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BANCO DE ESPAÑA
EL CRÉDITO Y LA FINANCIACIÓN EL CRÉDITO Y LA FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA EN LA DE LA ECONOMÍA EN LA
COYUNTURA ACTUALCOYUNTURA ACTUALJosé Luis Malo de Molina
Director General
LOS MICROCRÉDITOS, COMPROMISO SOCIAL Y APUESTA DE RENTABILIDAD
III JORNADAS EL NUEVO LUNES-CAIXA GALICIA
Madrid, 11 de diciembre de 2002
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Banco de España - Servicio de Estudios
MOMENTO CÍCLICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLAMOMENTO CÍCLICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
El debilitamiento de la economía mundial incide al final de una fase de desaceleración, retrasando el cambio de tendencia y condicionando su intensidad
La fase de desaceleración de la economía española se cierra con un crecimiento todavía elevado, estabilizado en torno al 2%
El mínimo cíclico podría haberse alcanzado en los trimestres centrales de 2002
Las exportaciones y la inversión en bienes de equipo han frenado el dinamismo económico
Mientras, el consumo y la construcción han actuado de soporte interno del crecimiento
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Banco de España - Servicio de Estudios
BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICABALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA
Se mantienen tasas de crecimiento significativamente positivas, evitando la recesión
2,8
-3 -3
5,2
1,8
1990-IV
1993-I
1995-II
-2,0
4,4 2002-III2000-II
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO
% %
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Banco de España - Servicio de Estudios
BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICABALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA
Mantenimiento del diferencial de crecimiento incluso en la fase débil del ciclo, avanzando en la convergencia real: CAMBIO DE PATRÓN
2,4
1,0
1990-IV
1993-I
1995-II0,2
-0,2
0,3
2002-III
2000-II
-2
-1
0
1
2
3
-2
-1
0
1
2
3DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO DE PIB CON UEM (sin España)
% %
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Banco de España - Servicio de Estudios
BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICABALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA
Ritmo significativo de creación de empleo, que actúa como soporte del crecimiento, gracias a:
– moderación salarial– reformas estructurales
1,3
1995-II
1993-I
1990-IV
3,0
-3,2
2,33,5
2000-II
2002-III
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4CRECIMIENTO DEL EMPLEO TOTAL
% %
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Banco de España - Servicio de Estudios
BALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICABALANCE DE LA FASE DE LA DEBILIDAD CÍCLICA
Equilibrio presupuestario y reducción del peso de la deuda en el PIB, que:
- suministra margen de reacción
- elimina el factor inhibidor de la recuperación que suponen los desequilibrios públicos
DÉFICIT PÚBLICO EN % PIB (anual)
1990
1993
1995
-3,8
-6,8
-6,6
-1,10,0
1999 2002
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1% %
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Banco de España - Servicio de Estudios
POSICIÓN DE SALIDA PARA LA RECUPERACIÓNPOSICIÓN DE SALIDA PARA LA RECUPERACIÓN
Los cambios en el patrón cíclico dotan a la economía de un buen bagaje para:
superar el episodio de debilidad iniciar la reactivación (crecimiento > 2,5% en 2003)
La reactivación será menos intensa que en el pasado reciente. No se contará con:
impulsos monetarios tan potentes efectos riqueza tan expansivos relación cambiaria tan favorable
Tendrá que basarse en: exportaciones netas - i.e. competitividad y contexto internacional inversión en equipo - i.e. rentabilidad neta
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EL CRÉDITO A EMPRESAS Y FAMILIASEL CRÉDITO A EMPRESAS Y FAMILIAS
Intenso crecimiento del crédito a empresas y familias, que se ha mantenido alto durante la desaceleración
0
5
10
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20
0
5
10
15
20
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
ESPAÑA
UEM
CRECIMIENTO DEL CRÉDITO EN ESPAÑA Y LA UEM% %
0
5
10
15
20
1996 1997 1998 1999 2000 2001 20020
5
10
15
20CRÉDITO A EMPRESAS Y FAMILIAS
PIB NOMINAL
PIB REAL
INTERBANCARIO A 3 MESES (NIVEL)
ACTIVIDAD, CRÉDITO Y TIPOS DE INTERÉS% %
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AUMENTO DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTOAUMENTO DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO
El endeudamiento de empresas y familias ha crecido mucho, si bien desde niveles relativamente bajos
20
30
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50
60
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1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 200120
30
40
50
60
70
80
90
ENDEUDAMIENTO DE LOS HOGARES ESPAÑOLES
% RBD % RBD
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
ENDEUDAMIENTO DE LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS
% EBE % EBE
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SENSIBILIDAD DE LA DEMANDA INTERNA AL SENSIBILIDAD DE LA DEMANDA INTERNA AL ENDEUDAMIENTOENDEUDAMIENTO
No cabe hablar de fragilidad, pero sí de mayor exposición: La baja tasa de ahorro ha limitado el colchón de ajuste ante desarrollos
inesperados La carga financiera soportada por las empresas ha crecido menos que su
endeudamiento gracias a la reducción de los costes de financiación
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 jun
(prov)
-2
0
2
4
6
8
10
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AHORRO DE LOS HOGARES
% RBD % RBD
AHORRO BRUTO
AHORRO NO DESTINADO ALSERVICIO DE LA DEUDA
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
1996 1997 1998 1999 2000 2001
50
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70
80
90
100
110
120
130
140
150
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170
EMPRESAS: ENDEUDAMIENTO Y CARGA DE LA DEUDA
1996=100 1996=100
INTERESES SOBRE RECURSOS AJENOS
ENDEUDAMIENTO
CARGA DE LA DEUDA
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Banco de España - Servicio de Estudios
0
5
10
15
20
25
1997 1998 1999 2000 2001 2002
0
5
10
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20
25LIGADO A LA VIVIENDA SERVICIOSCONSUMO OTRAS ACTIVS. PRODUCTIVASRESTO TOTAL
DESCOMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO DEL CRÉDITO POR FINALIDADES% %
El crecimiento del crédito ha sido particularmente intenso en los componentes relacionados con la vivienda
LA IMPORTANCIA RELATIVA DE LA VIVIENDALA IMPORTANCIA RELATIVA DE LA VIVIENDA
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EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (1)EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (1)
A pesar de los elevados niveles de construcción de viviendas, los precios medios crecieron un 62% entre IV TR 1998 y II TR 2002
Un crecimiento inferior al de la anterior fase alcista (135% nominal y 79% real)
Los niveles actuales están un 20% por encima del máximo anterior, en términos reales
140
0
20
40
60
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140
160
180
200
1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002(p)
0
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200
EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA VIVIENDA EN ESPAÑABase 1995 = 100 Base 1995 = 100
REAL
NOMINAL
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EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (y 2)EL AUMENTO DEL PRECIO DE LA VIVIENDA (y 2)
No es apropiado hablar de burbuja especulativa … aumento renta per cápita y tasa de ocupación descenso tipos de interés desarrollos demográficos: pirámide e inmigración demanda de no residentes y reducción rentabilidades alternativas
… aunque sí hay signos de sobrevaloración elevación de la ratio precio/renta disponible alta rentabilidad total
-10
-5
0
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30
1987 1990 1993 1996 1999 2002(p)-10
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5
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20
25
30
RENTABILIDAD REAL TOTAL DE LA INVERSIÓN EN VIVIENDA
1
2
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4
5
1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002(p)1
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PRECIO MEDIO VIVIENDA / RENTA DISPONIBLE POR HOGAR% %
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CRÉDITO Y REACTIVACIÓN DEL CRECIMIENTOCRÉDITO Y REACTIVACIÓN DEL CRECIMIENTO
Además de los factores mencionados al comienzo, la solidez de la
reanimación del crecimiento dependerá también de la contención
ordenada de
Los avances en el precio de la vivienda Las tasas de crecimiento del endeudamiento de empresas y familias