administraciÓn financiera yolanda reyes fernández chile escuela de ingeniería comercial k & e...
TRANSCRIPT
ADMINISTRACIÓN ADMINISTRACIÓN FINANCIERAFINANCIERA
Yolanda Reyes Fernández
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
K&E Design ® 2000
IntroducciónIntroducción
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Inversión en Inversión en Oportunidades Reales y FinancierasOportunidades Reales y Financieras
K&E Design ® 2000
1086
6
15
KKoo
KK11
0
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
¿Qué Quiere el Accionista?¿Qué Quiere el Accionista?
A. SER LO MÁS RICO POSIBLE• Maximizar Riqueza Actual
B. TRANSFORMAR ESTA RIQUEZA EN LAS PAUTAS DE CONSUMO QUE MÁS DESEE
C. ESCOGER LAS CARACTERÍSTICAS DE RIESGO DE SU PLAN DE CONSUMO
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Teoría de la Utilidad y Teoría de la Utilidad y Aversión al RiesgoAversión al Riesgo
Existen tres actitudes posibles hacia el riesgo:• Amante al Riesgo.
• Indiferente al Riesgo
• Aversión al Riesgo.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
En general se supone que existe Aversión al Aversión al RiesgoRiesgo, esto se debe a que en la teoría de la utilidad se encuentra la noción de Utilidad Marginal Decreciente del Dinero, la cual
conduce directamente a la aversión al riesgo.
K&E Design ® 2000
Teoría de la Utilidad y Teoría de la Utilidad y Aversión al RiesgoAversión al Riesgo
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Aversión al RiesgoAversión al Riesgo
Implica que un inversionista rechazará un juego justo, porque la DesutilidadDesutilidad de perder es mayor que
la UtilidadUtilidad de ganar una cantidad equivalente.
Matemáticamente, la segunda derivada de la función de utilidad respecto a la riqueza (W) es negativa, es
decir:
K&E Design ® 2000
U”(W) < 0U”(W) < 0
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Condición
Aversión al Riesgo
Indiferente al Riesgo
Amante al Riesgo
K&E Design ® 2000
Aversión al RiesgoAversión al Riesgo
Definición
Rechaza Juego Justo
Indiferente a un Juego Justo
Acepta un Juego Justo
Propiedad
U”(W)<0
U”(W)=0
U”(W)>0
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Aversión Absoluta al RiesgoAversión Absoluta al Riesgo
Indica cómo cambian las preferencias de los inversionistas cuando se producen cambios en su
riqueza.
A partir del análisis de la Función de Utilidad, se puede deducir la expresión que mide la
Aversión Absoluta del InversionistaAversión Absoluta del Inversionista
K&E Design ® 2000
A(W) = A(W) = -U”(W)-U”(W)
U’(W)U’(W)
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Condición
Aversión Absoluta al Riesgo:
Creciente
Constante
Decreciente
K&E Design ® 2000
Aversión Absoluta RiesgoAversión Absoluta Riesgo
Definición
Si Riqueza Aumenta Mantiene Menos $
En Activos Riesgosos
Mantiene el Mismo Monto
Aumenta el Monto
Propiedad A(W)
A’(W)>0
A’(W)=0
A’(W)<0
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Aversión RelativaAversión Relativa
Se refiere a como cambia el porcentaje que es invertido en activos riesgosos cuando aumenta
su riqueza
K&E Design ® 2000
R(W) = R(W) = -W U”(W)-W U”(W)
U’(W)U’(W)
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Condición
Aversión Relativa al Riesgo:
Creciente
Constante
Decreciente
K&E Design ® 2000
Definición
% Invertido en Activos Riesgosos DisminuyeSe Mantiene el %Aumenta el %
Propiedad
R’(W)>0
R’(W)=0
R’(W)<0
Aversión Relativa al RiesgoAversión Relativa al Riesgo
Teoría del Mercado de Teoría del Mercado de CapitalesCapitales
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Mercado EficienteMercado Eficiente
Características Generales:
Movimiento Aleatorio de los Precios: Movimiento Aleatorio de los Precios: las variaciones en los precios son aleatorias e independientes unas a otras. O sea que no existen tendencias sistemáticas en el comportamiento de los precios.
El Mercado lo Descuenta Todo:El Mercado lo Descuenta Todo: el mercado incorpora en forma inmediata toda la información en los precios.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Mercado EficienteMercado Eficiente
Hipótesis de Mercado Eficiente:
Hipótesis Débil: Hipótesis Débil: no existe dependencia entre cambios sucesivos en los precios de los títulos bursátiles.
Hipótesis Semifuerte:Hipótesis Semifuerte: el mercado incorpora en forma inmediata toda nueva información no contenida en los precios inmediatos.
Hipótesis Fuerte:Hipótesis Fuerte: toda la información, pública y privada esta incorporada en los precios de títulos.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Características de Características de Mercado Perfecto y Mercado Eficiente Mercado Perfecto y Mercado Eficiente (1)(1)
Mercado Perfecto:Mercado Perfecto:
Existe un gran número de compradores y vendedores.
Ningún comprador ni vendedor individual puede influir sobre el precio para lograr una sobre ganancia. Para ellos, el precio es un dato. Son tomadores de precios y no formadores de precios.
No existen impedimentos legales o de otro tipo que afecten o se opongan a la entrada y libre acción de nuevos compradores y vendedores.
Existe perfecta movilidad de recursos.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Características de Características de Mercado Perfecto y Mercado Eficiente Mercado Perfecto y Mercado Eficiente (2)(2)
Mercado Perfecto:Mercado Perfecto:
Existe perfecta información en el mercado, la que es recibida por todos simultáneamente y en forma gratuita.
Los individuos son maximizadores racionales de sus ganancias.
No existen costos de transacción ni impuestos. Los valores son perfectamente divisibles y comerciables.
K&E Design ® 2000
Mercado Eficiente:Mercado Eficiente:
No hay costos de transacción.
La información esta disponible para todos los inversionistas, sin costo.
Todos los participantes del mercado tienen igual horizonte de tiempo y expectativas homogéneas respecto de los precios.
AgenciaAgencia
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
¿Qué Significa Agente?¿Qué Significa Agente?
Se denomina a una persona que actúa en nombre de otra (El Principal).(El Principal).
La divergencia entre los diferentes intereses de los agentesagentes y de los principales principales da lugar a los
denominados Problemas de Agencia. Problemas de Agencia. Así, por ejemplo, en el caso de la empresa, los directivos pueden estar tentados a actuar en su propio interés en lugar de
hacerlo en el de los accionistas.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Problemas de AgenciaProblemas de Agencia
Surgen debido a la asimetría de la información, asimetría de la información, es decir, si el principal conociese exactamente todas las acciones del agente, este último no
actuaría a favor suyo o en contra de los intereses de quien le paga.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Entidad
Sociedad Anónima
Sociedad Anónima
Sociedad Anónima
Empresa Controlada
Fondo de Inversión
Fondo de Pensiones
K&E Design ® 2000
Principales
Accionistas
Obligaciones y Acreedores
Consumidores
Prestamistas
Inversores
Pensionistas
Agentes
Directivos
Accionistas
La Empresa
Propietario-Directivo
Gestor del Fondo
Gestor del Fondo
Ejemplos de Relaciones Ejemplos de Relaciones Principal - AgentePrincipal - Agente
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Tipos de Costos de AgenciaTipos de Costos de Agencia
1. Costos de los Contratos Financieros:1. Costos de los Contratos Financieros:
Costos de Transacción de formalizar el acuerdo contractual (p.e., los costos de emisión de obligaciones).
Costos de Oportunidad impuestos por las restricciones que excluyen otras decisiones óptimas (p.e., la imposibilidad de realizar proyectos de inversión con una VAN positivo debido a la existencia de las cláusulas de protección de las obligaciones).
Los incentivos pagados al agente para animarle a actuar en consonancia con los intereses del principal (p.e., bonificaciones en función de los beneficios o de la cotización de las acciones de la empresa).
K&E Design ® 2000
2. Los Costos de Seguimiento o Control de las Acciones del Agente 2. Los Costos de Seguimiento o Control de las Acciones del Agente (p.e., costos de auditoría)(p.e., costos de auditoría)
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Tipos de Costos de AgenciaTipos de Costos de Agencia
3. La Pérdida de Riqueza del Principal debida a que el agente persigue 3. La Pérdida de Riqueza del Principal debida a que el agente persigue objetivos divergentes con relación a los de aquél a pesar del seguimiento al objetivos divergentes con relación a los de aquél a pesar del seguimiento al que se le somete (p.e., las excesivas cuentas de gastos de los empleados). que se le somete (p.e., las excesivas cuentas de gastos de los empleados).
El Costo de Agencia, El Costo de Agencia, es el costo incremental, por encima del costo en que se hubiese
incurrido en un mercado financiero o laboral perfecto.
K&E Design ® 2000
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Sistema Financiero ChilenoSistema Financiero Chileno
Leyes y ReglamentosLeyes y Reglamentos
K&E Design ® 2000
REGULADORESREGULADORES
•SuperintendenciasSuperintendencias
•De Valores y Seguros
•De Bcos. e Inst. Financ.
•De A.F.P.’s
•Banco Central de ChileBanco Central de Chile
EMISORESEMISORES•Banco Central.Banco Central.•Tesor.Gral. De la Rep.Tesor.Gral. De la Rep.•Bcos. Y Financieras.Bcos. Y Financieras.•Inst. Financieras.Inst. Financieras.•Empresas.Empresas.•Cías. De Seguros.Cías. De Seguros.•Fdos. De Inversión.Fdos. De Inversión.
INTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOS•Corredores de Bolsa.Corredores de Bolsa.•Agentes de Valores.Agentes de Valores.
INVERSIONISTAS INVERSIONISTAS •Institucionales.Institucionales.•A.F.P.’s.A.F.P.’s.•Fdos. Mutuos.Fdos. Mutuos.•Cías. De Seguros.Cías. De Seguros.•Fdos. De Inversión.Fdos. De Inversión.•Fdos. Cap. Extranjero.Fdos. Cap. Extranjero.•Privados.Privados.
Chile
Escuela de Ingeniería Comercial
Sist. Financiero Chileno:Sist. Financiero Chileno:Clasificación de Instrumentos Clasificación de Instrumentos
K&E Design ® 2000
TIPOTIPO DESCRIPCIÓNDESCRIPCIÓN INSTRUMENTOSINSTRUMENTOS
Monetarios •Dólar, Oro y Plata
Renta Variable
Su rentabilidad no queda determinada con anticipación y depende tanto de fluctuaciones del mercado como de los resultados del emisor.
•Acciones Comunes.
•Acciones Preferidas
Renta Fija
La rentabilidad del instrumento queda definida al momento de su colocación. Corresponde a instrumentos seriados y por lo general de mediano a largo plazo.
•Pagarés Baco. Central•Bonos de Empresas•Bonos de Instituciones Financieras•Letras Bancarias de Crédito
IntermediaciónInstrumentos de renta fija no seriados, generalmente de corto plazo.
•Depósitos Bancarios•Pagarés (incl.baco.Central)•Mutuos Hipotecarios
Derivados Financieros
Instrumentos diseñados para cubrir riesgos o especular. Su rentabilidad se fundamenta en la fluctuaciones de los mercados
•Futuros•Forwards * Opciones•Derechos de Opción•Swaps.
Adm. de Carteras
Títulos representativos de portafolios de instrumentos de renta fija, intermediación, renta variable o capital de riesgo.
•Fondos Mutuos•Fondos de Inversión