POSLOVNE FINANSIJE

Doc.dr Mirjana Orašanin

Bijeljina, 04.05.2017.

Cash flow analiza,funds flow analiza

- Cash flow analiza- Ciljevi i predmet cash flow analize- Sačinjavanje bilansa novčanih tokova- Analiza bilansa novčanih tokova

- Funds flow analiza

CASH FLOW ANALIZA

Cash flow analiza - jedan od instrumenata upravljanja finansijama

Pojam cash flow – engl. što znači "tok gotovine" ili "priliv gotovine", ili "novčani tok".

Dva značenja cash flow-a:

a) Kao stalna reka primanja i izdavanja koja protiče kroz preduzeće (bruto cash flow), ili kao razlika između primanja koja proizilaze iz prodaje robe i usluga i izdavanja koja se vezuju za proizvodnju roba i usluga (neto cash flow);

b) Kao suma dobitaka, amortizacije i drugih troškova koji ne prouzrokuju izlaz gotovine kao deo primanja koja ostaju preduzeću i služe za isplatu dividendi, finansiranje investicija i za isplatu dugova, ili deo neto obrtnog fonda koji proizilazi iz poslovanja.

Neto cash flow predstavlja razliku između primanja i izdavanja novčanih sredstava u preduzeću. Stoga, neto cash flow se koristi da bi se utvrdila raspoloživa novčana sredstva u preduzeću koja se mogu koristiti u procesu otplate dospelih obaveza preduzeća.

Cash flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja predstavlja predmet planiranja i kontrole u cilju održavanja finansijske ravnoteže.

Pri tome, predviđanje cash flow-a predstavlja finansijsko planiranje, dok analiza cash flow-a predstavlja finansijsku kontrolu.

Osnove Cash flow koncepta

Koncept cash flow analize je novijeg datuma. Prvi put se pojavljuje početkom 50-tih godina XX veka u nekim američkim korporacijama za proizvodnju i preradu nafte. Pod uticajem američke prakse veoma se brzo proširuje i na Evropu.

Na taj način, u skoro svim ovim zemljama cash flow se koristi kao sredstvo za procenu finansijske snage preduzeća, a pod određenim pretpostavkama i kao veoma prikladno sredstvo procene prinosne snage preduzeća.

Da bi se zadovoljili zahtevi različitih ciljeva upotrebe cash flow-a nemački autori su razvili posebnu metodologiju izračunavanja cash flow veličine koja se u svojoj pojednostavljenoj formi može prikazati na sledeći način:

CASH FLOW KONCEPT

Godišnji neto dobitak

+ Povećanje rezervi

+ Amortizacija (otpis mašina)

= CASH FLOW I

+ Povećanje dugoročnih rezervisanja (pokrića)

= CASH FLOW II

+ Rashodi koji potiču iz ranijih perioda - Vanredni rashodi

− Prihodi koji potiču iz ranijih perioda - Vanredni prihodi

= CASH FLOW III

− Isplaćene dividende

= CASH FLOW IV

Na osnovu izloženog koncepta izračunavanja pojedinih cash flow veličina, treba reći da

- po svojoj sadržini cash flow III odgovara potrebama procene prinosne snage preduzeća,

- dok cash flow IV odgovara potrebama procena

finansijske snage preduzeća.

Treba imati u vidu da se analitička vrednost i upotrebljivost cash flow koncepta prvenstveno zasniva na sledećim pretpostavkama:

1. Poslovni rezultat (dobitak) koji se iskazuje bilansom uspeha jeste funkcija prinosne snage preduzeća, što ujedno znači da iznos dobitka raste srazmerno porastu zarađivačke sposobnosti preduzeća. Otuda, poslovni rezultat iskazan bilansom uspeha predstavlja pokazatelj prinosne snage preduzeća i može se pouzdano koristiti kao prikladan instrument procene stanja i procene prinosne snage preduzeća u nizu sukcesivnih vremenskih perioda.

2. Osnovne komponente cash flow veličine - dobitak, amortizacija i pozicije pokrića (rezervisanja), predstavljaju izvore sredstava koji su "oslobođeni" kroz poslovni proces i koja stoje na raspolaganju za potrebe finansiranja.

Upravo ova činjenica predstavlja ključnu osnovu na kojoj se zasniva koncept o upotrebljivosti cash flow veličine u proceni finansijske snage preduzeća, jer pod pretpostavkom uravnotežene finansijske situacije cash flow pokazuje sledeće:

- visinu raspoloživih sredstava za interno finansiranje tj. samofinansiranje, i- mogućnost vraćanja zajmova na osnovu koje se utvrđuje optimalna granica zaduženja.

- U slučaju poremećene finansijske ravnoteže cash flow daje korisna obaveštenja o mogućnostima saniranja finansijskog položaja i upućuje na pravce odlučivanja vezano za izvođenje projekta saniranja preduzeća.

3. Kod analize investicionih projekata izbor pojedinih alternativa se bazira na komparaciji troškova, dobitka, rentabilnosti i brzini vraćanja sredstava, pri čemu se zanemaruje ukupno vreme korišćenja investicija.

Ciljevi i predmet Cash flow analize

- Analiza bilansa novčanih tokova – usmjerena na analizu racio brojeva i analizu neto obrtnog fonda, na osnovu koga se izvlači zaključak o finansijskoj situaciji preduzeća.

- Primarni cilj analize bilansa novčanih tokova jeste obezbijeđivanjeinformacija o prilivu i odlivu gotovine iz poslovne aktivnosti preduzeća

- Sekundarni cilj jeste obezbjeđenje uvida u invesicione i finansijske aktivnosti preduzeća.

- Planski bilans novčanih tokova doprinosi uspostavljanju i održavanju zone optimalne likvidnosti, što je jedan od ključnih zadataka finansijskog upravljanja gotovinom.

Ocena upotrebe Cash flow koncepta

Cash flow je instrument koji se može koristiti za potrebe upravljanja finansijama preduzeća, ali ne sa predubeđenjem i verovanjem u njegovu univerzalnu vrednost. To znači da cash flow koncept treba tretirati samo kao značajno sredstvo dopune svim ostalim instrumentima analize i kontrole koji takođe nemaju apsolutnu vrednost.

Analogno tome, cash flow koncept se ne može posmatrati kao najbolji i najvažniji instrument analize i kontrole, već samo kao relativno prikladan alat u analizi i kontroli zarađivačke sposobnosti i funkcijske situacije preduzeća, u skladu sa svim ograničenjima u njegovoj praktičnoj primeni.

Bilans novčanih tokova – MRS 7

- Tri osnovne grupe aktivnosti:

• Novčani tokovi iz poslovne aktivnosti• Novčani tokovi iz investicione aktivnosti• Novčani tokovi iz finansijske aktivnosti

- Neto novčani tok predstavlja zbir neto novčanog toka iz poslovne aktivnosti, neto novčanog toka iz investicione aktivnosti i neto novčanog toka iz finansijske aktivnosti.

Dometi cash flow analize- Utvrdi iznos gotovine koja je obezbeđena iz poslovanja

tokom posmatranog perioda

- Proceni sposobnost preduzeća da ispunjava sve svoje obaveze po dospeću, kao i sposobnost plaćanja dividendi akcionarima

- Utvrdi iznos ulaganja u nove nekretnine, postrojenja i opremu tokom određenog perioda

- Utvrdi obim finansiranja potrebnog za proširenje ulaganja u osnovna sredstva ili nastavak poslovanja

- Proceni sposobnost preduzeća da ostvaruje pozitivan tok gotovine u budućim periodima

Ograničenja cash flow analize

- Potcijenjivanje delova obrtne imovine ostaje izvan domašaja cash flow analize

- Povećanje cash flow-a ne mora uvek da znači i povećanje prinosne snage preduzeća

- Nije u stanju da prikaže likvidnost preduzeća u budućnosti

- Analiza ulaganja mora da bude praćena analizom neto obrtnog fonda

- Može da se utvrdi stepen zaduženosti

Metode sačinjavanja bilansa novčanih tokova

- Direktna i indirektna metoda (razlika u načinu prikazivanja tokova gotovine iz poslovnih aktivnosti).

- Direktna metoda iskazuje bruto iznose plaćanja dobavljačima, zaposlenim radnicima i drugima, kao i bruto naplate potraživanja od kupaca i drgih potraživanja.

- Indirektna metoda polazi od pozicije neto dobitka (gubitka) koji se koriguje za negotovinske pozicije uključene u obračun rezultata i promjene u stanju zaliha, potraživanja i obaveza iz poslovnih aktivnosti.

- Obje metode daju jednake iznose novčanih tokova iz poslovne aktivnosti

Ključni pokazatelji

- Koeficijent pokrivenosti kratkoročnih obaveza gotovinom

- Koeficijent pokrivenosti ukupnih obaveza gotovinom

- Koeficijent pokrivenosti kamata gotovinom

- Koeficijent pokrivenosti dividendi gotovinom

Koeficijent pokrivenosti kratkoročnih obaveza gotovinom

Neto novčani tok iz poslovanja = _____________________________ Prosječne kratkoročne obaveze

- Testiranje likvidnosti preduzeća- Sposobnost preduzeća da isplati kratkoročne

obaveze- Pokazuje sa koliko gotovine ostvarene poslovnom

aktivnošću je pokrivena svaka novčana jedinica kratkoročnih obaveza

- Što je ovaj koeficijent veći, to je manja vjerovatnoća da će preduzeće imati problem sa likvidnošću

- => 40% smatra se da je preduzeće likvidno

Koeficijent pokrivenosti ukupnih obaveza gotovinom

Neto novčani tok iz poslovanja = _____________________________ Ukupne obaveze- Pokazatelj solventnosti preduzeća- Sposobnost preduzeća da servisira svoje obaveze iz

gotovine obezbjeđenje poslovnom aktivnošću, a da pri tom ne mora da likvidira aktivu

- Pokazuje vremenski period koji je potreban za izmirenje ukupnih obaveza preduzeća, pod pretpostavkom da se ukupan novčani tok usmjeri na izmirenje obaveza.

- Što je ovaj koeficijent niži, to je veća vjerovatnoća da će preduzeće imati finan. probleme u budućnosti.

- => 20% smatra se da je preduzeće može da finansira svoje ukupne obaveze novčanim sredstvima iz pos.a

Koeficijent pokrivenosti kamata gotovinom

Neto novčani tok iz posl. + pl.kamate + pl.porezi

= __________________________________________ Plaćene kamate- Značajan pokazatelj likvidnosti preduzeća- Sposobnost preduzeća da izvrši plaćanje kamata na

svoje ukupno dugovanje.- Pokazuje broj puta koliko su odlivi gotovine za

kamate bili pokriveni novčanim tokovima iz poslovne aktivnosti.

- > 1 – subjektivna procjena analitičara.- < 1 smatra se da postoji neposredni rizik od

nemogućnosti plaćanja dospjelih kamata, što će usloviti i potrebu da se novac za servisiranje tih obaveza mora nabavljati iz spoljnih izvora.

Koeficijent pokrivenosti dividendi gotovinom

Neto novčani tok iz poslovanja = _____________________________ Plaćene dividende

- Značajan pokazatelj likvidnosti preduzeća- Sposobnost preduzeća da isplaćuje dividendu.- Posebno zainteresovani akcionari- > 1 – subjektivna procjena analitičara.- < 1 smatra se da će preduzeće morati dodatno da se

zadužuje da bi moglo isplatiti obaveze akcionarima po osnovu dividendi.

Funds flow analiza

Pored cash flow koncepta paralelno egzistira i tzv. "Funds flow" (fands flou) koncept koji se naziva finansijski tok preduzeća ili tok izvora sredstava preduzeća.

Svaki "Funds flow" počiva na bilansu stanja preduzeća posmatranom u dva ili više obračunatih perioda.

Funds flow analizom se identifikuju i prate sva povećanja ili smanjenja (neto razlike) bilansnih pozicija ili segmenata dva ili više sukcesivnih bilansa stanja.

Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabilnosti) i cash flow analizom.

Inače, funds flow ili finansijski tok preduzeća izračunava se za svaku godinu prema sledećem konceptu:

FUNDS FLOW KONCEPT

Neto dobit nakon oporezivanja+ Amortizacija (otpis mašina - postrojenja)

− Porast neto obrtnih sredstava

+ Uloženi kapital

= Raspoloživi finansijski tok

- Velike kompanije obavezno koriste funds flow analizu, u cilju otkrivanja neravnoteže upotrebe sredstava

- Ne postoji opšteprihvaćena jednoobrazna forma i sadržina funds flow izveštaja.

Pitanja za diskusiju1. Navedite metodologiju

izračunavanja cash flow veličine?

2. Iz kojih grupa aktivnosti preduzeća potiču novčani tokovi?

3. U čemu je značaj cash flow analize?

4. Kako se izračunava funds flow ili finansijski tok preduzeća?

5. Ključni pokazatelji cash flow analize?