presentación "situación latinoamérica. primer trimestre 2015"
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América Latina: Una lenta recuperación
Juan Ruiz
BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2015 │ Madrid, 19 de febrero de 2015
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 2
La economía mundial sigue creciendo, pero lentamente y de forma heterogénea. La caída
del precio del petróleo es positiva para la economía mundial, pero tiene efectos heterogéneos
en América Latina.
La volatilidad en los mercados financieros en la región continuará hacia adelante. La
subida de tasas de interés de la Fed afectará negativamente a los flujos de capitales a la región,
lo que se suma a los menores precios de las principales materias primas de exportación.
El crecimiento en Latam aumentará gradualmente, de 0,8% en 2014 a 1,5% en 2015 y 2,4%
en 2016, por el mayor crecimiento mundial y del aumento de la inversión pública en los países
andinos. La Alianza del Pacífico crecerá 3,6% y 3,8% en 2015-16.
Los bancos centrales siguen mostrando un sesgo más laxo por la debilidad cíclica y se
desacoplarían de la Fed en 2015, salvo en México. Se anticipan recortes adicionales de tipos
de interés en Colombia, Perú y Chile.
Los tipos de cambio continuarán depreciándose en 2015, en un entorno de menores precios
de materias primas y el desacoplamiento de las políticas monetarias de la región respecto a la
Fed.
Principales mensajes
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Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 3
Economía global: crecimiento mundial seguirá aumentando lentamente y de forma heterogénea
Latam: recuperación gradual, lastrada por el precio de las materias primas
Esquema
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Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 4
Crecimiento mundial: aceleración moderada y desigual
EAGLES:
China India Indonesia Rusia Brasil Turquía México
EE. UU.
México
Brasil
España
Eurozona
Eagles China
Asia emergente Latam 7 Latam 7:
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
2016
2,8 2,2
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2015
2,9 1,3 5,0 7,0
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Fuente: BBVA Research
Global
3,6 3,8
Asia
Emergente:
China Hong Kong India Indonesia Corea Malasia Filipinas Singapur Taiwán Tailandia Vietnam
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 5
La caída del precio del petróleo es positiva para el crecimiento mundial
Impacto heterogéneo según las geografías
Incidencia directa en la caída generalizada de la inflación
Previsión BBVA Research del precio del petróleo Brent (USD/b) Fuente: BBVA Research
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2018
Observado Previsión oct. '14
Previsión Feb '15
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 6
Si bien el impacto en Latam del menor precio del petróleo es muy heterogéneo [Recuadro 1]
Impacto positivo en países importadores de crudo y reducción generalizada de la inflación
Efecto negativo en México parcialmente compensado por mayor crecimiento en EEUU
Impacto en el crecimiento de la nueva senda de precios del petróleo de febrero 2015, frente a la de octubre 2014 (pp, promedio 2015-16) Fuente: BBVA Research
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Página 7
La divergencia de las políticas monetarias en la Fed y BCE aumenta las tensiones financieras
Tensiones financieras en aumento en un contexto de divergencia entre las políticas
monetarias de la Fed y el BCE
Las economías emergentes testarán sus fortalezas ante la normalización de la política
monetaria en EEUU
Tensiones financieras en aumento en un contexto de divergencia entre las políticas
monetarias de la Fed y el BCE
Índice BBVA de tensiones financieras en países desarrollados y emergentes Fuente: BBVA Research
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Economías Avanzadas Economías Emergentes
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
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¿Cuáles son los riesgos del escenario global?
Emergentes Respuesta a la
subida de tipos
de la Fed
Fuente: BBVA Research
China Ajuste brusco
Europa • Estancamiento
• Falta de
consenso en las
reformas
• Grecia
• Rusia-Ucrania
Global Desestabilización
de algunos países
ante bajos precios
del petróleo
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 9
Esquema
Economía global: crecimiento mundial seguirá aumentando lentamente y de forma heterogénea
Latam: recuperación gradual, lastrada por el precio de las materias primas
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Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 10
La corrección de los precios de las materias primas también contribuyó a la volatilidad en Latam
Precios de los principales activos en Latam (índice mayo 2013=100) Fuente: BBVA Research y Haver
Aumento de la volatilidad en los principales activos en la región, con correcciones en bolsas, diferenciales soberanos y tipos de
cambio.
Los dos principales factores fueron la corrección del precio de las materias primas y
la expectativa del aumento de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal 60
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Tipo de cambioMercado bursatil (MSCI)Diferencial soberano (EMBI)
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
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El aumento de tipos de interés por la Fed impactaría negativamente en los flujos de capitales a la región.
Escenarios de flujos de capital a Latam (flujos acumulados a la región desde 2005, miles de millones USD) Fuente: BBVA Research y Haver
Un aumento de la expansión cuantitativa por parte del BCE no compensaría los efectos en latam de la normalización monetaria por parte
de la Fed
Escenarios diferentes dependiendo del ritmo de normalización de la política monetaria por
parte de la Fed
Flujos de capital en la región se contraerían en el equivalente al 3% del PIB
(acumulado 2015-2017)
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2T
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1T
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16
3T
17
Salida de la Fed en escenario base o sobrereacción
Retraso en la salida de la Fed
Escenario central
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 12
Ajustamos a la baja las previsiones de América Latina en 0,3pp en 2015 (1,5% en 2015 y 2,4% en 2016)
Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research
* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela
Datos de actividad sorprendieron a la baja durante el cuarto trimestre de 2014
Principales revisiones a la baja de previsiones por el impacto del menor precio del petróleo
El promedio de la región habría dejado atrás lo peor de la desaceleración en el 3T.
Crecimiento aumentará por mayor crecimiento mundial y el aumento de la inversión pública
Heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá 3,6% en 2015 y 3,8% en 2016, más en línea
con su potencial que el resto de la región.
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2015e
2016e
Latam Mercosur Alianza del Pacífico
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
Página 13
Fuerte aumento del crecimiento en 2015 en Perú, Chile y México.
Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
Ajustes a la baja en las previsiones especialmente en Brasil y en Colombia
Brasil: intenso ajuste macroeconómico en 2015
Colombia: significativo impacto del menor precio del petróleo, pero mantendrá uno de
los mayores crecimientos de la región. -1
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2016
ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Merco -sur
Alianzadel
Pacífico
feb-15 nov-14
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Los menores precios de las materias primas empeoran la perspectiva de los saldos externos…
Latam: Déficit por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver
Caída del precio del petróleo afecta negativamente el saldo exterior de Colombia,
Brasil y México
… y la caída del precio de los metales ahonda el efecto negativo en Brasil y modera el efecto
positivo del petróleo en Perú y Chile
La vulnerabilidad externa de la región se mantiene acotada, si bien aumenta por la
menor IED a la región. -6
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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
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… y también afecta negativamente a los saldos fiscales
Latam: Déficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver
La desaceleración de la demanda y los menores precios de las materias primas
presionarán a la baja a los ingresos fiscales
Con todo, algunos países amortiguarían parte de este efecto, por una mayor recaudación (Chile, Colombia, después de las reformas
tributarias) …
… o por un ajuste generalizado de precios administrados y tarifas públicas (Brasil)
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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
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La presión sobre la inflación disminuye en la región, por la debilidad cíclica y el precio del petróleo
Latam: inflación (%a/a) en países que siguen objetivos de inflación Fuente: BBVA Research y Haver
La presión sobre la inflación se mantendrá en Brasil, por el aumento de precios administrados
y la depreciación del tipo de cambio
Colombia también verá el impacto de la fuerte depreciación reciente del tipo de cambio en la
inflación en 2015
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Brasil Chile Colombia México Paraguay Perú Uruguay
Previsiones
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Salvo en México, los bancos centrales muestran un sesgo más laxo y se desacoplarían de la Fed
Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver
Anticipamos recortes adicionales en Perú, Chile y Colombia.
Brasil tampoco acompañará la subida de tipos de interés de la Fed, pero sí México, más
sincronizado con EEUU
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BRA CHI COL MEX PAR PER
Previsiones
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
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Depreciaciones en 2015, presionadas por los precios de las materias primas y la Fed
Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver
Disposición de los bancos centrales de la región a desacoplarse de la Fed no sólo por la
debilidad cíclica y el anclaje de las expectativas de inflación …
… sino también por una mayor disposición a permitir que el tipo de cambio se ajuste, por un
traspaso acotado del tipo de cambio a la inflación… …
… y la visión de que el debilitamiento del tipo de cambio no generaría pérdidas
excesivamente grandes al sector corporativo no financiero en la región (aunque la evidencia disponible no es concluyente, especialmente
en Perú y Colombia) -10
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BRA CHI COL MEX PER URU
Enero-diciembre 2014 Enero-diciembre 2015
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
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La economía mundial sigue creciendo, pero lentamente y de forma heterogénea. La caída
del precio del petróleo es positiva para la economía mundial, pero tiene efectos heterogéneos
en América Latina.
La volatilidad en los mercados financieros en la región continuará hacia adelante. La
subida de tasas de interés de la Fed afectará negativamente a los flujos de capitales a la región,
lo que se suma a los menores precios de las principales materias primas de exportación.
El crecimiento en Latam aumentará gradualmente, de 0,8% en 2014 a 1,5% en 2015 y 2,4%
en 2016, por el mayor crecimiento mundial y del aumento de la inversión pública en los países
andinos. La Alianza del Pacífico crecerá 3,6% y 3,8% en 2015-16.
Los bancos centrales siguen mostrando un sesgo más laxo por la debilidad cíclica y se
desacoplarían de la Fed en 2015, salvo en México. Se anticipan recortes adicionales de tipos
de interés en Colombia, Perú y Chile.
Los tipos de cambio continuarán depreciándose en 2015, en un entorno de menores precios
de materias primas y el desacoplamiento de las políticas monetarias de la región respecto a la
Fed.
Principales mensajes
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América Latina: Una lenta recuperación
Juan Ruiz
BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Primer trimestre de 2015 │ Madrid, 19 de febrero de 2015
Situación Latinoamérica / Febrero 2015
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Anexo: Previsiones de crecimiento en América Latina
PIB (% a/a) 2012 2013 2014e 2015* 2016*
Argentina 0.8 2.9 0.1 1.0 2.0
Brasil 1.0 2.5 0.1 0.6 1.8
Chile 5.4 4.1 1.8 3.1 3.9
Colombia 4.0 4.7 4.9 3.6 4.0
México 3.8 1.7 2.1 3.5 3.4
Paraguay -1.2 14.4 3.8 4.2 4.2
Peru 6.0 5.8 2.4 4.8 5.6
Uruguay 3.7 4.4 3.4 2.9 3.0
Mercosur 1.2 2.4 -0.6 -0.1 1.3
Alianza del Pacífico 4.2 2.9 2.6 3.6 3.8
América Latina 2.5 2.6 0.8 1.5 2.4
Fuente: BBVA Research. *Previsiones
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