carlos thadeu
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Cenário econômico mundial e expectativas para o Brasil
Carlos Thadeu de Freitas GomesManaus - AM, 07 de novembro de 2013Congresso Regional do Sicomercio
• Mudança no cenário internacional combinada com fatores internos levou a um ajuste na percepção de risco:
▫ A partir de maio, quando houve uma sinalização do Federal Reserve de uma possível retirada de estímulos, os mercados financeiros ao redor do mundo passaram a apresentar volatilidade elevada.
▫ A autoridade monetária dos Estados Unidos não é bem sucedida no seu forward guidance e as incertezas continuam em relação à retirada dos estímulos.
▫ Na reunião de outubro, houve sinais de que a decisão de não iniciar a redução do ritmo de compras é temporária. Contudo, ambas as metas (inflação e emprego) estão longe de serem alcançadas.
▫ Percepção de risco como canal de transmissão da política monetária. Comunicação da política monetária se torna um instrumento muito importante na fronteira de juros zero.
• A percepção da normalização da liquidez internacional que virá com a retirada dos estímulos terá impactos sobre a alocação e precificação de ativos, reduzindo o fluxo de capitais para os emergentes.
Novo cenário internacional
2
• A normalização das políticas monetárias, adiada temporariamente, levará a redução da liquidez internacional, com efeitos na alocação de recursos e precificação de ativos.
• Mudança nas relações entre “poupadores” e “tomadores”, implica em ajustes nas contas externas:▫ Redução dos déficits em conta corrente dos Estados Unidos e alguns
países da zona do Euro;▫ Redução do ritmo de crescimento da China.
• Impactos para o Brasil:▫ Ajuste no câmbio e no balanço de pagamentos com redução da
absorção doméstica em relação às exportações.▫ Prolongamento do aperto monetário
Ajuste de desequilíbrios globais
3
Sinalização do Fed provocou um aperto precoce
Mercados antecipam aperto monetário com a realização da expectativa de queda de
preços dos ativos
Fonte: BIS Quarterly Review
1-Ja
n-13
7-Ja
n-13
13-J
an-1
319
-Jan
-13
25-J
an-1
331
-Jan
-13
6-Fe
b-13
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318
-Feb
-13
24-F
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32-
Mar
-13
8-M
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314
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20-M
ar-1
326
-Mar
-13
1-Ap
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7-Ap
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13-A
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319
-Apr
-13
25-A
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31-
May
-13
7-M
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-May
-13
19-M
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325
-May
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36-
Jun-
1312
-Jun
-13
18-J
un-1
324
-Jun
-13
30-J
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36-
Jul-1
312
-Jul
-13
18-J
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-Jul
-13
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35-
Aug-
1311
-Aug
-13
17-A
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323
-Aug
-13
29-A
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34-
Sep-
1310
-Sep
-13
16-S
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-Sep
-13
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Oct
-13
10-O
ct-1
316
-Oct
-13
22-O
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328
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-13
1.00
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3.50
Títulos do Tesouro de 10 anos - % a.a.
Estados Unidos Reino Unido
Alemanha França
Resultado na conta corrente do balanço de pagamentos - % do PIB
2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014*
Alemanha 6,21 5,96 6,25 6,18 6,95 5,97 5,72
Irlanda -5,64 -2,32 1,13 1,23 4,42 2,32 3,05
China 9,31 4,87 4,01 1,86 2,35 2,50 2,65
Espanha -9,62 -4,83 -4,49 -3,80 -1,12 1,43 2,65
Japão 3,30 2,91 3,71 2,02 1,01 1,22 1,74
Portugal -12,64 -10,92 -10,57 -7,01 -1,55 0,91 0,86
Itália -2,85 -1,99 -3,51 -3,06 -0,74 -0,01 0,21
Grécia -14,92 -11,17 -10,13 -9,90 -3,37 -0,99 -0,46
França -1,74 -1,33 -1,31 -1,76 -2,19 -1,59 -1,58
Reino Unido -0,94 -1,42 -2,69 -1,46 -3,79 -2,78 -2,29
Estados Unidos -4,63 -2,65 -3,01 -2,95 -2,71 -2,70 -2,81
Brasil -1,71 -1,50 -2,21 -2,12 -2,41 -3,38 -3,16
FMI - WEO Database, Outubro 2013 . *Projeções
Ajuste nas contas externas
1/4/
2010
4/4/
2010
7/4/
2010
10/4
/201
0
1/4/
2011
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1
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2
1/4/
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2013
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2013
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/201
31.50
1.60
1.70
1.80
1.90
2.00
2.10
2.20
2.30
2.40
2.50
Taxa de Câmbio R$/US$
Trajetória do Câmbio
6
Sinalização de possível mudança na
política do FED
Fonte: Banco Central do Brasil
Estimativas do FMI para o desempenho do PIB
Fonte: FMI - World Economic Outlook (outubro/2013).
2013 2014
Atual jul/13 Atual jul/13Mundo 2,9 3,1 3,6 3,8Economias Avançadas 1,2 1,2 2,0 2,1EUA 1,6 1,7 2,6 2,7Zona do Euro -0,4 -0,6 1,0 0,9Alemanha 0,5 0,3 1,4 1,3França 0,2 -0,2 1,0 0,8Itália -1,8 -1,8 0,7 0,7Espanha -1,3 -1,6 0,2 0,0Reino Unido 1,4 0,9 1,9 1,5Japão 2,0 2,0 1,2 1,2Mercados Emergentes 4,5 5,0 5,1 5,4Brasil 2,5 2,5 2,5 3,2Rússia 1,5 2,5 3,0 3,3Índia 3,8 5,6 5,1 6,3China 7,6 7,8 7,3 7,7México 1,2 2,9 3,0 3,2
África do Sul 2,0 2,0 2,9 2,9
Sólidos Fundamentos Macroeconômicos
8
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
-100
-50
0
50
100
150
200
250
Dívida externa líquida (US$ bilhões)
200120022003200420052006200720082009201020112012
5260
5551 48 47 46
3942 39 36 35
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
050
100150200250300350400 373
Reservas internacionais (US$ bilhões)
Fonte: Banco Central
Maiores receptores de Investimento Estrangeiro
Fonte: Banco Central do Brasil
Arábia Saudita
França
Suíça
Austrália
Espanha
Irlanda
Rússia
Alemanha
Brasil
Singapura
Reino Unido
Hong Kong
Bélgica
China
Estados Unidos
29.2
30.6
32.5
35.2
40.8
42.8
43.3
46.9
48.5
48.6
50.6
82.7
85.7
114.7
197.9
2010
Espanha
Índia
Itália
Alemanha
França
Canadá
Reino Unido
Rússia
Singapura
Austrália
Brasil
Hong Kong
Bélgica
China
Estados Unidos
29.5
31.6
34.3
40.4
40.9
41.4
51.1
52.9
64
65.8
66.7
96.1
103.3
124
226.9
2011
Bélgica
Luxemburgo
Chile
Índia
Irlanda
Rússia
Canadá
Austrália
Singapura
França
Reino Unido
Brasil
Hong Kong
China
Estados Unidos
19.3
22.6
26.4
27.3
39.6
44.1
47.2
48.5
54.4
58.9
62.5
65.3
72.5
119.7
146.7
2012
Fluxo de Capitais
Fonte: Banco Central do Brasil
Sep/07
Feb/08
Jul/08
Dec/08
May/09
Oct/09
Mar/10
Aug/10
Jan/1
1Ju
n/11
Nov/11
Apr/12
Sep/12
Feb/13
Jul/13
-10,000.00
0.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
50,000.00
60,000.00
70,000.00
80,000.00
90,000.00
Investimento ExternoInvestimento estrangeiro direto (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhõesRenda fixa LP e CP negociado no país (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhões
US$
Milh
ões
Indicadores de Endividamento Externo
Fonte: Banco Central do Brasil e DE/CNC. *Até setembro/13
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
30.3
19.2
15.914.1
12 12.2 12 1213.9 13.8375638308309
8.06.1
7.9
13.211.7
14.713.5 14.2
16.6 16.5
44.4
35.533.5
39.2
16.9
36.6
41.1
29.832.7 33.8
Dívida, Passivo Externo e Reservas Internacionais
Dívida externa bruta/PIB (%) - anual - % Reservas/PIBPassivo Externo Líquido/PIB
• Perspectiva de crescimento do PIB em 2013 é revisada para 2,5%. Apesar da surpresa positiva no 2º trimestre, a expectativa é de retração no terceiro trimestre.
• Inflação represada gera preocupações a médio prazo.
• A volatilidade cambial permanece em função das incertezas da política monetária americana e da trajetória esperada para a taxa de juros doméstica.
• Taxa de juros vai permanecer em patamares altos por algum tempo.
• Aumento do déficit nominal do setor público, passando de 2% do PIB em 2008 para 3,3% do PIB em outubro de 2013 Implica em necessidade de ajuste fiscal.
• Déficit em conta corrente elevado em 2013 3,35% PIB.
Cenário Doméstico
12
Projeções
13
Principais Variáveis 2011 2012 2013*
Volume de Vendas do Varejo1 (var. %) 6,7 8,4 4,5
Produção Industrial (var. %) 0,4 -2,6 1,8
IPCA (var. - %) 6,50 5,84 5,83
Taxa de Juros Selic - Fim de Período (%a.a.) 11,00 7,25 10,00
Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,0
Taxa de Câmbio - Fim de Período (RS/US$) 1,876 2,04 2,25
*Projeções
¹PMC Restrita
Fonte: IBGE, Funcex, Banco Central e Divisão Econômica - CNC
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 *
3.2%4.0%
6.1%
5.2%
-0.3%
7.5%
2.7%
0.9%
2.5%
PIB
Expectativa de crescimento do PIB é revisada
14
Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil* Projeção para 2013 do Relatório Focus de 25/10/2013
Principais determinantes dademanda doméstica - Emprego
15
Fonte: IBGE* Até setembro de 2013
Jan-04
May-0
4
Sep-04
Jan-05
May-0
5
Sep-05
Jan-06
May-0
6
Sep-06
Jan-07
May-0
7
Sep-07
Jan-08
May-0
8
Sep-08
Jan-09
May-0
9
Sep-09
Jan-10
May-1
0
Sep-10
Jan-11
May-1
1
Sep-11
Jan-12
May-1
2
Sep-12
Jan-13
May-1
3-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
Jan/136,3%
Set/134,0%
Massa Real de Salário - Habitualmente recebido
var.
% a
cum
ulad
a em
12
mes
es
Principais determinantes dademanda doméstica - Crédito
Fonte: Banco Central do BrasilM
ar-0
8
May
-08
Jul-0
8
Sep-0
8
Nov-0
8
Jan-
09
Mar
-09
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-09
Jul-0
9
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9
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10
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-10
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-10
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0
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0
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2
Jan-
13
Mar
-13
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-13
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3
Sep-1
30.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
Crescimento do crédito às famílias Livres x Direcionados
Saldo da carteira de crédito com recursos livres - Pessoas físicas - Var. % anual
Saldo da carteira de crédito com recursos direcionados - Pessoas físicas - Var. % anual
Var
. ac
um
ula
da
em 1
2 m
- %
a.a
.
61%
39%
set/13Livres Direcionados
Endividamento Público
17
Jan-
07
Apr-0
7
Jul-0
7
Oct-0
7
Jan-
08
Apr-0
8
Jul-0
8
Oct-0
8
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10
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0
Jul-1
0
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0
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1
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1
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12
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2
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2
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2
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3
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330
35
40
45
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60
65
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
Dívida bruta do governo geral (% PIB)
Dívida Bruta do Brasil é de cerca de 60% do PIB, a maior entre os emergentes
Fonte: Banco Central do Brasil
Inflação represada
Fonte: IBGE
Dec-0
8
Feb-0
9
Apr-0
9
Jun-
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Aug-0
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9
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Jun-
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Aug-1
2
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2
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2
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3
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3
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Aug-1
30.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
Livres x Monitorados
IPCA - Var. acum. Em 12 meses
Preços monitorados - Total - Var. acum. Em 12 meses
Itens livres - Var. acum. Em 12 meses
Controle de preços administrados gera expectativa de alta
no futuro
Redução do ritmo de crescimento do comércio
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ago/13* 2013** 2014**
4.8
6.2
9.79.1
5.9
10.9
6.7
8.4
5.14.5
4.0
Volume de Vendas do Varejo (Var. % acumulado no ano)
Fonte: PMC/ IBGE e DE/ CNC.* Variação acumulada em 12 meses em agosto de 2013** Projeções
Determinantes da desaceleração do varejo:
• Efeito IPI 2012• Inflação e renda real• Endividamento e
crédito• Volatilidade Cambial e
aperto monetário