(Rm-Rf)Rc=5%+1,1x(I5%-5l,Rc = L6%
Patrimonio DeudaWACC = R. x +Rox(t-t)"
Pat + DeudaPat + Deuda
WACC = tGYox6O%+ LO% x (1-0,3) x4O%
En conclusión...
o
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Estimación del valor económico
t2EB!T
+ Depreciación+ Amortización- lmpuestos
EBITDA neto de impuestos+/- Inversión de capital+/- Variación de WK
Flujo de caja libreDeudaFlujo a descontar
Valor presente FC
Valor presente totalAcciones
Valor por acción
61,824,70,8
15,072,3-2,3
-23,746,3
-76,5-30,2
7t,S25,00,8
16,081,3
0,1-8,972,4
72,4
57,3
90,525,3
0r820,O
96,5-3,L-5,3
88,2
88,2
62,L
883,2
45103,0 LL8,725,5 25,80,8 0,8
22,O 25,O
t07,4 t20,3-2,9 -3,2
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99,2 111,8
99,2 111,8
-26,9
7O9,3
36,93
L9,2
62,1 62,3 492,3
Análisis de Sens¡b¡lidad: cambio en la tasa
EBIT
+ Depreciación+ Amortización- lmpuestos
EBITDA neto de impuestos+/- Inversión de capital+/- Variación de WK
Flujo de caja libreDeuda
Flujo a descontar
Valor presente FC
Valor presente totalAcciones
Valor por acción
EBIT
+ Depreciación+ Amortización- lmpuestos
EBITDA neto de impuestos+/- Inversión de capital+/- Variación de WK
Flujo de caja libreDeuda
Flujo a descontar
Valor presente FC
Valor presente totalAcciones
Valor por acción
1
61r824,70,9
15,072,3-2,3
-23,746,3
-76,5-3O,2
27L,525,O
0r816,081,3
orL-8,972,4
72,4
54r8
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96,5-3,L
-5,388,2
88,2
58,0
45103,0 LL8,725,5 25,90,8 0,8
22,O 25,O
L07,4 t20,3-2,9 -3,2-5,3 -5,399,2 111,8
99,2 111,8
s6,7 55,6
15%
883,2
439,I-26,3
637,936,93
L7,3
Análisis de Sensibilidad: cambio en Ia tasa
1
61,824,70,8
15,072,3-2,3
-23,7
46,3-76,5
'3O,2
'21,5
7I,525,00,8
15,081,301
-8,97214
72,4
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90s25,30,8
20,o96,5-3,1-5r3
88,2
88,2
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883,2
548,4
45103,0 LL8,725,5 25,80,8 0,8
22,O 25,0LO7,4 t2O,3-2,9 -3,2-5,3 -5,399,2 11L8
99,2 111,8
67,7 69,4
784,236,93
2L12
Sociedad Minera Cerro Verde
Dedicada a extracción, producción y comercialización decobre de minas de tajo abierto. Cerro Verde* Santa Rosa
Centrada en la explotación de reservas mineras quecontienen óxidos y sulfuros secundarios de cobreProduce cobre por. Lixiviación* Extracción por solventes. Electrodepositación (SX/EW)
Cuenta con importantes reservas de sulfuros primariosde cobre (no son lixiviables) y son procesadas medianteflotación
Sociedad Minera Cerro Verde
En octubre de 2004 se inicia construcción de planta
concentradora para procesamiento sulfuros primarios- Costo aproximado: USS850MM. Operando desde febrero de 2007
En 2007 Planta permitirá incrementar producción de 90 milTM/año a 270 mil TM/año
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Financiamiento del proyecto
. Acciones USS443MM. Sumitomo Metal Minning. Buenaventura. Otros accionistas
. Deuda. Préstamos USS11,2MM
- Japan Bank for International Cooperation. Calyon New York Branch. The Royal Bank of Scotland- Otros
. Bonos USS9OMM
Estructura accionaria
Accionistas. Cyprus Climax Metal Company -53.563%. SMM Cerro Verde Netherlands BV -2t.OO0%. Compañía de Minas Buenaventura SAA -18.500%. Trabajadores de la sociedad y terceros -6.937%
Acciones en circulación. 350 056 012. vN uss 0,54
OPA de Sociedad Minera CerroVerde. Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. Adquirió Phelps
Dodge. Pago total aproximado USS25,9 mil millones. USS88 en efectivo. 0,67 acciones de Freeport (USS57,4)
. Precio representa premio de33% sobre precio de Phelp Dodge
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6
Obligación de valo rizarAdquisición indirecta deCerro Verde obliga aFreeport a compraracciones al precio mayorentre:
El derivado de la operación
El determinado porvalorización
" Empresa en marcha
" Bursátil. Contable- Liquidación
a
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Precios derivados
Tomando en cuenta la producción de CerroVerde con relación a la producción total dePhelps Dodge. Se toma en cuenta la producción total al3L/L2/200G
más la producción de nuevos proyectos que iniciaránoperaciones entre el2OO7 y 2009
La aplicación a Cerro Verde del mismo múltiplode EBITDA que el que se pagó por Phelps Dodgeen transacción de Freeport
Morenci
Bagdad
SienitaChino
Tyrone
Miami
Tohono
Candelaria
Ojos del Salado
Ceno Verde
El Abra
Manufacturing
Safford (Desanollo)
314 U,44% 52
75 8,21%73 8,00%84 9,NYo
n 3,18%
I 0,99%
2 0,22o/o
136 14,Wo/o
20 2,20o/o
54 5,93% 195
111 12,n% M75 0,55%
0 0,00% 109
0 0,00% 113
85,0% 370
100,0% 75
100,00/0 73
100,0% 84
100,00Á n100,0% 9
100,0% 2
80,0% 170
N,204 25
53,6% 101
51,0% 219
100,0% 5
100,0% 0
57,8o/o 0
359
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5,720/o
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0,69%
0,15%
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1,53o/o
12,10Yo
14,23o/o
0,3870
I,Uo/o4,98Yo
Precios derivados: Producción
Tenke
Precios derivados: Producción
Producción ajustada de cobre en el 2006 (miles de TM)
Producción de Otros Productos - Equivalentes en miles de TM de Cobre
OoPlata
Molibdeno
Producción total de Phelps Dodge - 2006
Nuevos Proyectos de Cobre (miles de TM de Cobre)
Nuevos Proyectos de Cobalto (equivalente en miles de TM de Cobre
Producción de Molibdeno (equivalente en miles de TM de Cobre)
Producción total de Phelps Dodge - Equivalente en miles de TM
Producción de Cerro Verde - Equivalentes en miles de TM de cobre
Producción de Cobre (miles de TM de Cobre)
Producción de Molibdeno (equivalente en miles de TM de Cobre)
Producción total de Ceno Verde - en miles de TM
913
10
5
251
1119
399
46
13
1637
r59
13
172
913
19
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1086
399
54
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38,5
126,5
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350 050
25 891
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10,780/o
25 891
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25434
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2 668
53,560/o
4 981
350 056
Precios derivados: Producción
Valor pagado por acciones de Phelps Dodge
Efectivo (US$ por acción)
Acciones (0,67 acciones de Freeport a US$57,4)
Valor total pagado por acción (US$)
Valor pagado por Phelps Dodge (US$ Millones)0/o del valor por PD lndustries (1,766%)0/o del valor por PD Minning (98,234o/o)
7o de Ceno Verde en la Producción total de Phelps Dodge
Valor derivado pagado por Ceno Verdeo/o de PD en Ceno Verde
Valor patrimonial derivado
Número de acciones de Ceno Verde (en miles de
Precios derivado: MúltiploEBITDA
Valor pagado por Phelps Dodge (US$ Millones)
+ Deuda neta (US$ Millones)
=Valor de la empresa (US$ Millones)
EBITDA Phelps Dodge (US$ Millones)
Múltiplo EBITDA derivado
EBITDA de Ceno Verde (US$ Millones)
Valor de Ceno Verde derivado
- Deuda neta (US$ millones)
+ Inversiones en valores (US$ millones)
= Valor patrimonial de Ceno Verde (US$ millones)
Número de acciones de Ceno Verde
4 675
4,9
548
26U155
358
2867350 056 012
25 891
(3 165)
22726
5 618
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1407
5 692
155
358
5 895
350 056 012
25 891
(3 165)
22726
Análisis del macroentorno y dela industria
Culturala
SociaUCult
Análisis del macroentornoRiesgo país y político: Durante la última década, en el Perú se harealizado una serie de reformas de estabilización con el objetivo defomentar la inversión privada nacional y extranjera y contribuir aldesarrollo de una economía de libre mercado. Este riesgo estáconstituido por la posibilidad de cambio en alguna de lascondiciones señaladas anteriormente, asícomo por la posibilidaddeque el gobierno dé una orientación distinta a las reformas encurso, lo que podría afectar negativamente - al igual que a otrasempresas del país--las condiciones de operación de Cerro VerdeRiesgo de la economía: Los resultados operativos y la situaciónfinanciera de Cerro Verde podría verse afectado por el desarrollo dela actividad económica en el Perú. A la fecha, el Perú se encuentrabeneficiándose de un período de crecimiento, con una situaciónestable en sus principales indicadores económicos y monetarios. El
crecimiento de la economía del país, asícomo la inflación, el accesoy el costo del crédito, la variabilidad de las tasas de interés, lavolatilidad de los índices económicos, entre otras variables, podríanafectar adversamente el desarrollo económico del país así como lasoperaciones y los resultados de Cerro Verde
Análisis del macroentorno
' Riesgos de devaluación o depreciación de la moneda y controlcambiario: Los resultados operativos y la situación financiera deCerro Verde podrían verse adversamente afectados por ladevaluación de la moneda nacional, y el acceso, o controlcambiario, a monedas extranjeras, principalmente el dólar. A lafecha, existe un libre mercado para monedas y no existen controlesde cambio en el Perú. Cambios en lineamientos políticos,económicos y sociales, podrían afectar adversamente el valorrelativo de la moneda nacional con respecto a monedas extranjerasy podrían resultar en una decisión gubernamental de limitar elmercado libre de monedas. La devaluación de la moneda nacional yel acceso a monedas extranjeras, entre otras variables, podríanafectar adversamente las operaciones y los resultados de CerroVerde
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No
Análisis del macroentornoRiesgos de nuevos tributos: Los resultados operativos y la situaciónfinanciera de Cerro Verde podrían verse adversamente afectadospor la introducción de nuevos tributos o la aplicación de nuevasreglas y procedimientos con respecto a derechos tributarios. A lafecha, existen disposiciones tributarias sobre el impuesto a la renta,el impuesto general a las ventas, las regalías mineras y elrecientemente creado lmpuesto a las transacciones financieras,principalmenteVariación en Precios Internacionales de los Metales: los preciosinternacionales de los metales han fluctuado ampliamente y sonafectados por numerosos factores fuera del control de las empresas.No puede garantizarse que la volatilidad de los precios de losmetales que resultan aplicables a Cerro Verde no afectenegativamente sus resultados operativos. Pueden tener un efectoimportante en las estimaciones presentadas
Análisis del macroentorno. Riesgo de terrorismo o vandalismo: Entre fines de la década de los
80 e inicios de la década de los 90, el Perú experimentó nivelessignificativos de actividad terrorista que incrementó sus acciones deviolencia contra el gobierno y el sector privado. A pesar del éxitoobtenido en la disminución de las actividades terroristas, existe la
posibilidad de que tales actividades puedan incrementarse en unfuturo, afectando la actividad socio-económica del país y podríallegar a afectar las operaciones y resultados de Cerro Verde.Asimismo, en el pasado, se han realizado reclamos porreivindicaciones sociales, económicas o de otra índole por parte dealgunos sectores de la sociedad peruana que han llevado a brotes deviolencia y vandalismo contra la propiedad pública y privada, por loque no puede garantizarse que ello no vuelva a ocurrir, y de ser el
caso, la manera como pudieran afectar las operaciones y resultadosde las empresas en general en el país.
Proyecciones de precios delcobre
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Análisis de la empresa
Actividades
De apoyo
Actividades
Primarias
I
I
I
Valor agregado percibido
Costo
Análisis de la empresaNivelde Reservas: Las reservas de minerales son cantidades de depósitos estimadaspor Cerro Verde, que en las condiciones actuales y previstas, pueden serdesarrolladas y procesadas en forma económica mediante la extracción de sucontenido mineral. 5e consideran como válidas las estimaciones de la empresa. Esposible que el volumen y la ley de las reservas efectivamente extraídas y las tasas deproducción de las actuales reservas de Cerro Verde no se ajusten plenamente con lasmediciones geológicas de las reservas. Variaciones entre los datos proyectados y loque efectivamente se materialice a futuro respecto a los niveles de reservasencontradas a futuro pueden tener un efecto significativo en las estimaciones devalorEficiencia Productiva: lo que está referido alcosto efectivo ('tash cost")y márgenesde rentabilidad bruta, operativa y de EBITDA. Se han proyectado los costos de CerroVerde en función de los niveles históricos. Variaciones entre los datos proyectados ylos costos efectivamente incurridos en elfuturo pueden tener un efecto importanteen las estimaciones de valorTasa de Descuento: lo que está referido a variaciones sobre las variables financieras ymacroeconómicas que la integran, como por ejemplo el riesgo país, la tasa libre deriesgo, elcosto de la deuda, entre otras.Riesgos de cambios en supuestos de la valorización de la compañía: Se hanconsiderados ciertos supuestos sobre el potencialde crecimiento futuro de CerroVerde para determinar los valores.
Reservas de Mineral
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Mineral recuperado y ley delmineral
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Ley del Mineral: Comparación
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Evolución de la producción
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Empresas enSudarnérica
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ItDlprcci8cio¡ y Amgtización I:
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N5Evolución de la deuda
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Evolución de la inversión
Flujo de caja histórico
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- lmp*stm y Participaciones+ Depfeciacion y ArnortzacionESITDA Hero de lmpuestos- Egresos Diversss No Operativos- Variación CxC- Variac¡én Inventa¡ios- Variación CxC Enrpresas Vincl.¡ladas+ Variación txP+ Variación en Inversiores Negociables+i- Cambios en Otrss fulilpsy Pasivos Conientes
= Invers,iones en Capital TrabajoFlujo de Caja Operativo+/- Inversiones en Activo Filo Brulo+1- Carnbios en Otros Actiwsy Pasivos No ConientesFlulo de Caja Libre para Bancos y Accionistas+/- Deuda Financiera+1- Gasto Flnanciero+l Carnbi*s en PatrimonioFlujo de Gaia Ubre para AecionistasSslds lnictuild*#* 'sfl' ;; 4lt'sa¡ao r¡n"i-ütla¡á +;+ s
I*&!T=:i mill#i.,.
(13,5SS)
38,5626,864
{123}(20,605)
(8,330)4,955
1,W7(23,0s7)22,369
( 118,676)25,43S
(70.868)
{5,9s5}(2,151)
1A7,27328,259
,.+l .jli ;
u#ro
(51,S90)
2ü,S43109,164
{31}144)
{4,0e7}1,5S87,163
{148,544)38,551
{105,273)3,860
{r4,74e)6,007
{4882}667
{n7t{15,0ffi)lza,0d.z,t
li'X* ;
..=ü¡ffiülli
I{'¡¿ilI¡EEEUW_&iii1,.¡,.,-|WF.,Hii!.W,3,527 (38,354) {25,029)16,476 24,4ffi :5,381
243,921 509,761 ?25352
{38,98S} t2e,2231 t23,225J121,2561 (1S,S5$l 111,972:J1,423 29,442 10,746
(9S,377) (e2,2451 (85,043)
{5S,045} 68,608 12,298t217,2o81 $3,"82't {97,205)26.882 417,8n 177,73t
{312.7se} (567,2€1) (253,371}
125,753| {42,e06} {S,313}{3{1,710) ("t92,3í18} {1¡14,950}
16976
12,7751 18f ,7617.04S 7,9'15
316,162
(48,0501 t18,412Joo1
43,4152,997
102,f09
o
ooo(¡t
Nor
Valorización
. Valor de la empresa como negoc¡o en marcha. Flujo de caja descontado
. Precio promedio ponderado* Valor promedio de las cotizaciones de las acc¡ones
. Valor contable. Valor contable del patrimon¡o dividido entre el
número de acciones en circulación. Valor de liquidación
* Valor de realización de los activos neto de los pas¡vos
Etapas de valorización
Precios proyectados
201t8 Lüp Plr¡o
I rMür Lyn$ -.rng7
i rcruc*gdr.. .::*y"...
ss{xtigo0p-}br07 1
oPssrchc 3er* -Srt 08 t
Supuestos
. Se esrinor arodrrccion & sitoOos entri f OO rif ffU a 4O mit TM ar¡uales durante la vida út$ de la ndna.
Reduccion'se Oa por Oisminuc¡on Oe feyes Ae exfaffisl y agotñmbnto de reserva. Pioducc¡cnsignificativa de cátodosse espera que lleguea su fin en el 2{P7
. $e esüma omduccisn de concentrados entre 210 mil TM a 14S mü TM anuales. Reduccigr se da pordisminucion de lrys de erdracoon y agotamiento de res€rv¿¡s. Praducción de concm|r# se esperaor.re llecue a su fin en el 2043
. Se car¡sidera prudqgcron de molibdeno entre 550 m¡llihffi a2?5 rúl tibras n€nsrrdes: se esperalhgue e su fnr en$ 204p ::: r. SeasurnequesevendentodaslasTM praducidat iij"' No se ponsdera produscrm pcr inveniones de nr.rerrcs proyectos que se puedan desarrdl¡iir en elfuturo, pl.ns es inÍonmcion que no est¡i dispffible
. Cash cost de cátods y de csrc€núads se eslima a partir cash-cost reciel|tes de ta emFrlsa
. CastFcoot p{oyectado esü en linea con cash-cost de ls opeÍáciofl€s de Freryort Mc}bfian wtLatinoanÉrica.
. Cash cosi incluye costm de poduccion (mina, prucesamiento, etc.), de ventas (drsbibucion, ffetes,etc.) y de adminísffir
. Cashcmt de concenM es mryor al cash-cost de clodos segrún prácticas cornunes tlel sector
' Se asume que eficie¡qias aperatirm gnnadas se conpensan pgr mryes Gtos e$€rdw|¿;7 *a** roec@¡ao¿na*ai$rudeüss 1#ffi ,!,,1á|¡
r Se mnsiderar¡ irwe*i!¡nesde rnantenimiento ;
. l,lo se consideran inversi¡nes de prq¡eclm nuevoe qr¡e puedan desanollarse eri el fufuro a
ooo(¡)
No)
Supuestos
Ccnsidera polÍlica de la emp¡esa para las cuentas por cobrar {al contado para vt30 días pam cueñtas poi cobrar a vinculadas] y cuéntas por gar {30 dias para
. ffi;¿liTm o" *rry*-oe 1(K dias catu¡tdo sobre etcash cost en tinea con bs niveks
lercerGypg:
de irü€atatiqs,.á., dd 2007
$doPenryl :
_
. . Se cpnsidena 3.75% de aporle vdr¡fitiario calculado sobre h ulilülad desp¡€s de lm}{¡esle a hrcnta y participaciones de habajdores, para los pÓxirms 5 aíroe según compromiso con d
Flujos de caja libre
$m.$ürmltdffióF..*rtttrrt- t$dis lr!É@@¡] *r!{&rÉór.¡É*1rts¡t¡e13
+W&W'fl,rewt- á**¡B ir!¡{*úr fll6t $ Q.:i. tt t4{rtLSffi*¡r.S4ar¿# CirróS
reuntffi{ffir..#&&
rffi{F..ffirb.ryfiürrFffiFüAfl f}nt $a: *2 tü, ti&9 t.7 7'.O 121 ?2¡ ?¡ü l.a^t 3tE ¡tt 4t.t &S &á ¿t ¡'.t ¿aQ
lw t'ütt i¿t¡ ,.t6 vfi ¡!J !{? !!it ür; tit? ¿l! & € ü 3, & 4n & 4zf.!rt *r, Átt *3 r* rr3 !u l|l ,|2 r|l 1t 'rt 7t fr 8 & ?t le ?a
11ñ, l¡'t8 W faa, ?tl {{tl í4 r.4t lq {4l {a?r FA It lr} *?t grt üü {.tf} {.1?}f¡6 frt {l3i {rq q.i
tt? &t $, t¿! t¿g &t 4¡ 4t ,ti¡ 42 ¿tt íri ¿r.i ¡1.! ¡1t 1r"G c1é ,t.g ¿r.tirt¡t {*¡, {¿tt} ¡.¡.q !6.¡} 16,9 f.r* {¡ó¡? {.ór¡ {¿t.4 {ltq 1l&0, Itl4} {$0} #7& ll3tt {{l¡, {r¡.S {1r,!}{r11 Qt üt .^G ¡t¡ t¡ €t . l¿t
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Y y t!¡} 0Út jto¡ y lr0) {r} l|{i {tdi Íq !t0r lte lÉ} {rü¡ ler !*t 1tsaat ¡At ff Ít l:, l?t !?¡ rt¡ rtt tt.' t I tl.a r?, r?, {lt i?, At {?t.l¡ ,r-t ¡¿t ¡¿g ¡¿g ü3 gg üt trt l¡t ¡c.! !a.ó tet l:¡,¡ ¡¿a xN ¡¡, s^g{r¡ü t1¡t} Itg4 {f[!f {t{!¡ {toq llú$ f¡4 tlo.l} f9'} {I.4 1!¡A flB? $921 {toa {ú.4 {to:J {¡d'4}tJ 9É.?
F[6C&Sr8t¡TlA*tul$nrQgFngFür.{tüO- re,a¡ó bpsarerl *rdptraü.r*t*1¡*t!lL5{ánrhe49..¡ül| Oü¡¡r ó rrFiúr |ltlr¡Q+SFrd¡abGyrñ{&l' **iñffi¡r dt rM q6¡ l ga,tr{L ld¡lt*tgá1* ¿*irm3 ür crF¡ c ll!*
Tasa de descuento
La tasa de descuento {WACC} se define conro el costo ponderadode las distintasfusntes de capital{patrimonioy deuda)
WACC = [Kex E I + tKdx(1-flx D tL E+D¡ t E+DJ
Donde : g/ErD ; estrucürraoti€tivodecapilalKe = Cogio dE capútal o rear*spmpios, esümado medianlemodelo CAPMKd = Gosto deuda, es deci¡. tasade interés a la que la emprsa sepodria endeudar en el largo phzoT = Tasa de impuesios yparticipaciones de trabajadores
El costo del capital proph (Ke) se esüma a través det CAPM:
D*de: Rl= Tasa libre de riesgo para cualguier inversor más h prima por riesgoPeru
Rm - Rf = Prima de fusgode merc*o$ = Medida de rbsgo sistemáüco, es decir rk*go de un v¡lor determinado
con resp€cto al mercadc, Es apalancado a h estrucfura de capitaló.ieüvo mediante la sigufunle fórmula:Beta apalancado = beta desap¡lsrcedo x [1 + [D / E]I
Ke=Rf+B(Rm-R0
Tasa libre de riesgo y primapor nesgo paN
EMM J S }.¡ EMM J S N E MM J S N EME M [¡,1 S N E M M .] S t¡ E MM "l S N F l,l* ?:go4 2805 * 406 2AA7
Prima por riesgo de mercado
lbh{tsffr Assoctal€s
ü.bKins4f & CtrflWryDar€ds#r (l.¡YU!
J€rsrnySiqoel Whffii)
Bu*s
E¡üreSa Eg1cos lrwersim lntemacicl¡deg
192€-?0051S7&2005 {:O años}190$2cü21g2g-2$519f&-200519s5.200519:S2001194$-2il011926.W4$ss"eúosSegi¡fr Él{rs,|$$ r g€rcnbs lhmffide ccfsoracbrnes rnrteamefic¡slÍrE
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Fs\rPsr¡P$uP€'UPeruP€luP€ruFsn¡
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Cr|oü.lg8 U$$WiáMCr¡oüel 12 tJS$,|$? MMgobd ,5 txg$ ?10 ltffGo&l 16 US$ 1,3331,1i4Gtubd * uss 1"25G Mrtgobd33 tls$g¿St*lcG|obd 37 USfg 1,2{¡2 MM
PDI [r3S 3o?fii]¡l
n¡4.ü e1s65.$ €tloe6.5áfi6t0.7 ¡ños12.2 áñoo13.7 ¡ñoe4,5¡úb3
s¡. l'4fTMlt 7 4kS. 1,5{2 t M 10 ¿ñoo$. 1,{12 MM 12.1 sfo6s. 1,9?t itfd f5.'t sñ6S/- ?00 MM ff.3 ¡fioe
ádrl1lC¡y-ÍS¡4s.17¡&'2S?@-ffi
5.5165.4r¡5.8i¿5^?*8.r*8.3*63166.{rx
5.St65.S¿5.S!ó6.{l*6.1Có
Ed€Eal od$ AAA Sr.X]ñ¡ ?1ño$ 65tÉEd$gG,l ilsú-08 AAA S.501,h1 * eños 6.2%Edrgil €ns4? AAA S.25 [S, 7 Efroe ¿"11*CÉüartasLtnn g1e{7 AA{ S¡.30 fiñ4 I eños S.196
EdsSel FS,07 AAA S. 2g t#á 4 afras *.gqtSEVA f¡h-f,7 AAA S'.5O l&¡l 5 afra6 $.fi(
Costo de la deuda
Lúzdel SngtFREFREPgtF
Lu¡dsl *¡r
Tebfófica ,{w47 áAA 81. 100 t¡8, 5 ¡ños ü.096
tilltli#ffi wDl,,ffi,t,l1ltfffi
Cálculo del WACC
Tmad* Lfrre Rbsga,,XI afu{rur'ü?}
Riesga País {rnar'07}
ftinmrc-.. dek1ado
Beta Unleúered {Danmdaran}
Costo de Eeq¡rlq Propioe
Beta
4"72%
132ftr-
..-'.*s.s6
la' :..! :1.::.:=12"4iü
kts *.Q-a¡da de Largo Ptazo
Try.S. dÉ lrry.resfos y parti",pryq"
CaSo & Deda Desp.res de lmpr¡es¡os
8.4%
35.6%
WACC resultatambién en 11 .69¡ si
se estima gr valoresa junio ?0ü6
a
ooo(¡)
N00
WACC: Comparación
PmmedbTdd = 12.0%Prorr€d¡os¡n Considera FSTQuantum = 71-9ch
SoISIem KGHMCopperCorp
FST qrpoA¡artum i¡lexicoil¡frerals
CeroVerde
Freeport ArtofdgiasbMcüoren
Valor de la acción
¿36 2"50
2.9 2.65
2.65 2t92"79 2.92.94 3"08
6.? 7.1
7.1 ¡.6?.6 8.0
8.0 8A8.4 8.8
v¡hrP*tnqúal
2.W 22122t 2.36
e.¡e ffi25f 2.65
2.65 2.80
Vd(ñFt'{@Proyociafu
vdor¡h Ds¡ch¡üáElnsrfurEs
ñ¡ogacHss
{Up-ryffi
5.9 6.3
6.3 6]etffi;72 t.67.6 8.0
2.Uz.7s
2.94
3.08
3.23
7.6
8.0
8.4
8.8
9,2
Valor por múltiplos
Prlnct?ilffienl€ Cobrr$autl]*rn Peru*en*Verde
lÁatsles Qivsrsosvdffrfililln*l:fMilpüEl 8r*r¿lAlacoaha?.{er*cüchaPerii-FafRa*aSanta L{ri$aCandeslatSe
e.!g#d:\&,,; , :;;
ryi,efffit,iii t::,,¡';;,
rrsrnecio ti¡taimü¡inaintaiCsB$¡d€fa ladü l{?ü ds acdsner, arrqr¡É nq se a*ci¡e*t*n 1i¡tadas s* tra galsr
2?.7x18.0rm$?,Q.+ffi,
'19.1x
18.4f27.8x17.4x28.4x9.fü3.7x6.5x4.9x7.4x{¡in('l{ffi
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Prünx€diü deEmpregaü aan
Capltali¿sdón Bumátiln4a140f a u$s 1,tü0
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Capltal¡¡aci*n Bur$áli]fterorü Ug* 1,0tr
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Cotización promedio
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941,500r,002"36reü4"&
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I,l?2"5331,494.04t1,ffi7.4n1,901,35-¡3,492"8214"051.s8{}2,356"6652,036"3752,5t4,5612.164.518
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Precio promedio ponderado
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'l?9S 07f.b 34{4:¡l7:l S&r.b ¡0,S¡8rt.3t {&f.b 3E,lEt17.35 gzfcb 43.&t717.28 gl-F€b 39,63417.30 3'l-ErE Í'.72716.91 3t}.Eft $34716-70 2$8rc 36.'137t6.60 ?ñEne 33,4S9t6.S) 2$EE 28,36S16.85 24-Ene 25,44916.20 zlE re ¡17,|$Cl6.5t] Z2-E$e 28,49G.t6.95 t+€¡p 7"36916.39 leEE S,m615,15 17-E¡r€ 740¡1215.10 l+EF t.f:5114.82 l*rc 2+,51St{.85 ,2&rc S3,S4*,{"S8 il€¡c *4,&2il.85 lll€nü 83,81t1¡t"30 {xr&F 3ry.&gl{,?{ B.&É t43,4*$,4"00 6.&ra 6*t3S
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l,t.$ 2e-ib'v 37"72{l¡,35 ?1.¡14n, llú¡71ta.26 zHlür r20Bt8l¡¡.¡to l7+b, 54.ft014.{n ta]|ov 68,90513.85 f
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t3.E5 trl-t'toy g0,0?g
1,1.00 tg¡lov 70,38tf4.57 to-f.!ev 63,72314.56 0$tlol, 73,60113.68 o&'t|ov 44.87813.35 fl-l.¡ov 40321?.85 0+¡Jor, ¡10"6Í14
13.95 3il{ot, 56.91512.73 ?z-hbr, 88.48812.55 3t.& 59,ft67l2-ql 3ft-Oct 31,19812.60 ?,-Oe 44242r1.3€ Sód S,&12.t5 e5€cl S?,08S
r2-t9 x&. 70"?sr¿Nr 2tód 18,?ef1e.69 tD.Oü Sa.,31Jl?.to lé€{t eat95
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Valor contable
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Valor de liquidación
ActiYss Conlente9C&it E*ncqslnvefeidn6$ Fil1tn{iarig$Cü*niEs f,ar CobrarCuentes p*r Colxar {Ar{.¡Viil€¿¡ladas)Otres Cuefitas por CohrarE¡istenciasGastos psgado$ por adejentsdoTotdl Aüt¡vos CGff¡entesActiYos Ho C0ffientes{nnruebls, Maquifl. y ñqr¡Ípo0:r*$ Áctiv{* }.lq g¿$i*nteáTstsl Activos l¡€ Corrls|ltei;&x,wP¡*isos- 84¡{* Finñncie.r. ürentü$ pdr Faqar- Cu*nte$ p{r Pegar vi¡ü{l*das- lms- e la Rsltta y Fariicis. Oif*ridos.- S#r$ PaSi'{o$TpF, Pa$¡vor ; .i" + "¡ :. i-
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Análisis Técnico
La cotización de una acción esta determinada por lainteracción de la oferta y la demanda, las cuales songuiadas por factores racionales como irracionales.
En ese sentido el precio determinado de una acción en upunto en el tiempo refleja las expectativas de los agentesen un determinado momento.
Por ello, en base al estudio del comportamiento históricodel mercado se trata de predecir el futuro desempeño demismo.
Análisis técnico
Supuestos:
Los precios de las acciones en el mercadoincorporan toda la información existente.
. Los precios se mueven en tendencias.
. Los precios al reflejar el comportamientoindividual de cada agente en el mercado,muestran patrones de comportamiento que serepiten en el tiempo.
'TI'Iñleona 0e L,ow. Los índices reflejan:
. Eventos económicos- Incrementos/reducciones de tasas de interés* Variaciones en eltipo de cambio. Crecimiento del PBI
. Eventos políticos' Elección de nuevo presidente, Golpes de Estado. Suscripción de convenios comerciales
. Eventos soc¡ales" Huelgas
" Atentados terroristas. Eventos corporativos
' Lanzamiento de nuevos productos
Teoría del Dow. Mercado tiene tres tendencias
. Primaria- Marea - 1año
. Secundaria, Olas - hasta 3 meses
. Menor
" Rizos - hasta 3 semanas
o=
ooo(¡t(¡t
Teoría de Dow
+En el mercado alcista existen 3 fasesDistribución / El público general entra (euforia) y el dinero
astuto e informado sale (toma de ganancias)...
Participación Seguidores de tendencia, las noticiasmejoran...
AcumulaciónEntra el dinero astuto e informado, escenario negativo ya ha sidodescontado...
Teoría de Dow
+El volumen debe confirmar la tendencia...
oLas tendencias están vigentes hasta que dan s¡gdefinitivos de haber dado vuelta
c)Principio de Gonfirmación: dos índices o más debencoincidir con la tendenc¡a
Gráfico de Barras
Gráfico de Velas
Precio
o
ooo(r¡(¡)
N
Líneas de Tendencia
Operación con una Línea de Tendencia Alcista
Línea de Tendencia Alcista
Abanicos
Sopoftes y Resistencias
o
ooo(r¡(r¡(r¡
1.90
1.75
r.60
t.45
1.30
l.t5
1.00
Resistencia en 1.44
Soporte en 1.21
ffianales
Through over - Through Under
Línea detendencia madre
------+Señal de compra
tendencia madre
Doble Techo - Doble Piso
Hombro Cabeza Hombro
o
ooo(r¡(r¡
A
Línea decuello
Confirmación yseialde compra
Objetivo
IL
f l ( - -satto ovacío
"n,""1o*i.""ion"" .f :il I"T:J.'J
L fl lGAPdeAsotamiento
. |.l ll ll
La mayor parte de ras veces que
|. 1 el mercado presenta un GAR| éste es un reforzamiento de la1 tendencia principal...
GapsGAP de Agotamiento
Si los precios caen debajodel cierre previo al GARla figura queda negada, sila tendencia principal eraalcista, colocarse del ladovendido.
,l+ r
ilrtltl
Banderas
TriángulosTriangulo en Contracción
Rompe la línea de'tendencia superior
o
oooCr)
(^)
Or
Objetivo de suba...!!!
Toma de ganancias
Relative Strength lndex (RSl)
.Es un indicador que mide lafuerza de la oferta y la demanda en cada momento
.En su cálculo toma en cuenta el número de sesiones que el mercado cerro a la bajay el número de sesiones que cerró al alza.
.El indicador se expresa como porcentaje, por lo tanto su valor oscila entre Oo/o y10oo/o, y para su análisis se acostumbra definir dos bandas equidistantes al puntomedio (50%)
RSI = 100 - 100/[1 + (Media de alzas/Media de Bajas) ]
Zona de Venta
Zona Neutra
Moving Average Convergence Divergen(MACD)
.El MACD se mueve alrededor de una línea central o línea "cero", enfuerzas de oferta y demanda serían similares, representando así"neutral".
.El MACD usa como referencia una línea "señal" o "testigo", la cual esmóvil (generalmente de 9 períodos)
.Su cáfculo se basa en la diferencia de dos medias móviles concretas (de 26 y 12periodos): Convergencia divergencia de medias móviles, y las señales de compra o
se dan a partir de los cruces del MACD con la línea "señal" o línea "testigo".
la cual lasuna zona
una media
Oscilador Estadístico
.Es una variable estadística oscila entre 0 y 100, y se basa en la posición de lascotizaciones con respecto a los máximos y mínimos de la misma en un períododeterminado.
.El gráfico del oscilador consta de dos líneas: el Estocástico propiamente dicho (k) y unalínea que representa la media móvilde las últimas tres sesiones del Estocástico (%D).
.Las señales de compra se dan cuando la línea del Estocástico (k) corta de formaascendente a su media móvil (o/oD), mientras que las señales de venta se producencuando la línea del Estocástico corta de forma descendente a su media móvil (VoD).
k = 100x (Cierre - Min)Max-Min
XV Curso de Especi alización en Mercado de Valores
El mercado secundario de valores
Francisco Dianderas, MBA
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XV Curso de Especialización en Mercado de Valores
El mercado secundario der¡alores
Francisco Dianderas, MBA
Renta Fija Renta Varia
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Mercados financieros
Monetarios
Mercados financieros
Capitales Derivados
Mercados de capitales
. Aquél en el que se efectúan inversiones o transaccionesrelativas a capitales o activos financieros, cualesquiera seans u natur aleza, características o con dicio nes.
. <<Concurren)) ofertantes y demandantes de capitales decorto, mediano y largo plazo
. Es un mercado de negociación abierta al público. Se accede a través de los agentes de intermediación
Mercados secundarios
. Los mercados secundarios organizados constituyen unaoferta pública.
. Oferta pública secundaria de valores es aquella que tienepor objeto la transferencia de valores emitidos y colocadospreviamente.
. Son también ofertas públicas secundarias
' La oferta pública de adquisición. La oferta pública de compra. La oferta pública de venta. La oferta de intercambio.
Funciones
Los mercados permiten conectar a los oferentes ydemandantes de recursos.
Permite la canalización del ahorro hacia la inversiónproductiva.
Cumple un doble objetivo: servir como mecanismo de
financiación de las empresas y vehículo de inversión paralos inversionistas.
. Otorgan liquidez a los instrumentos financieros
o
ooo(r¡(r¡
OMercados financieros: Otrasclasificaciones. Naturaleza de la obligación
. Mercado de deuda
. Mercado de accioneso Por vencimiento
. Mercado de dinero
. Mercado de capitales. Por oportunidad de entrega
' Mercado efectivo o spot. Mercado derivado
Mercados secundarios públicos
Mercados secundarios públicos
-",ü
BursátilesEntidades Rectoras
de MCN'sExtrabursátil
M e can is mo s cent ralizad o s
. Son mecanismos centralizados de negociación reguladospor la LMV aquellos que reúnen o interconectansimultáneamente a varios compradores y vendedores conel objeto de negociar valores, instrumentos derivados einstrumentos que no sean objeto de emisión masiva.
. La negociación de valores que se efectúe en rueda de bolsay en los demás mecanismos centralizados bajo losrespectivos reglamentos y con observancia de losrequisitos de información y transparencia constituye ofertapública.
Rueda de bolsa
Es un tipo de mecanismo centralizado administradoexclusivamente por bolsa de valores
En este mecanismo, las SABs, de conformidad con losreglamentos internos de las Bolsas, realizan transaccionescon valores inscritos en la bolsa
Todo valor inscrito en una bolsa de valores debe estarpreviamente inscrito en el Registro
En las rudas de bolsa se pueden también negociarinstrumentos derivados que la SMV previamente autorice
Mercados bursátiles
. Función. Asegura apropiado funcionamiento de mercado primario. Revelar precios
" Dar liquidez a activos financieros. Reduce costos
. De Información
'. De búsqueda
o
ooo(¡¡(¡¡(o
Bolsas de valores
Asociación civil o sociedad anónimaAdministra rueda de bolsa y otros MCN'sConformada con aporte de Asoc. o Acc.Entidad autorregulada' Dicta normas de deberes y derechos de SAB's y de
emisores. Supervisa actuar de agentes en el mercado. Resuelve en primera instancia controversias entre
asociados o entre éstos y sus clientes" Registra valores para negociarlos. Introduce nuevas modalidades de negociación
Funciones
Inscribir y registrar valores para su negociación, así comoexcluirlos.
Fomentar la transacción de valores
Proponer a la SMV la introducción de nuevas facilidades yproductos en la negociación bursátilPublicar y certificar la cotización de los valores
Brindar servicios vinculados a la negociación de valores
Proporcionar a las SABs los locales, sistemas ymecanismos que les permitan la aproximacióntransparente de las propuestas de compra y venta
a
a
o
a
a
a
a
a
a
Funciones
Ofrecer información veraz, exacta y oportuna acerca de losvalores , sobre la marcha económica y sobre los emisores
Promover y facilitar los medios para que las controversiasentre las SABs o entre éstos y sus comitentes se resuelvanmediante conciliación.
Desarrollar y administrar la negociación de productos,títulos representativos de los mismos o contratos relativosa ellos y servicios
o
ooo(r¡
Ao
BVL: Reseña
Tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que fue enel siglo XIX el más alto tribunal de comercio y tuvo un papeldecisivo en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de laCapital.
En L857 luego de las medidas liberales impulsadas por elPresidente Mariscal Ramón Castilla se plasmaron tresdecretos leyes en los años tB40,LB46y LB57 que hicieronposible el nacimiento de la Bolsa de Comercio de Lima el3L/L2/t860. Inició actividades el 7 /L/LB6L
. Durante estos primeros tiempos la crisis inflacionaria, queel Perú soportó entre los años LB72 y 1880, contribuyó alopacamiento del mercado.
BVL: Reseña
La Bolsa resurgió impulsada por el presidente Nicolás de Piérola con elnombre de Bolsa Comercial de Lima en LB9B.
En 1B9B se editó el primer número del Boletín de la Bolsa Comercial de Lima,el mismo que se publica hasta la fecha.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos yotros valores.
La incertidumbre y enorme fluctuación de los valores entre t929 y L932 asícomo los cambios durante y después de la Segunda Guerra Mundiál;indujeron a nuevos cambios institucionales.
' Las reformas en 1945 dieron origen a la Bolsa de Comercio de Lima en 1951.
. En 197!,las condiciones estaban maduras para la fundación de la actualBolsa de Valores de Lima.
BVL: DescripciónEs una sociedad anónima que tiene por objeto principal facilitar lanegociación de valores inscritosProvee servicios, sistemas y mecanismos adecuados para laintermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua ytransparente de. Valores de oferta pública. Instrumentos derivados, e. Instrumentos que no sean objeto de emisión masiva negociados en
mecanismos distintos a la rueda de bolsa
La BVL pretende contribuir a la ampliación de la estructura delmercado financiero peruano,razónpor la cual viene creandoempresas estratégic?l.que coadyuven adicha.mpiora, originando ungrupo económico sólido que pretende abrir distintas ventanas parala participación de nuevos y diferentes inversionistas en el mercadoperuano.Participa en empresas estratégicas como DATATEC con el 50o/oyBolser S.A.C. con el 99.99o/o.
BVL: DescripciónBolser S.A.C. tiene como objeto creal originar y/o estructurarproductos financieros, actuando como originadol estructurador y/oásesor legal en procesos de titulización de activos, y el desarrollo deactividades de promoción del mercado de capitales en general. Estaempresa pretende darle una mayor agilidad al mercado peruanolanzando distintos productos financieros como es el caso delIncatrack.
DATATEC es una empresa dedicada a brindar servicios deinformación y mercados financieros electrónicos de últimatecnología, através de nuestro Sistema de Mercados Financieros:SMF DATATEC, el cual es utilizado en los departamentos de Tesoreríade todos los Bancos, AFPs, Fondos Mutuos y algunas compañías deseguros.
Así mismo,la Bolsa de Valores de Lima es dueño del33.47o/o deacciones de CAVALI, empresa que tiene por encargo administrar demanera eficiente el registro, compensación, liquidáción y custodia delos valores que se negocian en nuestro mercado.
Negociación en bolsa
¿Qué se negocia en una bolsa?
o
ooo(r¡
A
Respuesta
L. Acciones comunes2. Acciones de inversión3. Acciones preferentes4. Cuotas de fondos de inversión5. Bonos corporativos6. Bonos del gobierno7. Instrumentos de corto plazo
B. Todos los anteriores9. Ninguno de los anteriores
Negociación en bolsa
¿Qué es el riesgo?
Peligro Oportunidad
¿Qué implica un activo conriesgo?. Inversión sin riesgo
Wo= 100 000 Wr = 105 000
¿Qué implica un activo con
riesgo?. Prima por riesgo = E[rJ - rt
riesgo?. Inversión con riesgo
o,o n-Wt = 150 000
Wo = 100 000o,o\* Wz = B0 000
¿Qué implica un activo con
22 000 - 5 000 = 17 000
22o/o-5o/o=L7o/o
¿Qué implica un activo conriesgo?. El riesgo exige una recompensa proporcional
Riesgo
o=
ooo(¡¡
5(¡t
aportado a
portafolioPrima por riesgo
de mercadoTasa libre de
riesgo
Modelo de valoración de activos de
capital - CAPM. Relaciona rendimiento exigido con riesgo sistémico
E[Ri) = Rf + Bi * [E(Rm) - Rfl
l*Beta: Riesgo
RendimientoEsperado de un
activo
Eliminación del riesgo
. Construcción de portafolio diversificado
. Ejemplo
E[r)
D. Est.
Riesgo
Covarianza
Peso
Llo/o 25o/o
5o/o l8o/o
tr
unlco
0,000001
40o/o
Eliminación del riesgo único
N" Valores
A B Portafolio
35o/o
30o/o
60o/o
Nivel de riesgo óptimo que
debemos aceptar
Renta variable
Definición. Representa una parte del patrimonio. Otorga derechos económicos y políticos
Tipos de activos. Acciones
. Comunes- Preferentes
" Inversión- Certificado de suscripción preferente
. Cuotas de fondos de inversión
. ADS/ADR
o
ooo(r¡
55
Renta variable
. ADS/ADR. No patrocinado. Patrocinado
Nivel I: OPS en OTC's
'' Nivel II: OPS en bolsas- Nivel III: OPP en bolsas
" Regla 744-A: Ofrec. a QIB's
Renta fija
Definición. Endeudamiento. Ofrecimiento
. Pago de interés
' Devolución de principal
Características. Fecha fija de exigibilidad de Pcpal. e Int.
Renta fija: Clases
Bonos. Corporativos* De arrendamiento financiero
" Titulizados. Subordinados. Estructurados
Instrumentos de corto plazo
o
ooo(r¡
AOr
Renta fija: Opciones incorporadas
Call
Put
Convertible
Tipo de cambio
Renta fija: Emisores
GobiernoBCR
Bancos
Empresas de arrendamiento financieroUniversidadesEmpresas
Gobiernos municipalesGobiernos regionalesTitulizadorasFondos de inversión
Renta fija: riesgos asociados
Riesgo de tasa
Riesgo de reinversión
Riesgo de recompra
Riesgo de incumplimiento [default)Riesgo de inflación
Riesgo de tipo de cambio
Riesgo de liquidez
Riesgo de volatilidad
Participantes en una operación
. Inversionista
. Titular del instrumentos financiero
. Bolsa de valores
Sociedades agentes de bolsa
Institución de compensación y liquidación de valores
Bancos liquidadores
Custodio
o
ooo(^,
5o
Inversionista
Aquél que posee recursos excedentarios y que estáinteresado en destinarlos a la adquisición de instrumentosfinancieros con el fin de rentabilizar dichos recursos.
Tipo de inversionistas. Inversionistas no institucionales
" Persona natural o jurídica. Inversionistas institucionales
. Fondos: mutuos o de inversión
' Fondo de pensiones* Bancos- Otros
Titular instrumento financiero
. Poseedor de un portafolio de instrumentos financierosinteresado en realizar dicha inversión a través del mercadode valores
. Al igual que los inversionistas, los titulares de losinstrumentos financieros pueden clasificarse entreinstitucionales y no institucionales
Sociedad agente de bolsa
. Es la sociedad anónima que, debidamente autorizada por laSMV se dedica fundamentalmente a realizar laintermediación de valores en uno o más mecanismoscentralizados que operen en las bolsas.
. El capital mínimo es S/.750k [-USD500k), íntegramenteaportado y pagado en efectivo.
. Constituir garantía
SAB: funcionesComprar y vender valores por cuenta propia y de terceros.
Prestar asesoría en materia de valores y operaciones de bolsa y brindar sistema deinformación y de procesamiento de datbs'
Colocar valores con o sin garantía total o parcial de su colocación
Colocar en el país valores emitidos en el extranjero
Suscribir transitoriamente emisiones primarias y adquirir transitoriamente valores
. Promover el lanzamiento de valores públicos v privados v facilitar su colocación. Estabilizartemporalmente precios o favorecer lás condiciones de liciuidez de tales valores
Actuar como representante de obligacionistas
Colocar obligaciones que emitan, aplicando los recursos a las actividades que les son propias
Prestar servicios de administración de cartera
Administrar fondos mutuos y fondos de inversión
SAB: Funciones. Brindar servicios de custodia de valores
. Llevar el registro contable de valores de sus comitentes
. Otorgar créditos, con recursos propios, únicamente para facilitar adquisiciónde valores por clientes
. Recibir créditos del sistema financiero para realización de actividadespropias
. Realizar operaciones con divisas
. Realizar operaciones en el mercado internacional con instrumentos de deudapública
. Realizar préstamos de valores y operaciones de reporte
' Actuar como fiduciario en fideicomisos de titulización. Realizar operaciones con derivados
. Efectuar operaciones y servicios compatibles con la intermediación
" Representar a clientes para ejercer derecho de suscripción preferente y paracobro de beneficios
o
ooo(r¡
A
ICLV
Son sociedades anónimas cuyo objeto principal es elregistro, custodia, compensación y liquidación de valoresinstrumentos derivados autorizados; así comoinstrumentos de emisión no masiva y productos.
Son participantes. Agentes de intermediación. Empresas bancarias y financieras. Compañías de seguros y reaseguros. SAFI y SAFM. AFP
ICLV FuncionesLlevar el registro contable y registro de transacciones
Registrar valores no inscritos en bolsa
Efectuar Ia transferencia, compensación y liquidación de valores que se deriven de lanegociación y la compensación y liquidación de efectivo
Expedir certificaciones de los actos que realicen en el ejercicio de sus funciones
Administrar el fondo de liquidación
Velar por la consistencia de la información de sus registros con los participantes, lasbolsas y los emisores
Velar porque los participantes cumplan con las normas relativas a la compensación yliquidación y las establecidas en sus reglamentos internos
Proporcionar a los emisores la información concerniente a las transferencias de losvalores
Administrar los márgenes asociados a las operaciones que se liquiden en ellas.
Bancos liquidadores
. Son aquellos a través de los cuales los participantesdirectos transfieren y reciben los fondos correspondientesa la liquidación de las operaciones, hacia y desde las
cuentas de la ICLV en el agente liquidador.
. El agente liquidador es aquel a través del cual se centralizael proceso de liquidación de fondos en representación delos participantes directos.
Institución responsable de preservar la seguridad de losactivos que los clientes mantienen en dicha entidad o en unsubcustodio
Son custodios. Instituciones del sistema financiero nacional. Sociedades agentes de bolsa. Instituciones bancarias del exterior
o
ooo(r¡
AO
Custodio
Operaciones. Las operaciones obligan a las SABs intervinientes al cumplimiento de
lo que se hubiera estipulado, salvo que las mismas hubiesen sidodejadas sin efecto por la Dirección de Mercados.
. La Dirección de Mercados deberá fundamentar las decisiones queadopte en aplicación de facultades establecidas por la Ley.
. Las operaciones realizadas no podrán ser modificadas, salvo ensupuestos excepcionales y bajo el procedimiento que establezca labolsa en los casos que ello no conlleve una afectación al mercado.Dicha modificación solo procede a solicitud de las partesintervinientes, se encuentra sujeta a la aprobación de la Dirección deMercados y solo podrá ser efectuada antes de su liquidación.
. Las operaciones que se hubieren dejado sin efecto así como lasmodificaciones deberán ser comunicadas a la SMV y a Cavali en el díade producidas.
Operaciones en rueda de bolsa
Acciones contado
Bonos contado
Operaciones de reporte
Operaciones de préstamo de valores
Segmento de capital de riesgo
Operaciones de compraaplazo con prima
Operaciones de pacto
Fases de negociación
Las operaciones se podrán realizar bajo la modalidad denegociación continua o periódicaNo podrán negociarse simultáneamente bajo ambasmodalidadesLa negociación para operaciones al contado podrá incluirlas siguientes fases de mercado:. Fase de apertura: Solo se formulan propuestas en función a las
cuales se determina el precio de apertura de los distintosvalores.
, Fase de negociación: Se efectúa la aplicación de propuestasordenadas y agregadas en función al mejor precio.
. Fase de cierre: Solo se formulan propuestas en función a lascuales se determina el precio de cierre de los distintos valores.
. Negociación a precio de cierre: En la cual se efectúa el ingresoy la aplicación de propuestas a precio de cierre
Fases de negociación
. En aquellos casos que determine el Directorio, ladenominada "fase de negociación" adoptarátemporalmente y en forma automática los procedimientosde fijación de precios establecidos para las fases deapertura y de cierre, bajo la condición de reanudar lametodología establecida por defecto para dicha fase denegociación luego de transcurrido el periodo que
determine el Directorio, el cual no podrá exceder de 10minutos.
o
ooo(r¡
5(o
Margen de mercado
. Es la máxima fluctuación diaria de los precios propuestosde un valor fijada por el Directorio previa opinión de laDirección de Mercados.
. Para establecer los límites diarios en función al margen demercado vigente se considerará la última cotización o
propuesta, la que sea mejor.
Ventas descubiertas
Son ventas que se realizan sin contar previamente con losvalores.
Las ventas descubiertas al contado se deberán efectuar a unprecio superior al de la última cotización o a un precio igual al dela última cotización siempre que ésta esté por encima de laprecedente.
Las SABs deberán informar a la Dirección de Mercados laspropuestas para la realización de ventas descubiertas de modoprevio a su aplicación.
La ICLV deberá informar a la Dirección de Mercados respecto detoda venta descubierta al día siguiente de la realización de laoperación.
a
f
Acciones contado
Propuestas anónimas
Operaciones al contado- Liquidación en t+3. Aplicaciónautomática
Estrategias day trade. Compra-venta. Venta-compra
Ventas descubiertas. Lista Ly 2
Bonos contado
Propuestas anónimas
Operaciones al contado. Liquidación en t+2. Aplicaciónautomática
a
I
a
c,c,o(r¡
Or
o
a
a
a
Operaciones de reporte
Aplicación directaNo establecen cotizaciónValores. Renta fija (TVR de bonos). Renta variable ITVR de acciones)
Características, Plazo máximo: 360 días. Monedas: soles o dólares. Transferencia de la posición del reportante. Margen de garantía
. 20o/o monto a plazo
. Monto contado + t\o/o (MP - MC)
trrQl-ItE
a-C'octloz
a
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G¡-d
BvL Operación de reporte
CAVALI Dinero Valores--) ts
Dinerc Valorests ----)
Hffi#{trff-üffiRpÉdo.
reporte30 000 acciones de Buenaventura aS/.80,70
Tasa efectiva anual 9,L204o/o
Tipo de cambio 2,55 S/. / US$
Requiero US$30 000 a 90 días
Castigo 50o/o
En 30 días Buenaventura cae a S/.60
En 60 días Buenaventura sube a 5/.100
Realización de operación de
a
a
a
a
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a
o
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or
Operaciones de préstamo
Valores. Renta variable flistas de la TVR)
Monedas: soles o dólaresTasa variableAjustada al ISBVL
Plazo máximo. Plazo variable para el prestatario
Inmovilización del dineroMargen de garantía
' 20o/o Monto a plazo
a
a
--]
a
a
Realización de operación depréstamo de valores
Ahorros de US$ 5 000
T.C. 2,55
Tasa efectiva anual 9,L204o/o
Demanda 500 TEF
Plazo de préstamo 30 días
Precio spot TEF US$14,20
TelefBC'J, S/.2,70 - 90 000 - Castigo B0o/o
Margen 50o/o en valores y 50o/o en efectivo
Capital de riesgo
Bolsa junior o de capitales de riesgoFinanciamiento de procesos de exploración mineraParticipantes. Sponsor. Promotor. Persona calificada. funior
Modalidades de inscripción. Oferta primaria y secundaria. Oferta secundaria
" TSXVentureCanadá
" ASX - Australia- AIM - Gran Bretaña
Compraa plazo con prima
Listas L y 2Liquidación financieraComprador adquiere derecho de resolver operaciónVendedor recibe una compensación económica
Plazo de liquidación" Contado en 3 días
" Plazo entre 4 y 360 días
Realización de operación decompraaplazo con prima. Valores comprados a plazo: 500 acciones de BAP
. Precio contado US$154,90
Castigo 50o/o
Precio aplazo pactado US$180
Prima to/o
Plazo 180 días
Precio spot en 180 días US$250
o
ooo(r¡
Or
N
Operaciones de pacto
Instrumentos de renta fija
No existe esquema de garantía
Uno de los participantes debe ser institucional
Libre disposición del activo materia del pacto
Segunda operación puede ser fuera de rueda
Mecanismo de negociación de instrumentosde emisión no masiva MIENM
Negociación de valores no masivos. Letras. Pagarés. Facturas conformadas. Certificados de depósito. Certificados de depósito bancario. Otros
Requisitos de información del obligado principal
I ndicadores Bursátiles. Frecuencia de negociación
. Número de veces que un valor ha cotizado durante un período.Representa el grado de negociación como un porcentaje delperíodo total.
. Capitalización bursátil* Es una medida de dimensión económica de una empresa.
Resulta de multiplicar el precio de la acción por el número deacciones en circulación de la empresa.
. Índices de lucratividad. Mide el rendimiento de un título accionario determinado,
sobre la base de la cotización vigente al cierre del añoinmediato anteriol o el de apertura en el siguiente año si no hatenido cotizaciín en el año anterior.
Indices Bursátiles
. Índice General de la Bolsa de Valores de Lima
. Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima
. Índice Selectivo Perú 15
. Índices Sectoriales
. Índice Nacional de Capitalización (INCA)
. índice de Buen Gobierno Corporativo
o
ooo(¡¡
or(¡¡
IGBVL
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de lasprincipales acciones inscritas en Bolsa, en función de una carteraseleccionada, que representa a las 36 acciones más negociadasdel mercado. Su cálculo considera las variaciones de precios y losdividendos o acciones liberadas repaftidas, así como lasuscripción de acciones. Tiene como fecha base 30 de diciembrede 1991 = 100.
Semestralmente se revisa el índice. El2 de enero y el 1 de juliocomo las fechas para la entrada en vigencia de la carteraactualizada.
Sin embargo, si las circunstancias del mercado así lo determinan,las carteras pueden permanecer invariables,lo que serácomunicado oportunamente al mercado.
ISBVL
Mide las variaciones de las cotizaciones de las 15 Accionesmás representativas de la Bolsa de Valores de Lima.
Este índice permite mostrar la tendencia del mercadobursátil en términos de los cambios que se producen en losprecios de las L5 acciones más representativas.
La forma de cálculo del ISBVL es la misma que para elIGBVL.
ISP1.5
Mide el comportamiento de las acciones más negociadas deempresas locales
. Considerar únicamente compañías que registren la mayorparte de sus actividades en el Perú.
. Tiene una mayor correlación con el desenvolvimiento de laeconomía peruana.
. Tiene una metodología similar a la del IGBVL e ISBVL, conactualización de carteras semestral.
. Se descontinuó en diciembre de 20L0 o
oooCrt
Or
5
INCA
Conformado por las 20 acciones más líquidas que listan enla BVL.
El peso de cada acción en la composición del índice se
determina por el tamaño de mercado fcapitalización) de lasmismas, considerando únicamente la porción del total de
acciones que es susceptible de ser negociadohabitualmente en bolsa [free float).
IBGC
El Índice que tiene como objeto reflejar el comportamientode los precios de las acciones de aquellas empresas listadasque adoptan buenas prácticas de gobierno corporativo.
El IBGC es un índice de capitalización, por lo cual los pesosde las acciones en el portafolio se obtienen en base a lacapitalización bursátil del free-float de estas acciones,ajustados por el nivel de buen gobierno corporativoobtenido.
Indices sectoriales
La cartera de los índices sectoriales se determinan enforma independiente a la del IGBVL tomando como base lospuntajes estimados para la determinación de la cartera delÍndice General.
Están clasificados en:. Agropecuario. Bancos y Financieras. Diversas. Industriales. Inversiones. Mineras. Servicios
Proyectos futuros
Instrumentos financieros derivados. Negociación de índices
Operaciones aplazo. Plazo fijo fforward)
Operaciones de reporte con listas. Permite sustituir valores del principal
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El mercado secundario der¡alores
Francisco Dianderas, MBA
ffinña/*Me,*lr'ffiwfg¡*sfu.ffi/gff'
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El mercado secundario de valores
Francisco Dianderas, MBA
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UNIVTRS¡DAD
o
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Or
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y lr r r
lnqlces acclonanos
. lndicador estadístico
. Conjuntos de acciones que se utilizan para medir el
comportamiento global del mercado de valores o de algún
segmento de éste
Indices accionarios: Tipos
. índices Precio Ponderador [\¡{ide el retorno de un portafolio que contiene igual
cantidad de acciones de todas las empresas queforman el índice
. El monto invertido en cada compañía es proporcionalal precio de la acción de la compañía
índices Valor de Mercado Ponderador [!lide el retorno de un portafolio que invierte una
cantidad de dinero en proporción a la capitalización demercado de las compañías que lo componen
¡l lr ¡ ¡
lnOlces acqonanoss&P500. Representa aproximadamente el 75% del mercado
accionario estadou nidense.. Comprende sólo grandes compañías.. Analistas coinciden en que es mejor indicador del mercado
que el Dow Jones.. índice ponderado por valor de mercado
Dow Jones. También llamado promedio industrial Dow Jones.. Quizás el más famoso de los índices.. Compilación estadística que refleja el desempeño de las 30
mayores acciones industriales o blue chips.. índice precio ponderado
ay lr ¡ I
ln0lces acclonanos
Nasdaq composite. Compuesto por todas las acciones que se transan en el NASDAQ.- Representa el t5% de todo el mercado de valores estadounidense
Nikkei 225. Compuesto por 225valores más líquidos que cotizan en la Bolsa
de Tokio. índice precio ponderado
Hang Seng. Compuesto por 34 compañías que representan el 65%de la Bolsa
de Hong Kong- índice ponderado por valor de mercado
I' l¡ r I
lnOrces acclonanos
FTSE 1OO
* Compuesto por los 100 principales valores de la Bolsa deLondres
. Representa el70% de la capitalización del mercado
. índice ponderado por valor de mercado
Dax 30
" Compuesto por 30 acciones blue chip de la Bolsa de Valoresde Frankfurt
. Índice ponderado por valor de mercado
|BEX 35
' Compuesto por 35 empresas cotizadas a través del SIBE
(Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia), índice ponderado por valor de mercado
o
ooo(¡)
or
Indices nacionales
índice General de la Bolsa de Valores de Lima
índice Selectivo de la Bolsa de Vatores de Lima
índice Selectivo Perú
índice Nacional de Capitalización
índice de Buen Gobierno Corporativo
índices Sectoriales
a
a
IGBVL
Donde:
Pt, :
Pto :
w¡:Fi:
El IGBVL refleja la evolución del mercado
Mide el comportamiento de una cartera integrada por valoresque concentran el80% de la negociación del mercado
rcBVL=It(*) ,*,"r,]
Precio del valor i en la fecha tPrecio del valor i en la fecha 0
Ponderación del valor i
Factor de ajuste por eventos aplicables a la cotización de i
Selección de carterat
a
Se realiza en junio y diciembre de cada año
Se incluye únicamente las operaciones al contado de rentavariable de los L2 meses previos
Se excluyen los fondos de inversión y certificados desuscripción prefe re nte
Además se excluyen:. OPAs. OPCs. OPVs. OPls. Órdenes de compra. Subastas. Block trades (>5% de K)
. Operaciones por más del 50% monto promedio diario negociado
Cálculo del índice de liquidez
El índice de Liquidez Se calcula para cada valor
Se representa por un índice promedio geométrico de:. Monto negociado. Número de operaciones. Frecuencia de cotización
o
ooo(r¡
Or
O
a
a
IL¡ =MN' NO,x 'xF,MNT NOT 9
Donde:
lL¡
MN,
MNT
No'
NOT
Fi
índice de Liquidez del valor i
Monto Negociado del valor i
Monto Negociado total del mercado
Número de operaciones delvalor i
Número total de operaciones del mercado
Frecuencia de Cotización delvalor i
Cálculo del de
En caso de acciones junio¡, se aplica un castigo de 40o/o a índicede liquidezEn base a los índices de liquidez se calcula un total y se determinala participación de cada valor respecto a dicho total
t
a
- ILtf'=fiSe ordenan los valores de mayor a menor participación y secalcula la participación acumulada.
Se seleccionan los valores que representen una participaciónacumulada del B0o/o.
Se recalcula participacionesComité de índices revisa
Cálculo de frecuencia der ¡ lr t f
rnterme0laCl0n. Valores con una frecuencia de intermediario menor a 4 SABs
en los últimos L2 meses son evaluados por comité de índices. Para cálculo de la frecuencia de intermediarios por valor se
utiliza la siguiente fórmula:
FI¿ =X?=r Nn de Intermedíarios¿¡
n-RSC
liquidezíndice
Donde:
Fi'
N' Intermediarios,.:en el día "1".
n
RSC
: Frecuencia de intermediarios del valor i.
Número de intermediarios que negoció elvalor i
: Total de Ruedas en los últimos 12 meses.
: Ruedas sin cotización delvalor.
Actu alización de carteras
. La actualización de las carteras se efectúa cada seis meses(enero y julio)
. Las carteras son difundidas al mercado con una anticipaciónmínima de cinco días a su entrada en vigencia.
" Para mantener la continuidad, se establece unencadenamiento con relación a los valores del índiceobtenidos de la anterior cartera:
TGBVL - !t hI base
Donde:
lu, : Ultimo Valor del índice considerando la cartera anterior.
lbase : Valor del índice del nuevo periodo base (igual a 100).
It : Primer valor del índice considerando la nueva cartera (con
base L00). a
ooo(¡)
or(o
Cartera IGBVL
1 Volcan "B"
2 Rio Alto Mining3 Ferreycorp4 Cerro Verde
5 ADR Buenaventura
6 Graña y Montero7 Maple Energy
8 Minsur Inv.
9 U And de Cementos1O Relapasa11 Alicorp12 Credicorp13 Intergr Financ Services
14 Bco. Continental
15 Cementos Pacasmayo16 Trevali Mining
17 Corp. Aceros Areq lnv.
VOLCABClRtoFERREYClCVERDECl
BVN
GRAMONClMPLEMINSURIlUNACEMClRELAPAClALICORClBAP
IFS
coNTtNclCPACASClTV
CORAREI,l
9.8835%
6.4680%5.4767%4.3851o/o
4.2955%
4.0589%4.0129Yo
3.7019%
3.6089%3.49620/o
3.4759o/o
á.rraoy"2.9939o/o
2.9909%
2.8021%2.79O2%
2.5828Yo
18 Casagrande CASAGRCI 2.5043%
19 Panoro Minerals PML 2.42660/o
20 Southern SCCO 2.16060/o
21 Luz del Sur LUSURCI 21508%22 Milpo MILPOC1 2.O412o/o
23 EDEGEL EDEGELCI 1.9099%24 Sulliden Gold SUE 1.8459%
25 SIDERPERU SIDERC1 1.6964%
26 Atacocha "B" ATACOBCI 1.6819%
27 Luna Gold LGC 1.61170/o
28 Candente DNT 1.5890%
29 Andino Invest Holding AIHC1 1.56290/o
30 AustralGroup AUSTRACI 1.4796%
31 Ef Brocal BROCALCI 1.4475o/o
32 Agro Ind Pomalca POMALCCI 1.3451o/o
33 EDELNOR EDELNOCI 1.2415%
34 Scotiabank SCOTIACI 1.1629%
l
Cartera ISBVL
Volcan "8" VOLCABCl
ADR Buenaventura
U And de Cementos UNACEMC1
15 Cementos Pacasmayo CPACASCI 4.3263%
Cartera ISP1"5
Volcan "B"
Cerro Verde
Minsur lnv.
11 La
13
15 Graña y Montero
Vigente hasta diciembre de 2010
VOLCABCl 14.8282o/o
6.9143o/o
CVERDECl
MINSURIl 5.6784%
MILPOCl 5.3494o/o
GRAMONCl 4.7454o/o
INCA
Es un índice de capitalización conformado por un portafoliodiversificado de 20 acciones de empresas peruanas
. Compuesto por las acciones más líquidas que cotizan en la BVL
. Los pesos de las acciones en el portafolio diversificado se
obtienen en base a la capitalización bursátil del free-float de
las acciones
Determinación de cartera
. Se debe calcular el índice de liquidez de las acciones que
cotizan en la BVL
Se consideran todas las operaciones realizadas en los 12
meses previos
El procedimiento de cálculo del índice de liquidez por valor es:
" Se eliminan operaciones "atípicas"
' Se calcula el índice de liquidez como un promedio geométrico delmonto negociado, el número de operaciones y la frecuencia decotización.
' Se eliminan los valores que hayan tenido una frecuencia de
cotización de intermediarios menor a 3 SABs en últimos 12 meses
o
ooo(¡)
o)o
Determinación de cartera
Iliq = JPuot-n"s
X Pxum-op X PFr". FIi -
Donde:
Ir.re = Índice de liquidezVolumen-Negociado-del-Valor
Pvol-N"g =eg - vot ¡¡egrotal RV-BVL
PFrec = Frecuencia-Cot-Valor
Xf=t Nn de Intermediariosi¡n-RSC
Donde:
FI, - Frecuencia de intermediariosdel valor i.
N" Intermediarios,, = Número deintermediarios que negoció elvalor i en el día"t".
n = Total de Ruedas en los últimos12 meses.
RSC = Ruedas sin cotización delvalor
INCA: Ponderación
. Se determina considerando la capitalización bursátil del free-float de cada valor en relación a la capitalización del free-floatde los 20 valores seleccionados
Capitalización del Float = Precio x Nro.Acc x Free Float
Donde:
Nro.Acc = Acciones en circulación de un valorPrecio=Precio de la acción en PEN
Free float=Porcentaje de acciones en circulación en poder deinversionistas con una participación igual o inferior al1o/o
INCA: Ponderación
Ponderacióno/o =Capitalización del float de la empresa
Capitalización del float de las 20 empresa
Ningún valor podrá tener una ponderación superior al L5% en
el momento en que se recalcula el INCA (enero o julio)
En caso el porcentaje exceda el L5%o,la diferencia será
prorrateada entre los valores restantes, guardando laproporcionalidad.
Para ello se ajusta la cantidad de acciones de cada valorconsiderada en el índice, de tal forma de lograr Ia referidaproporcionalidad.
INCA: CálculoINCA _ I &¿ x Qt x Float¿¿ \ F¿¡ X Fíftun"o
x BaseI &o x Q¿o x Float,¡s x Fit un"o
Donde:
P,, : Precio de i en la fecha tP,o = Precio del valor i en la fecha base
Q,o = Número de acciones del valor i en la fecha base
Q,. - Número de acciones de i en la fecha T
Float,. = free float de i en la fecha T
Float,o - free float de i en la fecha base
F¡t = Factor de ajuste por eventos aplicable a la cotización de i en tF,r*r,." - Ajuste del valor debido a valores con un peso inicial mayor a tío/o
o
ooo(¡to)
Cartera INCA1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
t8
19
20
IBGC
. Es un indicador estadístico que tiene como objetivo reflejar el
comportamiento de los precios de una cartera compuesta porlas acciones más representativas de emisoras que cumplanadecuadamente los Principios de Buen Gobierno V Que,adicionalmente, posean un nivel mínimo de liquidezestablecido por la BVL.
Credicorp Ltd.
Volcan Compañia Minera S.A.A.
Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
Graña Y Montero S.A.A.
Compañía De Minas Buenaventura S.A.A.
Bbva Banco Continental
Alicorp S.A.A.
Intercorp Financial Services Inc. (Ant. Intergroup Fin Serv)
Ferreycorp S.A.A. (Antes Ferreyros S.A.A.)
Unión Andina De Cementos S.A.A. -Unacem S.A.A. (Antes Cement
Minsur S.A.
Southern Copper Corporation
Luz Del Sur S.A.A.
Cementos Pacasmayo S.A.A.
Casa Grande Sociedad Anonima Abierta (Casa Grande S.A.A.)
Rio Alto Mining Limited
Refineria La Pampilla S.A.A. - Relapa S.A.A.
Maple Energy Plc
Trevali Mining Corporation
Corporacion Aceros Arequipa S.A.
BAP
VOLCABCl
CVERDECl
GRAMONCl
BVN
coNTrNcl
ALTCORCl
IFS
FERREYCl
UNACEMCl
MINSURIl
sccoLUSURCl
CPACASCl
CASAGRCl
Rto
RELAPACl
MPLE
TV
CORAREIl
15.74
10.59
9.88
8.53
8.31
7.22
6.79
5.03
4.78
3.67
3.57
2.80
2.73
2.52
2.39
1.85
1.23
1.01
0.73
0.63
a
I
Determinación del índice
Primero se determina el índice de liquidez de todas las
acciones que cotizan en la BVL.
Se consideran todas las operaciones realizadas de todas las
acciones listadas en la BVL los últimos doce meses
Se eliminan todas aquellas operaciones denominadas atípicas
Se calcula el índice de liquidez como un promedio geométricodel monto negociado, el número de operaciones y lafrecuencia de cotización.
Ir,iq = F-*r, Pruum-op X PF.".
Determinación del índice. Se eliminan todos aquellos valores que hayan obtenido una
frecuencia de intermediarios menor a 3 SABs en los últimos 12
meses
FIi -XL, Nn de Intermediarios¡¡
n-RSC
Una vez obtenido el índice de liquidez de todas las acciones,se descartarán de la cartera del IBGC aquellas que no alcancenun nivel mínimo.De esta manera, sólo serán tomadas en cuenta aquellasacciones que representen una participación acumulada del80% respecto a la sumatoria de los índices de liquidez detodos las acciones
Seleccionará un mínimo de 8 y un máximo de 10 valorespreviamente seleccionadas a través de la metodología
o=
ooo(¡)
o)N
Determinación del índice
. El peso de cada valor se determina considerando la
capitalización bursátil del free-floof ajustada por el factor degobierno corporativo de cada valor en relación a la sumatoriade la capitalización del free-floof ajustados por el factor degobierno corporativo de todos los valores seleccionados.
Capitalización del Float = Precio x Nro. Acc x Free Float
. Luego, para determinar los pesos de cada valor en el IBGC se
utiliza la siguiente fórmula
Ponderacióno/o =Capitalización del float de la empresa x Factor GC
I Capitalización del float de empresa x Factor GC
Factor de GC
El factor de corrección por Gobierno Corporativo es obtenidode acuerdo a la siguiente escala:
Porcentaje deCumplimiento GC
Factor GC
95% - LOO%
90% - 95%
85Yo - 9oo/o
80% - 85%
75% - 80%
2,OO
L,75
1,50
1,25
1.00
. El porcentaje de cumplimiento se refiere a la relación entre elpuntaje obtenido por la empresa participante en la evaluaciónde la autocalificación y el puntaje máximo posible.
Condición final
Ningún valor podrá tener un peso superior al20% (luego de
incluir el factor de corrección por GC) en el momento en que
se compone y recompone el IBGC.
En caso que el porcentaje exced a el2O% en el momento de
composición de una nueva cartera, la diferencia seráprorrateada entre los valores restantes, guardando laproporciona I idad correspond iente
o
oooCr)
o)(^)
IBGC: Cálculo
IBGC = I Ro x Qio x Float¡s x Factor GC
Donde:
Pit = Precio de i en la fecha tP,o: Precio del valor i en la fecha base
Qio = Número de acciones del valor i en la fecha base
Q,, = Número de acciones de i en la fecha T
Floa!. = free float de i en la fecha T
Float,o = free float de i en la fecha base
Factor GC = Factor de corrección por gobierno corporativo
I Pit X Qit X Float¡¡ X Fi¡ X Factor GCx Base
Cartera: IBGC
Graña Y Montero S.A.A.
Bbva Banco Continental
Alicorp S.A.A.
Compañía De Minas Buenaventura S.A.A.
Ferreycorp S.A.A. (Antes Ferreyros S.A.A.)
Sociedad Minera El Brocal S.A.A.
Cementos Pacasmayo S.A.A.
Compañía Minera Milpo S.A.A.
Edegel S.A.A.
Refineria La Pampilla S.A.A. - Relapa S.A.A.
Subsectoriales
Alimentos y Bebidas
Eléctricas
Minerales no metálicos
Telecom u n icaciones
Juniors
1
2
3
4
5
6
7
II10
GRAMONCl
coNTtNclALtCORCl
BVN
FERREYCl
BROCALCl
CPACASCl
MILPOCl
EDEGELCl
RELAPACl
20.17
17.07
16.05
14.74
11.29
6.20
5.21
4.37
2.70
2.18
Indices
Sectoriales
Sector Agropecuario
Sector Bancos yFinancieras
Sector Diversas
Sector Industriales
Sector Mineras
Sector Servicios
Indices sectoriales
Agropecuario
1 CASAGRC1 47.1747%
? _iorvlnlcCt' is.ssazw3 TUMANC1 11.2651%4 CARTAVCI 8.1871%5 SNJACIC1 5.4149o/o
6 CAYALTC 1 2.6194%
Servicios
Bancos y Financieras
1 CONT|NCl 60.9389%2 SCOTTAC| 23.6925%3 CREDITC1 12.7926%4 INTERBCI z.szsg;to
Diversas
1 LUSURCl2 EDEGELCI3 EDELNOCl4 TELEFBCI5 TEF6 ENERSURCI
28.60120/o
25.3980%16.5096%10.3639%9.6922%9.4351o/o
FERREYClGRAMONClBAPIFSAIHClBVLAClINVCENClFALABEClcoNcESrl
30.0708%22.28620/o17.1233%rc.¿saaw8.5812%1.8379f/o1.6721%1.6585%0.3317%
atl
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A
1
254567Io
1011
12131415't6171819
18.3057%11.s197%8.1219o/o7.9559o/o
6.8564%S.rclgo/o4.4945%4.9018%3.7805o/o
i,.qiaig"/"3.1152%2.98510/o2.9430%2.6809%1.61420/o
f .i1z7o/o1.4970%i.gtooo/"1.2146%
Indices sectoriales
lndustrialesMPLEuNnóen¡crRELAPAClALICORClCPACASClc-ónnnerrSIDERClnusrnACrCORAREClóonr-rNrrBPZencrusltEXALMClcpÁcRsrrSOLDEIlGLORIAIlEXSAIlcÁúcHorrALTCORTl
14.6097%r 3.1388%12.7286%12.6547%10.2016%9.4031%6.1759%5.3868%3.0033%2.76090/o2.2058%2.06430/o1.6429%1.0811o/o0.8811o/o
0.6046%0.5495%0.47960/o
o.4275%
1
234567II
Mineras
1 VOLCABCI2 RtO3 CVERDECI4 BVN5 MINSURIl6TV7 PML8 SCCOI M|LPOCI10 SUE11 ATACOBCl12 LGC13 DNT14 BROCALCI15 ZNC16 SGP17 M|NCORIl18 SSM19 MIRL
Indices sectoriales
Minero
21
23 BROCALIl
25 MOROCOTl
27 CDG
29 sPccPll
31 DRV
Q.9317o/o
0.6950%
O.62050/o
0.4675o/o
0.2979o/o
0.22630/o
uNlVüRStDAt)
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El mercado secundario de valores
Francisco Dianderas, M BA
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