behavioral finance: die unerträgliche leichtigkeit des ...€¦ · behavioral finance bei der...
Post on 19-Oct-2020
9 Views
Preview:
TRANSCRIPT
1© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Die unerträgliche
privater InvestorenUniv.- Prof. Dr. Teodoro D. CoccaAbteilung für Asset ManagementInstitut für betriebliche Finanzwirtschaft
Leichtigkeit des Seins
Behavioral Finance:
2© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Die Basis der modernen Finanztheorie
Beispiel:
1. SpielA: Münze werfen und bei „Zahl“ 200 € gewinnen, bei „Kopf“ kein GewinnB: kein Münzenwurf und 100 € lukrieren
2. SpielA: Münze werfen und bei „Zahl“ 200 € verlieren, bei „Kopf“ kein VerlustB: kein Münzenwurf und gleich 100 € zahlen
3© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Inhaltsverzeichnis
1. Von der modernen Portfolio Theorie…
2. …zur Behavioral Finance
3. Rationalität der Märkte
4. Rationalität der Individuen
5. Spekulative Blasen
6. Lehren für Anlagestrategien
4© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Behavioral Finance
Bei der Behavioral Finance handelt es sich um einen Forschungsansatz, innerhalb dessen versucht wird, das Geschehen auf den Finanzmärkten unter Einbeziehung der spezifischen menschlichen Verhaltensweisen zu erklären. Dabei werden neben ökonomischen Aspekten explizit auch Methoden und Erkenntnisse der Psychologie und der Soziologie berücksichtigt.
Drei Quellen, die zu suboptimalen bzw. fehlerhaften Entscheidungen führen können:
(1) ein eingeschränkter Informationsstand, der aufgrund von Marktun-vollkommenheiten, wie z.B. Informationskosten, entsteht,
(2) die beschränkten kognitiven Verarbeitungsfähigkeiten des Menschen, aufgrund derer die Komplexität der Entscheidungssituationen, z.B. durch die Mehrdimensionalität des Zielsystems und die Komplexität der Marktprozesse selbst, häufig nicht bewältigt werden kann sowie
(3) psychischer Stress, der z.B. durch Zeitdruck oder Verlustangst hervorgerufen wird.
5© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
RationalitätVernünftigkeit, eine rationale, vernünftige Haltung(Ratio: Vernunft; logischer Verstand)
IrrationalitätVerstandesmässig nicht fassbare, vernunftwidrige Haltung.
Rationalität des Marktergebnisses vs. Marktakteure
Rationalität vs. Irrationalität
6© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Inhaltsverzeichnis
1. Von der modernen Portfolio Theorie…
2. …zur Behavioral Finance
3. Rationalität der Märkte
4. Rationalität der Individuen
5. Spekulative Blasen
6. Lehren für Anlagestrategien
7© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Stimmung der Anleger im Börsenkreislauf
1000,00
1500,00
2000,00
2500,00
3000,00
3500,00
4000,00
4500,00
5000,00
5500,00
Skepsis
Optimismus
Gier
Euphorie
Hoffnung
Angst
PanikDepression
8© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Sind Märkte rational?
• Kalenderanomalien: Aktien erzielen innerhalb bestimmter Kalenderperioden mit größerer Wahrscheinlichkeit höhere Renditen als in anderen vergleichbaren Perioden; z.B. Januar-Effekt.
9© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Inhaltsverzeichnis
1. Von der modernen Portfolio Theorie…
2. …zur Behavioral Finance
3. Rationalität der Märkte
4. Rationalität der Individuen
5. Spekulative Blasen
6. Lehren für Anlagestrategien
10© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Verhaltens-Anomalien: Muster der Unvernunft
• Selektive Wahrnehmung• Gambler´s fallacy• Anchoring• Overconfidence• Prospect theory
11© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Inhaltsverzeichnis
1. Von der modernen Portfolio Theorie…
2. …zur Behavioral Finance
3. Rationalität der Märkte
4. Rationalität der Individuen
5. Spekulative Blasen
6. Lehren für Anlagestrategien
12© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Spekulative Blasen
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 090
100
200
300
400
500
600
700
800
900
DOW JONES INDUSTRIALSATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEXNASDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX Source: Thomson Datastream
“Nichts ist so unheilvoll wie eine rationale Investment-Politik
in einer irrationalen Welt.”John Maynard Keynes (1883- 1946),
britischer Nationalökonom
13© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Was ist eine spekulative Blase?
„Eine anhaltende Abweichung des Preises eines Wertpapiers vom fundamentalen oder vom weithin als fundamental betrachteten Wertes"
„Eine spekulative Blase ist eine Art soziale Epidemie“
In einem Zeitungsbericht über die kalifornische Immobilienpreisblase 1888 konnten Sie folgenden Satz lesen:
„Wir werden nie wieder eine solche Spekulationsblase sehen.“
14© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Inhaltsverzeichnis
1. Von der modernen Portfolio Theorie…
2. …zur Behavioral Finance
3. Rationalität der Märkte
4. Rationalität der Individuen
5. Spekulative Blasen
6. Lehren für Anlagestrategien
15© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Auf der Behavioral Finance basierende Strategien
• Contrarian und Value Investment
• Momentum nutzen
• Algorithmisches Trading
• Stimmungsindikatoren
16© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Der Pepsi-Test
17© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Genug ist noch zu wenig: Fairness und Gier
18© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Schönheitswettbewerb
Es komme nicht auf den eigenen Favoriten an, sondern man müsse wissen, wer der Favorit der Mehrheit der Teilnehmer sei.
John Maynard Keynes, General Theorie, S. 156
19© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
• ALLE in diesem Raum unterliegen der Gefahr - psychologisch bedingt - irrationales Anlageverhalten an den Tag zu legen. Auch die Finanzprofis!
• Marktstimmung ist mindest so wichtig wie fundamentale Faktoren.
• Marktanalysen und Anlagestrategien müssen Psychologie mitberücksichtigen.
• Beste Medizin gegen psychologische Beeinflussung:
Lehren für die Anlagestrategie
Disziplin & Bescheidenheit
20© Prof. Dr. Teodoro D. Cocca
Die unerträgliche
privater InvestorenLeichtigkeit des Seins
re
top related