看好国内半导体分立器件产业发展，关注苹果产业链利空集中宣...

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市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 16.15

国金电子指数 5500.63

沪深 300 指数 3756.88

上证指数 3082.23

深证成指 10324.47

中小板综指 10486.15

相关报告

1.《中国“芯”，雄关漫道真如铁，而今迈

步从头越》，2018.4.22

2.《中兴通讯事件的蝴蝶效应》，2018.4.18

3.《苹果产业链最坏时候正在过去，新机拉

货渐行渐近》，2018.4.15

4.《301 征税清单对中国电子产业影响有

限，关注高增长优质龙头》，2018.4.8

5.《对中国创新科技产业，雷大雨小的 301

加税案》，2018.4.5

樊志远联系人

(8621)61038318 [email protected]

唐川分析师 SAC 执业编号：S1130517110001 [email protected]

看好国内半导体分立器件产业发展，关注苹果产业链

利空集中宣泄后的优质龙头机会核心观点

半导体分立器件优质资产花落闻泰科技联合体，看好后期整合发展，看好国内半导体分立器件产业发展。

以闻泰科技为首的联合体竞得“合肥芯屏”持有的“合肥广芯基金493664.6 万元份额，预计交易完成后，将合计持有安世半导体 43.24%的股权，成为第一大股东。

安世半导体主营分立器件、逻辑器件及 PowerMOS 等产品，应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等，在汽车、通信、能源转换这些细分领域中具有较高的市场份额。

全球半导体分立器件主要以美日欧企业为主，高端市场几乎被这三大主力国垄断。

中国已经发展成为全球最大的半导体分立器件市场，我们看好此次闻泰科技收购安世半导体后期的整合发展，安世半导体在中国市场还有较大的提升空间，尤其在智能手机及电脑领域，闻泰科技是中国最大的手机 ODM厂商，除智能手机外，还将拓展笔记本、汽车电子、车联网等领域，安世半导体有望通过闻泰科技快速切入中国市场，而闻泰科技有望借助安世半导体的技术优势，在汽车电子、IOT 等领域取得快速发展。

PCB/FPC，景气指数上升，看好 5G、IOT、智能手机、汽车电子应用增长，两岸厂商扩产忙，关注台湾敬鹏发生火灾汽车 PCB 订单转移机会。

全球车用 PCB 厂龙头敬鹏位在台湾桃园平镇的厂房 28 日晚间发生大火，桃园市环保局共开出 500 万元新台币的罚单，并依照相关法规将敬鹏工业平镇厂勒令停工。

敬鹏工业是全球最大的汽车 PCB 公司，全球前三十的汽车电子厂商都是公司客户，全球市场占有率在 12%左右。2017 年营收 236.46 亿台币，其中汽车板比重占 75％。

公司主要产能分布：台湾 70%，大陆地区 24%，泰国 6%。而发生大火的厂区是公司主要营收来源，去年贡献占比约为七成。

我们认为，虽然电路板产业增速不快，但是市场规模较大，产业链将进一步向大陆转移，PCB 企业后发优势明显（新的生产线，自动化提升，效率提升），敬鹏工业在汽车领域占有率较高，此次火灾，产能修复需要时间，建议重点关注汽车 PCB订单转移机会。

从苹果产业链上游供应商二季度展望来看，并不太乐观，市场对各种利空也做出了充分反应，苹果产业链表现低迷，目前已进入 5 月，离 6 月的新机量产时间越来越近了，而目前苹果产业链主要公司的估值水平已降至17-25 倍，机构持仓比例也进一步降低，整体来看，我们认为向下空间有限，新机拉货有望迎来估值切换。

本周重点推荐：立讯精密、东山精密、大族激光、胜宏科技、扬杰科技。

风险提示

苹果 iPhone 销售量不达预期，供应链价格下降。

5466

5819

6172

6525

6878

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7585

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02

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1802

02

国金行业沪深300

2018 年 05 月 01 日

创新技术与企业服务研究中心

电子行业研究买入（维持评级） )

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证券研究报告

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内容目录

一、半导体分立器件优质资产花落闻泰科技联合体，看好后期整合发展，看好

国内半导体分立器件产业发展。 .....................................................................4

二、PCB/FPC，景气指数上升，看好 5G、IOT、智能手机、汽车电子应用增

长，两岸厂商扩产忙，关注台湾敬鹏发生火灾汽车 PCB订单转移机会。 ........7

三、利空信息逐渐消化，苹果产业链最坏时候正在过去，新机拉货渐行渐近，

建议重点关注龙头公司的布局机会。 .............................................................8

四、四、中国“芯”，雄关漫道真如铁，而今迈步从头越.................................9

五、5G 新应用有望带动电子硬件焕发新的生机与活力 ..................................10

六、看好苹果产业链、摄像头、无线充电及后盖玻璃 .................................... 11

七、继续看好铝电解电容涨价及国产替代。 ..................................................13

七、重点推荐公司更新情况 ..........................................................................14

八、一周行情及估值 .....................................................................................16

图表目录

图表 1：2017 年全球半导体各产品销售占比 ...................................................5

图表 2：2017 全球半导体销售额产品结构规模及增速 .....................................6

图表 3：全球半导体分立器件各应用领域占比 .................................................6

图表 4：中国半导体分立器件各应用领域占比 .................................................7

图表 5：2018年 2 月中国在用 iPhone 各机型数量 ..........................................9

图表 6：2018年 2 月中国在用 iPhone 各机型分布 ..........................................9

图表 7：3D 视频通信技术 .............................................................................10

图表 8：苹果手机产业链梳理（红色为重点看好公司） .................................12

图表 9：苹果产业链主要公司估值水平..........................................................12

图表 10：报告期内 A股各版块涨跌幅比较 (4/23-4/27) .................................16

图表 11：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名 (4/23-4/27) ...........................17

图表 12：重点公司估值变化 .........................................................................18

图表 13：本周(4/23-4/27)重点公告提示 ........................................................18

图表 14：北美半导体设备制造商 BB值 ........................................................22

图表 15：全球半导体月销售额......................................................................23

图表 16：中关村周价格指数 .........................................................................23

图表 17：华强北周综合指数 .........................................................................23

图表 18：台湾电子行业指数走势 ..................................................................24

图表 19：台湾半导体行业指数走势...............................................................24

图表 20：台湾电子零组件指数走势...............................................................25

图表 21：台湾电子通路指数走势 ..................................................................25

图表 22：鸿海 (YOY +2.18%) 单位：亿新台币 .................................26

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图表 23：TPK (YOY -17.31%) 单位：亿新台币...............................26

图表 24：可成 (YOY +31.06%) 单位：亿新台币 .............................26

图表 25：宏达电 (YOY -46.66%) 单位：亿新台币 ..............................26

图表 26：联发科 (YOY -3.40%) 单位：亿新台币................................26

图表 27：台积电 (YOY +20.75%) 单位：亿新台币 ............................26

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本周核心观点

半导体分立器件优质资产花落闻泰科技联合体，看好后期整合发展，看好国内半导体分立器件产业发展。

以闻泰科技为首的联合体接手“合肥芯屏”持有的“合肥广芯基金493664.6 万元份额，预计交易完成后，将合计持有安世半导体 43.24%的股权，成为第一大股东。

安世半导体主营分立器件、逻辑器件及 PowerMOS 等产品，应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等，在汽车、通信、能源转换这些细分领域中具有较高的市场份额。

全球半导体分立器件主要以美日欧企业为主，高端市场几乎被这三大主力国垄断。

中国已经发展成为全球最大的半导体分立器件市场，我们看好此次闻泰科技收购安世半导体后期的整合发展，安世半导体在中国市场还有较大的提升空间，尤其在智能手机及电脑领域，闻泰科技是中国最大的 ODM 厂商，除智能手机外，还将拓展笔记本、汽车电子、车联网等领域，安世半导体有望通过闻泰科技快速切入中国市场，而闻泰科技有望借助安世半导体的技术及市场优势，在汽车电子、IOT 等领域取得快速发展。

PCB/FPC，景气指数上升，看好 5G、IOT、智能手机、汽车电子应用增长，两岸厂商扩产忙，关注台湾敬鹏发生火灾汽车 PCB 订单转移机会。

全球车用 PCB 厂龙头敬鹏位在台湾桃园平镇的厂房 28 日晚间发生大火，桃园市环保局共开出 500 万元新台币的罚单，并依照相关法规将敬鹏工业平镇厂勒令停工。

敬鹏工业是全球最大的汽车 PCB 公司，全球前三十的汽车电子厂商都是公司客户，全球市场占有率在 12%左右。2017 年营收 236.46 亿台币，其中汽车板比重占 75％。

公司主要产能分布：台湾 70%，大陆地区有 24%，泰国有 6%。而发生大火的厂区是公司主要营收来源，去年贡献占比约为七成。

我们认为，虽然电路板产业增速不快，但是市场规模较大，产业链将进一步向大陆转移，PCB 企业后发优势明显（新的生产线，自动化提升，效率提升），敬鹏工业在汽车领域占有率较高，此次火灾，产能修复需要时间，建议重点关注汽车 PCB订单转移机会。

5 月重点推荐：立讯精密、东山精密、蓝思科技、信维通信、大族激光、艾华集团、欧菲科技、胜宏科技、扬杰科技、宏发股份、三安光电、京东方 A、水晶光电。

一、半导体分立器件优质资产花落闻泰科技联合体，看好后期整合发展，看好国内半导体分立器件产业发展。

安世半导体股权之争终于尘埃落定，闻泰科技联合云南城投、上海矽胤斥资 114.35 亿元，接手合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）持有的合肥广芯基金 493664.6 万元人民币基金份额（合肥芯屏产业投资基金总共持有704318.2 万元基金份额，此次约转让 70%。），预计交易完成后，以闻泰科技为首的联合体将合计持有安世半导体 43.24%的股权，成为第一大股东。

安世半导体的前身是恩智浦标准件项目，2016 年，建广资产以 27.5 亿美元收购，2017 年上半年交易完成，收购后的恩智浦标准产品业务成为了独立的公司 Nexperia（中文为“安世半导体”）。

安世半导体主营分立器件、逻辑器件及 PowerMOS 等产品，应用领域包括汽车电子、工业控制、电信通讯、消费电子等。全球市场占有率接近 15%，有些领域占比接近 70%-80%，例如德系车的火花塞转换的分立器件，接近80%的市场占有率，另外，电动汽车充放电，IGBT 配套的 3 个标准器件也

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基本都是安世半导体的，安世半导体在汽车、通信、能源转换这些细分领域中具有较高的市场份额，预计其汽车、IOT 等领域营收占比超过 80%。

建广资产 2017 年上半年收购交割完成后，安世半导体各项业务仍保持稳健增长，广东新增封测生产线已也投产，预计安世半导体全年生产总量超过 1000 亿颗，稳居全球第一。2017 年（2 月-12 月），安世半导体的销售收入已增长至近 12.88 亿美元，其中欧洲、中东和非洲地区占比约 31.52%，大中华区占比约 30.75%。

根据 WSTS 数据，2017 年全球半导体产品销售额达到 4087 亿美元，同比增长 20.6%。从产品结构来看，半导体产品可以分为四类，包括集成电路（2017 年销售额 3402 亿美元，占比半导体 83.2%），光电子器件（345 亿美元，8.4%），分立器件（215 亿美元，占比 5.3%），传感器（125 亿美元，3.1%）。

图表 1：2017 年全球半导体各产品销售占比

来源：WSTS、国金证券研究所

2017 年，全球半导体分立器件市场规模达到 215 亿美元，同比增长10.7%。

集成电路 83%

分立器件 5%

光电子器

件 9%

传感器 3%

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图表 2：2017 全球半导体销售额产品结构规模及增速

来源：中国产业信息网、国金证券研究所

汽车领域是全球半导体分立器件最大的应用市场，全球排名前十的分立器件厂商的占比均以汽车为主。全球半导体分立器件应用领域中，汽车占比高达 40%，其次是工业占比 27%，消费电子 13%，汽车领域占比近年来持续上升态势。

图表 3：全球半导体分立器件各应用领域占比

来源：前瞻产业研究院、国金证券研究所

中国半导体分立器件应用领域，网络通信位列第一，占比达 23%，其次是计算机外设，占比 27%，汽车电子占比达到 20%，随着中国电动汽车产业的发展，汽车电子领域应用将快速增长。

汽车行

业

40%

工业

27%

消费

电子

13%

其他

20%

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图表 4：中国半导体分立器件各应用领域占比

来源：前瞻产业研究院、国金证券研究所

目前，全球半导体分立器件主要以美日欧企业为主，高端市场几乎被这三大主力国垄断。在高端半导体分立器件领域，由于国内厂商尚未形成规模效应与集群效应，所以其生产仍以“代工”模式为主。

中国已经发展成为全球最大的半导体分立器件市场，我们看好此次闻泰科技收购安世半导体后期的整合发展，安世半导体在中国市场还有较大的提升空间，尤其在智能手机及电脑领域，闻泰科技是中国最大的 ODM 厂商，除了手机外，还将拓展笔记本、汽车电子等领域，安世半导体有望通过闻泰科技快速切入中国市场，而闻泰科技有望借助安世半导体的技术及市场优势，在汽车电子、IOT 等领域取得快速发展。

此外，中国半导体分立器件企业也在快速成长，扬杰科技通过外延并购及持续的内生增长，也取得了较好的发展，士兰微则计划总投资 220 亿元，在厦门建设 MEMS、功率器件及半导体化合物项目。

我们看好国内半导体分立器件产业需求的快速增长及国内公司的发展机会，看好闻泰科技、扬杰科技。

二、PCB/FPC，景气指数上升，看好 5G、IOT、智能手机、汽车电

子应用增长，两岸厂商扩产忙，关注台湾敬鹏发生火灾汽车 PCB 订单转移机会。

全球车用 PCB 厂龙头敬鹏位在台湾桃园平镇的厂房 28 日晚间发生大火，

桃园市环保局共开出 500 万元新台币的罚单，并依照相关法规将敬鹏工业

平镇厂勒令停工。

敬鹏工业是全球最大的汽车 PCB 公司，全球前三十的汽车电子厂商都是公

司客户，全球市场占有率在 12%左右。2017 年营收 236.46 亿台币，其中

汽车板比重占 75％。

公司主要产能分布：台湾 70%，大陆地区有 24%，泰国有 6%。而发生大

火的厂区是公司主要营收来源，去年贡献占比约为七成。

建议建议重点关注订单转移机会，看好胜宏科技、景旺电子、崇达技术、

深南电路，建议关注：依顿电子、超声电子。

根据工研院统计数据，台湾 8 家（华通、耀华、敬鹏、欣兴、健鼎、臻鼎-

KY、嘉联益、台郡）主要电路板厂商在积极扩产，预计投资金额高达 400

亿新台币，臻鼎投资金额以百亿新台币居冠，台郡投资金额也高达 94 亿新

台币。

计算机外

设 21%

消费电子 10%

网络通信 23% 指示灯和

显示屏 9%

汽车电子 20%

其他 17%

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我们分析一下这 8 家电路板公司，其中 7 家是苹果产业链公司，其中敬

鹏工业是全球最大的汽车电子电路板厂商，健鼎在汽车电子电路板领域也

发展快速。扩产的产品主要集中在高密度连接板（HDI）、软性印刷电路板

（FPC）、软硬复合板（Rigid Flex）及集成电路（IC）基板方面，应用领

域则集中在智能手机、通讯、汽车电子、物联网（IoT）等领域。

大陆电路板厂商在扩产方面势如破竹，东山精密继收购 MFLX 之后，目

前正在停牌，预计将收购汽车电子电路板公司，并在大力扩产 FPC 软板产

能；合力泰预计将投资 45 亿建设 30 万平米的 FPC 产线，主要用于生产

FPC、软硬结合板和载板；胜宏科技计划实施三期扩产计划，将新增产能

60 亿元；深南电路将投资 17 亿元，扩产 IC 载板及高速高密度多层印制电

路板；景旺电子也在大力扩张 PCB 及 FPC 产能，此外还有弘信电子扩张

FPC 产能，中京电子购买珠海亿盛 55.00%股权以及珠海元盛电 29.18%股

权等；除电路板外。

与两岸大力扩产形成鲜明对比的是日本 PCB 产量逐渐下滑，2017 年 12 月

份日本电路板产量较去年同月下滑 3.8%，连续第 5 个月呈现萎缩。我们认为，虽然电路板产业增速不快，但是市场规模较大，产业链将进一

步向大陆转移，由于环保等因素影响，市场集中度将进一步提升，5G 通讯、汽车智能化（ADAS 应用高频高速板）及电动化、物联网（IoT）、智能家居等新兴市场将为 PCB 产业带来良好发展机会，PCB 企业后发优势明显（新的生产线，自动化提升，效率提升）。

三、利空信息逐渐消化，苹果产业链最坏时候正在过去，新机拉货渐

行渐近，建议重点关注龙头公司的布局机会。

从苹果产业链上游供应商二季度展望来看，并不太乐观，市场对各种利空也做出了充分反应，苹果产业链表现低迷，目前已进入 5 月，离 6 月的新机量产时间越来越近了，而目前苹果产业链主要公司的估值水平已降至17-25 倍，机构持仓比例也进一步降低，整体来看，我们认为向下空间有限，新机拉货有望迎来估值切换。

苹果产业链公司陆续公布了一季报，从一季度情况来看，有喜有忧，有些表现确实低于市场预期，但也有表现不错的，比如大族激光、立讯精密、信维通信、东山精密、欧菲科技等，虽然苹果及国内手机一季度订单双双表现不佳，尤其是 iPhoneX 一季度订单量更是表现不好，但是几家格局比较好的公司还是取得了不错的增长，这是在市场需求糟糕的情况下实现的。

我们对中国市场 iPhone 各机型进行了分析，截止到 2018 年 2 月，在使用的 iPhone 各机型总量达到 2.22 亿台，其中 iPhone6/6P 占比最大，达到了33%，iPhone6S/6SP 排第二，占比达到 25%，而 2017 年推出的三款机型总体销量不佳，iPhone8/8P 及 iPhoneX 合计仅为 1849 万台，占比仅为8.4%。

我们认为，iPhone8/8P 创新力度不大，性价比不高，而 iPhoneX由于定价较高，一定程度上压制了换机需求，下半年三款新机有望焕发新的生机与活力，取得较好的销量。

iPhone6S/6SP、iPhone6/6P 及其它型号合计达到 1.63 亿台，合计占比达到 73.4%，我们认为这些都是潜在换机需求用户，而按照苹果手机换机周期，这部分需求会在今年下半年释放，所以今年的三款苹果新机将迎来强劲的换机需求。

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图表 5：2018 年 2 月中国在用 iPhone 各机型数量图表 6：2018 年 2 月中国在用 iPhone 各机型分布

来源：公开资料，国金证券研究所来源：公开资料，国金证券研究所

苹果 2017 年推出的三款新机 iPhone8/8P 及 iPhoneX在中国市场集体表现不佳，我们从近几年的历史数据分析，这是苹果推出新机表现最差的情况了，展望未来两年，或许这是苹果最差的时候，也是布局的较好时机。

综合来看，我们认为，苹果产业链最坏时候正在过去，随着今年三款新机量产时间的临近，产业链将迎来强劲拉货需求。

预计苹果今年新机 6 月份开始量产，产业链已经开始动起来了，田中精机发布公告，与昆山联滔电子（立讯精密全资子公司）签订绕线机合同，合计数量 182 台，合计金额 2.81 亿元。

今年以来，消费电子成长逻辑受到市场质疑，从销量数据及产业链订单来看，一季度确实表现不佳，电子板块整体表现有点飘忽不定，并没有非常清晰的价值、成长主线，手机产业链及苹果产业链整体表现不佳，而苹果产业链主要公司的估值水平一向是电子板块的标杆，在苹果产业链主要公司的估值水平整体处在 20-25 倍的情况下，其他电子板块很难给出高估值。我们认为，电子板块有望在苹果新机量产的带动下重返价值、成长主线，带来板块进行估值切换，低估值、高成长细分行业龙头有望迎来布局良机。

四、四、中国“芯”，雄关漫道真如铁，而今迈步从头越

2017 年中国进口集成电路进口金额 2601 亿美元，出口金额 668 亿美元，贸易逆差高达 1933 亿美元。而且，在中国出口额中，还有大量的外资及合资厂商，由此可见，中国自己的集成电路产业非常薄弱，进口依赖度高，快速发展，实现自主可控迫在眉睫。

中美贸易摩擦、中兴通讯事件都给我们带来了深刻的警示，目前中国“芯”发展迫在眉睫，大基金二期成立在即，政府也正在多措并举，推进半导体产业的发展，很多民营资本也逐渐进入半导体产业，如阿里巴巴全资收购中天微系统有限公司、闻泰科技联合体取得安世半导体第一大股东地位。

中国半导体产业正在奋起直追，我们认为，从中长期里看，半导体产业面临较好的发展机遇，预计未来在 5-10 年，将涌现一批龙头企业， IC 设计、制造、封测以及半导体设备、材料将重点受益。

我美国的贸易保护，破坏市场公平竞争环境，不利于推进产业发展，提高关税会导致商品价格增长，但最终都转嫁给消费者买单，抑制需求，导致产业增长放缓甚至下滑，对双都是不利的。

综合分析，中国智能手机芯片及射频前端、功率半导体分立器件、高性能模拟／混合信号电路及半导体设备对美依赖度较高，中美贸易摩擦升级会破坏市场公平竞争环境，不利于国内电子产业的发展。但是也会带来发展机遇，中国电子产业已具备一定的资金、技术实力，再加上经历这么多次的中美贸易摩擦事件，会加大发展力度，逐步实现自主可控，看好设备、

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存储、射频前端、功率半导体分立器件等国产替代机会，建议重点关注受益公司：北方华创、晶盛机电、中微半导体、兆易创新、三安光电、信维通信、卓胜微电子、扬杰科技、中芯国际、华天科技、长电科技。

五、5G 新应用有望带动电子硬件焕发新的生机与活力

OPPO 研发出基于 5G 的 3D 视频通话应用，OPPO 的这项技术将结构光技术和 5G 网络结合，利用 5G 网络高速率的特性，传送大数据量的视频信号，提供全新的通话体验，使用时可以面对虚拟 3D 人像，类似于科幻电影里的虚拟视频会议，非常炫酷。

图表 7：3D 视频通信技术

来源：互联网、国金证券研究所

4 月 11 日，vivo 联合高通演示了 5G 手机的原型机，在整个 5G 演示系统开发过程中，vivo 开发了能够对接高通 5G 原型系统的工程样机以及相应的后端模拟网络，高通提供了符合 3GPP 标准的 5G 原型系统，双方整合资源与能力，共同推动 5G 商用进程。

在测试中，下行速率实现了 1420Mbps，8s 内实现了下载一部 1.2GB 的电影，2K 视频在线播放几乎无需缓冲，高清 3D 视频直播测试来自于网络部分的时延低于 5ms。

在 2018 年博鳌圆桌论坛上，vivo 创始人沈炜透露，vivo 今年将正式启动5G 终端试验样机的研发，参与运营商规模试验，2019 年，推出 5G 预商用终端。预估到 2020 年初 5G 手机的出货量就能达到百万台。

根据产业链信息，苹果公司正在研发一款集 AR 与 VR 技术于一体的头戴式显示器，该头显将拥有两块 8K 显示屏，并且不用与电脑或手机通过线缆连接。该计划的内部代号是 T288，目前来看处于早期阶段，不过有望在2020 年公布。

苹果有望将增强现实（Augmented Reality）应用于 iPad 和 iPhone 上，并在 iOS 11 中上线了 ARKit，所以推出一款集合了 AR 和 VR 的头显也是很有可能的，苹果还有望在手机后端搭载 3D 摄像头，以实现 AR 和 VR 功能应用，另外前置 3D sensing 新功能也有待开发。

AR、VR 有望成为 5G 时代杀手级应用场景，3D 视频通话与 AR、VR 相结合，将带来更多的应用，而越来越多的应用也给电子硬件带来新的生机与活力。我们认为，5G 将给手机天线及射频前端系统（阵列天线及多频段）、摄像头（VR 内容拍摄）、无线充电（提升续航能力）、散热/导热材料（5G

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手机发热量增加）、存储（5G 手机处理信息量大大增加）、手机机壳材料、PCB/FPC 等带来新的发展机遇。

六、看好苹果产业链、摄像头、无线充电及后盖玻璃

电子板块有望迎来转机，相信大家都很关心，调整过后，哪些细分子行业将成为资金关注的热点，我们认为三大方向最有机会：

1、苹果产业链加速向大陆转移，但竞争进一步加剧，精选个股尤为重要：之前 A 股苹果产业链公司在抢国外竞争对手订单时较为顺利，但是随着产业链向大陆的逐步转移，国内公司开始正面竞争，比如声学，随着国外公司的退出，已逐步演变成国内公司的竞争（瑞声科技、歌尔股份、立讯精密），另外还有一些业务竞争也进一步加剧，天线（信维通信、立讯精密）、无线充电（立讯精密、信维通信）、马达（瑞声科技、立讯精密）、Film sensor 及触控贴合（欧菲科技、蓝思科技）、金属件（江粉磁材、科森科技、奋达科技）、模切件（江粉磁材、安洁科技）、电池（德赛电池、欣旺达）、玻璃（蓝思科技、伯恩光学（尚未上市）），面对日益激烈的竞争环境，我们认为精选公司非常关键，除了看估值和成长指标之外，以下几个方面至关重要：

（1）注重研发，真正有核心技术和产品的公司有望脱颖而出：竞争加剧之后，技术和产品具有核心竞争能力，技术不断进步，一直引领发展，不被轻易取代的公司才能立于不败之地。瑞声科技（港股）是典型的代表，先是声学，做到了行业龙头，再到线性马达，也做到了行业龙头，现在又开始了光学镜头的发展，凭借过硬的技术研发能力，核心产品一直处在领先地位。

（2）天下武功，唯快不破，转型发展，新业务布局一定要快：智能手机销量快速增长的红利逐渐消失后，再单纯的靠行业增长提升业绩显然是行不通的，必须要积极转型，布局新业务，产业纵横向整合，协同发展，厚积薄发，对管理团队及执行力提出了较高的要求。为什么有些公司在很多领域布局较早，但都没有做起来，有些公司却能及时的抓住机会。立讯精密是这方面典型的代表，从早期单纯的连接器业务，积极转型发展，逐步发展了声学、天线、无线充电、马达、无线耳机等新业务，速度很快，围绕大客户的手机，单机价值量不断提升，除了消费电子业务之外，还积极布局 5G 通信、汽车电子等业务，具有源源不断的发展动力。

（3）建议重点关注具有外延并购预期的公司：这几年，苹果产业链公司除了内生增长发展外，还在积极的外延并购，谋求新的发展，大多取得了较好的发展，我们认为，A 股部分苹果产业链公司为了强化自身的核心竞争力，今年还有望围绕自身的业务，进行纵横向的整合，通过收购或者合作的方式在大客户里谋求新的发展，建议重点关注具有外延并购预期的公司。

苹果产业链里低估值、高成长、业务竞争格局好，在份额方面有提升空间，新业务布局顺利的公司具有较好的发展空间。

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图表 8：苹果手机产业链梳理（红色为重点看好公司）

来源：Wind、国金证券研究所

建议关注重点受益公司：立讯精密、东山精密、蓝思科技、信维通信、大族激光、欧菲科技、领益智造、水晶光电。

图表 9：苹果产业链主要公司估值水平


2、摄像头创新大趋势（双摄、3Dsensing、三摄像头、五摄像头……），无线风景在“摄”途，2018 年 3 月 27 日，华为发布三摄像头手机 P20 Pro，法国知名图像处理软件公司 DxOMark 从曝光与对比度、色彩、自动对焦、纹理和噪点、伪像、闪光灯、散景等环节对 P20 Pro 作出评测，P20 Pro 整体达到 109 分，其中拍照达到 114 分，而视频则是 98 分，三项均处于榜单第一位。华为引领了手机双摄技术发展，目前双摄在中高端手机中已逐渐成为标配，渗透率不断提升，给摄像头产业链带来了较好的发展机遇，我们预测，三摄也有望像双摄一样，成为中高端手机的主流配置，此外还有 3D 传感摄像头，在手机中的前后应用也有望加速。虽然全球智能手机增长停滞，但是摄像头在手机中仍大有可为，看好长期发展趋势。

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建议关注重点受益公司：欧菲科技、舜宇光学（港股）、合力泰、水晶光电、联创电子。

3、无线充电、玻璃后盖，华为、小米的旗舰机型纷纷搭载无线充电，今年推出的新机型大部分采用玻璃后盖，增长趋势确定，建议关注重点受益公司：立讯精密、信维通信、东尼电子、蓝思科技。

七、继续看好铝电解电容涨价及国产替代。

下游市场需求旺盛，LED 渗透率进一步提升，汽车 LED 灯应用加速，手机快充渗透率提升，工业类需求稳健增长，比特币矿机需求爆发式增长。

铝电解电容的上游原材料受环保治理影响，部分小厂商遭淘汰出局，造成铝箔供不应求、价格上涨。铝电解电容主要原材料包括电极箔、铝壳、引出线、电解纸、橡胶塞等，其中电极箔是生产铝电解电容器的关键性基础材料，用于承载电荷，占铝电解电容器生产成本的 40%-60%。

日本、韩国、中国大陆和台湾是铝电解电容器生产的主要地区，而日系企业一直在铝电解电容市场处于主导地位，从 2014 年全球铝电解电容的销售情况来看，前 4 位都是日本企业，一共占比达到 56%，超过一半的份额。

近几年，日本的企业活力不足，但是有多年的品牌优势，中国电容跟他们还有差距，但是差距在逐渐缩小。

日本公司正在逐步退出中低端市场，另一方面由于汽车电子、服务器等带动铝电解电容需求，日系厂商专注于附加值较高的汽车、医疗、军工及工业领域，释出消费类电子电容器和材料市场领域给非日系厂商，需求逐步向大陆及台湾转移。

综合分析，受到下游需求拉动及上游原材料供应紧缺的影响，2018 年，铝电解电容涨价的预期强烈，而上游原材料由于扩产品质及环保方面的影响，预计在未来 2 年的供应紧张情况都不会缓解。

欧盟(EU)欧洲委员会于 3 月 21 日认定佳美工(Nippon Chemi-con)等 9 家日本企业违反 EU 竞争法(日本的独占禁止法)，针对广泛使用于智慧手机、家电、汽车零件等用途的铝质电解电容/钽质电解电容进行价格垄断，因此对其中的 8 家企业合计开出约 2.54 亿欧元(约 330 亿日圆)的罚款。

综合来看，国内铝电解电容产业面临涨价及国产替代的良好机会，同时，国内生产厂商在日系交期延长的情况下迎来接转单的机会，重点推荐：艾华集团。

艾华集团：铝电解电容龙头，厚积薄发，华丽绽放

公司是铝电解电容龙头，受益国内产业整合及国产替代：公司形成了从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，具有技术、成本、质量等核心优势。全球市占率不断提升，2014 年为 4.7%，预计 2017 年全球市场占有率达到 7%。日本企业在铝电解电容领域全球市占比超过 50%，公司产品主要应用于照明、消费电子、消费电源、工控及汽车电子领域，并积极布局军工、航天、医疗等领域市场。铝电解电容产业向中国转移的趋势非常明显，国产替代是大势所趋，国内产业也将进一步整合，我们认为，随着公司综合实力的不断提升，将在更多市场取得突破，实现快速增长。

铝电解电容市场需求旺盛，公司正在大力扩产，至年底产能提升约 50%：公司的铝电解电容主要应用于照明、消费电子、工业控制等领域，照明市场应用约占 31%，消费类市场（消费电子和消费电源）占比约 39%，工业控制类占比约 24%。目前工业类产品占比逐步提升，产品结构得到进一步优化，盈利能力有望进一步增强。

公司在照明市场保持了全球市占率第一，目前市占比约 65%左右，公司在快充领域也取得了较好的发展，公司在安卓阵营手机的全球市占率接近70%。

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下游市场需求强劲，目前公司的高分子固态铝电容及 MLPC（片式聚合物叠层电容）产能紧张，正在大力扩产，其中高分子固态铝电容目前产能约7000 万只/月，预计至今年四季度，产能将增加至 1.5 亿只/月，MLPC 目前产能约 800 万只/月，实际出货约 500 万只/月，预计至今年年底要达到1500 万只/月。整体来看，公司产能提升速度很快，预计至今年中，整体月产能提升约 30%，至今年年底，整体月产能提升约 50%。

此外，公司还在积极拓展电动汽车领域，除了铝电解电容外，还在积极延伸发展薄膜电容，有望取得较好的发展。

产业链完善，掌握上游资源，盈利能力有望进一步增强：公司在上游铝箔方面积极布局，其中腐蚀箔与日本最好的腐蚀箔厂商合作，确保了产品品质和产能供应，目前高压产品上游原材料自给率达到 70%，公司在新疆铝箔的产能还在扩张，今、明两年将新增 40 多条产线，有望成为中国第三大铝箔制造商，除了自用外，还可以外销，公司盈利能力将进一步增强。

此外，由于上游铝箔紧缺、供应紧张，为了交货，有一些厂商在使用一些二等箔，近期也出现了一些质量问题，公司上游铝箔质量有保障，并严把质量关，也会受益一些客户的转单。

公司发布了 2018 年一季报，营收 4.27 亿元，同比增长 13.4%，净利润5116 万元，同比下滑 33.02%。分析下滑原因，主要是原材料涨价、汇兑损失及投资收益减少导致，我们认为，一季度业绩下滑，主要由于上游原材料涨价，公司为了多接订单，一季度没有大面积涨价，从而影响了毛利率，但是公司接下来有望向下游客户转嫁原材料上涨的成本，此外，公司上游原材料也在积极扩产，目标是除了满足自用外，还要外销，综合分析，我们认为，短期业绩波动不影响长期向好格局，继续看好。

七、重点推荐公司更新情况

更新一下我们重点看好的苹果产业链及 5G 受益公司情况：立讯精密（当前股价对应 2018 年估值 25.5 倍）、东山精密（当前股价对应 2018 年估值19.5 倍）、信维通信（当前股价对应 2018 年估值 19.6 倍）、蓝思科技（当前股价对应 2018 年估值 17.9 倍），目前估值水平合理，今年增长确定。

立讯精密：公司具有较好的制造能力，获得了苹果的高度认可，公司不断拓展新的业务，发展迅猛，预计今年声学、天线、无线充电、LCP 天线、马达及 Airpods 等业务在苹果将多点开花，其中 LCP 天线及马达业务更是看点十足，2019 年苹果有望推出 5G 手机，其中天线价值量有望大幅提升，公司今年进入苹果新机，明年有望顺利供应 5G 手机天线，将显著受益，苹果 2019 年新机侧边按键有望采用触控方式，并搭载后置 3D 感测摄像头，增加 VR、AR 功能，作为人机交互的关键部件，马达的使用量有望增加。

公司发布了一季报，净利润 3.32 亿元，同比增长 10.5%，增速有所放缓，主要原因为汇兑损失约 1 亿元，除了汇兑损失外，还有一些影响因素，如Lighting 去年做的较多，拉高了业绩，而今年一季度，公司重点对应iPhoneX 做声学产品，但是 iPhoneX 销量不佳，后面虽有调整到其他型号，但是转换需要时间。

我们认为，公司重点看点在于下半年，在苹果新机上有多个新料号，短期业绩波动不影响长期向好格局。

LCP 天线游刃有余的穿梭在手机内部，5G 时代大有可为，未来有望整合更多的元件，承载越来越多的功能：LCP 天线具有较好的柔韧性及耐高频特性，既能适应未来 5G 高频特性需求，又能实现多层，满足轻薄化，还能实现多重弯折，自由的穿梭在寸土寸金的手机内部空间中，被视为 5G手机天线最优选的方案之一。

我们来看一下未来 5G 手机天线的发展方向，目前来看主要有几种方式，如陶瓷阵列天线，也可以在 PCB 板上做出天线阵列，还有可能将天线阵列做在芯片上，对比几种可能的方式，LCP 天线体现出了较大的优势，可以满足手机复杂的内部结构，而且未来 LCP 天线还有可能将被动元件（阻、

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容、感）及芯片嵌入到 LCP 天线中，类似于 LTCC 工艺，更多的层数、更多的元件、实现更多的功能，能较好的满足手机内部元件设计小型化、柔性化、轻薄化及模组化的需求。

我们从产业链调研得知，苹果今年新机 LCP 天线将集成更多的元件，单机价值量具有较大的提升。LCP 天线除了前端柔性基板制作难度较大之外（目前主要是日本村田和台湾嘉联益），后端制程制作难度也较大，因为要经历多次十几次的弯折，在狭小的空间内要打孔、贴装元件，而且对尺寸偏差的要求是极其严苛的。立讯精密在天线领域发展较快，拥有核心技术人员，掌握了 LCP 天线后端制程的关键技术，拿到了今年大客户新机的订单，在手机天线领域开启了新征程。

苹果在 LCP 天线领域快人一步，并持续进行技术创新，未来有望引领 5G手机天线的发展。安卓阵营的手机品牌 LCP 天线进展如何呢？我们从产业链调研得知，安卓阵营机型为了控制成本，目前采用 LCP 天线的积极性尚不高，因为现有天线方案成本较低，也可以满足要求，但是到了 5G 时代，现有天线方案就显得力不从心了，届时 LCP 天线将体现出极大的优越性，目前安卓阵营也在积极研发 LCP 天线。

综合分析，LCP 天线目前尚处在发展阶段，未来具有较大的发展空间，单机价值量也会持续提升，我们非常看好 LCP 天线产业链。

东山精密：料号有减有增，单机价值量有望大幅提升：我们来看看东山精密去年做的产品情况，主要有 5 个料号，包括无线充电 FPC 及 LTE2 天线FPC，单机价值量约 13~15 美元。那么今年有哪些料号？单机价值量有如何变化呢？首先苹果今年三款新机均搭载 3D 摄像头，在新款 iPad 上也会搭载 3D 摄像头，3D 摄像头 FPC 需求会爆发式增长，我们从产业链了解到，公司在 3D 摄像头 FPC 方面做的非常好，供货占比超过 50%，今年新机将大幅受益，其次是将新增两个新的料号，其中一个料号的单机价值量高达 7 美元，总体来看，公司在今年新机上单机价值量有望提升至 21 美元。

2018 年迎产品结构优化良机，盈利能力有望进一步提升：公司三季度单季净利润率达到 10%，但是我们从 2017 年做的 5 个料号来看，其中指纹识别及无线充电毛利率不高，而 3D 摄像头 FPC 软板及新增的 7 美元料号毛利率较高，2018 年毛利率高的产品占比将大幅提升，我们预测，公司净利润率还将进一步提升。

大局扩产，未来二年具有强劲增长动力：公司正在积极扩产，老的生产线今年是 10 亿美元产能，公司又增加了新的设备，老的生产线今年产能可提升至 15 亿美元，盐城基地将新增 3 倍产能，公司总体产能将达到 40 亿美元，盐城新增产能今年 5-6 月份达产，主要为今年苹果新机做准备，我们预测公司 FPC 软板业务今年营收将达到 100 亿元，2019 年将达到 150 亿元。苹果 FCP 软板年需求量超过 110 亿美元，公司是苹果 FPC 软板大陆唯一供应商，未来将深度受益。

公司发布公告，拟收购 Multek 100%股权，Multek 主营刚性电路板及软硬结合板，主要应用在汽车领域。公司将进一步产业整合，拓展产品类型及应用市场，以实现快速发展。

公司在今年的大客户新机中增加了新的料号，单机价值量大幅提升，盐城工厂进展顺利，预计 5 月进入试生产，6 月份进入批量生产。

信维通信：受到 LCP 天线和无线充电未进苹果今年新机的利空信息影响，股价跌幅较大，我们认为，公司短期股价承压，但是信维通信管理团队执行力较强，又储备了很多新的业务，如 BTB 连接器、射频滤波器、5G 天线、无线充电等，虽然无线充电和 LCP 天线由于诸多原因暂时落空，但是公司在射频隔离、屏蔽、连接等方面获得了苹果的大力支持，在苹果今年新机上单机价值量大幅提升，未来公司有望逐渐强化与大客户的关系，获得更多新料号的支持，2019~2020 年，公司 5G 手机天线及滤波器业务有望打开发展新空间。

蓝思科技：全面屏、无线充电及 5G 利好共振，玻璃盖板龙头尽享行业盛宴：全面屏是智能手机创新的确定性趋势，一大波全面屏新机型即将发布，

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刘海全面屏、曲面屏、异形屏都给智能手机前盖板玻璃带来了价格提升的空间，无线充电及 5G 将加速智能手机后盖去金属化，后盖金属时代将终结，玻璃后盖具有价高的性价比，将成为智能手机的主流配置，我们从产业链调研得知，华为、vivo、OPPO 等即将发布的新机型后盖材料大都采用玻璃材质。除了 2.5D 玻璃外，3D 曲面玻璃将万成为中高端手机的主流配置，公司在 3D 曲面后盖玻璃方面新增产能较大，产能有望接近 1 亿片，实现销量有望达到 6000 万片。

今年苹果双面玻璃手机数量将大幅增长，公司显著受益：公司作为苹果手机玻璃的核心供应商，供货占比不断加大，尤其是 iPhoneX，去年四季度供货占比最高达到 90%，目前供货占比仍超过竞争对手，四季度单季业绩表现亮眼。今年苹果双面玻璃机型数量大幅增加，公司将深度受益。

Apple Watch4 后盖价值量大幅增加，高增长可期：苹果将发布 Apple Watch4，后盖采用陶瓷镶嵌蓝宝石材料，单机价值量有望翻倍以上的增长，公司与国瓷材料共同设立“长沙蓝思国瓷新材料公司”，确保供货及原材料的国产替代，预计公司陶瓷及蓝宝石业务 2018 年将大幅增长。

依托玻璃主业，围绕大客户，向模组化方向拓展：公司与日写成立“日写蓝思（长沙）有限公司”，切入手机 OLED 显示外挂 Film Sensor 业务，今年苹果 OLED 机型将大幅增加，日写 Film sensor 产能有限，新增部分将由“日写蓝思（长沙）有限公司”完成。公司逐渐向模组化方向发展，2019 年还有望切入苹果的触控贴合业务。

风险提示：iPhoneX 二季度需求继续萎靡。苹果整体手机销售不达预期，今年三款新机创新及进度不达预期，苹果产业链存在降价风险。国内智能手机全面屏研发缓慢，出货量不达预期，全球智能手机出货量下滑。智能手机创新遭遇瓶颈，安卓阵营 3D 摄像头推广不及预期，无线充电渗透率不达预期，5G 手机开发技术难以突破，进展缓慢，成本高昂。汽车电子国际客户认证周期较长，国产替代进展缓慢，电动汽车增长低于市场预期。

八、一周行情及估值

一周行情

报告期内(4/23-4/27)上证 A 指上涨 0.35%，深证 A 指下跌 0.12%，其中电子元件及设备行业下跌 3.91%，半导体行业下跌 4.66%，在各行业分类的涨跌幅分别位于第 33 位、第 34 位。电子板块涨幅前五为同洲电子、*ST普林、晓程科技、卓翼科技、安居宝。跌幅前五为江丰电子、富瀚微、国科微、兆易创新、金安国纪。

图表 10：报告期内 A 股各版块涨跌幅比较 (4/23-4/27)


-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

生物科技

医疗保健

航空与物流

制药

银行

教育及其它

环保

煤炭

造纸

零售

电力

石油天然气

汽车

综合类

建筑

家用家居

工业机械

钢铁

券商

通信设备

纺织服装

文化传媒

房地产

化工原料

软件

建材

餐饮旅游

食品

农业

基本金属

汽车零部件

贸易

电子元件及设备

半导体

互联网

能源设备

电脑硬件

航天军工

贵金属

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图表 11：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名 (4/23-4/27)


-20.00

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重点公司估值变化

图表 12：重点公司估值变化

来源：国金证券研究所 , 股价为 2018 年 4 月 27日收盘价，公司资料采用 Wind 一致预期

本周电子板块公司公告提示

图表 13：本周(4/23-4/27)重点公告提示

日期证券代码内容

4月 23日 002456.SZ

【欧菲科技】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入33,791,031,433.68元，同比增长 26.34%，归属于上市公司股东

的净利润 1,009,720,288.84元，同比增长 40.47%，基本每股收

益 0.38元，同比增长 35.71%；（2）公司拟以总股本

2,714,445,975股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 0.56

元，共计 152,008,974.60元；（3）公司发布了 2018年第一季

度报告，实现营业收入 7,558,327,406.60元，同比增长

22.06%，归属于上市公司股东的净利润 295,383,687.01元，同

比增长 55.01%，基本每股收益 0.11元，同比增长 57.14%；

（4）公司拟在东莞投资设立全资子公司东莞欧菲创智影像科

技有限公司，注册资金为人民币 1亿元。

4月 23日 000725.SZ

【京东方 A】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入

93,800,479,215元，同比增长 36.15%，归属于上市公司股东的

净利润 7,567,682,493元，同比增长 301.99%，基本每股收益0.217元，同比增长 301.85%；（2）公司发布了 2018年第一季

度报告，实现营业收入 21,566,813,037元，同比下降 1.32%，归属于上市公司股东的净利润 2,018,692,554元，同比下降

16.34%，基本每股收益 0.058元，同比下降 15.94%；（3）公司证券事务代表崔志勇先生辞职；（4）公司提名历彦涛为非

独立董事候选人。

收盘价总股本市值 PB(X) EPS

（元）（亿股）（亿元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 CAGR (% )

600584.SH 长电科技 22.39 13.6 304.5 0.05 0.10 0.28 0.65 0.98 447.8 223.9 78.9 34.3 22.9 4.56 113.7 0.7

000823.SZ 超声电子 8.70 5.4 46.7 0.17 0.35 0.43 0.77 0.98 51.1 24.9 20.2 11.3 8.9 1.40 40.9 0.5

300433.SZ 蓝思科技 21.11 26.3 555.0 2.35 0.57 0.84 1.24 1.66 9.0 37.0 25.2 17.0 12.7 3.94 42.7 0.6

002156.SZ 通富微电 12.61 11.5 145.5 0.21 0.19 0.24 0.37 0.44 60.0 66.4 53.2 34.2 28.4 2.37 32.7 1.6

002185.SZ 华天科技 7.11 21.3 151.5 0.45 0.37 0.26 0.31 0.39 15.8 19.4 27.7 23.1 18.3 2.87 1.9 14.5

600667.SH 太极实业 8.27 21.1 174.2 0.02 0.14 0.22 0.28 0.34 413.5 59.1 38.0 29.8 24.3 7.56 34.5 1.1

300136.SZ 信维通信 31.13 9.8 306.0 0.39 0.56 1.04 0.82 2.10 79.6 56.1 29.9 38.2 14.8 15.68 55.9 0.5

002635.SZ 安洁科技 17.00 7.5 127.9 0.82 1.00 0.79 1.52 2.00 20.7 17.0 21.6 11.2 8.5 4.92 26.1 0.8

600325.SH 宏发股份 7.76 21.2 164.4 0.84 0.87 0.70 0.98 1.27 9.2 8.9 11.1 7.9 6.1 0.71 13.4 0.8

300327.SZ 中颖电子 30.20 2.1 63.4 0.29 0.57 0.67 0.82 1.17 103.5 53.4 45.4 37.0 25.9 8.89 27.3 1.7

002049.SZ 同方国芯 53.15 6.1 322.5 0.55 0.55 0.58 0.72 0.86 96.1 96.0 92.2 74.2 61.5 9.85 16.0 5.8

002371.SZ 北方华创 49.32 4.6 225.9 0.11 0.22 0.30 0.55 0.82 448.4 224.0 164.7 90.1 60.0 6.72 55.1 3.0

300236.SZ 上海新阳 37.60 1.9 72.9 0.28 0.28 0.43 0.53 0.74 134.3 134.3 88.4 71.5 50.6 5.80 38.5 2.3

300373.SZ 扬杰科技 28.84 4.7 136.2 0.33 0.47 0.59 0.80 1.07 87.4 61.4 48.6 36.1 27.1 6.73 31.4 1.5

600703.SH 三安光电 19.48 40.8 794.5 0.71 0.53 0.78 1.03 1.29 27.4 36.8 24.8 19.0 15.1 4.56 34.5 0.7

002273.SZ 水晶光电 18.62 6.6 123.7 0.37 0.39 0.58 0.84 1.16 50.3 47.7 31.9 22.3 16.1 4.22 43.7 0.7

002384.SZ 东山精密 25.99 10.7 278.4 0.04 0.17 0.63 1.09 1.55 649.8 152.9 41.4 23.8 16.8 10.13 108.9 0.4

300232.SZ 洲明科技 16.48 6.3 104.6 0.56 0.29 0.49 0.74 1.01 29.4 56.8 33.9 22.3 16.3 6.87 51.7 0.7

002138.SZ 顺络电子 17.00 8.2 138.8 0.36 0.48 0.49 0.64 0.86 47.2 35.4 34.7 26.5 19.8 5.21 21.5 1.6

600563.SH 法拉电子 45.09 2.3 101.5 1.46 1.73 1.95 2.24 2.65 30.9 26.1 23.1 20.1 17.0 4.73 15.3 1.5

002241.SZ 歌尔股份 11.31 32.5 367.0 0.82 1.08 0.69 0.84 1.07 13.8 10.5 16.3 13.4 10.6 3.38 -0.3 -59.8

002045.SZ 国光电器 10.21 4.2 42.6 0.12 0.14 0.34 0.78 1.09 85.1 72.9 30.3 13.1 9.4 3.01 98.0 0.3

002475.SZ 立讯精密 20.92 31.7 663.8 0.86 0.60 0.56 0.81 1.11 24.3 34.9 37.3 26.0 18.8 5.47 22.9 1.6

002055.SZ 得润电子 17.75 4.7 82.9 0.19 0.09 0.54 0.91 1.27 91.4 206.9 32.6 19.5 13.9 4.75 145.8 0.2

300115.SZ 长盈精密 15.19 9.1 138.1 0.82 0.76 0.91 1.07 1.40 18.5 20.0 16.6 14.2 10.9 3.30 22.5 0.7

300083.SZ 劲胜精密 5.62 14.3 80.5 -2.12 0.09 0.43 0.55 0.73 -2.7 62.4 12.9 10.2 7.7 1.57 100.7 0.1

300088.SZ 长信科技 5.62 23.0 129.2 0.21 0.30 0.29 0.38 0.53 26.8 18.7 19.2 14.7 10.5 3.43 21.1 0.9

002456.SZ 欧菲光 16.60 27.1 450.6 0.46 0.69 0.48 0.75 1.05 36.1 24.1 34.5 22.0 15.9 20.98 14.9 2.3

300128.SZ 锦富技术 8.54 8.4 71.9 0.04 0.08 0.08 0.19 0.27 213.5 106.8 106.0 44.9 31.1 3.50 50.8 2.1

000050.SZ 深天马A 14.80 20.5 303.1 0.49 0.41 0.70 0.98 1.25 30.2 36.4 21.1 15.1 11.9 2.20 45.4 0.5

平均平均 106.7 72.3 45.5 30.3 22.2 5.97 46.0 -1.5

代码公司EPS(元) PE(X)

PEG

行业研究周报

- 19 -


4月 23日 002036.SZ

【联创电子】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入5,054,383,546.71元，同比增长 70.09%，归属于上市公司股东

的净利润 283,698,019.58元，同比增长 34.79%，基本每股收益0.50元，同比增长 38.89%；（2）公司拟以总股本 558,029,837

股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 0.48元，总计

26,785,432.18元；（3）公司发布 2018年第一季度报告，实现

营业收入 905,078,811.61元，同比增长 33.97%，归属于上市公

司股东的净利润 22,206,784.45元，同比增长 101.33%，基本每股收益 0.04元，同比增长 100%；（4）公司拟以 1元总价回购

注销业绩补偿股本 7,242,574股。

4月 23日 300115.SZ

【长盈精密】（1）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营

业收入 1,644,806,342.85元，同比下降 12.63%，归属于上市公

司股东的净利润 30,263,612.89元，同比下降 84.90%，基本每

股收益 0.03元，同比下降 86.36%；（2）公司全资子公司上海

其元智能科技有限公司向上海劲融投资管理有限公司，转让其

持有的氢源(上海)动力科技有限公司 20%的股权，交易对价人民币 440万元。

4月 23日 002008.SZ

【大族激光】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入1,692,063,719.23元，同比增长 11.20%，归属于上市公司股东

的净利润 364,494,627.85元，同比增长 140.73%，基本每股收益 0.34元，同比增长 142.86%。

4月 23日 300327.SZ

【中颖电子】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

195,264,833.43元，同比增长 24.14%，归属于上市公司股东的

净利润 34,656,716.63元，同比增长 30.27%，基本每股收益

0.1659元，同比增长 17.91%。

4月 24日 002681.SZ

【奋达科技】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入

3,209,860,300.41元，同比增长 52.59%，归属于上市公司股东

的净利润 443,291,370.17元，同比增长 15.06%，基本每股收益0.34元，同比增长 9.68%；（2）公司拟以总股本 1,479,377,872

股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 0.6元，总计88,762,672.32元，同时以资本公积每 10股转增 4股，共计转增

591,751,149股，总股本将增加至 2,071,129,021股；（3）公司发布 2018年第一季度报告，实现营业收入 637,589,837.57元，

同比增长 79.80%，归属于上市公司股东的净利润 54,076,354.36

元，同比增长 20.51%，基本每股收益 0.037元，同比增长

2.78%。

4月 24日 300373.SZ

【扬杰科技】公司发布 2018年第一季度报告，实现营业收入

395,617,563.71元，同比增长 31.05%，归属于上市公司股东的净利润 63,743,721.07元，同比增长 16.70%，基本每股收益

0.13元，同比增长 8.33%

4月 24日 300408.SZ

【三环集团】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入

3,129,801,620.19元，同比增长 8.39%，归属于上市公司股东的净利润 1,083,443,382.33元，同比增长 2.29%，基本每股收益

0.63元，同比增长 1.61%；（2）公司拟以总股本 1,741,133,822股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 2元，总计

34,822.67644万元；（3）董事会提名增补邱基华先生为非独立

董事。

4月 24日 002475.SZ

【立讯精密】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

5,403,603,788.89元，同比增长 37.41%，归属于上市公司股东

的净利润 332,884,235.84元，同比增长 10.51%，基本每股收益0.11元，同比增长 10%。

4月 24日 300567.SZ

【精测电子】（1）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入 205,986,417.18元，同比增长 62.66%，归属于上市公司

股东的净利润 48,855,222.91元，同比增长 124.28%，基本每股

收益 0.61元，同比增长 125.93%；（2）公司将对部分激励对

象已获授但尚未解锁的限制性股票共计 17,000股以 45.38元/股

的价格回购注销，总股本将减少至 81,807,000股，注册资本将减少至 81,807,000元。

行业研究周报

- 20 -


4月 24日 002138.SZ

【顺络电子】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入492,009,611.88元，同比增长 36.70%，归属于上市公司股东的

净利润 101,947,634.38元，同比增长 57.07%，基本每股收益0.12元，同比增长 33.33%。

4月 24日 002273.SZ

【水晶光电】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

369,793,626.93元，同比下降 18.72%，归属于上市公司股东的

净利润 58,651,277.01元，同比下降 9.17%，基本每股收益 0.09

元，同比下降 10%。

4月 25日 000938.SZ

【紫光股份】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入

39,071,040,894.34元，同比增长 41%，归属于上市公司股东的

净利润 1,575,421,203.61元，同比增长 93.35%，基本每股收益1.511元，同比增长 41.66%；（2）公司拟以总股本

1,042,303,162股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 2元，共计 208,460,632.40元，同时以资本公积每 10股转增 4

股，共计 416,921,264股，总股本增加至 1,459,224,426股；（3）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

10,111,752,856.86元，同比增长 30.08%，归属于上市公司股东

的净利润 248,627,182.07元，同比下降 21.32%，基本每股收益0.239元，同比下降 21.32%；（4）公司 2017年累计计提金额

为人民币 429,790,145.77元。

4月 25日 300136.SZ

【信维通信】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入862,209,837.39元，同比增长 20.03%，归属于上市公司股东的

净利润 210,010,634.43元，同比增长 2.82%，基本每股收益

0.2137元，同比下降 0.65%。

4月 25日 600183.SH

【生益科技】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入2,828,271,449.20元，同比增长 18.87%，归属于上市公司股东

的净利润 249,364,274.31元，同比下降 12.19%，基本每股收益

0.17元，同比下降 15%。

4月 25日 300657.SZ

【弘信电子】公司发布 2018年第一季度报告，实现营业收入

328,709,201.06元，同比下降 8.81%，归属于上市公司股东的净

利润-18,340,714.48元，同比下降 200.73%，基本每股收益-0.18

元，同比下降 178.26%。

4月 25日 002635.SZ

【安洁科技】（1）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入 617,900,413.77元，同比增长 44.10%，归属于上市公司

股东的净利润 103,747,942.82元，同比增长 15.60%，基本每股收益 0.138元，同比下降 10.39%；（2）公司回购注销部分激

励对象已获授但尚未解锁的限制性股票共计 947,850股，公司总股本调整为 737,951,831股；（3）公司全资子公司苏州福宝

光电有限公司使用自筹资金向孙公司苏州适新金属科技有限公

司增资 15,000万元人民币。

4月 25日 600703.SH

【三安光电】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

1,944,913,494.68元，同比下降 2.26%，归属于上市公司股东的

净利润 968,289,567.63元，同比增长 40.14%，基本每股收益

0.24元，同比增长 41.18%。

4月 26日 002384.SZ

【东山精密】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入15,389,565,629.62元，同比增长 83.14%，归属于上市公司股东

的净利润 526,193,565.83元，同比增长 264.88%，基本每股收益 0.54元，同比增长 217.65%；（2）公司拟以总股本

1,071,048,318股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 0.5

元，同时以资本公积每 10股转增 5股，转增金额 53,552.42万元。

行业研究周报

- 21 -


4月 26日 603160.SH

【汇顶科技】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入3,681,594,308.56元，同比增长 19.56%，归属于上市公司股东

的净利润 886,942,112.90元，同比增长 3.52%，基本每股收益1.95元，同比下降 7.14%；（2）公司拟以总股本 454,159,452

股为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.6元，总计

27,249.57万元；（3）公司发布了 2018年第一季度报告，实现

营业收入 571,287,633.56元，同比下降 21.90%，归属于上市公

司股东的净利润 19,356,247.14元，同比下降 88.96%，基本每股收益 0.04元，同比下降 89.85%；（4）董事会聘任陈恒真女

士为副总经理兼财务负责人。

4月 26日 300433.SZ

【蓝思科技】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

4,494,352,714.90元，同比增长 9.39%，归属于上市公司股东的

净利润 109,968,265.29元，同比下降 50.15%，基本每股收益

0.0418元，同比下降 50.42%。

4月 26日 300102.SZ

【乾照光电】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入222,934,402.21元，同比下降 16.80%，归属于上市公司股东的

净利润 47,316,304.81元，同比增长 13.81%，基本每股收益

0.066元，同比增长 11.86%。

4月 27日 002156.SZ

【通富微电】（1）公司发布 2017年年度报告，实现营业收入

6,519,255,165.45元，同比增长 41.98%，归属于上市公司股东

的净利润 122,129,358.22元，同比下降 32.46%，基本每股收益0.13元，同比下降 31.58%；（2）公司 2017年度拟不进行利润

分配；（3）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

1,640,518,075元，同比增长 13.47%，归属于上市公司股东的净

利润 36,626,584.40元，同比增长 1.66%，基本每股收益 0.03

元，同比下降 25%；（4）曲渕景昌先生、福井明人先生、森

雅之先生、高峰先生、陈贤先生辞去董事职务，董事会提名范

晓宁先生、张昊玳女士为非独立董事。

4月 27日 603986.SH

【兆易创新】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入

541,516,604.14元，同比增长 19.71%，归属于上市公司股东的净利润 89,326,565.92元，同比增长 28.55%，基本每股收益

0.4466元，同比增长 28.52%。

4月 27日 600360.SH

【华微电子】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入


净利润 21,701,634.20元，同比增长 72.07%，基本每股收益

0.03元，同比增长 50%。

4月 27日 002384.SZ

【东山精密】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入3,552,485,281.84元，同比增长 25.27%，归属于上市公司股东

的净利润 151,431,732.25元，同比增长 605.54%，基本每股收

益 0.16元，同比增长 433.33%。

4月 27日 603989.SH

【艾华集团】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入


净利润 51,163,406.75元，同比下降 33.02%，基本每股收益

0.172元，同比下降 32.549%。

4月 27日 601231.SH

【环旭电子】公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入6,225,834,419.23元，同比下降 3.77%，归属于上市公司股东的

净利润 187,139,721.40元，同比下降 34.72%，基本每股收益0.09元，同比下降 30.77%。

4月 27日 603626.SH

【科森科技】（1）公司发布了 2018年第一季度报告，实现营业收入 448,364,022.74元，同比增长 45.58%，归属于上市公司

股东的净利润 51,844,730.78元，同比增长 156.14%，基本每股

收益 0.17元，同比增长 70%；（2）公司以回购价格 15.425元/

股，回购注销 10名激励对象已获授但尚未解锁的 50,723股限

制性股票。

来源：Wind，国金证券研究所

行业研究周报

- 22 -


行业资料评述

北美半导体设备制造商 BB 值

图表 14：北美半导体设备制造商 BB 值


国际半导体材料产业协会(SEMI)公布 2016 年 12 月北美半导体设备制造商订单出货比 (B/B Ratio)，较 11 月的 0.96 上升到 1.06。

全球半导体销售额

半导体产业协会(SIA)公布，2018 年 2 月份全球半导体销售额(3 个月移动平均值)由前月的 377.60 亿美元下降至 374.47 亿美元。与去年同期比较，2 月份全球半导体销售上升 21.00%.

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行业研究周报

- 23 -


图表 15：全球半导体月销售额

来源：Wind，国金证券研究所

中关村指数和华强北指数

截至 2018 年 4 月 28 日，中关村周价格指数较 4 月 21 日的 91.31 上升至92.13。截至 2017 年 11 月 27 日，华强北综合指数较 11 月 20 日上涨1.40%。

图表 16：中关村周价格指数图表 17：华强北周综合指数

来源：中关村、国金证券研究所来源：华强北、国金证券研究所

台湾电子行业指数变化

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销售额(单位：十亿美元) 同比增长率

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行业研究周报

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图表 18：台湾电子行业指数走势

来源：Wind、证券研究所

图表 19：台湾半导体行业指数走势


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行业研究周报

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图表 20：台湾电子零组件指数走势


图表 21：台湾电子通路指数走势


我们选取 2013 年 4 月开始的台湾电子行业指数、台湾半导体指数、台湾电子零组件指数和台湾电子通路指数的走势来呈现台湾电子行业相关指数的变化趋势。

台湾电子行业龙头上市公司 2018年 3 月单月营收资料

台湾电子行业龙头企业鸿海 18 年 3 月同比上涨 2.18%。TPK 18 年 3 月同比下跌 17.31%。宏达电 3 月同比下跌 46.66%。而联发科 3 月份同比下降3.40%。可成 3 月份同比上涨 31.06%。台积电 3 月份同比上涨 20.75%。

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行业研究周报

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图表 22：鸿海 (YOY +2.18%) 单位：亿新台币图表 23：TPK (YOY -17.31%) 单位：亿新台币

来源：官网，国金证券研究所来源：官网，国金证券研究所

图表 24：可成 (YOY +31.06%) 单位：亿新台币图表 25：宏达电 (YOY -46.66%) 单位：亿新台币

来源：可成官网，国金证券研究所来源：官网，国金证券研究所

图表 26：联发科 (YOY -3.40%) 单位：亿新台币图表 27：台积电 (YOY +20.75%) 单位：亿新台币

来源：官网，国金证券研究所来源：官网，国金证券研究所

行业动态

半导体

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行业研究周报

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台积电本季营运遭逢逆风，下半年 7nm 发威，可望独拿苹果 iPhone 新机的 A12 处理器订单，并将跨足 MacBook 处理器领域，带动全年营收冲破 1 兆元新台币大关，成为台湾半导体业第一家达成年营收站上兆元的半导体业者。

台积电 7nm FinFET 制程设计出二种架构，一种专用于智能手机应用，另一种则为高效运算需求开发。显示苹果今年 iPhone 新机的 A12 处理器订单将由台积电夺下，且正规划至少一款 MacBook 采用的安谋架构处理器，呼应先前市场传出，苹果可能舍弃英特尔，自行开发 MacBook 处理器芯片，台积电被视为最大受惠者的传闻。

台积电 7nm FinFET 制程与 10nm 相较，具有 1.6 倍逻辑密度，速度提高20%及功耗降低 40%等优势，对苹果 A 系列处理器具有吸引力，因此很可能继续采用台积电制程。

NAND Flash 下半年持续强劲（04/23，联合晚报）

近期 NAND Flash 市场呈现低缓。业界认为，第 1 季本来就是传统淡季，加上去年价格实在涨太多，所以从去年 12 月到今年第 1 季的报价跌得凶。不过市场库存正在消化，第 2 季将逐渐增温，虽然仍有变数，但已有开始慢慢追货的迹象，第 3 季后预期仍将迎来旺季。

在美挂牌的 NAND Flash 控制芯片厂慧荣的总经理苟嘉章说，上半年NAND Flash 供过于求，到第 2 季价格仍呈现缓步下滑。不过到下半年，因为多家新款手机的储存容量将加大到 128GB，会带动大量需求，整体市况可能转为吃紧，但还不至于会缺货。后续还要观察传统 HDD 硬盘有多少会被固态硬盘(SSD)取代。整体而言，NAND Flash 未来成长动能仍惊人。

苟嘉章也提到，64 层与 72 层的 NAND Flash 产能逐渐开始大量开出，状况还算健康，后续 96 层 NAND 与 QLC NAND 推出后，预期将带动另一波降价情形。

京元电砸百亿新台币在两岸建厂，预计后年 Q1 启用（04/24，联合晚报）

IC 测试厂商京元电 23 日在位于苗栗铜锣科学园区兴建第三座厂房，举行铜锣三厂动土典礼。这是继苏州二厂 3 月动土后增设的又一新厂。预估两地今明两年砸近 108 亿元（新台币，下同）增建新厂，预定 2020 年第 1 季启用，为未来成长添动能。

此次新建的铜锣三厂规划为地上五层、地下一层的 RC 结构建筑，单层面积约达 2,700 坪，总楼地板面积约 1.63 万坪。由于铜锣厂区的生产设备配置，主要以自行开发的测试设备为主，未来新厂依不同测试平台需求，预期可增设800-1,000 台测试设备。

京元电董事�

看好国内半导体分立器件产业发展，关注苹果产业链 利空集中宣...

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看好国内半导体分立器件产业发展，关注苹果产业链利空集中宣...