emisión de instrumentos de renta fija
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Emisión de instrumentosde renta fija:
El acceso al financiamiento en el mercado peruano, una mirada rápida
Enrique Oliveros
Socio Líder de Transacciones y
Finanzas Corporativas
Setiembre 2014
Página 2 Emisión de instrumentos de renta fija
Las finanzas corporativas buscan …
Maximizar el Valor de la Empresa
Incluye deuda y capital y puede afectar tanto a la tasa de descuento como al flujo de caja
Debe acercarse lo más posible a la temporalidad del activo a ser financiado
Invertir en proyectos que rindan una rentabilidad superior a la mínima tasa de descuento aceptable
Optar por una mezcla de financiamiento que maximice el valor del proyecto y equipare la temporalidad del activo a ser financiado
Si no hay inversiones que arrojen tasas mayores a la tasa de descuento, devolver el efectivo a los accionistas
La decisión de inversiónLa decisión acerca de los
dividendosLa decisión de financiamiento
Mezcla de financiamiento
Tipo de financiamiento
El excedente de caja después de cubrir todas las necesidades del negocio
Si el efectivo debe ser devuelto como dividendo, compra de acciones o cualquier otra forma, depende de las preferencias de los accionistas
¿Cuánto? ¿De que forma?
Debe ser alta para proyectos riesgosos y reflejar la mezcla de financiamiento utilizada
Debe medirse a través de un flujo de caja incremental descontado, reflejando todos los costos y beneficios colaterales
Tasa de descuento
Retorno
Página 3 Emisión de instrumentos de renta fija
Importancia del acceso al financiamiento …
En muchas ocasiones el acceso al financiamiento determina la viabilidad de un proyecto.
Asimismo, el poder acceder a financiamiento a mejores condiciones puede hacer a una compañía más competitiva que otra:► Plazos► Tasas► Paquete de garantías, etc.
Finalmente, es importante recordar que el capital (“equity”) tiene un costo de oportunidad y que la deuda es habitualmente más barata que el “equity”, por ello la estructura óptima de capital de una corporación normalmente incluye un componente importante de apalancamiento.
Página 4 Emisión de instrumentos de renta fija
La decisión de financiamiento …
Emisor
Dinero
Dinero
Dinero
Dinero
Tasa Activa Tasa Pasiva
Valores (acciones, bonos, instrumentos corto plazo)
Dinero
Oferta privada Oferta pública
Banco
Financiamiento Indirecto
Crédito Ahorristas
Financiamiento Directo
Inversor
Página 5 Emisión de instrumentos de renta fija
La regulación en el mercado doméstico …
Sistema financiero peruano
SBS SMV
Emisores
Bolsas
SAB
F. Mutuos
F. Inversión
A.F.M Y F.I.
Clasificadoras
Bancos
Financieras
C. Municip.
C. Rurales
Otras
Seguros
Reaseuros
Corredores
F. Pensiones
A.F. de Pens.
BCRP
Cofide
Intermediacióndirecta
Intermediación indirecta
Página 6 Emisión de instrumentos de renta fija
Entidades del sistema financiero …
Jun-12 Jun-13 Jun-14
Empresas bancarias 15 16 17
Empresas financieras 10 11 12
Instituciones microfinancieras no bancarias 35 32 31► Cajas municipales (CM) 13 13 12► Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 11 9 9► Entidades de desarrollo de la pequeña y
microempresa (Edpyme) 11 10 10
Empresas de arrendamiento financiero 2 2 2
Sistema Financiero 62 61 62
Sistema Financiero: Número de Empresas
Página 7 Emisión de instrumentos de renta fija
Evolución del sistema financiero …
Sistema Financiero: Activos (En millones de S/.)
Jun-12 Jun-13 Jun-14
Empresas bancarias 210 192 248 491 270 206
Empresas financieras 8 765 11 078 14 020
Instituciones microfinancieras no bancarias 17 592 19 079 20 116► Cajas municipales (CM) 13 257 15 684 16 494► Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) 2 924 2 160 2 392► Entidades de desarrollo de la pequeña y
microempresa (Edpyme) 1 411 1 236 1 230
Empresas de arrendamiento financiero 433 558 566
Sistema Financiero 236 982 279 206 304 908
Página 8 Emisión de instrumentos de renta fija
Instrumentos tradicionales para levantar financiamiento…
► Líneas de Capital de Trabajo
► Pagarés
► Descuentos
► Sobregiros
► Factoring
► Deuda de Mediano/Largo Plazo
► Leasing
► Hipotecario
Intermediación Indirecta
ACTIVO
Pasivo Corriente
Pasivo No corriente
Patrimonio
► Corporativos
► Grandes Empresas
► Medianas Empresas
► Pequeñas Empresas
► Microempresas
Página 9 Emisión de instrumentos de renta fija
Cada producto tiene un costo distinto …
TIPO MN ME
Pequeñas empresas 21.16% 12.99%
Microempresas 32.52% 18.22%
Consumo 43.61% 27.44%
Hipotecario 9.2% 7.59%
Página 10 Emisión de instrumentos de renta fija
El mercado de capitales como alternativa …
Títulos Valores
Emisores
InversionistasTransferencia de Recursos Financieros
Retornos por la Inversión
► Diversificación de fuentes de fondeo► Mejores tasas► Mejores plazos (calce)► Calce de moneda
► Cuentan con capital para invertir
► Buscan proyectos rentables
► Dispuestos a participar como socios minoritarios o financistas
► Cuentan con proyectos rentables
► Requieren capital
► Mantienen buenas prácticas de gobierno corporativo
Página 11 Emisión de instrumentos de renta fija
Instrumentos del mercado de capitales para levantar financiamiento …
Corto Plazo
► Instrumentos de Corto Plazo (o “Papeles Comerciales”)
► Certificados de Depósito Negociables (Entidades Financieras)
Largo Plazo
► Bonos
Representativos de Deuda
ACTIVO
Pasivo Corriente
Pasivo No corriente
Patrimonio► Oferta de Acciones (IPO)
Representativos de Capital
► Corporativos
► Titulizados
► Subordinados
► Estructurados
Página 12 Emisión de instrumentos de renta fija
El acceso al mercado de capitales …
Mercado Primario Mercado Secundario
Los títulos son colocados entre los inversionistas por primera vez
Intercambio de valores ya
emitidos y en circulación
Emisores
Intermediar
ios
S
A
B
S
Operaciones de compra y venta con valores listados en la Bolsa
Fuera de mecanismos centralizados
Únicos intermediarios autorizados por SMV
Bolsa de Valores
Extrabursátil
► Empresas► Estado
Inversionistas
► Estado
► Instituciones
► Individuos
Página 13 Emisión de instrumentos de renta fija
Proceso para levantar financiamiento en el mercado de capitales …
Emisor
SMV
SUBASTA
Estructurador
Estudios de Abogados
Clasif. de Riesgo
Rep. de Obligacionistas
SBS
Emisor
Estructurador
Colocador
Inversionistas
Bolsa
Estructuración1 Revisión2 Venta3
Página 14 Emisión de instrumentos de renta fija
Emisiones en el mercado de capitales …
Emisor Tipo de ValorFecha de
vencimiento
Monto Colocado
Plazo
Tasa de colocación Fecha
subastaUS$ S/.
Tasa deInterés
Crediscotia Financiera C.D.N. 1/16/2015 67,000,000 360 días 4.25% 1/20/2014A. Jaime Rojas Representaciones Generales I.C.P. 7/30/2014 1,000,000 180 días 6.00% 1/28/2014Banco Interamericano de Finanzas B.A.F. 1/31/2017 30,000,000 3 años 6.00% 1/30/2014Andino Investment Holding I.C.P. 1/30/2015 5,000,000 360 días 2.75% 2/3/2014
InterseguroBonos
Subordinados2/12/2024 35,000,000 10 años 6.99% 2/11/2014
Luz del Sur S.A.A. Bonos Corporativos 2/14/2022 84,570,000 8 años 7.41% 2/12/2014
Credicorp Capital Sociedad TitulizadoraBonos de
Titulización12/27/2018 26,969,000
4 años, 9 meses
4.19% 2/12/2014
Financiera Uno S.A. C.D.N. 2/9/2015 44,553,000 360 días 5.56% 2/13/2014Fianciera Confianza C.D.N. 4/11/2015 30,000,000 360 días 5.19% 4/15/2014Cineplex S.A. Bonos Corporativos 4/30/2021 119,947,000 7 años 7.75% 4/29/2014
Scotia Sociedad Titulizadora S.A.Bonos de
Titulización5/9/2028 54,405,000 14 años 7.13% 5/9/2014
BBVA Banco Continental B.A.F. 5/16/2017 200,000,000 3 años 5.40% 5/15/2014Luz del Sur S.A.A Bonos Corporativos 6/5/2024 138,950,000 10 años 6.68% 6/4/2014Agricola y Ganadera Chavin de Huantar S.A I.C.P. 2/1/2015 500,000 240 días 5.93% 6/5/2014Edelnor S.A.A. Bonos Corporativos 6/12/2023 60,000,000 9 años 6.34% 6/11/2014Edelnor S.A.A. Bonos Corporativos 6/12/2019 100,000,000 5 años 5.84% 6/11/2014Los Portales S.A I.C.P. 6/8/2015 5,000,000 360 días 2.49% 6/12/2014A Jaime Rojas Representaciones Generales S A I.C.P. 6/22/2015 1,000,000 360 días 6.20% 6/26/2014
Colocaciones de valores objeto de oferta pública primaria a agosto de 2014
Página 15 Emisión de instrumentos de renta fija
Emisiones en el mercado de capitales …(continuación)
Emisor Tipo de ValorFecha de
vencimiento
Monto Colocado
Plazo
Tasa de colocación Fecha
subastaUS$ S/.
Tasa deInterés
Empresa Financiera Edyficar Bonos
Subordinados7/11/2024 50,000,000 10 años 7.75% 7/10/2014
Red de Energía del Perú Bonos Corporativos 7/14/2021 20,000,000 7 años 3.75% 7/11/2014Banco Ripley S.A C.D.N. 7/11/2015 50,000,000 360 días 4.61% 7/15/2014Banco Financiero S.A Bonos Corporativos 7/15/2017 38,722,000 3 años 6.00% 7/15/2014Banco Interamiercano de Finanzas B.A.F. 7/18/2017 50,000,000 3 años 5.40% 7/17/2014
Empresa Financiera Edyficar S.ABonos
Subordinados7/18/2024 38,009,000 10 años 7.75% 7/17/2014
Medrock Corporation S.A.C I.C.P. 1/27/2015 1,000,000 180 días 3.70% 7/31/2014Agrícola y Ganadera Chavín de Huantar S.A I.C.P 5/11/2015 500,000 270 días 5.91% 8/14/2014Triton Trading S.A. I.C.P 2/18/2015 1,000,000 180 días 5.60% 8/21/2014Banco GNB C.D.N 8/22/2015 60,000,000 1 año 4.50% 8/21/2014Banco Interamericano de Finanzas S.A B.A.F 8/28/2017 20,000,000 3 años 5.30% 8/27/2014Agrícola y Ganadera Chavín de Huantar S.A. I.C.P 7/25/2015 500,000 330 días 5.75% 8/28/2014Medrock Corporation S.A.C I.C.P 2/24/2015 1,000,000 180 días 3.40% 8/28/2014Tritón Trading S.A I.C.P 2/28/2015 500,000 180 días 5.25% 8/29/2014TOTAL 109,969,000 1,766,083,000
EQUIVALENTE EN DÓLARES 741,353,620 Porcentaje de Colocaciones realizadas en 2014 respecto a similar período en 2013
66.4%
Colocaciones de valores objeto de oferta pública primaria a agosto de 2014
Página 16 Emisión de instrumentos de renta fija
Algunas conclusiones …
► Mercado pequeño, pero creciendo en sofisticación.
► Exceso de liquidez en sistema financiero.
► Concentración en ciertos productos/segmentos.
► Bajo nivel de penetración bancaria.► Déficit de alternativas de inversión
en mercado de capitales.► Crecimiento exponencial de activos
bajo gestión de Inversores institucionales.
► Oportunidad para nuevos emisores y nuevos productos.
Emisión de instrumentosde renta fija:
El acceso al financiamiento en el mercado peruano, una mirada rápida
Enrique Oliveros
Socio Líder de Transacciones y
Finanzas Corporativas
Setiembre 2014
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