147 criterios de evaluacion economica

5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com

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TEMA 3: CRITERIOS DE TEMA 3: CRITERIOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICAEVALUACIÓN ECONÓMICA

y Introduccióny

Operativa financiera básica: tiempo yvalor del dineroy El criterio del Valor Capital o VANy El criterio del Tanto Interno de

Rendimiento (TIR) o Tasa de Retornoy El criterio del Plazo de Recuperación o Pay

1. INTRODUCCIÓN

Concepto de evaluación: asignar acada proyecto un único índiceque cumpla 2 condiciones:

1. Resumir la informacióncontenida en la dimensiónfinanciera

2. Expresar la deseabilidad delproyecto por parte de laempresa

Dimensión financiera INVERSIÓN: INDICEDE RENTABILIDAD

Dimensión financiera FINANCIACIÓN:INDICE DE COSTE

y Momento de la evaluación:1. A priori2. A posteriori

y Condiciones de evaluación:

1. Certeza2. Riesgo3. Incertidumbre

y Etapas del proceso

1. EVALUACIÓN: Asignación de un índicede deseabilidad del proyecto

2. COMPARACIÓN: establecimiento deuna jerarquía u orden de preferenciaentre diversos proyectos

3. SELECCIÓN: elección del mejorproyecto o grupo de proyectos

2. OPERATIVA FINANCIERA

BÁSICA: TIEMPO Y VALOR DEL DINERO

y Debemos homogeneizar el valor del dineroen el tiempo para recoger las preferenciasdel inversor: MEJOR HOY QUE MAÑANA

y Para trasladar capitales de unos periodosde tiempo a otros, anteriores o

posteriores, se utilizan las MatemáticasFinancieras

y En la práctica se utiliza la capitalizacióncompuesta para operaciones a medio olargo plazo

Momento

Inicial ³0´

CAPITALIZACIÓN

( 1 + K )

Momento

Final ³n´

Momento

Inicial ³0´

ACTUALIZACIÓN

1 / ( 1 + K )

Momento

Final ³n´

y K: TASA DE ACTUALIZACIÓN, nos expresala rentabilidad mínima a exigir a las

inversiones por el inversor

y Dicha tasa debe ser como mínimo el costemedio ponderado de capital (CMPC)

K = MÁXIMO (rentabilidad mínima, CMPC)

3. EL CRITERIO DEL VALOR

CAPITAL O VANOperativa

�Pretendemos asignar a cada proyecto un solo

índice que resuma toda la información financiera sobre la inversión y searepresentativo de la deseabilidad del mismo porparte de la empresa

BUSCAM

OS UN IND

E RENTABILID

y Ganancia Total Bruta: suma de todoslos cash-flows anuales

Q1 + Q2 + Q3 + . . . + Qny Ganancia Total Neta: suma de flujos ±

capital invertido- A + Q1 + Q2 + Q3 + . . . + Qn

y Actualizar: homogeneizar dinero en eltiempoVC = - A+ Q1 / (1+k) + Q2 / (1+k) + . . . +

Qn / (1+k)

Todo ello es proporcionado por el VC

Ventajas

1. Facilidad de cálculo2. Considera el diferente valor del dinero a

lo largo del tiempo

3. Se basa en criterios de tesorería

Inconvenientes

1. La determinación del valor óptimo de latasa de actualizaciónK = máx (rentabilidad mínima inversor,

2. El VC no es válido para compararproyectos de inversión independientes ymutuamente excluyentes, con diferentecapital invertido y / o con diferente

duración

3. Hipótesis poco realistas en cuanto a lareinversión de los cash flows delproyecto de inversión:

Cualquier saldo positivo de tesorería debeser reinvertido, al ser potencialmenterentable

Cualquier saldo negativo debe ser financiadoal objeto de evitar problemas de liquidez

Significado económico:

K = CMPCEl VC proporciona la rentabilidad total neta delproyecto, actualizada al momento inicial, esdecir, proporciona la ganancia total neta en

u.m. del momento de la evaluación�Se han pagado los gastos de explotación (mp +mo + gg)

�Se han amortizado financieramente el pasivo (-

�Se ha pagado la retribución delpasivo (k = CMPC)

Q1 = A + k x A + Ts

K = r mín

El VC proporciona la rentabilidad total netadel proyecto, actualizada al momentoinicial, refiriéndose lo de neto a una vez

pagado:�Los gastos de explotación (mp + mo + gg)�La amortización financiera del pasivo (-A)�La retribución mínima exigida por el inversor

Rmín = CM

PC + suplemento de rentabilidadQ1 = A + k x A + suplemento + Ts

VC = suma Tsi / (1+k)y Si VC es mayor que 0: Ts es mayor que 0;

contribuimos al aumento de los recursospropios de la empresa

Si VC es menor que 0: Ts es menor o iguala 0; no seríamos capaz de hacer frente aalgunas obligaciones (descapitalización)

y Se VC es igual a 0: genera los suficientes

recursos para devolver los CP y CA, y suretribución

El Criterio de decisión del VC

�Si VC es mayor que 0: INTERESA�Si VC es menor que 0: NO INTERESA�Si VC es igual a 0: INDIFERENTE

En el caso de varios proyectos de inversión, la jerarquización se realizará estableciendo enprimer lugar aquel proyecto que ofrezca unmayor VC

4. EL CRITERIO DEL TANTO

INTERNO DE RENDIMIENTO(TIR) O TASA DE RETORNO

Operativa�Se define como aquel valor de la tasa deactualización que hace cero en VC

0 = - A + Q1/ (1+TIR) + Q2/ (1+TIR) + . . . +

Qn/ (1+TIR)

�Nos proporciona la RENTABILIDAD DE LAINVERSIÓN O RENTABILIDAD DEL ACTIVO

�Viene dado en porcentajes: es una mediarelativa

�Si Qi = constante0 = -A + Q x an/TIR

�Si Qi = constante y n tiende a infinitoTIR = Q / A

Ventajas

1. Considera el diferente valor del dinero a lolargo del tiempo

2. Proporciona una medida relativa de larentabilidad del proyecto (en porcentaje)

frente al VC, que proporciona una medidaabsoluta (en u.m.)3. Se basa en criterios de tesorería

Inconvenientes

1. Dificultad en su cálculo: se hace necesarioresolver una ecuación de grado n. se suelesolucionar de 2 formas:a) Aproximaciones sucesivas

b) Aproximación de SchneiderTIR = -A + suma Qi / suma Qi x i

En ambos casos, la solución óptimapuede obtenerse por interpolaciónlineal entre los extremos

2. Inconsistencia del TIR: una ecuación degrado ³n´ tendrá ³n´ soluciones y

necesitamos un solo valor para larentabilidad. Para que sea consistentenecesito una solución real y el restoimaginarias. Eso ocurre cuando todos los Qison positivos

3. Hipótesis poco realista de reinversión de loscash flows: presupone que la tasa dereinversión, en caso de flujos positivos, o lafinanciación, en caso de flujos negativos,

coincide con el TIR

4. El TIR no es válido para la comparación deproyectos con diferentes duraciones

5. Para decidir, necesito conocer el coste delpasivo o la rentabilidad mínima exigida porel inversor

Significado económico

�El TIR nos proporciona rentabilidad relativa anual bruta del proyecto de inversión, sobre elcapital que permanece invertido a principios decada año

�El TIR es un índice de medida para larentabilidad de la inversión, mientras que el VCes un índice de medida para la rentabilidad de la inversión y financiación asociada a lamisma

�Si a la rentabilidad obtenida por el TIR lequitamos el CMPC obtendremos la rentabilidad

neta de la empresa. Esta rentabilidad neta esindicativa del VC de la inversión-financiación

rn (%) = ra (%) ± CMPC (%)

�Si el inversor expresa un deseo mínimo derentabilidad:

rn (%) = ra (%) ± rmin (%)

�Si aplicamos el criterio del TIR a la dimensiónfinanciera de una FINANCIACIÓN obtenemos el

coste del pasivo (CMPC)

El Criterio de decisión del TIR

�Si rn es mayor que 0: INTERESA�Si rn es menor que 0: NO INTERESA

�Si rn es igual a 0: INDIFERENTE

El criterio del VC y el TIR coinciden alaceptar o rechazar un proyecto deinversión-financiación, pero NO a la horade jerarquizar entre diferentes proyectos

5. EL CRITERIO DEL PLAZO DE

RECUPERACIÓN O PAY BACK

y Nos determina el tiempo que tarda enrecuperarse el capital invertido en un

proyecto cuando se dedica a suamortización la totalidad de los flujosnetos de caja generados

y Para Qi constante = Q1

PR = A / Q

y Es una medida de liquidez del proyecto

y Criterio aproximado (no actualizamos losQi)

y Norma de decisión:

Entre dos proyectos de inversión,el más conveniente será el demenor plazo de recuperaciónEn relación con una inversión

concreta, es necesario conocer eldeseo del inversor

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