commission eti 14 décembre 2017
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Les commissions
Communication financière et Financement à moyen terme:
placements privés vs bancaires
Commission ETI – 14 décembre 2017
Les commissions
• Caractéristiques d’un Euro PP
• Evolution du marché des Euro PP
• Comparaison financement bancaire et placements privés
• Critères principaux des banques
• Témoignages Agrial et Virbac
AGENDA
Les commissions
Les placements privés Euro PP
• Qu’est-ce qu’un Euro PP?
– Une opération de financement à moyen ou long terme remboursable in fine
– Entre une entreprise emprunteuse, cotée en bourse ou non, et un nombre limité d’investisseurs institutionnels
– Qui repose sur une documentation ad hoc négociée entre l’emprunteur et les investisseurs qui converge vers la documentation bancaire
– Avec généralement la présence d’un arrangeur
– Qui a vocation à être détenue jusqu’à maturité par les investisseurs
– Un Euro PP peut prendre la forme juridique d’un prêt ou d’une obligation
Les commissions
Les placements privés Euro PP
• A quel type d’entreprises s’adresse un Euro PP ?
– Les entreprises de taille intermédiaire (ETI) et au delà
• Charte EuroPP publiée en 2014 :
– cadre de référence et bonnes pratiques, modèle de contrats proposés en 2015
Les commissions
Comparatif financement bancaire / PPCrédit syndiqué ou club deal EURO PP Schuldschein
Objet financement Causé ou General PurposeConvaincre sur la stratégie du groupe
Causé ou General PurposeStory telling
Causé ou General PurposeStory telling
Type d'amortissement Linéaire In fine In fine
Taux d'intérêt svt variable + couvertureCoût plus faible qu’un placement privé
fixe ou variableCoût le plus élevé des 3 modes de financement (de 10 à 60 bps vs SDD)
fixe ou variableStructure la plus flexibleCoût plus faible qu’un EuroPPpour bonnes signatures
Devise EUR essentiellement EUR essentiellement EUR/USD essentiellement
Notation Non Non Non
Maturité rarement au-delà de 5 ans 5-7 ans 5-7 ans
Montant de 10M€ à 1000M€ env de 20M€ à 300M€ env de 50M€ à 250M€ env
Taille du marché Intermédiation 8Md€ en 2015 20Md€ en 2015
Documentation Bancaire négociée autonome(covenant financier systématiques)
Term sheet / droit allemand
Délai mise en place 2 à 4 mois+ 2 à 4 mois+ min 6 semaines +
Marketing
Communication Financière plus informelle mais doit respecter les standards du marché(connaissance préalable de nos banques du risque crédit du Groupe)
pédagogique et exhaustive sur le groupe,son histoire, ses produits, son marché, les risques et opportunités, ses atouts, ses chiffres, sa stratégie de développement
pédagogique et exhaustive sur le groupe,son histoire, ses produits, son marché, les risques et opportunités, ses atouts, ses chiffres, sa stratégie de développement
Les commissions
Comparatif financement bancaire / PPCrédit syndiqué ou club deal EURO PP Schuldschein
Coût de mise en place Moins onéreux si club dealvs syndiqué important et structuré.
arrangeur/ agentavocat
Coût plus important que le bancaire
arrangeur/ agentavocat
Coût plus important que le bancaire
Base d'investisseurs Banques du poolet possibles entrantes (impact réseau)
env 30 investisseursinstitutionnels clés
Banques domestiquesallemandes+qq investisseurs EuroPP+banques
internationales
Caractéristiques des investisseurs
Banques -Assureurs-fonds de dettes privées dédiés
-banques régionales
-Principalement banques-qq assureurs
-de nationalité majoritairement allemande, qqinternationaux dt asiatiques
Droit applicable Français / pays émetteur Français / pays émetteur AllemandDocumentation Prêt bancaire Forme Prêt (env 30%) ou Obligataire (+d’investisseurs) SchuldscheinCovenant Oui
Règle majorité su waiveroui, en ligne
avec ceux des contrats bancairesRègle majorité si waiver
oui, pour les émetteurs non allemandsen général en ligne avec les covenants bancaires
Att unanimité si waiver
Garanties négociable négociable négociable Autres influence LMA sur contrat
mix crédit synd. + Euro PP possibleDiversité des formats
(coté / non côté)Nbre d'investisseurs limités
Sensibilité au marché des tauxMin EBITDA>20ME
Nbre d'investisseurslimités (banques allemandes et asiatiques
principalement)Min EBITDA>20ME
Profondeur de marchéNA ++ ++
ConfidentialitéOui Oui Oui
Les commissions
Critères de sélection par les banques : risque / rentabilité
Eléments qualitatifs
• Fiabilité des documents financiers: transparence de l’information, réalisme des Business Plans
• Qualité du management
• Qualité et soutien de l’actionnariat
• Marché(s) et position(s) stratégique(s), diversification clients / géographie / marchés finaux
• Sensibilité à la crise économique
• Sensibilité des composantes du coût des ventes aux hausses de prix, fluctuations de change…
Eléments quantitatifs
• CA
• EBITDA
• Capacité à générer du cash de manière récurrente /Free Cash Flows
• Evolution de la dette et du leverage
• Liquidité (trésorerie et lignes de crédit disponibles,échéancier de la dette)
• Niveau de capitalisation
Détermination d’une note interne par la banque qui impactera la quantité de fonds propres
nécessaires pour couvrir le risque statistique de faillite
Source : CACIB 06/ 2013
Les commissions
Critères de sélection par les banques : risque / rentabilité
Exemple LCL :
Source : LCL 05/ 2016
Les commissions
Critères de sélection par les banques : risque / rentabilité
• Les points structurants du crédit :
– Limiter le risque : maturité, quotité bullet, surêtés
– Suivre l’évolution de l’entreprise : covenants financiers, remboursements anticipés obligatoires, engagements de l’emprunteur
– Accompagner le développement de l’entreprise : baskets autorisés sur les acquisitions, cessions ; marge de manœuvre sur covenants financiers (waivers)
• Le couple risque / rentabilité : RAROC
Source : CACIB 06/ 2013
Les commissions
Critères de sélection par les banques : risque / rentabilité
• Le Risk Adjusted Return on Capital (RAROC) se définit comme la rentabilité
des fonds propres après impôts, ajustée du risque de crédit. Cet indicateur peut se
comparer à un objectif de rémunération des fonds propres.
• Il prend donc en compte la qualité du risque de crédit de l’Emprunteur, mais est
aussi impacté par le PNB hors crédits et les coûts d’accès à la liquidité.
-> Nécessité d’une relation diversifiée et la plus large possible entre la banque et l’emprunteur
Source : CACIB 06/ 2013
Les commissions
Témoignage Agrial Groupe coopératif agricole et agroalimentaire multi-spécialiste
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial Groupe coopératif agricole et agroalimentaire multi-spécialiste
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial une réflexion permanente sur la structuration des financements du Groupe
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial une réflexion permanente sur la structuration des financements du Groupe
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial une réflexion permanente sur la structuration des financements du Groupe
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial une réflexion permanente sur la structuration des financements du Groupe
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage Agrial
Une optimisation supplémentaire des conditions de financement : le marché des NEU CP
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage AgrialUne optimisation supplémentaire des conditions de financement : le marché des NEU CP
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
Les commissions
Témoignage AgrialUne optimisation supplémentaire des conditions de financement : le marché des NEU CP
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
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Témoignage AgrialUne optimisation supplémentaire des conditions de financement : le marché des NEU CP
Source : Agrial 06/ 2017 - confidentiel
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