contenidos de análisis financiero

“Formamos ciudadanos profesionales para el mundo”

EAM 2010 ® - Armenia Q.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO



2

Decisiones de Inversión.Invertir en proyectos cuyo retorno sea como mínimoel costo de capital

Decisiones de FinanciaciónEscoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar

Decisiones de DividendosSi no hay suficientesinversiones que rindanel costo de capital, sele regresan los fondosal accionista.

Tasa de DescuentoDebe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda patrimonio elegida

RetornosBasados en flujos de caja.Ponderados en el tiempo.Rendimiento incremental.Todos los costos y beneficios

Estructura Financiera.Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento.

Tipo de Financiamiento.Los mas ajustado posible al tipo de activo a financiar

Cuanto Efectivo.Exceso de caja después de satisfacer las necesidades del negocio

En que forma.Dividenos o recompra de acciones según las preferencias de los accionistas



El Papel del Administrador Financiero

– Diagnóstico de la situación financiera.• Interpretación de los estados financieros.

• Análisis de las razones financieras.

• Los estados de fuentes y usos de fondos.

• Planeación y control financiero.

– Evaluación de proyectos.

– Funciones especiales.• Negociación de convenciones colectivas de trabajo.

• Modificaciones de la planta de personal.

• Valoración de activos o empresas para su compra o venta.

3



Asignación de Recursos

4

Producción Personal Mercadeo Compras

Solicitud de Fondos

Asignación de Fondos(Administrador Financiero)

Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo



Consecución de Fondos

• Asegurar la consecución de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferentes áreas para garantizar el cumplimiento del objetivo financiero de la empresa.

• Preparación del estado de flujo de caja o flujo de efectivo.– Cuando se presenta déficit el administrador financiero se

encarga de la consecución de fondos en los mercados financieros.

– Cuando hay excedentes se encarga de su colocación en el mercado financiero.

5



Análisis Financiero

• El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de la Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades.

• Las herramientas principales que nos ofrece el análisis financiero son:– Interpretación de los estados financieros.– Análisis de razones contables.– El estado de fuentes y aplicación de fondos.

6



Contabilidad

• Definiciones.– Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar

datos financieros, para obtener así las informaciones necesarias relacionadas con las operaciones de una empresa. B Hargadon.

– Con el fin de apoyar a la administración financiera en su planeamiento, evaluación y control para alcanzar su objetivo financiero de Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo.

– La contabilidad cumple también una función de tipo fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones tributarias.

7



Principios Generalmente Aceptados

• Definición.– Se entiende por principios convenios y normas de

contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el conjunto de conceptos básicos y reglas que deben ser observadas al registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de personas naturales o jurídicas. Apoyándose en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia de las operaciones de un ente económico, en forma clara, completa y veraz.

• Ámbito de aplicación.– Se aplican a todos los entes obligados a llevar contabilidad,

o por quienes sin estar obligados la requieren como prueba.

8



La Ecuación Contable

• Los activos de una compañía siempre estarán financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda o Pasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios).

Activos = Pasivo + Patrimonio

Patrimonio = Activos - Pasivos

9



Registros Contables

• Los registros contables son operaciones financieras que

guardan la memoria de las transacciones realizadas por

una empresa.

• Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de

los registros contables.

• Cuentas del Activo.– Aumentan con los débitos que siempre se registran en la

columna de la izquierda y disminuyen con los créditos que

siempre se registran en la columna de la derecha.10



Registros Contables

• Cuentas de Pasivo y Patrimonio.– Disminuyen con los débitos que siempre se registran en

la columna de la izquierda y aumentan con los créditos

que siempre se registran en la columna de la derecha.• Debitar una cuenta.

Del activo aumenta.

Del pasivo y patrimonio disminuye.

• Acreditar una cuenta.

Del Activo disminuye.

Del pasivo y patrimonio aumenta.

11



Balance General

12

Activos

Pasivos

Patrimonio

Unidad Empresarial

Inversionistas



Balance General

• Cuentas del activo– Caja y bancos– Cuentas por cobrar– Inventarios– Inversiones– Inmuebles– Maquinaria y Equipo– Muebles– Vehículos– Depreciaciones– Gastos pagados por anticipado– Valorizaciones 13



Balance General

• Cuentas del pasivo

– Proveedores

– Provisiones

– Deudas • Moneda nacional

• Moneda extranjera

– Jubilaciones.

– Pasivos ocultos

– Provisión para impuestos.14



Balance General

• Cuentas del Patrimonio.

– Capital.• Suscrito.

• Pagado.

– Prima en acciones.

– Reservas.

– Utilidades retenidas.

– Utilidad del ejercicio.

– Superávit por valorizaciones.15



Balance general

• Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente.

• El balance general es una fotografía estática de la compañía en un momento cualquiera.

• El balance general se actualiza cada período contable.– Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31.

– Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis financiero.

16



Balance General

Activos

– Conavi 1. 450.000

– CxC 100.000

– Vehículo 12.000.000

– Apto 50.000.000

– Muebles 5.000.000

– Finca 20.000.000

Total Activos 88 .550.000

Pasivos

– Seguro 350.000

– Empleada 150.000

– Conavi 25.000.000

Total pasivos 25. 500.000

Patrimonio

Capital 62.000.000

Utilidades agosto 1.050.000

Total patrimonio 63.050.000

Pasivo y Patrimonio 88.550.000

17



Estado de Resultados

• El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la

empresa en un período contable.

• Este estado resume los ingresos y egresos que se producen

en la compañía en un período dado.

• El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de empresa.

Existen estados de resultados típicos para empresas de

servicios, comerciales o manufactureras.

18




Ingresos por salarios. 2.800.000

- Gastos sostenimiento. 1.400.000

- Cuota Conavi. 400.000

= Margen bruto. 1.000.000

+ Otros ingresos 600.000

- Otros gastos. 100.000

= Utilidad gravable. 1.500.000

- Impuestos. 450.000

= Utilidad Neta 1.050.00019




• Ventas brutas– Menos Devoluciones en ventas.

Descuentos en ventas.

• Ventas netas.• Menos Costo de la Mercancía Vendida.

– Inventario inicial.– Mas compras netas– Costo de la mercancía disponible.– Menos inventario final.– Total Costo Mercancía Vendida.

• Utilidad Bruta.20




• Utilidad bruta.– Menos gastos de operación.

• Gastos de administración.• Gastos de ventas.

• Utilidades antes de intereses e impuestos.– Menos gastos financieros.

• Utilidad después de financiamiento.– Mas otros ingresos.– Menos otros gastos.

• Utilidad antes de impuestos.– Menos impuestos.

• Utilidad neta.21




Ventas - Costo de la mercancía vendida= Utilidad bruta.- Gastos de administración - Gastos de ventas= UO (Utilidad Operativa)

+ Otros Ingresos - Otros Egresos= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)

- Intereses= UAI- Impuestos.= Utilidad Neta.

22

Estructura

Operativa

Estructura Financiera

Estructura No

Operativa



Diagnóstico



Análisis de Entorno de la Empresa

• Análisis Externo.– Amenazas.– Oportunidades.

• Análisis Interno.– Fortalezas– Debilidades.

• Análisis Externo.– Amenazas.– Oportunidades.

• Análisis Interno.– Fortalezas– Debilidades.

24

Hoy

Futuro

Plan Estratégico

Plan Estratégico

Empresa

ProductosProductos

SustitutosSustitutos

ProveedoresProveedores ClientesClientes



Análisis Financiero• Con el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su

situación económica, los usuarios de la información contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.

• Objetivos del análisis financiero.

1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.

2. Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relación al total de partidas que conforman los estados financieros.

3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el análisis de la información contable.

4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una empresa.5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una organización,

resaltando su importancia en el análisis financiero.

25



Análisis Financiero• Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados

financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero.

– Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.

– La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía.

• Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.

– Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.

– Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.

26



Análisis Vertical

27

Estado de Resultados2004 2005

Ventas 17.000 100,00% 18.500 100,00%Costo de las ventas (8.250) -48,53% (8.900) -48,11%Depreciación (1.500) -8,82% (1.500) -8,11%Margen Bruto 7.250 42,65% 8.100 43,78%Gastos de Administración y Ventas (1.260) -7,41% (1.320) -7,14%Margen Operacional 5.990 35,24% 6.780 36,65%Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16%Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49%Utilidad antes de impuestos 6.051 35,59% 7.211 38,98%Provisión de impuestos (2.330) -13,70% (2.776) -15,01%Margen Neto 3.721 21,89% 4.435 23,97%



Análisis VerticalBalance general 2004 2005

Caja y Bancos 16.621 58,59% 20.709 66,09%CxC 2.833 9,99% 3.083 9,84%Inventarios 1.417 4,99% 1.542 4,92%Activos corrientes 20.871 73,56% 25.334 80,85%

Propiedad planta y equipo 15.000 52,87% 15.000 47,87%Depreciación acumulada (10.500) -37,01% (12.000) -38,30%Propiedad planta y equipo neta 4.500 15,86% 3.000 9,57%Otros activos 3.000 10,57% 3.000 9,57%Total activos fijos 7.500 26,44% 6.000 19,15%

Total activos 28.371 100,00% 31.334 100,00%

Cuentas por pagar 1.031 3,63% 1.113 3,55%Impuestos por pagar 2.330 8,21% 2.776 8,86%Porción corriente 2.000 7,05% 2.000 6,38%Pasivos corrientes 5.361 18,90% 5.889 18,79%

Créditos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%Otros pasivos L.P. 0 0,00% 0 0,00%Total pasivos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%

Total pasivo 7.361 25,94% 5.889 18,79%

Capital 8.000 28,20% 8.000 25,53%Utilidades retenidas 9.289 32,74% 13.010 41,52%Utilidad del período 3.721 13,12% 4.435 14,15%Total patrimonio 21.010 74,06% 25.445 81,21%

Total Pasivo y Patrimonio 28.371 100,00% 31.334 100,00%

28



Análisis Horizontal

29

Estado de Resultados2004 2005 Variación Porcentaje

Ventas 17.000 18.500 1.500 8,82%Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%Depreciación (1.500) (1.500) (1.500) 100,00%Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%Gastos de Administración y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%Otros ingresos netos 661 831 170 25,71%Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%Provisión de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%



Análisis Horizontal

30

Balance general2004 2005 Variación Porcentaje

Caja y Bancos 16.621 20.709 4.088 24,59%CxC 2.833 3.083 250 8,82%Inventarios 1.417 1.542 125 8,82%Activos corrientes 20.871 25.334 4.463 21,38%

Propiedad planta y equipo 15.000 15.000 0 0,00%Depreciación acumulada (10.500) (12.000) (1.500) 14,29%Propiedad planta y equipo neta 4.500 3.000 (1.500) -33,33%Otros activos 3.000 3.000 0 0,00%Total activos fijos 7.500 6.000 (1.500) -20,00%

Total activos 28.371 31.334 2.963 10,44%

Cuentas por pagar 1.031 1.113 81 7,88%Impuestos por pagar 2.330 2.776 447 19,17%Porción corriente 2.000 2.000 0 0,00%Pasivos corrientes 5.361 5.889 528 9,85%

Créditos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%Otros pasivos L.P. 0 0 0 N.A.Total pasivos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%

Total pasivo 7.361 5.889 (1.472) -20,00%

Capital 8.000 8.000 0 0,00%Utilidades retenidas 9.289 13.010 3.721 40,06%Utilidad del período 3.721 4.435 713 19,17%Total patrimonio 21.010 25.445 4.435 21,11%

Total pasivo y patrimonio 28.371 31.334 2.963 10,44%



Análisis de la Liquidez

• El concepto de Liquidez.

– Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la

empresa de generar fondos para cubrir sus obligaciones

de corto plazo.

– En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa

gran parte del tiempo de los administradores financieros.

31



Análisis de la Liquidez

• Capital de trabajo contable.– Activos Corrientes.

• Efectivo• Cuentas por cobrar.• Inventarios.

– Pasivos Corrientes.• Cuentas por pagar.• Intereses por pagar.

• Capital de Neto Trabajo Operativo.– Mas Cuentas por cobrar.– Mas Inventarios.– Menos Cuentas por pagar.– Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.

32



Índices de Liquidez

• La Razón Corriente.– También se conoce como índice de liquidez, razón de

capital de trabajo o prueba de solvencia.

– Razón Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes.

– En el análisis del índice se debe tener en cuenta la factibilidad de realizar los inventarios y la recuperación de la cartera como indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de los activos)

– Luego este índice no debe usarse como única prueba de liquidez, entre otras razones porque constituye una medida estática susceptible de manipular.

33




• La prueba ácida.– También llamada índice de liquidez inmediata es una

extensión de la razón corriente y se calcula así:

Prueba ácida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes

– Este índice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de la realización inmediata de los inventarios.

– Este indicador padece de los mismos limitantes del anterior y más aún cuando parece insinuar la liquidación inmediata de la empresa.

34




• Rotación de activos corrientes.– Las limitaciones de tipo estático de los índices anteriores

obligan a la utilización de índices más dinámicos para medir la liquidez.

– Este índice también llamado rotación de capital de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa.

35



Ciclo del Dinero en Efectivo

36

Efectivo MaterialesMano de Obra C.I.F.

Productoen proceso Producto

terminadoCuentas

por cobrar

Gastos e ImpuestosPagos en efectivoInversiones nuevasDividendos

Costo de la producción

Inflación

Recaudo en Ventas




• Rotación de activos corrientes.

– Ventas / Activo corriente promedio = n (veces)

– Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos corrientes.

– Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.

– El activo corriente se convierte n veces en efectivo en el período.

– La empresa tiene una capacidad de generar cuatro pesos de ventas en el período.

37




• Rotación de activos corrientes.

– 360 / Rotación = Días de activo corriente.

– Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n días.

– Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo.

– Costo de la mercancía vendida / Activo corriente promedio

– También se expresa de esta manera para indicar que en el activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero invertido. 38




39

Rotación de cartera

Fondosociosos

Ineficiencias administrativaspor malos manejos de crédito y cobranzas

Mala situación económicageneral o del sectorAlta competencia

baja

Adecuado manejode la cartera

Insuficiente capital de trabajoPolíticas de crédito rígidas

Factor

Positivo

Negativo

alta



ANÁLISIS DE LIQUIDEZ

40

ANÁLISIS DELIQUIDEZ

Análisis Estático

Razón CorrientePrueba Ácida

Calidad de losactivos corrientes

Análisis Dinámico

Sistema de Circulación de Fondos

Rotación de activos corrientes inventarios,

cartera y cuentas por Pagar

P.E.?



Análisis de Liquidez

• Conclusiones.

– Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinámica de la liquidez de una empresa tiene la limitación de estar basadas en información histórica.

– Los movimientos de capital de trabajo no son los únicos requerimientos de efectivo en una empresa. Existen, entre otros, pagos de créditos, necesidades de inversión y reparto de dividendos.

– Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de administración, ventas y financieros.

– Deben considerarse expectativas de desempeño futuro basados en cifras proyectadas.

– El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dará una medida más exacta del problema.

41



Análisis de la Rentabilidad

El Concepto de la Rentabilidad.– La Rentabilidad es la medida de la

productividad de los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de un análisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado.

42



La Problemática de la Rentabilidad

• Rentabilidad del Activo.– Este es un índice para medir la efectividad de un

negocio pues de su análisis puede lograrse una visión amplia de todos los factores que inciden en la obtención de la rentabilidad.

Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operación.

– El denominador implica considerar sólo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto sólo se consideran la utilidades provenientes de la actividad principal.

43




• La Utilidad.– Con respecto a la utilidad debemos considerar las

siguientes variantes:• Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad neta operativa

antes de impuestos)• Utilidad Antes de Impuestos UAI • Utilidad Neta UN

– La primera también se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente apropiado para los socios.

44



Capital Empleado en la Operación de la Empresa

45

Activos Corrientes

Activos Fijos

Pasivos Financieros

Patrimonio

Pasivos noFinancieros

Activos CorrientesOperativos

Activos Fijos

Operativos

Pasivos Financieros

Patrimonio

Pasivos noFinancieros

InversionesTemporales

y Permanentes



Capital Empleado Operativo de la Empresa

46

KWNO

Activos Fijos

Operativos(AFO)

Pasivos Financieros

(PF)

Patrimonio(P)

InversionesTemporales

y Permanentes

Capital EmpleadoOperativo

(CEO)

Capital Empleado

no Operativo(CENO)

KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP) CEO = KWNO + AFO CENO = InversionesCE = CEO + CENO = PF + P

Capital Empleado

Total(CE)




• La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del capital empleado en la empresa.

47

Capital Empleado CEO

Renoai = UAII / CEO

Pasivos FinancierosI%

Patrimonio

UN / Patrimonio



Costo de Capital

Fuente Monto Costo % PonderaciónPasivos 60 25% 60% .15Patrimonio 40 35% 40% .14Total 100 100% .29

El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%• El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la rentabilidad

del capital empleado en la operación. • RSCEO = UNODI / CEO

48

UNODI

CEO

Costo de CapitalPromedio Ponderado

CCPP>



Rentabilidad del Patrimonio

– Como en la rentabilidad del activo su principal limitación se presenta con el empleo de la ecuación contable en la que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le de los activos debe ser actualizado para tener su valor de mercado.

Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado

– Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por acción y su valor de marcado.

RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio

49



Análisis de Rentabilidad

50

Análisis de Rentabilidad

AnálisisExterno

AnálisisInterno

Ke < RSP > RSCE > I

Margen

Estado deResultados

Proyección de Estados Financieros

RSCE > CCPP

BalanceGeneral

Rotación



Análisis del Endeudamiento

• Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes así:

• ¿Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la empresa deuda o capital?

• ¿Hasta que punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr peligro? ¿Cuál es su nivel de endeudamiento adecuado?

51



Análisis del Endeudamiento

• Si las expectativas de la RSCE superan el costo de la deuda habrá preferencia por el endeudamiento.

• La decisión de cuanta deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones:

– ¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas de los propietarios?

– ¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa puede pagar?

52



Índice de Endeudamiento

• El índice de endeudamiento mide la proporción de activos que pertenece a los acreedores.

Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.

– Comparar este índice con el estándar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generación de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado.

– Este índice nos indica el nivel endeudamiento en el que está operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento.

53



Índice de Endeudamiento

• Cubrimiento de intereses.

– Este índice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por las utilidades y se calcula así:

Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces

– Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.– Como en el caso del índice anterior resulta de gran utilidad

efectuar un análisis de sensibilidad ante disminución de generación de efectivo dada la incertidumbre presente en los ingresos.

– Un valor de 2 veces es considerado un buen índice.

54



Limitaciones del Índice de Cubrimiento

– Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de resultado como amortización de créditos, dividendos e inversiones.

– En la UAII la depreciación no constituye un gasto en efectivo y este hecho favorece la cobertura de intereses.

– La segunda dificultad radica en la definición de un índice estándar para cada actividad.

– Por último debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que constituyen el servicio de la deuda.

55



Costo del Endeudamiento

• Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses.

56

Declarando Sin declarar

UAII 80 80Intereses 40 0AUI 40 80Impuestos al 20% 8 16Utililidad contable 32 64Intereses no declarados 0 40Utilidad disponible 32 24

Impuestos ahorrados G*T 8Intereses G 40Tasa de impuesto T 20.0%Costo del crédito C 25.0%Costo efectivo C - C * T C*( 1 - T ) 20.0%



Costo de Capital

• El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuación:

– Las tasas empleadas deben ser efectivas. 57

MontoCosto anual

% de participación

Ponderación

FuentePrestamos de corto plazo 200 12,00% 40,00% 4,80%Prestamos de largo plazo 300 15,00% 60,00% 9,00%Costo promedio del pasivo 13,80%

Costo de los pasivos 500 13,80% 58,82% 8,12%Patrimonio 350 20,00% 41,18% 8,24%

Costo de capital 850 100,00% 16,35%



El problema del Endeudamiento

58

¿Cómo financiamos?¿Cómo financiamos?

Capital Deuda

Expectativas futurasExpectativas futurasRSCE < I% RSCE > I%

Preferencia capital Preferencia deuda

¿Cuanta Deuda Tomar?¿Cuanta Deuda Tomar?

Expectativas de los dueños en riesgo y rentabilidad

RSP > Ke

Expectativas de los dueños en riesgo y rentabilidad

RSP > Ke

La que la empresa pueda pagar con su

Generación de Fondos

La que la empresa pueda pagar con su

Generación de Fondos

contenidos de análisis financiero

Economy & Finance