articulo mensual informacion tecnica feb 2012

Bolsa de Valores de Quito __________________________________________________

Boletín # 2 Febrero 2012 1

Desarrollo de las emisiones por oferta pública en el mercado de valores ecuatoriano El siguiente artículo tiene como objetivo central mostrar el desarrollo del mercado de valores ecuatoriano en emisiones de oferta pública en los últimos cinco años. Para ello se hará un análisis del desarrollo tanto del monto emitido así como del número de ofertas públicas por año. Dentro de las variables a considerar se incluyen el desarrollo del mercado por tipo de renta, tipo de valor, así como el desarrollo del mercado por provincia, sector económico y el ingreso de nuevas empresas al mercado de valores ecuatoriano. Desarrollo del mercado en los últimos cinco años Al analizar la evolución de los montos emitidos en oferta pública se observa que los últimos cinco años han tenido un crecimiento promedio anual del 88%. Mientras que en el año 2007, el monto emitido total por oferta pública fue de US$ 296 millones, en el 2010, año que se alcanzó un máximo histórico en monto emitido, fue cercano a los US$ 1,990 MM. De la misma manera al analizar el desarrollo en número de emisiones observamos que el crecimiento anual promedio ha sido del 43%. Así se puede contrastar como en el 2007 se aprobaron 33 emisiones, mientras que en el año 2011 se llegaron a aprobar 110 emisiones.

Montos Emitidos 2007 - 2011(en USD millones)

$ 158

$ 5,633

Renta Fija Renta Variable

Composición de emisiones por tipo de renta Siguiendo la estructura tradicional del mercado de valores ecuatoriano los montos emitidos en renta fija han tenido una concentración promedio en los últimos cinco años del 97% del total de emisiones. De la misma manera la concentración en el número de emisiones ha sido del 95% para valores de renta fija. Los montos emitidos en valores de renta fija alcanzaron su máximo en el año 2010 por un valor total de US$ 1,967 MM. Para el año 2011 los montos emitidos en renta fija sufrieron una caída del 10% con respecto al año anterior. En lo que respecta al número de emisiones se observa que en los últimos cinco años ha existido un crecimiento continuo año tras año. Es así que en el 2011 se registra un máximo histórico de 108 emisiones de renta fija.

Emisiones por Oferta Pública

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2007 2008 2009 2010 2011

(US$

Mill

ones

)

-

20

40

60

80

100

120

(# E

mis

ione

s)

Monto Emitido Número de Emisiones



Mientras tanto en el caso de valores de renta variable el monto emitido más alto en los últimos cinco años se dio en el 2008 por un valor cercano a los US$ 76 MM. En el año 2011 el monto total emitido fue de US$ 41 MM lo que representa un crecimiento del 72% con respecto al 2010. Desarrollo de las emisiones por tipo de valor Obligaciones Corporativas Los montos emitidos en obligaciones han tenido un desarrollo importante en los últimos cinco años, con un crecimiento anual promedio del 64%. Es así que mientras en el año 2007 el monto total emitido en obligaciones fue de US$ 93 MM, en el 2010 el monto emitido alcanzó los US$ 406 MM, su máximo histórico. Mientras tanto que en el 2011 el monto emitido en obligaciones tuvo una caída del 18% con respecto al año anterior. Al observar el número de ofertas públicas de obligaciones corporativas, éstas han tenido un crecimiento sostenido del 37% anual en los últimos cinco años. Es así que el número máximo de emisiones fue en el 2011 con un total de 62 emisiones. Esto significó un crecimiento del 27% con respecto al año 2010. Titularizaciones El comportamiento en la emisión de titularizaciones de renta fija ha sido similar al de obligaciones corporativas donde se observó un crecimiento en los últimos cinco

años. Es así que los montos emitidos en titularizaciones han tenido un crecimiento promedio anual del 62%. Durante el 2011 el monto total emitido alcanzó su máximo histórico por un valor de US$ 949 MM, lo que significó un crecimiento del 70% con respecto al año anterior. Al observar el número de emisiones en titularizaciones se observa que también han tenido un crecimiento anual promedio del 44% en los últimos cinco años. Durante el año 2011 el número de emisiones en titularizaciones fue 33, lo que significó un crecimiento del 6% con respecto al año anterior.

COMPOSICIÓN DE MONTOS EMITIDOS EN TITULARIZACIONES (2007 - 2011)

(en US$ miles)

$ 1,332 (48%)

$ 1,434 , (52%)

CARTERA FLUJOS Como parte del análisis del desarrollo de las emisiones en titularizaciones también es importante entender la evolución de los diferentes tipos de titularizaciones, que se diferencian principalmente entre titularizaciones de flujos futuros y de cartera.

Emisiones por Oferta Pública de Titularizaciones

-100200300400500600700800900

1,000

2007 2008 2009 2010 2011

(US$

Mill

ones

)

-

5

10

15

20

25

30

35

(# E

mis

ione

s)

Monto Emitido (US$ millones) Número de Emisiones



La composición de los últimos cinco años nos muestra que el 52% de los montos emitidos son de titularizaciones de cartera mientras que el restante 48% corresponden a titularizaciones de flujos futuros. Mientras tanto que la composición por número de emisiones es opuesta ya que el 52% de las emisiones son de titularizaciones de flujos futuros y el 48% de cartera. El desarrollo de las titularizaciones de flujos futuros ha sido progresivo con un crecimiento en el monto emitido promedio anual del 120%. Es así que en el año 2007 el monto emitido en titularizaciones de flujos futuros fue de US$ 53 MM, mientras que en el 2011 alcanzó los US$ 516 MM. El crecimiento en número de emisiones también fue sustancial en el caso de titularizaciones de flujos futuros. Es así que mientras en el 2007 existieron tan sólo dos emisiones, en el año 2010 llegaron a su máximo histórico de 20, mientras que en el 2011 se aprobaron 19 emisiones.

Emisiones en Titularizaciones (2007 - 2011)

-

5

10

15

20

25

30

35

2007 2008 2009 2010 2011

(# E

mis

ones

)

FLUJOS FUTUROS

CARTERA MICROCRÉDITO

CARTERA INMOBILIARIA

CARTERA HIPOTECARIA

CARTERA CONSUMO

CARTERA COMERCIAL

CARTERA AUTOMOTRIZ

En el caso de titularizaciones de cartera tuvieron un crecimiento anual promedio del 42%. Los montos emitidos en titularizaciones de cartera hipotecaria representaron, en promedio, un 30% del monto emitido en titularizaciones; mientras que el monto emitido en estos valores ha sido en promedio de US$ 159 MM al año. Mientras tanto, la cartera automotriz y la cartera comercial tuvieron una participación promedio del 8% y 38% respectivamente, del total emitido en titularizaciones. En el caso del número de emisiones se observa que en promedio tanto el número de emisiones anuales en titularizaciones de cartera hipotecaria como de titularizaciones de cartera comercial es de 4, mientras que el número promedio de emisiones de cartera automotriz es de 3. Papel Comercial En el caso de obligaciones de corto plazo se observa que su comportamiento fue creciente hasta el año 2010 en el que alcanzó un monto total emitido de US$ 1,000 MM. El monto emitido en ese año es un valor distorsionado ya que en años anteriores no superó los US$ 60 MM. Es así que posteriormente en el año 2011 el monto emitido se redujo y llegó a los US$ 492 MM. El crecimiento en número de emisiones de este valor ha sido más constante. Esto se manifiesta al comparar que en el 2007 tan sólo se aprobó una emisión de papel comercial, mientras que en el 2010 se aprobaron 17 emisiones.

Emisiones por Oferta Pública en Papel Comercial

-

200

400

600

800

1,000

1,200

20072008200920102011-

5

10

15

20

Monto Emitido (US$ millones)

Número de Emisiones



Acciones La emisión de acciones en los últimos cinco años ha estado marcada por una volatilidad en los montos emitidos y ninguna tendencia clara de crecimiento. En este período el mejor año para la emisión de acciones fue en el 2008 con monto emitido de US$ 56 MM en un total de 5 emisiones. A diferencia de lo que ocurrió con las emisiones de renta fija, el 2010 fue el peor año en emisión de acciones. Durante este año, tan sólo existió una emisión por un valor de US$ 0.15 MM. Por último en el 2011 se emitieron US$ 41 MM en dos emisiones de acciones.

Composición Montos Emitidos en Acciones

(US$ Millones)

$ 55.69

$ 0.37

$ 41.48

$ 0.15 $ 16.80

2007 2008 2009 2010 2011

Montos Emitidos por Provincia Durante los últimos 5 años, varias empresas de 11 provincias del Ecuador han participado en la emisión de títulos valores en oferta pública. Hasta el 2011, se ha emitido un total de US$ 5,792 MM, siendo Pichincha la provincia con mayor participación (US$ 3,695 MM), equivalente al 64%, seguida de la provincia del Guayas (US$ 1,822 MM) con una participación del 31%:

Las provincias de mayor participación, Pichincha y Guayas, presentaron un crecimiento promedio anual del 94% y 90% respectivamente. Manabí, que tiene una participación del 1.59% (US$ 92 MM) presentó un crecimiento promedio anual del 124% en los últimos dos años, seguida de la provincia del Azuay con una participación del 1.17% (US$ 68 MM). Mientras que las provincias de Tungurahua y Cotopaxi, con una participación del 0.49% (US$ 29 MM) y del 0.44% (US$ 26 MM) respectivamente, mostraron un crecimiento promedio anual del 171% y del 61% en los últimos tres años. Las provincias de Galápagos y de Loja realizaron sus primeras emisiones en el 2011, por un monto total emitido de US$ 15MM y de US$ 26 MM, respectivamente. Número de Emisiones por Provincia Durante los últimos cinco años, el número total de emisiones de títulos valores realizadas en oferta pública fue de 397, siendo Guayas la provincia con el mayor número de emisiones (206), equivalente al 52% de participación, seguida de la provincia de Pichincha (147) con una participación del 37%. La provincia del Azuay, presentó tan solo 10 emisiones, pero hizo emisiones en todos los años excepto en el 2010. Cabe destacar que existe un despertar en el interés por parte de las empresas que pertenecen a provincias económicamente más pequeñas y que buscan financiamiento a través del mercado de valores. Como por ejemplo: las provincias de Cotopaxi y Tungurahua, que desde el 2008, presentan 6 y 9 emisiones respectivamente, así como Manabí que participó con 10 emisiones desde el 2009.

Número de Emisiones por Provincia

10 6 2 1 2 1 3 10 9147206

2.3%37.0%

2.5%0.8%0.3%

51.9%

0.5%0.3%0.5%2.5% 1.5%

0

100

200300

AZUAY

COTOPAXI

EL ORO

ESMERALDAS

GALAPAGOS

GUAYAS

IMBABURA

LOJA

MANABI

PICHIN

CHA

TUNGURAHUA

0%

20%

40%60%

TOTAL EMISIONES PARTICIPACIÓN (%)



Elaborado por:

Departamento Técnico BVQ Gráfico: Emisiones provincias 2007-2011 También resaltan las provincias que solo han participado un año, como: la provincia de El Oro con 2 emisiones en el 2009, Esmeraldas e Imbabura con una emisión cada una en el 2010. En el 2011 aparecen nuevas empresas con intención de explorar el mercado de valores, ubicadas en las provincias de Galápagos y de Loja con 2 y 3 emisiones, respectivamente. Evolución de los montos emitidos por sector Dentro de los sectores económicos podemos destacar al sector financiero, el cual ha sido el sector que más montos ha emitido en los últimos 5 años llegando a 3,000 MM, que representa un 53% del monto total emitido. Además presenta un crecimiento promedio anual del 95%. El sector comercial también ha mostrado una participación importante dentro del mercado de valores ecuatoriano, con un monto total emitido de 1,121 MM, lo que presentan un 19% del total. Así mismo el

crecimiento promedio anual es del 185%, lo que le coloca como el sector con mayor crecimiento en monto emitido. Sectores como el industrial y el de servicios mantienen una participación y un crecimiento constante en los últimos 5 años. Por ultimo, podemos destacar el ingreso de nuevos sectores al mercado de valores ecuatoriano, como el de seguros y la reincorporación del sector de energía y minas.

Composición Montos Emitidos por Sector

(US$ Millones)

3,036

415843

766

522 661,121

75

AGRICOLA, GAN., PESQ. Y MAD.COMERCIALENERGIA Y MINASFINANCIEROINDUSTRIALINMOBILIARIOPUBLICOSEGUROSSERVICIOS



Emisiones de oferta pública por sector Por otro lado si analizamos el número de emisiones de oferta pública podemos ver que el sector comercial lidera el grupo, mostrando una evolución importante pasando de 8 emisiones en el 2007, a 43 emisiones en el 2011; lo que muestra un crecimiento promedio anual del 72%. En total se aprobaron 148 emisiones del sector comercial en los últimos cinco años. El sector industrial también tuvo una participación importante pasando de 8 emisiones en el 2007, a 20 emisiones en el 2011; para llegar a un total de 83 emisiones en los últimos cinco años. A diferencia de lo que ocurre al analizar el monto emitido, el sector financiero no lidera el número de emisiones. Pese a ello ha tenido un crecimiento promedio anual del 33% y acumula un total de 76 emisiones en los últimos cinco años. Mientras tanto que el sector servicios ha tenido un crecimiento promedio anual del 32% y con un total de 57 emisiones. Por último el sector agrícola, ganadero, pesquero y maderero ha mantenido su número anual de emisiones constante en los últimos cinco años y un total de 13 emisiones. Nuevos emisores Participación de Nuevos Emisores Al analizar el crecimiento de las emisiones de oferta pública en el mercado de valores ecuatoriano, podemos ver que en todos los años existe la aparición de nuevos emisores. En el año 2007, se registró el ingreso de 15 nuevos emisores al mercado de valores ecuatoriano, mientras que en el año 2011, esta cifra se incremento llegando a un total de 43 nuevos emisores inscritos. Por otro lado, los montos emitidos por nuevos emisores pasaron de $ 63,97 millones en 2007, a registrar en el 2008 su punto más alto, el cual ascendió a un total de $ 383 millones. En el 2011 los montos emitidos por nuevos emisores llegaron a $ 361 millones, los cuales representan un 20% del monto total de emisiones.

Composición de montos y emisión entre BVQ y BVG Con el crecimiento que se ha dado en estos últimos 5 años, podemos ver que ambas bolsas de valores se vieron beneficiadas. El número de emisiones negociadas por la BVQ aumentó considerablemente. En el año 2007 se registraron tan sólo 5 emisiones, mientras que para el 2011, se incrementaron a 46. Por otra parte, en el año 2007 la BVG registró 27 emisiones, las cuales para el año 2011 ascendieron a 64. En estos cinco años, el mercado bursátil aprobó un total de 396 emisiones de oferta pública, en donde, la BVG lidera el número de emisiones con un total de 250, mientras que por la BVQ se emitieron un total de 140.

Emisiones BVQ - BVG

010203040506070

2007 2008 2009 2010 2011

Emisiones BVQ Emisiones BVG

Montos Emitidos (en millones USD)

-500

1,0001,5002,0002,500

2007 2008 2009 2010 2011

Monto nuevos emisores

Monto Total



En cuanto a los montos negociados podemos ver que existió un crecimiento constante, pero con comportamientos distintos en cada Bolsa. El crecimiento en los montos emitidos y aprobados por la BVQ fue mayor que el de la BVG. Es así que el crecimiento promedio anual en los montos emitidos en la BVQ fue del 129% mientras que la BVG tuvo un crecimiento del 56%. Es así que el 2010 la BVQ aprobó la emisión de US$ 1,460 MM, alcanzando su máximo histórico.. Entre el 2007 y el 2011 se emitieron $ 5,792 MM en el mercado bursátil de los cuales US$ 3,587 MM fueron aprobados por la BVQ y US$ 2,203 MM por la BVG.

Montos Emitdos BVQ - BVG 2007 - 2011

(en USD millones)$ 3,588

$ 2,204

Monto BVG Monto BVQ

Elaborado por:

Departamento Técnico BVQ



Anexos: Tabla 1: Montos emitidos por tipo de renta (en US$ miles) Año Renta Fija Renta Variable Total Emitido2007 296,111 372 296,483 2008 861,768 75,688 937,456 2009 734,500 16,798 751,298 2010 1,967,336 24,150 1,991,486 2011 1,773,718 41,482 1,815,200

Tabla 2: Número de emisiones por tipo de renta (en # de emisiones)

Año Renta Fija Renta Variable Total Emitido2007 31 2 332008 70 6 762009 75 4 792010 97 2 992011 108 2 110

Tabla 3: Montos emitidos por tipo de valor (en US$ miles)

Año Obligaciones Corporativas Papel Comercial Titularizaciones

Renta Fija Acciones Valores de Participación (Titularizaciones Renta

Variable)Total Emitido

2007 93,000 2,000 201,111 372 - 296,483 2008 260,650 40,250 560,868 55,688 20,000 937,456 2009 180,100 59,000 495,400 16,798 - 751,298 2010 405,700 1,002,800 558,836 150 24,000 1,991,486 2011 332,450 491,900 949,368 41,482 1,815,200

Tabla 4: Número de emisiones por tipo de valor (en # de emisiones)

Año Obligaciones Corporativas

Papel Comercial

Titularizaciones Renta Fija Acciones

Valores de Participación (Titularizaciones Renta

Variable)

Total Emitido

2007 20 1 10 2 0 332008 40 6 24 5 1 762009 39 7 29 4 0 792010 49 17 31 1 1 992011 62 13 33 2 0 110

Tabla 5: Montos emitidos por provincia (en US$ miles)

PROVINCIA 2007 2008 2009 2010 2011AZUAY 5,000 8,000 26,000 - 29,000

COTOPAXI - 10,500 2,000 8,000 5,000 EL ORO - - 7,500 - -

ESMERALDAS - - - 8,000 - GALAPAGOS - - - - 15,200

GUAYAS 95,000 384,665 281,785 464,132 549,782 IMBABURA - - - 4,000 -

LOJA - - - - 25,500 MANABI - - 12,000 22,100 58,200

PICHINCHA 196,483 528,291 419,013 1,482,753 1,115,518 TUNGURAHUA - 6,000 3,000 2,500 17,000

TOTAL 296,483 937,456 751,298 1,991,486 1,815,200



Tabla 6: Número de emisiones por provincia (en # de emisiones)

PROVINCIA 2007 2008 2009 2010 2011AZUAY 2 1 4 - 3

COTOPAXI - 3 1 1 1 EL ORO - - 2 - -

ESMERALDAS - - - 1 - GALAPAGOS - - - - 2

GUAYAS 20 45 38 49 54 IMBABURA - - - 1 -

LOJA - - - - 3 MANABI - - 2 3 5

PICHINCHA 11 25 30 43 38 TUNGURAHUA - 2 2 1 4

TOTAL 33 76 79 99 110 Tabla 7: Montos emitidos por sector (en US$ miles)

SECTOR 2007 2008 2009 2010 2011AGRICOLA, GANADERO, PESQUERO Y MADERERO 5,100 1,725 30,135 11,350 17,700

COMERCIAL 36,272 290,016 172,700 328,600 293,550 ENERGIA Y MINAS 2,500 - - - 72,500

FINANCIERO 146,011 306,808 323,850 1,246,753 1,012,468 INDUSTRIAL 76,500 220,500 118,000 161,300 190,132

INMOBILIARIO - 5,200 14,800 14,421 9,050 PUBLICO - 35,000 - 45,000 78,000

SEGUROS - - 4,000 - - SERVICIOS 30,100 78,207 87,813 184,062 141,800

TOTAL 296,483 937,456 751,298 1,991,486 1,815,200 Tabla 8: Número de emisiones por sector (en # de emisiones)

SECTOR 2007 2008 2009 2010 2011AGRICOLA, GANADERO, PESQUERO Y MADERERO 2 2 3 3 3

COMERCIAL 8 27 31 39 43 ENERGIA Y MINAS 1 - - - 2

FINANCIERO 8 16 16 15 21 INDUSTRIAL 8 20 15 20 20

INMOBILIARIO - 3 3 4 3 PUBLICO - 1 - 1 1 SEGUROS - - 1 - - SERVICIOS 6 7 10 17 17

TOTAL 33 76 79 99 110 Tabla 9: Montos emitidos por nuevos emisores (en US$) Año 2007 2008 2009 2010 2011Nuevos Emisores 63,972 383,372 215,535 370,471 361,182 Monto Total 296,483 937,456 751,298 1,991,486 1,815,200 Participación 22% 41% 29% 19% 20%



Tabla 10: Número de nuevos emisores por año: Año 2007 2008 2009 2010 2011Nuevos emisores 15 34 31 40 43 Total emisones 33 76 79 99 110 Participacion 45% 45% 39% 40% 39% Tabla 11: Monto emitido y aprobado por Bolsa:

Año 2007 2008 2009 2010 2011 TotalBVG 173,699 444,665 340,135 532,232 713,082 2,203.81$ BVQ 122,512 492,791 411,163 1,459,253 1,102,118 3,587.84$ Monto Total 296,211 937,456 751,298 1,991,486 1,815,200 5,792 Tabla 12: Número de emisiones aprobadas por Bolsa:

Año 2007 2008 2009 2010 2011 TotalBVQ 5 24 31 40 46 146.00$ BVG 27 52 48 59 64 250.00$ Total 32 76 79 99 110 396

articulo mensual informacion tecnica feb 2012

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