147 criterios de evaluacion economica
TRANSCRIPT
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 1/32
TEMA 3: CRITERIOS DE TEMA 3: CRITERIOS DE EVALUACIÓN ECONÓMICAEVALUACIÓN ECONÓMICA
y Introduccióny
Operativa financiera básica: tiempo yvalor del dineroy El criterio del Valor Capital o VANy El criterio del Tanto Interno de
Rendimiento (TIR) o Tasa de Retornoy El criterio del Plazo de Recuperación o Pay
Back
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 2/32
1. INTRODUCCIÓN
Concepto de evaluación: asignar acada proyecto un único índiceque cumpla 2 condiciones:
1. Resumir la informacióncontenida en la dimensiónfinanciera
2. Expresar la deseabilidad delproyecto por parte de laempresa
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 3/32
Dimensión financiera INVERSIÓN: INDICEDE RENTABILIDAD
Dimensión financiera FINANCIACIÓN:INDICE DE COSTE
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 4/32
y Momento de la evaluación:1. A priori2. A posteriori
y Condiciones de evaluación:
1. Certeza2. Riesgo3. Incertidumbre
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 5/32
y Etapas del proceso
1. EVALUACIÓN: Asignación de un índicede deseabilidad del proyecto
2. COMPARACIÓN: establecimiento deuna jerarquía u orden de preferenciaentre diversos proyectos
3. SELECCIÓN: elección del mejorproyecto o grupo de proyectos
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 6/32
2. OPERATIVA FINANCIERA
BÁSICA: TIEMPO Y VALOR DEL DINERO
y Debemos homogeneizar el valor del dineroen el tiempo para recoger las preferenciasdel inversor: MEJOR HOY QUE MAÑANA
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 7/32
y Para trasladar capitales de unos periodosde tiempo a otros, anteriores o
posteriores, se utilizan las MatemáticasFinancieras
y En la práctica se utiliza la capitalizacióncompuesta para operaciones a medio olargo plazo
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 8/32
Momento
Inicial ³0´
CAPITALIZACIÓN
( 1 + K )
Momento
Final ³n´
Momento
Inicial ³0´
ACTUALIZACIÓN
1 / ( 1 + K )
Momento
Final ³n´
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 9/32
y K: TASA DE ACTUALIZACIÓN, nos expresala rentabilidad mínima a exigir a las
inversiones por el inversor
y Dicha tasa debe ser como mínimo el costemedio ponderado de capital (CMPC)
K = MÁXIMO (rentabilidad mínima, CMPC)
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 10/32
3. EL CRITERIO DEL VALOR
CAPITAL O VANOperativa
�Pretendemos asignar a cada proyecto un solo
índice que resuma toda la información financiera sobre la inversión y searepresentativo de la deseabilidad del mismo porparte de la empresa
BUSCAM
OS UN IND
ICED
E RENTABILID
AD
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 11/32
y Ganancia Total Bruta: suma de todoslos cash-flows anuales
Q1 + Q2 + Q3 + . . . + Qny Ganancia Total Neta: suma de flujos ±
capital invertido- A + Q1 + Q2 + Q3 + . . . + Qn
y Actualizar: homogeneizar dinero en eltiempoVC = - A+ Q1 / (1+k) + Q2 / (1+k) + . . . +
Qn / (1+k)
Todo ello es proporcionado por el VC
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 12/32
Ventajas
1. Facilidad de cálculo2. Considera el diferente valor del dinero a
lo largo del tiempo
3. Se basa en criterios de tesorería
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 13/32
Inconvenientes
1. La determinación del valor óptimo de latasa de actualizaciónK = máx (rentabilidad mínima inversor,
CMPC)
2. El VC no es válido para compararproyectos de inversión independientes ymutuamente excluyentes, con diferentecapital invertido y / o con diferente
duración
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 14/32
3. Hipótesis poco realistas en cuanto a lareinversión de los cash flows delproyecto de inversión:
Cualquier saldo positivo de tesorería debeser reinvertido, al ser potencialmenterentable
Cualquier saldo negativo debe ser financiadoal objeto de evitar problemas de liquidez
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 15/32
Significado económico:
K = CMPCEl VC proporciona la rentabilidad total neta delproyecto, actualizada al momento inicial, esdecir, proporciona la ganancia total neta en
u.m. del momento de la evaluación�Se han pagado los gastos de explotación (mp +mo + gg)
�Se han amortizado financieramente el pasivo (-
A)
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 16/32
�Se ha pagado la retribución delpasivo (k = CMPC)
Q1 = A + k x A + Ts
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 17/32
K = r mín
El VC proporciona la rentabilidad total netadel proyecto, actualizada al momentoinicial, refiriéndose lo de neto a una vez
pagado:�Los gastos de explotación (mp + mo + gg)�La amortización financiera del pasivo (-A)�La retribución mínima exigida por el inversor
Rmín = CM
PC + suplemento de rentabilidadQ1 = A + k x A + suplemento + Ts
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 18/32
VC = suma Tsi / (1+k)y Si VC es mayor que 0: Ts es mayor que 0;
contribuimos al aumento de los recursospropios de la empresa
y
Si VC es menor que 0: Ts es menor o iguala 0; no seríamos capaz de hacer frente aalgunas obligaciones (descapitalización)
y Se VC es igual a 0: genera los suficientes
recursos para devolver los CP y CA, y suretribución
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 19/32
El Criterio de decisión del VC
�Si VC es mayor que 0: INTERESA�Si VC es menor que 0: NO INTERESA�Si VC es igual a 0: INDIFERENTE
En el caso de varios proyectos de inversión, la jerarquización se realizará estableciendo enprimer lugar aquel proyecto que ofrezca unmayor VC
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 20/32
4. EL CRITERIO DEL TANTO
INTERNO DE RENDIMIENTO(TIR) O TASA DE RETORNO
Operativa�Se define como aquel valor de la tasa deactualización que hace cero en VC
0 = - A + Q1/ (1+TIR) + Q2/ (1+TIR) + . . . +
Qn/ (1+TIR)
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 21/32
�Nos proporciona la RENTABILIDAD DE LAINVERSIÓN O RENTABILIDAD DEL ACTIVO
�Viene dado en porcentajes: es una mediarelativa
�Si Qi = constante0 = -A + Q x an/TIR
�Si Qi = constante y n tiende a infinitoTIR = Q / A
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 22/32
Ventajas
1. Considera el diferente valor del dinero a lolargo del tiempo
2. Proporciona una medida relativa de larentabilidad del proyecto (en porcentaje)
frente al VC, que proporciona una medidaabsoluta (en u.m.)3. Se basa en criterios de tesorería
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 23/32
Inconvenientes
1. Dificultad en su cálculo: se hace necesarioresolver una ecuación de grado n. se suelesolucionar de 2 formas:a) Aproximaciones sucesivas
b) Aproximación de SchneiderTIR = -A + suma Qi / suma Qi x i
En ambos casos, la solución óptimapuede obtenerse por interpolaciónlineal entre los extremos
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 24/32
2. Inconsistencia del TIR: una ecuación degrado ³n´ tendrá ³n´ soluciones y
necesitamos un solo valor para larentabilidad. Para que sea consistentenecesito una solución real y el restoimaginarias. Eso ocurre cuando todos los Qison positivos
3. Hipótesis poco realista de reinversión de loscash flows: presupone que la tasa dereinversión, en caso de flujos positivos, o lafinanciación, en caso de flujos negativos,
coincide con el TIR
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 25/32
4. El TIR no es válido para la comparación deproyectos con diferentes duraciones
5. Para decidir, necesito conocer el coste delpasivo o la rentabilidad mínima exigida porel inversor
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 26/32
Significado económico
�El TIR nos proporciona rentabilidad relativa anual bruta del proyecto de inversión, sobre elcapital que permanece invertido a principios decada año
�El TIR es un índice de medida para larentabilidad de la inversión, mientras que el VCes un índice de medida para la rentabilidad de la inversión y financiación asociada a lamisma
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 27/32
�Si a la rentabilidad obtenida por el TIR lequitamos el CMPC obtendremos la rentabilidad
neta de la empresa. Esta rentabilidad neta esindicativa del VC de la inversión-financiación
rn (%) = ra (%) ± CMPC (%)
�Si el inversor expresa un deseo mínimo derentabilidad:
rn (%) = ra (%) ± rmin (%)
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 28/32
�Si aplicamos el criterio del TIR a la dimensiónfinanciera de una FINANCIACIÓN obtenemos el
coste del pasivo (CMPC)
El Criterio de decisión del TIR
�Si rn es mayor que 0: INTERESA�Si rn es menor que 0: NO INTERESA
�Si rn es igual a 0: INDIFERENTE
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 29/32
El criterio del VC y el TIR coinciden alaceptar o rechazar un proyecto deinversión-financiación, pero NO a la horade jerarquizar entre diferentes proyectos
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 30/32
5. EL CRITERIO DEL PLAZO DE
RECUPERACIÓN O PAY BACK
y Nos determina el tiempo que tarda enrecuperarse el capital invertido en un
proyecto cuando se dedica a suamortización la totalidad de los flujosnetos de caja generados
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 31/32
y Para Qi constante = Q1
PR = A / Q
y Es una medida de liquidez del proyecto
y Criterio aproximado (no actualizamos losQi)
5/6/2018 147 Criterios de Evaluacion Economica - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/147-criterios-de-evaluacion-economica 32/32
y Norma de decisión:
Entre dos proyectos de inversión,el más conveniente será el demenor plazo de recuperaciónEn relación con una inversión
concreta, es necesario conocer eldeseo del inversor