desafíos de un año electoral: inflación, tipo de cambio y ...desafíos de un año electoral:...
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Desafíos de un año electoral: inflación, tipo de cambio y crecimiento
Miguel A. Kiguel
www.econviews.com
@kiguel
Se espera que Latinoamérica crezca a tasas moderadas tras dos años de estancamiento
2
Crecimiento del PBI realvariación anual
2010 2016 2017 P 2018 P
Mundo 5.4 3.2 3.5 3.6
Desarrollados 3.1 1.7 2.0 1.9
Emergentes 7.4 4.3 4.6 4.8
China 10.6 6.7 6.7 6.4
LATAM 6.1 -1.0 1.0 1.9
Brasil 7.5 -3.6 0.7 2.3
Chile 5.8 1.6 1.4 2.9
Colombia 4.0 2.0 1.8 2.6
México 5.1 2.3 2.2 2.2
Perú 8.5 3.9 2.7 3.8
Fuente: IM F WEO Update Jul-17 & Consensus Forecasts Sep-17 para Bra, M ex, Per, Col y Chi
*En base a estimaciones propias
La inflación continúa muy estable
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Costo Laboral Unitarioíndice base 2009=100, variación interanual
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Precios al consumidorvariación interanual
La Fed anunció un desarme de la hoja de balance que será muy gradual: hasta 1% este año y 10% en 2018
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Balance de la FED - Activosen billones de US$
Otras líneas de corto plazo
Bonos de Hipotecas
Bonos del Tesoro
Fuente: Reserva Federal
Se espera una tercera suba de tasa de política en diciembre
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Fed Funds y 10-yr UST yield, en %
UST 10Y
Fed Funds
El petróleo se recuperó levemente y la soja rondalos US$ 350
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SojaUS$ por tonelada
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Petróleo - WTIUS$ por barril
La economía Brasilera salió de la recesión y consolida su recuperación
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PBI Real Brasila/a
La economía política que enfrentó “Cambiemos” en lo:
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• Político• Minoría en ambas cámaras
• Desafío de una oposición peronista
• Social
• Cultura de piquetes y estado benefactor
• Económico: al borde del abismo
• Desequilibrio fiscal, monetario y externo
• Default y economía cerrada
• Un estado elefantiásico
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El gasto público consolidado aumentó casi 20 puntos del PBI entre 2004 y 2017
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2004 2015 2017 E
Provincias y Municipios
Nación
Gasto primario% del PBI
Fortalezas y debilidades de la estrategia macroeconómica
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• Shock:• Cambiario
• Tarifas (parte uno)
• Salida del default
• Tasa de interés
• Gradualismo:
• Fiscal
• Tarifas (parte dos)
• Apertura económica
•Muy despacito:
•Reformas estructurales
Los principales desafíos para 2017:
Inflación
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Tipo de cambio
Déficit fiscal
Crecimiento sostenido
La inflación en Argentina está mostrando signos de retroceso por primera vez en más de quince años
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InflaciónVariación interanual - A fin de período
Meta - Banda superior
El Central usa la tasa de interés para controlar la inflación
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Tasa de LebacsEn %
Fuente: Econviews en base a BCRA
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Tipo de cambio oficialPesos por dólar
Fuente: Econviews en base a Reuters
El Peso encontró un techo antes de las primarias y luego se apreció
Brasil
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MSCI y PASO
Brexit
Esperamos un déficit primario en torno al 4% del PBI este año, y que se reduzca gradualmente
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2020 E
Superávit primario del Gobierno Nacional Como % del PBI - Base caja
La deuda pública neta llegará al 33% del PBI en 2020 si se cumple el programa fiscal
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Deuda pública netaComo % del PBI
Nota: la deuda pública neta incluye cupones PBI y holdouts y excluye deuda intra-sector público (como letras
del BCRA y activos de la ANSES de las ex-AFJP's)
El riesgo país alcanzó su menor valor en 10 años
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EMBI Global y ArgentinaSpread en %
EMBI Global
EMBIArgentina
Fuente: Econviews en base a JPMorgan
La consolidación fiscal es indispensable para mejorar la calificación crediticia de Argentina
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Riesgo soberano en Latinoamérica
Por agencia calificadora
Fitch
RatingsS&P*
Chile A A+ 129
Perú BBB+ BBB+ 144
México BBB+ BBB+ 243
Colombia BBB BBB 191
Uruguay BBB- BBB 168
Paraguay BB BB 210
Brasil BB BB 248
Bolivia BB- BB 215
Argentina B B 381
Venezuela CC CCC- 3,110Fuente: Fitch, S&P y JP M organ
*Escala Global, M oneda Extranjera
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CalificaciónRiesgo
país (pbs)
Al igual que en los últimos años electorales, esperamos que el PBI crezca en 2017
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PBI RealCrecimiento anual y en MM de pesos de 2004 - Cifras oficiales INDEC
La actividad económica ya acumuló cinco meses consecutivos de crecimiento
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Actividad EconómicaEMAE-INDEC, variación a/a, y ene-10=100
Ya aparecieron muchos brotes verdes, aunque hay sectores que aun no florecen
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Variaciones interanuales
Actividad económica (EMAE, INDEC) 4.9% 2.1% jul-17
Creación de empleo total 1.0% - jul-17
Ventas minoristas (CAME, reales) -0.3% -2.5% ago-17
Actividad industrial (INDEC) 5.9% 0.8% jul-17
Construcción (INDEC) 20.3% 8.9% jul-17
Producción agropecuaria (EMAE, INDEC) 3.9% 4.8% jul-17
Último dato Acum. 2017
La confianza del consumidor subió 20% en los últimos dos meses
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Confianza del consumidor Índice
Fuente: EconViews en base a UTDT
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Electrodo-mésticos
Automóviles y casas
Intención de compra de durables e inmueblesIndice - Fuente: ICC-UTDT
Esperamos una recuperación sostenida…
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PBI RealCrecimiento anual - Cifras no oficiales desde 2008
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InversiónVariación anual
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