1 4 lanalyse des avantages et des coûts 4.1 avantages financiers et économiques; 4.2...
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4 L’analyse des avantages et des coûts
4.1 Avantages financiers et économiques;4.2 L'évaluation des avantages financiers4.3 L'évaluation des avantages économiques;4.4 L'évaluation des coûts
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5 La détermination de la rentabilité
5.1 La rentabilité financière; 5.1.1 Le coût d’option 5.1.2 Les 6 étapes du calcul de rentabilité 5.1.3 Les principes du calcul de rentabilité5.2 Les flux monétaires;5.3 Les techniques d'analyse financière 5.3.1 L’actualisation 5.3.2 Le concept de la VAN 5.3.3 Le concept du TRI 5.3.4 L’analyse de sensibilité5.4 La rentabilité économique
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Rentabilité financière
Traditionnelle
Adaptée à la gestion de
projet
VAN
•Impôt
•Valeur résiduelle
•Taux d’imposition
•Intérêts
•amortissement
•Enveloppe budgétaire
•Budget de caisse
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5.1.1 Le coût d’option
Le calcul de la rentabilité se prononce sur la meilleure utilisation possible des ressources.L’utilisation des ressources se mesure en unité monétaire.Ainsi le calcul de rentabilité se prononce sur la meilleure utilisation possible de chaque dollar de ressources.
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5.1.1 Le coût d’option
Par conséquent le même dollar ne peut être consacré qu’à une et une seule utilisation.L’utilisation de ce dollar impose un sacrifice et il faut se demander si ce dernier en vaut la peine. Le calcul de rentabilité est donc fondé sur un choix, plus précisément une option. Quel est le coût (sacrifice) de ce choix (option) ?
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5.1.2 Les six étapes du calcul de rentabilité
1. Dresser la liste de tous les effets prévus du projet2. Effectuer le tri des effets à retenir et les préciser3. Classer les effets dans la catégorie des avantages et
des coûts4. Évaluer les effets (avantages et coûts)5. Mettre en dollars constants, choisir un taux
d’actualisation et actualiser6. Choisir un critère de décision et l’appliquer
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Les principes du calcul de rentabilité
1. Dresser la liste de tous les effets prévus du projet
2. Effectuer le tri des effets à retenir et les préciser
1. Exhaustivité2. Internalité3. Temporalité
4. Non double comptabilisation5. Marginaliste6. Intégralité des systèmes7. Inclusion des coûts de
financement
Étape Principe
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Les principes du calcul de rentabilité
3. Classer les effets dans la catégorie des avantages et des coûts
4. Évaluer les effets (avantages et coûts)
8. Tiroir-caisse
9. Étalon unique10. Étalon constant11. Prix de référence12. Acceptation du contexte fiscal13. Objectivisation du risque
Étape Principe
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Les principes du calcul de rentabilité
5. Mettre en dollars constants, choisir un taux d’actualisation et actualiser
6. Choisir un critère de décision et l’appliquer)
14. Actualisation15. Raisonnement en dollars
constants16. Raisonnement en dollars
courants
17. Valeur actualisée nette (VAN) positive
18. Maximisation de la VAN19. Le taux de rendement interne
(TRI)
Étape Principe
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Le taux d’actualisation
Préférez-vous recevoir 1000 $ immédiatement ou à la même date l’an prochain ?
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Le taux d’actualisation
RendementRisque Inflation
Taux d’intérêt « i »
Taux d’actualisation « a »
i s’adresse à tous les agents économique
a est propre à chaque agent économique
Ne s’additionnent pas
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Le taux d’actualisation
Le taux d’actualisation ( tout comme le taux d’intérêt) est composé.Il sert à actualiser (exprimer en dollars de l’année 0) une valeur future.Ainsi il existe deux grandes opérations en finance: la capitalisation et l’actualisation
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La capitalisation
Présent Futur
?
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L’actualisation
Présent Futur
?
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La formule de l’actualisation
VF = VP (1 + i )n est un problème de capitalisation
VP = VF / (1 + a )n est un problème d’actualisation
oùVF est la valeur futureVP est la valeur présenten la période couvertei et a le taux d’intérêt et le taux d’actualisation
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Exemple
Que vaudra dans 5 ans un placement de 1000 $ à taux annuel composé de 5 % ?
VF= 1000 $ ( 1+ 0,05)5 = 1 276 $Que vaut en dollars d’aujourd’hui un montant de1 276 $ perçu dans 5 ans ?
VP = 1 276 / ( 1+ 0,05)5 = 1 000 $
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La valeur actualisée nette (VAN)
VAN = (cash flows actualisés) - IoùI est la valeur de l’investissement initial
La grille de calcul et de présentation des résultats
0 1 2 3 4 5
Investissement
Revenus
Dépenses
Flux net
Flux net actualisé
VAN
Actualisation selon un taux de 10 %
0 1 2 3 4 5
Investissement 5 000
Revenus 1000 1000 2000 3000 3000
Dépenses 2000 1000 500 500 500
Flux net (1000) 0 1500 2500 2500
Flux net actualisé
(909) 0 1127 1707 1552
VAN = 3477-5000= (1523)
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Les modèles adaptés à la gestion de projet
L’exemple de la SGF s’adresse à la gestion de projets immobiliers.
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Les parties du modèle« phasage »Coûts unitairesRevenus unitairesCoûts d’investissement totauxSubventionsEndettement total (endettement sectoriel)Dette terrainCoûts financésCoûts d’exploitationRevenus du projetBudget annuel projet totalBudget annuel par secteur (Village, Beaupré et Familial)Mensuel projet (point 12 du syllabus)
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Phasage
Les constructionsLes équipementsLes infrastructures
La durée
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Les coûts unitaires
Sous formes de variables
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Les revenus unitaires
Sous formes de variablesSelon des hypothèses
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Coûts d’investissement totaux
Détermination des coûts du projetDétail des coûts
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Subventions
Avec une hypothèse
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Endettement total
Taux DuréePortion (par rapport à la mise de fonds)
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Dette terrain
Cas particulier des projets immobiliersProblème de l’acquisition des terrains
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Coûts financés
Synthèse des coûts financésEn comparaison des coûts d’investissements totauxLe rôle de contrôle des totaux
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Coûts d’exploitation
Selon une hypothèse (70 % des revenus bruts)Hypothèse plus raffinée lorsqu’il est possible de le faire
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Revenus du projet
Fondés sur des hypothèses formulées à partir de projets similaires
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Budget annuel projet total
Ici repose l’analyse de rentabilité ainsi que la détermination de l’enveloppe budgétaire
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Budget (suite)
Entrées de fondsRevenus bruts de ventesRevenus bruts de pré-ventesRevenus bruts de locationSubventionsEmpruntsMise de fonds
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Budget (suite)
Sorties de fondsCoûts de constructionDépenses d’exploitationFrais de financement
IntérêtsCapitalSolde de la dette à l’an 11
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Liquidité de la période
Équivalent du cash flowSert au calcul de la VAN
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Solde à la fin de la période
Budget annuelReporté au début de la période suivanteNe doit pas être négatif
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Le TRI
Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d’actualisation correspondant à une VAN = 0Se mesure par itérationL’écart entre « a » et TRI
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